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林帆

华金证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0910516040001,曾供职于安信证券研究所...>>

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中国重汽 交运设备行业 2020-01-22 20.99 -- -- 20.60 -1.86% -- 20.60 -1.86% -- 详细
不忘初心,终成重卡行业翘楚。中国重汽集团前身为成立于1956年的济南汽车制造厂,旗下重卡业务中国重汽济南卡车股份有限公司于2004年在深交所上市,2007年中国重汽(香港)有限公司在香港上市。2019年9月,山东重工成为中国重汽集团控股股东,A股上市公司中国重汽成为山东重工的二级子公司,但控股仍为中国重汽(香港)有限公司不变。成立60多年以来,公司一直从事卡车的研发、生产和销售,其中重卡销量稳居全国前三甲。2019年中国重汽集团重卡总销量19.1万辆,同比增长0.64%;市场占比约16.3%,排名第三,是国内重卡企业龙头之一。 改革再出发,中长期空间开启。2018年9月谭旭光接任董事长后,进行了降本增效、组织机构调整、人员优化等一系列改革。2019年9月中国重汽集团股权划归山东重工,有利于管理的加强。改革的实施和管理的加强,有望提升公司盈利水平;对比同类企业,公司净利润率尚有较大提升空间(今年前三季度,中国重汽净利润率3.8%,潍柴动力净利润率7.4%)。“3个20万战略目标”提出2025年前公司重卡销量为20万辆,未来市场份额有望进一步提升。 重卡行业高景气度有望维持。2019年重卡销量117.4万辆,同比增长2.6%,再创历史新高。中长期来看,各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新(根据方得网统计,不能升级到国六排放标准,需要在2020年底前淘汰重卡约230万辆),以及“无锡断桥”事件后全国治理超载的深化,预计2020年重卡年销量中枢在115万辆左右,较2019年不会出现大幅回落(-2.0%),行业仍可维持较高景气度。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.89元、2.19元和2.87元,净资产收益率分别为16.4%、19.0%和21.6%。维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示:重卡行业产销量增长低于预期;公司降本增效改革效果低于预期;上游原材料大幅上涨。
ST爱旭 房地产业 2020-01-16 8.70 -- -- 9.47 8.85% -- 9.47 8.85% -- 详细
纯PERC电池片标的,未来三年产能规划22/32/45GW:爱旭科技2009年成立,主要产品为太阳能晶硅电池。2017年最早在业内利用管式PERC技术量产PERC电池,2018年通过技改将产线全部升级为单晶PERC。据公司官网披露,19年底爱旭PERC电池产能9.2GW,其中佛山1.6GW、义乌3.8GW、天津3.8GW。2020年1月10日义乌二期提前投产,根据公司规划,2020/2021/2022年高效电池产能将分别达到22GW/32GW/45GW。 PERC电池效率行业领先,成本处行业第一梯队:公司自有专利管式PERC技术较其他PERC技术在效率、成本和产品可靠度方面更具优势,应用至今电池转换效率从21.56%提升到22.5%,高于CPIA预测行业的平均效率22.1%,产品有望享受溢价。据公司公告披露,2019年上半年公司单晶PERC的非硅成本已降到0.253元/W,远低于行业平均的0.34元/W,处于国际领先水平。 双面电池技术有望受益于201关税豁免:公司利用领先优势,2018年成功推出PERC双面电池,并首创“双面双测”技术。通过对双面电池进行正面0.1%分档、背面0.5%分档检测,提升了双面质量的一致性,封装成组件后发电量至少增加3%。据Solar Power World消息,美国国际贸易法院决定未来将双面组件从201关税中排除。若该决定生效,双面组件的出口将不用再支付25%的费用,间接提升了高效双面电池的市场竞争力,公司的双面PERC电池有望从中获益。 