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郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-09-14 25.00 -- -- 26.60 6.40% -- 26.60 6.40% -- 详细
家电和消费电子业务市场份额持续提升,TypeC产品进入放量阶段。 1、公司是国内家电和消费类电子连接器的领先供应商,与国内主要家电厂商合作密切。TypeC产品建立了自动化生产线、高速传输技术积累等优势,取得多家消费电子客户认证,迎来量产出货阶段,将成为新的增长点;LED业务国内领先,从LED支架拓展至透镜等光学产品,将加快发展;FPC产品聚焦手机和手机摄像头模组,受益摄像头高清化及双摄发展趋势。 2、我们认为,公司是国内家电连接器领域的领军企业,家电业务进入稳定增长期,家电和消费电子业务份额将持续提升。随着Type-C等新产品产能持续释放、生产良率不断提升,TypeC将成为新的增长点。 汽车电子业务布局成效显著,将成为新的重要增长点,营收占比将持续提升。 1、新能源汽车业务取得系列突破。在“车载充电机”方面,公司已成为保时捷电动车MissionE、宝马i3系列、标致雪铁龙新一代平台、东风风神A60纯电动车型、上汽“EV车型车载充电机”、中国南北大众MQB平台混合动力PHEV和纯电动BEV车型平台“车载充电机”项目等核心供应商。中欧智慧能源产业园项目持续推进,预计今年完成一期建设。 2、汽车线束方面,公司合资公司科世得润、控股子公司Plati主要业务为中高端汽车连接器,客户包括一汽大众、奔驰、Continental、博世等,收购柳州双飞60%股权拓展上汽通用五菱等国内优质客户,极大提升汽车线束产能。 3、传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元,部分高端车型为5000~6000元,根据2016年中国汽车产量2800万辆,以汽车线束单车价值量2000元的价格测算,中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。 4、我们认为,子公司Meta“车载充电机”业务全球领先,在手订单充足,多数项目集中交付时间为2018年~2019年,产品平台和高端客户的搭建将为后续拓展国内外新能源汽车市场打下基础;汽车线束市场规模大,新能源汽车线束价值量更高,汽车线束进入业绩收获期。随着充电机等产品产能陆续释放,汽车电子业务将成为公司未来的重要增长点,营收比重将快速提升。 完成定增收购柳州双飞60%股权,股价安全边际高,公司投资价值凸显。 1、根据定增方案,公司拟收购柳州双飞60%股权,交易作价6亿元(股份支付4.8亿元,现金支付1.2亿元),发行价格为28.86元/股(除权除息后);同时,拟募集不超过38,033.00万元的配套资金,发行底价为28.86元/股(除权除息后)。公司已完成定增收购柳州双飞60%股权,后续将实施发行股份募集配套资金。 2、柳州双飞主要业务是为乘用车、商用车配套线束,主要客户为上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 3、我们认为,本次定增将极大提升公司在汽车线束领域的竞争优势和产业地位,目前公司股价低于定增发行价格,投资价值和安全边际显著,看好公司在汽车电子方面的发展潜力。 l投资建议与盈利预测。 1、公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,汽车线束和车载充电模块等产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 2、考虑增发摊薄(定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资)的影响,预计2017~2019年EPS为0.55元、0.91元、1.27元。鉴于当前全球汽车产业正加速向智能化、电动化方向转变,我国已启动传统能源车停产停售时间表研究,这将推动智能网联汽车的加速普及;同时考虑到公司汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性高,给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月的合理估值为30.25~33.00元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-09-04 22.47 -- -- 26.60 18.38%
26.60 18.38% -- 详细
一、事件概述 近期,得润电子发布2017年半年报:(1)上半年实现营业收入24.10亿元,同比增长21.15%,实现归属于上市公司股东的净利润9164.03万元,同比增长71.97%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1176.93万元,同比下降66.59%;基本每股收益为0.2034元,扣非每股收益为0.0261元;(2)公司预计,2017年1~9月归属于上市公司股东的净利润为12239.46万元~14534.35万元,同比增长60%~90%。 二、分析与判断 ?半年度业绩符合预期,业务规模持续扩大 1、(1)业绩符合市场预期,公司在业绩快报中指出,预计17年上半年归母净利润为9176.59万元,同比增长72.21%。(2)上半年毛利率为14.51%,同比下降3.27个百分点,三大主营业务板块:消费电子、汽车电子、车联网营收同比分别增长21.07%/26.59%/7.03%,营收占比分别为64.97%/26.81%/6.11%,毛利率分别为14.07%/9.25%/19.56%,同比分别下降2.30/6.04/4.55个百分点;(3)期间费用率为13.82%,同比下降2.75个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.83%/9.57%/1.42%,同比分别下降0.38/1.75/0.62个百分点。 