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淳中科技 计算机行业 2019-12-31 38.01 60.79 33.55% 51.69 35.99% -- 51.69 35.99% -- 详细
5G正在加速落地,高清视频是5G的重要应用领域,高清视频发展有望带来新的成长机会。高清视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节,5G加速落地,高清视频产业链各环节均有望受益。淳中作为国内显示控制龙头,4K/8K均有产品储备/技术研发,公司下游客户包括军队、公安、广电、医疗、教育等,未来无论哪个下游领域的高清视频需求爆发,公司有望充分受益。 高考核标准的股权激励已正式授予、彰显对成长前景充满信心。12月23号,公司正式向激励对象授予股票期权与限制性股票激励,总股本占比为2.81%,激励覆盖范围广,合计171人;考核条件为以2018年净利润为基数,19年/20年/21年收入增速分别为30%/70%/120%,利润增速分别为30%/60%/90%。我们认为公司激励对象覆盖全面,考核标准较高,有利于充分调动员工活力。 看好公司未来多年持续快速增长。2019年,由于新产品研发以及下游军队信息化需求释放,公司业绩已于19年中报正式出现拐点,19年3季报呈现明显加速态势。展望2020年,军队信息化景气度有望持续高企,同时应急管理部订单有望加速释放,我们对公司业绩持续快速增长充满信心。 投资建议:考虑股权激励摊销费用的影响,我们下调19-20年归母净利润预测至1.24亿、1.81亿元(原预测为1.40亿、1.87亿),维持公司2021年归母净利润预测为2.34亿元,对应估值分别为41倍、28倍、22倍,参考可比公司估值及公司历史估值,综合给予公司2020年44倍PE,上调目标价至60.79元,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求减少;市场竞争加剧;新产品开发不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-12-27 39.88 -- -- 51.69 29.61% -- 51.69 29.61% -- 详细
技术成熟的显控系统及解决方案提供商。 公司是业内领先的显示控制系统设备及解决方案提供商,股权结构稳定。多年来公司专注于图像处理设备、矩阵切换设备、信号传输设备及数字视频综合平台、显控协作平台的设计、研发,技术成熟。目前销售网点遍布海内外,在多个项目中发挥重大作用,先后为 G20峰会、博鳌论坛、厦门金砖会议、中国人民解放军 90周年朱日和基地阅兵、国庆 70周年阅兵、北京大兴国际机场等提供显控一体化整体解决方案。 供给端发力,“技术+服务”构成产品硬实力。从财务数据看,公司营业收入稳步上升,业务规模不断扩大,收益稳健,利润率较高,现金流充沛,资产负债率低。良好的财务状况反映了公司的强劲实力,这得益于公司丰富的产品线、卓越的研发能力、完善的配套服务。近年来,公司的研发投入持续攀升,研发投入占营业收入比重超过竞争企业。除了硬件产品优势,公司的软性服务进一步提升其竞争力。在保证质量的同时,通过定制生产、VIP 专享提供异质化服务,满足不同顾客需求,并将客户的意见反馈作为研发创新基础,致力于构建可持续的友好合作关系。 需求端助力,营销有道抢占市场。从显示端看,公司的核心竞争产品——大屏拼接处理设备和图像边缘融合设备的显示端:小间距 LED、LCD、影像投影仪的市场仍处于高速增长,将带动公司的显示端拼接设备市场需求增长。 从下游应用端看,公司产品广泛应用于军队、政府、教育等领域,随着下游应用行业的蓬勃发展及其信息化需求的增长,公司的市场需求将持续增加。 近年来,公司不断完善营销网络,加大营销投入。此外,公司用心经营客户关系,核心客户群稳定,且有继续拓展的趋势,淳中科技前五大客户销售额占比合理,既保证了公司运营的稳定性,又避免了过度依赖个别客户订单所带来的金融风险。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2019年-2021年营收分别为 3.86亿元、5.59元、8.11亿元,净利润分别为 1.17亿元、1.58亿元、2.09亿元。参考可比公司估值,并且考虑软硬件全自主可控带来的估值溢价,我们给予 2019年动态 PE45-50倍,6个月股价合理价值区间为 40.5-45元,给予“优于大市”评级。 风险提示。宏观经济低迷,同业竞争激烈,技术开发失误。
淳中科技 计算机行业 2019-12-11 37.10 47.60 4.57% 45.61 22.94%
