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晶盛机电 机械行业 2017-11-13 20.36 26.00 39.78% 21.95 7.81% -- 21.95 7.81% -- 详细
国内晶体硅生长设备龙头,全年净利润有望翻倍。 公司是国内技术先进的光伏及半导体晶体硅生长设备供应商,2013年开始,光伏行业筑底回升,公司凭借在单晶炉领域的先发优势和技术壁垒,开启新一轮增长。2013-2016年,公司营业收入和净利润复合增长率分别高达84%和68%。17年继续保持高增长态势,前三季度实现营业总收入12.57亿元,同比增长87.30%,归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。 预计全年归母净利润3.67-4.28亿元,同比增长80%-110%。公司下游客户涵盖了除隆基以外的所有硅片厂家,包括中环、晶科、晶澳、保利协鑫等。2017年至今公司已披露的光伏设备订单超30亿,同比增长439%。 光伏行业迎来新一轮投资热潮,设备龙头深度受益。 按照国家“十三五”规划,2017-2020年光伏累计新增建设项目将达到86.5GW,如果考虑分布式发电、村级扶贫电站以及跨省跨区输电通道配套建设的光伏电站,2020年我国装机容量有望超过200GW。从另一个角度,根据国家能源局公布,2017年前三季度光伏发电市场规模快速扩大,新增光伏发电装机43GW,截至9月底,全国光伏发电装机已经达到120.42GW,判断未来实际装机容量也将大幅度超越规划容量。 单晶硅成本持续下降,未来渗透率有望从目前的30%进一步提升至50%以上。按照1gw设备投资3.5亿计算,未来3年平均每年新增设备投资将超过80亿元。而从中期来看,技术进步和竞价上网的机制将会推动成本进一步降低,用户端和发电端的平价上网有望在2020年前后到来,进一步打开光伏设备的市场空间。 半导体巨头纷纷抢滩中国,带来设备最确定性投资机会。 半导体行业持续复苏,设备需求大增。目前国内硅片供不应求,预计将于17-20年间投产的62座晶圆厂中26座设于大陆。公司目前已掌握12英寸集成电路用硅片晶体生长技术,并成功销往台湾;同时6-8英寸的设备也被多家国内半导体企业采购。今年10月,公司与无锡市政府、天津中环半导体签署合作协议,将共同在宜兴市启动建设“集成电路大硅片项目”,公司在半导体级单晶硅领域大踏步前进。Wind资讯显示,年初至今公司半导体设备订单超1亿元,未来将充分受益于半导体国产投资浪潮。 LED行业景气度提高,300kg级蓝宝石产能释放在即。 公司是全球少数掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的企业之一,量产后预计比150kg级毛利提高20%以上。LED行业持续景气,预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底。公司新扩建的4寸1400万mm蓝宝石项目在年底可释放出1000万mm以上产能,明年可全部达产,未来将与蓝宝石抛磨机等一起成为新的增长级。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为3.96亿、6.64亿和8.42亿,EPS为0.40元、0.67元和0.86元,对应PE为47倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:蓝宝石项目不达预期,业务拓展不达预期,行业竞争加剧。
晶盛机电 机械行业 2017-11-09 18.97 24.00 29.03% 21.95 15.71% -- 21.95 15.71% -- 详细
晶盛机电:国内光伏设备龙头,切入半导体领域 公司是国内技术领先的晶体硅生长设备供应商,晶体生长设备产品主要服务于太阳能光伏产业,半导体集成电路产业等。近年来公司布局光伏和LED领域的智能化装备和新型蓝宝石行业。 订单充足,保障公司业绩高增长,全年有望净利润翻番 公司前3季度营收12.57亿元,同比增长87.30%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。截止上半年,公司今年已签和中标未签的重大订单超过30亿元。 公司公告2017年业绩预测:预计2017年度净利润同比增长幅度为80%-110%,归母净利润为3.67-4.28亿元。 国内光伏装机量高速增长,设备厂商有望充分受益 1) 全球光伏行业受中、美、日拉动,有望步入持续复苏周期:2016年全球光伏新增装机76.6GW,同比大幅增长52.9%。中国2016年全年光伏装机34.54GW,装机量同比增长128.3%;其中分布式光伏4.24GW,增速达200%。 2) 国家能源局关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见:2017-2020年新增建设规模4年累计86.5GW,其中光伏领跑者项目指标每年8GW。未来4年,光伏新增装机容量有望保持高位。 3) 光伏设备行业作为上游行业,单晶替代多晶趋势明确,公司为单晶设备行业龙头,有望充分受益。2017年上半年公司签署重大合同订单近30亿。 乘中国半导体行业春风,切入半导体硅片制造 1) 公司与无锡市政府、中环股份于2017年10月签署了《战略合作协议》:中环股份、晶盛机电协同无锡市投资平台,建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。 2) 中国晶圆厂投资建设高峰到来,设备厂商有望受益:SEMI预测2016-2017年间,全球晶圆厂19座,大陆占10座。并预估2017-2020年中国将有26座新晶圆厂投产,占全球新建晶圆厂的42%。 战略性布局蓝宝石晶棒制备行业,静待收获:2016年公司非公开发行成功募集13.20亿元,加码蓝宝石制备项目。用于年产2500万mm蓝宝石晶棒生产项目、年产2500万mm 蓝宝石生产项目扩产项目,年产1200万片蓝宝石切磨抛项目。 公司为国内晶体硅生长设备龙头,受益光伏行业复苏、半导体行业爆发:我们预计2017-2019年营收达23.12、34.22、43.95亿元,净利润4.13、6.52、8.67亿元,EPS为0.42、0.66、0.88元,PE为45x、28x、21x。目标价为24元。首次覆盖,“增持”评级。 风险提示:行业波动风险、订单履行风险、核心技术人员流失和核心技术扩散风险、商誉减值风险、募集资金投资项目风险。
