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苏州科达 电子元器件行业 2018-05-04 36.64 -- -- 38.40 4.80% -- 38.40 4.80% -- 详细
公司发布2018年一季报:报告期内公司实现营收4.69亿元(YOY+42.72%),归母净利润3921万元(YOY+26.23%),业绩表现超过我们预期。公司在本期摊销了约1300万元股权激励费用,若剔除该项费用影响,公司归母净利润增速将超过60%。另外,公司一季报毛利率为60.46%,比去年同期下降9.10个百分点,主要由于产品结构变化导致(新产品小间距LED屏在一季度上量,但该业务毛利率较低)。由于营收增速高于费用增速,公司销售费用率同比下降4.41pct至22.04%,管理费用率同比下降5.46pct至33.72%。 提振营收为第一要义,公司研发及渠道布局成果逐步显现。我们认为,公司现阶段核心矛盾在于快速提升营收规模,这样一方面可以提升在安防及视讯行业内的知名度和话语权;另一方面可以扩大规模效应、并将过高的期间费用率压低。公司也正积极从两个方面着手来促进销售:一是加强研发投入,在深度学习、云平台、云存储方面取得进展,发布了多款重量级的产品和解决方案(包括AI赋能安防监控系统、云视讯系列产品、新一代小间距LED屏等);二是完善营销体系建设,在重点行业进一步加强营销覆盖面和营销下沉力度;在通用行业重新明确了营销政策,召开了首届全国合作伙伴大会,打造价值合作生态。从一季报情况看,在技术领先、渠道短板补齐的条件下,公司扩大营收的努力获得了不错的成效。 盈利预测与评级:公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道端和研发端的投入将进一步助力营收快速增长。同时,期间费用率稳步下行,推动净利润持续大幅上升。公司股权激励计划已经落地,高业绩目标彰显信心。维持盈利预测,预计公司18-20年归母净利润3.63/5.43/7.65亿元,对应全面摊薄EPS分别为1.41/2.11/2.97元,对应PE分别为26/17/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:营销渠道拓展进度不及预期,地方政府投资收紧导致公司业务量下降,竞争加剧导致毛利率显著下滑,存货减值及应收账款回收风险。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-25 36.27 45.00 30.17% 38.40 5.87%
38.40 5.87% -- 详细
业绩符合预期。公司2017年实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;净利润2.71亿,同比增长55.02%。分业务线来看,视频会议业务线实现营收9.37亿,同比增长27%;毛利率为80.07%,较去年同期增长4.18个百分点;视频监控业务线实现营收8.69亿,同比增长26.80%;毛利率为50.95%,较去年同期下降2.69个百分点。 费用率下降明显,规模效应明显;资产减值损失大幅提升,拖累公司部分业绩。 公司2017年销售费用率以及管理费用率分别为22.52%以及30.79%,比去年同期下降0.55个百分点、1.63个百分点,规模效应开始逐渐体现。我们判断,在公司营收的持续增长的前提下,费用率仍然有下降空间。公司2017年资产减值损失大幅提升,达到0.42亿。主要原因是公司为了应对大量新签订单,存货备货大量增长,较上年期末增长77.07%,公司计提存货跌价损失2700万,从而拖累公司部分业绩。 雪亮工程带来新机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边,发动社会力量和广大群众共同监看视频监控,共同参与治安防范,从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。2018年初,“雪亮工程”被写入中央1号文件,将对国内安防行业产生直接的正面效应。我们在《大华股份:大开天眼,华丽转身》报告中测算,雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务,预计将全面受益于雪亮工程带来的新机遇。 渠道体系逐渐完善,加速释放产品力红利。公司之前的销售体系以直销为主,2017年公司召开首次全国合作伙伴大会,并进行了全国巡展,加大了通用类产品和解决方案,在一般行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。渠道体系的完善将助力公司加速释放产品力红利。考虑到2017年是渠道体系建设健全的一年,对于公司的业务拉动尚未充分体现。我们期待2018年公司全新渠道发展战略有望正式发力。 投资建议:公司是国内安防老牌厂商,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点,进一步抢占市场份额,步入高速增长轨道。 预计2018-2019年EPS为1.39、2.00元,维持买入-A评级,6个月目标价45元。 风险提示:视频监控业务进展低于预期。
