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邹润芳

安信证券

研究方向: 机械军工行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517010004,曾供职于银河证券和安信证券...>>

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华东重机 机械行业 2017-09-18 12.40 15.20 28.60% 12.00 -3.23% -- 12.00 -3.23% -- 详细
顺利拿到收购批文,进军智能制造开启二次发展 公司收购润星科技顺利拿到批文,预计将很快启动发行。润星科技是国内CNC设备的第一梯队厂家,目前行业中低端塑胶壳向金属壳转型,下游产能供应集中,大金属厂继续加速CNC扩产;市场了解到目前日本Fanuc&日本兄弟CNC供不应求,给国产CNC厂家提供了扩大市占率的好机会;不锈钢中框加工时间更长,带动CNC需求;金属小件上市扩产,增加CNC需求;设备性能升级促使老旧CNC设备进入更新周期。公司下游客户拓展能力极强,在大客户比亚迪电子的订单份额上升至将近50%,公司目前月出货量1000-1200台,单台设备盈利4.5-5万元,目前排产已经到明年。 我们预计,按照前述全球智能手机出货量计算,若未来该渗透率每年提高10%,每年新增生产金属机壳约1.47亿部。选取行业均值良品率70%,单片金属机壳CNC加工时间40min计,若每台CNC设备在工作时间300天*24小时,则其年产量为0.76万台金属壳,则由金属渗透率提升而新增CNC年产需求为1.93万台。同时,据公司收购说明书预计,若按5年的更新换代周期算,当前每年需替换的CNC加工设备需求在3.32-4.15万台。暂不考虑超极本、平板电脑、智能穿戴设备等的新增设备需求,则钻攻加工中心年需求量至少在5.25万台,若按单价22万元/台计,年市场空间保守为115.5亿元。 精雕机和工业机床是未来看点,公司市占率有望提升 精雕机+工业机床未来将发力,公司新建厂房预计明年年初可以投产,主要生产精雕机和工业CNC设备,精雕机产能规划500台/月。伴随无线充电/5G通信的普及,金属机壳屏蔽问题将成为最大瓶颈,非金属后盖成为最简单可行的方案,2.5D玻璃和3D玻璃今年开始进入渗透率提速阶段。同时苹果今年推出双面玻璃设计有望动行业投资热潮。工业CNC下游主要应用在航空航天,汽车,军工,船舶等领域,被称作工业领域的“母机”。未来公司有望逐步抢占沈阳机床、大连机床等公司市场份额。 下游需求持续旺盛,不锈钢价格上涨,传统业务增长迅猛 母公司华东重机主营港口设备和不锈钢贸易,航运从今年开始明年复苏,集装箱出货量大增,港口贸易活跃,公司上半年港口起重机业务同比增加114%。钢价上涨带动公司不锈钢贸易增加,中报收入同比增加109%。 盈利预测:假设润星科技2017年最后两个月实现并表,预计公司2017-2019年实现营业收入30.97亿元、65.68亿元、91.24亿元,实现归属母公司净利润分别为0.95亿元、6.47亿元、9.00亿元,EPS分别为0.09元、0.63元、0.88元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,下游需求持续性弱。
中直股份 交运设备行业 2017-09-18 43.15 48.00 12.33% 44.25 2.55% -- 44.25 2.55% -- 详细
中国直升机龙头,“一机多型、系列发展”格局良好 公司是国内直升机制造业的龙头企业,公司定期报告显示,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进型和客户化服务,以及Y12系列飞机,在国内处于技术领先地位。经过近年来产品结构调整和发展,已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。公司官网显示,2016年,公司实现“两机取证”(AC311A、Y12F)、“两机首飞”(AC312E、AC352)、“一机初步设计评审”(AC312C)、“两机交付”(AC313海上执法型和消防型)、“一机首飞交付”(JL-4A/1螺旋桨)、“两机通过AEG审查”(AC313、AC311A)。各型直升机销售稳中有进,主打产品逐步站稳市场。 军用直升机是现代空军和陆军的重要战斗力,处于行业高景气周期 据美国航空咨询公司Flightglobal公布数字,美国军用直升机数量达到5759架,中国仅为809,按军用直升机占比计算,美军达41.8%,中国仅为27.4%。中国军用直升机不论数量和占比对比欧美现代空军均处于劣势,我们预计军用直升机是我国空军力量的主要补强点,且政府救急、救灾、森林防护、运输等多种军政客户需求也将持续拉动军用直升机型号的需求,处于景气窗口。 通航产业存在需求,民用直升机需求亟待打开 随着国民经济持续增长,低空空域管制即将逐步放开,我们预计国内民用直升机市场的巨大潜力逐渐显现。面对庞大的国内市场需求,公司作为中国直升机龙头企业,将在民机市场具备较大空间。 投资建议 我们预测公司2017-2019年收入为143.9\172.8\207.4亿元,净利润预计为4.74\6.37\8.37亿元,对应PE53.48\39.84\30.34x,考虑到公司是中国直升机龙头企业,且航空产业处于高景气周期,因此对公司给予买入评级。 风险提示:装备需求低于预期,民用直升机发展低于预期。
