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郑宏达 6 8
谢春生 8 7
苏州科达 电子元器件行业 2017-07-04 40.72 46.90 33.85% 41.99 3.12% -- 41.99 3.12% -- 详细
领先的网络视讯服务商。苏州科达成立于2004 年,其前身为科达通信,从成立至今,苏州科达一直专注于网络视讯领域,包括视频会议和视频监控。 关于上市,苏州科达经历了新加坡上市又退市、发布A 股首次公开发行股票招股说明书后因故暂停发行等波折,终于2016 年12 月1 日上市A 股。2012年到2016 年,苏州科达的营收稳步增长,CAGR为18.38%,我们预计1H2017归母净利润约0.65 亿左右专注视频会议20 年,受益于国内厂商技术实力的提升、自主可控和行业扩容。苏州科达有着近20 年的视频会议行业经验,其产品主要针对政府及教育、医疗、金融等行业的客户提供自建视频会议系统和“摩云视讯”租赁会议两类业务,未来将显著受益于“自主可控”以及视频会议的纵向加深和横向拓展,当前50 亿的市场规模,预计苏州科达视频会议将会有20%+的增速。 二梯队视频监控龙头。安防视频监控市场大而分散,相关企业超过2 万家,其中以海康威视、大华股份为第一梯队,宇视科技、苏州科达等企业为第二梯队,苏州科达从技术和综合实力来看拔得第二梯队头筹,但是从营收规模来看还在宇视科技等企业之后,较小的视频监控基数为未来高增速创造条件。 知不足而自反,知困而自强,全方位加强营销服务,弥补短板。公司从2016年开始重视代理商、集成商等渠道建设,在技术研发充分积累的基础上弥足短板,各维度加强营销服务。未来企业市场的打开将给公司视频监控带来充分弹性。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司未来在视频会议的业务将稳中有升,视频监控领域,随着平安城市、智能交通等业务的快速发展,和公司渠道的改善,市场占有率有望快速扩大。我们预计公司2017-2019 年的EPS 为1.02/1.43/1.88 元,参考同行业可比公司,在未来安防智能化浪潮中,公司视频监控极具弹性,给予公司2017 年动态PE 46 倍,PEG=1.18,6 个月目标价为46.9 元/股,给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧、视频监控行业发展低于预期、渠道改善低于预期;系统性风险。
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-27 37.70 -- -- 41.99 11.38% -- 41.99 11.38% -- 详细
公司在视频安防和视频电话会议领域长期耕耘 公司自2004年以来致力于视频会议系统和视频监控系统相关业务。在视频会议系统领域,公司为用户提供自建视频会议系统和“摩云视讯”租赁会议两类业务,分别应对政府、教育、医疗、金融等行业机构的自建系统需求和企业用户对低成本高质量视频会议服务的需求。 在视频监控系统领域,公司凭借在视频会议业务发展中积累的技术基础,积极开发基于IP网络的视频会议监控产品,提供平安城市、图侦与合成作战、智慧交通、教育录播等一系列行业解决方案。 公司收入和利润稳步健康增长,毛利率保持基本稳定水平 、2016年公司营业收入14.49亿元,同比增长18.55%,其中视频会议系统收入7.37亿元,视频监控系统收入6.84亿元。2012-2016年销售复合增长率为18.36%。17年Q1,公司营业收入3.29亿元,同比增长23.8%。 公司2016年分别实现归母净利润1.75亿元,同比增长45%,12-16年复合增长率为20.7%。2017年Q1,公司归母净利润为3106万元,实现同比扭亏为盈。公司毛利率自2012年以来稳定在较高水平。2014年度,2015年度以及2016年,公司综合毛利率分别为64%、66%以及65%。 预测2017~19年EPS分别为0.986元/股、1.395元/股、1.807元/股 假设公司未来收入增长和毛利基本保持当前态势,预测公司2017~2019年营业收入分别为18.4、23.3、29.2亿元,净利润分别为2.47、3.49、4.52亿元,净利润增长率分别为41.1%、41.4%、29.5%。按最新收盘价计算,PE分别为38,27,21倍,考虑公司未来收入和净利润将保持快速稳定增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 公司所处行业对政府采购依赖较大,受政策影响和国家相关支出预算波动影响较大值;市场竞争风险;应收账款较高和存货跌价的风险。
