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郑平

民生证券

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工作经历: 中国人民大学管理学博士,工信部高级工程师,2010年加盟民生证券研究所。曾供职于工信部电信研究院,4年以上通信行业研究经验,主持或参与了多项政府部院及电信运营商课题项目,长期跟踪行业发展动态,对行业有较为深刻的理解和认识。...>>

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郑平 1 1
联创电子 电子元器件行业 2017-09-04 19.53 -- -- 22.54 15.41% -- 22.54 15.41% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布2017年半年报,实现营业收入21.63亿元,同比增长188.31%;实现归属于上市公司净利润8304.59万元,同比增长19.93%;扣非净利润为8046.08万元,同比增长43.38%;基本每股收益为0.1427元/股。2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.5至2.0亿元,变动幅度为12.87%至50.50%。 二、分析与判断 中报营收高增长,扣非净利润增长明显 1、1)上半年,公司光学产品、触控显示产品和集成电路三块业务分别实现营业收入1.86、8.15和5.64亿元,其中光学产品和触控显示产品的同比增幅分别为39.02%和32.19%。2)公司综合毛利率水平为10.35%,同比下降10.02个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.48%、4.13%和1.10%,同比分别下降0.95、4.93和0.35个百分点。 2、我们认为,公司上半年营收增幅188.31%,归母净利润增长19.93%,扣非净利润同比增长43.38%。营收增幅较大,扣非净利润增长显著,主要原因在于公司光学产品、触控显示产品板块收入规模均实现较大幅度增长,集成电路贸易业务收入贡献也比较大。随着GoPro产品销售向好,智能手机镜头和车载镜头业务客户拓展的推进,以及触控显示产能的扩充,公司业绩有望迎来高增长。 运动相机镜头业务向好,手机和车载贡献新增长点 1、报告期,智能手机方面,公司年产6000万颗高像素手机镜头项目设备产能、产品研发均已达成项目规划;年产6000万颗手机摄像模组项目,已完成8条COB生产线的架设,月产能540万颗。公司年产2640万颗高清广角镜头、2880万套摄像模组项目,高清广角模组一期设备已经上线,已具备非手机类模组研发和生产能力。在常规高清广角镜头方面,运动相机镜头、警用镜头、IP监控镜头等持续供货知名客户。车载方面,公司已经成为特斯拉ADAS系统车载镜头主力供货商。AR/VR方面,为全景摄像机制造商研制的多款全景相机镜头已经量产出货,360度全景摄像模组已批量出货。 2、我们认为,光学产业是公司的主营业务之一,下游包括运动相机领域、智能手机、平板电脑、车载以及VR/AR等。由于GoPro运动相机新产品的开发时间延后,公司高清广角镜头延后量产,导致公司2016年业绩受到影响。但随着2016年9月GoPro新产品Hero5的推出,其产品出货量持续增长。我们预计公司运动相机镜头业务今年有望取得较好表现。另外,智能手机镜头及模组业务的推进,也将为公司业绩增长注入动力。 触控显示聚焦大客户,产能扩充助力增长 在触控显示领域,公司聚焦大客户,深化与京东方的合作。公司总投资9.8亿元的重庆联创暨实施年产8000万片新型触控显示一体化产片产业化项目建设进展顺利。目前,项目第一期已经建成并投入使用,预计三季度顺利达产,二期工程建设进展顺利。我们认为,随着公司重庆工厂的一二期工程投产,触控业务仍有望保持高增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS为0.60、0.95和1.09元,当前股价对应PE为30X、19X和16X。公司是国内特斯拉产业链核心标的,具备技术优势,客户资源优秀,因此给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值21.0~24.0元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 车载与手机客户需求不及预期;新业务推进速度不及预期;市场竞争加剧。
郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-09-04 22.47 -- -- 26.60 18.38% -- 26.60 18.38% -- 详细
一、事件概述 近期,得润电子发布2017年半年报:(1)上半年实现营业收入24.10亿元,同比增长21.15%,实现归属于上市公司股东的净利润9164.03万元,同比增长71.97%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1176.93万元,同比下降66.59%;基本每股收益为0.2034元,扣非每股收益为0.0261元;(2)公司预计,2017年1~9月归属于上市公司股东的净利润为12239.46万元~14534.35万元,同比增长60%~90%。 二、分析与判断 ?半年度业绩符合预期,业务规模持续扩大 1、(1)业绩符合市场预期,公司在业绩快报中指出,预计17年上半年归母净利润为9176.59万元,同比增长72.21%。(2)上半年毛利率为14.51%,同比下降3.27个百分点,三大主营业务板块:消费电子、汽车电子、车联网营收同比分别增长21.07%/26.59%/7.03%,营收占比分别为64.97%/26.81%/6.11%,毛利率分别为14.07%/9.25%/19.56%,同比分别下降2.30/6.04/4.55个百分点;(3)期间费用率为13.82%,同比下降2.75个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.83%/9.57%/1.42%,同比分别下降0.38/1.75/0.62个百分点。 2、公司第二季度实现营业收入12.41亿元,同比增长13.15%,归母净利润为5966.00万元,同比上升89.34%。综合毛利率为13.85,同比下降2.83个百分点,期间费用率为13.52%,同比下降2.35个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为2.97%/9.75%/0.80%,分别同比上升0.58个百分点,下降1.67个百分点,下降1.26个百分点。由公司业绩预告推算,公司第三季度归母净利润变化区间为3075.43万元~5370.32万元,同比增长32.51%~131.39%。 3、公司业绩增长主要原因:1)家电及消费电子业务稳健增长;2)汽车电子及车联网业务拓展顺利;3)新能源充电模块业务进一步获得国内外知名整车厂商项目订单。4、我们认为,公司传统消费电子业务地位稳固、份额逐步提升,汽车电子业务不断取得新突破,高中低端布局完善,新能源汽车充电模块已成功打入高端汽车项目市场,受益于汽车电子渗透率增加,公司业绩还将保持高速增长。 车载充电机业务持续突破大客户,长期业绩增长有保障 1、报告期内,公司控股子公司MetaSystemS.p.A.成功切入多家整车汽车厂商供应链体系,包括为东风汽车、标致雪铁龙集团、神龙汽车联合开发“电动版共用模块化平台(eCMP)”项目的“车载充电机”全球独家供应商、保时捷、大众汽车。此前还包括宝马、PSA等厂商项目。Meta车载充电机搭载全球最先进的大功率直流快充技术,相对竞争对手产品拥有占用空间小、重量轻、制造工艺先进、充电功率高、充电时间极短、安全性高等优势。 2、我们认为,公司Meta充电机技术全球领先,在手订单充足,已获得全球高端汽车整车厂认可,未来公司将继续拓展国内外新能源汽车市场,市场份额有望持续提升,充电机业务将为公司不断贡献业绩。 完成收购柳州双飞60%股权,汽车线束市场空间大,公司投资价值凸显 1、报告期内,公司完成柳州双飞60%股权收购,柳州双飞股权已在7月27日完成过户,新增发行股份已于8月25日在深交所上市。柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等。根据定增方案,公司拟募集不超过38,033.00万元的配套资金,发行底价为28.86元/股(除权除息后),募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。公司后续将实施发行股份募集配套资金。 