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黄竞晶

海通证券

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东软集团 计算机行业 2017-10-12 17.94 22.50 36.86% 18.13 1.06% -- 18.13 1.06% -- 详细
问询函关注的核心问题是什么?要解答这个问题,还需要看下东软集团9月27日披露的公告:《关于子公司沈阳东软医疗系统有限公司增资的关联交易公告》,该公告的主要内容为:子公司东软医疗拟将注册资本由约20.07亿元人民币增加至约22.35亿元人民币, 大连康睿道、Bright SummitVentures,LLC.和Long Spring LLC.合计出资4.83亿元人民币,认缴此次新增注册资本额,东软集团和其他东软医疗的股东放弃此次优先同比例认购的权利。增资完成后,东软集团持有东软医疗的股权比例将由33.35%下降至29.94%。9月29日,东软集团收到上海证券交易所问询函,问询函关注的核心问题为: (1)东软集团放弃对东软医疗增资的优先认购权的原因。 (2)与2016年4月27日公告的回购条款相较,本次回购条款将东软控股排除在回购方之外的原因和合理性;前次将东软控股作为回购方,本次未将大连康睿道作为回购方的原因。 对问询函回复的核心内容是什么?针对以上问询函的两个核心问题,东软集团的回复: (1)本次关联交易,东软医疗拟新增注册资本2.28亿元,增资金额共计4.83亿元,本公司放弃优先同比例认购的权利。根据《公司法》第三十四条,按照本次增资前本公司在东软医疗的实缴出资比例35.60%计算,本次公司放弃优先认购权涉及金额为1.72亿元,未超过公司2016年度经审计净资产的5%。符合放弃优先同比例认购权利的规定。 (2)根据东软医疗本轮融资的相关协议,本轮融资的增资人大连康睿道、BSV、LS 并不具有回购权,公司也并不承担对于大连康睿道、BSV、LS 的回购义务。 解读一:东软集团放弃优先认购权的原因:加快东软医疗上市进程。在2014年底东软集团对东软医疗引进战略投资者的公告中显示,未来东软医疗将寻找求国内或者海外上市。但如果以此次增资前东软集团对东软医疗的持股比例(33.35%)来看,还难以达到上市要求,需要进一步降低东软集团对东软医疗的持股比例。而此次东软集团放弃对东软医疗的优先认购权,将其持股比例降至30%以下(29.94%),我们认为,其主要是为了搭建未来东软医疗的上市架构,为东软医疗的上市扫清障碍,加快上市进程。
麦迪科技 计算机行业 2017-09-25 37.06 44.20 16.22% 42.95 15.89% -- 42.95 15.89% -- 详细
业绩稳健增长。2017年上半年,公司营业收入1.05亿元,同比增长14.7%,归母净利润为1368万元,同比增长32.1%,扣非后归母净利润为1149万元,同比增长22.8%。2017Q2单季度,公司营业收入为7174万元,同比增长15.3%,归母净利润为1685万元,同比增长38.7%。业绩的主要影响因素包括: (1)创新业务急诊和智慧急救业务收入增长; (2)麻醉临床信息系统、重症监护(ICU)临床信息系统等应用软件有所增长; (3)数字化手术室整体解决方案受客户现场装修进度等因素影响,收入较去年同期有所下降; (4)随着维护期的客户增多,运维收入较去年同期也有一定的增幅。 中标苏州健康市市民531(二期)项目。2017年8月24日,公司中标苏州市卫生和计划生育委员会关于健康市民531信息化建设(二期)项目,其中包括医院信息系统(1235万元)、数字化急救车系统改造(505.7万元),中标金额为1740.7万元,约占公司2016年度经审计营业收入的7.23%。此前,公司已经中标苏州531智慧急救系统平台建设一期项目。根据江苏苏州市卫生和计划生育委员会信息,2016年11月,公司中标苏州市531智慧急救系统平台建设(一期)项目,中标金额为988万元。从2017年上半年公司业绩也可以看出,该项目也正处于收入确认期,对公司业绩带来一定推动作用。 我们认为,此次苏州项目的中标,有望打造公司在急救重症领域的标杆项目,为后续项目的异地复制奠定基础。 关注“人工智能+医疗”布局。2017年7月6日,麦迪科技与中科院自动化所正式签署了“基于人工智能的急危重症新型服务模式”的研究项目合同。 为进一步深化合作,中科院自动化所拟与麦迪科技成立“医疗健康人工智能工程中心”,并确立了人工智能技术与医疗健康产业的七大应用方向。中国科学院自动化研究所是我国最早开展人工智能研究的国立研究机构。中科院自动化所拥有模式识别国家重点实验室、复杂系统管理与控制国家重点实验室等国家级重点研发平台。麦迪科技拥有千余家医院客户资源,在人工智能+急危重症应用领域,公司具有一定的先发优势。目前,麦迪正逐步加大人工智能技术的应用,相关细分领域覆盖有数据挖掘、手术影像处理、手术智能决策、知识表达、智能规则引擎、临床智能知识库等方面。 盈利预测与投资建议。我们认为,麦迪科技有望打造国内急救重症领军企业; “人工智能+医疗”的布局,有望为公司未来智能化业务拓展奠定基础。我们预计,公司2017-2019年EPS 为0.68/0.84/1.06元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 65倍,6个月目标价44.20元,给予“买入”评级。 风险提示。项目收入确认低于预期风险,人工智能技术应用低于预期的风险。
金证股份 计算机行业 2017-09-21 19.90 25.35 37.40% 21.27 6.88% -- 21.27 6.88% -- 详细
