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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
耐威科技 电子元器件行业 2017-12-15 47.40 -- -- 50.19 5.89% -- 50.19 5.89% -- --
耐威科技 电子元器件行业 2017-12-04 42.80 -- -- 50.19 17.27% -- 50.19 17.27% -- --
耐威科技 电子元器件行业 2017-11-01 40.30 -- -- 49.45 22.70%
50.19 24.54% -- 详细
事件。 25日公司发布三季报,前三季度实现营业收入4.18亿元,同比增长180.4%,实现归母净利润2634万,同比增长49.41%。 点评。 营收因并表因素大幅增长,三费提升导致利润下滑。 公司第三季度实现营业收入1.37亿,同比增长71.13%,实现归母净利润225万,同比下降39.81%。营收大幅增长主要是因为MEMS 业务、航空电子业务并表,净利下滑主要是因为项目研发及市场投入加大,三费大幅增长。 公司为把握市场需求与机遇,大力拓展相关业务,增加人员招聘,加大项目研发及市场投入。前三季度管理费用为6896万元,同比增长105.58%;销售费用为1953万元,同比增长369.68%; 财务费用为1510万元,同比增长1112.72%。 现金收购光谷信息,导航业务向产业链下游拓展。 25日公司发布公告,拟以1.42亿现金收购武汉光谷信息技术股份有限公司30.95%股权。光谷信息是中国地理信息产业百强企业,经过多年发展已形成具备丰富实践基础的地理信息、数据服务、系统融合三大技术能力,产品及服务主要应用于国土、能源、电力、农业、医疗、教育、金融与运营商八大行业。光谷信息承诺2017~2019年净利润分别为3000万、4000万、5000万。 上半年,公司导航业务盈利能力显著下滑,亟需为导航业务开拓新的业务领域。此次参股光谷信息,公司导航业务将从上游硬件系统制造延伸拓展至下游地理信息应用,有利于促进产业资源整合、加快业务发展、丰富导航业务的内容与深度。 大力发展MEMS 与航空电子业务,定增已获证监会反馈。 2016年,公司通过收购Silex 进军MEMS 业务。2017年6月,公司与国家集成电路基金分别出资14亿与6亿,增资公司控股子公司纳微矽磊,共同推进建设“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”,该项目建成后产能将达到Silex 的10倍,有利于公司保持在纯MEMS 代工领域的全球领先地位。 今年上半年,公司通过收购镭航世纪进军航空电子业务。镭航世纪研发的航空综合显示系统已实现小批量销售,客户包括中国电子科技集团、中国航空工业集团下属军工企业或军工院所以及境外用户等。未来,公司将继续加码航空电子领域的投资,进一步丰富航空电子产品类别,提升在航空电子领域的综合竞争实力。 2017年6月28日,公司拟向国家集成电路基金、杭州溯智投资合伙企业(有限合伙)及控股股东杨云春非公开发行股票以募集资金合计不超过20亿元,目前,证监会已对该行政许可申请予以审查并反馈了意见。若此次非公开发行成功,募集资金将用于“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”及“航空电子产品研发及产业化项目”,进一步提升公司MEMS、航空电子业务规模,有利于公司未来营业收入和利润水平的持续稳定增长。 限制性股票首次授予登记完成,绑定企业与员工利益。 9月20日,公司限制性股票首次授予登记完成,实际激励对象总人数为42人,实际授予数量为264.95万股,授予价格每股25.63元,三个解除限售期解锁条件为:以2016年营业收入为基数,2017年、2018年、2019年营业收入增长率不低于50%、100%、150%,以2016年净利润为基数,2018年、2019年净利润增长率不低于50%、100%。通过本次股权激励计划的实施,公司进一步完善了治理结构,实现了股东、公司利益和经营者个人利益的紧密结合,有利于促进公司长远发展。 盈利预测与投资评级:业绩有望高速增长,维持增持评级。 公司导航业务将实现向产业链下游延伸;MEMS 业务蓬勃发展,国内MEMS 代工线建成后有望推动公司业绩进一步快速增长;航空电子业务实现突破,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.86、1. 14、1.42亿元,同比增长分别为44.83%、33.23%、24.26%,相应17至19年EPS 分别为0.46、0.62、0.76元,对应当前股价PE 分别为92、69、56倍,维持增持评级。
耐威科技 电子元器件行业 2017-10-27 40.30 -- -- 49.45 22.70%
50.19 24.54% -- --
郑平 1 1
耐威科技 电子元器件行业 2017-10-26 40.30 -- -- 49.45 22.70%
50.19 24.54% -- 详细
