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苏州科达 电子元器件行业 2017-11-01 38.79 55.00 56.61% 41.47 6.91% -- 41.47 6.91% -- 详细
业绩符合预期。公司2017年前三季度实现营业收入为10.88亿元,较上年同期增25.38%;净利润1.02亿元,较上年同期增329.51%。其中,三季度单季度实现营收4.05亿元,较上年同期增31.96%;净利润2631.11万元,较上年同期增6.78%。 安防智能化浪潮下,渠道力开始逐步让位于产品力,公司有望突破行业已有竞争格局。国内安防行业竞争格局中,海康、大华处于全面领先地位。考虑到安防通用产品的标准化程度高,行业领先者构筑的渠道体系成为了重要的护城河。随着安防新一轮智能化变革,下游客户开始关注安防产品或者解决方案带来的实际效果,产品力所带来的竞争优势将逐渐得以体现。公司是国内最早布局安防智能化浪潮的厂商之一,产品的技术实力和口碑都备受业界认可。安防智能化浪潮下,公司过去前瞻的智能化布局所积累的技术红利有望释放。截止10月底,根据公司官网报告,公司已经具备25类60余款端到端AI 产品,其中有11省部署科达海燕车辆大数据分析,150+政法单位采用科达猎鹰人像大数据分析,500+公安单位配置科达EzView 图侦与合成作战。 我们认为,凭借良好的技术优势,公司安防业务线未来有望加速成长,打开市场空间。 渠道体系逐渐完善,加速释放产品力红利。公司之前的销售体系以直销为主,2017年公司召开首次全国合作伙伴大会,并进行了全国巡展,加大了通用类产品和解决方案,在一般行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。渠道体系的完善将助力公司加速释放产品力红利。 投资建议:公司是国内安防老牌厂商,前瞻的智能化布局,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来公司有望以智能技术为切入口,抢占市场,步入高速增长轨道。预计2017-2018年EPS 为1.05、1.42元,维持买入-A 评级,6个月目标价55元。 风险提示:视频监控业务进展低于预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-11-01 38.79 -- -- 41.47 6.91% -- 41.47 6.91% -- 详细
事件: 2017年10月26日晚间,苏州科达发布三季报,公司前三季度营业收入10.88亿元,同比增长25.38%,归母净利润为1.02亿元,同比增长329.51%。公司第三季度实现收入4.05亿元,同比增长31.96%,归母净利润为0.26亿元,同比增长6.78%。 受益于自主可控政策,盈利水平大幅提升。 受益于自主可控政策,收入持续稳定增长。由于自主可控政策的影响,国家有关部门减少了对思科、宝利通的采购,国产品牌市场份额有所提升,公司前三季度收入收入10.88亿元,同比增长25.38%,Q3实现收入4.05亿元,同比增长31.96%,高于上半年的21.78%的增速,我们预计随着自主可控政策的影响,公司视频会议、视频监控业务将保持稳定增长。前三季度归母净利润为1.02亿元,同比增长329.51%。Q3实现收入4.05亿元,同比增长31.96%,归母净利润为0.26亿元,同比增长6.78%,Q3利润增速不及收入增速,主要是由于去年同期的增值税退税2200万元,今年为2078万元。 盈利水平稳步提升,毛利率上升,费用率下降。公司前三季度整体毛利率为68.42%,同比上升1.5pct,整体费用率为63.84%,同比下降3.12pct,其中销售、管理、财务费用率分别为26.02%(-0.72pct)、37.99%(-2.77pct)、-0.17%(-0.63pct)。 加强研发投入,拓展到企业市场。 公司推出了猎鹰结构化分析系统、大盘位磁阵/云存储、百万级接入超大容量监控平台、多光谱重载云台、无人机、“晶艳”二代小间距LED屏、全新5.0云视讯等80余款新品,并对多款行业解决方案、产品等进行了优化。报告期内,公司推出适用于企业市场的摩云视讯产品。 深耕视频会议20年,较海康威视、大华仍有上升空间。 公司深耕视频会议领域20年,在政府部门的占有率市场第一,近年来公司开始拓展视频监控业务,2017年前三季度公司的人均利润约为2.98万元,较海康威视16.45万元、大华股份11.34万元的水平仍有较大差距,随着自主可控政策的不断推进,以及视频会议、视频监控市场的增长,公司仍有较大的利润增长空间。 投资建议 考虑到公司所在视频会议、视频监控行业的市场前景,以及公司研发实力和产品的竞争力,随着自主可控政策的继续推进,我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.62、3.62和4.71亿元,EPS分别为1.05、1.45和1.88元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,竞争加剧。
