金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
晶盛机电 机械行业 2018-06-05 14.00 -- -- 13.40 -4.29% -- 13.40 -4.29% -- 详细
事件:2018年6月1日,发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》。 投资要点: 短期将迎阵痛期,全球装机需求下调至80-90GW,同比下滑10-20% 我们认为,本次政策的本质是:减少增量项目补贴缺口,使光伏产业更加健康发展。预计政策短期将大幅影响国内装机需求,行业将加速降价和洗牌,平价时代有望提前到来。我们预计2018年光伏国内新增装机量的预估调整为25-30GW(原预测是45-50GW),同比下滑约为50%左右。预计2018年海外新增装机量为55-60GW,同比增长10-20%。预计2018年全球光伏新增装机量80-90GW,同比下滑10-20%。 单晶将加速替代多晶,单晶缺口将不断扩大 政策调整后,预计对多晶产能产生较大冲击。多晶硅片目前已跌破现金成本,新的一轮价格战将推动多晶产能加速退出。多晶产能退出以后,对应全球每年约80-100GW装机需求,单晶缺口约为20-40GW,随着平价上网时代到来,2020年以后缺口将更大。新政下各家光伏企业资金压力渐显,融资能力较差的企业持续扩张能力会有问题,具备更强融资能力的光伏龙头企业(隆基和中环)不排除逆势扩张加速洗牌,高端光伏设备公司将持续受益,设备新进入者潜在威胁很小。 政策将推动光伏平价前最后一次洗牌,平价超级周期有望提前开启 本轮周期出清后,我们预计光伏系统成本将达到3-3.5元/W左右的水平(和现在的5元相比,还有30%-50%的下降空间),光伏度电成本将降低至0.30元/度以下。全球光伏产业将出现一轮长度在15年以上的“全球平价上网大周期”。我们维持此前的判断,2020年后即将启动的这轮光伏“平价上网大周期”。 晶盛机电:光伏将迎阵痛期,半导体设备接力增长 短期受光伏政策影响,我们预计晶盛机电2019年光伏收入将下滑,2020年平价时代公司光伏收入有望重新迎来高速增长。公司半导体布局全球化已经稳定立足点,半导体业务进入收割期。公司半导体单晶炉已经成为世界级的设备供应商,大硅片整线制造能力已达80%。全球半导体硅片缺货将延续至2021年,同时受益于半导体产业转移至中国,国内大硅片投资规划已超600亿元,未来三年半导体硅片设备需求超过400亿元,国内设备公司将历史性的机遇。我们预计公司未来2-3年将成为国内半导体设备利润体量最大的公司之一。预计无锡中环大硅片一期项目100亿元投资2020年将达产,设备需求约为70-80亿元。 盈利预测和投资建议: 预计公司2018-2019年收入分别为31亿和34亿,净利润分别为7.2亿、9.4亿,对应PE分别为27倍、21倍,维持“买入”评级。按照分部估值法,光伏受行业政策影响给予20倍PE估值,半导体给予50倍PE估值,按照我们对公司2019年的业绩预期,合理估值为330亿市值。 风险提示:短期可能受光伏政策调整的影响;光伏平价进程低于预期;半导体国产化发展低于预期。
晶盛机电 机械行业 2018-05-29 16.80 23.70 92.37% 17.07 1.61% -- 17.07 1.61% -- 详细
光伏扩产确定性强,单晶路线渗透率大幅提升。根据国家能源局发布的《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》,对2017-2020年光伏电站发展规模进行了规划,预计4年集中式光伏装机容量增加86.5GW,到2020年总集中式光伏装机容量达154GW,另外由于分布式光伏综合成本更低,且更适合中东部经济发达地区,预计到2020年总分布式光伏装机容量达160GW,总计装机容量达314GW。另外由于单晶路线在电池成本和发电效率上更具优势,预计2020年单晶光伏电站渗透率有望达到50%,对应光伏单晶硅生长设备总需求达482亿元,晶盛机电是国内光伏单晶硅生长设备供应商龙头,将充分受益于光伏行业发展,带来设备收入稳定增长空间。 国内半导体大硅片供不应求,公司半导体级晶体生长设备需求空间巨大。未来主要规划的晶圆厂在中国大陆,国内半导体行业将迎来飞速发展,半导体大硅片作为晶圆厂核心原材料已经开始出现供不应求的状况,国内外大硅片生产厂商均迎来扩产潮,仅国内的半导体大硅片扩产项目和新增项目总投资额已接近600亿元,对应约126亿元的晶体生长设备。晶盛机电的8寸半导体硅片生长炉已经获得实证性批量采购,12寸横向超导磁场半导体硅片生长炉研发成功,具备批量供应能力,再结合公司新推出的滚圆机、截断机、研磨机、抛光机等一系列硅片生产配套设备,总体设备空间巨大,将为公司打开新的成长极。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为31.2亿元、45.6亿元和62.8亿元,归母净利润分别为6.95亿元、10.11亿元和13.64亿元,每股收益分别为0.54元、0.79元和1.07元,对应PE分别为35X、24X和18X,6个月目标价23.7元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:订单完成低于预期,半导体级硅片生长炉客户导入不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-05-21 18.77 -- -- 19.57 4.26%
19.57 4.26% -- 详细
