公司发布 2021年报实现营业总收入 35175.81万元，同比增长 6.57%；实现归属于母公司所有者的净利润 1242.40万元，同比减少 70.16%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-197.19万元，同比减少105.54%。公司净利润减少主要受公司实施股权激励后产生的股份支付影响，2021年股份支付金额为 3482.98万元，比 2020年增加 3181.22万元。 硅麦市占率提高，压力惯性等产品下游领域扩展到车用。据公司 21年报援引Omdia《MEMS 麦克风板块市场份额 2021》报告显示，2020年敏芯硅麦克风芯片的出货量已位列全球第三，成为仅次于英飞凌和楼氏的芯片厂商，公司硅麦克风芯片的市场占有率从 2019年的 5.8%提升到 2020年的 6.8%。公司产品已累计出货超过 15亿颗，且在芯片设计和工艺开发方面一直处于代际的领先地位，小尺寸、高性能芯片的成本优势在市场竞争中得到充分发挥，产品具有突出的性价比和质价比优势。公司目前压感传感器可以实现不同应用场景的匹配。同时，随着汽车电动化的快速发展，智慧座舱、智能方向盘对新一代力反馈人机交互提出新的要求，公司目前在车载触控压感市场也积极尝试与探索。同时针对国六排放标准的逐渐落地和乘用车的变化趋势，公司新推出的用于测量 DPF 两端压差的差压传感器 DPS 和用于测量燃油蒸汽压力的 EVAP 传感器相继研发成功。而应用于座椅的压力传感器已获得品牌车型的认可并实现了批量供货，未来将开展车用惯导模组的研发。 优化产业布局，强化竞争优势。针对 MEMS 产品工艺特性强的特征，公司一直秉承从芯片设计、芯片制造工艺、封装结构设计、封装工艺研发、晶圆及成品检测的全产业链研发战略。该战略使得公司主要产品在代际迭代上一直保持领先。 因此，公司致力于通过一系列产业链上的资源整合，目前公司已完成了芯片设计和产品封装的产业布局，未来将布局贯通整条 MEMS 产业链，提高公司在行业的产业壁垒，确立公司在行业内领先的地位。公司在 2021年第一季度与其他合作伙伴共同投资设立苏州园芯微电子，将进一步加快公司新工艺、新产品的研发和中试需求。 盈利预测和投资建议。我们认为公司持续加大对硅麦、压力传感器、惯性传感器等投入，成长潜力值得期待。我们预计 22-24年公司对应 EPS 分别为0.50/1.05/1.68元/股。考虑到可比公司估值水平，给予 22年 PS 估值区间8-8.5x，对应合理价值区间 61.56-65.41元，给予“优于大市”评级。 风险提示。行业景气不及预期；产能爬坡不及预期；研发进展不及预期。

享受行业爆发，立足平台化共赢上半年营收13.78亿，同比104.5%；归母净利润2.65亿，同比184.7%，毛利率40.1%，净利率19.2%。其中Q2营收8.13亿，同比101.7%，环比43.9%；归母净利润1.53亿，同比150.6%，环比36.6%；毛利率40.5%，净利率18.8%。都为近年来单季度新高，且单季度摊销近3千万股权激励费用。我们认为公司业绩反映了我们一直坚持的“智能硬件爆发元年”的观点，也就是AIoT领域的应用场景与应用规模的持续落地。 在AIoT时代，各种智能硬件百花争鸣，公司持续建设完善技术支持体系。一方面提供给客户更为完整和多样化的参考设计平台，另一方面也大力支持客户进行差异化产品的设计，帮助客户实现定制化功能和深度开发。 产品前瞻性规划，新高端产品已流片上半年公司研发费用2.54亿元，占营业收入18.47%，同比增长59.69%。 公司近年来的应用处理器具有前瞻性的规划，在AIoT应用方面做了大量针对性的设计，成为众多新兴AIoT应用的基础。例如上半年RV11系列、RK35系列进一步扩展公司客户群体和应用场景，并拉动公司业绩增长。公司已逐步形成完整的AIoT软硬件整体方案。RK35系列的旗舰款芯片已完成设计并流片。 投资建议我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是：30.70亿元、40.80亿、53.92亿元，归母净利润分别是5.95亿元、8.25亿元、11.05亿元，对应EPS分别为1.43元、1.98元、2.65元，考虑到公司高端产品结构优化，维持公司“买入”评级。 风险提示近期较大规模解禁；研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。