51.69 39.33% -- 详细
上调目标价至47.6元,维持“增持”评级。股票期权与限制性股票合计摊销费用预测分别为107.72、2531.25、1258.55和585.38万元,2020年摊销费用比例较大预计带来一定业绩压力,2021年后对利润影响有限。维持2019年-2021年公司净利润为1.26亿元、1.78亿元、2.29亿元。考虑公司研发芯片技术优势明显,给予2020年35倍PE,上调目标价至47.6(+12.9%)元,维持“增持”评级。 芯片研发储备早有布局,股权激励优先授予技术骨干。市场普遍担心公司人员储备不足,研发芯片可能将出现经营性风险。我们认为公司本次设计Asic芯片,公司核心研发团队出自华为海思等大型芯片厂,前期做了非常充足的储备,本次授予233.5万份限制性股票重点激励芯片核心研发设计人员。此外,公司明确使用场景非常重点聚焦在音视频领域,降低了设计的难度。目前公司采购成本50%来自芯片,主要采购国外赛灵思的产品,未来随着相关产品的逐步量产,成本预计将下降25%,大幅提升产品的毛利率。 单体价值量持续提升,重点关注公司人数变化。我们认为公司产品特性是占下游客户成本较低,随着公司产品创新,订单单体价值量持续提升,毛利率预计将持续保持高位。此外,目前公司发展属于客户导向型,产品按需定人,研发和销售人数变化预计优先于订单存货。 催化剂:军队信息化投入力度增加,芯片研发进程加速 风险提示:军队订单回款速度不及预期;芯片研发不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-12-09 38.85 -- -- 41.50 6.82%
51.69 33.05% -- 详细
投资事件:12月5日,公司发布2019年股票期权与限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予134.30万份股票期权,约占计划草案公告日公司股本总额的1.03%。拟向激励对象授予233.50万股限制性股票,约占计划草案公告日公司股本总额的1.78%。股票期权的行权价格为34.90元/股,限制性股票的授予价格为17.45元/股。2019~2022年股票期权与限制性股票合计需摊销的费用分别为107.72万元、2,531.25万元、1,258.55万元、585.38万元。 出台激励计划彰显公司发展信心,绑定核心员工共享公司成长红利。本次激励计划激励对象总人数为171人,包括公司董事、高级管理人员及核心技术(业务)骨干。公司计划授予的股票期权和限制性股票在2019年-2021年会计年度中,分年度对公司的业绩指标进行考核,以2018年营业收入为基数,2019~2021年收入增速不低于30%、70%、120%,或以2018年净利润为基数,2019~2021年净利润增速不低于30%、60%、90%。我们认为公司此举显示出对经营前景的信心,同时激励计划与员工个人绩效考核结合,有利于激励员工充分发挥主观能动性,旨在与核心员工分享公司成长红利。 显控行业迎拐点,公司迎发展良机。2019年《超高清视频产业发展行动计划》发布,指出按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线,大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用,到2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。该政策将推动整个视频行业加速向高清升级换代,同时5G商用将加速产业发展,公司迎发展良机。 新产品新行业拓展顺利,推动公司持续成长。上市之前公司战略性的将资源聚焦在图像处理设备和矩阵切换设备上,深耕军队、武警公安行业。上市后公司利用资本和平台优势逐渐丰富产品线,拓展下游应用市场。报告期内,公司发布了主力新品NYX,市场上反响积极;推出新的会议市场解决方案TCM,在多方展会上进行功能演示推广;完成贵阳及上海“大数据中心”两大标志性项目的建设,得到了行业客户的认可。新产品的推出和新行业的拓展将推动公司持续成长。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS 0.92 /1.25 /1.67元,对应PE 30.70/22.49/16.87倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期,市场竞争加剧。
淳中科技 计算机行业 2019-12-06 35.88 -- -- 41.50 15.66%
51.69 44.06% -- 详细
