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郑平

民生证券

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工作经历: 中国人民大学管理学博士,工信部高级工程师,2010年加盟民生证券研究所。曾供职于工信部电信研究院,4年以上通信行业研究经验,主持或参与了多项政府部院及电信运营商课题项目,长期跟踪行业发展动态,对行业有较为深刻的理解和认识。...>>

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郑平 1 1
乐凯新材 基础化工业 2017-10-20 26.86 -- -- 27.45 2.20% -- 27.45 2.20% -- 详细
一、事件概述。 10月17日晚间,乐凯新材发布2017年三季报:2017年前三季度实现营收18065.92万元,同比下降4.15%,实现归属于上市股东净利润6843.89万元,同比下降10.61%,折合EPS 为0.5573元。 二、分析与判断。 业绩符合预期,Q3营收恢复增长、环比改善,看好公司未来前景。 1、 (1)公司在17年前三季度业绩预告中指出,归属于上市公司股东的净利润为6890.94~7656.60万元,同比下降0%~10%。实际业绩基本符合预期。 (2)上半年毛利率为42.48%,同比下降2.77个百分点,净利率为37.88%,同比下降2.73个百分点; (3)期间费用率为16.78%,同比上升1.23个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.36%/12.85%/-0.43%,分别上升0.60/0.26/0.36个百分点。 2、公司第三季度营收为6150.79万元,同比增长7.07%、环比增长22.98%,归母净利润为2174.26万元,同比下降3.00%、环比增长51.53%,折合EPS 为0.1861元;综合毛利率为41.75%,同比下降3.59个百分点,净利率为37.16%,同比下降5.08个百分点;期间费用率为17.35%,同比上升0.97个百分点,期中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.81%/12.39%/0.15%,分别上升1.97个百分点,下降1.50个百分点,上升0.49个百分点。 3、业绩下滑主要原因:1)受客户需求和订单季节性变化影响,热敏磁票销售略有下滑;2)EMV 迁移开始实施,银行卡用磁条需求有所下降。 4、随着铁路里程持续扩张、铁路旅客发送量的增长、自动验票比例的增加,热敏磁火车票渗透率还有望进一步提升,预计公司热敏磁票产品将恢复增长。 扩建解决产能瓶颈,布局新材料开发,夯实未来增长基础。 1、公司主营业务热敏磁票2016年产能利用率已达110%,2017年2月公司启动扩建热敏磁票生产线,预计将于明年年底完成,建成后产能预计将从22000吨/年提高至32000吨/年,提升45.5%。同时公司大力投入研发,积极拓展装饰膜、FPC 用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等产品的开发。 2、随着高铁营运长度增长、客运占比提升,公司订单将恢复增长,新建产线释放产能后将为业绩持续增长打下基础。公司在新材料领域研发产品将为公司带来新增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内热敏磁票和磁条行业领军企业。考虑到新增产能将于2019年释放和前三季度业绩增长情况,预计2017~2019年EPS 分别为0.78元、0.93元、1.30元,基于公司行业地位以及作为中国乐凯集团旗下上市平台,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值32.55~37.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
乐凯新材 基础化工业 2017-10-20 26.86 -- -- 27.45 2.20% -- 27.45 2.20% -- 详细
一、事件概述 10月17日晚间,乐凯新材发布2017年三季报:2017年前三季度实现营收18065.92万元,同比下降4.15%,实现归属于上市股东净利润6843.89万元,同比下降10.61%,折合EPS为0.5573元。 二、分析与判断 业绩符合预期,Q3营收恢复增长、环比改善,看好公司未来前景 1、 (1)公司在17年前三季度业绩预告中指出,归属于上市公司股东的净利润为6890.94~7656.60万元,同比下降0%~10%。实际业绩基本符合预期。 (2)上半年毛利率为42.48%,同比下降2.77个百分点,净利率为37.88%,同比下降2.73个百分点; (3)期间费用率为16.78%,同比上升1.23个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.36%/12.85%/-0.43%,分别上升0.60/0.26/0.36个百分点。 2、公司第三季度营收为6150.79万元,同比增长7.07%、环比增长22.98%,归母净利润为2174.26万元,同比下降3.00%、环比增长51.53%,折合EPS为0.1861元;综合毛利率为41.75%,同比下降3.59个百分点,净利率为37.16%,同比下降5.08个百分点;期间费用率为17.35%,同比上升0.97个百分点,期中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.81%/12.39%/0.15%,分别上升1.97个百分点,下降1.50个百分点,上升0.49个百分点。 3、业绩下滑主要原因:1)受客户需求和订单季节性变化影响,热敏磁票销售略有下滑;2)EMV迁移开始实施,银行卡用磁条需求有所下降。 