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苏州科达 电子元器件行业 2017-08-24 40.50 45.90 9.73% 45.80 13.09%
45.80 13.09% -- 详细
【事件】近日,公司发布2017年H1业绩报告。报告期内,公司实现:营业收入约6.8亿元,同比增长约21.78%;归母净利润7528.40万元,同比增长约7721.12%。 视频会议和视频监控比翼齐飞,整体毛利率水平稳定提升: 2017年H1,公司的视频会议和视频两个产品的收入保持了较高水平的增速,其中:视频会议系统2017年H1实现了约3.5亿的收入,同比增长约28%;视频监控产品实现了约3.2亿的收入,同比增长约18%。在毛利率水平方面,视频会议产品的毛利率提升约7个百分点,达到约81.45%;视频监控产品的毛利率较稳定,保持在54%以上;2017年H1,公司整体毛利率水平由2016年H1的65.06%提升至68.66%。 销售和管理费用管控得当,费用率水平进一步下降:2017年H1,公司的销售费用和管理费用管控得到,营收占比均发生了下降。其中:销售费用发生额约1.66亿元,比上年同期增长约8.97%,占营收比重约为24.35%,同比下降约2.86个百分点;管理费用发生额约2.58亿元,比上年同期增长约18.77%,占营收比重约37.73%,同比下降约0.96个百分点。 作为视频监控潜力股,千亿级市场有望大展宏图:从应用领域来看,视频监控开始向智能楼宇、文教卫等偏民用领域扩展;从发展势头来看,政府、交通市场还在持续增长,民用市场保持高速增长势头。根据海康威规发布的数据显示,2016年我国视频监控市场达867亿元,到2018年市场规模将超过1100亿元。考虑到公司产品线齐备、技术实力强劲,我们认为未来公司的视频监控业务仍有较大成长空间。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年的EPS 分别为1.02元、1.43元和1.98元。6个月目标价45.90元,维持买入-A 评级。 风险提示:行业级安防市场增长不及预期以及公司企业级安防市场推进不及预期会使得公司视频监控业务收入不及预期;政府信息化建设推进不及预期会使得公司视频会议业务收入不及预期;公司营销渠道建设不及预期。
闫磊 3
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-23 38.33 -- -- 45.80 19.49%
45.80 19.49% -- 详细
公司上半年业绩表现亮眼:根据公司2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,实现归母净利润为7528.40万元,同比增长7721.12%。公司上半年营收持续快速增长,归母净利润扭亏为盈且增长幅度很大,主要是因为上半年公司业务拓展情况较好,营收持续快速增长的同时,毛利率提高且期间费用率下降。在毛利率方面,公司今年上半年毛利率为68.66%,相比去年同期提高3.60个百分点,主要是因为毛利率较高的视频会议业务今年上半年在营收中的占比相比去年同期有所提高。在期间费用率方面,公司今年上半年期间费用率为62.08%,相比去年同期下降4.40个百分点,表明公司费控成效显著。 公司持续加强技术研发,保持产品和解决方案领先优势:公司今年上半年研发支出为2.22亿元,同比增长17.03%,研发支出保持快速增长。公司通过持续保持在研发、精益生产等方面的投入,保持产品可靠性优势和解决方案实战能力优势。围绕客户需求,公司推出了猎鹰结构化分析系统等80余款新品,为各行各业提供视频信息化整体解决方案奠定坚实基础。2017年上半年,公司后端的视频结构化分析系统、视频侦查系统、图像分析系统、实战应用平台、可视指挥调度系统、云存储产品以及前端的感知型智能摄像机、4K/H.265全系列NVR等在多个城市部署,取得了良好的实战效果。 积极拓展销售渠道,助力营收增长:在保持产品和解决方案领先优势的同时,公司积极拓展销售渠道,着力将领先优势落实为业绩的增长。在重点行业方面,公司深耕重点行业营销,继续提高公司在公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业的覆盖率。在集成商、分销商拓展方面,今年上半年,公司召开了首届合作伙伴大会,并进行了全国巡展,加大了通用类产品和解决方案在通用行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。在海外,公司加大了智能交通、移动监控等优势类产品海外市场拓展力度,海外市场品牌知名度逐渐提升,业务实现了较高增长。