苏州科达 电子元器件行业 2017-10-30 38.79 -- -- 41.47 6.91% -- 41.47 6.91% -- 详细
公司公告2017年三季报,2017Q1-Q3公司共实现营收10.88亿元,同比增长25.38%,实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长329.51%,实现归属上市公司股东扣非净利润9661万元,同比增长413.39%。 公司2017年三季度实现营收4.05亿元、同比增长32%,实现归属上市公司股东净利润2631万元,同比增长6.78%,考虑到公司营收及利润确认的季度特性,四季度是公司营收及利润确认的高峰,公司公告,2017年全年,公司实现归母净利润与上年同期相比增长30%以上。 业绩保持高速增长,继续加码市场拓展。2017年三季度公司营收增速达到32%,我们认为视频监控应是公司营收增长的主要动力;公司三季度销售费用1.17亿元,同比增长47.08%,符合公司大力拓展渠道与市场的预期。公司的视频会议业务夯实业绩增长基础,高景气的视频监控业务打开未来成长空间,我们认为,公司2017年业绩有望继续超预期。 实战为主,前瞻布局。2017年,公司后端的视频结构化分析系统、视频侦查系统、图像分析系统、实战应用平台、可视指挥调度系统、云存储产品以及前端的感知型智能摄像机、4K/H.265全系列NVR等在多个城市部署,取得了良好的实战效果;公司推出了猎鹰结构化分析系统、大盘位磁阵/云存储、百万级接入超大容量监控平台、多光谱重载云台、无人机、“晶艳”二代小间距LED屏、全新5.0云视讯等80余款新品,产品形态更加丰富,应用空间更加广阔。 加强销售,拓展市场。公司深耕重点行业营销,继续提高在公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业的覆盖率;海外市场,公司加大了智能交通、移动监控等优势类产品海外市场拓展力度,海外市场品牌知名度逐渐提升,业务实现了较高增长。 我们预计公司17-19年实现营业收入18.40亿元、22.86亿元、28.42亿元,归属于母公司的净利润分别为2.47亿元、3.55亿元、4.28亿元,EPS分别为0.99元、1.42元、1.71元。 公司未来有望充分受益于行业的扩张升级,研发投入和产品创新有望加快推进,渠道建设持续发力,维持“买入”评级,建议重点关注!
苏州科达 电子元器件行业 2017-10-09 38.79 46.40 32.12% 41.47 6.91% -- 41.47 6.91% -- 详细
全球首条量子保密通信干线开通,有望成为下一代国家主权信息安全生态系统。9月29日,世界首条量子保密通信干线——“京沪干线”正式开通;“京沪干线”与“墨子号”量子科学实验卫星成功对接,我国科学家在世界上首次实现了洲际量子保密通信。当前量子通信是迄今唯一被严格证明无条件安全的通信方式,未来将以此为基础,推动量子通信在金融、政务、国防、电子信息等领域的大规模应用,建立完整的量子通信产业链和下一代国家主权信息安全生态系统,最终构建基于量子通信安全保障的量子互联网。 量子通信商业化进程加速,科达领航量子视频会议。在量子通信商业化方面,已实现北京、上海、济南、合肥、乌鲁木齐南山地面站和奥地利科学院6点间的洲际量子通信视频会议,交通银行京沪间远程企业网银用户的量子保密通信实时交易,工商银行网上银行京沪异地数据的量子加密传输和灾备,阿里征信数据的异地加密传输以及量子加密流媒体视频点播等应用示范。就苏州科达而言,公司和中科大方面合作关系,视频会议系统在中科大量子指挥中心、上海研究所方面均有部署;是量子加密视频会议唯一的提供方。 军队、部分政府机构有望率先应用,期待产业的逐步发展。目前量子加密视频会议是量子通信产业重要的商业化组成部分;同时我们也注意到,量子通信产业目前处于起步阶段,相关的量子加/解密设备以及中继等设备因需求量较小,而成本较高。我们认为量子加密视频会议系统有望率先应用于军队、部分政府机构等对于保密级别有严格要求、并且成本不敏感的领域。我们期待技术的持续进步以及产业化的逐步落地,带动设备成本的降低以及市场需求的提升。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.03、1.50、2.11元,根据可比公司,给予公司2017年45倍估值,目标价46.4元,给予买入评级。 “人工智能+安防”商业化落地不达预期;费用支出没有有效控制导致盈利不达预期;宏观经济下滑导致IT 投入减少