新宏泰 电子元器件行业 2017-09-15 47.00 43.00 2.04% 44.52 -5.28% -- 44.52 -5.28% -- 详细
1、新宏泰9月7日复牌,公告收购轨交闸片制造商天宜上佳。拟以43.2亿元的价格向天宜上佳全体股东发行股份及支付现金购买其合计持有的天宜上佳100%的股权。本次交易价格中的2.5亿元以现金方式支付,40.7亿元以新宏泰向交易对方发行股份的方式支付。同时,公司拟通过询价方式,向不超过十名特定投资者募集配套资金7.85亿元用于现金支付与高铁制动材料研发及智能生产线。公司将实现断路器关键部件、低压断路器及刀熔开关的研发、生产与销售,及动车组粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦产品的双主业驱动,实现跨越式多元化发展。 2、本次收购前后股权结构发生重大变化,但实际控制人不变。本次交易完成后(在不考虑本次配套募集资金发行股份的情况下),赵汉新、赵敏海、沈华、余旭作为一致行动人分别持有公司20.00%、6.93%、3.05%、0.42%的股份(合计持股比例为30.40%),赵汉新仍为公司的第一大股东,赵汉新、赵敏海仍为上市公司实际控制人。而交易对手方吴佩芳、久太方合、释加才让将分别持有新宏泰17.67%、2.15%及0.17%的股份。赵汉新、赵敏海及其一致行动人沈华、余旭承诺延长锁定至本次发行结束之日起60个月,上述锁定期内无减持公司股份的计划;除本次交易外,吴佩芳及其一致行动人未来60个月内不存在增持公司股份的计划。 3、本次收购对价对应2017年业绩承诺的PE为18.94X。本次收购对价为43.2亿元,而天宜上佳2017-2019年的承诺业绩分别为经审计的扣非后归母净利润不低于22,814.70万元、26,281.45万元和30,341.07万元。 4、业绩承诺不达预期的补偿协议较为特殊:1)标的公司业绩承诺期累计实现的净利润之和不低于79,437.22万元,则利润承诺方无需对新宏泰进行补偿;2)利润承诺方中各方当期应暂计补偿金额=(截至当期期末累计承诺净利润数-截至当期期末累计实际实现的净利润数)÷79,437.22万元×利润承诺方中各方于本次交易获得的全部对价-利润承诺方中各方累计已暂计补偿金额;3)若出现需要暂计补偿金额的情况,吴佩芳将优先以本次交易所获的新宏泰股份暂计补偿,不足时以其所获现金对价暂计补偿,而利润承诺方中除吴佩芳之外的其他方应以本次交易所获的新宏泰股份暂计补偿。 5、天宜上佳是闸片国产化龙头。闸片市场每年总规模约40-50亿。如果按照出货量计算,2015年度、2016年度,天宜上佳在高铁闸片市场的占有率分别为13.50%、19.86%。公司报告期内天宜上佳累计销售动车组粉末冶金闸片41.45万片。2015年至2017年1-4月营业收入分别为27,463.76万元、47,149.85万元、21,318.90万元,净利润分别为8,866.62万元、19,696.99万元、9,400.52万元。尽管高铁闸片价格持续下降,但公司净利率仍维持40%以上的超高水平。预计未来经营业绩将持续保持平稳增长态势。 盈利预测及投资建议:不考虑收购备考的情况下,预计2017-2019年公司归母净利润分别为0.69、0.73、0.77亿元,对应PE为73.9、70.1、66.5。如本次收购顺利完成,则预计2017-2019年公司归母净利分别为2.97、3.36、3.80亿元,在不考虑募集配套资金的情况下股本变为2.89亿股,对应PE为33.61、29.77、26.32。首次覆盖并给与买入评级。 风险提示:本次收购仍存在过会风险、国家轨交规划建设不达预期。
杨藻 5
长园集团 电子元器件行业 2017-09-13 20.66 25.25 27.20% 20.09 -2.76% -- 20.09 -2.76% -- 详细
营业收入稳定增长,智能工厂带动整体毛利率增加,财务费用大增 2017年上半年,公司实现营收30.91亿元,同比增长27.48%;毛利率44.57%,较上年同期上升2.91%;归母净利润2.29亿元,同比减少5.09%。 营收增加,是由于比上年同期增加子公司长园和鹰,电网及电动车材料业务收入也有20%左右增长。智能工厂装备业务发展迅速,毛利率达51.49%,带动整体毛利率上升2.91%。净利润略有下滑的主要是由于财务费用大幅上升7257万、研发投入持续增加。 三大业务均保持较好的发展 电动汽车材料及其他功能材料板块,长园华盛保持行业领导地位,业绩稳中有升,年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作全面展开,三季度产能将成倍增长,公司产能全球第一,同时是特斯拉供应商,随着Model3 放量、长期看好。长园电子,汽车用相关材料增长达40%,消费类电子同比增长20%左右。 智能工厂装备板块,长园和鹰作为中国服装自动化设备领军企业,业绩表现抢眼,上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%;运泰利主营3C检测组装设备,今年在大客户苹果中的份额持续提升,合同订单增长40%左右,因为产品交付节奏,三季度是业绩体现的一个季度。 智能电网设备板块,上半年实现营收11.93亿元,同比增长15.77%,毛利率略有下滑。公司把长园电力和长园高能并入长园深瑞,主要是适应一二次融合的趋势。同时,各子公司继续加强与国家电网、南方电网等主网客户的合作与交流,保证了电网升级及需求增长中的相应份额。 入主湖南中锂,助力未来高增长 公司已持有湖南中锂76.35%的股份,还在竞买13.65%的国有股份,交易完成后公司将持有中锂90%的股权。当前8条生产线满负荷运行,产能达3.5亿平/年,年底将增至10条生产线,明年下半年产能可达10亿平/年。之前公司主要客户为沃特玛,近期CATL订单快速增加,其他国内龙头电池厂商也已送样、有望进入供应体系。 盈利预测和投资评级 预计公司17-19年EPS为0.67元、1.01元、1.21元,对应当前股价估值分别为30倍、20倍、17倍,给予“买入”评级。目标价25.25元。 风险提示:隔膜竞争格局恶化,股权问题无法妥善解决