李芬 6
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-25 36.27 -- -- 38.40 5.87%
38.40 5.87% -- 详细
事件: 公司发布2017年年度报告,公司2017年实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;归母净利润2.71亿元,同比增长55.02%;扣非后净利润2.63亿元,同比增长57.67%。拟10转4派现1.1元。 点评: 业绩增长符合预期,经营效率持续优化,17年公司营收同比增长26.02%,归母净利润同比增长55.02%。净利润增长远超营收增长,主要原因是公司费用管控得力费用率下降显著,17年公司毛利率提升0.89pct至66.36%;销售费用率下降0.55pct至22.52%;管理费用率下降1.63pct至30.79%;财务费用率下降0.55pct至-0.13。随着销售规模扩大经营效率提升,公司费用仍将持续优化。 持续加大研发投入,竞争不断增强,17年公司研发费用4.79亿元,占比26.24%,虽较往年略有降低,仍大幅超过行业平均水平,公司产品及解决方案覆盖200多个行业,可提供网呈、会议室、桌面、移动等全系列沟通与协作解决方案;视讯、网呈、摩云三大系列近百款会议产品;摄像机、平台、NVR、存储、编解码器、无线设备等近千款监控产品,目前公司可提供80余种行业解决方案,随着公司行业解决方案不断丰富,公司竞争力将持续增强。 持续加强渠道能力,推动产品落地及服务能力提升,17年公司持续加大营销体系建设,建立重点行业营销部,提升针对性营销及服务能力;在通用市场,公司通过拓展合作伙伴,打造“客户+合作伙伴+科达”三方共赢的价值合作生态,逐渐由产品合作向解决方案转型,进一步增强对客户的服务能力与粘性,渠道能力的提升将为公司未来业绩增长提供有力支撑。 盈利预测: 预计公司2018-2019年实现净利润3.49、4.68、6.23亿元,对应EPS1.35、1.82、2.42元,对应PE28、21、16倍,给予“增持”评级。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-24 37.11 46.90 35.67% 38.40 3.48%
38.40 3.48% -- 详细
持续高速增长。公司公布2017年年报,营收18.25亿元,yoy+26.02%,归母净利润2.71亿元,yoy+55.02%,整体毛利率水平达到66.36%,2017Q4单季度归母净利润1.69亿元,yoy+12.02%。2017年营收分行业来看,视频会议营收9.37亿元,yoy+27.0%,毛利率80.07%,增长4.18个百分点;视频监控营收8.69亿元,yoy+26.89%,毛利率50.95%,同比减少2.69个百分点。分产品来看,平台及后端营收6.85亿元,yoy+35.79%,毛利率63.51%,同比减少6.93个百分点;前端产品营收11.21亿元,毛利率67.6%,同比增加5.33个百分点,2017年公司海外营收0.32亿元,yoy+44.89%。2017年公司研发投入4.79亿元,研发营收比26.24%,100%费用化。整体来看2017年公司业务开展较好,公司高毛利率产品销售带来的营业收入占营业收入比重略有增长,因而整体毛利率略有提升。 各项经营指标趋好。全年销售费用4.11亿元,yoy+23.02%,管理费用5.62亿元,yoy+19.68%,均低于营收增速,费用管控良好。经营活动现金流0.82亿元,yoy-38.5%,主要是因为报告期内公司存货备货、支付的投标保证金等较上年同期增长较多。预收账款1.70亿元,yoy+117.05%,存货5.16亿元,比报告期初增加77.07%,存货的大幅度增加源于公司报告期内备货增多,我们认为,出现上述情形是公司基于对未来业务持续高速增长预期所致。 领先的视频科技综合服务商。公司构建了视频会议、视频监控两条端到端完整的产品线,重点面向公安、检察院、法院、部队、政法委、司法、教育、医疗、企业以及政府公共事务领域等最终用户提供行业视讯、网呈、摩云三大系列近百款会议产品,同时,可以提供摄像机、平台、NVR、存储、编解码器、无线设备等近千款监控产品。视频会议领域,国内企业优势逐渐凸显,我们预计公司能保持20%以上增长,视频监控领域未来将明显受益于雪亮工程,我们预计增速会逐步加快,保持在30%以上。