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海通证券

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浪潮信息 计算机行业 2017-11-09 19.33 20.90 10.23% 23.19 19.97%
23.19 19.97% -- 详细
三季报营收提速,巩固服务器市场龙头优势。公司前三季度实现收入165.81亿元,同比增长85.91%,归母净利润2.52亿元,同比减少28.35%,扣非后归母净利润1.81亿元,同比增长30.54%。Q3收入大幅增长,毛利率略有下滑,我们看到公司下游以互联网BAT为主,部分上游涨价因素有转嫁下游客户的空间,互联网云服务器市占领先。根据IDC2017年上半年数据,公司出货量和销售量位居中国市场第一,二路服务器和八路服务器保持领先。 合作IBM研发Power机型,存储业务增速良好。和IBM成立合资公司,将研发、生产、销售基于开放Power技术的服务器,POWER架构为IBM在银行等领域的核心机型,该布局有利于完善公司服务器芯片生态,该机型毛利率也会提升。在全球软件定义基础设施背景下,公司自主产品如存储研发能力进一步加强,存储业务保持高增速,公司在互联网基础设施领域具有大规模集群管理和软件定义能力。 海外市场持续增长,发布多款AI产品。公司海外服务市场持续增长,不仅服务海外客户同时为国内企业的出海提供信息化基础设施,为后续营收增速提供了新的引擎。联合百度发布SR-AI整机机柜,还陆续发布了多款”AI超级计算机”和AI加速产品,人工智能产品为知名AI互联网公司提供超级计算力支撑,同时公司也是HPC主要市场竞争者之一。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.84亿,6.45亿,8.77亿元人民币,EPS分别为0.38元,0.5元,0.68元,受益于服务器龙头市场整合能力,未来云服务器需求提升,海外市场增长良好,公司在Power服务器和AI服务器上的多点布局。给予2017年PE55倍,未来六个月目标价20.9元,维持“买入”评级。 风险提示。1.云计算需求不足,2.海外业务拓展难度大,3.人工智能技术发展路线不确定性。
广联达 计算机行业 2017-11-02 19.98 22.50 7.30% 22.80 14.11%
22.80 14.11% -- 详细
公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度公司实现营业收入14.1 亿元,同比增长12.1%,归母净利2.87 亿元,同比增长25.3%,扣非归母净利2.75亿元,同比增长22.6%。公司对2017 年度经营业绩的预计为,归母净利4.65亿元-6.77 亿元,同比增长10.0%-60.0%。 云化转型分期确认影响短期收入增速,管理费用控制卓有成效。从公司三季度单季业绩情况来看,实现营业收入5.1 亿元,同比增长7.15%,归母净利1.45 亿元,同比增长18.9%。公司业务云化转型持续推进,部分收入由一次确认转变为分期确认,影响短期收入增速。公司净利增速高于营收,主要因公司相关预算管控较为严格,管理费用同比减少11.4%,管理费用率同比下降7.9 个百分点。 云化转型效果将逐步显现。公司作为业内率先推进纯内生SaaS 转型的软件企业值得关注,云计价作为公司第一款“云+端”模式的产品,已在6 个年费试点地区推进,用户转化比例稳步提升,产品研发方面也已完成8 个地区“营改增”后全模块版本交付。我们认为,公司从最初的传统软件,到云化产品,再到未来数据产品(基于云化产品积累的数据)等,其竞争优势将在云化时代将充分发挥。 施工现场信息化最后一公里,公司工程施工业务持续增长。在建筑行业与互联网加速融合,施工行业信息化趋向具体工程项目应用,施工现场是重要环节。公司全力推进新业务、新产品拓展,坚定向平台化方向转型,今年以来将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具,升级为企业成本运营管理、智慧工地、企业定额三大解决方案,正式发布广联达施工企业BIM+PM 整体解决方案,并与与十几家大型施工集团战略合作,优势互补共建BIM 生态新平台。我们认为,公司在工程施工业务领域潜在市场空间大,有较强竞争壁垒,施工、项目管理、BIM 等业务渗透率提升下,正成为公司主要盈利增长驱动因素。 盈利预测与投资建议。我们看好公司在新业务、新产品的投入,有望逐步取得显著效果,为公司业绩的稳健增长奠定基础。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.50/0.65/0.83 元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE 45 倍,6 个月目标价22.5 元/股,维持“买入”评级。
中科曙光 计算机行业 2017-10-27 44.00 42.00 3.45% 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
