金融事业部 搜狐证券 |独家推出
邹润芳

天风证券

研究方向: 机械军工行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S1110517010004,曾供职于银河证券和安信证券...>>

20日
短线
15.58%
(第533名)
60日
中线
15.58%
(第485名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/59 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华特气体 2020-01-15 61.00 86.67 15.92% 77.98 27.84% -- 77.98 27.84% -- 详细
华特气体是一家什么样的公司?竞争优势在哪里? 公司主营业务以特种气体的研发、生产及销售为核心,辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务。产品广泛用于半导体、显示面板、光伏能源、光纤光缆等行业,其中半导体领域特种气体约占特气收入的70%。 2016-2019Q3,公司分别实现营业收入6.5、7.8、8.1、6.1亿元。同期净利润分别为0.38、0.49、0.68、0.64亿元,同比分别增长-24.6%、26.4%、39.9%、46.0%,未来随着半导体国产化进程加速,公司有望迎来加速成长的阶段。 公司的核心竞争优势在于客户的认证壁垒以及合成、纯化、混配等生产环节的know-how。公司客户涵盖了中芯国际、华虹宏力、长江存储、台积电、京东方等国内一线知名客户。还进入了ASLM、英特尔、美光、德州仪器、海力士等全球领先的半导体企业供应链体系。客户对气体供应商的选择均需经过审厂、产品认证2 轮严格的审核认证,周期长达2-3 年;在与气体供应商建立合作关系后不会轻易更换气体供应商。 特气行业的市场空间有多大? 2017年全球特种气体市场规模241亿美 元,同比增长11.55%,其中电子特气市场规模达到约178亿元,2010-2017年中国特种气体市场平均增速达15.48%,预计2022年国内特气市场将达到411亿元的规模。 集成电路和显示面板对电子气体的需求共占下游总需求的79%。在半导体行业,电子气体的需求占半导体材料需求的14%,是仅次于硅片的第二大半导体材料。 公司未来的增长点在哪里? 一是行业规模的扩张:根据我们的统计,2019年处在产能爬坡的晶圆厂有13座,另外还有12座晶圆厂于2019年投产,未来几年行业产能的增加将相应的带动特气的需求增加。同时随着制造工艺制程的飞速发展,对电子气体的纯度要求和气体质量稳定性要求也越来越高,随着半导体制程节点的进一步缩小,每片晶圆的成本越来越高,特种气体的消耗量也逐渐增多。 二是来自于公司自身品类的增加:公司现在已经有20几种特气实现了进口替代,最近几年保持每年研发推出2-3种新气体的节奏。现在还有13种气体项目在研。 盈利预测:我们预计公司2019-2020年净利润分别为0.88亿、1.43亿、1.79亿,对应PE为74.4X、45.7X、36.5X。首次覆盖,给与公司2020年73倍PE,目标价格86.87元。 风险提示:国内半导体投资不及预期、公司新品开发不及预期、国外公司价格竞争加剧。
四创电子 电子元器件行业 2020-01-10 48.94 75.84 58.43% 51.95 6.15% -- 51.95 6.15% -- 详细
大股东中电博微托管4家研究所,公司为唯一上市平台后续整合可期 2019年12月31日公司公告完成大股东变更,中电科38所将四创电子股权转给央企中电科集团二级单位中电博微公司,同时中电科集团将四家研究所划拨给中电博微进行委托管理。在资产整合方面,公司自成立以来持续作为38所雷达资产整合的上市平台,2004年38所旗下部分雷达资产实现IPO上市,2009年收购38所旗下华耀公司90.83%股权,2017年5月收购主营业务为警戒雷达的博微长安100%股权。根据公司公告,未来中电博微将梳理各研究所业务资源,开展相关业务资产及资源的整合重组,承担后续改革发展的各项工作。 公司背靠的四大研究所分别为中国雷达\混合集成电路\光传感\低温电子权威机构 38所我国国防高科技电子装备骨干研究所,在半导体领域2018年成功研制业界实际运算性能最高的数字信号处理器“魂芯二号”,雷达领域为行业龙头之一。43所是国家重大工程混合集成电路产品核心供应商,我国唯一定位于混合微电子的专业研究所;16所为国内唯一专业从事低温电子技术工程应用的研究所。8所为我国专业从事光传输技术、光传感技术研究开发和应用的国家一级研究所。 公司聚焦雷达与微电子业务,军改影响余波或去,存货趋势预示拐点 四创电子是我国气象\空管雷达行业领军企业,是我国军民用雷达核心生产商之一。公司由中电科38所发起成立,2004年5月在上交所上市,成为我国雷达第一股。公司第一主业为军民两用雷达业务,2019H1营收占比43.5%,主要产品包括军用气象雷达、航管雷达、低空警戒雷达、相关雷达配套件和微波组件等。公司业绩持续增长,2014-2018年归母净利润CAGR达33.8%。2019年公司持续加强聚焦雷达及微电子主业,2019年或受军改影响导致订单下降,但存货与预收款情况良好,三季度存货18.43亿元,同比+16.62%,是年初存货的150%,公司业绩有望于“十三五”末年伴随交付恢复、军工信息化与微电子民用产业发展出现改善或进入拐点。 公司深度挖掘微波电子产业,将具备10万平米高频微波基板生产能力 2019中报披露,公司特种产业园建设项目已完成主体结构封顶、部分装饰施工和设备安装,项目建成后(年产10万平方高频微波基板生产线建设项目),将成为国内重要的微波电路生产基地。 盈利预测与评级:电科集团资产整合望加快,电科集团旗下另一雷达上市公司国睿科技(可比公司之一)已公布资产整合细节,公司作为中电博睿旗下唯一上市平台证券化望加速,2020年院所资产净利润规模估算约预计13.84亿元,预计公司19-21年营收增速分别为6.21%/8.24%/9.14%,营收为55.72/60.31/65.83亿元,归母净利润为2.27/2.54/3.04亿元,根据1月8日收盘价49.66元,P/E为34.79/31.15/26.01x,可比公司2020年万得一致预期PE均值为47.7x,以该PE作为公司2020年PE,则公司2020年目标价=47.7*1.59=75.84元,空间52.7%,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司主业为雷达与公共安全相关产品,雷达行业采购招标存在放缓风险,公共安全相关产品为项目制,如果未来招标不及预期亦存在业绩波动的风险。