公司是国内光伏和半导体晶体生长设备龙头,近年来业绩快速增长。公司是国内领先的硅晶体生长设备制造商,产品应用于光伏、半导体等行业。公司的主要产品光伏硅晶体生长设备竞争力突出,获得了以中环为代表的国内外光伏龙头厂商的高度认可,近年受益于下游扩产呈现高速增长态势,2014-2017年,公司营业收入CAGR达99.6%,净利润CAGR达80.6%。 光伏行业高景气,装机持续增长拉动光伏设备需求持续增长。近年来,技术进步推动了单晶硅片生产成本的下降及发电效率的提升,单晶硅渗透率快速提升。我们统计了各大厂商扩产计划,测算国内2018年单晶硅片产能扩张规模超35GW,对应设备需求规模达80亿元(不考虑隆基采购为50亿元),多晶硅产能小幅扩张,对应设备需求规模达22亿元。而随着光伏发电平价上网的临近,光伏装机的持续增长将打开硅晶体设备需求空间。我们测算,光伏发电装机容量占比提升1%,将有望拉动约40亿元单晶硅设备需求。硅片行业进入壁垒高,多晶硅设备进口替代空间较大,单晶硅设备国产化率持续提升,公司作为行业佼佼者,产品性价比优势和大客户认可彰显竞争力,有望充分受益于行业发展。 国内半导体产业景气度上行,大硅片项目建设高峰到来,公司半导体设备销售有望放量。根据SEMI统计,2017年全球半导体硅片出货量和营业收入均创新高,产业进入景气上行期,由于硅片制造环节高度垄断,供需缺口将持续扩大。国内半导体产业迎来重要发展阶段,下游高端芯片需求持续增长+晶圆厂建设高峰期到来推动国内大硅片项目投资规模快速增长,我们根据现有项目规划统计的2018年以后的硅片产能投资有望达到262万片/月(8英寸)和280万片/月(12英寸),对应单晶炉设备投资规模合计超百亿元。公司是国内半导体单晶炉设备龙头,8寸单晶炉已经实现产业化,为国内知名半导体生产商供货,12寸单晶炉也已具备产业化要求。此外公司还往硅片深加工领域延伸,开发了滚磨机、切断机、抛光机等设备,产品系列不断丰富,我们认为公司有望充分受益于硅片产能投资浪潮,半导体设备销售有望放量。 盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年的营业收入分别为33.0/41.6/53.1亿元,归母净利润为6.66/8.71/11.48亿元,EPS分别为0.68/0.88/1.17元。可比公司的估值普遍较高,2018年动态PE均值为52倍,考虑到公司目前主要业务由光伏硅晶体生长设备贡献,半导体设备业务占比仍然较小,给予一定的估值折价,我们给公司2018年31-40倍PE估值,对应6个月内合理价值区间为21.08-27.20元,维持“买入”评级。
晶盛机电 机械行业 2018-05-14 19.52 -- -- 19.57 0.26%
19.57 0.26% -- --
晶盛机电 机械行业 2018-05-07 19.35 -- -- 20.53 6.10%
20.53 6.10% -- 详细
1.中环大单再落地,光伏业务18年确定性高增长 此次公司中标的是中环光伏四期改造项目单晶炉设备,中标金额8.58亿元,符合市场对公司持续获得中环四期、四期改造项目设备订单的预期。截止一季度末,公司在手未完成订单达30.13亿元,其中光伏订单28.74亿元,加上此次中标项目,公司光伏业务在手订单已达38.71亿元,对应超33亿税后营收,且大部分订单预计将在年内确认。预计公司光伏业务18年实现30-35亿收入,确认实现高增长。 2.看好半导体业务今年落地放量,进入发力期 中环半导体天津项目18年将扩产8寸硅片产能20万片/月,无锡大硅片项目将在2022年形成8寸硅片75万片/月,12寸硅片60万片/月,对应每年30亿元的单晶炉&加工设备需求,其中单晶炉设备需求合计达到20亿元。 晶盛长期与中环合作开发单晶炉设备,并是中环光伏、半导体主要单晶炉供应商。中环在产半导体单晶炉90%设备由晶盛提供,预计中环8寸硅片扩产项目将全部使用晶盛设备。晶盛12寸半导体单晶炉也已具备产业化基础,通过下游客户认证后即可大规模列装。此外晶盛还是无锡大硅片项目参股方,预计也将是中环大硅片项目主要设备供应商。 截止一季度末,公司在手半导体设备订单1.39亿元,18年中环扩产对应单晶炉设备2亿元,加上滚磨机、截断机、抛光机、研磨机等多种硅片后端加工设备订单,全年保守估计确认营收可达3亿元,实现业绩突破放量,并有望持续超预期。 3.投资建议: 我们预计公司18-19年实现归母净利润8.20、10.78亿,对应EPS为0.83、1.09元,对应PE为28、22倍,维持“强推”评级。 4.风险提示: 行业发展不及预期,订单履行不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-05-07 19.61 -- -- 20.53 4.69%
20.53 4.69% -- 详细
事件:公司于2018年5月2日收到中环光伏、天津市泛亚工程机电设备咨询有限公司发出的中标通知书。公司中标“中环光伏可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程四期改造项目设备采购第二批第一包”,本次中标总金额85,824.00万元,具体金额以双方后续签订的合同为准。 1)本次中标金额预计占公司2017年度经审计营业收入的44.04%,对公司未来业绩将产生积极影响; 2)公司近日已中标中环光伏大额订单:2018年1月12日公司公告中标中环光伏自动晶体生长炉项目,包括“四期项目设备采购第四批第一包”及“四期改造项目设备采购第一批第一包”,总金额8.58亿元。 在手订单保障公司业绩高增长:截止2018年3月31日,公司未完成合同总计30.13亿元,其中全部发货的合同金额为9.42亿元,部分发货合同金额6.17亿元,尚未到交货期的合同金额14.54亿元。