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郑平 2 3
耐威科技 电子元器件行业 2017-08-01 32.90 -- -- 34.80 5.78% -- 34.80 5.78% -- 详细
一、事件概述 近期,耐威科技发布公告:公司以2017年7月27日为授予日,向44名激励对象首次授予限制性股票数量268.80万股,每股25.63元;股票期权115.20万份,行权价格每股51.31元。 二、分析与判断 股权激励计划成功实施,行权条件高,彰显公司长期发展信心 1、根据调整后的股权激励计划,首次授予的激励对象人数由56名变更为44名,包括公司副总经理(44.8万股)、董秘(21万股)及42名核心员工(203万股);预留权益由100万份变更为96万份,其中预留限制性股票的数量由70万股变更为67.20万股,预留股票期权的数量由30万份变更为28.80万份。 2、预留授予的限制性股票/股票期权解锁或行权比例分别为50%、50%,解锁条件或行权条件为:1)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;2)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%;3)激励对象个人绩效考核得分达60分以上方可行权或解锁,考核评分≥80分、80>评分≥70分、70>评分≥60分分别可解锁100%、80%、70%。 3、我们认为,公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广,解锁或行权条件高,符合公司战略规划;同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合,将调动员工主观能动性,为公司长期发展打下基础。 重申观点:纳微矽磊正积极推进8英寸MEMS国际代工线建设,进展顺利 1、根据《增资协议补充协议》,子公司瑞通芯源将以现金形式分五期向纳微矽磊增资14亿元,国家集成电路产业基金将以现金形式分五期向纳微矽磊增资6亿元。本次增资完成后,瑞通芯源、国家集成电路产业基金将分别持有纳微矽磊70%、30%的股权,本次增资款将全部用于8英寸MEMS国际代工线建设项目。 2、我们认为,纳微矽磊完成工商注册变更,表明公司正积极推进8英寸MEMS国际代工线的建设,进展顺利。借助silex的深厚工艺技术积累、丰富的客户资源、长期稳定的生产线运营经验以及国家集成电路产业基金的平台资源,项目建成后,公司将形成以高端消费类和大批量体硅工艺为特征的MEMS传感器工艺开发及规模化代工制造能力,有助于公司整合内部优势资源,提升产业竞争实力。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.72元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为43.20~46.80元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-07-24 30.50 -- -- 34.80 14.10%
34.80 14.10% -- 详细
耐威科技以惯性导航设备为基础,纵向扩展激光陀螺仪、MEMS代工,横向开拓航空电子产品系列,一体化布局已初步形成,未来成长空间巨大。 成长中的航电先锋。耐威科技是国内优秀的军用激光惯导系统、光纤惯导系统、MEMS惯导系统供应商。以此为基础,在2016年收购航天新世纪40.12%股权纵向切入激光陀螺仪领域。围绕惯性导航系统,公司正在致力于培育一体化航空电子产品系列:设立控股子公司西安耐威、成都耐威、青州耐威等,开拓航空综合显示系统、航空信息备份系统等产品序列;完成对镭航世纪的控股收购,增加航空高速信息、航空数据采集记录业务。公司通过横向拓展产品线,提升单机产品价值,形成客户的协同效应。 MEMS代工龙头,国家级基金入股。2016年7月,耐威科技完成对全球领先的MEMS芯片制造商瑞典Silex的控股收购,原股东承诺2015-2017净利润2525万元、2878万元及4290万元。Silex在2016年实际实现净利润2198万元,主要是因为计提了较大金额的员工激励费用,剔除该影响,2016年Silex净利润远超承诺净利润金额。我们判断,随着Silex产能利用率的提升,将出现收入和毛利率双双提升的局面,3年累计净利润有望较大幅度超越承诺金额。 除了在瑞典的MEMS工艺开发及晶圆制造产线,耐威科技正在北京建设8寸的MEMS产线,预计一期产能1万片,后续逐步提升至3万片。目前MEMS行业仍然以IDM(垂直一体化)模式为主,但是随着行业规模的扩大,尤其是物联玩行业的爆发,将催化MEMS行业像IC行业走向Fabless模式(设计和制造分离),因此MEMS纯代工厂商面临较大的发展机遇。 正因为此,北京集成电路投资中心借收购Silex之机入股耐威科技9.3%股份,同时国家集成电路基金承诺将对北京8寸产线实施主体纳微矽磊增资6亿元。