中航高科 机械行业 2020-01-01 11.10 18.83 59.71% 12.20 9.91% -- 12.20 9.91% -- 详细
公司为国内复材预浸料龙头企业,复材盈利保持中高速增长,19年放量 公司是中国航空复材预浸料的龙头企业。公司碳纤维复合材料业务持续向好,毛利润2017、2018年连续保持25%左右增长。受益于行业需求上行,2019年中报显示复合材料业31.08务实现53.7%增长,我们预计复材行业的高景气预计将在2020年继续维持。 剥离地产业务,聚焦航空业务主线,净利润增厚约2.29亿 公司12月25日发布公告称,拟向股东南通产控(持股比例6.024%)转让子公司江苏致豪100%股权,对价10.05亿元。公司此次剥离房地产业务,履行了2015年重组时的承诺,将实现房地产业务的有序退出。 我们认为通过此次剥离,公司净利润将增厚2.29亿元人民币。 我国处在二代机\三代机向四代机爬升阶段,复材占比具备300%提升空间 目前我国军机二代机三代机占比超过50%,三代机以歼-10为例碳纤维用量仅为6%,四代机J20为27%。因此我国在从二、三代向四代机跨越的过程中,复材占比具备300%提升空间。考虑到我国航空装备制造的不断成熟,产量将稳步持续上升,结合国产民航飞机需求,预计行业的需求空间将呈现单机占比与飞机总产量双升的带动。 公司为C919\929供应商,未来民机碳纤维用量存在巨大提升空间 公司生产的C919用国产预浸料完成首批交付;同时中国商飞向公司正式发放了CR929项目前机身工作包RFP。C919碳纤维用量约为11.5%,与国际民用飞机50%的碳纤维用量还有着较大的差距。未来民机碳纤维用量有着巨大的提升空间。此外,我国民机采购年均超4000亿元,根据COMAC数据测算:持续至2037年,考虑每年1%的民机价格增长,2019-2037年总干线飞机采购数量超过9000架,金额达11485亿美元,折合人民币约7.7万亿人民币,国产大飞机材料需求具备百亿美元级市场空间。 盈利预测与投资建议:我们预计,2019-2021年公司营收为22.38/28.62/37.97亿元,增速分别为-15.63%/27.86%/32.66%,归母净利润为5.59/3.90/5.35亿元,增速分别为83.82%/-30.23%/37.28%,对应12月27日收盘价P/E为28.13/38.21/26.09x。公司作为国内碳纤维行业龙头企业,相对于可比公司平均P/E64.93x,价值有所低估,首次覆盖给与买入评级,目标价18.83元。 风险提示:1.盈利不及预期;2.碳纤维材料需求不及预期;3.技术研发风险。
航发动力 航空运输行业 2019-12-31 20.58 32.15 44.56% 23.60 14.67% -- 23.60 14.67% -- 详细
我国军航发动机唯一标的, 航空工业/航发集团发动机资产注入而成航发动力是我国唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军航发动机的企业,是三代主战机型发动机国内唯一供应商,也是国际上能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。公司核心产品和服务有:军民用航空发动机整机及部件、民用航空发动机零部件出口、军民用燃气轮机、军民用航空发动机维修保障服务。 下游需求驱动带来稳健业绩,深度聚焦航空发动机主业作为我国军民航发动机及其配件的稀缺资产,公司整体维持了稳健的业绩趋势,同时积极实施主业聚焦战略。 2014-2015年军工改革正式启动,“十三五”初期公司业绩触底, 2016年营收 222亿元,净利润 8.9亿元,此后公司业绩开始恢复增长,截至 2018年公司营收达到 231亿元,同比+2.4%,归母净利润 10.64亿元,同比+10.8%, 其增速超过营收增速,可见在十三五期间,公司实现了较好的内部体制机制改革,盈利能力持续增强。 2019短期业绩受交付影响放缓,看好短期业绩弹性与中长期大空间2019年前三季度营收 128亿元,同比-7.6%,归母净利润 4.13亿元,同比-36.47%;营收增速略有放缓,但存货、研发费用等出现显著的拉升,我们认为公司正处在新老产品迭代期,未来 2-3年业绩释放可期。 19H1在产品134.81亿元,相比 2018年底增加了 32.22亿元,而上半年在产品为 88.24亿元,是上半年的收入的 36.5%。作为国内军航发动机寡头,公司对下游需求预测乐观,未来 2-3年业绩望伴随交付恢复。 据 10月 29日洛马官网消息,五角大楼与洛马签订第 12-14批新订单,总量 478架,价款达 340亿美元,占美国 2018年军费总额的 340/6488=5.24%。 按照同比例估算,我国 2018年实际军费开销约 2500亿美金,每年花费在新航空装备中的费用约为 130亿美金( 910亿人民币)。假设发动机在新军机中的价值量为 30%,再保守假设,每年已服役飞机航空发动机的替换与维修需求与新飞机发动机价值量完全一致,则每年我国发动机的总产值需求大概在( 910*30%) *2=550亿人民币。相比之下,公司 2018年的营收规模仅 231亿元,中长期看公司的营收具备翻倍的需求空间。 盈利预测与评级: 我们预计,公司 2019年业绩或受到短期影响, 20-21年公司核心发动机业务将恢复, 19-21年营收增速为 1%/12%/16%,毛利率为18%/18.1%/18.2%。在此假设下, 2019-2021年营收分别为 233.3/261.3/303.1亿元,归母净利润分别为 11.22/13.91/17.49亿元, EPS 为 0.5/0.62/0.78亿元, PE 分别为 41.4/33.4/26.6x。 按照绝对估值法, 按照 10%的增速假设,公司目标市值为 723.34亿元,当前总股本 22.5亿股,目标股价 32.15元,给予“买入”评级。 风险提示: 公司军品交付放缓,核心技术研发不及预期,下游供应链整合进度放缓