腾讯科技入股金证财富8%股权。公司公告,公司控股子公司金证财富南京科技有限公司以增资扩股的方式引进投资者林芝腾讯科技有限公司(简称“腾讯科技”),腾讯科技以现金8400万元投资金证财富。增资完成后,金证财富的股权结构为:金证股份持股51%,金万融持股34%,腾讯科技持股8%,华弘投资持股7%。其中,腾讯科技的母公司为深圳市腾讯产业投资基金有限公司,持有其100%股权。腾讯科技主营业务为计算机软硬件技术开发、销售;经济信息咨询、企业管理咨询;国内贸易;投资兴办实业等。此次增资后,金证股份持有金证财富的股权从60%变更为51%,仍为金证财富的控股股东。我们认为,此次腾讯科技入股金证财富,落脚点在大资管IT业务,有望加快整个金证的Fintech业务布局。 金证财富:国内资管行业金融科技领军企业。根据公司官网信息,金证财富成立于2013年9月,主营业务为,针对基金公司、信托公司、证券资产管理、保险资产管理、期货资产管理、第三方专业理财及第三方支付在内的大资产管理行业客户,提供业务软件开发与系统集成服务。从集团来看,金证财富定位为金证集团发展战略的执行者和先锋,在技术、创新、服务等方面具有领先优势。金证财富已经拥有300余家总部级客户。其中包括30家新设公募基金公司总包,40家成熟公募基金公司;20家信托公司,40家证券公司,12家保险公司,6家期货公司,150余家第三方理财机构和5家支付机构客户(注:以上数据为公司官网提供的2016年底之前的数据)。金证财富员工超过700人,技术团队中各产品领军人物大部分来自于金证股份原证券领域的核心团队。金证财富注册地在南京,办公地在深圳,在北京和上海设有分支机构,在南京和成都设有研发中心。2016年,金证财富营业收入为1.11亿元,净利润为2793万元,总资产为1.22亿元,净资产为8453万元。 腾讯科技的入股有望加快金证股份Fintech业务拓展。我们认为,此次腾讯科技入股金证财富,主要是在资产管理业务领域,双方有望进行深入的技术和业务合作。金证财富的业务植根于大资管,依靠技术、创新、服务等方面的优势,已经成为国内资管行业金融科技领军企业之一。2017年8月,金证财富就与腾讯金融云宣布启动双方的全面合作。腾讯FiT业务线(腾讯将支付、理财、征信等业务整合,组建独立的“支付基础平台与金融应用线(FiT))将与金证一起携手,把腾讯在金融领域探索、实践获得的大数据、云计算、区块链等先进技术能力向资管行业提供。我们认为,此次腾讯科技入股金证财富,金证有望依靠腾讯科技强大的互联网技术实力和雄厚的资源,为资管行业的发展提供更加先进、更具性价比的产品及解决方案,有望进一步加快金证股份在Fintech领域的拓展。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次腾讯科技入股金证财富有望加快其在大资管IT领域的技术实力和资源整合能力,有望加快金证股份在Fintech领域的进展。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.39/0.49/0.62元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE 65倍,6个月目标价25.35元,维持“买入”评级。 风险提示。与腾讯科技的合作效果低于预期的风险,Fintech业务进展低于预期的风险。
中科创达 计算机行业 2017-09-18 39.43 47.50 27.04% 45.21 14.66%
45.21 14.66% -- 详细
嵌入式AI技术积累深厚,助力终端AI。人工智能的实现可以简单的分为云端智能和终端智能,两者更多的体现为互补关系。云端智能依靠数据中心提供的运算支撑,在前期机器学习算法探索中更显优势。而随着机器学习算法的逐步成熟,可以将这些成型成熟的算法嵌入到AI系统,在终端提供本地化的智能服务。终端的计算速度更快、反应更及时、更安全、不依赖网络,具有云端计算不具备的优势。中科创达在嵌入式AI领域积累多年。中科创达嵌入式人工智能平台提供了从芯片层、驱动层、操作系统层到算法层的一整套解决方案,旨在加速提升智能终端设备的本地实时环境感知、人机交互和决策控制能力。公司的嵌入式AI解决方案已经得到国内外IT巨头的认可。 收入端保持快速增长。2017年上半年,公司收入4.68亿元,同比增长35.3%,归母净利润为5780万元,同比减少21.4%。2017年Q2单季度营业收入2.45亿元,同比增长32.0%,归母净利润为3131万元,同比减少26.7%。可以看出,公司收入端仍保持了快速增长,利润端的下滑,主要因为:(1)公司在车载和智能硬件两大新兴业务领域投入较大;(2)上半年公司收购Rightware无形资产摊销、收购重组费用、智能硬件业务人员优化一次性费用等合计约3000万元;(3)员工股权激励费用。如果剔除以上因素,公司净利润仍保持一定增长。分业务来看,2017年上半年,传统智能终端业务收入3.59亿元,同比增长17.0%;智能车载收入5538万元,同比增长416.3%,主要Rightware并表导致;智能硬件业务收入4324万元,同比增长94.9%。 上市以来的第二次股权激励。2017年9月12日,公司完成对激励对象限制性股票的授予。本次股权激励对象共计210人,包括公司的高级管理人员、中层管理人员、业务和技术骨干,授予限制性股票数量为281.10万股,占目前公司股本总额的0.7%,授予价格为每股13.59元。业绩考核目标为,以2016年营业收入为基数,2017-2019年的营业收入增速不低于20%、40%、60%。公司预计2017-2020年限制性股票成本摊销金额约为:1432万元、3932万元、1899万元、740万元。此次股权激励是公司2015年12月上市以来第二次股权激励(上一次股权激励是在2016年上半年)。可以看出,公司在管理层和员工激励方面的力度比较大,有利于公司留住高技术人才。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司在嵌入式AI领域积累深厚,有望为终端AI的发展提供重要技术驱动力。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.50/0.65/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE95倍,6个月目标价47.50元,维持“买入”评级。
东华软件 计算机行业 2017-09-18 11.45 14.10 29.24% 11.64 1.66%
11.64 1.66% -- 详细
