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苏州科达 电子元器件行业 2018-09-03 18.60 -- -- 19.12 2.80%
19.12 2.80% -- 详细
事件 公司发布2018年中报,公司上半年实现营业收入98,593.03万元,比上年同期增长44.29%;实现归属母公司股东的净利润9,143.87万元,比上年同期增长21.46%。 半年报扣非利润高增长,公司渠道建设初见成效 上半年公司归属于母公司所有者的净利润为0.91亿元,同比增长21.46%;营业收入为9.86亿元,同比增长44.29%,扣除股权激励费用2,661.28万元后,公司归属母公司股的净利润为1.18亿元,同比增长56.81%。剔除股权激励费用后,公司收入的增速高于各项费用的增长,带来利润的高增长。 我们认为,通用类产品占比提高,公司渠道建设初见成效。视频会议业务实现收入5.43亿元,同比增长55%,毛利率62.6%,毛利率的下降系大屏及低毛利产品销售占比的提升;视频监控业务实现收入4.24亿元,同比增长31%,毛利率52.12%,毛利率也因低毛利产品销售增加略有下降。通用类低附加值产品占比的提高,导致业务毛利下降,渠道建设初见成效。 存货、应收、预收均大幅增长,预示公司订单高景气度 公司存货为6.58亿元,环比一季度增长35.19%;应收账款7.03亿元,环比一季度增加1.83亿元,单项金额较大的项目有所增长,相应实施周期和收款周期加长;预收账款1.57亿元,环比一季度增长21%。我们认为,存货、应收以及预收账款的大幅增长,是公司在手订单高增长的预示指标,叠加公司研发进入产出期,费用增速低于收入增速,净利率仍有提升空间,看好公司2018全年的业绩表现。 研发持续投入,享安防智能化行业红利 公司上半年研发支出2.58亿元,研发费用率26.17%,公司发布了多款重量级的产品和解决方案,包括司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网移动执法终端、人脸核验产品、全新的医疗手术室主机等系列新品;并先后与梧州市公安局、马鞍山市公安局和珲春市公安局等签署战略合作协议,建立联合实验室等方式,为公安提供深度融合客户业务且具备最前沿视频科技的解决方案。在安防智能化将向着前端化、云端化、平台化以及行业化的四大趋势下,公司在这四方面的都具备已落地的产品解决安防以及深厚的技术积累,看好公司在安防智能化趋势中的发展潜力。 投资建议 考虑到公司股权激励费用2018/2019分别为5073/2925万元对利润的影响以及低毛利产品略拉低公司整体毛利率的影响,我们调整公司盈利预测从2018/2019年4.0/5.89亿元下调至3.46/4.74亿元,维持“买入”评级。 风险提示:公司渠道市场推进不及预期;安防订单进程不及预期
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-31 18.79 -- -- 19.12 1.76%
19.12 1.76% -- 详细
事件:苏州科达发布2018年中报,实现营收9.86亿元,同比增长44.29%;归母净利润9144万元,同比增长21.46%;扣除股权激励费用2661.28万元的影响后,归母净利润为1.18亿元,同比增长56.81%;基本每股收益0.2589元/股,同比增长20.36%。按季度来看,公司Q2营收5.17亿元,同比增长45.7%,环比增长10.1%;归母净利润5223万元,同比增长18.1%;环比增长33.21%。公司预计2018年前三季度实现归母净利润为1.21亿元-1.41亿元,同比增长20%-40%。 三费率企稳回落,研发占比行业领跑。公司期间费用率呈下滑趋势,销售费用率为22.16%,比去年同期下降2.19个百分点;管理费用率为34.78%,比去年同期下降2.95个百分点;研发支出2.58亿元,同比增长16.42%,占总营收的26.17%,相比同行业其他公司,公司研发占比较大,主要系公司在经营上更加关注研发和营销两端,注重整体解决方案设计以及客户开发。这种策略对公司抢占高附加值领域起到了关键性作用,使得公司盈利水平保持较高水准。 新产品致毛利率略有下滑,不改业绩长期增长趋势。2018年上半年公司毛利率为63.89%,同比下降4.77pct,整体毛利率下滑主要受毛利率较低的LED小间距产品营收占比同比提升拖累。分业务看,视频会议营收5.43亿元,同比增长54.82%;视频监控营收4.24亿元,同比增长30.95%;公司核心主业仍然保持快速的发展。上半年公司发布司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网、移动执法终端等系列新品,拓展了公司产品种类和业务范围,满足市场需求,为公司可持续发展奠定基础。 自主可控趋势下,视频会议市场进口替代空间广阔。目前国内会议系统市场主要由国外企业把控,进口替代空间巨大。市场上主要品牌占据市场份额超过90%,品牌较为集中。