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郑平

民生证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 中国人民大学管理学博士,工信部高级工程师,2010年加盟民生证券研究所。曾供职于工信部电信研究院,4年以上通信行业研究经验,主持或参与了多项政府部院及电信运营商课题项目,长期跟踪行业发展动态,对行业有较为深刻的理解和认识。...>>

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苏州科达 电子元器件行业 2017-12-26 35.31 -- -- 35.25 -0.17%
39.47 11.78%
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一、事件概述 12月18日晚,公司发布2017年限制性股权激励计划草案,拟授予限制性股票数量为771.13万股,约占公司总股本的3.08%。 二、分析与判断 解锁条件对应2018~2020年业绩成倍增长,增速与估值优势明显 此次授予限制性股票对象含高级管理人员4人和核心技术(业务)人员847人。业绩考核目标为2018~2020年的扣非后净利润增速(以2016年净利润为基数)不低于100%、150%和200%。 以2016年扣非净利润1.67亿计算,若考核目标达成,不考虑非经常性损益,则2018~2020年扣非净利润不低于3.34、4.18和5.01亿元,对应PE分别为25X、20X和17X,远低于行业2018年35X平均估值水平(按一致性预测计算)。 按公司对2017年业绩指引下限(约2.3亿净利润)计算,2018~2020年增速约为45%、25%和20%,PEG小于1且比安防行业20%左右的增速也有明显优势。 另外,此次激励计划覆盖核心技术人员广泛,授予价格17.10元/股,有利于提升人才的长期吸引力。 海燕系统升级多地上线,智能安防领域高景气度仍将持续 公司在AI+安防领域推进顺利。根据公司官方公众号消息,今年4月苏州上线海燕车辆二次分析系统智能安防产品后,系统已完成三个主版本的升级,近期3.3版本又将发布。其中,开车打电话和不系安全带的识别率提升至95%和98%。作为AI落地最为成熟的领域,安防产业仍将保持较长时期的高景气度。海燕系统在全国多地上线,智能安防将为公司业绩增长贡献主要力量。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.97、1.39和1.78元,当前股价对应的PE分别为35X、24X和19X。公司未来整体估值水平低于行业平均水平,且增速高于安防行业平均增速,基于智能安防行业景气度持续及公司在智能安防领域居于行业前列,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 股权激励推进不及预期;竞争格局恶化。
美亚柏科 计算机行业 2017-12-22 21.31 -- -- 22.26 4.46%
26.23 23.09%
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一、事件概述 近日我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断 电子取证领域龙头,高市占率及产品护城河塑造行业事实标准 公司是电子取证行业的龙头企业,面向以公安等执法机关和社会服务为主的电子数据证据采集业务。根据中国信息产业网信息,2016年我国电子数据取证市场规模约12亿元,公司电子取证业务营收约6亿元,市占率50%。在电子取证最主要的网安领域,公司已有十余年积累,市占率更高。电子取证技术门槛较高,并且影响到执法部门的基本职能,因此后入者改变竞争格局的可能性较低,公司领先优势有望进一步扩大。 同时,公司主打“以培训带销售”的方式,通过为公安等客户组织大量系统培训,一方面提升了售前服务质量,另一方面增强了产品黏性,使得客户对公司产品的依赖度较好,也能深入发掘客户需求。公司在电子取证领域已经形成事实标准,竞争实力极强,市场地位得到有效巩固并有望长期持续。 多警种、多行业与海外业务是电子取证方向新增市场 由于市占率较高,公司传统强势领域网安的业务开始平稳发展。但是,近年来刑侦、经侦、反恐、缉毒等新警种领域的电子取证市场逐渐成熟。另外,检察院、工商、海关、税务等不同行业执法部门也形成了需求。一方面,不同警种之间的职能划分和业务不同,例如经侦需要资金查控设备;另一方面,出于执法效率等考虑,一定时期内不同警种对同类取证产品也会单独采购。这都为公司带来新机会。按警种计算,多警种需求可为电子取证拓展数倍空间。 公司还在积极开拓以“一带一路”为主的海外市场。公司产品符合客户需求,同时借助国家合作及地缘等优势,公司的电子取证产品在“一带一路”市场有望比欧美竞品更有吸引力。根据公司公告,预期未来几年海外业务能达国内体量的10~20%。多警种和行业市场将有望带动国内业务迎来数倍增量空间,海外业务也将成为业绩增长的重要助力。 助力公共安全打造大数据共享平台,借力支付宝存证云触及C端海量空间 针对城市公共安全领域,公司打造了跨数据源、跨部门的大数据共享平台解决方案。通过采集社交媒体、O2O企业等网络信息,公司能够将大数据技术服务到诸如治安预警、舆情监控、食品安全等领域。跨警种的数据共享平台是一个大数据新兴应用场景,公司在2014~2016年服务了5省30余地市的公安客户(2017年新进入5个省),每年增速约20~30%。 公司还推出了面向C端市场的“存证云”产品,支持电子合同、电邮存证等功能。存证云和支付宝、QQ等展开合作,可以满足用户安全可靠的在线合同签约需求。根据公司公告,存证云产品安装用户约500万。大数据平台是电子取证之外公司发展的重点,服务政府对公共安全领域的治理需求。而服务个人与企业客户,有助于发掘新的商业模式,为切分C端市场蛋糕打造基础。 三、盈利预测与投资建议假设: 今年检察院等客户业务承压,预计在1~2年内恢复;大数据业务保持高增速发展;新警种等新兴市场渗透率稳步提升。 预计公司2017~2019年EPS为0.52元、0.69元和0.94元,当前股价对应PE分别为43X、32X和24X。考虑到公司是电子取证龙头,竞争优势明显,议价能力和毛利率水平较高,同时大数据是国家重点推行方向,对比行业平均估值水平适中且可享受一定龙头溢价,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 承压业务恢复不及预期;新市场开拓不及预期。