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-24 40.50 45.90 30.69% 45.80 13.09%
45.80 13.09% -- 详细
【事件】近日,公司发布2017年H1业绩报告。报告期内,公司实现:营业收入约6.8亿元,同比增长约21.78%;归母净利润7528.40万元,同比增长约7721.12%。 视频会议和视频监控比翼齐飞,整体毛利率水平稳定提升: 2017年H1,公司的视频会议和视频两个产品的收入保持了较高水平的增速,其中:视频会议系统2017年H1实现了约3.5亿的收入,同比增长约28%;视频监控产品实现了约3.2亿的收入,同比增长约18%。在毛利率水平方面,视频会议产品的毛利率提升约7个百分点,达到约81.45%;视频监控产品的毛利率较稳定,保持在54%以上;2017年H1,公司整体毛利率水平由2016年H1的65.06%提升至68.66%。 销售和管理费用管控得当,费用率水平进一步下降:2017年H1,公司的销售费用和管理费用管控得到,营收占比均发生了下降。其中:销售费用发生额约1.66亿元,比上年同期增长约8.97%,占营收比重约为24.35%,同比下降约2.86个百分点;管理费用发生额约2.58亿元,比上年同期增长约18.77%,占营收比重约37.73%,同比下降约0.96个百分点。 作为视频监控潜力股,千亿级市场有望大展宏图:从应用领域来看,视频监控开始向智能楼宇、文教卫等偏民用领域扩展;从发展势头来看,政府、交通市场还在持续增长,民用市场保持高速增长势头。根据海康威规发布的数据显示,2016年我国视频监控市场达867亿元,到2018年市场规模将超过1100亿元。考虑到公司产品线齐备、技术实力强劲,我们认为未来公司的视频监控业务仍有较大成长空间。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年的EPS 分别为1.02元、1.43元和1.98元。6个月目标价45.90元,维持买入-A 评级。 风险提示:行业级安防市场增长不及预期以及公司企业级安防市场推进不及预期会使得公司视频监控业务收入不及预期;政府信息化建设推进不及预期会使得公司视频会议业务收入不及预期;公司营销渠道建设不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-23 38.33 -- -- 45.80 19.49%
45.80 19.49% -- 详细
公司上半年业绩表现亮眼:根据公司2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,实现归母净利润为7528.40万元,同比增长7721.12%。公司上半年营收持续快速增长,归母净利润扭亏为盈且增长幅度很大,主要是因为上半年公司业务拓展情况较好,营收持续快速增长的同时,毛利率提高且期间费用率下降。在毛利率方面,公司今年上半年毛利率为68.66%,相比去年同期提高3.60个百分点,主要是因为毛利率较高的视频会议业务今年上半年在营收中的占比相比去年同期有所提高。在期间费用率方面,公司今年上半年期间费用率为62.08%,相比去年同期下降4.40个百分点,表明公司费控成效显著。 公司持续加强技术研发,保持产品和解决方案领先优势:公司今年上半年研发支出为2.22亿元,同比增长17.03%,研发支出保持快速增长。公司通过持续保持在研发、精益生产等方面的投入,保持产品可靠性优势和解决方案实战能力优势。围绕客户需求,公司推出了猎鹰结构化分析系统等80余款新品,为各行各业提供视频信息化整体解决方案奠定坚实基础。2017年上半年,公司后端的视频结构化分析系统、视频侦查系统、图像分析系统、实战应用平台、可视指挥调度系统、云存储产品以及前端的感知型智能摄像机、4K/H.265全系列NVR等在多个城市部署,取得了良好的实战效果。 积极拓展销售渠道,助力营收增长:在保持产品和解决方案领先优势的同时,公司积极拓展销售渠道,着力将领先优势落实为业绩的增长。在重点行业方面,公司深耕重点行业营销,继续提高公司在公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业的覆盖率。在集成商、分销商拓展方面,今年上半年,公司召开了首届合作伙伴大会,并进行了全国巡展,加大了通用类产品和解决方案在通用行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。在海外,公司加大了智能交通、移动监控等优势类产品海外市场拓展力度,海外市场品牌知名度逐渐提升,业务实现了较高增长。我们认为,公司通过多方渠道布局,未来将在营收方面取得更大的突破,公司的营业收入未来将加速增长。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别为1.00元、1.41元、1.95元,对应8月18日收盘价的PE分别约为39.6、28.0、20.2倍。