我们认为,公司通过多方渠道布局,未来将在营收方面取得更大的突破,公司的营业收入未来将加速增长。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别为1.00元、1.41元、1.95元,对应8月18日收盘价的PE分别约为39.6、28.0、20.2倍。公司是我国视频会议和视频监控行业领先企业,在国内视频会议和视频监控市场具有很强的市场竞争力。公司持续加强技术研发,保持产品和解决方案的领先优势。同时,公司积极拓展销售渠道,在重点行业、集成商、分销商、海外市场多方布局,公司营收未来加速增长可期。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:视频会议领域的国产化替代进度不达预期;“摩云视讯”的推广进度不达预期;渠道建设进度不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-23 38.33 -- -- 45.80 19.49%
45.80 19.49% -- 详细
苏州科达(603660.CH/人民币39.37, 买入)发布2017年半年报,业务拓展积极有利,营收实现快速增长,维持买入评级。 事件 苏州科达公布了2017年半年报。2017年1-6月,公司实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,实现利润总额7,567.15万元,去年同期为174.19万元。实现归属于母公司所有者的净利润7,528.4万元,去年同期亏损98.78万元。 点评 行业需求稳定增长,业务拓展积极有利,营收实现快速增长。公司为国内领先的网络视讯行业深度应用方案的提供商和服务商,主要业务视频会议系统及视频监控系统的开发与销售。公司在国内视频会议系统市占率约为15%,仅次于宝利通,是视频会议领域中市占率最高的本土企业。公司客户主要为政府及大型机构用户,报告期内,平安城市、智能交通、政务信息化等行业需求稳定增长,同时公司加强营销,深耕在公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业,同时提高海外城市拓展,报告期内实现营业收入6.83亿元,同比增长21.78%,其中视频会议系统实现收入3.5亿,同比增长28%;视频监控系统同比增长17.82%。 综合毛利率水平提升,期间费用率下降。报告期内,公司综合毛利率同比提升3.6个百分点至68.66%,其中视频会议系统业务毛利率同比提升7.32个百分点至81.45%,视频监控系统业务毛利率同比下降0.63个百分点至54.19%。报告期内,期间费用率同比减少4.41个百分点至62.08%,管理费用同比增长18.77%,继续维持较高增速,管理费用率同比减少0.96个百分点至37.73%。受毛利率水平提升,期间费用率下滑的综合影响,净利率由去年同期-0.18%提升至11.02%,净利率水平显著提升。 持续高研发投入,为业绩增长贡献推力。公司目前拥有1736人的研发团队,2016年研发费率为27.7%,是视频会议与监控行业平均研发费率的3倍,行业排名第一。高研发投入保证了公司产品不断推陈出新,贴近行业需求并维持较高毛利率。同时,按照微笑曲线理论,研发在监控产品环节中处于上游领域,附加值较高,对于小而美的公司,专注于高附加值领域,能获得更高速成长。 我们认为公司在视频会议与视频监控领域均有较大市场空间和增长速度。视频会议领域,公司作为业内领先企业,将受益于行业增长和国产化替代双重利好。视频监控领域,公司补足营销短板,开始将技术实力兑现为营业收入,业绩极具弹性。 盈利预测及评级:预计2017-2019年每股收益分别1.11元、1.44元和2.03元,对应市盈率35倍、27倍和19倍,维持买入评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-23 38.33 -- -- 45.80 19.49%
45.80 19.49% -- 详细
