公司是国内新能源特种线缆的优秀供应商公司主营业务为光伏线缆、新能源汽车线缆、工业线缆等特种线缆，2022年收入占比分别为53.61%、29.34%和12.08%。得益于下游新能源汽车和光伏储能行业持续向好及公司加强与行业重要客户合作，2022年公司营业收入18.08亿元，同比增长48.39%；归母净利润1.45亿元，同比增长35.22%；2023年上半年公司营业收入9.07亿元，同比增长10.84%；归母净利润7394万元，同比增长20.27%。 技术创新不断，构筑核心壁垒推动降本公司专注于新能源线缆的研发生产，自主研发了行业领先的新能源用交联聚烯烃弹性体绝缘材料，核心包括新能源车用150℃及光伏用125℃级交联聚烯烃弹性体绝缘材料，改良了传统交联聚烯烃材料耐热性差、材料硬度大等问题，使新能源线缆产品具有耐长期高温、柔软易敷设和使用寿命长等特点。此外公司在超充液冷率先布局专利技术，有望受益于快充技术渗透。在降本方面，公司自主掌握辐照交联技术，推进铝合金等材料应用，提高性能并降本减重。 绑定下游头部客户，加快向轨交和核电领域延伸公司线缆产品已通过多项国内外三方机构认证及多家终端客户的特殊认证，深度绑定比亚迪、晶科能源、阿特斯、锦浪科技、固德威等核心客户。公司加快向新兴领域延伸，在机器人领域，公司自2013年获得机器人线缆的相关专利，目前已具备7大类、51个小类的机器人线缆产品矩阵和三项新型实用专利；核电领域，2022年我国核准核电机组10台，2023年核准石岛湾、宁德和徐大堡项目共6台机组，未来核准数量或保持较高；公司参与江苏华光的破产重整并全资控股，年产能包括核电站用电缆10万千米、电气贯穿件600台。 盈利预测与估值首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内新能源特种线缆优质企业，募投产能释放提振销售，领先工艺和材料技术推动降本。我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.91、2.80和3.62亿元，对应EPS分别为1.97、2.88和3.72元/股，当前股价对应的PE分别为26、18和14倍。我们选取从事线缆、线束和连接器的卡倍亿、永贵电器、瑞可达作为可比公司，2023-2025年同行业平均PE分别为32、23、17倍。考虑到公司的下游市场正处于快速发展的阶段，随着募投产能的投放，市场份额有望提升，我们给予公司2024年PE估值23倍，对应目标市值63亿，目标价65元，上涨空间26%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、市场竞争加剧、应收账款回收风险。

事件:2023年8月25日鑫宏业发布2023半年度业绩报告：营收9.07亿元，同比+10.84%，实现归母净利润约0.74亿元，同比+20.27%；扣非后归母净利润约0.60亿元，同比+1.38%。 投资要点:营收稳健增长，利润率微降。公司上市于2023年6月，2023年上半年公司业务整体发展稳健，公司销售规模持续增长。2023年，Q2营收4.86亿元，同/环比+7.53%/15.33%。Q2公司毛利率为11.9%，同/环比-2.41/-2.31pct；Q2公司净利率达7.85%，同/环比+0.56/-0.65pct。Q2实现归母净利润约0.38亿元，同/环比+15.68%/6.41%；扣非后归母净利润约为0.27亿元，同/环比-18.45%/-19.55%。2023Q2管理费增长明显，较上季度增加499.2万元，环比+123.5%，系2023H1会务费用及折旧费用增加所致。 聚焦新能源产业链，布局机器人新赛道，新产能释放在即。公司业务围绕新能源产业链，聚焦光储充车全链条和机器人等工控自动化新赛道，积极进行业务拓展与布局。公司主营业务为光伏线缆、新能源汽车线缆、工业线缆等特种线缆的研发、生产及销售。公司产品2022年光伏线缆全球市场占有率7.3%，新能源汽车线缆国内市场占有率12.6%，具有较强竞争力。截至2023H1，公司募投项目“新能源特种线缆智能化制造中心项目”整体项目进度已完成98.26%，已投入生产使用，在2023H1产生863万元效益；“新能源特种线缆研发中心及信息化建设项目”整体项目进度已完成58.29%。 募投项目全面投产后，公司产能将得到充分释放。 盈利预测和投资评级公司结合国家产业政策导向、新能源行业发展趋势、自身多年经营管理经验，持续拓展新业务，业绩稳步提升，看好公司未来发展。