一、事件概述 10月24日晚,耐威科技发布2017年三季报:(1)1~9月实现营收4.18亿元,同比增长180.40%,归属于上市公司股东的净利润2633.74万元,同比增长49.41%,扣非净利润1919.82万元,同比增长13.06%,基本每股收益为0.1422元;(2)拟以现金14,195.3562万元收购光谷信息(股票代码:430161)30.95%股份(1,547.2618万股)。 二、分析与判断 前三季度业绩符合预期,受益传统业务增长和子公司并表,营收大幅增长 1、(1)三季报业绩预告:前三季度归属于上市公司股东的净利润为2467.78万元~2820.32万元,同比增长约40~60%。实际业绩落入区间均值附近。(2)综合毛利率为33.74%,同比下降3.25个百分点。(3)期间费用率为24.8%,同比上升0.50个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.67%/16.51%/3.61%,分别上升1.88个百分点、下降6个百分点、上升4.61个百分点。 2、(1)2017年第三季度营收1.37亿元,同比提升71.13%,归母净利润224.73万元,同比下降39.81%,折合EPS为0.0121元。(2)综合毛利率为35.11%,同比上升3.38个百分点。(3)期间费用率为26.34%,同比上升1.93个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.95%/17.56%/4.83%,分别上升0.7个百分点、下降3.59个百分点、上升4.83个百分点。 3、业绩增长原因:(1)营收同比大幅增长,传统军/民用导航及应用业务实现增长,MEMS业务和航空电子业务并表贡献收入;(2)为拓展导航、MEMS、航空电子等新增业务,公司加大人员招聘、项目研发和市场投入力度,导致管理费用和销售费用大幅增长;(3)汇率波动产生较大汇兑损失,MEMS、航空电子等业务扩张导致借款增加,财务费用相应大幅增长。 4、公司正积极拓展MEMS和航空电子等业务,持续研发和拓展新技术和新产品,尽管当前业绩受期间费用和汇兑损益拖累,从下游看,MEMS代工市场高景气,四季度是传统导航业务和航空电子业务旺季,业绩将重回增长轨道。 MEMS代工订单充裕,代工产线改造进展顺利,定增项目持续推进 1、智能汽车、自动化工厂、智能硬件等物联网应用带动高精度、高可靠性传感器应用兴起,MEMS传感器代工需求旺盛,订单饱满。6英寸MEMS代工产线升级改造顺利,预计明年上半年产线改造完成后将驱动业绩持续快速增长。 2、定增项目进展顺利。公司具备全球领先的MEMS代工制造工艺和8英寸产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)在MEMS领域的三大战略投资标的之一,将受益大基金战略支持以及智能传感时代的兴起。 参股光谷信息切入地理信息服务,导航业务向下游延伸,提升市场竞争力 据公告,2017~2019年光谷信息承诺“经调整后的净利润”分别为0.3亿元、0.4亿元、0.5亿元。本次收购PE对应2016年净利润约为23.5倍,考虑到光谷信息的成长潜力,估值合理。光谷信息是国内领先的地理信息服务供应商,收购光谷信息将实现导航业务从上游硬件系统制造向下游地理信息应用产业链,同时有助于提升下游客户在智能运营、治理、服务方面的水平,符合公司拓展无人系统、智能制造业务的战略。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.54元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性和MEMS代工制造业务的稀缺性,可给予公司2018年50~55倍PE,未来12个月的合理估值为54~59.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
郑平 1 1
耐威科技 电子元器件行业 2017-10-23 40.30 -- -- 49.45 22.70%
50.19 24.54% -- 详细
一、事件概述。 近期,耐威科技发布2017年前三季度业绩预告:前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为2467.78万元~2820.32万元,同比增长约40~60%;Q3实现归属于上市公司股东的净利润为242.69万元~317.36万元,同比下降约15%~35%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,期间费用拖累Q3业绩,MEMS 等成新增长点。 1、报告期内,营收同比大幅增长,在原有军/民用导航及应用业务实现增长之外,MEMS 业务和航空电子业务均对营收做出重要贡献;为拓展导航、MEMS、航空电子等新增业务,公司加大人员招聘、项目研发和市场投入力度,导致管理费用和销售费用大幅增长;汇率波动产生较大汇兑损失;业务扩张导致借款增加,财务费用相应大幅增长;预计非经常性损益对当期净利润影响约为710万元,上年同期为64.63万元。 2、公司新增MEMS、航空电子业务进展顺利,传统导航业务优势地位稳固。 航空电子、MEMS 等业务在新技术和新产品方面将持续突破,随着项目研发和市场投入不断推进,费用对业绩的影响将逐渐减小,期间费用率有望下降,新增业务将继续释放业绩。 