在耐威科技正在推进的非公开增发中,国家集成电路基金计划认购不超过14亿元。国家级基金的入股,充分彰显了耐威科技在MEMS领域的稀缺性和战略性意义。 合伙人制度,向子公司注入自我成长的动力。耐威科技致力于成为航电领域的领导厂商,而航电产品品类较多,产品之间技术差异较大,必定需要良好的激励机制才能保证各产品线百花齐放。为了充分激发各子公司核心骨干的积极性,耐威科技普遍采取合伙人的机制,比如西安耐威、成都耐威、镭航世纪、耐威思迈、飞纳经纬等,均将部分少数股份留给核心骨干,激发骨干的创业心态。我们认为,良好的激励机制是吸引并稳定优秀人才的关键手段,这将保证耐威科技在航电领域快速的产品开发能力和市场开拓能力,为航电先锋的战略保驾护航。 盈利预测:我们预测,2017年耐威科技有较强的并表效应,收入和净利润有望翻倍,而2018年之后航电产品和MEMS制造业务带动公司收入和净利润中高速增长。预计2017-2019年净利润1.2亿、1.7亿、2.3亿元,EPS分别为0.66元、0.93元、1.22元,对应于当前股价,PE为47倍、33倍、25倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:Silex实际实现净利润有可能低于承诺净利润,导致商誉减值风险;MEMS产线固定资产投入较高,投产前期处于产能爬坡而折旧较高时期,容易对利润造成压制。
郑平 2 3
耐威科技 电子元器件行业 2017-07-20 31.15 -- -- 33.60 7.87%
34.80 11.72% -- 详细
一、事件概述 近期,耐威科技发布2017年半年度业绩预告:归属于上市股东的净利润约2,361.88万元-2,778.68万元,同比增长70%~100%。 二、分析与判断 中报业绩预告符合预期,营收大幅增长,MEMS行业高景气 1、报告期内,营收同比大幅增长,原有军/民用导航及应用业务实现同比增长;全资子公司瑞典Silex和控股子公司北京镭航世纪均纳入合并报表;受益物联网发展带动MEMS传感器市场高景气,Silex营收实现高速增长,业绩表现良好;公司加大力度拓展航空电子市场,持续推出航空综合显示系统等新产品、新技术,航空电子业务实现高增长,北京镭航世纪业绩表现良好。 2、17Q2净利润约为1418.37万元~1835.17万元,同比增长11.86%~44.73%。为了扩张各项业务规模,公司持续完善各项业务布局,加大项目研发和市场投入,负债相应增加,期间费用大幅增长;汇率变动对Silex造成一定的汇兑损失;预计非经常性损益对当期净利润的影响约为790万元。 3、我们认为,物联网的快速发展将带动设备接入网络并实现数据化、智能化,作为核心感知部件的MEMS传感器将保持高速发展,Silex作为全球MEMS晶圆代工领域的领先企业将持续高速增长,代工份额将不断提升;受益军民融合战略带来的装备信息化、网络化、智能化趋势,原有惯性/卫星/组合导航及应用业务在国防装备领域的应用市场将不断拓展,新增航空电子、无人系统、智能制造等业务将持续受益,成为新的增长点。 “大基金”仍参与定增,大股东拟大幅增持,公司投资价值凸显,发展潜力大 1、公司拟定增不超过37,037,428股,募资总额不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。控股股东拟使用自有资金从2017年5月19日起在未来12个月内增持公司股份,增持金额拟不低于1亿元。 2、本次募集资金投向为8英寸MEMS国际代工线建设项目(拟投入募集资金14亿元,月产能为3万片MEMS晶圆)、航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元,年产能30,466台/套)。目前定增方案已收到中国证监会受理通知,两个项目均取得环评批复。 3、我们认为,本次定增方案进展顺利,公司将加快推进定增相关事宜。大基金参与定增将有助于项目顺利推进,并且表明MEMS代工项目和航空电子项目具有稀缺性、突出的产业地位以及显著的竞争优势。大股东拟大幅增持公司股份表明公司投资价值凸显,具备中长期发展潜力 重申观点:股权激励行权条件高,公司具备中长期发展潜力 1、2017年3月,公司发布2017年限制性股票与股票期权激励计划,拟向激励对象授予权益总计555万份(约占公司总股本的3%),其中,首次授予455万份,预留100万份。其中,解锁或行权比例分别为40%、30%、30%,解锁条件或行权条件为:1)2017年营业收入比2016年增长不低于50%;2)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;3)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%。 2、我们认为,本次股权激励计划行权条件要求高,符合公司战略利益,彰显公司长期发展信心,将能够实现公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,表明公司具备中长期发展潜力。 