东旭光电 电子元器件行业 2017-12-19 9.60 -- -- 9.78 1.88%
9.78 1.88%
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一、事件概述。 12月14日下午,东旭光电发布公告:第二期员工持股计划已购买25,319,880股,约占公司总股本的0.48%,成交金额合计为241,059,038.96元,成交均价约为9.52元/股;近期,公司发布公告:1)控股子公司与大仓株式会社签订《销售合同》和《独家代理合同》,其中销售合同总额10,446,000元;2)公司分别与日泰马蒙印尼五国企业签订《共建智慧城市合作协议》;3)子公司东旭建设中标PPP项目,项目总额约24亿元。 二、分析与判断。 第二期员工持股计划规模大、涉及人数广,增持顺利,表明公司发展前景良好。 1、公司发布第二期员工持股计划,参与人数不超过2300人,董、监、高合计7人,筹集资金总额不超过1.9亿元,锁定期为12个月。本次员工持股计划设立集合信托计划,上限为5.7亿份,每份份额为1元,杠杆比例不超过2:1。此外,控股股东员工成立成长共赢计划拟间接投资公司股票,认购东旭集团员工成长共赢计划的员工共计771人,认购总额共计22,066万元。 2、本次员工持股计划规模大、涉及人数广,将公司利益与员工利益深度绑定,有望激发员工积极性,表明公司对自身良好发展前景的高度认可与信心。 石墨烯照明设备打开国际市场,下游销售市场扩展。 1、子公司湖州明朔与大仓株式会社合作销售产品包括石墨烯散热MS-MZ060-50H101模组、石墨烯散热MS-MZ075-30H10模组、石墨烯散热MS-DG030-50H101灯管、石墨烯散热MS-DG040-50H101灯管各6000、6000、3600、3000件,合同金额为10,446,000.00元。大仓株式会社将成为这些产品在日本、泰国、马来西亚、蒙古、印度尼西亚的独家代理,并保证2018、2019、2020年代理销售业绩分别不低于人民币3000万元、5000万元、8000万元。 2、大仓株式会社是一家集高级公寓设计、施工、销售、管理,以及所有建设、土木相关设计、施工、管理、装修等业务为一体的公司。子公司湖州明朔核心技术为RCLP石墨烯散热复合材料,能提供大功率LED照明设备及照明综合解决方案。 3、本次合作是公司石墨烯大功率LED照明相关产品第一次实现大规模海外销售,将有望打开海外市场,拓展公司下游销售渠道,为公司石墨烯产品长期增长打下良好基础。 五国政府机构、七方合作,借力“一带一路”,合作落地石墨烯、新能源汽车、智慧城市产业。 1、公司分别与日本产经电气协议会、泰国高速公路管理局、蒙古公路联合会、马来西亚PETA、印尼高速运营公司、大仓株式会社签订合作协议;各国政府机构将负责先行先试,大仓株式会社负责各地区销售渠道、政策实施,公司负责技术研发、产品开发、产业运营。 2、公司相关技术实力较强,具备石墨烯智能电采暖设备技术、大功率LED照明产品:采暖产品导热性导电性超强,电热转换效率高,节能环保;照明产品散热效率提升50%,广泛应用于市政路灯、工厂矿山、室内、景观、建筑、汽车等多个照明领域。子公司申龙客车具备海外销售经验,是泰国市场中国客车第一品牌。智慧城市已与中兴克拉合作,各方将基于石墨烯LED智慧路灯和新能源汽车终端对城市管理、社区服务、能源运行、安防等多方面合作,提供大数据应用服务。 3、公司石墨烯产业布局加快,新能源客车拟于绵阳基地扩产。本次合作将借力“一带一路”加速公司产业海外落地,持续改善优化公司业务产品结构,为公司长期发展奠定基础。 子公司中标PPP项目,将为后续拓展PPP项目打下基础。 子公司东旭建设中标辛集城管PPP项目及辛集交通PPP项目,中标价为7.42%,项目总额约24亿元,将为后续拓展更多PPP项目打下基础。 三、盈利预测与投资建议。 考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响(但不考虑定增配套融资),预计2017~2019年公司备考EPS为0.36元、0.49元、0.61元,维持公司“强烈推荐”评级。
安洁科技 电子元器件行业 2017-12-19 29.73 -- -- 29.87 0.47%
29.87 0.47%
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一、事件概述 近日,公司公告:公司董事、副总经理贾志江先生,董事顾奇峰先生,董事、董事会秘书马玉燕女士,监事卞绣花女士通过深交所交易系统分别增持公司股份5000、33000、13400、33000和15300股,增持均价分别为30.29、30.25、30.20、30.28和30.25元/股,承诺6个月内不减持。 二、分析与判断 高管增持,彰显业绩增长信心 管理层近日通过深交所交易系统合计增持公司股份9.97万股,彰显业绩增长信心。受大客户新品延迟及相关费用摊销等影响,公司前三季度实现归母净利润3.44亿元,同比增长28.75%。随着11月份大客户新品的发售,公司配套产品出货逐渐进入冲量阶段,预计明年上半年将会出现淡季不淡的局面。 大客户新品价值量提升,国内客户开拓进展显著 1、2017年,大客户推出搭载OLED显示屏的智能手机新品,公司配套大客户OLED版手机的产品相比于LCD版本,价值量提升3-4倍。11月份,随着大客户新品的出售,公司相关配套产品出货进入冲量阶段,预计四季度将贡献较大收入。 2、由于今年大客户新品推迟叠加全面屏、3D成像等技术创新,预计2018年有望迎来一波换机潮。另外,2018年大客户新机中OLED机型占比增多,同时,公司无线充电相关配套产品及其他新产品料号有望进入大客户新机,预计在大客户明年推出的各款新机型中,公司配套产品价值量均有较大幅度提升。量价齐升助力公司明年业绩高增长。 