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淳中科技 计算机行业 2019-11-04 35.81 42.80 21.94% 35.79 -0.06% -- 35.79 -0.06% -- 详细
事项: 公司发布 3季报,前三季度实现收入 2.81亿,同比增长 40.84%,实现净利润9679亿元,同比增长 40.83%,实现扣非净利润 8725万元,同比增长 43.46%。 评论: 业绩表现靓丽,加速趋势明显。 三季报收入和净利润增速分别为 40.84%和40.83%,与半年报相比加速明显(半年报收入和利润增速分别为 31%和 32%)。 三季报收入高增长主要由于公司营销网络不断完善、军队订单复苏、新产品投放市场等因素所致;毛利率水平略有下滑主要因为产品结构变化所致;公司费用控制得力,销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势。值得关注的是,公司存货同比增长 115%,预付款项同比增长 612%,皆因原材料备货,侧面印证景气度高企。 市场空间广阔,成长逻辑通顺。 公司是专业音视频解决方案提供商,面对的专业音视频行业市场空间远超千亿美金,成长空间极为广阔;之前反复强调,公司不仅竞争实力较强,而且成长逻辑清晰,主要路径是研发新产品以及拓展新的下游行业, 19年以来已取得积极效果,持续高增长可期。 发行可转债有望持续提升实力,享受国产替代红利。 公司之前公告拟发行可转债不超过 3亿元,投向专业音视频处理芯片研发及产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。我们认为研发专业音视频处理芯片符合安全可控的产业趋势,可以满足下游党、政、军、交通等客户需求,同时有利于公司掌握核心科技,持续提升竞争力。 投资建议: 公司反转拐点 2季度已经确立,三季报呈现明显加速趋势,成长逻辑不断验证,维持预测 19-21年归母净利润为 1.40亿、 1.87亿、 2.34亿元,对应估值分别为 33倍、 25倍、 20倍, 参考可比公司估值及公司历史估值, 综合给予公司 2020年 30倍 PE, 调整目标价至 42.8元,维持“强推”评级。 风险提示: 下游需求减少风险;市场竞争加剧风险; 新产品开发不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-11-04 35.81 39.00 11.11% 35.79 -0.06% -- 35.79 -0.06% -- 详细
前三季度实现营业收入 2.81亿元, 同比增长 40.84%;归母净利润 0.97亿元, 同比增长 40.83%;扣非后 0.87亿元,同比增长 43.46%。 营业收入仍保持快速增长,毛利率略有下调,费用控制能力较强。 受营销网络不断完善、军队订单复苏、新产品投放市场等因素促进,销售额保持快速增长。第三季度营收 1.02亿元,同比增加 60.96%,环比略有下降 5.31%。第三季度净利润 0.38亿元,同比增加 56.65%,环比略有下降 5.55%。二三季度间比较业务基本稳定。受公司产品销售结构变化、低毛利率产品比重有所增加的影响,第三季度毛利率63.7%,较第二季度下滑 5.7个百分点。第三季度期间费用率 30.4%,与第二季度基本持平,较去年同期下降 13.4个百分点,主要受益于内控和管理水平较高,在收入大幅增长同时,控制费用绝对金额稳定。 显控行业细分领域佼佼者,将伴随新产品和营销网络建设做大。 一方面,目前军队、 公安、武警等少数领域为公司提供发部份营收来源。 军队订单的复苏提升公司的收入增长水平。 第二,公司营销网络的不断完善,人员覆盖率的上升已经带来明显的收入提升。后续营销网络建设项目将再推动公司客户领域和客户地域的扩大。第三, 公司基于广大用户网络化、 IP 化的需求开发了高清无损、无延时的 NYX 纯分布式系列产品,新增了一条主力产品线, 专业音视频处理芯片研发及产业化项目的建设进一步提升公司技术实力,增强产品竞争力。 盈利预测: 预计 2019-2021年营收为 4.03、 5.45、 7.35亿元;归母净利润为 1.32、 1.75、 2.29亿元; EPS 为 1.01、 1.34、 1.75元。对应 10.25日的 PE 为 34.56、 26.15、 19.98倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 系统性风险,行业竞争加剧。
淳中科技 计算机行业 2019-10-30 35.78 -- -- 36.86 3.02% -- 36.86 3.02% -- 详细