2、公司第二季度实现营业收入12.41亿元,同比增长13.15%,归母净利润为5966.00万元,同比上升89.34%。综合毛利率为13.85,同比下降2.83个百分点,期间费用率为13.52%,同比下降2.35个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为2.97%/9.75%/0.80%,分别同比上升0.58个百分点,下降1.67个百分点,下降1.26个百分点。由公司业绩预告推算,公司第三季度归母净利润变化区间为3075.43万元~5370.32万元,同比增长32.51%~131.39%。 3、公司业绩增长主要原因:1)家电及消费电子业务稳健增长;2)汽车电子及车联网业务拓展顺利;3)新能源充电模块业务进一步获得国内外知名整车厂商项目订单。4、我们认为,公司传统消费电子业务地位稳固、份额逐步提升,汽车电子业务不断取得新突破,高中低端布局完善,新能源汽车充电模块已成功打入高端汽车项目市场,受益于汽车电子渗透率增加,公司业绩还将保持高速增长。 车载充电机业务持续突破大客户,长期业绩增长有保障 1、报告期内,公司控股子公司MetaSystemS.p.A.成功切入多家整车汽车厂商供应链体系,包括为东风汽车、标致雪铁龙集团、神龙汽车联合开发“电动版共用模块化平台(eCMP)”项目的“车载充电机”全球独家供应商、保时捷、大众汽车。此前还包括宝马、PSA等厂商项目。Meta车载充电机搭载全球最先进的大功率直流快充技术,相对竞争对手产品拥有占用空间小、重量轻、制造工艺先进、充电功率高、充电时间极短、安全性高等优势。 2、我们认为,公司Meta充电机技术全球领先,在手订单充足,已获得全球高端汽车整车厂认可,未来公司将继续拓展国内外新能源汽车市场,市场份额有望持续提升,充电机业务将为公司不断贡献业绩。 完成收购柳州双飞60%股权,汽车线束市场空间大,公司投资价值凸显 1、报告期内,公司完成柳州双飞60%股权收购,柳州双飞股权已在7月27日完成过户,新增发行股份已于8月25日在深交所上市。柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等。根据定增方案,公司拟募集不超过38,033.00万元的配套资金,发行底价为28.86元/股(除权除息后),募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。公司后续将实施发行股份募集配套资金。 2、根据中汽协的数据,2017年上半年,乘用车累计生产1148.27万辆,同比增长3.16%;完成销量1125.30万辆,同比增长1.61%。其中,新能源汽车产量和销量分别为21.2万辆和19.5万辆,同比分别增长为19.7%和14.4%。传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元,部分高端车型为5000~6000元,根据2016年中国汽车产量2800万辆,以汽车线束单车价值量2000元的价格保守测算,中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。新能源汽车对汽车线束的要求相对传统汽车更严格,新能源汽车线束相比传统汽车的价值将提升20%~40%。 3、我们认为,收购柳州双飞将补充公司在自主品牌车型线束领域市场客户,并切入供应链体系;同时增加公司汽车线束产能,提升产品设计和开发能力;随着国内自主品牌车厂市场份额的增长以及汽车电子化程度的提升,公司将受益于国内快速发展的汽车线束市场。目前公司股价尚低于定增发行价格,投资价值和安全边际显著,我们看好公司未来发展潜力。 三、盈利预测与投资建议 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑增发摊薄(定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资)的影响,预计2017~2019年EPS为0.55元、0.91元、1.27元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月的合理估值为27.50~30.25元。四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、产能释放不及预期。
郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-08-25 22.04 -- -- 26.60 20.69%
26.60 20.69% -- 详细
一、事件概述。 近期,得润电子发布公告:完成定增发行股份16,632,016股,交易金额4.8亿元,发行股票价格28.86元/股。 二、分析与判断。 收购柳州双飞60%股权完成,公司股价具备高安全边际,看好公司长期发展。 1、根据定增方案,公司拟收购柳州双飞60%股权,交易作价6亿元(股份支付4.8亿元,现金支付1.2亿元),发行价格为28.86元/股(除权除息后);同时,拟募集不超过38,033.00万元的配套资金,发行底价为28.86元/股(除权除息后),募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。公司后续将实施发行股份募集配套资金。 2、柳州双飞估值合理。2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE 分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 3、8月23日公司股价为21.97元/股,仅为定增价格的76.13%。我们认为,本次定增将提升公司在汽车线束领域的竞争优势,公司股价尚低于定增发行价格,投资价值和安全边际显著,我们看好公司未来发展潜力。 重申观点:加码汽车线束产能,迅速切入整车供应链体系。 