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司未来在视频会议领域受益于“国进洋退”将稳中有升,而视频监控将随着雪亮工程、智能交通等业务的快速发展和公司渠道的逐步改善,市场占有率有望快速扩大。考虑到公司2018/2019的股权激励近5000/3000万元费用,我们预计公司2018-2020年的EPS为1.34/2.00/2.71元,我们认为在未来安防智能化浪潮中,公司视频监控极具弹性,未来三年增速将显著高于行业平均水平,参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE35倍,6个月目标价为46.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧、视频监控行业发展低于预期、渠道改善低于预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-24 37.11 -- -- 38.40 3.48%
38.40 3.48% -- 详细
【事件】2018年4月17日,公司公布2017年年度报告。报告期内,公司实现:主营业务收入182543.65万元,比上年同期增长26.02%,实现归属母公司股东的净利润27077.30万元,比上年同期增长55.02%。2017年度拟10转4派1.1元。 毛利率维持高水平,AI赋能产品实现规模销售:2017年,公司视频监控业务实现收入86904.18万元,同比增长26.89%,视频会议业务实现收入93652.72万元,同比增长27.00%。分产品构成看,公司后端平台实现收入68500.08万元,同比增长35.79%,毛利率为63.51%,同比下降6.93%,主要是通用类等低附加值产品占比略有提升。同时,前端产品销售实现收入112056.81万元,同比增长22.09%,毛利率为67.60%,同比上升5.33%,主要是AI赋能产品逐步实现规模销售和部署,高附加值产品占比提升带来的毛利率增长。 市场拓展逐步打开局面,创新研发持续高投入:2017年公司销售费用为41110.00万元,同比增长23.02%,销售费用率为22.52%,同比下降0.55%,连续四年呈逐步下降趋势,市场营销拓展逐步打开局面。研发创新方面,2017年的研发投入47907.93万元,同比增长19.27%,占营业收入的26.24%。公司一直以来保持着行业领先的研发投入水平,使得公司在视频综合应用领域积累了雄厚技术实力和产品开发能力,在视频编解码、音视频处理、云存储、网络适应、人工智能等核心技术领域均处于业界领先水平。 视讯建设需求前景乐观,业绩持续高增长具备行业基础:视频会议市场将在建设层级、应用领域上不断打开增长天花板,从竞争格局看,包括公司在内的国产厂商在政府、公检法等关键行业具备国产替代的优势;视频监控方面,“雪亮工程”助力视频监控市场快速增长,同时,视频监控行业迎来移动化、智能化升级,进一步与海量传感器实现融合互联,推动智能交通、智慧城市建设,目前公司AI产品解决方案已经实现规模部署。我们从公司2017年存货备货情况,也可以看到业务增长态势积极,行业需求保持高景气。 投资建议:我们预测2018年-2020年,公司将实现主营业务收入23.02亿元、28.63亿元和35.16亿元;归母净利润3.55亿元、4.72亿元和6.26亿元,对应EPS为1.38元、1.83元和2.43元,维持公司买入-A评级。 风险提示:国内视讯行业需求不及预期;公司新产品研发不及预期;市场渠道建设不及预期;证券市场系统性风险。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-24 37.11 -- -- 38.40 3.48%
38.40 3.48% -- 详细
公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%,归母净利润2.70亿元,同比增长55.05%。 投资要点: 收入快速增长,会议与监控行业持续景气:公司视频会议业务收入9.37亿元,同比增长27.00%,视频监控行业收入8.69亿元,同比增长26.89%,受益于安保升级、电子政务升级等政策导向与投资拉动,随着“雪亮工程”的推进以及政务商务对于视频会议需求扩张,公司产品应用深度与广度持续扩张,随着行业规模的增长,公司有望持续受益。 整体毛利提升,保持高比例研发投入:公司整体毛利率66.36%,同比小幅提升,其中,视频会议业务毛利率80.07%,增长4.18个百分点,主要由于可视指挥调度、网呈、MCU销售占比更高所致;视频监控业务毛利率50.95%,同比下降个2.69百分点,主要由于监控摄像机产品单价较上年同期降幅较大,公司通用行业低毛利产品销售增加等原因导致。