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东旭光电 电子元器件行业 2016-11-03 13.79 14.90 34.60% 14.67 6.38%
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事件:10月30日,公司发布2016年前三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入42.62亿元,同比增长68.92%;归母净利润8.02亿元,同比增加8.37%。其中,第三季度实现营业收入13.80亿元,同比增长38.15%;归母净利润2.59亿元,同比降低24.70%。营收上升的主要原因是本期高端装备及技术服务、液晶玻离基板、蓝宝石材料销售收入增加所致。归母净利润降低的原因在二公司的费用、成本及坏账准备计提均有所增加。 玻璃基板产线不断升级,发力高端装备业务:公司拥有7条5代玻璃基板产线,目前已全部点火,5条已实现量产。另外规划建设10条6代玻璃基板产线,6条点火,同样也是5条量产,基于5代和6代产线,公司研发并已掌握了8.5代TFT-LCD玻璃基板产线核心技术,并二今年3月开工建设。高端装备是公司的强势业务,基于CRT设备的基础,公司技术已成功突破国外封锁,包括TFT-LCD玻璃基板成套设备、触摸屏玻璃生产成套设备等,随公司自有产线安装完毕,装备业务也开始面向外延市场。 投资上海碳源汇谷,快速布局石墨烯产业:作为液晶玻璃基板龙头,从2016年3月公司便迅速布局石墨烯领域:先投资7000万元控股上海碳源汇谷,占比50.5%。后者拥有负责石墨烯研发;成立子公司深圳旭辉,负责石墨烯的投融资;并参与组建了规模为1亿元及2亿元的两个石墨烯产业发展基金。结合子公司旭碳新材的石墨烯薄膜技术,公司力争在透明导电膜、锂电池、散热膜方面实现突破。 抓住锂行业上行机会,扩充锂电池材料及电芯生产线:公司锂电池项目将分两期进行,一期建设年产10吨石墨烯生产线一条,年产1000吨石墨烯包覆磷酸铁锂生产线一条,年产1000吨石墨烯包覆三元材料生产线一条,年产2000吨石墨烯包覆负极材料生产线一条,年产0.2GWH的石墨烯基锂离子电芯和pack生产线一条;2016年12月份动工,12个月建成。事期建设年产90吨石墨烯生产线一条,年产2000吨石墨烯包覆磷酸铁锂生产线一条,年产2000吨石墨烯包覆三元材料生产线一条,年产3000吨石墨烯包覆负极材料生产线一条,年产0.8GWH的石墨烯基锂离子电芯和pack生产线一条。两条产线合计石墨烯产能100吨/年,合计石墨烯锂电池产能1GWh/年。石墨烯具有优良的导电性,在锂电池中可以显著提升正负极的导电性,此外石墨烯还能够应用在涂料、橡胶和液晶屏等领域,发展前景广阔。 投资建议:石墨烯未来有望大规模化在锂电池上的得以应用,公司在巩固传统业务的基础上,布局石墨烯,有望成为新的业绩增长点。我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.27、0.37和0.55元。对应PE分别为50.1、37.0、24.7倍,首次给予“增持-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:石墨烯产能释放不稳定,新能源汽车政策风险、新能源汽车推广不达标,市场竞争加剧
东旭光电 电子元器件行业 2016-11-03 13.79 -- -- 14.67 6.38%
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东旭光电 电子元器件行业 2016-09-05 14.85 15.89 43.54% 17.47 17.64%
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东旭光电发布2016年半年报。公司2016年上半年取得营业收入28.82亿,同比上涨89.08%,实现归属于母公司所有者的净利润5.46亿元,较2015年同期增长36.46%。 产能释放,夯实行业龙头地位。公司上半年分别点火6条G6和7条G5液晶玻璃基板产线,各有5条产线量产,上半年液晶玻璃基板市场整体趋稳向好,公司实现销售收入5.37亿元,较2015年同期增长22.25%。公司已经掌握了第8.5代TFT-LCD玻璃基板的核心关键生产技术,今年2月公司披露非公开发行预案,拟建设与京东方8.5代面板产线配套的玻璃基板产线,3月已经正式开工建设。 