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邹润芳

天风证券

研究方向: 机械军工行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517010004,曾供职于银河证券和安信证券...>>

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内蒙一机 交运设备行业 2018-02-13 11.22 15.30 27.61% 12.17 8.47% -- 12.17 8.47% -- 详细
募集配套资金新增股份限售到期,倒挂情况下或无碍公司股价 2016年2月8日,公司非公开发行147,503,782股股份募集配套资金1,949,999,998.04元。本次募集配套资金新增股份为有限售条件流通股,其中,红土创新基金管理有限公司、中船投资发展有限公司、东鼎云投资管理有限公司、鹏华资产管理有限公司等认购股份的限售期为12个月,价格为13.22元,可上市流通时间为2018年2月9日,解除限售股份的数量为137,670,198股,占公司总股本的8.15%。 地面装备龙头企业,肩负实现全军机械化建设大任 “十九大”习近平主席提出了全军建设的短期目标--确保2020年实现机械化,新型武器装备换装与列装需求巨大。公司是我国履带式装甲车辆以及轮式装甲车辆的主要生产基地之一,是我国主战履带式装甲车辆的唯一生产基地,并为其他装甲车辆、自行火炮车辆的生产厂商提供相关零部件配套。 全球军工贸易迎来新增长,中国军贸出口市场增长空间大 根据斯德哥尔摩和平研究所的数据,2012-2016 年全球武器贸易持续增长,增幅达到8.4%,是自冷战结束以来所有五年期武器贸易的最高点。在军品车辆出口方面,内蒙一机的装甲车辆凭借价格合适、效费比高等特点而深受客户喜爱。VT5、VT2改、VT4坦克分别覆盖了30吨级、40吨级与50吨级的主战坦克;VN1系列装甲车族长则凭借优异的性能和体系化、模块化的优势畅销海外。 民品市场回暖,“一带一路”战略下存在机遇 铁路行业已经超过十年的快速发展,行业投资趋于平稳,国内市场空间趋于饱和。但随着经济形势的转暖,铁路车辆、车辆零部件等民品市场也在逐步回暖,有利于公司民品经营企稳回升及民品经营各业务板块目标的实现。未来,随着一带一路改革、铁路货运改革的不断深入,公司民品业务将迎来新的发展契机。 投资建议:基于对地面装备高景气周期的看好,预计2017-2019年EPS为0.31\0.39\0.50元(其中2018年EPS小幅下调,自0.40调整为0.39,2019年EPS小幅上调,自0.48调整至0.50元,此调整基于对产品交付周期的预测变化,我们认为2018年作为军改高层履新第一个工作年,将主要以高景气周期的开端节点出现(逐步进入加速过程),因此调整后2019年具备相对2018年更高增速,因此小幅下调2018年业绩预测,提高2019年预测),分别对应PE为33.76\26.86\21.08x,维持买入评级及目标价格。 风险提示:军品投入低于预期,装备发展进度低于预期。
大豪科技 计算机行业 2018-02-12 32.51 38.85 18.92% 34.03 4.68% -- 34.03 4.68% -- 详细
专注缝制设备电控系统领域,长期深耕打造龙头企业。 公司自成立以来深耕于缝制设备电控系统领域,主导产品刺绣机电控系统近几年国内市场占有率稳居在70-80%左右,是公司业绩的核心驱动力。受益于下游服装加工制造业等产业的回暖,缝制设备行业景气度持续上升,2016-2017Q3实现营业收入6.90亿和7.74亿元,同比增速为10.91%和55.49%;扣非后归母净利润分别达2.07亿和2.67亿元,同比增幅达19.23%和86.44%,业绩触底回升明显。 2018年1月公司发布业绩预告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润将增加14,325万元到19,100万元,同比增加60%到80%,扣非后预计将增加12,949万元到17,724万元,同比增加62%到85%。公司产品技术水平高于行业平均是盈利能力提升的关键,公司刺绣机、特种工业缝纫机电控产品毛利率分别稳居在50%和40%以上,均领先于同行业竞争者。 缝制机械行业回暖叠加行业数控率提升,电控系统产品前景可期。 当前全球经济正处在温和复苏区间,为服装加工业的回升创造良好外部条件。 据中国缝纫机械协会统计,国内工业缝纫机销量2017年以来出现明显回暖,2017年迎缝纫机行业销量与出口新高,工缝、刺绣机增速稳健提升。2017年11月我国工缝机销量为37.41万台,同比增速为16.26%,继续保持高速增长状态,同期,我国工缝机出口额达9736万美元,同比增速24.3%,刺绣机出口额达3627万美元,同比增速31.62%,延续9月高增长,预计2018年出口将继续创新高。 据行业数据统计,刺绣机特种缝纫机电控每年市场空间为17-23亿,公司目前的体量为9-10亿,在特种机电控行业的市占率还很低。在环保趋严、小厂陆续关闭淘汰的背景下,电控系统行业集中度有所提升,公司深耕电控系统多年,行业积累深厚,具备一定先发优势,未来市占率有望实现进一步提升。 并购新增袜机电控系统龙头,新产品市场潜力广阔。 并购标的大豪明德在国内袜机电控系统市场占比高达80%,2016年实现扣非归母净利润3110万元,超额完成业绩承诺。大豪明德盈利能力强,数控毛利率约40%,在国内袜机数控市占率70%以上,主要竞争对手为意大利罗纳地。 大豪明德承诺,在2016-2019年实现的扣非归母净利润分别不低于2,290.10万元,2,352.61万元,2,395.61万元和2,457.82万元。未来大豪明德或将进行设备一体化改造,有望实现毛利率的进一步提升以及进口替代。同时新型自动缝头袜机电控产品价格是非自动缝头袜机的两倍,未来有望大幅增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:预计2017至2019年公司净利润分别为4.09亿、5.04亿和5.90亿元,EPS分别为0.90元、1.11元和1.30元,对应PE分别为37倍、30倍和25倍,首次覆盖给予“增持”评级,目标价38.85元。
