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耐威科技 电子元器件行业 2018-05-04 37.60 -- -- 37.90 0.80% -- 37.90 0.80% -- 详细
事件 2017年公司实现营业收入6.01亿元,同比增长78.21%;实现归属上市公司股东的净利润为0.48亿元,同比下降17.99%。公司2017年利润分配方案为10派0.5元。2018年一季度公司实现营业收入1.41亿元,同比增长23.10%;实现归属上市公司股东的净利润为0.06亿元,同比下降34.66%。 点评 1、2017年公司MEMS和航空电子高速增长,同比分别增长174.4%和181.92%,导航业务同比下降5.07%。导航业务毛利率下滑较多,主要是由于受军改影响,公司高毛利导航产品销量下降,MEMS与航空电子业务保持了较强的盈利能力。 2、公司研制生产的激光惯导系统、光纤惯导系统已批量装备某型号战机、某型号长航时察打一体无人机,并正在积极推进与某型号陆基导弹发射车、某型号陆地战车、某型号轰炸机及某型号舰船等相关的惯性/组合导航应用项目。随着军改影响的逐步消除,公司导航业务有望出现反转。 3、得益于MEMS应用市场的高景气度,公司MEMS业务实现高速发展,截至2017年末,公司全资子公司Silex拥有的在手未执行订单金额合计约为2.77亿元,未来增长动力依旧强劲。公司与大基金正全面推进北京“8英寸MEMS国际代工线建设项目”的建设,建成达产后将为公司贡献丰厚利润。 4、航空电子业务实现跨越发展,积极挖掘并拓展客户的新需求,未来有望保持较快增长态势。 5、预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为0.86、1.05、1.26亿元,同比增长分别为77.99%、21.81%、19.66%,考虑定增摊薄,相应18至20年EPS分别为0.38、0.47、0.56元,对应当前股价PE分别为104、85、71倍,维持增持评级。
耐威科技 电子元器件行业 2018-04-24 40.02 -- -- 41.90 4.70%
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耐威科技 电子元器件行业 2018-02-12 26.99 -- -- 36.79 36.31%
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谭倩 7 5
耐威科技 电子元器件行业 2017-12-22 45.12 -- -- 48.05 6.49%
48.05 6.49%
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内生外延齐发力,打造一流民营科技企业集团。公司长期从事惯性、卫星、组合导航业务,通过内生和外延发展,形成导航、MEMS(微机电系统)以及航空电子三大支柱产业。公司导航和航空电子产品主要应用于国防领域和民用航空领域,客户包括各大军工集团下属企业和科研院所,是优质的军民融合型企业。公司MEMS 业务包括工艺开发和晶圆制造,拥有多种传感器、器件、基本结构模块的制造能力,是全球领先的MEMS 代工企业。 航空电子军民两用需求明确,有望持续快速增长。公司航空电子产品主要包括军民两用的航空综合显示系统、航空信息备份系统、航空数据采集记录系统等。军用需求方面,根据world air forces 2017统计,我国军机总量约为3318架,约为美国的1/4,其中还包括大量的老旧机型,军机数量提升和结构调整需求较为明确。民用通用航空需求方面,《关于促进通用航空业发展的指导意见》提出“十三五”期间建成500个以上通用机场,通用航空器达到5000架以上。 随着军机列装速度的加快和通用航空的快速发展,公司航空电子业务有望持续快速增长。 MEMS 需求强劲,公司有望充分受益。MEMS 具有微型化、智能化、多功能、高集成度等优点,受益于消费电子、汽车电子、移动互联网、医疗电子、光通信、工业控制等领域的发展,MEMS 需求强劲。 根据Yole Development 预测,全球MEMS 市场规模有望从2012年的91亿美元增长到2022年的254亿美元以上,年复合增长率达到10.82%。公司作为全球领先的MEMS 代工企业,将充分受益于MEMS 需求的增长。 非公开发行审核通过,MEMS 和航空电子业务壮大升级。公司非公开发行股票申请获得证监会发行审核委员会审核通过,国家集成电路基金参与定增。本次募集资金主要用于8英寸MEMS 国际代工线建设项目和航空电子产品研发及产业化项目。8英寸MEMS 国际代工线建设项目建设完成后公司将新增3万片/月产能,可新增销售收入约20.83亿/年,新增净利润3.47亿/年,在国家对集成电路产业自主化发展大力支持的背景下,MEMS 业务有望迅速发展壮大。 