市场销售前三位品牌分别为博世、台电、公信,市场份额合计超过2/3,博世依然占据着市场第一的位置。而国内产品技术与质量距离顶尖水平还有一定的差距,主要以中低端市场为主,且价格竞争较为激烈。但随着国内企业的快速成长,实力的不断增长,越来越多的国内企业挤进主要品牌行列,市场份额也在进一步的扩大。作为国内视频会议领军企业,随着公司产品的不断丰富,以及相对国外企业更好的服务和更及时的响应,在国家强调核心技术自主可控的潮流下和在政府信息化建设、视频应用场景扩张的推动下,公司有望实现进口替代,进一步拓展产品市场。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为3.39、4.36和5.73亿元,对应EPS分别为0.94、1.21和1.59元,现价对应2018-2020年PE分别为19.5、15.2和11.5倍。考虑到公司作为国内视频会议领军企业,随着人工智能、大数据、云计算等新技术不断发展叠加进口替代潮流,有望在与国外厂商竞争中弯道超车,进一步扩大产品市占率。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:视频监控行业竞争加剧;市场渠道建设不及预期;视频会议需求不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-30 18.83 23.02 56.81% 19.12 1.54%
19.12 1.54% -- 详细
事件: 8月24日公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入9.86亿元,同比增长44.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长21.46%。扣除股权激励费用2661万元后,公司归属于上市公司股东的净利润为1.18元,比上年同期增长56.81%。 点评: 受益行业高景气和扩张战略,公司上半年营收增长超预期苏州科达是我国领先的视频科技综合服务商,为公安、法院、教育等企事业单位提供视频会议和视频监控综合解决方案。2018年上半年营收增长超预期,视频会议和视频监控业务分别收入5.43亿元和4.24亿元,同比增长分别为54.82%和30.95%,营业收入的高增长是因为行业高景气和公司积极扩张的战略。截止至报告期末,公司的产品及解决方案已覆盖200多个行业,交付了300多所高校、800多个平安城市、400多套图侦大数据平台、500多个智能交通项目。 成本和竞争导致毛利率波动,费用管控持续贡献业绩弹性 采购成本上涨和竞争加剧对公司毛利率造成一定的波动,上半年公司整体毛利率下降4.77pct至63.89%,其中视频会议下降9.12pct至72.33%,视频监控下降2.03%pct至52.16%。公司双管齐下,一方面积极拓展业务渠道,扩大销售规模;一方面加强费用管控,保证公司利润水平。上半年公司销售费用率下降2.19pct至22.16%,管理费用率下降2.95pct至34.78%。随着公司销售规模的扩大和经营效率的提升,公司的期间费用仍将得到持续优化。 持续加大技术和产品研发力度,竞争力和市占率有望提升 公司持续加大深度学习、云平台等方面的研发力度,提升技术和成果转化能力。2018年上半年公司的研发支出2.58亿元,同比增长16.42%,占营业收入的26.18%。截止至报告期末,公司已经发布了多款重量级的产品和解决方案,包括:全新的网络视频存储技术-RAIDX、警用无人机解决方案、视频大数据应用系统以及包含海燕、海鸥、猎鹰在内的端到端AI赋能产品等。随着新产品和解决方案的不断丰富,我们认为公司竞争力和市占率有望得到进一步提升。 盈利预测与估值 我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为3.66亿、4.59亿、5.68亿元,对应EPS分别为1.05、1.31、1.62元,当前股价对应估值分别为17、13、11倍。考虑费用管控带来的业绩弹性,给予22倍PE,首次推荐,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品销售不及预期;安防行业增速不及预期;
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-29 18.36 -- -- 19.12 4.14%
19.12 4.14% -- 详细