3、在国内客户开拓方面,公司也取得较大进展,目前已经进入一家国内知名品牌客户的供应链,为其配套相关产品,明年预计销售规模将有较大幅度增长。 子公司威博精密向大件拓展,助力业绩增长 公司于2017年8月完成对全资子公司威博精密的收购。威博精密积极拓展产品类型,从消费电子金属小件向金属后盖、中框等大件拓展,并已经开始为国产手机品牌客户供应大件产品。同时,公司也在进行不锈钢中框和非金属后盖等新工艺的开发。预计后续随着大件良率的提升,子公司威博精密有望迎来高增长。 进入特斯拉供应链,受益Model3量产 汽车电子业务方面,公司已经进入特斯拉供应链。根据特斯拉的产能规划,2018年Model3的产能将达到1万辆/周。预计明年随着Model3的大规模量产,公司配套供应产品销售规模将会迎来较大增长。另外,公司还在积极推进特斯拉新车型ModelY等配套产品的打样认证。特斯拉汽车交付量的提升将为公司汽车电子业务带来发展机遇。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.81、1.61和1.98元,当前股价对应的PE分别为38X、19X和15X。考虑公司深耕消费电子领域,积极拓展汽车电子业务,业绩增长潜力大,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 大客户订单量波动;子公司大件业务拓展不达预期;特斯拉产品销量不达预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-12-19 46.51 -- -- 48.05 3.31%
48.05 3.31%
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一、事件概述 12月12日晚,耐威科技公告:中国证监会发行审核委员会审核通过公司非公开发行股票申请。12月6日晚,公司公告:非公开发行股票募集资金总额不超过196,954.40万元,其中杭州溯智认购金额不超过36594.4万元,国家集成电路产业基金(简称“大基金”)、杨云春认购金额分别不超过14亿元、不超过2亿元。 二、分析与判断 大基金参与定增,打造国内顶级MEMS传感器平台 公司是大基金在MEMS领域重点布局的三大平台之一,大基金大比例参与定增表明公司MEMS业务在技术、制造能力、产线运营等方面拥有突出的竞争实力。本次定增完成后,公司将打造成为国内顶级MEMS传感器平台。 MEMS下游订单饱满,募投项目瞄准高附加值、新平台扩展 1、本次定增募投项目建设8英寸MEMS国际代工线中除了传统硅麦克风、压力传感器、惯性传感器、光学MEMS、红外成像、RFMEMS外,还包含高附加值产品、新产品平台扩展。高附加值产品包括光学MEMS微镜产品,生物医疗MEMS微流体产品,以及高端工控中的压力、惯性传感器产品;新平台扩展包括:现有产品迭代开发、新材料开发和新产品开发。近二年一期,Silex的6英寸线产能利用率分别为77.02%、75.51%及82.46%,已超过同类代工厂产能利用率的实际上限,同期8英寸线产能利用率分别为42.80%、53.73%及62.27%。 2、MEMS市场稳健增长,下游产品升级带动器件需求增长。根据Yole预测,2012~2022年,全球MEMS市场规模将从91亿美元增至250亿美元以上,年复合增长率约为10.82%;根据赛迪顾问,中国MEMS市场2014~2017年复合增长率为19%,高于平均增速。根据Yole预测,下游应用中RFMEMS和微流体MEMS将成为成长亮点,至2022年将分别达到102.1亿美元和5.6亿美元,年复合增长率将达到约36.16%和29.89%。 3、随着下游需求不断升级、扩张,MEMS市场容量将持续扩张,Silex具备丰富MEMS代工和开发经验,本次定增将缓解MEMS产能压力,并让公司借鉴、掌握国际领先的MEMS工艺开发及制造技术,打开公司MEMS业务的成长空间。 MEMS产线改造顺利,导航业务下游延伸 1、智能汽车、自动化工厂、智能硬件等物联网应用带动高精度、高可靠性传感器应用兴起,MEMS传感器代工需求旺盛,订单饱满。6英寸MEMS代工产线升级改造顺利,预计明年上半年产线改造完成后将驱动业绩持续快速增长。 2、参股光谷信息切入地理信息服务,导航业务向下游延伸,提升市场竞争力。收购光谷信息将实现导航业务从上游硬件系统制造向下游地理信息应用产业链,同时有助于提升下游客户在智能运营、治理、服务方面的水平,符合公司拓展无人系统、智能制造业务的战略。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.54元、1.08元、1.42元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
泛微网络 计算机行业 2017-12-11 59.55 -- -- 67.10 12.68%
81.00 36.02%
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一、事件概述 12月7日,公司发布重大资产购买报告书(草案):公司与控股子公司点甲创投(控股62.5%)拟以现金支付的方式对上海CA进行增资,增资后合计持股27.25%,交易对价1.84亿,增资价格为7.80元/注册资本。 二、分析与判断 构成重大资产重组,单独助推长期业绩提升5%左右 本次交易对价为1.84亿,因为超过公司2016年度净资产3.26亿的一半从而构成重大资产重组。短期来看,2017H1备考期间内泛微不享有上海CA未分配利润,所以每股收益维持在0.42元。长期看,上海CA在2015-2017H1营收依次为9958/12300/6479万元,净利润依次为494/1367/1494万元,2016年净利增速为177%,2017H1净利已超2016年全年9%,盈利能力突出,将会对公司业绩形成有力支撑。预计本次交易实施完成后,公司将享有上海CA的未分配利润,预计2018年可增加净利润500-1000万,可助推业绩直接受益提升5%左右。 电子认证业务高景气,上海CA护城河明显 (1)电子认证业务有望保持高增长态势。