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钟奇 4 6
东旭光电 电子元器件行业 2017-08-17 11.05 14.00 25.11% 11.29 2.17%
11.65 5.43% -- 详细
公司发布2017年半年报。公司上半年实现营业收入464128.55万元,较2016年同期增长61.04%;实现归属母公司所有者净利润63585.58万元,较去年同期增长16.46%。 高世代玻璃基板产线加速建设,光电显示材料多点开花。公司2016年募投项目,福州8.5代TFT-LCD 液晶玻璃基板项目稳步推进。2017年上半年福州旭福第一条产线已经投产,第二条产线正在建设中。公司G8.5代玻璃基板的顺利投放市场,对公司实现中、高世代玻璃基板产品全覆盖、巩固公司行业龙头地位,起到了至关重要的作用。此外,公司在偏光片、蓝宝石以及彩色滤光片三项高端显示材料方面均已完成布局。公司彩膜项目稳步推进,公司预计下半年将有产线建设完成。 石墨烯业务择优布局快速推进。公司上海碳源汇谷制备的单层石墨烯及石墨烯基锂离子电池获得了市场的关注与认可,后续单品及技术升级正在积极推进。公司泰州石墨烯基锂离子电池项目,已顺利完成土地招拍挂、项目备案、环评公示等程序,目前正全力与设计及施工单位洽谈沟通各项设计施工方案,项目正在稳步有序推进过程中。 拟收购上海申龙客车和旭虹光电。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买上海辉懋持有的申龙客车100%股权,通过发行股份的方式购买东旭集团、科发集团和四川长虹合计持有的旭虹光电100%股权。 同时公司拟向包括东旭集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集本次重组的配套资金,募集资金总额不超过37.5亿元,其中公司控股股东东旭集团认购股份的数额不低于本次募集配套资金发行股份总数的50%。 盈利预测与投资建议。公司主业稳定发展,业务布局前瞻。公司在玻璃基板业务方面产能释放,未来光电显示材料产生协同效应,有利于公司业务提升。 公司同时在石墨烯领域进行了快速布局推进,相关业务已经投入市场。考虑公司玻璃基板行业龙头地位,预计公司2017-2019年EPS 为:0.31元/股,0.45元/股,0.55元/股。给予公司2017年45倍PE,目标价14.0元。 风险提示。发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易存在一定的不确定性。
东旭光电 电子元器件行业 2017-08-17 11.05 -- -- 11.29 2.17%
11.65 5.43% -- 详细
事件追踪: 东旭光电于2017年8月10日晚发布半年度报告。报告显示,2017年上半年,公司实现营业收入46.41亿元,较上年同期增长61.04%;实现归母净利润6.36亿元,较上年同期增长16.46%,其中装备及技术服务、光电显示材料仍然为公司主要创收业务。报告期内,公司业务稳中向好,多点开花。 主要观点: 2017年上半年,公司营业收入主要由五部分业务贡献,分别为装备及技术服务、光电显示材料、石墨烯、电子通讯产品及建筑安装工程。上半年综合毛利率为28.06%,五项业务毛利率分别为39.00%、30.18%、61.53%、2.15%及4.06%,综合毛利率较去年同期下降4.69个百分点,主要源于报告期内业务结构有所调整,低毛利率产品占比有所上升,另外由于业务规模的扩大及定制化向通用化设备拓展的因素导致装备及技术服务业务毛利率有所降低。公司上半年营收增长主要来源于装备及技术服务、光电显示材料两项业务规模的快速增长。下半年,若新能源客车业务顺利并表,公司营业收入及综合毛利率能够得到提升,同时随着在建项目及新业务的逐步投产,公司未来业绩将具有更大想象空间。 加速建设高世代玻璃基板产线,巩固国内行业领先地位:公司拥有已建成及规划中的玻璃基板生产线共20条,涵盖5代、6代及8.5代产品。20条生产线中,7条5代线已全部投产,分别位于郑州和石家庄,单线年产能约100万片/年;规划的10条6代线中已有6条实现量产,均位于芜湖,单线年产能约70万片/年。2016年3月,公司位于福州的3条8.5代线开工建设,其中已有一条产线于报告期内投产,公司8.5代玻璃基板生产线的投产将填补国内空白,加速光电显示核心材料国产化替代速度,有利于进一步巩固公司的行业地位。 拓宽光电显示业务,盈利能力进一步提升:为拓宽光电显示业务,实现产业协同发展,公司在偏光片、蓝宝石、彩色滤光片、盖板玻璃等领域先后进行布局,随着各项目的陆续投产,公司光电显示业务盈利能力将显著增强。 (1)公司福州偏光片项目已于6月30日正式投产,偏光片作为液晶面板成像关键材料,进口依存度高,替代空间大,公司偏光片产线的投产将有效提高国内自给率。 (2)2015年,公司与全球彩色滤光片制造巨头日本DNP 公司合作,于昆山投资建设第5代彩色滤光片项目,项目总投资超30亿元,该项目规划的2条产线正加速推进,预计于下半年开始陆续投产。 (3)公司6月9日公告称,拟通过发行股份的方式购买东旭集团、科发集团和四川长虹合计持有的旭虹光电100%股权,作价12.15亿元,同时将使用配套募集37.5亿元中的11亿元用于曲面显示用盖板玻璃生产项目。 石墨烯项目持续推进,下游应用进入落地阶段:2016年7月,公司公告称将在泰州分两期建设石墨烯基锂电池项目,项目一期包括年产3吨低成本高品质单层石墨烯一条,年产300吨锂电池正/负极材料生产线各一条,项目二期包括年产1.5亿Wh 动力电池电芯及pack 生产厂,截至目前该项目已顺利完成土地招拍挂、项目备案、环评公示等程序,进入具体设计施工方案洽谈阶段,项目稳步持续推进。与此同时,自2016年“烯王”面世以来,公司石墨烯项目产业化迈出了新的步伐,公司石墨烯相关产品陆续进入落地阶段:公司控股的明朔科技生产的石墨烯照明产品已在北京等地实际应用;此外,公司与山西能投及山西建邦集团签署《战略合作协议》,就农村石墨烯电采暖替代散煤燃烧取暖项目展开合作,目前正在推进太谷县的试点工作。 外延式并购进军新能源产业:公司进军新能源客车领域,从而在现有产业基础上进一步深化产业链的延伸。报告期内,公司宣布拟通过发行股份及支付现金购买资产的方式作价30亿元收购上海申龙客车100%的股权,正式进入新能源客车领域,申龙客车上半年已实现营业收入11亿元,2017年、2018年、2019年业绩承诺分别为净利润3亿、4亿及5.5亿元;与此同时,公司出资1亿元认购亿华通非公开定向发行新增股份,踏足氢燃料电池发动机领域,从动力电池环节入手实现产业链布局。在政策环境趋于稳定,利好新能源汽车产业链的大背景下,公司此举将搭乘新能源产业东风,形成新的利润增长点。 推出员工持股,彰显信心:公司2017年7月公告称,拟推出第二期员工持股计划,该计划拟募集资金不超过1.9亿元,拟认购的集合资金信托计划拟募集资金不超过5.7亿元,本员工持股计划存续期为24个月,锁定期为12个月。此前,公司曾于2015年推出第一期员工持股计划。激励机制的连续推出彰显了公司员工对公司持续发展的信心,有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力,有利于公司业绩增长。 盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.36元、0.46元和0.57元,以8月14日收盘价10.81元计算,对应的PE 分别为30.0倍、23.4倍和18.9倍。基于公司传统业务的稳定增长、在建项目的陆续落地和新增业务的潜在增长空间,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:光电显示材料新产线投产进度不及预期风险;石墨烯项目进展不及预期风险;重组事项进展及新能源汽车市场表现不及预期风险。
东旭光电 电子元器件行业 2017-08-16 10.85 12.00 7.24% 11.27 3.87%
11.65 7.37% -- 详细
投资要点: 事件:8月10日,公司发布2017年半年报,17H1实现营业收入46.41亿元,同比增长61.04%;归母净利润6.36亿元,同比增长16.46%。扣非归母净利润5.6亿元,同比增长21.76%。 石墨烯业务表现亮眼,未来有望获得超预期收益:17H1公司加快推进了石墨烯大规模产业化进程。基于上海碳源汇谷的技术,制备了单层石墨烯及石墨烯基的锂电池获市场认可。该块业务17H1实现营业收入55.3万元,同比增长8882.5%,毛利率高达61.53%,整体表现十分亮眼。目前,公司已完成泰州石墨烯基地的环评等工作,该项目稳步推进,未来有望贡献超预期收益。 收购上海申龙,进军新能源客车领域:公司拟通过发行股份及支付现金购买资产的方式收购上海申龙客车100%的股权。上海申龙在新能源客车领域有近10年的产业积累,具备良好的销售渠道和海外市场的拓展能力。公司收购上海申龙,将实现优势互补,能有效的让公司在新能源客车及物流车领域迅速立足,未来有望成为公司新的业绩增长点。 公司主业稳步发展,顺应趋势募投G8.5代产线陆续投产:公司传统主业是光电显示材料及装备,H1公司装备及技术服务实现营收24.48亿元,同比增长45.72%,毛利率39.00%基本不去年持平。光电显示材料实现营收10.1亿元,同比增长33.41%,毛利率30.18%,较同期略有增长。近年来,大尺寸面板不玱璃基板、高丐代已成为行业趋势。17H1全球电视面板平均尺寸44.7英寸,较去年增长1.7英寸。公司顺应潮流,去年募投了福州的G8.5代玱璃基板,其中第一条产线已经投产,第二条正在稳步建设中。三条产线全部投产后,预计年均销售收入26.32亿元,税后利润约9亿元,有劣公司业绩持续增长。 投资建议:公司在巩固传统业务的基础上,布局石墨烯和新能源汽车产业,公司业绩有望实现持续快速增长。我们预计公司 2017-2018年 EPS 分别为0.31、0.39、0.53元,对应PE35、27.8、20.5倍,继续给予“增持-A”评级,六个月目标价12元。 风险提示:石墨烯产能释放不及预期,新能源汽车政策风险、新能源汽车推广不达标、玱璃面板材料及装备竞争加剧毛利率大幅下滑的风险。