AI产品发布。公司公告,2017年9月12日,公司发布了以“AI+行业深度结合”为核心的产品,覆盖了人工智能与金融、医疗、公安等行业相结合的人工智能产品,具体包括“精准医疗”、“AI+公安大数据”、“乐享智投”三个行业的解决方案及产品。(1)在医疗领域,公司基于人工智能技术的产品包括:iMedical8.0P-东华数字化医疗解决方案(基于数据驱动),临床科研大数据分析平台(基于认知技术)、感染智能监测系统(基于自然语言处理)、基于诊断术语知识图谱构建系统。(2)“AI+公安大数据”产品,主要包括大规模静态人像比对、动态人脸监控识别、智能视频分析研判系统等。(3)“AI+金融”:智能投顾。乐享智投是面向金融机构(银行、券商、基金公司)的智能投顾产品,可以为用户提供产品评测、用户画像、投资组合、投资执行、风险监控、收益分析等服务功能。 AI积累1:数据。东华软件最早以系统集成业务起家,随着国内软件行业发展和客户需求的变化,后来逐步发展为行业解决方案提供商。从公司收入比例来看,业务收入占比前几的行业包括:金融保险医保行业(48%)、电力水利交通行业(15%)、通信行业(13%)、政府行业(7%)、制造业(3%)、石油化工行业(2%)。公司在提供行业解决方案的同时,积累了海量的行业数据,特别是在公司提供核心业务软件和系统的行业:医疗、金融、公共安全等领域。例如,在医疗大数据方面,公司持续探索在临床医疗大数据方面的服务价值和商业模式,与北京协和医院、中日友好医院、北京友谊医院等三甲医院在多个病种上展开合作。 AI积累2:算法。公司从2013年就开始布局人工智能。在几个核心业务领域,东华不断开展人工智能细分技术领域算法的积累和应用。在智能视觉领域,公司先后与中国科学院、中国人民公安大学、天津大学建立合作。基于人像识别、车辆软特征识别、图像目标提取与分析、视频内容理解、行人再检测、模糊图像清晰化处理,以及大数据的推荐、预测、关联模型等人工智能技术,公司研发出智能人像服务、人像卡口、高危人员分析、视频结构化分析等系统。 AI积累3:业务理解和技术应用。“人工智能+行业”应用的基础,需要对垂直行业的业务原理、业务环节、业务流程以及客户需求有深刻理解。东华在提供行业解决方案的同时,就积累了对行业业务的深刻理解。在人工智能技术应用方面,(1)精准医疗。公司与IBM签署合作协议,建立联合技术研发团队,开发数据收集、数据管理及数据分析的工具。同时,利用疾病风险预测技术和患者精准分群技术帮助医生进行临床循证研究,通过“产品+服务”的商业模式,加快人工智能技术在临床精准医学领域落地。(2)视觉领域。公司参与承建了江西省公安厅大数据应用平台,成功将移动警务人像服务系统架构其上,成为全国首个投入实战使用的省级移动人像系统。(3)智能投顾。乐享智投有望逐步被打造成专业智能产品,根据客户投资风险与收益预期,自动为客户量身制定投资方案,并实时监控市场变化,进行风险预警提醒,定期为客户生成投资分析报告。 盈利预测与投资建议。我们认为,依靠在行业积累的数据和业务经验,再叠加自身沉淀的人工智能核心技术,东华软件有望逐步拓展人工智能产品线。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.47/0.56/0.65元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE30倍,6个月目标价14.10元,维持“买入”评级。
万集科技 计算机行业 2017-09-15 30.99 35.50 -- 40.99 32.27%
40.99 32.27% -- 详细
股权激励方案落地,彰显公司信心。2017年9月5日,公司发布公告称,拟向包括公司高级管理人员、中高层管理人员、核心技术/业务人员等在内的142名激励对象授予175.60万股限制性股票与31.60万股股票期权,合计约占总股本1.94% 。其中,限制性股票的授予价格为每股14.70元,股票期权的行权价格为每股29.40元,拟按三年40%、30%、30%解除限售/行权。业绩考核目标以2016年营业收入为基数:2017年营业收入增长率不低于15%;2018年营业收入增长率不低于50%;2019年营业收入增长率不低于100%。激励费用合计2374.58万元,分4年摊销,2017年预计摊销费用为507.39万元。此次股权激励方案的落地,有助于公司未来相关业务的积极推进。 2017上半年业绩承压。2017年上半年,公司实现营业收入22,419.36万元,同比下降22.88%,归属于上市公司股东的净利润732.22万元,同比下降79.06%。 主要源于公司销售费用和管理费用的上升以及ETC 业务不及预期。ETC 业务主要受到行业增速放缓,部分区域招标时间与预期偏差较大,且单价有所下降的影响。但公司的动态称重业务保持良好的状态,营业收入较去年同期增长15.95%,毛利率提升10.16%。激光检测业务保持高速增长,营业收入较去年同期增长113.67%。 坚持“内生+外延”并举发展战略。公司坚持“内生+外延”并举发展战略,不断完善产业链布局。内生:公司正在开展的车载3D 激光雷达技术,已经完成了光、机、电系统和局部视场与全视场整机结构等关键技术攻关,目前项目处于工程样机设计与测试阶段。基于RFID 技术的汽车电子标识产品和设备目前也已经完成了关键技术攻关。对于未来智慧交通系统、智能网联汽车的重要基础性技术——V2X,公司正积极投入研发力量进行研究与试验。外延:公司新进对外投资了山东易构软件技术股份有限公司,该公司是一家为公路交通、城市交通、轨道交通、民用航空领域客户提供智能交通系统解决方案的供应商。此次并购,有望推进双方在智能交通领域的技术进步与产业升级。
四维图新 计算机行业 2017-09-07 26.28 34.40 37.05% 28.66 9.06%
29.07 10.62% -- 详细