事件 10月25日,公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司累计实现营业收入2.81亿元,同比增长40.84%;实现归母净利润9679万元,同比增长40.83%;实现扣非归母净利润8725万元,同比增长43.46%。 点评 业绩超预期,三季度增长持续加速,订单、运营规模大幅增长 公司三季度业绩超预期。Q3单季度来看,实现营业收入1.02亿元,同比增长61%;实现扣非归母净利润3457万元,同比增长69%,增速双双高于中报增速。预计收入高增长的原因一方面是营销网络的覆盖面和服务能力不断扩大,一方面是订单回款良好。费用方面控制较好,销售/管理/研发费用分别增长5.22%/2.54%/16.02%,均远低于收入增速。 订单角度,观察公司预收款项目,三季度末公司预收账款716万元,相比二季度末626万元环比增长14.5%,相比去年同期同比增长60.3%。此外,相较年初水平,公司预付款增长612%,存货增长115%,应付账款增长286%,整体运营规模大幅增长,处于高速成长备货期。应收账款相比年初水平增长104%,为未来业绩打下坚实基础。 发行可转债投资芯片,紧随趋势提升产品可控水平 9月28日公司发布公开发行可转债预案,拟发行不超过3亿元可转债,主要投资于发展专业音视频处理芯片研发及产业化项目。我们认为,公司自主发展核心芯片,有助于提升产品自主可控水平,短期内在党政军客户领域竞争力有望提升,长期来看利好公司成本与性能可控程度。 持续看好5G和超高清视频对公司业务的促进作用 今年以来,《超高清视频产业发展行动计划》发布,对4K、8K级别的超高清视频产业提出发展指引。随着5G的推广,超高清视频的带宽不再受限,有望带动超高清视频产业快速发展。公司作为显控领域龙头,有望持续受益超高清视频推广带来的需求增长。 投资建议:公司正处于高速发展期,看好5G对公司下游应用的促进作用,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润1.22/1.81/2.45亿元,维持“买入”评级。 风险提示:可转债募集不及预期;订单落地不及预期;芯片领域研发成果不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-10-29 35.30 -- -- 36.87 4.45% -- 36.87 4.45% -- 详细
事件:淳中科技前三季度实现营业总收入2.81亿元,同比增长40.84%,实现扣非后归母净利润0.87亿元,同比增长43.46%。其中2019年第三季度实现营业收入1.02亿元,同比增长60.96%,实现扣非后归母净利润0.35亿元,同比增长69.12%。 二季度拐点向上,三季度继续高增长:淳中科技2019年前三季度营业收入以及扣非后归母净利润均已经超过2018年全年,业绩表现靓丽。同时未来业绩信心十足,加大生产原料储备力度:前三季度预付账款为0.2亿元,占总资产的比例较上期期末提升1.81pp,存货为1.00亿元,占总资产的比例较上期期末提升5.20pp。我们认为,当前各维度财务数据转好,综合预示未来公司基本面有望继续加速向上。 加码芯片研发,把握国产替代历史性机遇:国内显控市场空间在200-300亿,外企占据一半以上市场空间,随着国家自主可控的需求日益提升,国内企业迎来产品和市场大发展的历史性机遇。淳中科技募资实施专业音视频SoC芯片研发,加快实现核心元器件的进口替代,在国内企业中遥遥领先,弯道超车把握国产替代历史性机遇。当前百亿市场,但年收入仅3亿多,通过拓展客户、丰富产品体系以及拓展2C类应用三条发展路径,助推收入持续高速增长。 下游应用场景更丰富,5G和高清视频产业趋势下受益越发显著:随着5G高清视频以及专业音视频产业的迅速的崛起,下游行业对高清视频会议、视频直播等需求快速增加,淳中科技作为视频显示控制大脑,直接受益于下游需求的快速提升,并且不受下游应用场景以及应用行业的限制。 盈利预测与投资评级:淳中科技作为优质显控龙头,前瞻布局,锐意进取,有望尽享国产替代红利,预计2019-2021年的营业收入分别为3.44元、4.42亿元、5.77亿元,归母净利润分别为1.30亿元、1.73亿元、2.26亿元,EPS 分别为0.99元、1.32元、1.72元,对应PE分别为35.17/26.41/20.27X,维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;显控行业市场规模扩展不及预期;市场产品自研项目进程不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-10-01 31.90 45.80 30.48% 36.87 15.58%