4、随着铁路里程持续扩张、铁路旅客发送量的增长、自动验票比例的增加,热敏磁火车票渗透率还有望进一步提升,预计公司热敏磁票产品将恢复增长。 扩建解决产能瓶颈,布局新材料开发,夯实未来增长基础 1、公司主营业务热敏磁票2016年产能利用率已达110%,2017年2月公司启动扩建热敏磁票生产线,预计将于明年年底完成,建成后产能预计将从22000吨/年提高至32000吨/年,提升45.5%。同时公司大力投入研发,积极拓展装饰膜、FPC用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等产品的开发。 2、随着高铁营运长度增长、客运占比提升,公司订单将恢复增长,新建产线释放产能后将为业绩持续增长打下基础。公司在新材料领域研发产品将为公司带来新增长点。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内热敏磁票和磁条行业领军企业。考虑到新增产能将于2019年释放和前三季度业绩增长情况,预计2017~2019年EPS分别为0.78元、0.93元、1.30元,基于公司行业地位以及作为中国乐凯集团旗下上市平台,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值32.55~37.20元,维持公司“强烈推荐”评级。
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利亚德 电子元器件行业 2017-10-19 20.50 -- -- 24.01 17.12% -- 24.01 17.12% -- 详细
一、事件概述。 近期,公司发布三季度业绩预告:2017年1月~9月,归母净利润5.8亿~6.4亿。 二、分析与判断。 三季报业绩预告符合预期,归母净利润同比增长90%~110%。 1、前三季度公司业绩高速增长。公司前三季度新签及中标订单62.6亿,归母净利润在5.8亿~6.4亿之间,同比增长90%~110%。净利润增长主要是原因销售规模扩大及订单增加。 2、我们认为,公司业绩快速增长主要推动力是小间距电视和夜游经济的高速增长,预计全年完成净利润11亿~13亿。 公司最大看点在夜游经济与小间距LED,是未来业绩增长亮点。 1、夜游经济超预期快速增长。2016年公司夜游经济营收同比增长110%,2017年上半年夜游经济业务板块新增订单18.2亿元,较上年同期增长120%以上。而且全国7000万以上的夜游经济项目,公司占比90%以上。 2、公司在全球LED影像显示屏领域市场占有率14%,全球排名第一。小间距电视前三季度新增订单18.5亿元,较去年同期增长60%以上。预计2017-2019年小间距LED行业复合增速在40%~60%,长期潜在市场空间达千亿。 3、我们认为未来随着全国城市亮化工程的发展,公司夜游经济板块将保持持续快速发展,成为公司最大的成长动力;同时随着小间距LED显示屏渗透不断提升,公司作为行业领军企业,未来将深度受益。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为国内LED行业领先企业,在夜游经济和小间距LED领域处于领先地位,未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019年EPS分别为0.71元、1.07元、1.35元,给予公司2018年25~30倍PE,未来12个月合理估值为26.75~32.10元,给予公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
宜通世纪 计算机行业 2017-10-19 11.33 -- -- 12.59 11.12% -- 12.59 11.12% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司公布2017年第三季度报告:前三季度实现营收16.77亿元,同比增加29.96%,归属上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增加17.75%;其中第三季度实现营收6.33亿元,同比增加24.15%,归属上市公司股东的净利润0.57亿,同比增加10.80%。 二、分析与判断。 内生+外延打造智慧运营服务商,协同布局优势初显。 公司前三季度实现营收16.77亿元,同比增加29.96%,归属上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增加17.75%;扣非后归属上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长21.69%。2017年通信运营商资本支出进一步下降,传统的网络维护和网络优化业务面临挑战。公司与Jasper 合作的物联网平台利润继续保持高增长,有望成为公司今年业绩一大亮点。公司年初并购倍泰健康,切入智慧医疗解决方案领域,并于自身物联网平台形成战略协同,业务盈利预计将超过业绩承诺。公司希望通过新业务线的拓展,布局智慧医疗、运营商大数据平台、物联网等领域,并形成战略协同优势,向全网络智慧运营服务商转型。 厚积薄发,借物联网东风发挥平台+垂直应用布局优势。 2017年国内物联网行业实现跨越式发展。中国电信、中国联通NB-IoT 网络实现商用,智慧水务、智慧燃气、智能单车等行业应用落地。公司在物联网领域积累深厚,在物联网平台和垂直应用领域均有提前布局。公司作为中国联通物联网垂直领域合作方,参与联通混改,绑定联通混改红利;公司控股子公司基本立子与德国Cumulocity 公司合作物联网设备云平台“立子云”,提供物联网应用分发平台、物联网产品、应用开发及销售等业务,去年12月上线仅仅半年时间完成合作协议签署43份,业务推广初步告捷;并购倍泰健康,切入智慧医疗垂直领域,与自身平台形成协同;发起设立“物联网产业投资基金”,借助专业投资管理团队发掘物联网领域潜力项目;设立物联网研究院,深挖物联网技术领域“护城河”。 