高精度地图:实现无人驾驶不可或缺。高精度地图在应对自动驾驶的地图匹配、路径规划、特殊路况(如黑夜、雨、雪、雾霾等恶劣天气)行驶,发挥着不可替代的作用。当智能驾驶级别提升到L3级别之后,高精度地图将成为标配。高精度地图实现的功能,包括: (1)地图匹配,提高车辆定位精度。 (2)解决特定情况下传感器失效的问题,弥补环境感知设备的不足。 (3)行驶路径全局规划,并且基于预判制定合理的行驶策略。目前,各大整车厂和互联网公司都在积极布局高精度地图。同时,由于高精度地图需要进行数据交互和实时更新的特性,其商业模式有望实现从“卖License”向提供数据服务转变,高精度地图在自动驾驶技术中的重要性进一步得到提升。 四维图新:高精度地图国内领先,12年领跑前装导航地图市场。四维图新12年领跑前装导航地图市场,积累有大量合资和本土汽车品牌客户。高精度方面,公司已经能够实现厘米级的精度,且逐步建立起该领域的绝对领先优势: (1)拥有国家导航电子地图甲级资质,该资质具备较高壁垒,自动屏蔽了众多潜在竞争者。 (2)深耕导航电子地图多年,数据积累丰富、客户资源强大。目前公司已与包括特斯拉、宝马、福特、梅赛德斯-奔驰、现代、日产、沃尔沃、大众、丰田、标致在内的等多家前装车厂建有深入合作关系。 (3)FastMap 云平台助力信息实时更新与同步,能够对地图数据在短时间内容完成从绘制、上传、审核、更新、分发等环节。 (4)具备行业领先的地图编译能力,是全球最早提供NDS 地图从生产到编译环节的综合提供商。 大量研发投入保证技术领先,高精度产品研发快速推进。公司从2010年起开始研发并生产用于高级驾驶辅助系统(ADAS)的地图,2012年正式发布ADAS 地图数据,2014年其高精度地图的精度已经能达到19cm 到20cm 的水平。公司一直维持较高的研发投入,研发费用收入比达50%,促使研发进程迅速、高效。根据此前四维公布的高精度产品规划,2016年第三、第四季度,可以提供覆盖全国高速公路的基于ADAS 的高精度地图,年底将出现在合作车型的量产车上;2017年底,可以支持至少20个城市的Level 3级别的高精度地图;2019年,一方面完成Level 3级别所有城市高精度地图的制作和采集,一方面开始Level 4级别高精度地图的制作。 盈利预测和投资建议。我们认为,四维在高精度领域已经处于国内领先地位,且在A 股的标的稀缺性非常明显。四维有望成为国内首家同时具有“高精度地图+芯片+算法+系统平台”能力的企业。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.31/0.43/0.57元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE 80倍,6个月目标价34.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。高精度地图应用进展低于预期的风险,智能驾驶发展低于预期。
东软集团 计算机行业 2017-09-04 16.90 22.50 36.86% 19.34 14.44%
19.34 14.44% -- 详细
同口径归母净利同比增长52%。公司公告,2017年上半年,公司收入27.09亿元,同比减少19.91%,扣除两个原子公司东软医疗和东软熙康自2016年7月31日不再并表影响,同口径下,收入同比增长3.99%。归母净利润为1.22亿元,同比增长30.44%。如果将报告期内和去年同期同时扣除东软医疗、熙康对净利润的影响后,同口径下,主营业务归母净利润同比增长52.02%。扣除非经常性损益后的净利润7055万元,同比增长3.09%。可见,东软的经营业绩在逐步改善,而且我们认为,业绩改善的趋势已经基本确立。 毛利率小幅回升,费用率大幅下降。(1)各业务进展。第一,医疗健康及社保,收入4.97亿元,同比增长18.15%,毛利率为49.35%,同比减少0.17个百分点。第二,智能汽车互联,收入4.80亿元,同比增长12.04%,毛利率为29.75%,同比提升3.75个百分点;第三,智慧城市,收入7.71亿元,同比减少8.12%,毛利率为33.45%,同比提升4.97个百分点;第四,企业互联及其他,收入9.61亿元,同比增长4.81%,毛利率为29.44%,同比增加3.30个百分点。(2)毛利率和费用率。2017H1,公司综合毛利率为34.29%,同比增加0.09个百分点。销售费用率为10.00%,同比减少1.05个百分点,管理费用率为22.47%,同比降低0.44个百分点。研发费用率14.27%,同比增长2.50个百分点,说明公司持续加大对新技术和新产品研发的投入力度。 对公司经营效率改善的分析。我们认为,公司的经营效率已经在得到持续改善,可以从几个核心指标得到确认。(1)利润端。2017H1,同口径下,主营业务净利同比增长52%。(2)费用端。销售费用和管理费用合计,同比减少2.69亿元,合计占收入比例同比下降1.5个百分点。(3)员工数量。截至2017年6月底,公司员工数量17608人,相比2016年年末(18052人)减少444人。这说明公司正在逐步改变原来以“卖人头”的商业模式,向以技术和产品驱动的业务模式转型。同时,我们看到东软的自有产品的收入占比也在快速提升。我们认为,这种商业模式的转变有望继续在业绩增速得到体现。 对汽车电子业务增速的分析。汽车电子收入增速12%,低于我们此前的判断。我们认为主要由于商业模式切换(由软件外包ITO模式向自有产品模式切换)的暂时性情况。在软件外包ITO模式下,商业模式是按照人头(比如每人月)进行收费,属于员工规模驱动型的业务模式,与下游车厂销量无关。而在自有产品模式下,收费模式完全按照License和产品进行,与下游车厂的销量数据直接相关。这种商业模式的切换,使得收入增速季节性波动的影响因素增加,比如车厂销量的季节性波动,以及收入确认的时间点等。我们认为,全年来看,汽车电子业务在自有产品放量的驱动下有望继续保持快速增长。 医疗业务:业务增速超过预期。我们认为,东软的医疗业务增速超过我们之前的判断,公司的产业地位优势得到进一步变现。(1)区域卫生和医院信息化。公司核心业务继续保持高速增长,根据IDC的行业分析报告,公司连续7年保持市场占有率第一。公司承接了“辽宁省医学影像云”项目,同时与中国电信深度联合,共同拓展全国范围内“互联网+健康医疗”项目。(2)在医院信息化领域。公司拓展桂林市人民医院、赣州市人民医院、大连市儿童医院等医疗机构。(3)在医院运营及医疗生态价值链管理领域。东软望海在医院HRP领域业务大幅增长,供应链业务全面启动,供应宝平台在华西医院、安徽医科大学一附院、河南省人民医院等多家三甲医院上线运营,并新签约近200家客户。在智能DRGs领域,公司创新推出政府和医院解决方案并迅速占领市场,报告期内签约多个省市级政府卫生单位。 医保和社保业务:领导者地位稳固。