设立子公司、参股北斗基金,持续布局导航、MEMS、航电等业务 1、报告期内,公司设立了微芯科技、青州耐威、成都耐威、海南耐威等子公司,参股北斗基金,完成参股航天新世纪40.12%股权,持续整合导航、MEMS、航空电子、无人机等领域的行业资源。 2、我们认为,通过设立子公司和参股产业基金,公司将加快布局导航、MEMS、航空电子、无人机等业务,进一步研发新产品和新技术,将提升公司的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来6个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
郑平 2 3
耐威科技 电子元器件行业 2017-07-12 39.20 -- -- 39.60 1.02%
39.60 1.02% -- 详细
一、事件概述近期,耐威科技发布公告:1)收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》;2)控股子公司纳微矽磊完成工商变更登记,注册资本为20亿元;3)北京极芯传感科技中心(有限合伙)完成工商注册登记。 二、分析与判断。 定增方案收到受理通知,有助于公司加快推进定增事宜,看好公司发展前景。 1、本次募集资金投向为8英寸MEMS国际代工线建设项目(拟投入募集资金14亿元,月产能为3万片MEMS晶圆)、航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元,拟实现年产能30,466台/套)。 2、本次定增发行股票数量不超过37,037,428股,募资总额不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。 3、我们认为,定增方案进展顺利,公司将加快推进定增事项。国家集成电路作为本次定增方案的重要参与者,表明其看好公司在MEMS制造、航空电子方面的长期发展潜力。本次定增方案实施后,将提升公司在MEMS芯片制造、航空电子方面的业务规模和技术实力,进一步夯实MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造等业务板块。 纳微矽磊正积极推进8英寸MEMS国际代工线建设,进展顺利。 1、根据《增资协议补充协议》,子公司瑞通芯源将以现金形式分五期向纳微矽磊增资14亿元,国家集成电路产业基金将以现金形式分五期向纳微矽磊增资6亿元。本次增资完成后,瑞通芯源、国家集成电路产业基金将分别持有纳微矽磊70%、30%的股权,本次增资款将全部用于8英寸MEMS国际代工线建设项目。 2、我们认为,纳微矽磊完成工商注册变更,表明公司正积极推进8英寸MEMS国际代工线的建设,进展顺利。借助silex的深厚工艺技术积累、丰富的客户资源、长期稳定的生产线运营经验以及国家集成电路产业基金的平台资源,项目建成后,公司将形成以高端消费类和大批量体硅工艺为特征的MEMS传感器工艺开发及规模化代工制造能力,有助于公司整合内部优势资源,提升产业竞争实力。 设立有限合伙企业,布局MEMS技术开发,整合MEMS业务资源。 1、全资子公司北京微芯科技有限公司与北京迈领科技合伙企业(有限合伙)共同投资设立北京极芯传感科技中心(有限合伙),微芯科技作为普通合伙人,拟出资120万元,占比40%,迈领科技作为有限合伙人,拟出资180万元,占比60%。 2、我们认为,借助合伙人的专业团队、项目资源和平台优势,设立极芯传感将有助于公司充分整合MEMS业务资源,布局MEMS新兴技术,提升公司在MEMS芯片制造领域的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来12个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-06-27 37.42 47.94 43.83% 40.12 7.22%
40.12 7.22% -- 详细
立足先进导航业务,横纵向拓展打造综合航电供应商。 公司立足于原有导航业务,通过内生增长及外延并购等形式,积极布局航空电子领域,同时涉足MEMS 制造、无人系统、智能制造等业务板块。 2015年上市以来,公司通过连续资本运作,收购Silex,控股镭航世纪,参股航天新世纪,新设多家子公司,定增募投布局MEMS 与航电业务,着力构建具有核心技术优势、“器件-产品-系统-服务”协调发展的综合性企业,打造中国民营综合航电供应商。 航电系统在飞机价值占比提升是趋势,将受益军机和民航需求扩增。 航空电子系统是飞机中四大组成部分之一,其重要性与制造成本占比稳步提升。军机领域,航电系统对战斗机的作战性能影响巨大,费用占比达到25%-30%且逐步提升,同时受益于我国空军战略转型升级和装备出口高景气需求快速增长;民航领域,未来20年民用航空相关产业链产值将达到9000亿美元,随着国内航电企业技术的进步,有望提高市场份额,带来巨大市场需求。