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苏州科达 电子元器件行业 2018-02-05 34.83 36.00 -- 37.11 6.55% -- 37.11 6.55% -- 详细
事件。 苏州科达1月25日晚间发布公告称,预计 2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润为26,200.92万元到28,821.01万元,与上年同期相比,预计同比增长50%到65%。 点评。 全年业绩显著超预期,高成长性确定:此前,公司三季报预告中预期全年净利润增速在30%以上,叠加三季度同比增速放缓,一度引起市场担忧(公司业绩存在显著的季节性)。全年预计实现,扣非净利润2.52亿元到2.78亿元,同比增长51%到66%。此次业绩预告,显著超过此前市场预期,一定程度上验证了公司所处视讯行业和视频监控行业的景气,以及公司管理效率的提升。 股权激励授予完成,效率有望持续提升:股权激励方案授予完成,其中业绩考核指标为2018~2020年的扣非后净利润增速(以 2016年净利润为基数) 不低于 100%、150%和200%,即扣非净利润不低于 3.34、4.18和5.01亿元。人才激励方案的完善,有助于公司不断提升研发和管理效率,持续助力高增长。 “视频会议+视频监控”行业景气,高增长有望持续:公司2016年/2017年均实现了45%+以上增长,一定程度上验证了行业的高景气。视频会议产品国产化替代趋势显著,公司有望从思科、宝利通等外资竞争对手中获取更多的市场份额。视频监控领域公司近年加强与下游集成商、分销商合作让利,不断增强渠道销售能力,驱动新的增长。 投资建议。 我们预计2017-2019年公司EPS 分别为1.1/1.5/1.9元,对应PE 为29.3/21.9/16.9倍,给予增持评级。 风险提示。 1、视频会议行业竞争加剧。华为等IT 巨头企业已进军视频会议市场;2、视频会议高端市场需求未达预期。公司高端的视频会议系统总价较高,客户接受程度尚不确定;3、视频监控渠道拓展未达预期。公司在视频监控业务的渠道拓展上需要资金和时间,有可能进展未达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-02-02 34.40 -- -- 37.11 7.88% -- 37.11 7.88% -- 详细
2017年业绩预告略超预期。公司发布业绩预告,预计2017年实现净利润2.62亿-2.88亿,同比增长50%-65%;实现扣非后净利润2.51亿-2.78亿,同比增长51%-66%。对应四季度单季度实现净利润1.60-1.86亿,同比增长5.9%-23.2%。公司净利润快速增长的原因是公司在继续做好行业客户需求深耕细作的基础上,加大了通用市场业务开拓力度,主营收入同比有较大幅度增长,同时公司加强成本费用控制,三项费用率有所下降。 公司经营态势良好。驱动公司业绩成长的关键因素是主营业务保持了稳定成长。公司前三季度实现收入19.88亿,同比增长25.38%;实现净利润1.02亿,由于2016年基数较低的原因,同比增长329.51%。以2017年三季报分析,公司的毛利率比上年同期提升1.5个百分点,销售费用下滑0.72个百分点,管理费用率上升0.23个百分点,财务费用了下降0.63个百分点。公司在主营业务稳定成长的同时,毛利率稳步提升而三项费用率有所下降,这样进一步提高了公司经营的稳定性。公司2016年第四季度实现的净利润占到全年净利润的86%,而2017年四季度的占比迅速下滑到60%左右。这也反映出公司积极拓展通用市场,正在逐步改变过去政府类客户在年底验收造成的季节性业绩不平衡现象。 各项业务稳步推进。公司在视频会议领域的第一梯队企业,2016年市占率为17%,其中公检法市场的市占率达到50%,具备明显的行业优势。公司利用视频会议领域的客户优势和技术积累,积极扩大在视频监控领域的市场份额。2017年公司召开了首届合作伙伴大会,加大了通用类产品和解决方案在一般行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。公司目前已推出AI前端、大数据平台等系列产品,在柳州、厦门等地实现规模化应用;同时公司积极参与洲际量子通信视频会议建设,并负责工商银行、交通银行和阿里征信数据的部分通信业务,在量子保密通信领域具备先发优势。公司在2017年下半年推出的限制性股票激励计划,激励对象共851人,占公司员工总数的25%,覆盖了管理层和核心业务骨干,也将有利于调动核心员工的基金积极性,促进公司业务的长期发展。 盈利预测和评级:上调公司2017年盈利预测,预计公司2017、2018年eps分别为1.10元和1.38元,对应PE分别为30和24倍。给予公司2018年25-30倍PE,对应合理估值区间为34.5-41.4元。给予公司“谨慎推荐”评级。