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入24.77、33.72、45.17亿元，同比增速为36.96%、36.14%、33.98%；实现归母净利润2.39、3.58、4.48亿元，同比增速64.76%、49.97%、25.27%；EPS为2.46、3.68、4.61元，对应当前股价的PE估值分别为22、15、12倍。基于公司业务稳健，新建产能即将释放，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）原材料供应和价格波动及劳动力成本上升风险；2）下游行业政策变动及市场竞争导致的业绩不及预期风险；3）产品价格不及预期风险；4）新产能建设进度不及预期；5）新上市小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。

投资要点： 专业特种线缆供应商， 新能源浪潮下业绩持续高增长。 公司成立于 2004年， 是以新能源汽车线缆、 光伏线缆和工业线缆为主的特种线缆供应商， 是我国新能源线缆领域资质最全的企业之一， 并获得国家级专精特新“小巨人”称号。 在新能源车线缆领域， 公司已给比亚迪、 吉利汽车、 上汽集团、 一汽集团、 蔚来、 小鹏、 理想等整车厂供货； 在光伏领域， 公司已进入国内知名光伏组件企业隆基绿能、 晶科能源、 阿特斯等终端客户供应链； 在储能领域，公司具有较强的先发优势， 已与锦浪科技、 固德威建立了紧密的合作关系。 2020 年开始公司业绩进入快速成长期， 2020-2022 年营收同比分别+29.8%/+74.1%/+48.4%， 归母净利润同比分别+52.2%/+61.0%/+35.2%。 受益于双碳背景下新能源高速发展的大浪潮， 公司业绩持续保持高增长。 汽车电动智能化带动高压线缆需求提升， 大功率液冷超充线缆有望开始放量。 2021-2022 年我国新能源汽车销量分别完成 352.1 万辆和 688.7 万辆，同比分别+157.5%和+93.4%， 2023 年上半年我国新能源汽车销售 374.7 万辆，同比+44.1%， 渗透率已升至 28.3%， 依然维持高增长。 公司第一大客户比亚迪自 2021 年开始新能源汽车销量快速增长， 当年销售新能源汽车 60.4 万辆，同比+218.3%； 2022 年销售新能源汽车 186.4 万辆， 同比+208.6%， 超越特斯拉成为全球新能源汽车销量冠军； 2023 年上半年， 比亚迪销售新能源汽车125.6 万辆， 同比+95.8%， 维持高增长。 公司作为比亚迪的深度合作伙伴， 将直接受益于其销量快速增长带来的线缆订单量的提升。 据卡倍亿的招股说明书披露， 2020 年新能源汽车高压线缆的单车价值量约为 1000 元， 随着智能网联化水平的不断提升， 高压线缆的需求量会不断增大， 单车价值量将进一步上升。 我们假设到 2025 年新能源车高压线缆的单车价值可到 1500 元， 根据 IDC 发布的《2022-2026 中国新能源汽车市场趋势预测》 中的预测， 2025年中国新能源汽车销量约为 1300 万辆， 则新能源汽车用高压线缆市场空间有望达到 195.0 亿元， 2020-2025 年 CAGR 约为 70.2%。 自 2015 年以来， 我国的充电桩保有量不断增加， 2022 年底上升至 520.9万台， 车桩比由 2015 年的 8.0:1 下降至 2022 年的 2.5:1， 但是行业仍有较大的发展空间。 现阶段电动车保有量增多与充电速度慢的矛盾越来越突出， 液冷大功率快充或为解决充电焦虑的有效手段。 目前液冷超充尚处于起步阶段，大功率液冷超充桩的渗透率较低。 公司已联合吉利汽车研发出小外径、 轻量化的大功率液冷线缆结构设计及加工工艺， 已经应用于“极能” 充电站。 随着大功率液冷超充桩的建设进度加快， 公司液冷超充线缆将具有先发优势，公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2有望开始放量。 光储一体化前景广阔， 工业机器人国产化加速将打造公司新的业绩增长极。 我国光伏行业起步较晚， 但发展迅猛， 据国家能源局数据， 我国光伏发电新增装机量已从 2011 年的 2.7GW 上升至 2022 年的 87.5GW， 全球占比跃升至 44.4%， 成为最大的单一光伏装机市场。 据 CPIA 预测， 2023-2027 年全球光伏装机预增 1500GW， 年均新增 300GW。 公司是国内最早取得光伏行业TüV、 UL 认证的线缆企业之一， 在光伏线缆领域属于第一梯队， 2020-2022年在全球光伏线缆市场的占有率分别为 10.6%/7.9%/7.3%。 由于光伏发电具有间歇性和波动性， 光储一体化未来发展潜力巨大， 公司在储能线缆领域具有显著的先发优势和技术优势， 有望率先受益于储能产业的高速发展。 