在国家强力推进军民融合的大背景下,公司有望充分分享产业和制度红利。 定增引入国家资本,加码MEMS 前景值得期待。 MEMS 技术是一项革命性的新技术,在工业控制、汽车电子、消费电子、通讯、生物、医疗、航天、环保等领域得到广泛应用。中国MEMS 产业发展尚不成熟,市场前景巨大。公司收购世界MEMS 代工巨头赛莱克斯公司,引进国际一流代工生产线,与公司MEMS 产品协同性值得期待。公司20亿元定增项目引入国家集成电路基金,彰显公司在MEMS 领域重要地位,大股东认购亦彰显对公司信心。 盈利预测与投资建议。 公司正从单一惯性导航产品供应商向综合航电配套商拓展,受益于军机和民航市场需求持续扩张,以及MEMS 代工巨头与公司产品的协同效应,近可看业绩高速增长,远可期待辽阔成长前景。预计2017-2019年EPS 为0.85、1.25、1.79元,给予6个月目标价48元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:新技术产业化低于预期;国内MEMS 市场开拓低于预期; 军品订单的大幅波动。
耐威科技 电子元器件行业 2017-06-16 37.88 -- -- 40.12 5.91%
40.12 5.91% -- 详细
1.调整方案以符合监管要求,稳步推进非公开发行 与2016年11月10日发布的非公开发行预案相同,公司拟非公开发行股份募集配套资金不超过20亿元。根据证监会2月17日颁布的非公开发行新政,公司将发行数量调整为不超过本次发行前公司总股本的20%即3703.74万股,且发行价格的定价基准日由董事会决议公告日调整为本次发行的发行期首日,发行对象由大基金、泓德基金和杨云春调整为大基金、杭州溯智和杨云春。我们认为,公司在证监会新的监管要求下调整方案,将推进非公开发行事项顺利开展。 2.MEMS国际代工线项目助推公司产品结构升级,大基金坚定大力支持 8英寸MEMS国际代工线建设项目总投资为近26亿元,与修订前方案相同,其中20亿元拟以股权融资方式投入,剩余近6亿元拟以债务融资方式投入。同样地,公司仍将募集资金中的14亿元通过全资子公司瑞通芯源向纳微矽磊增资,而大基金除了出资14亿元参与非公开发行,还直接向耐威科技子公司纳微矽磊增资6亿元。增资完成后,公司间接持有纳微矽磊70%的股份、大基金持有纳微矽磊30%的股权。而纳微矽磊将依托Silex成熟的制造技术和生产管理模式,打造国内先进的MEMS产业化平台。 我们认为,公司建设MEMS国际代工线,一方面与主营业务协同性很好,可沿着惯性导航系统-惯性导航产品-惯性传感器产业链向上游延伸,构建一条包含MEMS芯片、惯性导航器件、惯性导航产品在内的完整产业链;另一方面该生产线将面向全球各类MEMS产品企业,提供高端消费类和大批量体硅工艺的MEMS传感器芯片及器件的工艺开发及代工生产服务,公司业务将实现由“定位”到“感知”领域的拓展,实现产品结构升级。同时,MEMS器件的景气度高、前景广阔,我们看好公司依托于Silex的成熟工艺建设的MEMS生产线。 而与此前方案相同,大基金仍坚定对公司MEMS国际代工线建设项目提供大力度支持(共计投资20亿元)。我们认为,大基金坚定大力度支持公司建设MEMS国际代工线,将决定公司MEMS业务在全国集成电路领域的优势地位,将十分有利于公司的长期发展。 3.募投航电研发及产业化项目,深化航电领域布局 公司仍拟以全资子公司耐威时代为实施主体募投实施航电研发及产业化项目。公司拟通过本项目最终形成以多功能显示器、任务管理计算机、视频与数据记录系统及基于RF MEMS器件的T/R组件四种产品为核心的航空电子产品的研发及生产中心。 前三项航电产品属于机载航电中核心的航电产品、价值量与附加值都很高;而T/R组件具有成本低、重量轻等优势,在相控阵雷达领域具有非常好的应用前景。我们认为,此次募投是公司不断加深航电领域的布局,而随着资金投入,公司航电领域布局与兑现将有望进入快速通道。 4.投资建议: 我们认为,公司自2015年上市以来的业务布局已逐渐进入兑现期。随着业务的进一步成熟,公司业绩还将保持高增速,看好公司长期发展前景。我们预计公司2017年归母净利润为1.51亿元,按照公司目前市值水平,其2017年PE约为46倍,维持推荐评级。 5.风险提示: 惯性业务订单不及预期;MEMS产业化进程不及预期。
郑平 2 3
耐威科技 电子元器件行业 2017-06-15 37.14 -- -- 40.17 8.01%
40.12 8.02% -- 详细