凝心聚力,限制性股票激励彰显发展信心。 公司近期发布限制性股票激励计划,激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务)人员等不超过350人,授予价格为6.88元。激励计划考核方案设立2017/2018/2019三个考核期,业绩考核目标分别为2.3亿/3.0亿/3.9亿,相较2016年的净利润1.67亿元,逐年增长38%/30%/30%。相对较高的解锁条件彰显出公司对于未来发展的巨大信心,核心员工与公司利益的绑定将促进公司内部治理水平和运营效率的进一步提升。 三、盈利预测与投资建议。 我们持续看好公司在物联网领域的长远发展,公司物联网平台+智慧医疗领域垂直整合战略将促使业绩进一步释放。预计2017-2019年EPS 分别为0.31、0.42和0.55元,相应PE 分别为41.90倍、30.34倍和23.21倍,可给予2017年55-60倍PE,未来12个月合理价格区间为17.1-18.6元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 物联网业务发展不及预期;主营业务不及预期。
郑平 1 1
中颖电子 电子元器件行业 2017-10-18 33.13 -- -- 37.58 13.43% -- 37.58 13.43% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润区间为9128万元-9665万元,同比增长36%-44%。 二、分析与判断 前三季度业绩靓丽,家电、电机主控芯片和锂电贡献较大 公司前三季度预计实现归母净利润9128万元-9665万元,同比增长36%-44%,业绩延续上半年高增长。我们认为,公司业绩高增长的主要原因在于:1)家电及电机控制芯片的市场需求强劲,公司在大家电主控芯片的客户数量增加,市场份额持续提升。由于家电及电机控制芯片的销售占比较大,对公司整体收入增长拉动较大。2)锂电池管理芯片的下游市场需求旺盛,收入增幅较大。 锂电芯片明后年稳步上升,家电受益国产化替代 1、公司锂电芯片广泛应用于电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场。上半年,锂电芯片通过国际级笔电品牌大厂的质量认证合格,取得重大突破。我们预计,未来两年锂电芯片销量有望迎来稳步增长。 2、公司是家电主控单芯片最大的国产芯片供应商。我们认为,家电板块未来的主要增长点一方面来自于家电的变频化带来的价值量的增长,另一方面来源于家电芯片国产化带来的市场空间的扩大。 AMOLED芯片点亮柔性屏,静待国内产能释放 上半年,子公司芯颖科技已经成功交付一款客户委托订制的芯片,为客户点亮了非量产的FULL HD AMOLED柔性屏,完成产品验收。并且公司规划,未来一年内推出至少两款新产品。我们认为,公司在AMOLED 芯片领域投入较大,芯片完成验收,技术实力得到验证。预计随着2018年、2019年,国内AMOLED产线进入投产的高峰,公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期。 布局物联网,打开远期想象空间 公司在发展推进现有业务的同时,积极进行物联网领域的战略布局。2016,公司推出第一款32位内核,具备蓝牙低功耗通讯功能的IOT主控芯片,并逐步向市场推广。我们看好公司在物联网领域的布局,随着物联网产业的兴起,有望为公司创造新的增长机会。 三、盈利预测与投资建议 公司,锂电芯片完成一线笔电大厂验证,AMOLED驱动芯片完成一款产品的交付和验证,进展显著。短期看,家电及电机控制芯片、锂电池管理芯片将是驱动业绩增长的主要力量;AMOLED驱动芯片有望接力公司业绩的中长期增长。预计2017~2019年EPS分别为0.69、1.02和1.66元,当前股价对应的PE分别为48X、32X和20X。考虑公司是国内领先的IC设计企业,AMOLED驱动芯片技术优势明显,积极布局物联网芯片,业绩增长空间大,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值35.70~40.80元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新产品研发和推广风险;高端技术人力资源瓶颈;人力成本提高;市场竞争加剧。
郑平 1 1
深天马A 电子元器件行业 2017-10-17 23.24 -- -- 26.00 11.88% -- 26.00 11.88% -- 详细
一、事件概述 近期,深天马A发布2017年前三季度业绩预告:预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为56,651.70万元~75,535.60万元,同比增长50%~100%,EPS为0.40~0.54元/股;7~9月归属于上市公司股东的净利润为28,245.28万元~33,894.34万元,同比增长150%~200%,EPS为0.20~0.24元/股。 二、分析与判断 Q3业绩超预期,新技术、新工艺导入量产提升产品毛利率 1、报告期内,公司持续提升显示面板产品分辨率,将In-cell/On-cell、窄边框和广视角等技术和新工艺快速导入量产产品中,毛利率和良率实现提升。受益下游智能手机等消费电子旺季备货需求和产品结构优化升级,Q3业绩呈现高增长态势,环比增速加快。2、我们认为,公司是国内领先的平板显示面板制造企业,专注手机、平板电脑等消费电子和车载、工控等专业显示市场,拥有αsi和LTPS等LCD面板产线,持续布局LTPS、AMOLED、全面屏等新兴技术。 拟定增加码OLED、LTPSTFT-LCD显示面板产线,做大做强平板显示主业 1、公司拟非公开发行股份64,702.4307万股购买厦门天马100%股权(作价1,045,250.68万元)、上海天马有机发光60%股权(65,690.06万元),发行价格为17.17元/股(除息后),同时募集配套资金19亿元用于厦门天马第6代低温多晶硅(LTPS)TFT-LCD及彩色滤光片(CF)生产线建设项目。