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黄竞晶

海通证券

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航天信息 计算机行业 2018-08-10 26.38 -- -- 29.10 10.31% -- 29.10 10.31% -- 详细
税控行业龙头地位稳固,千万用户+十亿数据保驾护航:航天信息是“金税工程”的核心参与者,现在所占市场份额超过70%。公司紧抓建筑、房地产、金融和生活服务业四大行业营改增的政策机会,市场占有率继续保持领先。除了“金税工程”之外,航天信息还参与了“金卡”、“金盾”工程,资质水平高。公司实力强大,资质齐全,2017中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业名单中航天信息位列第五名,相较2016年排名提升两位。公司拥有千万级别的企业用户及亿级信用数据。据2017年年报,航天信息在涉税领域已积累用户超过千万企业用户,掌握的企业基本信息将近两千万家,企业信用数据接近十亿条。业界处于领先地位,这给公司信息化业务及相关产业的拓展提供了宝贵的客户基础,是公司今后取得持续发展的客户资源保障。 普惠金融践行者,助贷业务稳增长:中国中小微企业数量达5600万,潜在融资需求达4.4万亿美元。旺盛的需求背后,反应了企业在银行征信机制的提升空间。响应国家普惠金融的号召,借助全国销售服务网络的体系优势,航信该业务成长迅速,子公司诺诺金服17年完成助贷授信额超80亿元,我们预计18年有望继续高速增长。航天信息在互联网金融业务领域布局了三家公司,“财税数据-征信-信贷”形成了业务的闭环闭环。 布局电子发票百亿市场,物联网打造新增长极:聚焦大客户稳步推进电子发票业务,多个产品和方案顺利推广,京东自营电子发票运营、卷式增值税发票管理系统、微信开票行业解决方案应用系统等电子发票应用产品完成功能开发并在多地上线。2017年,公司51发票平台注册用户已超过50万户,电子发票开票张数超过13亿份,稳居市场前列。“运营+服务+产品”模式筑未来。经过多年的发展,随着企业转型升级和信息技术更新换代,物联网产业已经日益成为航天信息发展的三大主业之一,与金税及企业市场、金融电子支付及服务产业并驾齐驱,共同打造“三足鼎立”的产业新格局。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年营收分别为368.41亿元、435.08亿元、513.57亿元,净利润分别为16.77亿元、20.38亿元、25.15亿元,我们认为,公司金税、金融和物联网这三大核心竞争力将为各细分领域持续推进提供动力,同时电子发票及会员制的推广有望继续为公司提供成长机遇。基于公司为税控领域行业龙头,且在金融、物联网方面率先布局,结合公司净利润17.2%的两年复合增速,并参考同行业可比公司,我们给予2018年动态PE30-35倍,6个月合理价值区间为27-31.5元,给予“优于大市”评级。 风险提示。会员制推广进展低于预期的风险,助贷产品放量低于预期的风险。
启明星辰 计算机行业 2018-08-08 16.59 -- -- 18.48 11.39% -- 18.48 11.39% -- 详细
公司公布2018半年报。公司2018年上半年实现营业收入7.4亿元,同比增长7.4%;归母净利2330万元,同比扭亏;扣非归母净利为-6824万元,去年同期为-2364万元。公司归母净利显著高于扣非净利,主要因参股公司恒安嘉新核算方法转换确认投资收益影响。 短期受个别行业订单影响,安全网关产品收入下滑。从分项业务来看,18H1安全网关产品收入2.7亿元,同比下降18.5%;安全检测产品收入1.2亿元,同比增长3.6%;数据安全与平台产品收入1.46亿元,同比增长27.7%。(1)公司18H1安全网关产品收入下滑,主要因军队订单同比下滑,预计随19大结束后相关机构调整到位,订单在下半年有望恢复,考虑到收入确认时差,预计收入在四季度体现的概率较大。(2)高毛利率网关产品收入占比同比下滑(18H1为75%毛利率,收入占比同比下滑11.6个百分点)、低毛利率的硬件及其他收入占比同比上升(18H1为8%毛利率,收入占比同比增加8.6个百分点),公司18H1毛利率同比下滑5个百分点。(3)数据安全与平台保持较高增速,我们认为主要因客户对数据安全、高端安全服务等需求的增加,公司SOC平台、数据防泄漏、大数据平台、高端安全管理等新业务增速较快。 智慧城市安全运营进展顺利。智慧城市安全运营是公司战略布局重点,在安全运营新模式下云平台和安全厂商不仅可以维持各自独立地位,更能优势互补。公司从17年底开始在全国范围部署,目前已有成都、济南安全运营中心和郑州安全运营中心三门峡分中心投入运营。公司2018H1智慧城市安全运营相关业务销售超过5000万元,服务用户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业等,后续还将在昆明、攀枝花、西宁、天津等10多个城市启动建设。 积极进行新业务布局,云安全、工控以及关键信息基础设施安全保护等。除智慧城市安全运营外,云安全、工业互联网安全,以及关键信息基础设施安全保护也是公司重点拓展的增量业务。云安全方面公司典型案例包括四川政务云、成都天府新区政务云、山东省警务云等;工业互联网安全方面公司已独立完成200多个工控系统\物联网设备安全漏洞研究,参与等保2.0等十几项工控网络安全标准制定并完成200多个工业安全用户案例;关键信息基础设施保护方面聚焦公安网安行业监管要求,也是公司增量业务。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2018~2020年EPS为0.65元/0.80元/1.03元。网络安全行业生态向好,公司有深厚积累、多项产品处于领先地位,并在数据安全、态势感知、智慧城市安全运营等新领域不断拓展。高端安全需求提升下公司品牌价值渐显。参考同行业可比公司估值水平,给予2018 年30X-39XPE,对应合理价值区间为19.5-25.35元,给予“优于大市”评级。 风险提示。军队行业订单回暖不及预期,新业务拓展不达预期风险。