航空电子产品研发及产业化项目达产后,可新增年销售收入约4.4亿/年,新增净利润0.74亿/年。随着非公开发行的实施和募投项目的推进,公司营收规模和综合实力有望大幅升级。 盈利预测和投资评级:增持评级。基于公司航空电子和MEMS 产品的旺盛需求,募投项目建设为公司产能和综合实力带来的大幅提升,看好公司未来成长,首次覆盖,给予增持评级。基于审慎性考虑,增发完成前暂不考虑其对公司业绩及股本影响,预计2017-2019年归母净利润分别为1.14亿元、1.68亿元以及2.46亿元,对应EPS分别为0.61元、0.89元及1.31元,对应当前股价PE 分别为75倍、51倍及35倍。 风险提示:1)公司盈利不及预期;2)定增发行不及预期;3)募投项目进展不及预期;4)航空电子和MEMS 市场需求不及预期;5)系统性风险。
耐威科技 电子元器件行业 2017-12-19 46.51 -- -- 48.05 3.31%
48.05 3.31%
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一、事件概述 12月12日晚,耐威科技公告:中国证监会发行审核委员会审核通过公司非公开发行股票申请。12月6日晚,公司公告:非公开发行股票募集资金总额不超过196,954.40万元,其中杭州溯智认购金额不超过36594.4万元,国家集成电路产业基金(简称“大基金”)、杨云春认购金额分别不超过14亿元、不超过2亿元。 二、分析与判断 大基金参与定增,打造国内顶级MEMS传感器平台 公司是大基金在MEMS领域重点布局的三大平台之一,大基金大比例参与定增表明公司MEMS业务在技术、制造能力、产线运营等方面拥有突出的竞争实力。本次定增完成后,公司将打造成为国内顶级MEMS传感器平台。 MEMS下游订单饱满,募投项目瞄准高附加值、新平台扩展 1、本次定增募投项目建设8英寸MEMS国际代工线中除了传统硅麦克风、压力传感器、惯性传感器、光学MEMS、红外成像、RFMEMS外,还包含高附加值产品、新产品平台扩展。高附加值产品包括光学MEMS微镜产品,生物医疗MEMS微流体产品,以及高端工控中的压力、惯性传感器产品;新平台扩展包括:现有产品迭代开发、新材料开发和新产品开发。近二年一期,Silex的6英寸线产能利用率分别为77.02%、75.51%及82.46%,已超过同类代工厂产能利用率的实际上限,同期8英寸线产能利用率分别为42.80%、53.73%及62.27%。 2、MEMS市场稳健增长,下游产品升级带动器件需求增长。根据Yole预测,2012~2022年,全球MEMS市场规模将从91亿美元增至250亿美元以上,年复合增长率约为10.82%;根据赛迪顾问,中国MEMS市场2014~2017年复合增长率为19%,高于平均增速。根据Yole预测,下游应用中RFMEMS和微流体MEMS将成为成长亮点,至2022年将分别达到102.1亿美元和5.6亿美元,年复合增长率将达到约36.16%和29.89%。 3、随着下游需求不断升级、扩张,MEMS市场容量将持续扩张,Silex具备丰富MEMS代工和开发经验,本次定增将缓解MEMS产能压力,并让公司借鉴、掌握国际领先的MEMS工艺开发及制造技术,打开公司MEMS业务的成长空间。 MEMS产线改造顺利,导航业务下游延伸 1、智能汽车、自动化工厂、智能硬件等物联网应用带动高精度、高可靠性传感器应用兴起,MEMS传感器代工需求旺盛,订单饱满。6英寸MEMS代工产线升级改造顺利,预计明年上半年产线改造完成后将驱动业绩持续快速增长。 2、参股光谷信息切入地理信息服务,导航业务向下游延伸,提升市场竞争力。收购光谷信息将实现导航业务从上游硬件系统制造向下游地理信息应用产业链,同时有助于提升下游客户在智能运营、治理、服务方面的水平,符合公司拓展无人系统、智能制造业务的战略。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.54元、1.08元、1.42元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-12-15 47.40 -- -- 50.19 5.89%
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耐威科技 电子元器件行业 2017-12-04 42.80 -- -- 50.19 17.27%
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耐威科技 电子元器件行业 2017-11-01 40.30 -- -- 49.45 22.70%
50.19 24.54%