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。 重申观点:国产汽车销量提升带动汽车线束旺盛需求,汽车线束前景广阔。 1、根据中汽协的数据,2016年中国汽车产销量均超过2800万辆,连续8年排名全球第一,其中,新能源汽车销量增速超过50%达到50.7万辆,乘用车销量为2437.7万辆,同比增长14.93%。乘用车中,中国品牌、德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售了1052.86万辆、451.03万辆、379.15万辆、296.46万辆、179.20万辆和64.40万辆,国产品牌乘用车销量首次突破千万辆,同比增长20.5%。 2、传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元,部分高端车型为5000~6000元,根据2016年中国汽车产量2800万辆,以汽车线束单车价值量2000元的价格保守测算,中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。新能源汽车对汽车线束的要求相对传统汽车更严格,特别是在输送能力、机械强度、绝缘保护和电磁兼容方面,因此新能源汽车线束相比传统汽车的价值将提升20%~40%。 3、我们认为,随着国内自主品牌车厂市场份额的增长以及汽车电子化程度的提升,本次定增将有助于公司受益国内快速发展的汽车线束市场。 三、盈利预测与投资建议。 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C 产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑增发摊薄(定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资)的影响,预计2017~2019年EPS 为0.55元、0.91元、1.27元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月的合理估值为27.50~30.25元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、产能释放不及预期。
郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-08-01 21.80 -- -- 22.45 2.98%
26.60 22.02% -- 详细
一、事件概述 近期,得润电子发布公告:柳州双飞已经完成股权过户及相关工商变更登记手续。本次变更后,公司已合法持有柳州双飞60%股权。 二、分析与判断 柳州双飞完成股权过户,公司正积极推进定增事宜 1、公司拟收购柳州双飞60%股权,交易作价6亿元(股份支付4.8亿元,现金支付1.2亿元),发行价格为28.86元/股(除权除息后);同时,拟募集不超过38,033.00万元的配套资金,发行底价为28.86元/股(除权除息后),募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。 2、柳州双飞估值合理。2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。公司正积极推进定增事宜。 3、我们认为,本次定增将提升公司在汽车线束领域的竞争优势,公司股价尚低于定增发行价格,投资价值和安全边际显著,我们看好公司未来发展潜力。 重申观点:加码汽车线束产能,迅速切入整车供应链体系 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。 重申观点:国产汽车销量提升带动汽车线束旺盛需求,汽车线束前景广阔 1、根据中汽协的数据,2016年中国汽车产销量均超过2800万辆,连续8年排名全球第一,其中,新能源汽车销量增速超过50%达到50.7万辆,乘用车销量为2437.7万辆,同比增长14.93%。乘用车中,中国品牌、德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售了1052.86万辆、451.03万辆、379.15万辆、296.46万辆、179.20万辆和64.40万辆,国产品牌乘用车销量首次突破千万辆,同比增长20.5%。 2、传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元,部分高端车型为5000~6000元,根据2016年中国汽车产量2800万辆,以汽车线束单车价值量2000元的价格保守测算,中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。新能源汽车对汽车线束的要求相对传统汽车更严格,特别是在输送能力、机械强度、绝缘保护和电磁兼容方面,因此新能源汽车线束相比传统汽车的价值将提升20%~40%。 3、我们认为,随着国内自主品牌车厂市场份额的增长以及汽车电子化程度的提升,本次定增将有助于公司受益国内快速发展的汽车线束市场。 三、盈利预测与投资建议 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑收购柳州双飞和增发摊薄的影响,预计2017~2019年EPS为0.56元、0.92元、1.29元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月的合理估值为28.00~30.80元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、产能释放不及预期。
得润电子 电子元器件行业 2017-07-10 22.50 -- -- 23.88 6.13%
26.60 18.22%
详细