苏州科达 电子元器件行业 2018-02-02 34.40 -- -- 37.11 7.88% -- 37.11 7.88% -- 详细
公司发布2017年业绩预增公告:预计2017年度实现归母净利润2.62-2.88亿元,同比增长50%-65%。业绩表现优于市场预期。 业务景气度提升、期间费用率下降,带动业绩持续高速增长。1)视频会议领域,公司在产品技术水平、政府及公检法用户资源上拥有相当的优势,并将定制化解决方案作为业务重心,形成独特的竞争壁垒。充分受益于行业的国产替代趋势,与华为形成国产视频会议系统两强格局。未来在教育、医疗等领域的应用前景可观。2)视频监控领域,公司研发实力强劲,品牌影响力位于业内前茅,但存在市占率与行业口碑地位的错配。为此公司正通过大力度的渠道建设补充短板,已经陆续在平安城市、智慧交通等主要应用领域获得订单,持续提升营收水平。3)公司以实战为核心,坚持网络化、智能化落地,多款新型智能化产品在多个城市部署,取得良好的实战效果。目前公司PPP业务已经完成突破,产生落地项目。4)期间费用率有望持续下降,公司拥有较大规模的研发和销售团队,并积极进行研发投入,使得近几年期间费用率均在50%以上,大幅高于行业水平。随着营收放量,期间费用率有望持续下降,公司净利润增速将长期跑赢营收增速。 股权激励计划绑定核心团队,高考核目标彰显长期发展信心。公司已完成限制性股票激励计划权益授予,授予的激励对象836人,包括在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员,共授予762.2万股,占当前总股本的3.05%,授予价格为17.10元/股。业绩考核目标为:以2016年扣非归母净利润(1.67亿元)为基数,2018-2020年扣非归母净利润增长率分别不低于100%/150%/200%(对应18-20年扣非归母净利润3.34/4.18/5.01亿元),彰显公司长期发展信心。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道端的投入将进一步助力营收快速增长。同时公司的期间费用率稳步下行,推动净利润持续大幅上升,维持盈利预测,预计17-19年EPS为1.07/1.63/2.29元,同比增速分别为53.2%/52.5%/40.1%,对应PE分别为32/21/15倍,维持“买入”评级。
苏州科达 电子元器件行业 2018-02-02 34.40 -- -- 37.11 7.88% -- 37.11 7.88% -- 详细
1. 业绩符合预期,渠道拓展取得一定突破 2017年归属母公司净利润为2.62亿元-2.88亿元,中位数为2.75亿元,我们盈利预测为2.72亿元,基本符合预期。业绩快速增长主要源于视讯行业景气度持续上升,公司在继续深耕行业客户的基础上,加大了通用市场开拓力度,预计通用市场渠道拓展取得一定突破,带来增量营收贡献,使得主营业务收入同比有较大幅度增长,同时,公司加强费用控制,规模优势逐步体现,费用率略有下降,致净利润较上年同期有较大幅度提升。 2. 视频会议+视频监控协同推进,综合视讯商有望强者愈强 视频会议方面,我们预计云视讯单独或与硬件视频会议结合进入快速落地阶段,硬件视频会议+云视讯双产品、传统优势渠道+新领域同时推进有望带来持续快速增长。视频监控方面,公司在前端设备与后端平台均具有较强实力,强调整体解决方案,竞争优势独特。随着传统行业市场需求持续释放、雪亮工程推进及通用渠道拓展持续发力,视频监控领域增速进一步提升值得期待。在高端解决方案领域,公司视频会议与视频监控的良好协同有望构筑更强竞争力。 3. 股权激励落地,员工活力有望进一步激发 公司限制性股票于2018年1月9日授予完成,授予数量762.20万股,授予对象836人,较大范围激励将有助于进一步激发员工活力。设置业绩持续快速增长的解锁条件彰显公司发展信心。 4.投资建议 考虑股权激励摊销影响,我们调整2017-2019年预测净利润分别至2.72亿元、3.14亿元、4.23亿元,对应PE分别为30倍、26倍、19倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 渠道拓展不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-02-02 34.40 -- -- 37.11 7.88% -- 37.11 7.88% -- 详细