郑平 1 1
东旭光电 电子元器件行业 2017-08-15 10.65 -- -- 11.27 5.82%
11.65 9.39% -- 详细
一、事件概述。 近期,东旭光电发布2017年半年报,营业收入46.41亿元,同比增长61.04%,归属上市公司股东净利润6.36亿元,同比增长16.46%,扣非净利润5.60亿元,同比增长21.76%,基本每股收益0.13元,扣非每股收益0.11元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,传统主业继续保持高增长,战略转型顺利。 1、(1)公司综合毛利率为28.06%,同比下降4.68个百分点。(2)四大主营业务--装备及技术服务/光电显示材料/石墨烯/建筑安装,同比增速分别为45.72%/33.41%/8882.50%/18.96%;收入占比分别为52.74%/21.77%/0.01%/11.16%;毛利率分别为39.00%/30.18%/61.53%/4.06%,毛利率分别同比增长-2.60%/2.32%/846.44%/-2.17%。新增电子通讯产品业务,收入占比14.14%,毛利率为2.15%。(3)期间费用率为11.65%,同比下降0.93个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.63%/4.17%/6.85%,分别下降0.47个百分点、下降4.04个百分点、提高3.57个百分点。 2、公司二季度营业收入24.72亿元,同比增长90.07%,综合毛利率为25.30%,同比下降6.57个百分点。期间费用率为11.04%,同比下降2.87个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.64%/4.10%/6.30%,分别下降0.73个百分点、下降5.07个百分点、提高2.92个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)高端装备及技术服务、光电显示材料进入收获期,销售规模快速扩大;2)公司经营状况良好,行业地位进一步巩固,新业务布局取得一定成效;3)内部管理效率提升,管理费用率明显下降,期间费用率进一步改善。我们认为,公司业务转型顺利,传统主业受益产能释放继续保持大幅增长,新能源汽车、盖板玻璃等新业务不断布局,打开长线增长空间。 加速推进高世代玻璃基板产线布局,符合LCD显示行业高世代、大尺寸趋势。 1、报告期内,福州旭福G8.5代线第一条产线已经投产,第二条产线正在稳步建设中。据Witsview的研究报告,2017年上半年全球电视面板的平均尺寸达44.7英寸,同比增加了1.7英寸。 2、我们认为,国内LCD面板行业将进入高世代、大尺寸产线陆续投产阶段,G8.5高世代玻璃基板产线符合行业发展趋势,产能陆续释放,技术不断优化,行业领军地位进一步强化。玻璃基板业务覆盖中、高世代领域,将成为新的增长点。 光电显示材料横向延伸,产品线进一步丰富,为客户提供多种高端显示材料。 报告期内,公司彩膜项目正在加速推进,预计下半年将有新产线建设完成;福州旭友偏光片项目以较快速度投产。我们认为,液晶玻璃基板主业持续做大做强,公司形成了偏光片、蓝宝石、彩色滤光片三大高端显示材料业务格局,光电显示材料协同效应明显,竞争力将进一步提升。 布局石墨烯和盖板玻璃业务,拟收购上海申龙客车切入新能源汽车行业。 1、报告期内,上海碳源汇谷制备的单层石墨烯及石墨烯基锂离子电池正进行技术升级;泰州石墨烯基锂离子电池项目完成土地招拍挂、项目备案、环评公示等程序,项目有序推进;联合泰州石墨烯产业基金取得明朔科技51%股权,布局大功率LED照明设备及照明综合解决方案;与山西能投及山西建邦集团签署《战略合作协议》,推进试点工作。 2、报告期内,公司出资1亿元认购亿华通非公开定向发行新增股份,布局氢燃料电池发动机领域;公司已正式启动旭虹光电股权的收购工作,并将募集配套资金建设“曲面显示用盖板玻璃生产项目”。旭虹光电拥有一条规模化超薄触控屏玻璃生产线,年生产规模700万片。 3、公司拟通过发行股份和支付现金方式以30亿元收购上海申龙客车100%股权,拟通过发行股份以12.15亿元收购旭虹光电100%股权,发行价格为9.90元/股(除息后);同时募集配套资金不超过37.5亿元(控股股东认购股份数量不低于募集配套资金发行股份总数的50%)。上海申龙客车承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于3亿元、4亿元、5.5亿元。旭虹光电承诺2017~2019年将实现净利润分别不低于0.75亿元、0.98亿元、1.15亿元。 4、我们认为,上海申龙客车资产优质,收购上海申龙客车将推动公司快速进入新能源汽车行业。公司致力于打造“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”产业链,新能源产业的布局将为公司打开长线增长空间。随着无线充电、5G等技术发展,盖板玻璃业务符合智能手机行业发展趋势,收购旭虹光电将有助于公司快速切入盖板玻璃业务,与公司主业协同效应明显。 