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郑平

民生证券

研究方向:

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工作经历: 中国人民大学管理学博士,工信部高级工程师,2010年加盟民生证券研究所。曾供职于工信部电信研究院,4年以上通信行业研究经验,主持或参与了多项政府部院及电信运营商课题项目,长期跟踪行业发展动态,对行业有较为深刻的理解和认识。...>>

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长盈精密 电子元器件行业 2017-12-04 23.76 -- -- 25.64 7.91%
25.64 7.91%
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一、事件概述。 11月26日下午,长盈精密发布公告:公司实际控制人、董事长陈奇星,董事、总经理陈苗圃,副总经理、董事会秘书胡宇龙,拟以不超过37元/股的价格通过集中竞价交易合计增持公司A股股票80~100万股(约占公司总股本的0.09%-0.11%)。 二、分析与判断。 高管拟增持和员工持股计划表明公司具备中长期发展潜力,投资价值凸显。 1、手机行业集中度提升。根据迪信通联合零点有数发布的数据,今年9月迪信通全渠道手机销量前5名分别是华为、OPPO、vivo、小米、金立,销量占比分别为22.7%、19.3%、18.4%、10.6%、7.9%,10月销量前5名是华为、vivo、OPPO、小米、荣耀,销量占比分别为23.9%、19.0%、18.3%、10.0%、8.0%。 2、主要客户发布年度旗舰手机:9月vivo发布X20,10月华为发布mate10,11月OPPO发布R11s。据IDC数据,16Q4全球智能手机出货量约占全年的29%。Q4是智能手机出货高峰期,叠加市场集中度提升,公司毛利率有望随着新品大量出货得到提升,业绩有望逐季改善。 3、高管增持表明管理层对公司内在价值的高度认可,公司具备中长期发展潜力。公司完成第二期员工持股计划购买,累计买入21,373,201股(占总股本的2.35%),成交金额650,342,596.80元,均价约为30.43元/股。目前股价远低于员工持股价格,公司投资价值凸显。 可转债进展顺利,预计国际客户明年将带来新增长点,金属中框价值量提升。 1、可转债项目将加码智能终端结构件(陶瓷、金属中框)和新能源汽车零组件(动力电池结构件、高压配电盒),目前预案获得中国证监会受理。 2、据IDC数据,17Q3三星全球智能手机出货量为8330万部,市占率从去年同期的20.9%提升至22.3%。随着前期大量投入与合作逐步深入,预计三星等国际客户将为金属结构件业务带来新的增量。金属中框价值量相比金属机壳将提升30%~50%(不锈钢中框更高),随着渗透率提升,公司将持续受益。 防水材料渗透率提升,新能源汽车零组件布局长期增长业务。 防水防尘材料在智能手机、可穿戴设备中渗透率较低,广东方振成长空间广。公司取得科伦特70%股权,受益特斯拉model3量产加速。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.90、1.45和1.95元。基于公司业绩增长的弹性和公司在国内金属结构件领域的领军地位,维持“强烈推荐”评级。
利亚德 电子元器件行业 2017-12-04 21.60 -- -- 21.85 1.16%
21.94 1.57%
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一、事件概述 11月30日晚,利亚德发布重大项目中标公告:全资子公司深圳市金达照明有限公司于2017年11月29日收到上饶市城市管理局发来的《中标通知书》,确认金达照明为“上饶市中心城区部分道路及一江两岸夜景亮化提升改造项目设计施工总承包”项目的中标单位,签约合同价为人民币4.24亿元,工期:180日历天。 二、分析与判断 再次中标夜景亮化提升项目,幸福城市促进业绩高速增长 1、中标额度4.24亿元,对公司业绩促进作用大。金达照明中标该夜景亮化提升改造项目,对上饶市夜景进行亮化,以及灯光水秀进行设计、施工。项目中标价为人民币4.24亿元,占公司2016年营业收入9.91%,对公司经营业绩将产生积极影响。 2、幸福城市战略持续推进,促进业绩高速增长。此项目是乐山三江之后,公司共建“幸福城市”又一力作。同时公司11月27日公告全资子公司励丰文化中标淄博市文化中心项目20.19亿元,幸福城市战略成为公司未来业绩高速增长推动力。 小间距LED高速增长,文化旅游与VR进入收获期 1、小间距LED保持高速增长。公司LED影像显示屏领域全球市场占有率14%,排名第一。小间距LED电视前三季度新增订单21.1亿元,同比增长54%;确定收入13.1亿元,同比增长59%。小间距LED行业未来三年复合增速40%~60%左右,长期潜在市场空间达千亿,有望进一步推动公司业绩高速增长。 2、文化旅游与VR领域陆续进入收获期。公司文化板块前三季度新签订单7.1亿元,较去年同期增长84%,确定收入3.1亿元,同比增长21%,毛利率为45.38%,比去年同期增加了5.93个百分点。VR领域以NP公司为实施主体,前三季度该板块营收1.64亿元,净利润5061万元,净利润同比增长44.54%,毛利率在78%,预计全年实现8000万净利润,文化旅游与VR进入收获期。 三、盈利预测与投资建议 公司作为国内LED行业领先企业,小间距LED、夜游经济是业绩增长最大推动力,同时公司通过外延并购方式,积极布局VR,未来有望成为业绩增长的亮点。预计2017~2019年EPS为0.76元、1.09元、1.42元,对应的PE分别为28.7、19.8、15.3,维持公司“强烈推荐”评级。
启明星辰 计算机行业 2017-11-27 23.26 -- -- 25.29 8.73%
25.29 8.73%