【事件】2018年8月23日,公司发布2018年半年报。2018年上半年,公司实现主营业务收入98593.03万元,比上年同期增长44.29%;实现归属母公司股东的净利润9143.87万元,比上年同期增长21.46%。扣除股权激励费用2,661.28万元的影响后,公司归属母公司股的净利润为11,805.15万元,比上年同期增长56.81%。 收入同比增长继续提速,股权激励费用影响利润增速: 2018年H1,公司收入增长同比增长44.29%,相比去年同期增速提高超过20个百分点,18年Q1、Q2收入同比增速分别为42.72%、45.74%,收入端增长提速;整体毛利率同比向下波动4.77个百分点至64%,公司对LED 显示屏产品的布局对毛利率表现有明显影响;期间费用方面,销售费用率企稳,为22.16%;管理费用费用率34.78%,相比去年同期下降2.95个百分点,且包含了公司实施2017年第一期限制性股票激励计划计提股权激励费用2661.28万元;财务费用为-316.29万元,主要是受到美元汇率波动影响造成较大的汇兑损益。 大订单增加影响应收账款,年中备货明显,现金流表现受影响: 截至半年报,公司应收账款比期初增加37.38%,主要原因是公司营业收入增加,单项金额较大的项目有所增长,相应实施周期和收款周期较长;存货进一步上升,从年初5.16亿增至6.58亿;经营性现金流相应承压。我们认为公司在大单上斩获增加,体现了公司在视频监控、视频会议领域受到大客户认可,彰显竞争力。 投资建议:公司发布的Q1-Q3归母净利润预告为1.21亿元-1.41亿元,同比增长20-40%,预计扣除股权激励费用影响后,增速将更为可观。公司在研发、营销体系、品牌建设各方面投入稳步推进,竞争力、影响力不断提升,并持续兑现业绩,我们继续看好公司在视频监控和视频会议领域的发展前景,预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.98、1.42和2.09元,对应PE 为19、13和9倍,维持公司买入-A 评级。 风险提示:视频监控需求不及预期;视频会议需求不及预期;证券市场系统性风险
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-28 18.09 -- -- 19.14 5.80%
19.14 5.80% -- 详细
公司发布2018年半年报:公司实现营业收入9.86亿元,同比增长44.3%;实现归母净利润9144万元,同比增长21.5%。扣除股权激励费用2661万元的影响后,公司归母净利润为1.18亿元,同比增长达56.8%。其中,Q2单季度公司实现营收5.17亿元,同比增长45.7%,实现归母净利润5223万元,同比增长18.1%。同时,公司预计前三季度归母净利润同比增长20%-40%。 视频会议业务收入加速提升,毛利率有所下滑。上半年公司视频会议业务营收5.43亿元,同比增长54.8%,但毛利率同比下滑9.1pct至72.3%。我们认为主要原因是今年小间距LED屏业务的开展,在显著提升收入的同时压低了毛利率。上半年公司发布了多款重量级的产品和解决方案,其中,国密视频会议产品支持国家密码局认定的国产商用密码算法,为政府机构和重点企事业用户提供了自主可控的视频通信内容加密手段。 视频监控业务稳步增长,积极拥抱AI并推动落地。上半年公司视频监控业务营收4.24亿元,同比增长31.0%,毛利率同比下滑2pct至52.2%。报告期内,公司通过与重点客户建立战略合作关系,为客户提供量身定制的解决方案以进一步加强实战能力,赋能行业客户。先后与梧州市公安局、马鞍山市公安局和珲春市公安局等签署战略合作协议。 加强研发和销售投入,期间费用率继续高企。公司上半年管理费用3.43亿元,同比增长33.0%,其中研发支出2.58亿元,同比增长16.4%,占总营收的26.2%,远超行业平均水平;目前公司共有研发人员1826名,已获得74项软件著作权,176项专利。公司上半年销售费用2.18亿元,同比增长31.3%;目前公司拥有全国31个省市近100个服务分支机构,一方面加强自有营销力量在重点行业的布局,另一方面强化了渠道在通用行业市场的重要性,积极拓展渠道合作伙伴。在研发与销售继续强化布局的背景下,公司期间费用率维持在较高位置。 提振营收为第一要义,公司研发及渠道布局成果逐步显现。我们认为,公司现阶段核心矛盾在于快速提升营收规模,这样一方面可以提升在安防及视讯行业内的知名度和话语权;另一方面可以扩大规模效应、并将过高的期间费用率压低。目前公司正充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道端和研发端的投入将进一步助力营收快速增长。同时公司股权激励计划已经落地,高业绩目标彰显信心。 下调盈利预测,维持买入评级。由于公司在业务积极扩张期,期间费用投入规模将继续维持较高水平,我们下调盈利预测。预计公司18-20年归母净利润3.47/4.82/6.70亿元(原预测值为3.63/5.43/7.65亿元),对应全面摊薄EPS分别为0.96/1.34/1.86元,对应PE分别为19/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展进度不及预期,地方政府投资收紧,竞争加剧压低毛利率,存货减值及应收账款回收风险。
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-27 18.29 23.00 56.68% 19.14 4.65%
19.14 4.65% -- 详细
