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林帆

华金证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0910516040001,曾供职于安信证券研究所...>>

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隆基股份 电子元器件行业 2018-02-01 38.03 49.68 46.25% 38.46 1.13% -- 38.46 1.13% -- 详细
公司业绩超预期,得益于光伏行业高增长以及公司技术进步+产能释放:2017年我国光伏新增装机容量达53.06GW,同比增长53.62%。公司单晶组件和硅片销量均实现快速增长;同时,受益于技术工艺的持续改进、设备不断改良及自建产能的逐步释放,公司产品成本进一步降低,毛利率水平继续提高。 2020年规划硅片产能45GW,稳坐世界级光伏单晶硅龙头:1月19日,公司公告单晶硅片业务2018-2020年发展规划,计划在2017年底硅片产能15GW的基础上,力争到2018年底单晶硅片产能达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW。组件方面,2017年合计产能已达6.5GW,较16年的5GW的产能上升了30%。2017年公司新增投资约19.5亿元,建设滁州年产SGW单晶组件项目,预计将于2020年建完投产,未来组件产能将超IOGW,公司作为光伏上游“硅片+组件”的世界级巨头地位稳固。 转换效率持续创世界记录,单晶硅技术壁垒高筑:2017年内公司连续3次破单晶PERC电池转换效率的世界记录,超越被市场认为难以超越的23%的极限转换效率,最终达23.26%。2018年1月18日,经独立第三方认证测试机构TUV南德(TUV-SUD)测试,隆基乐叶60型高效PERC组件光电转换效率达到20.41%(目前该主流产品在17.g%至19.86%),继续创造了新的单晶PERC组件转换效率世界纪录。连续创造世界记录,并连续打破自己创造的世界记录,公司超凡的技术实力可见一斑。 技术进步超预期+规模效应,公司盈利能力行业领先:2017年6月底,公司披露单晶硅片非硅成本同比降低18%,组件环节非硅成本同比降低23%。基于公司2018-2020年的单晶硅片业务规划,未来标准硅片的非硅成本目标为不高于1元/片。成本控制能力的持续加强,推动公司的盈利能力稳步提升。公司15年、16年和17年上半年的毛利率分别为21.5%、28.2%和35.5%,高于行业平均水平。 单晶硅片价格下调,市占率有望进一步提升:2017年第四季度,公司宣布下调单晶硅片(156.75mmx156.75mm)0.2元/片。此次单晶硅片降价后,与多晶的价格差将进一步缩小,性价比优势进一步提升。单晶硅因其转换效率高等特点,更适合应用于高速增长的分布式光伏发电项目,未来以公司为代表的单晶硅产品市占率有望进一步提升至50%以上。 投资建议:公司深度布局单晶硅等产品,扩产计划及业绩增长均超市场预期,我们上调了公司2017-2019年EPS分别至1.71、2.16和2.77元,上调至“买入-A”的投资评级,上调6个月目标价至49.68元,相当2018年23倍的动态市盈率。 风险提示:光伏装机不及预期,单晶硅片产能扩产不达预期,产品价格大幅下滑。
国轩高科 电力设备行业 2018-01-12 22.15 28.25 39.99% 23.27 5.06%
23.27 5.06% -- 详细
新能源汽车大发展将带动动力电池产业高速成长,较多的配套车型数量将有助于公司获得产销量领先优势和较大的成长空间。新能源汽车行业正处于高速发展期,国内产销量预计将从2016年的约52万辆增长至2020年的约200万辆,年均复合增速40%以上。受益于新能源汽车的高增长,动力电池的需求量在2020年预计将超过120GWH,约为2017年的4倍,这将给动力电池厂商带来巨大的发展机遇。与竞争对手相比,公司在配套车型数量上具有优势,2017年前10批推荐目录中合计配套车型178款,其中新能源乘用车24款,仅次于CATL和比亚迪。在配套的24款乘用车中,有4款国内销量排名前十,给公司的动力电池销量增长提供了有力保障。同时,公司已经进入了上汽、北汽、江淮、中通等龙头车企的供应体系,市占率排名也有望从2016年的第四位(EVTank数据)上升至2017年的第三位,且随着新产能的投产和技术优势的加强,市场份额有望进一步提升。 补贴政策逐步退出和动力电池行业的竞争格局,有利于成本和技术极具优势的企业在未来胜出。近年来动力电池产能高速扩张,呈现出低端产能过剩,高端产能不足的格局。未来随着竞争的加剧,我们认为只有技术和成本极具优势的企业,才能在行业重新洗牌中脱颖而出。新能源汽车补贴政策大概率将于2020年全部退出,届时动力电池售价将从目前的约1.6元/Wh降低到1.0元/Wh以下才会较传统燃油车具有成本优势,较大的成本下降压力将淘汰众多规模小、技术水平低的电芯企业。 