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林帆

华金证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0910516040001,曾供职于安信证券研究所...>>

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均胜电子 基础化工业 2018-08-10 23.88 -- -- 24.38 2.09% -- 24.38 2.09% -- 详细
事件:2018年8月8日公司公告:①KSS和高田优质资产整合进展顺利,公司整体生产经营情况正常;②截至目前,公司已累计回购的股份数量为5300.37万股,占总股本的比例为5.58%,耗资13.64亿元。 优质资产整合进展顺利,全球汽车安全系统巨头呼之欲出。公司2016年收购美国KSS切入汽车安全领域,2018年4月完成购买日本高田除PSAN业务以外的主要资产。目前,公司已将KSS和高田的优质资产整合为均胜安全系统有限公司,并设立总部和四大区域(中国、欧洲、北美和其他亚洲地区)进行两级管理,资产整合进展顺利。自交割之日起,均胜安全已获得大众、宝马、福特、日产等全球整车厂商新订单约50亿美元。随KSS与高田在资源、客户、业务等方面整合的深入推进,公司有望进一步成长为世界顶级的汽车安全系统供应商之一。 短期低点已过,并表有望带来二季度业绩环比大幅改善。公司2018Q1实现营收69.85亿元,同比增长7.03%;归母净利润0.31亿元,同比下降85.04%。一季度公司净利润同比下滑较大,主要因购买高田资产的财务费用及中介服务费用的计提较多所致,但较去年四季度环比已有明显改善。据一季报披露,高田资产已于2018年4月12日并表,预计上半年公司营收可达220亿元到250亿元,归母净利润4-5亿元;以此测算,公司二季度业绩环比将大幅改善。 大额回购彰显公司管理层对未来的发展信心。公司公告于6月13日至今已累计回购股份5300.37万股,占总股本的5.58%,成交最高价27.26元/股,最低价23.51元/股,耗资达13.64亿元。按公司6月13日公告,尚有不少于1268.97万股有待继续回购。大额回购充分体现了管理层对于公司未来发展前景的信心。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为0.96元、1.21元和1.58元,净资产收益率分别为6.7%、8.0%和9.7%。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:高田资产进一步整合的进度不及预期;新订单完成情况不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2018-07-27 29.20 -- -- 32.45 11.13% -- 32.45 11.13% -- 详细
深度绑定特斯拉,随Model3放量,业绩增速逐季加快。今年上半年公司对特斯拉的销售额达到2.94亿元,同比增长43.87%,在总营收中占比接近60%。从单季度的业绩表现来看,公司过往三个季度的营收增速分别为11.29%、26.52%和53.64%,业绩增速逐季加快的趋势较为明显,原因在于公司第一大客户特斯拉的核心车型Model3产能持续提升(过往三个季度Model3平均周产量依次约为200辆、1900辆、2400辆)。据TechWeb报道,Model3周产能已于6月底提升至5000辆。根据公司半年报披露,未来一段时间公司每周将向特斯拉供应约7000辆车的配套零部件(其中Model3每周约5000辆,ModelS和ModelY合计约2000辆),随Model3产能的持续提升,公司下半年业绩有望继续实现高速增长。 特斯拉调价结束、原材料价格小幅回落,下半年毛利率有望企稳回升。公司上半年毛利率同比下降较多,主要原因有:(1)据招股说明书,2013年10月公司与特斯拉签订了供货合同,合同确定合作期为10年,其中前3年特斯拉向公司采购的产品价格稳定,后7年双方将根据具体情况进行调整。前三年的合约已于2017年10月结束,预计特斯拉下调了采购价格(经测算,公司对特斯拉单车配套收入由2017年的4100元下降至2018H1的3300元),从而压缩了公司的部分利润。(2)2017年下半年开始公司主要原材料合金铝锭(约占生产成本的35%)的价格逐步上涨,对毛利率产生了一定的负面影响。随特斯拉调价结束以及今年下半年以来原材料价格的小幅回落,公司下半年毛利率有望企稳回升。 产能稳步扩充、新产品与新客户持续拓展,盈利能力与抗风险能力有望进一步提升。新产能方面,IPO募投项目已经完成厂房建筑的主体施工,预计可于今年年内完成建设。新产品方面,公司申请公开发行的可转换债券已于7月23日获证监会审核通过,拟募集资金4.2亿元投入连杆、扭臂、转向节、下摆臂等新产品的研发与生产。新客户方面,公司已与北极星、蔚来、采埃孚等新客户开展合作,并实现批量供货;与宁德时代、长城汽车、江淮汽车也已经开始前期合作。随新产能的逐步到位、新产品及新客户的持续开拓,公司盈利能力和抗风险能力将得到进一步提升。 投资建议:短期看,受益于Model3产能提升,公司业绩增长确定性较大;中长期看,特斯拉将于2020年实现国产化,年产能可达50万辆,公司作为其核心零部件供应商,未来有望继续深度受益,业绩提升空间巨大。我们预测公司2018年至2021年每股收益分别为0.78、1.03和1.44元,净资产收益率分别为22.6%、24.4%和27.5%。首次覆盖,给予“买入-B”的投资评级。 风险提示:Model3销量不及预期;汇率大幅波动;中美贸易战进一步升级。