在医保和社保领域,东软继续保持行业领导者地位,同时,基于移动互联网的运营项目也得到一定收获。(1)医保。公司签约常州、秦皇岛、石家庄、长春等多个城市,持续巩固市场领导者地位。公司承接12个省的异地就医结算平台建设,为超过150个地市提供平台接入服务。(2)人力资源和社会保障领域。公司继续保持行业领导地位。承接宜昌、本溪、锦州等地“智慧人社”项目,以及常州、无锡、芜湖、柳州等地金保项目。同时,在移动互联网项目运营方面,公司也收获颇多。公司“智慧人社app”成功在盘锦、临沂等地市人社开展“互联网+”服务;“养老生存认证app”覆盖宁夏、山东、广东、江苏等10省18地市,覆盖退休职工80万人;“全民参保登记app”覆盖辽宁、山东、浙江等5省9地市,完成登记75万笔。 汽车电子业务:自有产品客户拓展迅速。(1)车载娱乐系统业务。我们认为,公司自有产品比例在持续提升。自有产品涵盖了车载信息娱乐、T-Box、Telematics车联网、手机车机互联、车载信息安全等。而且自有产品客户也在加快拓展,公司签约了上汽通用、华晨宝马、北汽新能源、泛亚汽车、前途汽车等厂商。(2)高级辅助驾驶。第一,四大产品线持续得到提升,包括:新一代座舱式系统平台“C4-Aflus、全液晶仪表“e-Janus”、ADAS高级辅助驾驶系统、基于V2X通信技术产品的解决方案“VeTalk”。第二,发布新一代自动驾驶产品—基于NXP最新自动驾驶芯片S32V的自动驾驶中央域控制器,可实现自动紧急刹车(AEB)、车道保持(LKA)、高速公路辅助(HWA)、交通拥堵辅助(TJA)、自动泊车(APA)等自动驾驶功能。报告期内,ADAS业务新签约一汽集团等车厂客户。我们认为,ADAS产品用户的拓展速度超过市场预期。(3)新能源汽车。第一,东软睿驰持续优化和完善智能充电产品、动力电池包、动力电池管理系统等产品,与吉利汽车等多家车厂展开深入密切的合作。第二,“氢氪出行”作为“车共享”的实践者,提供按需用车的分时租赁服务,现已在大连、邯郸等多个城市上线运营。 盈利预测与投资建议。我们认为,东软业绩改善的趋势已经基本确立,医疗和社保业务有望进一步巩固行业领导者地位,商业模式升级有望带来新的增长驱动;汽车电子的自有产品的放量有望推动业务快速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.45/0.62/0.83元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE50倍,6个月目标价22.50元,维持“买入”评级。 风险提示。汽车电子业务发展低于预期的风险,经营效率改善低于预期的风险。
广电运通 计算机行业 2017-09-04 7.92 10.25 32.94% 8.50 7.32%
8.50 7.32% -- 详细
远方信息 电子元器件行业 2017-09-04 19.61 26.00 32.05% 21.90 11.68%
22.41 14.28% -- 详细
公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业收入2.47亿元,同比增长151.3%;归母净利6813万元,同比增长76.1%;扣非归母净利6046万元,同比增长60.3%。同时公司预告,2017年1-9月预计归母净利变动区间为1.0亿元-1.18亿元,同比增长65%-95%。 维尔科技并表带动收入大幅增长。报告期内,随着维尔科技纳入合并报表,公司业绩增长明显。其中智能检测生物识别信息系统业务实现收入为1.69亿元,同比增长80%。智能检测生物识别信息服务业务实现收入为5697万元,同比增长4374%。两块业务毛利率同比分别下降了7.6%和21.4%,主要因维尔的综合毛利60%不到,而母公司的毛利率基本持平,今年上半年64.78%,去年同期64.71%。报告期内,公司经营活动产生现金流同比下降88.1%,也是合并范围变动和预付款所致,维尔年初为了正常运作需要采购大量库存,而业务结算大部分在年底。 优秀的研发积累,生物识别信息系统产品线不断完善。报告期内公司产品研发、标准制定、专利申请等工作稳步推进,截止期末共拥有专利260件,获软件著作权121项,累计制定已发布的国内外标准42项。业务开拓方面,公司传统业务稳定成长,EMC电磁兼容测试系统、物体颜色测量设备、检测校准服务等业务发展迅速,传统优势领域交通领域业务保持稳定快速发展,身份识别事业板块保持了较快增长,金融事业板块稳中有进,此外公司新产品不断推出,生物识别信息系统产品线不断完善,行业地位和市场优势稳固。 收购慧景科技延伸至轨交领域,积极布局轨交智能检测。对慧景科技并购的完成,是公司“大检测、大数据、人工智能”战略的延续,一方面慧景将成为公司在轨道交通领域的一个重要业务平台;另一方面,公司在光电检测和识别信息系统方面拥有深厚积累,能为慧景提供持续技术开发支持,双方优势互补。“十三五”轨交领域投资力度大,公司积极布局高铁等轨道交通智能检测技术和产品,以及相关人工智能技术和产品。慧景科技的并入,公司将在业务领域、规模、盈利水平等方面将得到较大提升盈利预测与投资建议。我们预测公司17~19年EPS分别为0.65元、0.85元、1.07元。目前公司股价对应17年EPS约30倍市盈率,相比同类公司估值较低。我们看好公司与维尔科技的协同,切入生物识别人工智能产业前景,以及布局轨交智能检测带来的行业应用拓展,参考可比公司估值,认为可给予公司2017年约40倍市盈率,6个月目标价26.00元,维持“买入”评级。
佳都科技 计算机行业 2017-09-04 10.66 12.60 31.94% 12.12 13.70%
12.12 13.70% -- 详细
