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郝彪

东吴证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 证书编号:S0600516030001,计算机行业高级分析师,北京大学学士,中国科学院博士。曾受美国物理联合会学术期刊POP、日本学术期刊PFR邀请担任审稿人。3年证券业研究经验,2013年“水晶球”最佳中小市值第一名团队成员,2013年《新财富》最佳中小市值机构第二名团队成员。曾供职于国泰君安证券研究所、招商证券研究所。2016年3月加入东吴证券股份有限公司。...>>

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太极股份 计算机行业 2019-11-13 34.89 46.48 29.36% 37.00 6.05% -- 37.00 6.05% -- 详细
事件:11月6日,普华公司召开股东大会审议通过董事会、监事会换届选举,中电太极集团进一步接管。 投资要点 普华软件更换董监高,中电太极集团进一步接管。根据上周中电太极集团官微,普华基础软件董监事会选举张云(中电太极)、吕翊(中电太极)、李竹梅(中电太极)等7人为第二届董事会董事,任期三年。会议选举李晓平(中电太极)、李翔(中电太极)、白柯(职工代表)3人为第二届监事会监事,任期三年。此前普华的经营管理已经逐步托管到太极集团,新一届董监高主要来自中电太极集团,进一步确认太极集团对普华的接管。根据天眼查数据,中国电子科技集团是普华软件的第一大股东,持股比例为86.19%。普华和上市公司太极股份在中电集团处于行政上并行的两个公司,普华软件是人大金仓第二大股东(太极股份是第一大)。我们此前的报告多次强调,作为电科的牵头单位,太极股份后续将受益于集团自主可控产业集群的打造。 营收增速逐季提升,加大市场拓展和项目研发。Q3实现营收15.71亿元,同比增长32.27%,归母净利润5470.48万元,同比增长10.60%。公司Q1、Q2、Q3单季度营收增速分别为9.44%、14.34%、32.27%,增速逐季不断提升。前三季度毛利率23.89%,同比增加2.92pct。此前我们多次强调三季度开始随着互联网+监管项目进入确认期,下半年有望呈现加速态势,得到印证。 国产化建设加速,静待明年业绩释放。根据公司公告,太极股份、普华软件是人大金仓第一第二大股东,分别持有38.18%、25.74%股份。2018年人大金仓数据库业务快速发展,合同额增长超过100%。目前人大金仓和浪潮云、帆软、华为完成了产品兼容互认证,并已与龙芯、飞腾、用友、普华、中标麒麟、太极、中孚信息、金蝶、帆软、浪潮等在内的多家企业完成产品兼容性互认证,构建了较完善的国产软硬件生态体系。公司发行可转换公司债券,将投入2.19亿元用于自主可控关键技术和产品研发及产业化项目。作为中国电科自主可控的总体单位,公司着重在自主可控条件下的云计算、系统集成以及基于自主系统的主要软件应用、中间件、数据库等领域的布局,加速上述业务的研究和产业化。明年自主可控将迎来放量,公司凭借产业的多点布局,业绩可期。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿、5.38亿和7.55亿,EPS分别为0.92/1.30/1.82元,现价对应37/26/19倍PE,明年公司在自主可控业务有望实现高速增长,和华为的进一步合作,有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,给予目标价格46.48元,对应2020年36倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:政务云市场进展低于预期;安全可靠市场进展低于预期。
用友网络 计算机行业 2019-11-04 29.60 43.26 45.56% 31.06 4.93% -- 31.06 4.93% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度营收 50.09亿元,同比增长 10.1%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.47亿元,同比增长 196.4%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.74亿元,同比增长 36.6%。 投资要点云业务加速增长, 收入占比持续提高。 公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入 7.83亿元,同比增长 125.2%, 相比 Q1增速 95%,Q2增速 114.6%, 云服务业务收入继续保持加速增长;公司云服务业务收入(不含金融类云服务业务收入)按照企业规模分类,小微企业云服务业务实现收入 6,715万元,增长 200.2%;大中型企业云服务业务实现收入 71,571万元,增长 120.0%。 