长城汽车 交运设备行业 2018-07-20 9.20 -- -- 9.35 1.63% -- 9.35 1.63% -- 详细
上半年营收预增17.99%,归母净利润预增52.07%,业绩符合我们的预期。7月17日,公司发布业绩预增公告:预计2018H1营收486.78亿元,同比增长17.99%;归母净利润36.80亿元,同比增长52.07%。由此测算得到Q2营收221.05亿元,同比增长23.24%;归母净利润15.99亿元,同比增长243.87%。2018年上半年公司业绩大幅预增,主要原因有:(1)2017Q2由于红包让利等活动使得净利润基数异常低;(2)产品结构优化及WEY 品牌车型销量占比提升,盈利能力实现了恢复性增长。 降价促销结束、产品结构优化,盈利回归正常水平。2017Q2公司通过降价、发红包等促销手段对手动挡及部分自动挡的旧车型进行了清库处理,使得单季净利润仅4.7亿元,同比下降81.42%。随着库存清理完毕,今年以来公司降价促销幅度减弱,盈利逐步恢复至正常水平。公司手动挡车型存货清理后,目前在售产品中自动挡新车占比提升显著,带动2018Q2单车收入提升至10.29万元,同比增长1.6万元。自动挡车型占比的提高也有利于公司下半年营收及净利润的继续保持稳健增长。 哈弗销量短期承压,期待新车上市逐步提振销量。2018年上半年公司汽车销量合计47.15万辆,同比增长2.34%。其中哈弗品牌销量32.53万辆,同比下降17.55%,下滑较大;WEY 品牌销量7.76万辆,仅完成全年25万辆目标的31%。短期看,公司哈弗品牌销量承压,WEY 品牌销量爬坡不畅;但考虑到下半年汽车消费旺季(特别是“金九银十”)的到来以及哈弗F5、F7及WEY VV6等新车即将上市,未来销量及增速或将有所改观。 联手宝马发力新能源,携手百度打造智能驾驶平台,发展后劲依然充足。新能源汽车方面,公司7月11日公告称,将与宝马共同成立合资公司发力新能源汽车。此举一方面可以借力宝马提升长城的品牌影响力,有助于提升WEY 品牌的销量;另一方面,双方合作生产的MINI 电动车预计将于2020年左右量产,届时可大幅缓解长城的“双积分”压力。智能驾驶方面,据汽车头条报道公司于4月9日与百度达成战略协议,双方将在车辆智能网联、自动驾驶、共享出行、大数据等四大领域展开战略合作;公司自主研发的“i-Pilot”自动驾驶系统也有望与百度的“Apollo”平台深度整合,加快商业化应用。总体看,在新能源汽车及智能驾驶领域,公司均有深度布局,随产品后续落地未来发展后劲依然充足。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.86元、1.07元和1.23元,净资产收益率分别为14.3%、15.9% 和16.2%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:国内汽车销量增长不及预期;公司新车型销量不及预期;公司新能源、智能驾驶技术商业化进程不及预期。
创新股份 非金属类建材业 2018-07-19 40.01 -- -- 50.69 26.69% -- 50.69 26.69% -- 详细
即将完成收购上海恩捷93.33%的股权,打造世界级湿法隔膜龙头:2018年4月17日,公司公告,证监会核准了公司增发股份购买上海恩捷93.33%的股权,并配套募资不超过8亿元。6月29日,公司取得玉溪商务局的《外商投资企业变更备案回执》,有望近期完成收购并表。创新股份与上海恩捷实际控制人同属于李晓明家族,2017年恩捷实现归母净利润3.9亿元,超额完成承诺的3.78亿元,恩捷承诺2018年-2020年净利润分别不低于5.55亿元/7.63亿元/8.52亿元,并购完成后,公司有望成为世界级的锂电池湿法隔膜龙头企业。 隔膜母卷产能28亿平米,登顶全球第一:据公司公告,恩捷2017年出货量2.1亿平米,位列国内第一。2018年底珠海生产基地达产后,母卷产能将达13.2亿平米,预计2018年公司整体隔膜出货量超5亿平米。基于公司目前的规划,2020年,上海、珠海、无锡生产基地完全达产后,公司隔膜母卷产能将达28亿平米/年,位居世界第一。 囊括顶尖电池客户,深度参与全球供应链:恩捷主要客户囊括LG 化学、三星SDI、宁德时代(CATL)、比亚迪、国轩高科、力神等国内外优质电池厂商,并有望开拓进入松下公司,并进入特斯拉供应链。随公司产能持续扩大,产品品质逐渐稳定,公司有望逐步成为LG、三星等海外客户的主力供应商,将充分受益于汽车电动化的浪潮。 绑定日本制钢所(JSW)设备,具备核心竞争力:公司核心生产线设备主要来自日本制钢所(JSW),公司在长期与JSW 的合作过程中,形成了一套完备的质量控制体系和生产工艺流程,优秀的研发团队掌握了隔膜生产的核心技术与工艺,未来三年公司的设备卡位将形成较高的行业壁垒,隔膜龙头地位稳固。 