2、根据中汽协的数据,2017年上半年,乘用车累计生产1148.27万辆,同比增长3.16%;完成销量1125.30万辆,同比增长1.61%。其中,新能源汽车产量和销量分别为21.2万辆和19.5万辆,同比分别增长为19.7%和14.4%。传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元,部分高端车型为5000~6000元,根据2016年中国汽车产量2800万辆,以汽车线束单车价值量2000元的价格保守测算,中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。新能源汽车对汽车线束的要求相对传统汽车更严格,新能源汽车线束相比传统汽车的价值将提升20%~40%。 3、我们认为,收购柳州双飞将补充公司在自主品牌车型线束领域市场客户,并切入供应链体系;同时增加公司汽车线束产能,提升产品设计和开发能力;随着国内自主品牌车厂市场份额的增长以及汽车电子化程度的提升,公司将受益于国内快速发展的汽车线束市场。目前公司股价尚低于定增发行价格,投资价值和安全边际显著,我们看好公司未来发展潜力。 三、盈利预测与投资建议 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑增发摊薄(定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资)的影响,预计2017~2019年EPS为0.55元、0.91元、1.27元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月的合理估值为27.50~30.25元。四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、产能释放不及预期。
郑平 1 1
水晶光电 电子元器件行业 2017-09-04 27.69 -- -- 29.08 5.02% -- 29.08 5.02% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布2017年半年报:2017年上半年,公司实现营业收入9.40亿元,同比增长42.89%;归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长49.14%;扣非净利润为1.39亿元,同比增长42.48%;基本每股收益0.23元/股。2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度。2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间23752.6至27145.82万元,变动幅度40.00%至60.00%。 一、 二、分析与判断 上半年业绩高增长,看好全年业绩表现 1、1)上半年公司营收和归母净利润均实现较高幅度增长,业绩增幅靠近一季报中预计的增幅区间30%-50%的上限。2)精密光电薄膜元器件、蓝宝石LED衬底及其他、反光材料三大板块营收增速分别为47.35%、42.98%和13.27%;营收占比分别为77.46%、11.73%和10.29%;毛利率分别为28.98%、28.32%和49.97%,其中精密光电薄膜元器件同比下降2.74%,蓝宝石LED和反光材料分别同比上升21.82%和4.20%。3)期间费用率为14.18%,同比上升0.77个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%、12.38%、0.46%,同比分别下降0.7个百分点、下降0.02个百分点、上升1.5个百分点。 2、我们认为,公司业绩增长主要来源于主营业务的增长:1)精密光学薄膜元器件产品销售同比增长47.35%;2)LED行业的全面回暖与产品价格的趋于稳定,公司通过内部挖潜与产品结构调整,蓝宝石衬底业务的销售及毛利水平均实现快速提升;3)反光材料业务上半年营收稳定增长,仍保持较高的盈利水平。下半年进入行业旺季,公司光学板块有望实现高增长,另外,日本光驰下半年经营业绩有望大幅提升,将为公司贡献较好的投资收益。我们看好公司全年业绩的高增长。 光学业务稳步上升,下半年蓄势待发 公司主营业务仍以精密光学薄膜元器件产品为主。上半年,公司积极把握行业趋势,积极进行双摄、3D成像领域布局,并拟转债募资12亿元,其中,9.1亿元用于蓝玻璃及生物识别滤光片项目。下半年,行业将进入销售旺季,光学板块有望迎来放量。我们认为,苹果今年推出的新产品将采用3D成像技术,引领行业潮流,公司有望受益。并且智能手机双摄的普及率越来越高,公司的光学业务有望迎来持续稳定增长。LED行业回暖,蓝宝石业务持续向好 2017年,LED市场回归供需平衡,PSS价格基本维持稳定。公司在LED衬底产能饱满的情况下,积极进行产品结构调整,增加4寸PSS产出,优化产能;另外,蓝宝石光学加工产品的工艺技术能力进一步提升,新增蓝宝石指纹盖板产品开始起量。我们认为,受益LED行业景气度的回升,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务有望保持持续向好的趋势。 三、盈利预测与投资建议 公司各业务板块稳步发展,预计2017~2019年EPS分别为0.67、0.98和1.39元,当前股价对应PE为36X、24X和17X。考虑公司把握行业趋势,加码蓝玻璃和生物识别,未来业绩增长弹性大,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值30.15~33.5元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游市场需求不及预期;募投项目推进不及预期;行业竞争加剧。
郑平 1 1
和而泰 电子元器件行业 2017-09-04 10.20 -- -- 10.87 6.57% -- 10.87 6.57% -- 详细
一、事件概述 近期,和而泰发布公告:非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 二、分析与判断 定增方案获得审核通过,看好公司中长期发展 1、公司拟非公开发行不超过1.02亿股,发行底价为10.11元/股,募资不超过10.3亿元,用于长三角生产运营基地建设项目、电子制程自动化与大数据运营管控平台系统项目、智能硬件产品族研发与产业化、智慧生活大数据平台系统项目、补充流动资金等。2、根据公告,公司现有智能控制器产能5750万套,本次募投项目达产后将新增产能4800万套。3、我们认为,本次定增募投项目将扩大智能控制器产能,满足持续增长的订单需求,完善智能硬件、C-life大数据平台布局。 受益大客户市场份额提升,智能控制器将继续成为公司业绩增长的重要来源 我们认为,公司持续提升技术研发、技术整合服务、制造工艺等方面能力,产品继续迭代升级,毛利率将持续改善,产品种类将拓展至庭院控制、家用医疗等设备控制器,供应链体系进一步完善,电动工具控制器等业务规模将进一步做大,原有客户份额将持续提升,后续将陆续突破新客户订单,业绩将继续高成长。 重申观点:C-life3.0物联网大数据平台业内领先,布局人工智能 1、公司今年发布物联网与人工智能(AI)大数据平台C-life3.0版本,与富邦、丽枫、恒安兴等酒店合作,构建完整的智慧酒店智能场景体系,加速智能卧室场景落地;继续推进与海尔、国美、阿里、华为、华润、香江、远大、惠而浦、林内、百果园、平度市政府等机构合作,智能硬件与应用场景布局受到市场进一步认可,影响力持续扩大;人工智能大数据平台取得重要突破,建立了睡眠、美容、饮食、婴幼儿监护等众多家庭服务应用场景,在AI方面与制造、医院、美容院等行业合作并取得进展,行业整合能力持续提升,数据采集量持续增长。 2、我们认为,公司是国内首家也是唯一的可通过人工智能完成家庭场景的立体式应用,并实现家庭场景闭环控制的企业,持续完善智能硬件、物联网(IoT)与人工智能(AI)大数据运营服务平台业务,物联网与人工智能大数据产业核心平台布局成效进一步显现。 三、盈利预测与投资建议 公司定位全球高端智能控制器的领先供应商,大客户市占率持续提升,在手订单充足,C-life平台在国内具有领先性和稀缺性,符合物联网、大数据产业发展趋势。 考虑增发摊薄影响,预计2017~2019年备考EPS为0.22元、0.30元、0.39元,考虑到C-life大数据平台的前瞻性和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年55~60倍PE,未来6个月的合理估值为12.10~13.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、行业景气度下滑;3、新业务进展不及预期。