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公司是信息安全龙头企业,具备长期领先优势 启明星辰市场龙头地位稳定。根据公司及第三方机构报告,UTM、SOC、IDS/IPS等多项业务位于行业第一,VPN行业第二,防火墙、安全性审计、安全服务等业务行业领先,综合市占率第一。随着自主可控、国产替代的需求推进,政府、国有企业等客户对独立安全厂商的身份优势维持,公司的竞争优势将愈发明显。 中国信息安全市场存数倍发展空间,加大重视推动增速提升 中国的信息安全立法进程晚于发达国家,在信息安全投入占IT总投入比例方面,目前也仅达到2%左右,相比发达国家8~10%的占比,存在数倍的增长空间。随着《网安法》的落地、政企对信息安全的重视程度提升,以及新一代安全产品的更新换代,市场增速有望提升。第三方机构全面上调中国信息安全软件、硬件与服务市场增速。行业有望迎来高速发展期。 市场集中度呈提升趋势,龙头企业更为受益 根据IDC等报告的统计,多个安全细分领域都存在市场集中度提升的趋势,例如防火墙市场头部厂商占比从2015年的82.3%提升到2016年的86.7%。大的安全公司在技术实力和产品与服务质量上更能获得客户青睐;另外市场的并购整合也在加速推进集中度提高的进程。公司是行业龙头,有望获得更大的市场份额。 智慧城市安全运维、云安全、工控安全等有望成长为新的利润来源 公司积极布局智慧城市安全运维领域,和多省市政府签约,发布可转债募投项目,建立首个城市级安全运营中心;政务云方面,严格监管标准有利于提高对互联网安全厂商的竞争门槛;工控系统方面,公司在产品完备性和高质量服务等比专门的工控安全公司存在优势。此外,公司还布局物联网安全等更长期的新兴市场。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.71和0.90元,当前股价对应的PE分别为48X、34X和26X。与可比上市公司同期估值水平相比,当前公司估值较低。考虑到公司的龙头地位及信息安全市场空间广阔,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 市场需求不及预期;外延并购不及预期;竞争格局加剧。
久其软件 计算机行业 2017-11-23 10.75 -- -- 11.37 5.77%
11.37 5.77%
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一、事件概述。 11月17日,公司发布2017年度配股公开发行证券预案:按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,募集资金总额不超过124,480万元。 二、分析与判断。 收购上海移通49%股权,未来业绩增厚明显。 1、配股融资拟投向三大方向:1、以8亿元收购大股东久其科技持有的上海移通49%股权使其成为全资子公司;2、以24,480万元支付前期收购上海移通51%股权第二期对价款;3、以2亿元补充流动资金。 2、上海移通是国内领先的专业移动信息应用解决方案提供商,与中国移动等三大基础电信运营商均建立长期合作关系,以B2B2C模式为各大传统企业、电信运营商提供基于Android,IOS,Windows、Java/K-Java、SMS/MMS、WAP(WAPPush)等先进技术的移动/无线商务管理、多媒体交互、电子商务系统应用等整体解决方案。上海移通承诺2016-2018年实现的合并税后净利润分别不低于人民币0.8亿元、1.04亿元和1.35亿元,即三年总额合计不低于3.19亿元。其中2016年实现9,116.39万,业绩达成率为114%,2017年前三季度实现净利润7,548.95万元,完成73%。若进程顺利,预期明年上海移通将成为全资子公司,带动归母净利润大幅增加,增强整体盈利水平。 传播板块整合预期增强,外延发展更注重内生促进。 2017年7月,公司成立久其数字传播有限公司,计划将其打造成为数字传播业务的整合协同发展平台,预期该板块资源整合进程将加速,并在业务、服务能力、客户资源、品牌推广方面与原业务形成协同,外延发展中内生属性增强。 有效释放资金压力,看好全年业绩兑现。 1、拟使用24,480万元用于支付二期对价款,可以有效改善公司财务结构,避免以债务融资方式持续提高公司资产负债率水平,增强公司资金链安全性,并可补充营运资金2亿元,有效释放资金压力。 2、并表瑞意恒动和上海移通,看好全年业绩承诺兑现。(1)前三季度亿起联实现利润5109万元,同比增幅加46%,占全年业绩承诺8430万的60.6%,2014-2016业绩达成率分别为87.85%、100.57%、98.08%;(1)前三季度瑞意恒动并表因素明显(2016年8月份并表),2016年业绩达成率为104.5%,2017全年业绩承诺为1950万;(2)前三季度上海移通(4月份并表,控股51%)实现净利情况良好,2017全年业绩承诺为1.04亿,根据过往业绩表现分析,看好全年业绩兑现预期。 三、盈利预测与投资建议。 假设公司2018年以10配3股收购上海移通49%股权,预计公司2017~2019年EPS(稀释后)分别为0.50元、0.54元和0.83元,当前股价对应的PE分别为25X、23X和15X。基于财政交通等政企客户粘性较强,智慧法庭业务拓展顺利,整合数字传播业务增长空间巨大,给予公司2017年30-35倍PE,未来6个月合理估值15~17.5元,维持公司的“强烈推荐”评级。
天海投资 公路港口航运行业 2017-11-23 7.63 -- -- 7.82 2.49%
7.82 2.49%
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一、事件概述。 近期,公司在上海召开了以“未来,应云而生”为主题的发布会,发布了全新的云服务平台海航云集市。 二、分析与判断。 一站式服务、性价比、全球化资源方面在国内公有云市场具备优势。 公司是海航旗下布局科技领域的重要平台,2016年以约60亿美元价格收购全球最大的IT分销商、世界500强企业英迈(IMI),并于当年12月7日完成交易。相比竞争对手,英迈具备高自动化程度的技术平台,于2013年成立了英迈云计算技术子公司,有超1200人的专家团队。云集市产品已落地44个国家和地区,年收入近4亿美金。国内公有云市场有竞争力的厂商包括阿里、腾讯、华为等,海外云产品在国内份额占比较小,具备较大的提升空间。公司的云集市产品在一站式服务(硬件、软件、金融服务、物流等)、性价比和全球化资源等方面和国内领先厂商相比有望保持一定的优势。我国的公有云市场处于快速增长的上升期。据Gartner报告显示,预计2020年全球公有云市场将达1950亿美元,年复合增长率达19%。IDC数据进一步显示,2016年中国公有云市场的规模约为150亿元,预计2020年将达到350亿元,年复合增长率为24%,高于全球增长率。