四大业务协同发展 目前公司业务主要有4大板块:1)家电和消费电子,未来的看点主要在于FPC和type-c,对于type-c领域,目前联手intel共同开拓千亿级消费类电子市场。2)汽车电子,主要有汽车线束、传感器、汽车控制模块、报警模块,未来车灯等。3)新能源电源管理系统,重中之重,处于全球领先地位。4)车联网和自动驾驶,在欧洲具有非常雄厚的积累。 未来三年增长具有可持续性,汽车电子龙头崛起 2015年收购Meta,开拓新能源汽车充电电气管理,在车联网方面,跟太平洋保险进行合作,同时在2016年跟Mobileye、清华、华为等合作,2017年新能源汽车电源管理系统取得较大成就。2017年-2019年先后获得本土和欧洲市场订单,2017年获得东风自主品牌电动汽车订单,2018年获得PSA全球项目,包括欧洲的订单;2019年获得PSA东风、大众和保时捷等订单。此外,科世得润中高端线束开始放量,2017-2018年先后有北京奔驰持续项目落地,一汽大众项目放量投产。目前已经取得较多订单并将持续增加,这充分提现了公司的技术实力,未来三年催化剂不断,业绩高增长可期。 2017Q1业绩靓丽,2017H1业绩预告反转,全年拐点确立 2017Q1实现营业收入11.69亿元,同比增长30.97%;实现归属于母公司净利润3198.03亿元,同比增长46.85%,业绩拐点确立。公司2017Q1业绩增长的主要原因是家电和消费电子平稳增长,汽车业务拓展取得较好进展。公司发布2017H1业绩预告,预计实现上市公司股东净利润变动区间9058.96万元-10657.60万元,同比增长70%-100%,全年业绩可期。 看好Type-C、汽车电子,公司今年的业绩拐点 我们看好未来Type-C的行业趋势,以及公司在此行业趋势下的竞争力。短期内家电和消费电子连接器平稳发展,明后年Type-C、汽车电子、Meta先后为公司的业绩持续增长保驾护航。假设17-19年Type-C不断放量,同时汽车电子保持持续增长,因此我们预计17-19年EPS为0.54、0.99和1.57元,给予17年54-58xPE,合理价格区间29.16-31.32元,维持“买入”评级。 风险提示:收购汽车电子公司的整合与持续性经营风险;Type-C等技术研发与市场推广不及预期风险。
郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-07-06 22.87 -- -- 23.88 4.42%
26.60 16.31%
详细
一、事件概述 近期,得润电子发布公告:发行股份及支付现金购买柳州双飞60%股权并募集配套资金事项获得中国证监会核准,中国证监会核准公司向苏进发行16,632,016股股份购买相关资产,核准公司非公开发行不超过13,178,447股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。 二、分析与判断 定增获得核准,公司将加快推进收购柳州双飞60%股权事宜,投资价值凸显 1、公司拟收购柳州双飞60%股权,交易作价6亿元(股份支付4.8亿元,现金支付1.2亿元),发行价格为28.86元/股(除权除息后);同时,拟募集不超过38,033.00万元的配套资金,发行底价为28.86元/股(除权除息后),募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。 2、柳州双飞估值合理。2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 3、我们认为,本次定增将极大提升公司在汽车线束领域的竞争优势,公司股价尚低于定增发行价格,投资价值和安全边际显著,我们看好公司未来发展潜力。 重申观点:加码汽车线束产能,迅速切入整车供应链体系 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。 国产汽车销量提升带动汽车线束旺盛需求,汽车线束前景广阔 1、根据中汽协的数据,2016年中国汽车产销量均超过2800万辆,连续8年排名全球第一,其中,新能源汽车销量增速超过50%达到50.7万辆,乘用车销量为2437.7万辆,同比增长14.93%。乘用车中,中国品牌、德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售了1052.86万辆、451.03万辆、379.15万辆、296.46万辆、179.20万辆和64.40万辆,国产品牌乘用车销量首次突破千万辆,同比增长20.5%。 2、传统汽车的单车线束价值约为2000~4000元,部分高端车型为5000~6000元,根据2016年中国汽车产量2800万辆,以汽车线束单车价值量2000元的价格保守测算,中国汽车线束市场每年需求将超过560亿元。新能源汽车对汽车线束的要求相对传统汽车更严格,特别是在输送能力、机械强度、绝缘保护和电磁兼容方面,因此新能源汽车线束相比传统汽车的价值将提升20%~40%。 3、我们认为,随着国内自主品牌车厂市场份额的增长以及汽车电子化程度的提升,本次定增将有助于公司受益国内快速发展的汽车线束市场。 三、盈利预测与投资建议 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 不考虑收购柳州双飞的影响,预计2017~2019年EPS为0.50元、0.76元、1.11元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017年60~65倍PE,未来12个月的合理估值为30.00~32.50元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、产能释放不及预期。
得润电子 电子元器件行业 2017-07-06 22.87 -- -- 23.88 4.42%
26.60 16.31%
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郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-06-08 20.07 -- -- 23.50 17.09%