一、事件概述。 近期,耐威科技发布公告:1)调整非公开发行股票方案;2)瑞通芯源、纳微矽磊与国家集成电路产业基金(简称“大基金”)对增资进度相关的条款进行了调整,并共同签署了《增资协议补充协议》;3)全资子公司中测耐威拟通过现金出资8,639万元受让湖北北斗产业创业投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“北斗基金”)7,423.50万元出资份额。 二、分析与判断。 本次定增方案调整有助于定增事项顺利推进,看好公司中长期发展前景。 1、本次募集资金投向为8英寸MEMS国际代工线建设项目(拟投入募集资金14亿元,月产能为3万片MEMS晶圆)、航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元,拟实现年产能30,466台/套)。 2、本次定增方案调整后,定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的90%。具体发行期,在本次定增获得中国证监会核准后的核准有效期内,与发行对象协商确定。最终发行价格将在本次定增获得中国证监会核准后,由公司与发行对象协商确定,但不低于前述发行底价。 3、本次定增方案调整后,定增发行股票数量不超过37,037,428股,募资总额不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。 4、我们认为,定增方案调整有助于定增事项顺利进行,国家集成电路仍然是本次定增方案的重要参与者,表明其看好公司中长期发展前景。本次非公开发行将能大幅拓展公司在MEMS芯片制造、航空电子方面的产品和业务,提升公司的综合技术和产业地位,进一步完善和夯实MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造等业务板块。 调整对子公司的增资方案将推动8英寸MEMS国际代工线建设,提升竞争力。 1、根据《增资协议补充协议》,子公司瑞通芯源将以现金形式分五期向纳微矽磊增资14亿元,国家集成电路产业基金将以现金形式分五期向纳微矽磊增资6亿元。纳微矽磊本次增资款将全部用于8英寸MEMS国际代工线建设项目。 2、我们认为,本次增资方案调整将推动纳微矽磊建设8英寸MEMS国际代工线。借助silex的深厚工艺技术积累、丰富的客户资源、长期稳定的生产线运营经验以及国家集成电路产业基金的平台资源,项目建成后,公司将形成以高端消费类和大批量体硅工艺为特征的MEMS传感器工艺开发及规模化代工制造能力,有助于公司整合内部优势资源,提升产业竞争实力。 参股北斗基金,加快布局卫星导航业务产业链,将有效整合产业链资源。 1、本次出资份额转让前,北斗基金的出资方包括湖北北斗产业投资基金管理有限公司(GP)、湖北宏泰产业投资基金有限公司(LP)、湖北高投资本经营有限公司(LP)、湖北长投高科产业投资集团有限公司(LP),出资金额分别为150万元、1.47亿元、3000万元、1000万元,份额占比分别为0.8%、77.98%、15.92%、5.3%。 2、我们认为,借助基金合伙人的专业团队、项目资源和平台优势,公司将能延伸投资渠道,快速挖掘导航产业的优质项目,完善导航业务产业链,有效整合公司在卫星导航业务板块的产业资源。 北斗基金所投项目优质,成长性良好,与公司导航业务协同性强。 1、北斗基金已投项目包括:武汉依迅北斗空间技术有限公司、武汉光谷信息技术股份有限公司(430161.OC)、苍穹数码技术股份有限公司、易瓦特科技股份有限公司(834809.OC),持股比例分别为10.11%、10.8%、4.0336%、3.83%。 2、武汉依迅北斗空间技术有限公司专注“北斗+互联网”应用,致力于北斗应用与移动位置服务运营领域。武汉光谷信息技术股份有限公司从事信息系统集成服务,形成了“产品+运维服务+运营服务”的模式,拥有软件著作权29项,软件产品登记证书9项,2016年实现营收1.94亿元,同比增长28.65%,归母净利润2166万元,同比增长32.66%。 3、苍穹数码技术股份有限公司聚焦遥感、地理信息、卫星导航等领域的软硬件研发、测绘服务,拥有2200余人,2016年营业额达到9亿元。易瓦特科技股份有限公司从事民用无人机的研发、生产、销售以及智能电网配套产品与服务,2016年实现营收2.06亿元,同比增长-2.77%,归母净利润2813万元,同比增长19.49%。 4、我们认为,北斗基金已投项目优质,成长性好,与公司导航业务协同性强。投资北斗基金符合公司战略,将能加快公司在北斗导航产业的业务布局,促进相关业务发展。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来12个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。
耐威科技 电子元器件行业 2017-06-14 36.25 -- -- 40.17 10.66%
40.12 10.68% -- --
耐威科技 电子元器件行业 2017-06-13 36.92 57.53 72.61% 39.60 7.11%
40.12 8.67% -- 详细