PERC电池价格坚挺,公司盈利拐点显现:19年为单晶PERC产能释放高峰期,产品价格大幅下跌,扩张节奏有所放缓,落后产能加速出清。我们预计PERC电池供给过剩局面将在2020年持续改善,产品价格有望保持坚挺。此外,2020年单晶硅片产能大量释放,公司产品原材料硅片价格有望下降。我们预计公司单季度毛利率有望自19Q3开始触底回升,公司盈利能力的拐点已经显现。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为0.33元、0.68元、1.12元,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:上游扩产不及预期;产品价格下降超预期;光伏新增装机不及预期;贸易摩擦风险。
运达股份 能源行业 2020-01-10 17.80 -- -- 19.47 9.38% -- 19.47 9.38% -- 详细
事件:1月8日,公司公告,2019年12月公司与中国电力建设集团下属公司签订风机销售合同3.5亿元,近12个月内与中国电建签订的合同金额累计达17.7亿元,占比2018年营业收入53.5%,同比增长204%。 传统老牌风机供应商,明年行业排名有望跻身前五:公司成立于2001年,前身是浙江省机电研究院风电研究所,从事风力发电机技术研究近40年历史,是我国风电领域批准建设的第一批企业国家重点实验室。公司目前核心客户包括中电建、华能、华润、中能建、中广核等国内大型央企,2018年行业市占率超4%,位居行业第六,2020年市占率有望提升至8-10%,有望跻身行业前五。 风机需求旺盛,在手订单饱满:由于2018年底之前核准的风电项目需要在2020年底前完成并网,预计存量项目规模超60GW,风电产业链各环节需求旺盛。运达股份主营风机产品,2019H1披露新增订单约4.28GW,同比增长410%,累计在手订单约7.5GW,金额达到261.68亿元,较去年年底增长114%。我们预计公司2019年将确认订单超1.6GW,2020年有望确认订单约3GW。 风电2020年将维持高景气度,风机价格进入上行通道:由于风机需求端高增长,而产业链历史最大供应能力不到40GW。主要是因为风机供给端,受制于桨叶原材料巴沙木供应不足,造成国内整体风机产能不足,主流整机厂已经陆续停止接单,导致2020年风机将供不应求。风机价格自2019Q2开始呈现大幅上升的状况,2019年9月2.5MW风机投标均价近3900元/KW,同比上涨约17%,目前招标价格仍在继续上行。我们预计公司新接订单价格同比增长10%~15%左右,2020年确认订单均价有望超3400元/KW。 投资建议:我们预测公司2019年-2021年每股收益分别为0.32元、1.37元、1.73元,分别对应53.8倍、12.7倍、10.1倍的动态市盈率,净资产收益率分别为8.6%、26.9%、25.8%,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:订单确认不及预期,风机价格大幅下滑。
ST新梅 房地产业 2019-12-19 7.51 -- -- 9.16 21.97%
9.47 26.10% -- 详细
纯 PERC 电池片标的, 2018年单晶 PERC 出货全球第一: 2019年 9月爱旭科技正式借壳 ST 新梅成功上市。爱旭科技 2009年成立,主要产品为太阳能晶硅电池。2017年公司是首家利用管式 PERC 技术量产 PERC 电池的厂商。 2018年通过技术改造,产线全部升级为单晶 PERC 电池片产线。据公司官网披露, 目前公司 PERC 电池产能 9.2GW,其中佛山 1.6GW、义乌 3.8GW、天津 3.8GW,2020年义乌 3.8GW PERC项目投产后产能将达 13GW。 据公司公告,爱旭 17/18年电池片出货量分别为1.44GW/3.90GW,其中 18年 PERC 电池出货 3.06GW, 全球出货第一。 PERC 电池效率行业领先,成本处行业第一梯队:公司自有专利管式 PERC 技术较其他 PERC 技术在效率、成本和产品可靠度方面更具优势,应用至今产品转换效率从 21.56%提升到 22.5%,良品率从 95.56%提升到 96.18%;据公司公告披露, 2019年上半年公司单晶 PERC 的非硅成本已降到 0.253元/W, 远低于行业平均的 0.34元/W,处于国际领先水平。 