其中,未完成半导体设备合同1.39亿元。(以上合同金额均含增值税) 中报业绩预增90%-120%:公司2018年1季度营收达5.66亿元,同比增长53.25%,实现归母净利润1.35亿元,同比增长122.85%。同时预计2018年1-6月实现净利润为2.69-3.12亿元,预计同比上升90%-120%。 公司拟5000万元投资设立全资子公司,用于半导体设备的研制 公司前期拟投资设立全资子公司用于开展半导体设备开发等相关业务,有利于公司加大对半导体设备研发、资本投入,强化产业链配套供应能力,稳步做大半导体设备产业规模,强化公司在半导体设备领域的领先地位。 推限制性股票激励计划草案,彰显公司对未来发展信心 公司2018年限制性股票激励计划草案,拟向121名激励对象授予335.22万股限制性股票,占公司总股本的0.34%,其中首次授予269.22万股,预留66万股,限制性股票价格为9.12元/股。激励方案首次授予的业绩考核以2017年净利润(3.86亿)为基数,2018年-2019年的净利润增长率分别不低于50%、70%,即净利润分别不低于5.79亿、6.56亿。若预留部分在2018年授予完成,则预留部分业绩考核目标与首次授予一致;若预留部分在2019年授予完成,则以2017年净利润为基数,2019年-2020年的净利润增长率分别不低于70%、90%,即净利润分别不低于6.56亿、7.33亿。 与中环股份、无锡市政府合作,参与集成电路大硅片研制项目 公司与无锡市政府、中环股份签署《战略合作协议》:中环股份、晶盛机电协同无锡市投资平台,建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。合作有望发挥各方优势,整合各方资源,发展半导体材料产业,为集成电路产业实现跨越式发展做出贡献。 公司为国内晶体硅生长设备龙头,受益光伏行业复苏、半导体行业爆发:我们预计2018-2020年净利润达6.69、9.28、11.85亿元,EPS为0.68、0.94、1.20元,对应PE为35x、25x、20x。维持“增持”评级。 风险提示:行业波动风险、订单风险、技术人员流失风险、商誉减值风险。
晶盛机电 机械行业 2018-05-04 18.38 -- -- 20.53 11.70%
20.53 11.70% -- 详细
动态事项 公司20180502收到中标通知书,中标中环光伏可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程四期改造项目设备采购第二批第一包,产品为晶体生长炉,金额8.58亿元。 事项点评 本次订单中标符合预期,在手订单创新高。我们在前次点评中预计中环8.6GW单晶硅四期新增和改造项共有29.84亿元的潜在设备招标需求,晶盛已经中标8.58亿元,预计未来还有21.26亿元的设备招标,根据中环三期项目的招标情况,预计这部分订单有望在下半年释放,根据历史规律,这部分订单晶盛获得的可能性高。本次中标8.58亿元的订单,符合预期,按照2017年四期项目设备的采购规律,我们预计此次订单合同签订日期在2018年7月左右,收入确认预计在2018年底或者2019年初。本次中标以后公司合计在手订单达到38.71亿元,预计带来不含税收入为33.09亿元,充足的订单保障了公司的业绩。考虑部分未披露的截断机和一体机小订单,我们预计中环8.6GW的项目还有10亿元的订单招标将在2018年下半年释放。 光伏设备:单晶硅扩产动能依然不减。隆基发布45GW的单晶硅产能规划,预计在2018-2020年新增单晶硅产能30GW;近期其2018年3月和4月份分别签订新增单晶硅的产能协议,其中保山隆基二期新增6GW、丽江隆基二期新增6GW、楚雄隆基二期新增10GW。协鑫新能源2018年4月宣布在曲靖新建20GW单晶硅产能。在平价上网和高转换效率的背景下,单晶硅的优势无疑,光伏龙头企业纷纷加大对单晶硅的投入。在单晶硅先进产能和成本囚徒困境下,预计龙头厂家还会持续对单晶硅产能进行持续的投入,未来光伏设备订单依然可期。 看好2018年半导体设备大单落地。晶盛目前已经具备8英寸、12英寸半导体单晶炉的供应能力,而且公司成功研发出6-12英寸半导体级的单晶硅棒滚磨一体机、单晶硅滚圆机、金刚线硅棒截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品。2018年4月,公司设立全资子公司浙江求是半导体有限公司用于半导体设备的研发,加码半导体设备领域。中环半导体硅片项目进度超预期,其8英寸项目的设备订单有望在今年落地,其中8英寸单晶炉潜在需要25台。郑州合晶8英寸项目下半年有望迎来25万片/月的扩产。半导体设备在下游客户新建产能进展超预期的背景下,我们看好公司2018年半导体设备大单的落地。 投资建议。维持公司2018/2019/2020年销售收入为38.36、48、56.64亿元,归属母公司净利润7.4、9.18、11.38亿元,EPS为0.75、0.93、1.16元的预测。对应的PE为30、24.2、19.5倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。 n风险提示。光伏新增装机不及预期、半导体产业国内发展缓慢。蓝宝石材料发展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-05-04 18.38 -- -- 20.53 11.70%
20.53 11.70% -- 详细