业绩阶段性承压，Q2下游PC等需求向上上半年公司实现营收29.10亿元，同比-4.78%；归母净利润4.21亿元，同比-29.60%；毛利率48.9%，净利率14.5%。Q2营收14.9亿，同比-12.58%，环比5.07%；归母净利润2.6亿，同比-32.78%，环比68.15%；毛利率49.5%，净利率17.7%。营业收入较上年同期下降主要系受市场竞争加剧等综合影响所致。因疫情影响，居家办公和在线教育的需求增加，全球PC市场/物联网可穿戴等需求爆发，公司相关产品实现较大增长。 研发投入放大，内生外延并重公司上半年研发费用8.99亿元，同比7.68%，占营业收入比重30.88%，另外有0.8亿开发支出资本化处理。公司知识产权申请费有较大幅度增长，我们认为公司的多数研发处在转化期。截止报告期，公司全球员工人数超2200人，其中研发人员占比超过90%，硕士学历及以上占比达50%，海外研发团队规模超过500人。全球的研发中心、技术支持中心与办事处已达24个。 汇顶已整合VAS业务和DCT团队。公司将继续加速国际化进程，积极寻找全球优质标的，通过并购方式整合全球顶尖的研发力量及优势专利资源。 积极寻找下一切入点，多业务高增长上半年指纹芯片占主营业务收入的67.29%，同比-7.85%，触控芯片占主营业务收入17.90%，同比1.22%，其他芯片占主营业务收入的14.81%，同比6.64%。在汽车市场的渗透率稳步提升，车载触控和指纹方案在多个国内外知名汽车品牌广泛商用。公司领先的侧边和超窄侧边电容指纹方案市场份额同比增长显著。上半年PC电容指纹的出货同比增长显著。健康传感器系列产品，获得了一线品牌客户的大规模商用，上半年出货量同比增长15倍以上。BLE蓝牙产品上半年出货量较上年同期取得近5倍的增长。在TWS耳机市场上，多功能交互传感器系列产上半年出货量同比增长10倍以上。此外，TWS耳机蓝牙SoC研发进展顺利，预计下半年开始推向市场。 投资建议我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是：63.33亿元、76.23亿、9070亿元，归母净利润分别是11.23亿元、15.21亿元、19.66亿元，对应EPS分别为2.45元、3.32元、4.30元，维持公司“增持”评级。 风险提示研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。

多项财务指标单季度创历史新高，双驾马车稳定向前上半年归母净利润8.76亿元，同比117.84%；营业收入22.92亿元，yoy56.54%；净利率38.55%。Q2营业收入13.4亿，同比63.7%，环比40.7%；归母净利润5.52亿，同比160.5%，环比70.4%；净利率41.49%。Q2营收、净利润、净利率等都创多年来公司新高。上半年公司所处各细分行业均呈现高景气度，下游需求旺盛。 特种集成电路高歌猛进，全年有望冲击30亿营收大关H1营收13.7亿，同比69.91%，毛利率76.77%，子公司深圳市国微电子有限公司实现净利润7.6亿。公司特种微处理器和配套芯片组产品持续推出，在重要嵌入式领域获得批量应用；特种FPGA产品推陈出新，新一代的2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得了市场的广泛认可，在信号处理、信息安全、网络互联、自动控制等重要领域继续保持领导地位；特种存储器产品技术先进、品种丰富，是国内特种应用领域覆盖最广泛的产品系列，保持着巨大的市场先优势。公司还在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域加大研发投入，在部分关键技术上已取得突破，有望成为公司新的增长点。 汽车+5G画出智能安全芯片新增长曲线H1营收7.7亿，同比40.12%，毛利率29.69%。子公司紫光同芯微电子有限公司营收6.38亿，净利润3.75亿。公司的电信芯片产品布局完整，为全球市场提供了丰富的产品选型，将在5G时代迎来巨大发展机会。在eSIM领域，持续推进并布局海外。同时公司电信芯片产品在海外市场的出货量快速增长，逐步成为市场主流。金融支付安全产品方面，公司在国内银行IC卡芯片市场份额继续提升；社保卡市场积极推进，在多个项目中取得突破；着重发力海外市场，银行卡、支付终端产品销量持续增长。公司车规级安全芯片方案已导入众多知名车企，并实现批量供货。 投资建议我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是：48.39亿元、64.60亿、84.45亿元，归母净利润分别是18.26亿元、24.58亿元、33.02亿元，对应EPS分别为3.01元、4.05元、5.44元，维持公司“买入”评级。 风险提示研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。

