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晶盛机电 机械行业 2019-08-20 13.83 -- -- 15.15 9.54% -- 15.15 9.54% -- 详细
光伏硅片行业颠覆性产品,提高转换效率和提高生产效率:通过提升单块硅片面积最终实现LCOE成本最优已是业界共识。近期光伏产业推出166mm大硅片,较原来的8英寸M2硅片表面积提升了12.2%,业内一致认为此举可大幅降低LCOE(度电成本),增加制造企业利润。而此次发布的M12大尺寸硅片,边长210mm,对角295mm,相比M2硅片表面积提升了80.5%。同样的144半片(72块切半)组件,M12 P型PERC 60片半片组件较M2 72片半片组件功率高出200W,电池按22.25%计算,组件转换效率高0.91%,达到20%以上,叠加高效电池,功率可突破610W,步入6.0时代。 硅片处于光伏产业链最上游,现有的电池片设备和最新的12寸片不兼容,12寸硅片推广或低于预期:作为光伏组件生产的上游环节,硅片在组件成本构成中占比30%-40%,大尺寸硅片已成主流趋势。我们认为,如果增大硅片尺寸的限制,在于现有电池片设备的兼容性并不能满足。在供应商方面,下游产线将进行大调整,带来较高成本,且现有设备厂家都尚未开发出解决方案。因此,目前对M12持谨慎乐观态度,且不排除随着下游的新增投资,及时调整设备方案的可能性。在系统端方面,组件的大小和重量有上限,基于M12所谓600W组件的重量应该有45公斤,安装成本不降反升。组件尺寸过大也会增加机械载荷和隐裂的风险,电池端的碎片率和良率也将面临挑战,同时基本不可能支持薄片化的趋势。 晶盛机电为中环最大的设备供应商,将会显著受益于光伏大硅片的技术迭代:晶盛机电是中环最大的设备供应商,在2018年30多亿新接订单中,中环股份占比超60%。中环无锡总投资200亿元的半导体硅片项目,也是由中环,晶盛机电,无锡市政府三方合作投资。如果12寸大硅片的渗透率提升,核心设备商晶盛机电将会最受益。尤其是晶体长晶炉,区别于其他的电池片设备,部分设备可能技改可完成产品的更新换代,长晶炉随着硅片直径的变化,将会完全的更新换代。我们判断,对于晶盛机电来说,这部分的新增订单尤为可观。 盈利预测与投资评级:预计公司2019/2020年收入分别为26/51亿元,净利润分别为6.7/11亿,对应PE分别为26/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏平价上网进度不及预期,光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。
晶盛机电 机械行业 2019-08-16 12.74 16.00 11.89% 15.15 18.92% -- 15.15 18.92% -- 详细
单晶硅生长设备龙头,受益下游光伏单晶硅大扩产、半导体硅片设备国产化 国内单晶炉龙头,用于光伏、半导体集成电路行业。2015-2018年,公司收入、净利润复合增速达62%、77%,主要受益于单晶硅快速发展。 光伏平价上网临近,单晶硅新一轮扩产潮临近,单晶炉设备需求旺盛 国内光伏产业链各环节(包括光伏设备)市场占有率多年位居全球首位。2018年“531”光伏新政后,光伏行业发展节奏有所调整,加速光伏成本下降。2019年光伏平价上网临近,海外需求大增,光伏行业逐步回暖。 随着近年来单晶相比多晶效率和性价比优势的持续扩大,单晶市场份额显著快速提升,2018年单晶份额超过40%,预计2020年即将达到70%,明确的技术路线趋势正驱动存量和新进企业加速扩产单晶硅产能。 预计2019-2021年单晶炉市场需求114亿元,公司单晶炉复合增速约23% 建立单晶扩产模型,分别在乐观/中性/悲观情景下对单晶炉需求进行测算。考虑单炉产能提升和硅片薄片化的影响,未来3年单晶炉市场空间达114亿元(中性)。叠加配套设备及旧炉改造需求,未来3年公司光伏设备累计订单量达80亿,单晶炉业务收入复合增速有望达23%。 绑定中环股份,半导体设备订单获重大进展,未来有望获得更大突破 2018-2020年,我们测算硅片厂扩产带来的半导体设备市场空间约170亿元,其中半导体单晶炉市场空间达41亿元。 公司于2017年10月参与组建中环“集成电路用大硅片生产与制造项目”。2018年公司新签半导体设备订单超过5亿元。我们测算中环领先一期8英寸硅片二次招标的设备订单额达7~8亿元,后续订单有望持续。 公司半导体领域的全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品也加速推向市场。公司未来有望成长为半导体硅片设备龙头。 投资建议 预计2019-2021年净利润6.6/8.7/10.8亿元,同比增长14%/31%/24%,EPS为0.52/0.67/0.84元,对应PE为26/20/16倍。根据分部估值,合理市值206亿元,6-12月目标价16元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 光伏行业政策风险;硅片价格下跌导致下游光伏单晶硅扩产低于预期风险;半导体设备能否顺利交付、获得持续订单的风险。