借助行业东风,视频会议和视频监控两大主营共增长。受益于政府、行业和企业信息化建设需求稳定,网络视讯行业市场持续增长,公司业务拓展良好,营收实现增长,视频会议3.51 亿元,同比增长28.00%, 毛利率81.45%,提升7.32%,预计主要基于公检法优势领域国产替代影响;视频监控3.24 亿元,同比增长17.82%,毛利率维持稳定。 费用控制合理,重视研发创新潜力巨大。报告期内,公司期间费用同比增长13.71%,低于营收增速,控制较为合理。其中销售费用为1.66 亿元,同比增长8.97%,主要基于公司加大业务拓展投入力度所致; 管理费用为2.58 亿元,同比增长18.77%,主要由于研发投入增加所致;财务费用为-1.36 万元,同比减少100.41%,主要是因为本年无类似上年短期借款利息支出。报告期内,公司研发支出为2.22 亿元,同比增长17.03%,占营收比例高达32.45%。主要是由于产品研发增长带来的投入增加,公司推出了猎鹰结构化分析系统、大盘位磁阵/云存储等 80 余款新品,并对多款行业解决方案、产品等进行优化。高研发投入为公司业绩增长提供源源不断的驱动力。 积极铺设渠道,营销发力。公司在现有 27 个省级营销网点的基础上, 向地市级扩张网点,全面推动办事处由项目操作型向经营管理型转变; 同时布局集成项目及未来的PPP 领域,公司设立科达集成,有望通过获取项目导入自身产品,实现多渠道产品落地。 投资建议:预计公司 2016/2017/2018 年 EPS1.01/1.48/2.07 元,对应PE37.97/25.99/18.62 倍,给予“买入” 评级。 风险提示: 视频会议竞争加剧;视频监控智能化推进不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-22 39.45 -- -- 45.80 16.10%
45.80 16.10% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,报告期内实现营收6.83亿,同比增长21.78%;实现归母净利润7528.3万,同比增长7721.12%。预计公司1-9月公司实现的归属母公司股东的净利润与上年同期相比发生大幅度增长。 净利润大幅增长。归母、扣非后净利润同比大幅增长,盈利能力相比去年同期大幅提升。报告期内归母净利润5228万元的增值税退税为2300万元,较去年同期(2016H1在-2100万左右)仍实现大幅增长。业绩高速增长主要源于视频会议业务的毛利率改善以及期间费用率明显下降。 加码研发,推动产品优化升级。公司大力推进研发,公司及子公司获得多项高技术认定,推出80 余款新品,对多款行业解决方案进行了优化。 发力渠道成效初显,视频监控业绩有望提升。根据HIS的报告,公司整体实力在视频监控行业排名第四,但国内市占率不足2%,两者存在不匹配。报告期内,公司通过调整营销体系、召开全国合作伙伴大会、举办巡展、发布PPP业务支持计划等方式发力渠道。目前公司已经与国内200 多家代理商达成了合作伙伴关系,渠道建设成效初显。 深耕视频会议领域,国产化红利带来发展机会。公司深耕行业16年,作为行业主要参与者有望受益于国产化、行业信息化升级、智慧城市建设等浪潮。同时,公司智能化产品落地情况较好,业务有望持续增长。 盈利预测与投资建议:预测公司17至19年EPS分别为0.92元、1.20元、1.46元,维持“增持”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期、费用控制情况不及预期
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-21 39.60 44.80 7.10% 45.80 15.66%
45.80 15.66% -- 详细
专注网络视讯领域,技术积淀深厚:公司自2004年成立以来,一直以网络视讯技术为根基,潜心研发产品,不断更新业务模式。目前,公司已形成了视频会议、视频监控双轮驱动的格局,面向政府、医疗、教育、军队等大型客户提供业内领先水平的网络视讯产品和完整解决方案,是行业内为数不多的在两个领域都有强大竞争优势的公司。公司专注研发高投入,研发费用占比领先行业竞争对手。公司曾在业内首次提出NVR概念,在感知型摄像机等创新产品上也一直引领行业方向,近年来产品和技术获得多项行业机构奖项认可。 深耕视频会议行业应用,坐享国产化替代红利:公司在视频会议行业起步较早,根基深厚。相关产品覆盖传统视频会议系统、高端的网呈系统、基于SaaS模式的“摩云视讯”等。公司在通用视频会议系统架构的基础上针对重点行业深入挖掘其业务应用需求,研发了一系列定制化解决方案,形成较强的竞争壁垒。视频会议进入政府、军队等涉密领域,相关产品的国产化需求也与日俱增。随着自主可控和国产化的推进,公司有望从思科、宝利通等外资竞争对手中获取更多的市场份额。 视频监控产品性能优异,补齐渠道短板销量增长可期:在视频监控领域,公司拥有管理平台、NVR、接入网关、存储阵列、网络摄像机、编解码器等硬件设备和平台软件、监控管理软件、智能分析软件等关键软件,并推出了一系列车载、单兵等无线前端设备。公司产品性能优异,但由于起步较晚,渠道布局尚有不足,因而营收规模尚未放量。公司近年加强与下游集成商、分销商合作让利,补齐渠道短板,同时利用上市后的资金优势,积极参与PPP项目。