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晶盛机电 机械行业 2018-11-07 10.81 22.99 112.08% 11.84 9.53%
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业绩符合预期,维持目标价和增持评级。今年公司Q1\Q2\Q3归母净利润为1.35、1.5、1.61亿元,季度利润变化不大(保持满产)。Q3同比增速为44%,略有放缓,主要是去年下半年完成产能爬坡,业绩基数相对较高。由于公司预告2018年全年业绩为5.6-6.8亿元,下调2018-2020年盈利预测为0.50(-0.08)、0.61(-0.12)、0.75(-0.14)元,考虑到公司依然是最具实力的半导体设备供应商,维持目标价22.99元,对应2018年估值为46倍,维持增持评级。 在手订单保持高位,毛利率创新高。Q1\Q2\Q3在手未执行存量订单为30.13亿、24.22亿、28.7亿元,维持高位,新接订单为17.9、2.02、12.04亿元,保持了较好的接单能力。Q1\Q2\Q3综合毛利率分别为39.4%、37.3%、42%,毛利率创新高,也助推扣非净利率达到新高23%,同比提升5个百分点,环比提升1.5个百分点,净利率的环比和同比提升均较为明显。经营性现金流为8000万元,连续四个季度首次转正,且创历史新高,消除现金流担忧。 半导体订单稳步增加。Q1\Q2\Q3半导体在手未执行订单为1.39、1.32、1.71亿元,10月份新签4亿元尚未计入其中,目前半导体总订单为5.7亿元,环比持续上升。由于交货节奏等原因,三季度半导体确认收入还相对较少,预计四季度将逐步交货。 催化剂:半导体设备斩获大订单l风险提示:光伏订单下滑严重、半导体研发及推广不及预期
晶盛机电 机械行业 2018-11-07 10.81 -- -- 11.84 9.53%
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事件:11月1日,通威董事局主席刘汉元在民营企业座谈会上围绕光伏产业和能源转型进行发言,坦诚行业面临的困难。习总书记现场做出三点批示和回应:1)牢固树立绿色发展理念,十九大报告提出能源转型,推进清洁发展。2)一刀切政策没有充分调研、听取企业意见,影响考虑不周,没留调整期,工作方式简单。3)兑现《巴黎协定》承诺。 11月2日,国家能源局召开座谈会,商讨“十三五”光伏行业的发展规划调整:1)明确2022年前光伏都有补贴,有补贴项目和平价上网项目并行;2)每年规模要保证,补贴要下降,大幅提高十三五建设目标,认为210GW不够,可以更积极一些;3)认可户用单独管理。4)未来一个多月,国家能源局将重点加速出台2019年的光伏行业相关政策。 投资要点 光伏政策转向积极,上调行业需求预期,预计2019年装机同比增长25%从习总书记的批复和能源局座谈会的结果来看,531的一刀切政策面临反思,政策转向明显。能源局分别从补贴、规模、户用、政策等四个方面进行了积极表态,虽然均以定性为主,定量政策还需要时间细化,但预计后续政策将偏乐观。我们认为自531以来的行业低潮已经过去,政策历史大底已经出现。根据东吴电新组预测,2018年国内和全球装机量分别为40GW、95GW。2019年光伏国内新增装机量上调至50GW(原预测是35GW),同比+25%;海外新增装机量上调至120GW,同比+26%。 政策有望进一步压缩非技术成本,加速平价进程通威刘主席提出非技术性因素推高了国内光伏发电成本,呼吁减免可再生能源税费。近几年来随着光伏企业不断推动技术成本下降以及平价上网目标日益迫切,土地、外线、资金成本、产业配套等非技术性成本成了导致我国光伏发电价格难以快速下降的重要原因。531以来,光伏产业链各环节价格已经大幅降低了30%-40%,光伏电站平均EPC造价已经分别降至4.0-4.5元/W。我们认为后续政策有望进一步压缩非技术成本,并且随着光伏产业链价格继续下降,平价进程将大大加速。本轮周期出清后,我们预计光伏系统成本将达到3-3.5元/W左右的水平(和现在的4-4.5元相比,还有30%+的下降空间),光伏度电成本将降低至0.3元/度以下。全球光伏产业将出现一轮长度在15年以上的“全球平价上网大周期”。 晶盛机电:2019年光伏业务收入获重要支撑,半导体设备接力增长市场认为光伏行业不景气会影响在手订单的执行和新接订单,实际2018H1晶盛合计取得光伏设备订单超20亿;截止到Q3末,公司未完成的光伏合同总计27亿。我们认为,随着后续政策对装机规模的放开,晶盛绑定中环等光伏龙头,有望受益于下游的持续扩张和单晶替代,2019年光伏业务收入获得重要支撑,至2020年平价时代有望迎来高速增长。公司半导体布局全球化已经稳定立足点,半导体业务进入订单爆发期。公司半导体单晶炉已经成为世界级的设备供应商,大硅片整线制造能力已达80%。全球半导体硅片缺货将延续至2021年,同时受益于半导体产业转移至中国,国内大硅片投资规划已超600亿元,未来三年半导体硅片设备需求超过400亿元,国内设备公司将迎历史性机遇。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2019年光伏收入分别为23亿、20亿;半导体收入保守预计分别为3亿、8亿,蓝宝石收入分别为1亿、2亿。光伏、半导体、蓝宝石净利率分别为20%、50%、10%,预计2018年-2019年收入分别为27亿、30亿,净利润分别为6.2亿、8.2亿,对应PE分别为21倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备国产化发展低于预期,光伏平价上网进展低于预期。