借助海航渠道,英迈云技术以“云集市”的形式进入中国,是海外云产品在国内市场的突破,有望从竞争对手处切分日益增长的市场蛋糕。 海航云以海航集团大数据为依托,垂直行业云优势明显。 围绕内生优势,公司已经推出数字航旅、金融科技、新零售和智慧物流4个云产品,并以技术支持的方式参与到旅游平台HiApp等C端产品中。数据是云服务的重要前提,海航集团拥有广泛的航运、酒店、物流、金融服务等资产,为公司打造相关云产品提供了充分的数据资源。同时,在航旅等细分领域的深耕有助于公司了解和发掘客户需求,构筑互联网企业进入该领域的护城河。以OTA为例,包括携程、飞常准等第三方服务商均依赖海航的数据接口提供服务。在集团内部数据打通的大趋势下,公司的云服务有望获得数据规模、细分数据类型等方面的独家优势。 看好上游成本控制助力千亿级营收规模的利润转化。 借助于英迈的分销业务,公司2017年前三季度实现营收2239亿元,扣非净利润5.4亿元,同比分别增长14倍和7倍。IT分销市场毛利率水平较低,按2015年财报数据计算,英迈的净利润率约0.5%,相对于竞争对手TechData(1%)等仍存在提升空间。随着其借助海航资源在渠道、物流等方面的成本控制,以及行业中上游产品(如存储器等)的降价趋势持续,公司利润转化率有望提高。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.25、0.31和0.36元,当前股价对应的PE分别为30X、24X和21X。基于行业云业务场景可靠性及英迈的行业地位,我们看好公司转型成功预期,给予公司35~40倍估值,未来6个月合理价位为8.75~10.0元,维持“强烈推荐”评级。
上海贝岭 电子元器件行业 2017-11-20 12.80 -- -- 18.50 44.53%
18.63 45.55%
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一、事件概述 11月10日,上海贝岭发布公告:全资子公司上海贝岭微电子制造有限公司(以下简称“贝岭微”)申请破产清算事项进展,贝岭微近日收到上海市徐汇区人民法院《民事裁定书》,裁定“宣告上海贝岭微电子制造有限公司破产。本裁定自即日起生效。”二、分析与判断 子公司贝岭微破产清算取得裁定,对公司2017年度合并报表无实质性影响 根据2016年年报,公司对贝岭微的长期股权投资和应收账款已经全额计提资产减值准备。贝岭微的破产清算对公司2017年度合并报表无实质性影响,表明公司从集成电路制造企业向集成电路设计企业取得重大突破。 定位模拟和数模混合IC设计供应商,转型升级迈出重要步伐 公司是国内模拟和数模混合集成电路及系统解决方案的领先供应商,重点拓展智能计量及SOC、电源管理、接口电路、非挥发存储器、模数转换器等产品,受益芯片国产化率提升和半导体行业高景气度。公司将借助集成电路国产化发展机遇,加大研发投入,通过内生增长和外延并购实现快速成长,提升消费电子和工业控制芯片领域市场竞争力。 购买资产取得中国证监会核准批复,锐能微协同效应明显,定增事项持续推进 1、根据公告,公司拟以5.9亿元购买锐能微100%股权,其中,交易对价的40%以现金方式支付,交易对价的60%以发行股份方式支付,发行股份价格为13.72元/股(除息后)。公司拟定增募集不超过2.45亿元的配套资金,用于支付本次收购的现金对价部分以及支付中介机构费用。定增方案已获得核准批复。 2、锐能微从事智能电表计量芯片的研发、设计和销售,其产品主要包括单相、三相计量芯片、控制类MCU及SoC芯片,其客户主要是国内电能表厂商,最终用户主要包括南方电网和国家电网。公司IC产品主要包括智能计量、通用模拟、电源管理三大业务,智能计量芯片为公司的传统优势业务。 3、根据业绩承诺,锐能微将在2017~2019年实现净利润分别不低于2,388万元、3,006万元及4,506万元,累计不低于9,900万元。锐能微在国内计量芯片领域拥有领先的行业地位及完善的上下游产业配套,收购锐能微将有助于增强公司智能计量业务在技术、产品、供应链方面的市场竞争力,提升公司市场品牌价值,推动公司成为国内一流的模拟IC及解决方案供应商。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的模拟IC供应商,形成了通用模拟、智能计量、电源管理、非挥发存储器、高速高精度ADC五大产品线,受益国家智能电网建设带来的电表更新换代需求及模拟集成电路的进口替代需求。
得润电子 电子元器件行业 2017-11-20 23.48 -- -- 24.64 4.94%
24.64 4.94%
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一、事件概述 11月15日晚间,得润电子发布公告:子公司MetaSystemS.p.A.(以下简称“Meta”)获得宝马汽车新业务定点,Meta被德国宝马汽车指定为旗下MINICooper品牌电动汽车“车载充电机”全球独家供应商。 二、分析与判断 与宝马合作再下一城,车载充电机业务取得国际高端整车厂高度认可 1、公司为宝马供应的“车载充电机”为子公司Meta新能源汽车领域核心产品,其基于此前为宝马i3设计的车载充电机技术平台,专门为宝马MINI品牌电动汽车进行系统升级和优化,该产品采用Meta全球领先的充电机技术和设计方案,软件设计符合AutoSar和ISO26262国际标准。 2、根据宝马第三季度财报,宝马前三季度实现宝马品牌汽车销售1,593,058辆,同比增长4.3%;电动汽车i系列销售23,777辆,同比增长18.5%,其中i3销量为22,225辆,同比增长27.8%;MINI品牌汽车销售281,591辆,同比增长1.5%,2017年推出的MINI系列电动汽车销售2,714辆。 3、公司此前已成为宝马旗下销量最大的电动汽车i3系列车载充电机供应商,MINICooper系列为宝马旗下畅销车型系列,Meta车载充电机在宝马的份额将持续提升,后续有望突破更多高端整车厂客户。同时,本次新业务定点将巩固公司在宝马电动汽车车载充电模块的核心供应商地位,表明公司相关产品技术能力、产品质量深受全球领先品牌认可,为公司新能源汽车领域业务规模增长打下坚实基础。 大客户持续突破,订单充裕,推进汽车电子布局,受益新能源市场快速扩张 1、公司已成为保时捷、宝马、标致雪铁龙、东风风神、上汽、大众等品牌未来车型“车载充电机”核心供应商。公司合资公司科世得润、控股子公司Plati主要业务为中高端汽车连接器,下游客户包括一汽大众、奔驰、Continental、博世;柳州双飞服务于上汽通用五菱等国内优质客户。