MEMS 业务受益国家战略支持以及智能传感时代兴起,实现传感器进口替代。 公司拥有全球领先的MEMS 代工制造工艺和产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金在MEMS 领域的三大战略投资标的之一,将受益国家战略支持以及智能传感时代的兴起。定增募投项目实施后将打造国内高水平MEMS 制造产线,提升国内MEMS 传感器研发与制造水平,实现高可靠性高精度等高端传感器的国产化。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS 制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件—产品—系统—服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS 为0.72元、1.08元、1.42元,基于MEMS 代工制造业务的稀缺性以及国内领军产业地位,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为46.80~50.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS 代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-10-23 40.30 -- -- 49.45 22.70%
50.19 24.54% -- --
郑平 1 1
耐威科技 电子元器件行业 2017-09-22 42.61 -- -- 49.45 16.05%
50.19 17.79% -- 详细
一、事件概述。 近期,耐威科技发布公告:1)完成2017年股权激励计划限制性股票首次授予登记,首次授予限制性股票数量264.95万股,授予日为7月27日,上市日期为9月21日,每股25.63元;2)控股子公司耐威智能与全资子公司青州耐威签订了《投资协议书》,拟共同出资设立青州耐威智能。 二、分析与判断。 股权激励计划完成登记,解锁条件高,公司成长潜力大。 1、根据公告,首次授予的激励对象人数为42名,包括公司副总经理(44.8万股)、董秘(21万股)及40名核心员工(199.15万股);预留权益为96万份,其中预留限制性股票的数量为67.20万股,预留股票期权的数量为28.80万份。 2、首次授予的限制性股票解锁比例分别为40%/30%/30%,解锁条件为:1)2017年营收比2016年增长不低于50%;2)2018年营收、归母净利润比2016年增长分别不低于100%、50%;3)2019年营收、归母净利润比2016年增长分别不低于150%、100%。 3、我们认为,公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广,解锁条件高,公司成长潜力大;同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合,将调动员工主观能动性,为公司长期发展打下基础。 国家战略支持MEMS产业,智能传感时代来临,MEMS业务具备稀缺性和成长性。 1、公司拟定增发行股票数量不超过37,037,428股,拟募集资金不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。 2、募集资金用于建设月产能3万片的8英寸晶圆MEMS国际代工线(拟投入募集资金14亿元)和年产能30466台/套航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元),现申请材料已于2017年7月被证监会受理。纳微矽磊将积极推进建设“8英寸MEMS国际代工线建设项目”。 3、我们认为,公司拥有全球领先的MEMS代工制造工艺和产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)在MEMS领域的三大战略投资标的之一,将受益大基金的战略支持以及智能传感时代的兴起。定增募投项目实施后将填补国内多种MEMS器件规模制造领域的空白,将提升国内MEMS代工水平,并打开公司长线成长空间。 设立青州耐威智能,推动无人系统、航空电子等业务发展,完善产业布局。 耐威智能拟分期投入999万元投资青州耐威智能,持有其99.9%的股权,青州耐威拟投入1万元,持有其0.1%的股权。我们认为,本次投资青州耐威智能将有望借助山东青州的政策条件,推动无人系统、航空电子等业务发展,有助于进一步完善产业布局。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.72元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性和MEMS代工制造业务的稀缺性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为46.80~50.40元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
耐威科技 电子元器件行业 2017-08-30 34.50 -- -- 44.66 29.45%
50.19 45.48% -- 详细