荣泰健康 家用电器行业 2017-09-13 128.58 150.00 20.63% 128.79 0.16% -- 128.79 0.16% -- 详细
当之无愧的中高端按摩椅龙头,注入共享经济新思维 荣泰健康为国内中高端按摩器具龙头,出口额占国内按摩器具出口额比例不断提升,综合市占率位居行业第二,按摩椅市占率位居行业第一。2016年下半年,公司注入共享经济新活力,持股70%的子公司稍息科技推出了以共享按摩椅为核心的摩摩哒缓压区,将在家中或会所才能体验的按摩服务延伸到影院、机场、火车站等人流集中且有一定等候时间的场景。摩摩哒目前推出三种服务,按摩时长6分钟、12分钟和20分钟,对应收费6元、10元和15元,可通过扫描二维码或投币支付。凭借便捷的服务和极致的用户体验,摩摩哒自推出以来广受好评,显示出公司超前的眼光和格局。 共享按摩椅尚处起步阶段,行业洗牌加速进行中 根据我们测算,当前共享按摩椅市场空间约50亿,潜在市场空间或达百亿。目前共享按摩椅行业尚处于进入门槛低、产品差异性不明显、消费者品牌意识不强烈的阶段。既有摩摩哒等背靠母公司自主品牌实现自产的模式,也存在乐摩吧、爽客等第三方平台和按摩椅企业合作的模式,行业性洗牌正加速进行中。我们判断,随着消费者消费观的不断改变和消费的不断升级,共享按摩椅市场将向品牌化、规模化方向发展,品牌影响力的作用将日益凸显。 投放精准铸就真需求,高效创收彰显超强收入持续性 首先,摩摩哒能够有效培育客户,实现客户资源分流。截至2017年上半年,摩摩哒共铺设2.7万台按摩椅,预计到年底累计铺设5万台,超额完成年初设定目标。摩摩哒目前覆盖90%院线,一二线城市覆盖率80%,卡位优势突出。其次,摩摩哒投放精准、运营成本低廉、产出高效、收入可持续。根据调研,约90%的摩摩哒用户具有两次或两次以上的使用体验,约一半用户愿意在高铁站、机场、商场等场景使用,显示出超强的消费黏性和收入持续性。 摩摩哒2016年推出,当年实现营收平衡,今年进入盈利周期,是公司最具代表性的现金牛业务,创收效果显著。2017年上半年,摩摩哒实现营业收入约9000万元,实现净利润约1140万元。其中,Q1实现营收约3300万元,实现净利润约700万元;Q2营收环比增速超过70%,净利润受销售费用拖累发生一定下滑。我们预计摩摩哒全年营收有望达到3亿元左右。 首创影院内厅按摩椅新模式,突破边界打开全新成长空间 摩摩哒目前与万达、星轶、CGV等多家影院达成深度合作,业务与上述影城形成一定联动关系,未来有望形成高稳定性业绩增长点。17年3月,摩摩哒与万达达成五年同业排他战略合作,稍息科技将在万达院线投资不少于3亿。截至17年8月,万达已开业影院467家,银幕数量4115块,1-8月累计观影人次1.42亿人。17年8月,摩摩哒与CGV达成长期战略排他合作,二者将在外厅缓压区、新零售媒介终端和内厅按摩椅展开全面合作,首批内厅按摩椅合作影院达100家。CGV影城是国际化的连锁影院运营商及高端影院品牌,全球排名第五。目前在中国45个城市开设了89家高端影城,共计703块高品质银幕。摩摩哒首创按摩椅进内厅的新纪元,未来成长空间巨大。通过抢先占据优质渠道,摩摩哒竞争力进一步增强,未来有望在行业洗牌中脱颖而出,实现业绩持续高增长。 盈利预测与投资评级:预计2017年至2019年公司净利润分别为2.67亿元、3.90亿元、5.58亿元,对应EPS分别为5.09元、5.57元、7.97元,对应PE分别为24倍、22倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:摩摩哒市场推广不及预期,行业竞争加剧。
杨藻 5
先导智能 机械行业 2017-09-12 77.79 110.00 43.21% 85.60 10.04% -- 85.60 10.04% -- 详细
行业未来趋势是消费驱动,“囚徒困境”下大电池厂家必须持续扩产 我们认为新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。电池厂家纷纷扩产、市场竞争加剧导致电池销售/采购价格不断能够降低,间接降低整车销售价格。随着越来越多国内一线车企、合资车企进入该领域,消费者的选择更多也将促进购买需求。各大电池厂家纷纷面临“囚徒困境”,扩厂成为唯一选择,必须通过扩产实现规模效应降低生产成本,这个过程中上游和中游设备是目前最好的投资选择。尤其CATL、比亚迪等行业龙头的困境比其他厂家更甚,扩产速度或将高于同行,在此过程中才能够提前布局更多车企的更多车型。 国内主流电池厂家持续扩产,上调收入规模预测,龙头出海扩大客户群 2015~2016年多家厂家宣布扩产计划。根据我们的统计,截止2016年主要动力锂电池厂商合计产能为69.35Gwh,2017年有望达到142.2Gwh,到2020年将有望升至360.55Gwh,期间增速高达51%。