潘暕 2 2
耐威科技 电子元器件行业 2019-12-19 26.70 31.16 6.35% 29.67 11.12%
30.34 13.63% -- 详细
稀缺MEMS代工标的,Silex业绩承诺超额完成。公司于2015年8月启动对全球前五MEMS代工企业--SilexMicrosystemsAB的并购,并于2016年9月完成100%控股。Silex在2015-2017年业绩承诺期表现出色,业绩完成率分别为118.94%、171.55%及116.37%,总体完成率为133.42%,大幅超额完成业绩承诺。受益于下游市场高度景气,公司MEMS业务在2019年前三季度继续保持高速增长,实现营收3.85亿元,较上年同期增长35.67%。随着物联网生态系统的逐步发展落地、MEMS终端设备的广泛拓展应用、MEMS产业专业化分工趋势的不断演进,通讯、生物医疗、工业科学、消费电子等领域的MEMS芯片工艺开发及晶圆制造需求不断增长,确保Silex业绩高增速。 瑞典产线升级,北京产线投产在即,开启全新增长空间。随着瑞典产线产能的持续提升以及北京产线产能的逐步建设,公司有意扩大开发阶段业务,为量产阶段业务做好客户及订单储备。预计北京“8英寸MEMS国际代工线建设项目”将在2020年投产,6年后达到稳定期。目前计划实现每月1万片产能,预计满产后可增加营业收入7-8亿,未来有望实现每月3万片产能。北京产线建设完成后,赛莱克斯北京将与瑞典Silex形成优势互补,赛莱克斯北京负责提供MEMS业务亟需的、靠近市场的新建产能,瑞典Silex负责为赛莱克斯北京导入产线早期所必须的初始启动客户并提供技术支持,两者的协同互补将有力保证公司继续保持纯MEMS代工的全球领先地位。 国家集成电路基金扶持,下游企业推动下迎来发展机遇。国家集成电路基金在定增募投“8英寸MEMS国际代工线建设项目”中认购超12亿。8英寸MEMS生产线是国家集成电路发展规划实施的重要任务之一,是国家重点推进的战略新兴产业,公司未来MEMS业务发展将持续受政策扶持。近年来,国内下游企业对于MEMS产品的需求保持高速增长,耐威科技迎来发展机遇。 加大研发,导航与航空电子业务协同发展。上半年,公司研发费用、管理费用大幅上升,分别较上年同期增长了96.84%和34.37%。航空电子业务与惯性导航业务协同性高,公司在惯性导航设备方面的技术积累,为公司向航空电子产品其他领域展开布局打下了良好的基础。 投资建议:公司多产线升级/投产,产能投产后,预计将快速消化产能,未来看好传感器赛道下游应用多元化,需求快速提升,公司受益扩产后订单充分,盈利能力快速提升。我们预计19-21年,公司实现归母净利润0.76/3.02/4.52亿元,目标价31.16元,给予“买入”评级。 风示提示:新增生产线建设进度不及预期风险,MEMS行业竞争加剧风险,下游企业需求不及预期风险,汇率大幅变化风险,军工订单大幅波动风险。
航锦科技 基础化工业 2019-12-18 12.80 -- -- 23.65 84.77%
25.55 99.61% -- 详细
化工板块受行业周期影响,军工业绩同比+37%~54%12月 16日公司发布 2019年业绩预告,预计全年归母净利润 2.9~3.3亿元,同比下降 34%~42%,扣非净利润同比下降 21%~31%。按公司经营板块划分: (1)化工板块:预计实现净利润 1.3~1.5亿元,同比下滑 51%~57%, 原因是化工产品平均售价周期性下滑、公司主要化工产品销售价格有所下降。 针对基础化工产品价格周期性波动特征, 2019年公司投资了氢气充装站、废渣再利用项目,有利于减弱未来化工产品周期性波动对业绩的不利影响。 (2)集成电路板块:预计实现净利润 1.6~1.8亿元,同比增长 37%~54%,原因有二: 一是子公司长沙韶光向客户供应的 FPGA 芯片、图形处理芯片(GPU)等芯片销量同比增幅较大,二是子公司威科电子的新能源汽车用电子模块、 5G 通讯用电子模块和某军用模块实现批量化供应,三是长沙韶光和威科电子拓宽民用芯片市场,为公司发展打开更大空间。 (3)非经常性损益: 上年同期因处置可供出售金融资产获得非经营性税后利润约 0.82亿元, 2019年未有相关事项。 控股股东新余昊月拟实施债务重组, 武汉信用将持股 20%成为控股股东7月 10日公司披露《关于控股股东、实际控制人拟发生变更暨重大事项复牌的提示性公告》,控股股东新余昊月与武汉信用投资集团(以下简称武汉信用)拟实施债务重组,并签订《债务重组意向协议》。 2016年 5月 25日双方签订《委托贷款借款合同》,武汉信用向新余昊月提供借款 13.83亿元,年利率 19%,期限 3年;该笔借款于 2019年 7月 4日到期,新余昊月尚欠武汉信用 21.82亿元(本金 13.83亿元,利息 7.99亿元)。本次债务重组中,新余昊月以 21.82亿元中部分债务以上市公司股权抵偿,并过户到武汉信用名下;转让完成后,武汉信用持股比例不低于总股本 20%,并取得上市公司的实际控制权,剩余债务将给予展期,期限 3年,新余昊月将其持有的上市公司剩余股份全部质押给武汉信用作为担保。 10月 22日公司在三季报中披露,债务重组方案需经过武汉市国资委审核批准,正式的《债务重组协议》需等待武汉市国资委审批通过后再签订。 盈利预测与评级: 化工业务受到行业周期性影响, 短期业绩或将下滑,中长期望迎化工反弹机遇,军工板块望持续增长。将公司营收增速从21.5%/18.2%/15%下调至-7.72%/13.53%/15.44%,毛利率从 33%/32%/31%下调至 22.35%/23.77%/24.10%,在此假设下,公司 19-21年营收为 35.3/40.07/46.26亿元,归母净利润为 3.01/4.00/4.81亿元, EPS 为 0.44/0.58/0.70元,PE 为 28.93/21.71/18.08x,维持“买入”评级。 风险提示: 化工业务持续下滑风险,公司债务重组方案失败风险,军工板块业绩不及预期。