36.87 15.58% -- 详细
此次发行可转债体现公司对成长前景充满信心,有利于提升产品及市场竞争力,未来持续高增长可期。1)研发专业音视频处理芯片符合安全可控的产业趋势,可以满足下游党、政、军、交通等行业客户的需求,同时有利于公司掌握核心科技,提升竞争力,降低成本;2)建设营销网络有利于扩大市场覆盖渠道,深耕细分行业客户,巩固并扩大产品或服务的销售规模;3)补充流动资金主要为满足日常经营所需。 我们坚定看好公司的市场空间以及成长潜力。公司是专业音视频解决方案提供商,面对的专业音视频行业市场空间远超千亿美金,成长空间极为广阔;我们之前反复强调,公司不仅竞争实力较强,而且成长逻辑清晰,主要路径是研发新产品以及拓展新的下游行业,19年以来已取得积极效果,此次发行可转债符合发展战略,有利于加速成长。 5G正在加速落地,高清视频是5G的重要应用领域,高清视频有望带来新的成长机会。视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节,5G加速落地,高清视频产业链各环节均会受益,淳中作为国内显示控制龙头,4K/8K均有产品储备/技术研发,有望充分受益于超高清视频产业的发展。 投资建议:公司反转拐点确立,成长逻辑已逐渐验证,而此次发行可转债有利于持续提升竞争力,我们维持预测19-21年归母净利润为1.40亿、1.87亿、2.34亿元,对应PE为29倍、22倍、18倍,维持目标价45.8元,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求减少、市场竞争加剧、新产品开发不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-10-01 31.90 -- -- 36.87 15.58%
36.87 15.58% -- 详细
事件: 2019年 9月 28日,淳中科技发布发行可转换公司债券预案,预案中公告,淳中科技本次公开发行可转换公司债券募集资金总额预计不超过 30,000万元(含 30,000万元),募集的资金将主要用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金项目三个主要项目。 募资加码视频“芯”自主研发,推动“双”进口替代: 芯片作为显控设备实现功能的核心部件,采购金额占生产产品原材料采购金额比例 50%以上,是淳中科技生产成本中最主要的组成部分。 但是淳中科技所需的FPGA 芯片的核心技术主要集中在赛思灵、阿尔特拉等国外企业手中,因此专业音视频处理芯片的研发是推动芯片实现进口替代的关键布局,也有利于大幅提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等。淳中科技产品及技术领先程度比肩国外巨头 Extron 与 Barco, 目前淳中科技已经顺利实现在军队以及政府领域应用的进口替代,未来随着产品线的丰富预计销售资源的进一步拓展,淳中科技将是国内显控设备进口替代的不二选择。 专业音视频行业景气度持续提升, 市场空间极大: 据中商产业研究院统计, 2017年中国超高清视频产业总值为 7614.8亿元,预计 2022年,我国超高清视频产业总体规模将超过 4万亿元, 同时据中国 AV 产业论坛数据显示, 2019年我国专业 AV 产业市场空间将达到 2000-2400亿元,淳中科技作为视频显示控制的大脑,是高清视频的赋能者,未来将持续受益于 5G 高清视频以及专业 AV 产业发展。据新思界统计, 2016年,中国显控系统设备的需求规模为 54.78亿元。并且随着下游行业的快速发展,中国显控系统设备的市场需求增长也较快,年均增速在 10%以上,我们认为,未来我国显控行业有望迎百亿市场空间。 盈利预测与投资评级: 我们持续看好淳中科技显控业务,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为 3.44元、 4.42亿元、 5.77亿元,归母净利润分别为 1.30亿元、 1.73亿元、 2.26亿元, EPS 分别为 0.99元、 1.32元、 1.72元,对应 PE 分别为 31.71/23.81/18.27X, 维持“买入”评级。 风险提示: 大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;显控行业市场规模扩展不及预期;市场产品自研项目进程不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-09-10 35.85 -- -- 39.00 8.79%
39.00 8.79% -- 详细
