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王习

东兴证券

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工作经历: 执业证书编号:S1480518010001,曾就职于中航证券、长城证券...>>

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国睿科技 休闲品和奢侈品 2018-11-20 15.26 -- -- 15.64 2.49% -- 15.64 2.49% -- 详细
结论: 不考虑注入资产,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.46亿元、1.96亿、2.56亿元,同比下降13.9%、增长34.4%、30.5%,EPS分别为0.23元、0.31元、0.41元,对应PE分别为56X、42X、32X。 考虑资产注入,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.76亿元、5.45亿、6.53亿元,EPS分别为0.36元、0.41元、0.49元,对应PE分别为37X、32X、27X,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:资产注入进度不及预期,雷达订单恢复不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2018-11-16 16.79 -- -- 17.99 7.15% -- 17.99 7.15% -- 详细
公司具有红外芯片核心技术,在民参军企业中具有装备总体研制资质。公司军品订单逐渐兑现,新型武器系统定型在即,业绩将进入快速增长轨道。 公司具备红外全产业链,红外技术国际一流。公司实现了红外夜视、侦查、制导、对抗等多层次的军事应用,具有从上游红外核心器件到雷达、发动机、战斗部、激光等武器分系统,再到完整的导弹武器系统总体的红外武器装备系统全产业链。公司已全面打造具备自主知识产权的“中国红外芯”,拥有的三条完全自主可控的红外焦平面探测器产线进入批产应用阶段。 公司具有完整导弹系统总体研制资质,通过外延收购形成导弹产业链。公司通过收购汉丹机电增添了传统非致命性弹药制造力,获得了火工区牌照。 公司积极向产业链下游拓展,2017年成立了高德导弹研究院,构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构,民营军工集团雏形已现。公司高效完成了新型号武器系统的研制工作,相关定型流程已进入尾声,业绩贡献可期。 公司民营军工集团雏形初现,对标美国雷神公司。雷神公司是美国前五大国防承包商和工业公司之一,是世界上最大的制导导弹供应商。我国军工产业积极向美国军工产业借鉴,在当前军民融合的大趋势下,公司导弹战略布局凸显,是当下军民融合典型。 公司大力推进红外产品民用化。公司设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司,对民用领域进行了细致划分与全面部署。公司与美的达成战略合作推进红外探测技术进入智能家居领域。公司子公司轩辕智驾专攻智能安全驾驶领域,致力于毫米波雷达的产品开发和远红外产品线的优化和市场开拓,目前已与多家品牌汽车企业进行接洽。 盈利预测及投资评级。预测公司2018-2020年公司营收为13.2亿元、17.4亿元、23.1亿元,归母净利润为1.35亿元、2.10亿元、2.85亿元,同比增长131%、55%、36%,EPS 为0.22元、0.34元、0.46元,对应PE 为76X/49X/36X,上调公司评级为“强烈推荐”。 风险提示:民用新型市场拓展不及预期,军品订单收入确认不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2018-11-15 39.99 -- -- 40.95 2.40% -- 40.95 2.40% -- 详细
事件:公司股价上周调整明显。公司三季报显示,前三季度毛利率为32.06%,三季度单季度毛利率为29.35%,三季度单季度毛利率同比和环比均出现下滑,此前市场担忧公司未来毛利率是否仍存在下滑空间。我们认为,公司目前整体毛利率可控,而四季度盈利状况或显著改善。 观点: 1.军品收入占比或下滑,军品本身结构也出现变化 第一,军品收入占比或下降。我们判断前三季度毛利率相对较低的民品业务收入增速快于军品,而收入增量大多数来自于民品贡献。 第二,军品结构变化和研发的新产品在部分领域尚未批产。我们认为,前三季度毛利率相对较高的集成化设备下游收入确认或存在滞后,导致军品本身结构也出现一定变化。 2.新能源汽车业务行业竞争或加剧,新能源汽车业务毛利率继续下滑可能性不大 公司涉足新能源业务较早,自2013 年起规模迅速扩展到超过6 个亿的规模。不过新能源汽车行业目前竞争较为激烈,公司的竞争对手为国际巨头如安费诺、泰科,以及国内众多民营企业,整体连接器行业毛利率或出现下滑。