公司业绩高速增长,增幅略超预期:根据公司2017年年度业绩预增公告,公司2017年全年归母净利润变动幅度为50%至65%,归母净利润变动区间为2.62亿元至2.88亿元。公司2017年全年业绩高速增长,增幅略超我们对公司2017年业绩增速的预期。公司业绩超预期高增长,主要是公司在持续深耕行业客户网络视讯解决方案需求的基础上,通过加强渠道建设,加大了通用市场领域的业务开拓力度,营业收入同比有较大幅度增长。同时公司继续加强费控,三项费用率相比去年同期略有下降。 国产化替代和视讯云推动公司视频会议业务迅速增长:公司是国内视频会议行业领先企业,根据IDC数据,2015年上半年,华为、宝利通、思科、中兴通讯、苏州科达在我国视频会议市场排名前五。在国产化替代的趋势下,随着宝利通和思科的逐步退出,公司有望占据更大的市场份额。另外,公司在视讯云领域大力拓展,在“摩云视讯”的基础上,公司2017年9月发布了视讯混合云,进一步深化在视讯云领域的布局,为企业客户提供基于云平台的视频会议服务。我国企业数量当前是千万量级,公司视讯云业务未来市场空间广阔。 视频监控行业持续景气,公司视频监控业务未来发展值得期待:我国视频监控市场仍保持较高的景气度。根据中国产业信息网数据,2018年我国视频监控市场仍将有两位数的增长。我们认为,雪亮工程(视频监控下沉到县、乡、村三级综治中心)的建设以及视频监控行业的智能化趋势将推动我国视频监控行业持续景气。作为我国视频监控市场领先企业,公司在智能化实战领域,推出了猎鹰视频侦查系统、猎鹰图像处理系统、海燕车辆二次分析系统等智能化平台,在前端智能摄像头领域也积极拓展,紧跟监控智能化的趋势。受益于行业高景气度以及公司在智能化领域的持续研发投入,公司视频监控业务未来发展可期。 盈利预测与投资建议:根据公司2017年年度业绩预增公告,我们上调了对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别调整为1.08元(上调8%)、1.46元(上调4%)、2.03元(上调4%),对应1月30日收盘价的PE分别约为31.5、23.2、16.8倍。公司是我国视频会议和视频监控行业领先企业,在国内视频会议和视频监控市场具有很强的市场竞争力。公司持续加强技术研发,保持产品和解决方案的领先优势。同时,公司积极拓展销售渠道,在重点行业、集成商、分销商、海外市场多方布局。2017年12月,公司实施了2017年限制性股票激励计划,公司与管理层、核心员工的利益进一步绑定,为公司未来长期持续发展奠定坚实基础。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:视频会议市场竞争加剧;视频监控市场竞争加剧;渠道拓展进度不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-02-01 33.88 50.00 35.83% 37.11 9.53% -- 37.11 9.53% -- 详细
事件 公司发布业绩预增公告,预计2017 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为26,200.92万元到28,821.01万元,与上年同期相比,预计增加8,733.64万元到11,353.73万元,同比增长50%到65%。 业绩略超预期,视讯高景气度与三项费用率下降驱动利润高增长 2017年公司实现归母净利2.62亿元到2.88亿元,与上年同期相比,增长50%到65%。我们认为,公司利润高增长,一方面由于视讯行业景气度持续上升,公司在继续做好行业客户需求深耕细作的基础上,加大了市场渠道的开拓力度,主营业务收入同比有较大幅度增长;另一方面,收入的增长高于公司各项费用率的增长,直接摊薄了公司的三项费用率,带来利润的高增长。 