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晶盛机电 机械行业 2018-02-19 16.79 26.00 56.72% 17.17 2.26% -- 17.17 2.26% -- 详细
事件:公司控股子公司晶环电子的大尺寸蓝宝石晶体研发取得积极进展,使用泡生法成功生长出了450公斤级的蓝宝石晶体。根据初检结果,该晶体重量为445公斤,外形规整,通体透明,无裂纹,无晶界,气泡较少,可应用于LED的4寸晶棒有效长度超过4000毫米。 LED行业需求向好,蓝宝石业务将进入业绩兑现期。 蓝宝石材料最主要的应用是LED衬底材料,LED行业持续景气,预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底。蓝宝石具备高物理硬度,透光性强,耐磨抗腐蚀的特殊优势,同时可运用于手机面板、手机及摄影镜头及智能手表等可穿戴设备的生产。日前,市场对蓝宝石材料的需求日益上升,受下游照明市场需求驱动,该领域增长速度将稳定在每年10-15%。 本次450公斤级蓝宝石晶体研发成功,是2017年6月晶环电子生长出300公斤级蓝宝石晶体后的又一重大技术突破,使公司成为国际上领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术公司。在良率相当的情况下,蓝宝石晶体尺寸越大,材料的利用率越高,边角损失越小,毛利越高。根据公司公告,公司新扩建的4寸600万mm蓝宝石项目预计今年可全部达产,主要以200公斤以上级别的蓝宝石为主,届时总产能有望达到800万mm。 公司蓝宝石领域的主要竞争对手包括俄罗斯monocrystal,国内的天通股份等。公司目前的体量偏小,但随着产能逐渐释放有成为国际龙头公司的潜质,收入有望达到10亿级别。 硅片设备龙头,享受投资红利。 国内硅片大规模扩产已经开始,已经公布的8寸线包括:北京有研、金瑞泓、超硅等。12寸线包括:晶盛+中环(200亿)、京东方(100亿)、上海新晟(68亿)等。总投资计划约600亿元,可带动500亿元左右的设备投资需求。除此之外,一些潜在的项目也有望在未来几年落地。 公司是硅片设备环节国内最有竞争力的供应商之一,其单晶炉技术已经成熟,等待放量,抛光机等业务正通过与外资合作的方式积极布局。公司也正在努力深度绑定下游客户,与中环和无锡市政府共同投资了200亿元进行大硅片项目建设。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为3.97亿、7.36亿和9.56亿,EPS为0.40元、0.75元和0.97元,对应PE为40倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏、半导体行业投资不及预期,宏观经济波动加剧
晶盛机电 机械行业 2018-02-15 16.37 -- -- 17.17 4.89% -- 17.17 4.89% -- 详细
新产品超越俄罗斯,使得大尺寸蓝宝石国产化实现。 本次450公斤级超大尺寸蓝宝石晶体研发成功,是继2017年6月晶环电子生长出300公斤级蓝宝石晶体后的又一重大技术突破。在良率相当的情况下,蓝宝石晶体尺寸越大,材料的利用率越高,边角损失越小,特别是在6英寸以上衬底、大尺寸面板的应用上优势更为明显。据晶盛机电的公众号称,此前国际上尺寸最大的泡生法蓝宝石晶体是俄罗斯生产的350公斤晶体。经初步检测,晶环电子此次成功研发的晶体重量为445公斤,外形规整,通体透明,无裂纹,无晶界,气泡较少,可应用于LED的4寸晶棒有效长度超过4000mm。450公斤级蓝宝石的诞生,使我国大尺寸蓝宝石材料彻底摆脱进口依赖,是中国科技在新材料领域超越世界的又一典范。 深耕于蓝宝石业务多年,有望为公司带来新的增长点。 晶盛凭借多年来在晶体硅生长设备制造和晶体生长工艺技术方面的大量积累,自2012年起切入蓝宝石行业,于2013年和2014年先后成立晶环电子和晶瑞电子以从事蓝宝石材料的生产及加工业务,并数次增资。公司累计已有20亿投向蓝宝石生产加工项目,逐步打通长晶与后续切磨抛加工产业链,可见公司发展蓝宝石业务的坚定决心以及对行业前景的看好。2017年H1公司蓝宝石材料业务实现3566万销售收入,同比增长286%。我们认为,随着未来三年产能的进一步释放,蓝宝石业务有望为公司带来新的增长点。 蓝宝石的主要下游LED行业近年来景气度回升。 蓝宝石晶体硬度很高,莫氏硬度达9级,仅次于金刚石。同时具有很好的透光性、热传导性和电气绝缘性,机械性能好,具有耐磨和抗腐蚀的特点,从而广泛应用于LED衬底、消费电子保护玻璃、红外军事装置、卫星空间技术、高强度激光窗口等领域。其中,LED衬底作为蓝宝石最主要的应用,需求最大。根据法国蓝宝石权威研究机构Yole统计,在2016年的蓝宝石市场,LED衬底占全市场需求比重达到80%,其次为手机Home键、摄像机镜头、iwatch镜面等各类别消费电子。LED行业在经历了2015-2016年初的大幅降价、加速洗牌之后迎来了供需拐点,特别是在LED照明需求爆发和小间距LED的火热刺激下行业景气度回升。最近苹果收购Luxvue布局MicroLED小屏技术,我们看好MicroLED率先进入可穿戴设备市场。我们认为MicroLED是继OLED之后新一代的显示技术,显示效果与功耗双优,受巨头垂青和布局,相关技术筹备历经多年,有望在新一代手表产品中率先应用,具备成为另一个显示应用爆款的雏形。我们认为,在材料环节【晶盛机电】有望受益。 盈利预测及投资建议。 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,中期看平价上网带动光伏需求大爆发,长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。暂不考虑半导体设备订单的业绩贡献,我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.1、7.6、11.8亿元;对应EPS分别为0.42、0.77、1.20元,PE分别为39/21/14X,维持“买入”评级。