考虑到安防产业市场在平安城市等需求带动下持续旺盛,公司未来在视频监控领域的高速增长将成为大概率事件。 盈利假设 公司在视频会议领域依旧保持优势地位,并有望在央企国产化进程中抢占思科和宝利通的市场份额,未来两年延续25%左右的增长; 公司在视频监控领域近年深入与渠道商合作,有望在未来几年打开更大的市场,销售额年平均增速提升至30%。 估值 我们预计2017/2018/2019 年公司EPS 分别为1.00/1.40/1.90元。考虑到公司视讯产品性能优异,在销售渠道打开后有望保持较快的增速,我们给予公司2018年32X估值,目标价44.8。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险 视频会议行业竞争加剧;视频会议高端市场需求未达预期;视频监控渠道拓展未达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-21 39.60 -- -- 45.80 15.66%
45.80 15.66% -- 详细
视讯与安防并驾齐驱,发展驶入快车道。 苏州科达主营视频会议系统与安防监控系统,产品涵盖前端硬件设备与后端平台软件等。公司深耕视频会议近20年,技术实力位居国内第一梯队,在公检法等政府部门市占率遥遥领先,有望充分受益国产化替代与行业扩容。针对视频监控业务,公司技术实力紧跟海康、大华,而人均利润显著偏低,与其产品与技术优势极其不匹配,此为处于快速储备期的征兆,预计随着渠道端的改善,营收端将极具弹性空间。 视频会议:受益国产化替代与行业扩容,云视讯有望成亮点。公司传统视讯业务定位中高端,依靠技术实力优势,其在公检法等政府部门的需求维持稳健释放,而受益国产化东风与教育、医疗等行业需求的释放,公司的视讯业务营收过往3年CAGR维持在20%以上,明显高于行业平均水平。与此同时,苏州科达未雨绸缪布局云视讯,提供公共云、私有云、混合云视频会议解决方案。公司云视讯技术优势领先,可通过低带宽提供高质量视频画质,同时,通过与电信紧密合作,苏州科达的渠道优势明显。我们认为云视讯在供需两端均已迎来加速拐点,需求端:移动办公、党建培训、乡镇应急指挥等多维场景应用正陆续崛起;供给端:云计算持续渗透、带宽网络提速降费使得云视讯的技术基础已经成熟。基于技术与渠道的领先,公司的云视讯有望实现快速增长。 视频监控:高景气延续,渠道改善带来业绩跃升。公司视频监控业务涵盖平台、NVR、IPC编解码器等多个产品线,侧重软件与平台,毛利率显著高于一般安防企业。虽然摄像头需求增速有所放缓,但具备结构化数据抓取的高清摄像头进入替代低端产品阶段;后端智能化视频处理与分析平台建设步入快速成长期。而随着新渠道建设顺利推进,其市场能力将得到显著提升,其智能监控显著受益摄像头联网与视频处理智能化等高端需求快速增长。与此同时,公司持续加码以平安城市、智能交通为主的智慧城市PPP项目,发展态势良好。预计2017与2018年EPS分别为1.09元和1.50元。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-21 39.60 41.40 -- 45.80 15.66%
45.80 15.66% -- 详细
半年报净利润大幅增长,验证业绩高弹性观点。公司发布半年报;营收6.8亿、同比增长21.8%,净利润实现7528万元、去年同期亏损99万元。半年报净利润大幅增长验证了我们关于公司业绩具备高弹性的观点。因公司业务季节性明显,半年度各项指标与全年有所差异;从横向比较来看,半年期毛利率以及费用占比均有较好的改观:毛利方面有去年的65%提升至68.7%,三费占比由去年的66.5%降低至62.1%;两大因素是业绩成长的重要原因。 后端行业应用兴起,两大业务受益产业红利。当前视讯和安防业务均呈现出从提供通用化设备到重视后端应用落地的产业趋势:1)、视频会议领域,远程办公、远程教学/医疗等应用使得视频会议融入到客户业务流程中,客户需求理解、解决方案能力提升了行业门槛、扩大产业空间;同时伴随着产品国产化的推进,公司作为国内视讯龙头将明显受益。2)、在视频监控领域,后端应用推动“人工智能+安防”落地的进程更加明显,安防行业核心竞争力已由“通用产品+渠道优势”转变为“技术领先的解决方案优势”;众多细分应用领域催生出巨大增量市场,同时技术门槛的提升优化了行业格局。公司凭借技术优势落地诸多新一代智慧城市项目,图侦应用也在诸多公安省厅落地,作为技术型优势厂商将明显受益于“人工智能+安防”产业红利。 上市之后拓展渠道,业绩弹性的持续性值得期待。公司前期深耕重点行业客户,上市之后注重纵向的渠道拓展,并发布PPP业务支持计划,构建合作伙伴生态。我们认为随着渠道的完善,营业收入的提升将摊薄包括研发投入在内的过高费用占比;同时公司已构建起较为完备的产品线,研发投入将逐步趋稳,看好公司在营收增加、投入趋稳状态下的高业绩弹性的持续性。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.03、1.50、2.11元,根据可比公司,给予公司2017年40倍估值,目标价41.4元,维持买入评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-15 36.65 -- -- 45.80 24.97%