晶盛机电 机械行业 2019-08-05 12.95 18.67 30.56% 15.15 16.99% -- 15.15 16.99% -- 详细
国内单晶炉龙头厂商,行业迎扩产新周期 公司光伏单晶炉国内市占率第一,占据国内90%的高端市场份额,客户覆盖几乎所有一线硅片厂商。伴随着全球光伏行业的高景气,公司迎来快速成长。经过上一轮光伏单晶扩产期2016-2018年上半年,公司进入订单低谷。然而新一轮扩产已经开始预热,中环、晶科、上机今年分别宣布25GW、25GW、5GW扩产,总规模超过上一轮扩产。公司目前在手订单25.35亿元,下半年有望迎密集招标。 光伏海内外需求共振,单晶趋势持续渗透 国内方面,“531”新政已得修复,国内装机量得以保障,预计未来国内年装机量保守预计在40-45GW,平价上网后装机或超预期。海外方面,由于新政导致组件价格大幅下滑,海外部分地区已实现平价,形成需求爆发。预计未来海内外装机需求形成共振,全球装机量继续维持高景气。另外,高效组件仍然是未来降低度电成本的主要通道,单晶由于转换效率更高、兼容技术更好,未来替代多晶趋势持续。公司作为单晶炉提供商将持续受益。 半导体孕育巨大机会,业务起跑估值或提升 中国半导体贸易逆差巨大,进口替代需求显著。公司目前已开发12英寸半导体单晶炉、8英寸区熔炉,填补了国内技术空白。同时,公司积淀深厚,深绑中环股份,业务蓄势待发。截止2019年一季度,公司半导体在手订单5.58亿元。下半年中环领先一期第二次招标、有研一期、合晶二期项目有望启动。我们预计,在国内半导体级产业迎来投资潮之际,单晶炉设备也有望迎来国产化起点。公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年将实现营业收入28.11/34.08/39.11亿元,实现归母净利润6.74/9.62/11.76亿元,对应目前的P/E23/16/13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 全球宏观经济下行,光伏海外推广不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。
晶盛机电 机械行业 2019-07-15 11.92 -- -- 13.77 15.52%
15.15 27.10% -- 详细
2019年新签重大合同已达18亿元,看好下游光伏、半导体双重扩产机遇 7月10日公司发布公告:2019年4-7月公司陆续与晶科能源签订9.54亿元单晶炉及配套设备合同,预计19年内全部交付。截至目前已公告披露的19年光伏新签重大合同约18亿元(达2018全年光伏新签合同的70%)。国内单晶硅片新一轮扩产及设备需求正逐步兑现。我们认为公司作为硅片设备龙头将充分受益于下游光伏、半导体双重产能扩张,预计公司2019-2021年EPS为0.58、0.74、0.97元,维持“买入”评级。 光伏单晶硅片新一轮扩产兑现,公司作为单晶炉设备龙头或率先受益 高效电池加速单晶替代,单晶硅片供需维持紧平衡,拉长周期看产能远未饱和。几轮洗牌后行业竞争格局良好,龙头地位显著,提前实施扩产从战术和战略上抑制行业后进入者。据中环股份、晶科能源、上机数控公告,三家企业将分别启动投资规模达90、150、30亿元的光伏单晶硅片项目,分别扩产25、25、5GW,我们预计三家企业新一轮扩产所产生的单晶炉设备需求合计将达110亿元以上。公司作为国内领先的晶体硅生长设备龙头,是国内硅片企业(除隆基外)的主要单晶炉供应商,有望充分受益。 晶科能源、上机数控等设备合同陆续落地,2019年新签订单充沛 截至19Q1公司在手订单25.35亿,其中半导体合同5.58亿元。截至7月10日,公司披露的19年新签光伏重大合同合计约18亿元(为18全年新签光伏设备合同的70%),具体包括:1)19Q1与晶科签订2.94亿元合同;2)19年4-7月陆续与晶科合计签订9.54亿元合同;3)19年5-6月陆续与上机数控合计签订5.54亿元合同。伴随光伏单晶硅片新一轮扩产周期的兑现,我们认为后续设备需求有望继续释放,全年新签订单或将较快增长。 中国半导体产能投资催生新蓝海,公司逐步延展实现设备、材料更广布局 目前公司已形成以单晶炉、区熔炉为核心,截断机、滚圆机、棒滚磨一体机、抛光机、双面研磨机等后道智能加工设备为重要配套的半导体硅片设备产品体系,成为实现8、12英寸硅片制造设备国产化的领军企业,单晶炉及部分后道设备陆续供货中环股份、金瑞泓、合晶等本土硅片企业。同时公司在半导体关键辅材、耗材及半导体精密部件领域(半导体级石英坩埚、抛光液、阀门、磁流体部件等)的拓展正稳步推进,战略投资国产硅片企业中环领先(持股10%)潜力深远,半导体领域或是公司成长新动能。 国内硅片设备龙头,光伏单晶替代+半导体扩产受益标的,“买入”评级 我们预计公司2019~2021年归母净利润为7.48、9.56、12.48亿元(前值7.49、9.62、12.52亿元,受2019年分红完成及回购注销部分股票影响,总股本、预测利润及EPS较前值有微小变化),参考可比公司19年平均23倍PE,考虑公司晶体生长设备技术实力国内领先,光伏及半导体下游扩产空间广阔,我们给予公司2019年PE目标估值为25~28倍,对应合理股价区间为14.50~16.24元。 风险提示:光伏装机量增速低于预期;产业链价格低于预期;国内光伏、半导体硅片扩产进度不及预期;半导体设备技术突破不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-07-15 11.92 -- -- 13.77 15.52%