安防智能化趋势延续,前端化、云端化、平台化以及行业化成竞争关键 安防智能化将向着前端化、云端化、平台化以及行业化四大趋势发展。前端化组网灵活、延时低、成本低,减轻了一部分后端分析的压力,为大规模部署提供可能;云端化将智能化以服务模块的方式提供给客户,提高资源利用率;平台化是有主导力的解决方案平台对软件平台极其配套的硬件设备的整合;行业化是在具体行业中深入业务应用、业务流程等,提供优质的行业智能解决方案。我们认为,公司在这四方面的都具备已落地的产品解决安防以及深厚的技术积累,看好公司在安防智能化趋势中的发展潜力。 高研发投入进入收获期,预计2018年有望保持高增长态势 我们预计,安防行业的景气度在2018年有望维持,公司视频会议业务渠道扩张进展良好,安防监控业务在公安领域的应用持续深入。同时,公司持续保持研发高投入,指挥可视调度等产品已进入收获期,2018年公司业绩有望保持高速增长态势。 维持“买入”评级 公司在视频监控,特别是后端平台、应用模块技术能力领先,视频会议受益于国产化趋势以及政务信息化建设,市占率有望提高。我们预计,公司2017/2018/2019年的利润分别为2.66/4.0/5.89亿。 风险提示:公司渠道市场推进不及预期;安防订单进程不及预期
苏州科达 电子元器件行业 2018-01-31 33.50 44.10 19.80% 37.11 10.78% -- 37.11 10.78% -- 详细
公司发布2017年业绩预增公告:预计全年实现归母净利润26,200.92万元到28,821.01万元,同比增长50%到65%。归母扣非净利润为25,183.63万元到27,803.72万元,同比增长51%到66%。 业绩超预期,视讯行业景气度持续提升。公司业绩增速超过50%,高于此前30%业绩增速水平。公司两大业务均实现增长,主要基于视讯行业整体景气度持续提升,公司深耕原有行业级用户,同时加大了通用市场业务开拓力度。从竞争格局来看,视讯行业国产替代趋势明显,为国内视讯企业带来了更多的发展空间,未来公司业务有望持续增长。 加强成本费用控制,三费费率同比降低。基于公司前期大力投入研发及销售渠道铺设,现阶段产品进入成熟期,并且已具备全国性的销售网络。在保证销售收入高增长的同时,通过进一步控制成本及费用,降低三费费率,实现公司盈利能力的持续提升。 5G革新视频会议行业,看好公司未来发展。视频会议是公司传统优势业务,也是目前第一大业务。未来基于5G技术的广泛应用,有望降低现阶段视频会议的网络构建成本,助力视频会议系统向中小企业市场推广。公司基于在视频会议系统持续投入布局及产品系统较好的行业口碑,有望受益于行业的持续推进。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS1.08/1.47/1.89元,对应PE30.15/22.12/17.22倍,给予“买入”评级。 风险提示:视频会议竞争加剧;视频监控智能化推进不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-01-10 34.85 49.91 35.59% 35.40 1.58%
37.11 6.48% -- 详细
我们认为公司在视频会议与视频监控领域均有较大市场空间和增长速度。视频会议领域,公司作为业内领先企业,将受益于行业增长和国产化替代双重利好。视频监控领域,公司补足营销短板,开始将技术实力兑现为营业收入,业绩极具弹性。公司保持高研发投入,促使产品更新迭代以维持高毛利率和拓展新市场空间。我们看好公司在视频会议市场稳定增长和视频监控领域高弹性增长空间,维持买入评级。 支撑评级的要点。 国内视频会议系统领先企业,国产化背景下优势明显。公司在国内视频会议系统市占率15%,仅次于宝利通,是视频会议领域中市占率最高的本土企业。视频会议行业发展稳定,毛利率相对较高,据统计,2016年视频会议市场空间49亿元,且未来行业将保持20%复合增长率。公司在定制化开发与行业深度融合方面优势明显,在市场垂直化发展与国产替代双重利好下,公司未来在视频会议行业潜力巨大。 视频监控行业营销发力,收入将与技术实力相匹配。公司在后端平台领域积累深厚,在后端应用往智能化发展的新趋势下,公司有一定比较优势。