据锂电大数据统计,目前国内已有的约200家动力电池企业,至2020年左右预计九成以上将被淘汰,行业集中度将快速提升。2017年前10月,排名前5的动力电池厂商的市场份额约63%(真锂研究数据),预计未来将提升至75-85%左右,领先企业的优势将进一步加强。公司专注于动力电池产业十余年,研发实力位居行业第一阵营,其中发明专利数量仅次于比亚迪,研发人员的数量仅次于CATL。另外,公司布局了正负极材料、隔膜、电解液和铜箔等重要原材料产业,完成了向动力电池上游的延伸,形成了非常强的成本控制能力,产品毛利率远高于行业平均水平。公司未来有望进一步强化自身的成本和技术优势,成为仅次于CATL的动力电池巨头之一。 政策推动电网稳健发展,电力设备业务将实现平稳增长。2016年我国电网的基本建设完成额达5426亿元,同比增长17.88%,预计至2020年年均复合增速约10%左右。受益于我国电网的投资建设,公司输配电业务有望实现平稳增长,带来稳定的现金流。 投资建议:受益于新能源车行业的高速发展,公司凭借自身的技术优势和成本控制能力,有望在行业洗牌中脱颖而出,成为动力电池领域的龙头企业之一。我们预测公司2017-2019年的净利润分别为10.06亿元、12.84亿元、16.47亿元,净资产收益率分别为11.6%、13.4%、14.8%,每股收益分别为0.88元、1.13元、1.45元。维持“买入一A”的投资评级,6个月目标价28.25元,相当2018年25倍动态市盈率。 风险提示:新能源汽车销量低于预期;产品跌价超预期;原材料价格大幅波动。
星宇股份 交运设备行业 2017-12-21 50.17 60.50 22.49% 53.90 7.43%
53.90 7.43% -- 详细
稳健成长的内资车灯龙头,将继续受益于行业竞争格局带来的国产替代大空间。公司上市以来实现了营收和净利润年均24.97%和15.95%的稳健增长,成为国内车灯“一超多强”企业之-;2016年国内市场占比7%,与除小糸之外的法雷奥、马瑞利和海拉等外资巨头基本相当,是内资车灯的龙头。公司具有产品质量优良、性价比高、对客户服务响应迅速等优点,在下游客户国内整车企业因市场竞争加剧而对零部件成本更趋敏感的情况下,受益于国产替代的进程有望加快。 产品和客户全面升级,量价齐升有望带动业绩增长加速。顺应车灯行业发展趋势,公司产品正加速向“大灯化+LED化+智能化”升级,单灯均价正加速提升,毛利率拐点已经形成;客户结构已由之前的以自主品牌车企为主向大众系等龙头合资品牌车企为主优化,受益于第一大客户一汽大众2018年开始的新车周期(未来两年共投放约23款新车,新建4座工厂,总产能从160万辆至多提升至约300万辆),公司产品销量有望实现加速增长。产品和客户的全面升级将为公司带来量价齐升的有利局面,促进业绩加速增长。 2017年至2019年产能年均复合增长率接近1g%,将有利保障未来的成长性。公司长春工厂、佛山工厂的新产能将在未来两至三年内相继释放。根据我们的测算,2017年-2019年,公司前照灯+后组合灯+雾灯三者的产能之和每年可分别扩充21.53%、22.2g%和13.08%,年均复合增长率18.8g%。新产能的释放是公司未来实现较高成长性的重要保障。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.66元、2.24元和2.97元,净资产收益率分别为11.6%、14.6%和17.8%。维持“买入一A”的投资评级,6个月目标价60.50元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:LED车灯、智能车灯普及速度低于预期;公司下游客户销量增速低于预期;长春、佛山工厂产能投放进度不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2017-12-07 82.78 104.70 -- 92.50 11.74%
109.99 32.87% -- 详细
金属钴价涨至49.5万元,吨,再创新高:近期钴价持续走高,据亚洲金属网数据,2017年12月1日,金属钴中间价上涨至49.5万元/吨,较前一日上涨0.7万元/吨,较一周前上涨1.7万元/吨,较一个月前上涨5万元邝屯。近期金属钴价格频繁上调,有加速上涨之势。钴价上涨一方面受外盘拉动,12月1日MB低级钴中间价单日涨幅超1%,上涨至31.85美元/磅(折合人民币约55万元/口屯)。另外一方面,受国内三元锂及氧化钴的需求增长拉动,导致钻产品需求持续增长,2017年上半年我国钴消费量约2.5万吨,同比增长13.6%,其中电池材料(钴盐领域)消费量约2.33万吨,同比增加22%。由于钴矿的供给具有刚性,预计未来供需将持续偏紧。华友钴业是我国为数不多的拥有自有矿山的钻业龙头,未来将持续受益于的钻价上涨。 自有矿石投产在即,多渠道保障钴资源供应:公司PE527项目已于今年年初启动建设,预计今年年底前完成项目建设,在18年开始释放产能。