我国已连续 8 年成为全球第一的工业机器人消费国。 据中国电子学会发布的数据， 2021 年国内工业机器人市场规模为 75 亿美元， 2024 年预计将突破 110 亿美元， 已成为全球机器人产业发展的主要推动力。 据国家统计局数据， 我国工业机器人产量由 2015 年的 3.3 万台上升至 2022 年的 44.3 万台，CAGR 为 44.9%， 国产替代加速的趋势明显。 公司目前已取得 3 项实用新型的机器人线缆相关专利， 自主研发的机械臂用信号控制电缆结构及加工工艺，使得产品耐刮磨、 耐扭转、 耐高低温， 弯曲测试达到 3000 万次以上， 提高了机械臂使用寿命及信号传输性能稳定性。 随着工业机器人国产替代加速， 公司机器人线缆产销量有望快速增长， 打造新的业绩增长极。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年归母公司净利润分别为 2.18/3.17/4.04 亿元， 同比增长 50.7%/45.1%/27.5%， 对应 EPS 分别为 2.25/3.26/4.16 元， 对应于 2023 年 7 月 31 日收盘价 61.10 元的 PE 分别为27.2/18.7/14.7 倍。 首次覆盖， 给予“增持-A” 的投资评级。 风险提示： 汽车产销量增长不及预期的风险； 应收账款较高的风险； 原材料价格大幅波动的风险。

鑫宏业7月12日发布公告，拟使用部分超募资金人民币2.5亿元用于投资建设“新能源特种线缆智能化生产基地（一期）建设项目”。 投资要点新能源车+光储助公司业绩高增公司2022年实现营收18.1亿元/yoy+48%，实现归母净利润1.45亿元/yoy+35%，公司2019-2022年营收CAGR达50%，归母净利润CAGR达49%，均处高增通道。公司规模在过去数年高速增长，一方面得益于下游新能源车及光储行业高增趋势，另一方面得益于公司核心竞争力。公司战略眼光独到，2004年开始研发光伏线缆产品，2006年开始研发新能源汽车线缆，并于2009、2012年先后获得光伏线缆TüV认证证书、新能源汽车充电线缆TüV认证证书，具显著先发优势。公司在技术端持续创新，光伏电缆产品具优异机械性能及电性能，并创新性推出双并产品，解决灵活敷设需求；新能源车领域自主研发交联聚烯烃弹性体材料，实现150℃连续工作条件下产品电气绝缘及机械性能稳定，并研发铝合金导体，实现线缆轻量降本。得益于技术端优势，公司与各龙头企业或其一级供应商建立紧密合作，光储终端客户包括隆基绿能、晶科能源、阿特斯、天合光能等，新能源车终端客户包括比亚迪、吉利、上汽、北汽、一汽、理想、蔚来、小鹏等。产能端，公司无锡基地现产能对应年产值约18亿元，募投项目完成后年产值将达40亿，另超募资金投向株洲基地共规划年产值40亿，预计将于2024年下半年投产。综合而言，公司技术实力强劲，客户质量优异，产能持续扩张，有望维持高增。 战略布局液冷快充、机器人、核线缆，构筑公司长期增长曲线补能速度慢为制约新能源车发展因素之一，快充发展趋势明确。2023年以来，快充车型加速落地，理想4月发布纯电解决方案，将提供800V超充，并搭载宁德时代4C麒麟电池，小鹏G6于6月份上市，将采用800V高压SiC平台，快充产业趋势明确。公司2019年开始研发大功率液冷充电线，2021年实现量产，并参与制定《电动汽车充电用液冷电缆认证技术规范》，先发优势显著，将充分受益于快充行业发展。工业机器人作为智能制造重要终端设备，在中国智造升级趋势下，在过去年间高速增长。人形机器人未来或将延伸至C端市场，需求空间广阔。公司2013年便取得机器人线缆相关专利，产品精度高，技术领先。机器人线缆具高壁垒，单机价值量高，现份额主要集中于海外厂商，未来国产替代+行业高增，有望带动公司长期增长。 公司2023年3月收购江苏华光，其为我国唯一一家持有核电缆与电气贯穿件两个系列产品的核电设计和制造资质的民营企业，具核电电缆产能10万千米，电气贯穿件产能600台，收购价值高。公司通过收购江苏华光切入核电电缆领域，双方未来有望在技术、产能等方面形成充分协同，共同成长。 盈利预测预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为2.3/3.4/4.5亿元，eps为2.32/3.51/4.65元，对应PE分别为28/18/14倍。公司主业竞争力突出，战略布局液冷快充、机器人、核线缆等，长期成长路径明晰，给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；募投项目进展不及预期。