一、事件概述。 近期,耐威科技发布2017年半年报:上半年实现营业收入2.81亿元,同比增长306.76%,实现归属于上市公司股东的净利润2409.01万元,同比增长73.39%; 实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1611.79万元,同比增长19.61%;基本每股收益为0.1301元,扣非每股收益为0.0870元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,新增MEMS、航空电子并表,MEMS业务高景气 1、(1)业绩符合市场预期,公司在业绩预告中指出,归母净利润约2,361.88万元~2,778.68万元,同比增长70%~100%,本次业绩落入区间下限附近。 (2)上半年毛利率为33.07%,同比下降9.99个百分点,公司原有导航业务营收同比增长19.24%,营收占比为29.31%,毛利率为28.43%,同比下降14.63个百分点;公司新增MEMS/航空电子/无人系统业务,营收占比分别为55.69%/14.80%/0.19%,毛利率分别为29.58%/54.84%/74.40%; (3)期间费用率为24.02%,同比下降0.11个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.02%/15.98%/3.01%,同比分别变化2.76/-8.07/5.19个百分点。 2、公司第二季度实现营业收入1.67亿元,同比增长205.61%,归母净利润为1465.50万元,同比上升15.58%。综合毛利率为35.57%,同比下降10.12个百分点,期间费用率为24.11%,同比上升7.62个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.66%/15.86%/3.59%,分别同比变化3.36/-0.77/5.04个百分点。 3、公司业绩高增长主要原因:1)公司外延并购新增子公司瑞通芯源,并间接控股全球领先的MEMS芯片制造商Silex,新增的MEMS业务高速增长且并入报表;2)公司投资布局了西安耐威等众多控股公司,收购镭航世纪51%股权,新增航空电子业务高增长且并表;3)传统导航业务持续增长,高毛利的惯导、卫星导航收入下降,低毛利代理业务增加拉低了综合毛利率。 4、我们认为,在物联网大发展背景下,随着生产线改造及产能利用率提升,Silex的MEMS晶圆代工和工艺开发业务将继续高增长;公司技术实力雄厚,受益军民融合战略,其传统导航业务将保持竞争优势,积极拓展新项目,持续稳定发展;新增航空电子、无人机、智能制造等新业务将为公司开辟新增长点。 MEMS业务快速发展,持续突破大客户,大基金参与定增、投资纳微矽磊 1、报告期内,公司MEMS业务实现营收1.57亿元,毛利率保持稳定为29.58%,其中MEMS工艺开发营收为7132.92万元,MEMS晶圆制造营收为8517.80万元;公司继续与原有全球光刻机巨头、全球网络通信和应用巨头、全球红外热成像技术巨头合作,同时新开拓了全球网络搜索引擎巨头,积极拓展亚洲及消费电子领域客户。 2、报告期内,控股子公司纳微矽磊完成增资至20亿元的工商变更登记,国家集成电路基金、子公司瑞通芯源分别认缴6亿元(持股30%)、14亿元(持股70%)并实缴了首期出资。 3、公司拟定增发行股票数量不超过37,037,428股,拟募集资金不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。募集资金用于建设月产能3万片的8英寸晶圆MEMS国际代工线(拟投入募集资金14亿元)和年产能30466台/套航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元),现申请材料已于2017年7月被证监会受理。纳微矽磊将积极推进建设“8英寸MEMS国际代工线建设项目”。 4、我们认为,借助Silex的MEMS深厚技术积累和国家集成电路产业基金平台资源,定增募投项目将得以加快推进,投产后将扩大MEMS代工产能,填补国内MEMS规模化代工产能的空白,极大提升产业竞争力。公司后续将积极推进定增事宜,看好公司中长期发展潜力。 外延并购协同内生发展加码航空电子业务,拓展无人机、智能制造领域 1、报告期内,公司航空综合显示系统已实现小批量销售;航空电子客户包括中国电子科技集团、中国航空工业集团下属军工企业或军工院所以及境外客户等;公司加码航空电子领域布局,新设控股子公司成都耐威、青州耐威,收购镭航世纪并持有其51%股权。 2、报告期内,公司无人系统和智能制造业务在团队建设、技术及产品累积、市场开拓方面不断推进,已开始贡献少量收入,相关领域有望持续突破;智能制造领域正在开发、维护武昌船舶重工集团有限公司、上海外高桥造船有限公司、中远船务工程集团有限公司等客户。此外,公司还受让了北斗基金目前第一大出资份额(39.38%),拟整合产业链上下游资源。 3、我们认为,公司拥有优质客户资源,航空电子业务将与现有业务发挥协同作用,成为新的业绩增长点;同时,公司不断布局新技术和产业,通过北斗基金项目资源,公司将进一步发掘导航产业优质项目,完善导航产业链,提升综合竞争实力。 