公司是我国视频会议和视频监控行业领先企业,在国内视频会议和视频监控市场具有很强的市场竞争力。公司持续加强技术研发,保持产品和解决方案的领先优势。同时,公司积极拓展销售渠道,在重点行业、集成商、分销商、海外市场多方布局,公司营收未来加速增长可期。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:视频会议领域的国产化替代进度不达预期;“摩云视讯”的推广进度不达预期;渠道建设进度不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-23 38.33 -- -- 45.80 19.49%
45.80 19.49% -- 详细
苏州科达(603660.CH/人民币39.37, 买入)发布2017年半年报,业务拓展积极有利,营收实现快速增长,维持买入评级。 事件 苏州科达公布了2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,实现利润总额7,567.15万元,去年同期为174.19万元。实现归属于母公司所有者的净利润7,528.4万元,去年同期亏损98.78万元。 点评 行业需求稳定增长,业务拓展积极有利,营收实现快速增长。公司为国内领先的网络视讯行业深度应用方案的提供商和服务商,主要业务视频会议系统及视频监控系统的开发与销售。公司在国内视频会议系统市占率约为15%,仅次于宝利通,是视频会议领域中市占率最高的本土企业。公司客户主要为政府及大型机构用户,报告期内,平安城市、智能交通、政务信息化等行业需求稳定增长,同时公司加强营销,深耕在公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业,同时提高海外城市拓展,报告期内实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,其中视频会议系统实现收入3.5亿,同比增长28%;视频监控系统同比增长17.82%。 综合毛利率水平提升,期间费用率下降。报告期内,公司综合毛利率同比提升3.6个百分点至68.66%,其中视频会议系统业务毛利率同比提升7.32个百分点至81.45%,视频监控系统业务毛利率同比下降0.63个百分点至54.19%。报告期内,期间费用率同比减少4.41个百分点至62.08%,管理费用同比增长18.77%,继续维持较高增速,管理费用率同比减少0.96个百分点至37.73%。受毛利率水平提升,期间费用率下滑的综合影响,净利率由去年同期-0.18%提升至11.02%,净利率水平显著提升。 持续高研发投入,为业绩增长贡献推力。公司目前拥有1736人的研发团队,2016年研发费率为27.7%,是视频会议与监控行业平均研发费率的3倍,行业排名第一。高研发投入保证了公司产品不断推陈出新,贴近行业需求并维持较高毛利率。同时,按照微笑曲线理论,研发在监控产品环节中处于上游领域,附加值较高,对于小而美的公司,专注于高附加值领域,能获得更高速成长。 我们认为公司在视频会议与视频监控领域均有较大市场空间和增长速度。视频会议领域,公司作为业内领先企业,将受益于行业增长和国产化替代双重利好。视频监控领域,公司补足营销短板,开始将技术实力兑现为营业收入,业绩极具弹性。 盈利预测及评级:预计2017-2019年每股收益分别1.11元、1.44元和2.03元,对应市盈率35倍、27倍和19倍,维持买入评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-23 38.33 -- -- 45.80 19.49%
45.80 19.49% -- 详细
借助行业东风,视频会议和视频监控两大主营共增长。受益于政府、行业和企业信息化建设需求稳定,网络视讯行业市场持续增长,公司业务拓展良好,营收实现增长,视频会议3.51 亿元,同比增长28.00%, 毛利率81.45%,提升7.32%,预计主要基于公检法优势领域国产替代影响;视频监控3.24 亿元,同比增长17.82%,毛利率维持稳定。 费用控制合理,重视研发创新潜力巨大。报告期内,公司期间费用同比增长13.71%,低于营收增速,控制较为合理。其中销售费用为1.66 亿元,同比增长8.97%,主要基于公司加大业务拓展投入力度所致; 管理费用为2.58 亿元,同比增长18.77%,主要由于研发投入增加所致;财务费用为-1.36 万元,同比减少100.41%,主要是因为本年无类似上年短期借款利息支出。报告期内,公司研发支出为2.22 亿元,同比增长17.03%,占营收比例高达32.45%。主要是由于产品研发增长带来的投入增加,公司推出了猎鹰结构化分析系统、大盘位磁阵/云存储等 80 余款新品,并对多款行业解决方案、产品等进行优化。