23.88 18.98%
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一、事件概述 近期,得润电子发布公告:控股子公司Meta System S.p.A.(以下简称“Meta”)在华全资子公司美达电器已被东风汽车和神龙汽车联合指定为东风汽车、标致雪铁龙集团、神龙汽车联合开发“电动版共用模块化平台(eCMP)”项目的“车载充电机”(以下简称“充电机”)全球独家供应商。 二、分析与判断 充电机持续突破大客户,在手订单饱满,成为公司新的利润增长点 1、eCMP 车型平台作为PSA 集团全球战略车型平台,同时也是东风汽车中国环保车战略的重要组成部分。根据公告,公司预计未来将有10 多款基于eCMP 平台的车型装备Meta 全球领先的OBC 充电机产品,整车累计销量将达到50 万台。 2、东风汽车是国内重点整车厂商之一,2016 年汽车销量为18 万辆;标致雪铁龙集团( PSA)是欧洲仅次于德国大众汽车的第二大汽车制造商,旗下有标致和雪铁龙两大品牌;神龙汽车是PSA 与东风汽车的合资公司。 3、我们认为,在成为宝马、PSA、大众、保时捷以及PSA 全球混合动力车型的充电机项目供应商之后,本次获得eCMP 项目新业务定点展现了公司在新能源汽车车载充电领域的强大实力和技术优势,表明Meta 的技术能力和产品质量取得了全球高端汽车整车厂的高度认可,将推动Meta 持续拓展全球新能源汽车行业的细分领域。公司目前在手订单饱满,充电机将成为未来的重要增长点。 Meta 充电机技术全球最先进,充电功率高、充电时间短 1、Meta 充电机搭载全球最先进的大功率直流快充技术,相对竞争对手产品拥有占用空间小、重量轻、制造工艺先进、充电功率高、充电时间极短、安全性高等优势。 2、我们认为,Meta 充电机技术全球领先,拥有充电功率高、充电时间短等核心竞争优势,将有望陆续拓展欧洲和国内新能源汽车市场。随着新能源汽车的快速发展,Meta 充电机市场份额将持续提升。 重申观点:车载充电机空间广阔,充电机业务市占率将持续提升 1、2016 年国内车载充电机市场规模约20 亿元。根据一览众咨询的数据,目前国产车载充电机每台售价在2000~5000 元。根据中国汽车工业协会的数据统计,2016 年国内新能源汽车产量和销量分别为51.7 万辆、50.7 万辆,同比分别增长51.7%、53%。根据EV Volumes 的数据,2016 年全球新能源汽车销量为77.36万辆,同比增长42%。以4000 元/台均价测算,2016 年国内新能源汽车充电机市场规模约20 亿元,全球新能源汽车充电机市场规模约为30.9 亿元。 2、我们认为,车载充电机领域发展前景良好,凭借公司成熟的产品平台和优质客户资源,公司在全球车载充电机领域的市场占率将持续提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C 产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 不考虑收购柳州双飞的影响,预计2017~2019 年EPS 为0.50 元、0.76 元、1.11元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017 年60~65 倍PE,未来12 个月的合理估值为30.00~32.50元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、产能释放不及预期。
郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-06-06 18.80 -- -- 22.98 22.23%
23.88 27.02%
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一、事件概述 近期,得润电子发布公告:控股子公司MetaSystemS.p.A.(以下简称“Meta”)获得保时捷汽车新业务定点。 二、分析与判断 车载充电机取得重大突破,取得业界高端品牌整车厂的高度认可 1、Meta已被德国保时捷汽车集团指定为保时捷全新一代电动汽车平台MissionE的22KW功率“车载充电机”的唯一供应商,MissionE系列是保时捷下一代最重要的电动汽车项目。作为全球豪华车的代表之一,2016年保时捷在全球实现整车销售24万台。公司后续将签订正式合同并及时供货。2、我们认为,在成为宝马、PSA、大众等全球高端品牌的车载充电机项目供应商之后,本次获得保时捷汽车新业务定点展现了公司在新能源汽车车载充电领域的强大实力和技术优势,表明Meta的技术能力和产品质量取得了全球高端汽车整车厂的高度认可,将推动Meta持续拓展全球新能源汽车行业的细分领域。 Meta产品采用大功率直流快充技术,技术全球最先进,优势明显 1、Meta专门为保时捷汽车开发了搭载全球最先进的大功率直流快充技术的车载充电机,采用液体冷却、IMSPCB(特殊预浸材料PCB)、BottomEntry(底部插针过孔技术)等专有设计方案,相对竞争对手产品拥有占用空间小、重量轻、制造工艺先进的优势。2、该充电机功率达到22KW,是目前行业主流产品的三倍,在相同容量的电池下,搭载Meta最新一代大功率直流快充技术充电机的电动汽车,充电时间仅需现有技术产品的1/7。3、我们认为,Meta的车载充电机产品技术全球领先,产品竞争优势十分突出,解决了新能源汽车充电时间长的问题,将有望陆续开拓欧洲和国内新能源汽车市场。 重申观点:车载充电机空间广阔,充电机业务市占率将持续提升 1、2016年国内车载充电机市场规模约20亿元。根据一览众咨询的数据,目前国产车载充电机每台售价在2000~5000元。根据中国汽车工业协会的数据统计,2016年国内新能源汽车产量和销量分别为51.7万辆、50.7万辆,同比分别增长51.7%、53%。根据EVVolumes的数据,2016年全球新能源汽车销量为77.36万辆,同比增长42%。