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事件。 25日公司发布三季报,前三季度实现营业收入4.18亿元,同比增长180.4%,实现归母净利润2634万,同比增长49.41%。 点评。 营收因并表因素大幅增长,三费提升导致利润下滑。 公司第三季度实现营业收入1.37亿,同比增长71.13%,实现归母净利润225万,同比下降39.81%。营收大幅增长主要是因为MEMS 业务、航空电子业务并表,净利下滑主要是因为项目研发及市场投入加大,三费大幅增长。 公司为把握市场需求与机遇,大力拓展相关业务,增加人员招聘,加大项目研发及市场投入。前三季度管理费用为6896万元,同比增长105.58%;销售费用为1953万元,同比增长369.68%; 财务费用为1510万元,同比增长1112.72%。 现金收购光谷信息,导航业务向产业链下游拓展。 25日公司发布公告,拟以1.42亿现金收购武汉光谷信息技术股份有限公司30.95%股权。光谷信息是中国地理信息产业百强企业,经过多年发展已形成具备丰富实践基础的地理信息、数据服务、系统融合三大技术能力,产品及服务主要应用于国土、能源、电力、农业、医疗、教育、金融与运营商八大行业。光谷信息承诺2017~2019年净利润分别为3000万、4000万、5000万。 上半年,公司导航业务盈利能力显著下滑,亟需为导航业务开拓新的业务领域。此次参股光谷信息,公司导航业务将从上游硬件系统制造延伸拓展至下游地理信息应用,有利于促进产业资源整合、加快业务发展、丰富导航业务的内容与深度。 大力发展MEMS 与航空电子业务,定增已获证监会反馈。 2016年,公司通过收购Silex 进军MEMS 业务。2017年6月,公司与国家集成电路基金分别出资14亿与6亿,增资公司控股子公司纳微矽磊,共同推进建设“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”,该项目建成后产能将达到Silex 的10倍,有利于公司保持在纯MEMS 代工领域的全球领先地位。 今年上半年,公司通过收购镭航世纪进军航空电子业务。镭航世纪研发的航空综合显示系统已实现小批量销售,客户包括中国电子科技集团、中国航空工业集团下属军工企业或军工院所以及境外用户等。未来,公司将继续加码航空电子领域的投资,进一步丰富航空电子产品类别,提升在航空电子领域的综合竞争实力。 2017年6月28日,公司拟向国家集成电路基金、杭州溯智投资合伙企业(有限合伙)及控股股东杨云春非公开发行股票以募集资金合计不超过20亿元,目前,证监会已对该行政许可申请予以审查并反馈了意见。若此次非公开发行成功,募集资金将用于“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”及“航空电子产品研发及产业化项目”,进一步提升公司MEMS、航空电子业务规模,有利于公司未来营业收入和利润水平的持续稳定增长。 限制性股票首次授予登记完成,绑定企业与员工利益。 9月20日,公司限制性股票首次授予登记完成,实际激励对象总人数为42人,实际授予数量为264.95万股,授予价格每股25.63元,三个解除限售期解锁条件为:以2016年营业收入为基数,2017年、2018年、2019年营业收入增长率不低于50%、100%、150%,以2016年净利润为基数,2018年、2019年净利润增长率不低于50%、100%。通过本次股权激励计划的实施,公司进一步完善了治理结构,实现了股东、公司利益和经营者个人利益的紧密结合,有利于促进公司长远发展。 盈利预测与投资评级:业绩有望高速增长,维持增持评级。 公司导航业务将实现向产业链下游延伸;MEMS 业务蓬勃发展,国内MEMS 代工线建成后有望推动公司业绩进一步快速增长;航空电子业务实现突破,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.86、1. 14、1.42亿元,同比增长分别为44.83%、33.23%、24.26%,相应17至19年EPS 分别为0.46、0.62、0.76元,对应当前股价PE 分别为92、69、56倍,维持增持评级。
耐威科技 电子元器件行业 2017-10-27 40.30 -- -- 49.45 22.70%
50.19 24.54%
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耐威科技 电子元器件行业 2017-10-26 40.30 -- -- 49.45 22.70%