晶盛机电 机械行业 2017-11-09 18.97 -- -- 21.95 15.71% -- 21.95 15.71% -- 详细
(1)光伏设备集中交付,业绩快速释放。新增装机单晶占比逐步提升,中环、隆基等产能扩张强劲。经过市场角逐,单晶设备企业形成寡头,公司龙头地位不可撼动。中环计划19年底单晶扩产至23GW,三年复合增长率70%,测算需要单晶炉超过40亿元。以往中标经验来看,结合单晶设备行业竞争格局,将花落晶盛。16年4月-17年10月以来,公司披露大额合同超37亿,其中24亿供应中环。3季报披露在手未确认订单27亿元,考虑中环扩产节奏,公司光伏设备未来3年都保持丰厚。 (2)集成电路产业发展推进,半导体级别拉晶炉稀缺。《国家集成电路产业发展推进纲要》发布与“大基金”成立,我国集成电路行业进入投资高峰。半导体拉晶炉控制精度远高于光伏炉,产品纯度需达到11个9。国内成气候的光伏拉晶炉已所剩无两,格局非常清晰。公司承担的国家重大科研专项“300mm硅单晶直拉生长设备”去年通过验收,目前具备12-18寸半导体级单晶棒能力。半导体炉已经量产,曾供货合晶科技大笔订单。另外成功开发4-6英寸、8-12英寸规格半导体单晶硅滚圆机、单晶硅截断机等产品,产品线布局基本完成。17年10月与中环、无锡政府签订合作协议投资30亿美元建设大硅片项目,一期投资15亿。从晶盛采购订单具备较大可能。 (3)蓝宝石和led智能设备推进快速,开始放量。公司研发成功300kg级蓝宝石生长设备,大幅降低成本,蓝宝石半年收入0.36亿已超过去年全年。未来市场低级蓝宝石产线或难以生存。Led市场景气度提升,具有较大自动设备替代人工空间。盈利预测:预计公司未来三年收入复合增长率60.1%,业绩复合增速47.3%。PE倍数分别为49.53、33.66、21.80。公司静态较高估值可由高业绩增速积极消化。给予“增持”评级。
晶盛机电 机械行业 2017-11-09 18.97 -- -- 21.95 15.71% -- 21.95 15.71% -- 详细
光伏单晶炉龙头,深度受益单晶份额上升。截至2017Q3我国光伏总装机规模达到121.42GW,其中2017Q1-Q3我国光伏新增装机规模42GW,远超去年全年的34GW。自去年以来,随着单晶组件与多晶组件价差的接近,单、多晶竞争格局发生了根本性的变化,在新增装机中单晶占比迅速扩大,今年截至目前光伏新增装机中单晶占比已经提升至40%左右,超出了我们年初30%的预测。未来我们认为随着分布式光伏和户用光伏装机规模的上升,单晶占比仍然将继续提升,至2020年有望提升至50%左右。公司作为目前国内唯一对外大批量供货的单晶炉厂商,占据了光伏单晶炉市场的绝大多数份额。2017年截至目前公司新订单已超过30亿元,较2016年全年同比增长246.59%。 半导体设备业务厚积薄发,是公司未来3年最大业绩弹性所在。近年来随着我国集成电路产业政策的逐步推出,国内晶圆厂建设进入高峰。随着2014年《国家集成电路产业发展推进纲要》的发布和2015年国家集成电路产业大基金的成立,我国集成电路行业进入投资高峰。根据SEMI统计,2017-2020年我国将计划新建26座晶圆厂,至2020年我国有望成为全球最大的晶圆制造国。目前公司制造的半导体级单晶炉已经进入量产阶段,并获得了全球前十的半导体硅芯片材料供应商合晶科技的8000万元订单,与合晶科技的合作进入快速发展期。除了半导体级单晶炉,公司还已经成功开发出4-6英寸、8-12寸英寸两种规格半导体单晶硅滚圆机、单晶硅截断机等新产品,半导体设备产品线布局基本完成。2017年10月31日公司公告与中环股份以及无锡市政府签订合作协议,计划在宜兴建设集成电路用大硅片生产与制造项目,总投资30亿美元,第一期投资15亿美元。我们认为,未来双方合作的大硅片项目大概率将从晶盛机电采购相关设备,本次合作标志着公司半导体设备即将进入大规模出货阶段,有望将公司半导体设备销售推上正轨。 蓝宝石业务技术领先,业绩释放仍需等待下游市场打开。公司蓝宝石业务刚刚起步,在内蒙古的子公司晶环电子从事蓝宝石长晶程序,在浙江上虞的子公司晶瑞电子从事蓝宝石切磨抛加工程序,晶环电子所采用的蓝宝石长晶炉全部由晶盛机电自己生产制造。我们认为目前蓝宝石材料的主要竞争要素在于价格(成本),公司率先研发出了300KG级蓝宝石生长设备,其成本在量产后将较现在市场上其他竞争对手采用的150KG级蓝宝石生长设备低20%左右,显著的成本优势将有助于公司的蓝宝石材料进一步占据国内市场份额。 盈利预测:考虑到公司光伏单晶炉订单维持高位、半导体设备订单有望爆发、蓝宝石材料逐渐放量的前提假设,我们预计2017、2018、2019年公司EPS分别为0.369、0.585、0.864元,首次给予其“审慎推荐”的投资评级。