晶盛机电 机械行业 2018-10-30 9.28 11.73 8.21% 11.84 27.59%
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三季度业绩符合预期,现金流情况改善:公司日前发布三季报,前三季度实现收入18.90亿元,同比上升50.27%;实现扣非归母净利润4.20亿元,同比上升75.77%。前三季度毛利水平同比大幅提升,应收账款减少带来资产减值损失大幅减少,净利润增速超过营收增速。公司Q3单季度实现营业收入6.46亿元,同比增长43.93%;实现扣非归母净利润1.52亿元,同比增长42.72%,业绩增长符合预期。第三季度经营性现金流情况大幅改善,实现2.32亿元净流入,结束三个季度的净流出,同比增长633.52%。 在手订单充足,为业绩增长奠定基础。据公司三季报,截止2018年9月30日,公司未完成合同总计28.70亿元,其中全部发货的合同金额为5.13亿元,部分发货合同金额19.88亿元,尚未交货的合同金额3.69亿元。其中,未完成半导体设备合同1.71亿元。公司在手订单充足,业绩有增长基础。 半导体设备开发进展顺利,收获中环大单。公司在SEMICONChina2018展会上成功推出6-12英寸半导体级的单晶硅滚圆机、截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品,这些设备可完成半导体硅棒的外圆滚磨、截断、硅片抛光和半导体单晶硅片、蓝宝石晶片等硬脆材料的双面精密研磨等工序,自动化程度高。据公告,公司于10月与中环领先半导体签订4.03亿元的设备购销合同,产品包括3.60亿元的半导体单晶炉及4,240万元的单晶硅切断机、滚磨机。 半导体晶圆需求将持续旺盛,公司设备覆盖国内大厂前景良好。根据SEMI最近的半导体行业年度硅片出货量预测,2018年的晶圆出货量预计将超过2017年创下的历史最高市场高位,并将持续到2021年,对半导体硅片生产及加工设备需求旺盛。作为国内领先的晶体生长设备供应商,公司半导体硅晶体生长及加工设备已经覆盖中环、有研、浙江金瑞泓、郑州合晶等国内大厂,有望受益半导体硅片的持续高需求。 光伏新政将引领行业健康发展,公司深耕光伏装备市场有望受益。光伏新政短期内对市场有所影响,将淘汰一批落后产能,长期来看将激励企业技术创新,加速实现平价上网,摆脱对补贴的依赖。据公告,公司前三季度与中环光伏签订的三份合同的设备价款合计17.16亿元,占2017年经审计营业收入的88%。在取消普通光伏电站建设规模指标后,领跑者计划成为政府扶持的主要指标来源,其对电站的技术门槛要求高,执行严格。公司深耕光伏装备市场,持续技术创新,有望受益光伏行业提升效率降低成本的发展过程。 投资建议:公司是国内领先的晶体生长及智能化加工设备制造企业,在手订单充足,在半导体硅片设备方面拓展顺利,有望受益行业高景气。预测2018年-2020年公司净利润分别为6.55亿元、8.41亿元、10.08亿元,对应EPS分别为0.51元、0.66元、0.79元,给予“买入-A”评级,6个月目标价11.73元,对应2018年23倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,相关政策变化
晶盛机电 机械行业 2018-10-29 9.28 -- -- 11.84 27.59%
11.84 27.59% -- 详细
事件:公司2018Q1-Q3实现营收18.9亿元,同比+50%;实现归母净利4.5亿,同比+76%(业绩预告的增速区间是同比增长70%到100%);扣非归母净利4.2亿元,同比+76%,略低于预期。其中,Q3单季实现营收6.5亿元,同比+44%;实现归母净利1.61亿元,同比+44%,扣非归母净利1.5亿元,同比+43%,略低于市场预期。业绩预告区间是+30%到98%。 投资要点 存量订单支撑2018业绩高速增长,半导体订单有望加速落地 市场认为光伏行业不景气会影响在手订单的执行和新接订单,实际2018H1晶盛合计取得光伏设备订单超20亿,在保持与中环、晶科、晶澳等多年战略合作基础上,还继续稳步开发海外市场,获得了韩华的大订单;同时中报披露上半年公司取得半导体设备订单超4.5亿(包括与中环领先半导体材料有限公司签订的半导体单晶炉、切断机、滚磨机设备合同,金额合计4.0亿),目前公司半导体8英寸单晶炉已批量供应,12英寸单晶炉与滚磨机、切断机等加工设备进一步投放主流客户,订单有望加速落地。 截止到Q3末,公司未完成合同总计28.70亿(含半导体设备1.71亿),其中全部发货的合同金额为5.13亿,部分发货合同金额19.88亿,尚未到交货期的合同金额为3.69亿。(以上的合同金额均为含增值税金额)。 盈利能力同比大幅提升,期间费用控制良好 2018Q3综合毛利率39.7%,同比+4.4pct;净利率23.3%,同比+4.1pct;加权ROE11.9%,同比+4.4pct。