公司研发费用投入占收入比重26.24%,高于行业平均水平,2017年公司发布了多款重量级的产品和解决方案,全新的网络视频存储技术-RAIDX、第二代晶艳小间距LED拼接屏及显控平台、5.0云视讯全系列产品、警用无人机解决方案、基于深度学习技术的一体化智能卡口和电警单元、全新协作系列多功能网呈,以及包含海燕、海鸥、猎鹰在内的端到端AI赋能产品和视频大数据应用系统等。其中,苏州科达的量子网呈产品,是国内唯一支持量子通信技术的视频会议产品。 费用控制良好,完善供应链管理体系:2017年,在原制造中心的基础上,公司组建供应链中心,从供货商,制造商,分销商到客户对整个供应链的各个环节进行综合管理,推动公司制造体系由传统的生产管理向供应链管理转型,提高了交货的可靠性和灵活性,并有效减少生产及分销环节的费用。报告期内,公司销售费用同比增长23%,管理费用同比增长20%,费用所占收入比较往年小幅下降,费用控制良好。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为1.33、1.64元/股,给予“增持”评级。 风险因素: 行业竞争加剧;新产品推广不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-23 37.85 -- -- 38.40 1.45%
38.40 1.45% -- 详细
事件 公司4月17日晚间公告,2017年公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;归属于公司股东的净利润为2.71亿元,同比增长55.02%。 视频会议与视频监控双轮驱动,公司业绩快速增长 2017年业务分行业收入结构如下:(1)视频会议9.37亿元,占比51.30%,同比增速27.00%,毛利率80.07%,同比上升4.19pct;(2)视频监控8.69亿元,占比47.61%,同比增速26.89%,毛利率50.95%,同比下降2.69pct; 2017年,公司实现营收18.25亿元,同比增长26.02%,归母净利润2.71亿元,同比增长55.02%,公司业绩快速增长主要原因有:(1)视频与安防行业景气度持续提升;(2)视频视频会议领域国产替代趋势明显;(3)公司继续深耕重点行业客户,并大力开拓通用市场业务。 综合毛利率略有上升,费用控制良好,研发投入大幅提升公司2017年综合毛利率为66.36%,同比上升0.89个百分点,主要是前端产品销售收入占整体营收比重上升。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长23.02%、19.68%和-137.92%,均低于收入增速,公司进行了有效的费用管控。研发投入为4.79亿元,同比增长19.27%,主要是因为公司进一步增强了在深度学习、云平台、云储存等方面的研发力量。 股权激励凝聚核心人才,解锁条件彰显发展信心公司于2018年1月9日完成限制性股票激励的授予,授予数量739.93万股,授予价格为17.10元/股,授予对象814人,核心技术人员覆盖广泛。其中,业绩考核指标为以2016年净利润为基数,2018-2020年净利润增速分别不低于100%、150%和200%,即2018-2020年扣非净利润分别不低于3.34亿、4.18亿和5.01亿元。设置高解锁条件彰显公司发展信心。 投资建议: 预计2018-2020年EPS:1.39、1.84、2.41元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期、竞争加剧
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-23 37.85 -- -- 38.40 1.45%
38.40 1.45% -- 详细
公司业绩保持中高速增长。公司发布2017年年报,实现收入18.25亿,同比增长26.02%;实现净利润2.71亿,同比增长55.02%;实现扣非净利润2.63亿,同比增长5.67%。2015-2017年,公司主营业务实现了20%以上的复合增速,净利润实现了50%以上的复合增速。公司在视频监控领域属于第二梯队的领军企业,主要为公检法、部队、医疗、教育等行业客户提供专业的视频会议和视频监控设备。 高强度研发投入铸就核心竞争力。公司保持了远超行业平均水平的研发投入。2015-2017年,公司研发投入分别为3.6亿、4.0亿和4.8亿,研发投入占收入比重超过25%,并且全部当期费用化。通过高强度的研发投入,公司在视频编解码、音视频处理、云存储、网络适应、人工智能等核心技术领域均处于业界领先水平。公司目前已获得247项软件著作权,147项专利(其中发明专利66项)。2017年公司推出了多款重量级新产品和解决方案,包括新的网络存储技术RAIDX,支持量子通信技术的视频会议产品,端到端AI赋能产品和视频大数据应用系统,在一些重点领域的应用经受了实战的考验。 