事件: 公司 2019年 12月 4日发布股票期权与限制性股票激励计划,该计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分, 拟向激励对象授予权益总计 367.80万份,约占公司股本总额 13,096.54万股的 2.81%。 点评: 股票期权和限制性股票激励计划双行,大力鼓舞员工业务积极性公司拟向 102名公司核心技术与业务骨干授予 134.30万份股票期权,约占公司股本总额 13,096.54万股的 1.03%, 拟向 2位董事、 1位财务总监和 66名公司核心技术员工与业务骨干,授予 233.50万份限制性股票,约占公司股本总额 13,096.54万股的 1.78%, 合计激励 171人。公司未来将不断延伸产品线、拓展业务应用场景, 需要较大的人员支持,此次激励计划将员工和公司利益绑定在一起,提高员工的积极能动性,为公司未来三年持续发展打下坚实基础。 激励解锁条件要求较高,彰显公司高速发展信心这次激励目标要求较高, 股票期权的各年度业绩考核目标和限制性股票各年度业绩考核均以 2018年净利润或者营业收入为基数, 从净利润角度为2019-2021年的净利润增长率分别不低于 30%、 60%和 90%,从营业收入角度为 2019-2021年的营业收入增长率不低于 30%、 70%和 120%。该考核指标体现了公司对未来高速发展的信心,也符合我们对公司业务高速发展的判断。 激励费用可控,利润影响较小2019-2022股票期权与限制性股票合计摊销费用预测分别为 107.72万元、2,531.25万元、 1,258.55万元和 585.38万元, 分别占 2019-2021预测利润的比重为 0.88%、 13.98%和 5.13%,预计 2022年占利润比重更小, 费用可控。 投资建议: 公司正处于高速发展期,看好 5G 对公司下游应用的促进作用,预计公司 2019-2021年分别将实现归母净利润 1.22/1.81/2.45亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险;下游需求减少风险;产品研发不及预期风险
淳中科技 计算机行业 2019-12-06 35.88 -- -- 41.50 15.66%
51.69 44.06% -- 详细
事件:2019年12月4日,淳中科技发布2019年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总计367.8万份,约占公告日公司股本总额的2.81%,激励对象共171人,其中核心技术(业务)骨干168人。 未来订单可见度持续而确定:前三季度业绩持续超预期,未来订单信心十足,不断加大原材料储备力度,前三季度预付账款为0.2亿元,占总资产的比例较上期期末提升1.81pp,存货为1.00亿元,占总资产的比例较上期期末提升5.20pp。其次军改完成,政府以及军队作为淳中科技产品的重要应用领域,大订单持续落地,业绩贡献稳步提升,2018年军工订单占比不足20%,预计2019年将在30%以上。最后完善销售体系,加深市场及行业的覆盖深度,人均创收及创力持续新高,截止到2018年12月销售人员为130人,占员工总人数的31.86%,人均创收67.54万元,创利20.82万元。 安全可控,自主研发,迎接国产替代大时代:首先安全可控提高外企准入门槛,加快实现显控设备进口替代,目前淳中科技已经顺利实现在军队以及政府领域应用的进口替代,未来随着产品线的丰富以及销售资源的进一步拓展,淳中科技将是国内显控设备进口替代的不二选择。其次募资加码研发SoC芯片,加快实现芯片进口替代,目前淳中科技所需的FPGA芯片的核心技术主要集中在赛思灵、阿尔特拉等国外企业手中,因此专业音视频处理芯片的研发有利于大幅提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等,增强产品的竞争力。 激励目标显示业绩信心,强化业绩高增长确定性:本次股权激励目标为以18年净利润为基数,19年净利润增长率不低于30%,20年不低于60%,21年不低于90%,年均复合增长率超过30%,随着5G高清视频以及专业音视频产业需求,中国显控系统设备的市场需求增长较快,年均增速在10%以上,我们预计,未来我国显控行业有望迎百亿市场空间,淳中科技作为显控行业的龙头企业,年均复合增速远超行业增速,随着技术、订单等业绩动能持续释放,未来业绩高增长趋势确定而持续。 盈利预测与投资评级:淳中科技作为优质显控龙头,尽享国产替代红利,受益于5G高清视频及专业音视频需求,有望实现“业绩*估值”双击,预计2019-2021年归母净利润分别为1.30/1.73/2.26亿元,EPS分别为0.99/1.32/1.72元,对应PE分别为34.85/26.16/20.08X,维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;