该矿区拥有金属钴储量5.54万吨,建成后钴金属年产能约3100吨。另外,MIKAS公司技改项目前已在可研设计阶段,力争年底前复产。两个项目建设完成后,预计自有钴矿山产能规模金属量约为4000-4500吨/年,自有矿山矿石成本大幅低于目前公司采购的矿石成本,公司钴产品毛利率有望实现大幅增长。另外公司还在加大力度布局资源回收循环业务,2017年4月1日,8月3日,公司先后发布公告称收购TMC公司70%及碧伦生技100%股份,两家公司均涉及锂电材料的金属回收利用业务。华友未来将采取“大宗采购+自有矿山+循环回收”等多渠道确保原料供给来源稳定,公司长期高速发展有保障。 锂电材料加速布局,三元前驱体产量增加:今年三元锂电池持续替代磷酸铁锂电池,拉动钴产品需求持续增长,对上游钴产品原材料价格持续走高形成有力支撑。公司已是国内钴行业龙头,并正在向新能源材料行业外延升级,加速布局钴产品的下游三元前驱体业务。公司20000吨三元前驱体一期生产线6000吨已进入生产运营期,二期产线于去年底完成建设,已进入试生产阶段,部分高端三元前驱体产品已实现批量销售。公司在强化钴产品生产的同时,拓展锂电材料业务,有望成为公司新的利润增长点。 公司17Q3扣非归母净利润11.03亿元,预计下期利润持续增长:10月27日,公司发布了2017年第三季度业绩报告,17年前三季度实现营业收入61.46亿元,同比增长76.19%,归母净利润10.98亿元,同比增长9723.35%,扣非净利润11.03亿元,同比增长17253.44%。公司17Q3实现销售收入23.57亿元,同比增长78.26%,环比增长15.49%,归母净利润4.23亿元,同比增长896.04%,扣非归母净利润4.36亿元,同比增长1028.59%,环比增长5.22%。业绩超预期受益于产品价格上涨,公司17Q3毛利率较同期增加19.65pct至33.25%,盈利能力实现突破性增长。公司预计下一报告期与去年同期比较净利润将继续大幅增长。 投资建议:由于金属钴价格持续创新高,公司自有矿山PE527放量在即,公司钴产品量价齐升,18年业绩有望持续超预期。我们上调公司2017-2019年每股收益分别至2.47元、3.49元和4.32元,对应PE分别为34.9,24.7,20.0倍,上调至“买入-A”的投资评级,6个月目标价上调至104.70元,相当于2018年30倍的动态市盈率。
东旭光电 电子元器件行业 2017-11-13 10.56 12.00 50.00% 10.93 3.50%
10.93 3.50%
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投资要点。 事件:10月30日,公司发布了2017年第三季度业绩报告,17年前三季度实现营业收入78.69亿元,同比增长84.64%,归母净利润10.26亿元,同比增长27.97%,扣非净利润9.38亿元,同比增长51.76%。公司17Q3实现销售收入32.27亿元同比增长133.93%归母净利润3.90亿元同比增长52.52%,扣非归母净利润3.78亿元,同比增长138.86%,业绩符合预期。营收增长主要是由于公司规模扩大所致。 石墨烯照明技术助力进军“智慧城市”:继2016年推出“烯王”之后,今年9月24日中国国际石墨烯创新大会上,公司正式推出石墨烯散热大功率LED“超极灯”,该产品内置照明模组相比传统LED模组相比体积缩小3/4,重量减少1/3,光效提升20%以上,且节电率提高20%-30%,目前,该技术为中国东旭光电独有,尚未在市场上发现同类技术。 “超极灯”被定位为智慧城市的管理平台,其集成的多种功能可使得城市道路照明达到“智联”状态,完善了公司由大功率LED照明设备到物联网、智慧城市的石墨烯应用产品体系,为公司进军以石墨烯散热大功率LED照明系列新品为核心依托的智慧城市提供助力,进而支撑东旭光电的转型升级。 申龙客车收购顺利完成:今年10月27日,公司发布申龙客车标的资产完成过户的公告,标志着自今年3月开始的用30亿元的价格对申龙客车100%股权收购的 顺利完成。申龙客车承诺2017年、2018年、2019年实现净利润分别不低于3亿元、4亿元、5.5亿元。今年,申龙客车业务增长强劲,已经拥有产能6000辆/年,且各地公交、旅游公司的采购量同比高于去年,申龙1-8月确认收入和签署客车合同的已超过3200辆。前9个月,申龙纯电动客车销量已达1732辆,同比增长了107%,有望在四季度进入国内新能源客车销量前五,实现3亿元的业绩目标。收购申龙客车后,将与公司石墨烯基锂离子电池业务产生协同效应,将助力于公司完善产业链闭合,实现战略转型。 投资建议:公司在传统业务稳步增长的基础上,进一步增强两大核心产业新能源汽车和智慧城市的协同与创新,公司业绩有望实现持续快速增长。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.31元、0.39元、0.53元,对应的PE分别为33.8、26.5、19.8倍,继续给予“增持-A”的投资评级,六个月目标价12.00元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:石墨烯产能释放不及预期,新能源汽车政策风险、新能源汽车推广