业绩高增长。公司2018 年H1 实现营收9.86 亿,同比增长44.29%;净利润0.91亿,同比增长21.46%;扣非净利润0.86 亿,同比增长20.08%;扣除股权激励费用2,661.28 万元的影响后,净利润同比增长56.81%。公司预计2018 年1-9 月净利润为1.21 亿元-1.41 亿元,同比增长20%-40%。此外,公司二季度单季度营收同比增速为45.74%,相比一季度继续有所提升。 规模效应开始显现。公司上半年管理费用率为34.78%,比去年同期下降2.95 个百分点;销售费用率22.16%,比去年同期下降2.19 个百分点。考虑到公司上半年相较去年同期额外增加了2661 万的股权激励费用,随着公司营收规模的持续扩大,期间费用率明显下降,规模效应开始显现。 发布多款重量级的产品和解决方案,后续市场拓展值得期待。公司上半年发布了多款重量级的产品和解决方案,包括:司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网移动执法终端、人脸核验产品、全新的医疗手术室主机、电子质证系统等系列新品。其中,国密视频会议产品积极响应自主可控国家政策,支持国家密码局认定的国产商用密码算法的视频会议产品,为涉及信息安全的政府机构和重点企事业用户提供了自主可控的视频通信内容加密手段。同时,以实战为中心,以结合场景的落地应用为抓手,公司发布了智慧交警解决方案、智慧社区解决方案等多维度、全生态的解决方案。我们认为,公司的研发投入长期位居行业前列,产品和解决方案的技术实力和口碑得到业界的普遍认可,后续市场拓展值得期待。 雪亮工程带来发展机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边,发动社会力量和广大群众共同监看视频监控,共同参与治安防范,从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。2018 年初,“雪亮工程”被写入中央1 号文件,将对国内安防行业产生直接的正面效应。我们在《大华股份:大开天眼,华丽转身》报告中测算,雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务,预计其将全面受益于雪亮工程带来的发展机遇。 投资建议:公司是国内安防老牌厂商,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点,进一步抢占市场份额,步入高速增长轨道。 预计2018-2019 年EPS 为1.0、1.4 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价23 元。 风险提示:视频监控业务进展低于预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-05-04 26.08 -- -- 38.40 4.80%
27.33 4.79%
详细
公司发布2018年一季报:报告期内公司实现营收4.69亿元(YOY+42.72%),归母净利润3921万元(YOY+26.23%),业绩表现超过我们预期。公司在本期摊销了约1300万元股权激励费用,若剔除该项费用影响,公司归母净利润增速将超过60%。另外,公司一季报毛利率为60.46%,比去年同期下降9.10个百分点,主要由于产品结构变化导致(新产品小间距LED屏在一季度上量,但该业务毛利率较低)。由于营收增速高于费用增速,公司销售费用率同比下降4.41pct至22.04%,管理费用率同比下降5.46pct至33.72%。 提振营收为第一要义,公司研发及渠道布局成果逐步显现。我们认为,公司现阶段核心矛盾在于快速提升营收规模,这样一方面可以提升在安防及视讯行业内的知名度和话语权;另一方面可以扩大规模效应、并将过高的期间费用率压低。公司也正积极从两个方面着手来促进销售:一是加强研发投入,在深度学习、云平台、云存储方面取得进展,发布了多款重量级的产品和解决方案(包括AI赋能安防监控系统、云视讯系列产品、新一代小间距LED屏等);二是完善营销体系建设,在重点行业进一步加强营销覆盖面和营销下沉力度;在通用行业重新明确了营销政策,召开了首届全国合作伙伴大会,打造价值合作生态。从一季报情况看,在技术领先、渠道短板补齐的条件下,公司扩大营收的努力获得了不错的成效。 盈利预测与评级:公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道端和研发端的投入将进一步助力营收快速增长。同时,期间费用率稳步下行,推动净利润持续大幅上升。公司股权激励计划已经落地,高业绩目标彰显信心。维持盈利预测,预计公司18-20年归母净利润3.63/5.43/7.65亿元,对应全面摊薄EPS分别为1.41/2.11/2.97元,对应PE分别为26/17/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:营销渠道拓展进度不及预期,地方政府投资收紧导致公司业务量下降,竞争加剧导致毛利率显著下滑,存货减值及应收账款回收风险。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-25 25.81 32.02 118.12% 38.40 5.87%
