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苏州科达 电子元器件行业 2018-12-17 19.84 -- -- 19.34 -2.52%
19.54 -1.51% -- 详细
联合标杆客户参展,多角度切入教育信息化领域。公司承建了上海交大标准化电子考场、云录播教室、在线督导系统等智慧教学应用系统。公司在教育行业已有多年积累,此次展示成果是综合解决方案集中体现。 教育信息化市场空间巨大,增速提升。智研咨询预计2018年教育信息化财政投入超3132亿,2020年或达3800亿,其中高校对信息化建设的投入在2020年将达280亿元。教育市场是公司网呈、AI等新兴市场。 获创新补助,有望加大网呈和智能安防研发。作为首批苏州市自主品牌大企业和领军企业先进技术研究院建设单位,公司12月5日公告收到专项奖补资金2000万元,占2017年净利润总额的7.4%。公司表示后续这部分的资金将用于先进技术研究院科技创新。 业绩高增长,费用率持续改善。前三季度实现收入15.4亿,同比增长41.7%;归母净利润1.4亿,同比增长38.0%;销售费用率为23.7%,管理和研发费用率为34.3%,同比下降2.4个和3.7个百分点,控费能力增强或源于规模和品牌效应。 评级面临的主要风险 安防产品利润率下降;教育行业拓展不力。 估值 微调2018~2020年净利润预测至3.5亿、4.5亿和6.1亿元,EPS为0.96、1.25和1.70元,对应估值为20、16和11倍(原2018~2019年EPS对应最新股本为0.99和1.29元,调整比例约3%)。维持买入评级。
苏州科达 电子元器件行业 2018-12-04 19.50 26.68 37.95% 20.17 3.44%
20.17 3.44% -- 详细
视频会议:新产品推动业绩增长,持续受益于国产化替代中国视频会议市场规模将于2019年有望达到10亿美元,增速高于全球水平,仍将保持年均近20%的增长。国内视频会议政府部门需求旺盛,将持续带来较大增量,且国产化替代浪潮延续,国际厂商份额将持续向国内厂商转移。公司深耕公检法等政府客户,将持续受益于政府部门需求增长及国产化替代。公司 “晶艳”小间距LED 拼接屏等新产品,市场反响热烈,公司视频会议业务高速增长,2018年上半年,公司视频会议营业收入同比增长54.82%。此外,公司不断开拓新市场,视频会议业务向军队、教育、医疗等行业持续扩张,并紧跟视频会议行业云化趋势,积极布局云平台,加强“摩云视讯”与公司其他视频会议系统产品的融合,提前布局把握将来。 视频监控:依托后端技术优势,发展行业解决方案建立护城河国内视频监控占安防行业半壁江山,2017年市场规模已增长至1063亿元,达到千亿级别,复合增长率为23.54%,未来几年,仍有较大的增长空间。 在行业后期由高清到移动化、智能化的升级过程中,市场竞争将由同质化产品的价格竞争转变为智能化产品的技术竞争和解决方案的整体服务能力竞争。公司后端安防应用优势明显,对产业理解深入,“猎鹰”系列产业应用广泛。公司通过数据可视化与视频融合提升行业竞争壁垒,2018年,公司推出精准贴合各行业应用的数据可视化平台,目前已受到市场的欢迎和认可,在应急指挥、雪亮工程中开始推广。预计公司后端产品市场份额将持续提升。公司聚焦行业解决方案,深度绑定行业需求保障利润率。 目前公司产品及解决方案已覆盖200多个行业,视频监控毛利率长期保持超过50%的行业领先水平。 人均创收、盈利有望持续提升,业绩弹性大公司持续保持行业较高研发投入,不断升级产品线扩大收入规模,2018年前三季度,公司营业收入同比增速达41.70%。公司积极推进“做深行业、做强区域”战略,渠道能力持续加强,后续公司将进一步加大通用类行业合作伙伴体系建设力度。渠道改善,公司规模效应逐年显现,2014至2017年,公司三大费用率连续三年逐年走低。目前,公司人均收入较海康威视、大华股份等行业龙头仍有较大增长空间,成本端员工薪酬预计近期将保持平稳,公司规模效应将持续显现。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS 分别为0.96/1.32/1.81元。 公司产品综合竞争力强,增长速度快,渠道持续改善,看好公司业务发展前景,给予公司2018年28X P/E,目标价26.88元,维持“买入”评级。 风险提示:渠道推进不及预期;安防订单进程不及预期;芯片等原材料成本有上行风险;新产品销售不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-11-05 19.66 -- -- 20.73 5.44%
20.73 5.44% -- 详细