截止到2016年,全国有效电子认证证书持有量达到3.39亿张,其中机构证书0.44亿张,个人证书2.91张,设备证书309万张。2009年-2016年有效电子认证证书持有量年均复合增长率达到62.58%。根据前瞻产业研究院预测,2017年中国电子认证服务机构的市场规模有望超过138亿元。 (2)上海CA资质齐全,技术储备丰富,护城河优势明显。上海CA是国内优秀的信息安全解决方案提供商,是国内第一家专业的第三方电子认证服务机构,同时也是中央密码工作领导小组批准的唯一试点,是行业内少数既提供电子认证服务,又同时具备较强电子认证产品自主开发能力的企业之一,通过整合电子认证服务和电子认证产品,能够为不同领域的客户开发电子认证解决方案。电子认证产品及服务、安全产品软件销售、安全集成及运维服务三大业务在2016年占比依次为68%、14%、18%。目前上海CA的主要产品及服务中已有成熟的产品“大家签”,为企事业单位提供电子化的合同文档签署及管理解决方案。截止2017年9月30日,上海CA累计签发数字证书902万张,服务企业法人166万家,日均证书验证次数达到1.8亿次。 合作实现共赢:满足泛微OA合同管理需求,拓展上海CA业务范围 随着数字经济发展,数字签名、电子印章和电子合同因具有流转效率高、可异地签署、管理专业化、方便查阅、管理成本低、防伪等特点成为未来趋势。而泛微正在积极拓展该领域,实现移动合同管理应用在移动端和PC端同步,提供全程无纸化办公管理。并且点甲创投已投资电子签约平台“契约锁”,开辟电子合同应用通道,双方合作可以满足协同管理客户大批量的合同管理需求,提高企业管理效率。上海CA可以泛微网络在全国范围拥有的强大渠道优势,在全国范围开展业务。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.18元、1.64元和2.17元。考虑到公司聚焦于OA市场,产品服务全面领先,可对标巨头Slack,上海CA盈利能力良好,电子认证可在OA领域内得到较好应用,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 业务整合不及预期;产品技术研发不及预期;重组审核不通过。
浪潮信息 计算机行业 2017-12-06 18.80 -- -- 20.47 8.88%
21.45 14.10%
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一、事件概述 12月1日,IDC公布的《2017年第三季度中国X86服务器市场跟踪报告》显示:浪潮信息获得X86服务器出货量、销售额的市场双料第一。 一、 二、分析与判断 三季度出货量和销售额均为第一,预期四季度有望延续 根据IDC报告显示:2017Q3全球服务器厂商收入同比增长19.9%达到170亿美元,其中中国X86服务器出货量为678,832台,销售额28.23亿美元,分别同增8.4%和25.1%。按照国内市场份额排名,前三依次为浪潮(19.3%)、戴尔(17.2%)和华为(16%),按照销售额排名,前三依次为浪潮(21%)、华为(17.7%)和戴尔(15.3%)。其中浪潮信息三季度出货量为131,322台,销售额为5.93亿美元,两指标均为第一。公司三季度表现符合我们对公司市场为先战略的判断,预期四季度将延续良好态势,全年营收将突破200亿元,净利或将创新高。 2017H2需求释放,公有云和AI高投入带动机架和多节点增长 2017H1受配件价格涨价和采购周期等因素影响,互联网行业出货量同比增长仅为0.4%。从Q3开始,受“双十一”、“双十二”等电商行业因素刺激,公有云服务商逐步扩大基础设施投资,BAT等互联网巨头大力增加AI投入。综合以上因素促使压制的需求得以释放,行业采购开始爆发。按照地域分析,三季度服务器整体市场中亚太地区(不包括日本)增长最快,同比增长30.6%。中国和日本分别增长23.9%和8.5%,美国增长19.7%。在互联网需求带动下,三季度机架式服务器、多节点服务器销售额同比增长27%、22.7%,浪潮信息市场份额分别达到20.8%、30%,稳居市场第一,未来市场份额有望继续提升。 全品类卡位AI算力层,JDM模式提升竞争力和价值量 1、“产品研制、软件实现、框架优化和应用加速”四维度卡位AI算力层。2017年AI产业繁荣带动GPU和FPGA加速计算为主的异构计算爆发式增长,公司顺势发布一系列AI计算平台创新产品,包括性能密度比最高的2U8GPU-AGX-2、为百度定制开发SR-AI整机柜方案、可灵活扩展的GPUBOX-GX4、FPGA加速方案。根据公司官方数据显示,作为业界拥有AI服务器产品线最丰富的厂商,在AI服务器领域份额高达60%,占据BAT等Tier1互联网运营商AI市场份额的90%。公司与网易云、百度云等建立战略合作关系,自下而上四维度共同为金融、政府等行业用户提供一体化的AI解决方案,在AI赋能传统行业进程中卡位优势明显。 2、JDM模式增强互联网行业竞争力并提升价值量。联合定制开发与合作模式(JDM)是公司面向互联网运营商应用场景和业务特点,融合双方研发、供应链、生产到交付服务的全业务链的全新模式,NF5466M5、i24等产品是根据用户共性需求定制的典型产品。JDM模式有效增强与大客户之间的粘性,行业竞争力和价值量得到明显提升。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.32元、0.44元和0.57元,当前股价对应的PE分别为59X、44X和34X。基于公司在AI算力布局优势明显,互联网市场有望维持高增长,在收入端提升和费用端管控同时发力,品牌独占优势可提升毛利率,海外业务也将稳步增长,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 互联网需求增长不及预期;技术研发不及预期;产品应用落地速度较慢。
信维通信 通信及通信设备 2017-12-05 56.80 -- -- 58.87 3.64%
58.87 3.64%