大华股份 电子元器件行业 2018-08-06 16.70 -- -- 16.87 1.02% -- 16.87 1.02% -- 详细
中报业绩符合预期:公司公布2018年上半年业绩快报,实现营收98.14亿元,同比增长31.47%;实现营业利润12.51亿元,同比增长11.99%;归母净利10.82亿元,同比增长10.06%,符合一季报中公司预告2018年1-6月净利润变动幅度0%至20%,变动区间9.83亿至11.8亿的预期。从单季度看,Q2单季度实现归母净利7.86亿元,同比增长12.96%,Q1单季度归母净利增速为3.03%。我们认为由于去年季节性的基数原因以及汇兑损益波动,公司今年净利润增速逐季加快的趋势较为确定,进而与收入增速相匹配。 全方位布局,持续增强以视频为核心的智慧物联解决方案能力:公司7月17日公告,拟在西安高新区投资建设“大华西部智慧基地暨大华西部研发中心”项目,项目计划总投资约8亿元人民币,资金来源为企业自筹资金,规划用地面积约133.64亩。我们认为,公司此次投资建设西部研发中心项目,将帮助公司拓展西部市场,同时进一步优化配置研发资源。此外,公司于7月分别与浪潮集团、广联达签署战略合作协议,公司将在云计算、大数据产品技术领域以及工程建设、智慧工地领域与合作伙伴们展开全面合作。我们认为,战略合作的达成将有利于公司解决方案技术的深化,以及在垂直行业应用上的资源协同和探索。 AI技术全球领先,产品加速落地:公司的基于AI研发的目标检测技术,在7月刷新了TheKITTIVisionBenchmarkSuite中2D车辆类目标检测任务(2dobjectDetectionEvaluation)的全球最好成绩,取得了2D车辆类目标检测排行榜第一名,以及CVPR2017与2018年度最佳目标检测研究成果,标志着公司在目标检测领域处于世界领先水平。此外,公司于4月推出基于GPU架构的最强人脸识别服务器F7500-P,服务器搭载专业级TeslaP4GPU,可大幅提升深度学习和视频智能分析工作效率,同时搭载的高精度人脸算法可极大提高识别准确率。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司显著受益于行业景气度提升和智能化趋势,多元驱动,收入有望继续保持高速增长。我们预计,公司2018-2019年EPS分别为1.19/1.68元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE28-30倍,对应合理价值区间为33.32-35.70元,维持“优于大市”评级。 风险提示:公司海外业务拓展不及预期;行业需求低于预期,智能化发展低于预期的风险。
海康威视 电子元器件行业 2018-07-26 36.93 -- -- 36.75 -0.49% -- 36.75 -0.49% -- 详细
积极应对宏观环境变化,境内外业务均保持稳定增长:公司2018年上半年实现营收208.76亿元,同比增长26.92%,实现归母净利41.47亿元,同比增长26.00%。分业务看,公司新兴业务以及传统业务中的中心控制产品和工程施工业务成为助推引擎。2018上半年,中心控制产品、工程施工、智能家居业务和其他创新业务(机器人、汽车技术、微影、存储等)营收占比分别为13.41%、5.16%、3.48%和1.82%,同比增速依次为47.80%、151.16%、57.84%和147.20%,大幅高于营收整体增速26.92%。此外,报告期内公司境内收入同比增长27.02%,海外收入同比增长26.70%,未来公司将持续开拓全球市场,并采取区域策略以最小化国际环境不确定带来的风险。我们认为公司境内需求的快速增长回应了市场对于政府支出减少的担心,同时公司海外区域化服务能力的加强使境外增速受到贸易战的影响有限。公司预计2018年1-9月净利润变动幅度为15.0%~35.0%。 毛利率持续上升,市场优势地位显著:公司毛利率水平进一步提升至44.50%,主要原因系公司核心前端产品竞争优势明显、毛利稳定,同时中心控制产品大类中高毛利的数据中心和软件的收入占比继续提升;此外,公司新兴业务中的智能家居和其他创新业务在2018H1保持营收高速增长的同时也实现了成本的摊薄,毛利率分别提高3.75pct/5.41pct。整体来看,公司自2015至2018H1毛利率持续处于上升通道,分别为40.10%、41.58%、44.00%、44.50%;公司竞争优势加强、规模效应提升以及产品结构变化对于推升毛利率起到重要作用。 加大投入,研发费拥和销售费用提升:公司继续扩大研发投入,2018年上半年总投入达19.13亿元,同比增加31.48%,占总营收9.16%,相比2017年提升1.56pct.。