公司发布2018年三季报:公司前三季度实现营业收入15.4亿元,同比增长41.7%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长38.0%。其中,Q3单季度公司实现营收5.56亿元,同比增长37.3%,实现归母净利润4873万元,同比增长85.2%。 Q3业绩超预期,研发及渠道布局成果逐步显现。公司在Q3保持了今年以来的良好增长势头,前三季度扣除股权激励费用约4000万元的影响后,同比增长接近80%。前三季度整体毛利率63.8%,与上半年相比基本保持稳定。公司期间费用率仍然维持在较高水平,其中销售费用率为23.7%,研发费用率高达26.7%。而高强度的研发及渠道布局正在逐步转化为业绩。我们认为,公司现阶段核心矛盾在于快速提升营收规模,这样一方面可以提升在安防及视讯行业内的知名度和话语权;另一方面可以扩大规模效应、并将过高的期间费用率压低。 视频会议巩固领先优势,视频监控业务稳步增长。1)视频会议领域,公司在产品技术水平、政府及公检法司用户资源上拥有相当的优势,并将定制化解决方案作为业务重心,形成独特的竞争壁垒。公司有望充分受益于行业的国产替代趋势,且在教育、医疗等领域的应用前景可观。2)视频监控领域,公司研发实力强劲,品牌影响力位于业内前茅。据我们在近期在北京安博会现场交流的情况,公司凭借对公检法司等部门需求的深入理解,开发对应的视频监控解决方案,获得了下游客户的高度认可,并已经陆续在平安城市、智慧交通等主要应用领域获得订单。3)公司以实战为核心,坚持网络化、智能化落地,多款新型智能化产品在多个城市部署,取得良好的实战效果。 维持盈利预测,维持买入评级。预计公司18-20年归母净利润3.47/4.82/6.70亿元,对应摊薄EPS分别为0.96/1.34/1.86元,对应PE分别为15/11/8倍,在安防行业标的中性价比突出,维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展进度不及预期,地方政府投资收紧,行业竞争加剧,存货减值及应收账款回收风险。
苏州科达 电子元器件行业 2018-11-02 17.34 -- -- 20.73 19.55%
20.73 19.55% -- 详细
公司三季度保持中高速增长。公司公布2018年三季报,前三季度实现收入15.42亿,同比增长41.70%;实现归母净利润1.40亿,同比增长37.97%;实现扣非后归母净利润1.34亿,同比增长38.22%。单季度公司实现收入5.56亿,同比增长37.32%;实现归母净利润4900万,同比增长85.22%(因去年同基数较低)。在行业整体增速有所放缓的背景下,公司保持了中高速增长。 费用率下降,规模效益逐步体现。2018年前三季度,公司毛利率为63.78%,比上年同期下滑4.64个百分点,主要原因是产品结构调整,尤其是较低毛利率的led模组投产造成整体毛利率降低。2018年前三季度公司销售费用率为23.66%,比上年同期下降3.64个百分点;管理费用率(含研发)为34.30%,比上年同期下滑3.69个百分点。在公司营收规模保持中高速增长的前提下,公司的销售费用率和管理费用率显著下降,规模效应逐步体现。 公司保持稳健经营态势。公司当前应收账款6.91亿,较半年报下降1200万;存货6.79亿,较半年报增长2100万;应收账款和存货的变化较为稳定,也体现出公司在行业景气周期波动时较好的风险控制能力。公司前三季度研发投入达到4.11亿,收入占比达到26.68%。由于公司规模扩张和订单体量增大造成结算周期相应拉长,前三季度公司经营性净现金流下降为-2.26亿,而上年同期为-7400万。总体而言公司经营指标保持较为稳健的态势,预计在2018年四季度进入着销售回款结算期后公司的现金流有望实现改善。 盈利预测和估值:预计公司2018-2020年eps分别为0.95、1.14、1.40元,对应PE分别为16、14和11倍。公司在深耕视频会议领域的同时进一步加大在视频监控领域的投入,后续随着“雪亮工程”逐步落地和公司销售网络的有序扩张,公司未来两年有望保持较快的业绩成长。给予公司2018年底18-20倍PE,对应合理估值区间17.1-19.0元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,视频安防业务拓展不达预期
苏州科达 电子元器件行业 2018-11-02 17.34 -- -- 20.73 19.55%
20.73 19.55% -- 详细
【事件】2018年10月29日,公司发布2018年三季报。2018年前三季度,公司实现:主营业务收入154155.89万元,同比增长41.70%;归母净利润14017.27万元,同比增长37.97%;扣非后归母净利润13353.67万元,同比增长38.22%。 收入保持高增长,费用管控合理贡献优异净利润表现:在行业需求增长、公司积极拓展产品线和销售渠道等因素驱动下,公司收入保持高速增长态势,前三季度,公司收入增长了41.70%,明显高于去年同期增速(25.38%);综合毛利率63.78%,基本保持半年报水平,此前由 LED显示屏产品影响毛利率的情况有所缓和。同时,管理费用继续受到股权激励计提影响,同比增长98.44%,销售费用、研发费用分别增长23.66%和26.68%,持续投入销售端建设和研发,但整体期间费用率57.88%,相比去年同期下降近6个百分点。收入端高增长叠加成本费用控制得当,公司前三季度净利率增长37.97%。 经营性现金流出有所扩大,期待四季度释放压力: 前三季度公司经营性现金净流出2.26亿,相比半年报的1.89亿有所扩大,认为主要是所在行业的经营特点影响,前三季度客户项目逐步开始实施、备货,但项目收款较多集中于四季度,使得前三季度现金流相对紧张,并且随着公司订单项目规模扩大,收款周期也将随之拉长,亦对现金流产生压力。 