PERC 电池价格明年坚挺,公司盈利拐点显现: 2019年为单晶 PERC 电池产能释放高峰期, 今年 Q1-Q3产品价格大幅下跌。随高成本产能出清,新产能扩张节奏的放缓,目前电池片价格已经出现反弹之势。我们预计 PERC 电池供给过剩局面将在明年持续改善,产品价格有望保持坚挺。此外,明年上游单晶硅片产能大量释放,公司产品原材料硅片价格有望下降。 我们预计公司单季度毛利率有望自 19Q3开始触底回升,公司盈利能力的拐点已经显现。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年每股收益分别为 0.33元、 0.50元、 0.74元, 首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示: PERC 电池价格超预期下跌;光伏新增装机不及预期。
宁波高发 机械行业 2019-12-18 15.80 -- -- 19.48 23.29%
19.48 23.29% -- 详细
2019年第三季度单季净利润环比增长11.7%,同比增长2.3%,业绩拐点来临。根据公司三季报,第三季度实现归母净利润5136.6万元,环比增长11.7%,同比增长2.3%;扣非后归母净利润4854.5万元,环比增长51.4%,同比增长22.4%。公司业绩同比增速近五个季度来首次转正,拐点或已来临。 下游主要配套客户上汽通用五菱和吉利汽车销量逐步好转,有望带来公司业绩持续回升。根据2018年年报,公司第一大客户为上汽通用五菱(营收占比约25%),第二大客户为吉利汽车(营收占比约17%)。上汽通用五菱前11个月总销量143.7万辆,同比下滑21.8%,幅度较大;但好的趋势是,从下半年开始其销量下滑幅度正逐步收窄,预计低基数因素下2020年会延续好转态势。吉利汽车前11个月总销量123.2万辆,同比下滑13.0%;可喜的是,公司10月份和11月份销量分别达13.0万辆和14.3万辆,同比均增长1.0%,下半年来连续两个月正增长。我们判断公司主要客户销量数据的好转,将带来营收和净利润较大幅度的回升。 11月汽车行业产量同比实现正增长,或意味着本轮下滑周期已近尾声,行业景气度持续回升可期。据中汽协数据,1-11月汽车产销量分别为2303.8万辆和2311.0万辆,同比分别下降9.0%和9.1%,降幅比1-10月分别收窄1.4和0.6个百分点,回暖态势持续。11月单月销量245.7万辆,同比下降3.6%;产量259.3万辆,同比增长3.8%。这也是今年首度实现产量的月度正增长,表明生产企业对春节前消费者集中采购的信心,也或预示着本轮汽车行业的下滑周期已近尾声。 投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.87元、1.05元和1.20元,净资产收益率分别为10.2%、11.8%和12.9%。维持对公司“买入-A”的投资评级。 风险提示:公司主要客户产销量增速回升不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2019-12-16 21.31 -- -- 23.55 10.51%
23.55 10.51% -- 详细
11月公司重卡销量18668辆,环比增长44.27%,同比增长24.30%,实现高增长。据中汽协数据,公司11月份卡车总销量29313辆,环比增长39.61%,同比增长1.54%。其中重卡销量18668辆,环比增长44.27%,同比增长24.30%;中轻卡销量10645辆,环比增长32.14%,同比减少23.13%。1-11月公司累计销量26.28万辆,同比减少10.97%。其中重卡累计销量17.00万辆,同比减少2.90%;中轻卡累计销量92826辆,同比减少22.73%。公司前11月累计销量下降较多主要由中轻卡销量减少所致,收入占比大的重卡销量减少幅度较小,且11月份恢复较高的环比和同比增长。公司 Q1-Q3累计实现营收292.59亿元,同比减少6.28%;归母净利润8.20亿元,同比增长12.03%,较为稳健。公司第三季度销量及净利润下降较多,或因内部机构改革所致;第四季度销量改善明显,预计将带来营收和净利润的较大改善,降本增效等一系列改革成果将逐步见成效。 “3个20万”战略目标实施,公司中长期成长空间将开启。