根据2017年年报,公司研发和技术服务人员超过13000人,占比49.7%,我们认为公司研发投入的增加有助于公司加快AI Cloud方面“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”的战略布局。此外,公司继续推进海外区域扩张以及国内销售网络下沉布局,报告期内销售费用26.49亿元,同比增加53.42%,销售费用率同比增加2.19pct。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司基于自身深厚技术积累,积极进行行业合作,有助于打开工业视觉市场新格局,进一步确立竞争优势。我们预计,公司2018-2020 年EPS 分别为1.34/1.85/2.37元。由于公司在安防监控领域的核心能力,及未来在AI、创新领域的拓展潜力,未来公司可望保持持续的竞争优势,给予同行业公司更高的估值溢价,给予公司2018年32-35倍PE,2018年PEG大约1.1倍,对应合理价值区间42.88-46.90元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示。AI产品进展低于预期的风险,行业增速低于预期的风险。
超图软件 计算机行业 2018-07-18 20.99 -- -- 24.63 17.34%
24.63 17.34% -- 详细
覆盖GIS软件全产业链,龙头地位稳固:超图的主营业务贯穿GIS软件全产业链,其中核心业务GIS基础软件国内市占率第一,远超国内其它厂商,市场卡位明显,同时积极布局产业链下游,力争做大应用软件,做强云服务和大数据业务。GIS软件通常需要处理海量数据,并且长时间不间断提供服务,这就需要系统有着很强的处理能力和稳定性,因此GIS软件的技术壁垒非常高。公司一直保持着高研发投入,不断拓宽技术护城河,市占率遥遥领先。 国产化势在必行,国土三调接力不动产登记支撑业绩:地理信息安全关乎国计民生,2014年国家明确提出了要扶持GIS领域龙头企业。国家测绘地理信息局宋超智副局长进一步表示,GIS平台软件国产化率的下一个目标是70%。在国家推动GIS软件国产化的基础上,不动产登记为超图提供了绝佳机会。公司通过并购扩张积极布局不动产登记领域。通过向GIS产业下游并购扩张,公司在不动产平台建设方面的优势也可递延至数据业务。此外预计国土三调将于今年下半年加速落地,超图面临着超过130亿元的市场机遇,有望成为不动产登记之后又一个业绩增长点。 云业务快速发展,打造新的业绩增长点:公司成立地图慧,通过GIS上云,为中小企业提供服务,打开中小企业市场。目前地图慧注册用户突破70万,企业注册用户数量达到5万以上,用户范围由传统的物流、家电行业扩展到房地产、银行、餐饮、零售行业。此外,公司积极通过时空信息云平台助力智慧城市建设。公司提供一系列的智慧城市领域解决方案,已经支持了重庆、福建、湖南、西安、克拉玛依等近百个省、市及区县的公共服务平台建设。 多点开花,未来增长可期:自然资源部成立有望推动公司大资源产品线的发展,特别是农、林、海等方面不动产业务增长。目前超图国际业务稳步增长,随着一带一路的建设增长有望进一步加速。随着民参军的推进,且超图拥有二级军工保密资格,我们认为军工业务将为超图带来潜在增量业务。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018年-2020年营收分别为17.3亿元、23.1亿元、30.7亿元,净利润分别为2.67亿元、3.88亿元、5.07亿元。参考同行业可比公司,结合公司37.3%的三年复合增速,我们给予2018年动态PE40-45倍,6个月合理价值区间为23.6-26.6元,给予“优于大市”评级。 风险提示。国土三调进展不达预期,云服务收入不达预期。
易华录 计算机行业 2018-06-22 22.68 36.00 27.39% 24.88 9.70%
29.08 28.22% -- 详细
签署重要合同,数据湖大数据应用加速落地。18年6月7日,公司公告,公司在徐州签订《淮海数据湖基础设施项目PPP项目合同》,总金额39.8亿元,期限18年,内容包括园区建设、城市数据湖建设及城市大数据应用建设三大方面。本项目的顺利实施将增强公司获取智慧城市项目订单的能力,有利于数据湖项目的进一步递推和复制。此前,公司还与姜堰签订泰州大数据应用建设承包项目合同,合同总金额7.35亿元,预付款为30%。新增订单涉及金额较大,我们预计这将为公司接下来三年带来较为丰厚的收入与利润。 依托数据湖,多领域布局新型智慧城市。2017年,公司依托数据湖为主体,实施“1+3”发展战略,深入布局智慧交通、公共安全、智慧养老领域。在智慧交通:公司形成了汽车电子标识、公安双网双平台等多种解决方案;发布“易家族”系列产品。根据17年年报,公司在城市智能交通领域继续保持市场占有率第一的龙头地位。在公共安全:子公司尚易德推出了“蓝鲸”、“蓝鹰”,警务大数据等平台;成功中标乳山、滁州“雪亮工程”PPP项目;拓展了数字边防项目以及海外业务。在智慧养老:线上申请到石景山科技项目“健康管理服务平台研发及成果应用”;线下正式运营蓬莱市智慧养老PPP项目。 中标天津汽车电子标识工程。据公司公告,公司成为“天津市汽车电子标识试点工程”项目第一包中标人,中标金额约1680万元,该项目主要内容包括建设电子标识固定读写设备、移动式基站、发卡服务及平台建设等。此项目为易华录中标的首单汽车电子标识项目,标志着国内电子标识市场的新开端,也意味着我国智能交通正式步入转型启动期,汽车电子标识将为车联网提供一种有效解决方案。在天津地区的先行先试有利于公司在京津冀市场形成良好的示范效应,有利于公司扩展更广阔的市场和公司自研产品及软件平台的进一步推广。 