高端装备业务发力,拓展智能制造。由于公司自主研发取得突破,打破国外封锁,公司的高端装备业务开始转向体外市场。公司可以提供TFT-LCD玻璃基板产线以及高铝盖板玻璃产线建设提供成套设备的设计、生产、制造、安装及技术服务。上半年,公司高端装备及技术服务业务实现营收16.8亿元,并开拓和储备了一大批在智能化应用领域的大型集团客户。 结合主业,拓展光电显示核心材料。公司在不断巩固和提升液晶玻璃基板主业的基础上,结合主业,不断延展新的业务领域,现已成功布局蓝宝石、彩色滤光片及偏光片三大高端显示材料。上半年公司蓝宝石业务进行了部分扩产且市场拓展顺利,实现营业收入2.2亿元,较2015年同期增长400%,拥有徐州同鑫、北方微电子、中镓半导体等稳定客户。 收购+产业基金,石墨烯完成多点布局。公司在石墨烯领域坚持内生与外延并重的发展理念。公司在3月完成了对上海碳源汇谷的收购,并与泰州、德阳、天津东丽、中国石墨烯联盟、北京协同创新研究院、西班牙ICN2等地方政府、行业组织、科研机构合作,大力推进石墨烯产业化。公司于7月推出代表性石墨烯电池产品“烯王”,该石墨烯基锂离子电池性能十分优良,可在满足5C条件下,实现15分钟内快速充放电,可以在-30~80℃环境下工作,循环寿命更高达3500次左右。并在发布会现场6家企业完成签约。 盈利预测与评级。公司上半年业绩亮眼,反映公司整体经营状况良好。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元/股、0.38元/股和0.48元/股。考虑到公司2016年的定增计划将进一步提高公司在行业内的地位,并且市场逐渐认可东旭光电在石墨烯领域的突破,给予公司2016年49倍市盈率,目标价16元,买入评级。 不确定性分析。募投项目能否顺利进行。石墨烯等新材料研发进度是否低于预期。
东旭光电 电子元器件行业 2016-09-05 14.85 -- -- 17.47 17.64%
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东旭光电 电子元器件行业 2016-09-05 14.85 -- -- 17.47 17.64%
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事项: 东旭光电于2016年08月30日发布2016年半年度报告。半年报显示,16H1公司实现营业收入28.82亿元,同比增长89.08%;实现归母净利润5.46亿元,同比增长36.46%。报告期内公司液晶玻璃基板龙头地位得以夯实,光电显示材料及石墨烯业务布局顺利,形成了良好的产业协同和集群效应。 主要观点 1.玻璃基板量增弥补价跌 国产化替代空间仍大玻璃基板产品量增弥补价跌。公司是国内最大的液晶玻璃基板生产商,紧紧把握住了液晶玻璃基板国产化的机遇。上半年玻璃基板行业整体趋稳向好,国产化替代空间仍大。目前公司分别点火6条G6和7条G5液晶玻璃基板产线,各有5条产线量产。产线良率不断攀升,最优可达90%以上。玻璃基板产品实现销售收入5.37亿元,同比增长22.25%;产品毛利率为33%,同比下降6.09%。玻璃基板产品产销量增加弥补价格微跌。此外,公司定增募集不超过69.5亿元,用于第8.5代玻璃基板生产线的建设,实现高世代玻璃基板的国产化,项目已于16年3月正式开工建设。 2.高端装备业务持续发力 拓展智能制造高端装备及技术服务持续发力,逐步开始涉足面板产业装备供应。报告期内公司高端装备及技术服务板块实现营业收入16.79亿元,同比增长190.28%;毛利率为41.6%,毛利率同比下降24%。公司基于玻璃基板产线装备拓展至智能制造,开拓和储备了一大批在智能化应用领域的大型集团客户。 3.横向拓宽产业链 构建光电显示产业集群公司稳固玻璃基板主业的同时不断丰富产品体系,发挥光电产业集群协同效应,实现了光电显示产业链的横向拓宽。2015年,公司先后切入了彩色滤光膜、蓝宝石等光电显示材料领域,并积极推进石墨烯在显示材料方面的研发和应用,同时托管高铝盖板玻璃业务。2016年2月17日,公司与日本住友化学株式会社开展偏光片业务合作,项目投产后,将有效填补国内偏光片市场缺口。 未来,公司也会积极根据市场需求,在光电显示领域需求产业整合,构建光电显示产业集群。 4.战略性布局石墨烯 收购与产业基金并行公司自2014年始,战略性布局石墨烯产业。与北京理工大学、上海交通大学进行深度合作,共同开发石墨烯在显示领域、散热领域、锂离子电池领域的应用。