存量订单33亿锁定2018全年高增长 公司在一季报中称,截止到2018年3月31日,公司未完成合同总计30.13亿元(包括未完成半导体设备合同1.39亿),其中全部发货的合同金额为9.42亿元,部分发货合同金额6.17亿元,尚未到交货期的合同金额14.54亿元。根据2017年末未完成订单18.87亿以及Q1确认收入5.66亿,即Q1新接订单量合计达16.92亿。其中2017年末未完成的半导体订单为1.05亿,即2018Q1公司新签的半导体订单至少为3400万。 加上此次新中标订单8.58亿,目前公司存量订单合计达38.71亿,所对应的不含税未确认的收入已达33亿。根据公司订单的签订时间、设备的生产周期(3个月)以及验收周期(3-5个月),我们认为这部分收入均有望在2018年确认。 公司预计2018年1-6月实现归母净利润为2.69亿-3.12亿,预计同比上升90%-120%;按照中位数2.91亿和平均20%的净利率水平计算,我们预计Q2公司将确认近9亿收入,即从Q2开始订单收入确认速度将提速。 光伏下游持续扩产,设备龙头将显著受益 根据我们计算,排除此次中标订单后,中环光伏在2017年9月公告的四期新建+四期改造项目的新增8.6GW产能所对应的设备订单中,预计还有12亿左右未得到释放,我们判断部分订单大概率将由晶盛获得。除中环外,在2017年装机量大增长和隆基等光伏企业高ROE的背景下,晶澳、晶科、协鑫等均有可能大幅扩产单晶产能。近期光伏硅片的两大巨头,协鑫宣布在云南扩产20GW单晶,隆基投资12亿在楚雄建设年产10GW单晶硅片项目。在无限接近平价的过程中,光伏企业们通过扩大规模和技术进步尽可能地降低成本,进而使发电端的成本接近火电,我们认为光伏行业的扩产计划将会更为激进。我们认为,晶盛作为全球光伏级别长晶炉的龙头,有望在下游的扩产潮中持续受益;单一大客户依赖的现象有望得以有效改善,未来将摆脱中环单一客户对估值的压制。 成立半导体子公司,半导体订单有望加速落地 公司4月24日发布公告称设立半导体子公司。先前我们始终认为晶盛的半导体订单将在2018年落地并转化为业绩,而此时公司成立半导体子公司用于半导体设备的生产和研发,有望加速半导体订单的落地。由于晶盛是国内稀缺的半导体级别单晶炉供应商,且在中环无锡项目是10%持股的股东,晶盛跟中环长期合作关系密切,我们预计中环在扩产中将优先选择晶盛的设备。 根据我们测算,中环的天津区熔项目(8寸30万片/月和12寸2万片/月产能)共合计3.3亿元单晶炉需求,按照8寸产品净利润率50%,12寸产品净利润率70%估算,净利润可达1.8亿元。再考虑2017年的半导体设备订单(1.05亿)会在2018年确认收入,我们预计2018年半导体设备收入可超4亿元,可贡献净利润2亿元左右。江苏无锡直拉项目(8寸75万片/月和12寸60万片/月产能)合计投资额185亿元(我们的模型测算与中环9月30日的公告的投资规模基本吻合),设备需求共129.7亿,其中单晶炉32亿,其他切磨抛设备大概率也会采购晶盛机电的设备。预计该项目将会平滑分成4年完成(2018年-2021年),故每年的设备采购额将会为30亿元左右。 乐观假设:晶盛机电占总采购量的80%,则对应每年24亿元设备订单;中性假设:晶盛机电占总采购量的60%,则对应每年18亿元设备订单。故我们认为,未来4年的半导体项目订单有望大幅超市场预期。 盈利预测与投资建议 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,中期看平价上网带动光伏需求大爆发,长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。由于半导体新增订单暂未落地,出于审慎原则,维持原盈利预测(即1亿);光伏设备贡献7亿元(在手订单可以支撑,且韩国韩华凯恩项目毛利高于其他客户)。我们预计公司2018-2020年归母净利润为8.0、11.3、14.7亿元;对应EPS分别为0.81、1.15、1.5元,PE分别为29/21/16X,继续维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-04-30 18.13 22.99 86.61% 20.53 13.24%
20.53 13.24% -- 详细
业绩符合预期,维持目标价和增持评级。公司一季报业绩持续高增长态势,业绩符合预期,维持公司2018-2020年盈利预测为0.76元、0.95元、1.16元,维持30元目标价,维持增持评级。 净利率显著提升。2017年全年净利率仅为18.1%,2017Q4扣非净利率为16.5%,本季度公司净利率高达23%(扣非),提升显著,因而也体现出来公司净利润增速显著快于收入增速,我们判断一方面原因是订单结构的波动,更主要的原因则是收入的增厚对三费摊薄影响。 在手订单多出6.3亿元,消除光伏后续无订单的担忧。本次公司公告在手未完成合同30亿元,此前根据公司披露的大订单和一季度确认收入情况公司推算剩余订单应该为23.7亿元,实际披露为30亿元,多出6.3亿元,表明公司新接订单能力强,进一步消化了光伏后续无订单的风险和担忧,光伏下游需求持续走好,扩产热情持续高涨。 报告期内半导体新接订单3400万元,稀缺核心设备公司竞争力显著。公司披露当前半导体订单为1.39亿元,此前年报披露为1.05亿元,表明一季度半导体也新接了3400万元订单,远高于去年同期,显示公司作为国内半导体硅片龙头地位,同时也为将来半导体业绩释放奠定了基础。 风险提示:光伏和半导体后续订单不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-04-30 18.67 -- -- 20.53 9.96%