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-26 38.05 -- -- 41.99 10.35%
41.99 10.35% -- 详细
投资要点。 1. 优秀的网络视讯方案提供商。 公司为同时提供视频会议和视频监控的优秀综合视讯厂商。视频会议高举高打,受益于渗透提升与国产替代;视频监控瞄准高端需求释放,市场占有率有望提升,从而获得高于行业平均的增速。 2. 视频会议高举高打,受益渗透提升与国产替代。 视频会议定位高端,受益于党政军及高端需求稳健增长,同时,在教育、医疗等领域,高端视频会议需求逐步开启。目前,宝利通和思科在国内视频会议市场仍占据较大市场份额,国产替代背景下,科达作为本土厂商或将充分受益,同时,公司2015年推出云视频会议系统,发力广大中小企业,已在广东大范围落地,成长空间进一步打开。 3. 视频监控厚积薄发,渠道拓展助力再次腾飞。 视频监控拥有平台、NVR等多条产品线,侧重软件与平台,近三年毛利率显著高于一般安防企业。具备结构化数据抓取的高清摄像头进入替代低端产品阶段;后端智能化视频处理与分析平台建设仍处于快速成长期。公司视频监控显著受益于摄像头联网与视频处理智能化等高端需求快速增长。 4. 首次覆盖,给予“强推”。 我们看好公司综合视讯业务的快速发展,及营收加持续增长带来的规模效应,预计2017-2019年归母净利润分别为2.42亿、3.26亿、4.29亿,对应PE分别为38X、28X、21X,首次覆盖,给予“强推”评级。 5. 风险提示。 下游竞争加剧,客户拓展不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-23 37.88 41.32 17.92% 41.99 10.85%
41.99 10.85% -- 详细
核心观点。 17年H1大屏市场整体增量增收。据中国安防网数据,我国液晶拼接行业上半年市场增速重回3时代,其中第一季度销量同比增长37.1%。这一增速与2014年-2016年行业增速保持在2时代的市场格局形成鲜明对比。销量大幅提升的主要原因是:随着整个经济市场的趋好,前些年被压制的市场需求有望“补课性释放”。 苏州科达晶艳系列小间距LED 拼接屏落地15省市自治区,视讯项目竞争优势明显。自公司2016正式涉足显控行业以来,科达相继发布了首代晶艳小间距LED 拼接屏、二代晶艳小间距LED 拼接屏及全新显控平台,步履稳健。 目前晶艳系列产品已在北京、上海、重庆、浙江、内蒙古等全国15个省市自治区得到应用。在下游行业应用方面,公司LED 拼接屏在应急保障、公安办案、执行智慧、科研教育等领域有诸多标杆项目落地,比如:杭州G20部分安保点、包括最高检在内的公检法业务部门等。 行业高增长为公司业务持续增长提供保障,看好公司业绩弹性。随着视讯行业持续稳定的增长以及智能安防项目“从1到N”的铺开,我们认为产业红利将为公司业务持续增长提供保障。同时公司前期深耕重点行业客户,上市之后注重纵向的渠道拓展,并发布PPP 业务支持计划,构建合作伙伴生态。 我们认为随着渠道的完善,营业收入的提升将摊薄包括研发投入在内的过高费用占比;同时公司已构建起较为完备的产品线,研发投入将逐步趋稳,看好公司在营收增加、投入趋稳状态下的高业绩弹性。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.03、1.50、2.11元,根据可比公司,给予公司2017年40倍估值,维持目标价41.4元,维持买入评级。 风险提示。 “人工智能+安防”商业化落地不达预期;费用支出没有有效控制导致盈利不达预期;宏观经济下滑导致IT 投入减少
郑宏达 6 8
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-20 37.40 41.92 19.63% 41.99 12.27%
41.99 12.27% -- 详细