三元锂电池与湿法隔膜形成固定搭配,隔膜产品需求旺盛:恩捷主要产品均是湿法隔膜。乘用车的动力电池高能量密度趋势确定,三元锂电池是目前阶段发展高能量密度电池的唯一途径。三元锂电池需求的高增长,将带动未来3-5年湿法隔膜需求量持续增长。 投资建议:创新股份在传统包装、印刷、烟标等业务有着稳定的客户,为公司带来稳定的现金流。并购上海恩捷进军锂电湿法隔膜行业,具有广阔的市场前景。我们预计创新股份2018年-2020年的归母净利润分别为7.38亿元、9.32亿元、12.56亿元,考虑增发和配资后新增股本2.26亿股至4.99亿股,对应EPS 分别为1.48元、1.87元、2.52元,上调至“买入-A”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不达标;隔膜市场竞争加剧,价格大幅下滑;隔膜技术进步不及预期,成本未能持续下降;重组失败的风险;
长城汽车 交运设备行业 2018-07-13 9.58 -- -- 9.57 -0.10%
9.57 -0.10% -- 详细
事件:2018年7月10日,公司公告称已与宝马股份的全资子公司宝马(荷兰)控股公司在德国柏林签订了合资合同,双方拟共同出资成立合资公司光束汽车有限公司。合资公司注册地在江苏省张家港市,投资总额51亿元人民币,双方各持股50%。 强强联合,联手打开全球市场。长城是国内SUV领域的领军企业,今年上半年SUV销量40.3万辆,市占率超过8%;宝马则是全球知名的豪车品牌,拥有百年历史,今年上半年在华销量(含MINI品牌)29.32万辆,仅次于奔驰。此次共同成立合资公司可谓强强联合,未来双方将在新公司的品牌建设、生产研发、销售渠道、管理体系等领域展开深度合作,联手打开全球市场并大力发展新能源汽车。 借助宝马影响力,有利于公司品牌的高端化突破。紧凑型SUV市场逐渐从蓝海变为红海,哈弗SUV销量面临较大的下行压力(今年上半年H6销量21.87万辆,同比下降3.49%)。2017年推出的全新高端品牌WEY,旗下车型月销量仅约1万余辆,品牌影响力亟待提高。通过此次与宝马的合作,公司有望借助宝马在全球的影响力,提高自身高端品牌的含金量,加快WEY品牌车型的销量增长。 发力新能源汽车,将有利缓解公司“双积分”压力。公司2016年、2017年累计负积分达到39.4万分,短期清偿压力较大;目前新能源汽车型储备仍较少,在售车型仅C30EV和WEYP8两款。根据汽车头条网报道,长城与宝马的合资公司除生产MINI电动车外,还将为长城生产电动车产品(预计MINI电动车将于2020年量产),届时公司的“双积分”压力有望得到较大的缓解。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.86元、1.07元和1.23元,净资产收益率分别为14.3%、15.9%和16.2%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:国内SUV市场竞争加剧;与宝马合作进度不及预期。
藏格控股 基础化工业 2018-07-02 13.10 -- -- -- 0.00%
13.76 5.04% -- 详细
事件:6月20日,公司公告,预计2018H1归母净利润范围为3.6亿元-4.4亿元,同比增长14%~40%,主要原因是自2017Q4以来,氯化钾产业景气度回升,氯化钾价格上涨,18H1公司氯化钾平均销售价格上涨约55元/吨。此外,公司贸易业务实现盈利贡献业绩。 国内氯化钾龙头产能200万吨/年,资源量和产能仍有较大提升空间:据中新网报道,我国氯化钾钾肥年需求量约1200万吨,国内主要由盐湖股份和藏格控股供应,产能分别约为500万吨/年和200万吨/年,整体国内产能尚不能满足国内需求,需要进口补足缺口。据公司投资者关系披露,藏格拥有察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权,氯化钾储量约6700万吨,2017年实际生产钾肥184.97万吨,同比增长11.63%。此外,公司还拥有大浪滩黑北钾盐矿探矿权,该矿产位于柴达木盆地西北部,是一个以钾盐为主,锂、镁、芒硝共生的综合性矿田,面积达492.56平方公里。待公司勘探结束,办理完探转采手续后,公司的开采矿区面积将达1216.91万平方公里,预计新增卤水氯化钾资源量(332+333)3000万吨。 氯化钾价格自2016年开始触底反弹,价格处于上升通道:公司业绩与氯化钾价格密切相关。因国际钾肥寡头联盟破裂,氯化钾价格自2008年起开始从约5000元/吨的位置下跌,直到2016年底公司氯化钾最低出厂价为1615元/吨(隆众化工数据),目前氯化钾(57%粉末)和氯化钾(60%粉末)已分别回升至2150元/吨和2300元/吨。在全球经济复苏粮食价格触底回暖的大背景下,农化产品价格存在上涨动力,未来氯化钾价格有望持续回升。 10000吨电池级碳酸锂投产在即,有望成为盐湖提锂龙头:据公司公告,公司于2017年11月-12月,在察尔汗盐湖生产现场进行了提锂验证实验并取得成功。