公司视频会议和视频监控两大板块具有深度融合能力,在行业解决方案上更佳。目前公司已补足营销短板,加快技术实力向营收增长的兑现,在视频监控这个大行业中,极具业绩弹性。 持续高研发投入,为业绩增长贡献推力。公司2016年研发费率27.7%,排第一,是视频会议与监控行业平均研发费率的3倍。高研发投入保证了公司产品不断推陈出新,贴近行业需求并维持较高毛利率。同时,按照微笑曲线理论,研发在监控产品环节中处于上游领域,附加值较高,对于小而美的公司,专注于高附加值领域,能获得更高速成长。 公司于12月发布股票激励草案,授予价格17.10元/股,2018-2020年净利润分别不低于3.34亿元、4.18亿元、5.01亿元,彰显公司信心。 评级面临的主要风险。 风视频会议增速不及预期风险,视频监控行业竞争加剧风险。 估值。 我们预计2017-2019年每股收益分别1.11元、1.44元和2.03元。给予买入评级,目标价为49.91元。
郑平 1
苏州科达 电子元器件行业 2017-12-26 35.31 -- -- 35.25 -0.17%
37.11 5.10% -- 详细
一、事件概述 12月18日晚,公司发布2017年限制性股权激励计划草案,拟授予限制性股票数量为771.13万股,约占公司总股本的3.08%。 二、分析与判断 解锁条件对应2018~2020年业绩成倍增长,增速与估值优势明显 此次授予限制性股票对象含高级管理人员4人和核心技术(业务)人员847人。业绩考核目标为2018~2020年的扣非后净利润增速(以2016年净利润为基数)不低于100%、150%和200%。 以2016年扣非净利润1.67亿计算,若考核目标达成,不考虑非经常性损益,则2018~2020年扣非净利润不低于3.34、4.18和5.01亿元,对应PE分别为25X、20X和17X,远低于行业2018年35X平均估值水平(按一致性预测计算)。 按公司对2017年业绩指引下限(约2.3亿净利润)计算,2018~2020年增速约为45%、25%和20%,PEG小于1且比安防行业20%左右的增速也有明显优势。 另外,此次激励计划覆盖核心技术人员广泛,授予价格17.10元/股,有利于提升人才的长期吸引力。 海燕系统升级多地上线,智能安防领域高景气度仍将持续 公司在AI+安防领域推进顺利。根据公司官方公众号消息,今年4月苏州上线海燕车辆二次分析系统智能安防产品后,系统已完成三个主版本的升级,近期3.3版本又将发布。其中,开车打电话和不系安全带的识别率提升至95%和98%。作为AI落地最为成熟的领域,安防产业仍将保持较长时期的高景气度。海燕系统在全国多地上线,智能安防将为公司业绩增长贡献主要力量。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.97、1.39和1.78元,当前股价对应的PE分别为35X、24X和19X。公司未来整体估值水平低于行业平均水平,且增速高于安防行业平均增速,基于智能安防行业景气度持续及公司在智能安防领域居于行业前列,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 股权激励推进不及预期;竞争格局恶化。
苏州科达 电子元器件行业 2017-12-25 34.85 -- -- 35.31 1.32%
37.11 6.48% -- 详细
1.增强核心团队稳定性,提升员工凝聚力。 本次股权激励的激励对象预计为851人,主要由公司的核心业务及技术人员,占公司全部职工人数的比例为22.34%(截至2017年12月18日)。公司所处的视频会议及视频监控行业对人才有高度需求,人才的流动性较大且优质人才较为稀缺,因此本次公司提出的股权激励计划将有利于降低公司核心人员的流动率,增强公司核心团队的稳定性,加强对优质人才的吸引力。同时股权激励计划将公司利益与员工利益进一步绑定,有助于提升员工的凝聚力和工作热情,促进公司业绩的加速增长。 2、限制性条件彰显公司信心,激发团队积极性。 公司将激励对象的个人业绩考核及公司整体的业绩考核均作为解除限售期的必要条件。其中,激励对象需在解除限售期的上一年度考核为“合格”(C及以上),公司业绩则需要保障2018-2020每一年度的扣非归母净利润较2016年的增速不低于100%、150%和200%,即不低于3.34、4.18和5.01亿元。