15.15 27.10% -- 详细
事件:7月10日晶盛机电发布公告,公司与四川晶科能源签订9.54亿单晶炉及配套设备采购合同(按月分批交货,2019年12月31日完成全部设备交付)。此次合同的签订,证明了晶盛机电的全自动单晶炉产品依靠领先的技术优势,在下游客户中拥有十分重要的地位,具有很强的竞争优势和影响力。 投资要点 晶科能源在四川投资150亿元建设25GW光伏项目,未来设备订单将持续落地 2019年4月16日,晶科能源在乐山投资推介会上与乐山市签约,根据协议,晶科能源将投资150亿元,在乐山市建设25GW单晶拉棒、切方项目及相关配套设施。此次晶科扩产25GW,按照单GW设备投资额为2.5亿元估算,对应设备空间超过60亿,晶盛机电作为硅片生产加工设备龙头和晶科的主要设备供应商,可供应设备达整线的80%以上。我们预计随着晶科在四川光伏产能的陆续投放,后续仍有单晶设备订单落地,晶盛机电未来两年将持续受益。 单晶渗透率持续提升,硅片产能扩张不断超预期兑现 531以后市场普遍担心光伏硅片环节无新增投资,相关设备公司2019年新增订单将大幅下滑。1月底我们提出随着行业景气度回升硅片企业的资金面好转,光伏硅片行业有望迎来新一轮涨价潮,同时单晶渗透率将不断提升,行业将迎来新一轮扩产周期。 2019年3月以来,中环股份、晶科、上机数控分别公布25GW、25GW、5GW扩产计划,不断兑现我们之前的判断,二季度产能新周期开始启动,同时我们预计其他硅片厂商后续仍有硅片扩产计划公布。 设备空间方面,2019-2020年单晶设备行业的市场规模可达87亿。 单晶渗透率提高+盈利波动区间小,平价时代加速 单晶硅片行业渗透率2018年达50%,预计2020年将提升至75%以上,同时行业装机量年复合增长20-30%,单晶硅片设备需求增速将高于装机增速。我们预计硅片环节无较大技术变革,同时临近平价时代,单晶硅片盈利波动区间将比过去更小,行业持续扩产成为大概率事件,晶盛机电作为国内单晶生长设备龙头,将深度受益于单晶渗透率提升带来的设备需求。 2019年和2020年在手订单充足,公司业绩有望超预期增长 公司一季报披露,截止2019年3月31日,公司未完成合同总计25.35亿元,其中全部发货的合同金额为5.84亿元,部分发货合同金额11.06亿元,尚未交货的合同金额8.45亿元。公司主要的光伏订单生产周期在3个月,发货后的验收周期在3-5个月不定。此次9.54亿元的订单在2019年12月31日完成全部设备交付,预计将近一步增厚2019年和2020年的收入和利润。随着晶科、中环、上机数控等扩产计划的不断推进,单晶设备订单在未来两年将不断落地。 盈利预测与投资评级:预计公司2019/2020年收入分别为26/56亿元,净利润分别为7.2/13.0亿,对应PE分别为21/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏平价上网进度不及预期,光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。
晶盛机电 机械行业 2019-07-12 11.94 18.40 28.67% 13.77 15.33%
15.15 26.88% -- 详细
事件:公司与晶科能源签署单晶炉及配套设备合同,总计9.54亿,约定按月分批交货,2019年12月31日前完成全部设备交付,加上此前3月份晶盛与晶科签署的2.94亿订单,今年以来合计签署订单12.48亿,从目前节奏来看,晶科订单逐步兑现符合之前判断。 1)晶科扩产稳步推进,订单落地符合预期。根据晶科公开信息,截至2018年底,晶科单晶硅片产能5.7GW,通过提产增效,2019年一季度末公司单晶硅片产能已达到6.5GW,一期新工厂建成后,晶科的单晶硅片产能将由6.5GW提高到11.5GW。根据单GW设备投资测算,本次及上次订单包含晶科一期和二期项目,随着晶科二期5GW项目正有序推进,预计还有后续订单落地。 2)政策落地下游扩产推进,设备订单将持续落地。5月上机数控公告扩产5GW单晶硅,6月晶盛公告与上机数控签5.54亿订单,同期,中环五期25GW扩产计划出台,下游扩产进一步推进,预计还有上机、中环以及其他客户订单陆续落地。 3)光伏与半导体业务双轮驱动,龙头大有可为。目前在手半导体设备订单超过5亿,今年推出新品半导体硅片抛光机,进一步丰富设备种类,中环及国内其他客户半导体项目推进顺利,公司将在产品品类和客户结构上实现突破,半导体设备订单逐步放量。 投资建议与评级:预计公司19-21年的净利润为7.12亿、10.50亿、13.22亿,对应PE分别为21x、14x、11x,维持“买入”评级。 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期,政策风险。