20.53 9.96% -- 详细
事件: 2018年4月24日,晶盛机电发布了《2018年第一季度报告全文》等一系列公告。2018年第一季度公司实现营业收入5.66亿元,同比增长53.25%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长122.85%;扣非后净利润1.30亿元,同比增长124.41%。 投资要点: 第一季度业绩创历史最佳:从公司2011年以来的历年第一季度业绩看,公司在经历2013年和2014年的净利润下滑后,2015年至今已实现连续4年第一季度净利润同比增长,2018年第一季度净利润同比增长幅度虽略小于2017年第一季度136.57%的同比增长,但却是2011年以来同比增长率第二高,净利润额为历史最高。对比公司2018年3月6日公告的第一季度业绩预告,122.85%的同比增长率接近130%的预期上限,高于115%的预期中间值,业绩符合预期。业绩增长的主要原因是光伏行业快速增长环境下下游厂商扩产及单晶市场份额持续提升,公司晶体生长设备特别是单晶硅生长炉及智能化加工设备销售形势较好,第一季度验收的产品同比大幅增长,同时公司的半导体设备和蓝宝石材料销售同比增长较快。公司预计2018年上半年实现归属于上市公司股东净利润2.69亿元至3.12亿元,同比增长90%至120%,业绩增长的原因依旧是光伏行业增长及下游厂商扩产使得晶体生长设备订单验收同比大幅增加,半导体设备、智能化加工设备及蓝宝石材料销售较好。 毛利率回升,但经营性现金净流量依旧为负:2018年第一季度营业利润同比增长145.25%,增幅是营业收入的2.73倍;归属于上市公司股东净利润的同比增幅是营收的2.31倍,这是公司今年第一季度营业成本(同比增长44.52%)、销售费用(同比增长36.16%)、管理费用(同比增长32.62%)等增幅明显低于营收同比增幅所致,这也使公司的销售毛利率和销售净利率出现回升,今年第一季度销售毛利率为39.37%,高于2017年全年的38.35%,较2017年第一季度的35.71%提高3.66个百分点。同时今年第一季度的资产减值损失只有5.14万元,同比下降99.65%,降幅非常明显,这也是2016年第四季度以来单季计提资产减值损失最少的一个季度,主要原因是本期应收类款项减少使得计提的坏账准备减少。随着收入的快速增长,公司的经营性现金净流量依旧为负。2018年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.43亿元,同比下降63.29%,是历年第一季度经营性现金净流出的最大值,也是历年单季度经营性现金净流出的第二大值(仅次于2017年第四季度的-1.72亿元),接近2017年全年的经营活动产生的现金流量净额-1.61亿元。回顾历年经审计的年报,2015年至2017年公司经营性现金净流量均为负值,主要是营收快速增长环境下的应收账款、应收票据、存货等流动资产增长导致,如2017年末公司应收账款8.66亿元,同比增长49.22%,应收票据13.98亿元,同比增长263.96%,存货10.45亿元,同比增长201.34%。2018年一季度末,虽然应收账款减少至7.41亿元,但应收票据增加至14.14亿元,存货增加至10.87亿元。公司收入确认的具体方法是对于需承担安装调试或指导安装调试合同义务的晶体硅生长设备和单晶硅生长炉自动控制系统销售收入,于现场安装调试验收合格后予以确认,具体以用户签署现场安装调试完成单为准;对于无需承担安装调试或指导安装调试合同义务的晶体硅生长设备和单晶硅生长炉自动控制系统销售收入,于发货后予以确认,收入确认时点和收付款时点的差异是公司应收账款和应收票据较大的主要原因。截止2018年3月31日,公司未完成合同总计30.13亿元,其中全部发货的合同金额为9.42亿元,部分发货合同金额6.17亿元,尚未到交货期的合同金额14.54亿元。从公司目前的经营情况看,经营性现金净流出对比期末现金及现金等价物余额的风险可控,存货对比订单的风险可控。 确认参股中环领先半导体股权投资款,未来半导体设备业务潜力很大:一季报中的长期股权投资期末余额为2.50亿元,较年初增长了1373.09倍,主要原因是支付参股公司中环领先半导体材料有限公司的股权投资款。中环领先半导体于2017年12月成立领取营业执照,注册资本为50亿元,其中公司以现金出资5亿元,占注册资本的10%。2017年12月28日中环领先集成电路用大直径硅片项目在宜兴市举行了开工仪式,该项目总投资约30亿美元,是由中环股份及其全资子公司中环香港、无锡市人民政府下属无锡发展、晶盛机电三方共同投资组建的大型半导体材料研发制造基地,并设立中环领先半导体材料有限公司运营。从项目投资进度看,今年第一季度首期投资款已到位,预计今年四季度半导体设备进场,未来将先投产8英寸硅片、后投产12英寸硅片。今年第一季度公司开发的“大尺寸半导体级硅单晶生长设备的关键技术及应用”项目通过中国电子专用设备工业协会、中国电子材料行业协会联合组织的新产品科学技术成果鉴定,大尺寸半导体级硅单晶生长设备采用超导磁场技术,实现了超导磁场与全自动单晶炉在控制与机械上的良好匹配,采用双视差校准、CCD视频等多项先进技术,其关键技术达到国际先进水平,生产设备、工艺工装和检测手段能满足批量生产的要求。公司承担的国家科技重大专项“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”项目的“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”和“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”两项课题,已进入产业化阶段。