2016年公司业绩为56,917.74万元,EPS为0.41元/股,本次交易完成后,对应的业绩为117,221.24万元,EPS为0.58元。 2、厦门天马最早布局LTPS技术,2011年投建国内首条5.5代LTPS产线并实现满产满销,2014年12月投建一条6代LTPS产线并于2016年9月实现量产;上海天马2010年投建国内首条4.5代AMOLED中试线,2013年投建5.5代AMOLED产线并在智能手机领域实现量产出货。 3、以LTPS和AMOLED面板为代表的高端显示产品以日韩为主。2016年,JDI、LGDisplay、夏普在全球LTPS显示面板出货占比接近77%,三星在全球中小尺寸OLED面板份额达到96%。 4、我们认为,LTPS、AMOLED产线从投建到量产需要约2年时间,本次定增将快速扩大公司在LTPS和AMOLED产线方面的产能,带来规模优势技术优势,实现在全球高端显示领域的战略卡位,提升高端显示技术水平和盈利能力。 三、盈利预测与投资建议 不考虑本次定增的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.76元、1.11元、1.47元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为26.6~30.40元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、显示行业竞争加剧;2、下游需求不及预期;3、定增事项不及预期。
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启明星辰 计算机行业 2017-10-17 23.23 -- -- 26.77 15.24% -- 26.77 15.24% -- 详细
一、事件概述 近日,公司公告对2017年半年报中前三季度业绩预告做出修正,预期公司2017年前三季度净利润从4000~5000万修正为5000~6000万。 二、分析与判断 公司上调业绩预期,第三季度净利润实现大幅同增 公司前次业绩预告是在2017年半年报中做出,此次调整属于同向上升情形,预计区间上下限均增加1000万元。修正后业绩同比增长6.1~27.3%。公司2017年上半年实现净利润-15.7万元,相比一季报给出的业绩指引区间(-1000万~0),十分接近区间上限。此次业绩进一步上修,表明公司发展的增长态势良好。进一步,可以推算公司第三季度净利润约5016~6016万元,同比增加约20~45%。另外,半年业绩同比下降的重要原因之一是退税同比减少,此次上修业绩的主要原因也是退税超预期,可以看作是退税在季度间的正常调整导致。公司在2016年年报中设定的2017年经营目标为实现净利润4.5亿元。我们认为,公司主业业绩增长趋势再次体现,接近或实现全年业绩目标的把握性高。 信息安全龙头企业,有望率先受益于行业景气度提升 公司是信息安全领域龙头企业,在安全网关、安全检测、数据安全、安全服务等领域环节完善,行业地位突出。2017年信息安全领域受大范围蠕虫病毒攻击、中国《网络安全法》发布实施等事件影响,景气度持续走高。2018年有望在市场需求与订单方面实现行业景气度的落地体现。我们认为,公司是行业内领军企业,如果行业景气度进一步提升,公司将有望率先受益。 态势感知等技术优势持续提升,产业联盟构建逐渐完善 根据公司官方公众号消息,公司泰合态势感知平台于9月荣获2017军工信息安全护航先锋奖,显示了为客户提供优质产品和服务的技术与产品优势。同时,公司在防火墙、入侵检测系统、其它安全运营中心(SOC)等方面也具备技术优势。近期,公司在和腾讯云展开合作之后又与联想云签署框架合作协议,联合为客户提供安全可靠的云计算环境。我们认为,公司在技术方面持续投入巩固领先优势,在信息安全生态方面积极推进产业联盟构建,有利于提升市场份额。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年摊薄后EPS为0.50、0.62和0.74元,当前股价对应PE为46X、37X和31X。考虑公司在信息安全领域的领先地位,以及行业市场空间有望在未来快速提升,因此给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月合理估值为25.0~27.5元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新增订单不及预期;增值税政策或执行调整;竞争格局加剧。
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思创医惠 电子元器件行业 2017-10-17 11.58 -- -- 13.36 15.37% -- 13.36 15.37% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润1.0~1.2亿元,同比增长0~20%;第三季度实现净利润3150~3891万,同比变化-15~5%。 二、分析与判断 业绩符合预期,预计智慧医疗进展良好,商业智能业务毛利率有降 公司半年报中营收同比增长11%、净利润同比增长14%,此次三季报预告数据符合预期。参考公司2017年中报业绩:智慧医疗业务营收同比增长35%,商业智能(电子标签)业务营收同比增长2%,预计三季度保持上半年趋势。其中,智慧医疗业务在行业景气度和公司市场拓展等积极因素带动下,有望持续保持较高增长;商业智能业务大体属于制造业,长期维持原有毛利率水平难度较大(2016年为69%、2017年中报为35%),受行业竞争等因素有所下降属正常现象。而商业智能业务中EAS板块在全球领先,RFID板块海外市场占比较大,仍然属于优质业务。