45.80 24.97% -- 详细
网络视讯提供商,视频会议和视频监控两大主营共同发展。公司的主营主要包括视频会议系统和视频监控系统两大体系。公司是后端出身,2012年前后开始向前端拓展,视频会议一直是公司的优势业务,公司的“自建模式”产品面向政府及教育、医疗、金融等行业机构,后借力“云”开发“摩云视讯”租赁会议系统针对企业客户,产品覆盖面广。同时公司借助原有客户优势发展视频监控业务,双业务共发展。 经营状况良好,注重研发。公司经营状况良好,2016年实现营业收入14.49亿元,2012-2016年复合增长率为18.36%;2016年公司综合毛利65%;期间费用控制较好,费用增幅低于毛利和收入增幅。同时,公司重视研发,2016年公司研发费用占营收的27.73%,研发投入增幅约10%,远高于同行业水平,为业绩增长提供源源不断的推动力。 公检法领域一家独大,业绩可期。公司是视频会议行业五家寡头之一,五家厂商市场占比达90%以上,公司市占率约15.4%。公司是公检法视频会议市场优势龙头,细分市场占有率高达60%以上,且公检法客户粘性大,外来厂商很难进入竞争,借助安防市场面和政策面的双重东风,以及视频会议向区县发展,并且结合未来的高清化、智能化置换趋势,公司业绩有望进一步高速增长。 营销发力,PPP发力,补足营销短板。公司重视研发,深度融合视频会议和视频监控两大业务,补足营销短板,在现有27个省级营销网点的基础上,向地市级扩张网点,全面推动办事处由项目操作型向经营管理型转变,提升区域市场运作能力;同时出资10,000万元设立“科达集成”,积极布局政府PPP。 投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS1.02/1.48/2.07元,对应PE36.06/24.73/17.75倍,给予“买入”评级。 风险提示:视频会议竞争加剧;视频监控智能化推进不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-09 35.22 46.46 11.07% 43.90 24.65%
45.80 30.04% -- 详细
视频会议:IT巨头布局和云端服务推动市场增长,公司受益国产替代,份额有望增长。视频会议市场预计2015-2019年将保持18.9%的年复合增长率,2019年市场将达到10.0亿美元。通信及IT领域厂商大力布局和视频会议云平台部署的趋势是视频会议市场未来增长的两大驱动因素。公司扎根视频会议领域12年,2016年在国内视频会议系统的市占率约15%,是视频会议行业的龙头之一。受益于国产化浪潮,市场份额接近50%的宝利通和思科等国外厂商或将面临公司的进一步蚕食,目前公司在公检法等政府领域的产品市占率已超过50%,有望进一步增长。 视频监控:市场空间广阔,整体解决方案提供商形成竞争差异化。预计未来两年视频监控设备市场将保持13.4%的年复合增速,2018年市场规模预计达到1114亿元。市场增长原因有三:1)国际反恐和国内治安催生视频监控需求,且国内视频监控密度远低于国外,还有很大提升空间。2)政策扶持:“十三五”规划设立了2020年保持10%以上的年增长率目标。3)硬件网络化、智能化、高清化产生更新需求。公司视频监控产品于2011-2016年保持着23.4%的年复合增速,成长显著,是市场第二梯队的龙头之一;坚持整体解决方案提供商的定位,因而毛利率高于同行业,定位也符合市场趋势,有望实现差异化竞争。 研发优势明显,发布PPP业务支持计划为业绩保驾护航。1)公司保持研发的高额投入。2016年研发投入占营业收入的比值达到27.7%,居于行业领先地位,彰显公司技术性驱动的先进发展趋势。2)公司同时在视频会议、视频监控两大领域积累了广泛的行业实践经验,可为200多个行业提供解决方案。覆盖范围广泛。公司和政府及高校建立了良好的合作关系。今年3月,公司发布全新的视讯领域PPP业务支持计划,在平安城市、智能交通和教育方面均实现了较大规模的布局,项目落地和未来业绩增长有保障。 盈利预测与估值:预计未来三年营收将保持25.9%的年复合增速,归母净利润将保持39.5%的年复合增速,2017-2019年EPS分别为1.01元、1.41元、1.90元,对应PE分别为34倍、25倍、18倍,参考计算机行业估值,给予公司2017年46倍估值,对应目标价46.46元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:视频会议市场规模增长或不及预期;视频监控市场价格战持续发酵,影响视频监控产品毛利率的风险。