事件:2019年3月,工信部发布《超高清视频产业发展行动技术(2019-2022年)》。9月6日,无锡世界物联网博览会上,中国联通网络技术研究院张涌发布中国联通5G超高清直播平台,并且强调“5G超高清直播平台可以广泛赋能广电、媒体类,垂直行业和消费级用户,是转型利器。” 超高清视频迎政策力挺,流媒体应用或将率先商用:《超高清视频产业发展行动技术(2019-2022年)》要求按照“4K先行,兼顾8K”的总体技术路线,推动我国高清视频产业发展。运营商也频频发力,积极部署超高清视频业务,中国移动计划投入30亿元实施“5G+超高清赋能数字内容产业创新发展”计划,中国联通携手云际智慧打造智能超高清视频平台,中国电信也与合作伙伴签约5G+大视频应用。2019年我国流量红利逐步见顶,AR/VR、高清视频以及4K/8K等流媒体应用,兼具消费者强付费意愿及产业技术相对成熟双重优势,有望成为5G发展初期率先商业的应用,将极大刺激5G流量的又一轮爆发式增长。 高清视频案例落地不断,蓄力5G高清视频之战:2019年上半年,淳中科技多次为政府、气象、交通、传媒以及教育等多个部门及行业提供视频显示控制服务,同时淳中科技顺利推出高清无损、无时延的NYX分布式系列产品,我们认为,5G高清视频机会即将到来,淳中科技将进一步加大对高清视频产品及技术研发投入,进一步为5G高清视频之战蓄力。 视频显示市场持续景气,高清视频赋能者将持续受益:8月20日,工业和信息化部部长苗圩在超高清视频产业发展工作协调会上强调“未来5年将是我国超高清视频产业发展的战略机遇期”,同时据中商产业研究院统计,2018年中国超高清视频产业总值为9880亿元,预计2022年,我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元,我们认为我国超高清视频产业即将进入爆发式增长阶段,淳中科技作为我国视频显示控制行业的龙头更具优势,第一:显控行业技术壁垒高;第二:基于FPGA图像处理技术、背板高速传输等核心竞争优势属国内领先水平;第三:实现进口替代,核心技术及产品比肩Extron及Barco,且更具价格竞争优势;第四:实现安全可控。因此我们认为在5G超高清视频产业崛起之时,淳中科技作为高清视频赋能者必将持续受益。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年的营业收入分别为344百万元、442百万元、577百万元,EPS分别为0.99元、1.32元、1.72元,对应PE分别为35/27/20X,我们维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,下游需求减少风险;行业壁垒崩塌,市场竞争加剧风险;新产品开发不及预期风险。
淳中科技 计算机行业 2019-08-30 33.75 42.70 21.65% 39.00 15.56%
39.00 15.56% -- 详细
我们于2019年2月18号全市场领先发布公司深度报告《淳中科技:厚积薄发,显控龙头扬帆起航》,本文着重解答市场关注的几个焦点问题。 关注点一:行业空间有多大?公司是国内领先的显控系统设备及解决方案提供商,属于专业音视频行业。根据视听和集成体验联盟(AVIXA)预测,专业音视频行业2017年全球市场规模为1790亿美元,到2023年将超过2290亿美元。对标国际一线品牌Extron或者Barco,2018年全年Barco实现销售额10.29亿欧元(约80亿人民币),而淳中科技2018年收入仅为2.76亿元,不足Barco的1/20,公司的成长天花板远远未到来。 关注点二:公司核心竞争力如何?公司的核心竞争力在于技术领先以及对行业理解深刻。公司先后为G20峰会、博鳌论坛、厦门金砖会议、中国人民解放军90周年朱日和基地阅兵等标志性项目提供了显控一体化解决方案,彰显公司技术领先地位;此外,公司毛利率显著高于同行业水平,也进一步彰显公司的市场竞争力。 关注点三:如何看待公司未来的成长逻辑?一是拓展新产品与新行业。以Extron/Barco等国际厂商为标杆,公司将在产品线、以及下游应用市场上重点发力。产品层面,19年上半年公司推出了高清无损、无延时的NYX分布式系列产品,取得积极的市场反响,后续仍持续有新品推出;行业层面,公司的业务逐渐由G端向B端、C端拓展,华为、阿里、腾讯等标杆ToB项目也合作落地,有望驱动公司走向更广阔的行业市场。二是国产替代带来新机遇。受中美贸易摩擦的影响,国内厂商有望享受国产替代的红利,公司更有望凭借出色的产品性能,充分受益于国产替代浪潮。三是拓展海外市场。 关注点四:5G给公司带来什么机会?5G正在加速落地,高清视频是5G的重要应用领域,高清视频有望带来新的成长机会。