数据湖成为城市基础设施,为“数字中国”保驾护航。2017年,公司的数据湖项目持续推进,在公司特有光磁一体化大数据存储平台上构建云计算、大数据、人工智能等平台服务,为“数字中国”提供良好支撑。公司在天津建设了试验湖基地,在徐州和姜堰实施了示范湖项目,完成了天津、徐州两个百PB级数据中心机房建设,同时也签署了9个地方政府战略合作协议,持续推进地区共计20余个。此外,公司数据湖业务未来将以多种模式继续推进:一方面与合作方产业合作,探索以数据为中心的特色小镇的商业模式;另一方面深化与电信运营商合作,以数据湖产品植入运营商机房模式,打开全国县级政府应用市场。我们预计数据湖项目将成为公司核心盈利增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润为3.39亿,5.12亿,7.69亿人民币,EPS为0.90元,1.36元,2.05元。考虑到数据湖业务的推进和公司主营业务稳定增长,公司业务和数字中国、大数据存储和网络信息安全关联度高,参考可比公司估值平均水平,我们给予2018年PE40倍,未来六个月目标价36元,给予“买入”评级。
神州数码 综合类 2018-06-13 17.67 27.20 94.29% 18.92 7.07%
18.92 7.07% -- 详细
深耕IT分销服务近二十年,业务与科技实力雄厚。公司2001年从联想脱离后于香港上市,一直是国内IT增值分销业务的领头羊。2016年,公司拆分IT分销与系统业务,转型云服务,于A股上市。公司转型背后有着强大实力支撑,作为诞生于中科院计算机所的企业,公司科技实力雄厚,具有国家级火炬计划重点高新技术企业、北京市高新技术企业拥有多项资质认证。IT分销和系统集成服务连续十多年位居市场第一。 市场高景气,云服务打开公司利润增长空间。国内云服务产业正处于快速发展时期,根据中国信通院预测,2020年私有云与公有云规模将分别达到762.4亿元、603.6亿元,复合平均年增长率约为23%、43%。2017年,公司云服务从无到有,收入达2.02亿元,毛利率33.3%,形成以MSP为主,定制公有云、校园智慧云为辅的业务格局。在收购国内MSP领导者上海云角后,公司云服务能力大幅提升,全面打通从上游海量云资源聚合到云增值服务的完整云服务价值链,提供包括咨询、部署、迁移、运维、开发、培训在内的全生命周期的专业云服务,基于云计算平台为汽车、零售、媒资等行业客户提供大数据、人工智能、物联网等解决方案,并与甲骨文、亚马逊、华为、腾讯等成为云服务合作伙伴。 收购启行教育,智慧校园云向教育延伸。启行教育是中国知名的国际教育综合服务商,为客户提供国际留学相关服务,包含留学咨询服务和考试培训服务。公司智慧校园云服务以无线网络运营为切入点,围绕生活服务和教学服务,整合教育行业大数据资源,成为中国智慧校园基础网络建设和运营服务商,和中国智慧教育产业的大数据运营商。而启行教育作为国内影响力较大的教育机构,在校园与学生群体中的覆盖率较高,拥有较为充足的教育行业数据,能够为公司提供基础与土壤,有利于公司智慧校园云业务的拓展。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2018~2020年EPS分别为0.85元、1.01元和1.15元。我们看好公司在云服务尤其是CloudMSP领域的拓展,公司收购云角,整合云服务价值链,成为多个全球云计算巨头的顶级合作伙伴,同时拟收购启行教育,实现了业务版图的延展。参考可比公司估值,我们认为可给予公司18年约28-32倍市盈率,6个月目标区间为23.80-27.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业务整合不达预期、相关主题板块估值体系的波动。
恒华科技 计算机行业 2018-06-11 19.98 22.40 2.38% 21.45 7.36%
22.55 12.86% -- 详细
股权激励激发员工积极性。公司公告以10.57元/股的价格向包括高管和核心骨干在内的156人增发960万份限制性股票,授予股数占总股本的2.43%,其中首次授予777万份,预留183万份,预留占比19.06%。此次股权激励的业绩考核要求为2018-2020年净利润比2017年增长30%、60%、90%,对应2018-2020年净利润同比增速分别为30%、23.1%、18.8%,未来三年激励股权解除限售比率分别为30%、30%、40%。我们认为,本次股权激励有利于进一步完善公司法人治理结构,形成良好均衡的价值分配体系,建立和优化公司激励机制,激发员工积极性,使其更加关注公司中长期目标,推进公司发展战略和经营目标的实现。 公司业绩持续高增长。2017年公司营收8.56亿元,同比增长41.84%,归母净利润1.92亿元,同比增长53.26%。近年来,公司业绩持续高增长,2014-2017年公司营收CAGR为55.5%,归母净利CAGR为46.9%。2018Q1公司业绩维持增长态势,营收1.61亿元,同比增长60.29%,归母净利988万元,同比增长61.84%,主要系电网投资增加,行业持续景气,使公司业务保持了较快的增长。 全面互联网服务转型战略有序推进。在专业社区建设方面,“电力设计社区”已于2018年3月完成开发和测试工作;“基建管理社区”目前已完成核心模块开发和接入“电+”的数据准备工作,预计2018年6月正式上线;届时将形成以“电+”为门户的“电力设计社区”、“基建管理社区”、“配售电社区”三大专业社区。