公司专注于网络视讯主营业务,销售规模提升较快,主营业务突出。受益于我国政府对于民生、安全方面投资的大力提升以及公检法领域视频会议需求的上升,苏州科达的营业收入保持稳步上升,2014-2016年,公司营业收入分别为9.79亿、12.22亿和14.49亿元,同比增长10.12%、24.82%和18.58%。 苏州科达的净利润增长驶入“高速通道”,2014-2016年度,公司净利润分别为0.52亿元、1.19亿元和1.74亿元。公司整体毛利率稳定于65%左右的高位水平,2014-2016年度毛利率分别为64.21%、66.40%和65.47%,同期净利润率稳步上升,分别为5.31%、9.74%和12.01%,伴随着公司未来产品销量增加,期间费用的摊薄,公司的净利润率有望进一步提升。 网络视讯行业具有技术密集型的特点,而且上游集成电路、网络技术更新速度快,下游客户的应用需求也发展迅速,因此公司需要进行不断的研发投入才能保持核心竞争力、丰富自身的核心技术储备。苏州科达研发投入稳定居于行业内的高位水平,2014-2016年度,公司研发支出为3.09亿、3.6亿和4.02亿,占同期营收比例为31.5%、29.5%和27.7%,研发支出年复合增长率为15.63%。 公司广纳贤才,直至2016年末,研发人员数量已达1576人,占公司人员总数的比例约为47%。充足的研发人才储备为公司产品竞争力的不断提升奠定了基础,助推公司构建自身核心竞争力。 苏州科达的股东中,苏州邻致和苏州致友是公司管理层设立的持股公司,用于对员工进行股权激励。IPO后,苏州邻致持有发行人511.5万股,持股员工44名,持股比例为2.73%;苏州致友持有发行人505.97万股,持股员工45名,持股比例2.70%。持股员工横跨财务部、研发部、会议产品线、监控产品线、营销中心、采购部、人力资源部、制造中心等多个部门。另外多位分管副总经理皆持有公司股份,员工激励措施完备。 2014-2016年度苏州科达营业业务收入分别为9.79亿、12.22亿和14.49亿,收入同比增长10.12%、24.82%和18.58%。其中,视频会议系统营收分别为4.72亿、6.02亿和7.37亿,同期视频会议系统毛利率为51.76%、56.04%和75.88%;公司视频监控营收分别为4.92亿、6.06亿和6.85亿,毛利率为75.92%、76.48%和53.64%。 在视频会议产品方面,公司在国内的市场占有率和技术水平始终保持在行业前列,一方面因为公司推出了完整系列高清化视频会议产品,提升了视频会议系统性能,保持了产品竞争力;另一方面公司结合行业客户的特殊需求,不断推出新的整体解决方案,增强客户黏性。 在视频监控业务方面,虽然公司进入市场的时间相对较短,但取得了较快的增长,业务的顺利发展主要得益于公司顺应了网络化、高清化、智能化的发展趋势和专注于整体解决方案开发的经营模式。 苏州科达在公检法领域视频监控、视频会议领域具有优势地位,同时积极推进企业级统一通信市场的新兴业务发展,且苏州科达成长性增速高于行业平均增速,又恰逢宝利通人员动荡,公司大力部署渠道,弥补原来不足,因此给予苏州科达较高估值。 我们预测2017-2019年度苏州科达营业总收入为18.88亿元、24.64亿和31.82亿元,归属于母公司所有者的净利润2.53亿元、3.62亿元和5.10亿元,EPS为1.01元、1.45元和2.04元,给予2017年42X的PE估值,对应目标价为42元,“增持”评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-16 35.54 46.71 33.30% 41.99 18.15%
41.99 18.15% -- 详细
苏州科达专注于视频会议系统、视频监控系统和行业解决方案三大业务板块,在全国设立了27个分公司或办事处、77个营销服务机构,并在海外设有驻外机构。公司一直十分注重技术研发,各个关键性底层技术均通过自主研发取得。公司业绩持续增长,2016年共实现营收14.49亿元,同比增18.55%,实现归母净利润1.75亿元,同比增45.22%。2017年Q1实现营收3.29亿元,同比增23.80%,实现归母净利润3105万元,同比扭亏为盈。公司归母净利润的快速增长主要是公司产品的高毛利率所致。 公司定位于网络视讯综合供应商,主要面向政府、军队、教育、医疗、金融等行业大型客户。在视频会议行业公司市场占有率位居前列;在视频监控领域公司的产品以网络化、高清化、无线化、智能化为特色,致力于实现前端、后端产品的协同发展,并应用于更多的行业及场景。 公司顺应行业需求,发展智能化、移动化、综合性的产品应用。公司深挖重点行业解决方案应用,开发了感知型摄像机、图侦与合成作战系统等一系列创新产品。目前公司产品及解决方案已成功覆盖了200多个行业,并在国内外均获得了广泛应用和认可。营销渠道的劣势是公司视频监控领域市占率较低、与行业地位不符的主要原因。针对营销服务的薄弱环节,公司加速开拓新渠道、完善渠道网络建设,同时改进、细化销售绩效考核,强化以业绩为主要目标的考核方式,进一步促进销售规模的提升。 