我们认为,公司整体发展稳中有升,行业内优势地位未发生改变,期待四季度全年业务营收确认后有望带来的高速增长。 成为阿里巴巴首批智能城市合作伙伴,物联网与医疗业务均受益 10月12日在2017杭州云栖大会上,阿里云IoT事业部公布了阿里云首批智能城市认证合作伙伴,中瑞思创成为首批合作企业之一。另外,同样是云栖大会上,阿里健康牵头的“智慧医院”新样板探索相关项目合作协议也被公布。我们认为,物联网领域公司和阿里巴巴存在直接合作伙伴关系,智慧医院领域受阿里等科技巨头企业带动也将进一步升温,公司两个主营业务均将受益。 仍然看好无人零售新业态带动公司“物联网+核心应用”长线发展逻辑 我们在对公司的深度报告中提出,公司从物联网身份识别(电子标签)起步,融入智慧医疗重要落地方向,“物联网+核心应用”成为公司发展主线。随着无人零售等新零售业态的出现,以及阿里巴巴计划于12月底开设面向公众的无人超市,公司有望在ESL(电子货柜)、RFID等方向发展新的应用场景。我们认为,公司具备物联网(电子标签)、AI+医疗(IBMWatson、诊疗机器人)等技术属性,长线逻辑值得关注。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS为0.33、0.48和0.62元,当前股价对应PE为45X、30X和23X。考虑公司在人工智能领域已经有实质业务,与IBM、阿里巴巴等国际知名厂商合作推进智慧医疗、智慧城市等项目,以及物联网领域市场空间广阔,因此给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月合理估值为16.5~18.15元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 物联网业务毛利率持续下滑;公司战略变动;智慧医疗新订单不及预期。
郑平 1 1
长信科技 电子元器件行业 2017-10-17 9.45 -- -- 10.80 14.29% -- 10.80 14.29% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润区间为43743.00 万元-50649.79万元,同比增长90.00 % -120.00 %。 二、分析与判断 前三季度业绩靓丽,延续高增长 公司公告前三季度归母净利润区间为43743.00 万元-50649.79万元,同比增长90.00 % -120.00 %,延续上半年的高增长趋势。我们认为,公司的触控显示基础材料业务有望维持稳健发展态势;TFT减薄业务持续扩产,受益于苹果订单份额的提升以及非苹果订单的增加,有望迎来高增长;中小尺寸触控显示屏业务受益于全面屏的爆发;中大尺寸触控显示屏方面,携手香港常明,深化车载领域布局,有望成为重要业绩增长点。 聚焦中高端中小尺寸触控显示,受益全面屏爆发 全资子公司德普特是业内领先的中高端LCM+全贴供应商,核心客户包括华为、OPPO、VIVO、魅族、金立、夏普等。公司产能爬坡持续推进,子公司东莞德普特电子目前产能已经爬坡到8KK,年底将达到目标12KK。我们认为,自下半年以来,夏普、VIVO等均已推出全面屏新产品。从行业发展趋势看,全面屏已经成为智能手机发展新趋势。由于全面屏的工艺复杂程度高,因此附加值更高。根据我们了解,公司四季度的全面屏订单已经占据主导,预计随着各手机厂商全面屏新产品的推出,公司全面屏业务将迎来爆发。 携手香港常明拓展车载,打开长线增长空间 在车载显示方面,公司积极推进。公告拟以自有资金2127.7万美元收购香港常明100%股权,对应的业绩承诺为2017~2019年三年合计净利润数不低于美元600万。香港常明旗下全资子公司承洺公司的收入主要来源于特斯拉,是Model S和Model X的仪表板模组的独家供应商,并为特斯拉提供贴合专用胶水E3。我们认为,公司携手香港常明切入特斯拉供应链,未来有望进一步深化与特斯拉的合作。同时,公司积极拓展国内客户,已经在比亚迪、吉利、奇瑞等国产汽车品牌客户拓展方面取得突破。预计未来车载工控领域将成为驱动公司业绩增长的重要力量。 三、盈利预测与投资建议 考虑比克动力20%股权及香港常明公司100%股权的收购,假设全年并表,预计公司2017~2019年的备考的EPS分别为0.36元、0.53元和0.70元,当前股价对应的PE分别为23X、16X和12X。考虑公司在LCM+全贴受益全面屏的爆发,车载工控触控显示未来增长空间大,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值10.80元~12.60元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 中小尺寸竞争加剧;产能扩充不达预期;车载业务推进不达预期。
郑平 1 1
信维通信 通信及通信设备 2017-10-17 49.67 -- -- 56.95 14.66% -- 56.95 14.66% -- 详细
一、事件概述 近期,信维通信发布2017年前三季度业绩预告:1~9月实现归属于上市公司股东的净利润为7亿~7.2亿元,同比增长102.08%~107.85%。 二、分析与判断 Q3业绩符合预期,受益大客户新品备货,重点产品份额提升带动业绩高增长 1、根据指引,Q3归母净利润为2.97亿~3.17亿元,同比增长62.70%~73.68%,环比增长48.98%~59.02%,Q3扣非后归母净利润同比增长75.34%~81.14%。报告期内,非经常性损益对净利润的影响金额约为9560万元。 2、公司业绩增长主要原因:1)受益iPhone8/8plus/X、三星Note8、全面屏手机等新品发布带动备货潮,业务规模持续扩大,天线、无线充电等射频器件份额持续增长;2)新产品类型不断丰富,陆续出货。 3、我们认为,在持续布局无线充电、射频前端器件、音/射频模组等领域的情况下,尽管作为过渡产品的iPhone8/8plus销量不及预期,受益全面屏手机密集出货和重点产品市场份额增长,业绩仍维持高速增长,公司横向拓展战略效果显著。