在SaaS产品线研发方面,“设计业务板块”继续加快设计工具软件的云化进程,基于“协同设计平台”全新研发“在线设计院”产品。基建管理业务板块”正进行线上线下全面推广;新研发的“智能运维调度管理平台”、“能效分析平台”等SaaS产品预计2018年7月上线推广。截至3月31日,公司云服务平台的注册用户数为58766个,其中企业用户数为4603个,个人注册用户数为54163个,公司全面互联网服务转型战略有序推进,逐步完善设计、基建管理、配售电三大业务版块的专业社区及SaaS产品线建设。 盈利预测与投资建议。智能电网建设保持快速发展,现代配电网建设全面提速,国家积极推进电力体制改革,配售电侧市场广阔。在保持智能电网信息化业务稳定增长及配售电一体化平台的稳步推进下,公司业绩增长驱动稳定。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.54/3.44/4.60亿元,EPS为0.64/0.87/1.17元。参考同行业可比公司,给予公司2018年35倍估值,对应目标价22.4元,维持“买入”评级。 风险提示。配售电业务开展低于预期的风险,云平台业务模式开展低于预期的风险。
汉得信息 计算机行业 2018-05-11 16.25 17.96 56.17% 15.93 -2.15%
16.71 2.83%
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营业收入持续高增长。根据公司2017年年报,实现营业收入23.25亿元,同比增长35.95%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长34.12%,扣非归母净利润2.5亿,同比增长13.36%。公司2017年毛利率降低原因:1、2017年有大概3000多万收入推迟到18年确认,但营业成本是相对确定的;2、员工数量持续增加,增速超过营收,同时2017年8月对部分员工进行加薪,人员成本上升。公司的销售和管理费用保持营收同步,内部管控进一步优化。 核心业务平稳增长,智能制造、云、运维服务同步推进。2017年公司核心业务保持了平稳较快的发展势头,“ERP软件实施服务”同比增长31.10%,“客户支持”业务实现81%的增长。公司的软件平台逐步从以ERP为主扩展到CRM、HRMS、EPM、BI等领域。同时,公司积极拓展海外市场,尤其是美国和日本推进顺利。在智能制造方面,公司推出基于MES、PLM、CPQ等软件平台的智能制造解决方案,初步具备了规模化的实施能力。在云服务方面,公司目前已与亚马逊、微软、阿里、华为、腾讯等建立了云合作关系,涉及IaaS、PaaS、SaaS方向。公司的两款SaaS产品汇联易和云SRM发展迅速。在运维服务方面,公司增加了Tableau、云运维等新兴业务,提供包括远程运维服务、统一运维服务、ITO运维服务、资源外包服务、项目整包服务等。 创新业务逐步打开市场空间。依托公司在传统ERP实施服务领域的核心客户资源和经验,公司2017年创新业务进一步拓展市场空间:1、供应链金融模式得到验证,依托ERP数据进行保理业务的公司控股子公司汉得商业保理公司2017年实现收入2800多万元,已经开始盈利;2、汇联易发展迅速,提供一站式差旅及费用报销管理的公司控股子公司甄汇信息科技公司2017年新增100余家客户,包括滴滴出行、三一重工、玫琳凯等,实现收入3000多万元;3、公司还设立甄云信息科技有限公司,提供采购全生命周期协同管理服务,2017年产品与实施合同金额达到4500多万。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润为3.92亿,5.09亿,7.00亿人民币,EPS分别为0.45元,0.58元,0.80元,考虑公司核心ERP业务稳定增长,新兴业务逐步打开市场空间。给予2018年PE40倍,未来六个月目标价18元,给予“买入”评级。 风险提示。1.应用软件上云进度不达预期,2.其他行业新兴业务拓展进度不达预期,3.技术路线不确定性。
宝信软件 计算机行业 2018-05-10 30.48 -- -- 30.89 1.35%
30.89 1.35%
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一季度净利润增速78.14%。根据公司2018年一季报,一季度实现营收10.14亿,同比增速7.05%;归母净利润1.48亿,同比增长78.14%;扣非归母净利润1.36亿,同比增长72.48%,业绩符合一季报预增公告预期。公司毛利率和净利率同比均有提升,我们预计和IDC业务扩大和软件大订单相关,从持续性来看,IDC属于长合同,软件业务增速随着宝武集团进一步整合节点和外部订单得到保障。从近三年统计看一季度占比全年约22%。 支撑钢铁航母信息化,行业地位进一步巩固。公司积极推进宝武信息化整合工作,2017年内累计完成营销一体化系统覆盖武钢有限等16个系统的上线覆盖,成功确保了“930”、“1120”等重大节点目标的实现,为宝武集团信息化整合保驾护航。同时,公司荣获了“2017年度中国软件和信息技术服务综合竞争力百强榜单”第20名;被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;IRail综合监控软件平台在国内率先通过欧标SIL2级安全认证。这表明公司信息化行业地位进一步巩固,对于同行以及非钢有色、制药等行业有复制的价值。 聚焦智能制造,加快无人化业务、机器人应用产业化推进。