晶盛机电 机械行业 2017-11-02 18.71 20.39 9.62% 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入12.57亿元,同比增长87.30%;归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。 事项点评 2017Q3持续高增长,费用率持续改善。公司2017Q3实现营业收入4.48亿元,同比增长80.09%,归母净利润1.11亿元,同比增长105.28%。公司Q3净利润相对于Q2增长明显,我们认为主要是公司产品交付结构的变化,回到了公司的高毛利率产品交付上。另外随着公司收入的扩大,公司的规模效应开始体现,管理费用率为12.90%,同比下降2.62%;销售费用率1.92%,同比下降0.39%。公司的净利率为19.19%,也创出了近期的新高,盈利能力持续释放。 光伏行业装机持续高景气,单晶硅受益于渗透率提高产能将持续扩张。根据中电联的数据,2017Q1-3光伏新增装机为42.31GW,则9月份新增装机为4.03GW,超预期,光伏装机持续维持高景气,全年有望超50GW。其中分布式新增装机15GW,同比增长300%,分布式成为下半年增长的新动力。前次中环股份公告再新增8.6GW单晶硅产能,潜在设备市场空间达到30.4亿元,其包括单晶炉:30.1亿元、截断机900万元、一体机2600万元。此次产能布局以后,中环股份的单晶硅产能规划23GW将与隆基股份的24GW的单晶硅产能规划接近,龙头厂家之间对于单晶硅的产能扩张是此消彼长,单晶硅产能将持续扩张的逻辑持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年40-50GW。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW,对应增速184%、30%、30%、20%。我们认为在光伏平价上网的未来,单晶是趋势,在单晶的大趋势下,未来单晶硅产能布局会持续的超预期。而我们推断未来单晶的产能有可能从供不应求到产能竞赛。单晶硅设备作为产能的前置投资,将最先受益,单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 半导体国产化浪潮来袭,硅晶圆迎来产能布局。公司2017.10.12公告与中环股份、无锡市政府签订了战略合作协议,共同在宜兴市启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。目前公司尚未公告具体的合作方式以及潜在收益,但是我们判断未来公司的半导体晶体硅生长设备大概率是项目的供应商,未来半导体设备有望接力光伏设备成为公司的收入来源。2018年中国半导体设备市场规模将达到110.4亿美元,同比增长61.4%,中国将成为全球第二大的半导体设备市场。中国企业不断加码晶圆,目前在建16个厂,成为全球在建晶圆厂最多的国家,而目前上游的硅晶圆主要由五大公司把控,中国产能缺失,中国正在以北京有研、浙江金瑞泓、上海新昇等厂家加码硅晶圆,我们认为它们会逐步获得下游晶圆厂的认可,国内的硅晶圆厂有望进入产能扩张的阶段,设备厂家有望受益。 投资建议。基于公司的三季报,我们对公司的盈利预测进行调整,我们预测公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为41、26、20倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。给予公司2018年30倍PE,目标价:20.39元。 风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢、蓝宝石材料发展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2017-11-02 18.71 -- -- 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
财务数据靓丽,盈利能力大幅 受益光伏单晶设备订单爆发式增长,公司营收及利润同比大幅增长,前三季度预收款达8.4亿,同比增长373%,单季毛利率、净利率回升至38.0%、23.8%,同比分别增长1.5pct、3.1pct,环比分别增长5.9pct、6.5pct,我们判断上半年原材料上涨因素已得到有效对冲,公司盈利能力显著回升。 单晶订单需求井喷,设备潜力中长期仍巨大 年初至今公司新接订单累计已超30亿,截止Q3,尚未完成的订单仍有26.3亿,预计部分订单将在四季度集中确认。2016年以来,单多晶趋势替代下设备商卖铲人效应明显,中短期测算单晶设备增量空间仍接近200亿,中长期而言,全国范围光伏平价上网后设备空间将迎来更为广阔的蓝海,公司作为国内遥遥领先的单晶设备寡头,将持续受益行业大发展。 半导体业务放量,硅片设备进入高景气通道 报告期内公司半导体设备订单实现了首次放量,在手合同额已超亿元,截止Q3仍有1.13亿尚未确认。集成电路8-12寸硅片去年下半年起持续供不应求,价格一路暴涨,半导体硅片设备已进入高景气通道。公司在半导体硅片设备领域精耕已久,为血统纯正的02专项大硅片设备承担方,近期与中环股份、无锡市筹建大硅片项目将为公司打开进一步成长空间。 盈利预测及估值 预计2017-2019年公司净利润分别为4.2、6.5、7.9亿,对应PE分别为34倍、22倍、18倍,三年复合增速57%,维持“买入”评级。 风险提示:单晶技术扩张受阻;半导体业务不达预期、蓝宝石扩产及销售不达预期。
晶盛机电 机械行业 2017-10-31 18.71 -- -- 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