今年第一季度公司在SEMICONChina展会上成功推出6-12英寸半导体级的单晶硅棒滚磨一体机、单晶硅滚圆机、金刚线硅棒截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品,这些设备可完成半导体硅棒的外圆滚磨、截断、硅片抛光和半导体单晶硅片等硬脆材料的双面精密研磨等工序,建立起了公司在半导体硅片生长及加工设备领域的国产化优势。虽然截止2018年3月31日公司未完成半导体设备合同只有1.39亿元,但我们预计随着中环领先集成电路用大直径硅片项目的推进,未来公司的半导体设备合同将获得快速增长。 蓝宝石材料业务正逐步形成规模优势:公司布局了蓝宝石材料生产及切磨抛加工等关键环节,已成功掌握国际领先的超大尺寸300kg、450kg级蓝宝石晶体生长技术,2017年成功生长出300kg级大尺寸高品质泡生法蓝宝石晶体,2018年1月成功研发出450kg级的蓝宝石长晶技术。目前公司的蓝宝石产业主要形式是生产销售蓝宝石晶体材料,因此开发的大规格蓝宝石长晶炉用于自身生产蓝宝石晶体用,公司的蓝宝石业务具备较强的成本竞争力并正在逐步形成规模优势。 盈利预测和评级:我们预计,晶盛机电2018年和2019年的EPS分别为0.71元和0.89元,对应4月10日收盘价的PE为31.82倍和25.38倍。鉴于公司目前全自动单晶硅生长炉的订单饱满情况、未来公司半导体用单晶生长及相关加工设备的销售前景以及蓝宝石材料的需求前景,我们维持公司“增持”评级。 风险因素:光伏市场下游厂商扩产不及预期,国内晶圆厂投产进度及国产化率提升不及预期,蓝宝石材料需求扩张不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-04-27 18.51 -- -- 20.53 10.91%
20.53 10.91% -- 详细
事件1:公司发布一季报,实现营收5.66亿元(同比+53.25%);归母净利1.35亿元(同比+122.85%),扣非归母净利1.3亿元(同比+124.41%),基本每股收益为0.14元,符合预期。 事件2:公司预计2018年1-6月实现归母净利润为2.69亿-3.12亿,预计同比上升90%-120%。 事件3:公司拟以自有资金5,000万元投资设立全资子公司,用于半导体相关设备的研发和生产等业务。 投资要点 业绩符合预期,存量订单30亿锁定2018全年高增长 公司在一季报预告中称,Q1归母净利增长100-130%,实际增长122.85%,符合预期并接近业绩预告区间上限。 截止2018年3月31日,公司未完成合同总计30.13亿元(包括未完成半导体设备合同1.39亿),其中全部发货的合同金额为9.42亿元,部分发货合同金额6.17亿元,尚未到交货期的合同金额14.54亿元。根据2017年末未完成订单18.87亿以及Q1确认收入5.66亿,即Q1新接订单量合计达16.92亿。其中2017年末未完成的半导体订单为1.05亿,即2018Q1公司新签的半导体订单至少为3400万。 目前存量订单所对应的不含税未确认的收入为25.75亿,根据公司订单的签订时间、设备的生产周期(3个月)以及验收周期(3-5个月),我们认为这部分收入将在2018年确认,并且从Q2开始,订单收入确认速度将提速。 期间费用控制良好,净利率大幅提升 2018年一季度综合毛利率为39.37%,同比+3.66pct,环比2017Q4下降4.57pct;净利率为23.46%,同比+7.83pct,环比+4.62pct;加权ROE为3.72%,同比+1.89pct。整体来看,一季度公司的盈利能力有较大幅度提升,其中毛利率的波动主要系随着产品的升级和产品线的拓展,公司产品呈现多样化的趋势,个别毛利率低的产品拉低了整体的毛利率。 净利率的大幅提升则得益于期间费用率的下降和资产减值损失的减少。Q1期间费用率为12.84%(销售费用率1.5%,管理费用率11.27%,财务费用率0.07%,分别同比-0.18pct,-1.75pct,+0.55pct),同比-1.38pct,环比2017Q4下降1.95pct。Q1资产减值损失占收入的比重为0.01%,同比-3.97pct,环比-10.03pct。 经营性现金流略有改善 公司Q1的经营性现金流净额为-1.43亿,环比上季度的-1.72亿略有改善。主要系公司的应收票据和应收账款有所减少,Q1末应收票据与应收账款之和为21.54亿,环比上季度减少1.09亿,其中14亿为应收票据。此外,Q1末的预收账款为9.42亿,同比+942% ,环比-3.7%;存货为10.87亿,同比+162%,环比+4%。 光伏下游扩产热情不减,设备龙头显著受益 中环光伏在2017年9月公告的四期新建+四期改造项目的新增8.6GW产能所对应的设备订单中,预计还有20亿左右未得到释放,我们判断部分订单大概率将由晶盛获得。除中环外,在2017年装机量大增长和隆基等光伏企业高ROE的背景下,晶澳、晶科、协鑫等均有可能大幅扩产单晶产能。最近光伏硅片的两大巨头,协鑫宣布在云南扩产20GW单晶,隆基投资12亿在楚雄建设年产10GW单晶硅片项目,这是下游扩产热情不减的最好证明。我们认为,晶盛作为全球光伏级别长晶炉的龙头,有望在下游的扩产潮中持续受益;单一大客户依赖的现象有望得以有效改善,未来将摆脱中环单一客户对估值的压制。 盈利预测与投资建议 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,中期看平价上网带动光伏需求大爆发,长期将有望受益于半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。由于半导体新增订单暂未落地,出于审慎原则,维持原盈利预测(即1亿);光伏设备贡献7亿元(在手订单可以支撑,且韩国韩华凯恩项目毛利高于其他客户)。我们预计公司2018-2020 年归母净利润为8.0、11.3、14.7亿元;对应EPS分别为0.81、1.15、1.5元,PE分别为27/19/14X,继续维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-04-26 17.78 19.92 61.69% 20.53 15.47%