视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节,5G加速落地,高清视频产业链各环节均会受益。淳中科技作为国内显示控制龙头,4K/8K均有产品储备/技术研发,有望充分受益于高清视频产业的发展。 投资建议:公司反转拐点已经确立,成长逻辑逐渐验证,维持预测19-21年归母净利润为1.40亿、1.87亿、2.34亿元,对应PE为30倍、23倍、18倍。我们选取美亚柏科、中新赛克、深信服、恒为科技4家产品型公司作为可比公司,参考其平均估值,综合给予公司2019年40倍PE,上调目标价至42.7元,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求减少风险、市场竞争加剧。
淳中科技 计算机行业 2019-08-15 34.45 -- -- 39.00 13.21%
39.00 13.21%
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安全可控、进口替代助推业绩持续高增长:在国家安全应用领域,对设备性能及可靠性方面要求极高,在安全方面更要求设备安全可控,因此政策红利以及安全市场需求已经逐步打开安全可控市场。目前淳中科技安全可控产品已经在政府、军队等领域广泛应用,同时NYX等新产品的顺利推出,也将推动业绩实现高速增长。其次,淳中科技的技术先进性、产品前瞻性以及应用场景落地等方面比肩行业巨头Extron及Braco,是进口替代的最好选择。最后淳中科技不断扩大销售及研发团队规模,完善销售体系,实现更广的市场覆盖;保持研发的领先优势,塑造核心竞争力。 下游需求更多,应用场景更丰富,业绩将持续受益5G高清视频显示与交互需求:首先5G将至,4K/8K高清视频逐步兴起,产值规模不断扩大,预计2022年,我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元。淳中科技位于视频显示行业的中游,是视频显示的控制中枢与赋能者,是实现视频显示的必要环节。因此存在视频显示及交互的需求,就会产生对视频显示控制的需求,且需求程度不受应用行业、显示屏幕以及应用场景的限制。从客户需求角度来讲,党政军等核心客户基于行业谨慎性与可靠性要求,较其他行业,对高清视频的需求释放更早且更大。从应用场景角度来讲,淳中科技也在积极部署餐厅、婚庆等2C类应用,未来更有可能拓展到AR/VR领域,因此,我们认为5G高清视频产业的发展,将为淳中科技业绩带来新的一波助推。 盈利预测与投资评级:我们持续看好淳中科技业务,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为344百万元、442百万元、577百万元,归母净利润分别为130百万元、173百万元、226百万元,EPS 分别为0.99元、1.32元、1.72元,对应PE分别为35.88/26.94/20.68X,我们维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;显控行业市场规模扩展不及预期;市场产品自研项目进程不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-08-07 27.98 39.06 11.28% 36.28 29.66%
39.00 39.39%
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显示控制龙头企业,行业落地不断拓展 公司是国内领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商, 主要产品分为设备类和平台类两大类, 具体包括图像处理设备、矩阵切换设备、信号传输设备及数字视频综合平台、显控协作平台等。 致力于面向全球各行业客户提供领先的显控产品与解决方案及专业优质的服务。 公司下游行业主要涉及国防军队、公安武警展览示、能源交通金融广电、气象等,其中以面向智慧城市的政务平台、交通监控和公安武警领域的综合指挥系统为主。 近年来随着各类应急指挥中心和智慧城市运营中心的建设,面向城市和大型企事业单位的其他类大屏展示的需求增长迅速。 5G 推动超高清视频加速落地,显控行业有望持续快速成长 2019年 3月 1日,三部门联合印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》(以下简称《行动计划》)的通知,指出按照“ 4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。《行动计划》提出了到 2022年我国超高清视频产业的发展目标,在政策引导和各方资源积极投入下,产业总体规模有望超过 4万亿元,超高清视频用户数达到 2亿。