不过我们认为新能源汽车毛利率继续大幅下滑可能性不大,公司的主要优势在于除连接器以外的线缆组件和集成化产品占比较大,这些业务毛利率相对较高,占比或超过70%。 我们判断,公司未来在新能源汽车方面的战略是继续向集成化设备商转型,同时乘用车方面向主流厂商渗透,积极应对2017 年新能源汽车补贴政策退坡的影响,在巩固和提升现有市场占有率的基础上,布局智能互联网汽车、物流车市场并取得重大突破。 3.通讯业务毛利率整体可控,未来看点在5G 我们判断前三季度通讯业务收入增长或较快,主要原因或为海外出口业务向好,以及在大型通讯客户方面市占率上升所致。虽然不排除或通过产品降价的形式获得一定市场份额,但通讯业务整体毛利率并不高,未来毛利率下降空间不大。 上半年公司光器件及光电设备产品营业收入同比增长42.93%,主要为公司通讯领域光器件及光电设备产品中标份额增加所致。公司通讯业务2014 年达到高峰,随后业务保持平稳增长状态,2018 年通讯领域仍处于4G 向5G 的过渡前期,预计2018 年增速较为平稳。5G 方面,公司的通讯连接器主要应用于无线分布基站和数据中心设备,客户主要为中兴、华为等我国通讯基站的核心供应商。同时公司也是国内首家拥有56Gbps 高速连接器的高速互联解决方案的供应商,并获得国家扶持基金4620 万元,随着项目的落成,公司有望实现生产56Gbps 高速连接器1000 万套的能力。我们认为通讯技术的快速发展促使通讯设备的更新换代以及现有设备的保养和维护将为通讯连接器市场释放一定的存量需求,此外5G 建设高峰有望为公司通讯业务的发展提供新的增长空间。 4.四季度盈利状况环比或显著改善 民品方面,我们判断前三季度新能源汽车业务和通讯业务实际完成任务量已接近全年目标,四季度预计毛利率相对较低的民品业务收入占比会下降。军品方面,考虑到军品业务收入四季度集中确认的季节性特点,一方面军品收入占比或显著提升,另一方面军品中高毛利率的产品收入确认或向好,占比或提升。 公司第四季度毛利率环比或改善明显。 5.投资建议 我们预测公司2018 年~2020 年EPS 分别为1.36 元、1.82 元、2.45 元,对应PE 分别为27、20X、15X,维持“强烈推荐”评级。 6.风险提示 空军装备列装速度不及预期;民品市场开拓差于预期。
卫士通 计算机行业 2018-11-15 18.88 -- -- 19.58 3.71% -- 19.58 3.71% -- 详细
安全可控是我国网络基础设施可信的手段。自主是可控的有效手段,但不是唯一手段。自主可控解决了可信赖的根本问题。它是实现网络空间安全的手段,而且是捍卫者采用的唯一可信赖的手段。 央企安全可控市场空间巨大。随着网络攻击集团化专业化趋势增强,央企承载国家重要经济命脉,急需提升信息安全能力,网络安全“三同步”、检测评估、应急处置等细化要求将有效指导和规范关键信息基础设施保护实践。在两方面作用下,预计未来1-2年政府、电信、能源、交通、教育、医疗、工业等领域网络安全投入意愿将进一步增强,在网络威胁监测预警、网络安全态势感知、网络数据和用户信息保护、突发事件应急响应以及安全合规等方面需求迫切。 密码是网络空间的定海神针,自主可靠的密码技术是网络安全的聚点。据悉,密码法已列入国务院和全国人大2018年立法工作计划,合规使用密码不仅是政策和管理要求,更是法定责任。密码技术不仅是军民两用技术,也日益成为攻防双方正面交锋的利器,近年来比特币非法交易、暗网、勒索病毒等均利用加密技术实施犯罪活动。而卫士通是我国密码技术方面的龙头企业,拥有全国最多数量的密码专家,公司在密码产品多样性和密码算法高性能实现方面一直保持国内领先水平,多项商密产品达到国内首创、国际领先的水平。 网络安全行业新形势下卫士通有望受益。卫士通目前具备渠道和商业模式两方面的优势,推出行业首创的一站式央企网络安全服务解决方案,具备形成了“安全咨询、安全评估、安全建设、安全运维”为主要内容的信息系统全生命周期安全集成与服务能力。渠道方面,经过二十年的发展和布局,公司已建立起行业和区域相结合的矩阵式营销服务支撑体系,使公司具备完整的全国性本地化营销服务能力。商业模式方面,针对央企自身网络安全能力薄弱导致的网络安全能力需求,依托网络安全国家队优势,公司针对央企需求推出行业首创一站式央企网络安全服务解决方案,由单点防御向系统防御、被动防御向主动防御的转变,构建全方位的安全管控、安全防护、安全服务保障体系,构建起提升其网络安全防护水平和应对未知网络安全威胁的能力。 盈利预测与估值:结合目前宏观经济形式,央企服务业务受目前经济大环境影响较小,央企网络安全在2017年已经是一把手负责制,投入力度相比以前更高,且央企对网络安全从产品转向服务,卫士通为央企提供网络安全服务整机解决方案将是公司重大转折机遇。云计算方面公司目前与阿里云合作,在云安全方面有望成为国内第一梯队;旗下三零瑞通的核心产品安全手机的用户主要是国家涉密人员,如党政军人士等,有力保障通讯终端安全;公司以信息加密起家,母公司中国网安目前在量子加密方面走在世界前列,在数据加密方面将有力保障军队信息安全;公司所在的中电科集团中在电子干扰方面具备多年深厚背景,具备雄厚的技术积累,与卫士通共同打造军用综合信息安全体系。