20.53 15.47% -- 详细
一季报业绩符合预期,全年有望实现翻倍增长 公司一季度实现营业收入5.66亿,同比增长53.25%,净利润1.35亿元,同比增长122.85%。落在之前公司给的业绩区间偏上的位置(100-130%)。公司同时给出了半年报指引,预计1-6月实现归上净利润2.69-3.12亿元,同比增长90-120%,这也基本上印证了我们之前的判断,即公司今年每个季度预期都能有翻倍增长,全年业绩也有望达到8亿元。 在手订单充足,有力支撑未来业绩 公司未完成订单30.13亿元,其中包含半导体订单1.39亿元,我们跟踪了解到目前公司的半导体订单中,除单晶炉之外,还有部分加工设备。订单结构中全部发货金额9.42亿元,部分发货金额6.17亿元,尚未到交货期合同金额14.54亿元。 盈利能力持续提升,投资中环半导体强化核心竞争力 公司一季度毛利率39.4%,比去年同期增长3.7%,主要得益于良好的成本控制。公司管理费用、销售费用分别同比增长32.6%和36.2%,均低于收入增幅,体现良好的内部控制能力。 同时,公司长期股权投资大幅增长,主要是因为报告期内支付投资中环领先半导体材料10%股权的投资款。中环半导体由公司、中环香港和无锡发展共同投资设立,主营半导体材料、半导体器件、电子元件的制造和销售,未来三方有望发挥各方优势,实现资源整合和互利共赢,强化公司在半导体关键设备领域的核心竞争力。 中环半导体扩产预期明确,静待半导体设备放量 公司半导体设备预计在未来几年将逐步放量。根据中环公告,2018年4季度设备开始进场,2022年扩产到75万片/月8寸片和60万片/月12寸片。预计将平均每年给晶盛带来20亿左右订单,我们判断2019-2021年将是投资高峰。 除中环之外,国内京东方、新晟等都是晶盛的潜在客户,未来公司有望凭借性价比和服务优势逐步打入。同时,国际竞争对手因为产能原因无法满足国内扩产需求也给晶盛占领市场创造了良好条件。 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2018-2020年公司归母净利润分别为8.05亿元、11.84亿元和16.54亿元,EPS分别为0.82元、1.20元和1.68元,对应PE分别为26倍、18倍和13倍,维持“买入”评级,目标价26元。 风险提示:半导体、光伏行业投资下滑,业绩拓展不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-04-26 17.78 -- -- 20.53 15.47%
20.53 15.47% -- 详细
事件1:公司发布一季报,2018年1季度公司营收达5.66亿元,同比增长53.25%,实现归母净利润1.35亿元,同比增长122.85%。 业绩高速增长主因:随着光伏行业快速增长,下游厂商扩产及单晶市场份额持续提升,公司晶体生长设备特别是单晶硅生长炉及智能化加工设备销售形势较好,验收的产品同比大幅增加;公司半导体设备、蓝宝石材料销售增长,对业绩也有积极影响。 在手订单保障公司业绩高增长:截止2018年3月31日,公司未完成合同总计30.13亿元,其中全部发货的合同金额为9.42亿元,部分发货合同金额6.17亿元,尚未到交货期的合同金额14.54亿元。其中,未完成半导体设备合同1.39亿元。(以上合同金额均含增值税) 事件2:中报业绩预增90-120%。公司预计2018年1-6月实现净利润为2.-3.12亿元,预计同比上升90%-120%。 (1)随着光伏行业的增长及下游厂商的扩产,报告期内晶体生长设备订单验收同比大幅增加;(2)公司半导体设备、智能化加工设备及蓝宝石材料销售较好、对报告期业绩有积极影响;(3)2018年1-6月,非经常性损益对净利润的影响金额为800万元到1200万元之间。 事件3:公司拟5000万元投资设立全资子公司,用于半导体设备的研制 本次投资设立全资子公司用于开展半导体设备开发等相关业务,有利于公司加大对半导体设备研发、资本投入,强化产业链配套供应能力,稳步做大半导体设备产业规模,强化公司在半导体设备领域的领先地位;有利于深化落实公司“先进材料、先进装备”的发展战略,推动公司可持续发展,提升半导体关键材料和设备的国产化水平。 推限制性股票激励计划草案,彰显公司对未来发展信心 公司2018年限制性股票激励计划草案,拟向121名激励对象授予335.万股限制性股票,占公司总股本的0.34%,其中首次授予269.22万股,预留66万股,限制性股票价格为9.12元/股。激励方案首次授予的业绩考核以2017年净利润(3.86亿)为基数,2018年-2019年的净利润增长率分别不低于50%、70%,即净利润分别不低于5.79亿、6.56亿。若预留部分在2018年授予完成,则预留部分业绩考核目标与首次授予一致;若预留部分在2019年授予完成,则以2017年净利润为基数,2019年-2020年的净利润增长率分别不低于70%、90%,即净利润分别不低于6.56亿、7.33亿。 与中环股份、无锡市政府合作,参与集成电路大硅片研制项目 公司与无锡市政府、中环股份签署《战略合作协议》:中环股份、晶盛机电协同无锡市投资平台,建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。合作有望发挥各方优势,整合各方资源,发展半导体材料产业,为集成电路产业实现跨越式发展做出贡献。 公司为国内晶体硅生长设备龙头,受益光伏行业复苏、半导体行业爆发:我们预计2018-2020年净利润达6.69、9.28、11.85亿元,EPS为0.68、0.94、元,对应PE为32x、23x、18x。维持“增持”评级。 风险提示:行业波动风险、订单风险、技术人员流失风险、商誉减值风险。