中航机电 交运设备行业 2019-12-05 6.47 -- -- 7.11 9.89%
7.59 17.31% -- 详细
拟以现金3亿元收购南京航健70%股权,确立机电系统维修服务 南京航健是南京机电液压工程研究中心旗下的公司,主营航空机电液压产品及设备的研发、生产、维修等,2016-2018年南京航健净利润分别为0.21/0.30/0.45亿元。2018年营收1.44亿元,经营性现金流0.33亿元;2019年前三季度营收0.86亿元,净利润0.25亿元。 为统筹上市公司的维修能力和资源,确立在航空机电系统维修服务保障领域的领先地位,打造一站式航空维修服务模式,公司拟以现金2.9957亿元收购南京航健70%股权。目前,南京航健的股东分别为:①南京机电(持股60%),②吴贤(持股20%),③范开华(持股10%),④张炳良(持股10%)。本次标的股权评估值4.28亿元,上市公司向上述4名股东分别支付1.71/0.64/0.32/0.32亿元,总额3亿元。拟以现金1.5亿元增资宏光装备,完成后上市公司参股比例为36.55%,机载系统公司合计持股宏光装备91%宏光装备是上市公司股东机载系统公司100%控股的企业,主营空降装备及相关电子产品、空气动力试验专用设备、航空附件研发等。2018年宏光装备营业收入5.17亿元,净利润0.17亿元;2019年前三季度标的公司营收3.29亿元,净利润-0.08亿元,股权评估值为2.23亿元。 为完善公司航空机电业务产业链,提升公司核心竞争力,深化体制机制改革,上市公司拟以货币1.5亿元增资入股宏光装备,完成后,上市公司持股宏光装备的比例将达到36.55%。 拟转让贵阳电机100%股权,同时终止实施其剩余转债资金的募投项目 贵阳电机主营航空及非航空电机电器制造,电源系统总体/武器装备专用传感器的科研、修理及技术服务等业务。2018年营收5.86亿元,净利润-0.25亿元,2019年前三季度营收4.64亿元,净利润0.09亿元。为保持公司持续增长的盈利能力、提升整体业绩水平,公司拟将贵阳电机100%股权转让给股东机载公司,交易价格1.89亿元。此外,公司已发行转债中有0.7亿元原规划用于贵阳电机航空电源生产能力提升项目,余额为0.09亿元,结余资金将用于永久补充流动资金。 我们认为,公司作为集团机电产业整合平台,正在持续高效地执行集团的机电资产证券化,通过上述整合,公司资产质量将得到进一步提升,有效实现了集团“管资本”的经营思路。 盈利预测与评级:维持前述预测,预计19-21年公司营收为125/144.3/166.5亿元,归母净利润为9.36/11.05/13.23亿元,EPS为0.26/0.31/0.37元,PE为24.95/21.14/17.65x以2018年标的盈利作为基准值,交易完成后备考归母净利润将增加0.45*70%+0.17*36.55%+0.25=0.63亿元。按15%净利润增速,预计19/20年归母净利润增厚0.72/0.83亿元,备考净利润10.08/11.88亿元,EPS为0.28/0.33元,PE为22.86/19.39x,维持买入评级。 风险提示:公司资产整合落地放缓,航空机电产品业绩增速不及预期。
中直股份 交运设备行业 2019-12-02 44.29 -- -- 48.95 10.52%
49.80 12.44% -- 详细
股东科工拟发股收购中直有限 100%、哈飞 10.21%、昌飞 47.96%股权11月 28日公司公告, 股东科工拟发行 15亿股内资股(向集团发行 12.5亿股,向天保投资发行 2.5亿股),每股价格 4.19元港币(折合 3.79元人民币) 收购以下 3项资产, 收购对价为 56.88亿元。 本次交易完成前,科工持股公司 34.77%股份;收购完成后,科工合计持有中直股份 50.80%股份,实现了 50%以上的绝对控股。 (1)航空工业集团、 天保投资合计持有的中直有限 100%股权(注:中直有限直接&间接持有中直股份 16.03%股份); (2)航空工业集团持有的哈飞集团 10.21%股权; (3)航空工业集团持有的昌飞集团 47.96%股权。 本次集团相关直升机资产收购完成后, 上市公司营收与净利润将大幅增厚 (1)中直有限(中航直升机): 主要从事直升机研制、营销、服务、运营,主营业务包括直升机制造业和通航运营业,可研制和批量生产多种型号直升机和转包生产多种航空零部件。 (2)哈飞集团: 主要从事多款直升机和系列飞机的研发、制造与销售,产品体系包括直 9、直 19军用直升机, AC3 12、 AC352民用直升机和运 12E、运 12F 固定翼飞机。 (3)昌飞集团: 我国直升机科研生产基地,具备研制和批产多品种、多系列、多型号直升机和航空零部件生产的能力,主要产品有直 8、直 10、直11等军用直升机, AC3 10、 AC3 11、 AC313等民用直升机。 本次公司公告了哈飞集团、中直有限的简化版财务报表,按照同一控制下企 业 合 并 的 规 则 , 2016-2018年 股 东 中 航 科 工 的 营 收 将 分 别 增 厚184.82/149.44/191.30亿元,净利润将分别增厚 1.76/6.14/2.08亿元,归母净利润将分别增厚 2.07/3.90/1.79亿元。 