晶盛机电 机械行业 2018-01-22 19.79 26.00 56.72% 21.18 7.02%
21.18 7.02% -- 详细
事件:公司近日公告与韩华公司签订4300万美元(约2.8亿人民币)光伏单晶硅生长炉订单,本合同按月分批交货并将于2018年9月20日完成全部设备交付。 国内订单持续增长,海外业务扩展顺利 晶盛此次订单完成了从国内到国外的重大飞跃。之前公司客户主要集中在国内,市场并无预期海外客户的拓展,而此次新合作对象韩华是全球规模最大的光伏制造商之一,证明了公司作为目前全球为数不多的的单晶炉第三方供应商,正在获得更多客户的青睐。未来单晶渗透率提升,还将吸引更多公司加入单晶扩产的行列,公司有望在国际市场打造新的增长点。 公司1个月之内接连公布2个大订单(上一个是1月12日中标中环8.58亿晶体生长炉),2018年新接订单超过11亿元,加之2017年转结订单,目前在手订单超过30亿元,有力保证了2018年的业绩。 海外光伏企业大力扩产,公司有望快速扩展海外业务 海外主要光伏企业纷纷公布扩产计划。根据各公司公告及我们的统计,公司本次合作对象韩国韩华是全球光伏制造商之一,2016年实现营业收入24.3亿美元。韩华预计2017年出货量达5.5-5.7GW,2018年有望达到8GW。除韩华外,美国FIRSTSOLAR、SUNPOWER,日本夏普,德国艾斯玛等公司纷纷宣布大规模扩产计划。以FIRSTSOLAR为例,公司预计2017年总出货量为2.6-2.7GW,2019年将达到4GW。2018年FIRSTSOLAR将在马来西亚新建1GWSeries6项目,在巴基斯塔建设0.18GW,未来几年将保持高速增长。 经过了2013-2016年的萧条期后,光伏行业重新洗牌,晶盛绑定大客户海外业务有望快速增长。近年来海外光伏行业格局有所变化,根据各公司公告,德国著名光伏企业SolarWorld在2017年5月宣布破产,日本夏普光伏业务连年亏损终于在2017年重回增长并公布了“从防御转向进攻”的3年策略。我们认为未来光伏行业集中度将有望提升,晶盛与海外龙头光伏企业深入合作,未来有望再拿大单。 半导体晶体硅生长龙头,有望受益国内硅片投资爆发 公司是半导体硅片设备龙头,我们在上周末发布半导体硅片设备深度报告,目前全国规划的硅片投资约600亿元,对应500亿元左右设备投资。晶盛正在从半导体单晶炉往抛光机、耗材等领域加速布局,未来有望在国内设备招标中占据重要一环。同时晶盛与中环的合作,计划投资200亿元,一期项目招标有望在2018年完成。 盈利预测与投资评级:超预期扩展海外业务有望增厚公司业绩,上调2017-2019年营业收入至22.45亿、37.19亿、48.46亿元,净利润为3.97亿、7.36亿和9.56亿(原预测为3.96亿、6.84亿和8.79亿元),EPS为0.40元、0.75元和0.97元,对应PE为49倍、26倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏、半导体行业投资下滑,行业竞争加剧,宏观经济下滑。
晶盛机电 机械行业 2018-01-22 19.79 -- -- 21.18 7.02%
21.18 7.02% -- 详细
事项点评 与韩华凯恩签订4300万美元的大单,超预期。本次与韩华凯恩签订4300万美元的大单,合计2.78亿元人民币,首次中标国际大客户的订单,超预期。韩华凯恩公司是韩华新能源公司在土耳其的光伏工厂的实施单位,根据相关的信息,工厂拥有从硅锭、硅片、电池到组件垂直一体化的生产工艺,工厂生产的组件将供应给位于土耳其Konya -Karapinar的1,000 MW (AC)太阳能电站。生产线主要是单晶硅电池为主,初始产能500MW,后续将增加产量。 韩华新能源是全球最大的光伏组件制造商之一。2016年韩华光伏组件出货4.8GW,全球排名第四,2017年预计出货5.5~5.7GW。根据公司的规划,公司目前的光伏组件产能达8GW。公司截止到2017年三季度末硅片产能1.05GW,到2017年底预计为1.1GW。公司此次与韩华签订单晶炉大单,表明了公司的单晶炉设备实力获得国际客户的认可。本次开拓国际大客户,有利于分摊公司对单一大客户中环股份依赖的风险,公司目前的客户除了中环已经包括协鑫、南玻、晶澳、韩华等。 单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高,产能将持续扩张。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%。单晶硅的转换效率高于多晶,在光伏平价上网的大趋势下,单晶是未来的趋势。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%,按照我们乐观预测2020年全球单晶硅新增产能需求未74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,根据我们的统计目前国内的单晶硅片产能,目前产能处于紧平衡的状态。我们认为在全球光伏装机维持高景气,以及单晶硅渗透率持续提高的背景下,未来单晶硅片的产能依然会持续的布局。单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元的预测,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为44.5、27.7、21.5倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-01-19 19.59 -- -- 21.18 8.12%