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一、事件概述 近期,信维通信发布公告:(1)发布第二期员工持股计划,资金总额上限为33亿元,其中员工自筹资金不超过16.5亿元,存续期为36个月;(2)拟成立全资子公司江苏阳光与路电子科技有限公司计划投资不超过11亿元在江苏省常州市金坛区投资“信维通信科技园项目(江苏)” 配套建设项目。 二、分析与判断 员工持股计划资金规模大,涉及范围广,将有效激励员工,增强组织内生动力 1、第二期员工持股计划拟设立两个集合资金信托计划(1号和2号),1号和2号规模上限分别为26亿元和7亿元,以11月29日股价55.10元/股测算,将拟分别购买股票数量为4718万股和1270万股,分别占公司现有股本总额约4.8%和1.3%。1号参与人数不超过25人(其中董监高7人),拟出资总额合计13亿元,2号参与人数不超过50人,拟出资金额合计3.5亿元。 2、第一期员工持股计划于2月购买完毕,累计买入公司股票44,552,168 股,买入股票数量占当时公司总股本的4.64%,成交均价为27.65元/股。公司于3月完成最新一期股权激励限制性股票授予工作(合计1996.6万股),业绩考核要求为2017~2019年扣非后归母净利润分别不低于7.5亿元、12亿元、15.6亿元。本次员工持股计划资金规模大,涉及人数广,将公司利益与管理层、核心员工利益深度绑定,有效激励员工,提升公司内生增长动力。 无线充电进入国产智能机领域,中期看滤波器等射频前端器件,长期受益5G 1、短期增长主要来自:在智能手机、笔记本电脑、Pad等领域的射频天线市场份额稳中有升:无线充电从苹果和三星逐步走向国产旗舰机市场,根据IHS market的研究,iPhone 8中,包括无线充电在内的电源管理组件单机价值量为16.05美元,预计明年5.5~6亿部智能手机将搭载无线充电,NFC+无线充电+移动支付方案将持续受益,磁性材料成长空间打开;围绕大客户需求,基于射频核心技术,音射频一体化产品积极向电磁干扰、电磁屏蔽等领域延伸。 2、中长期来看,与中电55所合作的滤波器等射频前端器件有望从零开拓国产品牌手机市场,搭载分立形态滤波器的国产手机约为10亿部/年,根据IHS market的研究,iPhone 8搭载的RF和PA器件单机价值量为24.6美元;5G的到来将要求天线和射频器件在设计、制造工艺、技术等方面的全面升级,天线等射频器件在数量和价值量将大幅提升,公司竞争优势将更加显著。 三、盈利预测与投资建议 公司定位为世界一流的音、射频一站式解决方案零部件供应商,立足射频技术积极提升音、射频零部件产品研发与制造能力,领先业内布局的丰富产品线陆续导入客户供应链体系,从而实现市场份额和单机价值量不断增长。预计公司2017~2019年EPS分别为1.12元、1.55元、2.00元,对应的PE分别为47.2倍、34.1倍、26.4倍,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、客户市场份额波动;2、手机出货不及预期;3、新品研发不及预期。
长盈精密 电子元器件行业 2017-12-04 23.76 -- -- 25.64 7.91%
25.64 7.91%
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一、事件概述。 11月26日下午,长盈精密发布公告:公司实际控制人、董事长陈奇星,董事、总经理陈苗圃,副总经理、董事会秘书胡宇龙,拟以不超过37元/股的价格通过集中竞价交易合计增持公司A股股票80~100万股(约占公司总股本的0.09%-0.11%)。 二、分析与判断。 高管拟增持和员工持股计划表明公司具备中长期发展潜力,投资价值凸显。 1、手机行业集中度提升。根据迪信通联合零点有数发布的数据,今年9月迪信通全渠道手机销量前5名分别是华为、OPPO、vivo、小米、金立,销量占比分别为22.7%、19.3%、18.4%、10.6%、7.9%,10月销量前5名是华为、vivo、OPPO、小米、荣耀,销量占比分别为23.9%、19.0%、18.3%、10.0%、8.0%。 2、主要客户发布年度旗舰手机:9月vivo发布X20,10月华为发布mate10,11月OPPO发布R11s。据IDC数据,16Q4全球智能手机出货量约占全年的29%。Q4是智能手机出货高峰期,叠加市场集中度提升,公司毛利率有望随着新品大量出货得到提升,业绩有望逐季改善。 3、高管增持表明管理层对公司内在价值的高度认可,公司具备中长期发展潜力。公司完成第二期员工持股计划购买,累计买入21,373,201股(占总股本的2.35%),成交金额650,342,596.80元,均价约为30.43元/股。目前股价远低于员工持股价格,公司投资价值凸显。 可转债进展顺利,预计国际客户明年将带来新增长点,金属中框价值量提升。 1、可转债项目将加码智能终端结构件(陶瓷、金属中框)和新能源汽车零组件(动力电池结构件、高压配电盒),目前预案获得中国证监会受理。 2、据IDC数据,17Q3三星全球智能手机出货量为8330万部,市占率从去年同期的20.9%提升至22.3%。随着前期大量投入与合作逐步深入,预计三星等国际客户将为金属结构件业务带来新的增量。金属中框价值量相比金属机壳将提升30%~50%(不锈钢中框更高),随着渗透率提升,公司将持续受益。 防水材料渗透率提升,新能源汽车零组件布局长期增长业务。 防水防尘材料在智能手机、可穿戴设备中渗透率较低,广东方振成长空间广。公司取得科伦特70%股权,受益特斯拉model3量产加速。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.90、1.45和1.95元。基于公司业绩增长的弹性和公司在国内金属结构件领域的领军地位,维持“强烈推荐”评级。
利亚德 电子元器件行业 2017-12-04 21.60 -- -- 21.85 1.16%
21.94 1.57%