投资策略:看好公司凭借用户积累、技术研发、弥补渠道短板带动的业绩增长。预计2017-2019年公司实现营业收入18.22、22.93和28.68亿元;实现归母净利润2.61、3.53和4.40亿元;EPS分别为1.04、1.41和1.76元;对应PE分别为34.23、25.28和20.27倍,根据可比公司的估值水平,给予45倍估值,目标价46.80元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争加剧毛利率下滑;渠道建设不达预期;行业发展不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-13 35.24 41.32 17.92% 41.99 19.15%
41.99 19.15% -- 详细
核心观点 引领视讯与安防,重视研发构建完善解决方案。公司视频会议业务的市占率达15%以上,是国内传统的龙头厂商,拥有近16 年的行业解决方案积累,已构建起完善的产品线。同时公司致力于重新定义安防产业,构建起从前端摄像头、网络/存储平台到后端的智能化行业应用的综合解决方案能力。公司目前研发人员占比47%、近三年研发投入占营收比例接近30%;前期巨大的研发投入夯实后端应用解决方案的核心竞争力,业务厚积薄发值得期待。 后端行业应用兴起,两大业务受益产业红利。当前视讯和安防业务均呈现出从提供通用化设备到重视后端应用落地的产业趋势:1)、视频会议领域,远程办公、远程教学/医疗等应用使得视频会议融入到客户业务流程中,客户需求理解、解决方案能力提升了行业门槛、扩大产业空间;同时伴随着产品国产化的推进,公司作为国内视讯龙头将明显受益。2)、在视频监控领域,后端应用推动“人工智能+安防”落地的进程更加明显,安防行业核心竞争力已由“通用产品+渠道优势”转变为“技术领先的解决方案优势”;众多细分应用领域催生出巨大增量市场,同时技术门槛的提升优化了行业格局。 公司凭借技术优势落地诸多新一代智慧城市项目,图侦应用也在诸多公安省厅落地,作为技术型优势厂商将明显受益于“人工智能+安防”产业红利。 上市之后拓展渠道,收入提升、投入趋稳,业绩弹性值得期待。公司前期深耕重点行业客户,上市之后注重纵向的渠道拓展,并发布PPP 业务支持计划,构建合作伙伴生态。我们认为随着渠道的完善,营业收入的提升将摊薄包括研发投入在内的过高费用占比;同时公司已构建起较为完备的产品线,研发投入将逐步趋稳,看好公司在营收增加、投入趋稳状态下的高业绩弹性。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为1.03、1.50、2.11 元,根据可比公司,给予公司2017 年40 倍估值,目标价41.4 元,首次给予买入评级。 风险提示 “人工智能+安防”商业化落地不达预期;费用支出没有有效控制导致盈利不达预期;宏观经济下滑导致IT 投入减少
苏州科达 电子元器件行业 2017-05-23 34.99 -- -- 38.20 8.99%
41.99 20.01% -- 详细
投资事件: (1)2016年报:实现收入14.49亿元,同比增加18.55%;实现归母利润1.75亿元,同比增加45.22%。(2)2017年一季报:实现收入3.29亿元,同比增加23.80%;实现归母利润0.31亿元,实现扭亏为盈。 报告摘要: 双业务线齐发展,费用有效控制,业绩实现快速成长。2016年公司视频会议业务实现营收7.37亿元,同比增加21.70%,视频监控业务实现营收6.85,同比增加13.72%。两条业务线均实现较高速增长,带动公司2016年收入增长18.55%,2017年Q1收入增长23.8%。在收入增加的同时,费用得到较好控制。2016年销售费用率23.07%,同比降低1.87个百分点,管理费用率32.42%,同比降低1.7个百分点。公司销售及管理费率显著降低,表明公司费用得到有效控制。收入增长,费用有效控制,公司业绩持续向好。 技术领先+客户资源丰富,竞争优势明显。公司目前掌握视音频编解码、视音频处理、网络协议交换、可靠性与存储、融合网关、应用软件开发等各项核心技术,覆盖前后端及平台等多环节。公司用户遍布全国31个省、市、自治区和300多个地市,覆盖公安、法院、检察院、水利、人防、金融、交通、教育等众多领域,客户资源丰富。公司技术领先,客户资源丰富,为公司可持续发展奠定坚实的基础。 视频监控行业景气度提升,公司业绩有望爆发增长。受前端监控摄像机的部署密度增加以及标清设备更换成高清设备等因素影响,平安城市和智能交通等重点行业稳步发展,进一步推动视频监控行业景气度快速提升。产研智库数据显示,2017年-2019年我国视频监控设备市场规模分别为89.52、102.71和118.18亿美元。视频监控设备市场空间接近千亿量级,并且行业景气度持续提升,公司作为行业中一流企业有望实现业绩高速成长。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS1.00/1.40/1.84元,对应PE35.16/25.15/19.08倍,给予“增持”评级。 风险提示:业务发展不及预期