投资建议:公司视频会议、视频监控产品技术、解决方案积累丰厚,同时,销售端实力不断强化,预期前期销售渠道培育从18年H2开始将逐步贡献订单、收入,考虑行业需求不断增长,我们看好公司的长期成长性。我们预测公司2018-2020年净利润为3.49、4.78和7.03亿元,每股收益分别为0.97、1.33和1.95元。对应15、11和8倍动态市盈率,维持买入-A评级。 风险提示:视频监控行业景气下滑;视频会议行业需求增长不及预期;公司渠道建设不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-11-02 17.34 -- -- 20.73 19.55%
20.73 19.55% -- 详细
事项: 公司发布三季度季报。报告显示,前三季度,公司实现营业收入15.42亿元,同比增长41.7%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长37.97%。三季度当季,公司实现营业收入5.56亿元,同比增长37.32%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长85.22%。 平安观点: 视频会议市场保持较高景气度,国产化替代加速公司市场占有率也在提升:视频会议作为一种高效的通信方式,应用范围和深度都在不断提升,行业景气度也保持在较高水平。一方面,视频会议应用范围不断在扩大。 除了传统的公检法系统之外,公司在教育、医疗等领域也正在开辟新的战场,包括视讯教室、专递课堂、医院视讯融合平台等,在部分大学、教育主管机构以及医院等都得到了应用。另一方面,应用深度也在提升。随着网络带宽的快速提高,用户对视频会议体验要求也在增多,网呈产品需求增长明显加快。视频会议产业对于国内企业来说,技术门槛较高,之前被宝利通、思科所占领,目前正处在国产化阶段,公司凭借着该领域的长期积累,在政府、央企和通用市场上的拓展正在加速,市场份额也在提升。 视频监控市场竞争日趋激烈,公司“产品+渠道”策略力保较快增长:视频监控行业作为安防产业的最主要的领域,近年来在国家平安城市、雪亮工程等支持政策和项目建设中受益,大量技术研发、生产企业进入,市场趋于成熟。为应对激烈的竞争局面,公司一方面配合视频监控的智能化的趋势,推出了猎鹰视频侦查系统、猎鹰图像处理系统、海燕车辆二次分析系统等智能化平台,并发力智能摄像头,加强端到端一揽子解决方案的提供能力;另一方面,公司针对性的加强了渠道建设和销售力量的投入,围绕重点行业发力,拓展通用行业,扩大视频监控市场份额。 加大研发投入力度,推动AI 与云计算对现有业务赋能:视频会议与监控市场技术发展快速,产品迭代创新的速度非常快,公司也在积极加大研发投入。2018年前三季度,公司研发费用达到4.11亿元,同比增长16.15%,研发费用占销售收入比重高达26.68%。公司对AI 技术和云计算的融合应用的研发投入较多,也取得了积极效果。公司目前已经发布了多款成熟商用的AI 产品,包括了前端的人员卡口、车辆卡口、电警卡口、智能移动设备以及后端的高密度服务器、智能应用平台、智能应用软件等。目前公司有多款产品取得了很好的市场反馈,如前端的猎鹰卡口摄像机、后端的海燕系统、合成指挥作战平台等。云计算技术在产品中广泛应用,视频指挥调度系统、视频图像大数据云平台、云计算中心级超大型视讯云平台、电信级大型视讯云MCU 等多款产品以及多个应急实战指挥解决方案中都应用到了云计算技术。 盈利预测及投资建议:根据2018年三季度财务报告,我们调整了对公司2018-2020年的盈利预测,EPS 分别调整为0.99元(原为1.08元)、1.32元(原为1.46元)、1.76元(原为2.03元),对应10月29日收盘价的PE 分别为14.9倍、11.2倍、8.4倍,维持“强烈推荐”评级。公司是我国视频会议和视频监控行业领先企业,在国内视频会议和视频监控市场具有很强的市场竞争力。公司持续加强技术研发,保持产品和解决方案的领先优势。同时,公司积极拓展销售渠道,在重点行业、集成商、分销商、海外市场多方布局。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: (1)视频会议市场增长不及预期。近年来,视频会议市场国产化进程正在加速,但竞争对手如华为、中兴通讯等通信设备企业实力都较为强劲,竞争可能趋于激化,如果企业在研发和渠道建设方面出现问题,市场增长可能不及预期。 (2)视频监控市场竞争激烈。未来几年视频监控市场增速将趋于平缓,天花板效应可能越发明显,企业之间在技术、产品以及营销渠道方面的竞争都更为激烈,如果企业不能够把握技术创新和市场先机,随时可能被市场所淘汰。 (3)公司渠道建设进度可能不及预期。由于传统客户主要公检法等政府机构,直销一直公司的主要销售方式,但是近年来公司也在加快代理渠道的建设,由于公司的渠道建设还处在摸索阶段,如果进度不及预期,这对于公司产品尤其是视频监控销售造成一定影响。