21.18 8.12% -- 详细
事件:公司1月15日与HanwhaKalyonGunesTeknolojileriUretimA.?.(韩华凯恩公司)签订了单晶炉供货合同。 本次合同标的为单晶硅生长炉,合同总价款为4300万美元,约占公司2016年度经审计营业收入的25.35%。该批设备按月分批交货,2018年9月20日完成全部设备交付。韩华凯恩公司是全球规模最大的光伏制造商之一韩华新能源有限公司下属韩华新能源香港有限公司与土耳其大型能源建筑商KalyonEnerjiYat?r?mlar?A.?.的合资公司。 继近日中标中环股份光伏项目8.6亿大单后,再次与国外知名企业签订单晶炉供货合同,进一步证明了公司的单晶炉产品依靠领先的技术优势,在高端客户中拥有十分重要的地位,具有很强的竞争优势和影响力。通过为全球大型光伏企业提供先进、高效的生产设备,进一步开拓了国际市场,提振了公司产品的国际影响力,同时通过与全球大型光伏企业的合作,强化了公司的行业领先地位,有利于持续提升公司盈利能力,推动公司基于中国制造2025背景下的高端、智能化装备供应商与服务商战略目标的实现。 晶盛机电:国内光伏设备龙头,订单充足,全年有望净利润翻番 公司是国内技术领先的晶体硅生长设备供应商。前3季度营收12.57亿元,同比增长87.30%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。截止2017年上半年,公司已签和中标未签的重大订单超过30亿元。公司公告2017年归母净利润为3.67-4.28亿元,同比增长幅度为80%-110%。 公司于2017年10月,与无锡市政府、中环股份签署《战略合作协议》:中环股份、晶盛机电协同无锡市投资平台,建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。 公司并于2017年11月,与中环股份及其全资子公司中环香港、无锡发展共同投资组建中环领先半导体材料有限公司(以下简称“中环领先”)。其中公司现金出资5亿元(占注册资本的10%);中环股份拟出资15亿元(占注册资本的30%);中环香港拟现金出资15亿元(占注册资本的30%);无锡发展拟现金出资15亿元(占注册资本的30%)。 公司与中环股份、无锡市政府合作,参与集成电路大硅片研制项目:有利于发挥各方优势,整合各方资源,发展半导体材料产业,为我国集成电路产业实现跨越式发展做出贡献。 公司投资中环领先符合公司“新材料、新装备”战略规划,依托公司半导体硅材料晶体生长设备和硅片加工设备研发与制造优势,协同合作方建设国际先进的集成电路大硅片研发和生产基地,促进集成电路关键材料、设备的国产化应用,实现合作方互利共赢,强化公司在半导体关键设备领域的核心竞争力。 公司为国内晶体硅生长设备龙头,受益光伏行业复苏、半导体行业爆发:我们预计2017-2019年营收达23.12、34.22、43.95亿元,净利润4.13、6.52、8.67亿元,EPS为0.42、0.66、0.88元,对应PE为45x、28x、21x。维持“增持”评级。 风险提示:行业波动风险、订单风险、技术人员流失风险、商誉减值风险。
晶盛机电 机械行业 2018-01-18 19.08 -- -- 21.18 11.01%
21.18 11.01% -- 详细
事件:晶盛机电1月16日发布公告称,与Hanwha Kalyon Gunes Teknolojileri UretimA.?.(以下简称“韩华凯恩公司”)签订单晶炉供货合同,总价款4300万美元,合计约2.8亿人民币。 投资要点 光伏客户走向全球,彰显国际一流竞争力 韩华凯恩公司是全球规模最大的光伏制造商之一韩华新能源有限公司下属韩华新能源香港有限公司与土耳其大型能源建筑商Kalyon Enerji Yat?r?mlar A.?.的合资公司。 此次合同的签订再次彰显了公司的单晶炉产品具备领先的竞争优势,在全球范围内的高端客户中具有极强的竞争优势和影响力。同时,通过和全球大型光伏企业的合作,我们认为公司的行业领先地位将得到进一步加强,预计2018年光伏的海外订单超预期。美洲、日韩地区光伏产能扩张刚刚开始,全球光伏设备龙头晶盛机电有望持续受益。 存量订单超28亿,我们预计2018年全年业绩高增长! 截止到2017年9月底公司2017年签订光伏设备订单合计27亿,其中10亿左右在2017年确认收入,17亿元将结转至2018年,再加上新年合计新签订单11.4亿,合计已锁定2018年超过28亿收入。我们认为,中环光伏在2017年9月新增的8.6GWh产能所对应的设备订单中,预计还有20亿左右未得到释放,我们判断部分订单有可能将由晶盛获得,我们预计晶盛机电2018年业绩可以继续保持高增长。 此外,除了晶体加工设备外,中环还将同时另外投资50亿元的叠瓦组件产能,该部分订单还尚未在盈利预测中体现。