天齐锂业 有色金属行业 2017-11-07 67.72 78.78 33.91% 79.63 5.26%
71.29 5.27%
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公司17Q3扣非归母净利润6.33亿元,预计全年业绩持续高增长:10月27日,公司发布了2017年第三季度业绩报告,17年前三季度实现营业收入39.60亿元,同比增长42.96%,归母净利润15.18亿元,同比增长26.17%,扣非净利润15.61亿元,同比增长29.24%。公司17Q3实现销售收入15.46亿元,同比增长45.18%,环比增长14.40%,归母净利润5.94亿元,同比增长30.16%,环比增长14.71%,扣非归母净利润6.33亿元,同比增长36.60%,环比增长20.76%,符合预期。公司预计2017年全年归母净利润为20.6亿元-22.6亿元,同比增长36.24%~49.47%。 业绩增长的主要原因是产品销售数量及价格提高导致销售毛利额增加,同时2016年度第四季度计提了可出售金融资产减值准备。 甘孜州矿山沟通顺利,正推进开发准备工作:据公司17年10月27日的投资者关系披露,甘孜州矿山不相关方沟通顺利,正在积极推进开发准备工作。天齐锂业子公司天齐盛合拥有措拉地区甲基卡248号矿脉。措拉矿区锂辉石矿石量为1905.43万吨,由于环境等一些问题,一期年产11万吨锂精矿项目处于缓建状态。17年10月19日康定市政府公示了融达锂业的甲基卡锂矿开采扩建项目的一期环评,天齐盛合和融达锂业分别拥有甲基卡矿山不同矿区的开采权,预计天齐盛合在未来复产的可能性比较大,届时11万吨锂精矿产能将释放。 锂产品量价齐升,盈利能力稳步提升:据亚洲金属网数据,从年初起,电池级碳酸锂的价格持续上涨,9月底电池级碳酸锂中间价格16.3万元/吨,较年初上涨了3.7万元/吨,涨幅为30%,较6月底上涨了1.75万元/吨,涨幅为12%。电池级碳酸锂价格的上涨拉动了公司的业绩。公司第三季度的营收和净利润较第二季度上涨了14.4%和14.7%,毛利率第三季度为71.5%,较第二季度上涨了3个百分点,盈利能力稳中有升。 泰利森锂精矿扩产顺利,锂精矿资源供给有保障:公司拥有全球最大固体锂辉石矿泰利森51%的股权。泰利森拥有的格林布什矿的锂矿储量为8,640万吨,折合碳酸锂当量500万吨,目前第二个化学锂精矿产线建设进展顺利,预计将在19年的第二季度竣工。2016年锂精矿的产量为50万吨,投产后,泰利森锂精矿产能将达到134万元/吨,折合为碳酸锂当量18万吨/年,将为锂盐项目提供充分的锂精矿保障。 高端三元市场前景广阔,增资扩张氢氧化锂产能:2017年1-9月新能源汽车累计产量达42.4万辆,其中乘用车占比超过80%,占据主导性地位,并且在前9批次目彔中,乘用车三元锂占比达76%,由此可见三元锂需求旺盛。此外,高能量密度车有更高的补贴系数进一步驱动高镍三元的快速发展。由于氢氧化锂是制备高镍三元锂电池的基础原料,未来的需求会快速增长。公司在10月27日发布公告称公司拟以3.28亿澳元增资天齐澳洲,建设第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目,预计在2019年年底竣工投产。此次项目建成后,公司预计将拥有超过5万吨氢氧化锂产能,将进一步提高公司产品的市场份额,有利于公司进入国际主流锂电材料供应链。
广汽集团 交运设备行业 2017-11-06 27.22 34.30 61.49% 27.91 2.53%
27.91 2.53%
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2017年前三季度营收516.13亿元,同比增长50.15%;归母净利润89.62亿元,同比增长59.79%。符合市场预期。公司公告2017年前三季度实现营收516.13亿元,同比增长50.15%;归母净利润89.62亿元,同比增长59.79%;EPS为1.38元。Q3单季实现营收168.66亿元,同比增长30.16%;归母净利润27.80亿元,同比增长70.81%:EPS为0.43元;毛利率24.24%,净利率16.61%,比去年同期分别上升5.07和4.11个百分点。符合市场预期。 前三季度合资和自主车企销量齐给力带动业绩高增长,第四季度有望持续。公司前三季度共销售汽车146.66万辆,同比增长27.63%;其中乘用车共销售146.51万辆,同比增长27.72%。远高于汽车行业的增速4.46%和乘用车行业的增速2.38%。 