苏州科达 电子元器件行业 2017-05-17 36.36 -- -- 37.86 3.93%
41.99 15.48% -- 详细
全国领先的综合网络视讯专家。 苏州科达是全国领先的视讯与安防产品及解决方案提供商,致力于以视频会议、视频监控以及丰富的视频应用解决方案帮助各类政府及企业客户解决可视化沟通与管理难题。 深耕视频会议领域,公司市场占有率超15%。 公司在视频会议系统领域,始终保持着研发资源的稳步投入。根据Frost&Sullivan的市场分析数据及公司的销售规模计算,2015年公司在国内视频会议系统的市场占有率约为15.4%。 视频监控领域积极拓展,国内视频安防行业名列前茅。 公司目前在视频监控领域市场排名居全国第四位。公司顺应视频监控系统向网络化方向发展的趋势,积极发展基于IP网络的视频监控产品。公司已经推出了视频监控从前端网络摄像机到后端的中心管理平台、网络录像机、存储设备、接入网关等全系列产品。 综合的解决方案提供商。 行业定制的解决方案是公司业务的一大特色。公司为公安、检察院、法院、交通、医疗、教育等行业的客户提供专业解决方案。目前已覆盖200多个行业,形成了可视指挥调度、图像信息综合应用、综合安防管理等典型解决方案。 平安城市、智能交通打开未来成长空间。 科达公司积极开拓PPP业务,抓住平安城市、智能交通、智慧教育等细分行业的快速发展机遇,培育新的利润增长点。建立六大中心、十八大应用平台,实现全警种融合,提供整套的解决方案。 盈利预测与估值。 我们预计公司17-19年实现营业收入18.40亿元、22.86亿元、28.42亿元,归属于母公司的净利润分别为2.47亿元、3.55亿元、4.28亿元,EPS分别为0.99元、1.42元、1.71元。 公司深耕视频会议领域,开拓视频监控领域,未来有望充分受益于行业的扩张和升级。公司登陆资本市场后,研发投入和产品创新有望加快推进,未来营收及净利润均有望保持快速增长。首次覆盖,给予“买入”评级,建议重点关注!
苏州科达 电子元器件行业 2017-05-05 34.32 -- -- 37.86 10.12%
41.99 22.35% -- 详细
视频会议国产品牌龙头,成长可期在视频会议领域,公司是国产品牌中的龙头厂商,市占率在15%左右,其余竞争对手主要为Polycom、Cisco、华为和中兴等。其中Polycom占据市场主导地位,市场份额在50%以上。苏州科达过去几年深耕产品技术,每年研发投入4亿以上,并且积极拓展客户资源,目前已经在公检法等领域占据了较高的份额,随着视频会议系统国产化在其它各个行业的渗透,公司有望在国企、政府、教育等市场快速突破,提升市占率。 高投入带来高成长弹性公司拥有大规模的研发团队,研发投入较大,近几年的期间费用率在50%以上,大幅高于行业平均水平。随着公司视频会议及安防产品的放量,营收增长有望快于费用增长,带来费用率下降,净利润增长的弹性较大,未来几年有望持续保持40%以上的利润增长速度。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级,公司产品加速渗透,期间费用率有望下降,看好公司发展,预计公司2017-2019年EPS分别为0.98、1.40、1.89元,对应市盈率估值分别为35X、25X、18X倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)项目落地不及预期风险;
苏州科达 电子元器件行业 2017-05-02 34.75 38.86 10.90% 37.86 8.76%
41.99 20.83% -- 详细
苏州科达 电子元器件行业 2017-05-02 34.75 -- -- 37.86 8.76%
41.99 20.83% -- 详细