我们预计公司2018年、2019年和2020年,收入分别为27.15亿元、52.27亿元和76.92亿元,归母净利润分别为1.60亿元、5.47亿元和8.08亿元,EPS分别为0.19元、0.65元和0.96元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:安全运维推广不达预期,政务云竞争激烈,5G应用进度低于预期。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2018-11-12 14.50 -- -- 15.64 7.86% -- 15.64 7.86% -- 详细
事件: 国睿科技股东中电科14所亮相珠海航展,展出20余种最新军品和军民融合产品,类型全、数量多、覆盖陆海空天,创14所历年参展新高。 观点: 14所率先提出“五大作战预警体系”,为用户提供探测感知整体解决方案。 五大作战预警体系涵盖反导作战、空间攻防、战区联合作战、远洋作战、全球监视及打击,是14所针对未来战争“信息主导、体系协同、全域作战”的需求,为用户提供的探测感知整体解决方案。根据14所的介绍,这五大作战预警体系的具体涵义为: 反导作战预警体系,重点实现对弹道导弹目标上升段、中段到末段的全流程情报获取,支撑战略反击和反导栏截作战; 空间攻防作战预警体系,重点对空间目标实施高精度、高时效态势感知,有效支持空间攻防作战; 战区联合作战预警体系,通过融合战区内陆海空天多源信息,实现高质量信息获取,引导武器系统实施多层次、立体化制空及拦截作战; 远洋作战预警体系,以编队协同探测系统为基础,接入天基信息,实现全方位、大空域海空情报态势感知和武器信息保障,支持远海机动作战; 全球监视和打击预警体系,不断提升天基平台的侦察测绘、预警、监视能力,支撑对全球大区域、高价值目标的监视和快速打击。 14所军用雷达产品谱系全,前沿雷达技术应用取得积极进展。 作为中国雷达工业的发源地,14所具备全谱系雷达研制能力,提供防空反导一体化功能。如SLC-7型L波段多功能相控阵雷达、YLC-2V型S波段高机动三坐标远程警戒雷达、YLC-18A型“狐獴”S波段高机动中程低空三坐标雷达。这些雷达覆盖UHF、L以及S等主要波段,充分体现了多波段、全谱系特征。 14所长期瞄准前沿雷达技术的发展,雷达新品倍出。战机雷达“广角”解决方案和“丝路眼”是14所针对外贸市场推出的最新产品。“广角”解决方案以KLJ-7A型“三面阵”机载有源相控阵火控雷达为代表,它能突破一般的机械雷达与相控阵雷达的视野都是±60度的限制,让客户获得目前世界上最广的探测视野。“丝路眼”有源相控阵预警雷达在性价比、战场环境适应、探测威力、资源调度等方面优势明显,可以让预警机的整体探测效果跃上全新台阶。 14所量子雷达技术走在世界前列。量子雷达是将量子信息技术引入经典雷达探测领域,解决雷达在探测、测量和成像等方面的技术瓶颈,提升雷达的综合性能。相较于传统雷达,量子雷达探测物体精确度、灵敏度更高。量子雷达因在反隐形等领域大有可为而备受外界瞩目,此次14所以实物形式对外展出,说明公司在该领域积极探索研究,并取得一定成果,走在了国际最前沿。 14所军转民取得丰硕成果,大批先进军用技术被转化到与民众息息相关的生活领域。 14所坚持军民融合发展,成果显现。14所基于军用雷达探测技术,结合民用需求场景,研制出以“蜘蛛网”反无人机系统、“问天一号”天气雷达为代表的民用产品。“蜘蛛网”反无人机系统专门针对无人机黑飞事件频发,提升我国公共安全以及敏感区域低空安全防范能力;“问天一号”全国产新型X波段相控阵天气雷达是目前国内技术最先进的气象探测装备,采用开放式模块化架构、自适应数字多波束、自动化时空能量调度等最新技术,创新性的融入人工智能等智慧气象前沿技术。可有效提升区域内灾害性天气的提前预警能力,为各级政府应对极端天气和发展国民经济保驾护航。 风险提示:资产注入进度不及预期,雷达订单恢复不及预期。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2018-11-09 14.90 -- -- 15.64 4.97% -- 15.64 4.97% -- 详细
注入高收益标的,公司带来显著业绩增厚。 公司本次资产注入方案超出市场预期,规模和体量较大,体现了电科系资本运作的积极态度,对军工板块也将产生明显的提振。国睿目前市值82亿,重组收购62亿资产,配套融资6亿元,相当于现有市值150亿。根据业绩承诺,如重组完成我们预计2019年国睿科技净利润在5亿元以上(现有业务1.5亿+注入资产3.5亿),经予40倍PE,合理市值200亿。股价涨幅空间30%左右。 首次资产注入,规模大体现魄力和信心,公司开启资本序幕。 国睿科技本次拟注入三家公司资产,其中主体是国睿防务,主营外贸型号雷达。国睿信维是主营工业软件,面向智能制造企业提供一揽子软件方案。在科研院所改制刚刚破冰的窗口期内,国睿能够启动如此大规模的资产注入,体现了14所领导人的魄力和胆识。