公司云服务业务(不含金融类云服务业务)预收账款 57,628万元, 比年初增长 91.3%,公司云服务业务发展强劲,收入占比持续提高。 研发支出提高导致三季度利润下滑。 公司 7-9月净利润为-2270万元,去年同期为 5481万元, 我们判断利润下滑主要是因为公司三季度研发支出大幅提高。 三季度末公司员工人数相比半年报增加 897人, 单季度研发费用 3.94亿元,同比增加 1.14亿元。 期间费用方面, 前三季度销售费用、管理费用分别同比减少-0.05%、 -6.54%,占营业收入比例分别为18.42%、 16.56%,分别同比减少 1.88pct、 4.33pct。公司年初调整组织架构, 使得母公司和子公司之间联系更加扁平,形成了以母公司为主的管理体系, 费用管控效果显著。 NCC 实现规模化销售, 云客户数量持续增长。 公司面向大型企业客户发布了 NC Cloud1909,全面推广 NC Cloud 云服务产品。公司抓住大型企业集团管控、共享服务、数字营销、智能制造、产业互联等数字化转型机会,加快大型企业混合云创新,重点突破,签约客户超过 150家,实现了规模化销售。 相对国内竞争对手, 公司在高端市场的竞争优势凸显。 公司云服务业务的企业客户数为 522.22万家,其中累计付费企业客户数为 46.84万家, 较 2019年半年度末增长 9%;公司企业客户续约率和客单价稳步提高。 盈利预测与投资评级:预计 19-21年归母净利润 10.28/12.92/17.75亿元,EPS 为 0.41/0.52/0.71元,对应 PE 为 71/57/41倍。考虑到公司估值有望逐步向 2020年切换, 2020年云业务进展顺利采用分部估值法给予 1075亿目标市值,给予未来半年目标价 43.26元,维持“买入”评级。 风险提示: 云业务发展不及预期;宏观经济对传统 ERP 业务影响。
中国软件 计算机行业 2019-11-04 70.76 -- -- 76.50 8.11% -- 76.50 8.11% -- 详细
事件: 前三季度营收 31.46亿元,同比增长 23.81%,归母净利润-2.45亿元, 亏损同比扩大 2.08%,扣非净利润-2.53亿元,同比减亏 0.51%。 投资要点n 费用率同比下降, 操作系统公司业务带动综合收益高增: 公司 Q3实现营收 10.81亿元,同比增长 6.98%,归母净利润-3648.17万元,同比增加 178.46%。 前三季度毛利率为 33.28%,同比减少 3.01pct。费用率方面, 销售费用率、 管理费用率、研发费用率同比减少 1.43pct、 3.27pct、1.05pct。 预付账款较期初增长 70.03%(中报较年初增长 21.07%),主要系本期预付的项目货款较多所致。根据中报数据, 行业解决方案实现营业收入 12.20亿元( 同比+45.39%), 预付账款在三季度的高增长,显示公司正积极推进在手订单,彰显对未来业绩增长的信心。 归属于少数股东的综合收益总额较上期变动较大,主要是由于非全资的控股子公司国产操作系统销售业务增长迅速,业绩同比增加较多所致。 n 基于麒麟系统的生态建设正不断加速: 通过公司官网新闻动态, 中标麒麟, 已经与中兴通讯 uSmartView 云桌面、腾讯 QQ、山石网科 VPN、华为鲲鹏存储全系列产品、 华为桌面云等公司完成产品兼容性认证。 银河麒麟, 中望 CAD、九思 OA 协同办公系统、美图秀秀、 奇虎科技多款产品、紫光恒越、 清华同方、 苍穹地理信息平台、腾讯、华云数据、亿图软件、金山词霸等众多软硬件公司完成产品兼容性认证。 此外,中标麒麟和银河麒麟也连续多年中标中央国家机关政府采购。 操作系统拥有强壮健康的生态系统才能可持续发展,公司旗下的操作系统公司持续多年深耕国产系统的研发, 今年操作系统和国内众多软硬件厂商正加快国产软、硬件一体化的安全生态体系建设, 我们认为从国家到企业再到市场都在积极推动自主可控生态建设,预计明年国产替代有望全面铺开。 n 自主可控放量在即,公司业绩有望高速增长: 公司目前涉及自主可控的业务主要包括系统集成、 PC 和服务器操作系统(分别持中标软件 50%股权、天津麒麟 40%股权)、数据库(持有达梦数据库 33.42%股权),假设明年 300万套的替换量, 集成、操作系统、数据库分别按照 20%、40%、 40%的市场份额测算,我们预计将给公司带来约 6.4亿元的业绩空间,明年弹性十足。 n 盈利预测与投资评级: 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.39/1.63/2.43元,现价对应 180/44/29倍 PE。中国软件拥有中标麒麟和银河麒麟两套操作系统,前者与龙芯、海思等适配,后者与飞腾适配, 二期试点中的国产操作系统市占率合计 80%左右。明年党政体系自主软硬件业务开展后公司业绩将开始放量,维持“买入”评级。 n 风险提示: 政务云市场进展低于预期;自主可控市场低于预期。
太极股份 计算机行业 2019-11-04 32.15 -- -- 37.00 15.09% -- 37.00 15.09% -- 详细