苏州科达 电子元器件行业 2017-08-08 34.84 -- -- 42.10 20.84%
45.80 31.46% -- 详细
公司在视频会议和视频监控两大业务领域竞争力强:公司成立于2004年,经过十多年的发展,已成长为国内重要的网络视讯系统解决方案供应商,主要从事视频会议系统和视频监控系统的软、硬件开发、设备制造、产品销售及技术服务,具有从图像采集前端到平台处理端的完整产品链条,能够为政府(主要是公安、检察院、法院等)、教育、交通、医疗等众多行业提供全面的网络视讯系统整体解决方案。在视频会议领域,公司在国内视频会议市场占有率名列前茅。根据IDC数据,公司在国内视频会议市场占有率排名前五。在视频监控领域,公司2016年营业收入为14.49亿元,其中视频监控业务收入为6.85亿元,收入规模在国内视频监控行业处于领先地位。 成立十多年来,公司高度重视技术研发,最近三年研发投入占营业收入比重都在30%左右。对研发的高度重视,确保了公司在视频会议、视频监控领域关键底层技术方面有了深厚的积累,为公司未来的持续高速发展奠定了坚实基础。在产品线不断完善的基础上,公司针对下游行业应用需求推出了一系列解决方案,在政府、教育、交通、医疗等重点行业领域取得良好反响,形成了突出的解决方案优势,进一步巩固了公司在视频会议和视频监控行业的领先地位。 国产化替代助力公司视频会议业务持续快速增长,“摩云视讯”未来市场空间广阔:公司在政府、教育、医疗、金融等行业多点布局,市场需求持续增长。当前,在我国视频会议市场,主流厂商包括华为、宝利通、思科、中兴通讯、苏州科达等企业。根据IDC数据,2015年上半年,华为、宝利通、思科、中兴通讯、苏州科达在我国视频会议市场占有率位列1至5位。随着信息安全上升为我国国家战略,在国内视频会议市场,国产化替代机会凸显,国内本土厂商取得了较为有利的竞争地位。随着宝利通和思科的逐步退出,公司在国内视频会议行业的市场占有率有望进一步提高。在需求增长和市场占有率提高的双重推动下,我们判断,公司视频会议业务收入将持续快速增长。另外,针对企业市场,公司开发了采取租赁模式的“摩云视讯”会议系统,帮助企业提高多方远程交互效率,节省会议费用。我国企业数量当前是千万量级,假设“摩云视讯”每年的租赁费为千元量级,则“摩云视讯”未来的市场空间将达到百亿量级,“摩云视讯”未来市场空间广阔。 开拓PPP业务、加强渠道建设,公司视频监控业务未来将大有可为:当前,视频监控行业的竞争格局已经基本清晰,价格战已不是行业内厂商的主流竞争方式。从去年起,视频监控行业进入人工智能和深度学习的发展阶段。行业内领先厂商越来越重视后端解决方案的竞争。公司在后端解决方案领域已深耕多年,智能化趋势有利于公司的发展。今年1月,公司公告成立子公司科达集成,为开拓PPP业务做准备。今年3月,公司正式发布PPP业务支持计划,主要针对智慧城市类项目,以平安城市、智慧交通和智慧教育为主,同时可延伸至智慧医疗、应急指挥、智慧政务等领域。未来PPP业务将有力推动公司视频监控业务的发展。今年以来,公司着力加强渠道建设,致力于打造“科达+合作伙伴+客户”三方共赢的价值合作生态。我们认为,公司通过加强渠道建设,将能够更充分受益视频监控行业的高景气度,再叠加公司登陆A股的品牌效应,公司未来在视频监控业务收入方面将取得进一步突破,公司视频监控业务将加速发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.00元、1.41元、1.95元,对应8月4日收盘价的PE分别约为35.0、24.7、17.9倍。公司是我国视频会议和视频监控行业领先企业,在国内视频会议和视频监控市场具有很强的市场竞争力。在视频会议领域,受益于国产化替代,公司视频会议业务收入将持续快速增长。另外,“摩云视讯”的推广,将为公司视频会议业务带来广阔的发展空间。在视频监控领域,从去年起,视频监控行业进入人工智能和深度学习的发展阶段。行业内领先厂商越来越重视后端解决方案的竞争。公司在后端解决方案领域已深耕多年,智能化趋势有利于公司的发展。今年以来,公司开拓PPP业务、着力加强渠道方面的建设,公司视频监控业务未来将大有可为,公司未来业绩持续高速增长可期。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:视频会议领域的国产化替代进度不达预期;“摩云视讯”的推广进度不达预期;渠道建设进度不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-07-27 36.65 50.00 19.53% 41.75 13.92%