中欧智慧能源产业园项目持续推进,重庆工业园已有部分厂房建设完工,目前设备和产线正在安装调试中。 2、传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元,部分高端车型为5000~6000元,新能源汽车线束价值量更高,以2016年中国汽车产量2800万辆,汽车线束单车价值量2000元的价格测算,中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。子公司Meta“车载充电机”业务全球领先,在手订单充足,多数项目集中交付时间为2018年~2019年,产品平台和高端客户的搭建将为后续拓展国内外新能源汽车市场打下基础;汽车线束市场规模大,汽车线束进入业绩收获期。随着充电机等产品产能陆续释放,汽车电子业务将成为公司未来的重要增长点,营收比重将快速提升。 车载充电机单价价值量高,市场空间达到320亿元,成长动力充足 根据一览众咨询的数据,国产车载充电机的售价为0.2万~0.5万元/台。《节能与新能源汽车产业发展规划(2012―2020)》中提出,到2020年纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。以均价0.4万元/台均价和中国新能源汽车占全球约1/4比例测算,2020年全球和中国车载充电机市场规模将分别达到320亿元、80亿元。 三、盈利预测与投资建议 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,汽车线束和车载充电模块等产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑增发摊薄(定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资)的影响,预计2017~2019年EPS为0.55元、0.91元、1.27元。鉴于当前全球汽车产业正加速向智能化、电动化方向转变,我国已启动传统能源车停产停售时间表研究,这将推动智能网联汽车的加速普及;同时考虑到公司汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性高,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为31.85~36.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车发展速度不及预期;2、家电行业发展不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2017-11-20 21.35 -- -- 23.19 8.62%
23.19 8.62%
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一、事件概述 近日,我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断 领先的智慧计算整体方案提供商,预期全年可超200亿 公司是国内领先的智慧计算设备平台及方案提供商,前三季度实现营收166亿,同比增加85.91%,超2016年全年127亿近30%左右。根据IDC最新数据统计,2017年上半年服务器销售额市占率为19%,4路及以上X86份额为21.6%,8路及以上服务器出货量份额为42%,均为市场第一。前三季度主要受益于互联网市场增加的AI需求,目前国内AI服务器市场份额超过60%,在BAT互联网领域占比已达80%。若按照去年四季度单季营收为37亿保守计算,预期全年营收可超200亿元,业绩有望创新高。 四维度布局AI算力产业链,量变将引起质变 1、自下而上四维度布局AI算力产业链:硬件、综合管理套件、深度学习框架以及端到端的行业解决方案。在硬件层具备AGX-2、GX4、SR-AI、F10A等多款产品,系统管理层的AI Station是面向深度学习训练集群管理软件,框架层的Caffe-MPI是全球首个集群并行版的Caffe深度学习计算框架,可实现多机多GPU卡的并行训练。在行业解决方案层,公司可为中小企业客户提供适配多元化解决方案。 2、竞争策略以市场份额为优先考虑,毛利率将逐步改善,未来量变引起质变。目前服务器行业属于红海竞争市场,价格比拼较为激烈,随着公司持续巩固竞争优势,主要竞争对手呈现逐步退出互联网市场态势。我们预判随着公司销售量绝对值提升,未来将量变引起质变:市场份额持续扩大优势将增强议价能力,对下游客户形成品牌独占优势,对上游芯片存储等厂商提升议价能力并减少产品成本,毛利率水平有望回升至15%左右正常水平。 牵手IBM布局小型机、PowerAI,业绩增厚贡献可期 与IBM中国成立合资子公司(控股51%),开拓小型机生态市场和PowerAI市场。目前基于安腾架构的关键应用主机K1产品系列可满足绝大多数行业客户整体需求,而与IBM合作将达成双赢:未来研发Power产品将适配更多的数据库、中间件、工具软件、应用软件等,布局Power生态,而IBM将借助浪潮丰富的政企客户资源渠道开展中国业务。同时公司可利用PowerAI技术开拓金融医疗AI海量市场。目前合资公司注册进展顺利,预期未来将增厚关键应用主机业务营收,未来三年内有望达到数十亿级别。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.32元、0.44元和0.57元,当前股价对应的PE分别为65X、49X和37X。基于公司在AI算力布局优势明显,互联网市场有望维持翻倍高增长,在收入端提升和费用端管控同时发力,品牌独占优势可提升毛利率,海外业务也将稳步增长,给予公司2017年70-75倍PE,未来6个月合理估值22.4元~24元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 政策推进不及预期;技术研发不及预期;产品应用落地速度较慢。
水晶光电 电子元器件行业 2017-11-10 27.35 -- -- 30.90 12.98%
30.90 12.98%