5G 助推超高清视频,大屏显控有望迎来新一轮增长。 超高清应用场景增多,从传统文娱向专用行业和工业领域加大覆盖率,行业覆盖率和产品渗透率双双提升。 业绩逐季兑现,显控龙头乘风而起 公司以技术创新为核心竞争力,研发投入和占比高,产品毛利率 70%左右领先行业。进入 2019年后,收入增长逐季提速。公司近日公布 2019年半年报, 实现营业收入 1.78亿元,同比增长 31.42%,实现归母净利润 0.59亿元,同比增长 32.17%。单二季度营业收入同比增长 66.65%,军队公安订单回暖逻辑逐步验证。公司近两年招聘重点研发和销售人员并重,在持续确保研发高投入,技术领先,高毛利率的基础上,加强销售队伍,乘 5G和高清视频产业规划带来的行业景气度上行之际,建设覆盖全国的营销网络体系,后续有望以过硬的产品和健全的营销体系带动公司业绩长期增长。 投资建议 考虑到公司业绩刚开始加速,未来三年平均增速超过 42%,我们用 PEG 估值法 预计公司 2019/2020/2021年净利润 1.22/1.81/2.45亿元, EPS0.93/1.39/1.87元,给予公司 2019年 42倍 P/E,对应目标价 39.06元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 军队订单增长不及预期、 5G 和超高清对显控行业带动不及预期、新行业新产品拓展不及预期、销售毛利率下降,应收账款占比提升、研发和销售费用大幅增加
淳中科技 计算机行业 2019-08-05 27.92 -- -- 36.28 29.94%
39.00 39.68%
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事件:2019年上半年公司营业收入为 178.37百万元,同比增长31.42%,归属于母公司净利润为 58.72百万元,同比增长 32.17%,基本 EPS 为 0.45元,平均 ROE 为 7.67%收入利润“双增长”,毛利持续稳中向好:随着前期投入逐步进入回报期,同时国家利好政策不断,军队行业订单逐步复苏,拉动整体业绩稳步上涨,2019年上半年公司的营业收入及净利润较去年同期增长均超过 30%。同时 2019Q2实现毛利率 69.47%,较一季度提高 1.17个 PC,毛利率稳中向好态势将继续保持。 持续加大研发投入,保持行业领先优势:公司研发投入持续加大,2019年 Q2公司研发支出总额为 10.67百万元,较一季度增加 14.98%。持续大量的研发投入能够保证公司在高水平研发质量的基础上扩大产品种类,软硬件深度结合,从而整体提升用户体验,多方位齐头并进,确保公司产品及服务能切实满足客户业务需求。 视频显示市场持续景气,作为视频显示的“大脑”将持续受益:我国超高清视频产业即将进入爆发式增长阶段,随着 4K/8K 终端产品普及以及超高清视频用户规模的扩大,前端设备以及核心器件将逐步产业化,淳中科技作为显示控制设备行业的龙头将率先受益。 盈利预测与投资评级:我们持续看好淳中科技业务,预计公司2019-2021年的营业收入分别为 344百万元、442百万元、577百万元,归母净利润分别为 130百万元、173百万元、226百万元,EPS 分别为0.99元、1.32元、1.72元,对应 PE 分别为 28/21/16X。我们看好公司在超高清视频领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,下游需求减少风险;行业壁垒崩塌,市场竞争加剧风险;新产品开发不及预期风险。
淳中科技 计算机行业 2019-08-02 27.31 -- -- 36.28 32.85%
39.00 42.80%
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事件 公司发布2019年半年报,实现营业收入1.78亿元,同比增长31.42%;实现归母净利润5872.04万元,同比增长32.17%。2019Q2单季度实现收入1.08亿元,同比增长66.65%;实现归母净利润4031.1万元,同比增长87.11%,创公司上市以来单季度营收和归母净利润新高。 简评 公司业绩表现亮眼,二季度收入创历史新高 公司2019Q2单季度营收和归母净利润均创历史新高,公司业绩增长主要受益于三方面:一是随着“十三五规划”的落地执行,军队行业订单复苏;二是公司去年上市后加大了营销网络等方面的投入,自2018年下半年起公司持续引进销售人员,营销区域和客户范围均得到了较大提高;三是公司新拓展了主力产品线NYX无延时分布系统,公司产品布局进一步完善并开始贡献收入。 ToB项目增加致毛利率有所下滑,公司费用管控能力不断增强 公司上半年销售毛利率为69.01%,同比下降5.86pct。