三季报营收增速符合预期,扣非净利润保持高增速。报告期内,公司营业收入37.89亿元,同比增加43.15%,受去年股权等其他投资收益影响,归母净利润7570万元,较上年同比微增1.53%,扣非净利润6016万元,同比增长106.48%。营收增速稳定和扣非净利润持续超预期意味着公司业务稳定,毛利率下降主要由于某些部件,比如内存价格上涨过快影响。公司具有四季度营收和净利润占比高的特点,软件、存储等高毛利率营收子项目持续增长,子公司海光未来发布国产芯片将降低公司芯片采购成本,都将抵消某些部件价格上升影响。 打造云计算+芯片,新型基础架构路线逐渐清晰。公司打造智能云端+可控芯片,融合超算技术,合作行业领先的智能芯片寒武纪,商汤等人脸识别解决方案,对接高端计算客户需求。参股子公司海光生产的芯片,替代英特尔高端二路服务器芯片需求,大陆数据中心需求巨大,同时将加速自主芯片服务器销售量。智能芯片寒武纪在云计算同样有应用场景。 背靠中科院的科技平台,引领研发创新潮流。公司属于中科院旗下上市公司平台,在科研成果产业化上具有重要地位。在新的研发创新潮流下,成为科研成果产业化先锋部队。2017年7月20日与青岛崂山区人民政府签署《有关中科曙光全球研发总部基地投资合作协议》,聚集国内先进计算领域顶尖科技及产业创新资源。连续设立全资子公司运营“中科曙光(南京)研究院暨东部产业基地项目”,截止9月29,南京江宁经济技术开发区和崂山区政府分别向两个全资子公司拨付产业扶持资金1亿元和3亿元。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.56元、0.82元和1.19元。随着人工智能成为国家战略方向,为公司超算和AI服务器等业务打开了新的市场空间,公司布局研发创新中心得到政府大力支持。对比行业几家同类公司,给予公司一定的估值溢价,2017年75倍PE估值,6个月目标价42元,维持“买入”评级。 给予公司估值溢价主要依据:第一,国内高性能CPU芯片的稀缺性,公司参股的海光公司合作AMD生产的X86通用服务器芯片在国内市场具有一定稀缺性,我们假设未来替代西昌为英特尔2路服务器,该国内市场空间18-19年大约在50亿美元左右,合理估计海光国产芯片2路服务器渗透率为20%,曙光公司将同时获得子公司投资收益和可控芯片2路服务器的销量和市占的提升,这是服务器销量增速提升的主要原因之一。第二,随着寒武纪大核的进一步产品化,计算能力大于传统CPU服务器解决方案,中低端服务器数量可能减少,但曙光8路以上高端客户影响较小,CPU+GPU+ASIC高端服务器设备销量依旧看好.第三,随着云计算战略发展,曙光公司存储和软件子营收将持续高增速。人工智能的发展,将加速公司AI服务器产品的出货和云计算超算建设需求。 风险提示。1.云计算大数据需求不确定性;2.先进技术引进吸收不达预期;3.人工智能应用需求进展缓慢。
鼎捷软件 计算机行业 2017-10-23 15.28 21.00 36.36% 16.04 4.97%
16.04 4.97% -- 详细
2017Q1-Q3归母净利润增长59%-79%。公司公告,2017年Q1-Q3,公司归属于上市公司股东净利润为4800万元-5400万元,同比增长59%-79%;2017年Q3单季度归母净利润为1800万元-2200万元,同比增长85%-126%。公司预计,2017年前三季度非经常损益对净利润的影响金额约为1000万元,去年同期非经常损益对利润的影响金额为30.74万元,我们预计,2017年Q1-Q3扣非后归母净利润增速约为28%-48%。公司业绩增长的主要影响因素为,公司持续向纵深推进智能+战略“一线三环互联”实践路径发展,业务结构与运营模式持续优化,公司经营成果整体向好。 国内领先的智能制造IT供应商。公司在智能制造领域的布局涵盖了“智能生产+智能工厂”。(1)智能生产。其主要产品线包括:2014年公司推出了针对中大型企业的ERP产品E10;2015年公司针对大型集团以及超大型企业,融合“互联网+工业4.0”的智能制造解决方案T100;MES(制造企业生产过程执行管理系统);APS(先进生产规划及排程系统);SFT(厂区生产追踪系统);PLM(产品生命周期管理)等产品。(2)智能工厂。公司通过与大型企业合作,打造智能制造示范工厂。同时,针对客户需求,推出厂内智能物流应用。(3)最新进展。2017年上半年,公司启动大方案的量化销售:项目SMES和厂内智能物流。2017年上半年,公司完成了16家智能制造项目SMES签约,同时顺利完成2家BETA用户上线,SMES是鼎捷软件智能制造解决方案的关键应用,公司预计下半年将加大推广力度。2017年上半年,智能制造标杆方案厂内智能物流,新签约客户105家。 智能制造核心解决方案:T100。2015年7月,公司就推出了融合“互联网+工业4.0”新一代智能制造解决方案T100。T100是公司针对大型集团以及超大型企业在智能制造领域提出的新的解决方案,为了帮助制造业企业进行战略转型,快速转战智能工厂与智能生产。T100产品从鼎捷面向大型集团化以及超大型企业的集团整合化ERP管理解决方案TOPGP升级而来,TOPGP是本土以制造为核心的最佳大型ERP软件之一。T100超越了标准套装管理软件的传统概念,是一个智能、互联的集团运营管理平台。T100提供集团制造与产销协同运营企业、全渠道分销和面向智能制造的信息化解决方案,协助集团企业组建在销售、制造多组织下的互联化与实时化、数字化的管理平台,有效支持和联结销售前端及灵活应对随需而至的制造需求。