公司凭借工业化和信息化融合领域的深厚积累,积极探索构建智能工厂和智能制造。在智能制造方面,公司入围了工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”,并全面参与国家工信部智能制造试点项目“1580热轧智能车间”,在物流自动化等八个方面实现关键技术突破。系统已陆续投入运行,并逐步发挥作用。此外,公司无人化全自动行车在多条产线成功上线,公司的工业机器人也在湛江、宝钢股份等工厂得到使用,实现了从单一产品向钢铁机器人解决方案的跨越。智能制造将成为公司核心竞争力,开辟新的利润增长空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润为6.25亿,7.86亿,9.38亿元人民币,EPS分别为0.79元,0.99元,1.19元,受益于IDC未来三年利润贡献持续稳定,智能制造产业化提速,给予2018年PE35~40倍区间的估计,未来6个月内合理价值区间为27.65~31.60元,维持“买入”评级。 风险提示。1.云服务IDC业务上架率不及预期,2.钢铁行业信息化投资不达预期,3.智能制造产业化不及预期。
东方网力 计算机行业 2018-05-07 15.79 21.06 107.28% 16.12 1.83%
16.07 1.77%
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公司公布2017年年报和2018年一季报。公司2017年实现营收18.5亿元,同比增长25.2%,归母净利3.85亿元,同比增长15%,扣非归母净利3.68亿元,同比增长31.8%。2018年Q1实现营收3.45亿元,同比增长27.5%,扣非归母净利5558万元,同比增长28%,内生增长稳健。 PVG产品和车载PIS持续增长,华东地区收入高增长。(1)从细分产品看,公司2017年PVG网络视频管理平台收入同比增长33.6%,轨交信息化同比增长31.1%。新的应用场景催生较为广阔的市场前景,公司视侦2.0产品在西南地区落地;PVG+产品逐步在国内多个项目上使用;PIS方面,公司在高铁PIS和城轨PIS市场持续领先,推出地面PIS、CCTV、地铁客流分析等产品,并持续拓展国际市场。(2)从业务区域看,公司重点拓展华东地区,收入同比增长131%,特别是上海地区在智能安防社区和医院项目上取得了突破,我们认为,以华东为代表的人口稠密和经济发达地区在城市安全管理方面投入力度较大,智能化升级意愿也较强,利好公司未来发展。 智能安防社区在上海成功试点推广,AI落地安防最后一公里。公司持续研发投入保证核心产品竞争力,视频图像解析系统、视频侦查2.0产品实战性强;智能IPC适应未来“云+端”计算模式大背景,公司已基于自有算法开发工程样机,后期拓展值得关注。值得一提的是公司的智能安防社区解决方案,运用AI和大数据技术,整合包括视频、人口、房屋、微卡口、消防等各类数据,对人、房、车等要素动态感知和异常追踪的社区网格化管理。公司的智能安防社区方案是AI技术落地社会治理的重要产品,在上海试点运行中获得用户高度认可,区域化可复制性强,有望在18年成为公司重要新兴增长点。 高管增持彰显发展信心。公司公告18年1月至3月,公司董事长刘光先生、总经理赵永军先生、财务总监张新跃先生、副总经理冯程先生、副总经理张晟骏先生累计增持公司2167万股,占总股本的2.53%,增持金额3.07亿元,均价14.19元。我们认为,在雪亮工程、公安大数据以及智能感知网建设等一系列国家或地方政策下,公司有较大发展机遇,高管增持也彰显发展信心。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2018~2020年EPS为0.66元/0.88元/1.17元。我们看好公司在安防AI时代的产业布局,以及智能安防社区作为AI落地社会治理最后一公里的标志性产品,为公司带来的潜在增量和毛利提升,同时预期公司在华东地区的市场拓展效果将在18年显现、叠加公司在视频图像解析、视频侦查2.0等产品的投入已在试点区域实战,预计18年销管费用率将有所下降,带动公司净利增速回升。参考可比公司估值,我们认为可给予18年约32倍PE,6个月目标价21.12元,维持“买入”评级。 风险提示。新业务拓展不达预期风险。
神州信息 通信及通信设备 2018-04-24 13.98 17.96 45.90% 16.93 20.84%
16.89 20.82%
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一季度营收、净利润实现快速增长。公司公布2018年一季报,实现营业收入22.11亿元,同比增长37.24%,归属于母公司股东的净利润2949.69万元,同比增长59.53%,扣非后归母净利润2723.33万元,同比增长87.17%。公司一季度业绩快速增长的原因:1.公司推出的分布式、大数据等系列行业软件迎来销售高峰结转,带动相关业务的收入及毛利率实现大幅增长;2.公司在金融、电信及互联网行业赢得的IT基础设施大单也逐步实现收入确认。2015-2017年公司Q1营业收入占全年收入比例分别为16.99%、20.26%和19.68%,Q1归母净利润占全年归母净利润比例为6.87%、5.31%和6.11%。考虑到公司历年Q1收入和利润都是相对淡季,然而2018Q1公司智能服务等业务实现了较好的签约增长,我们认为公司2018年业绩将呈现良好发展势头。 与京东金融达成战略合作,金融科技持续发力。