苏州科达 电子元器件行业 2018-11-01 15.73 -- -- 20.73 31.79%
20.73 31.79% -- 详细
业绩增速显著提升,激励摊销影响趋于弱化。公司前三季度实现营收15.42亿元,同比增长41.70%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长37.97%。其中,第三季度实现营收5.56亿元,同比增长37.32%,延续快速增长趋势;第三季度实现归母净利润4873.40万元,同比增长85.22%;实现扣非归母净利润为4694.31%。三季度业绩增速呈现显著提升趋势,除了去年第三季度基数相对较低,我们认为,今年新增大额激励费用对下半年费用率影响相对更小(激励费用摊销在各季度相对平均,而营收则是下半年占比较高)是重要因素,因此,四季度较快增长的趋势值得期待。前三毛利率为63.78%,与上半年基本相当,预计业务结构相对稳定。 视频会议优势明显,持续快速增长值得期待。公司三季度营收继续保持快速增长,预计视频会议继续保持高增长,视频监控业务增速相对稳健。我们认为视频会议持续快速增长主要受益于几个因素驱动:其一,行业景气度持续向好,一方面是行业应用范围在不断扩大,一二级网也逐步向三四级网延伸;沉浸式网呈或影院式网呈等高端视频会议产品需求逐步释放;应用领域也有逐步扩大趋势。其二,竞争格局持续向好,随着国内信息安全和视频融合应用的发展,视频会议国产化替代趋势较为明显,国内龙头公司市占率有望持续提升。其三,公司产品、综合应用及解决方案综合竞争力持续提升,渠道下沉进一步体现,同时,云视讯产品摩云视讯单独或与硬件视频会议结合进入快速落地阶段。最后,在高端应用领域,公司小间距LED屏与传统视频会议产品有着良好协同,迎来持续快速增长。展望未来,硬件视频会议+云视讯双产品、传统优势渠道+新领域同时推进有望持续打开成长空间。 视频监控实力不乏,长期空间依然广阔。去年下半年以来,公司视频监控业务增速显著提升,毛利率也一定幅度领先于同行业公司。我们认为,在产品方面公司视频监控后端有着较明显优势;客户方面,与视频会议存在良好协同;模式方面,行业解决方案有着相对较高的进入壁垒;同时通用渠道拓展的效果开始显现。上半年来看,公司从行业客户新增拓展通用渠道的战略较为成功,我们预计目前仍保持较好势头。在智能化时代,视频监控行业面临更多新的需求,同时是视频智能化重要领域,行业空间有望进一步打开,公司凭借较长时间积累的独特竞争力与持续创新能力,长期空间依然广阔。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润3.59亿元、4.69亿元、6.00亿元,对应PE分别为15倍、11倍、9倍,维持“强推”评级。 风险提示:新业务推进不达预期,行业竞争加剧
苏州科达 电子元器件行业 2018-09-03 18.60 -- -- 19.12 2.80%
20.73 11.45%
详细
事件 公司发布2018年中报,公司上半年实现营业收入98,593.03万元,比上年同期增长44.29%;实现归属母公司股东的净利润9,143.87万元,比上年同期增长21.46%。 半年报扣非利润高增长,公司渠道建设初见成效 上半年公司归属于母公司所有者的净利润为0.91亿元,同比增长21.46%;营业收入为9.86亿元,同比增长44.29%,扣除股权激励费用2,661.28万元后,公司归属母公司股的净利润为1.18亿元,同比增长56.81%。剔除股权激励费用后,公司收入的增速高于各项费用的增长,带来利润的高增长。 我们认为,通用类产品占比提高,公司渠道建设初见成效。视频会议业务实现收入5.43亿元,同比增长55%,毛利率62.6%,毛利率的下降系大屏及低毛利产品销售占比的提升;视频监控业务实现收入4.24亿元,同比增长31%,毛利率52.12%,毛利率也因低毛利产品销售增加略有下降。通用类低附加值产品占比的提高,导致业务毛利下降,渠道建设初见成效。 存货、应收、预收均大幅增长,预示公司订单高景气度 公司存货为6.58亿元,环比一季度增长35.19%;应收账款7.03亿元,环比一季度增加1.83亿元,单项金额较大的项目有所增长,相应实施周期和收款周期加长;预收账款1.57亿元,环比一季度增长21%。我们认为,存货、应收以及预收账款的大幅增长,是公司在手订单高增长的预示指标,叠加公司研发进入产出期,费用增速低于收入增速,净利率仍有提升空间,看好公司2018全年的业绩表现。 研发持续投入,享安防智能化行业红利 公司上半年研发支出2.58亿元,研发费用率26.17%,公司发布了多款重量级的产品和解决方案,包括司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网移动执法终端、人脸核验产品、全新的医疗手术室主机等系列新品;并先后与梧州市公安局、马鞍山市公安局和珲春市公安局等签署战略合作协议,建立联合实验室等方式,为公安提供深度融合客户业务且具备最前沿视频科技的解决方案。在安防智能化将向着前端化、云端化、平台化以及行业化的四大趋势下,公司在这四方面的都具备已落地的产品解决安防以及深厚的技术积累,看好公司在安防智能化趋势中的发展潜力。 投资建议 考虑到公司股权激励费用2018/2019分别为5073/2925万元对利润的影响以及低毛利产品略拉低公司整体毛利率的影响,我们调整公司盈利预测从2018/2019年4.0/5.89亿元下调至3.46/4.74亿元,维持“买入”评级。 风险提示:公司渠道市场推进不及预期;安防订单进程不及预期