康尼机电 交运设备行业 2018-02-08 12.00 16.00 37.34% 11.76 -2.00% -- 11.76 -2.00% -- 详细
轨交行业景气度见底回升,复兴号时代开启国产化新浪潮:公司包含地铁门及安全门在内的城轨门业务,占到总体收入的50%以上,将充分受益城轨高峰时代来临。动车方面,复兴号时代开启,铁总资金压力传导至主机厂,中车更倾向采购国内配件,康尼在动车组门系统市场市占率提升至50%以上。我们测算得到2017-2020年公司轨交门业务收入分别为14.16、17.09、19.07、23.37亿元,维修配件业务受益高铁及城轨大修期来临、继续维持大幅增长,收入将分别达到2.10、2.52、3.02、3.63亿元,保守计算主营轨交业务收入复合增速近20%。 公司新能源业务客户结构调整完毕,到2018年有望恢复到2016年的盈利水平。新能源业务主要为线束、高压配电系统总成。公司2017年大力调整新能源业务的客户结构,从集中在新能源客车客户变为上汽、大众、吉利等合资厂商,经历了新能源汽车零部件在2017年上半年营收、净利双降的阵痛。伴随结构调整完成,下半年亏损逐步收窄。2017年新能源车销量仅为70万辆左右,较国务院2020年的200万辆目标仍有巨大空间。我们预计公司2018年营收与净利润将恢复到2016年水平(营收2.7亿元、净利润1600万)。 康尼机电子公司龙昕科技在智能手机高端表面处理领域居行业龙头地位,在塑胶壳处理上良率领先。龙昕科技已与国内外知名消费电子厂商建立了长期深度合作关系,其产品及表面处理服务覆盖OPPO、VIVO、华为、TCL、三星、LG等品牌的畅销机型。公司年初在手订单15亿左右,业绩承诺为2017-2019年合并报表口径扣非前后孰低的净利润分别不低于2.38亿、3.08亿和3.88亿元,CAGR达到27.63%。龙昕60%权益参股了昕瑞科技,主要业务是做塑胶陶瓷化、镀膜等产品。 近期由于苹果砍单、HOV销量年底下滑等负面信息影响,电子板块出现大幅调整。然而,我们分析了去年的国产手机销量,华为旗舰机销量从年初的347万部下滑至10月的279万部,非旗舰机销量则从560万部提升至910万部,OPPO旗舰机从年初的304万部下降到193万部,而非旗舰机则从321万部上升到年末的400万部,由此可见,智能手机销量正发生明显的结构变化,龙昕所针对的中低端机市场并无恶化。 盈利预测与投资评级:考虑并表龙昕科技增厚公司业绩,我们将公司2017-2019年净利润预测由2.90亿、3.72亿和4.80亿上调至4.72亿、6.33亿、7.62亿,调整后EPS为0.53元、0.71元和0.85元(因目前配套融资尚未完成,股本暂未调整),对应PE22倍、17倍和14倍,目标价16元。考虑增发后公司为轨交门系统龙头,对应2018年估值不足17倍,在轨交建设高峰期充分受益,同时外延收购龙昕科技形成多元业务布局,坚定看好其发展前景,继续强烈推荐,维持“买入”评级! 风险提示:城轨建设不达预期、智能手机销量严重下滑等。
先导智能 机械行业 2018-02-08 49.16 68.00 16.64% 59.38 20.79% -- 59.38 20.79% -- 详细
事件: 先导智能公布2018年限制性股票激励计划,本激励计划拟授予的限制性股票数量200.25万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.46%。其中首次授予160.20万股,预留40.05万股。本计划限制性股票的授予价格为27.09元/股。本激励计划首次授予的激励对象总人数为218人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干。 点评: 1、股权激励行权要求预示未来五年高增长可期:本激励计划的解除限售考核的要求非常高,共考核为2018-2022年五个会计年度,第1至4个解除限售期分别要求2018-2021年净利润同比增速分别为50%、33%、25%、20%。预留部分要求更高,要求2019-2022年净利润同比增速分别达到50%、33%、25%、20%。解除限售安排为自首次(预留部分)授予登记完成之日起第1-2年、第2-3年、第3-4年、第4-5年解除限售比例分别为20%、20%、30%和30%。 2、公司仍是我们在锂电设备领域的首推龙头。公司作为与龙头电芯厂深度合作的设备龙头,未来将充分受益于下游电芯厂扩产和设备国产化率提升。公司是行业内稀缺的进入松下/特斯拉、LG化学供应链的国产设备厂商,产品技术水平比肩日韩,但在价格方面更具优势。公司大客户为锂电龙头CATL、比亚迪、松下等,其中第一大客户CATL2017年底产能16Gwh,预计到2020年达到50Gwh,根据其招股书未来三年有望保持每年8GWh扩产量;时代上汽的2018年扩产量预计8~10GWh;比亚迪已公告2018年将扩产10GWh。公司未来3年业绩将受益上述大客户扩产。 