投资要点 2017Q1-Q3单晶炉销售大幅增长,显著增厚业绩 公司前三季度营业收入的增长主要受益于下游光伏行业回暖,随着光伏下游厂商的扩产,单晶技术路线获得认可,渗透率持续提升,公司晶体生长设备特别是单晶硅生长炉销售形势良好,今年以来公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已经超30亿,其中19.89亿将在今年确认收入,预计公司全年收入将实现翻倍。此外,公司光伏智能化加工设备、蓝宝石材料业务稳定发展,半导体设备今年新签订单已过亿,同比有所增加。 ROE明显改善,期间费用率有所下降 2017年前三季度综合毛利率35.29%,同比-1.37pct,盈利能力有所下降。ROE为7.37%,同比+0.59pct,环比上季度+3.11pct,均有明显改善。前三季度期间费用合计占比总收入的14.57%(其中销售、管理、财务费用率分别是1.92%、12.90%、-0.25%,同比分别-0.39、-2.62、-0.95pct),同比-3.96pct,一方面由于分母营业收入迅速增长,另一方面由于公司非公开发行募集资金相应利息收入增加使财务费用绝对值同比减少166%。 光伏回暖+单晶替代多晶趋势明显,龙头单晶设备商显著受益 2017年前三季度国内光伏累计装机规模达42GWh(集中式27GWh,分布式15GWh),同比增长超过60%,已超过去年全年装机总规模(34.5GWh)。光伏装机持续超预期的原因在于领跑者计划延期并网以及分布式光伏的爆发。此外,目前我国光伏产业发展还是处于政策和补贴驱动,发电成本昂贵,发电平价才是维持其持续发展的生命力。因此单晶硅片在成本和电池效率上的优势注定单晶替代多晶是未来发展的大趋势,我们预计到2020年单晶硅的渗透率有望从目前的26%提升至50%以上,对应的单晶硅设备行业2017-2019年的增速将达90%、24%、23%,2020年单晶设备总市场空间可达140亿元左右。 公司2017年以来经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已超30亿,均为光伏设备订单,大多来自全球领先的光伏巨头,再次彰显公司在单晶设备领域的龙头地位。9月底,主要客户中环股份公告将在现有规划基础上再增8.6GWh单晶硅产能,扩产计划超预期。约15GWh(超60亿元)的单晶设备订单需求将会显著增厚公司明后两年业绩。 技术领先的半导体设备龙头,受益于半导体国产化大机会 2016年日本、台湾、德国和韩国资本控制前五大半导体硅片厂商产能占全球92%,寡头垄断已经形成。而目前国内对主流300mm大硅片一个月需求量约45-50万片,几乎完全依赖进口,国产化迫在眉睫。国家也从政策和资本层面强力推动半导体国产化进程。公司作为国内稀缺的半导体级别设备商,目前已有部分设备销往台湾,客户包括有研半导体、天津环欧、台湾合晶、金瑞泓等知名半导体企业。今年公司半导体设备合计新签订单超过1亿,产品包括半导体单晶炉、半导体单晶硅滚圆机、截断机等新产品,同时对已立项半导体加工设备加快研发进度。我们认为,公司产品已成功实现进口替代,将在大陆兴建晶圆厂的热潮下成为国产设备的首要选择,未来有望明显受益于半导体设备的国产化。 10月12日,晶盛、中环,无锡市政府签署战略合作协议,共同在无锡宜兴启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资30亿美元,一期约15亿美元。项目落地后,预计将优先选择晶盛的设备,有望继续增厚公司在半导体设备方面的收入利润并提升公司的估值水平。 盈利预测与投资建议 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,中期看平价上网带动光伏需求大爆发,长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.42/0.60/0.73元;PE分别为42/29/24X,维持“买入”评级。
晶盛机电 机械行业 2017-10-31 18.71 -- -- 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
2017Q1-Q3单晶炉销售大幅增长,显著增厚业绩。 公司前三季度营业收入的增长主要受益于下游光伏行业回暖,随着光伏下游厂商的扩产,单晶技术路线获得认可,渗透率持续提升,公司晶体生长设备特别是单晶硅生长炉销售形势良好,今年以来公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已经超30亿,其中19.89亿将在今年确认收入,预计公司全年收入将实现翻倍。此外,公司光伏智能化加工设备、蓝宝石材料业务稳定发展,半导体设备今年新签订单已过亿,同比有所增加。 ROE明显改善,期间费用率有所下降。 2017年前三季度综合毛利率35.29%,同比-1.37pct,盈利能力有所下降。ROE为7.37%,同比+0.59pct,环比上季度+3.11pct,均有明显改善。前三季度期间费用合计占比总收入的14.57%(其中销售、管理、财务费用率分别是1.92%、12.90%、-0.25%,同比分别-0.39、-2.62、-0.95pct),同比-3.96pct,一方面由于分母营业收入迅速增长,另一方面由于公司非公开发行募集资金相应利息收入增加使财务费用绝对值同比减少166%。 光伏回暖+单晶替代多晶趋势明显,龙头单晶设备商显著受益。 2017年前三季度国内光伏累计装机规模达42GWh(集中式27GWh,分布式15GWh),同比增长超过60%,已超过去年全年装机总规模(34.5GWh)。光伏装机持续超预期的原因在于领跑者计划延期并网以及分布式光伏的爆发。此外,目前我国光伏产业发展还是处于政策和补贴驱动,发电成本昂贵,发电平价才是维持其持续发展的生命力。因此单晶硅片在成本和电池效率上的优势注定单晶替代多晶是未来发展的大趋势,我们预计到2020年单晶硅的渗透率有望从目前的26%提升至50%以上,对应的单晶硅设备行业2017-2019年的增速将达90%、24%、23%,2020年单晶设备总市场空间可达140亿元左右。