公司公布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业收入14.4亿元,同比增长48.2%;归母净利3317万元,同比增长4352%;扣非归母净利897万元,去年同期为-1562万元。 智能轨交智慧城市16年存量合同集中实施,销管费用率下降。报告期内公司收入同比增长48.2%,主要因智能轨交以及智慧城市业务,16年的存量合同由于工程进度大部分递延集中在报告期内实施并结算,16年公司新增智慧城市合同增长30.7%,但16年收入确认比例仅45%;智慧轨交16年新签合同增长247%,16年收入确认比例仅为21%。此外,报告期内公司销售费用率同比下降1.63个百分点,管理费用率同比下降1.35个百分点,期间费用控制卓有成效。收入的高增长叠加销管费用率下降,带动归母净利大幅增长。 机器视觉和智能大数据技术优势,行业场景应用拓展。区别于市场普遍对公司以系统集成为主的印象,我们认为公司有完善的新一代智能化技术体系布局,且有智能安防和智能轨交两大平台进行场景化应用拓展。7月国务院发布的《新一代人工智能发展规划》着重强调了利用AI技术构建智慧城市、安防、轨交的智能化管理,公司技术应用相结合,发展前景广阔。公司持续投入人脸识别、视频结构化等机器视觉技术,完整可视化技术体系支撑各产品和解决方案迭代升级,并加大对大数据相关技术的投入。报告期内,公司基于大规模人脸识别和比对的嵌入式系统已应用在警务视频云平台等成熟产品,人脸单兵系统等多个独立解决方案也在广州、湛江、江门等地落地。 智能轨交产品体系持续优化,机器视觉技术跨领域协同应用。智能轨交方面,公司持续优化升级四大轨交智能化系统产品体系,加强产品在城轨、有轨电车、轻轨、BRT等细分市场的适用性,并对移动互联和大数据时代地铁运营新模式新产品进行探索和开发。同时,公司发挥在机器视觉技术方面的优势,加强跨领域协同应用,报告期内公司在宁波、厦门等地的地铁视频监控系统中实现了人脸识别、模糊图像处理、热力图人数统计、行为分析等新技术功能,轨交行业智能化应用创新不断。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS分别为0.22元、0.28元和0.37元。我们看好公司在人工智能技术,特别是人脸识别、视频结构化、视频大数据等领域的竞争优势和应用前景,看好公司智慧城市和智能轨交业务在全国范围内进一步拓展市场的能力。参考可比公司估值,我们认为可给予公司18年约45倍市盈率,6个月目标价12.6元,维持“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2017-09-04 21.63 27.60 30.07% 23.10 6.80%
23.22 7.35% -- 详细
信息安全龙头,综合实力强劲。公司多年深耕信息安全领域,安全产品、安全服务、安全管理三大体系产品线完善,在政府、军队、能源、教育、税务等行业有较高产品市场占有率,技术和渠道优势明显。同时公司在云安全、大数据态势感知、物联网安全等新领域积极布局、平台类产品和服务为代表的新模式占比不断提高,积极拥抱行业变革。 行业生态向好,安全公司大有可为。我国信息安全行业仍处于刚起步阶段,政策驱动叠加新IT技术变革带来的产业新趋势,未来市场潜力巨大。强政府、大客户市场格局下,《网络安全法》的正式实施和《国家网络空间安全战略》的发布,政策红利加速释放。一方面是等级保护地位的确认、各地关键信息基础设施防护力度加大;另一方面,智慧城市政务云建设带来的智能、动态实时防护,以及大数据物联网安全等新需求,都使得安全的重要性不断提升,龙头企业品牌价值凸显,公司作为信息安全领军企业大有可为。 内外兼修成就信息安全领导者。公司综合实力强劲,在防火墙、入侵检测与防御、统一威胁管理、安全性与漏洞管理等细分领域有较高市场份额。同时,公司通过外延并购拓展,自2012年以来先后收购投资了网御星云、书生电子、合众信息、川陀大匠、赛博兴安、智为信息等优质公司,巩固公司在网关类安全产品行业地位的同时,也扩充了数据安全、抗DDos攻击等重要领域技术实力。公司销售渠道优势明显,多年来深耕政府、军队、电网、税务等行业,在大客户中享有较高声誉口碑,并持续扩大产品的行业覆盖面;公司是典型的软件产品型公司,wind数据显示近年来维持近70%的行业高毛利率。 把握行业发展新趋势,商业模式升级叠加新兴业务促增长。安全行业快速变革下,公司把握云安全、大数据、物联网等新趋势。公司积极深入布局云安全领域,将已持续发展10多年的泰合信息安全运营中心(SOC)进一步向云安全领域深入,牵手腾讯云,深化合作共谋政务云发展大局;与云南政府展开战略合作,省级政府集中采购,开合作发展先例;以大数据分析为基础,开启态势感知新时代,把握网络安全新态势;收购智为信息,提升抗D能力;积极开展车联网安全研究,提出独立车载防火墙等解决方案等。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2017~2019年EPS为0.52元/0.69元/0.91元。网络安全行业生态向好,公司有深厚积累、多项产品处于领先地位,并在数据安全、云安全、态势感知等新领域不断拓展。高端安全需求提升下公司业绩增长确定性强,品牌价值渐显。参考可比公司估值,我们认为可给予2018年约40倍市盈率,6个月目标价27.6元,维持“买入”评级。
恒生电子 计算机行业 2017-09-04 51.58 62.40 25.30% 58.55 13.51%
58.55 13.51% -- 详细
17H1收入快速增长。公司公告,2017年上半年收入10.8亿元,同比增长31.7%;归母净利润为2.3亿元,同比增长39.4%;扣非后归母净利润为1.4亿元,同比增长10.8%。2017年第二季度单季营收6.4亿元,同比增长31.8%;归母净利润1.9亿元,同比增长101.8%;扣非后归母净利润为1.1亿元,同比增长52.2%。我们认为,公司收入增速好于市场预期,各业务线收入增速强劲。业绩驱动因素包括:(1)技术、产品、政策多因素驱动下,经纪、资管、财富各产品线快速增长。(2)公司处置维尔科技股权,确认投资收益5670万元。2017年H1,销售费用率为31.9%,同比增长2.2个百分点;管理费用率为60.8%,同比下降0.2个百分点。公司继续加大研发投入。 资管+财富+互联网:增长强劲。(1)经纪业务收入1.77亿元,同比增加17.1%,毛利率94.7%,同比减少0.7个百分点。(2)资管业务收入3.76亿元,同比增加40.0%,毛利率99.97%,同比增加0.5个百分点,主要是由于风控产品收入同比增加超70%。(3)财富业务收入2.14亿元,同比增加41.8%,毛利率为98.7%,同比增加1.9个百分点,主要是由于投资者适当性管理及反洗钱3号令等监管新政的推动。