高研发投入为公司业绩增长提供源源不断的驱动力。 积极铺设渠道,营销发力。公司在现有 27 个省级营销网点的基础上, 向地市级扩张网点,全面推动办事处由项目操作型向经营管理型转变; 同时布局集成项目及未来的PPP 领域,公司设立科达集成,有望通过获取项目导入自身产品,实现多渠道产品落地。 投资建议:预计公司 2016/2017/2018 年 EPS1.01/1.48/2.07 元,对应PE37.97/25.99/18.62 倍,给予“买入” 评级。 风险提示: 视频会议竞争加剧;视频监控智能化推进不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-22 39.45 -- -- 45.80 16.10%
45.80 16.10% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,报告期内实现营收6.83亿,同比增长21.78%;实现归母净利润7528.3万,同比增长7721.12%。预计公司1-9月公司实现的归属母公司股东的净利润与上年同期相比发生大幅度增长。 净利润大幅增长。归母、扣非后净利润同比大幅增长,盈利能力相比去年同期大幅提升。报告期内归母净利润5228万元的增值税退税为2300万元,较去年同期(2016H1在-2100万左右)仍实现大幅增长。业绩高速增长主要源于视频会议业务的毛利率改善以及期间费用率明显下降。 加码研发,推动产品优化升级。公司大力推进研发,公司及子公司获得多项高技术认定,推出80 余款新品,对多款行业解决方案进行了优化。 发力渠道成效初显,视频监控业绩有望提升。根据HIS的报告,公司整体实力在视频监控行业排名第四,但国内市占率不足2%,两者存在不匹配。报告期内,公司通过调整营销体系、召开全国合作伙伴大会、举办巡展、发布PPP业务支持计划等方式发力渠道。目前公司已经与国内200 多家代理商达成了合作伙伴关系,渠道建设成效初显。 深耕视频会议领域,国产化红利带来发展机会。公司深耕行业16年,作为行业主要参与者有望受益于国产化、行业信息化升级、智慧城市建设等浪潮。同时,公司智能化产品落地情况较好,业务有望持续增长。 盈利预测与投资建议:预测公司17至19年EPS分别为0.92元、1.20元、1.46元,维持“增持”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期、费用控制情况不及预期
郑平 1 1
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-21 39.45 -- -- 45.80 16.10%
45.80 16.10% -- 详细
一、事件概述。近期,公司发布2017年半年报:2017上半年实现营收6.8亿元,同比增长21.8%;归母净利润7528.4万元,同比增加7721.1%;扣非后归母净利润7210.9万元,同比增加2949.5%;基本每股收益为0.30元,同比增加6244.9%;扣非每股收益为0.29元,同比增加2370.9%。 二、分析与判断。业绩同比、环比高增长超预期,全年业绩大幅预增有望 1、公司一季度实现营收3.3亿元、净利润3106.0万元,二季度实现营收约3.5亿元、净利润约4422.4万元。上半年公司营收同比增长两成,净利润实现扭亏为盈且超预期增长77倍。同时,二季度净利润环比增长42.4%,呈现加速发展态势。 2、公司是网络视频会议和网络安防领域领先企业。报告期内,视频会议和视频监控板块分别实现营收3.5亿和3.2亿,同比增长28.0%和17.8%;毛利率分别为81.4%和54.2%,同比增长约7.3和-0.6个百分点。公司双轮驱动,业绩均快速发展,毛利率保持在较高水平。 3、公司在一季报中预计1-6月业绩同比将实现扭亏为盈,此次中报结果超预期。同时,公司预告2017年前三季度业绩预计同比实现大幅增长。考虑到2016年公司三四季度实现净利润1.76亿元,全年业绩同比显著增长的可靠性极高。 4、我们认为,公司整体运营情况良好,战略推进顺利,全年业绩大幅预增有望,而且安防市场空间巨大,进一步看好公司长期发展。 视频会议系统行业领军,平安城市、政企信息化建设带动发展 1、公司在视频会议领域有超过20年积累,拥有高清、标清视频会议终端、移动终端、多点控制单元(MCU)、云视讯平台、数据会议服务器、摄像机、麦克风、显控设备等在内的全系列硬件产品,并拥有会议控制软件、网管软件、桌面终端控制软件等视频会议软件,可以提供网呈、会议室、桌面、移动等全系列沟通与协作解决方案。 2、受益于政府等推行的智能交通、平安城市、智慧城市等产业战略,公司网络视讯业务成为重点受鼓励方向之一。围绕部分重点省市地区的相关信息化建设带动需求极大增长,也为公司业务发展提供良机。 