事件: 毛利率提升,一季度利润同比扭亏为盈。公司2017年一季度实现营业收入3.28亿元,同比增长23.8%;实现扣非净利润3040.82万元,去年同期亏损129.05万元,业绩同比扭亏为盈。 营运指标向好反映业务进行顺利。公司本期末应收账款比年初降低31.10%,销售回款顺利,而预付账款比年初金额增长49.79%,源于本季公司订单较多,为备货支付的预付款较多,预示公司未来业绩高增长可期。 持续发力安防领域,新设科达集成推进平安城市建设。公司2016年推出多款安防新品,对原有安防产品迭代升级并完成大规模的部署,持续发力安防领域。平安城市是安防领域较大的应用场景之一,一季度公司以10,000 万元人民币投资发起设立苏州科达系统集成有限公司,并为未来政府招标PPP项目做好准备,助力公司平安城市业务拓展。 收购本能科技,加码智慧交通。本能科技主营机动车电子标识行业产品,有多项技术积累及多个在售产品,收购有利公司在智慧交通领域的布局。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.92元、1.20元和1.46元,首次覆盖并给予“增持”投资评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-05-01 33.97 -- -- 37.86 11.25%
41.99 23.61% -- 详细
公司公告:2017Q1 实现收入3.29 亿元,同比增长23.8%。实现归母净利润3106 万元,同比扭亏为盈(去年同期亏损82 万元),业绩靓丽,符合预期。同时公司预计二季度继续盈利,2017 上半年同比实现扭亏为盈。 营收提升+费用率下降+毛利率维持高位,业绩高增长逻辑再次验证。一季度公司营收增长23.8%,三项费用增长17.8%,费用增幅小于营收增幅,使期间费用率从去年同期的69.1%降至65.7%。同时,公司整体毛利率达到69.6%,比去年同期高出3.6 个百分点。在上述因素作用下,公司在业务淡季一季度便实现营业利润122 万元(去年同期亏损1234 万元)。 此外,由于公司业务增长和软件收入占比提升,公司本期收到税费退还3100 万元,同比增长177.8%,对公司净利润贡献显著。我们认为“提营收、降费率、稳毛利率”的三重共振是驱动公司业绩从去年至今持续向好的主要原因,且这一逻辑将长期有效,助力公司业绩持续高速增长。 国内稀缺的网络视讯综合供应商,在视频会议与视频监控领域均有很强竞争力。1)视频会议领域,公司是国内五家主要厂商之一(市占率约15%),在产品技术水平、政府及大型机构用户资源上拥有相当的优势,并将定制化解决方案作为业务重心,形成独特的竞争壁垒,且充分受益于行业的国产替代趋势。2)视频监控领域,公司是网络监控设备的领军企业,研发实力强劲,品牌影响力位于业内前茅。然而目前公司在视频监控领域市占率仅1%左右,营收排名十名开外,与其行业地位存在错配。为此公司已开始通过大力度的渠道建设补充短板,目前已与国内200 多家代理商达成了合作伙伴关系,有望在企业通用设备市场、地方政府市场(包括PPP 项目)形成突破,持续提升营收水平。 期间费用率有望持续下降,为业绩注入更高弹性。公司拥有较大规模的研发和销售团队,并积极进行研发投入,使得近几年期间费用率均在50%以上,大幅高于行业水平(业内多数公司期间费用率不超过30%)。当前公司人员配置已基本满足其后续发展需求,随着营收放量,销售和管理费用增速将大幅低于营收增速,期间费用率有望持续下降,公司净利润增速将长期大幅跑赢营收增速。 维持“买入”评级。公司充分受益于所在行业的扩张和升级、渠道建设的推进,营收有望快速增长。同时公司的期间费用率步入下行通道,推动净利润持续大幅上升。维持盈利预测,预计17-19 年实现归母净利润2.66/3.87/5.41 亿元,对应EPS 为1.06/1.55/2.16 元,同比增长52%/45%/40%,PE 分别为30/21/15 倍,维持“买入”评级。
苏州科达 电子元器件行业 2017-04-24 30.05 48.91 39.58% 37.86 25.74%
41.99 39.73%