这是国睿科技第一次收购大股东14所资产,相信2-3年内还会有陆续注入。 公司三季度业绩继续回调,我们认为公司业绩已经触底,明年航管整机雷达已启动订货,看好公司明年业绩。 前三季度公司实现营收6.85亿元,同比下降4.2%,实现归母净利润3017万元,同比下降76.65%。 公司业绩继中报回调后仍处于底位,但“十二五”航管雷达集中采购已经启动,预示着公司高毛利、技术强项的航管雷达整机在年底、明年会有业绩支撑,同时公司轨交业务订单饱满,核心技术已有突破、毛利水平有望提升。我们看好公司明年业绩。 结论:不考虑注入资产,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.46亿元、1.96亿、2.56亿元,同比下降13.9%、增长34.4%、30.5%,EPS分别为0.23元、0.31元、0.41元,对应PE分别为56X、42X、32X,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:雷达订单业绩不及预期。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2018-11-09 14.90 -- -- 15.64 4.97% -- 15.64 4.97% -- 详细
结论: 不考虑注入资产,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.46亿元、1.96亿、2.56亿元,同比下降13.9%、增长34.4%、30.5%,EPS分别为0.23元、0.31元、0.41元,对应PE分别为56X、42X、32X。 考虑资产注入,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.76亿元、5.45亿、6.53亿元,EPS分别为0.36元、0.41元、0.49元,对应PE分别为37X、32X、27X,维持公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:资产注入进度不及预期,雷达订单恢复不及预期。
中航机电 交运设备行业 2018-10-30 8.15 -- -- 8.52 4.54% -- 8.52 4.54% -- 详细
事件: 公司发布三季报,2018年前三季度实现营业收入79.47亿元,同比增长8.91%,实现归属于上市公司股东净利润5.03亿元,同比增长28.95%。基本每股收益为0.14元,同比增长27.27%。 观点: 1. 业绩接近预告区间上限,航空产品量价齐升 公司2018 年前三季度实现营业收入79.47 亿元(+8.91%),实现归属于上市公司股东净利润5.03 亿元(+28.95%),实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.08 亿元(+18.73%),实现基本每股收益为0.14 元(+27.27%)。公司业绩接近预告区间上限,公司三季度单季实现营收23.72 亿元(-1.88%),实现归属于上市公司股东净利润2.14 亿元(+58.96%)。公司前三季度归属于上市公司股东净利润增速远快于营收增速,我们认为主要原因或为高毛利率的军品贡献所致。毛利率方面,公司前三季度毛利率约为23.94%,较半年报的22.74%有所提升,我们认为随着飞机升级换代,公司业绩将显著受益于飞机数量的提升和单机机电系统价值量的提升。公司同时预计2018 年全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.45 亿元(+5%)至9.58 亿元(+35%)(2017 年同期归属于上市公司股东的净利润追溯调整为7.09 亿元)。 2. 收购的两家子公司18 年业绩有望继续保持较快增长 公司今年4 月4 日发布公告,拟公开发行可转换公司债券,以公开发行募集的部分资金收购中航机电系统有限公司持有的新航集团100%股权以及宜宾三江机械72.55%股权。两子公司新航集团和宜宾三江机械2017 年分别实现净利润1.47 亿元和0.23 亿元(2016 年两家公司合计实现净利润不足9000 万元), 2018 年上半年新航集团和宜宾三江机械分别实现净利润8796.71 万元和1680.71 万元,考虑到军品的收入确认存在季节性因素,我们判断两家子公司2018 年净利润增速大概率超过30%。 3.集团旗下航空机电系统业务的唯一专业化整合和产业化发展平台,军民品市场一家独享 公司是航空工业旗下航空机电系统的专业化研发、实验、制造平台,多年来为国内外众多航空和汽车厂商提供核心零部件,形成了一批国内领先的生产制造能力。目前在我国军用航空机电产品方面的市场占有率接近100%。根据《World Air Force 2017》,我国目前共有军机2955 架,数量位列全球第三。从战斗机角度看,我国空军战斗机目前仍以二、三代机为主,二代机占比超过50%。预计未来10 年在军机机电系统方面,每年增量和存量市场空间合计将超过200 亿元人民币,公司未来将直接受益于新机型的交付和现有机型的更新换代。 