郑平 1 1
洲明科技 电子元器件行业 2017-09-04 15.44 -- -- 15.95 3.30% -- 15.95 3.30% -- 详细
一、事件概述。 近期,洲明科技发布公告:1)2017年上半年实现营业收入12.20亿元,同比增长81.71%,归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元,同比增长108.05%,归属于上市公司股东的扣非净利润为1.26亿元,同比增长103.39%;基本每股收益为0.2203元,扣非每股收益为0.2023元;2)全资子公司香港洲明拟投资500万美元设立全资孙公司,深入拓展江苏省照明业务的节能改造工程。 二、分析与判断。 上半年业绩符合预期,小间距LED渗透率增加,海外市场销售大幅提升。 1、(1)业绩符合市场预期,公司在中报业绩预告中指出,预计17年上半年归母净利润为13105.66万元~14416.23万元,同比增长100%~120%,半年报业绩落入均值附近。(2)上半年毛利率为31.83%,同比上升0.35个百分点,三大主营业务板块:LED显示屏/LED照明灯/LED灯及其他营收分别增长87.41%/27.76%/72.60%,营收占比分别为93.06%/6.68%/0.26%,毛利率分别为31.34%/37.55%/59.40%,同比分别上升0.29/2.35/14.86个百分点;(3)期间费用率为18.12%,同比上升0.29个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.67%/6.65%/0.81%,分别同比变化-0.10/-1.39/1.78个百分点。 2、公司第二季度实现营业收入6.80亿元,同比增长68.65%,归母净利润为8664.60万元,同比上升91.00%。综合毛利率为33.19%,同比上升1.33个百分点,期间费用率为17.53%,同比上升1.73个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为9.31%/6.81%/1.40%,分别同比变化-1.16/-0.47/3.36个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)小间距LED显示屏在室内专业显示市场渗透率和替代率不断上升,安防监控领域高景气,产品销售大幅增长;2)受益全球化销售体系及完善的本地化服务网络,公司以及雷迪奥在全球品牌影响力和客户认可度不断上升,海外业务持续增长。 受益安防监控旺盛需求,LED小间距显示屏高景气,渗透率、替代率持续升高。 1、报告期内,LED小间距按照国内与海外分类,营收分别为2.77亿元、3.71亿元,同比分别增长246.04%、90.34%,占LED小间距营收比例分别为42.70%、57.30%;综合毛利率为32.56%,同比下降1.2个百分点;LED小间距产品接单金额为8.91亿元,同比增长109.27%。 2、LED小间距产品高增长主要原因:1)随着智慧城市、平安城市建设持续推进,安防监控领域市场需求旺盛,根据中安网统计,2016年我国安防行业总产值达到5,687亿元,同比增长17%,LED小间距从省一级调度指挥中心、控制指挥中心等拓展至市一级、县一级等安防监控领域;2)行业替代率和渗透率持续提升,根据中国产业信息网统计,LED小间距2017年对DLP替代率可达40%~50%,到2020年有望达到60~80%,市场规模接近百亿;3)UTWLED等新产品持续推出、产品线不断完善丰富以及大亚湾一期产能释放,LED小间距产品高增长,并成功应用于中电深圳城市运营中心、厦门电力指挥调度中心、韩国首尔新世界百货、DubaiMallSplash零售店。 3、我们认为,随着LED小间距屏性价比不断提升、技术持续升级以及市场认可度提高,LED小间距将逐步应用于高端旗舰店、零售店、大型商场、企事业单位、电影院等商业领域,公司作为国内LED显示行业品牌领导者之一,受益于安防监控市场刚性需求、大屏显示产品替代增加,业绩有望持续高增长。 海外市场拓展顺利,品牌认可度持续提高,雷迪奥重回高增长轨道。 1、报告期内,LED显示产品按照国内与海外分类,营收分别为3.49亿元、7.87亿元,同比分别增长142.03%、70.35%,营收占比分别为30.74%、69.26%,毛利率分别为18.62%、38.56%,毛利率同比分别提升4.39、1.93个百分点。根据奥维云网统计,2017Q1公司LED显示屏出口位居行业第一。公司现已建立覆盖全球160多个国家和地区的700多个分销渠道,营销服务网络遍布全球,提供快速、专业的销售服务团队,为客户提升附加价值,海外客户对公司认可度不断提升。 2、LED显示营收高增长主要原因:1)受益于国内安防监控领域市场需求旺盛,国内LED小间距显示营收大幅增长;2)国内合作伙伴的营销与售后服务体系持续优化;3)率先推出大屏可视化系统并拓展至公安、交通、电力等领域;4)海外服务体系完善,品牌知名度和市场认可度持续提升,海外本地化的服务团队的建立与不断完善,视频控制系统的深入应用,海外市场营收持续高增长。 3、报告期内,子公司雷迪奥实现营收3.51亿元,同比增长80.76%,净利润6698.49万元,同比增长67.66%,产品应用于美国第33届WrestleMania赛事、英国伯明翰高地教堂等。随着海外经济复苏、文娱产业快速回升,雷迪奥凭借独特产品设计、靓丽显示效果和完善的售后服务体系取得一致好评。 3、我们认为,海外市场毛利率较高、客户回款信誉较好,公司重点布局的海外市场迎来收获期。随着全球经济复苏以及演唱会、音乐节、剧场演出、展览展示等等海外文娱产业回暖,海外业务将继续成为公司业绩增长的重要来源之一。 2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED小间距产品处于行业上升周期,LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。不考虑收购清华康利的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.53元、0.74元、0.95元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
中颖电子 电子元器件行业 2017-09-04 30.51 -- -- 35.86 17.54% -- 35.86 17.54% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司发布2017年半年报:2017年上半年,公司实现营业收入3.12亿元,同比增长30.65%;归属于上市公司股东的净利润6208万元,同比增长61.82%;扣非净利润为6202万元,同比增长65.71%;基本每股收益0.2988元/股。 二、分析与判断。 上半年业绩符合预期,家电、电机主控芯片和锂电贡献较大。 1、1)2017年上半年,公司归母净利润同比增长61.82%,增长幅度位于业绩预告中披露的业绩增长区间56.4%-66.8%的中位,业绩符合预期。2)上半年综合毛利率为43.05%,同比上升0.72个百分点。3)期间费用率为24.42%,同比下降2.08个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.20%、21.76%、-0.54%、0.46%,同比分别下降0.02个百分点、下降2.14个百分点、上升0.08个百分点。 2、我们认为,公司上半年业绩高增长的主要原因在于:1)家电及电机控制芯片的市场需求强劲,公司在大家电主控芯片的客户数量增加,市场份额持续提升。上半年,家电及电机控制芯片的销售占比接近2/3,其销售收入的增长对公司整体收入增长拉动较大。2)毛利率维持稳定。 锂电完成一线笔电厂商验证,有望贡献稳定业绩来源。 上半年,由于锂电应用的越来越广泛,上半年公司锂电池电源管理芯片业务增长强劲,并且已经通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格。我们认为,后续公司与一线笔电厂商合作的展开,将为公司贡献稳定的收入来源,助力公司业绩稳定增长。 AMOLED驱动芯片完成验收,期待后续量产推进。 报告期内,子公司芯颖科技加大研发投入,已经成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULLHDAMOLED柔性屏,完成产品验收。虽未没有实现量产,但公司在AMOLED芯片领域的技术实力得到验证。目前,公司AMOLED芯片新产品正在持续开发,未来一年内规划推出至少两款新产品。我们认为,预计到2018年、2019年,国内AMOLED产线将进入投产的高峰期,作为国内领先的AMOLED驱动芯片设计企业,公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是MCU领域龙头,上半年锂电芯片完成一线笔电大厂验证,AMOLED驱动芯片完成一款产品的交付和验证,进展显著。短期看,家电及电机控制芯片、锂电池管理芯片将是驱动业绩增长的主要力量;AMOLED驱动芯片有望接力公司业绩的中长期增长。预计2017~2019年EPS分别为0.69、1.02和1.66元,当前股价对应的PE分别为42X、28X和17X。考虑公司是国内领先的IC设计企业,AMOLED驱动芯片技术优势明显,积极布局物联网芯片,业绩增长空间大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月合理估值34.50~37.95元,维持“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