限制性股票计划覆盖面广,激励到位。公司前期公布的限制性股票计划覆盖了激励对象共851人,占公司员工总数的25%,覆盖了管理层和核心业务/技术骨干;授予股票数量为777.13万股,占公司总股本的3.08%。本次限制性股票的授予价格为17.1元,解锁条件为以2016年为基数,2018、2019和2020年净利润增长率不低于100%、150%和200%。以此计算,2018-2020年净利润考核目标分别为3.34亿、4.18亿和5.01亿元。以2017年净利润2.71亿计算,未来三年的利润增速底线分别为23%、25%和12%。本次限制性股票计划的数量多,人员覆盖范围广,有利于调动核心人员的工作积极性,提升员工凝聚力。 盈利预测和估值。预计公司2018、2019年eps分别为1.35元和1.67元,对应PE分别为27和22倍。给予公司2018年28-33倍PE,对应合理估值区间为37.80-44.55元。维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新业务发展不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-23 37.85 -- -- 38.40 1.45%
38.40 1.45% -- 详细
苏州科达(603660.CH/人民币36.61, 买入)发布2017年年报,公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;归属于上市公司股东净利润2.71亿元,同比增长55.02%。维持买入评级,建议投资者关注。 事件 1、 苏州科达公布2017年年报。报告期内公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;归属于上市公司股东净利润2.71亿元,同比增长55.02%。 2、 2017年度利润分配方案:每10股派发现金红利1.10元(含税),以资本公积金转增股本,每10股转增4股。 点评视频与安防行业景气度显著提升,公司业绩大幅增长。公司为国内领先的视频科技综合服务商,构建了视频会议、视频监控两条端到端的产品线,并形成了丰富的行业解决方案。公司客户主要为政府及大型机构用户,报告期内,平安城市、智能交通、移动应用、科技法庭、政务信息化等行业需求稳定增长,同时公司加强营销,深耕在公、检、法、司、军队、政法委、教育、医疗、政府公共事务等重点行业,同时提高海外城市拓展,报告期内公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%,其中视频会议业务实现收入9.37亿元,同比增长27%;视频监控业务实现收入8.69亿元,同比增长26.89%。 净利率水平持续提高,研发投入继续加大。报告期内,公司综合毛利率同比提升0.89个百分点至66.36%,其中视频会议系统业务毛利率同比提升4.18个百分点至80.07%;视频监控系统业务毛利率同比下降2.69个百分点至50.95%。管理费用率同比下降0.6个百分点至22.5%;销售费用率下降1.6个百分点至30.8%;净利率水平持续显著提高,由去年的12.2%提升至15.4%。 与此同时,公司的研发费用继续不断加大,报告期内,公司研发费用为4.79亿元,同比增长19.15% ,以此不断推出新产品、新技术,丰富公司核心技术储备及技术人员,提升核心技术竞争力。 业务结构不断优化,分产品、分地区均趋于平衡。报告期内,公司业务结构继续不断优化,分行业、分产品和分地区都趋于平衡。从产品角度,平台及后端产品实现收入6.85亿元,同比增长35.79%,其占营业收入的比例由2016年的34.82%,上升2.71个百分点至37.53%;前端产品实现收入11.21亿元,同比增长22.09%,其占营业收入的比例由2016年的63.35%,下降1.93个百分点至61.42%。从区域角度,北方地区的新疆、内蒙等地方收入增长较快,导致北方地区营业收入大幅增长,实现收入7.89亿元,同比增长64.68%,与南方地区的差距被进一步缩小,南北地区更加趋于平衡。此外,报告期内,公司海外地区实现收入3,206.26万元,同比增长44.89%,未来海外市场也值得期待。估值我们预测公司2018年、2019年营业收入分别为23.56亿和29.45亿,每股收益分别为1.39元和1.80元,给予买入评级,建议投资者关注。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-23 37.85 -- -- 38.40 1.45%
38.40 1.45% -- 详细