根据公司给予的业绩考核条件,公司扣非归母净利润2016-2018三年的复合增速超过40%、2016-2017四年的复合增速超过35%、2016-2020五年的复合增速超过30%,彰显了公司对网络视讯主营业务快速发展、实现业绩稳健增长的强烈信心。同时,虽然公司的业绩考核条件未考虑到股权激励产生的相关费用,但我们认为股权激励将提升公司员工的积极性及工作效率,降低经营成本,对业绩产生的正向作用超出所产生的激励成本。 结论: 看好公司股权激励计划对经营效率、核心团队稳定性及员工凝聚力产生的积极作用;看好公司的视频会议和视频监控业务通过拓宽销售渠道、持续研发创新带来的业绩增长;看好公司业绩考核限制性条件彰显的强烈信心。预计2017-2019年公司分别实现营业收入18.22、22.93和28.68亿元;实现归母净利润2.61、3.53和4.40亿元;EPS分别为1.04、1.41和1.76元;对应PE分别为32.33、23.87和19.14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 股权激励计划不及预期;业务拓展不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-12-25 34.85 -- -- 35.31 1.32%
37.11 6.48% -- 详细
主要观点。 1. 较大范围激励有望达到良好效果,解锁条件彰显发展信心。 本次股权激励包括公司董事、高管、核心技术及业务人员在内共851人(2016年末公司员工总数为3414人),较大范围激励将有助于达到良好效果。分三期解锁,解锁条件为以2016年净利润为基数,2018年-2020年净利润增速分别不低于100%、150%、200%,即2018-2020年净利润分别不低于3.34亿元、4.18亿元、5.01亿元,2016年-2020年五年复合增速不低于31.61%,设置业绩持续快速增长的解锁条件彰显公司发展信心。 2.视频会议潜力有望持续打开。 我们预计云视讯单独或与硬件视频会议结合进入快速落地阶段,硬件视频会议+云视讯双产品、传统优势渠道+新领域同时推进有望带来持续快速增长。视频会议龙头有望强者愈强,从党政及大企业切入广阔的中小企业,将带来成长空间持续打开。 3. 视频监控增速提升值得期待。 公司视频监控在前端设备与后端平台均具有较强实力,强调整体解决方案,竞争优势独特。前端智能化领域,公司做了大量前瞻布局,人员卡口、车辆卡口、枪球联动、特征分析摄像机等已在多个平安城市和智慧交通等大型应用场景中部署;后端分析平台,分析实力进一步加强,图侦与合成作战系统、海燕车辆二次分析系统等也在平安城市、智能交通等领域落地推广。随着传统需求持续释放、雪亮工程推进及渠道拓展持续发力,视频监控领域增速进一步提升值得期待。 4.投资建议。 股权激励正式推出前,暂不考虑激励费用影响,预计2017-2019年净利润分别为2.72亿元、3.71亿元、4.96亿元,对应PE 分别为32倍、24倍、18倍,维持“强推”评级。 5.风险提示。 渠道拓展不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-12-22 34.21 -- -- 35.80 4.65%
37.11 8.48% -- 详细
(1)公司发布2017年限制性股票激励计划(草案),计划拟授予激励对象(共计851人)限制性股票数量为771.13万股,约占总股本的3.08%。本次授予为一次性授予,无预留权益,授予价格为17.10元/股。 (2)公司股票将于2017年12月20日起复牌。 业务发展信心十足,未来4年业绩复合增速超过30%。公司近年来业务维持高速增长,同时对于未来业务发展充满信心。根据公司股权激励计划业绩考核目标,2018-2020相对于2016年扣非业绩增速为100%、150%、200%,合计公司未来4年业绩符合增速将超过30%。 股票激励涉及面广,有效调动员工积极性和凝聚力。公司本次股票激励涉及851人,包括公司高管4人及核心技术(业务)人员847人,占公司员工总数近1/4。计划整体涉及人员广,业绩考核目标具有一定挑战性,预计将有效调动公司各业务线员工积极性,增强团队凝聚力。 产品成型渠道发力,视频监控业务有望实现持续高增长。公司在智能化前后端产品方面布局较早,目前相关产品已逐步成型,产品性能具有较强的竞争力,同时公司近年在渠道方面加速推进,有望实现视频监控业务的高速增长。 