27.33 5.89%
详细
业绩符合预期。公司2017年实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;净利润2.71亿,同比增长55.02%。分业务线来看,视频会议业务线实现营收9.37亿,同比增长27%;毛利率为80.07%,较去年同期增长4.18个百分点;视频监控业务线实现营收8.69亿,同比增长26.80%;毛利率为50.95%,较去年同期下降2.69个百分点。 费用率下降明显,规模效应明显;资产减值损失大幅提升,拖累公司部分业绩。 公司2017年销售费用率以及管理费用率分别为22.52%以及30.79%,比去年同期下降0.55个百分点、1.63个百分点,规模效应开始逐渐体现。我们判断,在公司营收的持续增长的前提下,费用率仍然有下降空间。公司2017年资产减值损失大幅提升,达到0.42亿。主要原因是公司为了应对大量新签订单,存货备货大量增长,较上年期末增长77.07%,公司计提存货跌价损失2700万,从而拖累公司部分业绩。 雪亮工程带来新机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边,发动社会力量和广大群众共同监看视频监控,共同参与治安防范,从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。2018年初,“雪亮工程”被写入中央1号文件,将对国内安防行业产生直接的正面效应。我们在《大华股份:大开天眼,华丽转身》报告中测算,雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务,预计将全面受益于雪亮工程带来的新机遇。 渠道体系逐渐完善,加速释放产品力红利。公司之前的销售体系以直销为主,2017年公司召开首次全国合作伙伴大会,并进行了全国巡展,加大了通用类产品和解决方案,在一般行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。渠道体系的完善将助力公司加速释放产品力红利。考虑到2017年是渠道体系建设健全的一年,对于公司的业务拉动尚未充分体现。我们期待2018年公司全新渠道发展战略有望正式发力。 投资建议:公司是国内安防老牌厂商,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点,进一步抢占市场份额,步入高速增长轨道。 预计2018-2019年EPS为1.39、2.00元,维持买入-A评级,6个月目标价45元。 风险提示:视频监控业务进展低于预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-25 25.81 -- -- 38.40 5.87%
27.33 5.89%
详细
事件: 公司发布2017年年度报告,公司2017年实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;归母净利润2.71亿元,同比增长55.02%;扣非后净利润2.63亿元,同比增长57.67%。拟10转4派现1.1元。 点评: 业绩增长符合预期,经营效率持续优化,17年公司营收同比增长26.02%,归母净利润同比增长55.02%。净利润增长远超营收增长,主要原因是公司费用管控得力费用率下降显著,17年公司毛利率提升0.89pct至66.36%;销售费用率下降0.55pct至22.52%;管理费用率下降1.63pct至30.79%;财务费用率下降0.55pct至-0.13。随着销售规模扩大经营效率提升,公司费用仍将持续优化。 持续加大研发投入,竞争不断增强,17年公司研发费用4.79亿元,占比26.24%,虽较往年略有降低,仍大幅超过行业平均水平,公司产品及解决方案覆盖200多个行业,可提供网呈、会议室、桌面、移动等全系列沟通与协作解决方案;视讯、网呈、摩云三大系列近百款会议产品;摄像机、平台、NVR、存储、编解码器、无线设备等近千款监控产品,目前公司可提供80余种行业解决方案,随着公司行业解决方案不断丰富,公司竞争力将持续增强。 持续加强渠道能力,推动产品落地及服务能力提升,17年公司持续加大营销体系建设,建立重点行业营销部,提升针对性营销及服务能力;在通用市场,公司通过拓展合作伙伴,打造“客户+合作伙伴+科达”三方共赢的价值合作生态,逐渐由产品合作向解决方案转型,进一步增强对客户的服务能力与粘性,渠道能力的提升将为公司未来业绩增长提供有力支撑。 盈利预测: 预计公司2018-2019年实现净利润3.49、4.68、6.23亿元,对应EPS1.35、1.82、2.42元,对应PE28、21、16倍,给予“增持”评级。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-24 26.41 33.38 127.38% 38.40 3.48%
27.33 3.48%
详细