11月24日,董事长谭旭光在中国重汽集团2020年商务大会上提出“3个20万战略目标”-即2025年前公司销量目标为重卡20万辆、中轻卡20万辆和轻型商用车20万辆。这表明到2025年集团中轻卡销量将会较2019年增长约1倍,而轻型商用车则为完全新增销量,将增加业绩弹性。 重卡行业前11月销量同比增长13.8%,全年或创历史新高。中汽协数据,1-11月重卡累计销量108.2万辆,同比增长13.8%,超市场预期。重卡行业延续高景气度势头,预计2019年全年销量有望达到约118万辆,创历史新高几成定局。 投资建议:公司降本增效等改革成效将逐步显现,中长期空间开启。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.64元、2.13元和2.80元,净资产收益率分别为16.4%、19.0%和21.6%。维持公司“买入-A” 的投资评级。 风险提示:公司中轻卡销量不及预期;公司轻型商用车销量不及预期。
运达股份 能源行业 2019-11-29 15.34 -- -- 16.87 9.97%
19.47 26.92% -- 详细
传统老牌风机供应商,明年行业排名有望跻身前五:公司成立于2001年,前身是浙江省机电研究院风电研究所,从事风力发电机技术研究近40年历史,是我国风电领域批准建设的第一批企业国家重点实验室。公司目前核心客户包括中电建、华能、华润、中能建、中广核等国内大型央企,2018年行业市占率超4%,位居行业第六,明年市占率有望提升至8-10%,有望跻身行业前五。 风机需求旺盛,在手订单饱满:由于2018年底之前核准的风电项目需要在2020年底前完成并网,预计存量项目规模超60GW,风电产业链各环节需求旺盛。运达股份主营风机产品,中报披露新增订单4,283.3MW,同比增长410%,累计在手订单7513.3MW,金额达到261.68亿元,较去年年底增长114%。以上大部分订单有望在明年底之前确认收入,出货量将实现高增长。 风电2020年将维持高景气度,风机价格进入上行通道:由于风机需求端高增长,而产业链历史最大供应能力不到40GW。主要是因为风机供给端,受制于桨叶原材料巴沙木供应不足,造成国内整体风机产能不足,主流整机厂已经陆续停止接单,导致2020年风机将供不应求。风机价格自今年二季度开始呈现大幅上升的状况,今年9月2.5MW风机投标均价近3900元/KW,同比上涨约17%。我们预计公司今年以来新接订单价格同比增长10%左右,明年确认订单均价有望超3400元/KW。 投资建议:基于风机产品量价齐升,我们预测公司2019年-2021年每股收益分别为0.32元、1.37元、1.73元,分别对应47.5倍、11.1倍、8.8倍的动态市盈率,净资产收益率分别为8.5%、26.9%、25.8%,首次覆盖,给予“买入-A”建议。 风险提示:订单确认不及预期,风机价格大幅下滑。
长城汽车 交运设备行业 2019-11-11 9.48 -- -- 10.08 6.33%
10.08 6.33% -- 详细
投资要点 10月销量11.50万辆,环比增长15.00%,同比增长4.48%,延续了较高增长。全年销量目标有望超额完成。公司11月7日发布公告,10月份汽车销量11.50万辆,环比增长15.00%,同比增长4.48%。其中SUV销量9.68万辆(哈弗+WEY品牌),环比劲增36.90%,同比增长1.00%;长城品牌销量1.60万辆,环比增长12.51%;欧拉品牌销量1774辆,环比下滑5.49%;出口销量4363量,环比下滑17.96%,同比增长10.90%。1~10月汽车累计销量83.91万辆,同比增长6.66%,较前9个月增速回落0.35个百分点。10月销量同比增速有所回落,主要是去年同期基数较高所致,但环比仍实现了两位数以上的较高增长,说明公司销量增长恢复良好。我们预计公司全年销量超过目标值107万辆是大概率事件。 单车平均售价及盈利已经开始提升,第四季度业绩值得期待。根据前三季度报表,可知公司单车平均售价逐季提升(2019Q1-Q3单车均价【营收/销量】分别约7.97万元、8.94万元和9.19万元,环比分别提升12.17%和2.80%),单车净利润也逐季提升(2019Q1-Q3单车净利润【净利润/销量】分别约0.28万元、0.36万元和0.61万元,环比分别提升28.57%和69.44%)。如按全年销量完成目标值107万辆测算,则第四季度销售车辆达34.59万辆,假设单车净利润与第三季度基本持平,则Q4单季度净利润有望达到约21.10亿元,同比增长63.69%。 投资建议:在行业整体景气仍较为低迷的大环境下,公司销量延续了较高增长,龙头地位依旧稳固。在年底冲量效应的刺激下,公司销量有望保持稳步增长,并有望超额完成全年目标。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.49元、0.59元和0.66元,净资产收益率分别为8.1%、9.3%和9.9%。维持公司“买入-A”的投资评级。 风险提示:公司汽车销量不及预期;公司单车盈利低于预期。