淳中科技 计算机行业 2019-11-04 35.81 39.00 -- 36.47 1.84%
51.69 44.35% -- 详细
前三季度实现营业收入 2.81亿元, 同比增长 40.84%;归母净利润 0.97亿元, 同比增长 40.83%;扣非后 0.87亿元,同比增长 43.46%。 营业收入仍保持快速增长,毛利率略有下调,费用控制能力较强。 受营销网络不断完善、军队订单复苏、新产品投放市场等因素促进,销售额保持快速增长。第三季度营收 1.02亿元,同比增加 60.96%,环比略有下降 5.31%。第三季度净利润 0.38亿元,同比增加 56.65%,环比略有下降 5.55%。二三季度间比较业务基本稳定。受公司产品销售结构变化、低毛利率产品比重有所增加的影响,第三季度毛利率63.7%,较第二季度下滑 5.7个百分点。第三季度期间费用率 30.4%,与第二季度基本持平,较去年同期下降 13.4个百分点,主要受益于内控和管理水平较高,在收入大幅增长同时,控制费用绝对金额稳定。 显控行业细分领域佼佼者,将伴随新产品和营销网络建设做大。 一方面,目前军队、 公安、武警等少数领域为公司提供发部份营收来源。 军队订单的复苏提升公司的收入增长水平。 第二,公司营销网络的不断完善,人员覆盖率的上升已经带来明显的收入提升。后续营销网络建设项目将再推动公司客户领域和客户地域的扩大。第三, 公司基于广大用户网络化、 IP 化的需求开发了高清无损、无延时的 NYX 纯分布式系列产品,新增了一条主力产品线, 专业音视频处理芯片研发及产业化项目的建设进一步提升公司技术实力,增强产品竞争力。 盈利预测: 预计 2019-2021年营收为 4.03、 5.45、 7.35亿元;归母净利润为 1.32、 1.75、 2.29亿元; EPS 为 1.01、 1.34、 1.75元。对应 10.25日的 PE 为 34.56、 26.15、 19.98倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 系统性风险,行业竞争加剧。
淳中科技 计算机行业 2019-11-04 35.81 42.80 -- 36.47 1.84%
51.69 44.35% -- 详细
事项: 公司发布 3季报,前三季度实现收入 2.81亿,同比增长 40.84%,实现净利润9679亿元,同比增长 40.83%,实现扣非净利润 8725万元,同比增长 43.46%。 评论: 业绩表现靓丽,加速趋势明显。 三季报收入和净利润增速分别为 40.84%和40.83%,与半年报相比加速明显(半年报收入和利润增速分别为 31%和 32%)。 三季报收入高增长主要由于公司营销网络不断完善、军队订单复苏、新产品投放市场等因素所致;毛利率水平略有下滑主要因为产品结构变化所致;公司费用控制得力,销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势。值得关注的是,公司存货同比增长 115%,预付款项同比增长 612%,皆因原材料备货,侧面印证景气度高企。 市场空间广阔,成长逻辑通顺。 公司是专业音视频解决方案提供商,面对的专业音视频行业市场空间远超千亿美金,成长空间极为广阔;之前反复强调,公司不仅竞争实力较强,而且成长逻辑清晰,主要路径是研发新产品以及拓展新的下游行业, 19年以来已取得积极效果,持续高增长可期。 发行可转债有望持续提升实力,享受国产替代红利。 公司之前公告拟发行可转债不超过 3亿元,投向专业音视频处理芯片研发及产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。我们认为研发专业音视频处理芯片符合安全可控的产业趋势,可以满足下游党、政、军、交通等客户需求,同时有利于公司掌握核心科技,持续提升竞争力。 投资建议: 公司反转拐点 2季度已经确立,三季报呈现明显加速趋势,成长逻辑不断验证,维持预测 19-21年归母净利润为 1.40亿、 1.87亿、 2.34亿元,对应估值分别为 33倍、 25倍、 20倍, 参考可比公司估值及公司历史估值, 综合给予公司 2020年 30倍 PE, 调整目标价至 42.8元,维持“强推”评级。 风险提示: 下游需求减少风险;市场竞争加剧风险; 新产品开发不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-11-04 35.81 -- -- 36.47 1.84%