公司产品主要应用于国防军队、武警和公安等ToG领域,过去几年占总收入的60%左右,其毛利率相对较高。随着公司低毛利率的ToB项目不断增加,使得公司毛利率有所下滑。公司管理费用率为9.72%,同比下降5.09pct,主要是去年上市相关会议费较高、今年大幅下降所致。销售费用率为13.24%,同比下降1.82pct,研发费用/营业总收入为11.19%,同比下降0.95pct,公司费用管理能力不断增强。公司上半年存货为0.69亿元,相比2019Q1增加了0.22亿元,主要是公司订单交付较紧,且受贸易战影响,适当增加了相关存货所致。公司上半年应收账款及应收票据为1.8亿元,相比2019Q1增加了0.42亿元,应收账款增加主要系公司销售规模扩大以及军队大订单尚未收回货款所致。目前公司账龄在一年以内的应收账款为1.49亿元,公司应收账款结构较为合理。公司上半年经营性现金流净额为-0.13亿元,主要原因在于军队大订单结算周期较长,以及公司为了保证订单交付加大了原材料采购所致。 军改补偿效应叠加五年规划采购规律,军队行业订单复苏 军工行业为公司下游第一大应用领域,约占公司收入的30%左右,去年军改影响使得公司2018年军品订单增长较慢。我们认为,今年公司军品订单将实现较快增长,一方面随着军改影响落地,军改后补偿性订单得以持续释放。同时,按照此前经验,每一个五年计划的后2-3年为军品集中采购高峰期,因此预计2019-2020年军品采购将保持较快增长。另一方面,国防支出维持7.5%的稳定增长,随着我国部队信息化建设的推进,信息化建设在国防支出占比将不断提升,军队指挥系统作为国防信息化的首要表现形式,预计军队显控产品需求将保持较快增长。最后,公司作为显控领域龙头,其产品功能丰富、技术过硬,满足了军队对图像信息一体化的要求;同时公司长期承担大量国防项目建设,经验丰富,公司将显著受益于军品订单复苏。 产品线不断扩大,应用领域不断拓展 公司上半年推出主力新品NYX无延时分布系统,其最大特点就是高清、无损、延迟时间极短,在部分对延迟要求较高的项目上具有极大的竞争力,和公司KLOUD、Multicon等产品系列形成了互补,完善了公司产品线。同时公司应用领域也在不断拓展,上半年新拓展了“应急指挥中心”和“大数据中心”两个领域,完成了贵阳及上海“大数据中心”两大标志性项目,与华为、阿里、腾讯等标杆ToB项目也在合作落地。我们认为,随着产品线的不断丰富以及市场开拓力度的提高,公司未来成长空间将会更为广阔。 盈利预测与投资评级:军队行业订单复苏,新型产品持续推出,下游行业快速拓展,给予买入评级 我们认为,随着军改影响落地,公司军队行业订单将实现较快增长。同时,随着公司近年来持续加大研发与销售投入,公司产品谱系将不断拓展,下游覆盖行业和客户也在不断增加。保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.19、1.54、2.10亿元,相应19年至20年EPS分别为0.91、1.18、1.60元,对应当前股价PE分别为30、23、17倍,给予买入评级。
淳中科技 计算机行业 2019-08-01 28.36 -- -- 36.28 27.93%
39.00 37.52%
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投资事件: 公司发布 2019年半年报, 2019年半年度公司营业收入为 1.78亿元,同比增长 31.42%,归属于母公司净利润为 0.59亿元,同比增长 32.17%。 营收利润双增长,Q2成长迎拐点。201H1,公司营业收入为 1.78亿元,同比增长 31.42%,其中 Q1同比增速-0.78%, Q2同比增速 66.15%,Q2成长迎拐点。2019H1,公司实现毛利率 69.01%,同比降低 5.86pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 13.42%、 9.72%、 11.19%,同比增速分别是 15.76%、-13.73%、21.15%。实现归属于母公司净利润为 0.59亿元,同比增长 32.17%。2019年上半年公司实现营收利润双增长。 显控行业迎拐点,公司迎发展良机。2019年《超高清视频产业发展行动计划》发布,指出按照“4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用,到 2022年,我国超高清视频产业总体规模超过 4万亿元。该政策将推动整个视频行业加速向高清升级换代,同时 5G 商用将加速产业发展,公司迎发展良机。 新产品新行业拓展顺利,推动公司持续成长。