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一、事件概述 11月30日晚,利亚德发布重大项目中标公告:全资子公司深圳市金达照明有限公司于2017年11月29日收到上饶市城市管理局发来的《中标通知书》,确认金达照明为“上饶市中心城区部分道路及一江两岸夜景亮化提升改造项目设计施工总承包”项目的中标单位,签约合同价为人民币4.24亿元,工期:180日历天。 二、分析与判断 再次中标夜景亮化提升项目,幸福城市促进业绩高速增长 1、中标额度4.24亿元,对公司业绩促进作用大。金达照明中标该夜景亮化提升改造项目,对上饶市夜景进行亮化,以及灯光水秀进行设计、施工。项目中标价为人民币4.24亿元,占公司2016年营业收入9.91%,对公司经营业绩将产生积极影响。 2、幸福城市战略持续推进,促进业绩高速增长。此项目是乐山三江之后,公司共建“幸福城市”又一力作。同时公司11月27日公告全资子公司励丰文化中标淄博市文化中心项目20.19亿元,幸福城市战略成为公司未来业绩高速增长推动力。 小间距LED高速增长,文化旅游与VR进入收获期 1、小间距LED保持高速增长。公司LED影像显示屏领域全球市场占有率14%,排名第一。小间距LED电视前三季度新增订单21.1亿元,同比增长54%;确定收入13.1亿元,同比增长59%。小间距LED行业未来三年复合增速40%~60%左右,长期潜在市场空间达千亿,有望进一步推动公司业绩高速增长。 2、文化旅游与VR领域陆续进入收获期。公司文化板块前三季度新签订单7.1亿元,较去年同期增长84%,确定收入3.1亿元,同比增长21%,毛利率为45.38%,比去年同期增加了5.93个百分点。VR领域以NP公司为实施主体,前三季度该板块营收1.64亿元,净利润5061万元,净利润同比增长44.54%,毛利率在78%,预计全年实现8000万净利润,文化旅游与VR进入收获期。 三、盈利预测与投资建议 公司作为国内LED行业领先企业,小间距LED、夜游经济是业绩增长最大推动力,同时公司通过外延并购方式,积极布局VR,未来有望成为业绩增长的亮点。预计2017~2019年EPS为0.76元、1.09元、1.42元,对应的PE分别为28.7、19.8、15.3,维持公司“强烈推荐”评级。
兆易创新 计算机行业 2017-12-04 150.00 -- -- -- 0.00%
174.44 16.29%
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一、事件概述 11月29日晚间,兆易创新发布公告:拟以全资子公司芯技佳易为主体参与认购中芯国际发行配售股份,投资总额不超过7000万美元之等额港币。 二、分析与判断战略入股中芯国际,加深战略合作伙伴关系,将有助于保障长期产能供应1、公司于11月29日以每股10.65港元的价格认购中芯国际发行配售股份50,003,371股,总金额532,535,901.15港元。本次认购成功后,公司对中芯国际的持股比例预计约为1.02%。 2、中芯国际是中国第一大晶圆代工企业,同时也是公司芯片产品的主要晶圆代工厂之一,2014年~2016年来自中芯国际的采购金额约占公司总采购额比例的40.94%、35.10%、20.23%,9月公司与中芯国际签订至2018年底之前采购金额达12亿元或以上晶圆的战略合作协议。本次公司战略入股中芯国际,将形成存储器虚拟“IDM”合作模式,进一步加深双方合作关系,有助于保障长期产能供应。 受益NORFlash持续涨价,前瞻布局DRAM领域,打造中国版“美光”1、根据全球NORFlash大厂旺宏电子三季报及法说会,旺宏电子未来暂无扩产计划,会通过产线调整提升现有设备产能。旺宏电子预计NORFlash至少会缺货到明年,其中低容量供求状况可能会趋于稳定,高容量、高质量的缺货状况明年暂时不会改善。据Digitimes的资料,预计NORFlash第四季度合约价将再次上涨15%。NORFlash涨价和产能扩充将成为公司业绩增长的主要动力。 2、公司与合肥产投签署协议,拟共同投入180亿元研发19nm存储器(DRAM)的12寸晶圆,目标是2018年12月31日实现19纳米DRAM研发成功(良率不低于10%),设计产能为2000~3000片/月。 3、美光是全球三大存储器厂商之一,拥有DRAM、NAND闪存、NOR闪存等存储芯片产品线,产品应用于消费电子、服务器、汽车、工业等领域,2017年8月发布的年报实现营收203亿美元、净利润50.89亿美元。本次合作将建立NORFlash、NANDFlash、DRAM三大产品线,公司有望成为中国版“美光”。 投资半导体产业基金,加快整合半导体产业优质资源公司拟投入6000万元参与设立青岛海丝民易半导体基金,该基金总规模为7.5亿元。本次投资符合公司战略,将借助专业投资机构的投资能力和资源优势,加快整合半导体产业的优质项目。 三、盈利预测与投资建议 大基金战略入股,公司将成为国家存储器战略落地的产业平台之一。公司是全球领先的闪存芯片及MCU供应商之一,受益闪存芯片供应偏紧及需求增长带来的持续涨价行情,业绩弹性大。IPO募投项目将丰富公司的产品线,提升产品竞争力,布局DRAM将打开长线成长空间。假设涨价行情持续到明年,预计2017~2019年EPS为2.48/4.00/5.46元,对应PE为65.7/40.8/29.9倍,维持公司“强烈推荐”评级。
东旭光电 电子元器件行业 2017-12-04 9.54 -- -- 9.90 3.77%
9.90 3.77%
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一、事件概述。 11月28日晚间,东旭光电发布公告:定增收购上海申龙客车、旭虹光电交易完成。11月29日晚间,公司公告:全资子公司申龙汽车新能源客车入选《北京市推广应用新能源商用车生产企业及产品备案信息》(2017年第3批)。 二、分析与判断。 申龙客车、旭虹光电收购完成,收购PE估值合理,切入新能源车领域。 1、公司以9.90元/股价格发行385,353,534股,以30亿元收购上海申龙客车100%股权、以12.15亿元收购旭虹光电100%股权。同时公司拟募集配套资金不超过37.5亿元投向新能源客车及物流车生产项目、曲面显示用盖板玻璃生产项目等,其中东旭集团认购股份数量不低于本次配套融资发行股份总数的50%。上述项目达产后,将形成年产1万辆新能源客车和3万辆新能源物流车的产能以及年产3600万片的曲面盖板玻璃。 2、收购PE估值合理。