受益于新车型的集中上市和韩系车销量大幅下滑,集团旗下合资和自主车企前三季度销量均实现了较高的增长(广本同比增14.65%,广丰同比增8.22%,广菲同比增48.24%,广汽三菱同比增199.00%;广汽乘用车同比增46.12%)。车型畅销,带动公司业绩在前三季度实现了高增长。随着年底进入传统的消费旺季,叠加明年1月1日1.6升及以下排量发动机乘用车购置税优惠政策取消将带来提前消费的利好,公司Q4产销增长情况有望持续维持在较高水平。 加码布局新能源和智能汽车业务,提升未来竞争力。在传统汽车持续发力的同时,公司募资约48亿元用于新能源汽车和前瞻技术研发,同时与腾讯在智能互联汽车领域开展业务合作。公司不断加大“电动化、国际化、网联化”的战略布局,将较大的提升未来的竞争力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.59元、2.02元和2.44元,净资产收益率分别为19.9%、21.1%和21.1%。维持“买入一A”投资评级,上调6个月目标价至34.30元,相当于2018年17倍的动态市盈率。 风险提示:受日本车企质量门影响旗下合资品牌销量增速放缓。
星宇股份 交运设备行业 2017-11-06 53.89 64.20 29.99% 56.95 5.68%
56.95 5.68%
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投资要点。 2017年前三季度实现营业收入30.07亿元,同比增长31.69%:归母净利润3.24亿元,同比增长34.55%。业务结构改善促业绩增速加快,超市场预期。公司公告2017年前三季度实现营业收入30.07亿元,同比增长31.69%j归母净利润3.24亿元,同比增长34.55%;EPS为1.17元。Q3单季实现营业收入10.06亿元,同比增长37.04%;归母净利润0.97亿元,同比增长42.19%:EPS为0.35元;毛利率22.01%,净利率9.54%,比去年同期分别上升0.96和0.44个百分点。公司业务由车尾灯和小灯逐步转往前大灯,由卤素灯逐步升级至氙气灯,业务结构的改善带动前三季度业绩高增长,超市场预期。 LED车灯有望于明年开始集中供货,将成为公司新的业绩增长点。由于节能环保法规要求和消费升级的需要,汽车用LED前大灯的渗透率有望从2018年开始有比较大的提升。目前国内车用LED灯市场中,海拉、法雷奥等外资企业仍处于领先地位,有能力设计和生产LED车灯的内资公司相对较少。2016年公司承接19个前照灯项目中,全LED大灯占到一半左右,预计将于2018-2019年集中投产,传统卤素前大灯一套约500-600元,而一套全LED前大灯价格在2000元以上,LED车灯业务有望成为公司新的业绩增长点。 佛山新产能的建成和吉利等新开户的开拓将增加公司业绩弹性。公司佛山基地新建产能为前照灯50万套、后组合灯80万套,一期将于今年底投产,二期预计于2018年底试生产j新进入吉利配套体系,老客户一汽大众2018年将进入新车型集中上市周期。新产能的建成和新客户的开拓将增加公司未来2-3年业绩增长的弹性。 投资建议我们上调公司2017年至2019年盈利预测每股收益分别至1.67元、2.14元和2.61元,净资产收益率分别为11.6%、14.0%和15.9%。维持“买入一A”的投资评级,上调6个月目标价至64.20元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:LED车灯普及和进口替代速度低于预期;佛山星宇产能竣工晚于预期
上汽集团 交运设备行业 2017-11-03 30.82 40.20 18.17% 34.23 11.06%
35.66 15.70%
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2017 年前三季度实现营业总收入6080.50 亿元,同比增长14.38%;归母净利润246.39 亿元,同比增长6.70%。符合市场预期。公司公告2017 年前三季度实现营业总收入6080.50 亿元,同比增长14.38%;归母净利润246.39 亿元,同比增长6.70%;EPS 为2.12 元。Q3 单季实现营业收入2116.43 亿元,同比增长17.37%;归母净利润86.80 亿元,同比增长8.08%;EPS 为0.74 元;毛利率13.83%,净利率5.54%,比去年同期分别上升1.36 和下降0.64 个百分点。符合市场预期。 前三季度合资与自主共振促销量增速高于行业平均,第四季度增速有望加快奠定全年业绩实现较好增长。公司前三季度累计销量汽车482.14 万辆,同比增长7.57%;其中自主品牌乘用车销量为36.14 万辆,同比增长高达88.08%。高于汽车行业销量增速4.46%和自主品牌乘用车行业销量增速4.08%。受益于旗下合资车企新车周期和自主品牌车企的强势崛起,集团前三季度销量均实现了较好的增长,带动公司业绩在前三季度表现良好。