公司2017年以来经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已超30亿,均为光伏设备订单,大多来自全球领先的光伏巨头,再次彰显公司在单晶设备领域的龙头地位。9月底,主要客户中环股份公告将在现有规划基础上再增8.6GWh单晶硅产能,扩产计划超预期。约15GWh(超60亿元)的单晶设备订单需求将会显著增厚公司明后两年业绩。 技术领先的半导体设备龙头,受益于半导体国产化大机会。 2016年日本、台湾、德国和韩国资本控制前五大半导体硅片厂商产能占全球92%,寡头垄断已经形成。而目前国内对主流300mm大硅片一个月需求量约45-50万片,几乎完全依赖进口,国产化迫在眉睫。国家也从政策和资本层面强力推动半导体国产化进程。公司作为国内稀缺的半导体级别设备商,目前已有部分设备销往台湾,客户包括有研半导体、天津环欧、台湾合晶、金瑞泓等知名半导体企业。今年公司半导体设备合计新签订单超过1亿,产品包括半导体单晶炉、半导体单晶硅滚圆机、截断机等新产品,同时对已立项半导体加工设备加快研发进度。我们认为,公司产品已成功实现进口替代,将在大陆兴建晶圆厂的热潮下成为国产设备的首要选择,未来有望明显受益于半导体设备的国产化。10月12日,晶盛、中环,无锡市政府签署战略合作协议,共同在无锡宜兴启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资30亿美元,一期约15亿美元。项目落地后,预计将优先选择晶盛的设备,有望继续增厚公司在半导体设备方面的收入利润并提升公司的估值水平。 盈利预测与投资建议。 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,中期看平价上网带动光伏需求大爆发,长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.42/0.60/0.73元;PE分别为42/29/24X,维持“买入”评级。
晶盛机电 机械行业 2017-10-30 18.71 -- -- 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
公司前三季度实现营业收入12.57亿元,同比增长87.30%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。三季度单季营收4.49亿元,同比增长80.32%;归母净利润1.11亿元,同比增长105.56%。从盈利能力来看,前三季度毛利率达到35.29%,净利率达到19.10%,均较上半年有提升。 在手订单充沛,合同执行顺利。 2017年至今公司签署多份晶体生长设备重要销售合同,合同执行情况良好。除与扬州荣德的多晶硅铸锭炉合同尚未交货外,其余合同均在分批交货或分批调试验收阶段。截止2017年9月30日,公司晶体生长设备及智能化装备共计未完成合同合计274,119.46万元。其中全部发货的合同金额为97,937.90万元,部分发货合同金额139,415.20万元,尚未到交货期的合同金额为36,766.36万元。 公告全年业绩区间。 2017年前三季度,得益于光伏产业的持续高景气及下游厂商的扩产,公司签订的晶体生长设备订单总金额同比大幅增加。此外,公司光伏智能化加工设备、蓝宝石材料业务稳定发展,对报告期业绩有积极影响。公司预计2017年度净利润同比增长为80%-110%,归母净利润为3.67亿元—4.28亿元。 投资建议与风险提示。 投资建议:受益光伏投资加速和单晶硅渗透率提升,公司产品实现高速增长,也为将来切入半导体领域奠定基础。综合考虑下游需求强度与公司产能弹性后,我们预测公司2017-19年EPS分别为0.392/0.569/0.742元,当前股价对应市盈率43/29/23倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:国内光伏装机容量低于预期;半导体国产化进程低于预期。
晶盛机电 机械行业 2017-10-27 18.71 -- -- 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入12.57亿元,同比增长87.30%;实现归属于上市公司股东净利润2.53亿元,同比增长95.33%,对应EPS0.26元。公司2017年第三季度实现营业收入4.49亿元,同比增长80.09%;实现归属于上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长105.28%;公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润3.67~4.28亿元,同比增长80%~110%。 营收实现大幅增长,前三季度毛利率有所下滑,但第三季度毛利率显著回升。公司2017年前三季度实现综合毛利率35.29%,较去年同期下降1.37个百分点;第三季度毛利率38.0%,环比上升5.9个百分点。公司费用控制良好,2017年前三季度三费费率同比下降3.96个百分点,净利率上升0.8个百分点。 未完成合同金额27.41亿元,预收款项8.42亿元,全年业绩确定性强。前三季度公司公司晶体生长设备及智能化装备共计未完成合同合计27.41亿元。公司前三季度预收款项8.42亿元,较年初上升372.82%,存货余额为8.69亿元,较年初上升150.57%,充分佐证公司在手订单充足,全年业绩确定性强。 盈利预测及评级:公司作为我国单晶硅设备龙头企业,在晶体生长设备及工艺领域积淀深厚,在手订单充足且执行进度良好,业绩确定性强,我们预计公司17-19年EPS分别为0.42/0.65/0.79元,维持“增持”评级。 风险提示:光伏政策变动风险,半导体行业发展低于预期。