我国直升机制造业的主力军,自主研发助推新品交付与民品替代中直主营航空产品直升机,现有核心产品包括直 8、直 9、直 11、 AC3 11、AC3 12、 AC313等型号直升机及零部件,近年来已逐步完成主要产品型号的更新换代。 据东方网 10月 1日消息, 在我国国庆 70周年阅兵表演中直 20首次公开亮相。 在民机科研方面,公司深入开展“一机首飞”、“一机论证”、“两机取证”等工作, 2018全年累计试飞 5280架次/8849小时。在民机销售方面,各型直升机销售稳中有进,各主打产品逐步站稳市场,努力推进“一带一路市场的开拓”。我们预计,公司特殊用户、民用直升机两方向将持续不断推进。 盈利预测与评级: 维持营收增速预测, 19-21年公司营收为 164.6/204.1/249.0亿元,毛利率为 13.95%/14.12%/14.3%,净利润为 6.19/7.65/9.30亿元, EPS 为 1.05/1.3/1.58元, 按照 10月 24日收盘价 44.07元,对应 PE为 41.96/33.98/27.92x。 风险提示: 公司重大资产重组进度低于预期, 军工订单低于预期。
克来机电 机械行业 2019-12-02 30.00 33.00 -- 33.49 11.63%
34.79 15.97% -- 详细
募投项目质量较好,增强企业发展后劲 本项目实施达产后年均可实现销售收入2亿元,税后内部收益率(IRR)16.60%,税后动态投资回收期为6.94年(含建设期),内部收益率与动态投资回收期均较为合理,预计未来会为企业带来较强发展后劲。本次募投项目预测计算期平均毛利率为33.09%,可比公司近三年平均毛利率分别为34.26%、36.41%、33.22%,本次募投项目预测计算期的平均销售净利率为16.60%,可比公司2016年度、2017年度和2018年度的平均净利率分别为17.06%、16.15%和14.46%,公司毛利率略低可比公司水平,而净利率略高于可比公司,一是体现了公司较强的费用管控能力,二是体现了公司对预测较为谨慎,具有较强可信度。 下游市场开拓成果显著,募投项目缓解产能瓶颈 目前公司已成功切入新能源汽车领域,不断有新产品订单落地,市场开拓成果显著,截至2019年6月,公司已经签署落地的在手订单总额为2.53亿元,还储备了大约1.6亿元的潜在订单。但是产能方面却无法满足公司发展需要,本次募集项目投产后,公司将新增五大类柔性自动化生产线(BRM生产线、IB2生产线、48DCDC生产线、3U驱动器生产线和eAxle电桥生产线)的产能,会有效缓解产能不足瓶颈。 开拓新能源车新领域,提升公司整体效益 公司在汽车电子等应用领域的优势明显,本次项目以现有优势为基础,加大研发投入、扩充专业团队,将高端装配制造技术与经验逐步应用在新能源车等新领域。目前由于新能源车系市场新兴产品,对能量回馈系统和驱动电机疲劳测试系统相关的自动化装备线的研究和开发基础较少,当前市场空白较大,未来该类自动化装备应用领域存在较大的发展空间。并且通过本次项目的推进,公司还能够进一步拉近与汽车零件部国际标杆巨头BOSCH集团的合作关系,本次智能制造生产线扩建项目的实施将极大提高公司的技术实力、管理能力、市场商誉。因此,本项目作为公司未来重要的发展方向之一,能够有效提高公司的整体效益。 盈利预测:公司受益于汽车电子市场的快速发展,盈利能力不断增强,我们看好公司未来在汽车电子装备领域的成长以及其他领域的扩张能力。预测2019-2021年的净利润为1.19亿元、1.82亿元、2.50亿元,EPS分别为0.68元、1.04元、1.42元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业投资不及预期,行业竞争加剧,订单获取不及预期。
中联重科 机械行业 2019-11-20 6.16 -- -- 6.42 4.22%
6.94 12.66% -- 详细
中联重科发布核心经营管理层持股计划,持股计划总人数不超过1200人(董监高16人),股票来源为公司此前回购的3.9亿股,购买价格为2.75元/股(回购均价5.49元/股的50%),持股计划存续期为48个月,12个月后开始分期解锁,锁定期最长36个月。 匠心设计业绩考核条件,完善中长期激励机制 本次员工持股计划以2017-2019年公司归母净利润的算术平均值为基数,以2020-2022年三年的净利润增速为解锁条件。第一、二、三个解锁条件分别为,与基数相比,2020-2022年净利润增速不低于80%、90%(或两年累计不低于170%)、100%(或三年累计不低于270%)。本次员工持股计划对公司当年业绩和连续2-3年的业绩并行考核,可有效激励公司上下一心,全力以赴共促发展。 注重向土方机械、高机和农机事业部激励,有效激发长期发展活力 本次员工持股计划合计不超过1200人,其中董监高16人,绝大多数激励对象为各事业部经营管理层,表明公司在夯实起重机、塔吊和混凝土机械等核心事业部的同时,高度重视近几年新培育的土方机械和高空作业平台事业部以及大幅扭亏的农机事业部,有利于公司培育新的业绩增长点、熨平周期波动、激发长期发展活力。 2020年工程机械需求稳健,公司核心产品市占率稳中有升 1)塔机:伴随装配式建筑持续推广,大型塔吊需求旺盛,覆盖范围大的租赁商占优。中联重科为行业龙头,产能投放叠加客户资源优质,市占率有望继续提升;2)汽车起重机:预计明年行业需求保持稳健,公司2019年市占率提升到25%以上,预计未来2-3年市占率有望继续提升;3)混凝土机械:地产投资保持稳健,结构上建安投资保持强势,支撑混凝土泵车需求,叠加更新需求以及环保升级,混凝土机械有望持续保持较高景气度。无锡高架桥事件带动超载治理严格,提振小吨位搅拌车销量。 未来6年投资20.5亿建设农机项目,旨在夯实农机产品竞争力 公司发布项目投资公告,计划在2020-2025年期间投资20.5亿元,在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目,计划通过开展智能化装备研发,完善公司信息化水平,并利用现有厂房对现有生产线进行整合,购置必要装备,实现中联重机智能农机装备产业化。公司农机业务在2019年上半年大幅减亏,预计全年经营利润扭亏,明年有望对业绩实现正向贡献。 盈利预测与投资评级:预计2019-2020年公司归母净利润分别为45亿和55亿,持续重点关注,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资不及预期,房地产投资不及预期,行业竞争加剧等。