新产品研发持续推进,组织架构及供应链进一步完善 2017年,公司继续加大技术研发和产品开发领域的投入力度,尤其是在进一步增强了深度学习、云平台、云存储方面的研发力量,发布了多款重量级的产品和解决方案。通过对产品与解决方案的持续升级和迭代,强化了公司在技术方面的领先优势,更好地用视频科技赋能行业客户。 公司在原有研发中心的基础上,成立了软件技术中心和硬件技术中心,通过优化基础研发的组织架构,从而实现优势资源的共享,以及对关键技术的储备和突破。平台化的组织模式,有利于提高企业资源利用效率,降低多品种产品开发下的综合管理成本。 通过供应链管理,提高了交货的可靠性和灵活性,并有效减少生产及分销环节的费用,为公司做大做强打下坚实的基础。 预测18-20年业绩分别为1.365元/股、1.759元/股、2.302元/股 预测公司18~20年营收分别为23.1、28.9、36.1亿元,归母净利润为3.5、4.5、5.9亿元(需注意由于行业特点,大部分业务结算发生在年底,年度内业绩可能呈现前低后高的较大波动),增长率分别为30%、29%、31%,按最新收盘价计算对应PE分别为27、21、16倍。考虑到公司未来收入和利润稳定快速增长,18年PEG小于1,给予“买入”评级。 风险提示 公司所处行业对政府采购依赖较大,受政策影响和国家相关支出预算波动影响较大;公司所在安防行业竞争较为激烈,公司存在一定的市场竞争风险;公司存在应收账款较高和存货跌价的风险。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-20 37.30 -- -- 38.40 2.95%
38.40 2.95% -- 详细
事项: 公司于4月17日发布年度报告:2017年度实现营收18.25亿元,同比增长26.02%;归属母公司净利润为2.71亿元,同比增长55.02%;扣非净利润为2.63亿元,同比增长57.67%。 主要观点 1.营收快速增长,规模优势助力净利率持续提升 公司下半年实现营收11.42亿元,同比增长26.88%,增速较上半年提升2.47个百分点;综合毛利率为66.36%,在2016年的65.47%的基础上继续小幅提升;销售费用率22.52%、管理费用率为30.79%,分别较上年同期下降0.55及1.63个百分点;净利率达到14.80%,同比提升2.77个百分点。我们预计随着规模优势持续体现,毛利率保持较高水平同时净利率逐步提升的趋势有望持续。 2.视频会议享受行业高景气,摩云视讯具备潜力 视频会议实现营收9.37亿元,同比增长27.00%;毛利率同比提升4.18个百分点至80.07%,主要为可视指挥调度、网呈、MCU销售占比提升。视频会议行业景气度有望持续向好,一方面是行业应用范围在不断扩大,一二级网也逐步向三四级网延伸;另一方面原一二级网用户开始涌现出融合指挥等新的应用需求,沉浸式网呈或影院式网呈等高端视频会议产品需求有望释放。竞争格局持续向好,随着国内信息安全和视频融合应用的发展,视频会议国产化替代趋势较为明显,国内龙头公司市占率有望提升。我们预计公司视频会议产品在公检法司传统优势领域将继续保持较快增长,预计在教育、医疗等领域进一步拓宽,渠道下沉进一步体现,云视讯产品摩云视讯单独或与硬件视频会议结合进入快速落地阶段。硬件视频会议+云视讯双产品、传统优势渠道+新领域同时推进有望带来持续快速增长。 3.视频监控渠道拓展顺利,智能化应用稳步推进 视频监控全年实现营收8.69亿元,同比增长26.89%,增速同比大幅提升13.10个百分点;其中下半年实现营收5.45亿元,同比增长32.94%,增速较上半年提升15.15个百分点,印证通用渠道拓展效果较为显著。我们预计视频监控传统市场料将继续保持稳健增长,随着雪亮工程写入一号文件,有望继续给行业带来新的增长点。在新产品及系统方面,发布基于深度学习技术的一体化智能卡口和电警单元,以及包含海燕、海鸥、猎鹰在内的端到端AI赋能产品和视频大数据应用系统等,综合实力进一步强化。 4.投资建议 我们预计2018-2020年净利润分别为3.14亿元、4.23亿元、5.67亿元,对应PE分别为30倍、22倍、17倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 新业务推进不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-20 37.30 -- -- 38.40 2.95%
38.40 2.95% -- 详细