重申观点:股权激励计划成功实施,行权条件高,彰显公司长期发展信心 1、公司以2017年7月27日为授予日,向44名激励对象首次授予限制性股票数量268.80万股,每股25.63元;股票期权115.20万份,行权价格每股51.31元。根据调整后的股权激励计划,首次授予的激励对象人数由56名变更为44名,包括公司副总经理(44.8万股)、董秘(21万股)及42名核心员工(203万股);预留权益由100万份变更为96万份,其中预留限制性股票的数量由70万股变更为67.20万股,预留股票期权的数量由30万份变更为28.80万份。2、预留授予的限制性股票/股票期权解锁或行权比例分别为50%、50%,解锁条件或行权条件为:1)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;2)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%。 3、我们认为,公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广,解锁或行权条件高,符合公司战略规划;同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合,将调动员工主观能动性,为公司长期发展打下基础。
郑平 1 1
耐威科技 电子元器件行业 2017-08-01 32.90 -- -- 35.50 7.90%
49.45 50.30%
详细
一、事件概述 近期,耐威科技发布公告:公司以2017年7月27日为授予日,向44名激励对象首次授予限制性股票数量268.80万股,每股25.63元;股票期权115.20万份,行权价格每股51.31元。 二、分析与判断 股权激励计划成功实施,行权条件高,彰显公司长期发展信心 1、根据调整后的股权激励计划,首次授予的激励对象人数由56名变更为44名,包括公司副总经理(44.8万股)、董秘(21万股)及42名核心员工(203万股);预留权益由100万份变更为96万份,其中预留限制性股票的数量由70万股变更为67.20万股,预留股票期权的数量由30万份变更为28.80万份。 2、预留授予的限制性股票/股票期权解锁或行权比例分别为50%、50%,解锁条件或行权条件为:1)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;2)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%;3)激励对象个人绩效考核得分达60分以上方可行权或解锁,考核评分≥80分、80>评分≥70分、70>评分≥60分分别可解锁100%、80%、70%。 3、我们认为,公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广,解锁或行权条件高,符合公司战略规划;同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合,将调动员工主观能动性,为公司长期发展打下基础。 重申观点:纳微矽磊正积极推进8英寸MEMS国际代工线建设,进展顺利 1、根据《增资协议补充协议》,子公司瑞通芯源将以现金形式分五期向纳微矽磊增资14亿元,国家集成电路产业基金将以现金形式分五期向纳微矽磊增资6亿元。本次增资完成后,瑞通芯源、国家集成电路产业基金将分别持有纳微矽磊70%、30%的股权,本次增资款将全部用于8英寸MEMS国际代工线建设项目。 2、我们认为,纳微矽磊完成工商注册变更,表明公司正积极推进8英寸MEMS国际代工线的建设,进展顺利。借助silex的深厚工艺技术积累、丰富的客户资源、长期稳定的生产线运营经验以及国家集成电路产业基金的平台资源,项目建成后,公司将形成以高端消费类和大批量体硅工艺为特征的MEMS传感器工艺开发及规模化代工制造能力,有助于公司整合内部优势资源,提升产业竞争实力。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.72元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为43.20~46.80元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
刘亮 4
耐威科技 电子元器件行业 2017-07-24 30.50 -- -- 34.80 14.10%
49.45 62.13%
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耐威科技以惯性导航设备为基础,纵向扩展激光陀螺仪、MEMS代工,横向开拓航空电子产品系列,一体化布局已初步形成,未来成长空间巨大。 成长中的航电先锋。耐威科技是国内优秀的军用激光惯导系统、光纤惯导系统、MEMS惯导系统供应商。以此为基础,在2016年收购航天新世纪40.12%股权纵向切入激光陀螺仪领域。围绕惯性导航系统,公司正在致力于培育一体化航空电子产品系列:设立控股子公司西安耐威、成都耐威、青州耐威等,开拓航空综合显示系统、航空信息备份系统等产品序列;完成对镭航世纪的控股收购,增加航空高速信息、航空数据采集记录业务。公司通过横向拓展产品线,提升单机产品价值,形成客户的协同效应。 MEMS代工龙头,国家级基金入股。