3、“光伏+锂电”双布局,外延内生双管齐下,增长空间持续拓展:公司传统优势产品为中段设备卷绕机,2017年通过并购泰坦新动力布局后段分容、化成等自动化设备,产品覆盖范围进一步拓展。根据公司2018年1月11日投资者关系活动记录,公司新的动力锂电池设备基地(一期)已接近完全投产,完全投产后将新增15-20亿产能,有力保障未来业务增长;除锂电设备外,公司约有20%的收入来自于光伏设备,公司自主研发的串焊机效率从1300片/h提升至4000片/h,伴随下游设备迎来更新周期,该业务或将贡献新增长点。 4、盈利预测与投资评级:预计2017净利润为5.5亿(部分并表),2018、2019年净利润为12.0亿和17.2亿元,2017-2019年EPS分别为1.25元、2.73元和3.91元,对应PE分别为39倍、18倍和13倍。目前公司估值已具备一定的安全边际,强烈看好其发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:新能源政策发生重大变动、下游扩产不及预期、宏观经济剧烈波动等。
东杰智能 交运设备行业 2018-02-07 17.28 21.00 19.93% 17.66 2.20% -- 17.66 2.20% -- 详细
东杰智能:物流装备领军企业,深度受益物流行业高速增长红利 东杰智能主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、安装调试与销售。公司的主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、AGV工业机器人、供应链软件五大类是国内最大智能物流装备制造商和集成商之一。 我国人口结构逐渐老龄化,劳动人口锐减。2015年中国65岁及以上人口为14434万人,到2027年人口老龄化将更为严重,劳动人口红利逐渐消失。而我国电商业务快速增长。根据国家统计局统计,2017年我国规模以上快递件数量达400亿件,规模以上快递业务收入达4957亿元,同比增长24.7%,实现持续的高速增长模式。为对冲劳动成本的增加,物流行业正处于由自动化向智能化发展的阶段,带动物流自动化设备投资。根据中国物流技术协会信息中心预计2022年自动化物流装备市场规模将突破2600亿元。 根据公司公告,上市公司2017年实现扭亏,预计实现利润3515万元-4015万元。2016年公司处于转型升级的关键期,在技术研发方面投入达2268万元,影响了上市公司的短期利润; 目前,公司物流输送系统和物流仓储系统分别占公司营业收入的48%和37%。 公告收购常州海登,拓展汽车智能制造产线业务 2017年9月30日,上市公司公告发行普通股22,75.8万股购买常州海登100%股权,非公开发行股票募集配套资金不超过22,500万元,近期已经被证监会获准。本次重组完成后,上市公司主营业务将由智能输送成套装备拓展至汽车智能涂装生产线领域。 海登在工业涂装工程领域的专业团队在汽车制造生产线工程领域拥有超过20年经验,公司已经形成了从供应链管理、工程设计到集成安装、调试和运行维护的完整工程体系,是国内少数能够提供全过程生产系统的总承包商和服务商。 东杰汽车产线运输业务与海登汽车涂装生产线业务显协同效应,下游客户均主要为汽车生产厂商,双方在技术研发、产品设计、研发方向、目标市场、人才培养、生产及销售模式等方面具有较强的相似性和互补性,在下游市场、技术研发、材料采购、财务管理等方面存在较大的整合空间。 新能源汽车产线投资加速,海登汽车涂装产线龙头受益 我国汽车行业经过十余年的发展,仍具有较大发展潜力,我们预测2020年汽车总产量达3729万辆,新增和改造生产线数量达97条。2015-2017年国内新能源整车项目202个已落地,截至2020年新能源车型将达244款,还有很多非传统汽车企业加入新能源车队伍,将导致上游设备厂商订单大增,议价能力和毛利率提升。 海登通过多年的探索和积累,拥有客户包括上海大众、北京奔驰、长安福特、威马汽车、东风日产、南汽名爵、江铃福特、东风汽车等知名汽车厂商。目前在国内涂装领域排在行业第二。海登承诺2017-2019年实现净利润分别为3,500万元、4,600万元、6,000万元。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年净利润分别为0.39亿、0.93亿、1.22.亿元,对应EPS分别为0.28元、0.57元、0.74元。我们看好未来公司物流行业和汽车自动化产线业务的双线发展,给予“买入”评级,目标价21元。 风险提示:快递物流行业增速减缓,汽车行业销量下降;
天成自控 机械行业 2018-02-06 25.91 28.35 5.70% 26.93 3.94% -- 26.93 3.94% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩预告,预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润约6445.50万元~7114.70万元,同比增长82%~103%。 工程机械复苏,座椅业务回暖 公司传统主业是工程机械座椅、农用机械座椅等,是该领域的龙头公司,下游客户包括卡特彼勒、John Deere、三一重工、徐工等知名整车厂商。公司在工程机械座椅的市占率高达30%-50%,个别产品的市占率在50%以上。 2017年,工程机械持续复苏带动公司业绩增长,最具代表性的挖掘机全年总销量突破14万台,同比增长超过90%,其他品种如起重机、路面机械、矿山机械等也增速显著。2018年预计工程机械全行业仍将有10%以上增长。 