先导智能 机械行业 2019-11-13 34.06 -- -- 40.42 18.67%
48.06 41.10% -- 详细
先导智能发布三季报,实现持续快速增长,业绩表现符合预期:公司前三季度实现营收32.17亿元,同比+19.31%,归母净利润6.35亿元,同比+16.14%,扣非后归母净利润6.21亿元,同比+14.71%,毛利率41.28%,同比+4.23pct,经营活动净现金流3.32亿元,加权平均ROE17.42%,同比-2.56%。其中,Q3单季度营收13.56亿元,同比+7.99%,归母净利润2.43亿元,同比+10.16%,毛利率38.80%,同比+3.77pct。 公司盈利能力整体维持稳健水平,本年度受业务扩张影响费用率阶段性提高,预计明年逐步得到消化:1)公司前三季度毛利率、净利率分别为41.28%、19.75%,同比分别变动+4.23pct、-0.54pct。前三季度期间费用率为20.55%,同比上升5.17pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.00%、16.78%、0.77%,同比分别变动-0.10pct、+4.80pct、+0.46pct。此外,公司本期计提0.53亿坏账准备,系按照账龄正常计提,而去年同期为0.06亿,预计后续大概率转回。 2)公司单季度毛利率、净利率分别为38.80%、17.93%,略逊于市场预期,但均为阶段性表现。首先,毛利率不及40%主要受光伏设备市场竞争激烈毛利率普遍下滑的影响;其次,净利率一方面受毛利率影响,一方面受本年度公司扩招研发线人员、进行平台化扩张导致管理费用率提高所致。公司目前研发条线人员大量扩充,主要为匹配新增事业部的需求。我们认为,公司布局长期发展方向,人员单位产出的提升将带动管理费率/研发费率逐步下降(研发费率环比已下降1.06pct)。 产业链竞争地位提升带来现金流改善:本期经营活动净现金流3.32亿元,连续2个季度为正流入,而上年同期为-5.04亿元。一方面,公司本期(应收账款+应收票据)同比增速为16.62%,低于营收增速,说明公司加强了当期现金收入及对以往确认项目的现金催收;另一方面,公司(应付账款+应付票据)同比增速为25.01%,预付账款同比下滑24.18%,说明公司对上游付款开始提高非现金支付比例。 公司前瞻指标连续四个季度同比下滑后增速首次转正:1)预收款为12.51亿元,同比+4.16%;2)存货为24.23亿元,同比+3.95%。两前瞻指标均为连续负增长4季度后转正。Q4伴随CATL、Northvolt、LG等电池厂的订单落地,我们仍维持全年60亿的订单预期。 公司成立瑞典全资子公司,预计匹配Northvolt扩产需要:为进一步拓展海外市场,满足公司战略发展的需要,在切实维护主营业务稳健发展的前提下,公司决定使用自有资金在瑞典投资设立全资子公司,注册资本暂定为500万瑞典克朗。此前公司签订约19亿与欧洲电池厂Northvolt的供货框架协议,而瑞典为Northvolt的主要扩产基地,因此我们判断公司成立瑞典子公司主要为匹配Northvolt扩产。 盈利预测与评级:考虑到公司本年度平台化扩张导致费用率偏高,且部分新业务处于开拓期、新增订单毛利率可能偏低,我们将2019-2021年归母净利润分别从10.28/13.70/16.88亿元下调至9.69、12.86、15.66亿元,PE分别为:31.40、23.67、19.44X。公司作为快速崛起的锂电设备龙头,具备卓越的全球竞争力,维持买入评级!风险提示:新能源电动车销量持续大幅低于预期,公司平台化扩张不达预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-13 96.00 -- -- 107.96 12.46%
125.00 30.21% -- 详细
1、锐科激光公布三季报,整体位于此前预告中枢:公司前三季度实现营收14.18亿元,同比+30.72%,归母净利润2.8亿元,同比-23.12%,扣非后归母净利润2.23亿元,同比-37.15%,毛利率31.92%,同比-18.44pct,经营活动净现金流-1.14亿元,加权平均ROE13.01%,同比-21.74%。 2、盈利能力前三季度受降价影响出现大幅下降,但Q3单季度毛利率企稳回升:1)公司前三季度毛利率、净利率分别为31.92%、20.68%,同比分别变动-18.44pct、-13.52pct。根据创鑫招股说明书,单模连续激光器(2KW以下为主)2017、2018年全年降幅为10.66%、20.06%,而2019仅上半年单模连续激光器(2KW以下为主)降价幅度就达到了18.40%;上半年多模连续激光器(2KW以上为主)降价幅度为:2KW-3KW降18.83%、3KW-10KW降12.92%。市场连续多次的价格调整对于公司盈利能力冲击严重。2)值得注意的是:公司Q3单季度毛利率达到了32.16%,环比Q2提升2.59pct。我们判断,主要原因系Q3降价相对较为缓和,且公司Q3新产能开始投产。 