道氏技术 非金属类建材业 2019-11-07 11.61 -- -- 12.40 6.80%
18.18 56.59% -- 详细
事件:公司2019年三季报披露,Q1-Q3实现营业收入24.4亿元,同比下降6.6%;实现归母净利润亏损0.13亿元。其中Q3实现营收7.65亿元,同比下降18.3%;归母净利润0.51亿元,同比下降28%,环比增长151%。19Q3公司毛利率为22.23%,环比提升9.1pct,主要是受益于钴价在三季度回升。 三费费率小幅下降,毛利率环比提升:Q3公司四费费率16.7%,环比下降1.17pct,财务费率和销售费率环比均有下降。公司Q3毛利率22.2%,同比减少9.11pct,环比增加9.1pct,主要受益于钴价在第三季度的反弹回升。由于钴价回升,Q3公司资产减值损失冲回约0.35亿元,此外还有政府补贴等收益约0.1亿元。 在建工程有所增加,库存规模下降:截止Q3末公司在建工程3.8亿元,同比增长62.7%,环比增长14.4%,主要是投资建设了锂云母项目综合开发利用项目及1万吨三元前驱体项目。存货8.9亿元,同比下降36.2%,环比下降7.1%,主要是因为原材料价格同比下跌,并且由于新能源车需求较弱,公司控制了存货规模。公司短期借款9.1亿元,长期借款1.5亿元,均环比下行。整体来看,由于行业需求较差,公司处于去库存的收缩阶段。 经营活动现金净流入大幅增加,投资活动净流出收窄:公司Q1-Q3经营活动现金流净额为5.37亿元,同比增长401%。其中,Q3经营活动现金流净额为1.71亿元,公司加强了对存货和应收账款规模的控制,现金周转周期缩短。截止Q3末,公司货币资金5.1亿元,Q3投资活动净流出0.34亿元,环比净流出有所收窄。 投资建议:公司三元前驱体、钴盐等业务均和钴价变化密切相关,钴价涨跌对公司业绩产生决定性影响,考虑到明年钴价稳中有升。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.07元/0.47元/0.67元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:钴价大幅下跌,锂电池产业发展不及预期。
金风科技 电力设备行业 2019-11-04 12.46 -- -- 13.18 5.78%
13.18 5.78% -- 详细
事件: 公司 2019年三季报披露, Q1-Q3实现营业收入 247亿元,同比增长 39%; 实现归母净利润 15.9亿元,同比减少 34%;其中, 2019Q3实现营收 90亿元,同比增长 33%,环比减少 13%; Q3归母净利润 4.1亿元,同比减少 54%。 在手订单持续创新高, 风机价格持续上行: 截至 2019年 9月 30日,公司在手外部订单合计 22.8GW,同比增长 25%,持续刷新历史纪录。其中 2.5S 机组订单约9.7GW,同比增长 142%, 占比 42%, 同比增加 20pct,取代 2S 机组成为最主要的机型;3S机组订单约 5.8GW,同比增长 315%,占比 26%;6S 机组订单约 1.1GW,同比增长 125%。 公司 Q3综合毛利率 19.12%,环比增加 1.17pct, Q3风机中标价格继续上行,有助未来风机业务毛利率环比持续上行。 持有风电场容量稳定增长,利用小数高于行业平均水平: 截至 2019年 9月 30日,公司累计并网风电场容量 4596MW;三季度公司新增并网容量 195MW。公司国内在建容量 1390MW,国际在建容量 1224MW。公司新增风电场大部分在低弃风率地区,前三季度平均利用小数 1675h,高于行业平均值 1519h。 各项费下降,经营活动现金净流入大幅增长: 公司 Q3销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降 13%、 15%、 16%,费用率分别同比下降 2.88pct、 2.24pct、1.28pct; Q3实现经营活动现金流净额 35.88亿元,同比增长 120%,环比增长436%,风电行业景气度持续上升。 投资建议:我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 28.2亿元/42.3亿元/49.0亿元,对应每股收益分别为 0.67元/1.00元/1.16元,维持“ 买入-A” 的投资评级。 风险提示: 风电装机量不及预期;风机价格下滑。