视频会议巩固原有核心市场,新技术及国产替换有望提升公司企业级视频会议市场份额。公司现阶段视频会议业务主要面向公检法系统,产品稳定性得到市场一致认可。政府及其他核心机构视频会议系统具有较强的国产替换需求,公司有望切入这一领域加速拓展。同时,随着5G等技术的不断成熟落地,视频会议系统的安装成本有望得到控制,有望引爆企业级视频会议需求,公司有望从中受益。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.98/1.34/1.72元,对应PE34.24/25.09/19.57倍,给予“买入”评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-12-21 34.94 46.40 26.05% 35.80 2.46%
37.11 6.21% -- 详细
发布限制性股票激励计划,业绩考核维持高成长性。公司拟向851名激励对象以17.1元/股价格授予771.13万股股份,占总股本的3.08%。此次激励分三期解除限售,业绩考核条件为以16年净利润为基数,18-20年净利润增长率不低于100%、150%、200%(净利润为扣除非经常性损益的净利润,并剔除本次及其它激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据)。公司16年扣非净利润为1.67亿元,根据业绩考核条件,18-20年剔除激励计划费用后的扣非净利润达到3.34亿、4.18亿、5.01亿元,具备明显的业绩成长性。 激励计划涉及面广,在技术为重要竞争力的安防智能化产业升级背景下,意义重大。公司此次限制性股票激励对象有851名之多,截止2016年公司员工总数为3414名,激励计划的员工覆盖度达到25%。当前安防行业处在智能化升级的关键阶段,面对以技术为重要竞争力的产业趋势下,对于员工的激励显得十分重要;同时激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性,对于激发员工积极性、提升公司经营效率有明显推动作用。 业绩弹性仍存、行业红利持续,后续业务推进值得期待。当前视讯和安防业务均呈现出从提供通用化设备到重视后端应用落地的产业趋势:1)、视频会议领域,远程办公、远程教学/医疗等应用使得视频会议融入到客户业务流程中,同时伴随着产品国产化的推进,公司作为国内视讯龙头将明显受益。 2)、视频监控领域,后端应用推动“人工智能+安防”落地的进程更加明显,公司凭借技术优势落地诸多新一代智慧城市项目,图侦应用也在诸多公安省厅落地,作为技术型优势厂商将明显受益于“人工智能+安防”产业红利。 不考虑当前计划实施的限制性股票成本,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.03、1.50、2.11元,根据可比公司并考虑公司的业绩成长性,给予公司2017年45倍估值,维持目标价46.4元,给予买入评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-12-21 34.94 40.00 8.67% 35.80 2.46%
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事件:公司12月19号公告推出限制性股票激励计划,拟授予激励对象的限制性股票数量为771.13万股,授予价格为17.10元/股,计划覆盖董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员在内的851人。 点评: 考核条件严格彰显发展信心。公司此次股权激励计划的考核条件是:以2016年净利润为基数,2018年-2020年的净利润增长率分别不低于100%、150%和200%。 高考核条件充分彰显公司对于未来发展的信心。渠道体系逐渐完善,加速释放产品力红利。公司之前的销售体系以直销为主,2017年公司召开首次全国合作伙伴大会,并进行了全国巡展,加大了通用类产品和解决方案,在一般行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。渠道体系的完善将助力公司加速释放产品力红利。 