4.资本运作已正式启动,多家托管公司和院所类资产存在注入预期。 近两年,公司资本运作节奏明显加。2015 年12 月公司非公开发行股票过会,拉开资产注入大幕;2016 年12 月公司发布公告,以现金分别收购贵航集团持有的风雷公司和盖克机电持有的枫阳公司100%股权; 2017 年8 月1 日公司发布公告,拟通过公开发行可转换公司债券的方式,募集资金规模不超过21 亿元, 用于收购新乡航空工业(集团)有限公司100%股权、宜宾三江机械有限责任公司100%股权以及投资于航空产业化项目及补充流动资金等项目。我们判断,今年一季度可转债事项有望正式完成。目前,上市公司托管了大股东18 家单位,大股东系统公司2016 年航空产品营收约为上市公司2016 年航空产品营收的2.12 倍。我们认为,一部分被托管公司以及2 家研究所未来存在资产注入预期。假设未来公司的资本运作分为三大阶段,经过测算,资本运作后公司2017 年备考EPS 增厚超过50%。 5.投资建议 我们认为,公司是航空机电细分领域龙头,每年航空机电业务增长稳健且确定性好,同时军民用市场空间广阔,未来也存在体外优质资产注入预期,是军工行业里少有的核心资产。考虑新航集团和宜宾三江机械资产注入,预计公司2018-2020年EPS为0.26、0.37、0.43元,对应10月25日收盘价PE分别为32X、22X、19X。维持“强烈推荐”的投资评级。 6.风险提示 空军装备列装速度不及预期;资产注入进度低于预期;民品市场开拓差于预期。
卫士通 计算机行业 2018-10-30 17.59 -- -- 19.58 11.31% -- 19.58 11.31% -- 详细
事件: 2018年10月24日晚,卫士通发布三季报,年初至报告期末营业收入10.42亿元,同比增长0.82%,扣非归母净利润为-7346万,同比增长23.64%。 观点: 全年业绩预告略低,央企安全运维项目稳步推进。 在三季报中公司预计2018 归母净利润变动区间为1.2 亿~1.75 亿,变动幅度为-29.02%~3.52%,业绩变动原因为受宏观经济形势、市场竞争加剧等多因素影响。公司从安全产品提供商到安全服务整体解决方案提供商,改变了原来“产品交付”模式;也解决了企业对网络本身安全防护手段较多,但对数据安全保护较少的困境,提升整体防护水平。9 月27 日,中国网安与招商局集团完成招商局网络信息安全整体保障服务项目建设实施阶段验收评审,此次工作历时8 个月,以服务化、平台化的方式为招商局集团打造网络安全防御体系,项目首创央企网络安全整体保障服务新模式,为央企网络安全和信息化水平的整体能力提升打造了样板,未来有望在央企中实现大规模推广。考虑到央企安全运维市场,央企共97 家,估计每家平均30 家分公司,每家分公司750 万的合同额,将有218.2 亿的市场,作为网络安全国家队,卫士通有望取得一半市场份额,也就是将近百亿级的收入级别,将极大提升公司业绩。 利用密码核心优势与阿里云合作卡位安全云,奠定在党政军自主可控安全云平台生态链中的优势地位。 公司具备信息安全国家队资质优势以及在央企中网络安全先进的运维经验,有望结合阿里云的技术优势,在未来党政军自主可控安全云平台中取得更大市场份额。历史上来看,公司于2014年安全集成服务从1.65亿跃升为6.96亿,此次与阿里云强强联合,有望在安全集成领域掀起另一轮高增长态势。党政军上云规模预计不低于5000朵云,如果安全服务按照300万的价格,其市场规模将达到150亿,助力公司新一轮业绩飞跃。尤其是军事领域中,安全是云计算在军事领域应用第一要务,加强国产化和构建面向云计算的新型安全技术是有效策略。军事云计算不同于民用云计算的特点为军事云计算工作在复杂电磁环境和强网络对抗的环境之下,对于信息安全保密具有极高的要求。公司多年耕耘的加密领域将成为云计算安全技术的核心,实现完全自主可控。认为未来国内关键领域中使用国产IT巨头产品的比例将逐渐提升,不再像以前存在效率和安全的权衡问题,尤其是对安全高度敏感的军事领域的IT基础设施建设。投资建议: 结合目前宏观经济形式,央企服务业务受目前经济大环境影响较小,央企网络安全在2017 年已经是一把手负责制,投入力度相比以前更高,且央企对网络安全从产品转向服务,卫士通为央企提供网络安全服务整机解决方案将是公司重大转折机遇。云计算方面公司目前与阿里云合作,在云安全方面有望成为国内第一梯队;旗下三零瑞通的核心产品安全手机的用户主要是国家涉密人员,如党政军人士等,有力保障通讯终端安全;公司以信息加密起家,母公司中国网安目前在量子加密方面走在世界前列,在数据加密方面将有力保障军队信息安全;公司所在的中电科集团中在电子干扰方面具备多年深厚背景,具备雄厚的技术积累,与卫士通共同打造军用综合信息安全体系。 我们预计公司2018 年、2019 年和2020 年,收入分别为26.82 亿元、40.48 亿元和56.06 亿元,归母净利润分别为2.11 亿元、4.07 亿元和5.91 亿元,EPS 分别为0.25 元、0.49 元和0.71 元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 安全运维推广不达预期,政务云竞争激烈,5G 应用进度低于预期。