公司在拓展产品系列,单线价值量占比会提升,下游客户要从全球视野来看,松下特斯拉将成为重要客户、国内电池厂到欧美建厂也将带动公司业绩增长。具有延伸技术覆盖面和全球供应能力的公司成长确定性更高。若不计算松下特斯拉,我们预测2018年C客户、银隆、比亚迪及其他电池厂家将给先导和泰坦带来55~60GWh设备需求、对应55~60亿元订单。尽管八月份多家电池厂家招标推迟,更多原因是对产能和技术路线的重新规划,扩产大趋势不变。 看好国产设备全面替代进口,“人民币玩家”模式助推行业集中度提高 我们看好主流国产设备,理由明确:大市场在中国,国产设备企业遇到的问题最多,解决方案和人才储备也最充分;中国企业的定制服务+快速响应更便捷,设备厂家普遍更勤奋更努力,服务更好;国产设备厂家整体技术水平不断提高,未来将在更多技术领域全面超越,选择标的的前提是一定要进入最主流的电池企业核心供应链。设备领域开启“人民币玩家俱乐部”模式:由于产业链上车企、电池厂家现金流紧张,因此能够投入大量人力资源和资金的公司占有优势,很多公司倒在黎明前有一大部分问题就在于资金链紧张。且有资金和规模优势的设备厂家可以投入资源扩展整线业务至前中后段,行业集中度将迅速提高。 投资建议与评级:公司技术水平领先,客户优质,业绩连续高成长,未来C客户、银隆、比亚迪等大厂家扩产确定性不断提高,公司自身技术覆盖范围不断扩大,并购泰坦拓展后段领域能够订单增长迅速。不考虑收购泰坦新动力所需增发的股份,预计2017~2019年公司当前业务的并表的归母净利润分别为5.9亿(泰坦不并表)、14.86亿(泰坦全年并表)和22.13亿元,EPS分别为1.47元、3.64元、5.42元,另外我们预测泰坦新动力的2017年净利润约为1.1~1.2亿元,上调目标价至110元,维持买入评级! 风险提示:国家新能源政策出现重大变化。
天奇股份 机械行业 2017-09-12 14.05 18.00 23.37% 15.05 7.12% -- 15.05 7.12% -- 详细
天奇布局四大板块,致力于成为输送装备和循环产业的领军者。 天奇自动化工程股份有限公司致力于为规模化产品的全生命周期提供智能化装备解决方案及配套服务,主要从事的业务包括汽车物流自动化装备业务、风电零部件业务、循环产业和分布式光伏业务,分别占营收的47%、32%、11%和7%。 宜昌力帝再生资源利用龙头标的,废钢破碎设备业务高速成长。 2015年,天奇以4.9亿收购了力帝集团,该集团致力于废钢加工、汽车拆解、金属加工及分选、再生资源综合利用设备、环保节能等板块,是国内稀有的循环产业规模企业。2013-2016年,子公司宜昌力帝股份高速成长,营收和净利润的CAGR分别达到32%和60%。2017H1,新签订单4.93亿元,其中破碎线36台,较去年同期增加26台,同比增长725%,上半年营收2.1亿,同比增长273%。 我们认为公司业绩猛增的主要驱动力为来源于四点:1)受益钢铁产业供给侧改革,钢材价格上升,促废钢价格回暖,至废钢拆解设备需求量大增。2)根据国家《废钢铁产业“十三五”》规划,炼钢废钢比2020年要达到20%以上,目前为10%左右,设备市场将有一倍以上的成长空间。3)公司为再生资源加工设备国内稀有龙头标的,率先进入国家政策补贴名单和受益废钢行业回暖。4)国内废钢再利用处于发展初期,利用率较低仅为10%左右,较国际平均值51%还有巨发展大空间。 天奇新能源切入分布式光伏领域,迎光伏“十三五”政策红利市场空间巨大2017上半年,子公司天奇新能源切入分布式光伏EPC 业务,完成光伏发电项目16.5MW,该业务实现营业收入7,996.80万元,毛利率14.4%与行业毛利率基本持平。 天奇新能源在电力设备和新能源设备工程总承包领域的经验丰富,新进光伏业务将受益公司丰富的技术、渠道和工程经验快速壮大。 未来几年公司分布式光伏业务将深度受益于国家“十三五”规划,为缓解环境污染问题,减少煤电用量,分布式光伏电站成为重点发展方向,并出电价补贴标准0.42元/Kwh,2020目标分布式光伏装机总量将达150GW,年均新增15-20GW。预计未来公司分布式光伏业务将迅速成长,成为公司营收增长主力板块。 汽车自动化生产线营收稳增,积极开拓智能装备监测系统。 天奇自动化是知名汽车物流自动化装备供应商,深耕行业20年,拥有优质客户群,是公司业绩增长的定海神针。汽车自动化生产线业务受汽车产销影响较大,受益于汽车产销的上升,自动化业务总体保持稳定。营业收入由2014年的10.3亿增长到2016年的12.8亿元,CAGR 为11.65%。近期,公司积极开发远程诊断智能装备系统,能够有效减少意外停产时间,缩短检修维护周期,降低备件库存成本和维保人员数量,提升装备可靠性,提高生产效率,降低设备能耗,将成为公司核心竞争力。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为1.41亿、1.86亿、2.21亿元,对应EPS 分别为0.38元、0.50元、0.60元。目前看好公司未来废钢破碎生产线业务、分布式光伏业务、智能化汽车生产线和物流自动化领域的发展前景,6个月目标价18元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:废钢需求量下降;汽车产销量下滑;光伏补贴不及预期。
台海核电 机械行业 2017-09-11 28.79 42.00 42.08% 29.63 2.92% -- 29.63 2.92% -- 详细