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一、 事件概述 近日,公司发布第三期员工持股计划草案,参加对象为公司监事及核心管理及技术骨干162人;资金来源为员工自筹资金和公司奖励基金,其中,员工自筹资金不超过1300万元,奖励基金部分以2016年度归属于上市公司股东的净利润为基数提取3%的奖励基金;涉及股票数量约101万股,来源于二级市场购买、控股股东无偿赠与,其中控股股东赠与30万股;本期员工持股锁定期12个月,存续期2年。 二、分析与判断 员工持股激励发展,彰显业绩增长信心 根据公司第三期员工持股计划草案,公司拟以员工自筹资金不超过1300万元以及公司奖励基金762万元(预计税后净值661万元)通过二级市场购买约71万股(按2017年11月7日收盘价27.65元/股测算),控股股东星星集团赠与30万股。员工持股覆盖公司核心管理人员及技术业务骨干162人,覆盖范围广,有助于深度绑定员工与公司利益,提升员工工作积极性,助力公司发展。 窄带滤光片领先企业,受益手机3D成像趋势 1、苹果公司新一代智能手机产品iPhone X搭载3D成像功能,引领行业趋势。在iPhone X的3D感测系统中,在结构光发射模组、结构光接收模组以及距离感测模组中均有窄带滤光片的应用。苹果3D成像功能的推出引爆智能手机新一轮技术创新潮,预计明年部分国产手机将会搭载3D成像功能。 2、公司是全球可批量供应窄带滤光片的只有少数几家企业之一,在规模、成本及技术方面优势明显。根据IDC数据,2016年全球智能手机出货量约15亿部,据此测算,滤光片的市场空间在百亿元级别。我们看好手机3D成像的爆发给公司带来的发展机遇。 蓝玻璃滤光片业务受益双摄渗透率提升 蓝玻璃滤光片由于在过滤红外线方面比传统的光学滤光片效果更佳,已成为高端智能手机摄像头的标准配置,并且越来越多的中低端智能手机也逐渐改用蓝玻璃滤光片产品。而手机双摄像头的趋势也为蓝玻璃滤光片带来了增量空间。根据旭日大数据的统计,预计2017年双摄的渗透率在20%左右,2020年双摄的渗透率将达到43%。中低端手机的渗透、双摄的普及双重因素叠加,驱动蓝玻璃滤光片市场增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.61、0.98和1.39元,当前股价对应PE分别为45X、28X和20X。考虑公司受益于3D成像趋势及双摄渗透率的提升,未来业绩增长弹性大,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值34.30~39.20元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游市场需求不及预期;募投项目推进不及预期;行业竞争加剧。
恒华科技 计算机行业 2017-11-07 33.21 -- -- 35.28 6.23%
36.55 10.06%
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一、事件概述 11月4日,公司发布公告:全资子公司道亨科技拟使用自有资金人民币1200万元购买北京鹏宇成软件技术有限公司持有的“三维协同设计管理系统”全部技术无形资产及相关权益。 二、分析与判断 完善输变电BIM软件布局,道亨平台业务再发力 1、收购并增资道亨,盈利增强与业务协同并举。公司通过两次收购使得道亨科技成为全资子公司并于近期增资至2000万。(1)2014-2017H1期间,道亨科技净利润分别为219、2374、1902、437万元,盈利能力显著。(2)道亨科技在架空输电线路选线、设计等软件开发方面技术实力雄厚,电网设计院客户群优质稳定,“协同设计平台”产品可借助成熟渠道开拓市场,互联网产品服务协同效应值得期待。 2、完善输变电BIM软件布局,道亨业务继续发力。公司拟收购的“三维协同设计管理系统”,是一款针对变电行业的三维协同设计及数据管理的系统,在变电站领域内得到广泛应用,能对设计过程文档及数据进行管理,打通各阶段设计流程及数据,最终实现设计成果的数字化移交。经过增资并完善产品体系,道亨在输变电BIM领域业务布局和产业链条得到强化完善,预期未来可成为行业内领先者,业绩贡献将加速体现。 投资设立配售电公司,认购贵州万峰电力,产业链上游延伸增厚业绩基础 1、参与设立四家配售电公司,整合资源延伸至上游。(1)因电力体制改革而放开配售电业务,可获得行业准入资质;(2)根据《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》规划,十三五期间配电网资金投入将不低于2万亿元,显著资金增量拉动市场空间快速增长。受利好政策驱动,公司在贵阳、中山、咸阳、长沙四地对外投资参股设立“贵阳高科、中山翠亨、咸阳经发、长沙振望”配售电公司,其中前三家公司已取得配售电业务资质,所在国家级园区工业区均拥有丰富用户资源和配网资产。2017年7月公司出资5240万认购新三板公司贵州万峰电力非公开发行4000万股,参股比例为5.19%。公司既可依托于当地资源开拓行业客户,又能实质参与业务延伸至上游进而增厚业绩。 两大EPC总包项目进展顺利,年底完结卢旺达能源项目打开海外市场通道 1、EPC项目进展顺利,业绩支撑强劲。1.43亿的宏创库尔勒和5.52亿的黔西南州兴义市EPC总包项目处于正常履约过程中,同时成功定增7.5亿拟向贵州EPC项目投资7000万,两大项目将持续增厚未来2-3年业绩基础。 2、年底完结卢旺达能源项目,铺路进军海外市场。2017年1月公司公告中标《卢旺达能源公共事业有限公司(EUCL)招募GIS公司执行国家电力几何网络建模合同》,金额共计77.9万美元,预期年底完结。公司可获得海外项目实施经验,为进军国外市场做好前提铺垫。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.06元、1.43元和1.95元,当前股价对应的PE分别为31X、23X和17X。基于电力改革开启广阔电网信息化空间,配网投资规模可达万亿级别,公司积极投资布局并拓展新的利润增长点,在手订单充足,给予公司2017年40-45倍PE,未来6个月合理估值42.4元~47.7元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 配售电改革推进不及预期;项目进展不及预期;业务整合进度落后。
扬杰科技 电子元器件行业 2017-11-03 26.35 -- -- 31.00 17.65%
31.00 17.65%