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【事件】近日,公司公布2016年年度报告。报告期内,公司实现:营业收入144857.59万元同比增长18.55%归母净利润17467.28万元同比增长45.22%。之前,公司以整体解决方案为核心进行客户推广,在全国范围内建设广泛的销售团队,使得公司销售费用较高,费用率显著高于同行业水平。从2016年数据来看,公司销售渠道建设已经进入稳步推进阶段,销售费用率开始下降,有望改善公司盈利能力。 尚待挖掘的视频监控潜力股,千亿级市场大展宏图:据Wind数据显示,2016年我国安防市场规模已经达到5400亿元相比2010年2270亿元的规模增长一倍有余。根据海康威视发布的数据显示,2016年我国视频监控市场达867亿元,到2018年市场规模将超过1100亿元。考虑到公司产品线齐备、技术实力强劲,我们认为未来公司的视频监控业务仍有较大成长空间。 投资建议:视频会议业务有希望保持良好的增长态势,2017年-2019年,公司视频会议业务收入分别为93707万元、118493万元和150330万元,毛利率分别为76.O9%、76.15%和76.04%;视频监控行业市场占有率将有所提升,2017年-2019年,视频监控收入分别为89311万元、114345万元和140793万元,考虑视频监控市场目前处于高度竞争状态,从业企业众多,导致价格竞争较为激烈,尤其且前端设备毛利率下降趋势明显,我们谨慎给予公司视频监控业务未来3年毛利率的预测值为51.12%、50.92%和49.30%。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为1.01元、1.55元和2.27元。6个月目标价49元,维持买入一A评级。 风险提示:行业安防市场增长不及预期以及公司企业级安防市场推进不及预期会使得公司视频监控业务收入不及预期;政府信息化建设推进不及预期会使得公司视频会议业务收入不及预期;公司营销渠道建设不及预期。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
苏州科达 电子元器件行业 2017-04-17 32.91 37.93 8.25% 37.10 12.53%
41.99 27.59%
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投资要点: 业绩高速增长。公司公布2016年报,营收14.49亿,同比增长18.55%;归母净利润1.75亿,同比增长45.22%。分行业来看:其中视频会议营收7.37亿(+21.70%),毛利率达75.88%,视频监控营收6.85亿(+13.72%),毛利率53.64%,同比下降2.5个百分点,主要由于2016年监控摄像机产品单价同比降幅较大所致,预期2017年有所好转。分产品来看:前端产品贡献营收9.18亿,毛利率62.27%,平台及后端贡献营收5.04亿,毛利率70.44%。公司历年研发投入营收占比均保持较高水平,2013-2016年均在27%以上,2016年为27.73%。 视频会议与视频监控不断融合。公司是国内主要的网络视讯系统解决方案供应商,主要从事视频会议系统和视频监控系统的软、硬件开发、设备制造、产品销售及技术服务,具有从图像采集前端到平台处理端的完整产品链条,能够为政府、军队、教育、金融、交通等众多行业提供全面的网络视讯系统整体解决方案。视频会议领域,国内企业技术不断增强,且基于国家信息安全的考量,国产设备在重点行业的竞争中更有优势,另外,视频会议系统也逐渐与企业核心业务系统相结合,市场需求逐步扩大。视频监控行业,前端产品的市场规模持续增长,后端的云计算、云存储、智能分析等行业需求也在不断增长。随着技术的成熟,视频会议和视频监控有不断融合的趋势且应用不断涌现,比如可视化指挥调度、远程庭审、远程审讯、远程医疗、远程教育等等。 大力加强渠道建设。在视频会议领域,打造视讯平台5.0,实现行业视讯和摩云视讯在平台端的融合,发布基于H.265标准的4K视频会议系统;视频监控领域,坚持智能化、无线化和解决方案路线,将新兴IT技术不断整合到行业应用。重点建设渠道,当前渠道能力和公司的综合能力不符,2017年将以以公、检、法、司、军队、教育、交通等重点行业为根基,深耕行业营销,继续提高公司在重点行业覆盖率。另外,积极开展一些PPP业务,通过平安城市、智慧交通、智慧教育等为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测及建议。公司是国内网络视讯综合服务商,视频会议和视频监控双轮驱动未来也不断融合,云计算和人工智能将会给行业带来新的需求,公司多年以来研发投入持续高位,我们预计2017/2018/2019公司EPS为0.95/1.27/1.65元,给予2017年40倍PE,六个月目标价38元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业推进不及预期,市场短期波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名