4、公司费用率有所上升,主要因为销售费率与财务费率有所上升:前三季度期间费用率为11.17%,同比上升1.05pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.66%、6.56%、-0.06%,同比分别变动+0.87pct、-0.05pct、+0.22pct。销售费率提升主要系报告期市场销售和服务队伍扩大,增加了市场推广宣传和服务网点,且保内售后服务有所增加所致。 5、资产负债表与现金流量表短期有所承压,我们判断与本年度以份额扩张的公司战略有关:本期应收账款+票据为7.15亿元,同比+80.56%,高于收入同比增速,主要系账期客户销售额大幅增长,且未到回款期所致。公司经营性净现金流本期为-1.14亿元,一方面是因为现金形式的收入偏少,另一方面系公司本期加大备货、支付货款偏多。公司本年度以市场份额为重要目标,账期客户比例上升,在激光器这种客户具备一定供应商粘性的市场具备合理性。后续,伴随锐科竞争地位得到夯实稳固,以及市场景气度回暖,现金流量有望好转。 6、盈利预测及投资建议:受贸易战、市场竞争等因素影响,本年度激光器降价幅度超预期,且公司新产能释放需要一定时间,我们下调此前盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润从4.25、6.26、8.32亿元下调为3.90、5.56、7.73亿元,PE分别为:46.28、32.47、23.34X,维持增持评级。 风险提示:宏观环境景气度继续大幅下降、公司产能释放大低预期、市场竞争格局急剧恶化。
杰克股份 机械行业 2019-11-13 19.72 -- -- 20.58 4.36%
24.29 23.17% -- 详细
杰克股份公布 Q3季报,业绩整体逊于预期: 公司前三季度实现营收 29.16亿元,同比-9.63%,归母净利润 2.53亿元,同比-31.86%,扣非后归母净利润 2.63亿元,同比-32.91%,毛利率27.71%,同比-0.54pct,经营活动净现金流 2.42亿元,同比+464.77%,加权平均 ROE9.97%,同比-6.43%。Q3单季度营收 8.64亿元,同比-26.56%,归母净利润 6104.23万元,同比-59.51%,毛利率 29.60%,同比-0.06pct。 公司毛利率略降 0.54pct,费用率有所上升,但环比有所改善: 公司前三季度毛利率、净利率分别为 27.71%、 8.78%,同比分别变动-0.54pct、 -2.71pct。前三季度期间费用率为 16.19%,同比+2.86pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 5.63%、 10.58%、 -0.02%,同比分别变动+1.00pct、 +0.85pct、 +1.01pct。行业下行周期由于费用支出具备一定刚性,费用率上升难以避免。值得注意的是,期间费用率 Q3为 16.19%,相较于 Q2环比下降 0.21pct,环比有所改善,这主要是由于公司加强了管理控费(管理费率环比-0.13%)以及财务费用率下降(汇兑收益)。 公司单季度利润同比下降 59.51%,远期外汇产品损失系重要原因,扣除其影响利润降幅明显收窄: 公司 Q3单季度归母净利润 6104.23万元,同比-59.51%。公司远期外汇产品(看涨人民币,当人民币大幅贬值时产生损失)本期损失较多,对公司单季度利润影响较大。公司 Q3确认公允价值变动损失 0.57亿元,而去年同期为 0.42亿元。如扣除这部分影响,公司 Q3单季度业绩同比-38.97%。公司资产负债表中的交易性金融资产高达 7.47亿元,多为远期外汇对冲产品,主要是为了对冲其在手美元资产较多的汇率风险。当前人民币汇率破七、预计后续贬值空间较小,如贸易战缓和、人民币升值,公司公允价值变动损失有望减少。 杰克股份专精于缝制机械行业,持续践行行业底部逆势扩张的思路: 缝机行业剩者为王,杰克之所以在 2017-2018年实现高于行业增速 20pct 的增长表现,与公司持续专精于缝机行业、扩大品类、逆势布局国内外销售渠道密不可分。2019年开始行业受宏观经济及贸易摩擦影响,整体景气度低迷,公司一方面仍实现高于行业 10-15pct 的增速,另一方面,通过收购杰羽制鞋机械、与标准开展中大合作,继续践行底部扩张思路。我们认为在行业仍高度分散(百家缝机企业 2018年工缝机合计产量仅为总产量 61.55%%),杰克出货量市占率仅为 25%左右的情况下,中长期看杰克仍有很大成长空间。 对于缝机行业的景气度判断:我们构造了一个工业缝纫机存量模型,来判断服装工业增加值与工缝机销量的数据: 根据模型测算结果,我们认为行业目前已处于景气度非常低迷的阶段,贸易战带来的外部冲击对行业需求造成较大影响,进一步恶化的空间不大。然而,行业是否能够触底反弹取决于贸易战后续走势,在 2019年服装行业工业增加值增速 2%的假设基础上,如果 2020年该指标维持 2%,则工缝机销量增速可能仍然为 10%左右的降速,如贸易战缓和、明年该指标回升至 5%-6%,则工缝机销量增速明年可能有所回升。 盈利预测与投资建议: 考虑到工业缝纫机行业在贸易战的冲击下景气度超预期滑坡,以及公司外汇对冲产品对于净利润的暂时性影响,我们将公司 2019-2020年归母净利润 从 5.99、7.93亿元下调至 3.60、 4.44亿元, 2021年预测为 5.44亿元, PE 分别为 24.15、 19.59、 15.97X,维持买入评级。 风险提示: 宏观经济继续大幅滑坡, 人民币汇率继续大幅贬值,贸易战加剧
诺力股份 交运设备行业 2019-11-13 17.68 -- -- 18.25 3.22%
18.25 3.22% -- 详细