乘用车市场持续发力,不断拓展新客户 乘用车座椅市场目前被江森自控、李尔、佛吉亚等巨头垄断。公司从国产车入手逐步突破,2017年已实现了众泰B11B车型座椅的批量供应,在上汽也取得了突破性的进展,有望打入上汽荣威、上汽通用等品牌。乘用车座椅大概占到整车成本的5%,每年市场空间超过千亿元。2016年公司募集资金4.3亿元建设30万套乘用车座椅产能,随着产能逐渐释放,未来几年内乘用车座椅将成为公司营收增长最具潜力的业务。 布局航空座椅,打开成长新空间 公司于2017年11月发布公告,拟发行3.84亿元可转债用于投资乘用车座椅及航空座椅等项目,其中航空座椅有望打开新的成长空间。目前全球航空座椅市场约50亿美元市场空间,呈现出明显的寡头垄断格局,法国的Zodiac Aerospace和美国的B/E Aerospace占据超过2/3的市场份额。随着国内C919的试飞成功,国产大飞机有望给国内座椅厂家带来进入航空产业的机会。根据公司公告,公司控股股东于去年9月收购欧洲著名的航空座椅制造商Acro Aircraft Seating Limited 100%股权,并承诺于36个月内装入上市公司体内,此举有望快速提升公司在航空座椅领域的技术水平。 盈利预测与投资评级:预计2017~2019年净利润为0.70亿、1.81亿和2.99亿元,EPS为0.31、0.81元、1.33元,PE为83倍、32倍和19倍。目前公司仍然处于扩产阶段,看好其发展前景,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:新建项目投产不及预期、宏观经济剧烈波动等
华铁股份 交运设备行业 2018-02-02 8.02 10.50 30.76% 8.27 3.12% -- 8.27 3.12% -- 详细
点评:1、轨交业务增长稳健,全力冲刺4.5亿业绩承诺:根据公司非公开发行方案,香港通达2015-2017年业绩承诺为扣非税后合并净利润不低于3.12亿、3.9亿和4.5亿。2017年为业绩承诺的最后一年,公司全力冲刺,前三季度实现归母净利润2.21亿,同比增加96.64%,毛利率和净利率分别为33.77%和21.35%,同比增加8.51pct和11.41pct,业绩向上趋势清晰。 2、外延扩张持续推进,龙头产品链纵向延伸。公司执行能力突出,持续通过外延收购丰富产品布局。2016年公司收购香港通达布局给水卫生系统、备用电源系统和制动闸片等;2017年3月底,收购全球四大轮对制造商之一的BVV,拓展轮对市场,BVV为拉美地区唯一的锻造技术轮对生产商,具有年产20万个车轮,3.5万个轮轴的生产能力,近五年在欧洲市占率均为第一;2018年1月,公司与法维莱成立合资公司青岛华铁法维莱(公司持股51%),合营产品包括轨交制动系统、空调系统、门系统、撒沙系统、车钩及缓冲器等,公司轨交装备布局再下一城,未来以上业务有望发挥良好协同效应,在市场拓展和技术提升方面实现深度契合。 3、轨交核心零部件业务稳扎稳打,充分享受行业成长红利。根据我们的测算,2017-2020年,我国给水设备和备用电源总需求约50亿;制动闸片年需求约50-60亿。公司传统产品给水卫生系统在动车组市占率超过50%;备用电源系统在动车组市占率超50%,城轨市超25%;通过收购BVV拓展轮对市场;通过与法维莱合作布局空调系统等产品;自主研发的350km/h和250km/h刹车闸片有望于2018年取得认证资质,充分受益于行业成长。 4、主业仍然具备横向拓展空间,发展前景值得期待:(1)目前公司给水卫生系统产品主要供应于中车四方(原南车),市占率达80%-90%,未来原北车市场有望贡献新增量;(2)前几年培育的闸片业务有望于2018年落地,届时将产生一定业绩贡献;(3)目前公司优势产品集中在动车领域,未来可加大对城轨的拓展,通过规模效应降本生效;(4)公司执行能力突出,不排除未来继续通过外延收购扩大业务范围的可能。 5、盈利预测与投资评级:公司传统产品优势突出,充分受益轨交行业成长,新产品、新市场和外延扩张有望陆续落地贡献新增量,成长性明确。 考虑到公司业绩预告中提及的资产转让收益和业绩补偿款金额较大,调整2017-2019年净利润预测为4.40亿、5.13亿和6.03亿,EPS为0.28元、0.32元和0.38元,PE为29倍、25倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:铁路投资不及预期,业务整合不及预期,行业竞争加剧等。
方大化工 基础化工业 2018-02-01 12.30 16.73 45.73% 12.60 2.44% -- 12.60 2.44% -- 详细
化工+军工业务双轮驱动,业绩快速增长 公司是国家500强特大型企业和全国18个大型化工生产基地之一,主要产品包括烧碱、液氯、氯化苯、环氧丙烷、聚醚、聚氯乙烯等。2017年公司现金收购长沙韶光70%股权,威科电子100%股权,分别涉及军工芯片和集成电路领域,形成了“化工+军工”的主营业务架构。公司近日披露2017年公司实现营业收入34亿元,归母净利润2.42亿元,同比增长116%。昨日公司发布了2018年第一季度业绩预告,预计报告期内归母净利为1.05亿-1.2亿,同比增长259%-311%。分业务来看,化工板块盈利预计同比增长225%-269%。军工板块盈利预计同比增长110%-152%。业绩快速增长主要是因为公司化工主业维持较高景气度,化工产品销售价格较去年同期大幅上涨,产品毛利率提升;同时,公司持续进行管理优化,管理效率的提升为公司业绩的持续快速增长打下了坚实的基础。 