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-31 18.79 -- -- 19.12 1.76%
20.73 10.32%
详细
事件:苏州科达发布2018年中报,实现营收9.86亿元,同比增长44.29%;归母净利润9144万元,同比增长21.46%;扣除股权激励费用2661.28万元的影响后,归母净利润为1.18亿元,同比增长56.81%;基本每股收益0.2589元/股,同比增长20.36%。按季度来看,公司Q2营收5.17亿元,同比增长45.7%,环比增长10.1%;归母净利润5223万元,同比增长18.1%;环比增长33.21%。公司预计2018年前三季度实现归母净利润为1.21亿元-1.41亿元,同比增长20%-40%。 三费率企稳回落,研发占比行业领跑。公司期间费用率呈下滑趋势,销售费用率为22.16%,比去年同期下降2.19个百分点;管理费用率为34.78%,比去年同期下降2.95个百分点;研发支出2.58亿元,同比增长16.42%,占总营收的26.17%,相比同行业其他公司,公司研发占比较大,主要系公司在经营上更加关注研发和营销两端,注重整体解决方案设计以及客户开发。这种策略对公司抢占高附加值领域起到了关键性作用,使得公司盈利水平保持较高水准。 新产品致毛利率略有下滑,不改业绩长期增长趋势。2018年上半年公司毛利率为63.89%,同比下降4.77pct,整体毛利率下滑主要受毛利率较低的LED小间距产品营收占比同比提升拖累。分业务看,视频会议营收5.43亿元,同比增长54.82%;视频监控营收4.24亿元,同比增长30.95%;公司核心主业仍然保持快速的发展。上半年公司发布司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网、移动执法终端等系列新品,拓展了公司产品种类和业务范围,满足市场需求,为公司可持续发展奠定基础。 自主可控趋势下,视频会议市场进口替代空间广阔。目前国内会议系统市场主要由国外企业把控,进口替代空间巨大。市场上主要品牌占据市场份额超过90%,品牌较为集中。市场销售前三位品牌分别为博世、台电、公信,市场份额合计超过2/3,博世依然占据着市场第一的位置。而国内产品技术与质量距离顶尖水平还有一定的差距,主要以中低端市场为主,且价格竞争较为激烈。但随着国内企业的快速成长,实力的不断增长,越来越多的国内企业挤进主要品牌行列,市场份额也在进一步的扩大。作为国内视频会议领军企业,随着公司产品的不断丰富,以及相对国外企业更好的服务和更及时的响应,在国家强调核心技术自主可控的潮流下和在政府信息化建设、视频应用场景扩张的推动下,公司有望实现进口替代,进一步拓展产品市场。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为3.39、4.36和5.73亿元,对应EPS分别为0.94、1.21和1.59元,现价对应2018-2020年PE分别为19.5、15.2和11.5倍。考虑到公司作为国内视频会议领军企业,随着人工智能、大数据、云计算等新技术不断发展叠加进口替代潮流,有望在与国外厂商竞争中弯道超车,进一步扩大产品市占率。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:视频监控行业竞争加剧;市场渠道建设不及预期;视频会议需求不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-30 18.83 23.02 19.03% 19.12 1.54%
20.73 10.09%
详细
事件: 8月24日公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入9.86亿元,同比增长44.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长21.46%。扣除股权激励费用2661万元后,公司归属于上市公司股东的净利润为1.18元,比上年同期增长56.81%。 点评: 受益行业高景气和扩张战略,公司上半年营收增长超预期苏州科达是我国领先的视频科技综合服务商,为公安、法院、教育等企事业单位提供视频会议和视频监控综合解决方案。2018年上半年营收增长超预期,视频会议和视频监控业务分别收入5.43亿元和4.24亿元,同比增长分别为54.82%和30.95%,营业收入的高增长是因为行业高景气和公司积极扩张的战略。截止至报告期末,公司的产品及解决方案已覆盖200多个行业,交付了300多所高校、800多个平安城市、400多套图侦大数据平台、500多个智能交通项目。 成本和竞争导致毛利率波动,费用管控持续贡献业绩弹性 采购成本上涨和竞争加剧对公司毛利率造成一定的波动,上半年公司整体毛利率下降4.77pct至63.89%,其中视频会议下降9.12pct至72.33%,视频监控下降2.03%pct至52.16%。