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一、事件概述 10月27日晚间,扬杰科技发布公告:(1)公司2017年1~9月实现营业收入10.96亿元,同比增长31.73%,实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长39.37%,EPS为0.43元,实现扣非后归母净利润1.63亿元,同比增长14.87%,经营活动产生的现金流量净额为1.71亿元,同比增长82.90%;(2)公司拟出资7200万元现金收购成都清洋60%股权。 二、分析与判断 业绩符合预期,下游需求高景气,内部管理优化降低期间费用 1、(1)业绩符合预期,根据公司三季度业绩预告:公司前三季度归母净利润变化区间为19,799.89万元~21,266.54万元,同比增长35%~45%,本次业绩落入均值中值附近。(2)综合毛利率为34.05%,同比下降1.03个百分点;净利率为18.67%,同比提升1.02个百分点。(2)期间费用率为15.73%,同比上升0.75个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.53%/10.18%/1.01%,分别变化0.23/-1.02/1.55个百分点。(4)报告期内,公司非经常性损益对业绩影响为4166.07万元。 2、(1)Q3实现营收4.09亿元,同比增长43.12%,实现归属于上市公司股东的净利润为6906.40万元,同比增长41.70%。(2)综合毛利率为33.17%,同比下降1.69个百分点。(3)期间费用率为16.66%,同比上升0.18个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.19%/11.07%/1.40%,分别变化-0.61/-1.37/2.16个百分点。 3、公司业绩增长主要受益于报告期内光伏器件、半导体芯片销售收入增长,以及内部管理优化带来的管理费用率下降。公司是国内领先的半导体分立器件IDM企业,拓展集成电路封装和以碳化硅为代表的第三代半导体器件,通过收购MCC实现客户、渠道、产品的优势互补与协同,积极推进大尺寸硅基晶圆工厂建设,将能在半导体分立器件实现进口替代和持续增长。 拟收购成都青洋,拓展上游8英寸硅片关键原材料,保证产能、降低成本 1、公司拟以7200万元现金收购成都青洋60%股权。成都青洋专业从事半导体单晶硅等电子材料加工、销售,现己建成年产1000万片8英寸以下直拉(MCZ)、区熔(FZ)、中子嬗变掺杂处理(FZNTD)等单晶硅切片、磨片和化学腐蚀片的生产线;产品主要用于制造大、中、小功率晶体管、晶闸管等产品;下游客户包括株洲中车时代电气股份有限公司、通用等海内外知名企业。 2、收购估值合理。成都青洋业绩承诺为:2018年、2019年分别实现净利润不低于1280万元、1480万元,折合PE分别为9.4倍、8.1倍。 3、受竞争压力和硅晶圆成本上涨等因素影响,英飞凌、TI等大厂将MOSFET业务聚焦到汽车、工业等中高压市场,再加上指纹识别芯片、图像传感器芯片、PMIC等订单旺盛占据了8寸晶圆的大部分产能,MOSFET产能十分紧张且国际大厂对中低压MOSFET并无扩产计划。据国际电子商情网站,预计2017年MOSFET供需缺口约为7%~15%。 4、收购成都青洋将有助于保证公司8英寸晶圆供应,降低产品的单位成本,保证二极管、MOSFET等其他功率器件产品品质,增强公司整体盈利能力。长期来看,双方有望在产品、技术、市场等方面发挥协同效应,公司将打通半导体材料领域,产业链布局进一步加深,为公司长期发展奠定产业链基础。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.63元、0.81元和1.11元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年35~40倍PE,未来6个月合理估值28.35~32.4元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能量产进度不及预期;2、收购整合不及预期;3、新技术、新产品研发缓慢。
东旭光电 电子元器件行业 2017-11-03 10.43 -- -- 10.93 4.79%
10.93 4.79%
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一、事件概述 10月30日晚间,东旭光电发布2017年三季报:公司1~9月实现营业收入78.69亿元,同比增长84.64%,实现归属于上市公司股东的净利润10.26亿元,同比增长27.97%,EPS为0.21元,实现扣非净利润9.38亿元,同比增长51.76%。 二、分析与判断 业绩符合预期,传统主业收入高增长,期间费用率改善 1、业绩持续高速增长。截至10月31日,Wind对公司2017年业绩的一致预测为15.84亿元,从16Q3占16年业绩比重来测算,17Q3实际业绩符合预期。(1)综合毛利率为24.54%,同比下降7.80个百分点。(2)期间费用率为9.81%,同比下降3.42个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.65%/3.92%/5.23%,分别变化-0.48/-3.73/0.79个百分点。(3)报告期内,公司非经常性损益对业绩影响为8789.63万元。 2、(1)Q3实现营收32.27亿元,同比增长133.93%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.90亿元,同比增长52.52%;扣非净利润3.78亿元,同比增长138.86%(2)综合毛利率为19.49%,同比下降12.01个百分点。(3)期间费用率为7.16%,同比下降7.41个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.69%/3.56%/2.90%,分别下降0.53/2.92/3.96个百分点。 3、Q3业绩高增长原因:高端装备及技术服务业务受益下游需求旺盛,G8.5代线的玻璃基板产线运转顺畅,销售规模进一步扩大;光电显示材料产能陆续释放,营收快速增长;3)管理效率提升,期间费用大幅改善。 上海申龙客车和旭虹光电完成股权过户,定增获得核准批复,目前正积极推进 1、公司拟通过发行股份和支付现金方式以30亿元收购上海申龙客车100%股权,拟通过发行股份以12.15亿元收购旭虹光电100%股权,发行价格为9.90元/股(除息后);同时募集配套资金不超过37.5亿元(控股股东认购股份数量不低于募集配套资金发行股份总数的50%)。 2、收购PE合理。