业绩反转确立,全年增长无忧。 2017年上半年公司实现营业收入10.52亿元,同比增长86.12%,实现净利润4.26亿元,同比增长50.40%,业绩反转趋势确立。公司同时公告前三季度业绩预告,净利润预计达6.5亿-7.0亿,同比增长83.73%-97.89%。我们预计公司全年业绩高增长无忧。 未来核电集中爆发,公司订单大幅增长。 按照核电“十三五”规划,2020年在运在建装机容量达到8800万KW,对应32台左右机组,平均每年10台,未来3年将是核电建设集中爆发期。 目前AP1000首堆发电在即,华龙一号融合完成,核电行业拐点即将出现。 受益于核电业务持续回暖,公司订单同比大幅增加。2017年上半年,公司中标漳州1、2,昌江3、4号主管道及波动管订单以及4台法国玛努尔集团主管道生产合同。自去年三代主管道招标以来,公司拿下了全部订单,进一步确立了在主管道领域的绝对领先优势。同时公司还在积极拓展核电其他铸锻件产品,例如堆内构件、主泵泵壳铸件、蒸发器锻件、核燃料组件上下管座、钩爪连杆等。 核电后市场、军用市场、民用市场三大板块齐头并进。 在核电后市场领域,公司目前已经具备制造处理核电站废物主设备能力,并与国内一家核电工程院达成意向协议,核电后市场未来具备千亿空间。 在军用领域,公司参与国家多种军品项目,有望成为另外一个重要增长点。 非公开发行落地后将有效解决产能问题。在民品领域,公司成为了众多国际知名的大型能源企业供应商,例如美国GE、阿尔斯通、西门子等。公司三大业务板块全面开花,打开未来增长空间。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为:9.6亿元、12.4亿元、16.0亿元,对应EPS:1.11元、1.43元、1.85元,维持“买入”评级!
杰克股份 机械行业 2017-09-11 41.43 50.00 21.86% 42.78 3.26% -- 42.78 3.26% -- 详细
杰克股份公布中报,公司的生产经营继续保持良好的增长态势,实现营业收入13.82亿,同比增长42.84%,归母净利润1.40 亿,同比增长43.27%,每股收益0.71元,同比上升12.70%。 1、收入增速超市场预期,更远超行业平均,公司龙头基因尽显:公司收入增速高达42.84%,超出市场预期,大幅超出行业同期的平均增速(16.55%),并高于所有上市的工业缝纫机企业(标准、上工、中捷营收增速分别为35%/13%/24.75%)。优异的收入增长表现印证我们此前判断:行业份额正在向龙头集中,杰克兼具裁床、自动模板机赋予的成长属性,规模扩张速度必然领先行业。 2、受汇率升值及原材料涨价因素等影响,本期毛利略降、财务费用同比大幅上升:公司本期整体毛利率29.68%,同比减少0.85pct。出口占比60%以上,Q2受人民币汇率大幅升值影响,以美元计价的产品入账时价值量略有下降;公司重要的原材料为生铁、铝锭等,受到上游材料涨价的一定影响。整体而言,公司毛利率略受冲击、但整体影响较小。公司在手美元资产包括货币现金6865.35万美元、应收账款2787.70万元,按照3月31日、6月30日两日的人民币兑美元中间汇价计算,汇兑损失达到约人民币1200万元。 3、二季度单季销售费用上升速度较快,导致渠道完整带来的销售规模效应未出现:公司H1销售费用0.75亿,费率5.41%;其中Q2为0.48亿,同比增速高达48.42%,为三年来的最快增速水平,且远高于Q1的29.84%。这也就导致公司以往伴随旺季产生的规模效应、费率下降情况在本季度未出现(公司在行业旺季的2011、2014销售费率仅为4.69%、5.06%)。销售费用的快速增加主要是由于公司在广告宣传等方面支出加大,合计1390万元,同增超117%。 4、公司在存货跌价、应收账款坏账等方面秉持高度审慎的原则:公司应收账款周转率与存货周转率同比上升,出于谨慎原则、本期两部分计提均快速上升。本期存货跌价准备为906.38万元,跌价准备比例为2.53%,为2013年以来的最高水平(2013-2016H1在0.83%-2.19%),原因为公司加大了对原材料及库存商品的计提力度。本期应收账款坏账准备余额2692万元、新增1205万元,比例从去年同期的6.9%上升到了8.14%,明显高于以往3年,这是由于公司应收账款账龄结构有所变化,相较于16年同期1-2年坏账比例从3.42%提升到9%,3年以上坏账比例从0.87%提升到2%。 5、维持我们对于公司成长逻辑的判断,长期来看进口替代与行业整合:(1)本轮工缝机市场的复苏强度与持续性不可低估,下游服装加工行业利润端的改善拉动投资需求,并且13、14年的工缝机密集进入更新期,历史上每轮工缝机复苏未少于2年,强复苏仍在半途中,Q3排产饱满;(2)杰克的裁床与自动模板机业务今年开始大幅放量,本年度自动模板机销量有望达到1.8亿,目前合计占毛利比预计已超过30%,这部分业务今明两年的复合增速有望超过50%;(3)2015-2016年行业低点韬光养晦,大力铺设销售渠道、布局两大生产基地,业绩逆市上扬。2017年龙头崛起,对标日本巨头重机、兄弟,长远来看有望成长为收入体量50-60亿、利润7-8个亿的国际巨头! 6、盈利预测及投资评级:2017-2019 年净利润分别为3.32 亿、4.6 亿、5.75 亿元,EPS 分别为1.61 元、2.23 元、2.78 元,对应未来三年PE为25.37、18.31、14.65,维持买入评级! 风险提示:原料涨价风险、汇率波动风险、行业景气度不达预期。