发布员工持股计划,增强内生发展动力,看好公司未来发展。 1、公司发布第二期员工持股计划,参与人数不超过2300人,董、监、高合计7人,筹集资金总额不超过1.9亿元,锁定期为12个月。本次员工持股计划设立集合信托计划,上限为5.7亿份,每份份额为1元,杠杆比例不超过2:1。若以7月28日收盘价11.48元/股作为平均买入价格测算,对应股票总数约为4965万股,约占公司总股本的1.01%。 2、我们认为,本次员工持股计划参数人数多、涉及面广、金额大,将充分调动员工的积极性,表明公司对主营业务长期发展前景的看好。 三、盈利预测与投资建议。 不考虑收购上海申龙和旭虹光电的影响,预计2017~2019年公司EPS为0.32元、0.51元、0.69元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为12.80~14.40元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。
东旭光电 电子元器件行业 2017-08-11 10.76 -- -- 11.27 4.74%
11.65 8.27% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,公司实现营业收入464,128.55万元,较2016年同期增长61.04%;实现归属母公司所有者净利润63,585.58万元,较去年同期增长16.46%。 营收高速增长,玻璃基板进入收获期。公司半年度营收增长迅速,显示公司成长步入快车道;利润增速相对较缓,原因是上半年公司融资费用较高。5月,公司福州8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板产线顺利投产,并送往京东方进行批量认证,同时第二代生产线也在稳步建设中。至此公司正式迈入了生产高世代液晶玻璃基板领域,并拥有了液晶玻璃基板5代—8.5代线全世代生产能力。全部产线量产后公司产能将达到5895万平米,国内市占率有望提升至25%~30%,进一步巩固公司行业地位。 整合上下游产业链,围绕光电材料布局。公司在巩固基板业务的同时,进一步推动整个产业上下游的整合,积极布局高端显示材料,提高国产化率。目前公司已成功布局偏光片、蓝宝石及彩色滤光片三大高端显示材料,多点开花。同时公司拟注入大股东盖板玻璃资产,平板显示玻璃业务领域的布局将更加完善。 收购申龙客车,未来有望与石墨烯业务形成协同。2017年3月,公司斥资30亿元收购申龙客车100%股权,目前募投项目进展顺利。6月份,申龙汽车销售增速高达416%,居行业首位。收购成功后,公司正式进军新能源客车领域,有望与公司光电材料及石墨烯锂离子电池形成产业协同,形成“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年营收分别为112.77/179.52/255.47亿元,净利润分别为14.97/21.33/28.67亿元,EPS分别为0.30/0.43/0.57,对应PE分别为36/26/19,首次评级给予“增持”评级。 风险提示。技术升级替代风险;并购资产业务整合风险。
东旭光电 电子元器件行业 2016-11-03 13.79 14.90 33.15% 14.67 6.38%
14.67 6.38%
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事件:10月30日,公司发布2016年前三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入42.62亿元,同比增长68.92%;归母净利润8.02亿元,同比增加8.37%。其中,第三季度实现营业收入13.80亿元,同比增长38.15%;归母净利润2.59亿元,同比降低24.70%。营收上升的主要原因是本期高端装备及技术服务、液晶玻离基板、蓝宝石材料销售收入增加所致。归母净利润降低的原因在二公司的费用、成本及坏账准备计提均有所增加。 玻璃基板产线不断升级,发力高端装备业务:公司拥有7条5代玻璃基板产线,目前已全部点火,5条已实现量产。另外规划建设10条6代玻璃基板产线,6条点火,同样也是5条量产,基于5代和6代产线,公司研发并已掌握了8.5代TFT-LCD玻璃基板产线核心技术,并二今年3月开工建设。高端装备是公司的强势业务,基于CRT设备的基础,公司技术已成功突破国外封锁,包括TFT-LCD玻璃基板成套设备、触摸屏玻璃生产成套设备等,随公司自有产线安装完毕,装备业务也开始面向外延市场。 投资上海碳源汇谷,快速布局石墨烯产业:作为液晶玻璃基板龙头,从2016年3月公司便迅速布局石墨烯领域:先投资7000万元控股上海碳源汇谷,占比50.5%。后者拥有负责石墨烯研发;成立子公司深圳旭辉,负责石墨烯的投融资;并参与组建了规模为1亿元及2亿元的两个石墨烯产业发展基金。结合子公司旭碳新材的石墨烯薄膜技术,公司力争在透明导电膜、锂电池、散热膜方面实现突破。 