我们判断,晶盛机电2018年的后续光伏新接订单预计可达40亿元,仅中环四期项目约20亿元还未招标。除中环外,在2017年装机量大增长和隆基等光伏企业高ROE的背景下,晶澳晶科协鑫等均有可能大幅扩产单晶产能,单一大客户依赖的现象将得以有效改善,按照扩产规模为5GWh保守估计,晶盛机电作为国内单晶炉龙头企业,将直接受益,即潜在订单空间还有15亿元左右。 光伏平价时代即将到来,看好光伏扩产高峰对业绩的弹性 光伏中期由于平价上网,需求曲线有望从总体平稳增长过渡为高速增长。目前光伏已实现了在部分区域的用户侧平价上网,未来随着技术进步和竞价上网制度的推行会进一步降低成本,使用户端+发电端的全面平价上网将在2020年-2025年得以实现,光伏设备行业的市场空间会进一步打开。公司的光伏客户除了中环外,还有晶澳晶科协鑫等,未来将会迎来扩产高峰带来的光伏订单的爆发。 中环硅片产能释放中,半导体设备采购即将开始 根据最新调研情况,中环半导体硅片产能将逐步释放;无锡基地第一期100亿投资设备采购将很快启动,2019年逐步达产,由于晶盛是国内稀缺的半导体级别单晶炉供应商且在中环无锡项目是10%持股的股东,我们判断晶盛机电的设备中环将在采购中优先选择,即晶盛长久以来在半导体设备方面的布局将在2018年落地! 硅晶圆供不应求到进入涨价周期,行业进入量价齐升的高景气度确定! 硅片扩产周期长,产能供给弹性小。目前主流半导体硅片市场的全球寡头垄断已经形成,新硅片厂从兴建到投产时间为2-3年,扩产周期长和产能供给弹性弱。故我们预计未来几年硅片缺货将是常态,且随着需求不断增长,供需缺口将继续扩大。 国内需求缺口大,投资高峰尚未到来。我们预计未来大硅片行业未来几年仍将会有新玩家加入,投资高峰尚未到来,半导体行业和设备行业即将进入高景气周期! 硅片设备需求空间大,核心环节国产化已有突破。 拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。随着国家02专项对半导体设备厂商进行扶持,晶盛机电等企业在晶体生产设备方面已有成果。我们预计,从硅片需求供给缺口的角度测算(包括8寸和12寸),2017到2020年国内硅片设备的需求将达到438亿元。通过我们产业链不断验证,国内大硅片设备国产化只有晶盛机电能解决,除了单晶炉,后段切磨抛也将实现国产化! 盈利预测与投资建议:首推【晶盛机电】 国内晶体硅生长设备龙头企业,下游包括光伏和半导体,市占率国内第一。目前半导体级别8英寸单晶炉领域已实现进口替代,12英寸的也已小批量产;2017年半导体设备订单达1亿,已实现进口替代,未来将受益于半导体设备的国产化,与国外一流半导体设备厂商日本齐藤精机,美国Revasum(Revasum是全球最领先的抛光设备公司,具备全球顶级的先进抛光技术及专利,并将其应用于硅片制造、功率设备、射频等多个领域)共同研发设备,即将打开新的业绩成长级。近期中环无锡大硅片项目正式启动,其作为主要设备商显著受益。 预计公司2017-2019年归母净利润为4.1、7.6、11.8亿元;对应EPS分别为0.42、0.77、1.20元,PE分别为45/25/16X,维持“买入”评级。 风险提示 光伏平价上网进度低于预期,半导体国产化发展低于预期,硅片需求量低于预期。
晶盛机电 机械行业 2018-01-18 19.08 -- -- 21.18 11.01%
21.18 11.01% -- 详细
事项点评 合计中标8.58亿元的中环项目的晶体生长炉大单。2017年9月29日中环股份发布公告,实施四期变更项目+四期改造项目合计新增单晶硅产能8.6GW。当时我们发布点评,认为参考前次晶盛机电前几次在中环股份新增产能时设备的中标情况来看,晶盛机电持续获得大单的可能性高,本次中标大单符合此前的预期。根据新增产能的规划,我们测算设备市场空间为单晶炉+截断机+一体机预计合计为29.8亿元。本次中标8.58亿元的单晶炉设备大单以后,预计未来晶盛光伏设备的大单依然可期。 在手未执行合同充足保障未来公司业绩。根据公司三季报披露,截至到2017年三季度末,晶体生长设备及智能化装备共计未完成合同27.41亿元,加上本次中标的订单,公司合计未完成合同为35.99亿元。我们预计其中在2018年执行的合同为25亿元。充足的光伏设备订单保障了公司2017年、2018年的业绩。 单晶硅受益于光伏景气和渗透率提高,产能将持续扩张。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%。单晶硅的转换效率高于多晶,在光伏平价上网的大趋势下,单晶是未来的趋势。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%,按照我们乐观预测2020年全球单晶硅新增产能需求未74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,根据我们的统计目前国内的单晶硅片产能,目前产能处于紧平衡的状态。我们认为在全球光伏装机维持高景气,以及单晶硅渗透率持续提高的背景下,未来单晶硅片的产能依然会持续的布局。单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元的预测,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为44.9、27.9、21.7倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-01-16 19.09 -- -- 21.18 10.95%