以4000元/台均价测算,2016年国内新能源汽车充电机市场规模约20亿元,全球新能源汽车充电机市场规模约为30.9亿元。2、我们认为,车载充电机领域发展前景良好,凭借公司成熟的产品平台和优质客户资源,公司在全球车载充电机领域的市场占率将持续提升。 三、盈利预测与投资建议 公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业,目前Type-C产品进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。不考虑收购柳州双飞的影响,预计2017~2019年EPS为0.50元、0.76元、1.11元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017年60~65倍PE,未来12个月的合理估值为30.00~32.50元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、产能释放不及预期。
得润电子 电子元器件行业 2017-05-03 20.71 -- -- 21.20 2.27%
23.88 15.31%
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2016 年业绩略低于预期,2017Q1 实现营收、净利润快速增长, 公司发布2016 年报和2017Q1 季报,公司2016 年实现营收45.8 亿元,同比增50.9%,净利润3,868 万元,同比减54.6%,略低于市场预期,2017Q1实现营收11.7 亿,同比增长31.0%,净利润3,198 万元,同比增46.9%,呈现出快速成长势头。公司预计2017H1 实现净利润0.91~1.07 亿元,同比增70~100%。公司在消费电子、汽车电子和车联网业务上并行深耕发展,推动了营收高速增长;2017Q1 公司投资收益同比增2363%,增加2,631 万元,系Plati 引入第三方投资者使公司对其长期股权投资由成本法转为权益法冲回前期确认的投资收益所致。 消费电子、汽车业务双驱助力,产品池、客户池不断丰富面向未来 公司立足消费电子和汽车业务,着力丰富和巩固“产品池”和“客户池”:消费电子方面,公司Type-C 产品开始大量推出市场,并有望切入国际顶级供应链体系,推动公司业绩的快速增长;汽车业务方面,Meta 的OBC业务进展顺利,已成功参与宝马i3、标致雪铁龙、东风、上汽等客户的众多项目,重庆百万产能级生产基地已做好量产准备,未来将贡献大量增量业绩。公司启动收购柳州双飞60%股权,不断丰富产品池、客户池,有利于公司进一步发挥平台优势,改善盈利能力,推动业绩长期成长。 盈利预测及评级 我们预计公司17-18 年公司实现净利润分别2.3 亿、3.5 亿元,EPS 分别为 0.51/0.78 元,对应PE 40.4/26.5 倍。我们认为公司平台价值将会不断显现,看好公司在汽车和消费电子方面的长期成长动力,维持“买入”评级。 风险提示 OBC 市场发展不及预期风险;Type-C 渗透率提升不及预期风险。
郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-04-03 21.98 -- -- 23.36 6.18%
23.33 6.14%
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一、事件概述 近期,得润电子发布公告:发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会并购重组委审核通过。 二、分析与判断 本次定增获得通过,公司管理层执行力强,收购柳州双飞将得以加速推进 1、公司拟收购柳州双飞60%股权,交易作价6亿元(股份支付4.8亿元,现金支付1.2亿元),发行价格为28.88元/股;同时,拟募集不超过3.80亿元的配套资金,发行底价为28.88元/股,募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。 2、柳州双飞估值合理。2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 3、我们认为,公司管理层执行力强,收购柳州双飞符合公司战略规划,定增过会将有助于加速推进收购柳州双飞60%股权事宜。 重申观点:加码汽车线束产能,迅速切入整车供应链体系 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。 重申观点:国产品牌首破千万辆,新能源汽车占比将上升,汽车电子潜力大 1、根据中汽协的数据,2016年中国汽车产销量均超过2800万辆,连续8年排名全球第一,其中,新能源汽车销量增速超过50%达到50.7万辆,乘用车销量为2437.7万辆,同比增长14.93%。乘用车中,中国品牌、德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售了1052.86万辆、451.03万辆、379.15万辆、296.46万辆、179.20万辆和64.40万辆,国产品牌乘用车销量首次突破千万辆,同比增长20.5%。 2、我们认为,随着国内自主品牌车厂市场份额的提升以及汽车电子化程度的提升,公司在汽车电子领域的持续布局将受益明显。 三、盈利预测与投资建议 收购柳州双飞将提升汽车线束领域的市场竞争力。公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为消费电子连接领域行业龙头,目前Type-C产品研发和前期客户导入都已完成,进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑收购柳州双飞的影响,鉴于公司对2016年业绩进行下修,出于谨慎性原则,预计2016~2018年EPS为0.09元、0.59元、0.89元,维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系,业绩弹性大,给予公司2017年55~60倍PE,未来6个月的合理估值为32.45~35.40元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、Type-C市场需求不及预期。