(4)交易所业务收入4645万元,同比增加19.2%,毛利率96.7%,同比减少2.8个百分点;(5)银行业务收入9357万元,同比减少1.0%,毛利率96.8%,同比减少1.2个百分点;(6)互联网业务收入1.3亿元,同比增加63.2%。(7)非金融业务收入4536万元,同比增加23.9%,毛利率46.4%,同比减少20个百分点。资管业务、财富业务、互联网业务三大业务收入增长强劲。 产业领先地位稳固。(1)经纪IT业务。公司核心交易系统经纪业务运营平台UF2.0,继续新增多家深港通和创新业务客户,市场龙头地位稳固,深港通客户数排名第一。(2)资管IT业务。估值产品新增和替换客户17家,市场占有率稳步上升。风控产品成为新亮点,全面风险管理新增客户12家,新版风控4.0新增案例7家,期货行业反洗钱案例超过百家。(3)财管IT业务。受益于投资者适当性管理及反洗钱3号令等监管新政,销售系统及数据中心新增批量的系统改造合同。(4)交易所IT业务。推出符合监管政策的软件系统升级产品和全新的一体化解决方案,大宗交易所产品知名度进一步提升。(5)海外IT业务。海外云业务初具规模,全球交易网络GTN与Ullink达成战略合作,成本下降,恒生惠付同比增长迅速。(6)银行IT业务。综合理财继续保持较强竞争力,核心产品市场占有率已经超过70%;理财资管新版本推广顺利,上半年新落地10家客户。(7)创新业务。报告期内该业务规模增长明显。云英的财富管理、云毅的资产管理和估值系统、恒生网络(香港)的海外云等业务稳健发展。 重研发,技术转化能力凸显。2017年上半年,公司研发投入5.1亿,同比增长12.2%,占营业收入比例为47.1%,在同行业公司中处于领先地位。(1)产品与架构:UC2.0完成资管类客户的功能研发;固定收益2.0、PB2.0二期、监控运维平台等项目正在研发;在架构方面,积极推进UFT2.0架构改造,完成了FERM2.0全面服务化改造。(2)开放平台连接。GTN与Ullink达成战略合作,恒生持续向各方提供GTN连接服务;恒生OPENAPI新增财富产品分销、聚合支付,场外清算等功能;行情、资讯、仿真等公共基础服务提供能力不断加强,叠加引入运营商、互联网公司等社会化用户数据画像服务,业务场景服务供应多样性增加。 “人工智能+区块链”打造未来增长双引擎。(1)人工智能产品落地。2017年6月,公司于2017年6月推出了4款人工智能产品,分别是智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服,可以集成在券商、基金公司、银行等金融机构的APP终端,为金融机构提供智能高效的个性化服务。(2)区块链技术已进入测试阶段。公司FTCU联盟链的基础服务已推出,支持合同链、私募股权链等业务场景的接入。目前,FTCU联盟链的基础服务已完成技术研发,正处于客户测试阶段。 盈利预测与投资建议。我们认为,恒生在技术、产品方面的积累均处于国内IT领域的领先水平,这种优势有望在未来的云化、智能化领域继续得到发挥。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.78/1.04/1.34元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE80倍,6个月目标价62.40元,维持“买入”评级。
卫宁健康 计算机行业 2017-09-04 7.96 10.20 23.64% 8.53 7.16%
9.16 15.08% -- 详细
17H1收入增长15.7%。公司公告,2017年上半年营业收入4.2亿元,同比增长15.7%;归母净利润为8912万元,同比减少79.0%;扣非后归母净利润为8534万元,同比增长15.1%。2017年第2季度单季营收2.5亿元,同比增长10.5%;归母净利润为6217万元,同比减少84.5%;扣非后归母净利润为6068万元,同比增长15.1%。我们认为,2017年上半年公司业绩出现下滑的主要原因:(1)投资收益的大幅减少。2016年上半年,子公司卫宁科技引进战略股东中国人保,为此当期确认投资收益34739.9万元;(2)研发投入的增加。2017H1,公司研发投入1.1亿,同比增长89.0%,主要是由于公司加大对新技术、新领域的投入力度。通过扣非后净利润来看,公司业绩依然保持稳健增长。 毛利率小幅下滑,研发投入大幅增加。(1)分业务情况。2017年上半年,软件销售收入2.4亿元,同比增加13.8%,毛利率72.9%,同比减少1.2个百分点;硬件销售收入1.2亿元,同比增加34.4%,毛利率15.3%,同比减少6.2个百分点;技术服务收入6112万元,同比减少5.0%,毛利率为45.4%,同比减少4.7个百分点;(2)费用。销售费用率为15.7%,同比减少0.1个百分点以内;管理费用率为22.8%,同比减少0.1个百分点;研发投入占比25.9%,同比增加10.0个百分点。 新产品和新客户不断增加。2017年上半年,在传统业务领域,公司不断加大对新产品的研发力度,同时对客户进行进一步延伸拓展。目前,公司服务的医疗机构数量超过5000家,是同行业客户覆盖最广的公司之一。(1)医院领域。公司新开发产品包括决策支持软件系统(增加多项数据统计分析功能)、护理质量敏感指标管理子系统、医务通护理版、知识库系统等。公司新拓展客户包括:南宁市第五人民医院、瑞丽景成医院有限公司、阜阳市第六人民医院等。(2)公共卫生。公司对天津、重庆、安徽、江苏等地取得新突破,并持续开拓安徽、贵州、浙江省级等项目。(3)行业领域方面。公司对中医馆、远程医疗、医养结合等领域有持续性的推动及落地。(4)在区域卫生信息化方面。公司承建的张家港区域卫生信息平台通过了2016年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评五级乙等,为截至目前全国首家也是唯一一家通过五级测评的单位,区域卫生信息化达居于国内领先水平。 “4+1”战略助力创新医疗快速发展。公司继续深化“双轮驱动”发展战略,在快速发展传统医疗卫生信息化业务的同时,推动互联网+健康服务业务发展,实施公司“4+1”战略(云医、云康、云险、云药+创新服务平台)。(1)云药+创新服务平台推动线上线下整体联动。