其中Q3单季毛利率42.4%,环比+5pct;同比+4.4pct,均大幅改善。我们认为,盈利能力提升的最主要原因是公司高毛利的半导体设备业务开始确认收入和占比总收入的比重提升,且未来随着半导体设备订单的持续落地,公司的整体毛利率水平会不断提升。公司期间费用率为14.37%,同比-0.2pct。其中销售费用率为1.92%,同比持平;管理费用率4.44%,研发费用率7.69%,管理+研发费用率同比-0.77pct;财务费用率为0.32%,同比+0.57pct,费用控制良好。其中研发经费投入达4569万,说明公司持续高研发投入。 单季经营性现金流净额好转,订单验收加速 Q1-Q3的经营性现金流净额+0.80亿,其中Q3单季度为+2.32亿元超市场预期,特别是对比Q2的-1006万,Q1的-1.4亿已显著好转,说明公司的客户回款情况并没有受到光伏补贴政策取消而影响。我们分析原因,主要系三季报的应收账款+应收票据环比中报减少了3.54亿。此外,三季报的预收款项5.0亿,环比中报的(6.8亿)减少1.8亿,说明公司订单验收正在加速中,未来半年的现金流有望继续改善。 半导体领域布局多样化,协同效应放光彩 公司现合作韩国ACE公司切入抛光材料领域,还将通过日本子公司与普莱美特株式会社合作设立孙公司,完善半导体设备配套的精密零部件业务。我们认为,这两个合作有助于公司打造半导体设备+材料的一体化产业基地,进一步加强在大硅片领域的整线能力,协同效应值得期待。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2019年光伏收入分别为23亿元、20亿元;半导体收入保守预计分别为3亿元、10亿元,蓝宝石收入分别为1亿、2亿元。光伏、半导体、蓝宝石净利率分别为20%、50%、10%,预计2018年-2019年收入分别为27亿和32亿,净利润分别为6.2亿、9.2亿,对应PE分别为19倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备国产化发展低于预期,光伏平价上网进展低于预期。
晶盛机电 机械行业 2018-08-29 13.28 -- -- 13.74 3.46%
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2018H1业绩高增长。受益于存量光伏设备订单的交付验收完成确认收入,公司业绩继续保持高增长。2018年上半年公司毛利率38.28%,相比2017年下降0.08pct;净利率22.49%,相比2017年提升3.42pct。净利率上升的原因主要是资产减值损失减少(2017年有商誉减值)。 光伏设备:存量订单支撑业绩。剔除半导体设备订单,截止到2018年上半年,公司未完成光伏设备订单为22.9亿元,叠加7月份签订的中环8.58亿元订单,以及预计还剩余8.63亿元的设备订单要招标,预计未来公司的光伏设备在手订单达40亿元左右,充足的订单有望支撑公司近两年的业绩。光伏新政以后,中国光伏市场迎来阵痛期。我们预计主要单晶硅龙头企业会调整对单晶产能的投资节奏。但是从长远来看,光伏平价上网以后,光伏行业真正迈入市场化发展,需求侧有望真正爆发,未来单晶产能持续扩张将是长期趋势。 半导体设备:成绩突出,订单有望加速释放。2017年底公司未完成半导体设备订单1.05亿元,今年以来公司取得的半导体设备订单为4.5亿元,其中在7月份中标中环领先4.02亿元的半导体设备订单(含单晶炉、切断机、滚磨机),主要是8英寸产品。而公司12英寸半导体设备也已经投放客户处。未来中环依然有无锡大硅片项目的扩产计划,合晶下半年也有8英寸25万片/月的扩产计划,其他潜在客户也有可能获得订单,未来公司半导体设备订单可期。 投资建议。基于半年报,调整公司盈利预测。预测2018/2019/2020年销售收入为32.44、34.57、38.05亿元。归母净利润7.00、8.12、10.12亿元,EPS为0.54、0.63、0.79元,对应的PE为23.7、20.4、16.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:半导体设备新产品验证不顺利。
晶盛机电 机械行业 2018-08-28 12.86 17.00 56.83% 13.74 6.84%
13.74 6.84%
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业绩整体符合预期:2018年H1,公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为12.44亿元、2.85亿元、2.68亿元,分别同比增长53.79%、101.2%、102.21%。公司上半年实现毛利率38.3%,比上年同期增加4.51个百分点,同时预告三季度净利润约4.3亿元~5.06亿元,增长70.00%~100.00%。 晶体硅生长设备销售稳定,订单充足:上半年,晶体硅生长设备收入达10.37亿元,比去年同期增长56.08%,毛利率40.86%,增加15.81个百分点,增长迅速。公司上半年新订单总计超24.5亿元,其中光伏设备超过20亿元,半导体设备超过4.5亿元,在手订单充足,预期业绩丰厚。 