当升科技 电子元器件行业 2019-11-04 22.59 -- -- 25.12 11.20%
33.09 46.48% -- 详细
事件:2019年10月28日,公司发布三季报,2019Q1-Q3实现营业收入18.4亿元,同比减少26%;实现归母净利润2.2亿元,同比增加7%。其中,2019Q3实现营业收入5亿元,同比减少41%,环比减少27%;实现归母净利润0.69亿元,同比减少26%,环比减少21%,公司业绩在预告范围之内。 Q3行业需求不及预期,正极材料出货量下行:公司三季度营收下滑明显,主要是受新能源车产销量不及预期影响。我们估算公司19Q3正极材料出货量约3700吨,我们预计公司全年出货量约1.8万吨;其次,公司子公司中鼎高科受贸易战影响,设备出口销量下降,营业收入下滑幅度较大,拖累公司整体业绩。 Q3正极材料毛利率上行,盈利能力有所增强:公司Q3毛利率20.69%,同比提升0.98pct环比提升1.28pct,主要是因为公司储备了较多低价原材料,在上游原材料涨价过程中公司产品价格上行,毛利率上行。此外,公司海外客户占比较大,原材料的内外价差也能够使公司正极材料毛利率上行。 新产能陆续释放,助力业绩增长:公司正极材料产能约1.6万吨,海门三期1万吨新产能将陆续开始投放市场,常州2万吨新产能将于2020年中完成投产。如果明年下游需求恢复,公司产能顺利释放,明年业绩有望实现高增长。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为0.72元、1.12元、1.79元,归母净利润增速分别为-0.6%、56.3%、58.9%,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:材料价格大幅波动;产能释放不及预期;政策大幅变动的风险。
天能重工 机械行业 2019-11-04 14.65 -- -- 15.14 3.34%
17.84 21.77% -- 详细
事件:10月27日,公司披露2019年三季报,2019Q1-Q3实现营业收入14.9亿元,同比增长91.5%,实现归母净利润1.46亿元,同比增长143%。2019Q3实现营业收入6.3亿元,同比增长58%,实现归母净利润为0.62亿元,同比增长110%,环比增长10.7%,公司业绩在预告范围之内。 第三季度风塔出货持续高增长,在手订单创新高:三季报披露2019Q1-Q3风塔销售约17.62万吨(Q3约7.7万吨),同比增长约85%。我们预计公司2019Q3实现风塔销售收入约5.9亿元,风塔吨毛利基本与上半年持平,较去年同期有明显提升。公司目前在手订单约35.25亿元(含税),环比增长28%,足以支撑公司未来业绩的持续增长。 新能源发电业务如期增长:我们预计2019Q1-Q3公司发电业务(风电+光伏)贡献收入约1.2亿元,同比约翻倍增长。公司完成靖边风场约49MW收购后,累计电站持有量约223.8MW。此外,公司累计获得190MW的风电场核准批复,其中,德州项目两期共100MW正在建设中,另外90MW尚在办理前期手续,预计年底德州50MW风场能够并网,持续贡献现金流。 投资建议:公司风塔业务在手订单充足,四季度是订单确认高峰,单季度利润有望创新高。考虑到钢价比我们预期的下降幅度小,下调了今年第四季度吨毛利至1898元/吨,并上调了四季度出货量至11.6万吨,上调了2019年-2021年营业收入分别至24.1亿元、24.7亿元、21.0亿元,维持公司2019年-2021年归母净利润分别为2.5亿元、3.7亿元、4.0亿元,分别对应每股收益为1.11元、1.64元、1.77元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:在手订单确认情况不及预期;钢材价格大幅上涨。