持续高速增长。公司公布2017年年报,营收18.25亿元,yoy+26.02%,归母净利润2.71亿元,yoy+55.02%,整体毛利率水平达到66.36%,2017Q4单季度归母净利润1.69亿元,yoy+12.02%。2017年营收分行业来看,视频会议营收9.37亿元,yoy+27.0%,毛利率80.07%,增长4.18个百分点;视频监控营收8.69亿元,yoy+26.89%,毛利率50.95%,同比减少2.69个百分点。分产品来看,平台及后端营收6.85亿元,yoy+35.79%,毛利率63.51%,同比减少6.93个百分点;前端产品营收11.21亿元,毛利率67.6%,同比增加5.33个百分点,2017年公司海外营收0.32亿元,yoy+44.89%。2017年公司研发投入4.79亿元,研发营收比26.24%,100%费用化。整体来看2017年公司业务开展较好,公司高毛利率产品销售带来的营业收入占营业收入比重略有增长,因而整体毛利率略有提升。 各项经营指标趋好。全年销售费用4.11亿元,yoy+23.02%,管理费用5.62亿元,yoy+19.68%,均低于营收增速,费用管控良好。经营活动现金流0.82亿元,yoy-38.5%,主要是因为报告期内公司存货备货、支付的投标保证金等较上年同期增长较多。预收账款1.70亿元,yoy+117.05%,存货5.16亿元,比报告期初增加77.07%,存货的大幅度增加源于公司报告期内备货增多,我们认为,出现上述情形是公司基于对未来业务持续高速增长预期所致。 领先的视频科技综合服务商。公司构建了视频会议、视频监控两条端到端完整的产品线,重点面向公安、检察院、法院、部队、政法委、司法、教育、医疗、企业以及政府公共事务领域等最终用户提供行业视讯、网呈、摩云三大系列近百款会议产品,同时,可以提供摄像机、平台、NVR、存储、编解码器、无线设备等近千款监控产品。视频会议领域,国内企业优势逐渐凸显,我们预计公司能保持20%以上增长,视频监控领域未来将明显受益于雪亮工程,我们预计增速会逐步加快,保持在30%以上。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司未来在视频会议领域受益于“国进洋退”将稳中有升,而视频监控将随着雪亮工程、智能交通等业务的快速发展和公司渠道的逐步改善,市场占有率有望快速扩大。考虑到公司2018/2019的股权激励近5000/3000万元费用,我们预计公司2018-2020年的EPS为1.34/2.00/2.71元,我们认为在未来安防智能化浪潮中,公司视频监控极具弹性,未来三年增速将显著高于行业平均水平,参考同行业可比公司,给予公司2018年动态PE35倍,6个月目标价为46.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧、视频监控行业发展低于预期、渠道改善低于预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-24 26.41 -- -- 38.40 3.48%
27.33 3.48%
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公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%,归母净利润2.70亿元,同比增长55.05%。 投资要点: 收入快速增长,会议与监控行业持续景气:公司视频会议业务收入9.37亿元,同比增长27.00%,视频监控行业收入8.69亿元,同比增长26.89%,受益于安保升级、电子政务升级等政策导向与投资拉动,随着“雪亮工程”的推进以及政务商务对于视频会议需求扩张,公司产品应用深度与广度持续扩张,随着行业规模的增长,公司有望持续受益。 整体毛利提升,保持高比例研发投入:公司整体毛利率66.36%,同比小幅提升,其中,视频会议业务毛利率80.07%,增长4.18个百分点,主要由于可视指挥调度、网呈、MCU销售占比更高所致;视频监控业务毛利率50.95%,同比下降个2.69百分点,主要由于监控摄像机产品单价较上年同期降幅较大,公司通用行业低毛利产品销售增加等原因导致。公司研发费用投入占收入比重26.24%,高于行业平均水平,2017年公司发布了多款重量级的产品和解决方案,全新的网络视频存储技术-RAIDX、第二代晶艳小间距LED拼接屏及显控平台、5.0云视讯全系列产品、警用无人机解决方案、基于深度学习技术的一体化智能卡口和电警单元、全新协作系列多功能网呈,以及包含海燕、海鸥、猎鹰在内的端到端AI赋能产品和视频大数据应用系统等。其中,苏州科达的量子网呈产品,是国内唯一支持量子通信技术的视频会议产品。 费用控制良好,完善供应链管理体系:2017年,在原制造中心的基础上,公司组建供应链中心,从供货商,制造商,分销商到客户对整个供应链的各个环节进行综合管理,推动公司制造体系由传统的生产管理向供应链管理转型,提高了交货的可靠性和灵活性,并有效减少生产及分销环节的费用。报告期内,公司销售费用同比增长23%,管理费用同比增长20%,费用所占收入比较往年小幅下降,费用控制良好。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2019年EPS分别为1.33、1.64元/股,给予“增持”评级。 风险因素: 行业竞争加剧;新产品推广不及预期。