2016年7月,耐威科技完成对全球领先的MEMS芯片制造商瑞典Silex的控股收购,原股东承诺2015-2017净利润2525万元、2878万元及4290万元。Silex在2016年实际实现净利润2198万元,主要是因为计提了较大金额的员工激励费用,剔除该影响,2016年Silex净利润远超承诺净利润金额。我们判断,随着Silex产能利用率的提升,将出现收入和毛利率双双提升的局面,3年累计净利润有望较大幅度超越承诺金额。 除了在瑞典的MEMS工艺开发及晶圆制造产线,耐威科技正在北京建设8寸的MEMS产线,预计一期产能1万片,后续逐步提升至3万片。目前MEMS行业仍然以IDM(垂直一体化)模式为主,但是随着行业规模的扩大,尤其是物联玩行业的爆发,将催化MEMS行业像IC行业走向Fabless模式(设计和制造分离),因此MEMS纯代工厂商面临较大的发展机遇。 正因为此,北京集成电路投资中心借收购Silex之机入股耐威科技9.3%股份,同时国家集成电路基金承诺将对北京8寸产线实施主体纳微矽磊增资6亿元。在耐威科技正在推进的非公开增发中,国家集成电路基金计划认购不超过14亿元。国家级基金的入股,充分彰显了耐威科技在MEMS领域的稀缺性和战略性意义。 合伙人制度,向子公司注入自我成长的动力。耐威科技致力于成为航电领域的领导厂商,而航电产品品类较多,产品之间技术差异较大,必定需要良好的激励机制才能保证各产品线百花齐放。为了充分激发各子公司核心骨干的积极性,耐威科技普遍采取合伙人的机制,比如西安耐威、成都耐威、镭航世纪、耐威思迈、飞纳经纬等,均将部分少数股份留给核心骨干,激发骨干的创业心态。我们认为,良好的激励机制是吸引并稳定优秀人才的关键手段,这将保证耐威科技在航电领域快速的产品开发能力和市场开拓能力,为航电先锋的战略保驾护航。 盈利预测:我们预测,2017年耐威科技有较强的并表效应,收入和净利润有望翻倍,而2018年之后航电产品和MEMS制造业务带动公司收入和净利润中高速增长。预计2017-2019年净利润1.2亿、1.7亿、2.3亿元,EPS分别为0.66元、0.93元、1.22元,对应于当前股价,PE为47倍、33倍、25倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:Silex实际实现净利润有可能低于承诺净利润,导致商誉减值风险;MEMS产线固定资产投入较高,投产前期处于产能爬坡而折旧较高时期,容易对利润造成压制。
郑平 1 1
耐威科技 电子元器件行业 2017-07-20 31.15 -- -- 33.60 7.87%
49.45 58.75%
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一、事件概述 近期,耐威科技发布2017年半年度业绩预告:归属于上市股东的净利润约2,361.88万元-2,778.68万元,同比增长70%~100%。 二、分析与判断 中报业绩预告符合预期,营收大幅增长,MEMS行业高景气 1、报告期内,营收同比大幅增长,原有军/民用导航及应用业务实现同比增长;全资子公司瑞典Silex和控股子公司北京镭航世纪均纳入合并报表;受益物联网发展带动MEMS传感器市场高景气,Silex营收实现高速增长,业绩表现良好;公司加大力度拓展航空电子市场,持续推出航空综合显示系统等新产品、新技术,航空电子业务实现高增长,北京镭航世纪业绩表现良好。 2、17Q2净利润约为1418.37万元~1835.17万元,同比增长11.86%~44.73%。为了扩张各项业务规模,公司持续完善各项业务布局,加大项目研发和市场投入,负债相应增加,期间费用大幅增长;汇率变动对Silex造成一定的汇兑损失;预计非经常性损益对当期净利润的影响约为790万元。 3、我们认为,物联网的快速发展将带动设备接入网络并实现数据化、智能化,作为核心感知部件的MEMS传感器将保持高速发展,Silex作为全球MEMS晶圆代工领域的领先企业将持续高速增长,代工份额将不断提升;受益军民融合战略带来的装备信息化、网络化、智能化趋势,原有惯性/卫星/组合导航及应用业务在国防装备领域的应用市场将不断拓展,新增航空电子、无人系统、智能制造等业务将持续受益,成为新的增长点。 “大基金”仍参与定增,大股东拟大幅增持,公司投资价值凸显,发展潜力大 1、公司拟定增不超过37,037,428股,募资总额不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。控股股东拟使用自有资金从2017年5月19日起在未来12个月内增持公司股份,增持金额拟不低于1亿元。 2、本次募集资金投向为8英寸MEMS国际代工线建设项目(拟投入募集资金14亿元,月产能为3万片MEMS晶圆)、航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元,年产能30,466台/套)。目前定增方案已收到中国证监会受理通知,两个项目均取得环评批复。 3、我们认为,本次定增方案进展顺利,公司将加快推进定增相关事宜。大基金参与定增将有助于项目顺利推进,并且表明MEMS代工项目和航空电子项目具有稀缺性、突出的产业地位以及显著的竞争优势。