诺力股份公布Q3季报,业绩表现优秀:公司前三季度实现营收20.69亿元,同比+13.80%,归母净利润1.88亿元,同比+21.33%,扣非后归母净利润1.53亿元,同比+19.22%,毛利率23.88%,同比略降0.14pct,经营活动净现金流1.68亿元,同比+527.30%,加权平均ROE10.88%,同比+1.36%。Q3单季度营收7.89亿元,同比+27.05%,归母净利润7318.4万元,同比+23.22%,毛利率24.62%,同比+0.32pct。 公司盈利能力保持稳健,净利率本期升0.59pct:公司前三季度毛利率、净利率分别为23.88%、9.41%,同比分别变动-0.14pct、+0.59pct。前三季度期间费用率为12.76%,同比上升0.19pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.70%、8.07%、-0.00%,同比分别变动-0.02pct、-0.22pct、+0.44pct。 公司前瞻指标增长迅速,意味在手订单充足:无锡中鼎已经成为公司的重要业务板块,2018年收入占公司总收入比例为26.64%,利润占公司归母净利润比例为38.22%,并且本年度公司完成了对其剩余10%股权的收购,中鼎对于公司的重要性进一步增强。由于中鼎业务模式为以销定产,公司存货及预收款指标具备一定前瞻性。2019Q3公司存货为13.31亿元,同比+52.79%,预收账款为11.22亿元,同比+92.91%。公司2019H1新增订单为11.17亿元(占2018年新增订单的71%),2019H1末在手订单高达26.31亿元。 收购法国公司SAVOYE,打造全球竞争力:SAVOYE为法国老牌的物流自动化解决方案供应商,其主要产品及其特点包括: (1)多层穿梭车:拥有多车多任务调度算法、高速提升机、滑触线换层等技术,并且实现了可换层、低温、三伸位等技术优势; (2)INTELISCONVEY输送系统:采用模块化控制,实现产品批量生产和快速实施调试安装; (3)物流软件系统:A-SIS专注于WMS、TMS、OMS、WCS等众多软件的开发与实施,在法国仓储管理系统软件市场中占有较高份额,具有较强的品牌认知度。截至2018年12月31日,SAVOYE公司实现营业收入90.1百万欧元,营业利润为1.1百万欧元。 我们认为此次收购对公司未来发展意义重大: 1)SAVOYE核心产品与公司系统集成板块具有很强互补性,多层穿梭车与公司堆垛机协同可为市场提供更丰富的产品组合和更灵活的配置方案,同时其软件产品可以提升公司在内部物流/供应链软件的技术实力,跻身国际先进水平。 2)渠道互补:SAVOYE以前年度大部分业务来源于欧洲市场,通过此次交易,SAVOYE可借助公司扩大亚太业务规模。公司系统集成板块的现有产品也可逐步进入欧洲市场,提升品牌在国际范围的知名度。 3)同时公司与SAVOYE公司的采购体系可相互协同,发挥规模效应,提高采购议价能力。 盈利预测与投资建议:考虑到本年度叉车业务受宏观景气度影响收入增速较低,我们将2019-2021年公司归母净利预测从2.62、3.63、4.29亿元略下调至2.41、3.22、3.95亿元,目前市值对应PE分别为19.61、14.69、11.98X,维持买入评级! 风险提示:宏观经济大幅滑坡、中鼎确认节奏大幅低预期、整合SAVOYE不力。
潘暕 2 2
苏试试验 电子元器件行业 2019-11-12 28.00 38.40 15.91% 30.22 7.93%
38.96 39.14% -- 详细
苏试试验:国内振动台行业的龙头企业苏试试验是一家力学环境试验设备及解决方案提供商,致力于力学环境试验设备的研发和生产及为客户提供全面的环境与可靠性试验服务,是我国力学环境试验设备行业的领导者之一。 公司坚持“ 设备+服务” 双轮驱动,发展方向明确。 公司整体从制造业向制造服务业转型。 产品由力学试验类向力学试验类、气候试验类、综合试验类转型,向智能化转型;市场向全球化、国际化转型。 公司振动试验设备领跑国内同行,奠定设备销售业务稳定增长。 公司作为国内振动试验设备龙头企业,研发制造实力强劲,能为试验服务业务提供了强大的技术支撑和配置齐全的试验设备, 更能了解和满足试验服务客户需求,提供从试验技术方案设计、试验实施到试验数据采集与分析的一体化解决方案。 宜特科技股份有限公司,始创于 1994年,从 IC 线路除错及修改起家, 宜特是半导体第三方检测的龙头企业,公司业务范围包括失效分析、可靠性验证、材料分析等,提供完整验证与分析工程平台与全方位服务。客群囊括电子产业上游 IC 设计至中下游成品端。 宜特坚持差异化战略,以保有竞争优势。 针对既有客户,提供更完整的一站式解决方案,响应时代技术潮流,探索物联网,汽车电子,可穿戴设备相关业务领域,服务客群囊括电子产业上游 IC 设计、晶圆制造、封测制造至下游终端成品。随着云端智能(AI)行动装置/物联网/车联网的兴起,宜特不仅专注核心服务,并且关注国内与国际多元化发展趋势,建设国内唯一完整车用芯片验证平台、高速传输信号测试等。 近年来公司拓展业务至物联网,汽车电子化等新兴领域, 并且开始涉足晶圆后端工艺流程。 军民融合背景下, 半导体检测军工市场潜在容量广阔。苏试试验通过本次对于宜特(上海)的收购,公司获取宜特(上海)的全部产能及技术优势。支持全套检测服务,领先国内同行。同时由于宜特(上海)人才基础雄厚,下游客户众多。行业内优势明显。近年来大陆电子市场突飞猛进,理论市场空间大于中国台湾,有望青出于蓝而胜于蓝。 投资建议: 公司接收宜特(上海)全部产能及技术资源并有望对接宜特(上海)例如华为海思等优质客户,在军民加速融合的大背景下,依托原宜特(上海)的技术资源,苏试试验有望释放更多试验服务产能。我们预计公司 19-21实现净利润 0.96、1.30和 1.80亿元,对应 EPS 分别为 0.71、 0.96和 1.33元/股, 给予目标价 38.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 收购进度不及预期, 公司偿债能力下滑, 收购效果低于预期
首页 上页 下页 末页 1/59 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名