21.18 10.95% -- 详细
1.光伏单晶持续扩产,公司再中设备大单,18年预计持续斩获新订单 本次公司中标的产品类别为自动晶体生长炉,用于光伏单晶硅棒的生长。光伏行业的持续复苏,以及单晶替代多晶的趋势不断加速的情况下,中环、隆基等光伏龙头纷纷扩大单晶硅产能。公司作为国内领先的单晶硅生长设备龙头屡获大单,2017全年获30亿订单,达到2016年营收的275%,此次再获8.58亿大单,展现公司行业内龙头地位和强大拿单能力。 公司已打入除隆基外(内部采购)的各大光伏厂商供应体系,尤其与中环合作紧密,中环的各批项目公司均有中标。2018年中环单晶产能将持续扩张10GW以上,预计公司光伏设备订单将不断有新的斩获。 2.受益半导体硅片国产化浪潮,公司半导体设备迎来高速发展时期 2017年全球半导体硅片出现供不应求的现象,硅片价格不断上涨。目前全球90%以上8寸、12寸硅片被海外厂商垄断,国内厂商仅能满足10%左右的8寸硅片需求,12寸硅片完全依赖进口。随着半导体硅片供求关系的趋紧和国内硅片需求的不断扩大,硅片国产化已经成为半导体产业发展的必经之路,是保障上游材料自主可控的关键。 2017年以来多个国产半导体硅片项目开始陆续上马,目前已有统计的国内硅片商规划产能达到每月330万片,加上其他规划项目的陆续开工以及新进入者的不断加入,国内半导体硅片产业将带来巨大的生产设备需求,2018-2020年间仅单晶炉一种设备预计就将有50亿元的市场空间。 公司是国内半导体单晶炉设备龙头,8寸单晶炉已经实现产业化,并为国内知名半导体生产商累计供货几十台设备,12寸单晶炉也已具备产业化要求。此外公司还往硅片深加工领域延伸,开发了滚磨机、切断机等设备,并与美国Revasum公司合作开发硅片抛光机,8寸产品预计18年投放市场。此外公司还与中环、无锡政府合作开展国产大硅片项目,总投资达50亿。在半导体硅片国产化的大潮下,公司半导体设备产品将迎来高速发展。 3.盈利预测 预计公司2017-2019年实现归母净利润4.12、6.16、7.94亿(原预测为3.99、6.11、8.04亿元),对应EPS为0.41、0.61、0.79(原预测为0.4、0.61、0.80元),对应PE为45X、30X、24X。公司是光伏、半导体硅材料生长领域龙头,光伏厂商的持续扩产和半导体硅片生产线的不断落实推进将为公司提供持续而强大的发展推动力。因此将公司评级从“推荐”上调至“强烈推荐”。 4.风险提示 行业发展不及预期、订单履行不及预期、业务拓展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-01-16 19.09 -- -- 21.18 10.95%
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事件:晶盛机电1月11日发布公告称收到中环光伏的中标通知书,中标其四期项目设备采购第四批第一包,金额合计8.6亿,供应设备为光伏级别的全自动晶体生长炉。 投资要点 存量订单26亿元,我们预计2018年全年业绩高增长! 截止到2017年9月底公司2017年签订光伏设备订单合计27亿,其中10亿左右在2017年确认收入,17亿元将结转至2018年,再加上新年第一个大订单8.6亿,合计已锁定2018年近26亿收入。我们认为,中环光伏在2017年9月新增的8.6GWh产能所对应的设备订单中,预计还有20亿左右未得到释放,我们判断部分订单有可能将由晶盛获得,我们预计晶盛机电2018年业绩可以继续保持高增长。 此外,除了晶体加工设备外,中环还将同时另外投资50亿元的叠瓦组件产能,该部分订单还尚未在盈利预测中体现。我们判断,晶盛机电2018年的后续光伏新接订单预计可达40亿元,仅中环四期项目约20亿元还未招标。除中环外,在2017年装机量大增长和隆基等光伏企业高ROE的背景下,晶澳晶科协鑫等均有可能大幅扩产单晶产能,单一大客户依赖的现象将得以有效改善,按照扩产规模为5GWh保守估计,晶盛机电作为国内单晶炉龙头企业,将直接受益,即潜在订单空间还有15亿元左右。 光伏平价时代即将到来,看好光伏扩产高峰对业绩的弹性 光伏中期由于平价上网,需求曲线有望从总体平稳增长过渡为高速增长。目前光伏已实现了在部分区域的用户侧平价上网,未来随着技术进步和竞价上网制度的推行会进一步降低成本,使用户端+发电端的全面平价上网将在2020年-2025年得以实现,光伏设备行业的市场空间会进一步打开。公司的光伏客户除了中环外,还有晶澳晶科协鑫等,未来将会迎来扩产高峰带来的光伏订单的爆发。 中环硅片产能释放中,半导体设备采购即将开始 根据最新调研情况,中环半导体硅片产能将逐步释放;无锡基地第一期100亿投资设备采购将很快启动,2019年逐步达产,由于晶盛是国内稀缺的半导体级别单晶炉供应商且在中环无锡项目是10%持股的股东,我们判断晶盛机电的设备中环将在采购中优先选择,即晶盛长久以来在半导体设备方面的布局将在2018年落地! 硅晶圆供不应求到进入涨价周期,行业进入量价齐升的高景气度确定! 硅片扩产周期长,产能供给弹性小。目前主流半导体硅片市场的全球寡头垄断已经形成,新硅片厂从兴建到投产时间为2-3年,扩产周期长和产能供给弹性弱。故我们预计未来几年硅片缺货将是常态,且随着需求不断增长,供需缺口将继续扩大。 国内需求缺口大,投资高峰尚未到来。我们预计未来大硅片行业未来几年仍将会有新玩家加入,投资高峰尚未到来,半导体行业和设备行业即将进入高景气周期! 硅片设备需求空间大,核心环节国产化已有突破。 拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。