3、全球视频会议重要厂商(如宝利通、思科等)受信息化产品国产替代趋势影响,在公司客户渠道方面市场占有率有所受限,为公司相应产品进一步带来增长空间。因此,公司报告期半年营收实现同比增加近三成,参考2016年全年该板块营收增速(21.7%),增长速度有所提升。 4、我们认为,公司视频会议系统完成全产业链布局,具备明显的技术与产品优势,在公安等传统客户渠道保持很高的竞争力,为公司业绩提供重要贡献。 安防业务渐崛起,渠道与智能化建设推动行业格局改变 1、公司品以网络化、高清化、无线化、智能化为特色,拥有全系列高清网络摄像机、无线产品、网络录像机、监控业务平台等一系列成熟产品,在行业内知名度高。报告期内公司进一步加大研发投入,研发支出2.2亿元,同比增加17%。公司推出了猎鹰结构化分析系统、大盘位磁阵/云存储、百万级接入超大容量监控平台、二代小间距LED屏、全新5.0云视讯等80余款新产品。 2、公司重视和加大了对人工智能技术的研发与产品化,人员卡口、车辆卡口、枪球联动、特征分析摄像机、无人机等智能化前端设备已在多个平安城市和智慧交通等大型应用场景中部署。 3、我们认为,公司安防业务目前在行业排名靠前,除头部厂商之外,仍然存在格局变化空间,公司积极把握行业机会,加强渠道建设与智能化产品开发,有望重塑产业格局。 行业应用是新增长点,海外业务有望获得突破 1、公司的智能监控产品面向政府、军队、教育、金融等行业用户,提供平安城市、图侦与合成作战、智慧交通、教育录播等一系列行业解决方案,形成了突出的解决方案优势。围绕行业需求打造解决方案有利于延伸公司产品价值链,并未新业务增长带来机会。 2、公司报告期内在海外多个国家设有驻外机构,加大了智能交通、移动监控等优势类产品海外市场拓展力度,海外市场品牌知名度逐渐提升,业务实现了较高增长。公司2016年海外营收2213.0万元,同比增长10.7%,毛利率约42.3%,今年海外业绩有望上一个新台阶。 2、我们认为,公司业务可塑性好,结合行业与市场特定需求开展更多领域的业务,有助于增强长期发展空间。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.06元、1.59元和2.11元,当前股价对应的PE分别为36X、24X和18X。给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值47.7元~53.0元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 安防产品渠道开拓不及预期;下游需求不及预期;竞争格局恶化。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-21 39.60 44.80 27.56% 45.80 15.66%
45.80 15.66% -- 详细
专注网络视讯领域,技术积淀深厚:公司自2004年成立以来,一直以网络视讯技术为根基,潜心研发产品,不断更新业务模式。目前,公司已形成了视频会议、视频监控双轮驱动的格局,面向政府、医疗、教育、军队等大型客户提供业内领先水平的网络视讯产品和完整解决方案,是行业内为数不多的在两个领域都有强大竞争优势的公司。公司专注研发高投入,研发费用占比领先行业竞争对手。公司曾在业内首次提出NVR概念,在感知型摄像机等创新产品上也一直引领行业方向,近年来产品和技术获得多项行业机构奖项认可。 深耕视频会议行业应用,坐享国产化替代红利:公司在视频会议行业起步较早,根基深厚。相关产品覆盖传统视频会议系统、高端的网呈系统、基于SaaS模式的“摩云视讯”等。公司在通用视频会议系统架构的基础上针对重点行业深入挖掘其业务应用需求,研发了一系列定制化解决方案,形成较强的竞争壁垒。视频会议进入政府、军队等涉密领域,相关产品的国产化需求也与日俱增。随着自主可控和国产化的推进,公司有望从思科、宝利通等外资竞争对手中获取更多的市场份额。 视频监控产品性能优异,补齐渠道短板销量增长可期:在视频监控领域,公司拥有管理平台、NVR、接入网关、存储阵列、网络摄像机、编解码器等硬件设备和平台软件、监控管理软件、智能分析软件等关键软件,并推出了一系列车载、单兵等无线前端设备。公司产品性能优异,但由于起步较晚,渠道布局尚有不足,因而营收规模尚未放量。公司近年加强与下游集成商、分销商合作让利,补齐渠道短板,同时利用上市后的资金优势,积极参与PPP项目。考虑到安防产业市场在平安城市等需求带动下持续旺盛,公司未来在视频监控领域的高速增长将成为大概率事件。 盈利假设 公司在视频会议领域依旧保持优势地位,并有望在央企国产化进程中抢占思科和宝利通的市场份额,未来两年延续25%左右的增长; 公司在视频监控领域近年深入与渠道商合作,有望在未来几年打开更大的市场,销售额年平均增速提升至30%。 估值 我们预计2017/2018/2019 年公司EPS 分别为1.00/1.40/1.90元。考虑到公司视讯产品性能优异,在销售渠道打开后有望保持较快的增速,我们给予公司2018年32X估值,目标价44.8。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险 视频会议行业竞争加剧;视频会议高端市场需求未达预期;视频监控渠道拓展未达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-21 39.60 41.40 17.88% 45.80 15.66%