晶盛机电 机械行业 2019-07-10 11.83 -- -- 13.77 16.40%
15.15 28.06% -- 详细
硅片价格总体坚挺,龙头厂商盈利能力回升。在 2019H1海外需求的支撑下,国内光伏产业链价格整体稳定。 根据 PV-InfoLink 对于光伏产业链价格数据的跟踪情况来看,2019年以来,光伏硅片价格整体保持在较高水平,以单晶硅片-180μm 为例,当前均价为 3.12元/片,较年初低点略有提升。以硅片龙头厂商隆基股份和中环股份的毛利率情况来看,2019Q1也均出现了毛利率的环比回升,我们认为这显示出光伏硅片行业已逐步度过了光伏“531”政策影响的调整期,盈利能力逐步回升。展望下半年,我们认为国内光伏新增装机需求的启动将对产业链价格形成新的支撑,同时,随着国内光伏电池片产能(以 PERC 为主)的陆续释放,也将对硅片形成持续性的需求拉动,因此,我们认为硅片厂商仍将有较好的盈利空间。 处于新一轮硅片扩产周期的起点上,设备龙头有望受益。根据我们对于当前主流硅片厂商的扩产规划统计,龙头厂商隆基股份和中环股份均保持了较大的单晶硅扩产力度,而晶科能源也宣布了其新的扩产规划,此外上机数控作为行业新进入者也宣布了其 5GW 单晶硅的扩产规划。我们认为,国内光伏硅片产业目前正处于新一轮的扩产周期的起点上,相关的设备订单正在逐步落地。晶盛机电作为国内光伏单晶硅生长炉的龙头厂商,具备较为明显的竞争优势和较高的市场份额,有望受益于下游行业的扩产。 低点已过,公司订单恢复增长态势。截止 2019Q1,公司未完成合同总计达25.35亿元,我们测算 2019Q1公司新签订单规模超 5亿元。随着公司 2019Q2签订上机数控 5.54亿元合同,以及中环股份等厂商后续潜在的采购订单的释放(公司与之有长期稳定的合作关系),我们认为公司光伏设备的订单拐点已经逐步显现,后续有望环比持续改善。 半导体设备领域公司大有可为。公司 2018年新签半导体设备订单超 5亿元,同比大幅度增长,同时进一步完善了半导体关键辅材、耗材和精密部件的供货能力。 截止 2019Q1,公司未完成半导体设备合同 5.58亿元,我们预计 2019年公司更高毛利率的半导体业务有望高增长,从而提升公司整体盈利能力。此外,随着国内半导体硅晶圆产能建设的推进,我们认为公司凭借较强的竞争力有望获得更多订单。 盈利预测与估值。我们预测公司 2019-2021年的 EPS 为 0.56/0.77/1.00元。参考可比公司估值,我们给予公司 2019年 25-30倍 PE,对应合理价值区间为 14.00-16.80元,给予"优于大市"评级。 风险提示。光伏设备确认收入低于预期;半导体设备导入客户低于预期。
晶盛机电 机械行业 2019-06-21 12.28 -- -- 13.33 8.55%
15.15 23.37% -- 详细
事件: 6月 17日晶盛机电发布公告,公司与上机数控签订 5.5亿单晶炉设备采购合同( 2019年 12月 20日完成全部设备交付);上机数控 6月 12日发布公告,将投资 30亿元在包头建设 5GW 单晶硅拉晶项目。 投资要点 上机数控设备采购将持续进行,晶盛机电将持续受益于此次扩产按照上机数控 6月 12日发布的公告来看,本次单晶炉设备采购订单是满足 2019年 12月投产的需要。按照单 GW 设备投资额 2亿计算,本次5GW 单晶硅项目带来的设备订单将超过 10亿,晶盛机电有望拿到大部分设备订单, 我们预计晶盛机电后续仍会有超过 5亿的设备订单签订。 单晶渗透率持续提升,硅片产能扩张不断超预期兑现531以后市场普遍担心光伏硅片环节无新增投资,相关设备公司 2019年新增订单将大幅下滑。 1月底我们提出随着行业景气度回升硅片企业的资金面好转,光伏硅片行业有望迎来新一轮涨价潮,同时单晶渗透率将不断提升,行业将迎来新一轮扩产周期。 2019年 3月以来,中环股份、晶科、上机数控分别公布 25GW、 25GW、5GW 扩产计划,不断兑现我们之前的判断, 二季度产能新周期开始启动,同时我们预计其他硅片厂商后续仍有硅片扩产计划公布。 单晶渗透率提高+盈利波动区间小,平价时代加速单晶硅片行业渗透率 2018年达 50%,预计 2020年将提升至 75%以上,同时行业装机量年复合增长 20-30%,单晶硅片设备需求增速将高于装机增速。我们预计硅片环节无较大技术变革,同时临近平价时代,单晶硅片盈利波动区间将比过去更小, 行业持续扩产成为大概率事件,晶盛机电作为国内单晶生长设备龙头,将深度受益于单晶渗透率提升带来的设备需求。 