长亮科技 计算机行业 2017-09-04 23.44 -- -- 25.00 6.66% -- 25.00 6.66% -- 详细
一、事件概述 近期,长亮科技发布2017年半年报:2017H1实现营业收入3.58亿元,同比增长52.49%,归母净利润1888.24万元,同比增长208.5%,扣非后归母净利润1503.42万元,同比增长203.13%,基本每股收益0.067元,同比增长211.21%。 二、分析与判断 业绩增长表现优异,全年良性趋势有望维持 1、业绩表现优异,实现大幅增长。上半年业绩增长呈现良好趋势,归母净利润较上年同期超过200%,其中2017Q1和Q2分别实现归母净利润86.17万、1802.07万元。上半年公司在市场推广方面持续增加投入,不断丰富产品线,积极拓展海外业务,以核心系统业务为首的各业务板块发展势头良好,并且服务质量的提升以及市场对公司的认可度加强共同导致业绩大幅上涨。 2、细分业务均实现良好增长,全年良性趋势有望持续。(1)按照服务分类:软件开发/系统集成/维护服务三大业务分别实现营业收入31996.8万/2279.82万/1520.84万元,分别同比增加51.78%/121.81%/11.39%;毛利率分别为40.21%/83.61%/69.42%,分别同比增加1.66%/-0.19%/-4.38%;(2)按照行业产品应用分类:保险和基金业务增长较快,而基金业务毛利率增长超过100%。银行/证券/泛金融/保险/基金分别实现营业收入29128.54万/160.11万/4816.47万/1462.24万/230.10万元,同比增长44.92%/68.59%/58.41%/677.25%/354.32%;毛利率分别为48.52%/-5.16%/22.77%/32.18%/58.98%,分别同比增加2.1/-10.6/-2.9/-5.6/31个百分点;(3)按照地域划分:海外收入增长较快,国内/海外分别实现营业收入33930万/1867.02万元,同比增长48.65%/187.84%。 3、我们认为,公司战略目标清晰,经营稳健,在金融和泛金融信息化领域保持高速扩张态势,海外布局成效显著,并在保险和基金业务实现关键突破,内生增长强劲,并能有效控制成本,为实现全年业绩增长奠定基础。 全线产品服务完善齐备,银行核心交易系统龙头企业 1、银行类解决方案种类完善,成为银行核心交易系统龙头。 (1)银行类解决方案主要包括核心系统、统一支付平台、综合前端、互联网金融解决方案、信用卡管理解决方案等18种细分产品,范围覆盖支付、IC卡管理、网点管理等领域; (2)其余如证券类解决方案包括数据治理解决方案,保险类解决方案主要包括保险渠道平台和保险核心业务解决方案,基金类解决方案主要包括互联网基金解决方案,泛金融类解决方案包括互联网泛金融解决方案、供应链金融解决方案等六大类产品,产品种类完善齐全; (3)公司的银行核心交易系统具备业务创新、客户化定价、支持多法人、业务全面、性能线性扩展等能力,在行业内处于龙头地位,维持20%-30%稳健增长,并于2014年开始积极向泛金融化业务转型,到2016年进入高速成长期,增幅超过100%。 2、我们认为,公司基于领先产品和技术优势,结合对行业的深刻理解,泛金融化市场份额有望继续提升,中期业绩可证明转型成果较为理想,在传统业务继续渗透城商行前提下,公司全年业绩维持高增长趋势。 技术竞争力优势明显,海外收入有望再创新高,携手腾讯共拓市场 1、自主研发优势明显,研发投入力度大。2017H1公司研发投入共2424.05万元,同比增加61.98%。公司长期致力于技术创新,技术优势雄厚,技术人员占比近90%。目前共获得软件产品登记证书及产品著作权70余项,累计为国内外上百家国内外商业银行提供技术解决方案,涉及上千个大中型项目,得到客户的广泛认可。 2、目前公司已经在香港、东南亚和中东地区设立分支拓展业务,其中2016年海外市场实现营收2475.4万元,占总营收的3.80%,而2017H1海外收入实现1867.02万元,同比增长187.84%,海外收入有望再创新高。 3、2017年6月26日,公司与腾讯云签订战略合作协议,将在金融专有云、金融大数据、金融服务的互联网化营销、信息安全等多个层面展开深入合作。 4、我们认为,公司核心竞争力是其领先的技术产品和服务优势,战略定位已从单一的传统银行IT解决方案提供商转型升级为全方位的金融IT服务提供商。并通过与国内互联网巨头腾讯展开合作,实现优势互补,并且随着腾讯微信和财付通业务国际化布局的顺利展开,公司海外业务拓展有望步入快车道。 三、盈利预测与投资建议预计公司2017~2019年EPS为0.50、0.65和0.87元,当前股价对应PE为40X、31X和23X。基于公司泛金融业务和互联网金融业务未来广阔的增长空间,战略升级效果明显,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月合理估值25~27.5元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 海外业务拓展不及预期;国内市场环境变化;新技术研发不及预期。
郑平 1 1
中富通 通信及通信设备 2017-09-04 60.50 -- -- 64.35 6.36% -- 64.35 6.36% -- 详细
一、事件概述。 近期,公司发布2017年半年报:公司实现营业收入1.92亿元,较上年同期增长14.96%,归属上市公司股东净利润2,535万元,同比增长12.97%,对应EPS为0.36元,同比减少16.28%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,网维网优业务稳步发展促进业绩稳定增长。 报告期内,公司实现营业收入1.92亿元,较上年同期增长14.96%,主要原因是:公司利用上市后在品牌、资金等方面的优势,加大力度拓展新市场区域,并且加强项目管控,提高管理效率,应对行业毛利率下降风险。报告期内,公司继续为三大电信运营商和华为公司、中兴通讯等通信设备供应商提供优质的网络运维及网络优化服务。公司在福建、贵州等优势市场领域的市场份额逐步提升,从而进一步巩固市场地位。另外,公司进入广东广电网络市场、与艾默生网络能源有限公司携手合作等,为公司拓展、探索新市场及新合作模式提供良好的基础。2017年上半年,公司在通信公共网络市场共计中标4.4亿元,有力保障了公司未来3年的业务规模,并为公司在通信行业拓展新业务提供充裕的现金流支持。 不断中标自组网设备采购项目,自组网新业务取得新突破。 公司自主研发的自组网设备在市场拓展上取得重要突破,先后中标中国移动应急通信采购项目(1,053万元)、福建省武警总队会议通信保障项目(293万元),为公司后续在自组网市场拓展迈出了战略性意义的一步。公司报告期内持续加大自组网项目技术研发、资源整合、市场拓展等力度,积极拓展自组网各类应用领域,加速公司自组网市场战略的实施。公司将积极拓展自组网各类应用领域,不断提升无线自组网在公司业务的收入占比,加速公司自组网市场战略的实施。公司将继续以现有的通信网络技术服务为基础,加大对自组网业务的资源投入,并通过内生增长和外延并购两条路径,将业务拓展延伸至ICT、物联网等相关领域。 募集资金实现全国市场战略布局,建立研发中心增强公司技术创新优势。 本次发行募集资金净额预计为1.47亿元,主要投向于通信网络技术服务平台建设项目与研发中心建设项目。(1)通信网络技术服务平台建设项目将实现公司在全国市场布局的战略目标:拟投资1.33亿元,包括总部基地及营销服务网络的建设,其中总部基地建设又包含了服务网络管理中心、培训展示中心、技术支持中心建设;营销服务网络包括在福建、山东、广东等扩建或新建的营销服务网点。(2)研发中心建设项目将进一步提升公司技术研发能力,增强公司技术创新优势:拟投资4,059.78万元,项目的实施目的在于建立起完善的产品、技术研究、开发体系,进一步增强企业的自主创新能力,促进公司可持续发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS分别为0.65、0.83和1.04元,相应PE分别为90.00倍、70.48倍和56.25倍。由于公司是次新股,所以估值水平较高,公司由区域地方向全国与海外拓展,鉴于公司有外延并购的预期,给予一定的估值溢价,给予公司2017年110-115倍PE,未来12个月合理价格区间为71.5-74.8元。维持“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