航天发展 通信及通信设备 2017-09-04 11.57 14.00 20.38% 12.33 6.57% -- 12.33 6.57% -- 详细
经营业绩稳健增长,营收利润符合预期 2017年上半年,公司实现营业收入8.78亿元,同比增长13.56%,利润总额1.57亿元,同比增长9.19%。归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,每股收益0.08元。公司总资产72.13亿元,净资产54.95 亿元(其中归属于母公司的净资产达到52.40 亿元),公司各项计划和任务有序推进,经营业绩稳健增长。 四大传统板块维持龙头地位,两大支柱产业迅猛发展 公司四大传统主业电子蓝军、通信指挥、电磁安防、仿真应用发展势头良好,其中电磁安防业务深耕军工集团行业,布局军用产业市场,成功签约一批军方项目,牢牢占据行业龙头地位。两大支柱产业电子蓝军和通信指挥上半年分别贡献营收3.53亿元和3.48亿元,占比40%和39.6%,毛利率高达44.57%和32.95%。 电子蓝军方面,公司以优良的产品,积极开拓新市场,成功为空军、海军及火箭军提供多型靶标系列产品;新收购的江苏大洋海洋装备有限公司,增强了电子蓝军产业板块整体实力,为业绩增长增添了新动力;成功研发多种靶标类产品,进一步提升核心竞争力。通信业务方面稳健发展,密切关注市场动态,完成配套通信设备的出所验收及产品交付,承担各战区、各军种的研制,生产密切跟踪军队改革动态,持续加强军方市场开拓。 军民融合逐步推进,平台混改有望受益 上半年,公司积极布局轨道交通业务和汽车电子市场:深耕细作轨道交通、能源化工、教育、电力等传统优势行业,前瞻性布局城市管廊、移动通讯等潜力行业的市场,实现了业绩的稳定增长;公司有望依靠航天科工集团优势和航天品牌优势,积极推进军民融合。公司作为中国航天科工集团公司直接控股的上市公司,在院所改制和军民融合的大背景下,将极大受益带动内生增长实现业绩企稳向好。 投资建议:预计17-19年净利润为3.01/3.41/4.38亿元,EPS分别为0.21/0.24/0.31元/股,PE分别为55/49/38倍,公司军工信息化业务未来有光明发展前景,同时依托航天科工集团平台优势,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单低于预期,新兴产业推进不及预期,外延并购存在不确定性。
豪迈科技 机械行业 2017-08-29 19.85 24.00 20.12% 20.90 5.29% -- 20.90 5.29% -- 详细
豪迈科技发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入14.80亿元,较2016H1同比增长19.82%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长1.31%。 点评: 1、主要业务板块收入维持快速增长,国内市场为上半年关键增长驱动。根据公司2017年半年报,公司产品模具、大型燃气轮机零部件、铸件产品、机械产品及其他占营业收入的比例分别为:81.23%、9.75%、7.63%和1.79%,同比增速分别为20.78%、44.25%、53.80%、-69.05%;分地区来看,外销收入占45.82%,内销占54.18%,同比增速分别为10.46%、33.18%。我们判断上半年重卡销量持续火爆,公司全钢胎排产饱满,促使模具业务的业绩释放;同时燃气轮机、铸件业务继续保持较高增速水平。 2、整体盈利能力承压,期间费用率略有下降。受原材料价格上涨、人工成本增加等因素影响,公司盈利能力略有下降,2017年半年度整体毛利率、净利率分别为39.02%、25.05%,较2016H1同比下降5.30pct和4.50pct。分产品来看,模具及其他产品毛利率分别为40.43%、33.27%,分别下降4.29pct、9.39pct。期间费用率合计下降0.72pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.67%、6.76%和1.29%,分别同比变动-0.92pct、-0.59pct、+1.31pct。 3、生产加工能力获得认可,公司开疆辟土扩产能。公司主要竞争对手韩国世华销售收入下降明显,目前不及公司收入50%,行业集中度有望进一步提升。公司与全球优质轮胎生产商米其林、普利司通和固特异建立合作关系,目前渗透率超过20%。预计未来,随着国产轮胎海外建厂的推进,公司海外业务收入将实现进一步突破。公司的燃气轮机业务获得GE、西门子和三菱等国际知名企业的认可,生产加工能力日趋成熟。公司把握机会扩大产能,目前轮胎模具、大型零部件加工以及铸造项目等扩产计划平稳推进,已经有部分生产线投入使用,17年产能加速释放。 4、汽车保有量的提升和轮胎产品路快速更新换代将带动轮胎需求进一步突破。截至16年末,全球汽车保有量11.2亿辆,国内汽车保有量约1.9亿辆。庞大的汽车保有量催生产品更新换代空间,公司作为龙头有望最先受益。去年11月以来,重卡需求增加显着,17年上半年行情仍持续演绎,下半年有望持续超预期。 5、盈利预测:预计17-19年净利润为7.90亿、9.64亿和11.23亿,EPS为0.99元、1.20元和1.40元,PE为20.06、16.44和14.11。