11月份迎来iPhoneX密集出货,预计明年一季度iPhoneX销量同比增长明显,公司全年业绩将有望维持高增长。 全面屏、无线充电成为手机趋势,5G、射频前端等前瞻布局成为未来动力 1、无线充电、全面屏、5G等技术趋势将带动射频器件发展。全面屏净空区域狭小,对天线设计能力提出更高要求,手机射频器件ASP将相比提升;5G的到来和手机通信频段增加将会提升射频前端器件用量,工艺难度也随之增加;无线充电是未来消费电子创新点,其产品将会提高单部手机价值量,并提供多种可选配件方案。 2、我们认为,iPhone8/8plus/X均搭载无线充电功能,公司将受益苹果、三星等引领的无线充电发展趋势。全面屏加速渗透智能手机市场,正陆续出现在下半年的国内外智能手机新品中,全面屏带动射频器件价值量提升。5G将进入基站密集铺设阶段,5G射频器件、滤波器等器件的布局进展顺利,将为未来业绩增长打下基础。 三、盈利预测与投资建议 公司定位为世界一流的音、射频一站式解决方案零部件供应商,立足射频技术积极提升音、射频零部件产品研发与制造能力,领先业内布局的丰富产品线陆续导入客户供应链体系,从而实现市场份额和单机价值量不断增长。预计公司2017~2019年EPS分别为1.12元、1.55元、2.00元,考虑到智能手机射频器件市场空间以及行业领军地位,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值54.25~62.00元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、消费需求转变;2、手机出货不及预期;3、射频器件新品研发不及预期。
郑平 1 1
蓝盾股份 计算机行业 2017-10-17 10.22 -- -- 11.14 9.00% -- 11.14 9.00% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年前三季度业绩预告:前三季度实现归母净利润18,544.29万元~22,823.74万元,同比增加30%~ 60%;第三季度实现归母净利润6,749.94万元~8,678.50万元,同比增加5%~ 35%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,中经汇通并表期间增加和并表满泰科技致同增较快。 公司业绩实现较高增长符合预期,除传统信息安全业务增长带动因素外,两大子公司并表因素较为显著,分析如下: (1)全资子公司中经汇通经营业绩增长稳定,对其合并报表期间增加(公司上年同期对其合并报表期间为5-9月份,今年1-9月份全部纳入合并报表范围),2016年中经电商实现净利润(扣除非经常损益和资金使用成本后)1.46亿元,为公司贡献净利润1.32亿元,贡献净利润比重为40.66%。 (2)公司2017年开始将满泰科技(60%控股权)纳入并表范围,2016年满泰科技实现净利润0.69亿元,2017年上半年实现净利润0.19亿元,贡献净利润为0.11亿元,占比为8.1%。 (3)按照中位值计算前三季度净利润为2.07亿元,剔除去年1-4月份中经电商贡献的0.25亿元,再剔除满泰科技(按照上半年贡献利润占比为8.1%估算)0.17亿元,可达到1.65亿元,同比增加15%,可见原有传统业务稳定增长,并表因素明显。我们认为,公司在丰富产品服务层面积极践行“大安全”战略,通过外延进入电商业务(毛利率为80%左右)和工控安全(综合毛利率为50%左右)领域,可提升公司整体毛利率,在业务整合方面效果显著。中经汇通和满泰科技2017年业绩承诺分别为1.69亿元、0.71亿元,可有效增厚全年业绩基础。 大额订单确保业绩,巩固华南地区优势再拓北方地区。 (1)从订单情况来看,公司陆续斩获大额订单,2017年9月子公司蓝盾技术预中标总金额为5608万元的“智慧渌口”一期项目,过去依次中标3.71亿广东基层医疗系统项目、7300万呼伦贝尔市平安城市等大项目,预计在今明两年依次落地,为业绩增长提供支撑。 (2)从市场拓展布局来看,公司传统优势地域位于华南地区, 2016年国内按照地域划分,华南/华东/华北/华中/西南/东北/西北分别实现营收12.03亿、1.21亿、0.93亿、0.84亿、0.26亿、0.19亿、0.14亿元,占比分别为77.12%、7.76%、5.96%、5.38%、1.67%、1.22%、0.90%,业务布局地域均衡性偏弱。公司依次设立北京研发中心、成都西南地区运营总部和西安研发产业基地,力求以北京地区辐射华北东北市场,借势四川省信息安全产业大发展开拓西南地区客户,投建西咸新区三大项目把握大数据安全产业潮流并预期产生每年不低于1亿元净利润。我们积极看好公司订单未来落地情况,全国性布局将补足西部地区市场短板,为长期业绩发展提供腾飞动力。 持续看好战略推进,关注智慧安全体系中物联网安全拓展深化。 看好公司从丰富产品服务种类和市场拓展布局双维度推进产业发展战略。在智慧安全体系领域中,重点关注电磁安防和工控安全等物联网安全领域。根据IDC数据,预计到2021年,国内IT 安全总市场规模将达到98亿美元,2017–2021年的复合增长率将达到23.4%,其中IT 安全硬件在IT 安全市场中的占比仍然最大,2016年占比达到 55.3% ,2017–2021年的复合增长率将达到25.8%。 我们认为,《网络安全法》中对“关键信息基础设施”等物联网安全要求趋于严格,政府在网络空间安全战略方面的督导力度进一步增强。公司外延进入电磁安防和工控领域,契合政策导向,行业市场空间广阔,电磁安防营收有望在2016年45%增速基础上实现新突破。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.43元、0.55元和0.63元,当前股价对应的PE分别为26X、21X和18X。基于网安法落地实施直接利好业务增长,公司前期内生、外延发展情况良好,给予公司2017年35-40倍PE,未来6个月合理估值15.05元~17.2元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 地域业务拓展不及预期;政策推进不及预期;子公司内部管理等企业经营风险。