晶盛机电 机械行业 2017-10-24 18.71 -- -- 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
投资要点光伏回暖+单晶替代多晶趋势明显,龙头单晶设备商显著受益2016年底中国光伏累计装机容量77.42GWh,到2020年规划达到150GWh,接近翻倍;但根据最新的装机数据(截止到9月底,国内光伏装机总量约120GWh,其中分布式光伏装机超过25GWh),该规划预计将大幅上调。分布式2017年装机超预期,引领全国光伏装机量强劲增长。2017年前三季度累计装机规模达42GWh(集中式27GWh,分布式15GWh),同比增长超过60%,已超过去年全年装机总规模(34.5GWh)。光伏装机持续超预期的原因在于领跑者计划延期并网以及分布式光伏的爆发。中期由于平价上网,需求曲线有望从总体平稳增长过渡为高速增长。目前光伏已实现了在部分区域的用户侧平价上网,未来随着技术进步和竞价上网制度的推行会进一步降低成本,使用户端+发电端的全面平价上网将在2020年-2025年得以实现,光伏设备行业的市场空间会进一步打开。国内硅片巨头相继公布单晶扩产计划,单晶硅的渗透率有望从目前的26%提升至50%以上。按照2016年晶体硅产能77GWh,单晶硅为20GWh,单晶硅目前渗透率26%以后每年增长6%,我们预计单晶硅设备行业2017-2019年的增速将达90%、24%、23%,2020年单晶设备总市场空间可达140亿元左右。公司2017年以来经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已超30亿,均为光伏设备订单,大多来自全球领先的光伏巨头,再次彰显公司在单晶设备领域的龙头地位(其中16.23亿将在今年确认收入,预计公司2017年收入将实现翻倍)。9月底,主要客户中环股份公告将在现有规划基础上,再新增8.6GWh单晶硅产能,扩产计划超预期。预计本次新增产能达产后,中环的单晶硅产能将从目前的8GWh增加到23.6GWh(扩产15.6GWh),将与隆基股份的单晶产能基本持平。约15GWh(超60亿元)的单晶设备订单需求将会显著增厚公司明后两年业绩。 技术领先的半导体设备龙头,受益于半导体国产化大机会2014年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。2015年,国家集成电路大基金成立。目前中国已有数十亿美元正在投入到半导体行业中,我国半导体产业步入高速发展阶段,设备和材料的需求大幅增长。全球前十大半导体厂产能占全球72%,行业集中度高,但没有大陆厂商,国产半导体发展任重道远。在材料端,大尺寸硅片是半导体核心原材料,2016年日本、台湾、德国和韩国资本控制前五大半导体硅片厂商产能占全球92%,寡头垄断已经形成。而目前国内对主流300mm大硅片一个月需求量约45-50万片,几乎完全依赖进口,国产化迫在眉睫。国家也从政策和资本层面强力推动半导体国产化进程。公司作为国内稀缺的半导体级别单晶设备商,客户包括有研半导体、天津环欧、台湾合晶、金瑞泓等知名半导体企业。上半年公司公告半导体设备合计新签订单超过8500万(主要客户是合晶),产品包括半导体单晶炉、半导体单晶硅滚圆机、截断机等新产品,同时对已立项半导体加工设备加快研发进度。我们认为,公司产品已成功实现进口替代,将在大陆兴建晶圆厂的热潮下成为国产设备的首要选择,未来有望明显受益于半导体设备的国产化,打开新的业绩成长级。10月12日,晶盛、中环,无锡市政府签署战略合作协议,共同在无锡宜兴启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资30亿美元,一期约15亿美元。本次合作有利于提升我国半导体材料行业的水平,缓解半导体材料供应对中国半导体产业发展的制约。项目落地后,预计将优先选择晶盛的设备,有望继续增厚公司在半导体设备方面的收入利润和提升公司的估值水平。 300公斤级蓝宝石研发获突破,单位成本将显著下降6月20日公司公告称控股子公司晶环电子大尺寸蓝宝石晶体研发取得积极进展,使用泡生法成功生长出300公斤级蓝宝石晶体,可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400毫米左右,使公司成为国际上少数几家掌握该技术的公司之一。相比150公斤级蓝宝石晶体,本次开发的300公斤级蓝宝石晶体预计量产后的单位成本可下降20%左右,将显著提升公司在蓝宝石晶体业务上的竞争力,我们预计未来将成为公司带来新的增长点。 盈利预测与投资建议公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,中期看平价上网带动光伏需求大爆发,长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.42/0.60/0.73元;PE分别为36/25/21X,维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。
晶盛机电 机械行业 2017-10-23 18.71 21.70 16.67% 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