中国海防 计算机行业 2018-10-22 23.12 -- -- 27.20 17.65%
27.20 17.65% -- 详细
投资建议: 不考虑并表,我们预测的上市公司2018-2020年净利润分别为0.97万元、1.22亿元和1.46亿元,EPS分别为0.25、0.31和0.37元。注入资产相关公司在2018年至2021年期间各年度预测净利润数合计分别为4.46亿元、5.58亿元、6.62亿元和7.54亿元,假设募集配套资金价格定价基准日为停牌前一日(4月12日),发行价格为前20日均价的90%,即29.44元/股,则上市公司2018-2020年备考EPS分别为0.74元、0.92元和1.09元,对应停牌后股价分别为43倍、34倍和29倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 水下信息探测政策风险,水下信息系统装备技术风险,盈利能力季节性波动风险。
中航电测 电子元器件行业 2018-10-19 8.88 -- -- 9.20 3.60%
9.54 7.43% -- 详细
事件: 公司发布第三季度财务报告,前三季度公司实现营收10.2亿元,同比增长13.1%,实现归母净利润1.3亿元,同比增长28.8%。 观点: 毛利提升保证业绩高速增长。 继中报28%利润增速后,公司第三季度业绩持续发力,增速达28.8%,展现高增长动力,也符合市场预期。公司营收增长低于利润增速,第三季度收入增速只有1.05%,远低于归母利润增速,主要原因是营业成本降低,毛利率提升,2017年三季度毛利率为35%,2018年三季度毛利率提升到37%,全年毛利率有望继续提升;同时,由于公司加强对成本及期间费用管理,管理费用比率下降明显,由2017年三季度的12%下降到2018年三季度的9%,净利率相应从13%提升到15%。 公司9月完成现金收购子公司石家庄华燕剩余30%的股权,按权益法核算的长期股权投资收益同比增长56%。按照往年各季度收入比例,军品收入大部分在四季度确认,公司全年增速有保证。 军品、民品齐发力,公司全年高速增长有保证。 公司四项业务中,智能交通业务中报增速较高,三季报增速有惯性,由于产品需要安装调试,收入确认有一定滞后;本部军品全年有望实现40%增速,配电系统为子公司汉中一零一业绩恢复提供支撑;公司与消费电子巨头在压力膜的配套合作进展顺利;衡器仪表业务仍将保持平稳增速。 公司在股权激励计划进展无障碍。 公司在股权激励计划进展无障碍,目前处于和国资委沟通阶段,调整考核指标、解锁条件等方案内容。 公司与主流电商将会签署战略框架性协议。 公司与主流电商在智慧物流方面的合作顺利,条件具备时会与电商签署框架性协议;协议的签署表明公司与电商的合作正式宣告成立,无人配送终端研发已经成熟,看好后期应用推广。 结论: 公司是典型的军民融合型企业,军品独家垄断,技术含量高;民品市场竞争力强。公司已实现了较大范围的股权激励。我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为1.67亿元、2.55亿元和3.29亿元,同比增长29.10%、52.40%、29.08%,EPS分别为0.28元、0.43元和0.56元,对应PE分别为32X、21X和16X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品交付进度不及预期;新产品订单数量不及预期。
卫士通 计算机行业 2018-09-21 23.05 -- -- 23.30 1.08%
23.30 1.08% -- 详细
美军信息基础设施变革,指明了我军IT技术设施演进方向。美军从20世纪20年代以开发半自动化防空指挥控制系统为起点,开始了平台化的军事信息基础设施建设。美军信息基础设施从平台为中心,到网络为中心,再到以信息为中心,反映了上世纪90年代通信技术的大发展以及当前云计算、大数据、人工智能技术对传统IT基础设施的变革,是以技术进步引领的作战理念的转换,对我军信息化发展有非常重要的参考作用,也指明了我军IT基设施发展演进方向。 军事信息系统对云计算是刚需,美军青睐云计算龙头产品。随着军队信息化建设的快速发展,各部门因为自身业务的需要建立了大量军事信息系统的“烟囱”,一体化联合作战信息互联互通时出现数据共享困难的问题;且在未来信息化战场环境下大量传感器的部署,大量的实时数据只能通过云计算来解决;而保证信息安全共享的需求完全可以通过基于云计算的统一的网络防御架构,以及云计算架构逻辑上集中、物理上分散的分布式的特点来实现。 安全是云计算在军事领域应用第一要务,加强国产化和构建面向云计算的新型安全技术是有效策略。军事云计算不同于民用云计算的特点为军事云计算工作在复杂电磁环境和强网络对抗的环境之下,对于信息安全保密具有极高的要求。公司多年耕耘的加密领域将成为云计算安全技术的核心,实现完全自主可控。