公司双管齐下,一方面积极拓展业务渠道,扩大销售规模;一方面加强费用管控,保证公司利润水平。上半年公司销售费用率下降2.19pct至22.16%,管理费用率下降2.95pct至34.78%。随着公司销售规模的扩大和经营效率的提升,公司的期间费用仍将得到持续优化。 持续加大技术和产品研发力度,竞争力和市占率有望提升 公司持续加大深度学习、云平台等方面的研发力度,提升技术和成果转化能力。2018年上半年公司的研发支出2.58亿元,同比增长16.42%,占营业收入的26.18%。截止至报告期末,公司已经发布了多款重量级的产品和解决方案,包括:全新的网络视频存储技术-RAIDX、警用无人机解决方案、视频大数据应用系统以及包含海燕、海鸥、猎鹰在内的端到端AI赋能产品等。随着新产品和解决方案的不断丰富,我们认为公司竞争力和市占率有望得到进一步提升。 盈利预测与估值 我们预测2018-2020年公司归母净利润分别为3.66亿、4.59亿、5.68亿元,对应EPS分别为1.05、1.31、1.62元,当前股价对应估值分别为17、13、11倍。考虑费用管控带来的业绩弹性,给予22倍PE,首次推荐,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品销售不及预期;安防行业增速不及预期;
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-29 18.36 -- -- 19.12 4.14%
20.73 12.91%
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【事件】2018年8月23日,公司发布2018年半年报。2018年上半年,公司实现主营业务收入98593.03万元,比上年同期增长44.29%;实现归属母公司股东的净利润9143.87万元,比上年同期增长21.46%。扣除股权激励费用2,661.28万元的影响后,公司归属母公司股的净利润为11,805.15万元,比上年同期增长56.81%。 收入同比增长继续提速,股权激励费用影响利润增速: 2018年H1,公司收入增长同比增长44.29%,相比去年同期增速提高超过20个百分点,18年Q1、Q2收入同比增速分别为42.72%、45.74%,收入端增长提速;整体毛利率同比向下波动4.77个百分点至64%,公司对LED 显示屏产品的布局对毛利率表现有明显影响;期间费用方面,销售费用率企稳,为22.16%;管理费用费用率34.78%,相比去年同期下降2.95个百分点,且包含了公司实施2017年第一期限制性股票激励计划计提股权激励费用2661.28万元;财务费用为-316.29万元,主要是受到美元汇率波动影响造成较大的汇兑损益。 大订单增加影响应收账款,年中备货明显,现金流表现受影响: 截至半年报,公司应收账款比期初增加37.38%,主要原因是公司营业收入增加,单项金额较大的项目有所增长,相应实施周期和收款周期较长;存货进一步上升,从年初5.16亿增至6.58亿;经营性现金流相应承压。我们认为公司在大单上斩获增加,体现了公司在视频监控、视频会议领域受到大客户认可,彰显竞争力。 投资建议:公司发布的Q1-Q3归母净利润预告为1.21亿元-1.41亿元,同比增长20-40%,预计扣除股权激励费用影响后,增速将更为可观。公司在研发、营销体系、品牌建设各方面投入稳步推进,竞争力、影响力不断提升,并持续兑现业绩,我们继续看好公司在视频监控和视频会议领域的发展前景,预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.98、1.42和2.09元,对应PE 为19、13和9倍,维持公司买入-A 评级。 风险提示:视频监控需求不及预期;视频会议需求不及预期;证券市场系统性风险
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-28 18.09 -- -- 19.14 5.80%
20.73 14.59%
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公司发布2018年半年报:公司实现营业收入9.86亿元,同比增长44.3%;实现归母净利润9144万元,同比增长21.5%。扣除股权激励费用2661万元的影响后,公司归母净利润为1.18亿元,同比增长达56.8%。其中,Q2单季度公司实现营收5.17亿元,同比增长45.7%,实现归母净利润5223万元,同比增长18.1%。同时,公司预计前三季度归母净利润同比增长20%-40%。 视频会议业务收入加速提升,毛利率有所下滑。上半年公司视频会议业务营收5.43亿元,同比增长54.8%,但毛利率同比下滑9.1pct至72.3%。我们认为主要原因是今年小间距LED屏业务的开展,在显著提升收入的同时压低了毛利率。上半年公司发布了多款重量级的产品和解决方案,其中,国密视频会议产品支持国家密码局认定的国产商用密码算法,为政府机构和重点企事业用户提供了自主可控的视频通信内容加密手段。 