郑平 1 1
蓝盾股份 计算机行业 2017-10-17 10.22 -- -- 11.14 9.00% -- 11.14 9.00% -- 详细
一、事件概述 近日,蓝盾股份发布公告:拟在湖北省投资设立全资子公司“湖北蓝盾信息安全技术有限公司”(暂定名,以下简称“湖北蓝盾”),注册资本为1,000万元。 二、分析与判断 设立湖北蓝盾,提升华中地区业务占比,促进产品技术创新 公司在今年6月份设立湖北办事处,近日又在武汉完成全国渠道招商工作。湖北蓝盾拟设立于武汉临空港经济技术开发区,该区域是湖北省首个发展临空经济的国家级功能区,将规划建设国家网络安全人才与创新基地,规划建设包括国际网络安全学院、研究院、攻防实验室、认证中心在内的“两院一室七中心”并配套建设网络安全配套产业园区,为产业发展、技术创新和人才培养提供政策保障,网络安全市场也有望得到较快发展。我们认为,公司前期布局工作完备,而临空港经开区作为长江经济带和丝绸之路经济带的“桥头堡”,已经聚集40余家省级及以上大型企事业单位总部,将重点拓展总部客户力求形成全国辐射。此外可以吸引全国优秀安全人才,促进产品技术创新。2016年华中地区营收为8358万元,同比增长301%,占同期全国营收5.36%,增加3.23个百分点,未来华中地区有望实现高速增长,增厚公司业绩基础。 华南地区业务基础稳固,拓展西南、西北、华中地区,有效深化全国布局 公司在华南地区业务基础稳固,2016年华南地区营收占比高达77%。近年来通过投资布局其他地域。(1)2016年10月,在成都投资建设西南总部及研发基地,投资总额为人民币6亿元,四川省政府将网络信息安全作为五大新兴产业之首,并成立首只规模120亿人民币的集成电路和信息安全产业投资基金。目前,四川信息安全产业规模占全国五分之一强,居全国第二。(2)2017年8月拟在西安西咸新区投资建设大安全研发与产业化基地项目,项目建设周期为2年,预计投建的三大项目在投产后将每年贡献不低于1亿元的净利润。我们认为,公司具备较丰富的相关项目建设经验及技术研发基础,在地域布局方面重点考虑两点因素:一是考虑国家及地方政府信息安全政策扶持力度,优先抢占资金和人才资源支持。二是考虑业务拓展,慢慢渗透本地化市场,维系大政府行业良好客户关系,为后续订单落地铺垫。 持续看好产品服务+地域布局两层维度践行大安全战略,巩固行业领军者地位 公司从两个维度践行“大安全”产业发展战略:一是丰富产品服务种类,在内生增长基础之上,外延进入电磁安防物理安全、电商安全和工控安全领域。其中收购的中经汇通在2017年承诺承诺为1.69亿元净利润,2017年上半年已经完成7949万元,按照去年下半年净利绝对量持平计算,保守预计中经汇通会较大概率完成业绩承诺。二是前述从地域维度布局全国业务,提升市场份额。我们认为,在2017年6月份《中华人民共和国网络安全法》实施之后,网络信息安全行业呈现较高景气度,投资需求越发刚性,行业发展迎来新契机。公司通过产品服务和市场拓展两层维度推进大安全战略,可强化在行业内的领军者地位。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.41元、0.52元和0.65元,当前股价对应的PE分别为27X、21X和17X。基于网安法落地实施直接利好业务增长,公司前期内生、外延发展情况良好,并假设该项目实施进展顺利,给予公司2017年35-40倍PE,未来6个月合理估值14.35元~16.4元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 渠道整合不及预期;政策推进不及预期;子公司内部管理等企业经营风险。
郑平 1 1
神思电子 计算机行业 2017-10-17 23.08 -- -- 24.97 8.19% -- 24.97 8.19% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润1098~1197万元,同比增长10~20%;第三季度实现净利润255~294万元,同比增长30~50%。 二、分析与判断。 三季度业绩同环比增长,银医自助等订单落地或为全年业绩助推力。 公司整体业绩保持了上半年业绩增长势头。其中,一、二季度及2016年三季度分别实现净利润670万、202万和196万元。因此,公司三季度业绩同比增长30~50%,环比增长26~46%。前三季度非经常性损益约55万元,影响较小。 三季度的增长预计主要受银医自助订单陆续落地等因素带动。根据官方公众号消息,公司控股子公司神思旭辉成功完成南昌大学第二附属医院等三甲医院200余台新一代智能自助终端的部署上线,实现语音导诊等人工智能功能。早先,公司和IBM Watson Explorer 签署合作协议,将逐步在公司产品中引入感知计算能力。我们认为,公司行业深耕业务在省内省外均有客户突破,银医自助等业务的人工智能特性也得到切实体现,在银医自助等业务板块助推下,全年业绩高增长可期。 发股及现金收购因诺微获无条件通过,外延进展良好。 公司9月28日公告,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。此次并购资产标的为具备行业准入门槛的无线安全领域设备厂商因诺微,业务增长迅速,人才优势明显。我们认为,公司围绕身份认证所处的安全领域积极拓展外延,有助于完善产业链环节,增厚公司业绩。 对外投资百应科技与济南百呼,加码大数据与人工智能布局。 公司10月10日公告,董事会审议通过相关议案,将增资百应科技(北京)有 限公司(“百应科技”),同时通过神思投资管理(济南)有限公司(“神思投资管理”)投资济南百呼企业管理咨询合伙企业(有限合伙)(“济南百呼”)。近日公司已完成对百应科技的增资,且神思投资管理已完成对济南百呼的投资并办理完成相关工商变更登记及备案手续。此次投资有助于扩大公司在大数据和人工智能领域的布局。我们认为,公司通过战略调整,将“行业深耕”、“智能认知”作为今后的长期目标,相关投资是对战略的积极落实。 三、盈利预测与投资建议。 假设因诺微2018年并表并完成增发,预计公司2017~2019年摊薄后备考EPS分别为0.35元、0.71元和1.16元,当前股价对应的PE 分别为78X、39X 和24X。 考虑到公司转型进展良好,人工智能领域前景广阔,比对公司2018年业绩给予公司40~45倍PE,未来12个月合理估值28.4~32.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 新增订单不及预期;收购进展不及预期;传统业务竞争加剧。