51.69 44.35% -- 详细
事件公司发布 2019年三季报,实现营业收入 2.81亿元, 同比增长40.84%; 实现归母净利润 0.97亿元, 同比增长 40.83%。 2019Q3单季度实现收入 1.03亿元,同比增长 60.96%; 实现归母净利润0.38亿元,同比增长 56.55%。 简评军工订单持续复苏, 三季度延续高增长趋势。 公司 2019Q3单季度实现收入 1.03亿元,同比增长 60.96%;实现归母净利润 0.38亿元,同比增长 56.55%,继续延续二季度高增长趋势。公司营收快速增长主要受益于军队订单复苏、营销网络完善以及新产品投放市场。随着“十三五”规划进入最后两年, 军品采购进入高峰期,公司军队行业订单持续复苏,预计公司四季度仍将保持高增长。 其次, 公司在上市后加大了营销网络的布局,营销区域和客户范围有较大提高。 最后,公司于今年上半年推出主力产品线NYX 无延时分布系统,并在展会上大规模推广, 高清、无损、延迟时间极短的特性在特定领域内具有较强竞争力,给公司带来一定的增量收入。公司前三季度毛利率下降 6.73pct,主要是产品销售结构变化、低毛利率产品比重有所增加所致。公司期间费用率同比下降 9.84pct,其中销售费用率下降 4.38pct、管理费用率下降 3.49pct、研发费用率同比下降 2.33pct,主要是营收增长较快、 规模效应凸显所致。 积极加大原材料备货,应对旺季交付。 公司三季度末存货为 1亿元,环比二季度提高 44.9%,预付款项为 0.2亿元,环比二季度提高 334.51%,存货和预付款项大幅增长显示公司积极加大原材料备货以应对旺季交付。受备货增加、军工等大订单结算周期相对较长等因素影响,公司前三季度经营性现金流量净额为-4074万元,预计随着年底相关项目结算完成,现金流将会有所好转。 发行可转债募投专业音视频芯片,提升核心竞争力。 公司拟公开发行可转换公司债券, 募集资金总额预计不超过 3亿元, 募集资金将主要用于专业音视频处理芯片研发及产业化、营销网络建设以及补充流动资金等三个项目。研发专业音视频芯片有助于公司提升竞争力,同时满足下游党政军等行业的安全可控需求。 2018年末,公司销售人员为 130人, 销售人员和服务网点均较少, 对公司市场开发和服务能力造成一定影响。 通过建设营销网络将有助于扩大公司营销网络覆盖面,提高销售和服务能力。 盈利预测与投资评级: 军队行业订单复苏, 新型产品陆续推出, 给予买入评级我们认为,随着军改影响落地,公司军队行业订单将实现较快增长。同时,随着公司近年来持续加大研发与销售投入, 公司产品谱系将不断拓展, 下游覆盖行业和客户也在不断增加。 保守预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 1.19、 1.60、 2.10亿元,相应 19年至 20年 EPS 分别为 0.91、 1.22、 1.60元,对应当前股价 PE分别为 38、 29、 22倍,给予买入评级。 风险提示:下游市场需求变化;新产品推进不及预期;渠道拓展市场不及预期
淳中科技 计算机行业 2019-10-30 35.78 -- -- 36.86 3.02%
51.69 44.47%
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事件 10月25日,公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司累计实现营业收入2.81亿元,同比增长40.84%;实现归母净利润9679万元,同比增长40.83%;实现扣非归母净利润8725万元,同比增长43.46%。 点评 业绩超预期,三季度增长持续加速,订单、运营规模大幅增长 公司三季度业绩超预期。Q3单季度来看,实现营业收入1.02亿元,同比增长61%;实现扣非归母净利润3457万元,同比增长69%,增速双双高于中报增速。预计收入高增长的原因一方面是营销网络的覆盖面和服务能力不断扩大,一方面是订单回款良好。费用方面控制较好,销售/管理/研发费用分别增长5.22%/2.54%/16.02%,均远低于收入增速。 订单角度,观察公司预收款项目,三季度末公司预收账款716万元,相比二季度末626万元环比增长14.5%,相比去年同期同比增长60.3%。此外,相较年初水平,公司预付款增长612%,存货增长115%,应付账款增长286%,整体运营规模大幅增长,处于高速成长备货期。应收账款相比年初水平增长104%,为未来业绩打下坚实基础。 发行可转债投资芯片,紧随趋势提升产品可控水平 9月28日公司发布公开发行可转债预案,拟发行不超过3亿元可转债,主要投资于发展专业音视频处理芯片研发及产业化项目。