视频监控业务稳步增长,积极拥抱AI并推动落地。上半年公司视频监控业务营收4.24亿元,同比增长31.0%,毛利率同比下滑2pct至52.2%。报告期内,公司通过与重点客户建立战略合作关系,为客户提供量身定制的解决方案以进一步加强实战能力,赋能行业客户。先后与梧州市公安局、马鞍山市公安局和珲春市公安局等签署战略合作协议。 加强研发和销售投入,期间费用率继续高企。公司上半年管理费用3.43亿元,同比增长33.0%,其中研发支出2.58亿元,同比增长16.4%,占总营收的26.2%,远超行业平均水平;目前公司共有研发人员1826名,已获得74项软件著作权,176项专利。公司上半年销售费用2.18亿元,同比增长31.3%;目前公司拥有全国31个省市近100个服务分支机构,一方面加强自有营销力量在重点行业的布局,另一方面强化了渠道在通用行业市场的重要性,积极拓展渠道合作伙伴。在研发与销售继续强化布局的背景下,公司期间费用率维持在较高位置。 提振营收为第一要义,公司研发及渠道布局成果逐步显现。我们认为,公司现阶段核心矛盾在于快速提升营收规模,这样一方面可以提升在安防及视讯行业内的知名度和话语权;另一方面可以扩大规模效应、并将过高的期间费用率压低。目前公司正充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道端和研发端的投入将进一步助力营收快速增长。同时公司股权激励计划已经落地,高业绩目标彰显信心。 下调盈利预测,维持买入评级。由于公司在业务积极扩张期,期间费用投入规模将继续维持较高水平,我们下调盈利预测。预计公司18-20年归母净利润3.47/4.82/6.70亿元(原预测值为3.63/5.43/7.65亿元),对应全面摊薄EPS分别为0.96/1.34/1.86元,对应PE分别为19/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展进度不及预期,地方政府投资收紧,竞争加剧压低毛利率,存货减值及应收账款回收风险。
苏州科达 电子元器件行业 2018-08-27 18.29 23.00 18.92% 19.14 4.65%
20.73 13.34%
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业绩高增长。公司2018 年H1 实现营收9.86 亿,同比增长44.29%;净利润0.91亿,同比增长21.46%;扣非净利润0.86 亿,同比增长20.08%;扣除股权激励费用2,661.28 万元的影响后,净利润同比增长56.81%。公司预计2018 年1-9 月净利润为1.21 亿元-1.41 亿元,同比增长20%-40%。此外,公司二季度单季度营收同比增速为45.74%,相比一季度继续有所提升。 规模效应开始显现。公司上半年管理费用率为34.78%,比去年同期下降2.95 个百分点;销售费用率22.16%,比去年同期下降2.19 个百分点。考虑到公司上半年相较去年同期额外增加了2661 万的股权激励费用,随着公司营收规模的持续扩大,期间费用率明显下降,规模效应开始显现。 发布多款重量级的产品和解决方案,后续市场拓展值得期待。公司上半年发布了多款重量级的产品和解决方案,包括:司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网移动执法终端、人脸核验产品、全新的医疗手术室主机、电子质证系统等系列新品。其中,国密视频会议产品积极响应自主可控国家政策,支持国家密码局认定的国产商用密码算法的视频会议产品,为涉及信息安全的政府机构和重点企事业用户提供了自主可控的视频通信内容加密手段。同时,以实战为中心,以结合场景的落地应用为抓手,公司发布了智慧交警解决方案、智慧社区解决方案等多维度、全生态的解决方案。我们认为,公司的研发投入长期位居行业前列,产品和解决方案的技术实力和口碑得到业界的普遍认可,后续市场拓展值得期待。 雪亮工程带来发展机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边,发动社会力量和广大群众共同监看视频监控,共同参与治安防范,从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。2018 年初,“雪亮工程”被写入中央1 号文件,将对国内安防行业产生直接的正面效应。我们在《大华股份:大开天眼,华丽转身》报告中测算,雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务,预计其将全面受益于雪亮工程带来的发展机遇。 投资建议:公司是国内安防老牌厂商,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点,进一步抢占市场份额,步入高速增长轨道。 预计2018-2019 年EPS 为1.0、1.4 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价23 元。 风险提示:视频监控业务进展低于预期。
苏州科达 电子元器件行业 2018-05-04 26.08 -- -- 38.40 4.80%