蓝宝石业务增长迅速,技术领先竞争力强:上半年公司蓝宝石材料业务收入为5152.5万元,比上年同期增长43.3%。报告期内,公司掌握450公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术,成为国际上少数几家掌握的公司之一,技术领先竞争力强。 持续投入研发,推动公司快速发展:公司上半年研发支出共计9941万元,占营业收入总额的7.99%,与上年基本持平。公司深耕光伏及半导体装备领域多年,在晶体生长领域已经形成了国内领先、国际先进的技术优势;同时半导体设备能力逐渐受到市场认可,加之在蓝宝石材料领域国际领先,公司将成为“新材料+新装备”领域技术双领先的企业,推动公司不断快速发展。 投资建议:强烈推荐。 风险提示:订单确认周期不确定;应收账款拖欠。
晶盛机电 机械行业 2018-08-28 12.86 -- -- 13.74 6.84%
13.74 6.84%
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事件:8 月21日,公司披露半年报,2018年1-6月公司实现营业收入12.4亿元,同比增长53.8%,实现归母净利润2.85亿元,同比增长101.2%,业绩增长在公司预告范围之内,符合预期。公司预计1-9月,归母净利润变动范围为4.3亿元-5.1亿元,同比增长70%-100%。 光伏+半导体设备+蓝宝石业务驱动公司业绩高速增长:2018H1公司晶体生长设备实现营收10.4亿元,同比增长56%,毛利率40.96%(+5.6pct)。LED智能化装备实现营收0.84亿元,同比增长121%,毛利率33.96%(+4.98pct);蓝宝石材料实现营收0.52亿元,同比增长44.4%,毛利率21.1%(+13.1pct)。 在手订单饱满,半导体订单超4.5亿元:截止2018年6月30日,公司未完成合同24.22亿元,其中全部发货的合同7.88亿元,部分发货合同13.09亿元,尚未交合同3.25亿元。其中,未完成半导体设备合同1.32亿元。2018年7月,公司与中环光伏签订单晶炉合同,金额8.6亿元。同月,公司收到中环领先半导体8-12英寸半导体硅片项目中标通知书,中标产品为半导体单晶炉、单晶硅切断机、滚磨机,中标金额4.03亿元,公司累计半导体设备订单超过4.5亿元。 技术实力行业领先,海外半导体客户持续突破:公司在保持与中环股份、晶科、晶澳等多年战略合作基础上,继续加大研发投入力度(2018H1研发经费投入9,940万元,占比营收7.99%,同比增长52%),稳步开发海外市场。公司已经供货HKGTU(韩华凯恩)单晶炉产品,与日本齐滕精机、美国Revasum开展技术交流与合作,与韩国ACE纳米化学、英特国际签订半导体硅片抛光液投资项目,与日本普莱美共同设立合资公司在半导体设备零部件领域展开合作。公司持续推进“先进材料、先进装备”战略,正在逐步成为具备全球竞争力的半导体设备商。 投资建议:今年6月工信部、能源局等部委联合下发《关于2018年光伏发电有关事项的通知》,致使光伏发电补贴退坡进程加速,短期影响公司光伏设备业务发展。但公司核心技术竞争力不以政策变动为转移,半导体行业国产化将为公司打开新的增长空间。我们维持公司2018年-2020年归母净利润分别为6.68亿元、8.85亿元、11.2亿元的业绩预期,对应每股收益分别为0.52元、0.69元、0.88元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:大硅片项目进展不及预期;光伏单晶炉订单回款不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-08-27 12.86 16.00 47.60% 13.74 6.84%
13.74 6.84%
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事件 公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入12.44亿元,同比增长53.79%,实现利润总额3.17亿元,同比增长115.00%,实现归属于公司普通股股东净利润2.85亿元,同比增长101.20%。 简评 各项业务稳步发展,公司营收保持快速增长 公司业绩大幅增长主要归因于:(1)光伏装备业务方面,公司在保持与优质客户良好合作的基础上,积极外拓开发海外市场,上半年合计取得光伏设备订单超过20亿元(含报告期中标在7月签署合同的订单),经营规模持续扩大;同时,公司加大智慧工厂自动化项目开发力度,借助光伏、半导体装备产业的技术和市场资源积累,多条智慧工厂自动化产品线顺利切入国内知名大型客户供应链,工业自动化相关业务收入增长较快;(2)半导体设备方面,公司产业化布局取得重大进展,单晶炉等产品进一步投放到市场,报告期内公司取得半导体设备订单超过4.5亿元(含取得中标通知书尚未签订合同的订单)。 公司研发底蕴深厚,报告期内各业务领域高端技术均有突破 公司持续加大研发投入:(1)光伏装备技术不断突破,研发出大尺寸半导体级硅单晶生长设备的关键技术和高效太阳能组件全自动叠片机,相关技术工艺、生产设备达到国际领先水平。