2019年和 2020年在手订单充足,公司业绩有望超预期增长公司一季报披露,截止 2019年 3月 31日,公司未完成合同总计 25.35亿元,其中全部发货的合同金额为 5.84亿元,部分发货合同金额 11.06亿元,尚未交货的合同金额 8.45亿元。 公司主要的光伏订单生产周期在 3个月,发货后的验收周期在 3-5个月不定。此次 5.5亿元的订单在 2019年12月 20日完成全部设备交付,预计影响 2020年的收入和利润。中环、晶科、上机数控合计 55GW 扩产产能带来的设备采购订单,按照每 GW 单晶炉投资额为 2亿计算,同时晶盛机电将拿到大部分的单晶炉设备订单( 80%),此次三家公司 55GW 的扩产计划将在未来三年给公司带来至少85亿元的设备订单。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019/2020年收入分别为 26/56亿元,净利润分别为 7.2/13.0亿,对应 PE 分别为 22/12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 光伏平价上网进度不及预期,光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期
晶盛机电 机械行业 2019-06-20 12.40 18.40 28.67% 13.33 7.50%
15.15 22.18% -- 详细
事件: 公司发布公告,与上机数控签订单晶炉供货合同一共5.54亿,按月分批交货,2019年12月20日完成全部设备交付。订单落地验证此前逻辑,也为公司业绩提供支撑。 1)政策落地扩产意愿增强,扩产节奏加速。5月底,能源局发布《2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》,竞争配置办法如期落地,国内装机启动,下半年国内需求旺盛带动单晶硅片扩产加速。回顾上机数控公告,5月8日,上机数控公告计划在包头装备制造产业园投资建设年产SGW单晶硅拉晶生产项目,项目拟总投资约30亿元。晶盛机电与上机数控签订合同的时间分别为2019年5月、2019年6月,即在上机数控有明确公告之后不到一个月有合同落地;3月晶科有明确扩产计划,3月当月有设备订单落地;中环股份5月公告五期扩产计划,侧面说明政策落地,下游扩产意愿增强,扩产节奏加速,直接利好设备龙头晶盛机电。 2)设备龙头持续获得设备订单。从此次订单合同金额中性估计,1GW对应2亿单晶炉投资,则此订单对应2.5GW,还剩2.5GW,不排除还有5亿左右设备订单落地。同时,近期中环股份公告五期项目扩产计划,新增产能25GW,总投资91.30亿元,随着扩产推进,不排除后续上机数控、中环股份以及其他客户订单落地,也为公司业绩提供保证。 3)光伏与半导体业务双轮驱动,设备龙头大有可为。目前在手签半导体设备订单超过5亿元,较17年大幅增长,今年推出新品半导体硅片抛光机,进一步丰富设备种类,将在产品品类和客户结构上实现双线突破。 投资建议与评级:预计公司19-21年的净利润为7.12亿、10.50亿、13.22亿,对应PE分别为2lx、15x、12x,维持“买入”评级。
晶盛机电 机械行业 2019-06-20 12.40 -- -- 13.33 7.50%
15.15 22.18% -- 详细
合作上机数控再签大单,新订单有望加速业绩 公司发布公告与上机数控签订单晶炉设备销售合同,金额合计5.54亿元;此次订单超预期,首先在于上机数控和公司达成协议,增加了公司新签订单总额同时增加客户群体;其次项目进度超预期,上机数控5月初发布5GW单晶硅片扩产计划,截止目前共计1个月时间,进度超预期,合同内将按月分批交货,预期2019年12月20日完成全部设备,将加速公司今明两年业绩释放。 放量作为行业龙头,后续订单有望持续放量 长晶炉销量是公司利润的最主要的驱动因素,此次订单的签订加快今年光伏长晶炉订单的释放。具体来看:1)目前单晶替代多晶成趋势,随着光伏市场的放量,单晶硅片需求旺盛,单晶硅片处于供需紧平衡;2)公司的全自动单晶炉产品依靠领先的技术优势,在下游客户中拥有十分重要的地位,合作晶科、中环、晶澳、韩华等,具有很强的竞争优势和影响力;3)从公布的订单来看,公司陆续与晶科能源、中标上机数控签订协议同时和中环股份维持较好的合作关系。我们认为随着晶科能源乐山项目、上机数控5GW扩产项目以及中环五期项目的持续推进,后期新订单预期持续增加,订单具有可持续性,后续有望继续加速公司业绩增长。 盈利预测及估值 基于此次合同对今明两年业绩产生积极影响,我们调高盈利预测,我们预测2019-2021年公司营业收入分别为35.42亿元、46.24元和56.02亿元,同比增长39.67%、30.56%、21.15%;归母净利润分别为8.70亿元、11.68亿元和14.13亿元,同比增长49.46%、34.27%、20.92%;EPS分别为0.68、0.91、1.10元,对应PE为17.72倍、13.19倍和10.91倍。公司作为长晶炉领域龙头供应商,受益于新一轮单晶硅片扩产周期,同时半导体业务有望持续放量,我们持续看好公司未来的发展,维持“买入”评级。 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-05-21 11.77 -- -- 12.78 8.58%