中科曙光 计算机行业 2017-09-26 44.00 39.00 -- 56.40 28.18%
56.40 28.18% -- 详细
可控智能芯片打造人工智能基石。合作AMD,学习国外先进的芯片设计和流片工艺,切入传统巨头英特尔长期把持的CPU 市场,提供安全可靠性、高性价比的新一代数据中心芯片解决方案。云和端再平衡,智能芯片+云计算成为智能化计算的关键。未来计算领域进入以CPU+GPU+专用芯片的智能终端和云解决方案时代,公司一贯开放的合作态度,与AMD、英伟达和寒武纪等均有合作,我们认为未来智能芯片市场突破传统CPU 主导的市场空间。 超算融合云计算卡位智慧城市入口。超算+云计算成为智慧城市的标配,两者融合成为趋势,通用服务器和新一代计算加速设备的界限逐渐模糊。公司具有超级计算硬件和软件上的优势,云计算业务带来大数据挖掘,图像数据分析等需求,计算能力在数据挖掘和分析上能够得到充分的应用。曙光从事高性能计算20余年,高性能计算机产品在国内市场上处于领先地位。 提供完整自主可控垂直解决方案。公司主营包括高端计算机、存储和软件开发系统集成机服务,近3年来营收保持约30%复合增速。在芯片和云计算等领域深入到底层和上层智能应用,具备综合信息服务商能力。公司背靠中科院,重点应用合作拥有深度行业积累的战略伙伴,云计算、大数据技术逐步渗透细分领域,比如环保大数据中科三清、面向空天大数据的航天星图等。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.56元、0.80元和1.12元。公司将超级计算机领域的领先融合云计算服务,为智慧城市提供大数据分析能力,布局自主可控芯片、高端设备、以及人工智能领域等高新技术,该盈利预测考虑了合资生产的国产芯片后全自主可控服务器带来的收入增速,未考虑前期芯片带来的收入和利润,该芯片产品目标是国内巨大的X86服务器芯片市场,目前几乎被英特尔一家垄断,16年规模估算在39亿美元左右,故给予2017年70倍PE 估值,6个月目标价39元,维持“买入”评级。 风险提示。1.云计算大数据需求不确定性;2.先进技术吸收和研发不达预期; 3.人工智能技术发展的不确定性。
东华软件 计算机行业 2017-09-18 11.45 14.10 57.72% 11.64 1.66%
11.64 1.66% -- 详细
AI产品发布。公司公告,2017年9月12日,公司发布了以“AI+行业深度结合”为核心的产品,覆盖了人工智能与金融、医疗、公安等行业相结合的人工智能产品,具体包括“精准医疗”、“AI+公安大数据”、“乐享智投”三个行业的解决方案及产品。(1)在医疗领域,公司基于人工智能技术的产品包括:iMedical8.0P-东华数字化医疗解决方案(基于数据驱动),临床科研大数据分析平台(基于认知技术)、感染智能监测系统(基于自然语言处理)、基于诊断术语知识图谱构建系统。(2)“AI+公安大数据”产品,主要包括大规模静态人像比对、动态人脸监控识别、智能视频分析研判系统等。(3)“AI+金融”:智能投顾。乐享智投是面向金融机构(银行、券商、基金公司)的智能投顾产品,可以为用户提供产品评测、用户画像、投资组合、投资执行、风险监控、收益分析等服务功能。 AI积累1:数据。东华软件最早以系统集成业务起家,随着国内软件行业发展和客户需求的变化,后来逐步发展为行业解决方案提供商。从公司收入比例来看,业务收入占比前几的行业包括:金融保险医保行业(48%)、电力水利交通行业(15%)、通信行业(13%)、政府行业(7%)、制造业(3%)、石油化工行业(2%)。公司在提供行业解决方案的同时,积累了海量的行业数据,特别是在公司提供核心业务软件和系统的行业:医疗、金融、公共安全等领域。例如,在医疗大数据方面,公司持续探索在临床医疗大数据方面的服务价值和商业模式,与北京协和医院、中日友好医院、北京友谊医院等三甲医院在多个病种上展开合作。 AI积累2:算法。公司从2013年就开始布局人工智能。在几个核心业务领域,东华不断开展人工智能细分技术领域算法的积累和应用。在智能视觉领域,公司先后与中国科学院、中国人民公安大学、天津大学建立合作。基于人像识别、车辆软特征识别、图像目标提取与分析、视频内容理解、行人再检测、模糊图像清晰化处理,以及大数据的推荐、预测、关联模型等人工智能技术,公司研发出智能人像服务、人像卡口、高危人员分析、视频结构化分析等系统。 AI积累3:业务理解和技术应用。“人工智能+行业”应用的基础,需要对垂直行业的业务原理、业务环节、业务流程以及客户需求有深刻理解。东华在提供行业解决方案的同时,就积累了对行业业务的深刻理解。在人工智能技术应用方面,(1)精准医疗。公司与IBM签署合作协议,建立联合技术研发团队,开发数据收集、数据管理及数据分析的工具。同时,利用疾病风险预测技术和患者精准分群技术帮助医生进行临床循证研究,通过“产品+服务”的商业模式,加快人工智能技术在临床精准医学领域落地。(2)视觉领域。公司参与承建了江西省公安厅大数据应用平台,成功将移动警务人像服务系统架构其上,成为全国首个投入实战使用的省级移动人像系统。(3)智能投顾。乐享智投有望逐步被打造成专业智能产品,根据客户投资风险与收益预期,自动为客户量身制定投资方案,并实时监控市场变化,进行风险预警提醒,定期为客户生成投资分析报告。 盈利预测与投资建议。我们认为,依靠在行业积累的数据和业务经验,再叠加自身沉淀的人工智能核心技术,东华软件有望逐步拓展人工智能产品线。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.47/0.56/0.65元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE30倍,6个月目标价14.10元,维持“买入”评级。