经过了两周期吸附-洗脱的循环,公司完成了从已有的卤水中提取得到了高浓度的锂合格溶液,并利用该溶液生产出了公斤级电池级碳酸锂,经检测产品质量达到了国家电池级碳酸锂的相关标准。2018年1月30日,公司公告与东华科技签订了2万吨/年碳酸锂项目工程设计合同,3月27日公司公告与蓝晓科技签订1万吨碳酸锂的卤水提锂装置,4月3日公司公告与启迪清源签订了1万吨氯化锂分离浓缩装置合同。可见,公司正在有序推进盐湖提锂进度,预计将于2018年底完成项目投产,成为国内少有的从锂含量低、镁锂比高的察尔汗盐湖中,提取制备电池级碳酸锂的公司。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.29元。净资产收益率分别为20.0%、20.5%和20.2%,首次覆盖给予“买入-B”的投资建议。 风险提示:钾肥价格大幅下跌,提锂项目进度不及预期,股权质押比例过高。
上汽集团 交运设备行业 2018-07-02 32.45 -- -- 33.77 4.07%
33.77 4.07% -- 详细
事件:据《解放日报》等媒体报道,6月26日,上汽集团董事长陈虹在公司2017年度股东大会上回答投资人提问时透露,奥迪已经在上汽大众持股1%。上汽大众股权构成变更为上汽集团50%、大众集团38%、大众中国10%、奥迪股份有限公司和斯柯达汽车公司各1%。 奥迪象征性持股1%,上汽与奥迪合作正式确定。我们从国家企业信用信息公示系统获悉,德国大众集团已将其持有上汽大众股份中的1%转让给了奥迪公司,转让金额为1.15亿元人民币。奥迪认购上汽大众1%的股份,与此前斯柯达入股上汽大众相类似,更多是一种象征性意义,标志上汽与奥迪双方合作的正式确定。按当前国家法规和产业政策,上汽大众可获得奥迪品牌授权,此后可生产和销售挂有上汽奥迪商标的汽车,这为未来双方首款产品的开发和生产奠定了重要的基础。 奥迪、一汽、上汽将组建三方合资销售公司,首款车型2022年起销售。据汽车头条网报道,2017年5月19日,德国奥迪、一汽集团、一汽大众和奥迪经销商四方达成共识,第三方(上汽奥迪)产品不早于2022年1月在中国市场销售;同时,新车须由三方(上汽、奥迪及一汽)共同组建的销售公司进行销售。时间节点方面,上汽奥迪2018年将开始产品的调研和准备工作,2019年、2020年进行产品的预开发和预生产等一系列准备,2021年进行产品投产(初期会在上汽大众现有生产线上进行投产),2022年初开始进行产品销售。 合作共赢,符合双方的战略需求。我们认为,上汽与奥迪之间的合作将是一场共赢: (1)目前奥迪在华仅有一汽奥迪一家合资企业,由于历史原因,奥迪仅占10%的股份(一汽为60%)。因此,一汽奥迪虽然贡献了较多利润,但德国奥迪获得的收益却较少。此次上汽奥迪合作后,奥迪在三方合资的销售公司中预计可获得更高的股比(据汽车头条网,奥迪、上汽、一汽三方将成立股权平衡的合资销售公司),从而有望获得更大的话语权及更多的利润分配。 (2)对上汽集团来说,与奥迪的合作可为其提供除凯迪拉克外的又一个强势豪华品牌,进一步开拓高端车型市场,提升整体盈利水平。 投资建议:上汽奥迪合作正式落地,短期内(2022年之前)不会对公司业绩造成实质性影响,但从长期来看,将有助于进一步提升公司的产品结构和盈利能力,未来新车的陆续上市或将重构国内豪车市场的竞争格局。我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为3.16元、3.32元和3.55元,净资产收益率分别为16.1%、15.9%和15.9%。维持“买入-A”投资评级。 风险提示:上汽奥迪合作进度不及预期;国内乘用车市场景气度下行。
长城汽车 交运设备行业 2018-06-21 10.25 -- -- 10.21 -0.39%
10.21 -0.39% -- 详细
国内SUV行业龙头,领先优势较为明显。公司是国内SUV行业的龙头企业,2017年虽然受行业竞争加剧、在售车型较旧等不利因素影响,销量增速放缓,但SUV销量仍为国内第一,市场占有率达9.1%。公司具有车型覆盖全面、关键零部件自主研发等核心竞争力,在SUV领域领先优势较为明显。 最坏的时候或已过去,中长期业绩拐点正在到来。2017年乘用车行业增速放缓、竞争对手SUV新车集中上市带来竞争加剧;公司大幅促销清理手动挡车型库存,新品牌WEY上市初期相关费用计提较多,净利润大幅下滑52.4%。目前影响净利润的负面因素正在消除,且公司销量已能够实现正增长(1~5月同比增长3.3%),因此盈利恢复至正常水平的概率较大。考虑到2017年Q2及Q3公司净利润基数异常低(分别为4.7亿元和4.6亿元)、未来SUV行业仍有较大增长空间(参照美国及我国进口车市场,SUV占比有望从目前41.5%进一步提升至约60.0%)以及高端化品牌WEY新车带来的销量增量,中长期业绩向上的拐点正在到来。 积极布局新能源及智能驾驶,发展后劲依然强劲。公司通过推出新能源品牌“欧拉”及新能源车型WEYP8等、携手宝马打造MINI电动车型、入股新能源车企河北御捷、入股澳洲锂矿公司,逐步缓解目前的“双积分”压力,2020年前后有望形成一定领先优势。智能驾驶方面,公司自主研发的“i-Pilot”自动驾驶系统有望与百度的Apollo平台深度整合,加快商业化应用进程,未来将逐步实现部分自动驾驶(2020年)、高度自动驾驶(2023年)及完全自动驾驶(2025年),发展后劲依然强劲。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.86元、1.07元和1.23元,净资产收益率分别为14.3%、15.9%和16.2%。首次覆盖,给予“买入-B”的投资评级。 风险提示:国内汽车销量增长不及预期;公司新车型销量不及预期;公司新能源、智能驾驶技术商业化进程不及预期。