13.77 16.99%
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光伏行业健康发展,带动上游设备需求提升。受益于金刚线切割、一炉多根、PERC、叠瓦方案等技术驱动,近年来光伏发电单位成本持续下降,平价上网目标渐行渐近,部分海外地区甚至率先实现平价上网。光伏产业开始由原来的政府主导,补贴驱动,转变为平价上网时代对传统化石能源的替代驱动,行业发展迎来持续且健康的内生新动力,全球装机容量持续增长。SolarPower Europe预测,到2023年底全球光伏发电能力可能提升至1610GW,相较于2018年底509.3GW装机容量,年复合增长率达到25.74%。基于此,中环、晶科等光伏硅片厂相继推出新一轮扩产计划,晶盛机电所提供的拉晶炉、滚圆机、截断机等核心硅片生产装备,其出货量也有望随着下游市场容量的扩张而共同成长。 IC产业转移及核心技术自主可控浪潮,带来硅晶圆设备国产化机遇。近年来,伴随着我国电子行业市场规模不断扩大并在全球价值链中扮演重要角色,全球IC行业开始向国内转移。此外,受2018年以来的“中兴、晋华、华为”事件影响,国内掀起一股核心技术自主可控的浪潮。硅晶圆作为半导体生产过程中占比最大的,价值量最高的关键材料,其制备技术自主可控便显得尤为重要,于是我们看到重庆超硅、中环、金瑞泓、郑州合晶、上海新昇等众多8寸及12寸硅片项目纷纷落地。拉晶炉作为晶圆生产的核心设备,其性能优劣对最终成品的影响至关重要,晶盛机电作为国内较早从事该领域研发生产的公司,具有多年技术沉淀并经过市场检验,且携手中环投建大硅片生产项目,有望深度受益此一轮硅晶圆国产化机遇。2018年,晶盛机电新签半导体设备订单超过5亿元,同比大幅增长,展望未来,随着公司继续加大半导体研发投入与市场推广,并取得更多的订单收入,IC装备有望成为公司继光伏之后的另一个重要业绩引擎。 材料及装备并重,多元化产品体系进一步增强公司核心竞争力。由于晶盛机电多年深耕半导体、光伏、LED等晶体生长及加工领域,在对相关工艺及材料具有深刻理解的基础上,围绕晶体生长加工衍生出拉晶炉、切割、截断等设备,以及蓝宝石晶体、抛光液、阀门、磁流体、石英坩埚等材料及零部件,同时进军碳化硅化合物半导体设备领域,此外,公司通过与美国Revasum合作的方式切入半导体抛光领域。内生与外延共举,材料与装备并重,立体多维的产品体系,不仅增加了公司在下游客户的价值含量,而且加强了公司的产品创新力和综合竞争力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。光伏行业对于光电转换效率不断提升以及单位成本不断降低的追求,以及整个行业足够大的规模体量,是晶盛这类核心设备制造商订单持续性的有力保障;与此同时,核心材料及装备的国产化趋势,将是未来中国半导体行业的主旋律,公司产品将有望深度受益。此外,公司围绕传统主营多元化布局的材料(及耗材)业务,也给公司未来的业绩增长,提供了更多的可能。预计公司2019-2021年将分别实现净利润7.54、9.47、11.98亿元,对应2019-2021年PE 20.19、16.08、12.70倍,维持公司买入评级。 风险提示:1)LED照明景气度下滑超预期;2)mini LED背光需求不及预期;3)汽车LED市场推广不及预期;4)激光放映光源市场不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-05-02 12.23 -- -- 12.61 2.27%
13.33 8.99%
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晶体硅生长设备龙头,光伏先行,半导体厚积薄发 公司目前国内最大的晶体生长炉供应商,光伏领域合作中环股份、晶澳太阳能、晶科能源等重要光伏企业,目前光伏行业第一,技术水平国内领先,光伏设备向下游延伸,推出高效太阳能组件全自动叠片机;半导体领域合作中环公司、郑州合晶、有研半导体等企业,公司具备8寸半导体长晶炉量产能力,又是国内少数可以生产12寸长晶炉产品的企业之一。2018年推出半导体级的单晶硅滚圆机、单晶硅截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品,同时成功研制出6英寸碳化硅晶体生长炉,新设备有助于拓展公司在第三代半导体设备领域的市场布局。光伏业务是公司目前业绩发展主力,新一轮扩产周期加速光伏业务发展;半导体储备产品逐步成型,为未来发展奠定基础,厚积薄发。 单晶硅片新一轮扩产周期启动,光伏新增订单持续放量 单晶硅片供需紧平衡,中环、隆基单晶硅片纷纷涨价加速单晶硅片新一轮扩产周期。