2016年3月,公司通过收购及增资的方式完成了上海碳源汇谷的收购。该公司拥有单层石墨烯制备技术、石墨烯基锂离子材料制备技术和应用的企业。目前首款产品“烯王”已经面世,迈出了石墨烯产业化的重要一步。 除上述研发和合作外,公司分别与泰州市及德阳市地方政府机构组建了1亿元和2亿元的石墨烯产业发展基金。产业基金的设立有助于加速公司在石墨烯产业上的布局。 5.投资建议: 公司产能持续释放,且国家对行业支持力度大,前瞻性布局石墨烯产业。预计2016-2018年公司归母净利润分别为:15.01亿元、17.87亿元、21.76亿元。以股本49.4亿股计算得出2016-2018年EPS分别为:0.30元/股、0.36元/股、0.44元/股。对应2016年8月30日收盘价13.8元/股,PE分别为45倍、38倍、31倍。 6.风险提示: 面板产业景气度下行
东旭光电 电子元器件行业 2016-09-01 13.81 -- -- 17.47 26.50%
17.47 26.50%
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事件: 东旭光电发布2016年半年报:公司营业收入28.8亿元,同比增长89.08%,归属上公司股东净利润5.46亿元,同比增长36.46%。归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.60亿元,同比增长151.34% 投资要点: 从玻璃基板到光电显示产品公司作为我国玻璃基板龙头企业,目前已经点火6条六代线和7条五代线,产品能够稳定配套京东方、龙腾光电、中华映管等客户,报告期实现营收5.4亿元,同比增长22.25%,同时报告期内公司完成了非公开发行,募集资金投资建设的8.5代玻璃基板产线已经于今年3月正式开工建设,产线厂址毗邻京东方福州开始建设的8.5代新型半导体显示器件生产线,未来公司将进一步加强对京东方的产品配套。同时公司立足玻璃基板积累的客户资源和行业经验,投资了彩色滤光片、偏光片、蓝宝石三项光电显示材料。其中蓝宝石材料报告期营收达到2.2亿元,同比大幅成长了406.97%,未来彩色滤光片、偏光片的投产,将为公司光电显示业务拓展更广阔的市场空间。 高端装备从自用走向外销高端装备业务是公司传统主业之一,公司历史上装备业务主要用来服务建设公司的玻璃基板产线。在自建产线完毕后,公司将该业务重新定位为外部客户服务,并成功开拓了一批大型集团客户,公司装备业务上半年营收16.8亿,同比增长190.28%,实现了高速成长。 投资与研发双措并举,推进石墨烯产业化石墨烯作为新型材料,正处于产业化的关键起步阶段,公司针对行业特点与高等院校深度合作,形成了旭碳新材和碳源汇谷两家产业化推进平台,并于今年7月推出了石墨烯基锂离子电池产品。并依托东旭华清和深圳旭辉作为投资平台,联合中国石墨烯产业技术创新战略联盟,未来将通过外延式发展快速掌握石墨烯先进技术。 盈利预测和投资评级:给予增持评级预计2016-2018年公司将分别实现归属母公司的净利润16.14、19.45、23.07亿元,EPS分别为0.35、0.45、0.53元,当前价格对应2016-2018年PE分别为39.6、30.9、26.4倍,公司主营业务增长良好,石墨烯布局国内领先,石墨烯产业化目前处在产线建设阶段,静待石墨烯新材料营收放量,给予增持评级。 风险提示:玻璃基板产线量产慢于预期;光电显示领域拓展速度不及预期;石墨烯产品市场推广不达预期。
东旭光电 电子元器件行业 2016-06-01 7.76 -- -- 8.89 14.56%
15.97 105.80%
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东旭光电 电子元器件行业 2016-04-28 7.60 -- -- 8.06 6.05%
14.17 86.45%