川化股份 基础化工业 2018-06-18 7.00 -- -- 6.65 -5.00%
6.65 -5.00% -- 详细
事件:6月13日,公司公告拟筹划购买四川能源投资集团持有的能投锂业50%的股权,并签署股权收购框架协议,公司预计最晚复牌时间为2018年6月15日。 四川能投集团助力川化涅槃重生,新能源风电运营+化工贸易双轮驱动:川化股份前身是化工之父侯德榜兴建的永利川厂,公司曾是我国最大的合成氨、氮肥、三聚氰胺和赖氨酸生产企业。因受国内化肥产能过剩和国家产业政策调整影响,2014年公司份主要装置全面停产,2016-2017年公司引入四川能投集团完成重组。公司现金购买川能投的能投风电55%股权,于2017年9月过户,截止2017年12月31日能投风电实现投产的总装机容量已达到394.2MW,同比增长100%。全年实现发电量7.04亿千瓦时,同比增长79.61%,实现销售收入3.12亿元,同比增长54.68%;实现利润总额1.26亿元,同比增长105.30%,风电运营成为公司主要的利润来源之一。另外,公司在化工品基础上开拓化工贸易业务,2017年实现贸易营收61.97亿元,同比增长287.44%,实现贸易利润1.68亿元。 拟购买能投锂业50%的股权,坐拥亚洲最大单体锂辉石矿资源:2017年9月,能投集团与雅化集团共同收购四川国锂62.75%的股权(收购前雅化集团持股37.25%),收购完成后,国锂分拆为国锂锂盐(川能投持股43.75%)和国锂矿业(川能投持股62.75%)。能投锂业为川能投的锂资源开发平台公司,从事锂电产业上游产品的开发,公司购买能投锂业后,将坐拥亚洲最大单体锂辉石矿—四川省阿坝州李家沟锂辉石矿。能投锂业官网披露,预计锂矿项目2020年初建成投产,采选原矿105万吨/年,年产锂精粉约18万吨,同时围绕锂矿资源加快基础锂盐、金属锂及再生资源回收利用项目布局。川化股份作为川能投旗下唯一上市平台,未来有望受益于集团的新能源材料一体化布局。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.25元、0.33元和0.37元,净资产收益率分别为9.8%、11.1%和11.2%,给予“增持-A”的投资评级。 风险提示:风电运营不及预期,化工贸易竞争加剧,锂矿投产不及预期
天沃科技 社会服务业(旅游...) 2018-06-15 7.27 -- -- 7.50 3.16%
7.50 3.16% -- 详细
事件:2018年6月7日公司公告,以7.28元/股的价格发行股票1.47亿股,募集资金10.71亿元,用于“玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目”。其中,上海电气以7.3元/股,认购了5.91亿元。认购完成后,上海电气持有天沃科技9.19%的股权,成为公司第二大股东。 收购并增资玉门鑫能,进军光热发电新兴产业:公司于2017年6月23日,完成玉门鑫能光热第一电力有限公司85%股权的收购。玉门光热项目预计今年内建设完成,该项目总投资17.9亿元。酒泉市人民政府网站报道,该项目是全球首个基于二次反射的商业化塔式电站,建成后预计年可发电2.16亿千瓦时,可实现销售收入2.48亿元。光热发电是区别于光伏发电的另外一种利用太阳能发电的形式。我国十三五电力规划光热装机将达5GW,市场规模约1500亿元,2016年全国启动了首批20个示范项目,18年底建成投产的,可执行1.15元/度的标杆电价。光热发电具有储能成本低、可调峰实现连续发电等优点,相关技术成熟之后,光热发电具备广阔的发展前景。 电力工程EPC业务订单饱满,力图打造国际一流电力工程、新能源与清洁能源的综合性服务商:据2017年年报披露,截至2018年3月底,公司在手订单189.67亿元,较去年增长1.84%。其中,电力工程、清洁能源工程业务订单162.75亿元,压力容器制造23.43亿元,海工、军工等其他业务订单3.49亿元。公司预计2018年1-6月归母净利润范围为0.8-1.2亿元,同比增长-11.7%~32.5%,公司传统电力工程等业务经营正常,业绩保持基本稳定。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.30元、0.42元、0.52元。净资产收益率分别为8.40%、10.70%和11.6%,首次覆盖,给予“增持-A”的投资评级。 风险提示:传统EPC业务需求下滑、订单执行不及预期、光热项目收益不及预期
宇通客车 交运设备行业 2018-06-07 21.66 -- -- 22.35 0.27%
21.72 0.28% -- 详细