随着国家02专项对半导体设备厂商进行扶持,晶盛机电等企业在晶体生产设备方面已有成果。我们预计,从硅片需求供给缺口的角度测算(包括8寸和12寸),2017到2020年国内硅片设备的需求将达到438亿元。通过我们产业链不断验证,国内大硅片设备国产化只有晶盛机电能解决,除了单晶炉,后段切磨抛也将实现国产化! 盈利预测与投资建议:首推【晶盛机电】 国内晶体硅生长设备龙头企业,下游包括光伏和半导体,市占率国内第一。目前半导体级别8英寸单晶炉领域已实现进口替代,12英寸的也已小批量产;2017年半导体设备订单达1亿,已实现进口替代,未来将受益于半导体设备的国产化,与国外一流半导体设备厂商日本齐藤精机,美国Revasum(Revasum是全球最领先的抛光设备公司,具备全球顶级的先进抛光技术及专利,并将其应用于硅片制造、功率设备、射频等多个领域)共同研发设备,即将打开新的业绩成长级。近期中环无锡大硅片项目正式启动,其作为主要设备商显著受益。 预计公司2017-2019年归母净利润为4.1、7.6、11.8亿元;对应EPS分别为0.42、0.77、1.20元,PE分别为45/25/16X,维持“买入”评级。 风险提示 光伏平价上网进度低于预期,半导体国产化发展低于预期,硅片需求量低于预期。
晶盛机电 机械行业 2018-01-16 19.09 -- -- 21.18 10.95%
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中标8.58亿采购项目,单晶炉产品获广泛认可 公司此次中标中环光伏的两个单晶炉设备采购项目,中标金额为85824万元。中环光伏于12月发布了一系列新建和改造项目的设备采购招标信息,本次中标的两个标包均为单晶炉采购项目。2017年,中环光伏通过公开招标方式,总共向晶盛机电采购了超过20亿元的单晶炉产品。本次中标金额约占公司2016年度营业收入的78.63%,进一步证明公司在国内单晶炉产品市场的龙头地位,具备很强的竞争力。 以晶体生长技术为依托,大力发展半导体长晶装备 晶盛机电以光伏长晶设备为基础近年大力拓展半导体设备业务,半年报披露已成功研发半导体设备全自动晶体滚磨一体机等多种半导体设备,三季报披露未完成订单27.4亿,其中半导体设备1.13亿。依托公司半导体硅材料晶体生长设备和硅片加工设备研发与制造优势,促进集成电路关键材料、设备国产化应用,强化公司在半导体关键设备领域的核心竞争力。 投资建议与风险提示 投资建议:受益光伏投资加速和单晶硅渗透率提升,公司产品实现高速增长,也为将来切入半导体领域奠定基础。综合考虑下游需求强度与公司产能弹性后,我们预测公司2017-19年EPS分别为0.411/0.720/1.016元,当前股价对应市盈率48/27/19倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济波动导致下游投资放缓;国内光伏装机容量低于预期;半导体国产化进程低于预期;行业竞争加剧导致公司毛利率大幅下降风险。
晶盛机电 机械行业 2018-01-15 19.39 26.00 56.72% 21.18 9.23%
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事件:公司近日发布公告,中标中环光伏自动晶体生长炉两大订单,合同金额共计8.58亿。公司与中环股份合作紧密,2017年共计中标中环光伏22.72亿订单,并于2017年10月联手无锡市政府、中环股份签订30亿美元集成电路用大硅片生产与制造战略合作协议。目前双方合作领域主要集中于光伏领域,未来随着芯片国产化逐步推进,双方有望在半导体领域展开更多合作。 光伏行业显著回暖,晶体生长设备龙头重回高速增长 公司是国内技术领先的光伏及半导体晶体硅生长设备供应商,公司凭借在单晶炉领域的先发优势和技术壁垒,业绩实现高速增长。17年前三季度实现营业收入12.57亿元,同比增长87.30%,归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。预计全年归母净利润3.67-4.28亿元,同比增长80%-110%。公司下游客户涵盖了除隆基以外的所有硅片厂家,包括中环、晶科、晶澳、保利协鑫等,2017年公司已披露的光伏设备订单超30亿,同比增长439%。 除光伏单晶炉之外,过去几年公司还拓展了切、磨、抛等设备,未来将重点布局光伏组件端和电池片端环节的设备,目前已经有多款在研和测试的产品,市场空间与单晶炉相当。 半导体产能向中国转移,大尺寸硅片供不应求,国产设备迎来春天国内半导体投资在国家大基金加持下风起云涌,据SEMI预计未来全球62座晶圆厂中有26座将落户中国。硅片行业供不应求:需求方面,据SUMCO预测,到2020年300mm硅片需求量将超过750万片/月,200mm硅片将持续处于供不应求状态;供给方面,硅片供给寡头垄断严重,前五大厂商市占率接近91%,众多寡头目前主要采取提价策略,硅片供给缺口持续且扩产计划缓慢。为弥补产能缺口,国内大硅片扩产计划超过600亿元,拉晶炉国内技术进步快速,目前晶盛200mm拉晶技术已经实现量产,300mm技术也已基本成熟,未来有望凭借价格和服务等优势大量配套国内新建产能。 300kg级蓝宝石开始量产,打开公司新成长极 公司是全球少数掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的企业之一,量产后预计比150kg级毛利提高20%以上。LED行业持续景气,预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底。公司新扩建的4寸1400万mm蓝宝石项目逐步开始量产释放出1000万mm以上产能,2018年有望全面达产,未来将与蓝宝石抛磨机等一起成为新的增长级。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年营业收入为21.53亿、35.14亿、45.22亿元,净利润为3.96亿、6.84亿和8.79亿,EPS为0.40元、0.69元和0.89元,对应PE为47倍、27倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏、半导体行业投资下滑,行业竞争加剧。