大股东拟大幅增持公司股份表明公司投资价值凸显,具备中长期发展潜力 重申观点:股权激励行权条件高,公司具备中长期发展潜力 1、2017年3月,公司发布2017年限制性股票与股票期权激励计划,拟向激励对象授予权益总计555万份(约占公司总股本的3%),其中,首次授予455万份,预留100万份。其中,解锁或行权比例分别为40%、30%、30%,解锁条件或行权条件为:1)2017年营业收入比2016年增长不低于50%;2)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;3)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%。 2、我们认为,本次股权激励计划行权条件要求高,符合公司战略利益,彰显公司长期发展信心,将能够实现公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,表明公司具备中长期发展潜力。 设立子公司、参股北斗基金,持续布局导航、MEMS、航电等业务 1、报告期内,公司设立了微芯科技、青州耐威、成都耐威、海南耐威等子公司,参股北斗基金,完成参股航天新世纪40.12%股权,持续整合导航、MEMS、航空电子、无人机等领域的行业资源。 2、我们认为,通过设立子公司和参股产业基金,公司将加快布局导航、MEMS、航空电子、无人机等业务,进一步研发新产品和新技术,将提升公司的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来6个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
郑平 1 1
耐威科技 电子元器件行业 2017-07-12 39.20 -- -- 39.60 1.02%
49.45 26.15%
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一、事件概述近期,耐威科技发布公告:1)收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》;2)控股子公司纳微矽磊完成工商变更登记,注册资本为20亿元;3)北京极芯传感科技中心(有限合伙)完成工商注册登记。 二、分析与判断。 定增方案收到受理通知,有助于公司加快推进定增事宜,看好公司发展前景。 1、本次募集资金投向为8英寸MEMS国际代工线建设项目(拟投入募集资金14亿元,月产能为3万片MEMS晶圆)、航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元,拟实现年产能30,466台/套)。 2、本次定增发行股票数量不超过37,037,428股,募资总额不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。 3、我们认为,定增方案进展顺利,公司将加快推进定增事项。国家集成电路作为本次定增方案的重要参与者,表明其看好公司在MEMS制造、航空电子方面的长期发展潜力。本次定增方案实施后,将提升公司在MEMS芯片制造、航空电子方面的业务规模和技术实力,进一步夯实MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造等业务板块。 纳微矽磊正积极推进8英寸MEMS国际代工线建设,进展顺利。 1、根据《增资协议补充协议》,子公司瑞通芯源将以现金形式分五期向纳微矽磊增资14亿元,国家集成电路产业基金将以现金形式分五期向纳微矽磊增资6亿元。本次增资完成后,瑞通芯源、国家集成电路产业基金将分别持有纳微矽磊70%、30%的股权,本次增资款将全部用于8英寸MEMS国际代工线建设项目。 2、我们认为,纳微矽磊完成工商注册变更,表明公司正积极推进8英寸MEMS国际代工线的建设,进展顺利。借助silex的深厚工艺技术积累、丰富的客户资源、长期稳定的生产线运营经验以及国家集成电路产业基金的平台资源,项目建成后,公司将形成以高端消费类和大批量体硅工艺为特征的MEMS传感器工艺开发及规模化代工制造能力,有助于公司整合内部优势资源,提升产业竞争实力。 设立有限合伙企业,布局MEMS技术开发,整合MEMS业务资源。 1、全资子公司北京微芯科技有限公司与北京迈领科技合伙企业(有限合伙)共同投资设立北京极芯传感科技中心(有限合伙),微芯科技作为普通合伙人,拟出资120万元,占比40%,迈领科技作为有限合伙人,拟出资180万元,占比60%。 2、我们认为,借助合伙人的专业团队、项目资源和平台优势,设立极芯传感将有助于公司充分整合MEMS业务资源,布局MEMS新兴技术,提升公司在MEMS芯片制造领域的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来12个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-06-27 37.42 47.94 6.51% 40.12 7.22%
40.12 7.22%