2018年3月,公司在深交所互动易平台表示已与京东金融达成了战略合作,首创“IaaS+SaaS+FaaS”金融科技服务模式,共同面向中小银行推出先进的金融科技服务。双方以融信云为载体,向中小银行提供系统托管、网络金融业务输出、产品创新等服务,助力中小银行连接用户,拓展场景,强化风控,高效运营,全面解决中小银行互联网化转型的痛点,“极速”开启网络金融业务。金融科技作为公司的重要战略业务,优势明显,在今年一季度支撑公司业务收入和毛利率获得快速增长。今年一季度,公司承建的中原银行、吉林亿联银行、香港创兴银行、宜宾商行等核心业务系统项目,兴业银行、陕西信合、中关村银行、上海银行等企业服务总线ESB产品销售与实施项目,以及华瑞银行、三湘银行的互联网开放平台等项目均贡献了较好的收入。未来,公司将整合公司在金融行业的深厚积累和内外部资源,将银行、证券、保险等客户端资源与互联网C 端、农业等行业B端需求进行匹配,实现进一步的服务创新。 盈利预测与投资建议。一季度业绩实现快速增长,金融科技业务不断发力,同时智能运维、量子通信、智慧农业等业务持续推进。我们预计公司2018-2020年EPS为0.4/0.5/0.6元,参考可比公司及当前行业估值水平给予18年45倍PE,6个月目标价18元,维持“增持”评级。 风险提示。金融科技业务推进不及预期;行业应用低于预期;业务整合力度不及预期。
赢时胜 计算机行业 2018-04-16 16.80 23.12 56.22% 17.86 5.06%
17.64 5.00%
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核心业务高景气,公司业绩持续增长:公司创立于2001年,专注于提供资产管理、托管业务信息系统解决方案。公司业务覆盖银行、券商、基金、保险等行业;根据2016年年报,截至2016年年末,公司的客户范围涵盖以上各类金融机构,总数达346家。金融机构的资产管理、资产托管业务系统提供系统解决方案和服务,为公司最核心的业务,同时,公司正在由早期的定制软件服务商,逐步向综合解决服务方案提供商迈进。此外,根据公司招股说明书数据,托管银行为公司重要的营收来源,公司的产品覆盖率高达84.21%;根据2016年报显示,赢时胜前五大客户是建设银行、中国银行、光大银行、中信证券、农业银行,前五大客户收入占软件销售总额比例为31.29%。 资管新规使得现有IT 系统产生改造需求:2017年11月,一行三会公布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。在此政策影响下,通道业务被叫停,银行资管子公司陆续成立资管新规的出台强化了对银行理财的监管,进而带动了行业内对托管及清算、核算及估值类产品的需求。根据公司2017年投资者交流记录,公司2016年在资产托管市场占有率就已超95%,其中,银行端的营收增长幅度最快,2016年增速超过40%,收入超1.4亿元。作为国内银行业托管类龙头,公司将充分受益政策落地。我们认为,在政策驱动下,公司营收的成长空间广阔,体量增加进而带动规模效应得到释放,从而实现业绩高速增长。 技术为先,研发实力支撑金融科技布局:公司自成立以来,高度重视对产品研发的投入和自身研发综合实力的提高。从资金投入来看,2016年公司研发支出12,795.45万元,同比增长34.7%,占营业收入的比例为36.47%;从研发队伍来看,研发人员数量占比超过70%。在深耕传统主营业务的基础上,公司实行 “全资产、全业务、全数据、全行业” 的发展战略,在2016至2017年间向人工智能、区块链技术、大数据、微服务等新兴领域加速拓展。 目前公司已设立多家子公司积极布局,上海怀若对应人工智能,链石对应区块链技术,东方金信对应金融大数据平台,赢量金融对应供应链金融。目前,公司各子公司发展向好,公司的新科技金融生态圈日益完善。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.29元,0.39元,0.67元,受益于资产新规带来的银行IT 改造增量市场,以及国内资产管理规模持续增长和产品升级换代,公司主营业务持续增长,布局金融大数据区块链等新兴领域为2C 业务打基础。公司现金充裕,在互联网金融业务和其他金融创新项目上外延扩张能力强。给予2018年PE60倍,未来六个月目标价23.4元,给予“买入”评级。 风险提示:1. 国内金融外包服务发展需求低与预期。2.互联网金融业务拓展不达预期。3.国内票据业务政策影响大。4. 外延风险。
神州信息 通信及通信设备 2018-04-13 15.96 17.96 45.90% 16.99 6.19%
16.95 6.20%
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利润持续增长,毛利率稳中有升。公司2017年营收81.87亿元,同比增长2.16%,归母净利润3.03亿元,同比增长25.06%,扣非后归母净利润2.64亿元,同比增长8.58%,公司整体毛利率20.79%,同比提高1.26个百分点。分业务来看,2017年公司技术服务营收26.21亿元(毛利率25.01%,同比增长2.10个百分点),农业信息化业务营收2.40亿元(毛利率16.39%,同比下降4.08个百分点),应用软件开发实现营收8.92亿元(毛利率37.52%,同比上升3.35个百分点),金融专用设备相关业务营收3.11亿元,(毛利率44.12%,同比上升1.46个百分点),集成解决方案业务实现收入41.23亿元(毛利率10.84%,同比上升1.10个百分点)。