员工持股及高管增持彰显公司未来发展信心 公司2017年11月发布第一期员工持股计划,截止2017 年12月22日,第一期员工持股计划已完成购买,成交金额合计1.16亿元。同时公司董事长、副总经及财务总监近期合计增持2.5亿元。员工持股计划及高管的增持行为充分体现了对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心,同时也调动了公司管理层及员工们的积极性,相信将有效地推进公司的长远发展。 内生外延双管齐下,军民融合发展值得期待 公司在17年度收购了长沙韶光和深圳威科两家企业,2017-2019 年长沙韶光承诺实现扣非后归母净利润分别不低于6900万、8280万、9936 万元,威科电子承诺实现分别不低于3600万、4320万、5184万元,两家军工企业17年度都超额完成了业绩承诺。长沙韶光2017年实际完成净利润7,371万元,超额完成6.83%;深圳威科2017年实际完成净利润3,780万元,超额完成5%。公司此次并购可以说顺利地迈出了军工转型的第一步。在国家大力支持军民融合发展的大背景下,公司未来有望继续充分利用上市公司平台优势,内生外延并举,围绕化工与军工双主业积极进行业务整合,使得优质资源能够充分共享。且公司的新任管理层管理经验丰富,多名董事及顾问均有较深厚的军工产业背景,产业资源储备丰富,未来公司的外延发展值得期待。 投资建议:我们认为在内生外延双轮驱动下,公司未来盈利将有显著提升,预计公司2017-2019年实现净利润2.42亿元、4.24亿元和5.05亿元,2017-2019年EPS分别为0.35元、0.61元和0.73元。当前股价对应的动态PE分别为35倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:军工产品需求不及预期,化工产品市场价格波动。
航发动力 航空运输行业 2018-01-31 25.70 35.00 53.78% 25.81 0.43% -- 25.81 0.43% -- 详细
航空发动机产业龙头,核心资产价值凸显 公司是国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,是世界上能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一,是我国航空发动机产业的龙头,几乎覆盖我国航空主力机型发动机全部型谱,是多个机型发动机国内唯一供应商。航空发动机是一种典型的技术密集型产品,其研制周期长,耗费资金巨大。能够成功实现自主研制航空发动机,集中体现了一国雄厚的工业基础、发达的科技水平,是国家安全与发展战略中的一个重要组成部分。作为装备制造的核心资产,公司的投资价值凸显。随着我国航空装备列装不断提速及两机专项等资金投入的增加,公司技术产品实力将不断提升,未来前景值得期待。 主营业务发展稳步向好,业绩快速增长可期 公司2017年前三季度实现营收129.98亿元,同比增长3.16%;实现归母净利润3.65亿元,同比增长21.54%;其中扣非后归母净利润2.74亿元,同比增长37.07%。Q3实现营收51.03亿元,同比增长1.55%;实现归母净利润2.06亿元,同比减少4.06%。17年Q3产品毛利率水平为18.3%,前三季度整体毛利率19.6%,与去年同期19.74%基本持平。前三季度销售费用同比增长6.12%,管理费用同比下降0.08%,财务费用同比下降8.37%,整体费用情况基本与去年同期持平。报告期内受益于航空发动机及衍生产品交付较上年同期增加,主营业务利润水平较去年同期有一定增长。主营业务比例增长至92.19%,公司盈利能力稳定向好,预计未来几年业绩将保持快速增长。 定增顺利完成,公司资本结构得到有效改善 公司于2017年9月29日发布《非公开发行股票发行结果暨股本变动公告》,定增顺利完成,根据公司公告,本次定增的发行价格为31.98元/股,最终发行数量为3亿股,共募资96亿元。此次募集资金中公司承诺将65亿用于公司本部及下属子公司偿还金融机构借款本息,剩余部分用于公司本部及下属子公司补充流动资金。定增募集资金到位后,公司资本结构明显优化,公司三季报显示资产负债率为53.79%,有很明显的下降。公司2016年财务费用营收占比为3.7%,资本结构优化后将有效降低财务费用,预计公司利润水平将得到进一步提升。 投资建议:我们认为公司作为我国航空发动机的产业龙头,是我国装备制造业的核心资产。在国家“两机”重大专项等政策及资金的大力支持下,公司未来盈利能力预计将有显著提升,预计公司2017-2019年实现净利润10.70亿元、14.77亿元和17.51亿元,2017-2019年EPS分别为0.48元、0.66元和0.78元。当前股价对应的动态PE分别为55倍、40倍、34倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:重点型号研制进度不及预期;军品订单需求不及预期。
中航沈飞 交运设备行业 2018-01-30 32.10 39.00 53.72% 31.44 -2.06% -- 31.44 -2.06% -- 详细