四维图新 计算机行业 2017-09-07 26.28 34.40 32.56% 32.50 23.67%
33.87 28.88% -- 详细
高精度地图:实现无人驾驶不可或缺。高精度地图在应对自动驾驶的地图匹配、路径规划、特殊路况(如黑夜、雨、雪、雾霾等恶劣天气)行驶,发挥着不可替代的作用。当智能驾驶级别提升到L3级别之后,高精度地图将成为标配。高精度地图实现的功能,包括: (1)地图匹配,提高车辆定位精度。 (2)解决特定情况下传感器失效的问题,弥补环境感知设备的不足。 (3)行驶路径全局规划,并且基于预判制定合理的行驶策略。目前,各大整车厂和互联网公司都在积极布局高精度地图。同时,由于高精度地图需要进行数据交互和实时更新的特性,其商业模式有望实现从“卖License”向提供数据服务转变,高精度地图在自动驾驶技术中的重要性进一步得到提升。 四维图新:高精度地图国内领先,12年领跑前装导航地图市场。四维图新12年领跑前装导航地图市场,积累有大量合资和本土汽车品牌客户。高精度方面,公司已经能够实现厘米级的精度,且逐步建立起该领域的绝对领先优势: (1)拥有国家导航电子地图甲级资质,该资质具备较高壁垒,自动屏蔽了众多潜在竞争者。 (2)深耕导航电子地图多年,数据积累丰富、客户资源强大。目前公司已与包括特斯拉、宝马、福特、梅赛德斯-奔驰、现代、日产、沃尔沃、大众、丰田、标致在内的等多家前装车厂建有深入合作关系。 (3)FastMap 云平台助力信息实时更新与同步,能够对地图数据在短时间内容完成从绘制、上传、审核、更新、分发等环节。 (4)具备行业领先的地图编译能力,是全球最早提供NDS 地图从生产到编译环节的综合提供商。 大量研发投入保证技术领先,高精度产品研发快速推进。公司从2010年起开始研发并生产用于高级驾驶辅助系统(ADAS)的地图,2012年正式发布ADAS 地图数据,2014年其高精度地图的精度已经能达到19cm 到20cm 的水平。公司一直维持较高的研发投入,研发费用收入比达50%,促使研发进程迅速、高效。根据此前四维公布的高精度产品规划,2016年第三、第四季度,可以提供覆盖全国高速公路的基于ADAS 的高精度地图,年底将出现在合作车型的量产车上;2017年底,可以支持至少20个城市的Level 3级别的高精度地图;2019年,一方面完成Level 3级别所有城市高精度地图的制作和采集,一方面开始Level 4级别高精度地图的制作。 盈利预测和投资建议。我们认为,四维在高精度领域已经处于国内领先地位,且在A 股的标的稀缺性非常明显。四维有望成为国内首家同时具有“高精度地图+芯片+算法+系统平台”能力的企业。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.31/0.43/0.57元。参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE 80倍,6个月目标价34.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。高精度地图应用进展低于预期的风险,智能驾驶发展低于预期。
卫宁健康 计算机行业 2017-09-04 7.96 10.20 46.76% 8.53 7.16%
8.53 7.16% -- 详细
17H1收入增长15.7%。公司公告,2017年上半年营业收入4.2亿元,同比增长15.7%;归母净利润为8912万元,同比减少79.0%;扣非后归母净利润为8534万元,同比增长15.1%。2017年第2季度单季营收2.5亿元,同比增长10.5%;归母净利润为6217万元,同比减少84.5%;扣非后归母净利润为6068万元,同比增长15.1%。我们认为,2017年上半年公司业绩出现下滑的主要原因:(1)投资收益的大幅减少。2016年上半年,子公司卫宁科技引进战略股东中国人保,为此当期确认投资收益34739.9万元;(2)研发投入的增加。2017H1,公司研发投入1.1亿,同比增长89.0%,主要是由于公司加大对新技术、新领域的投入力度。通过扣非后净利润来看,公司业绩依然保持稳健增长。 毛利率小幅下滑,研发投入大幅增加。(1)分业务情况。2017年上半年,软件销售收入2.4亿元,同比增加13.8%,毛利率72.9%,同比减少1.2个百分点;硬件销售收入1.2亿元,同比增加34.4%,毛利率15.3%,同比减少6.2个百分点;技术服务收入6112万元,同比减少5.0%,毛利率为45.4%,同比减少4.7个百分点;(2)费用。销售费用率为15.7%,同比减少0.1个百分点以内;管理费用率为22.8%,同比减少0.1个百分点;研发投入占比25.9%,同比增加10.0个百分点。 新产品和新客户不断增加。2017年上半年,在传统业务领域,公司不断加大对新产品的研发力度,同时对客户进行进一步延伸拓展。