抓住锂行业上行机会,扩充锂电池材料及电芯生产线:公司锂电池项目将分两期进行,一期建设年产10吨石墨烯生产线一条,年产1000吨石墨烯包覆磷酸铁锂生产线一条,年产1000吨石墨烯包覆三元材料生产线一条,年产2000吨石墨烯包覆负极材料生产线一条,年产0.2GWH的石墨烯基锂离子电芯和pack生产线一条;2016年12月份动工,12个月建成。事期建设年产90吨石墨烯生产线一条,年产2000吨石墨烯包覆磷酸铁锂生产线一条,年产2000吨石墨烯包覆三元材料生产线一条,年产3000吨石墨烯包覆负极材料生产线一条,年产0.8GWH的石墨烯基锂离子电芯和pack生产线一条。两条产线合计石墨烯产能100吨/年,合计石墨烯锂电池产能1GWh/年。石墨烯具有优良的导电性,在锂电池中可以显著提升正负极的导电性,此外石墨烯还能够应用在涂料、橡胶和液晶屏等领域,发展前景广阔。 投资建议:石墨烯未来有望大规模化在锂电池上的得以应用,公司在巩固传统业务的基础上,布局石墨烯,有望成为新的业绩增长点。我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.27、0.37和0.55元。对应PE分别为50.1、37.0、24.7倍,首次给予“增持-A”评级,6个月目标价15元。 风险提示:石墨烯产能释放不稳定,新能源汽车政策风险、新能源汽车推广不达标,市场竞争加剧
东旭光电 电子元器件行业 2016-11-03 13.79 -- -- 14.67 6.38%
14.67 6.38%
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东旭光电 电子元器件行业 2016-09-05 14.85 15.89 42.00% 17.47 17.64%
17.47 17.64%
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东旭光电发布2016年半年报。公司2016年上半年取得营业收入28.82亿,同比上涨89.08%,实现归属于母公司所有者的净利润5.46亿元,较2015年同期增长36.46%。 产能释放,夯实行业龙头地位。公司上半年分别点火6条G6和7条G5液晶玻璃基板产线,各有5条产线量产,上半年液晶玻璃基板市场整体趋稳向好,公司实现销售收入5.37亿元,较2015年同期增长22.25%。公司已经掌握了第8.5代TFT-LCD玻璃基板的核心关键生产技术,今年2月公司披露非公开发行预案,拟建设与京东方8.5代面板产线配套的玻璃基板产线,3月已经正式开工建设。 高端装备业务发力,拓展智能制造。由于公司自主研发取得突破,打破国外封锁,公司的高端装备业务开始转向体外市场。公司可以提供TFT-LCD玻璃基板产线以及高铝盖板玻璃产线建设提供成套设备的设计、生产、制造、安装及技术服务。上半年,公司高端装备及技术服务业务实现营收16.8亿元,并开拓和储备了一大批在智能化应用领域的大型集团客户。 结合主业,拓展光电显示核心材料。公司在不断巩固和提升液晶玻璃基板主业的基础上,结合主业,不断延展新的业务领域,现已成功布局蓝宝石、彩色滤光片及偏光片三大高端显示材料。上半年公司蓝宝石业务进行了部分扩产且市场拓展顺利,实现营业收入2.2亿元,较2015年同期增长400%,拥有徐州同鑫、北方微电子、中镓半导体等稳定客户。 收购+产业基金,石墨烯完成多点布局。公司在石墨烯领域坚持内生与外延并重的发展理念。公司在3月完成了对上海碳源汇谷的收购,并与泰州、德阳、天津东丽、中国石墨烯联盟、北京协同创新研究院、西班牙ICN2等地方政府、行业组织、科研机构合作,大力推进石墨烯产业化。公司于7月推出代表性石墨烯电池产品“烯王”,该石墨烯基锂离子电池性能十分优良,可在满足5C条件下,实现15分钟内快速充放电,可以在-30~80℃环境下工作,循环寿命更高达3500次左右。并在发布会现场6家企业完成签约。 盈利预测与评级。公司上半年业绩亮眼,反映公司整体经营状况良好。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元/股、0.38元/股和0.48元/股。考虑到公司2016年的定增计划将进一步提高公司在行业内的地位,并且市场逐渐认可东旭光电在石墨烯领域的突破,给予公司2016年49倍市盈率,目标价16元,买入评级。 不确定性分析。募投项目能否顺利进行。石墨烯等新材料研发进度是否低于预期。
东旭光电 电子元器件行业 2016-09-05 14.85 -- -- 17.47 17.64%
17.47 17.64%
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东旭光电 电子元器件行业 2016-09-05 14.85 -- -- 17.47 17.64%
17.47 17.64%