传统的汽车消费旺季来临,明年1 月1 日1.6 升及以下排量发动机乘用车贩置税优惠政策取消或将带来年底的提前消费,日系车质量频遭质疑有利于国产汽车销量增长,众多有利因素有望带动公司Q4 产销量加速增长。 战略性布局“新四化”,新能源汽车成效初现。公司围绕“电动化、网联化、智能化和共享化”四大战略进行布局,已募集资金150 亿元投向以上四类项目。新能源汽车中,公司自主品牌荣威RX5 的纯电版不插电版持续热销。2017 年第四季度和2018 年两大品牌新能源车型将稳步推进,名爵ZS 纯电版不插电版、荣威e360 不“光之翼”将陆续上市,双品牌共振下有望促公司成为新能源汽车行业龙头。 投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为3.03 元、3.35 元和3.63 元,净资产收益率分别为16.6%、16.9% 和16.9%。维持“买入-A”的投资评级,上调6 个月目标价至40.20 元,相当于2018 年12 倍的动态市盈率。
均胜电子 基础化工业 2017-11-02 39.65 46.80 62.39% 43.41 9.48%
43.41 9.48%
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2017年前三季度实现营业收入194.12亿元,同比增长65.46%;归母净利润8.87亿元,同比增长119.78%。KSS与PCC并表显著增厚业绩,符合市场预期。公司公告2017年前三季度实现营业收入194.12亿元,同比增长65.46%;归母净利润8.87亿元,同比增长119.78%;EPS为0.93元。Q3单季实现营业收入63.21亿元,同比增长9.34%;归母净利润2.71亿元,同比增长71.06%;EPS为0.29元;毛利率15.14%,净利率5.32%,比去年同期分别下降5.52和上升1.31个百分点。 公司前三季度业绩实现了较高的增长,符合市场预期。主要原因是:(1)KSS及PCC(原TS)并表,大幅增厚公司业绩;(2)新能源汽车业务如(BMS)、车载互联和主动安全系统(ADAS)快速发展,业务占比迅速提高;(3)出售智能制造业务产生投资收益约3.7亿元。 有望收购日本高田优质资产,成为全球第二大安全气囊生产商。今年6月,公司与日本高田签署谅解备忘录,拟以15.88亿美元收购其优质资产(不承担相关债务,不包括气体发生器业务)。如果收购成功,公司安全气囊业务的全球市场份额(KSS占比约7%+高田占比约20%)将大幅提升,成为仅次于奥托立夫(全球市场占比约40%)的第二大制造商,全球竞争力和盈利能力将显著提高。 战略转型将有利于公司盈利能力的提升。公司经过多次国外收购和传统业务剥离后原有的以“安全件+电子件+功能件”为主的业务体系将逐步向技术含量更高、盈利能力更强的汽车安全和电子领域转型,以适应全球汽车产业发展的趋势,并提升公司的整体盈利水平。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年的每股收益分别为1.19元、1.56元和2.11元,净资产收益率分别为8.3%、9.9%和12.3%。维持“买入-A”的投资评级,上调6个月目标价至46.80元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:收购高田业务进度低于预期或不成功;汽车销量增速低于预期。
奥联电子 电子元器件行业 2017-11-01 24.15 32.00 117.69% 29.62 22.65%
29.62 22.65%
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2017年前三季度营收2.95亿元,同比增长34.54%,归母净利润0.46亿元,同比增长25.02%。符合市场预期。公司公告2017年前三季度实现营收2.95亿元,同比增长34.54%,归母净利润0.46亿元,同比增长25.02%;EPS为0.29元。符合市场预期。其中第三季度单季实现营收1.03亿元,同比增长34.18%,归母净利润0.16亿元,同比增长39.78%;毛利率为35.86%,净利率为15.55%,同比分别下降3.69个和提高1.49个百分点。Q3净利润增速较前两个季度有所加快,主要是由于商用车行业高景气度带动公司配套商用车的空调控制器、车窗控制器等产品的销量增长较快;内部降本增效,管理费用有所降低。 商用车高景气度维持,乘用车进入消费旺季,有利于促进公司Q4业绩高增长。受“双十一”及春节因素的拉动,商用车特别是重卡在Q4有望继续保持较高的景气度,公司给商用车配套的传统汽车电子如空调控制器、车窗控制器等业务有望实现高增长;年底进入传统消费旺季、购置税优惠政策明年退出带来提前消费等有利因素将给公司配套乘用车的业务带来较快的增长。 新产能的陆续投放将有助于公司业绩增速逐季加快。公司IPO募资新建的电子油门踏板300万套、换档控制器100万套、电子节气门50万套逐步建成投产。新产能的释放和客户结构由商转乘,公司业绩有望逐季加快,并带来较大的增长弹性。 投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.53元和0.72元,净资产收益率分别为13.4%、16.0%和19.2%。维持“买入-A”投资评级,鉴于商用车高增长持续超预期及乘用车因购置税优惠将于明年初退出带来年底的提前消费,上调6个月目标价至32.00元,相当于2018年6倍市净率(PB)。 风险提示:配套车型销量低于预期;新产能达产时间延迟。