继中环携手呼和浩特市政府投资90亿实施“中环五期25GW单晶硅项目”之后,隆基股份于4月17日发布公告与银川政府签订协议拟投资43亿新扩15GW产能;另外,晶科能源与乐山市政府合作拟投资150亿新扩25GW产能是继年报信息中指出的增加5.3GW产能之后的再次扩产,预期总产能有望达到36GW单晶硅片产能;光伏企业大幅布局单晶硅片领域,有望进一步加速单晶渗透率提升。公司作为长晶炉领域龙头供应商,新一轮单晶硅片扩产周期有望进一步加速催化公司业绩增长。 国内企业持续加码半导体,激发200亿长晶设备需求 1)半导体制造是中国制造未来升级的新主导方向,日本信越化学、日本胜高、台湾环球晶圆、德国Siltronic和韩国SKSiltron五家供应商占据半导体硅片90%以上份额。政策加码促进半导体行业发展,硅片市场国产替代势在必行。2)国内企业大硅片项目纷纷投产,激发200亿长晶炉设备需求。根据我们的粗略统计,中环、超硅等企业逐步开始8寸、12寸硅片扩产计划分别为382万片/月、426万元/片,累计投资金额合计约1100亿。按照设备占总投资75%计算,前端长晶环节按照25%设备成本计算,长晶炉大约对应200亿市场需求,未来随着国内的市场企业扩产进度的不断加快,市场空间持续放大。3)公司半导体业务长远布局绑定客户,完善产业链,厚积薄发。公司是国内少数具备12英寸半导体硅片拉制能力的单晶炉供应商之一,同时完善产业链,推出半导体级滚圆机、截断机、硅片抛光机、双面研磨机等新产品。客户方面深度绑定中环,合资设立子公司中环领先,同时紧密合作有研半导体、郑州合晶、金瑞泓等企业。风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期;订单确认进度不达预期; 盈利预测及估值 我们预测2019-2021年公司营业收入分别为33.13亿元、43.96亿元和56.02亿元,同比增长30.68%、32.66%、27.43%;归母净利润分别为7.97亿元、10.96亿元和14.12亿元,同比增长36.96%、37.42%、28.84%;EPS分别为0.62、0.85、1.10元,对应PE为20.6倍、15.0倍和11.7倍。公司作为长晶炉领域龙头供应商,受益于新一轮单晶硅片扩产周期,同时半导体业务有望持续放量,我们看好公司未来的发展,给与“买入”评级。
晶盛机电 机械行业 2019-05-01 12.74 -- -- 12.78 -0.47%
13.33 4.63%
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事件:公司2018年年报披露,全年公司实现营业收入25.4亿元,同比增长30.1%,实现归母净利润5.8亿元,同比增长50.6%,业绩增长符合预期。4月25日,公司披露2019年一季报,1-3月公司实现营业收入5.7亿元,同比增长0.4%,实现归母净利润1.3亿元,同比下降6.7%,在业绩预告范围之内。 确认收入的产品结构变化,导致毛利率下滑:2019Q1公司单季度毛利率为33.7%,环比下滑5.81pct,同比下滑5.67pct。主要是部分低毛利率产品确认较多,拉低了整体毛利率水平。随今年下半年半导体订单确认量的增多,公司毛利率有望回升。 整体在手订单同比下滑,半导体订单大幅增长:2019Q1光伏新增装机5.2GW,同比下滑46%。光伏行业仍处于低迷期,公司在手订单与上个季度相比基本持平,同比有所下滑。截止2019年3月31日,公司未完成合同总计25.35亿元,其中全部发货的合同金额为5.84亿元,部分发货合同金额11.06亿元,尚未交货的合同金额8.45亿元。其中,未完成半导体设备合同5.58亿元,同比大幅增长。 核心客户已有扩产计划,2020年或迎新一轮光伏扩产周期:公司核心客户包括中环股份、晶科能源、有研半导体、合晶等。3月19日,中环股份宣布新增25GW开建内蒙古中环5期单晶项目。4月16日,晶科能源与乐山市签约,投资150亿元建设25GW单晶拉棒、切方项目及相关配套设施。隆基股份投资约43亿元,在银川建设年产15GW单晶硅棒和硅片项目,计划于2020年下半年开始逐步投产。随光伏大范围平价上网逐步开启,我们认为行业新一轮自上而下的扩产潮有望于2020年启动。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为0.55元、0.64元、0.84元,净资产收益率分别为16.4%、16.9%、19.0%,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:光伏单晶炉需求大幅下滑;半导体订单确认收入不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-04-30 12.70 -- -- 13.09 2.27%
13.33 4.96%