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玻璃基板5/6代线产能进一步释放,8.5代线填补国内空白 公司现有G5、G6代产线共计17条,其中10条产线已实现量产,另外7条将于16/17年加速投产。目前,6代线单线产能稳定在5~6万片/月,良品率在85%左右,随着后续产能的释放,将为公司带来持续增长的现金流。同时,公司拟募集不超过69.5亿元用于建设8.5代线。目前,国内量产的8.5代液晶面板线已有8条,还有3条在建,仅国内8.5代玻璃基板的需求就达2000万片/年以上。该市场完全由美日巨头垄断,技术门槛高,盈利状况好。公司经过多年储备,已掌握以浮法工艺生产高世代玻璃基板核心技术,本次定增涉足8.5代线将填补国内空白,未来替代空间巨大。 装备及服务业务稳定增长,从平板显示行业拓展至智能化产业链 基于公司所积累的玻璃基板及盖板玻璃生产线装备制造的技术优势,2015年公司成立装备事业部强化市场开拓,有效推动了装备及服务业务收入的大幅增长。今后,公司将通过进一步自主研发、兼并收购等方式继续做大做强高端智能装备业务。公司已与京东方及龙腾光电签订了装备战略合作框架协议,将共同致力于液晶面板生产设备及备品、备件国产化工作,目前已实现了面板产线部分装备的供应,未来将继续拓展。同时,公司还将通过外延方式布局智能制造,进一步夯实其在高端装备制造领域的盈利能力。 进军面板上游材料领域,成为光电显示材料龙头 公司积极向光电显示产业链上游材料延伸,进军蓝宝石、彩膜、偏光片、石墨烯等领域。去年4月收购江苏吉星,公司成功切入蓝宝石领域,拥有从长晶到衬底、切片等全套生产设备,客户包括徐州同鑫、北方微电子等。公司通过与DNP合作的方式进入彩膜领域,主要为旭飞、旭新5代线做配套,项目达产后将新增收入19个亿。此外,公司与全球前三大偏光片生产企业之一住友化学携手进军偏光片产业,将有效填补国内偏光片原卷生产的空白。石墨烯方面,公司与北理工、上交大合作,致力于推动石墨烯技术的产业化应用,同时成立合资公司,未来将围绕石墨烯产业链各环节积极进行布局。 给予"买入"评级 我们预计公司16/17/18年每股盈利分别为0.43/0.53/0.66元,目前股价(7.51元)对应动态市盈率分别是17/14/11X,考虑到公司产业链布局的完整性及今后在石墨烯领域的爆发潜力,我们给予公司“买入”的投资评级。
东旭光电 电子元器件行业 2016-03-11 7.22 -- -- 8.57 17.56%
8.89 23.13%
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1.收购碳源汇谷,预期能盈利的石墨烯工业化应用企业。 上海碳源汇谷是国内首家中试线生产达到大规模制备高单层率、高品质石墨烯产品的高科技企业。公告称公司中试线生产的石墨烯产品已实现99%以上的单层率,纯度达99.9%。碳源汇谷依靠其独有技术大幅降低了石墨烯产品的制备成本,使得石墨烯的大规模产业化应用成为可能。公告称碳源汇谷生产的石墨烯/磷酸铁锂电池可满足10C条件下的充放电,即在6分钟内可充满或放空,显著缩短电池的充放电时间,延长了电池使用寿命、提升了电池容量。 公司核心技术来源于上海交通大学微纳科学技术研究院郭守武教授课题组。上海交大的石墨烯研究一直处于国际前沿水平,截至2015年,其石墨烯专利申请量已达到145项,在国内大学、企业中科院及其他研究机构等重要机构的石墨烯研究排名第二。目前,在郭教授的带领下,碳源汇谷还在石墨烯用于“防腐涂料制备技术与涂装工艺”、“生物医药和生物催化”等多个前沿领域展开研究。 2.16-18年玻璃基板相关业务净利CAGR预期20%,国产化替代空间仍大。 东旭光电是国内最大的液晶玻璃基板生产商,掌握了液晶玻璃基板设备及产品生产的核心技术,东旭集团在原CRT成套装备的基础上,经过多年自主研发,在2008年成功突破了美国康宁和日本旭硝子等国外企业的技术封锁,开发出拥有自主知识产权的平板显示玻璃基板的整套工艺及制造技术,建成了国内第一条TFT-LCD液晶玻璃基板生产线,填补了国内空白,并迅速实现产业规模化。 2011年,东旭集团入主东旭光电之后,将东旭光电定位为集团光电显示产业板块的唯一发展平台。随着面板产业往中国大陆转移,玻璃基板国产化替代空间仍然很大。公司规划10条第6代玻璃基板生产线,目前5条生产线已实现量产,第6条已点火,剩余4条会根据市场需求陆续点火。 此外,公司还拥有7条第5代玻璃基板生产线。同时,公司拟定增不超过69.5亿元,用于第8.5代玻璃基板生产线的建设,现已正式开工。项目建设周期18个月,建成后,将实现年产540万片8.5代玻璃基板的生产能力,填补国内空白,实现高世代玻璃基板的国产化。 2015年玻璃基板设备及技术服务实现收入23.35亿元,同比增长796.95%;玻璃基板产品收入9.79亿元,同比增长65.12%。 3.切入偏光片横向拓宽产业链,构建光电显示产业集群。 公司稳固玻璃基板主业的同时不断丰富产品体系,发挥光电产业集群协同效应,实现了光电显示产业连的横向拓宽。 公司先后切入了彩色滤光片、蓝宝石、偏光片等光电显示材料领域,并积极推进石墨烯在显示材料方面的研发和应用,同时托管的高铝盖板玻璃业务或在2016年底前注入上市公司。未来,公司会积极根据市场需求,在高端显示材料领域持续发力,构建光电显示产业集群。 4.投资建议: 公司产能持续释放,且国家对行业支持力度大。预计2016-2018年公司归母净利润分别为:15.01亿元、17.87亿元、21.76亿元。以股本38.35亿股计算得出2016-2018年EPS分别为:0.39元/股、0.47元/股、0.57元/股。对应目前股价7.38元/股,PE分别为19倍、16倍、13倍。 5.风险提示:项目投产慢于预期;非公开发行的不确定性