新坐标 有色金属行业 2017-10-30 86.50 92.50 60.95% 95.79 10.74%
95.79 10.74%
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投资要点 2017年第三季度营收0.71亿元,同比增长87.04%;归母净利润0.30亿元,同比增长146.65%。净利润增速逐季加快,超预期。公司公告2017第三季度实现营收0.71亿元,同比增长87.04%;归母净利润0.30亿元,同比增长146.65%。2017年前三季度实现营收1.89亿元,同比增长88.18%;实现归母净利润0.73亿元,同比增长120.01%。Q3业绩增长超预期,并逐季加快(Q1同比增长82.67%,Q2同比增长119.43%),主要原因有: (1)新产品气门传动组(液压挺柱和滚轮摇臂)单车价值量是传统产品气门组的约10倍,新订单和配套价值量提升打开业绩大幅增长空间; (2)产能释放助力规模上升,摊薄管理费用率和销售费用率,使得公司净利率大幅上升10.09个百分点。 新品与新产能放量逻辑逐季印证,未来几年仍有望保持高增长。公司重点部署的新产品气门传动组精密冷锻件(液压挺柱和滚轮摇臂),符合节能减排的技术应用方向,且单车配套价值较原有传统产品气门组精密冷锻件增幅巨大。新产品从2016年底逐步放量,已进入大规模量产阶段,有望带动业绩大幅增长。未来随着IPO 募资投建新产能的进一步释放,该业务将助力公司未来几年业绩维持高增长。 完成首次股权激励计划,与骨干分享成长的红利。公司首次向71名核心员工实施股权激励计划已二9月19日完成限制性股票登记,合计授予108万股,认贩价格为34.83元/股。本次股权激励计划有利于绑定管理团队、核心员工不股东利益,激发公司未来持续向好的动力。 投资建议:我们上调公司2017年至2019年每股收益分别至1.76元、2.64元和3.76元,净资产收益率分别为26.5%、30.9% 和35.4%。维持公司“买入-A”的投资评级,上调6个月目标价至92.50元,相当二2018年35倍的动态市盈率。
科恒股份 有色金属行业 2017-10-27 73.11 93.60 113.80% 75.96 3.90%
75.96 3.90%
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投资要点。 锂电设备订单饱满,万好万家锦上添花:子公司浩能科技在手订单约15亿元,以涂布机为主,以分条机、辊压机等为辅,主要客户为ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等,是国内外著名锂离子电池制造商。近期,公司拟收购万家设备,其主要客户包括天津力神、银隆、松下、亿纬锂能、光宇、鹏辉能源等。万家设备在手订单饱满,客户结构与科恒类似,能够与公司形成良好的协同效应,强强联合,持续获益于高端锂电池的扩产潮。万家17-20年的业绩目标为2500万元、4500万元、6000万元和7500万元(是公司16年利润的74%/134%/179%/224%),为公司业绩增长锦上添花。 三元锂大势所趋,高端产能快速释放:三元锂电池大趋势已定,我们预计2020年三元锂需求将达到100.9GWh,年均复合增速88%,其对应动力三元材料超20万吨。 全球动力三元锂需求将达到220.9GWh,年均复合增速64%,其对应动力三元材料超40万吨。科恒的江门本部三元锂材料已经满产,英德高端三元材料产线已经投产,产能正在快速释放,全年正极材料产能近1万吨,产量超6000吨。预计公司该块业务能够实现营业收入超12亿元。18年公司英德二期投产,产品逐步转向高端三元,再加上规模化效应,毛利率有望持续提升,业绩持续高增长。 投资建议:公司深度布局锂电业务,扩产三元锂材料产能;子公司锂电涂布设备龙头浩能科技逐步发力,全年并表;拟收购优质锂电搅拌设备标的万好万家,形成协同效应:积极调整发光稀土材料业务结构,实现扭亏。因此,我们上调了公司2017-2019年的每股收益分别至2.00元、3.12元和4.37元(不考虑万好万家并表),维持“买入一A”的投资评级,6个月目标价上调至93.60元,相当2018年30倍动态市盈率。 风险提示:商誉减值风险;应收账款发生坏账的风险;存货跌价减值的风险;不能及时交货的风险;
精锻科技 机械行业 2017-10-20 15.71 21.50 49.10% 16.84 7.19%