单晶趋势明确,设备龙头受益行业扩产高峰。国内光伏迎来单晶时代,根据EnergyTrend数据,15-16年国内单晶市场份额分别为15%-27%;我们预计17-18年单晶市占率有望上升至35%、50%;多晶普及金刚线对于成本的拉动作用明显,但我们认为单晶的成本下降提升空间更大,另外成本竞争有望加速推进单晶高效产品推出,单晶大趋势已不可逆转;另外从竞争格局来看,硅片环节是光伏四大环节中竞争格局最优、集中度提升趋势最明显的环节,我们认为未来市场将主要集中于隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳太阳能等少数龙头企业中,几家企业快速扩产抢占市场份额,预计18年四家龙头企业产能有望超过50GW,设备供应商受益行业扩展保持高景气。 半导体签订重磅协议,开启发展新旅程。半导体产业国产化趋势明确,根据SEMI预计,2017-2020年全球新增半导体产线62条,其中26条集中于中国大陆;国内8寸硅片的生产工艺基本可以推广,12寸硅片处于发展初期,未来设备需求空间巨大;公司是国内极少数拥有半导体8-12寸半导体单晶硅圆机、截断机供应商之一,在行业内深耕多年,代表国内最先进半导体设备技术水平;10月公司公告与无锡政府、中环股份签订战略合作协议,在宜兴市启动集成电路大硅片项目,预计总投资30亿美金,一期投资15亿美金;公司与下游硅片生产企业共同研发产品,可在工艺、设备两个环节共同推动技术进步,在国内半导体行业中具有极强的示范意义,有助于公司从行业革新中快速成长,为公司发展注入强劲动力。 订单持续落地,业绩确定性强。公司17年1月以来公告签订重大合同金额合计达29.96亿元,客户包括中环股份、宜昌南玻、包头晶澳等国内主流光伏生产商,彰显行业地位;订单交付计划时间集中在17年下半年-18年上半年,为公司业绩提供保障,我们预计下游客户加速扩产有望延续,未来2年高增长确定性强。 盈利预测与投资评级。公司在光伏和半导体的设备生产环节深耕细作多年,具有较强积累,光伏智能加工、蓝宝石等业务也在稳步推进,光伏扩产高峰保障业绩增长,半导体推广打开广阔空间;我们预计2017-2019年净利润分别为4.10、6.15、8.24亿元,对应EPS分别为0.42、0.62、0.84元,复合增速达40%,参考同行业可比估值,按照2018年35倍PE,对应目标价21.70元,首次给予“买入”评级。 风险提示。行业政策波动,行业扩产周期结束,竞争加剧,新产品推广不顺。
晶盛机电 机械行业 2017-10-18 18.71 -- -- 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
公告内容: 10月12日晚,晶盛机电宣布与中环股份、无锡市政府下属投资平台等共同启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约 30亿美元,一期投资约15亿美元。 公告点评。 半导体硅片供不应求背景下的黄金卡位。 硅片是集成电路产业最上游的核心基材,2016下半年起8-12寸硅片供需逆转并开始了飙涨之路,2017年至今12寸硅片累计涨幅已超60%,全球晶圆代工大厂已纷纷与各大硅片龙头签订保量不保价合约,静态看2019年前当前供需关系很难改变。国内而言,当前8寸硅片总产能仅为23万片/月,而对应需求为80万片/月,在建产能约26.5万片/月,供需缺口严重;而更主流的12寸大硅片则完全依赖进口,当前国内需求约为46万片/月,预计到2018年总需求至少在109万片/月以上。国产硅片产能瓶颈严重制约了我国半导体行业的发展,而国内唯一进行12寸硅片产业化的上海新昇新近换帅,短期或存不确定性。本次半导体大硅片项目在多方合作下实现了黄金卡位,将有望填补我国大尺寸集成电路硅片领域的空白,意义重大。 优质资源大整合,三强联手优势互补。 本次合作的两家上市公司——中环股份、晶盛机电均在半导体领域有深度布局,中环股份深耕半导体领域多年,技术积累深厚,目前是全球第三大区熔硅片供应商。晶盛是国家02专项12寸大硅片设备的唯一承担方,国内领先的半导体硅片设备制造商。除此之外,合作的第三方——无锡市政府一直以来高度扶持半导体产业,本次集成电路大硅片项目将列入无锡市重大产业项目,并开设行政审批绿色通道,在选址用地、项目环评、税收优惠、投融资、科技研发、人才引进、项目推进机制等方面给予最优保障。 半导体硅片设备投资迎风口,晶盛将直接受益。 我们预判半导体硅片将在2017年出现供需失衡业已得到验证,集成电路硅片设备需求正进入高景气通道。公司上半年半导体设备营收已达8,500万元,其8寸长晶炉及其配套设备正式放量。而作为国内唯一的02专项12寸大硅片设备产业化承担方,公司早在2015年已通过专项组认证,并已实现了该设备的海内外销售。鉴于半导体硅片设备欧美日对华的严格禁运,公司作为国内血统最纯正的硅片设备绝对龙头,行业竞争格局对其极为有利。我们测算8寸、12寸硅片设备十三五期间国产化需求空间为400亿、120亿,公司作为国内稀缺设备供应商,有望充分受益。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司净利润分别为4.2、6.1、7.9亿 ,对应PE 分别为37倍、25倍、20倍,三年复合增速57%,维持“买入”评级。 风险提示:单晶技术扩张受阻;半导体业务不达预期、蓝宝石扩产及销售不达预期。
晶盛机电 机械行业 2017-10-17 18.71 20.64 10.97% 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