我们认为,公司自主发展核心芯片,有助于提升产品自主可控水平,短期内在党政军客户领域竞争力有望提升,长期来看利好公司成本与性能可控程度。 持续看好5G和超高清视频对公司业务的促进作用 今年以来,《超高清视频产业发展行动计划》发布,对4K、8K级别的超高清视频产业提出发展指引。随着5G的推广,超高清视频的带宽不再受限,有望带动超高清视频产业快速发展。公司作为显控领域龙头,有望持续受益超高清视频推广带来的需求增长。 投资建议:公司正处于高速发展期,看好5G对公司下游应用的促进作用,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润1.22/1.81/2.45亿元,维持“买入”评级。 风险提示:可转债募集不及预期;订单落地不及预期;芯片领域研发成果不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-10-29 35.30 -- -- 36.87 4.45%
51.69 46.43%
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事件:淳中科技前三季度实现营业总收入2.81亿元,同比增长40.84%,实现扣非后归母净利润0.87亿元,同比增长43.46%。其中2019年第三季度实现营业收入1.02亿元,同比增长60.96%,实现扣非后归母净利润0.35亿元,同比增长69.12%。 二季度拐点向上,三季度继续高增长:淳中科技2019年前三季度营业收入以及扣非后归母净利润均已经超过2018年全年,业绩表现靓丽。同时未来业绩信心十足,加大生产原料储备力度:前三季度预付账款为0.2亿元,占总资产的比例较上期期末提升1.81pp,存货为1.00亿元,占总资产的比例较上期期末提升5.20pp。我们认为,当前各维度财务数据转好,综合预示未来公司基本面有望继续加速向上。 加码芯片研发,把握国产替代历史性机遇:国内显控市场空间在200-300亿,外企占据一半以上市场空间,随着国家自主可控的需求日益提升,国内企业迎来产品和市场大发展的历史性机遇。淳中科技募资实施专业音视频SoC芯片研发,加快实现核心元器件的进口替代,在国内企业中遥遥领先,弯道超车把握国产替代历史性机遇。当前百亿市场,但年收入仅3亿多,通过拓展客户、丰富产品体系以及拓展2C类应用三条发展路径,助推收入持续高速增长。 下游应用场景更丰富,5G和高清视频产业趋势下受益越发显著:随着5G高清视频以及专业音视频产业的迅速的崛起,下游行业对高清视频会议、视频直播等需求快速增加,淳中科技作为视频显示控制大脑,直接受益于下游需求的快速提升,并且不受下游应用场景以及应用行业的限制。 盈利预测与投资评级:淳中科技作为优质显控龙头,前瞻布局,锐意进取,有望尽享国产替代红利,预计2019-2021年的营业收入分别为3.44元、4.42亿元、5.77亿元,归母净利润分别为1.30亿元、1.73亿元、2.26亿元,EPS 分别为0.99元、1.32元、1.72元,对应PE分别为35.17/26.41/20.27X,维持“买入”评级。 风险提示:大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;显控行业市场规模扩展不及预期;市场产品自研项目进程不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-10-01 31.90 45.80 0.62% 36.87 15.58%
41.50 30.09%
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此次发行可转债体现公司对成长前景充满信心,有利于提升产品及市场竞争力,未来持续高增长可期。1)研发专业音视频处理芯片符合安全可控的产业趋势,可以满足下游党、政、军、交通等行业客户的需求,同时有利于公司掌握核心科技,提升竞争力,降低成本;2)建设营销网络有利于扩大市场覆盖渠道,深耕细分行业客户,巩固并扩大产品或服务的销售规模;3)补充流动资金主要为满足日常经营所需。 我们坚定看好公司的市场空间以及成长潜力。公司是专业音视频解决方案提供商,面对的专业音视频行业市场空间远超千亿美金,成长空间极为广阔;我们之前反复强调,公司不仅竞争实力较强,而且成长逻辑清晰,主要路径是研发新产品以及拓展新的下游行业,19年以来已取得积极效果,此次发行可转债符合发展战略,有利于加速成长。 5G正在加速落地,高清视频是5G的重要应用领域,高清视频有望带来新的成长机会。