事件:公司公布5月份产销数据:客车销量7741辆,同比增长104.90%;本年累计销量20760辆,同比增长24.92%。其中,中大型客车5月销量7039辆,同比增长120.04%;本年累计销量17667辆,同比增长25.90%。 5月销量同比和环比均大增,中大型客车表现更突出。5月公司客车销量中分车型看,大型客车销量3301辆,同比增长93.61%;中型客车销量3738辆,同比增长150.21%;小型客车销量702辆,同比增长21.24%。增值税税率下调政策(由17%下调至16%)于5月1日起实施,因此部分3月及4月份的购车需求延后至5月集中释放。且由于大中型客车单价更高,增值税税率下调后其价格下降更为明显,采购方能够获益更多,因此其5月销量表现较小型客车更为突出。汽车零部件进口关税将于7月1日开始下调,将有利于整车价格的进一步下降,有望促进下半年客车销量的增长。 新能源客车短期受益于补贴过渡期的抢装效应,长期受益于技术与补贴标准的提高。新能源汽车补贴过渡期将于6月11日结束,过渡期内新能源客车补贴退坡30%,过渡期后补贴将退坡40%~50%。短期看,受益于新能源汽车补贴过渡期结束前的抢装效应,公司新能源客车销量实现了较高的增长。长期看,技术标准的提高及补贴预计于2020年退出将对中小规模客车企业带来利润率下降以及现金流紧张的双重压力,部分落后产能将被加速淘汰出清,新能源客车市场份额加速向拥有技术优势、品牌优势及规模优势的龙头集中。公司作为新能源客车领域龙头将持续受益。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.65元、1.84元和2.01元,净资产收益率分别为22.4%、21.8%和21.2%。维持“买入-A”的投资建议。
华懋科技 综合类 2018-05-29 19.25 -- -- 18.75 -2.60%
18.75 -2.60% -- 详细
事件:公司拟在越南海防市安阳县的中国·越南(深圳-海防)经济贸易合作区以自有资金1200万美元投资设立华懋(海防)新材料科技有限公司,主要从事汽车零部件安全气囊袋等特种工程产品的研发和生产。 越南设厂,迈出开拓海外市场的重要一步。目前奥托立夫、丰田合成等全球汽车安全气囊一级供应商正逐步将产能转移至越南、印尼、泰国等劳动力成本较低的国家。公司作为安全气囊的二级供应商,在越南设厂有望就近配套客户(丰田合成越南新工厂已于2018年3月动工),进而向外辐射整个东盟市场。越南设厂成为公司迈向海外市场的第一步,将为公司业务带来新的增长点。2017年公司海外收入仅251.16万元,营收中占比不足0.25%,未来具有较大的发展空间。 享受越南低成本优势,盈利能力有望进一步提升。越南在人力成本(据世界经济信息网,2017年越南人均国民收入2458.09美元,仅为中国人均国民收入9481.88美元的四分之一)、企业税负(越南企业增值税为10%,中国为16%;且出口欧美日等国可享受优惠关税)、能源成本(越南水费、电费约为中国的一半)上较中国有较大优势,在此设厂可降低生产成本,公司的盈利能力有望进一步提升。 新工厂主要生产安全气囊袋,高价值量产品占比提升将带动产品均价上行。2012年开始公司积极向安全气囊袋业务延伸,至2017年气袋业务收入达4.88亿元,袋-布收入比达55:45。据招股说明书数据测算,公司气囊布每平米价格约30元,而气囊袋每平米价格则在40元以上,气袋收入占比提升也带动公司整体安全气囊布均价持续上升(2017年达到40.18元)。越南工厂将主要生产价值量更高的安全气囊袋,气袋业务占比的提升及生产成本的下降有望带动公司产品均价继续上升。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为1.04元、1.23元和1.43元,净资产收益率分别为13.3%、14.6%和15.6%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:海外工厂投产进度不及预期;汇率波动的风险。
保隆科技 交运设备行业 2018-04-30 30.27 -- -- 48.50 13.03%
34.21 13.02%
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2017年营收同比增长23.95%,归母净利润同比增长31.37%,业绩基本符合预期。公司发布2017年年报,全年实现营业收入20.81亿元,同比增长23.95%;归母净利润1.74亿元,同比增长31.37%;毛利率35.36%,比上年增加0.02个百分点;净利率10.80%,比上年增加0.33个百分点。2017年公司传统业务增长稳健,TPMS、轻量化等业务成长迅速,推动整体业绩维持较高增长,增速基本符合我们此前的预测。公司同时发布2018年一季报,2018Q1实现营业收入5.86亿元,同比增长15.57%;归母净利润0.49亿元,同比增长9.04%;毛利率33.22%,净利率11.24%。公司一季度营收和净利润增速放缓,主要系人民币对美元升值导致汇兑损失增加所致,若扣除此因素的影响,归母净利润增速仍在30%左右。 传统业务继续保持稳步增长,未来仍有增长空间。