得润电子 电子元器件行业 2017-03-31 24.15 -- -- 23.36 -3.39%
23.33 -3.40%
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非公开发行顺利通过,汽车电子布局持续强化 公司接到证监会通知,经并购重组委审核,本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过,收购柳州双飞事项得到推进,公司在汽车电子领域的布局得以不断强化。近年来,公司通过内生和外延在汽车电子领域积极布局,着力丰富和巩固“产品池”和“客户池”,通过资源整合,导入了众多大客户。我们认为,公司布局的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。 有望切入大客户产业链,消费电子或将突破性成长 USBType-C是最有可能成为被统一采用的接口标准,其具有体积小、充电效率高、可以正反插、兼容性强等优点。得润电子作为国内领先的线束、连接件生产商,较早进入了USBType-C行业,拥有丰富的研发经验、稳定的客户源,未来其USBType-C产品有望切入大客户产业链。伴随USBType-C的渗透率提高,公司有望分享行业成长红利,实现消费电子业务的突破性成长。 盈利预测与推荐 我们预计,公司2017年将迎来收获期,一方面,车端相关业务将会顺次落地,另一方面,消费电子业务突破将会带来明显的业绩成长。我们预计公司17-18年公司实现净利润分别2.3亿、3.5亿元,EPS分别为0.51/0.78元,对应PE47.7/31.1倍。我们认为公司平台价值将会不断显现,看好公司未来在车联网、汽车电子和消费电子方面的业绩增长动力,继续推荐。 风险提示 车联网市场发展不及预期风险;Type-C行业发展不及预期风险。
得润电子 电子元器件行业 2017-03-23 24.17 -- -- 24.18 -0.08%
24.15 -0.08%
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核心观点: Meta与华为合作落地,车联网业务再下一城 2017国际消费电子信息及通信博览会(CeBIT2017)上,Meta System与华为签订了合作备忘录(MOU),共同推动车联网行业的发展,提供端到端的车联网UBI解决方案。此次Meta System与华为就车联网业务签订合作备忘录,将会进一步巩固公司在国内车联网UBI方面的领先地位,完善公司车联网合作平台。我们看好Meta System和华为后期合作对公司的业绩、新客户、规模效应等方面的拉动作用。 Meta System连获高端客户青睐,公司平台价值凸显 Meta System是得润电子的子公司,在车联网领域已经在欧洲耕耘多年。Meta System的传统客户有宝马、戴姆勒奔驰、菲亚特等全球领先汽车品牌,同时还在16年和今年2月相继获得标致雪铁龙、一汽大众和上汽大众的青睐,给公司的客源带来新的突破,对公司未来主营业务增长及持续盈利能力的提升起到积极影响。公司的平台战略价值正逐步显现,收获期正在来临。 切入大客户产业链,消费电子有望突破性成长 得润电子是国内领先的线束、连接件生产商,其USB Type-C产品切入苹果产业链,公司布局方面的产品与客户平台已经成型,背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型,未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口,成长动力充足。 内生+外延齐发力,四大业务条线多点开花 我们一直强调,公司通过“内生+外延”的战略丰富“产品池”和“客户池”,通过导通两个池子,实现产品和客户的良性互动。近年来,公司在“汽车电子”+“新能源汽车”+“车联网”+“Type-C”四大方面快速发展,随着Type-C普及加速、车联网捷报频传、汽车电子和新能源汽车客户进一步完善,公司将重拾成长动能,平台效应日渐凸显。 盈利预测及评级 我们预计,公司2017年将迎来收获期,一方面,车端相关业务将会顺次落地,另一方面,切入大客户将会带来明显的业绩拉动效果。我们预计公司17-18年公司实现净利润分别为2.3亿、3.5亿元,EPS分别为0.51/0.78元,对应PE48.3/31.5倍。我们看好公司未来在车联网、汽车电子和消费电子方面的业绩增长,继续推荐。 风险提示 车联网市场发展不及预期风险;Type-C行业发展不及预期风险。
郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-03-22 24.00 -- -- 24.42 1.62%
24.39 1.63%
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一、事件概述。 近期,得润电子发布公告:根据相关监管要求,公司对发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金具体方案部分内容进行再次调整,调整后的主要内容为:拟以6亿元的交易对价发行股份及支付现金收购柳州双飞60%股权,其中,以股份支付4.8亿元,以现金方式支付1.2亿元,发行价格为28.88元/股;同时,拟募集不超过3.80亿元的配套资金,发行底价为28.88元/股,募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。 二、分析与判断。 重申观点:柳州双飞估值合理,汽车线束市场空间广,公司正加快推进收购。 1、2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 2、汽车线束前景广阔。