上海申龙客车承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于3亿元、4亿元、5.5亿元,对应收购PE分别为10倍、7.5倍、5.5倍,参考宇通客车、中通客车2017年TTMPE估值分别为15倍、29.5倍。旭虹光电承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于0.75亿元、0.98亿元、1.15亿元,对应收购PE分别为16.2倍、12.4倍、10.6倍。 3、收购上海申龙客车将使公司获得稀缺的新能源汽车生产牌照,快速布局新能源汽车产业,打开新的增长空间。收购旭虹光电将推动公司进入盖板玻璃业务,无线充电渗透率提升和5G技术发展将促进盖板玻璃规模出货,与现有光电材料形成良好的协同效应。本次定增方案已获得核准批复,公司正积极推进定增募集配套资金事宜和第二期员工持股计划。?积极对外拓展合作,持续推进石墨烯材料业务落地公司与中兴克拉、牡丹江政府、浙大山东工业技术研究院等多家机构签署协议,将进一步拓展高端材料-石墨烯基锂离子电池应用,推动石墨烯材料产业落地。 三、盈利预测与投资建议 不考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响,预计2017~2019年公司EPS为0.32元、0.43元、0.53元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月的合理估值为12.90~15.05元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能投放不及预期;2、新业务进展不及预期;3、行业竞争加剧。
德赛电池 电子元器件行业 2017-11-02 54.46 -- -- 56.65 4.02%
56.65 4.02%
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一、事件概述 10月30日晚间,德赛电池发布2017年三季报:公司1~9月实现营业收入77.85亿元,同比增长45.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比增长39.67%,EPS为0.91元;实现扣非后归母净利润1.81亿元,同比增长43.56%,扣非后EPS为0.88元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期,受益智能手机行业集中度提升、国产手机品牌份额持续增长 1、截至10月30日,wind对公司17年的业绩一致预测为3.7亿元,从16Q3业绩占全年比例测算,Q3实际业绩基本符合预期。(1)综合毛利率为8.72%,同比下降0.58个百分点。(2)期间费用率为4.64%,同比下降0.36个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.82%/3.95%/-0.13%,分别变化-0.16/-0.28/0.07个百分点。 2、(1)Q3实现营收31.17亿元,同比增长31.88%,实现归属于上市公司股东的净利润为7178.05万元,同比增长18.09%。(2)综合毛利率为8.39%,同比下降0.51个百分点。(3)期间费用率为4.47%,同比上升0.10个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.78%/3.87%/-0.18%,分别变化-0.09/0.38/-0.19个百分点。 3、Q3业绩增长主要受益于:主要客户新产品量产出货,营收规模持续增加;通过优化客户结构和业务结构,提升国产品牌手机份额占比,业绩实现高增长。 4、根据Canalys统计,中国手机市场Q3出货量同比下降5%,华为、OPPO、vivo合计市场份额进一步提升,市场集中度增加。Q3业绩仍保持较高增速,表明国产品牌手机份额提升显著,电动工具、动力电池布局取得一定成效。iPhoneX预订量打破历史记录,正进入加速扩产阶段,Q4是智能手机出货高峰期,公司业绩将持续高增长。 电动工具锂电池、动力电池布局进展顺利,打开长线成长空间 1、子公司惠州蓝微在电动工具业务方面市场份额持续提升;动力电池和储能电池方面,惠州新源导入ISO26262等国际车规体系,取得部分国际客户认可并设立北京研发中心,下游市场正在开拓中;对中、大型电源管理系统及封装业务持续加大研发投入。 2、受益无刷电机逐步应用于电动车、智能家居、工业自动化等领域,公司锂电池应用有望持续增长;动力电池业务进展顺利,随着新能源汽车整车厂客户验证陆续突破,未来有望为公司打开新增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.79元、2.31元和2.55元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月合理估值为69.30元~80.85元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机出货不及预期;2、行业竞争加剧;
深天马A 电子元器件行业 2017-11-02 23.24 -- -- 26.00 11.88%
26.00 11.88%
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一、事件概述 10月30日晚间,深天马A发布2017年三季报:1~9月实现营业收入101.01亿元,同比增长30.28%,归属于上市公司股东的净利润7.54亿元,同比增长99.48%,折合EPS为0.5377元,实现扣非归母净利润4.27亿元,同比增长296.65%。 二、分析与判断 Q3业绩符合预期,新技术、新工艺导入量产提升产品毛利率 1、(1)业绩接近预测上限,公司在预增公告中指出:预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为56,651.70万元~75,535.60万元,同比增长50%~100%,实际业绩接近预期上限。(2)综合毛利率为21.23%,同比上升1.45个百分点,净利率为7.46%,同比上升2.59个百分点。(3)期间费用率为14.95%,同比下降1.90个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.71%/10.54%/1.71%,分别变化-0.60/-3.00/1.71个百分点。