晶盛机电 机械行业 2018-04-25 16.77 -- -- 26.79 22.44%
20.53 22.42% -- 详细
1.业绩符合预期,晶体生长设备是主要业绩贡献点 公司18年一季度实现归母净利润1.35亿,同比增长122.85%,在一季度业绩预告范围内,符合市场预期。公司业绩增长主要来自于晶体生长设备销售同比大幅增长。2017年公司签订晶体生长设备订单超35亿元,到年底仍有18.87亿未确认收入,18年一季度收入主要来自部分订单完成客户验收,达到确认条件并实现收入确认。 2.较17年18Q1毛利率小幅提升,费用率有所下降 一季度公司总体毛利率为39.4%,较17年全年水平提升1个百分点,较去年同期提升3.66个百分点。一季度公司总体费用率为12.84%,较17年下降1.8个百分点,其中管理费用率下降1.6个百分点,销售费用率下降0.4个百分点,财务费用率上升0.2个百分点。 3.充足在手订单+广阔潜在空间望确保光伏业务18年高增长 截止一季度末,公司在手未完成订单额达30.13亿元(含增值税),其中光伏设备订单28.74亿元,半导体设备订单1.39亿元,有望在18年全部完成并确认收入。 目前中环四期扩产、四期改造项目仍在继续,加上中环叠瓦组件扩产项目,18年合计设备潜在需求空间超20亿。此外保利协鑫公布 拟与曲靖政府投资90亿元建立20GW单晶生产线,公司有望获得部分订单,公司光伏业务18年预计实现30-35亿收入,实现高增长确定性较大。4.半导体业务受益中环扩产,今年有望业绩放量 中环18年将把天津8寸硅片产能从10万片/月,提升至30万片/月,并在2022年前在无锡大硅片项目形成每月75万片8寸硅片、60万片12寸硅片的产能,合计对应约150亿元的单晶炉&加工设备需求,每年对应30亿元,其中单晶炉设备需求约达20亿元。 晶盛是无锡大硅片项目参股方,并与中环具有长期业务合作,中环在产8寸单晶炉90%的设备由晶盛提供,8寸硅片扩产项目晶盛设备料将继续实现高占比。晶盛12寸单晶炉已经具备产业化基础,通过下游客户认证后即可量产,预计将是中环大硅片项目主要设备供应商。此外公司还具有滚磨机、截断机、抛光机、研磨机等多种硅片后端加工设备提供能力,预计将显著受益于中环半导体规划,半导体订单额有望持续超预期。 半导体1.39亿未完成订单预计今年确认收入,全年保守估计确认营收可达3亿元,实现业绩突破放量。 5.盈利预测 我们预计公司18-19年实现归母净利润8.20、10.78亿,对应EPS为0.83、1.09,对应PE为26、20倍,维持“强推”评级。 6.风险提示: 行业发展不及预期,订单履行不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-04-23 18.30 -- -- 26.79 12.19%
20.53 12.19% -- 详细
精益求“晶”的晶体硅生长设备龙头 晶盛机电是国内晶体生长设备龙头,业务涵盖光伏、半导体设备和蓝宝石等业务。17年公司实现营收19.5亿元,归母净利润3.87亿元,同比增长90%。其中长晶设备实现收入15.7亿元,以133%的增幅成为业绩主要增长点。17年长晶设备及智能化装备共计签订合同36.57亿元(16年8.8亿),截止17年末未完成合同18.87亿元,其中半导体设备1.05亿元。 把握产业趋势,半导体业务开始发力 公司创立之初就立足晶体生长工艺,在半导体长晶领域有着丰富的经验积累和客户基础。随着国内IC产业崛起、国产硅片投资增速加快,2017年公司半导体业务开始发力,单晶生长及相关加工设备订单实现较快增长。公司承担的两项国家重大专项已进入产业化阶段,同时新产品不断丰富、国际合作持续开展,研发完成12英寸硅片用半导体级超导磁场单晶硅生长炉,建立了在半导体硅片生长及加工设备领域的国产化优势。 战略拓展产业链深度广度,贯彻先进制造发展目标 公司提出18年经营目标,未来进一步强化高端市场的占有率,延伸光伏电池及组件关键装备开发;同时加快半导体单晶炉及硅片端加工设备的研发和市场推广,推进半导体关键设备的国产化应用。 投资建议与风险提示 投资建议:公司光伏订单充沛(17年末19亿),按交付进度18年该项业务将继续保持增长;顺应国产化趋势,半导体业务占比提升的同时有望拉动整体盈利水平。我们预测公司2018-20年EPS分别为0.682/0.917/1.211元,当前股价对应市盈率33/25/19倍,继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:国内光伏装机容量低于预期;半导体国产化进程低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/12 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名