另外,公司整体费用率为15.97%(销售费用率6.46%,管理费用率8.82%,财务费用率0.69%),同比增长1.19个百分点。2017年公司研发投入4.86亿元,同比增长13.67%。2017年,公司发布了“IT+”产业融合新战略,大力推进金融科技、智能运维、量子通信、智慧农业等战略业务的发展,同时行业云服务也获得了快速发展。 内生+外延,打造产业融合新业态。神州信息作为国内领先的整合IT服务商,主要为金融、政企、电信、农业及制造等行业提供技术服务、农业信息化、应用软件开发、金融专用设备及集成解决方案等IT服务。2017年,公司确立以云计算、大数据、量子通信技术为基础,以“IT+”理念为方向,加快产业融合创新的战略布局,推动云服务、智能运维、农业信息化、量子通信和大数据应用领域发展,目前公司战略转型初具成效,行业云服务获得快速发展,产业融合不断深入。金融科技:公司大力发展Fintech相关业务,推出业界领先的分布式银行核心等产品,实现销售高峰。融信云新签29家银行,平台客户累计超过300家银行。智能运维:向云化、平台化和智能化快速发展,形成一体化智能运维服务平台--“锐行交付宝”。自动化运维平台广泛应用于银行、证券、电信、政企等行业,报告期内又成功进入军工及航天领域。量子通信:获得全面发展,参与天津量子通信产业基地的投资建设,“京沪干线”顺利通过国家验收,新中标量子保密通信“武合干线”项目。智慧农业:凭借确权市场优势,大力发展“两区划定”业务,成为新的增长点。农业大数据,承建国家级农村土地确权数据集成建库项目;“三农大数据指挥舱”在陕西杨凌示范落地,单品大数据在多地合作推广。 公司战略持续推进,“IT+行业”成为公司核心。2018年公司将继续围绕云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链等战略新兴技术,大力推进金融科技、智能运维、量子通信等战略业务的发展。2018年公司经营将主要聚焦在四个方面:(1)快速发展智能服务,引领ICT融合发展;(2)聚焦金融科技,以创新驱动发展升级,实现更快增长;(3)大力拓展量子通信业务,抓住国家战略的发展机会;(4)提升大客户整合营销能力,公司未来的核心方向是“IT+行业”,以农业和企业为主要切入点。虽然恒鸿达收购未通过审核,但是公司外延新的战略方向并未改变,继续坚持内生业务升级,外延新兴战略方向。 盈利预测与投资建议。业绩稳定增长,新型IT服务不断落地,同时也在借助外延寻求新的发展。我们预计公司2018-2020年EPS为0.4/0.5/0.6元,参考可比公司及当前行业估值水平给予18年45倍PE,6个月目标价18元,维持“增持”评级。
浪潮信息 计算机行业 2018-04-12 23.24 25.46 -- 27.14 16.58%
27.09 16.57%
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营收翻倍,业绩符合预期。根据公司2017年年报,实现营收254.9亿元,同比增长101.21%,归属上市公司股东净利润4.28亿元,同比增长48.96%,符合业绩预告中位数,扣非归母净利润3.34亿元,同比增幅较大为468.92%,与17年处置股权收益下降有关,经营活动产生的现金流净额大幅增加系应收账款保理业务回笼资金所致,毛利率下降与互联网客户扩张有关,预计18年产品毛利率会随着合资Power机型投入市场和AI服务器出货量增加企稳。 四层次布局AI,服务器龙头地位进一步巩固。在智慧计算的战略指导下,公司从四个层次积极布局AI计算。在计算硬件层:公司发布了AGX-2、GX4、SR-AI等多款产品;在管理套件层:公司开发了人工智能深度学习训练集群管理软件AIStation1.0;在深度学习框架层:公司拥有全球首个集群并行版的Caffe深度学习计算框架;在服务层:提供综合的端到端行业解决方案。 目前,公司已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%,在Tier1大型互联网企业份额超过90%。 同时,公司进入Garnter最新公布的全球服务器供应商前三甲,销售额和出货量增速均高于其他家,公司在国内AI服务器市场占比遥遥领先,我们认为随着规模化生产,生产成本和费用有进一步下降的空间。 持续研发高投入,智能工厂树立行业标杆。公司始终把研发放在战略高度,研发投入增速连续两年超过40%。公司通过实施集成产品开发(IPD)模式进行了研发效率的提升。同时,公司建成业界领先的智能高端服务器工厂,交付周期从15天缩短至5-7天,效率提高30%,成为Gartner中国制造2025最新报告推荐的参考案例公司,树立行业标杆。随着公司供应链整合能力不断优化以及采用联合开发(JDM)创新业务模式,公司大规模高速部署交付能力将显著提升,高端定制服务器规模化生产将得以实现,这为公司业绩进一步夯实基础。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.63亿元人民币,10.00亿元人民币,15.77亿元人民币,EPS分别为0.51元,0.78元,1.22元。基于公司作为龙头的行业地位和未来可预见的规模扩大进一步提升行业地位和降低生产成本,我们给予浪潮信息可比公司估值平均水平,2018年PE50倍,未来六个月目标价25.50元,维持“买入”评级。 风险提示。1.云计算需求不足,2.研发投入效果不及预期,3.人工智能技术发展路径的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名