16.84 7.19%
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2017年前三季度营收8.00亿元,同比增27.11%;归母净利润1.82亿元,同比增33.45%。符合市场预期。公司公告今年第三季度实现营收2.77亿元,同比增31.79%;实现归母净利润0.58亿元,同比增29.96%;毛利率38.69%,净利率20.79%,同比分别降低2.14和0.29个百分点。今年前三季度实现营收8.00亿元,同比增27.11%;实现归母净利润1.82亿元,同比增33.45%;毛利率41.73%,净利率22.80%,同比分别提升1.36和1.09个百分点。第三季度营收增长较快的主要原因是配套大众和奥迪项目、戈特拉克项目增长明显(Q3营收6059万元,H1营收9266万元);净利润增速有所下滑,主要是因上游原材价格涨幅较大所致。 受益于大众的新车周期,差速器齿轮供不应求,有望保持营收和利润的较高增长。2017年上汽大众密集投放途昂、途观L、斯柯达科迪亚克等多款SUV车型,2018年一汽大众也将陆续投放SUV新车,大众系的新上市和换代车型的大量投放有望带动产业链周期向上。公司最大的宠户是大众集团,由于大众今年的销量增长较多,公司差速器齿轮产能因生产人员不足不能有效释放,预计第四季度得到解决;公司不大众在天津地区同步扩张的新产能将于2018年底或2019年初竣工。产能的扩充将有效保证公司未来业绩持续实现较高的增长。 外延布局VVT与新能源电机轴新领域,长期发展空间广阔。公司新建的新能源汽车电机轴项目,预计将在2018年下半年投产并开始贡献业绩。同时,外延并购的宁波VVT业务发展良好,今年有望实现目标净利润1700万元。新能源汽车电机轴和VVT业务的拓展将为公司未来的发展带来较广阔的空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.63元、0.86元和1.08元,净资产收益率分别为15.5%、18.2%和19.3%。维持“买入-A”的投资建议,6个月目标价为21.50元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:新能源和VVT业务拓展进度低于预期;产能扩张速度不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2017-10-16 15.81 25.40 62.92% 17.15 8.48%
18.17 14.93%
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投资要点 9月销量再创单月新高点,全年产销量有望再创历史纪录。公司公布9月份产销数据:重卡销量11789辆,同比增长122.85%;重卡产量10500辆,同比增长96.26%;产销量超过8月份水平,继续刷新单月新高纪彔。公司1-9月重卡累计销量101561辆,同比增长86.33%;累计产量96796辆,同比增长87.55%;产销量均已超过去年全年水平,全年有望再创历史纪彔。 受益于重卡行业高景气度和市场份额提升,全年业绩有望超预期。据第一商用车网,9月重卡销量突破10万辆,同比增长89%;1-9月累计销量87万辆,同比增长77%。重卡市场在治超新政、换车周期、基建投资和制造业复苏、快递物流业快速增长等多重有利因素的助力下,今年全年销量有望超过2010年的101.7万辆并创历史新高。公司是重卡行业的领军企业之一,市场份额从2016年的10.9%增至2017年1-9月的11.7%(提高0.8个百分点),企业竞争能力正进一步增强。公司上半年归母净利润4.79亿元,同比增长198.58%,受益于行业高景气度和公司市场份额的提升,下半年销量有望维持高增长,全年业绩超预期是大概率亊件(一致预期:2017年归母净利润8.64亿元,同比增长106.69%)。 T系列车型助力产品结构优化,有利于提升公司中长期盈利能力。基于德国曼技术开发的主力车型HOWO-T7H和HOWO-T5G,在国内重卡市场具有领先优势。HOWO系列车型于3年前开始陆续上市,销量占比正逐步提升;受益于国内排放和安全法规加严、消费升级日益明显,定位于中高端重卡的HOWO系统车型未来的增长前景十分乐观。产品结构的持续提升,有利于提升公司的中长期盈利能力。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.27元、1.44元和1.72元,净资产收益率分别为15.6%、15.9% 和16.9%。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为25.40元,相当于2017年20倍的动态市盈率。 风险提示:重卡市场景气度回落;原材料价格大幅上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名