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一、事件概述 10月24日晚,耐威科技发布2017年三季报:(1)1~9月实现营收4.18亿元,同比增长180.40%,归属于上市公司股东的净利润2633.74万元,同比增长49.41%,扣非净利润1919.82万元,同比增长13.06%,基本每股收益为0.1422元;(2)拟以现金14,195.3562万元收购光谷信息(股票代码:430161)30.95%股份(1,547.2618万股)。 二、分析与判断 前三季度业绩符合预期,受益传统业务增长和子公司并表,营收大幅增长 1、(1)三季报业绩预告:前三季度归属于上市公司股东的净利润为2467.78万元~2820.32万元,同比增长约40~60%。实际业绩落入区间均值附近。(2)综合毛利率为33.74%,同比下降3.25个百分点。(3)期间费用率为24.8%,同比上升0.50个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.67%/16.51%/3.61%,分别上升1.88个百分点、下降6个百分点、上升4.61个百分点。 2、(1)2017年第三季度营收1.37亿元,同比提升71.13%,归母净利润224.73万元,同比下降39.81%,折合EPS为0.0121元。(2)综合毛利率为35.11%,同比上升3.38个百分点。(3)期间费用率为26.34%,同比上升1.93个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.95%/17.56%/4.83%,分别上升0.7个百分点、下降3.59个百分点、上升4.83个百分点。 3、业绩增长原因:(1)营收同比大幅增长,传统军/民用导航及应用业务实现增长,MEMS业务和航空电子业务并表贡献收入;(2)为拓展导航、MEMS、航空电子等新增业务,公司加大人员招聘、项目研发和市场投入力度,导致管理费用和销售费用大幅增长;(3)汇率波动产生较大汇兑损失,MEMS、航空电子等业务扩张导致借款增加,财务费用相应大幅增长。 4、公司正积极拓展MEMS和航空电子等业务,持续研发和拓展新技术和新产品,尽管当前业绩受期间费用和汇兑损益拖累,从下游看,MEMS代工市场高景气,四季度是传统导航业务和航空电子业务旺季,业绩将重回增长轨道。 MEMS代工订单充裕,代工产线改造进展顺利,定增项目持续推进 1、智能汽车、自动化工厂、智能硬件等物联网应用带动高精度、高可靠性传感器应用兴起,MEMS传感器代工需求旺盛,订单饱满。6英寸MEMS代工产线升级改造顺利,预计明年上半年产线改造完成后将驱动业绩持续快速增长。 2、定增项目进展顺利。公司具备全球领先的MEMS代工制造工艺和8英寸产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)在MEMS领域的三大战略投资标的之一,将受益大基金战略支持以及智能传感时代的兴起。 参股光谷信息切入地理信息服务,导航业务向下游延伸,提升市场竞争力 据公告,2017~2019年光谷信息承诺“经调整后的净利润”分别为0.3亿元、0.4亿元、0.5亿元。本次收购PE对应2016年净利润约为23.5倍,考虑到光谷信息的成长潜力,估值合理。光谷信息是国内领先的地理信息服务供应商,收购光谷信息将实现导航业务从上游硬件系统制造向下游地理信息应用产业链,同时有助于提升下游客户在智能运营、治理、服务方面的水平,符合公司拓展无人系统、智能制造业务的战略。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.54元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性和MEMS代工制造业务的稀缺性,可给予公司2018年50~55倍PE,未来12个月的合理估值为54~59.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-10-23 40.30 -- -- 49.45 22.70%
50.19 24.54%
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耐威科技 电子元器件行业 2017-10-23 40.30 -- -- 49.45 22.70%
50.19 24.54%
详细
一、事件概述。 近期,耐威科技发布2017年前三季度业绩预告:前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为2467.78万元~2820.32万元,同比增长约40~60%;Q3实现归属于上市公司股东的净利润为242.69万元~317.36万元,同比下降约15%~35%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,期间费用拖累Q3业绩,MEMS 等成新增长点。 1、报告期内,营收同比大幅增长,在原有军/民用导航及应用业务实现增长之外,MEMS 业务和航空电子业务均对营收做出重要贡献;为拓展导航、MEMS、航空电子等新增业务,公司加大人员招聘、项目研发和市场投入力度,导致管理费用和销售费用大幅增长;汇率波动产生较大汇兑损失;业务扩张导致借款增加,财务费用相应大幅增长;预计非经常性损益对当期净利润影响约为710万元,上年同期为64.63万元。 2、公司新增MEMS、航空电子业务进展顺利,传统导航业务优势地位稳固。 