目前,公司服务的医疗机构数量超过5000家,是同行业客户覆盖最广的公司之一。(1)医院领域。公司新开发产品包括决策支持软件系统(增加多项数据统计分析功能)、护理质量敏感指标管理子系统、医务通护理版、知识库系统等。公司新拓展客户包括:南宁市第五人民医院、瑞丽景成医院有限公司、阜阳市第六人民医院等。(2)公共卫生。公司对天津、重庆、安徽、江苏等地取得新突破,并持续开拓安徽、贵州、浙江省级等项目。(3)行业领域方面。公司对中医馆、远程医疗、医养结合等领域有持续性的推动及落地。(4)在区域卫生信息化方面。公司承建的张家港区域卫生信息平台通过了2016年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评五级乙等,为截至目前全国首家也是唯一一家通过五级测评的单位,区域卫生信息化达居于国内领先水平。 “4+1”战略助力创新医疗快速发展。公司继续深化“双轮驱动”发展战略,在快速发展传统医疗卫生信息化业务的同时,推动互联网+健康服务业务发展,实施公司“4+1”战略(云医、云康、云险、云药+创新服务平台)。(1)云药+创新服务平台推动线上线下整体联动。公司旗下上海钥世圈收购无锡星洲百姓人家药店连锁有限公司,双方将共同打造“医药”线上线下整体联动的平台,形成以药品为核心的共享生态圈。(2)云险数字化理赔平台。健康保险方面,公司与太保安联健康保险股份有限公司联合研发的数字化理赔平台在上海龙华医院上线,进一步布局互联网+模式下的保险服务和金融服务领域,以形成“保险+服务+健康”的全生态布局。(3)云医、云康持续发力。继续推进产品的服务覆盖面、医疗机构联接数及完善健康服务的产品功能。 人工智能技术加快应用。(1)AI实验室落地。2017年初,公司成立人工智能(AI)实验室,通过整合公司医疗信息系统和人工智能技术的专长,研发易用、安全、可靠和可扩展的智能医疗健康数据分析算法、模型和系统。(2)构建基础层大数据平台。为配合人工智能研究,公司在已有临床数据中心(CDR)的基础上构建了服务临床科研的大数据平台。(3)AI应用已经迈出第一步。在医学影像人工智能方面,公司的人工智能实验室探索研发了基于深度学习的智能肺结节检测CAD系统和智能骨龄评估系统,现已整合到公司PACS产品中。(4)人工智能向多领域应用。目前,人工智能实验室已先后与上海交大、复旦大学、合肥工业大学、中科院大学以及多家医院签订合作协议、成立了联合实验室,并会同多个领域的专家针对医疗健康垂直领域就常见病、肿瘤、基因展开深入研究。 盈利预测与投资建议。我们认为,卫宁依靠技术和产品积累了大量下游客户,云服务和人工智能等新技术的应用,有望从商业模式和产品拓展两个方面,对公司未来业绩形成较强驱动。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.17/0.23/0.29元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE60倍,6个月目标价10.20元。首次覆盖,给予“买入”评级。
广电运通 计算机行业 2017-09-04 7.92 10.25 42.36% 8.50 7.32%
8.50 7.32% -- 详细
恒生电子 计算机行业 2017-09-04 51.58 62.40 30.82% 58.55 13.51%
58.55 13.51% -- 详细
17H1收入快速增长。公司公告,2017年上半年收入10.8亿元,同比增长31.7%;归母净利润为2.3亿元,同比增长39.4%;扣非后归母净利润为1.4亿元,同比增长10.8%。2017年第二季度单季营收6.4亿元,同比增长31.8%;归母净利润1.9亿元,同比增长101.8%;扣非后归母净利润为1.1亿元,同比增长52.2%。我们认为,公司收入增速好于市场预期,各业务线收入增速强劲。业绩驱动因素包括:(1)技术、产品、政策多因素驱动下,经纪、资管、财富各产品线快速增长。(2)公司处置维尔科技股权,确认投资收益5670万元。2017年H1,销售费用率为31.9%,同比增长2.2个百分点;管理费用率为60.8%,同比下降0.2个百分点。公司继续加大研发投入。 资管+财富+互联网:增长强劲。(1)经纪业务收入1.77亿元,同比增加17.1%,毛利率94.7%,同比减少0.7个百分点。(2)资管业务收入3.76亿元,同比增加40.0%,毛利率99.97%,同比增加0.5个百分点,主要是由于风控产品收入同比增加超70%。(3)财富业务收入2.14亿元,同比增加41.8%,毛利率为98.7%,同比增加1.9个百分点,主要是由于投资者适当性管理及反洗钱3号令等监管新政的推动。(4)交易所业务收入4645万元,同比增加19.2%,毛利率96.7%,同比减少2.8个百分点;(5)银行业务收入9357万元,同比减少1.0%,毛利率96.8%,同比减少1.2个百分点;(6)互联网业务收入1.3亿元,同比增加63.2%。(7)非金融业务收入4536万元,同比增加23.9%,毛利率46.4%,同比减少20个百分点。资管业务、财富业务、互联网业务三大业务收入增长强劲。 产业领先地位稳固。(1)经纪IT业务。公司核心交易系统经纪业务运营平台UF2.0,继续新增多家深港通和创新业务客户,市场龙头地位稳固,深港通客户数排名第一。