受让前,湖北北斗产业创业投资基金(以下简称“北斗基金”)由具有湖北国资背景的湖北宏泰产业投资基金有限公司认缴出资1.47亿元、占比77.98%,中测耐威通过本次受让将获得湖北宏泰出资份额的50.5%,约占北斗基金总出资份额的39.38%,将一跃拥有北斗基金第一大出资份额。 目前北斗基金已投企业包括:武汉依迅北斗、武汉光谷信息(430161.OC)、苍穹数码、易瓦特(834809.OC),均为已在北斗军民行业应用领域取得较为成熟发展模式的领先企业。 武汉依迅北斗:成立于2003年,致力于卫星导航定位产品及运营服务系统的研发、生产与销售,业务涵盖GIS系统、LBS运营、国防军工、智能交通、智慧城市、精准农业等北斗核心应用板块,在高精度组合制导、高精度北斗授时、时频同步等领域拥有国内领先的核心技术,是国内少有的同时具备终端研发、生产能力与系统、算法软硬件一体化的军民融合企业(拥有国防武器装备科研二级保密认证、武器装备科研生产许可等军品企业资质),在国内北斗民用技术领域市场占有率为前五。 武汉光谷信息(430161.OC):成立于2007年8月,2012年登陆新三板,主营空间信息技术服务、大数据技术服务及系统融合技术服务,主要面向国土、能源、电力、农业、医疗、教育、金融与运营商等行业优质客户。2016年实现营业收入1.93亿元/归母净利2166万元,YoY(+28.65%)/(+32.66%),近5年营收/净利年均增速分别为35.07%/42.56%,截至2017-06-08市值3.33亿元。 苍穹数码:成立于2001年5月,始终致力于遥感、地理信息、卫星导航等核心技术和产品的研发,业务范围涉及数据采集与加工、GIS平台研发、遥感平台研发、卫星导航软硬件产品研制与生产、政企与国防信息化解决方案、大众应用与服务等,具有高新技术企业、甲级测绘资质、双软认证、计算机系统集成、质量管理(ISO9001)、信息安全管理(ISO27001)、CMMI3级认证、国家二级保密资质等10余种资质。 易瓦特(834809.OC):成立于2010年,是世界领先的民用无人机系统制造商,自主研发了全系列无人机产品,业务涵盖产业链各环节,包括无人系统研发、生产、销售、培训、技术与飞行服务等,综合实力位居行业前列。现拥有中国第一家无人机驾驶员培训学院,以及在建的全球最大民用无人机研发生产基地。公司固定翼无人机、多旋翼无人机和大载荷无人直升机等产品已广泛用于新闻影视、物流配送、农林植保、婚庆旅游、警用消防、国土测绘、能源巡检、电力巡线等10多个领域 根据中国卫星导航定位协会的数据及预测,2015年卫星导航产业链产值分布比例分别为:上游14%、中游61%、下游25%,预计到2020年下游环节的运营服务产值将占据半壁江山,对应产值规模1200亿元,未来下游的运营服务将迎来更大的爆发机会。公司在卫星导航领域的业务主要集中在上游的GNSS板卡和导航解算软件,通过本次受让公司将充分拓展卫星导航产业产值占比最高的中下游运营服务领域的专业行业应用和大众应用市场,完善公司在卫星导航领域的全产业链布局,未来发展值得期待。 结论: 我们预计公司2017-2019年营业收入6.74/ 9.03/ 12.32亿元,净利润分别为1.42/ 1.88/ 2.57亿元,EPS分别为0.72/ 0.97/ 1.35元,对应PE分别为48X/ 36X/ 26X,维持公司“强烈推荐”投资评级,6个月目标价为57.6元。 风险提示: 非公开发行推进不及预期;MEMS、航电业务竞争加剧;业务拓展不及预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-06-13 36.92 -- -- 39.60 7.11%
40.12 8.67% -- --
郑平 2 3
耐威科技 电子元器件行业 2017-06-12 36.93 -- -- 39.25 6.14%
40.12 8.64% -- 详细
一、事件概述 近期,耐威科技发布公告:1)全资子公司微芯科技与北京迈领科技合伙企业(有限合伙)(以下简称“迈领科技”)共同投资设立北京极芯传感科技中心(有限合伙)(以下简称“极芯传感”);2)完成对全资子公司中测耐威的增资,本次增资完成后,中测耐威的注册资本增加至1亿元。 二、分析与判断 联合设立极芯传感,整合MEMS研发资源,布局MEMS技术 1、微芯科技出资120万元,占极芯传感出资份额的40%,迈领科技出资180万元,占极芯传感出资份额的60%。迈领科技成员来自中科院微电子所。 2、根据中科院微电子所官网资料,中科院微电子所是国内微电子领域学科方向布局最完整的研究机构,旗下设立智能感知研发中心、智能制造电子研发中心等行业应用类研发中心,截至2016年年底,拥有615名科技人员、363名科技支撑人员,包括中国科学院院士2人、研究员及正高级工程师77人、副研究员及高级工程技术人员237人。 3、我们认为,本次投资符合公司做大做强MEMS业务的战略规划,借助中科研微电子所在MEMS领域的深厚积累和研发实力,将能够整合MEMS研发资源,推动公司MEMS业务的技术研发和布局,强化公司在MEMS领域的市场竞争力。 受益物联网兴起和汽车电子渗透率提升,MEMS行业高景气 1、智能手机和汽车已成为MEMS应用的重要市场。