45.80 24.97% -- 详细
引领视讯与安防,业绩持续高增长。 公司致力于视频会议系统和安防监控系统,产品覆盖了前端摄像机等硬件设备和后端终端、平台等软件的多层次业务,能够为政府机关和教育、金融、交通等众多客户提供全面的相关行业整体解决方案。营收利润高速增长,随着公司销售费用率和研发费用率在收入增长冲淡影响下降低,盈利能力将稳步提升。 公司平台产品优势明显,将受益安防智能化浪潮。 国内安全需求升级,政府投资加大安防投入力度,安防市场规模2016 年达到5000 亿元;随着数字化、网络化、高清化的发展,安防建设进入智能化阶段,集数据传输、视频、控制于一体的智能化安防综合管理平台;同时基础设施日渐完备,行业即将进入功能性开发阶段,即软件与运营投入阶段。我们认为,随着企业及政府意识到软件系统的特殊价值,其付费意愿也在迅速提升,软件应用成新竞争维度;公司后端软件平台产品竞争占优,NVR 产品国内市占率第一、平台产品国内市占率第一,智能化产品“猎鹰”已在全国多个省、400 个市的公安系统落地,“海燕”已在苏州、厦门交通系统落地。 研发优势突出,补齐渠道短板将驱动收入加速成长。 公司研发优势突出,同时积极寻求代理商合作,随着公司渠道体系的重构,拓展通用性行业市场,加上PPP 项目的稳步推进,公司收入有望加速成长。 视频会议受益国产化,市占率有望稳步提升。 根据 Frost&Sullivan2016 年数据,公司在国内视频会议系统的市占率在15%左右,已成为视频会议行业的龙头之一。根据我们产业调研,在公检法等政府机关客户中,公司的产品市占率已超过50%。在中国市场的国产化趋势下,宝利通和思科将会逐步淡出中国市场,公司如果能通过渠道扩张抓住机会,将进一步扩大在视频会议领域的市占率。 投资建议。 公司视频监控技术能力领先,随着品牌知名度、营销渠道进一步提升,业务将实现高增长,视频会议业务市占率领先保持稳定增速.考虑到公司渠道扩张带来的业绩弹性,上调盈预测,预计公司2017/2018 年利润分别为2.5 亿/3.6 亿,对应35X/24X PE,上调目标价至50 元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司渠道市场推进不及预期;安防PPP 订单进程不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-07-04 40.72 46.90 12.12% 41.99 3.12%
45.80 12.48%
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领先的网络视讯服务商。苏州科达成立于2004 年,其前身为科达通信,从成立至今,苏州科达一直专注于网络视讯领域,包括视频会议和视频监控。 关于上市,苏州科达经历了新加坡上市又退市、发布A 股首次公开发行股票招股说明书后因故暂停发行等波折,终于2016 年12 月1 日上市A 股。2012年到2016 年,苏州科达的营收稳步增长,CAGR为18.38%,我们预计1H2017归母净利润约0.65 亿左右专注视频会议20 年,受益于国内厂商技术实力的提升、自主可控和行业扩容。苏州科达有着近20 年的视频会议行业经验,其产品主要针对政府及教育、医疗、金融等行业的客户提供自建视频会议系统和“摩云视讯”租赁会议两类业务,未来将显著受益于“自主可控”以及视频会议的纵向加深和横向拓展,当前50 亿的市场规模,预计苏州科达视频会议将会有20%+的增速。 二梯队视频监控龙头。安防视频监控市场大而分散,相关企业超过2 万家,其中以海康威视、大华股份为第一梯队,宇视科技、苏州科达等企业为第二梯队,苏州科达从技术和综合实力来看拔得第二梯队头筹,但是从营收规模来看还在宇视科技等企业之后,较小的视频监控基数为未来高增速创造条件。 知不足而自反,知困而自强,全方位加强营销服务,弥补短板。公司从2016年开始重视代理商、集成商等渠道建设,在技术研发充分积累的基础上弥足短板,各维度加强营销服务。未来企业市场的打开将给公司视频监控带来充分弹性。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司未来在视频会议的业务将稳中有升,视频监控领域,随着平安城市、智能交通等业务的快速发展,和公司渠道的改善,市场占有率有望快速扩大。我们预计公司2017-2019 年的EPS 为1.02/1.43/1.88 元,参考同行业可比公司,在未来安防智能化浪潮中,公司视频监控极具弹性,给予公司2017 年动态PE 46 倍,PEG=1.18,6 个月目标价为46.9 元/股,给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧、视频监控行业发展低于预期、渠道改善低于预期;系统性风险。