我们认为未来国内关键领域中使用国产IT巨头产品的比例将逐渐提升,不再像以前存在效率和安全的权衡问题,尤其是对安全高度敏感的军事领域的IT基础设施建设。 卫士通有望军工领域取得新成长极。首先,与国内云计算龙头阿里云合作,打造“网安飞天”安全云切入军工领域,有望结合国内公有云龙头阿里云的技术优势,在我军未来新一轮IT基础设施建设中取得最大的市场份额;其次,公司是5G军用标准制定者,未来有望成为独家军用5G通信服务商;且近期IBM宣布量子计算机三年后落地,将对当前密码技术造成极大冲击,而卫士通为保持加密领域领先优势,早早布局量子加密技术,保持我军信息安全。 盈利预测与估值:我们预计公司2018年、2019年和2020年,收入分别为30.14亿元、52.27亿元和76.92亿元,归母净利润分别为2.45亿元、5.47亿元和8.08亿元,EPS分别为0.29元、0.65元和0.96元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:安全运维推广不达预期,政务云竞争激烈,5G应用进度低于预期。
中航机电 交运设备行业 2018-09-20 8.24 -- -- 8.81 6.92%
8.81 6.92% -- 详细
事件: 中航机电一直是我们团队重点推荐并紧密跟踪的主流品种,我们认为,公司是航空机电细分领域龙头,每年航空机电业务增长稳健且确定性好,同时军民用市场空间广阔,未来也存在体外优质资产注入预期,是军工行业里少有的核心资产。考虑17年收购两家公司并表的影响,我们预测公司18年-20年我们预测公司2018年至2020年EPS分别为0.29元、0.36元、0.41元,对应当前股价PE分别为24倍、20倍和17倍,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 行业竞争加剧;订单不及预期。
内蒙一机 交运设备行业 2018-09-17 13.81 -- -- 14.75 6.81%
14.75 6.81% -- 详细
公司是特种车辆总装龙头企业,2016年资产重组注入了核心的军工资产,军品占比将近90%。考虑公司行业地位、装备建设需求和民品订单逐步回暖的现状,坚定看好公司未来增长的确定性和持续性。 上半年业绩表现抢眼,生产任务完成历年最好。公司上半年归母净利润增速47%,是历史最高增速。公司经营现金流净额与去年同期相比增长了246%,在公司订单充足,生产任务比去年饱满的情况下,存货相比一季度略有增加(从19.5亿增长到22亿,)说明公司生产任务完成较好,交付回款情况较好。 军品订单饱满,高端装备产量增大:公司产品逐渐升级,目前集中于新型主战坦克、新型步兵战车、以及新型轻型坦克等高价值装备;同时军品逐渐放量,尤其是8*8轮式步兵战车和新型轻型坦克今年订单显著增长。预计8*8轮式战车需求量有望达8000辆,对应市场规模或高达650亿元,主战坦克2000-3000辆的升级换代需求,未来新轻坦也要规模化列装。由于公司装备综合性能达到世界先进水平,受到国际买家的青睐,军贸将持续贡献可观收益。 货运车辆订单逐步恢复,民品业绩有保证:公司业务主要集中在铁路车辆和车辆弹簧等零部件的生产。受益于铁总采购增长,2017年民品业绩增长明显,净利润实现扭亏为盈,业务营收占比也超过10%。截止目前公司今年的合计订单价值量已达9.23亿元,占到2017年公开披露订单总额的102%。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为141.7亿元/169.5/200.3亿元,净利润分别为6.8亿元/8.7亿元/10.9亿元;EPS分别为0.40元/0.51元/0.64元,对应当前股价PE分别为36X/28X/23X,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:外贸订单数量及完成情况不及预期。
卫士通 计算机行业 2018-09-12 23.00 -- -- 23.60 2.61%
23.60 2.61% -- 详细
未来五维战争趋势已现,公司掌握核心科技 2013年,兰利空军作战司令部的MichaelHostage将军(美国空军在全球部署计划的核心成员)提出了 “战斗云”概念,“战斗云”依托五代机的信息传输、精确打击和下一代传感器等先进技术,利用部署的陆海空天资源,一体化集成情报、监视与侦查(ISR)和打击能力,在竞争空间中形成航空平台全向战场态势感知和全方位对抗能力的分布式空中作战体系。 “战斗云”通过在四/五代机及无人机上加装全向宽带数据链(如战术瞄准网络技术(TTNT))/定向宽带数据链(如多功能先进数据链(MADI))和星一空链路形成的无线传输信道,以战场机载通信节点(BACN)为核心,构成适应节点高速移动、异构数据链并存、拓扑频繁变化的空中网络,并与陆、海和天网络实现互连;建立资源动态组织与调度、自适应同步的分布式管理机制,开发全向战场态势感知信息智能分发和跨平台武器协同等功能,形成航空平台群体作战体系,在与对方五代机竞争对抗时,形成综合和全方位的优势。