春晖股份 基础化工业 2017-08-29 8.40 10.10 5.87% 9.62 14.52% -- 9.62 14.52% -- 详细
事件。 铁路总公司与中国中车集团签署战略合作协议,双方将在铁路装备战略采购、铁路装备高级修。铁路配件供应管理、装备新技术、新产品研发等方面达成合作,同时计划采购和供应时速350 公里中国标准动车组复兴号500 组。 彻底剥离化纤业务,专注高铁零部件供应。 公司历史业务为化纤产品制造销售,但由于行业整体产能过剩造成主业表现不佳,连年亏损。2016 年公司坚定转型,完成定增收购香港通达100%股权,2017 年5 月宣布转让化纤相关资产,彻底剥离化纤业务,同时拟更名为广东华铁通达高铁装备股份有限公司,专注高铁零部件供应。公司目前经营资产即为香港通达旗下全资子公司景航发展、青岛亚通达铁路设备,孙公司青岛亚通达铁路设备制造有限公司,主要产品为轨道交通领域的水卫生系统、备用电源系统和制动闸片及节能环保解决方案。 核心产品形成品牌粘度,高市占率尽享行业空间。 公司核心产品为给水卫生系统,2016 年收入占上市公司高铁配件产品相关收入比重的42%,该产品节能卫生,性能优良;其次为备用电源系统,主要提供列车辅助供电功能,两产品行业国内市场份额近五成,未来公司潜在增长点还包括制动闸片和列车维修,随着制动闸片国产化及前期增量列车进入大修期,相应耗材及维修服务具备广阔市场空间。 “八纵八横”建设正当时,“大轨交”加码催升盈利预期。 公司核心客户为中车旗下整车制造企业,2016 年对其销售额占高铁相关收入的95%以上,形成了相对稳固的合作关系,毛利率相对稳定,因此春晖股份业绩中短期的驱动逻辑在于“量”。我国高铁网络2030 年规划的“八纵八横”建设正当时,铁总与中车新签500 组复兴号高铁无疑释放了一个信号,即高举高打的铁路建设势必催生更庞大的高铁列车制造量,进而提振高铁零部件需求,此外,随着各大中型城市的经济发展,城市轨交规划建设如火如荼,相关零部件及维修需求亦可得到刺激,加码公司长期盈利预期。 投资建议。 我们看好中国铁路网络的规划建设对高铁动车组研发制造及更新换代需求,随着相关订单付诸生产,公司作为供应商将直接获益,预计2017-2018年公司收入增速为0.7%、4.3%,归母净利润为3.4 亿、4.7 亿,增速为998.4%、38.1%,EPS 为0.21 元、0.29 元,给予“买入”评级,目标价10.1 元,对应2017-2018 年EPS 估值分别为48 倍、35 倍。 风险提示:轨交建设不及预期,订单获取不及预期。
瑞特股份 公路港口航运行业 2017-08-28 49.80 60.00 14.44% 54.28 9.00% -- 54.28 9.00% -- 详细
事件:24 日晚,公司发布半年报,实现营业收入 23,472.03 万元,同比升 29.73%;营业利润 6,809.69 万元,同比上升 18.63%;扣除非经常性损益后净利润 5,725.86 万元;同比上升 18.84%。在海工装备市场持续低迷船舶市场低谷徘徊的不利情势下,公司持续推进产品研发与技术创新,稳固军工优势加大民品拓展,仍然取得较不错的业绩。2017 上半年研发费用占营收比例6%,同比增长73%;三费控制良好,仅管理费用增加亦系研发费用增加所致。2017 上半年销售费用率4.1%,同比下降34%;管理费用14.1%,同比增长6.8%;财务费用率0.52%,同比下降43%。基本每股收益为0.5829 元/股,同比降低6.00%,主要系发行新股导致每股收益下降。 持续研发与市场开拓,前期积累蓄势待发。 由于17 年刚刚上市,目前公司正处于快速成长期,研发投入与市场开拓有序进行。2017 年上半年,公司各类研发项目按计划进行中。募集资金投资项目“船用电气设备扩产项目”投资进度已逼近3/4 并逐步达产,报告期内实现效益1933.64 万元;研发中心建设项目亦在持续推进中。同时,公司积极参与国防科工局、江苏省国防科工办、苏州市国防科工办、江苏省军工学会、苏州市军工协会等政府机构和协会搭建的各类平台和对接活动信息化平台整合 PLM 、ERP,PLM 二期项目管理将于 2017 年7 月份进试运行,预计9 月正式上线,进一步利用大数据技术提高公司研发、采购计划、生产、质 量、仓储、销售等各个重要环节的管控水平与运营效率产能瓶颈突破,未来将充分受益十三五高科技船配本土化率提升。 公司立足船舶配电与机舱自动化两大主业,在船舶电力分配以及智能化监控测试两大核心环节掌握高新技术优势,与南北船两大集团形成高度粘性稳定的客户关系。目前“扩建船用电气设备生产项目”已完工贡献效益,未来将进入产能大幅释放期。Q2 船舶机舱自动化系统收入同比增53.99%,毛利率49.35%同比下降7.46 个百分点;船舶配电系统收入同比增11.05%,毛利率51.79%小幅提升,两大业务各占半壁江山。据工信部《船舶配套产业能力提升行动计划(2016-2020 年)》要求,到十三五末,高技术船舶本土化船用设备平均装船率目标达到60%以上,船用设备关键零部件本土配套率达到80%,关键船用设备设计制造能力达到世界先进水平。预计未来十年高科技船配本土化市场空间1.25 万亿,其中配电与机舱自动化当前综合本土化率仅约20%,将成为最大受益的高附加细分领域,前景极佳。 投资建议:公司募集资金已到账,货币资金充盈,产能瓶颈突破,预计为参军极深的民企将借力军民融合与海军造舰高峰获得更大产业红利,逐步发力民品享十三五高科技船配本土化确定性目标率提升带来的万亿市场空间。高新附加值产品+持续研发投入将支撑业绩高成长。我们预计公司2017-18 年eps1.36、1.79 元,对应PE 分别为36、27 倍,持续推荐。 风险提示:产品因加大市场开发利润率降低;民品拓展受下游船市拖累。