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事项: 东旭光电于2016年08月30日发布2016年半年度报告。半年报显示,16H1公司实现营业收入28.82亿元,同比增长89.08%;实现归母净利润5.46亿元,同比增长36.46%。报告期内公司液晶玻璃基板龙头地位得以夯实,光电显示材料及石墨烯业务布局顺利,形成了良好的产业协同和集群效应。 主要观点 1.玻璃基板量增弥补价跌 国产化替代空间仍大玻璃基板产品量增弥补价跌。公司是国内最大的液晶玻璃基板生产商,紧紧把握住了液晶玻璃基板国产化的机遇。上半年玻璃基板行业整体趋稳向好,国产化替代空间仍大。目前公司分别点火6条G6和7条G5液晶玻璃基板产线,各有5条产线量产。产线良率不断攀升,最优可达90%以上。玻璃基板产品实现销售收入5.37亿元,同比增长22.25%;产品毛利率为33%,同比下降6.09%。玻璃基板产品产销量增加弥补价格微跌。此外,公司定增募集不超过69.5亿元,用于第8.5代玻璃基板生产线的建设,实现高世代玻璃基板的国产化,项目已于16年3月正式开工建设。 2.高端装备业务持续发力 拓展智能制造高端装备及技术服务持续发力,逐步开始涉足面板产业装备供应。报告期内公司高端装备及技术服务板块实现营业收入16.79亿元,同比增长190.28%;毛利率为41.6%,毛利率同比下降24%。公司基于玻璃基板产线装备拓展至智能制造,开拓和储备了一大批在智能化应用领域的大型集团客户。 3.横向拓宽产业链 构建光电显示产业集群公司稳固玻璃基板主业的同时不断丰富产品体系,发挥光电产业集群协同效应,实现了光电显示产业链的横向拓宽。2015年,公司先后切入了彩色滤光膜、蓝宝石等光电显示材料领域,并积极推进石墨烯在显示材料方面的研发和应用,同时托管高铝盖板玻璃业务。2016年2月17日,公司与日本住友化学株式会社开展偏光片业务合作,项目投产后,将有效填补国内偏光片市场缺口。 未来,公司也会积极根据市场需求,在光电显示领域需求产业整合,构建光电显示产业集群。 4.战略性布局石墨烯 收购与产业基金并行公司自2014年始,战略性布局石墨烯产业。与北京理工大学、上海交通大学进行深度合作,共同开发石墨烯在显示领域、散热领域、锂离子电池领域的应用。2016年3月,公司通过收购及增资的方式完成了上海碳源汇谷的收购。该公司拥有单层石墨烯制备技术、石墨烯基锂离子材料制备技术和应用的企业。目前首款产品“烯王”已经面世,迈出了石墨烯产业化的重要一步。 除上述研发和合作外,公司分别与泰州市及德阳市地方政府机构组建了1亿元和2亿元的石墨烯产业发展基金。产业基金的设立有助于加速公司在石墨烯产业上的布局。 5.投资建议: 公司产能持续释放,且国家对行业支持力度大,前瞻性布局石墨烯产业。预计2016-2018年公司归母净利润分别为:15.01亿元、17.87亿元、21.76亿元。以股本49.4亿股计算得出2016-2018年EPS分别为:0.30元/股、0.36元/股、0.44元/股。对应2016年8月30日收盘价13.8元/股,PE分别为45倍、38倍、31倍。 6.风险提示: 面板产业景气度下行
东旭光电 电子元器件行业 2016-09-01 13.81 -- -- 17.47 26.50%
17.47 26.50%
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事件: 东旭光电发布2016年半年报:公司营业收入28.8亿元,同比增长89.08%,归属上公司股东净利润5.46亿元,同比增长36.46%。归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.60亿元,同比增长151.34% 投资要点: 从玻璃基板到光电显示产品公司作为我国玻璃基板龙头企业,目前已经点火6条六代线和7条五代线,产品能够稳定配套京东方、龙腾光电、中华映管等客户,报告期实现营收5.4亿元,同比增长22.25%,同时报告期内公司完成了非公开发行,募集资金投资建设的8.5代玻璃基板产线已经于今年3月正式开工建设,产线厂址毗邻京东方福州开始建设的8.5代新型半导体显示器件生产线,未来公司将进一步加强对京东方的产品配套。同时公司立足玻璃基板积累的客户资源和行业经验,投资了彩色滤光片、偏光片、蓝宝石三项光电显示材料。其中蓝宝石材料报告期营收达到2.2亿元,同比大幅成长了406.97%,未来彩色滤光片、偏光片的投产,将为公司光电显示业务拓展更广阔的市场空间。 高端装备从自用走向外销高端装备业务是公司传统主业之一,公司历史上装备业务主要用来服务建设公司的玻璃基板产线。在自建产线完毕后,公司将该业务重新定位为外部客户服务,并成功开拓了一批大型集团客户,公司装备业务上半年营收16.8亿,同比增长190.28%,实现了高速成长。 投资与研发双措并举,推进石墨烯产业化石墨烯作为新型材料,正处于产业化的关键起步阶段,公司针对行业特点与高等院校深度合作,形成了旭碳新材和碳源汇谷两家产业化推进平台,并于今年7月推出了石墨烯基锂离子电池产品。并依托东旭华清和深圳旭辉作为投资平台,联合中国石墨烯产业技术创新战略联盟,未来将通过外延式发展快速掌握石墨烯先进技术。 盈利预测和投资评级:给予增持评级预计2016-2018年公司将分别实现归属母公司的净利润16.14、19.45、23.07亿元,EPS分别为0.35、0.45、0.53元,当前价格对应2016-2018年PE分别为39.6、30.9、26.4倍,公司主营业务增长良好,石墨烯布局国内领先,石墨烯产业化目前处在产线建设阶段,静待石墨烯新材料营收放量,给予增持评级。 风险提示:玻璃基板产线量产慢于预期;光电显示领域拓展速度不及预期;石墨烯产品市场推广不达预期。