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业绩略低于预期,存量订单足以支撑2019年业绩增长:公司在一季报预告中称,Q1归母净利比上年同期下降15%至上升10%,实际下滑6.7%,符合业绩预告区间。扣非归母净利润增速低于归母净利润增速的原因是,非经常性损益约0.27亿元,其中包括政府补贴0.3亿。 截止2019年3月31日,公司未完成合同总计25.35亿元,其中全部发货的合同金额为5.84亿元,部分发货合同金额11.06亿元,尚未交货的合同金额8.45亿元。其中,未完成半导体设备合同5.58亿元(以上合同金额均含增值税)。由于公司主要的光伏订单生产周期在3个月,发货后的验收周期在3-5个月不定,根据Q1末未完成订单25.35亿以及中环股份扩产25GW单晶硅片(晶盛机电占比总设备采购量的80%估算),公司的订单量足以支撑2019年业绩增长。 产品结构调整拉低毛利率,资产减值计提增加:2018年一季度综合毛利率为33.7%,同比-5.67pct;净利率为21.93%,同比-1.53pct。随着产品的升级和产品线的拓展,公司产品呈现多样化的趋势,个别毛利率低的产品拉低了整体的毛利率。 Q1期间费用率为15.23%,同比+2.39pct,其中销售费用率1.26%,管理费用率(含研发费用率)13.16%,财务费用率0.81%,分别同比-0.24pct,+1.89pct,+0.74pct。Q1资产减值损失占收入的比重为3.37%,同比+3.36pct,本期计提资产减值准备增加。 经营性现金流同比改善明显:公司Q1的经营性现金流净额为-7655万,同比2018Q1的-1.43亿增长46%,改善明显,主要系收到其他与经营活动相关的现金比上年同期增加5314万。此外,Q1末应收票据与应收账款之和为18.1亿,环比上季度增长2.3亿。Q1末的预收账款为5.31亿,环比增加1355万;存货为13.45亿,环比-1.05亿,同比+24%。 下游行业处于盈利复苏期,二季度开始启动产能周期:2018年PERC电池片产能扩张带来对单晶硅片的供不应求,2019年以来单晶硅片厂家一度纷纷涨价,我们判断公司下游硅片行业目前正处于盈利复苏期。 同时,我们判断单晶硅片行业渗透率2018年达50%,预计未来2-3年将提升至80-90%,同时行业装机量年复合增长20-30%,单晶硅片设备需求增速将高于装机增速。我们预计硅片环节无较大技术变革,同时临近平价时代,单晶硅片盈利波动区间将比过去更小,行业持续扩产成为大概率事件;目前已公布扩产的硅片厂商有中环(扩产25GW)、晶科(合计规划产能超40GW)、隆基(银川年产15GW单晶硅棒和硅片项目投资约43亿元,计划于2020年下半年开始逐步投产)等,我们预计二季度单晶硅片行业将启动产能周期,晶盛机电作为单晶硅片设备龙头将最先受益。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019/2020年收入分别为26/56亿元,净利润分别为7.2/13.0亿,对应PE分别为23/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。
晶盛机电 机械行业 2019-04-30 12.70 -- -- 13.09 2.27%
13.33 4.96%
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一季度业绩低速增长,二季度有望迎来拐点 一季度业绩低速增长,二季度有望迎来拐点。2019年一季度实现营业收入5.68亿元,较上年同期增0.40%,归属于母公司所有者的净利润1.26亿元,较上年同期减6.73%,因低毛利智能化设备等业务占比提升,销售毛利率下降至33.7%。一季度预收账款相比去年年底数据已略有回升,同时晶盛机电已中标晶科能源2.9亿订单,晶科能源订单有望加速释放,二季度业绩有望提升。 单晶硅片新一轮扩产周期启动,晶科新订单已体现 单晶硅片供给紧平衡,中环、隆基单晶硅片纷纷涨价加速单晶硅片新一轮扩产周期。公开信息显示,中环携手呼和浩特市政府实施“中环五期25GW单晶硅项目”,晶科能源19年扩大单晶硅片产能达到11GW,中环、晶科作为公司重要客户,新一轮单晶硅片扩产潮有望进一步加速催化公司业绩增长。截止一季度,晶盛机电已中标晶科能源2.9亿订单,随着晶科能源乐山项目以及中环五期项目的持续推进,新订单有望加速催化公司业绩。 盈利预测及估值 我们预测2019-2021年公司营业收入分别为32.6亿元、43.1亿元和60.6亿元,同比增长28.67%、32.13%、40.63%;归母净利润分别为7.95亿元、10.98亿元和15.83亿元,同比增长36.66%、38.01%、44.15%;EPS分别为0.62、0.85、1.23元,对应PE为21.8倍、15.8倍和10.9倍。公司作为长晶炉领域龙头供应商,受益于新一轮单晶硅片扩产潮,同时半导体业务有望持续放量,我们看好公司未来的发展,维持“买入”评级。 风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期;订单确认进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名