(2)资管IT业务。估值产品新增和替换客户17家,市场占有率稳步上升。风控产品成为新亮点,全面风险管理新增客户12家,新版风控4.0新增案例7家,期货行业反洗钱案例超过百家。(3)财管IT业务。受益于投资者适当性管理及反洗钱3号令等监管新政,销售系统及数据中心新增批量的系统改造合同。(4)交易所IT业务。推出符合监管政策的软件系统升级产品和全新的一体化解决方案,大宗交易所产品知名度进一步提升。(5)海外IT业务。海外云业务初具规模,全球交易网络GTN与Ullink达成战略合作,成本下降,恒生惠付同比增长迅速。(6)银行IT业务。综合理财继续保持较强竞争力,核心产品市场占有率已经超过70%;理财资管新版本推广顺利,上半年新落地10家客户。(7)创新业务。报告期内该业务规模增长明显。云英的财富管理、云毅的资产管理和估值系统、恒生网络(香港)的海外云等业务稳健发展。 重研发,技术转化能力凸显。2017年上半年,公司研发投入5.1亿,同比增长12.2%,占营业收入比例为47.1%,在同行业公司中处于领先地位。(1)产品与架构:UC2.0完成资管类客户的功能研发;固定收益2.0、PB2.0二期、监控运维平台等项目正在研发;在架构方面,积极推进UFT2.0架构改造,完成了FERM2.0全面服务化改造。(2)开放平台连接。GTN与Ullink达成战略合作,恒生持续向各方提供GTN连接服务;恒生OPENAPI新增财富产品分销、聚合支付,场外清算等功能;行情、资讯、仿真等公共基础服务提供能力不断加强,叠加引入运营商、互联网公司等社会化用户数据画像服务,业务场景服务供应多样性增加。 “人工智能+区块链”打造未来增长双引擎。(1)人工智能产品落地。2017年6月,公司于2017年6月推出了4款人工智能产品,分别是智能资讯FAIS、智能投顾BiRobot3.0、智能投资iSee、智能客服,可以集成在券商、基金公司、银行等金融机构的APP终端,为金融机构提供智能高效的个性化服务。(2)区块链技术已进入测试阶段。公司FTCU联盟链的基础服务已推出,支持合同链、私募股权链等业务场景的接入。目前,FTCU联盟链的基础服务已完成技术研发,正处于客户测试阶段。 盈利预测与投资建议。我们认为,恒生在技术、产品方面的积累均处于国内IT领域的领先水平,这种优势有望在未来的云化、智能化领域继续得到发挥。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.78/1.04/1.34元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE80倍,6个月目标价62.40元,维持“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2017-09-04 21.63 27.60 11.34% 26.77 23.76%
26.77 23.76% -- 详细
信息安全龙头,综合实力强劲。公司多年深耕信息安全领域,安全产品、安全服务、安全管理三大体系产品线完善,在政府、军队、能源、教育、税务等行业有较高产品市场占有率,技术和渠道优势明显。同时公司在云安全、大数据态势感知、物联网安全等新领域积极布局、平台类产品和服务为代表的新模式占比不断提高,积极拥抱行业变革。 行业生态向好,安全公司大有可为。我国信息安全行业仍处于刚起步阶段,政策驱动叠加新IT技术变革带来的产业新趋势,未来市场潜力巨大。强政府、大客户市场格局下,《网络安全法》的正式实施和《国家网络空间安全战略》的发布,政策红利加速释放。一方面是等级保护地位的确认、各地关键信息基础设施防护力度加大;另一方面,智慧城市政务云建设带来的智能、动态实时防护,以及大数据物联网安全等新需求,都使得安全的重要性不断提升,龙头企业品牌价值凸显,公司作为信息安全领军企业大有可为。 内外兼修成就信息安全领导者。公司综合实力强劲,在防火墙、入侵检测与防御、统一威胁管理、安全性与漏洞管理等细分领域有较高市场份额。同时,公司通过外延并购拓展,自2012年以来先后收购投资了网御星云、书生电子、合众信息、川陀大匠、赛博兴安、智为信息等优质公司,巩固公司在网关类安全产品行业地位的同时,也扩充了数据安全、抗DDos攻击等重要领域技术实力。公司销售渠道优势明显,多年来深耕政府、军队、电网、税务等行业,在大客户中享有较高声誉口碑,并持续扩大产品的行业覆盖面;公司是典型的软件产品型公司,wind数据显示近年来维持近70%的行业高毛利率。 把握行业发展新趋势,商业模式升级叠加新兴业务促增长。安全行业快速变革下,公司把握云安全、大数据、物联网等新趋势。公司积极深入布局云安全领域,将已持续发展10多年的泰合信息安全运营中心(SOC)进一步向云安全领域深入,牵手腾讯云,深化合作共谋政务云发展大局;与云南政府展开战略合作,省级政府集中采购,开合作发展先例;以大数据分析为基础,开启态势感知新时代,把握网络安全新态势;收购智为信息,提升抗D能力;积极开展车联网安全研究,提出独立车载防火墙等解决方案等。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2017~2019年EPS为0.52元/0.69元/0.91元。网络安全行业生态向好,公司有深厚积累、多项产品处于领先地位,并在数据安全、云安全、态势感知等新领域不断拓展。高端安全需求提升下公司业绩增长确定性强,品牌价值渐显。参考可比公司估值,我们认为可给予2018年约40倍市盈率,6个月目标价27.6元,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2017-08-28 19.05 23.40 7.93% 19.57 2.73%