公司推出的新型单晶高效低成本光伏组件可使单晶硅片的非硅成本下降10%以上,有效提高光照利用率;(2)半导体设备方面,公司参与的“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”国家科技重大专项中导体设备两项课题进入产业化阶段,推出了6-12英寸半导体级的单晶硅滚圆机、单晶硅截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品,可有效降低客户生产成本,提高加工效率;(3)蓝宝石材料方面,公司完成了生产、加工等关键环节布局,生产工艺已达到国际领先水平,具有较强的成本优势。规模效应初显,科技助力降本增效,公司相关业务盈利能力稳步提升。 光伏龙头效应明显,强强联合穿越低谷 中国光伏行业受国内531政策影响较大,同时海外市场近期也面临比如印度对中国产品进行双反的压力,但是从全球看,更多的新兴光伏市场正在涌现。我们判断光伏行业正在进入筑底阶段。而且龙头效应再加强。公司目前光伏设备的主要客户也是行业龙头,中环、晶澳、晶科等,对公司跨域行业低谷是有力保障。同时公司也在开拓整体处于上升期的海外市场,对公司的光伏设备业务也构成支撑。 半导体行业景气度回升,未来几年半导体业务有望持续放量 (1)全球半导体产业景气度回升,叠加实现半导体关键材料国产化的迫切需求,国内半导体设备产业迎来新的发展机遇;(2)公司与中环合作关系稳固,考虑中环在半导体业务规划进行测算,中环天津区熔项目单晶炉需求3-4亿元,中环无锡直拉项目单晶炉需求约30亿元,无锡项目其他设备需求在100亿元左右,而晶盛是中环无锡项目10%的股东,预计项目优先采用晶盛设备,公司未来3年订单有望稳定增长,下游需求增长有望拉动公司营收提升;(3)公司为提高半导体设备核心环节国产化水平,积极完善配套产业链,产生协同效应,为之后实现快速市场布局打下了良好基础,有望形成规模效应进一步扩大营收。 技术研发助力发展,蓝宝石材料业务有望成为公司营收新增长点 蓝宝石材料的生产加工具有较高的技术壁垒,公司成功研发出晶环电子450公斤级蓝宝石晶体生长技术,标志着公司的蓝宝石晶体生长技术达到国际领先水平。目前公司“年产2500万mm蓝宝石生产项目扩产项目”、“年产1200万片蓝宝石切磨抛项目”均已完工70%以上,预计2019年底之前产能完全释放。我们预计未来几年蓝宝石材料市场会有大幅增长,公司产能逐渐释放,业务营收增长可期。 盈利预测:公司作为晶体生长设备龙头企业,同时享受光伏单晶市场增长与半导体行业高景气度。我们预计公司2018-2020年营业收入为33.7、50.7、66.8亿元;归母净利润为6.9、10.4、13.2亿元;对应EPS分别0.70、1.06、1.34元,PE分别为18.0/11.9/9.4倍,维持“买入”评级,对应目标价16.00元。 风险提示:光伏单晶发展不及预期;半导体国产化发展不及预期;蓝宝石材料需求不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-08-27 12.90 -- -- 13.74 6.51%
13.74 6.51%
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公司发布2018 年半年报:实现营业收入12.44 亿元,同比增长53.79%, 归属于上市公司股东的净利润2.85 亿元,同比增长101.2%,EPS 为0.22, 同比增长100%。销售费用率2.1% ,管理费用率12.7%,财务费用率0.2%。公司产品整体毛利率38.3%,同比提高4.5pct,净利率为22.5%,同比提高5.9pct。同时公司预计1-9 月份实现净利润4.3-5.1 亿元,同比增长70%-100%。业绩符合预期,得益于光伏产品在手订单实施和半导体设备加速落地,维持买入评级。 支撑评级的要点 光伏在手订单充裕,保障全年业绩高增长。公司光伏单晶生长设备2018 年H1 实现收入10.4 亿元,同比增长56%,占总收入83%。截至到H1 末, 公司未完成光伏设备合同24.22 亿元(包含半导体设备1.32 亿元),其中全部发货合同7.88 亿元,部分发货13.09 亿元,尚未到交货期的合同3.25 亿元。在手订单保障全年业绩高增长。 半导体设备布局较完整,市场推广在加速。公司半导体单晶硅的设备包括前端生长设备和覆盖多数中后端加工设备,包括:截断机、滚圆机、研磨机、抛光机等。2018 年H1 新签半导体设备订单超过4.5 亿元,叠加2017 年末的1.5 亿元订单,半导体设备在手订单已超过6 亿元,主要客户为中环、有研等公司,半导体设备单台价值量高,毛利率高,业绩弹性大。 三费控制合理,盈利能力保持高水平。公司期间费用率15.03%,同比微增0.46pct,其中管理费用率12.7%,同比下降0.5pct,公司研发经费高达9940 万元,占比营业收入8%,保持高研发投入的态势。公司毛利率和净利率处于合理水平,和17 年全年相比基本持平,同比17 年H1 有所提高, 主要原因是17 年H1 部分产品扰动报告期内综合毛利率。 持续布局半导体大硅片周边产业,分享产业高景气度。公司公告与韩国ACE 公司合作,切入抛光材料领域;与日本普莱美特株式会社合作,开展机械装备、管件零部件业务,完善半导体设备精密零部件业务。公司通过整合相关资源,积极开拓半导体周边产业,践行材料+设备的供应商系统。我们认为半导体产业高景气度在持续,具有研发实力的公司能脱颖而出,享受产业向中国转移的红利,贡献未来几年公司的业绩主增点。 评级面临的主要风险 半导体市场拓展不及预期,光伏产业政策影响公司设备交付进度。 估值 考虑到光伏设备在手订单充分,保障2018 年业绩持续高增长,半导体设备加速落地,贡献未来业绩。我们预计 2018-2020 年每股收益分别为0.54、0.66 和0.80 元,对应当前股价市盈率分别为23、19 和16 倍,维持买入评级。