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-27 37.70 -- -- 41.99 11.38%
45.80 21.49%
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公司在视频安防和视频电话会议领域长期耕耘 公司自2004年以来致力于视频会议系统和视频监控系统相关业务。在视频会议系统领域,公司为用户提供自建视频会议系统和“摩云视讯”租赁会议两类业务,分别应对政府、教育、医疗、金融等行业机构的自建系统需求和企业用户对低成本高质量视频会议服务的需求。 在视频监控系统领域,公司凭借在视频会议业务发展中积累的技术基础,积极开发基于IP网络的视频会议监控产品,提供平安城市、图侦与合成作战、智慧交通、教育录播等一系列行业解决方案。 公司收入和利润稳步健康增长,毛利率保持基本稳定水平 、2016年公司营业收入14.49亿元,同比增长18.55%,其中视频会议系统收入7.37亿元,视频监控系统收入6.84亿元。2012-2016年销售复合增长率为18.36%。17年Q1,公司营业收入3.29亿元,同比增长23.8%。 公司2016年分别实现归母净利润1.75亿元,同比增长45%,12-16年复合增长率为20.7%。2017年Q1,公司归母净利润为3106万元,实现同比扭亏为盈。公司毛利率自2012年以来稳定在较高水平。2014年度,2015年度以及2016年,公司综合毛利率分别为64%、66%以及65%。 预测2017~19年EPS分别为0.986元/股、1.395元/股、1.807元/股 假设公司未来收入增长和毛利基本保持当前态势,预测公司2017~2019年营业收入分别为18.4、23.3、29.2亿元,净利润分别为2.47、3.49、4.52亿元,净利润增长率分别为41.1%、41.4%、29.5%。按最新收盘价计算,PE分别为38,27,21倍,考虑公司未来收入和净利润将保持快速稳定增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 公司所处行业对政府采购依赖较大,受政策影响和国家相关支出预算波动影响较大值;市场竞争风险;应收账款较高和存货跌价的风险。
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-26 38.05 -- -- 41.99 10.35%
45.80 20.37%
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投资要点。 1. 优秀的网络视讯方案提供商。 公司为同时提供视频会议和视频监控的优秀综合视讯厂商。视频会议高举高打,受益于渗透提升与国产替代;视频监控瞄准高端需求释放,市场占有率有望提升,从而获得高于行业平均的增速。 2. 视频会议高举高打,受益渗透提升与国产替代。 视频会议定位高端,受益于党政军及高端需求稳健增长,同时,在教育、医疗等领域,高端视频会议需求逐步开启。目前,宝利通和思科在国内视频会议市场仍占据较大市场份额,国产替代背景下,科达作为本土厂商或将充分受益,同时,公司2015年推出云视频会议系统,发力广大中小企业,已在广东大范围落地,成长空间进一步打开。 3. 视频监控厚积薄发,渠道拓展助力再次腾飞。 视频监控拥有平台、NVR等多条产品线,侧重软件与平台,近三年毛利率显著高于一般安防企业。具备结构化数据抓取的高清摄像头进入替代低端产品阶段;后端智能化视频处理与分析平台建设仍处于快速成长期。公司视频监控显著受益于摄像头联网与视频处理智能化等高端需求快速增长。 4. 首次覆盖,给予“强推”。 我们看好公司综合视讯业务的快速发展,及营收加持续增长带来的规模效应,预计2017-2019年归母净利润分别为2.42亿、3.26亿、4.29亿,对应PE分别为38X、28X、21X,首次覆盖,给予“强推”评级。 5. 风险提示。 下游竞争加剧,客户拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名