23.25 22.05% -- 详细
17H1归母净利增长39%。公司发布半年报,2017上半年营收3.70亿元,同比增长43%;归母净利润为3253万元,增长39%;扣非后归母净利润为2918万元,增长51%。2017年Q2单季度营业收入为2.25亿元,同比增长46%;归母净利润为2916万元,同比增长30%;扣非后归母净利润为2729万元,同比增长39%。公司业绩的快速增长,主要是由于公司业务拓展和加强合同的实施及验收所致。 电子数据取证产品高速增长,毛利率水平有所下滑。(1)分产品情况。电子数据取证产品收入2.61亿元,同比增长62.4%,毛利率59.4%,同比减少8.8个百分点;大数据信息化平台收入3540万元,同比增长78.7%,毛利率51.5%,同比减少15.2个百分点;网络空间安全产品收入2156万元,同比增长12.3%,毛利率为88.2%,同比提升18.8个百分点。可以看到,公司收入占比最大的电子取证产品收入增长迅速,但毛利率水平有所下滑,毛利率的变化是由于软件产品收入占比降低所致。(2)费用。销售费用率为18.8%,同比减少0.1个百分点,管理费用率为41.4%,同比减少7.7个百分点,费用的变化主要是因为研发投入的加大以及人工费用的增长所致。 大数据信息化平台业务增速较快。该业务主要为公安、税务、工商等司法机关和行政执法部门提供大数据分析平台建设及数据采集、数据清洗、数据分析、数据应用服务。(1)公司业务已覆盖公安多个警种,熟悉不同警种的信息化建设需求,公安大数据信息化建设业务布局较为完善,且公司的大数据信息化建设已逐渐由公安大数据向城市大数据及民生大数据方向构建及延伸。(2)公司已经推出城市公共安全平台。该平台可以汇聚全市各单位公共安全数据,提供预防预警、统筹研判、应急处置、协同调度等功能服务,已在厦门市有落地应用。该业务有望继续进行异地复制拓展。 人工智能应用取得突破。(1)在电子取证领域。基于语义和图像分析的“手持式智能取证设备”已开始批量试产;采用智能取证模式,完成一体化装备“取证航母”的迭代升级;“取证金刚”、“取证塔”、“取证魔方”和“智能终端画像系统”等取证产品完成升级,销量持续增长;积极加强移动智能采集、云取证等新领域产品研发。(2)在大数据信息化产品方面。公司新成立的大数据人工智能团队,基于人工智能技术、大数据技术和最新的互联网搜索技术,完善“公安大数据平台”、“政府大数据平台”、“信息资源服务平台”、“反欺诈平台”、“研判指挥平台”等的升级建设和扩容,完成了“城市公共安全平台项目”厦门二期的建设。(3)在专项执法设备方向。利用人工智能技术升级“出入境办证一体机”和打造“驾驶证自助办证。 盈利预测与投资建议。我们认为,美亚柏科是国内电子数据取证龙头,其在大数据信息化领域的技术和产品积累,有望驱动公司业绩快速增长。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.52/0.71/0.93元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE45倍,6个月目标价23.40元,维持“买入”评级。 风险提示。大数据平台业务发展低于预期的风险,人工智能技术应用低于预期的风险。
汉得信息 计算机行业 2017-08-28 10.94 15.20 26.14% 12.68 15.90%
12.68 15.90% -- 详细
中报业绩符合预期,智能制造和云化景气度提升。公司实现营业收入9.5亿元,同比增长32.26%,归母净利润1.3亿元,同比增长22.83%。公司Q2营收和归母利润同比改善明显,分别为29.62%和29.24%。业绩驱动主要来自行业经验积累,和智能制造、大数据等一系列相关扶持政策。 传统服务业务集中度提高,费用率得到有效控制。业务构成中软件实施和客户支持收入增速分别为21.75%和49.85%,对于关键型SAP实施和支持市场,大项目数量增加和消费行业订单增加表明行业集中度在进一步提高。毛利率有微降,主要受业务规模扩大营业成本相应增长的影响。公司逐步控制和计划差旅费招待费,通过实施营销一体化,控制销售人数,费用率预计控制在合理区间。 云业务全面发展,营收增速快。公司在保持和AWS等国际巨头合作的同时,也考虑和国内云厂商积极合作。SaaS层上主要是汇联易和云SRM提供服务,两者合同金额均在1000万元以上体量,随着产品完善和客户开拓,我们预计公司有望形成新的业务增长。PaaS提供运营系统运维,从本地部署向云平台的运维和服务转移。 联手行业专家,积极拓展新兴业务。横向拓展行业信息化市场,比如近期公告中称,公司与上海显钥和得云平宏共同设立上海甄实建筑科技有限公司,公司通过丰富项目经验实现公司新的利润增长点。半年报显示,公司积极尝试企业IT整体运维服务,业务范围已经逐渐延伸到非ERP领域,保理项目上半年实现1500多万收入,实现多元业务营收的较快拓展。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为3.27亿,4.17亿,5.75亿人民币,EPS分别为0.38元,0.49元,0.67元,考虑公司核心ERP业务稳定增长,新兴业务拓展突破可能性大。给予2017年PE40倍,未来六个月目标价15.2元,给予“买入”评级。