一部智能手机搭载MEMS传感器芯片数量在10~15个,且随着手机功能的日益丰富而不断增加;普通乘用车搭载传感器数量约为100个,高端乘用车配置的传感器数量接近200个。 2、物联网兴起带动MEMS需求旺盛。根据Gartner的预测,2009年物联网设备数量为9亿、智能手机存量为16亿部,2020年物联网设备数量将快速增长至240亿台,2020年物联网将为半导体带来350亿美元的营收。 3、我们认为,MEMS行业将持续受益于消费电子产品MEMS器件用量的提升以及汽车电子的深入发展。物联网行业将成为MEMS领域的下一个增长点,公司作为全球MEMS代工领域的领先供应商,将持续受益。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来12个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
郑平 2 3
耐威科技 电子元器件行业 2017-05-24 39.05 -- -- 39.25 0.38%
40.12 2.74%
详细
一、事件概述 近期,耐威科技发布公告:1)控股子公司纳微矽磊的8英寸MEMS国际代工线建设项目取得环评批复;2)全资子公司耐威时代的航空电子产品研发及产业化项目取得环评批复;3)控股股东拟使用自有资金从2017年5月19日起在未来12个月内增持公司股份,增持金额拟不低于1亿元。 二、分析与判断 MEMS代工项目持续推进,国家集成电路产业基金协助项目建设 1、作为“8英寸MEMS国际代工线建设项目”的实施主体,纳微矽磊取得环评批复将有助于加快推进非公开发行股票事项。该项目位于北京经济技术开发区路东区B11M1地块,主要从事8英寸、0.35μm-0.11μm(微米)MEMS晶圆的工艺开发及制造,项目完全达产后将形成8英寸集成电路3万片/月的产能。 2、该项目通过引入瑞典全资子公司Silex先进的体硅制造技术、成熟的MEMS产品以及代工厂经营管理模式,充分利用Silex的技术优势、客户基础以及本土MEMS芯片制造的市场、成本、产能优势,将实现代工服务的全球拓展、Silex整合绩效的大幅提升以及国内MEMS产业资源的有效整合。 3、我们认为,在引入国家集成电路产业投资基金、瑞典等海外专业团队的背景下,结合公司在MEMS应用上的技术储备和研发资源,该项目在核心技术上有可靠保障,在政策和战略合作伙伴上有支持,将顺利开展。该项目的建设将协助公司借鉴吸收国际先进的MEMS技术,提升公司研发MEMS传感器新产品、制造工艺的能力,有助于实现Silex与公司之间的业务协同与资源整合,快速突破国内MEMS制造环节的中高端市场,大幅提升公司的盈利能力。 环评批复的取得有助于公司加快推进航空电子产品研发及产业化项目 1、作为“航空电子产品研发及产业化项目”的实施主体,耐威时代取得环评批复是公司继续推进定增项目的重要内容。该项目完全达产后将形成年产多功能显示器96台、任务管理计算机100台、视频与数据记录系统270套、基于MEMS器件的TR组件3万套的产能。 2、该项目建成后将形成集设计、试制、测试、工艺技术研发、新产品考核试验等环节于一体的研发应用环境和研发平台,产品开发能力范围包括多功能显示器、任务管理计算机、视频与数据记录系统等航电产品及基于RFMEMS器件的T/R组件产品。 3、我们认为,该项目的建成将能够缩短产品研发周期,降低相关开发内容的委外成本,极大提升公司在科研、生产、检测等方面技术研发转化为成果的效率,形成航电产品关键器件及系列化航电产品的规模量产能力,从而进一步降低产品的制造成本,提升产品的性价比、品质、市场占有率。 控股股东增持计划表明对公司未来发展前景的认可,公司投资价值凸显 截至5月18日,控股股东杨云春先生持有公司股份93,621,814股,占公司总股本的50.56%。我们认为,本次大股东股份增持计划金额大,充分表明实际控制人看好公司中长期发展潜力,公司具备长期投资价值。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来6个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-05-23 40.75 -- -- 39.86 -2.30%
40.12 -1.55%
详细
事项: 公司于5月18日晚发布公告,公司控股子公司纳微矽磊“8英寸MEMS国际代工线建设项目”与全资子公司耐威时代“航空电子产品研发及产业化项目”取得环评批复,同意相关实施单位按照环评报告开展项目建设。同时,公司公告控股股东、实际控制人杨云春先生拟使用自有资金自2017年5月19日起12个月内(不含停牌期间)增持公司股份,增持金额拟不低于1亿元。 主要观点 1.看好MEMS代工线项目,大基金支持助推公司发展 由公司控股子公司纳微矽磊实施的“8英寸MEMS国际代工线建设项目”,主要依托瑞典全资子公司Silex的技术优势、客户基础,从事8英寸、0.35μm-0.11μm(微米)MEMS晶圆的工艺开发及制造。项目最终达产后将形成年产8英寸集成电路36万片(3万片/月)的生产能力。