星宇股份 交运设备行业 2019-11-04 85.98 -- -- 91.48 6.40%
103.14 19.96% -- 详细
公司三季报业绩符合预期,看好中长期成长性。公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入41.05亿元,同比增长10.22%;归母净利润5.31亿元,同比增长20.96%;毛利率23.72%,同比提升2.36个百分点;净利率12.93%,同比提升1.14个百分点。其中Q3实现营业收入13.98亿元,同比增长9.73%;归母净利润1.92亿元,同比增长37.92%;毛利率24.24%,同比增长3.43个百分点;净利率13.73%,同比增长2.79个百分点,Q3业绩表现符合我们此前的预期。基于以下四点理由,我们看好公司中长期成长性:(1)客户层面,2019年下半年开始汽车行业景气度有望好转,下游客户汽车产销增速有望回升;(2)产品层面,车灯产品持续升级,量价齐升与毛利率拐点向上的趋势已经形成;(3)订单层面,近年承接的优质新项目较多,且有新产品持续落地并收获新订单;(4)产能层面,常州、佛山、长春三地的新工厂陆续投产,新增产能将助力未来业绩释放。 产品沿“大灯化+LED化+智能化”路径升级,带来量价齐升与毛利率拐点向上的有利局面。近年来公司产品逐步由车内小灯升级至车外大灯、由卤素灯升级至LED灯,带来单灯均价持续提升;另一方面,由于LED大灯的毛利率高于传统卤素大灯,随LED大灯出货量占比提升,公司毛利率呈现拐点向上的有利局面(2019Q1-Q3公司毛利率分别为23.28%、23.64%和24.25%)。我们预计当前LED大灯在公司大灯收入中占比约10%(大灯业务收入在公司总收入中占比约40%),随LED大灯产能爬坡、产品良率提升,以及未来智能车灯(AFS、ADB大灯)逐步落地并量产,公司车灯业务量价齐升与毛利率拐点向上的有利局面有望延续。 在手订单充裕,新建产能逐步到位助力未来业绩增长。新订单方面,公司2018年及2019年上半年分别承接车灯新项目73个和34个;新产能方面,公司在常州、佛山、长春三地持续扩建产能,2019H1佛山工厂二期已经竣工,常州智能制造产业园一期预计2019Q3竣工。按一款车灯2-3年左右的投产周期,公司近年承接的较多新订单有望支撑未来两年业绩增长,新产能的逐步到位也将助力业绩释放。 投资建议:公司Q3业绩表现符合预期,我们继续看好其中长期成长性,维持2019年至2021年预测每股收益为2.71元、3.28元和3.93元,净资产收益率分别为15.7%、17.3%和18.7%。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:LED车灯出货量增长不及预期;公司下游客户销量增速低于预期;新工厂产能投放进度不及预期。
保隆科技 交运设备行业 2019-11-04 24.37 -- -- 31.69 30.04%
37.96 55.77% -- 详细
第三季度收入加速增长, 净利润同比增速已转正, 超市场预期。 公司发布 2019年三季报, Q3单季实现营业收入 8.40亿元,同比增长 53.37%;归母净利润 0.64亿元,同比增长 72.86%;毛利率 32.11%,同比下降 1.64个百分点;净利率 8.12%,同比下降 2.08个百分点。 前三个季度公司营收 23.61亿元,同比增长 40.05%; 归母净利润 1.21亿元,同比下滑 1.64%,较中报大幅改善 32.41个百分点。 总体来看,公司收入加速增长( Q1-Q3收入增速分别为 25.98%、 41.77%和 53.37%) ,净利润增速也已由负转正( Q1-Q3归母净利润增速分别为-29.18%、 -40.65%和72.86%), 我们判断主要原因在于公司近期 TPMS 业务的加速增长以及海外业务的逐季扭亏。 超市场预期。 TPMS 业务仍是公司近两年业绩增长的主要动力。 国内乘用车 TPMS 强制性安装法规已于 2019年 1月 1日起正式执行( 2019年 1月 1日起,所有新认证乘用车必须安装 TPMS; 2020年 1月 1日起,所有在产乘用车必须安装 TPMS) , 我们预计国内乘用车前装 TPMS 渗透率将从 2018年约 45%快速提升至 2020年的约100%, 由此测算得到 2018~2020年国内前装 TPMS 市场空间分别为 19.2亿元、31.1亿元和 41.0亿元,年复合增速达 46.1%。 