净利润增长25%超7亿宣布航空高景气周期到来 2018年1月27日,公司公告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为70,600万元左右,对比重述后的2016年业绩,同比增长25%左右。2016年沈飞集团公布其利润增长幅度达22.3%,本次预告显示,公司实现连续两年度净利润20%以上增长,航空高景气周期逻辑得到印证。我们看好后续随着我国军民航空需求的不断扩大、生产能力的不断提升保障公司业绩处于持续上升通道。 配套资金募集与更名双双完成,重组及相关事项已全部结束 公司12月14日公告,上市公司拟非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过166,800.00万元,公司实控人中航工业集团认购11.67亿元,其余为中航机电及机电系统公司认购,价格为27.91,锁定36个月,参与方全部为中航工业集团及其控股单位,彰显实控人对公司未来的信心。1月12日,公司正式更名中航沈飞,至此全部重组事项告一段落。 航空制造龙头资产,A股唯一歼击机标的处于行业快速上升通道 沈飞集团是我国航空工业“长子”、是全国仅有的两家歼击机制造企业之一。作为军机总装企业,沈飞集团的核心产品正进入批量列装的高景气通道,其J11等型号是我国空军主要力量。结合我国空军由国土防空向攻防兼备型转变、海军由近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变的战略背景下,沈飞业绩有望保持高增速。据商飞显示,公司也是我国首款大飞机C919的核心配套方,参与机身部件的制造,公司军民双业深度发展符合国家指导方向。 盈利预测与评级:公司2016、2017连续两年净利润增速超过20%,考虑到“十九大”纲要中提到的,2020年实现全军机械化目标,我们认为公司作为中国歼击机的核心生产企业,将随着全军建设目标的不断推进,持续处于高景气状态,结合公司2017业绩预告情况,我们预计2017-2019年,收入分别为196.25、231.58、277.90亿元,归母净利润分别为7.06、8.10、9.90亿元, 对应备考eps为0.51\0.58\0.71元,对应PE为61.61、53.69、43.94x,考虑公司的稀缺性,我们给予增持评级。 风险提示:军品订单低于预期,分红情况低于预期。
金通灵 机械行业 2018-01-30 15.57 18.00 24.65% 15.49 -0.51% -- 15.49 -0.51% -- 详细
事件: 公司近日公布2017年业绩预告,预计全年归母净利润1.32亿元-1.45亿元,同比增长184.45%-212.46%,业绩高速增长,基本符合我们的预期。2017年公司德龙钢铁高温超高压中间再热煤气发电、山西高义钢铁煤气发电综合改造、大名县草根新能源生物质热电联产等项目进展顺利,显著增厚公司业绩。同时公司公告2017年非经常性损益金额大约为177.7万元。 公司业绩高速增长,流体设备翘楚迈入再生能源发电领域转型顺利 公司深耕流体设备行业多年,主打产品压缩机、汽轮机等产品国内技术领先。公司逐步打入再生能源发电领域,目前已经拥有发电岛集成、空气站集成等相关工程能力和EMC运营资质。公司有望充分享受再生能源行业快速发展,依托其在流体设备领域的优势,有望与再生能源发电业务形成良好的协同效应。 公司2017年前三季度实现归母净利润1亿元,同比增长100%,对应Q4单季利润0.32亿元-0.45亿元。四季度历来不是公司业绩高点(2015年Q4和2016年Q4归母净利润分别为280.3万元和-379.3万元),2017年四季度业绩大幅增加主要是由于公司各发电项目运行良好,进一步验证了公司逐步转型再生能源发电对公司盈利能力的显著提升。另外公司近年毛利率水平持续上升,三费率处于逐步下降趋势,净利率水平快速提升,持续看好公司转型及未来发展。 大力推广农业环保产业园,收购上海运能协同效应良好 公司高邮生物气100MW发电项目于2017年9月并网发电,规模列全国前列示范效应明显,公司借此机会大力推广农业环保产业园。根据公司估计,一个县平均耕地100万亩左右,平均处理率50%左右,相对约50万吨秸秆处理需求。目前主要通过利用秸秆、生物肥等燃料发电产生经济效益,整个项目回收期约为6年左右,现有的合作模式是自营示范和寻找本地合作企业。2017年公司签订框架协议合同47.4亿元,高邮项目形成示范效应后将有效拉动各地项目落地。 公司近日公告收购上海运能100%股权,交易金额7.85亿元。上海运能成为全资子公司后,公司有望借助上海运能在生物质发电领域的丰富项目经验、客户资源和环保型锅炉的技术优势,与现有业务产生良好的协同效应,助力公司未来再生能源业务发展。 盈利预测与投资评级:暂不考虑收购上海运能带来影响,预计公司2017-2019年归母净利分别为1.36、2.34、3.73亿元,对应EPS分别为0.24、0.42、0.67,PE分别为64、37、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:再生能源发电推广不达预期、上海运能收购失败。
中集集团 交运设备行业 2018-01-29 22.27 27.00 49.50% 22.74 2.11% -- 22.74 2.11% -- 详细