上市之前公司战略性的将资源聚焦在图像处理设备和矩阵切换设备上,深耕军队、武警公安行业。上市后公司利用资本和平台优势逐渐丰富产品线,拓展下游应用市场。报告期内,公司发布了主力新品 NYX,市场上反响积极;推出新的会议市场解决方案 TCM,在多方展会上进行功能演示推广;完成贵阳及上海“大数据中心”两大标志性项目的建设,得到了行业客户的认可。新产品的推出和新行业的拓展将推动公司持续成长。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.85/1.11/1.47元,对应PE 33.26/25.33/19.20倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务市场竞争加剧
淳中科技 计算机行业 2019-08-01 28.36 32.06 -- 36.28 27.93%
39.00 37.52%
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事项: 公司发布 19年中报:实现收入 1.78亿元,同比增长 31.42%;实现净利润 5872万元,同比增长 32.17%,扣非后净利润增长 30.47%; Q2单季度的收入和净利润分别增长 66.65%和 87%。 评论: 反转拐点已然确认,成长逻辑逐渐验证,收入和利润增速均超预期。 上半年收入同比增长 31.42%,主要由于军队订单复苏以及新产品 NYX 投放市场所致,我们之前反复强调, 2季度是公司业绩拐点,中报数据已验证我们此前判断;毛利率一定程度降低,主要由于产品结构的变化;公司费用控制得当,销售费用率和管理费用率均出现下降。 行业成长空间较为广阔,公司成长逻辑清晰,持续高速增长可期。 显控产品广泛应用于军队、公安、展馆、能源、交通、金融等下游行业,根据我们空间测算,市场空间远超百亿;公司是细分领域龙头,具备较强竞争力,未来将从行业拓展和新的产品线扩充方向逐渐发力,有望打开发展新篇章。 5G 正在加速落地,高清视频是 5G 的重要应用领域,高清视频有望带来新的成长机会。 视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节, 5G 加速落地,高清视频产业链各环节均会受益,淳中作为国内显示控制龙头, 4K/8K 均有产品储备/技术研发,有望充分受益于超高清视频产业的发展。 投资建议: 公司 Q2单季度收入和利润增速均超预期,反转拐点已经确立,维持预测 19-21年归母净利润为 1.40亿、 1.87亿、 2.34亿元, 对应 PE 为 26倍、20倍、 16倍, 维持目标价 32.06元,维持“强推”评级。 风险提示: 下游需求减少风险、市场竞争加剧风险、新产品开发不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-06-11 22.44 -- -- 26.74 19.16%
36.28 61.68%
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投入持续加码,蓄力发展新动能:淳中科技是国内领先的视频显控系统设备及解决方案提供商,也是我国显控行业的领航者,自上市以来,淳中科技不断加大对公司基础建设以及人才吸纳的投入,积极蓄力未来发展宏图。持续大量的研发投入帮助公司在高水平研发质量的基础上,不断扩大产品种类,促进软硬件深度结合,从而确保产品及服务能切实满足客户业务需求。 前沿技术领先,核心客户粘性高:为保持行业领先优势,淳中科技在现有核心技术的基础上,积极关注行业发展的虚拟技术与新趋势,做好良好的技术储备。目前淳中科技凭借丰富的行业实施经验及成熟的行业解决方案已经赢得2B2G多媒体集成商等核心客户的信任,同时核心客户的粘性以及合作的可持续性也不断提高。 未来发展紧抓三条主线:1、现有客户资源的基础上,不断丰富产品种类,满足客户需求;2、将现有产品通过销售以及推广覆盖更多的行业客户;3、目前公司主要通过集成商模式来服务2G和2B业务,最终的2C客户需求是淳中科技产品发展的指向标。 盈利预测与投资评级:淳中科技将继续保持视频显示“大脑”定位,深耕显控行业,我们也持续看好公司显控业务,预计公司2019-2021年的营业收入分别为3.44亿元、4.42亿元及5.77亿元,EPS分别为0.99元、1.32元、1.72元,对应PE分别为23.05/17.31/13.28X,给予“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;显控行业市场规模扩展不及预期;市场产品自研项目进程不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名