东旭光电 电子元器件行业 2016-06-01 7.76 -- -- 8.89 14.56%
15.97 105.80%
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东旭光电 电子元器件行业 2016-04-28 7.60 -- -- 8.06 6.05%
14.17 86.45%
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玻璃基板5/6代线产能进一步释放,8.5代线填补国内空白 公司现有G5、G6代产线共计17条,其中10条产线已实现量产,另外7条将于16/17年加速投产。目前,6代线单线产能稳定在5~6万片/月,良品率在85%左右,随着后续产能的释放,将为公司带来持续增长的现金流。同时,公司拟募集不超过69.5亿元用于建设8.5代线。目前,国内量产的8.5代液晶面板线已有8条,还有3条在建,仅国内8.5代玻璃基板的需求就达2000万片/年以上。该市场完全由美日巨头垄断,技术门槛高,盈利状况好。公司经过多年储备,已掌握以浮法工艺生产高世代玻璃基板核心技术,本次定增涉足8.5代线将填补国内空白,未来替代空间巨大。 装备及服务业务稳定增长,从平板显示行业拓展至智能化产业链 基于公司所积累的玻璃基板及盖板玻璃生产线装备制造的技术优势,2015年公司成立装备事业部强化市场开拓,有效推动了装备及服务业务收入的大幅增长。今后,公司将通过进一步自主研发、兼并收购等方式继续做大做强高端智能装备业务。公司已与京东方及龙腾光电签订了装备战略合作框架协议,将共同致力于液晶面板生产设备及备品、备件国产化工作,目前已实现了面板产线部分装备的供应,未来将继续拓展。同时,公司还将通过外延方式布局智能制造,进一步夯实其在高端装备制造领域的盈利能力。 进军面板上游材料领域,成为光电显示材料龙头 公司积极向光电显示产业链上游材料延伸,进军蓝宝石、彩膜、偏光片、石墨烯等领域。去年4月收购江苏吉星,公司成功切入蓝宝石领域,拥有从长晶到衬底、切片等全套生产设备,客户包括徐州同鑫、北方微电子等。公司通过与DNP合作的方式进入彩膜领域,主要为旭飞、旭新5代线做配套,项目达产后将新增收入19个亿。此外,公司与全球前三大偏光片生产企业之一住友化学携手进军偏光片产业,将有效填补国内偏光片原卷生产的空白。石墨烯方面,公司与北理工、上交大合作,致力于推动石墨烯技术的产业化应用,同时成立合资公司,未来将围绕石墨烯产业链各环节积极进行布局。 给予"买入"评级 我们预计公司16/17/18年每股盈利分别为0.43/0.53/0.66元,目前股价(7.51元)对应动态市盈率分别是17/14/11X,考虑到公司产业链布局的完整性及今后在石墨烯领域的爆发潜力,我们给予公司“买入”的投资评级。
东旭光电 电子元器件行业 2016-03-11 7.22 -- -- 8.57 17.56%
8.89 23.13%
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1.收购碳源汇谷,预期能盈利的石墨烯工业化应用企业。 上海碳源汇谷是国内首家中试线生产达到大规模制备高单层率、高品质石墨烯产品的高科技企业。公告称公司中试线生产的石墨烯产品已实现99%以上的单层率,纯度达99.9%。碳源汇谷依靠其独有技术大幅降低了石墨烯产品的制备成本,使得石墨烯的大规模产业化应用成为可能。公告称碳源汇谷生产的石墨烯/磷酸铁锂电池可满足10C条件下的充放电,即在6分钟内可充满或放空,显著缩短电池的充放电时间,延长了电池使用寿命、提升了电池容量。 公司核心技术来源于上海交通大学微纳科学技术研究院郭守武教授课题组。上海交大的石墨烯研究一直处于国际前沿水平,截至2015年,其石墨烯专利申请量已达到145项,在国内大学、企业中科院及其他研究机构等重要机构的石墨烯研究排名第二。目前,在郭教授的带领下,碳源汇谷还在石墨烯用于“防腐涂料制备技术与涂装工艺”、“生物医药和生物催化”等多个前沿领域展开研究。 2.16-18年玻璃基板相关业务净利CAGR预期20%,国产化替代空间仍大。 东旭光电是国内最大的液晶玻璃基板生产商,掌握了液晶玻璃基板设备及产品生产的核心技术,东旭集团在原CRT成套装备的基础上,经过多年自主研发,在2008年成功突破了美国康宁和日本旭硝子等国外企业的技术封锁,开发出拥有自主知识产权的平板显示玻璃基板的整套工艺及制造技术,建成了国内第一条TFT-LCD液晶玻璃基板生产线,填补了国内空白,并迅速实现产业规模化。 2011年,东旭集团入主东旭光电之后,将东旭光电定位为集团光电显示产业板块的唯一发展平台。随着面板产业往中国大陆转移,玻璃基板国产化替代空间仍然很大。公司规划10条第6代玻璃基板生产线,目前5条生产线已实现量产,第6条已点火,剩余4条会根据市场需求陆续点火。 此外,公司还拥有7条第5代玻璃基板生产线。