晶盛机电 机械行业 2018-08-24 12.75 -- -- 13.74 7.76%
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中报业绩同比增长101.20%,符合预期 公司发布2018年中报,实现营业收入12.44亿元,同比增加53.79%;归母净利润2.85亿元,同比增加101.20%;扣非净利润2.69亿元,同比增长102.21%,符合市场预期。业绩高增长主要系公司晶体生长及智能化加工设备等主营产品经营规模持续扩大,报告期内验收设备同比增长;半导体设备、工业自动化业务收入较快增长,蓝宝石材料稳定发展。公司毛利率/净利率为38.28%/22.49%,同比变化-0.08%/3.42%。 公司预计18年第三季度净利润1.45-2.21亿元,同比增长30.32%-98.47%。 光伏短期阵痛,半导体强势发力,业绩有望稳步增长 2018年6月光伏新政主要内容为补贴退坡和减少增量项目,短期内将大幅影响新增装机量,政策间接加速行业洗牌,产业链各环节落后产能加速出清,长期将有利于技术领先企业提升市场份额,扩大先进产能规模。公司继续深耕光伏装备市场,保持与中环股份、晶科、晶澳等知名光伏企业的战略合作,上半年合计取得光伏设备订单超过20亿元(含报告期中标在7月签署合同的订单)。 国内半导体行业景气度持续向好,受益于大硅片(8/12英寸)供需缺口+涨价+晶圆厂产能扩张等因素,半导体硅片设备市场需求强劲。公司加快半导体硅片端关键设备产业化布局,半导体8英寸单晶炉已批量供应市场,12英寸单晶炉与单晶硅滚磨机、切断机等加工设备进一步投放主流客户;另外,公司成功开发了6-12英寸用系列化半导体单晶硅滚圆机、单晶硅截断机,全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品,产品结构不断丰富,逐步建立了在半导体硅片生长及加工设备领域的国产化优势。公司今年以来取得的半导体设备订单超过4.5亿元。我们认为随着国内半导体行业景气度持续向好,上游产能扩张加速,公司半导体业务有望持续放量,实现高增长。 盈利预测与投资建议: 在手订单保障2018年业绩增长,半导体设备有望打开未来业绩增长点,预计2018-20年净利润为6.96/8.18/9.71亿元,同比增长80%/17.6%/18.6%,对应PE23/20/17倍。维持“买入”评级。 风险提示: 半导体设备国产替代低于预期;光伏政策不确定性;业务拓展不及预期。
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营收和归母净利高增长,在手订单充足。 公司2018H1实现营业收入12.44亿元,同比增加53.79%。归母净利润2.85亿元,同比增加101.20%。公司Q2实现营业收入6.78亿元,同比增长54.25%。归母净利润1.5亿元,同比增长84.94%。同时预告前三季度归母净利润4.3-5.1亿元,同比增长70-100%,延续了高增长的态势。 公司上半年未完成合同24.22亿元,加上7月份新签订的订单,目前在手订单约36.83亿元,其中全部发货的合同金额为7.88亿元,部分发货合同金额13.09亿元,尚未到交货期的合同(含新签订单)金额15.86亿元。 按照客户3个月左右的验收周期,我们判断转结到明年确认收入的订单约为20-23亿元。其中包括半导体4亿元-4.5亿元。 积极拓展半导体业务,增长步入快车道。 公司晶体生长设备收入10.38亿元,占公司总收入83%,毛利率比去年同期提升5.6个百分点至40.96%,其中仍主要以光伏为主,半导体设备利润尚未放量。其余收入主要包括晶体加工设备,蓝宝石,LED自动化设备等。 公司半导体在手订单约5.9亿元,其中今年新签订单4.5亿元,主要是中环8英寸硅片开始放量。中环股份在《有关半导体材料产业进展情况公告》中提出,到2022年中环8英寸硅片无锡厂产能将达到75万片/月,天津厂2018年10月产能达到30万片/月,总计逾105万片/月。根据扩产预期我们推算明年中环8英寸硅片将继续扩产至80-90万片/月,12英寸硅片也有望在明年4季度放量,对应晶盛半导体长晶炉订单有望继续高增长。 公司除半导体长晶炉外,滚磨、截断等加工设备也开始放量,正在测试的产品包括抛光、研磨等加工设备。公司与韩国ACE纳米化学株式会、英特国际合作研发抛光液等,不断加大对于半导体业务的投资力度。公司今年研发投入大幅增长51.85%至9941万元,我们判断主要与公司半导体方面的投入有关。 盈利预测与投资评级:继续看好公司作为国内硅片设备的龙头供应商。公司深度绑定国内优质硅片客户,在国内硅片逐步进入密集投资期且国外设备供应商几乎不对中国出口的背景下,公司半导体业务利润有望进入加速释放期。将2018-2020年盈利预测由8.0亿元、11.8亿元、16.5亿元下调至6.5亿元、8.5亿元、9.2亿元,主要原因系国家光伏政策缩紧,公司从目前到2019年上半年光伏新增订单大幅减少。 风险提示:硅片产能扩张不及预期,半导体、光伏行业投资下滑。