亿联网络 通信及通信设备 2017-09-04 292.20 -- -- 321.98 10.19% -- 321.98 10.19% -- 详细
一、事件概述 近期,公司发布2017年半年报:公司实现营业收入6.85亿元,较上年同期增长58.27%,归属上市公司股东净利润3.05亿元,同比增长63.97%,对应EPS为4.67元,同比增长40.66%。 二、分析与判断 业绩符合预期,三大系列产品高增长推动业绩上涨 报告期内,公司实现营业收入6.85亿元,较上年同期增长58.27%,主要原因是:公司主营业务稳定、保持较好增长速度,其中SIP统一通信桌面终端上半年实现营业收入5.46亿元,同比增长57.27%;DECT统一通信无线终端上半年实现营业收入7,493万元,同比增长58.33%;VCS高清视频会议系统上半年实现营业收入3,172万元,同比增长57.45%。同时,公司在大客户业务上的策略是,提升与现有客户的合作深度,通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功,从而进一步提升现有客户的销售量及粘性;进一步开拓新客户。上半年以上工作已经有序开展,销售量快速增长,在公司业务占比进一步提升。 国内统一通信终端市场领先企业,SIP话机业务与VCS业务双轮驱动 公司是全球领先的以互联网为基础的统一通信终端解决方案提供商,享有高度认可的品牌和良好声誉。自公司专注开发以中小型企用户为目标的产品,公司策略性将产品外包给可靠的外协厂商进行生产,采取轻资产策略,可显著降低间接成本。同时,公司凭借拥有的分销模式,利用全球经销商网络在全球六大洲106个国家及地区销售产品。报告期内,SIP话机业务方面,公司在持续优化渠道质量的同时,进一步在潜力区域深耕渠道,投入资源下沉到渠道更远端,提升渠道能力短板、覆盖能力,从而拉动销售。报告期内,公司继续践行终端精品战略,推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800。 募集资金布局,不断保持持续竞争力优势 公司本次募集资金净额预计为15.89亿元,实施四个募集资金投资项目,其中(1)统一通信终端的升级和产业化项目可进一步发挥公司技术、产品、研发、品牌和产业集群优势,优化公司统一通信终端产品结构;(2)高清视频会议系统的研发及产业化项目将完成多项高清视频会议系统终端产品,形成面向不同应用场景的产品组合,提供给与会者高质量的视频体验;(3)研发及云计算中心建设项目可改善公司研发环境,有效整合公司现有的研发资源;(4)云通信运营平台建设项目可以向企业用户提供统一通信的云托管服务,方便用户与公司的统一通信终端之间进行无缝转换和整体协同。通过SIP、DECT、VCS等硬件终端、各类软件终端及云服务平台的统一部署,帮助企业建立内部的统一通信生态系统。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内统一通信市场龙头企业,SIP桌面电话终端稳定增长,加快布局VCS高清视频会议系统。预计2017-2019年EPS为8.12、10.93和14.60元,相应PE为34.68倍、25.76倍和19.28倍。可给予2017年42-45倍PE,未来12个月合理价格区间为341.0-365.4元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 统一通信市场无法维持高景气;VCS系统发展受阻;汇兑损失风险。
郑平 1 1
欧比特 计算机行业 2017-09-04 13.39 -- -- 18.00 34.43% -- 18.00 34.43% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布2017年半年报:1)2017年上半年,实现营业收入3.25亿元,同比增长105.76%;归属于上市公司股东的净利润5496万元,同比上升171.90%;扣非净利润为4986万元,同比增长172.95%;EPS为0.0882元。2)发布增发预案二次修订稿,拟非公开发行募资总额不超过10.82亿元,扣除发行费用后用于“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目和补充流动资金。 二、分析与判断 上半年业绩符合预期,标的资产并表驱动增长 1、1)业绩符合预期。公司半年度业绩预告披露,上半年业绩增长区间为162%-192%。此次业绩增长幅度为172.95%,符合预期。2)综合毛利率为39.96%,同比增长0.49个百分点。3)SoC芯片类、SIP芯片类、系统集成类、铂亚安防业务、测绘及信息系统工程、数据中心建设及运营业务营收占比分别为2.94%、6.61%、3.81%、50.25%、27.16%、8.05%,毛利率分别为41.68%、67.73%、35.92%、33.94%、46.22%和31.03%。3)销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.98%、15.72%和0.46%,同比分别降低1.66、3.04、0.18个百分点。2、我们认为,上半年公司业绩同比增长171.90%,主要原因在于:公司合并了绘宇智能的测绘及信息系统工程业务以及智建电子的数据中心建设及运营服务等业务。公司于2016年底完成绘宇智能和智建电子的收购,标的资产的业绩并表有望带动公司全年业绩增长。 卫星大数据供给端落地,各环节顺利推进 1、公司于2017年6月完成2颗视频试验卫星的发射,打通公司卫星大数据运营的各个环节。目前,公司卫星测控、调姿、数据回传、图像存储、数据处理、数据发布各环节运行良好,成像质量优异。卫星在轨运行正常,接收上传指令,执行拍摄计划;卫星运营中心有序进行拍摄任务规划、遥测及遥控,并接收卫星发回的视频及图像数据;卫星大数据处理中心可实现卫星原始数据的处理,并完成系统的任务调度和控制协调。公司已经启动下一批次卫星的研制工作,并开始协调该批次卫星的发射工作。 2、我们认为,卫星大数据应用领域广,市场空间大,可广泛应用于国土资源规划、农林、海洋、住建及交通规划、气象环保等各方面。公司已经开始着手卫星大数据的营销工作,作为国内较早布局微纳卫星星座运营业务的民营企业,我们看好公司卫星大数据业务的增长潜力。三、盈利预测与投资建议公司上半年业绩同比高增长,传统主业稳中向好,卫星大数据顺利推进。预计2017-2019年的EPS分别为0.24元、0.31元、0.39元,当前股价对应的PE分别为55倍、42倍、33倍。考虑卫星大数据市场空间大,运营壁垒高,而公司是国内较早布局微纳卫星星座运营业务的民营企业,业绩向上弹性大,给予公司2017年70~75倍PE,未来12个月合理估值16.80~18.00元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 卫星星座项目推进不达预期;业务融合不达预期;产品市场拓展不达预期;技术人才流失风险。
郑平 1 1
新国都 电子元器件行业 2017-09-04 19.80 -- -- 22.18 12.02% -- 22.18 12.02% -- 详细