据公司此前公告, IPO 募投项目中的“智能微型胎压传感器与控制器建设项目”已于 2018年底建成投产, 合肥工厂一期预计将在 2020年左右投入生产。 新产能到位后, 预计公司 TPMS 发射器及控制器的总产能有望扩充至约 2500万及 350万只。 公司与霍富集团合资设立的保富电子已在今年年初落地, 随双方资源整合深入,新公司盈利能力有望逐步回升( 2019H1保富电子海外亏损 3194.1万元) 。如综合考虑政策推动、产能释放以及与霍富集团强强联合等因素,我们预计公司 TPMS 业务在 2019Q4及 2020年仍有望保持较快增长。 汽车电子及轻量化业务打开中长期成长天花板。 ( 1)汽车电子方面,公司传感器业务已获上汽乘用车、神龙、奇瑞等客户的多个项目定点,受益于国六排放标准提前实施,国六标准相关压力传感器有望获得更多项目定点,收入预计保持较快增长; 360°环视系统已获吉利项目定点, 毫米波雷达、动态视觉系统有望在商用车上率先落地。( 2)轻量化方面,公司轻量化结构件已实现对沃尔沃、凯迪拉克、吉利等客户部分车型的配套,目前收入体量尚较小,但成长较快。我们认为,公司在汽车电子及轻量化结构件领域的布局符合汽车智能化与轻量化两大发展趋势,且在部分产品上已拥有了一定的技术领先优势,未来随新产品及新产能持续落地,以上两项业务有望接棒 TPMS,成为公司中长期业绩持续增长的重要推动力。 投资建议: 由于三季报业绩超预期, 我们将公司 2019年至 2021年每股收益预测上调至分别为 0.99元、 1.23元和 1.39元, 净资产收益率分别为 12.8%、 14.2% 和14.4%。 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示: 下游客户汽车产销量不及预期;汽车电子新品量产速度不及预期;原材
隆基股份 电子元器件行业 2019-11-04 22.80 -- -- 23.95 5.04%
30.23 32.59% -- 详细
事件:2019年10月30日,公司披露三季报,2019Q1-Q3实现营业收入226.9亿元,同比增长55%,实现归母净利润34.8亿元,同比增长106%。其中,Q3实现营业收入85.8亿元,同比增长84%,实现归母净利润14.75亿元,同比增长284%,环比增长6%,符合预期。 硅片在手订单饱满,盈利能力增强:公司Q3毛利率29.93%,环比增加1.88pct。 由于公司Q3硅片价格稳定,Q3毛利率环比增加,主要是受益于工艺升级带动非硅成本下降。9月公司与正泰和中来分别新签订6.6亿片和8亿片硅片销售框架合同(执行时间2020-2022年)。今年公司还分别与越南电池和上海宜则签订13.1亿片硅片合同(2019年执行2.54亿片),与潞安太阳能签订21亿片硅片销售合同。以上合同需要在明后年执行的数量累计达46.16亿片,按公司2020年底65GW产能测算,以上合同需求占比公司产能约40%,排产饱满。 组件和电池片产能持续扩张:截止19Q3公司在建工程19.1亿元,较年初增长123%。公司主要项目包括投资滁州二期5GW单晶组件项目(20.21亿元)、咸阳5GW单晶组件项目(18.39亿元)、西安5GW单晶电池项目(24.62亿元)、嘉兴5GW单晶组件(22亿元),公司计划到2021年单晶组件产能达到30GW,单晶电池产能达到20GW。 销售回款良好,财务状况健康:Q1-Q3公司经营活动现金流净额40.1亿元,同比增长278%,其中Q3为15.9亿元,同比增加约17.0亿元,环比增加1.0亿元。 公司销售回款增加较多,现金流持续改善。截止三季度应收票据及应收账款89.4亿元,较年中减少11.6亿元;应付票据及应付账款123.9亿元,较年中基本持平。 库存60亿元,约50%是组件和EPC项目;Q3计提资产和信用减值损失2.07亿元,主要为固定资产减值以及存货跌价损失。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为1.27元、1.62元、1.98元的盈利预测,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:订单交付不及预期,产品价格大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名