排气系统管件(尾管和热端管)、气门嘴及平衡块是公司的传统产品,已具备较强的市场竞争力,在国内及北美地区占据了较高的市场份额。2017年,公司通过优化产品结构和拓展新客户,传统业务继续保持了稳健增长:(1)气门嘴产品业务结构进一步优化,实现收入5.50亿元,同比增长15.80%。其中TPMS气门嘴及配件的销售收入为2.71亿元,同比增长36.54%,占比接近50%。(2)排气系统管件实现销售收入7.56亿元,同比增长13.00%,并进入了日系车全球业务的定点配套项目。(3)平衡块实现销售收入1.08亿元,同比增长41.15%,并已开始对日本马自达批量供货。预计公司排气系统管件、气门嘴等传统业务将随产品结构的调整以及海外客户的持续拓展而保持稳健的增长,未来仍有一定增长空间。 国内乘用车前装TPMS市场空间快速扩大,TPMS业务持续受益。2017年公司TPMS业务(主要为TPMS发射器及控制器,不含TPMS气门嘴)实现销售收入4.91亿元,同比增长65.24%;其中外购TPMS产品实现销售收入1.68亿元,同比增长8.50%,继续保持北美AM市场领导者之一的地位;自制TPMS产品实现销售收入3.23亿元,同比增长126.91%,持续扩大在国内乘用车前装市场的市场份额。《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》(GB26149)于2017年10月14日正式发布,要求从2019年1月1日起中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS;2020年1月1日起所有在产乘用车必须强制安装TPMS,意味着TPMS新车安装率在2020年将达到100%。受益于国内前装TPMS市场空间的快速扩大,预计公司TPMS业务将继续保持快速增长。 轻量化及智能化等新产品持续突破,已获多个项目定点,逐渐贡献新的业绩增长点。2017年,公司轻量化及智能化业务持续突破,获得国内多家自主品牌的项目定点,销售收入快速提升。其中,轻量化汽车结构件获得吉利、汇众等客户的多个项目定点,实现销售收入2223.02万元,同比增长40.04%;汽车传感器获得上汽乘用车、神龙、东风柳汽和奇瑞等客户的多个项目定点,实现销售收入2491.54万元,同比增长155.00%;同时,公司加大了对车载摄像头开发和产能建设的投入,已获得了吉利的项目定点。轻量化及智能化符合汽车未来发展趋势,相关产品的逐步落地与成功交付有望为公司带来新的业绩增长点。 新产能逐步释放,业绩增长有望逐渐加速。公司IPO募投产能将在未来三年内逐步释放。根据规划,TPMS发射器产能将由2017年的约800万支增至2500万支,控制器产能从150万支增至350万支(2020年完全达产);排气尾管产能从1000万支增至1700万支,热端管产能从400万支增至660万支(2018年达产);汽车结构件产能从50万件增至240万件、副车架管件和悬挂支架管件则各新增产能100万支。新产能在未来三年的释放有望成为公司业绩增长的加速器。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为1.78元、2.11元和2.44元,净资产收益率分别为11.9%、13.0%和13.8%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游客户汽车产销增速不及预期;原材料价格大幅上涨;新产品拓展速度不及预期。
天顺风能 电力设备行业 2018-04-30 5.89 -- -- 6.39 7.76%
6.35 7.81%
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公司动态: 4月20日,公司披露2017年年度报告,公司2017年实现营业收入32.38亿元,同比增长40.31%,归母净利润4.70亿元,同比增长15.51%,符合预期。公司业绩增长的原因是公司风塔销量大幅增长,收购的昆山风速时代叶片厂并表以及哈密风场全年投入运营。 点评: 2017年业绩稳步增长,各项业务顺利推进:业务细分方面,风塔是公司最核心的业务,2017年风塔及相关产品实现营业收入27.39亿元,同比上升26.92%,占比为86.40%;公司发电业务实现营业收入2.39亿元,同比上升了171.59%,占比为7.54%,较16年提升了3.65%;17年公司收购昆山风速时代,新增的叶片业务实现营收1.64亿元,占比为5.17%。从产品的细分毛利率来看,2017年风塔业务毛利率为25.31%,较16年下降了7.42个百分点,主要是由于17年风塔主要原材料钢材的价格大幅提升,拉低了风塔的毛利率;2017年发电业务毛利率为61.63%,较16年提升了8.48个百分点,受益于风机产品价格下降以及弃风限电情况的好转。2017年,公司国内业务占比大幅提升,较16年上升了20%,在国内的市场占有率持续提升。 2017年Q4业绩同比高增长,成本控制能力较强:2017年第四季度,公司实现营业收入为9.64亿元,同比增长30.8%,实现归母净利润1.12亿元,同比增长77.3%。17年第四季度毛利率为22.2%,同比和环比分别下降了4.5%和4.6%,但净利率同比和环比分别上升了2.7%和1.2%,受益于公司成本控制能力较强。