一、事件概述。 近期,新国都发布2017年半年报:2017H1实现营收5.0亿元,同比下降5.75%,归母净利润3110.87万元,同比下降9.45%,扣非后归母净利润2822.63万元,同比下降7.04%,每股收益0.13元,同比下降13.13%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,多元化布局提供利润增长点。 1、主业相对平稳,导致业绩持平。2017H1业绩预告归母净利润为3092~3779万元,公司业绩落入区间,主要是因为公司洞察移动互联网支付行业发展趋势,加大多渠道推广智能POS的力度,拓宽国内外销售渠道,逐步深入国际市场。 2、多元化产业布局,提供新的利润增长点。公司的产业布局包括电子支付、生物识别、智能硬件、征信业务、审核业务、区块链、大数据服务等多项业务,专注于电子支付技术领域,从事以金融POS机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产、研发、销售和租赁,以此为载体,加之以生物识别、征信及大数据分析处理、区块链技术,为客户提供基于电子支付的综合性解决方案。按照产品服务分类:电子支付/生物识别/信用审核/技术服务/其他业务领域分别实现营业收入42976.21万/2907.57万/3568.12万/965.66万/107.22万元,分别同比增长-9.72%/-15.93%/100%/23.65%/4.82%,各项细分业务的毛利率分别为35.60%/46.93%/66.04%/100%/86.54%,分别同比增长-0.79%/-0.86%/100%/28.1%/35.83%;总体毛利率为39.74%,同比增加0.87%。其中“信用审核”产品为今年新增产品系列,故营业收入和毛利率比上年同期均增加100%;“技术服务”主要为人工管理成本,相关费用计入管理成本;“其他”主要为维修服务费用。 3、我们认为,公司整体发展态势保持稳中有升,在进行多元化布局的同时,电子支付主业发挥稳定业绩重心的作用。公司以服务商户为核心,以产品和服务覆盖商户交易活动全流程,围绕移动互联网的发展趋势,积极完善公司生态圈的构建,整合电子支付产业链上下游核心技术资源,持续关注人工智能等新兴技术对于支付领域的促进和革新,进一步探索构建基于线上线下多渠道支付运营模式的核心业务生态圈,效果显著。 挺入征信市场,业务增长可期,开拓新的利润增长点。 1、牌照和支付资源为基础,享受行业趋势红利。公司以牌照资源与支付数据为基础,进军征信市场。受到共享经济、无人零售等行业新趋势影响,我国征信市场迎来快速发展阶段。公司围绕支付的大数据优势为征信业务打下了坚实的基础,提供了广泛的、多维度的信息支撑。 2、内生+外延进入征信市场,收购公信诚丰增强自身实力。2015年设立信联征信开展企业征信业务,收购公信诚丰提供基于大数据技术的社会信用数据服务。公信诚丰是国内领先的基于互联网业务形态的身份认证、运营内容和业务审核服务的提供商,且是腾讯微信认证服务供应商。2017年下半年,公信诚丰将力争提高产能,加速推进开展数据处理新业务。 3、我们认为,公信诚丰的数据处理能力与公司核心支付业务数据资源可以形成耦合对接,公信诚丰继续巩固原数据审核服务的能力,提升服务质量,发掘新的盈利增长点。公司在电子征信行业卡位优势显著,随着市场规模成熟有望迎来业务成果兑现。 新兴业务具行业影响力,发力指纹识别比对和二代证。 1、区块链和生物识别等领域具备先发优势,产业链初步具备。公司于2016年10月与华为、恒生电子等10家机构加入由Linux基金会发起的Hyperledger区块链项目,集团公司下设区块链应用研究中心。在生物识别及人工智能领域,公司也有充分的技术积累,2016年实现营收1.0亿元,同比增长38.51%。 2、发力指纹识别和二代证,中正智能力拓新市场。随着行业趋势发展,自2018年1月1日起,居民身份证阅读机具需带指纹核验功能。浙江中正公安部二代证项目厂审资质已顺利通过,中正智能成为指纹采集仪、指纹比对算法、二代证模块三合一厂商,未来一段时间内二代证市场是战略重点,为公司快速壮大提供了有力支撑。2017年下半年,中正智能将全力拓展新市场,同时继续进行产品升级换代,带来新的利润增长点。 3、我们认为,伴随移动支付、电子支付、生物识别、大数据分析处理及人工智能技术的快速发展,生物识别已经逐渐成为移动支付的重要技术方式,区块链也有望发展为金融科技的底层重要支撑技术,公司提早布局将有助于实现多业务协同。加之公司运营模式、技术领域的创新,公司继续保持在电子支付技术受理终端设备的领先市场地位。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS为0.68、0.86和1.07元,当前股价对应PE为28X、22X和18X。给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值23.8~27.2元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
兆易创新 计算机行业 2017-09-04 94.88 -- -- 135.28 42.58% -- 135.28 42.58% -- 详细
一、事件概述。 近期,兆易创新发布2017年半年报:上半年实现营业收入9.39亿元,同比增长43.29%,归属于上市公司股东的净利润为1.79亿元,同比增长99.59%,归属于上市公司股东的扣非净利润为1.58亿元,同比增长87.73%;基本每股收益为0.8972元,同比增长49.69%,扣非每股收益为0.7904元,同比增长40.49%。 二、分析与判断。 中报业绩超预期,受益下游需求旺盛、毛利率同比显著改善、新产品量产。 1、根据8月27日wind一致预测数据,公司2017年预计净利润为3.58亿元,同比增长103.17%。从行业销售季节上看,下半年往往好于上半年,再叠加存储产品持续涨价、良率提升等因素,中报业绩超预期。报告期内,(1)公司综合毛利率为35.69%,同比增长8.29个百分点;(2)期间费用率为13.63%,同比增长0.78个百分点;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.98%/9.96%/0.70%,分别变化-0.14/-1.11/2.04个百分点;(4)公司经营活动产生的现金流量净额为1.34亿元,比上年同期增长1.34亿元,由负转正。 2、2017年第二季度营收4.86亿元,同比提升40.33%,归母净利润为1.10亿元,同比上升103.16%;综合毛利率为41.21%,同比上升15.10个百分点,环比增长11.45个百分点;期间费用率为15.29%,同比上升4.13个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.84%/11.49%/0.97%,分别变化-0.37/1.04/3.47个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)产品下游需求旺盛,存储器产品供不应求,持续涨价;2)生产良率提高进一步降低成本,叠加新产品毛利率相对较高,拉升平均毛利率;3)新产品、新客户和新应用领域逐步开发,下游市场扩大。 4、我们认为,公司是国内存储器及物联网芯片产业的龙头企业,32位MCU开发、销售应用顺利,受益于全球NORFlash供不应求引起的价格持续上扬、产品结构升级、新产品持续量产以及良率提升,公司业绩将持续高增长。 晶圆代工产能等供应链进一步优化,为业绩高增长提供稳定供货保障。 1、公司预计2017年1~9月市场需求仍保持旺盛,销售收入相应增加,故初步预计累计净利润与上年同期相比大幅增加。我们认为,下半年是智能手机等电子产品销售旺季以及存储器产品持续涨价,公司下半年业绩将好于上半年。 2、我们认为,公司与中芯国际等下游供应链企业建立了战略合作关系,尽管全球半导体供应链产能不足、下游需求持续提升,公司凭借规模优势、品牌优势,持续优化供应链管理、新流程,研发新技术、新产品、新应用,将能进一步降低成本、提升产品良率,为业绩高增长提供稳定供货保障。 产品结构优化升级,存储芯片和MCU产品线进一步丰富,先进工艺制程推进。 1、产品线覆盖领域进一步延伸。报告期内,公司推出了针对物联网领域的超低功耗NORFlash、基于168MHzCortex?-M4内核的GD32F403系列高性能基本型微控制器新品、主频108MHz的GD32F330/350多个系列超值型微控制器新品、指纹识别FPR(FingerprintRecognition)系列专用MCU。 2、多个闪存新产品实现量产。报告期内,宽电源电压(1.65V~3.6V)NORFlash产品量产;适用于车载和高性能领域的NORFlash成功量产;SLCNANDFlash实现量产,同时增加对高容量产品的研发;公司持续推进研发45nmNORFlash;24nmNANDFlash进一步调试优化并取得显著进展;公司新申请专利62项,新获得专利17项;公司共申请662项专利,获得204项,专利涵盖NORFlash、NANDFlash、MCU等芯片关键技术领域。 3、我们认为,持续研发先进技术节点、高性能、高容量的存储器以及高性价比的MCU是公司的核心竞争优势。面向物联网、车载、高性能、指纹识别等领域的产品量产将持续提升公司的市占率和各个应用领域的产品覆盖范围,随着下游应用领域需求的扩大,将成为公司新的增长点。 完成限制性股权激励计划,从组织上提供长期内生增长动力。 公司向178名激励对象授予269.3994万股限制性股票,授予价格为45.055元/股(除权除息后),授予日为2017年4月28日。业绩考核目标为:以2013~2015年营业收入均值为基数,2016/2017/2018年营收增长率分别不低于45%/55%/65%。