晶盛机电 机械行业 2018-01-15 19.39 -- -- 21.18 9.23%
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事件:公司于2018年1月11日收到内蒙古中环光伏材料有限公司、天津市泛亚工程机电设备咨询有限公司发出的中标通知书。 本次中标产品为自动晶体生长炉,总金额达8.58亿元(具体金额以后续合同为准),约占公司2016年营收的78.63%,对公司未来业绩将产生积极影响;同时进一步证明了公司的全自动单晶炉产品依靠领先的技术优势,在高端客户中拥有十分重要的地位,具有很强的竞争优势和影响力。 晶盛机电:国内光伏设备龙头,订单充足,全年有望净利润翻番 公司是国内技术领先的晶体硅生长设备供应商。前3季度营收12.57亿元,同比增长87.30%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。截止2017年上半年,公司已签和中标未签的重大订单超过30亿元。公司公告2017年归母净利润为3.67-4.28亿元,同比增长幅度为80%-110%。 公司于2017年10月,与无锡市政府、中环股份签署《战略合作协议》:中环股份、晶盛机电协同无锡市投资平台,建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。 公司并于2017年11月,与中环股份及其全资子公司中环香港、无锡发展共同投资组建中环领先半导体材料有限公司(以下简称“中环领先”)。其中公司现金出资5亿元(占注册资本的10%);中环股份拟出资15亿元(占注册资本的30%);中环香港拟现金出资15亿元(占注册资本的30%);无锡发展拟现金出资15亿元(占注册资本的30%)。 公司与中环股份、无锡市政府合作,参与集成电路大硅片研制项目:有利于发挥各方优势,整合各方资源,发展半导体材料产业,为我国集成电路产业实现跨越式发展做出贡献。 公司投资中环领先符合公司“新材料、新装备”战略规划,依托公司半导体硅材料晶体生长设备和硅片加工设备研发与制造优势,协同合作方建设国际先进的集成电路大硅片研发和生产基地,促进集成电路关键材料、设备的国产化应用,实现合作方互利共赢,强化公司在半导体关键设备领域的核心竞争力。 国内半导体行业迎来黄金发展期 国家政策大力重点扶持集成电路产业发展:2014年国家集成电路产业投资基金正式设立。地方集成电路产业投资基金总规模也已超3000亿。 中国晶圆厂投资建设高峰到来,设备厂商有望受益:SEMI预测2016-2017年间,全球晶圆厂19座,大陆占10座。并预估2017-2020年中国将有26座新晶圆厂投产,占全球新建晶圆厂的42%。 公司为国内晶体硅生长设备龙头,受益光伏行业复苏、半导体行业爆发:我们预计2017-2019年营收达23.12、34.22、43.95亿元,净利润4.13、6.52、8.67亿元,EPS为0.42、0.66、0.88元,对应PE为45x、29x、22x。维持“增持”评级。 风险提示:行业波动风险、订单风险、技术人员流失风险、商誉减值风险。
晶盛机电 机械行业 2018-01-03 21.20 -- -- 21.90 3.30%
21.90 3.30% -- 详细
事件:2017年12月28日,中环领先集成电路用大直径硅片项目开工仪式在宜兴市成功举行。 投资要点 与中环合作建设大硅片项目,设备订单增长可期:中环领先集成电路用大直径硅片项目是中环股份携手无锡市政府、浙江晶盛机电共同投建的大型半导体材料研发制造基地。中环领先是三方合资成立的项目实施主体,其中晶盛机电出资5亿,占比10%;中环股份、中环香港、无锡发展分别出资15亿,各占注册资本的30%。本次合作有利于提升我国半导体材料行业的水平,缓解半导体材料供应对中国半导体产业发展的制约。无锡项目落地后(共200亿元,一期100亿元),我们预计70%的资金将用于设备采购,其中单晶炉占比约25%,预计将优先选择晶盛的设备,有望继续增厚公司在半导体设备方面的收入利润和提升公司的估值水平。 今年以来半导体订单已达1亿,业绩开始进入兑现阶段:客户包括有研半导体、天津环欧、台湾合晶、金瑞泓等知名半导体企业。2017年以来公司公告半导体设备合计新签订单超过1亿(主要客户是合晶,金额达8000万),产品包括半导体单晶炉、半导体单晶硅滚圆机、截断机等新产品,同时对已立项半导体加工设备加快研发进度。我们认为,公司产品已成功实现进口替代,将在大陆兴建硅片厂的热潮下成为国产设备的首要选择,未来有望明显受益于半导体设备的国产化,打开新的业绩成长级。 国内稀缺的半导体级别单晶炉生产商:晶盛机电在半导体级别的单晶炉领域具备先发优势,现已完成国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”课题的TDR130A-ZJS全自动单晶硅生长炉产品的验收,并进入量产阶段。