科大国创 计算机行业 2017-08-25 19.85 24.00 -- 41.64 109.77%
41.64 109.77% -- 详细
业绩稳定增长。公司公布 2017 半年报,营收 2.70 亿,yoy+31.43%,归属上市公司股东净利润 464.91 万元,yoy-52.7%,扣除限制性股票激励计划摊销费用后净利润 1480.62 万元,yoy+50.63%。其中新增“互联网+智慧物流云服务平台”产品,实现收入 437.83 万元,毛利率 72.51%。近几年来,公司行业软件毛利率60%,综合毛利率超过30%。由于股权激励费用摊销, 公司预计今年 1-9 月份累计实现净利润为-1000~-500 万元,yoy-152.50%~-126.25%。 深挖客户价值。公司以电信运营支撑软件、电力企业管控软件、金融资产管理软件为主营,在运营支撑系统的基础上,持续提升与运营商在ICT、物联网等领域的创新业务合作,目前,公司已成为中国电信、中国移动和中国联通的运营支撑系统核心供应商,相关产品也应用于这三大核心客户的下属公司。此外,在电力、金融、交通、政府等领域进一步展开合作,利用核心竞争力稳步扎实行业地位。 持续加大研发投入。公司研发投入为 5662.39 万元,同比增长62.69%。主要体现在两个方面:第一,聚焦核心技术研发,依托公司在大数据、云计算等技术多年的积累,设立中央研究院;第二,借助中科大在人工智能领域的技术优势,与中科大共同成立的“高可信软件工程中心”,推动公司技术水平的提升。进一步,公司将将“电力企业一体化管控软件建设项目”和“企业级信息集成平台建设项目”两个募投项目变更为“大数据驱动的智能应用软件项目”,为电信、能源等行业领域提供解决途径。 股权激励终止,短期面临大额股权激励费用摊销。报告期内公司产生股权激励费用 1015.71 万元,使得公司净利润下滑。公司在第三季度终止股权激励计划,故需在 2017 年度加速提取,使得今年前三季度累计需要摊销股份支付费用合计约 3,116.33 万元。同时,公司业务存在季节性波动,一般四季度最多,前三季度相对较少,故公司短期业绩承受较大压力。 盈利预测与投资建议。研发投入加速,主业稳定增长,互联网+智慧物流云服务平台稳步推进。预计公司2017-2019 年归母净利润分别为0.49/0.90/1.11亿,EPS 为0.23/0.43/0.52 元,17 年受股权激励费用短期承压,但基于公司历年优势积累行业软件领域多点开花,新兴布局也在不断完善,给予2018年56 倍估值,六个月目标价24 元,维持“增持”评级。 风险提示:行业软件竞争加剧,新业务低于预期。
易华录 计算机行业 2017-08-09 23.71 35.00 30.26% 28.66 20.88%
30.16 27.20%
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公司公布半年度业绩预告。公司于2017年7月11日发布半年度业绩预告,预计归母净利润为7,808.39万元-9,370.07万元,同比增长0%-20%。由于积极布局大数据、城市数据湖等产业,公司研发支出和成本费用增长快于去年同期,与此同时智慧交通、公共安全等业务增长良好,带动公司整体收入稳步提升。 合作政府共建数据湖试点。公司与徐州高新区合作共同建立淮海数据湖试点。淮海数据湖创新性地使用了蓝光存储与磁盘存储混合模式解决了大数据存储中遇到的能耗高、成本高、数据安全保障难度大等问题。通过建造数据湖、引入数据水,数据资源开发后,数据湖能够有效地服务于产业升级、政府治理和民生改善; 多个产业基金全方位帮助公司拓展市场。公司拟投资设立河北冀财易华录京津冀投资发展基金,拟参与设立北京智慧城市产业基金,子公司拟与红石资本共同设立并购基金。所设立的多项基金将帮助公司开拓智慧城市、大数据、城市数据湖等多个领域的巨大市场,巩固易华录的行业地位。 收购国富瑞进一步强化公司竞争力。公司拟以现金方式收购国富瑞数据系统有限公司55.23%股权。国富瑞是国内著名的IDC综合服务商,将其收购后公司能够获得技术、牌照、客户、运营经验等多种资源,从而有效支撑公司数据湖战略,并且还能够与公司的智慧交通、智慧城市等业务形成良好的协同效应。此外,将国富瑞纳入合并范围后公司盈利能力也将得到改善。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.59亿,4.17亿,6.36亿人民币,EPS分别为0.70元,1.13元,1.72元,受益于政府PPP项目的持续推进和大数据冷数据的持续高速增长,公司主营业务稳定增长,数据湖业务加速扩张。公司属于央企,长期做政府项目运营,运营经验丰富。给予2017年PE50倍,未来六个月目标价35元,给予“买入”评级。 风险提示。1.数据湖需求低于预期,2.冷数据存储数据中心技术发展不达预期,3.技术路线发展的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名