航空电子、MEMS 等业务在新技术和新产品方面将持续突破,随着项目研发和市场投入不断推进,费用对业绩的影响将逐渐减小,期间费用率有望下降,新增业务将继续释放业绩。 MEMS 业务受益国家战略支持以及智能传感时代兴起,实现传感器进口替代。 公司拥有全球领先的MEMS 代工制造工艺和产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金在MEMS 领域的三大战略投资标的之一,将受益国家战略支持以及智能传感时代的兴起。定增募投项目实施后将打造国内高水平MEMS 制造产线,提升国内MEMS 传感器研发与制造水平,实现高可靠性高精度等高端传感器的国产化。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS 制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件—产品—系统—服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS 为0.72元、1.08元、1.42元,基于MEMS 代工制造业务的稀缺性以及国内领军产业地位,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为46.80~50.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS 代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
耐威科技 电子元器件行业 2017-09-22 42.61 -- -- 49.45 16.05%
50.19 17.79%
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一、事件概述。 近期,耐威科技发布公告:1)完成2017年股权激励计划限制性股票首次授予登记,首次授予限制性股票数量264.95万股,授予日为7月27日,上市日期为9月21日,每股25.63元;2)控股子公司耐威智能与全资子公司青州耐威签订了《投资协议书》,拟共同出资设立青州耐威智能。 二、分析与判断。 股权激励计划完成登记,解锁条件高,公司成长潜力大。 1、根据公告,首次授予的激励对象人数为42名,包括公司副总经理(44.8万股)、董秘(21万股)及40名核心员工(199.15万股);预留权益为96万份,其中预留限制性股票的数量为67.20万股,预留股票期权的数量为28.80万份。 2、首次授予的限制性股票解锁比例分别为40%/30%/30%,解锁条件为:1)2017年营收比2016年增长不低于50%;2)2018年营收、归母净利润比2016年增长分别不低于100%、50%;3)2019年营收、归母净利润比2016年增长分别不低于150%、100%。 3、我们认为,公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广,解锁条件高,公司成长潜力大;同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合,将调动员工主观能动性,为公司长期发展打下基础。 国家战略支持MEMS产业,智能传感时代来临,MEMS业务具备稀缺性和成长性。 1、公司拟定增发行股票数量不超过37,037,428股,拟募集资金不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。 2、募集资金用于建设月产能3万片的8英寸晶圆MEMS国际代工线(拟投入募集资金14亿元)和年产能30466台/套航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元),现申请材料已于2017年7月被证监会受理。纳微矽磊将积极推进建设“8英寸MEMS国际代工线建设项目”。 3、我们认为,公司拥有全球领先的MEMS代工制造工艺和产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)在MEMS领域的三大战略投资标的之一,将受益大基金的战略支持以及智能传感时代的兴起。定增募投项目实施后将填补国内多种MEMS器件规模制造领域的空白,将提升国内MEMS代工水平,并打开公司长线成长空间。 设立青州耐威智能,推动无人系统、航空电子等业务发展,完善产业布局。 耐威智能拟分期投入999万元投资青州耐威智能,持有其99.9%的股权,青州耐威拟投入1万元,持有其0.1%的股权。我们认为,本次投资青州耐威智能将有望借助山东青州的政策条件,推动无人系统、航空电子等业务发展,有助于进一步完善产业布局。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.72元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性和MEMS代工制造业务的稀缺性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为46.80~50.40元,维持公司“强烈推荐”评级。