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立足先进导航业务,横纵向拓展打造综合航电供应商。 公司立足于原有导航业务,通过内生增长及外延并购等形式,积极布局航空电子领域,同时涉足MEMS 制造、无人系统、智能制造等业务板块。 2015年上市以来,公司通过连续资本运作,收购Silex,控股镭航世纪,参股航天新世纪,新设多家子公司,定增募投布局MEMS 与航电业务,着力构建具有核心技术优势、“器件-产品-系统-服务”协调发展的综合性企业,打造中国民营综合航电供应商。 航电系统在飞机价值占比提升是趋势,将受益军机和民航需求扩增。 航空电子系统是飞机中四大组成部分之一,其重要性与制造成本占比稳步提升。军机领域,航电系统对战斗机的作战性能影响巨大,费用占比达到25%-30%且逐步提升,同时受益于我国空军战略转型升级和装备出口高景气需求快速增长;民航领域,未来20年民用航空相关产业链产值将达到9000亿美元,随着国内航电企业技术的进步,有望提高市场份额,带来巨大市场需求。在国家强力推进军民融合的大背景下,公司有望充分分享产业和制度红利。 定增引入国家资本,加码MEMS 前景值得期待。 MEMS 技术是一项革命性的新技术,在工业控制、汽车电子、消费电子、通讯、生物、医疗、航天、环保等领域得到广泛应用。中国MEMS 产业发展尚不成熟,市场前景巨大。公司收购世界MEMS 代工巨头赛莱克斯公司,引进国际一流代工生产线,与公司MEMS 产品协同性值得期待。公司20亿元定增项目引入国家集成电路基金,彰显公司在MEMS 领域重要地位,大股东认购亦彰显对公司信心。 盈利预测与投资建议。 公司正从单一惯性导航产品供应商向综合航电配套商拓展,受益于军机和民航市场需求持续扩张,以及MEMS 代工巨头与公司产品的协同效应,近可看业绩高速增长,远可期待辽阔成长前景。预计2017-2019年EPS 为0.85、1.25、1.79元,给予6个月目标价48元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:新技术产业化低于预期;国内MEMS 市场开拓低于预期; 军品订单的大幅波动。
耐威科技 电子元器件行业 2017-06-16 37.88 -- -- 40.12 5.91%
40.12 5.91%
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1.调整方案以符合监管要求,稳步推进非公开发行 与2016年11月10日发布的非公开发行预案相同,公司拟非公开发行股份募集配套资金不超过20亿元。根据证监会2月17日颁布的非公开发行新政,公司将发行数量调整为不超过本次发行前公司总股本的20%即3703.74万股,且发行价格的定价基准日由董事会决议公告日调整为本次发行的发行期首日,发行对象由大基金、泓德基金和杨云春调整为大基金、杭州溯智和杨云春。我们认为,公司在证监会新的监管要求下调整方案,将推进非公开发行事项顺利开展。 2.MEMS国际代工线项目助推公司产品结构升级,大基金坚定大力支持 8英寸MEMS国际代工线建设项目总投资为近26亿元,与修订前方案相同,其中20亿元拟以股权融资方式投入,剩余近6亿元拟以债务融资方式投入。同样地,公司仍将募集资金中的14亿元通过全资子公司瑞通芯源向纳微矽磊增资,而大基金除了出资14亿元参与非公开发行,还直接向耐威科技子公司纳微矽磊增资6亿元。增资完成后,公司间接持有纳微矽磊70%的股份、大基金持有纳微矽磊30%的股权。而纳微矽磊将依托Silex成熟的制造技术和生产管理模式,打造国内先进的MEMS产业化平台。 我们认为,公司建设MEMS国际代工线,一方面与主营业务协同性很好,可沿着惯性导航系统-惯性导航产品-惯性传感器产业链向上游延伸,构建一条包含MEMS芯片、惯性导航器件、惯性导航产品在内的完整产业链;另一方面该生产线将面向全球各类MEMS产品企业,提供高端消费类和大批量体硅工艺的MEMS传感器芯片及器件的工艺开发及代工生产服务,公司业务将实现由“定位”到“感知”领域的拓展,实现产品结构升级。同时,MEMS器件的景气度高、前景广阔,我们看好公司依托于Silex的成熟工艺建设的MEMS生产线。 而与此前方案相同,大基金仍坚定对公司MEMS国际代工线建设项目提供大力度支持(共计投资20亿元)。我们认为,大基金坚定大力度支持公司建设MEMS国际代工线,将决定公司MEMS业务在全国集成电路领域的优势地位,将十分有利于公司的长期发展。 3.募投航电研发及产业化项目,深化航电领域布局 公司仍拟以全资子公司耐威时代为实施主体募投实施航电研发及产业化项目。公司拟通过本项目最终形成以多功能显示器、任务管理计算机、视频与数据记录系统及基于RF MEMS器件的T/R组件四种产品为核心的航空电子产品的研发及生产中心。 前三项航电产品属于机载航电中核心的航电产品、价值量与附加值都很高;而T/R组件具有成本低、重量轻等优势,在相控阵雷达领域具有非常好的应用前景。我们认为,此次募投是公司不断加深航电领域的布局,而随着资金投入,公司航电领域布局与兑现将有望进入快速通道。 4.投资建议: 我们认为,公司自2015年上市以来的业务布局已逐渐进入兑现期。随着业务的进一步成熟,公司业绩还将保持高增速,看好公司长期发展前景。我们预计公司2017年归母净利润为1.51亿元,按照公司目前市值水平,其2017年PE约为46倍,维持推荐评级。 5.风险提示: 惯性业务订单不及预期;MEMS产业化进程不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名