我们认为,本次限制性股权激励行权条件高,彰显公司中长期发展信心,将为公司提供长期内生增长动力。 重申观点:受益闪存持续涨价,NORFlash进入新一轮景气周期,MCU向好。 1、需求持续走高。自下半年起,AMOLED智能手机将大量出货,集成触控IC和显示驱动IC的单颗TDDI芯片渗透率提升,再加上物联网应用的兴起,NORFlash需求将持续增长。 2、供给与产能有限。目前全球NORFlash的产能仅为8.8万片/月,NORFlash与下游应用联系紧密、定制化属性强,产能扩张所需时间长、难度大,华邦电、力晶等台企新增产能将在明年下半年才能陆续释放,再加上赛普拉斯、美光等国际大厂战略性转向车载、工控等高端市场,NORFlash供不应求,持续涨价。据DRAMeXchange的研究,预计今年三季度NORFlash价格将上涨20%。 3、我们认为,公司是本轮存储器涨价的直接受益者,存储器代工产能充裕、产品制程领先,业绩随着闪存涨价弹性大,市场份额将逐步提升。MCU产品体系全、性价比高,将逐步实现进口替代,市场份额将不断提升。 公司终止收购北京矽成,但我们仍然看好公司中长期发展。公司是全球领先的闪存芯片及MCU供应商,受益闪存芯片供应偏紧及需求增长带来的持续涨价行情,业绩弹性大。IPO募投项目将丰富公司的产品线,提升产品竞争力。不考虑收购北京矽成,假设下半年业绩好于上半年,上调盈利预测,预计2017~2019年EPS为2.04元、2.98元、3.79元,考虑到主业稀缺性和产业地位,可给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月的合理估值为91.8~102元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
博创科技 电子元器件行业 2017-08-31 49.01 -- -- 62.84 28.22% -- 62.84 28.22% -- 详细
一、事件概述。 近期,公司发布2017年半年度报告:实现营业收入1.83亿元,同比增长21.78%; 归属上市公司股东净利润4,201万元,同比增长31.29%,对应EPS 为0.51元,同比减少1.92%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,光有源器件高速增长贡献业绩。 报告期内,公司实现营业收入1.83亿元,比上年同期增长21.78%,主要原因: 全球光纤到户市场态势平稳,PLC 光分路器产品订单稳定;2017年上半年国内电信运营商资本支出缩减,导致公司DWDM 器件产品销售收入较上年同期下降。北美IT 厂商数据中心建设继续保持高速增长,对高速尤其是100G 光模块需求持续增大,公司适应北美数据中心建设的需求,继续加强与美国Kaiam 公司在高速有源器件上的合作,扩大ROSA 产能,100G ROSA 产量形成规模销售,使得公司光有源器件产品销售收入较上年同期增长367.50%,带动公司整体销售规模增长。 加强与美国Kaiam 公司合作,高速光器件量产顺利。 公司借助美国Kaiam 公司的供应链体系,加强在高速有源光器件上的合作,扩大40G ROSA 的产能,同时试制100G ROSA。公司现在为美国Kaiam 公司提供ROSA产品,未来还会为美国Kaiam 公司提供TOSA 和光模块产品。在高速光收发模块市场,北美大型数据中心对40Gbps 及以上高速光收发模块需求快速增长,并向100G 升级。到2022年全球以太网光收发模块市场规模将超过60亿美元。同时,公司不断巩固与美国Kaiam 公司的关系,公司上市前已经持有美国Kaiam 公司1.53%的股权,并于2017年1月增持美国Kaiam 公司的股份至3.31%。美国Kaiam的产品的客户主要是谷歌和Facebook,产品非常具有竞争力。 募集资金布局光器件行业,不断保持持续竞争力优势。 公司上市时发行募集资金净额预计为1.97亿元,计划实施四个募集资金投资项目,其中平面波导集成光器件产业化项目及MEMS 光器件产业化项目将实现公司现有PLC 及MEMS 光器件产品生产能力的进一步扩张;光接收次模块项目将使公司获得40G 以上高速光有源器件的批量生产能力;研发中心项目将增强公司研发能力,并促进硅基集成光学芯片及波长选择光开关等重点研发项目的进程。公司在PLC集成光电子器件的后端加工方面已经形成了一定的技术优势和成本优势,随着市场规模的进一步扩大,公司本次扩产可进一步满足市场需求。同时,公司已经完成40G 光接收次模块的开发,性能及可靠性符合客户要求以及行业标准,本次产能扩大后将成为公司新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS 分别为1.05、1.44和1.99元,相应PE 分别为44.98倍、32.74倍和23.71倍。给予公司2017年55-60倍PE,未来12个月合理价格区间为57.8-63.0元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: PLC 光分路器竞争激烈,DWDM 器件景气度不及预期,有源光器件发展不达预期。
郑平 1 1
广联达 计算机行业 2017-08-30 18.33 -- -- 21.80 18.93% -- 21.80 18.93% -- 详细
一、事件概述 近期,公司发布2017年半年报:2017上半年实现营收9.0亿元,同比增长15.13%;归母净利润1.42亿元,同比增加32.66%;扣非后归母净利润1.34亿元,同比增加29.17%;基本每股收益为0.127元,同比增加32.29%;扣非每股收益为0.120元,同比增加29.03%。预计公司1~9月净利润同比增长10~60%,达2.52~4.66亿元。 二、分析与判断 传统工程造价业务稳定增长,工程施工新业务增速飞涨 1、公司中报净利润与快报结果一致(营收增幅存在0.52%细微差异),且符合一季报预告的10~60%增幅范围的中值区间。报告期内,公司工程造价、工程施工、工程信息、海外和其它业务分别实现营收5.4亿、1.9亿、9187.8万、6635.9万和1587.5万元,同比分别增加6.6%、70.9%、-8.9%、36.5%和-10.9%;毛利率水平分别为96.6%、83.7%、92.4%、88.1%和93.8%,同比分别变化-0.1、-1.5、-6.1、1.1和-5.4个百分点。 2、工程造价业务是公司传统强项,报告期内在营业收入、商业模式转型(从软件向SaaS服务转型)、产品研发等多个方面取得显著成绩。该业务营业收入为5.4亿元,同比增长6.61%,其中,工程计价业务收入为3.37亿元,工程计量业务收入为2.01亿元。SaaS服务有利于提升业务毛利率水平。公司2015年起实行工程计价等产品SaaS云化转型,2016年全年开始体现预期效果,2017年则继续推广深化。因此同期相比,该业务毛利率水平基本达到稳定程度(且高达96.6%)。此外,预收款项占比也因此同比略微提升0.1%。在民建计价、民建计量、安装计量三大主打业务保持稳定的同时,培育类业务也在市场上快速突破。 3、工程施工业务是公司新产品业务线,主要包括施工业务线、项目管理业务线和BIM业务线等。报告期内,该类业务实现营业收入1.89亿元,同比增长70.86%。相比去年同期增速(36.71%),今年新业务增速有了大幅提升。其中,施工业务线在进度计划、临建筹划、措施及安全、钢筋成本等方面为客户提供优秀的信息化系统解决方案;项目管理业务线将原有综合项目管理系统和各种施工现场碎片化应用工具,升级为企业成本运营管理解决方案、智慧工地解决方案、企业定额解决方案等三大解决方案;BIM业务线正式发布广联达施工企业BIM+PM整体解决方案,为施工企业提供岗位级专业应用、项目级精益管理、企业级集约经营三级一体的解决方案。 4、我们认为,公司在传统建筑数字化产业龙头地位明显,新业务进一步快速发展,成为业绩增长重要推动器,转型战略实施顺利、颇有成效。 推第二期员工持股计划,激活团队经营动力和业务发展速度 1、2017年6月28日,公司董事会审议通过第二期员工持股计划议案。根据计划草案,本期计划资金总额为4564.9万元,参加计划员工数为139人,约占总数的3.02%,其中董监高5人。持股计划份额为4564.9万份,委托定向资管计划通过二级市场购买方式完成。本期计划的锁定期为12个月,存续期为18个月_S。um本ma期ry]计划持有股票数量将视后续推进情况确定,根据6月28日收盘价测算,购买股票约为241.7万股,占公司总股本的0.22%。2017年7月19日,相关议案已获公司临时股东大会审议通过。 2、2015年4月24日,公司已经推出第一期员工持股计划。截至2015年7月2日,该计划完成股票购买,合计持有公司股票372.5万股,占公司总股本的比例为0.33%,成交总额为9389.2万元,成交均价为25.21元/股。