27.33 4.79%
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公司发布2018年一季报:报告期内公司实现营收4.69亿元(YOY+42.72%),归母净利润3921万元(YOY+26.23%),业绩表现超过我们预期。公司在本期摊销了约1300万元股权激励费用,若剔除该项费用影响,公司归母净利润增速将超过60%。另外,公司一季报毛利率为60.46%,比去年同期下降9.10个百分点,主要由于产品结构变化导致(新产品小间距LED屏在一季度上量,但该业务毛利率较低)。由于营收增速高于费用增速,公司销售费用率同比下降4.41pct至22.04%,管理费用率同比下降5.46pct至33.72%。 提振营收为第一要义,公司研发及渠道布局成果逐步显现。我们认为,公司现阶段核心矛盾在于快速提升营收规模,这样一方面可以提升在安防及视讯行业内的知名度和话语权;另一方面可以扩大规模效应、并将过高的期间费用率压低。公司也正积极从两个方面着手来促进销售:一是加强研发投入,在深度学习、云平台、云存储方面取得进展,发布了多款重量级的产品和解决方案(包括AI赋能安防监控系统、云视讯系列产品、新一代小间距LED屏等);二是完善营销体系建设,在重点行业进一步加强营销覆盖面和营销下沉力度;在通用行业重新明确了营销政策,召开了首届全国合作伙伴大会,打造价值合作生态。从一季报情况看,在技术领先、渠道短板补齐的条件下,公司扩大营收的努力获得了不错的成效。 盈利预测与评级:公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道端和研发端的投入将进一步助力营收快速增长。同时,期间费用率稳步下行,推动净利润持续大幅上升。公司股权激励计划已经落地,高业绩目标彰显信心。维持盈利预测,预计公司18-20年归母净利润3.63/5.43/7.65亿元,对应全面摊薄EPS分别为1.41/2.11/2.97元,对应PE分别为26/17/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:营销渠道拓展进度不及预期,地方政府投资收紧导致公司业务量下降,竞争加剧导致毛利率显著下滑,存货减值及应收账款回收风险。
苏州科达 电子元器件行业 2018-04-25 25.81 32.02 65.56% 38.40 5.87%
27.33 5.89%
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业绩符合预期。公司2017年实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;净利润2.71亿,同比增长55.02%。分业务线来看,视频会议业务线实现营收9.37亿,同比增长27%;毛利率为80.07%,较去年同期增长4.18个百分点;视频监控业务线实现营收8.69亿,同比增长26.80%;毛利率为50.95%,较去年同期下降2.69个百分点。 费用率下降明显,规模效应明显;资产减值损失大幅提升,拖累公司部分业绩。 公司2017年销售费用率以及管理费用率分别为22.52%以及30.79%,比去年同期下降0.55个百分点、1.63个百分点,规模效应开始逐渐体现。我们判断,在公司营收的持续增长的前提下,费用率仍然有下降空间。公司2017年资产减值损失大幅提升,达到0.42亿。主要原因是公司为了应对大量新签订单,存货备货大量增长,较上年期末增长77.07%,公司计提存货跌价损失2700万,从而拖累公司部分业绩。 雪亮工程带来新机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边,发动社会力量和广大群众共同监看视频监控,共同参与治安防范,从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。2018年初,“雪亮工程”被写入中央1号文件,将对国内安防行业产生直接的正面效应。我们在《大华股份:大开天眼,华丽转身》报告中测算,雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务,预计将全面受益于雪亮工程带来的新机遇。 渠道体系逐渐完善,加速释放产品力红利。公司之前的销售体系以直销为主,2017年公司召开首次全国合作伙伴大会,并进行了全国巡展,加大了通用类产品和解决方案,在一般行业市场的宣传覆盖力度,积极拓展业务合作伙伴。渠道体系的完善将助力公司加速释放产品力红利。考虑到2017年是渠道体系建设健全的一年,对于公司的业务拉动尚未充分体现。我们期待2018年公司全新渠道发展战略有望正式发力。 投资建议:公司是国内安防老牌厂商,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点,进一步抢占市场份额,步入高速增长轨道。 预计2018-2019年EPS为1.39、2.00元,维持买入-A评级,6个月目标价45元。 风险提示:视频监控业务进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名