东旭光电 电子元器件行业 2016-02-22 7.09 8.37 -- 7.88 10.06%
8.49 19.75%
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事件:(1)2月6日公司公告非公开发行预案,拟以不低于6.36元/股募集不超过69.5亿元,用于8.5代TFT-LCD玻璃基板生产。(2)2月6日公司公告15年实现营业收入46.5亿元,同比增长190.5%;实现净利润13.26亿元,同比增长182.84%。 投资要点 8.5代玻璃基板进口替代空间巨大。目前国内6代线以上的玻璃基板几乎全部被康宁、旭硝子垄断,自主的8.5代玻璃基板更是空白。随着全球液晶面板朝大屏化发展,50寸以上出货量快速增长(预计全球15-16年增速为44%、32%),而8.5代线在切割50-55寸液晶面板拥有最佳效率(78%-91%),这对8.5代玻璃基板形成必然需求。截止到15年底,全球共有8.5代线23条(合计最大产能在171万片/月)。中国大陆已经有8条量产(合计最大产能81万片/月),另外还有3条在建设期(合计最大产能27万片/月)。目前中国已经是全球最大的8.5代生产国,预计产能的高峰将出现在17-18年。公司本次项目建设周期18个月,预计满产后年产能在540万片,届时预计国内对8.5代玻璃基板的年需求量在预计在2000万片以上,公司拥有巨大的进口替代空间。 壁垒高,附加值高。玻璃基板的规模和技术壁垒极高,在液晶面板整个产业链中拥有最高附加值,毛利率水平显著高于其下游产业链(例如美国康宁近几年毛利率超过80%,净利率也在40%左右),而公司近3年毛利率也高于行业平均。公司是国内年产销量最大的液晶玻璃基板生产商,5代、6代玻璃基板已经进入京东方、龙腾光电、深天马A等国内主流液晶面板生产商。公司通过技术研发和借鉴5代、6代玻璃基板生产线的运营经验,目前已经掌握了第8.5代TFT-LCD玻璃基板的核心关键生产技术,具备了以浮法工艺生产第8.5代大尺寸玻璃基板的技术能力。 切入主流客户,产能地理位置优。公司与国内主要液晶面板生产商有良好供应关系,目前公司的装备制造已经进入京东方供应链,同时5代、6代玻璃基板也进入京东方、龙腾光电、深天马A等国内主流液晶面板生产商的供应链,未来8.5代玻璃基板投产后快速进入国内供应链也更加容易。同时本次8.5代玻璃基板项目的选址在福建省福清市,毗邻京东方第8.5代面板生产线附近的经济开发区,目前该园区没有配套的玻璃基板生产线,同时公司也方便向国内华东、华南等地的面板厂商就近配套,降低运输成本和损耗成本。 业绩增长动力足,给予“推荐”评级。在公司15年业绩公告中,主营业务装备制造和玻璃基板的增速超预期。其中,装备制造实现收入23.4亿元,同比增长797%;玻璃基板实现收入9.8亿元,同比增长65%。公司内生增长动力充足,目前芜湖的10条G6玻璃基板仅点火6条,在全球低世代液晶面板产能转移国内的趋势下,公司的玻璃基板产能释放仍有较大增长空间。同时公司布局的彩色滤光片、蓝宝石业务都是公司16-17年的增长点。而此次8.5代线玻璃基板项目投资,为公司17-18年的业绩增长提供保障,预计项目达产后将实现年平均销售收入26.32亿元,年平均税后利润为9.05亿元。我们预计公司16-18年的营业收入为53.4、66.1、88.9亿元,实现净利润15.9、17.8、22.3亿元,考虑16年增发摊薄(按照上限10.9亿股测算),预计16-18年EPS为0.32、0.36、0.45元,以2月15日收盘价6.73元测算,对应16-18年底估值为21、18、15倍。我们给予“推荐”评级。 风险提示:经济下行影响液晶面板需求、产能释放不及预期。
田源 7
东旭光电 电子元器件行业 2016-02-22 7.09 8.27 -- 7.88 10.06%
8.49 19.75%