上海申龙客车承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于3亿元、4亿元、5.5亿元,对应收购PE为10/7.5/5.5倍,据wind一致预测,中通客车2017~2019年对应PE分别为15.9/10.2/8.9倍,宇通客车2017~2019年对应PE分别为13.4/11.5/10.6倍;旭虹光电承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于0.75亿元、0.98亿元、1.15亿元,对应收购PE为16.2/12.4/10.6倍,据wind一致预测,蓝思科技2017~2019年对应PE分别为39.7/26.4/20.2倍。 3、本次收购申龙汽车将为公司提供新能源汽车生产牌照,以现有产能快速布局新能源汽车产业;收购旭虹光电将与公司光电材料形成协同效应,推进公司盖板玻璃业务发展。 新能源客车入选备案信息,打下北京市场拓展基础。 本次入选备案信息企业共有包括申龙汽车、金龙客车、宇通客车等9家,客车车型共计12款。公司入选车型为SLK6118ALE0BEVS6,电量184.3kWh,续航里程为280千米。备案信息由北京市经济信息化委指定,是北京地区新能源汽车销售的前置条件。本次入选为公司在北京市场490辆新能源纯电动客车订单提供政策保障公司,并对将来在北京地区新能源客车业务市场拓展创造了有利条件。 三、盈利预测与投资建议。 考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响(但不考虑定增配套融资),预计2017~2019年公司备考EPS为0.36元、0.49元、0.61元,维持公司“强烈推荐”评级。
东旭光电 电子元器件行业 2017-12-04 9.54 -- -- 9.90 3.77%
9.90 3.77%
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一、事件概述。 11月27日晚间,东旭光电发布公告:近期公司与绵阳市安州区政府签订合作协议,就公司于绵阳市安州区投资30亿元建设年产10000辆新能源客车和30000辆新能源物流专用车项目达成合作协议。 二、分析与判断。 大幅扩张新能源客车产能,切入快速增长的新能源物流车领域。 1、本次投资具体内容包括整车焊装、涂装、总装厂房以及相关配套建筑和研发中心等。项目将分期建设,首期项目预计2018年动工,建设周期18个月。目前申龙客车年产能约为6000辆。按照申龙客车上半年新能源客车售价76.42万/辆、新能源物流车售价4.5万元/辆测算,本次投资完全达产后将带来约90亿元收入,根据新能源客车行业净利率约11%,有望贡献9.9亿元净利润。 2、根据第一商用车网统计,2017年10月份,我国纯电动专用车市场共计生产各类车型13269辆,同比增加680%,前十个月共计生产58296辆,同比增长421%;同期,新能源客车市场销售11494辆,前十个月共计生产53164辆,其中申龙客车销量1868辆,排名第九,新能源公路客车中,申龙客车销量为1125辆,市占率18.8%,排名第二。根据《中国新能源汽车产业发展报告(2017)》,我国年产量超过5000辆新能源客车企业仅为7家,占比仅为7.4%。 3、绵阳市交通便捷,汽车产业园正快速推进建设。根据绵阳市政务网报道,绵阳拥有华瑞、野马、中国重汽、力神在内的规模以上汽车及零部件企业65家,汽车产业领域国家级技术中心1个、省级技术中心7个、市级技术中心9个;零部件涵盖发动机总成、转向器总成、传动轴总成、汽车支架、各种滤清器、新能源汽车“电池、电机、电控”等多种产品。 4、随着大城市对环保的进一步重视,新能源物流车正在快速替代传统物流车,同时新能源客车市场集中度不断提高,客车项目扩产将巩固公司在新能源客车中地位;公司拟于绵阳地区投资扩大产能,有望与绵阳汽车产业园发挥协同效应。 申龙客车技术实力强、生产资质齐全,新能源汽车快速布局。 上海申龙客车已掌握整车制造、全承载结构、ATS冷却系统智能温控、新能源整车控制策略以及整车动力性和经济性等关键技术。其产品质量优秀,售后服务完善,连续十年服务于全国两会。客户覆盖全国多数省市,并已进入东南亚、韩国、沙特、非洲等国际市场。收购上海申龙客车将使公司获得稀缺的新能源汽车生产牌照,快速布局新能源汽车产业,打开新的增长空间。 三、盈利预测与投资建议。 不考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响,预计2017~2019年公司EPS为0.32元、0.43元、0.53元,维持公司“强烈推荐”评级。
石基信息 计算机行业 2017-12-04 28.41 -- -- 31.44 10.67%
31.44 10.67%
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一、事件概述。 近日,我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断。 转型做大消费服务平台运营商,推进平台化+国际化战略。 1、公司主要业务包括酒店、餐饮、零售三大信息管理系统业务板块。(1)市占率方面:在相对标准化的星级酒店业和规模化零售业(客户年度营业额1亿以上)占有率为60-70%,五星级酒店市占率为90%,无序竞争状态的餐饮领域居相对领先地位;(2)客户数量方面:酒店类超过1.2万家,餐饮类超过15万家,零售类超过30万家,其中全国百强零售客户占比超过50%。 2、整合集成大消费平台,研发下一代SaaS产品。公司目前处于软件供应商向应用服务平台运营商转型期,前期投资布局和研发投入市场力度较大,导致2016营收增速为34%,而净利增速仅为9.5%。(1)酒店客户增量主要聚焦于海外:依次收购德国Hetras聚焦云化产品,控股Snapshot进行数据平台建设应用开发、商业策略等线上线下培训及酒店需求管理咨询服务,控股ReviewRankS.A开拓声誉评分新领域,成立石基美国和石基新加坡公司开拓海外业务,2017H1海外收入为1.03亿已超2016全年;(2)超前布局新零售,渐入收获期:2015年提前布局零售业务,目前全资拥有富基公司和长益科技,参股科传控股和海信商用,控股思迅软件和上海时运,全面覆盖零售业低端到高端信息系统解决方案。而与阿里合作有望逐步落地,提前布局带动公司进入收获期;(3)整合集成三大业务板块,打造覆盖吃喝玩乐住购大消费信息系统平台,全力研发新一代SaaS产品。