耐威科技 电子元器件行业 2017-08-30 34.50 -- -- 44.66 29.45%
50.19 45.48%
详细
一、事件概述。 近期,耐威科技发布2017年半年报:上半年实现营业收入2.81亿元,同比增长306.76%,实现归属于上市公司股东的净利润2409.01万元,同比增长73.39%; 实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1611.79万元,同比增长19.61%;基本每股收益为0.1301元,扣非每股收益为0.0870元。 二、分析与判断。 中报业绩符合预期,新增MEMS、航空电子并表,MEMS业务高景气 1、(1)业绩符合市场预期,公司在业绩预告中指出,归母净利润约2,361.88万元~2,778.68万元,同比增长70%~100%,本次业绩落入区间下限附近。 (2)上半年毛利率为33.07%,同比下降9.99个百分点,公司原有导航业务营收同比增长19.24%,营收占比为29.31%,毛利率为28.43%,同比下降14.63个百分点;公司新增MEMS/航空电子/无人系统业务,营收占比分别为55.69%/14.80%/0.19%,毛利率分别为29.58%/54.84%/74.40%; (3)期间费用率为24.02%,同比下降0.11个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.02%/15.98%/3.01%,同比分别变化2.76/-8.07/5.19个百分点。 2、公司第二季度实现营业收入1.67亿元,同比增长205.61%,归母净利润为1465.50万元,同比上升15.58%。综合毛利率为35.57%,同比下降10.12个百分点,期间费用率为24.11%,同比上升7.62个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.66%/15.86%/3.59%,分别同比变化3.36/-0.77/5.04个百分点。 3、公司业绩高增长主要原因:1)公司外延并购新增子公司瑞通芯源,并间接控股全球领先的MEMS芯片制造商Silex,新增的MEMS业务高速增长且并入报表;2)公司投资布局了西安耐威等众多控股公司,收购镭航世纪51%股权,新增航空电子业务高增长且并表;3)传统导航业务持续增长,高毛利的惯导、卫星导航收入下降,低毛利代理业务增加拉低了综合毛利率。 4、我们认为,在物联网大发展背景下,随着生产线改造及产能利用率提升,Silex的MEMS晶圆代工和工艺开发业务将继续高增长;公司技术实力雄厚,受益军民融合战略,其传统导航业务将保持竞争优势,积极拓展新项目,持续稳定发展;新增航空电子、无人机、智能制造等新业务将为公司开辟新增长点。 MEMS业务快速发展,持续突破大客户,大基金参与定增、投资纳微矽磊 1、报告期内,公司MEMS业务实现营收1.57亿元,毛利率保持稳定为29.58%,其中MEMS工艺开发营收为7132.92万元,MEMS晶圆制造营收为8517.80万元;公司继续与原有全球光刻机巨头、全球网络通信和应用巨头、全球红外热成像技术巨头合作,同时新开拓了全球网络搜索引擎巨头,积极拓展亚洲及消费电子领域客户。 2、报告期内,控股子公司纳微矽磊完成增资至20亿元的工商变更登记,国家集成电路基金、子公司瑞通芯源分别认缴6亿元(持股30%)、14亿元(持股70%)并实缴了首期出资。 3、公司拟定增发行股票数量不超过37,037,428股,拟募集资金不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。募集资金用于建设月产能3万片的8英寸晶圆MEMS国际代工线(拟投入募集资金14亿元)和年产能30466台/套航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元),现申请材料已于2017年7月被证监会受理。纳微矽磊将积极推进建设“8英寸MEMS国际代工线建设项目”。 4、我们认为,借助Silex的MEMS深厚技术积累和国家集成电路产业基金平台资源,定增募投项目将得以加快推进,投产后将扩大MEMS代工产能,填补国内MEMS规模化代工产能的空白,极大提升产业竞争力。公司后续将积极推进定增事宜,看好公司中长期发展潜力。 外延并购协同内生发展加码航空电子业务,拓展无人机、智能制造领域 1、报告期内,公司航空综合显示系统已实现小批量销售;航空电子客户包括中国电子科技集团、中国航空工业集团下属军工企业或军工院所以及境外客户等;公司加码航空电子领域布局,新设控股子公司成都耐威、青州耐威,收购镭航世纪并持有其51%股权。 