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投资要点: 东旭光电发布2015年年报。公司全年完成营业总收入46.50亿元,同比上涨190.50%。归属上市公司股东的净利润为13.26亿元,同比增加182.84%。全年基本每股收益达0.48元/股,业绩增长明显提速。 立足平板显示玻璃基板业务,业绩增长迅速。公司主营液晶玻璃基板、成套高端装备、建筑安装等业务,是国内最大的液晶玻璃基板生产商,是玻璃基板行业国产化的领头羊。2015年公司完成了石家庄旭新和郑州旭飞等资产的注入,补充了流动资金,随着各项目产能逐渐释放,公司业绩增长显著。 把握国产化契机,不断扩充产能。公司抓住国家重视面板产业的契机,大力建设产线。目前,公司拥有五大生产基地。公司发布的2016年非公开发行预案,将建设3条第8.5代TFT-LCD 玻璃基板生产产线,建成后年产能将达到540万片大尺寸基板。公司还与住友化学株式会社、东友精细化学株式会社及拓米国际有限公司共同投资设立控股子公司“旭友电子材料科技(无锡)有限公司”,负责采购、生产和加工(包括委托生产和加工)偏光片及在中国境内销售。利用业内优势地位,积极开拓上下游。 收购江苏吉星,布局新材料领域。公司在2015年2月以购买加增资的方式获得了江苏吉星50.5%的股权,切入蓝宝石领域。公司拥有从蓝宝石晶体生长到衬底、窗口片制造的全套完整生产设施、设备及相关工艺技术,逐步打造成公司一个新的增长点。此外,公司还开始了彩色滤光片生产线项目的建设,目前项目进展顺利,未来将拓展公司在显示材料行业的产品线。 打造石墨烯领军企业。公司在石墨烯产业化发展上多有探索,是2015年12月成立的京津冀石墨烯发展产业联盟的发起单位。公司已和北理工设立“东旭光电石墨烯技术研究院”,作为石墨烯产学研平台。公司与北京现代华清材料科技发展中心签署了关于共同推进中国石墨烯产业发展的战略合作协议,双方将打造石墨烯投融资平台,围绕石墨烯产业链各领域进行投资和布局。 盈利预测及评级。公司产能陆续释放,国家对行业支持力度大。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.42元/股、0.49元/股和0.62元/股。考虑到公司2016年的定增方案将进一步提高公司在行业内的地位。给予公司2016年20倍市盈率,目标价8.4元,买入评级。 不确定因素。募投项目能否顺利进行。石墨烯等新材料研发进度是否低于预期。
东旭光电 电子元器件行业 2016-02-18 7.03 -- -- 7.88 10.99%
8.49 20.77%
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中国面板需求庞大,弥补国产高世代液晶玻璃基板生产空白。 中国大陆拥有全球最大的液晶面板终端需求市场,电子制造集聚效应突出。液晶面板占液晶电视成本的60%以上,过去大量依靠进口,每年采购金额数百亿美元。预计至2017年,中国大陆面板出货量将超过韩国,成为全球第一。截止目前,我国已拥有京东方、中航光电、龙腾光电、TCL(华星光电)、深天马等一批具有相当规模和国际竞争力的液晶面板生产商,液晶面板产业进口替代的趋势愈发明显。 由于第8.5代液晶面板能经济切割50英寸以上的大尺寸显示屏,因此目前新建第8.5代液晶面板生产线成为面板生厂商新增投资的主流选择。根据国内第8.5代面板产能的统计和预测数据,待国内面板生产线全部达产,国内仅第8.5代TFT-LCD玻璃基板的需求量就可达到2,000万片/年以上,需求面积超过1亿平方米/年。随着中国面板产能持续释放,第8.5代玻璃基板的市场需求将呈现暴发性增长。 公司通过多年自主研发,完成了高世代玻璃基板技术储备。 公司已经建成了以溢流下拉法为主要生产工艺的第5代、第6代液晶玻璃基板生产线,并实现了稳定量产和市场销售,目前公司已经成为中国本土企业中年产销量最大的液晶玻璃基板生产商。托管公司旭虹光电已建成我国第一条规模化高强超薄触控屏玻璃生产线,单线产能规模全球排名第二,仅次于日本旭硝子,并成为全球唯一一家用浮法工艺生产0.3mm铝硅盖板玻璃的厂商,为公司实现以浮法工艺生产高世代玻璃基板奠定了坚实的基础。在成功运营第5代、第6代液晶玻璃基板生产线的基础上,公司通过不断的技术研发,目前已经掌握了第8.5代TFT-LCD玻璃基板的核心关键生产技术,具备了以浮法工艺生产第8.5代大尺寸玻璃基板的技术能力。 项目位于福清,配套华东华南面板厂,降低运输成本。 