同时,公司拟定增不超过69.5亿元,用于第8.5代玻璃基板生产线的建设,现已正式开工。项目建设周期18个月,建成后,将实现年产540万片8.5代玻璃基板的生产能力,填补国内空白,实现高世代玻璃基板的国产化。 2015年玻璃基板设备及技术服务实现收入23.35亿元,同比增长796.95%;玻璃基板产品收入9.79亿元,同比增长65.12%。 3.切入偏光片横向拓宽产业链,构建光电显示产业集群。 公司稳固玻璃基板主业的同时不断丰富产品体系,发挥光电产业集群协同效应,实现了光电显示产业连的横向拓宽。 公司先后切入了彩色滤光片、蓝宝石、偏光片等光电显示材料领域,并积极推进石墨烯在显示材料方面的研发和应用,同时托管的高铝盖板玻璃业务或在2016年底前注入上市公司。未来,公司会积极根据市场需求,在高端显示材料领域持续发力,构建光电显示产业集群。 4.投资建议: 公司产能持续释放,且国家对行业支持力度大。预计2016-2018年公司归母净利润分别为:15.01亿元、17.87亿元、21.76亿元。以股本38.35亿股计算得出2016-2018年EPS分别为:0.39元/股、0.47元/股、0.57元/股。对应目前股价7.38元/股,PE分别为19倍、16倍、13倍。 5.风险提示:项目投产慢于预期;非公开发行的不确定性
东旭光电 电子元器件行业 2016-02-22 7.09 8.37 -- 7.88 10.06%
8.49 19.75%
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事件:(1)2月6日公司公告非公开发行预案,拟以不低于6.36元/股募集不超过69.5亿元,用于8.5代TFT-LCD玻璃基板生产。(2)2月6日公司公告15年实现营业收入46.5亿元,同比增长190.5%;实现净利润13.26亿元,同比增长182.84%。 投资要点 8.5代玻璃基板进口替代空间巨大。目前国内6代线以上的玻璃基板几乎全部被康宁、旭硝子垄断,自主的8.5代玻璃基板更是空白。随着全球液晶面板朝大屏化发展,50寸以上出货量快速增长(预计全球15-16年增速为44%、32%),而8.5代线在切割50-55寸液晶面板拥有最佳效率(78%-91%),这对8.5代玻璃基板形成必然需求。截止到15年底,全球共有8.5代线23条(合计最大产能在171万片/月)。中国大陆已经有8条量产(合计最大产能81万片/月),另外还有3条在建设期(合计最大产能27万片/月)。目前中国已经是全球最大的8.5代生产国,预计产能的高峰将出现在17-18年。公司本次项目建设周期18个月,预计满产后年产能在540万片,届时预计国内对8.5代玻璃基板的年需求量在预计在2000万片以上,公司拥有巨大的进口替代空间。 壁垒高,附加值高。玻璃基板的规模和技术壁垒极高,在液晶面板整个产业链中拥有最高附加值,毛利率水平显著高于其下游产业链(例如美国康宁近几年毛利率超过80%,净利率也在40%左右),而公司近3年毛利率也高于行业平均。公司是国内年产销量最大的液晶玻璃基板生产商,5代、6代玻璃基板已经进入京东方、龙腾光电、深天马A等国内主流液晶面板生产商。公司通过技术研发和借鉴5代、6代玻璃基板生产线的运营经验,目前已经掌握了第8.5代TFT-LCD玻璃基板的核心关键生产技术,具备了以浮法工艺生产第8.5代大尺寸玻璃基板的技术能力。 切入主流客户,产能地理位置优。公司与国内主要液晶面板生产商有良好供应关系,目前公司的装备制造已经进入京东方供应链,同时5代、6代玻璃基板也进入京东方、龙腾光电、深天马A等国内主流液晶面板生产商的供应链,未来8.5代玻璃基板投产后快速进入国内供应链也更加容易。同时本次8.5代玻璃基板项目的选址在福建省福清市,毗邻京东方第8.5代面板生产线附近的经济开发区,目前该园区没有配套的玻璃基板生产线,同时公司也方便向国内华东、华南等地的面板厂商就近配套,降低运输成本和损耗成本。 业绩增长动力足,给予“推荐”评级。在公司15年业绩公告中,主营业务装备制造和玻璃基板的增速超预期。其中,装备制造实现收入23.4亿元,同比增长797%;玻璃基板实现收入9.8亿元,同比增长65%。公司内生增长动力充足,目前芜湖的10条G6玻璃基板仅点火6条,在全球低世代液晶面板产能转移国内的趋势下,公司的玻璃基板产能释放仍有较大增长空间。同时公司布局的彩色滤光片、蓝宝石业务都是公司16-17年的增长点。而此次8.5代线玻璃基板项目投资,为公司17-18年的业绩增长提供保障,预计项目达产后将实现年平均销售收入26.32亿元,年平均税后利润为9.05亿元。我们预计公司16-18年的营业收入为53.4、66.1、88.9亿元,实现净利润15.9、17.8、22.3亿元,考虑16年增发摊薄(按照上限10.9亿股测算),预计16-18年EPS为0.32、0.36、0.45元,以2月15日收盘价6.73元测算,对应16-18年底估值为21、18、15倍。我们给予“推荐”评级。 风险提示:经济下行影响液晶面板需求、产能释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名