2、报告期内,公司无人系统和智能制造业务在团队建设、技术及产品累积、市场开拓方面不断推进,已开始贡献少量收入,相关领域有望持续突破;智能制造领域正在开发、维护武昌船舶重工集团有限公司、上海外高桥造船有限公司、中远船务工程集团有限公司等客户。此外,公司还受让了北斗基金目前第一大出资份额(39.38%),拟整合产业链上下游资源。 3、我们认为,公司拥有优质客户资源,航空电子业务将与现有业务发挥协同作用,成为新的业绩增长点;同时,公司不断布局新技术和产业,通过北斗基金项目资源,公司将进一步发掘导航产业优质项目,完善导航产业链,提升综合竞争实力。 重申观点:股权激励计划成功实施,行权条件高,彰显公司长期发展信心 1、公司以2017年7月27日为授予日,向44名激励对象首次授予限制性股票数量268.80万股,每股25.63元;股票期权115.20万份,行权价格每股51.31元。根据调整后的股权激励计划,首次授予的激励对象人数由56名变更为44名,包括公司副总经理(44.8万股)、董秘(21万股)及42名核心员工(203万股);预留权益由100万份变更为96万份,其中预留限制性股票的数量由70万股变更为67.20万股,预留股票期权的数量由30万份变更为28.80万份。2、预留授予的限制性股票/股票期权解锁或行权比例分别为50%、50%,解锁条件或行权条件为:1)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;2)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%。 3、我们认为,公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广,解锁或行权条件高,符合公司战略规划;同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合,将调动员工主观能动性,为公司长期发展打下基础。
耐威科技 电子元器件行业 2017-08-01 32.90 -- -- 35.50 7.90%
49.45 50.30%
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一、事件概述 近期,耐威科技发布公告:公司以2017年7月27日为授予日,向44名激励对象首次授予限制性股票数量268.80万股,每股25.63元;股票期权115.20万份,行权价格每股51.31元。 二、分析与判断 股权激励计划成功实施,行权条件高,彰显公司长期发展信心 1、根据调整后的股权激励计划,首次授予的激励对象人数由56名变更为44名,包括公司副总经理(44.8万股)、董秘(21万股)及42名核心员工(203万股);预留权益由100万份变更为96万份,其中预留限制性股票的数量由70万股变更为67.20万股,预留股票期权的数量由30万份变更为28.80万份。 2、预留授予的限制性股票/股票期权解锁或行权比例分别为50%、50%,解锁条件或行权条件为:1)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%;2)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%;3)激励对象个人绩效考核得分达60分以上方可行权或解锁,考核评分≥80分、80>评分≥70分、70>评分≥60分分别可解锁100%、80%、70%。 3、我们认为,公司股权激励覆盖员工人数多、参与面广,解锁或行权条件高,符合公司战略规划;同时本次股权激励将核心员工与公司利益紧密结合,将调动员工主观能动性,为公司长期发展打下基础。 重申观点:纳微矽磊正积极推进8英寸MEMS国际代工线建设,进展顺利 1、根据《增资协议补充协议》,子公司瑞通芯源将以现金形式分五期向纳微矽磊增资14亿元,国家集成电路产业基金将以现金形式分五期向纳微矽磊增资6亿元。本次增资完成后,瑞通芯源、国家集成电路产业基金将分别持有纳微矽磊70%、30%的股权,本次增资款将全部用于8英寸MEMS国际代工线建设项目。 2、我们认为,纳微矽磊完成工商注册变更,表明公司正积极推进8英寸MEMS国际代工线的建设,进展顺利。借助silex的深厚工艺技术积累、丰富的客户资源、长期稳定的生产线运营经验以及国家集成电路产业基金的平台资源,项目建成后,公司将形成以高端消费类和大批量体硅工艺为特征的MEMS传感器工艺开发及规模化代工制造能力,有助于公司整合内部优势资源,提升产业竞争实力。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.72元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为43.20~46.80元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名