其全自动单晶生长炉可满足在均匀性和缺陷密度等方面要求更高的半导体行业客户需求,突破了国内高端晶体硅材料生长设备特别是大尺寸晶体硅材料生长设备长期被国外大型企业垄断的产业格局,是国内稀缺的能做大尺寸单晶炉的厂商。目前在8英寸单晶炉领域已成功实现进口替代,12英寸单晶炉也进入小批量产阶段。 磨切设备与日本龙头齐藤精机达成战略合作:磨片机主要是用来进行表面的处理,而切片机则是用于硅片的切割,两者合计在硅片生产线上的价值占比达15%;此类设备价格相对较低,但耗材昂贵。日本齐藤精机成立80余年以来,一直致力于半导体加工装备的研发制造,在日本具有很高的知名度和影响力。晶盛机电微信公众号2017年2月16日发布消息称将与齐藤精机就半导体加工装备展开合作,我们认为此次合作将为公司进一步向硅片制造的后道价格设备研发提供帮助。 与美国Revasum公司签订合作协议,布局抛光设备:硅片抛光设备是0.25μm以下大规模集成电路芯片制造工艺中的关键设备。抛光流程是在研磨加工基础上的精加工,使硅片表面达到镜面效果(纳米级的微粗程度),在几何参数以及化学、机械等方面对表面粗糙度要求高。同时随着芯片行业越来越迅速的发展,对硅晶片表面平整度要求日趋严格,技术要求更高的双面化学机械抛光是大直径硅片加工的发展趋势。设备价值达上千万美金,在硅片生产线上的价值占比达10%。根据晶盛机电微信公众号,公司11月20日与Revasum达成合作共识,拟利用Revasum技术和公司生产和销售优势,为Revasum生产200mm硅片用抛光设备。Revasum具备全球领先的先进抛光技术及专利,并将其应用于硅片制造、功率设备、射频等多个领域。通过此次合作,晶盛有望吸收硅片抛光这一关键环节的先进技术,打开抛光设备业务的增长空间。 盈利预测与投资建议 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,中期看平价上网带动光伏需求大爆发,长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.42/0.60/0.73元;PE分别为50/35/29X,维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化发展低于预期,硅片需求量低于预期。
晶盛机电 机械行业 2018-01-01 20.70 30.00 80.83% 21.93 5.94%
21.93 5.94% -- 详细
维持盈利预测和目标价。维持2017-2019年盈利预测为0.52元、0.76元、1.17元,维持目标价对应目标价为30元,给予评级。项目进度大超预期。从公告成立大硅片合资公司到项目开工仅用了2个月时间,项目推进进度大超预期。合资公司计划共投资200亿(约30亿美金),一期投资金额为100亿,本次项目开始启动后,我们认为随后将开始工厂设备的招标,晶盛机电有望获得超过10亿元的订单(仅一期)。 中环领先的开工有望进一度带动行业扩产热潮和进度加速。中环领先公司项目扩产正在加速,表面现象是中环内蒙、无锡基地以前已经有了成熟的工厂,无需土建等基础设施,背后的产业逻辑则是大硅片超级景气周期下,只有加速扩产才能抢得先机和市场。我们认为,有了中环的带头加速扩产,其他大硅片公司也将会加速推进,进一步掀起行业加速扩产热情。 半导体硅片行业目前投资额已经高达600亿,单晶炉潜在订单空间100亿。由于半导体产能释放至少需要3年时间,超级景气周期持续时间长,将会催生扩产狂热,目前已经有京东方、中环等不断投入,极大的拉动设备市场空间。同时晶盛和美国老牌抛光机供应商Revasum合作,切入抛光机领域,抛光机市场空间可类比拉晶炉,晶盛负责国内的抛光机市场,有望实现除单晶炉外空间再造。 风险提示:行业扩产规模和进度不及预期、半导体订单不及预期。
晶盛机电 机械行业 2017-12-15 20.40 30.00 80.83% 22.50 10.29%
22.50 10.29% -- 详细
投资要点: 提高盈利预测和目标价,增持评级。半导体硅片超级周期持续3年以上,产业扩产热情高涨,扩产产能远远大于需求,推高设备需求空间,带来公司半导体订单爆发。提高2017-2019年盈利预测为0.52元、0.76元(+0.05)、1.17元(+0.44),考虑行业平均估值和公司实际情况,给予2018年40倍估值,对应目标价为30元(+9.36),增持评级。 市场错误解读半导体单晶炉市场空间。以2020年12寸和8寸硅片缺口分别为100万片/月和90万片/月产能计算,单晶炉市场空间不过25亿元左右,空间较小。但是我们认为,半导体硅片行业扩产周期3年以上,投资热情高涨,扩产产能会远大于需求,比如中环投资200亿元、京东方投资100亿元、上海新昇投资68亿元计算,仅这三家的拉晶炉需求就远大于25亿元,同时我们判断后续还会有其他竞争者不断投入,拉动设备需求市场空间高涨。 国内稀缺、国际封锁的竞争格局使得晶盛有望产生大量的实际订单。国内半导体单晶炉技术成熟度不高,晶盛是为数不多在半导体单晶炉具有多年积累和沉淀的公司,且突破台湾供应链,技术实力显著。国际的硅片巨头均有独立扶持的设备供应商,单晶炉设备很难对外销售,因此国内硅片公司难以从国外批量采购单晶炉,独特的竞争格局使得晶盛则有望大量斩获这些潜在订单。 风险提示:半导体扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名