“战斗云”概念图如下图所示,其中,MIDS为多功能信息分发系统,IFDI为机间数据链。 “战斗云”利用先进数据链系统连接各平台,在己方力量不占优势的战场环境中,五代机通过定向宽带数据链(如MADL)连接;在双方力量均衡的战场环境中,四/五代机通过全向宽带数据链(如TTNT)连接;更远距离可通过定向宽带数据链(如通用数据链(CDL))或星一空链路中继;数据链间互通主要是通过战场空中通信节点(如战场机载通信节点(BACN))实现。 “战斗云”研究重点包括资源结构构建、能力按需生成和信息有效利用等。根据任务和环境变化,能够自行调整其结构要素,动态生成合理的、满足任务要求的空中网络结构和系统结构;云中分布的系统资源,在外部环境、资源状态、协同目标和安全可信等约束条件下,通过动态调整资源问的协同结构、协同模式、协同关系和协同过程等,达到时间、空间和任务同步;在外部环境和任务要求等约束条件下,信息可根据任务需求自动汇集、提取与匹配,生成满足任务需求的信息,实现信息的精准服务。“战斗云”关键技术包括分布式异构资源的组织、管理和分配以及安全可信等。利用“战斗云”可形成分布式空中作战体系,完成拒止空间中的时敏目标协同打击等作战任务。 与此同时,美国军队倡导“云打仗”,监控空中武器库,并宣布美国将在2020年实现太空部队(SpaceForce)的建成。未来的飞机/航母将迭代成为空中/海上信息堡垒,其硬件功能将被软件定义。软件定义的四大标志:走向云端、走向数据端、通信端走向5G和6G(1小时打遍全球)、所有武器平台成为信息堡垒,形成电子对抗。因此,未来战争将不再区分陆海空天各军兵种,而是将被云、数据、通信手段所迭代与融合。 网军不仅仅是单一兵种,更起到融合统领的作用。未来的陆海空军只是战斗感知部门和执行部门,“脑库”已完全网络化、云端化和数据化。而军事领域所有网络化、数据化、云端化与其它领域的最大区别就是需要高度加密系统。国内只有卫士通能从事高度加密业务。而且公司目前已转型网络安全运营公司,5G通信专项的获批标志着公司由网络安全公司跃升为网络进攻公司,这是从经营模式到维度的转变。卫士通未来在军事方面可能提供云计算服务的三大领域:电子对抗、通讯端和数据链。这是革命性的变化,实现了主营业务的裂变,符合未来五维战争的趋势。 5G安全业务明年有望达到5亿级别,打开公司估值空间 公司承担国家03通讯专项里面的5G专项,整体架构和标准的总体单位是卫士通;另外公司拿到了工信部5G高安全切片示范工程专项等,给党政军企业提供高安全的通讯专网;今年主要是科研经费几千万;明年有望开始放量,5亿左右级别,未来两三年这块业务占比达有望到20%。 高性能5G网络部署将成为未来军队通信主流方式。美国的网络军队预算已占国防预算的20%,网军在陆海空军中的渗透率已达90%。网军不仅仅是单一兵种,更起到融合统领的作用。而军事领域所有网络化、数据化、云端化与其它领域的最大区别就是需要高度加密系统。亚马逊获得了美国国防部500亿美元的云计算服务订单,这是亚马逊发展过程中的革命性变化。放眼国内,而在公司与阿里云进行战略合作的公告中,“基于核高基”的表述可窥视卫士通的核心价值。面向新军事变革的网络战时代,打开了卫士通的估值空间,更打开并拓展了其在未来网络战争中的龙头地位。 网络安全运维落地,抢占百亿市场份额 由于关键信息基础设施运营单位已无法独自应对网络空间安全“新常态”,未来安全服务整体解决方案将成为党政军关键部门的主要采购方式。而且安全运维毛利率较高,运营业务稳定后利润率能够到15%-20%以上:央企安全运营在2016年开始立项,政府领域目前已在高院展开试点,后续电子政务内网也是重点领域。仅考虑央企市场空间就是百亿级,公司有望凭借信息安全国家队身份抢到可观的市场份额。卫士通凭借央企身份,在央企网安运维方面优势明显,未来有望继续扩展到政府、军队领域,抢占更大安全运维市场空间和份额。 与阿里打造“网安飞天云”云平台,预测明年爆发增长 公司控股股东中国网安与阿里云签署战略合作协议,基于国家科技重大专项核高基项目,打造国际先进、国内领先的“网安飞天”安全云平台品牌,构建国产自主可控安全云平台生态链。网安飞天云是针对党政军、国有企业、大型民营企业的高安全私有云,虽然正式标杆平台今年底推出,但前期已在某行业展开运行,估计国内政府、企业、军队等至少有6000多朵云,单个云按照1亿计算,市场空间巨大;未来党政军自主可控安全云平台中取得更大市场份额,成为公司未来成长支柱之一。 打造网安国家旗舰,网安领域全产业链布局 目前为止,公司几乎占领网络安全和网战产业链全部战略至高峰:(1)央企安全运营百亿市场逐步打开,公司凭借央企背景和牵头单位的优势有望享有一半市场份额;(2)抢占5G安全制高点,成为5G安全的主要牵头单位,有望向5G时代安全通信运营商迈进;(3)控股股东中国网安与阿里云合作打造自主可控的“网安飞天”高安全私有云平台,公司实现从网络安全产品到网络安全服务再到安全信息系统的全产业链布局。 风险提示: 安全运维推广不达预期,政务云竞争激烈,5G应用进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名