郑平 1 1
联得装备 机械行业 2017-10-17 74.34 -- -- 82.50 10.98% -- 82.50 10.98% -- 详细
一、事件概述 近期,联得装备发布公告:预计1~9月实现归属于上市公司股东的净利润为4,250万元~4,400万元,同比增长86.99%~93.59%;7~9月归属于上市公司股东的净利润为1,612.70万元~1,762.70万元,同比增长134.29%~156.08%。 二、分析与判断 三季报业绩超预期,平板显示设备高景气,订单大幅增长带动业绩高增长 1、报告期内,受益下游液晶面板显示产线规模化建设,公司订单实现大幅增长,Q3净利润同比实现高增长;1~9月非经常性损益对净利润的影响金额约为653万元。 2、我们认为,公司是国内平板显示领域少数具有全自动模组组装设备研发和制造能力的企业之一,主要产品包括热压类设备、贴合类设备及其他设备。公司拥有自主知识产权、优秀的研发管理团队、液晶面板和触摸屏行业优质客户、行业品牌等核心优势,受益国内平板显示产业向LTPS、OLED等高端方向转型升级以及高世代面板建设浪潮。 持续加大研发投入,受益全球平板显示产业向大陆转移趋势 1、公司在日本设立了海外研发中心,每年的研发投入占营收比重一直在5%以上,全自动COFbonding、全自动封点胶等新产品已完成开发,多个项目处于样机试制阶段,为产品结构升级和盈利能力打下基础。 2、高分辨率、大尺寸、触控一体化、柔性显示是移动智能终端显示面板的发展要求。LTPS是移动智能终端显示产品升级的方向,京东方、深天马等国内平板显示企业正加大力度投建高世代LTPS产线,未来几年将是密集投产阶段;AMOLED作为下一代显示技术发展趋势,国内主要面板企业也在积极布局。 3、我们认为,公司研制的设备覆盖平板显示模组组装生产阶段的各项关键工序,能为下游客户提供定制化、一站式配套设备和服务,在政策鼓励平板显示上游材料和设备国产化背景下,将受益全球平板显示产业向大陆转移趋势。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.23元、1.88元、2.80元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为79.95~86.10元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、下游产线建设不及预期;3、新产品研发不及预期。
郑平 1 1
捷捷微电 电子元器件行业 2017-10-17 83.15 -- -- 92.20 10.88% -- 92.20 10.88% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润区间为10604万元-11488万元,同比增长20%-30%。 二、分析与判断 前三季度业绩稳定增长,募投防护器件项目试生产 公司前三季度预计实现的归母净利润区间为10604万元-11488万元,同比增长20%-30%;上半年实现归母净利润7267万元,同比增长49.25%。我们认为,与上半年业绩增速相比,公司第三季度业绩增速放缓,主要原因在于公司三季度公司募投项目半导体防护器件项目开始试生产,贡献收入较少,但费用增加,拖累整体业绩增速。随着防护器件项目产能利用率的提升,公司业绩有望迎来高增长,看好明年防护器件项目满产带来的增长。 募投+自筹项目助力,突破现有产能瓶颈 公司计划以IPO募资资金1.87亿元用于功率半导体器件生产线建设项目,1.58亿元用于半导体防护器件生产线建设项目。预计项目达产后,将增加芯片产能90万片,器件产能11亿只,芯片全部用于自封装器件的生产。公司还计划以自筹资金投资建设电力电子器件封测生产线项目和新型片式元器件、光电混合集成电路封测生产线项目,设计产值分别为3亿元和1.8亿元。我们认为,近年来,产能不足严重制约公司的业绩增长。随着募投项目和自筹项目的相继公司,公司业绩有望迎来持续高增长。 晶闸管领域龙头,致力于国产化替代 公司自成立的二十余年来,一直专注于半导体分立器件、电力电子器件的研发、生产和销售,致力于晶闸管的国产化替代,并已经成长为晶闸管细分领域龙头企业。在深耕晶闸管领域的同时,公司还规划以自筹资金投资进军MOSFET等功率半导体器件领域。我们认为,目前,国内市场功率半导体器件国产化率低,主要依赖进口,国产化替代空间大,并且下游景气度较好,看好公司未来增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.54、2.13和2.73元,当前股价对应的PE分别为51X、37X和29X。考虑公司在晶闸管等功率半导体器件领域技术优势明显,成本管控能力较强,同时涉足半导体防护器件领域,积极拓展产品线,未来业绩增长弹性大,给予公司2017年60~65倍PE,未来12个月合理估值92.40~100.10元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新产品开发风险;新项目投资不达预期;技术替代风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名