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事件1:公司2018H1实现营收12.44亿,同比+53.8%;实现归母净利2.85亿元,同比+101.2%,扣非归母净利2.69亿元,同比+102.2%。 事件2:公司预计2018年1-9月实现净利润4.3亿-5.1亿,同比+70%到+100%。其中Q3预计实现净利润1.5-2.2亿,同比+30%到98%。 事件3:公司与韩国ACE纳米化学株式会社、英特国际有限公司签署半导体硅片抛光液项目合作协议,拟共同投资设立子公司晶研半导体,其中晶盛机电持股71%,韩国ACE公司持股19%,英特公司持股10%。 事件4:拟通过日本全资子公司设立境外合资公司,用于开展机械装备、管件零部件等业务,投资总金额不超过7亿日元(折合人民币约4,298万)。 投资要点 存量订单支撑2018业绩高速增长,半导体订单有望加速落地 核心业务晶体生长设备收入10.4亿(+56%)。2018H1公司合计取得光伏设备订单超20亿,在保持与中环股份、晶科、晶澳等多年战略合作基础上,稳步开发海外市场订单;取得半导体设备订单超4.5亿(含中标未签订)半导体8英寸单晶炉已批量供应市场,12英寸单晶炉与单晶硅滚磨机、切断机等加工设备进一步投放主流客户,订单有望加速落地。 截止到H1末,公司未完成合同总计24.22亿(含半导体设备1.32亿),其中全部发货的合同金额为7.88亿,部分发货合同金额13.09亿,尚未到交货期的合同金额为3.25亿。 目前存量订单所对应的不含税未确认的收入为20.7亿,根据公司订单的签订时间、设备的生产周期(3个月)以及验收周期(3-5个月),我们认为这部分收入均将在2018年确认,锁定2018业绩高增长。 盈利能力同比大幅提升,期间费用控制良好 2018H1综合毛利率38.3%(+4.5pct);净利率为22.5%(+5.9pct);加权ROE7.7%(+3.5pct)。各盈利指标均有较大幅度增长,主要系:1)核心主营业务晶体生长设备的毛利率为41%,+5.6pct,我们认为毛利率的波动主要系随着产品的升级和产品线的拓展,公司产品呈现多样化的趋势,年同期有个别毛利率低的产品拉低了整体的毛利率。2)2017年同期公司发生了2786万资产减值损失,占总收入3.4%;而2018H1的资产减值损失在总收入中仅占比0.5%,同比-2.9pct。 期间费用率为15.03%(+0.46pct),其中销售费用率2.1%,管理费用率12.7%,财务费用率0.2%,分别同比+0.42pct,-0.5pct,+0.54pct,费用控制良好。其中研发投入达9940万,占营收8%,持续高研发投入。 单季经营性现金流净额好转,订单验收加速 经营性现金流净额-1.5亿,Q2单季为-1006万,环比Q1(-1.4亿)显著好转,主要系Q2单季应收账款+票据环比Q1末减少3亿。此外,Q2末预收款项6.8亿,环比Q1末减少2.6亿,比2017年末减少3亿,说明公司订单验收正在加速中,下半年现金流有望继续改善。 合作韩国ACE公司切入抛光材料领域,协同效应值得期待 抛光材料在半导体材料市场中占比达7%,仅次于硅片(28%)、电子气体(15%)和掩膜版(13%)。而韩国ACE纳米化学株式会社是韩国硅溶胶纳米材料的专业公司,制造生产半导体抛光液和其他各个特殊领域的抛光液,产品已被美国、日本、中国等全球众多的客户选用。 此外,公司还将通过日本子公司与普莱美特株式会社合作设立孙公司,开展机械装备、管件零部件业务,完善半导体设备配套的精密零部件业务。我们认为,这两个合作有助于公司打造半导体设备+材料的一体化产业链,进一步加强在大硅片领域的整线能力,协同效应值得期待。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2019年光伏收入分别为25亿/20亿;半导体收入保守预计分别为4亿/10亿,蓝宝石收入分别为2亿/4亿。对应2018-2019年收入分别为31/34亿,净利润分别为7.2亿/9.4亿,对应PE22倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。
晶盛机电 机械行业 2018-08-23 12.75 -- -- 13.74 7.76%
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盈利预测及评级:公司作为晶体生长设备龙头,在手订单充足。我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.55/ 0.62/ 0.72元,对应8月21日收盘价PE为23.0/ 20.2/17.5倍,维持“审慎增持”评级。
晶盛机电 机械行业 2018-08-23 12.75 -- -- 13.74 7.76%