目前该计划仍处于存续期内。 3、我们认为,公司积极推行员工持股计划,与员工分享成长收益,有助于刺激员工活力,加快业务推进速度,为公司带来长期利益。 海外业务进展良好,坚定向数字建筑产业平台转型 1、报告期内,公司海外业务营收达到6635.9万元,同比增长36.45%,占总体营收比例从2016年同期的6.22%提升到7.37%。业绩增长的原因是MagicCad和互联网新品发展良好。MagiCad作为机电专业BIM的引领者,营业收入增长较快,在欧洲市场表现突出;MagiCloud作为业内最丰富的机电构件库产品,已拥有来自100多个国家的26000多名用户;Cubicost产品市场影响力逐步加强,用户已覆盖28个国家,并进入马来西亚BIM产品清单列表,在印尼市场也逐步建立口碑。 2、公司在工程信息、产业金融等环节提供服务和解决方案,初步构建了完整的数字建筑全产业链平台。我们认为,公司转型战略合理可行,执行力强,海外业务进展良好,业绩有望迎来全面提升。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.50元、0.62元和0.75元,当前股价对应的PE分别为35X、28X和23X。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值22.5元~25.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 建筑行业景气度下降;工程施工业务进展不及预期;技术研发进度不及预期。
郑平 1 1
联建光电 电子元器件行业 2017-08-30 18.40 -- -- 20.54 11.63% -- 20.54 11.63% -- 详细
一、事件概述。 近期,联建光电发布2017年半年报:2017年上半年实现营收17.01亿元,同比增长70.75%,实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长29.02%,归属于上市公司股东的扣非净利润1.76亿元,同比增长43.52%,EPS为0.3014元,扣非EPS为0.2867元。 二、分析与判断。 上半年业绩符合预期,整合营销服务集团形成,协同效应明显。 1、(1)业绩符合市场预期,公司在中报业绩预告中指出,归母净利润为17500万元~21500万元,同比增长21.94%~49.82%,半年报业绩落入均值偏下区间。 (2)上半年毛利率为30.93%,同比下降4.78个百分点,三大主营业务板块: 数字设备/数字户外/数字营销营收分别增长22.64%/76.46%/131.46%,营收占比分别为31.65%/23.51%/44.74%,毛利率分别为36.44%/33.85%/25.42%,同比分别变化2.24/-4.36/-11.43个百分点; (3)期间费用率为17.99%,同比下降2.29个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.87%8.76%/0.36%,分别同比下降1.45/0.65/0.18个百分点。 2、公司第二季度实现营业收入9.97亿元,同比增长59.20%,归母净利润为11192.47万元,同比上升29.16%。综合毛利率为29.41%,同比下降4.53个百分点,期间费用率为15.10%,同比下降3.48个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为7.15%/7.66%/0.29%,分别同比下降2.09/1.06/0.33个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:公司构建了以数字显示、数字营销和数字户外为核心、大数据驱动的整合营销服务集团,协同效应明显,全方位营销服务能力提升,下游客户资源不断开拓、应用领域持续扩张,再加上力玛网络等并表。 数字营销服务领域持续延伸,营销规模大幅增长,通过收购实现优势互补。 1、报告期内,公司投资蓝海购以拓展房地产广告业务,拟增资并收购北京爱普新媒体100%股权以加强以移动互联网大数据平台为核心的广告推广业务。 公司旗下的力玛网络、精准分众、友拓公关、励唐营销能为客户提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告等全方位的营销解决方案和效果营销方案。下游合作客户包括互联网、金融、快消品、地产、汽车、通信、能源等领域,品牌涵盖蒙牛、加多宝、统一、华润怡宝、奥迪、奔驰、东风本田、北京现代、腾讯、金立手机、万科、保利、华帝以及世界500强等大量优质客户。 2、根据艾瑞咨询调查显示,2016年度中国网络广告市场规模达到2,902.7亿元,同比增长32.9%,其中移动广告市场规模达到1,750.2亿元,增长率达到75.4%,远高于网络广告市场增速,占比达到60.3%,预计到2019年中国移动广告市场规模接近5,000亿元。随着用户使用习惯的转移,未来几年移动广告在整体网络广告中的占比将持续增大,预计到2019年该占比将接近80%。 3、我们认为,公司数字营销板块扩张迅速,产业资源整合顺利,下游客户涵盖领域广、品牌优质,受益于移动广告市场迅速渗透与扩张,公司数字营销业务规模将持续扩大。 持续提升,金属结构件业务将持续高增长。防水材料业务将2、我们认为,由于多种电子元器件涨价导致中小智能手机厂商洗牌,主要品牌客户市场份额将持续提升,金属结构件业务将持续高增长。防水材料业务将数字户外媒体资源网络覆盖广,协同数字显示成为营销服务渠道入口 1、报告期内,公司持续扩张自有媒体资源、完善户外媒体资源网络,现自有户外媒体资源分视传媒、远洋传媒、华翰文化、西安绿一、丰德博信、西藏泊视、上海成光整合顺利,结合公司数字显示设备,保持了公司在行业的领先地位;地区已覆盖北京、上海、广州、深圳、成都、南京、太原、西安、无锡等地户外广告市场;公司建成拥有13090家媒体、56050个媒体资源、1754.9万平方米媒体资源面积、覆盖342个城市的e-STM资源管理系统,可为客户提供一站式户外广告投放解决方案。面对传统户外媒体增速放缓现状,公司加快拓展三、四线城市以及新媒体如机场、高铁、地铁、停车场、影院等广告资源。 2、我们认为,公司数字户外板块地域覆盖广、媒体资源丰富,结合公司户外LED设备和媒体技术,能为客户提供优质、本地化、一站式户外广告投放解决方案,成为整合营销服务渠道入口,是公司的核心竞争优势。 数字显示保持行业领先,LED小间距高景气,下游需求持续增长。 1、报告期内,公司显示产品出口额3.07亿元,占所有LED显示业务57.05%,现已拥有覆盖美国、德国、巴西等100多个国家和地区的销售网络、售前售后团队和下游客户;公司发布了最新RA系列租赁LED屏和V·Me系列等小间距LED屏新品,被广泛应用于军队、气象、机场、公安、交通、安防等领域。 2、我们认为,公司LED显示屏市场竞争力强,协同欧洲子公司Artixium,海外营销网络和客户资源丰富,数字显示业务能提升广告设备连接用户能力,加强公司数字整合营销服务能力。在LED小间距高景气背景下,公司将持续受益。 重申观点:员工持股计划解锁时间长,凸显长期发展信心。 1、公司于6月完成2017年一期员工持股计划,回购公司股份2,194,569股,金额为44,998,595.9元,回购股份占公司总股本的0.3576%,成交均价约为20.4984元/股。2017年二期员工持股计划资金总额上限1.95亿元,参与对象为不超过100名的公司员工。 2、解锁时间周期长。一期员工持股计划的锁定期分别为过户完成日后12个月、24个月、36个月、48个月和60个月。标的股票自过户完成日起12个月后,分五期解锁,每次解锁比例为20%。二期锁定期分别为12个月、24个月,解锁比例分别为50%、50%。 3、我们认为,两期员工持股计划来自公司回购的股份,对公司股价将产生积极影响:一期解锁时间长,有助于吸引和留住人才,帮助公司长期发展;二期覆盖范围广,规模大,将激发公司核心员工积极性,增强公司内生发展动力。 三、盈利预测与投资建议。 考虑到公司2017年实施员工持股计划,2016年5月17日股权激励行权价格为24.40元/股,当前股价具有较高安全性。预计公司2017~2019年备考EPS为0.97元、1.12元与1.26元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年30~35倍估值,未来6个月合理估值为29.10元~33.95元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、收购公司业绩不及预期;2、子公司业务整合不及预期;3、行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名