雪亮工程带来新机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边,发动社会力量和广大群众共同监看视频监控,共同参与治安防范,从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。我们在《大华股份:大开天眼,华丽转身》报告中测算,雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务,预计将全面受益于雪亮工程带来的新机遇。 投资建议:公司是国内安防老牌厂商,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入口,进一步抢占市场份额,步入高速增长轨道。 预计2017-2018年EPS为1.05、1.42元,维持买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:视频监控业务进展低于预期。
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公司发布了《2017年限制性股票激励计划》:1)拟授予激励对象的限制性股票数量为771.13万股,占当前总股本的3.08%,为一次性授予,无预留权益;2)授予的激励对象共计851人,包括在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员;3)限制性股票的授予价格为17.10元/股;4)授予的限制性股票在授予日起满12个月后分三期解除限售,每期解除限售的比例分别为30%、30%和40%,业绩考核目标为:以2016年扣非归母净利润(1.67亿元)为基数,2018-2020年扣非归母净利润增长率分别不低于100%/150%/200%(对应18-20年扣非归母净利润3.34/4.18/5.01亿元)。 股权激励计划绑定核心团队,彰显长期发展信心。公司所在的网络视讯行业是一个技术密集、高层次人才密集的行业,而且行业技术发展迅速,在底层技术的研发、新产品开发、营销渠道建设等方面均需要投入大量的人力资源。本次股权激励对象达到851人,约占员工总数的25%,覆盖了公司及其子公司董事、高管、核心技术(业务)人员,有助于吸引和留住专业管理人才、技术骨干、业务骨干,充分调动其积极性和创造性,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,绑定股东、公司和核心团队三方利益。按照公司设置的业绩考核目标,2018-2020年扣非归母净利润目标分别为3.34/4.18/5.01亿,16-18年复合增速达41.4%,彰显管理层对长期发展的信心。 公司是国内稀缺的网络视讯综合供应商,实战化智能化逐步落地。1)视频会议领域,公司是国内五家主要厂商之一(市占率约15%),在产品技术水平、政府及公检法用户资源上拥有相当的优势,并将定制化解决方案作为业务重心,形成独特的竞争壁垒,且充分受益于行业的国产替代趋势。未来在教育、医疗等领域的应用前景可观。2)视频监控领域,公司研发实力强劲,品牌影响力位于业内前茅。然而目前公司在视频监控领域市占率与其行业地位存在错配。为此公司已开始通过大力度的渠道建设补充短板,有望在通用设备市场、地方政府市场(包括PPP项目)形成突破,持续提升营收水平。3)公司以实战为核心,坚持网络化、智能化落地,多款新型智能化产品在多个城市部署,取得良好的实战效果。 小幅下调17年盈利预测,维持“买入”评级。由于公司今年加大力度开拓业务,销售费用投入略超预期,因此我们小幅下调公司17年盈利预测;但从长期看,公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道端的投入将进一步助力营收快速增长。同时公司的期间费用率稳步下行,推动净利润持续大幅上升,维持18-19年盈利预测,预计17-19年EPS为1.07/1.63/2.29元(调整前为1.13/1.63/2.29,17年下调幅度5%),对应PE分别为32/21/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:营销渠道扩展进度不及预期、费用投入超预期、视讯行业发生剧烈价格战。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名