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事件:公司上半年归母净利润增长101%保持持续高增长,盈利能力提升 1)2018年1-6月,公司实现营业收入12.44亿元,同比增长53.8%,实现归属于公司普通股股东净利润2.85亿元,同比增长101.2%。扣非净利润2.69亿元,同比增长102.2%。 2)公司2018年1季度营收达5.66亿元,同比增长53.25%,实现归母净利润1.35亿元,同比增长122.85%,业绩持续高增长。 3)盈利能力进一步提升,上半年毛利率38.28%,同比增加4.51pct。 4)公司前三季度业绩预增:4.30亿元-5.06亿元,同比增长70-100%。 业绩持续高增长驱动力: 1)以晶体生长及智能化加工设备为代表的主营产品保持品质与服务竞争优势,经营规模持续扩大,上半年晶体硅生长设备营收10.38亿元,同比增长53.7%,毛利率40.96%。 2)公司持续注重技术创新,上半年研发投入1亿元,同比增长51.9%,占营业收入的8%。 3)今年以来半导体设备、工业自动化相关业务收入较快增长;蓝宝石材料获得稳定发展,为今年业绩奠定了较好的基础。 在手订单保障公司业绩高增长: 1)公司深耕高端装备市场,在保持与中环股份、晶科、晶澳等多年战略合作基础上,稳步开发海外市场订单,上半年公司合计取得光伏设备订单超过20亿元(含报告期中标在7月签署合同的订单)。 2)截止公告日期,公司2018年以来取得半导体设备订单超过4.5亿元(含取得中标通知书尚未签订合同的订单)。半导体8英寸单晶炉批量供应市场,12英寸单晶炉与单晶硅滚磨机、切断机等设备进一步投放主流客户。 3)截止2018年6月30日,公司未完成合同总计24.22亿元,其中全部发货的合同金额为7.88亿元,部分发货合同金额13.09亿元,尚未到交货期的合同金额3.25亿元。(以上合同金额均含增值税) 公司积极布局半导体设备领域,稳步扩大半导体产业规模: 1)公司拟5000万元投资设立全资子公司,用于半导体设备的研制,有利于公司加大对半导体设备研发、资本投入,强化产业链配套供应能力,稳步做大半导体设备产业规模,强化公司在半导体设备领域的领先地位。 2)与中环股份、无锡市政府合作,参与集成电路大硅片研制项目。项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。合作有望发挥各方优势,整合各方资源,发展半导体材料产业,为集成电路产业实现跨越式发展做出贡献。 3)2018年7月,公司中标中环领先半导体材料有限公司集成电路用8-12英寸半导体硅片项目,中标产品为半导体级全自动单晶炉、截断机、滚磨机设备,合计4.03亿元,占公司2017年营收的20.67%。本次中标证明了公司半导体用晶体生长设备及加工设备的技术先进性,有助于进一步做大公司半导体设备的产业化规模,提升公司半导体业务的核心竞争力。 公司为国内晶体硅生长设备龙头,受益半导体行业爆发。我们预计2018-2020年净利润达6.69、9.28、11.85亿元,EPS为0.52、0.72、0.92元,对应PE为24x、17x、14x。维持“增持”评级。 风险提示:光伏行业波动风险、半导体设备新产品推广低于预期风险。
晶盛机电 机械行业 2018-08-17 12.40 -- -- 13.74 10.81%
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十年磨一剑,铸就国内晶体生长设备龙头。公司于2006年成立,10余年发展历程中,公司历经行业周期波动而持续专注晶体生长设备,业已成为国内晶体生长设备龙头。2010年,公司晶体生长设备销售额和销售量分列国内同行第三名和第六名,经历了光伏行业的去产能之后,目前多数竞争对手已经衰落或者转型,公司已经成为国内毫无争议的行业第一,持续的研发投入、丰富的产品线、稳定的客户资源成为公司核心竞争力。 行业竞争格局向好,持之以恒带来显著的赛道优势。由于持续专注于晶体生长设备,在经历行业洗牌之后公司迅速跃居行业领先地位,伴随国内光伏单晶硅的产能扩张,公司获得了来自中环光伏的持续大单,并且成为晶澳太阳能等国内光伏企业以及部分海外客户的设备供应商。我们认为尽管当前光伏行业存在一定的短期不确定性,但是行业未来的发展空间依然巨大,而公司作为赛道上的领跑者也将最为受益。 半导体单晶硅炉进展顺利,公司成为本土核心厂商。国内目前上马10余个大硅片项目,其中8寸片规划总产能超过300万片/月,12寸片规划总产能接近250万片/月,目前8寸片开始量产,12寸片大多数还在工艺研发阶段,晶盛机电可以提供8寸区熔单晶硅炉、8寸和12寸直拉单晶硅炉,是国内半导体单晶硅炉核心供应商,除了中环之外,浙江金瑞泓、北京有研半导体都已经成为公司半导体业务的客户,我们认为半导体业务已经成为公司未来几年可预期的最大业绩增长点。 业绩预测:根据最新市场环境,我们采取底线预测模式,预计公司2018-2020年净利润分别为6.91、7.18、8.15亿元;EPS分别为0.54、0.56、0.63元;对应当前股价PE分别为24.8、23.9、21.1倍,且存在超预期成长的空间,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:国内半导体大硅片项目进展不达预期、半导体设备盈利能力不达预期、光伏行业政策方面存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名