根据中国电子元件行业协会测算,平均每辆汽车使用的线束为65套,总价值约为2000~4000元。2016年国内汽车销量超过2800万辆,以单车均价3000元/辆测算,估计国内汽车线束市场规模约为840亿元。 3、我们认为,公司正加快推进收购柳州双飞60%股权事宜,看好公司中长期发展。 重申观点:加码汽车线束产能,迅速切入整车供应链体系。 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。 国产品牌首破千万辆,新能源汽车占比将逐渐上升,汽车电子业务迎来大发展。 1、根据中汽协的数据,2016年中国汽车产销量均超过2800万辆,连续8年排名全球第一,其中,新能源汽车销量增速超过50%达到50.7万辆,乘用车销量为2437.7万辆,同比增长14.93%。乘用车中,中国品牌、德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售了1052.86万辆、451.03万辆、379.15万辆、296.46万辆、179.20万辆和64.40万辆,国产品牌乘用车销量首次突破千万辆,同比增长20.5%。 2、我们认为,随着国内自主品牌车厂市场份额的提升以及汽车电子化程度的提升,公司在汽车电子领域的持续布局将受益明显。 三、盈利预测与投资建议。 收购柳州双飞将提升汽车线束领域的市场竞争力。公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为消费电子连接领域行业龙头,目前Type-C产品研发和前期客户导入都已完成,进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。考虑收购柳州双飞的影响,鉴于公司对2016年业绩进行下修,出于谨慎性原则,预计2016~2018年EPS为0.09元、0.59元、0.89元,当前股价对应2016~2018年PE分别为270.4X、40.2X、26.4X,维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月的合理估值为26.54~29.49元。
郑平 1 1
得润电子 电子元器件行业 2017-03-17 23.93 -- -- 24.51 2.30%
24.48 2.30%
详细
一、事件概述 近期,得润电子发布公告:拟通过发行股份及支付现金方式收购柳州双飞60%股权,交易作价6亿元,其中,以股份支付4.8亿元,以现金方式支付1.2亿元,发行价格为28.88元/股;同时,拟募集不超过3.80亿元的配套资金,发行底价为28.88元/股,募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。其中,柳州项目建设项目包括汽车气囊线束生产、汽车线束生产线技改、研发中心建设、信息化系统。 二、分析与判断 柳州双飞估值合理,汽车线束发展前景广阔,增发价格不变凸显长期发展信心 1、2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元。根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%。 2、汽车线束市场规模巨大。根据中国电子元件行业协会测算,平均每辆汽车使用的线束为65套,总价值约为2000~4000元。2016年国内汽车销量超过2800万辆,以单车均价3000元/辆测算,估计国内汽车线束市场规模约为840亿元。 3、我们认为,增发价格维持28.88元/股,表明管理层看好公司发展前景,对公司未来发展充满信心。 收购柳州双飞将扩大汽车线束产能,加速进入整车供应链体系 1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱。 2、我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系。我们坚定看好公司在汽车线束领域的发展潜力。 汽车电子业务取得持续突破大客户,业绩将迎来拐点 1、子公司Meta System S.p.A在2016年获得一汽大众、东风、标致等多家大客户定点资质,研发投入持续增加;公司还先后获得北京奔驰205/253/213/264发电机起电机线束、中国中车(长春)总装配类A级供应商、一汽大众80D Audi X89项目及55G A-SUV项目ABS线束、大众MQB平台“车载充电机”项目等供应商资质。此外,“中欧智慧能源产业园”进展顺利,获得农发基金增资。 2、我们认为,汽车电子业务成功获得多个大客户业务定点,将推动公司持续获得其他品牌汽车厂商的认可,提升产业竞争力。汽车电子将成为公司业绩的主要增长点。 三、盈利预测与投资建议 收购柳州双飞将提升汽车线束领域的市场竞争力。公司已形成消费电子+汽车电子+车联网三大业务并行发展的格局。公司作为消费电子连接领域行业龙头,目前Type-C产品研发和前期客户导入都已完成,进入业绩释放期;汽车电子领域,公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力,连接器和线束产品需求旺盛,将是公司未来的持续增长点;车联网领域,公司外延合作增强技术实力,领先行业提早布局,产品将逐步渗透汽车后装市场。 考虑收购柳州双飞的影响,鉴于公司对2016年业绩进行下修,出于谨慎性原则,预计2016~2018年EPS为0.09元、0.59元、0.89元,当前股价对应2016~2018年PE分别为262.1X、38.9X、25.6X,维持公司“强烈推荐”评级。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月的合理估值为26.54~29.49元。 四、风险提示: 1、汽车电子业务进展不及预期;2、车联网项目进度不及预期;3、Type-C市场需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名