据非公开发行预案显示,8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线项目的建设地点设在福建省福清市融侨经济技术开发区内,项目建设周期为18个月,达产后将形成540万片/年的产能,玻璃基板尺寸为2200mm×2500mm×0.5mm。经测算,该项目达产后预计实现年平均销售收入26.32亿元,税后内部收益率为16.49%。随着8.5代基板项目落地,东旭光电基本实现了基板产线不同世代全覆盖,而产业链延伸战略的持续推进,将使其构建起多产业协同的光电产业集群,不仅可大幅提升企业现有产品竞争力,而且为企业提供了更广阔的发展空间。 2015年收入为46.5个亿,归属母公司股东净利润为13.3亿元;预计2016年收入为51.15亿元,净利润为15.25元。
东旭光电 电子元器件行业 2016-02-18 7.03 -- -- 7.88 10.99%
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主业持续高增长 2015年,公司实现营业收入46.50亿元,同增190.5%;归属上市公司股东净利润13.26亿元,同增182.8%;摊薄每股收益0.35元。报告期内,公司两大主业装备制造及玻璃基板均维持高速增长态势。其中,装备制造实现收入23.4亿元,同增797%。公司已与京东方签订合作协议,并已实现面板产线部分装备的供应。未来,公司装备业务将向面板装备领域转型。同时,还将通过外延方式布局智能制造,进一步夯实公司在高端装备领域的盈利能力。玻璃基板实现收入9.8亿元,同增65%,规划G610条线已点火6条,G5也已拥有7条线产能,下游客户包括京东方、龙腾光电、中华映管等。公司将根据需求稳步推进G6剩余4条线点火,同时四川旭虹光电高铝盖板玻璃产线也会择机注入。 新业务多点开花 在做大做强现有主业的基础上,公司还积极向光电显示产业链上游材料延伸,进军蓝宝石、彩膜、石墨烯等领域。去年4月收购江苏吉星,公司成功切入蓝宝石领域,拥有从长晶到衬底、切片等全套生产设备,客户包括徐州同鑫、北方微电子等。此外,公司通过与DNP合作的方式进入彩膜领域,主要为旭飞、旭新5代线做配套,项目达产后将新增收入19个亿。石墨烯方面,公司与北理工合作,致力于推动石墨烯技术的产业化应用,同时成立合资公司,未来将围绕石墨烯产业链各环节进行投资布局。 定增发力8.5代线填补国内空白 公司同时发布定增预案,募集不超过69.5亿元用于8.5代线的建设,项目达产后可实现年产540万片的产能,对应收入26.32亿元,净利9.05亿。目前,国内量产的8.5代液晶面板线有8条,还有3条在建,仅国内8.5代玻璃基板的需求就达2000万片/年以上。该市场完全由美日巨头垄断,技术门槛高,盈利状况好,公司经过多年储备,已掌握以浮法工艺生产高世代玻璃基板核心技术。本次定增涉足8.5代线将填补国内空白,未来替代空间巨大。 维持“买入”评级 预计公司16-18年净利润1655/2019/2538百万元,EPS0.43/0.53/0.66元,同比分别增长24.8%、21.9%、25.8%,对应于16-18年的PE分别为14X、11X和9X,维持公司“买入”评级。
东旭光电 电子元器件行业 2016-02-17 6.84 -- -- 7.88 14.20%
8.49 24.12%
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年报简述: 2016年2月6日东旭光电发布2015年年报,营业收入46.5亿元,同比增长190.5%;归属上市公司净利润13.26亿元,同比增长182.84%。 投资要点: 玻璃基板营收快速增长,国产化替代大幕拉开: 公司是中国本土最大的液晶玻璃基板生产商,在芜湖建设的10条第6代TFT-LCD玻璃基板生产线项目建设顺利,目前已经点火6条线,其中5条线实现量产。同时2015年公司完成了对旭飞、旭新的收购,使得5、6代线布局已经趋于完善。目前公司玻璃基板产品已经能够稳定供给京东方、龙腾光电、中华映管等客户,逐步打破了康宁、旭硝子等国际巨头对玻璃基板的垄断。 公布非公开发行预案,建设8.5代玻璃基板产线: 公司拟以不低于6.36元/股非公开发行募集资金不超过69.5亿元,在福建省福清市投资建设3条第8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线,项目建成后,可实现年产第8.5代TFT-LCD玻璃基板540万片的生产能力,玻璃基板产品结构将向高端迈进。