(4)报告期内,公司非经常性损益对业绩影响为32682.18万元。 2、(1)Q3实现营收38.97亿元,同比增长40.03%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.06亿元,同比增长170.53%,扣非净利润为1.86亿元,同比增长191.65%。(2)综合毛利率为19.79%,同比增加0.21个百分点。(3)期间费用率为13.26%,同比下降2.63个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.56%/9.09%/1.60%,分别变化-0.42/-3.98/1.77个百分点。 3、业绩高增长原因:持续提升显示面板产品分辨率,将In-cell/On-cell、窄边框和广视角等技术和新工艺快速导入量产产品中,毛利率和良率实现提升;受益下游智能手机等消费电子旺季备货需求和产品结构优化升级,Q3业绩呈现高增长态势,环比增速加快。 4、公司拥有αsi和LTPS等LCD面板产线,持续布局LTPS、AMOLED、全面屏等新兴技术,受益全球LCD产业向大陆转移以及国内消费电子企业崛起。αsi产线瞄准车载、工控等专显市场,实现稳定盈利。 拟定增收购OLED产线、布局LTPSTFT-LCD,持续加码先进面板产线 1、公司拟定增购买厦门天马100%股权(作价1,045,250.68万元)、上海天马有机发光60%股权(作价65,690.06万元),发行价格为17.17元/股(除息后),同时募资19亿元用于厦门天马第6代低温多晶硅(LTPS)TFT-LCD及彩色滤光片生产线建设项目。2016年公司业绩为56,917.74万元,EPS为0.41元/股,本次交易完成后,对应的业绩为117,221.24万元,EPS为0.58元。 2、以LTPS和AMOLED面板为代表的高端显示产品以日韩为主。2016年,JDI、LGDisplay、夏普在全球LTPS显示面板出货占比接近77%,三星在全球中小尺寸OLED面板份额达到96%。 3、LTPS、AMOLED代表未来平板显示的发展方向,其产线建设需要约2年时间。本次定增将快速扩大公司在LTPS和AMOLED产线方面的产能,带来规模优势技术优势。随着OLED良率提升和全面屏产能逐步爬坡,业绩仍将持续高增长。 三、盈利预测与投资建议 三、不考虑本次定增收购股权的业绩并表影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.76元、1.11元、1.47元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年30~35倍PE,未来6个月的合理估值为33.3~38.85元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、显示行业竞争加剧;2、下游需求不及预期;3、定增事项不及预期。
安洁科技 电子元器件行业 2017-11-02 38.95 -- -- 40.34 3.57%
40.34 3.57%
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一、事件概述 近日,公司发布2017年三季报:2017年三季度实现营业收入7.99亿元,同比增长48.89%;实现归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比增长40.97%;扣非净利润为1.67亿元,同比增长33.73%。前三季度实现营业收入16.60亿元,同比增长23.25%;实现归属于上市公司股东净利润3.44亿元,同比增长28.75%;扣非净利润3.25亿元,同比增长28.25%;基本每股收益0.57元/股。预计2017年全年归属于上市公司净利润区间为50324.19万元-61937.47万元,增长区间为30%-60%。 二、分析与判断 新品延迟及费用摊销影响增速,看好明年增长 1)公司前三季度实现归母净利润3.44亿元,同比增长28.75%,业绩增速靠近半年报中披露的预计的20.00%~50.00%的增长区间下限,基本符合预期。预计2017年全年归属于上市公司净利润区间为5.03亿元-6.19亿元。由于股权激励费用、汇兑损失,以及威博精密的合并摊销等因素,全年业绩增速受到一定程度影响。2)公司综合毛利率为40.41%,同比增加4.19个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.61%、11.73%和2.17%,同比分别下降0.24个百分点、下降0.94个百分点和增加3.61个百分点。3)业绩增长的主要原因在于:全资子公司威博精密于8月份并表;生产自动化程度提高,成本降低,毛利率提升。 大客户新机型价值量提升,贡献业绩增量 公司的功能器件材料在大客户OLED版新产品中的单机价值量为LCD版本的3-4倍,提升幅度较大。预计随着11月份大客户新产品开始出售,公司的配套产品出货将进入冲量阶段,带动公司业绩增长。 子公司威博精密向大件拓展,助力业绩增长 公司于8月份完成对全资子公司威博精密的并表。威博精密主要业务为消费电子精密金属小件的加工,核心客户包含OPPO、VIVO、华为、小米等国内品牌。目前,威博精密正积极向大件金属后盖拓展,此外,还积极进行不锈钢中框和非金属后盖等新工艺的开发。预计四季度随着大件良率的提升,子公司威博精密有望迎来高增长。 进入特斯拉供应链,受益Model3量产 公司积极进行产品领域拓展,布局汽车电子业务,目前已经进入特斯拉供应链,为特斯拉的Power Wall储能电池和Model3汽车独家提供精密件产品,并有望进入特斯拉新车型。根据特斯拉的产能规划,2018年Model3的产能将达到1万辆/周。据此测算,2018年全年Model3的产量有望达到40万辆,公司将直接受益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.81、1.61和1.98元,当前股价对应的PE 分别为52X、26X和21X。考虑公司深耕消费电子领域,积极拓展汽车电子业务,业绩增长潜力大,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月合理估值48.30~56.35元,维持“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名