中集空港业务注入“中国消防”,其并成为中集控股子公司。 2017年12月5日中集集团A 股公告、2018年1月24日中集集团H 股公告,中国消防子公司万盛科技和中集集团子公司Sharp Vision 以及丰强,签订德利国际Pteris 买卖协议,万盛以29.92亿元和8.14亿元的对价分别向Sharp Vision 和丰强收购德利国际78.15%和21.26%股权; 同时, 万盛与裕运签订天达股权转让协议,万盛向裕运收购天达30%股权。 德利国际和中集天达交易全部完成后,中集将间接持有中国消防超过50%的已发行股份,中国消防将成为中集的控股子公司;同时,中国消防将间接持有德利国际 99.41%和中集天达99.59%股权,德利国际和中集天达成为中国消防控股子公司,并仍是中集的控股子公司。我们认为此次交易将给公司空港业务带来积极影响: 1)协同效应显现。中国消防集团通过与德利国际集团Pteris 共享技术、管理模式、供货商群、研发资源,扩大产品组合,销售网络协同效应,并通过充分利用本集团及中国消防集团的可用资源而受益; 2)空港业务拥有独立平台。中集空港业务注入的中国消防独立平台后,将拥有更加灵活的融资方式与更加广阔的发展机遇,国内外空港设备占有率将逐步提升,未来有望成为世界顶尖的空港设备领军公司。 中集天达: 国内外航空行业稳步上升,国内空港设备龙头率先受益。 中集天达主要从事机场地面设备、港口登船设备、现代化物流仓储系统和立体停车系统研发设计、制造、安装和售后服务的专业化公司,产品覆盖登机桥、登船桥、机场特种车辆、机场物流系统(机场行李系统和航空货库)、自动化立库等。公司产品全部拥有自主知识产权,至今已申请的各项专利有432项,获得授权的有242项,在世界同行业遥遥领先。 伴随国内外航运景气度逐步上升,2016年累计全球民航乘运量达38亿人次,2012年以来年CARG 达6%;其中,国内民航客运量从2012年3.19亿人增加到2016年的4.88亿人,实现CARG 达11.2%;同时,国内政策助力民航发展,根据国务院《关于促进通用航空业发展的指导意见》,到2020年全国建成500个以上通用机场,意味着“十三五”期间要新建200个通用机场,按每个机场设备投资1亿元测算,空港设备市场规模可达200亿元。 国内机场设备当中市场相当集中,参与者包括ThyssenKrupp、Vataple 和中集天达;其中,中集天达在2016年中占据了约93.6%的市场份额,生产能力和议价能力国内领先。根据德利国际集团财报,2016年公司实现营业收入11.46亿元; 实现净利润1.30亿元, 同比增长5.9%; 毛利率与净利率分别达27.3%和11.3%。 中集集团全球集装箱龙头,业务多元化发展盈利能力全面复苏。 中集集团自1994年上市以来,通过兼并收购、投资建设等方式,实现大规模扩张,成为全球集装箱行业龙头。经过多年积极的业务拓展和转型,除了拥有集装箱、道路运输车辆、能源化工及食品装备、海洋工程、物流服务、空港设备等业务外,还从事设备融资租赁、铁路装备生产、房地产开发等业务等,业务覆盖全球成为一家大型的多元化跨国集团。公司2017Q3实现营收539.63亿元,同比增长54.26%,净利润13.09亿元。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年净利润分别为25.21亿、40.16亿、50.70亿元,对应EPS 分别为0.85元、1.35元、1.70元。根据2018年净利润40.16亿元,给予20倍估值,市值可达800亿元,对应合理目标价27元,给予“买入”评级。 风险提示:本次交易尚存在不确定性,需获得香港证监会批准;航空业增速缓慢;
浙江鼎力 机械行业 2018-01-29 71.89 96.20 43.67% 72.00 0.15% -- 72.00 0.15% -- 详细
年报业绩预告发布,60%增长符合预期,汇兑损失预计超1500万元 公司公告2017年预计归母净利润27,965.23万元,同比增长60%;扣非后的归母净利润、同比增长65%。其中半年报中汇兑损益-628万,考虑到第四季度人民币升值的年化测算,我们预计全年汇兑损益大概率为-2,000万元~-1,500万元之间,因此公司实际经营利润有望达到3亿元。 通过前三个季度的报表分析,我们发现公司重要经营指标毛利率42.9%、净利率26.3%、ROE(摊薄)17.7%、资产周转率27.3%均处于高位,而2016年全年ROE为16.1%、资产周转率20.8%。 国内市场高速发展,经营效率与客户质地更重要 根据我们测算,国内17年新增设备约1.4万台、增速约55%,公司保持1/3市占率,核心产品剪叉平台故障率已十分接近JLG和Genie两大巨头,臂式平台也在不断改良。目前国内主流的大型租赁商中经营状况较好的除了宏信和志成主要采购外资品牌设备外,基本都大量采购了公司的产品。且公司的客户粘度十分高、重复购买比例高,未来优质客户的成长将对公司长期发展有利。 海外经济复苏带动需求上涨,优质渠道商助理开发欧美大型租赁商市场 欧美经济逐渐复苏,尤其美国市场在14~16年连续保有量分别为50万、55万和60万台,除了自然更新需求外,显然新增设备明显,市场容量在扩大。公司还在较早前实现了对日本的销售,由此全面布局美欧日全球三大市场,2016年这三个市场保有量分别超过60万台、30万台和15万台,将是公司未来重要销售市场。 公司先后通过参股Magni和CMEC实现了对欧美两大市场的租赁商。其中与Magni公司联合研发高端臂式平台,CMEC将努力在2018~2020年实现鼎力产品在美国市场营收目标:5200万美元、6700万美元和8200万美元。 我们预测今年公司出口占比65%、未来将超70%,其中美国市场占40~50%、欧洲20~25%,17~19年出口有望保持70%、60%、50%增长,成为最强劲增长动力。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、市场口碑好,国内不断筛选优质客户,已做好战略布局,海外客户开发取得不断突破,能够实现未来高速成长。我们预测公司2017年~2019年的净利润预测为2.9亿、4.2亿元和6.1亿元,相应的EPS1.64元、2.4元和3.44元,坚定维持“买入”评级,半年内目标价维持96.2元。 风险提示:全球经济不景气导致出口需求下降;国内竞争格局恶化影响国内销售;定增项目达产进度低于预期。