三费方面,公司第四季度销售费率、管理费率和财务费率分别为5.5%、2.5%、4.5%,与上年同期相比,财务费率有所上升,由于利息支出和汇兑损失大幅增加,销售费率和管理费率有所下降。 风塔产销两旺,绑定优质客户:2017年公司风塔业务的产销量分别为40.15万吨和38.14万吨,同比分别增长了34.26%和28.76%,17年新签订单量为37.82亿元,同比增长了37.08%,均创历史新高。公司在行业装机量下滑的情况下,产品销量大幅提升,体现了公司风塔龙头地位稳固。此外,公司掌握了大量优质的客户资源,17年公司与全球风电整机龙头Vestas签署了2017-2020年度长期战略合作协议,年采购量不低于1,200段至1,800段,保障了公司订单量的稳定增长。同时,公司与国内外一流整机厂商GE、SGRE、金风科技、远景以及国内四大六小电力集团建立了长期稳定的合作关系。 风场运营盈利能力提升,装机规模不断扩大:2017年公司哈密宣力300MW风电场首次实现完整年度并网发电,实现销售收入和净利润2.39亿元和0.98亿元,销售电力5.21亿千瓦时,较16年增长了1.65倍,公司哈密风电场平均弃风限电率为33%,高于新疆地区平均29%的弃风率水平,但依旧较16年有所好转。此外,公司在不断扩大风场项目投资,山东、河南330MW项目正在加快建设中,预计18年并网,计划开工项目约180MW,已签订项目开发协议的风电场资源为750MW。 投资建议:公司风塔产能扩张顺利,风电场运营盈利能力提升,叶片业务带来增量,为公司业绩的稳定增长带来保障。同时,公司客户覆盖范围广,订单充足,风塔龙头地位稳固,我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.39、0.53和0.68元,净资产收益率分别为12.8%、14.9%和16.3%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:弃风率改善不及预期;风电装机不及预期;产能扩张不及预期。
凯众股份 机械行业 2018-04-30 24.32 -- -- 28.88 15.20%
28.01 15.17%
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业绩维持较高增速,毛利率短期承压。公司发布2017年年报,全年实现营收4.50亿元,同比增长38.25%;归母净利润1.14亿元,同比增长28.40%;毛利率44.90%,比上年减少3.12个百分点;净利率25.51%,比上年减少1.99个百分点。公司2017年Q4实现营业收入1.15亿元,同比增长15.72%;归母净利润0.25亿元,同比增长8.82%;毛利率47.43%;净利率21.56%。第四季度增速有所放缓,主要由于下游整车厂产销量增速放缓和上游原材料价格上涨所致。公司2017年业绩实现了较高增速,毛利率则受原材料价格上涨影响短期承压。同时,公司公告了2017年利润分配方案为每10股派送现金红利7元(含税),总计派发现金股利0.74亿元,分红率65.12%,继续维持高分红比例。 在手订单充足,减震元件市场份额有望持续提升。公司聚氨酯减震元件产品竞争力强,目前在国内市场份额排名第二(2017年国内市场占有率约25%-30%,仅次于巴斯夫),国际市场上也有较高的品牌知名度。公司的国内客户涵盖了几乎所有知名乘用车(含新能源)整车企业和减震器企业;国际客户主要包括美国的通用、福特、菲亚特-克莱斯勒,欧洲的大众、奥迪、保时捷,日本的本田、三菱、马自达,以及天纳克、昭和等主流减震器企业。2017年,公司在减震元件业务上持续斩获新订单,缓冲块获得了通用T1XX项目订单;新一代缓冲块材料在日系市场上取得突破,未来几年在日系国内外整车企业中的配套额有望显著提升;新产品顶支撑获得了上汽、大众、广汽乘用车等9个项目订单,未来有望成为新的增长点。2017年公司减震元件业务实现收入3.13亿元,同比增长20.96%,在新订单及新产品的共同推动下,未来其市场份额有望继续稳步扩大。 配套优质自主品牌整车企业,踏板总成业务有望维持高增长。2017年公司踏板总成业务在原有客户(上汽乘用车、上汽通用五菱、北汽等)的基础上,拓展了吉利汽车、威马、奇点等新客户;新产品电子油门踏板则获得了上汽AS23等数个新车型和老车型的二点开发,全年供货量已超10万台套,进一步增强了公司踏板总成产品的市场竞争力。2017公司踏板总成业务实现收入1.21亿元,同比大增108.69%,受益于下游优质自主品牌客户配套车型的热销以及新客户的拓展,该业务有望成为公司中长期业绩增长的主要动力。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年的每股收益分别为1.44元、1.75元和2.26元,净资产收益率分别为18.0%、20.5%和24.6%,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:配套车型销量低于预期;新产品拓展速度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名