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【事件】2018年4月17日,公司公布2017年年度报告。报告期内,公司实现:主营业务收入182543.65万元,比上年同期增长26.02%,实现归属母公司股东的净利润27077.30万元,比上年同期增长55.02%。2017年度拟10转4派1.1元。 毛利率维持高水平,AI赋能产品实现规模销售:2017年,公司视频监控业务实现收入86904.18万元,同比增长26.89%,视频会议业务实现收入93652.72万元,同比增长27.00%。分产品构成看,公司后端平台实现收入68500.08万元,同比增长35.79%,毛利率为63.51%,同比下降6.93%,主要是通用类等低附加值产品占比略有提升。同时,前端产品销售实现收入112056.81万元,同比增长22.09%,毛利率为67.60%,同比上升5.33%,主要是AI赋能产品逐步实现规模销售和部署,高附加值产品占比提升带来的毛利率增长。 市场拓展逐步打开局面,创新研发持续高投入:2017年公司销售费用为41110.00万元,同比增长23.02%,销售费用率为22.52%,同比下降0.55%,连续四年呈逐步下降趋势,市场营销拓展逐步打开局面。研发创新方面,2017年的研发投入47907.93万元,同比增长19.27%,占营业收入的26.24%。公司一直以来保持着行业领先的研发投入水平,使得公司在视频综合应用领域积累了雄厚技术实力和产品开发能力,在视频编解码、音视频处理、云存储、网络适应、人工智能等核心技术领域均处于业界领先水平。 视讯建设需求前景乐观,业绩持续高增长具备行业基础:视频会议市场将在建设层级、应用领域上不断打开增长天花板,从竞争格局看,包括公司在内的国产厂商在政府、公检法等关键行业具备国产替代的优势;视频监控方面,“雪亮工程”助力视频监控市场快速增长,同时,视频监控行业迎来移动化、智能化升级,进一步与海量传感器实现融合互联,推动智能交通、智慧城市建设,目前公司AI产品解决方案已经实现规模部署。我们从公司2017年存货备货情况,也可以看到业务增长态势积极,行业需求保持高景气。 投资建议:我们预测2018年-2020年,公司将实现主营业务收入23.02亿元、28.63亿元和35.16亿元;归母净利润3.55亿元、4.72亿元和6.26亿元,对应EPS为1.38元、1.83元和2.43元,维持公司买入-A评级。 风险提示:国内视讯行业需求不及预期;公司新产品研发不及预期;市场渠道建设不及预期;证券市场系统性风险。
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公司业绩保持中高速增长。公司发布2017年年报,实现收入18.25亿,同比增长26.02%;实现净利润2.71亿,同比增长55.02%;实现扣非净利润2.63亿,同比增长5.67%。2015-2017年,公司主营业务实现了20%以上的复合增速,净利润实现了50%以上的复合增速。公司在视频监控领域属于第二梯队的领军企业,主要为公检法、部队、医疗、教育等行业客户提供专业的视频会议和视频监控设备。 高强度研发投入铸就核心竞争力。公司保持了远超行业平均水平的研发投入。2015-2017年,公司研发投入分别为3.6亿、4.0亿和4.8亿,研发投入占收入比重超过25%,并且全部当期费用化。通过高强度的研发投入,公司在视频编解码、音视频处理、云存储、网络适应、人工智能等核心技术领域均处于业界领先水平。公司目前已获得247项软件著作权,147项专利(其中发明专利66项)。2017年公司推出了多款重量级新产品和解决方案,包括新的网络存储技术RAIDX,支持量子通信技术的视频会议产品,端到端AI赋能产品和视频大数据应用系统,在一些重点领域的应用经受了实战的考验。 限制性股票计划覆盖面广,激励到位。公司前期公布的限制性股票计划覆盖了激励对象共851人,占公司员工总数的25%,覆盖了管理层和核心业务/技术骨干;授予股票数量为777.13万股,占公司总股本的3.08%。本次限制性股票的授予价格为17.1元,解锁条件为以2016年为基数,2018、2019和2020年净利润增长率不低于100%、150%和200%。以此计算,2018-2020年净利润考核目标分别为3.34亿、4.18亿和5.01亿元。以2017年净利润2.71亿计算,未来三年的利润增速底线分别为23%、25%和12%。本次限制性股票计划的数量多,人员覆盖范围广,有利于调动核心人员的工作积极性,提升员工凝聚力。 盈利预测和估值。预计公司2018、2019年eps分别为1.35元和1.67元,对应PE分别为27和22倍。给予公司2018年28-33倍PE,对应合理估值区间为37.80-44.55元。维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新业务发展不达预期。