本报告导读: 晶盛、中环和无锡政府三方签订30亿美金的半导体硅片合作框架,一期投资15亿美金,仅一期或将给晶盛带来20亿人民币的设备采购订单。 事件: 13日,中环股份、晶盛机电、无锡政府三方签订合作协议,晶盛、中环协同无锡政府下属的投资平台或者产业基金投资主体,共同启动建设“集成电路大硅片项目”,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。 评论: 维持目标价和盈利预测。维持盈利2017-2019年盈利预测为0.52、0.71、0.73元,维持目标价20.64元,维持增持评级。 晶盛机电将是单晶炉等设备的主要供应商。中环股份是国内半导体硅片的先行者,技术积累深厚,将是本次合作的硅片制造的主体公司,晶盛机电则是国内领先的设备供应商,将是设备主要供应商,晶盛8寸、12寸的单晶炉基本成熟,同时也已经成功研发了单晶硅滚圆机、截断机等半导体新设备,将大大提供半导体设备成本占比。 合作项目巨大,业绩弹性可观。本次合作将先投8寸硅片,逐步成熟后进一步投12寸硅片,根据一期15亿美金总投资,我们预计一期规划产能为160万片/月,保守估计单晶炉采购金额为6亿人民币,考虑到本次深度合作,加上公司的滚圆机、截断机也已经成熟,后面抛光设备也将进一步开发,那么总设备采购金额为有可能到20亿人民币,利润体量可达8亿人民币(40%净利率),假设按照3年建设完成,每年贡献2.6亿元(实际可能前少后多),此前公司17-19年盈利预测为5亿、7亿、7.3亿元,增厚明显。且二期会再投15亿美金,将极大增厚利润。 消除市场疑虑。此前市场担心经过本轮单晶光伏扩产之后,公司业绩将会下行,但是我们认为光伏平价上网会加速到来,光伏会继续加大扩产,同时半导体业绩将会接力,助推公司业绩持续高增长。 年初至今,半导体硅片价格上涨60%。德国硅片公司Sitronic 股价上涨600%,日本硅片公司Sumco 股价上涨200%,半导体硅片迎来历史大周期,硅片供不应求,国内硅片公司也得到了宝贵的国产化时机。一方面更容易获得送样和中试的机会;另外一面也将避免价格低迷而带来长期无法盈利的困扰。因此,在此难得机遇下,国内硅片公司必将大规模进军并扩产。 风险提示:项目实施进度尚不确定
晶盛机电 机械行业 2017-10-17 18.71 -- -- 21.95 17.32% -- 21.95 17.32% -- 详细
事件:10月12日,晶盛机电、中环股份,无锡市政府签署战略合作协议,三方或以产业基金形式确定项目投资主体,共同在无锡宜兴启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资30亿美元,一期投资约15亿美元。 投资要点 战略意义层面:有效缓解半导体材料供应对中国半导体产业发展的制约 2014年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。2015年,国家集成电路大基金成立。此外,《国家集成电路推进纲要》《中国制造2025》等顶层设计文件对半导体行业发展做出规划,目前中国已有数十亿美元正在投入到半导体行业中,我国半导体产业步入高速发展阶段,设备和材料的需求大幅增长。全球前十大半导体厂产能占全球72%,行业集中度高,但没有大陆厂商,发展任重道远。 半导体行业发展遵循摩尔定律,集成电路有“更快、更小、更便宜”的发展趋势,因此单晶炉的稳定性和成品无缺陷对降低成本起着关键作用。公司作为我国唯一半导体级别单晶设备制造商,研发取得了多项重大成果,其中新一代区熔硅单晶炉主要技术指标达到了国际先进水平,打破了国外垄断的格局,并已开始量产。本次战略合作是各方将共同推动集成电路用大硅片项目的启动建设和健康发展,有利于提升我国半导体材料行业的水平,缓解半导体材料供应对中国半导体产业发展的制约。 再次合作中环股份,提升晶盛半导体设备核心竞争力 本次与中环股份的合作,是继国家科技重大专项(02专项)“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”之《区熔硅单晶产业化技术与国产设备研制》合作之后的再一次在半导体领域的深度合作,将发挥公司在半导体设备研发制造领域的优势,有利于公司保持半导体硅晶体生长设备的技术先进性和市场领先优势,大力推进半导体关键设备国产化,不断提升公司半导体设备核心竞争力。 半导体国产化迫在眉睫,唯一大尺寸设备商享红利 2016年日本、台湾、德国和韩国资本控制前五大半导体硅片厂商产能占全球92%,寡头垄断已经形成。而目前国内对主流300mm大硅片一个月需求量约45-50万片,几乎完全依赖进口,国产化迫在眉睫。国家也从政策和资本层面强力推动半导体国产化进程。公司作为国内稀缺的半导体级别设备商,客户包括有研半导体、天津环欧、台湾合晶、金瑞泓等知名半导体企业。上半年公司半导体设备合计新签订单超过8500万,产品包括半导体单晶炉、半导体单晶硅滚圆机、截断机等新产品,同时对已立项半导体加工设备加快研发进度。我们认为,公司产品已成功实现进口替代,将在大陆兴建晶圆厂的热潮下成为国产设备的首要选择,未来有望明显受益于半导体设备的国产化。 光伏大订单陆续落地,受益于光伏回暖+单晶硅渗透率提升 中环9月30日公告:子公司“中环光伏”拟投资建设“单晶硅材料产业化工程四期”,建成后单晶合计年产能约为23GW左右(已扩产8GWh,预计2018年-2019年新增15GWh)。此项目总投资31.65亿元,建设期2年。光伏硅片行业呈现多晶巨头保利协鑫和单晶新秀隆基、中环三足鼎立的局面。单晶产能扩张最快的隆基股份,其设备供应商主要为内部的关联公司大连连城。而扩张速度第二的中环股份则与晶盛关系紧密。我们认为,晶盛机电绑定行业龙头中环、协鑫、晶澳等硅片厂商,在这一轮单晶扩产的浪潮中将最先受益,后续新接订单有望持续增加,支撑公司业绩未来几年都高速增长。 盈利预测与投资建议 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,长期将有望受益半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.42/0.60/0.73元;PE分别为36/25/21X,维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化发展低于预期,光伏行业景气度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名