伊之密 机械行业 2018-01-29 17.27 20.22 30.54% 17.40 0.75% -- 17.40 0.75% -- 详细
年报净利润预增约160%,多项经营指标不断优化 公司披露业绩预告,2017年归母净利润2.78~2.88亿元、同比增长155.74%~164.85%,其中因政府补助等大幅增长,预计非经常性损益2,906.80万元,2016年同期为562.93万元。较早前公告全年政府补助不低于2,877.4万元,主要为各类研发补贴、技改补贴、专利补贴、获奖的奖励等。 公司的多项经营性指标不断优化:注塑机和压铸机毛利率稳定,因销售机构导致综合毛利率变动,但由于规模效应导致费用比例下降和净利率提升;前三季度ROE创2014年以来新高、达到20.5%;规模效应优势逐渐显现,Q1~3净利率提升至14.4%、而2016年仅为7.9%。 高管减持或更多采用大宗交易方式,公司治理结构优秀 同时公告伊理大和伊川两大持股平台(合计持股比例22.77%)预计将在6个月内以集中竞价和大宗交易方式减持不超过2,112万股(4.8889%)和2,446.2万股(5.6625%),其中集合竞价分别不超过580万股(1.3426%)和788.2万股(1.8245%)、大宗交易分别不超过。已公告的大宗交易对象中多人在招股书中已经任职公司中高层干部、且在上述两大持股平台中分别持股,参考十二月初的减持公告主要由公司高管个人承接大宗交易,我们判断本次大宗交易也主要为公司高管个人承接。 公司自上市初已通过三个持股平台实现了中高层干部的利益共享,内部架构完善、管理水平明显高于普通装备企业,未来长期发力的持续力将强于国内同行。 下游多领域升级趋势明显,带动高端产品需求旺盛 注塑机广泛应用于汽车、3C、家电、医疗器械、包装、建材等领域,基本包括了制造业的大多数领域,在众多行业的产品销售由数量的增长转变为质量提高、价格提升,大量的产业链升级将成为大势所趋,我们预计2017年后全球注塑机市场规模将超过1100亿元、国内市场超400亿元。未来注塑机行业将进入“规模+技术”两大壁垒叠加的时代,穿越周期的龙头竞争优势显著加强。 专注研发、高端产品代出,布局欧美印实现全球化 公司推行IPD研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,研发费用增长连续五年超过15%,陆续推出A5高端伺服、DP二板式、FE全电动等高端注塑机,逐渐替代进口、打入欧洲市场。公司通过早点收购美国HPM、在印度和德国设厂等方式布局全球市场,未来出口占比将持续提高。 盈利预测及投资建议:在国内制造业升级、海外经济复苏的背景下,注塑机下游采购需求有望持续。公司的技术领先国内同行、全球战略布局健全,能够满足高端市场需求。我们预测公司17~19年的净利润为2.8亿、4亿元和5.5亿元,相应的EPS 0.66元、0.91元和1.28元,维持“买入”评级,半年内目标价维持20.22元。 风险提示:制造业复苏进度低于预期导致投资下降;外资品牌大幅降价带来全行业盈利能力下降;核心零部件供应不满足导致交货周期推迟。
金力泰 基础化工业 2018-01-26 15.03 22.10 101.83% 16.20 7.78% -- 16.20 7.78% -- 详细
公告。 公司1月23日晚公告,公司控股股东吴国政拟以协议转让方式,将公司股份7055万股(占总股本的15%)转让给宁夏华锦,宁夏华锦将成为公司第一大股东,宁夏华锦的实际控制人系中国国防金融研究会。 公司同时公告终止筹划发行股份购买资产,此前拟以发行股份的方式购买新材料资产将告一段落。公司股票将于24日复牌。 中国国防金融研究会将给公司带来新变化。 公告称,标的股份的转让价格为人民币15.50元/股,股份转让价款合计为人民币10.94亿元。股份转让价款均以人民币现金方式支付。同时吴国政拟将其在股份转让后持有的金力泰剩余2137.44万股(占总股本的4.54%)股份所对应的表决权全权委托给宁夏华锦行使。公告称,宁夏华锦的实际控制人系中国国防金融研究会。中国国防金融研究会积极开展国防金融基本理论、应用理论、前沿问题等相关研究,围绕国防金融领域的重大问题举办论坛和研讨活动,推动以金融手段扶持有广阔应用前景和重大价值的技术创新,促进高新技术向国防和军队建设运用转化,在全社会汲取和整合配置国防建设资源,从资本层面推动军民深度融合。我们预计,大股东易主中国国防金融研究会,公司有望参与军民融合。 公司是国内汽车涂料龙头企业,汽车涂料业务带动主业稳步成长。 公司的主要产品包括阴极电泳涂料,汽车用漆,工业用漆和陶瓷涂料等。 我们看好下游汽车行业,换车周期缩短为公司汽车阴极电涌涂料及汽车用漆都带来了极大的增长机会。我们判断公司主业每年可维持平稳增长。 军民融合和半导体有望成为公司重要战场。 半导体是公司未来投入的重要方向(目前先通过产业基金方式投资,怡钛积也有丰富的半导体业务储备)。我们看好公司在1)半导体封装材料+2)激光IC 切割市场布局,新的股东契合国家军民融合和半导体发展战略,公司有望发挥新股东资源优势和公司上市公司平台整合优势,打开新的成长点。 盈利预测与投资建议:公司主业维持平稳增长,大股东变更为中国国防金融会后,将从资本层面推动军民深度融合。预计公司17-19年净利润为0.63、0.88和1.10亿元,对应EPS 为0.13,0.19和0.23元,大股东变更后公司在管理运营以及未来战略布局调整后由传统化工材料切换至军民融合方向,上调至“买入”评级。 风险提示:新股东变动存在一定不确定性,主业盈利能力持续下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名