公司发布2017年年报:公司全年实现营业收入18.25亿元,同比增长26.0%;实现归母净利润2.71亿元,同比增长55.0%,业绩符合预期。对应17Q4营业收入7.38亿元,同比增长27.0%;归母净利润1.69亿元,同比增长12.0%。公司拟每10股转增4股派1.1元。 营收端稳健扩张,毛利率抬升+费用率下降带动净利润增长加速。1)视频会议方面,2017年营收9.37亿元(YOY+27.0%),由于高毛利业务如可视指挥调度、网呈、MCU 销售占比进一步提高,视频会议业务毛利率在此前高位的基础上再提升4.18pct 至80.1%。2)视频监控方面,2017年营收8.69亿元(YOY+26.9%),由于市场竞争及通用行业低毛利产品销售增加,视频监控毛利率下降2.69pct 至51.0%。3)海外业务方面,报告期内营收同比增长44.9%至3206万元,但占总营收比例不到2%。4)销售/管理费用率显著下降:销售费用率同比下降0.55pct 至22.5%,管理费用率同比下降1.63pct 至30.8%(其中研发投入4.79亿元,占营收额比例仍高达26.2%,显示出公司对技术开发的高度重视)。对比行业龙头,公司的期间费用率仍大有下降空间,为净利润提供较大弹性。 高强度研发及营销投入成果渐显,保持业内领先地位。技术研发方面,公司进一步增强了深度学习、云平台、云存储方面的研发力量,发布了多款重量级的产品和解决方案。包括全新的网络视频存储技术—RAIDX、第二代晶艳小间距LED 拼接屏及显控平台、5.0云视讯全系列产品、警用无人机解决方案、基于深度学习技术的一体化智能卡口和电警单元、全新协作系列多功能网呈,以及包含海燕、海鸥、猎鹰在内的端到端AI 赋能产品和视频大数据应用系统等。营销体系建设方面,在重点行业,进一步加强营销覆盖面和营销下沉力度; 在通用行业,重新明确了营销政策,召开了首届全国合作伙伴大会,打造“客户+合作伙伴+科达”三方共赢的价值合作生态。我们认为,在技术领先、渠道短板补齐的条件下,公司营收提升有望加速。 盈利预测与评级:公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道端的投入将进一步助力营收快速增长。同时,期间费用率稳步下行,推动净利润持续大幅上升。目前公司股权激励计划已经落地,考虑股权激励费用,我们下调18-19年盈利预测,并新增20年盈利预测: 预计公司18-20年归母净利润3.63/5.43/7.65亿元, 对应全面摊薄EPS 分别为1.41/2.11/2.97元(下调前18-19年EPS 为1.59/2.22元),对应PE 分别为26/17/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:营销渠道拓展进度不及预期,地方政府投资收紧导致公司业务量下降,竞争强度大幅提升导致毛利率显著下滑。
苏州科达 电子元器件行业 2018-03-01 37.40 -- -- 39.47 5.53%
39.47 5.53% -- 详细
公司发布2017年业绩快报:公司2017年实现营业收入18.28亿元,同比增长26.2%;实现归母净利润2.71亿元,同比增长55.0%,全年业绩符合预期。对应17Q4营业收入7.40亿元,同比增长27.4%;归母净利润1.69亿元,同比增长12.0%。 业务景气度提升、期间费用率下降,带动业绩持续高速增长。1)视频会议领域,公司在产品技术水平、政府及公检法用户资源上拥有相当的优势,并将定制化解决方案作为业务重心,形成独特的竞争壁垒。充分受益于行业的国产替代趋势,与华为形成国产视频会议系统两强格局。未来在教育、医疗等领域的应用前景可观。2)视频监控领域,公司研发实力强劲,品牌影响力位于业内前茅,但存在市占率与行业口碑地位的错配。为此公司正通过大力度的渠道建设补充短板,已经陆续在平安城市、智慧交通等主要应用领域获得订单,持续提升营收水平。3)公司以实战为核心,坚持网络化、智能化落地,多款新型智能化产品在多个城市部署,取得良好的实战效果。目前公司PPP业务已经完成突破,产生落地项目。4)期间费用率有望持续下降,公司拥有较大规模的研发和销售团队,并积极进行研发投入,使得近几年期间费用率均在50%以上,大幅高于行业水平。随着营收放量,期间费用率有望持续下降,公司净利润增速将长期跑赢营收增速。 股权激励计划绑定核心团队,高考核目标彰显长期发展信心。公司已完成限制性股票激励计划权益授予,授予的激励对象814人,包括在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员,共授予739.93万股,占授予前总股本的2.96%,授予价格为17.10元/股。业绩考核目标为:以2016年扣非归母净利润(1.67亿元)为基数,2018-2020年扣非归母净利润增长率分别不低于100%/150%/200%(对应18-20年扣非归母净利润3.34/4.18/5.01亿元),彰显公司长期发展信心。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道端的投入将进一步助力营收快速增长。同时公司的期间费用率稳步下行,推动净利润持续大幅上升。根据业绩快报,小幅上调2017年归母净利润预测至2.71亿元(原预测值为2.68亿元),维持18/19年归母净利润预测为4.08/5.72亿元,对应PE分别为24/17倍,维持“买入”评级。