MEMS器件的景气度高、前景广阔,与公司主营业务具有协同效应,此次募投项目取得环评批复,是项目开展的基础,我们看好公司依托于Silex的成熟工艺建设的MEMS生产线。 我们认为该项目的建设符合国家集成电路战略规划,并获得国家集成电路产业基金的支持,将决定公司MEMS业务在全国集成电路领域的优势地位,将十分有利于公司的长期发展。 2.航电项目稳步推进,深化公司航电领域布局 由公司全资子公司耐威时代实施的“航空电子产品研发及产业化项目”,最终达产后将形成年产多功能显示器96台、任务管理计算机100台、视频与数据记录系统270套、基于MEMS器件的TR组件3万套的生产能力。我们认为,该项目是公司不断加深航电领域的布局,将发挥公司整体技术优势和资源优势。而随着环评通过,项目将稳步开展,公司航电领域布局与兑现将有望进入快速通道。 3.实际控制人计划增持,彰显发展信心 此外,公司实际控制人杨云春先生自5月19日起12个月内,计划增持公司股份,增持金额不低1亿元。我们认为,此次增持计划表明实际控制人对公司未来持续稳健发展充满信心,看好公司未来发展。 4.投资建议 我们认为,公司自2015年上市以来的业务布局已逐渐进入兑现期。随着业务的进一步成熟,公司业绩还将保持高增速,看好公司长期发展前景。我们预计公司2017年归母净利润为1.51亿元,按照公司目前市值水平,其2017年PE约为51倍,维持推荐评级。 5.风险提示:军品研制进度不及预期;民品市场拓展进度不及预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-05-22 42.46 -- -- 41.49 -2.40%
41.44 -2.40%
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耐威科技 电子元器件行业 2017-05-17 40.86 -- -- 43.00 5.11%
42.94 5.09%
详细
一、事件。 概述近期,耐威科技发布公告:以自有资金9,950万元出资,将全资子公司中测耐威科技(北京)有限公司的注册资本由50万元增加至10,000万元。 二、分析与判断。 增资中测耐威,加强卫星导航业务板块布局。 1、根据公司官网资料,中测耐威主要从事GNSS产品的研发与销售业务,定位于卫星导航业务的补充及承接,目前主要是为了进一步丰富公司GNSS板卡型号,满足下游卫星导航客户对不同型号GNSS板卡的需求,提高卫星导航产品的市场竞争力。中测耐威2016年实现营收704万元,2017Q1实现营收235万元。 2、我们认为,本次增资将提升中测耐威的资本实力、经营效率以及盈利能力,能够优化并加强卫星导航业务板块布局,增强公司的可持续发展能力和竞争力。 重申观点:股权激励行权条件高,公司具备中长期发展潜力。 1、2017年3月,公司发布2017年限制性股票与股票期权激励计划,拟向激励对象授予权益总计555万份(约占公司总股本的3%),其中,首次授予455万份,预留100万份。其中,解锁或行权比例分别为40%、30%、30%,解锁条件或行权条件为:1)2017年营业收入比2016年增长不低于50%;2)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;3)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%。 2、我们认为,本次股权激励计划行权条件要求高,符合公司战略利益,彰显公司长期发展信心,将能够实现公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,表明公司具备中长期发展潜力。 重申观点:定增加码MEMS代工业务,国内MEMS代工生产线项目进展顺利。 1、2016年11月,公司拟定增募集不超过20亿元,发行价格为61.06元/股,用于新建国内首条采用体硅工艺的8英寸MEMS生产线以及航空电子、无人系统项目,国家集成电路产业基金、泓德基金、实际控制人杨云春拟参与认购。 2、子公司瑞通芯源拟与国家集成电路产业基金共同对子公司纳微矽磊进行增资,本次增资完成后,纳微矽磊注册资本变为20亿元,瑞通芯源持股70%,国家集成电路基金持股30%。纳微矽磊的本次增资款将全部用于“8英寸MEMS国际代工线建设项目”。近期,纳微矽磊购买北京经济技术开发区路东区B11M1地块的土地使用权,用于建设“8英寸MEMS国际代工线建设项目”。 3、我们认为,物联网产业即将进入快速成长期,MEMS芯片将加速渗透物联网,MEMS代工业务将成为公司业绩的主要增长点。传统惯性导航/卫星导航/组合导航业务与MEMS、航空电子、无人系统在客户、技术、制造等方面协同效应明显,大基金拟参与定增表明公司发展前景广阔。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来6个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名