视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节,5G加速落地,高清视频产业链各环节均会受益,淳中作为国内显示控制龙头,4K/8K均有产品储备/技术研发,有望充分受益于超高清视频产业的发展。 投资建议:公司反转拐点确立,成长逻辑已逐渐验证,而此次发行可转债有利于持续提升竞争力,我们维持预测19-21年归母净利润为1.40亿、1.87亿、2.34亿元,对应PE为29倍、22倍、18倍,维持目标价45.8元,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求减少、市场竞争加剧、新产品开发不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-10-01 31.90 -- -- 36.87 15.58%
41.50 30.09%
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事件: 2019年 9月 28日,淳中科技发布发行可转换公司债券预案,预案中公告,淳中科技本次公开发行可转换公司债券募集资金总额预计不超过 30,000万元(含 30,000万元),募集的资金将主要用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金项目三个主要项目。 募资加码视频“芯”自主研发,推动“双”进口替代: 芯片作为显控设备实现功能的核心部件,采购金额占生产产品原材料采购金额比例 50%以上,是淳中科技生产成本中最主要的组成部分。 但是淳中科技所需的FPGA 芯片的核心技术主要集中在赛思灵、阿尔特拉等国外企业手中,因此专业音视频处理芯片的研发是推动芯片实现进口替代的关键布局,也有利于大幅提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等。淳中科技产品及技术领先程度比肩国外巨头 Extron 与 Barco, 目前淳中科技已经顺利实现在军队以及政府领域应用的进口替代,未来随着产品线的丰富预计销售资源的进一步拓展,淳中科技将是国内显控设备进口替代的不二选择。 专业音视频行业景气度持续提升, 市场空间极大: 据中商产业研究院统计, 2017年中国超高清视频产业总值为 7614.8亿元,预计 2022年,我国超高清视频产业总体规模将超过 4万亿元, 同时据中国 AV 产业论坛数据显示, 2019年我国专业 AV 产业市场空间将达到 2000-2400亿元,淳中科技作为视频显示控制的大脑,是高清视频的赋能者,未来将持续受益于 5G 高清视频以及专业 AV 产业发展。据新思界统计, 2016年,中国显控系统设备的需求规模为 54.78亿元。并且随着下游行业的快速发展,中国显控系统设备的市场需求增长也较快,年均增速在 10%以上,我们认为,未来我国显控行业有望迎百亿市场空间。 盈利预测与投资评级: 我们持续看好淳中科技显控业务,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为 3.44元、 4.42亿元、 5.77亿元,归母净利润分别为 1.30亿元、 1.73亿元、 2.26亿元, EPS 分别为 0.99元、 1.32元、 1.72元,对应 PE 分别为 31.71/23.81/18.27X, 维持“买入”评级。 风险提示: 大额订单量不及预期;下游行业市场需求发展不及预期;显控行业市场规模扩展不及预期;市场产品自研项目进程不及预期。
淳中科技 计算机行业 2019-09-10 35.85 -- -- 39.00 8.79%
39.00 8.79%
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事件:2019年3月,工信部发布《超高清视频产业发展行动技术(2019-2022年)》。9月6日,无锡世界物联网博览会上,中国联通网络技术研究院张涌发布中国联通5G超高清直播平台,并且强调“5G超高清直播平台可以广泛赋能广电、媒体类,垂直行业和消费级用户,是转型利器。” 超高清视频迎政策力挺,流媒体应用或将率先商用:《超高清视频产业发展行动技术(2019-2022年)》要求按照“4K先行,兼顾8K”的总体技术路线,推动我国高清视频产业发展。运营商也频频发力,积极部署超高清视频业务,中国移动计划投入30亿元实施“5G+超高清赋能数字内容产业创新发展”计划,中国联通携手云际智慧打造智能超高清视频平台,中国电信也与合作伙伴签约5G+大视频应用。2019年我国流量红利逐步见顶,AR/VR、高清视频以及4K/8K等流媒体应用,兼具消费者强付费意愿及产业技术相对成熟双重优势,有望成为5G发展初期率先商业的应用,将极大刺激5G流量的又一轮爆发式增长。 