荣泰健康 家用电器行业 2017-08-22 106.39 137.00 10.17% 132.80 24.82%
132.80 24.82% -- 详细
公司是国内中高端按摩椅行业龙头,市场占有率持续提升。2013-2016年,公司营收由4.11亿升至12.85亿元,CAGR为46.22%,归母净利由0.26亿升至2.07亿,CAGR近100%。公司出口额占国内按摩器具出口额比例持续提升,综合市占率爬升至行业第二,按摩椅市占率居行业首位。 国内市场空间广阔,拐点已至。国内按摩椅市场渗透率在中产阶级中的渗透率不足2%,在所有人口中的渗透率不足千分之五,而日本、台湾、香港等地按摩椅渗透度均已超过8%。近年来,伴随主要按摩椅厂商对于国内市场的努力培育,本年度国内市场明显放量。根据我们的保守测算,2017年我国按摩椅保有量市场空间为310亿元,2020年有望达到520亿,复合增速近20%。 消费升级叠加人口老龄化,驱动按摩椅加速普及。按摩椅普及背后的驱动力是我国的消费升级趋势以及老龄化问题的加剧。2016年,我国城镇、农村居民家庭恩格尔系数持续下降,意味着我国正处于从相对富裕向富足过渡的阶段,客观上具备消费升级的条件。同时,当前我国65岁以上人口占比为10%,已迈入老龄化社会,“银发经济”、慢性病发病率上升、亚健康人群比例上升、保持身体健康的刚性需求将有效激发按摩椅的潜在需求。 外贸稳健内销爆发,共享按摩锦上添花。公司传统营收来源集中于出口业务,2014-2016年海外业务收入占比均超过60%,其中第一大客户BODY FRIEND占比35%以上。受益于完善的销售网络,2016年以来公司内销增加显著,未来有望保持高增长态势。公司在国内以自有品牌运营,包括经销、直营、电商、体验店四种销售方式,其中经销商对内销的贡献超过50%,天猫销售额连续两年居按摩器具线上销售第一,直营专柜目前对营收贡献较小,公司计划未来3年在28个城市开设100家体验店及120家直营店。 子公司稍息科技的摩摩哒业务致力于打造共享按摩新模式。首先,摩摩哒能够有效培育客户,实现客户资源分流。截止2017年Q1,摩摩哒共铺设1.5万台按摩椅覆盖90%院线,一二线城市覆盖率达80%,卡位优势突出,有望在行业洗牌中脱颖而出。其次,摩摩哒运营成本低廉,产出高效,收入可持续。根据调研,约90%的摩摩哒用户具有两次或两次以上的使用体验,约一半用户愿意在高铁站、机场、商场等场景使用,显示出超强的消费黏性和收入持续性。2017年摩摩哒开始进入盈利周期,是公司最具代表性的现金牛业务,本年度收入有望达到3亿左右。 重视品牌渠道和研发,同心多元促进长期发展。公司与万达、暴风魔镜等达成战略合作,品牌影响力进一步提升。公司坚持以产品差异化创新为核心竞争力,未来可对标Body Friend在韩发展路径,衍生多产品业务线,强化直营体验模式,提升电商物流网,打造中国第一健康养生品牌。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年净利润为2.69亿、4.01亿和5.53亿;EPS为3.84元、5.72元和7.90元,对应PE27.71、18.58和13.45,买入评级。 风险提示:外贸波动加剧,市场拓展不及预期,宏观经济增速大幅下滑。
中航飞机 交运设备行业 2017-08-21 19.54 23.00 21.31% 19.55 0.05%
19.55 0.05% -- 详细
运-20逐步实现量产军机业务持续增长。 伴随着2016年7月6日,我国自主研发的新一代军用运输机运-20首次交付空军某部队,运-20已逐步迈入量产阶段。运-20运输机是中国自主研发的新一代喷气式重型军用运输机,该机的最大起飞重量约为220吨,载重量约为60吨。公司作为中国空军唯一的军用运输机和轰炸机总装生产商,是中国空军转型战略空军最重要装备支撑点,公司生产的Y-8中型运输机目前担负着中国空军的主力运输任务,需求保持稳健增长;未来随着产能的逐步释放,军机业务,尤其是运-20将为公司带来较大业绩弹性。 C919首飞成功开启万亿级市场中航飞机有望直接受益。 2017年5月5日,C919国产打飞机成功首飞。C919除了自身巨大的市场价值外,还将拉动金属材料、冶金加工、数控机床、动力控制等上下游产业发展,其对相关市场的拉动将超过万亿之巨。作为系统级的综合供应商,中航飞机为C919提供了机头、机翼等关键部件。随着C919拉动市场需求的进一步扩大,中航飞机也将在产业链中直接受益。 全球最大水陆两栖飞机AG600即将首飞中航飞机股价有望进一步拉升。 作为国务院立项批复的大型民机项目,由航空工业自主研制的大型灭火/水上救援水陆两栖飞机(AG600)在经历多次水面/地面滑行试验,均取得圆满成功,有望在7月实现首飞。中航飞机作为AG600的整机供应商——为AG600提供了机头、中机身、中后机身、后机身、中央机翼等绝大部分大部件的中航飞机,几乎完全承担起了飞机核心零部件的生产工程。随着下半年AG600概念的催化,首飞中航飞机业绩有望得到进一步拉升。 投资建议:预计17-19年净利润为4.52/5.53/6.67亿,EPS分别为0.16/0.20/0.24,PE分别为115/94/78倍,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名