苏州科达 电子元器件行业 2018-02-28 37.85 47.30 36.82% 39.47 4.28%
39.47 4.28%
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核心观点 公司发布业绩快报,营收、净利润略超预期。公司2017年实现营收18.28亿元、同比增长26.2%,净利润2.71亿元、同比增长55%。营收较高速增长主要因国内视讯行业整体高景气度,期间公司加强业务拓展。净利润同比增长55%,主要源自于公司较好的费用控制,公司特点是“三费占比高的产品型公司”,在营收维持较高水平增长以及加强费用控制的背景下,三项费用率将得到明显降低,净利润得到较大幅度增长。 前期完成股权激励授予,涉及面广泛;在技术为重要竞争力的安防智能化产业升级背景下,意义重大。公司前期完成限制性股票激励的授予,授予对象有814名之多,截止2016年底公司员工总数为3414名,激励计划的员工覆盖度接近24%。当前安防行业处在智能化升级的关键阶段,面对以技术为重要竞争力的产业趋势下,对于员工的激励显得十分重要;同时激励计划设定的考核指标较高(以2016年扣非净利润为基数,18-20年同比增长100%、150%、200%),对于激发员工积极性、提升公司经营效率有明显推动作用。 业绩弹性仍存、行业红利持续,后续业务推进值得期待。当前视讯和安防业务均呈现出从提供通用化设备到重视后端应用落地的产业趋势:1)、视频会议领域,远程办公、远程教学/医疗等应用使得视频会议融入到客户业务流程中,同时伴随着产品国产化的推进,公司作为国内视讯龙头将明显受益。 2)、视频监控领域,后端应用推动“人工智能+安防”落地的进程更加明显,公司凭借技术优势落地诸多新一代智慧城市项目,图侦应用也在诸多公安省厅落地,作为技术型优势厂商将明显受益于“人工智能+安防”产业红利。 财务预测与投资建议 结合公司业绩快报,同时考虑近期授予的限制性股票激励所造成的成本摊销,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.05、1.34、1.98元(前期预测为1.03、1.50、2.11元),根据可比公司并考虑公司的业绩成长性,我们维持2017年45倍估值,给予目标价47.3元,给予买入评级。 风险提示 “人工智能+安防”行业竞争加剧;费用控制不达预期对净利润的影响。
苏州科达 电子元器件行业 2018-02-05 34.83 36.00 4.14% 38.48 10.48%
39.47 13.32%
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事件。 苏州科达1月25日晚间发布公告称,预计 2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润为26,200.92万元到28,821.01万元,与上年同期相比,预计同比增长50%到65%。 点评。 全年业绩显著超预期,高成长性确定:此前,公司三季报预告中预期全年净利润增速在30%以上,叠加三季度同比增速放缓,一度引起市场担忧(公司业绩存在显著的季节性)。全年预计实现,扣非净利润2.52亿元到2.78亿元,同比增长51%到66%。此次业绩预告,显著超过此前市场预期,一定程度上验证了公司所处视讯行业和视频监控行业的景气,以及公司管理效率的提升。 股权激励授予完成,效率有望持续提升:股权激励方案授予完成,其中业绩考核指标为2018~2020年的扣非后净利润增速(以 2016年净利润为基数) 不低于 100%、150%和200%,即扣非净利润不低于 3.34、4.18和5.01亿元。人才激励方案的完善,有助于公司不断提升研发和管理效率,持续助力高增长。 “视频会议+视频监控”行业景气,高增长有望持续:公司2016年/2017年均实现了45%+以上增长,一定程度上验证了行业的高景气。视频会议产品国产化替代趋势显著,公司有望从思科、宝利通等外资竞争对手中获取更多的市场份额。视频监控领域公司近年加强与下游集成商、分销商合作让利,不断增强渠道销售能力,驱动新的增长。 投资建议。 我们预计2017-2019年公司EPS 分别为1.1/1.5/1.9元,对应PE 为29.3/21.9/16.9倍,给予增持评级。 风险提示。 1、视频会议行业竞争加剧。华为等IT 巨头企业已进军视频会议市场;2、视频会议高端市场需求未达预期。公司高端的视频会议系统总价较高,客户接受程度尚不确定;3、视频监控渠道拓展未达预期。公司在视频监控业务的渠道拓展上需要资金和时间,有可能进展未达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名