公司旗下上海钥世圈收购无锡星洲百姓人家药店连锁有限公司,双方将共同打造“医药”线上线下整体联动的平台,形成以药品为核心的共享生态圈。(2)云险数字化理赔平台。健康保险方面,公司与太保安联健康保险股份有限公司联合研发的数字化理赔平台在上海龙华医院上线,进一步布局互联网+模式下的保险服务和金融服务领域,以形成“保险+服务+健康”的全生态布局。(3)云医、云康持续发力。继续推进产品的服务覆盖面、医疗机构联接数及完善健康服务的产品功能。 人工智能技术加快应用。(1)AI实验室落地。2017年初,公司成立人工智能(AI)实验室,通过整合公司医疗信息系统和人工智能技术的专长,研发易用、安全、可靠和可扩展的智能医疗健康数据分析算法、模型和系统。(2)构建基础层大数据平台。为配合人工智能研究,公司在已有临床数据中心(CDR)的基础上构建了服务临床科研的大数据平台。(3)AI应用已经迈出第一步。在医学影像人工智能方面,公司的人工智能实验室探索研发了基于深度学习的智能肺结节检测CAD系统和智能骨龄评估系统,现已整合到公司PACS产品中。(4)人工智能向多领域应用。目前,人工智能实验室已先后与上海交大、复旦大学、合肥工业大学、中科院大学以及多家医院签订合作协议、成立了联合实验室,并会同多个领域的专家针对医疗健康垂直领域就常见病、肿瘤、基因展开深入研究。 盈利预测与投资建议。我们认为,卫宁依靠技术和产品积累了大量下游客户,云服务和人工智能等新技术的应用,有望从商业模式和产品拓展两个方面,对公司未来业绩形成较强驱动。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.17/0.23/0.29元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE60倍,6个月目标价10.20元。首次覆盖,给予“买入”评级。
用友网络 计算机行业 2017-09-04 20.78 27.20 19.88% 26.62 28.10%
26.62 28.10% -- 详细
云和金融服务驱动收入稳健增长。公司公告,2017上半年营业收入21.9亿元,同比增长26.0%;归属于母净利润为-6377万元,同比减亏64.6%;归母扣非净利润为-1.0亿元,同比减亏47.4%。2017年Q2单季营收14.4亿元,同比增长25.8%;归母净利润1.0亿元,同比增长181.1%;扣非归母净利润6231万元,同比增长131.7%。可以看出,公司整体收入增速保持了稳健增长,其中云服务和金融服务是主要驱动力。2017年上半年研发投入5.63亿元,同比增长27.8%,公司对云依然保持了较大的投入力度。报告期末,公司员工数量14037人,同比减少265人,其中云服务员工1600人,占比11.4%,金融业务员工1101人,占比7.8%。 软件业务:收入增长12%。2017年上半年,软件业务收入18.40亿元,同比增长12.1%。我们认为,高端软件和服务保持了一定的增长,是主要驱动因素之一。(1)大型企业软件。主要包括NC产品线、U9产品线、PLM产品线。NC产品聚焦互联网化服务,在数字营销、财务共享服务、人力资源等领域,用友继续保持市场占有率第一的位置。通过iSM2.1、服务一点通2.0的推广应用,全面推进客户IT服务智能化、移动化、社交化。(2)中型企业软件。主要产品为U8+产品线,涉及到智能制造解决方案、O2O多渠道解决方案、业务管控解决方案、供应链、财务核算、全面移动应用以及人力资源等领域。2017年上半年上市了多款U8+系列的OA办公集成产品以及发票管理产品。完成U8+与友空间、U招聘、友云采、友报账等云服务的对接与融合。(3)小微型企业软件。以T+系列产品为核心。针对商贸和小型制造业市场重点突破;丰富了云应用及移动的服务。(4)行业和领域的解决方案。在政务、汽车、科技、金融烟草、广信、医疗、能源与审计等领域进展迅速,产品与服务渗透率不断提高。 云服务:收入增速68%。2017年上半年,云服务收入6872万元,同比增长68.3%。我们认为,中型企业的云服务有望成公司全年云服务收入增长的主要驱动力之一。2017年H1,云服务企业客户数324万家,较2016年年末增长21%。(1)云平台。发布了iUAP3.1版本,建立起完备的社会级商业应用基础设施平台;整合智能机器人、机器学习等AI技术,以及IOT中间件。(2)领域云。推出全新财务云产品,支持大中型企业财务应用全面迁云;友云采在沉淀一批重量级SaaS应用客户,成功签约鞍钢、鹏飞等大型企业。(3)行业云。在智能制造领域全新推出用友智能工厂2.0产品;“公有云”+“政务专属云”两种方式同步推进,支持完成浙江省全省资产年报填报任务。(4)云市场。用友云市场成功入驻服务商110多家,包括360安全、网易企业邮箱;用友云官网及云市场流量大幅提升,日均IP突破1万。 金融服务增长迅猛。2017年上半年,金融服务业务收入2.84亿元,同比增长295.3%。(1)支付业务。支付业务交易金额完成1188亿元,同比增长761%;畅捷通支付公司在代收、代付、二维码、快捷、网关、鉴权等产品进行能力提升,规范了API接口;银企联云服务产品从无到有;完成与用友汽车公司结合的B端收银台投产。(2)互联网投融资信息服务业务。互联网投融资信息服务业务的累计撮合成交金额178亿元,新增撮合成交金额68亿元,较2016年年末增长62%。友金所上线了友金社产品;友金所线上线下开展了“最美的时光”、“最美人间四月天”、“友金所荐客有礼”等主题活动。(3)其他金融业务。公司通过开放的金融服务云平台,为产业链上的参与方提供一站式综合金融服务解决方案;发起设立的北京中关村银行股份有限公司于7月16日开业;友泰财产保险股份有限公司的筹备工作在继续推进中。 盈利预测与投资建议。我们认为,用友的云服务转型力度正在逐步加大,2017年“用友云”和U8Cloud的发布有望驱动用友的云服务业务快速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.32/0.42/0.54元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE85倍,6个月目标价27.20元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名