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半年报净利润大幅增长,验证业绩高弹性观点。公司发布半年报;营收6.8亿、同比增长21.8%,净利润实现7528万元、去年同期亏损99万元。半年报净利润大幅增长验证了我们关于公司业绩具备高弹性的观点。因公司业务季节性明显,半年度各项指标与全年有所差异;从横向比较来看,半年期毛利率以及费用占比均有较好的改观:毛利方面有去年的65%提升至68.7%,三费占比由去年的66.5%降低至62.1%;两大因素是业绩成长的重要原因。 后端行业应用兴起,两大业务受益产业红利。当前视讯和安防业务均呈现出从提供通用化设备到重视后端应用落地的产业趋势:1)、视频会议领域,远程办公、远程教学/医疗等应用使得视频会议融入到客户业务流程中,客户需求理解、解决方案能力提升了行业门槛、扩大产业空间;同时伴随着产品国产化的推进,公司作为国内视讯龙头将明显受益。2)、在视频监控领域,后端应用推动“人工智能+安防”落地的进程更加明显,安防行业核心竞争力已由“通用产品+渠道优势”转变为“技术领先的解决方案优势”;众多细分应用领域催生出巨大增量市场,同时技术门槛的提升优化了行业格局。公司凭借技术优势落地诸多新一代智慧城市项目,图侦应用也在诸多公安省厅落地,作为技术型优势厂商将明显受益于“人工智能+安防”产业红利。 上市之后拓展渠道,业绩弹性的持续性值得期待。公司前期深耕重点行业客户,上市之后注重纵向的渠道拓展,并发布PPP业务支持计划,构建合作伙伴生态。我们认为随着渠道的完善,营业收入的提升将摊薄包括研发投入在内的过高费用占比;同时公司已构建起较为完备的产品线,研发投入将逐步趋稳,看好公司在营收增加、投入趋稳状态下的高业绩弹性的持续性。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.03、1.50、2.11元,根据可比公司,给予公司2017年40倍估值,目标价41.4元,维持买入评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-21 39.60 -- -- 45.80 15.66%
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视讯与安防并驾齐驱,发展驶入快车道。 苏州科达主营视频会议系统与安防监控系统,产品涵盖前端硬件设备与后端平台软件等。公司深耕视频会议近20年,技术实力位居国内第一梯队,在公检法等政府部门市占率遥遥领先,有望充分受益国产化替代与行业扩容。针对视频监控业务,公司技术实力紧跟海康、大华,而人均利润显著偏低,与其产品与技术优势极其不匹配,此为处于快速储备期的征兆,预计随着渠道端的改善,营收端将极具弹性空间。 视频会议:受益国产化替代与行业扩容,云视讯有望成亮点。公司传统视讯业务定位中高端,依靠技术实力优势,其在公检法等政府部门的需求维持稳健释放,而受益国产化东风与教育、医疗等行业需求的释放,公司的视讯业务营收过往3年CAGR维持在20%以上,明显高于行业平均水平。与此同时,苏州科达未雨绸缪布局云视讯,提供公共云、私有云、混合云视频会议解决方案。公司云视讯技术优势领先,可通过低带宽提供高质量视频画质,同时,通过与电信紧密合作,苏州科达的渠道优势明显。我们认为云视讯在供需两端均已迎来加速拐点,需求端:移动办公、党建培训、乡镇应急指挥等多维场景应用正陆续崛起;供给端:云计算持续渗透、带宽网络提速降费使得云视讯的技术基础已经成熟。基于技术与渠道的领先,公司的云视讯有望实现快速增长。 视频监控:高景气延续,渠道改善带来业绩跃升。公司视频监控业务涵盖平台、NVR、IPC编解码器等多个产品线,侧重软件与平台,毛利率显著高于一般安防企业。虽然摄像头需求增速有所放缓,但具备结构化数据抓取的高清摄像头进入替代低端产品阶段;后端智能化视频处理与分析平台建设步入快速成长期。而随着新渠道建设顺利推进,其市场能力将得到显著提升,其智能监控显著受益摄像头联网与视频处理智能化等高端需求快速增长。与此同时,公司持续加码以平安城市、智能交通为主的智慧城市PPP项目,发展态势良好。预计2017与2018年EPS分别为1.09元和1.50元。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-15 36.65 -- -- 45.80 24.97%