面向物联网时代，推动新型高端安全系列芯片研发随着数字化和科技的迅猛发展，物联网、5G、云计算、大数据、工业互联网等新兴市场安全芯片的市场进一步扩大，为满足日益增长的市场需求，新型高端安全系列芯片研发和产业化项目建设完成后可以大幅度提高芯片的算法性能，提供高性能运算能力，提升产品的性能以及安全性，在进一步提升公司在高端安全芯片的市场占有率以及竞争力，保证技术领先优势。 IC 卡近年来正在逐步替代磁条卡，成为未来发展趋势。我们认为传统智能安全芯片存量市场也将保持个位数增长，公司已经取代欧美厂商成为国内头部供应商，同时海外业务持续高增长。 eSIM 虽然短期内不会取代 SIM，但在 5G 时代，无论消费级应用还是物联网应用都迎来了全方位的爆发，传统 SIM 卡无法适应大规模物联网部署。Strategy Analytics 最新研报预测，2020年支持 eSIM 的智能手机在西欧市场的出货量达到 3900万台，占西欧智能手机出货总量的32%，高于 2019年不到 20%的占比。作为国内领先的专业 eSIM 产品解决方案提供商，紫光国微旗下 eSIM 卡芯片产品已成系列化，并早已与三大运营商展开深入合作。 加码车载控制器研发，着眼车联网智能化下一代汽车系统将应用于混合动力车、电动车等新型车型，因此需要汽车系统中的各控制单元具备更高效能、更高功能的整合度，以便能够对周边通信设备及时响应，同时运用丰富的图形化接口展示人机交互界面，提升用户体验度。对于车载高端控制器芯片的研发，基于公司深耕安全芯片的技术和资源积累， 进一步实现公司多元化的市场布局， 提升公司的核心竞争力，培育新的利润增长点，增强公司的可持续发展能力。 投资建议我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别是：42.21亿元、49.72亿、59.00亿元，归母净利润分别是 13.85亿元、17.41亿元、21.64亿元，对应 EPS 分别为 2.28元、2.87元、3.57元，维持公司“买入”评级。

智能硬件爆发已到，公司打开赛道天花板随着技术和产品逐步成熟，疫情加速转变人们的认知，实用的智能物联网化应用进一步走入人们的日常生活和工作， AIoT 产业规模化应用增多。现阶段为提高 AloT 终端的灵活性和便携性，内置的设备处理器趋向低功耗、高性能的方向发展。IDC 预计至2025年中国瘦客户机市场规模将超过207万台，五年复合增长率将达到6.7%。桌面云终端VDI市场规模将突破275万台，五年复合增长率超过8.5%。而洛图科技预计2021年中国大陆交互平板市场出货量将达197万台，同比增长17%。 公司采用ARM 系列CPU 配合高性能GPU 形成可处理复杂任务的核心，配合强大的多媒体能力以及丰富的外设接口，可实现不同场景下的应用。如针对网络应用，提供了丰富的网络接口；针对工业和高可靠性应用，提供了宽温版本的芯片。 在业绩高速增长的2020年，公司便是积极扩展智慧教育、远程办公、智能安防等国内外增量市场；而在智能视觉应用上，公司推出的新款智能视觉处理器，成功赢得众多客户的认可，2020下半年进入量产，广泛应用于安防前端市场产品中。 持续研发新款智能应用处理器和布局新产品线，合作兼容共造生态2020年公司投入的研发费用为3.76亿元，占营业收入比例达20.20%。 研发的转化到产品端便体现在产品类型的多元化、产品的高可扩展性以及多元化的应用领域。产品类型方面，公司芯片产品品类齐全，特别是智能应用处理器产品线，包含入门级别、中等性能以及采用ARM 高性能CPU 的高性能应用处理器，适应不同终端产品的市场定位，既能够满足一线品牌高端市场的需求，也能够满足相对中低端市场的需求。 2020年部分研发成果例如2019年公司变完成第二代ISP 技术的研发，达到专业安防产品的要求，已应用于2020年初面世的人工智能视觉处理芯片，2020年底公司完成第三代ISP 的研发。2020年公司的第三代人工智能处理技术研发完成，和上一代相比，运算效率提升30%，可实现0.5Tops 到6Tops 不同算力配置的处理内核，已运用到新款通用人工智能应用处理器中。 各种智能硬件百花争鸣，差异化的需求对公司技术服务带来新的挑战。 公司在这几年时间中，持续建设完善技术支持体系，实现开放、合作、共赢的局面。公司一方面提供给客户更为完整和多样化的参考设计平台，满足不同客户的基本功能诉求；也大力支持客户进行差异化产品的设计， 帮助实现客户自有定制化功能和深度开发；同时秉承开源共享精神的原则，建设和完善开源社区，公开大量技术资料，形成广阔的技术生态。 发力智慧安防与光电识别，公司打开业务新增长点据中国安全防范产品行业协会预测，未来几年对安防产品的基本建设需 求、系统的升级换代需求及新业态的拓展，将保持稳定增长的趋势。预计在2021年智能安防将创造一个千亿的市场。尤其是随着安防行业上游技术的革新，安防产品也逐步拓展为涵盖智能监控、报警、门禁、楼宇对讲等适用于各类场景的长系列安防产品，针对场景与人进行行为监控和预测报警等。发力智慧安防领域有望大大增厚公司的营业规模，带领公司进入一个广大的市场。同时公司光电模组2020Q4放量，在安全支付领域完成公司新利润增长点的开拓。 投资建议我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是：26.24亿元、34.45亿、42.24亿元，归母净利润分别是5.16亿元、7.15亿元、10.53亿元，对应EPS 分别为1.24元、1.72元、2.53元，维持公司“买入”评级。 风险提示近期较大规模解禁；研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。