国内子公司杭州西软基于云架构的XMS产品处于完更新中,该XMS系列产品和移动产品销售量实现可观增长,国外云化产品工作由Hetras承担。根据海内外酒店信息化行业差异,预期SaaS产品将首先在海外落地并驱动全球布局。 阿里参股13%深度绑定驱动业务发展,新零售数据和渠道价值凸显。 1、新零售战略驱动,阿里和石基携手共赢合作。阿里零售拥有淘宝、天猫、聚划算等强大线上交易平台资源,2017年双十一单日实现线上1682亿元销售额。石基拥有酒店餐饮零售等消费信息化行业丰富客户资源,线下行业优势地位稳固。随着阿里强力推进新零售战略,由电商公司向数据公司转型,双方在线上线下融合、数据挖掘存在合作需求。 2、股权和业务深度绑定,数据和渠道价值显现。随着阿里新零售战略实施,双方进行股权绑定并进行业务技术深度合作。(1)股权方面:2015年12月淘宝中国通过定增持有13.07%股权成为第二大股东;(2)酒店业务:2014年9月石基酒店信息管理系统和阿里旅行管理系统进行对接,包括系统直连、信用住产品开发、会员服务平台接入、账单扫码支付四个领域,酒店客户可更好开展电商业务,提升产品附加值。(3)零售业务:2017年10月拟计划整合从事规模化零售信息系统业务4家子公司股权至石基零售,阿里以不超过5亿美元价格收购石基零售38%股权,预期石基零售整体估值为13.2亿美元。我们认为,新零售核心环节在于通过大数据和人工智能技术赋能商品生产、流通与销售环节,线上线下融合是必然趋势。公司卡位三大线下业务板块具备先发优势,阿里进行股权和业务深度绑定已然佐证数据和渠道的真正价值,看好公司借助阿里2C资源开拓自身2B市场。 直连技术是未来趋势,预订和支付平台流量变现增厚未来业绩。 1、直连技术优势明显,成为后台技术未来趋势。B端和C端优势明显:B端优势在于系统替代人工,能够提升效率,降低成本,C端优势在于客户体验良好,如与阿里旅行合作的信用住产品可凭信用住店,免押金和现金,退房直接还房卡即可离店。 2、预订和支付平台流量变现模式,增厚未来业绩基础。直连模式在预定和支付平台开始启用,打造流量变现模式,但整体比例较低。(1)预订平台按流量或交易额收费,已经连接上万家酒店和超过60个国内外主流分销渠道,2016年全年流量为390万间夜;(2)支付平台方面,南京银石核心产品PGS/SOFTPOS已经成功被中国6大商业银行全部采用,PGS产品在业界得到广泛认可。石基支付平台为商户提供集银行卡、预付卡、支付宝、微信等支付方式于一体的全方位支付解决方案。2017年上半年,石基支付平台处理微信支付、支付宝等支付交易总金额超过160亿元人民币。公司在两大平台中定位于直连技术方案提供商,可通过流量变现模式获得分成收入,具备准2C业务特质。根据零售和酒店预定支付交易额可达万亿级别简单测算,随着直连技术在飞猪等流量入口中的普及应用,公司营收有望迎来爆发式增长。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.44元、0.47元和0.55元,当前股价对应的PE分别为69X、64X和55X。基于公司线下酒店餐饮零售布局优势明显,直连技术储备丰富,在新零售巨头阿里资本和业务深度绑定情形下,国内外业务将持续增长,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2017-12-04 22.00 -- -- 23.24 5.64%
23.24 5.64%
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一、事件概述。 11月27日晚间,欧菲光发布公告:1)公司拟与南昌创新投分别出资7000万元和3000万元,共同设立南昌欧菲精密,主营业务为光学元器件研发与制造;2)拟推出总规模为5亿元,募集资金总额上限2.5亿元的第七期员工持股计划,参加本次员工持股计划的员工总人数不超过770人。 二、分析与判断。 进军光学镜头产业,延伸至产业链上游,聚焦垂直化布局。 1、南昌欧菲精密将主要集中于光学镜头及光学光器件研发、生产、销售及配件。根据公告,公司摄像头模组单月出货量全球第一,市场占有率超10%,并具备CMP(Chipmoldingpackage)小型化封装工艺,生产出的摄像头模组比传统产品体积要小,可更好的满足全屏化趋势。此外,公司的3DSensing技术与以色列算法公司MantisVision开展排他性合作,拥有上游先进算法资源。 2、根据Yole统计,2016年摄像头模组市场规模为234亿美元,其中模组封装、CIS、镜头制造、VCM市场分别为79亿美元、99亿美元、39亿美元和17亿美元;预计2022年摄像头模组市场规模将达到468亿美元,2016~2022年期间的复合年增长率高达12.2%。 3、镜头是摄像头模组中的光学核心部件,切入光学镜头业务将深入光学元器件研发制造,加强公司在光学影像领域垂直一体化布局,保障自身供货能力,协同产品设计能力,降低原材料成本,增强产品性价比与市场竞争力。 员工持股范围广,将充分调动员工积极性,彰显公司长期发展信心。 本次员工持股计划预计规模为5亿元,优先级与次级份额比例为1:1,参与人数不超过770人,其中包括12名公司董事、监事、高级管理人员及其他公司及下属子公司的正式员工。本次员工持股计划将公司利益与员工利益、管理层利益深度绑定,将充分激发员工的主观能动性,为公司长期发展注入内生动力。 三、盈利预测与投资建议。 公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势,指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间。随着汽车智能化程度的逐步提升,公司前瞻布局的智能网联汽车领域,有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。我们认为公司仍具备快速增长的潜力,看好公司的发展前景。预计2017~2019年EPS为0.56元、0.82元、1.11元,维持公司“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名