公司本次8.5代线厂址毗邻京东方福州开始建设的8.5代新型半导体显示器件生产线,未来公司将进一步加强对京东方的产品配套,发展前景十分明确。 从基板到彩色滤光片,光电显示领域拓展第一步: 公司投资31.1亿在昆山建设3条5代线彩色滤光片生产线,规划产能达到16.5万片/月,达产后预计每年实现销售收入为19.08亿元。我们认为这是东旭光电以“打造中国光电产业旗舰”为目标,向光电显示领域纵深拓展的重要一步。 蓝宝石业务发展顺利,等待消费电子需求爆发: 公司2015年3月完成了江苏吉星的收购,拥有了从蓝宝石晶体生长到衬底、窗口片制造的能力,可以根据客户要求订制2寸、4寸、6寸蓝宝石衬底和各种窗口片,目前吉星具备月产50万片2寸当量蓝宝石晶片产能,拥有包括徐州同鑫、北方微电子等客户。收购后公司形成了完善的视窗盖板领域布局。 石墨烯产业化渐行渐近: 2015年11月工业和信息化部、发展改革委、科技部三部委联合印发了《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》,标志着石墨烯产业化进程进入新的阶段。东旭光电前瞻性布局,2015年3月与北京理工大学共同投资设立控股子公司“北京旭碳新材料科技有限公司”,同年7月与华清科技签署了关于共同推进中国石墨烯产业发展的战略合作协议,公司也正式加入石墨烯联盟,并成为战略联盟常务理事会单位。公司将就石墨烯导电膜等新产品新应用进行研发,有望成为石墨烯产业化大潮中的重要受益者。 给予买入评级: 不考虑2016年增发,预计2016-2018年公司将分别实现营业收入56.8、70.7、85.2亿元,实现归属母公司的净利润15.06、17.45、19.73亿元,EPS分别为0.39、0.46、0.51元,当前价格对应2016-2018年PE分别为15.6、13.5、11.9倍。2015年增发公司员工持股计划以及为控股股东及其附属企业部分董事、监事和高级管理人员及其它人员设立的资产管理计划一并参与,增发价格6.82元,目前价格低于定增价约10%,公司业绩成长之时股价出现下跌,是较好的布局时机,给予买入评级。 风险提示: 玻璃基板产线量产慢于预期;光电显示领域拓展速度不及预期;公司非公开增发的不确定性
东旭光电 电子元器件行业 2015-11-18 9.30 11.81 6.68% 10.78 15.91%
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公司概况:主业为平板显示行业。东旭光电在东旭集团入驻后,公司抓住国家发展新兴光电产业的机遇,转型升级向玻璃基板业务转型,形成了围绕玻璃基板的主产业线。2015年,公司形成了以玻璃基板产品、高端装备制造及城镇化工程的“三驾马车”业务布局。 玻璃基板业务:国家支持力度大。玻璃基板属于资金密集、技术密集型行业。截止2015年11月,东旭光电共有5大光电显示产业基地,共涉及20条玻璃基板产线、1条盖板玻璃产线。2014年5月,公司与京东方签署《战略合作协议》,京东方每年采购东旭光电(含东旭光电控股、参股公司、托管公司)液晶玻璃基板量不低于京东方当年国产化(指中国本土企业在中国大陆生产产品的情形)液晶玻璃基板使用量的80%;2014年8月,公司与龙腾光电签署《战略合作协议》,龙腾光电承诺将优先、持续地采购其生产的液晶玻璃基板并将东旭光电列为优选供应商。 布局石墨烯,产业空间广阔。石墨烯作为革命性的新材料,具有高导电性、高韧度、高强度、超轻等特点,未来下游应用市场有望达到万亿级别。公司已和北理工设立合资公司作为石墨烯产学研平台,主要方向为高性能石墨烯透明导电膜的研制与产业化;高性能石墨烯散热膜的研制与产业化;石墨烯技术应用及其他光电显示材料领域的技术研究与产品开发。 盈利预测及评级。公司所处的玻璃基板行业为国家鼓励行业,政策扶持力度大,进口替代的空间大。假设此次定增顺利实施,注入的集团资产将进一步增厚盈利能力。定增前预计的公司2015-2017年EPS分别为0.40元/股、0.42元/股和0.5元/股,按照摊薄以后的股本计算,2015-17年的EPS(2016、2017年的股本增加)分别为0.40元/股、0.32元/股和0.41元/股。考虑到公司在新材料,尤其是石墨烯的布局,发展空间极大。给予公司2015年30倍市盈率,目标价12元,买入评级。 不确定性分析。下游需求是否保持稳定,彩色滤光膜和石墨烯等新材料研发能否按期推进。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名