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新产品研发持续推进,组织架构及供应链进一步完善 2017年,公司继续加大技术研发和产品开发领域的投入力度,尤其是在进一步增强了深度学习、云平台、云存储方面的研发力量,发布了多款重量级的产品和解决方案。通过对产品与解决方案的持续升级和迭代,强化了公司在技术方面的领先优势,更好地用视频科技赋能行业客户。 公司在原有研发中心的基础上,成立了软件技术中心和硬件技术中心,通过优化基础研发的组织架构,从而实现优势资源的共享,以及对关键技术的储备和突破。平台化的组织模式,有利于提高企业资源利用效率,降低多品种产品开发下的综合管理成本。 通过供应链管理,提高了交货的可靠性和灵活性,并有效减少生产及分销环节的费用,为公司做大做强打下坚实的基础。 预测18-20年业绩分别为1.365元/股、1.759元/股、2.302元/股 预测公司18~20年营收分别为23.1、28.9、36.1亿元,归母净利润为3.5、4.5、5.9亿元(需注意由于行业特点,大部分业务结算发生在年底,年度内业绩可能呈现前低后高的较大波动),增长率分别为30%、29%、31%,按最新收盘价计算对应PE分别为27、21、16倍。考虑到公司未来收入和利润稳定快速增长,18年PEG小于1,给予“买入”评级。 风险提示 公司所处行业对政府采购依赖较大,受政策影响和国家相关支出预算波动影响较大;公司所在安防行业竞争较为激烈,公司存在一定的市场竞争风险;公司存在应收账款较高和存货跌价的风险。
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苏州科达(603660.CH/人民币36.61, 买入)发布2017年年报,公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;归属于上市公司股东净利润2.71亿元,同比增长55.02%。维持买入评级,建议投资者关注。 事件 1、 苏州科达公布2017年年报。报告期内公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;归属于上市公司股东净利润2.71亿元,同比增长55.02%。 2、 2017年度利润分配方案:每10股派发现金红利1.10元(含税),以资本公积金转增股本,每10股转增4股。 点评视频与安防行业景气度显著提升,公司业绩大幅增长。公司为国内领先的视频科技综合服务商,构建了视频会议、视频监控两条端到端的产品线,并形成了丰富的行业解决方案。公司客户主要为政府及大型机构用户,报告期内,平安城市、智能交通、移动应用、科技法庭、政务信息化等行业需求稳定增长,同时公司加强营销,深耕在公、检、法、司、军队、政法委、教育、医疗、政府公共事务等重点行业,同时提高海外城市拓展,报告期内公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%,其中视频会议业务实现收入9.37亿元,同比增长27%;视频监控业务实现收入8.69亿元,同比增长26.89%。 净利率水平持续提高,研发投入继续加大。报告期内,公司综合毛利率同比提升0.89个百分点至66.36%,其中视频会议系统业务毛利率同比提升4.18个百分点至80.07%;视频监控系统业务毛利率同比下降2.69个百分点至50.95%。管理费用率同比下降0.6个百分点至22.5%;销售费用率下降1.6个百分点至30.8%;净利率水平持续显著提高,由去年的12.2%提升至15.4%。 与此同时,公司的研发费用继续不断加大,报告期内,公司研发费用为4.79亿元,同比增长19.15% ,以此不断推出新产品、新技术,丰富公司核心技术储备及技术人员,提升核心技术竞争力。 业务结构不断优化,分产品、分地区均趋于平衡。报告期内,公司业务结构继续不断优化,分行业、分产品和分地区都趋于平衡。从产品角度,平台及后端产品实现收入6.85亿元,同比增长35.79%,其占营业收入的比例由2016年的34.82%,上升2.71个百分点至37.53%;前端产品实现收入11.21亿元,同比增长22.09%,其占营业收入的比例由2016年的63.35%,下降1.93个百分点至61.42%。从区域角度,北方地区的新疆、内蒙等地方收入增长较快,导致北方地区营业收入大幅增长,实现收入7.89亿元,同比增长64.68%,与南方地区的差距被进一步缩小,南北地区更加趋于平衡。此外,报告期内,公司海外地区实现收入3,206.26万元,同比增长44.89%,未来海外市场也值得期待。估值我们预测公司2018年、2019年营业收入分别为23.56亿和29.45亿,每股收益分别为1.39元和1.80元,给予买入评级,建议投资者关注。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名