高清视频案例落地不断,蓄力5G高清视频之战:2019年上半年,淳中科技多次为政府、气象、交通、传媒以及教育等多个部门及行业提供视频显示控制服务,同时淳中科技顺利推出高清无损、无时延的NYX分布式系列产品,我们认为,5G高清视频机会即将到来,淳中科技将进一步加大对高清视频产品及技术研发投入,进一步为5G高清视频之战蓄力。 视频显示市场持续景气,高清视频赋能者将持续受益:8月20日,工业和信息化部部长苗圩在超高清视频产业发展工作协调会上强调“未来5年将是我国超高清视频产业发展的战略机遇期”,同时据中商产业研究院统计,2018年中国超高清视频产业总值为9880亿元,预计2022年,我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元,我们认为我国超高清视频产业即将进入爆发式增长阶段,淳中科技作为我国视频显示控制行业的龙头更具优势,第一:显控行业技术壁垒高;第二:基于FPGA图像处理技术、背板高速传输等核心竞争优势属国内领先水平;第三:实现进口替代,核心技术及产品比肩Extron及Barco,且更具价格竞争优势;第四:实现安全可控。因此我们认为在5G超高清视频产业崛起之时,淳中科技作为高清视频赋能者必将持续受益。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年的营业收入分别为344百万元、442百万元、577百万元,EPS分别为0.99元、1.32元、1.72元,对应PE分别为35/27/20X,我们维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,下游需求减少风险;行业壁垒崩塌,市场竞争加剧风险;新产品开发不及预期风险。
淳中科技 计算机行业 2019-08-30 33.75 42.70 -- 39.00 15.56%
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我们于2019年2月18号全市场领先发布公司深度报告《淳中科技:厚积薄发,显控龙头扬帆起航》,本文着重解答市场关注的几个焦点问题。 关注点一:行业空间有多大?公司是国内领先的显控系统设备及解决方案提供商,属于专业音视频行业。根据视听和集成体验联盟(AVIXA)预测,专业音视频行业2017年全球市场规模为1790亿美元,到2023年将超过2290亿美元。对标国际一线品牌Extron或者Barco,2018年全年Barco实现销售额10.29亿欧元(约80亿人民币),而淳中科技2018年收入仅为2.76亿元,不足Barco的1/20,公司的成长天花板远远未到来。 关注点二:公司核心竞争力如何?公司的核心竞争力在于技术领先以及对行业理解深刻。公司先后为G20峰会、博鳌论坛、厦门金砖会议、中国人民解放军90周年朱日和基地阅兵等标志性项目提供了显控一体化解决方案,彰显公司技术领先地位;此外,公司毛利率显著高于同行业水平,也进一步彰显公司的市场竞争力。 关注点三:如何看待公司未来的成长逻辑?一是拓展新产品与新行业。以Extron/Barco等国际厂商为标杆,公司将在产品线、以及下游应用市场上重点发力。产品层面,19年上半年公司推出了高清无损、无延时的NYX分布式系列产品,取得积极的市场反响,后续仍持续有新品推出;行业层面,公司的业务逐渐由G端向B端、C端拓展,华为、阿里、腾讯等标杆ToB项目也合作落地,有望驱动公司走向更广阔的行业市场。二是国产替代带来新机遇。受中美贸易摩擦的影响,国内厂商有望享受国产替代的红利,公司更有望凭借出色的产品性能,充分受益于国产替代浪潮。三是拓展海外市场。 关注点四:5G给公司带来什么机会?5G正在加速落地,高清视频是5G的重要应用领域,高清视频有望带来新的成长机会。视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节,5G加速落地,高清视频产业链各环节均会受益。淳中科技作为国内显示控制龙头,4K/8K均有产品储备/技术研发,有望充分受益于高清视频产业的发展。 投资建议:公司反转拐点已经确立,成长逻辑逐渐验证,维持预测19-21年归母净利润为1.40亿、1.87亿、2.34亿元,对应PE为30倍、23倍、18倍。我们选取美亚柏科、中新赛克、深信服、恒为科技4家产品型公司作为可比公司,参考其平均估值,综合给予公司2019年40倍PE,上调目标价至42.7元,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求减少风险、市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名