45.80 24.97% -- 详细
网络视讯提供商,视频会议和视频监控两大主营共同发展。公司的主营主要包括视频会议系统和视频监控系统两大体系。公司是后端出身,2012年前后开始向前端拓展,视频会议一直是公司的优势业务,公司的“自建模式”产品面向政府及教育、医疗、金融等行业机构,后借力“云”开发“摩云视讯”租赁会议系统针对企业客户,产品覆盖面广。同时公司借助原有客户优势发展视频监控业务,双业务共发展。 经营状况良好,注重研发。公司经营状况良好,2016年实现营业收入14.49亿元,2012-2016年复合增长率为18.36%;2016年公司综合毛利65%;期间费用控制较好,费用增幅低于毛利和收入增幅。同时,公司重视研发,2016年公司研发费用占营收的27.73%,研发投入增幅约10%,远高于同行业水平,为业绩增长提供源源不断的推动力。 公检法领域一家独大,业绩可期。公司是视频会议行业五家寡头之一,五家厂商市场占比达90%以上,公司市占率约15.4%。公司是公检法视频会议市场优势龙头,细分市场占有率高达60%以上,且公检法客户粘性大,外来厂商很难进入竞争,借助安防市场面和政策面的双重东风,以及视频会议向区县发展,并且结合未来的高清化、智能化置换趋势,公司业绩有望进一步高速增长。 营销发力,PPP发力,补足营销短板。公司重视研发,深度融合视频会议和视频监控两大业务,补足营销短板,在现有27个省级营销网点的基础上,向地市级扩张网点,全面推动办事处由项目操作型向经营管理型转变,提升区域市场运作能力;同时出资10,000万元设立“科达集成”,积极布局政府PPP。 投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS1.02/1.48/2.07元,对应PE36.06/24.73/17.75倍,给予“买入”评级。 风险提示:视频会议竞争加剧;视频监控智能化推进不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-09 35.22 46.46 32.29% 43.90 24.65%
45.80 30.04% -- 详细
视频会议:IT巨头布局和云端服务推动市场增长,公司受益国产替代,份额有望增长。视频会议市场预计2015-2019年将保持18.9%的年复合增长率,2019年市场将达到10.0亿美元。通信及IT领域厂商大力布局和视频会议云平台部署的趋势是视频会议市场未来增长的两大驱动因素。公司扎根视频会议领域12年,2016年在国内视频会议系统的市占率约15%,是视频会议行业的龙头之一。受益于国产化浪潮,市场份额接近50%的宝利通和思科等国外厂商或将面临公司的进一步蚕食,目前公司在公检法等政府领域的产品市占率已超过50%,有望进一步增长。 视频监控:市场空间广阔,整体解决方案提供商形成竞争差异化。预计未来两年视频监控设备市场将保持13.4%的年复合增速,2018年市场规模预计达到1114亿元。市场增长原因有三:1)国际反恐和国内治安催生视频监控需求,且国内视频监控密度远低于国外,还有很大提升空间。2)政策扶持:“十三五”规划设立了2020年保持10%以上的年增长率目标。3)硬件网络化、智能化、高清化产生更新需求。公司视频监控产品于2011-2016年保持着23.4%的年复合增速,成长显著,是市场第二梯队的龙头之一;坚持整体解决方案提供商的定位,因而毛利率高于同行业,定位也符合市场趋势,有望实现差异化竞争。 研发优势明显,发布PPP业务支持计划为业绩保驾护航。1)公司保持研发的高额投入。2016年研发投入占营业收入的比值达到27.7%,居于行业领先地位,彰显公司技术性驱动的先进发展趋势。2)公司同时在视频会议、视频监控两大领域积累了广泛的行业实践经验,可为200多个行业提供解决方案。覆盖范围广泛。公司和政府及高校建立了良好的合作关系。今年3月,公司发布全新的视讯领域PPP业务支持计划,在平安城市、智能交通和教育方面均实现了较大规模的布局,项目落地和未来业绩增长有保障。 盈利预测与估值:预计未来三年营收将保持25.9%的年复合增速,归母净利润将保持39.5%的年复合增速,2017-2019年EPS分别为1.01元、1.41元、1.90元,对应PE分别为34倍、25倍、18倍,参考计算机行业估值,给予公司2017年46倍估值,对应目标价46.46元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:视频会议市场规模增长或不及预期;视频监控市场价格战持续发酵,影响视频监控产品毛利率的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名