营收增速逐季提升,加大市场拓展和项目研发:Q3实现营收15.71亿元,同比增长32.27%,归母净利润5470.48万元,同比增长10.60%,扣非净利润4492.69万元,同比减少10.20%。公司Q1、Q2、Q3单季度营收增速分别为9.44%、14.34%、32.27%,增速逐季不断提升。前三季度毛利率23.89%,同比增加2.92pct。费用率方面,前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增加1.10pct、0.53pct、0.98pct,主要系公司加大市场拓展销售人员和研发项目投入增加。 推进工业互联网服务建设:2018年初,公司根据战略发展需要,对涉及企业信息化服务的业务进行重新梳理和整合,组建了全新的企业业务集团(EBG),EBG以原有存量企业业务为基础,针对工业企业用户的智慧化转型需求,整合公司及慧点科技整体资源及储备,制定了全新的工业互联网战略,即:成为领先的工业互联网解决方案供应商和运营商。公司发行可转换公司债券,将投入6.79亿元用于工业互联网服务平台建设项目。2018年公司和华能中标的国际级流程行业工业互联网平台典型示范项目目前已完成初步建设。 中标云南省取消高速公路省界收费站项目:公司继1.5亿元中标交通运输部路网监测与应急处置中心“高速公路收费系统改造项目部级工程”后,近日,再次中标云南省取消高速公路省界收费站(省中心)网络安全部分,旨在满足收费公路联网收费系统安全建设、省域系统并网安全接入,保障联网收费系统整体网络安全。 国产化建设加速,静待明年业绩释放:报告期,人大金仓和浪潮云、帆软、华为完成了产品兼容互认证,截止目前,人大金仓已与龙芯、飞腾、用友、普华、中标麒麟、太极、中孚信息、金蝶、帆软、浪潮等在内的多家企业完成产品兼容性互认证,构建了较完善的国产软硬件生态体系。公司发行可转换公司债券,将投入2.19亿元用于自主可控关键技术和产品研发及产业化项目。作为中国电科自主可控的总体单位,公司着重在自主可控条件下的云计算、系统集成以及基于自主系统的主要软件应用、中间件、数据库等领域的布局,加速上述业务的研究和产业化。明年自主可控将迎来放量,公司凭借产业的多点布局,业绩可期。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润分别为3.82亿、5.38亿和7.55亿,EPS分别为0.92/1.30/1.82元,现价对应34/24/17倍PE,明年公司在自主可控业务有望实现高速增长,和华为的进一步合作,有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,维持“买入”评级。 风险提示:政务云市场进展低于预期;安全可靠市场低于预期。
科远智慧 计算机行业 2019-11-04 14.00 -- -- 14.34 2.43% -- 14.34 2.43% -- 详细
事件: 2019年三季度公司实现收入 4.83亿元, 同比增长 22.49%;实现归母净利润 0.85亿元,同比增长 16.70%。 业绩稳健增长。 三季度单季度收入 1.75亿元,同比增长 24.37%,归母净利润 0.20亿元,同比增长 6.70%。前三季度,公司毛利率 42.30%,同比增长 0.78pct;销售费用和管理费用的增速分别为 13.49%、 -12.86%; 净利率 18.01%,同比下降 0.85pct。前三季度经营性现金流净额为 0.38亿元,去年同期为 0.23亿元。 成功中标工信部装备工业司“协同制造集成(流程型制造)”分项目。 今年 5月份,工信部装备工业司对“ 2019年智能制造系统解决方案供应商”进行公开招标,共发布数字化车间集成、智能工厂集成、协同制造集成、智能制造整体规划设计六大类 28个项目。 2019年 10月,《 2019年智能制造系统解决方案供应商》项目评标结果公示,公司成功中标“协同制造集成(流程型制造)”分项目,首批全国共有 58家企业入选。目前公司在协同制造集成方面已具备方案设计、集成实施、运维服务全过程的服务能力,拥有核心技术 20余项,具备智能制造相关专利 51项,软件著作权 55项,打造了众多诸如东方希望、大唐泰州热电等能源、冶金、化工行业智能制造样板工程。 EmpoworX 工业互联网平台盛大发布。 2019年 6月,科远通过产品、应用、商业模式的创新,重点打造的 EmpoworX 工业互联网平台盛大发布,将着力实现基于云端的深度互联、协同制造,助力工业互联、智造未来的新发展。目前公司工业互联网平台已接入用户 3000余家,设备数据采集点近 200万, 打造了诸如亚洲首个自动化码头青岛港、煤化工智能制造标杆金马能源、中国首个智慧电厂大唐泰州热电等诸多电力、化工等行业样板工程。 与多家集团携手打造智慧电厂。 2019年下半年,公司接连和蒙能集团以及张家港华兴电力联手打造智慧电厂解决方案。 2019年 8月,蒙能集团和公司签署战略合作协议,借助科远智慧 EmpoworX 工业互联网平台和智慧电厂解决方案对蒙能集团内部的发电企业及内蒙古区域的其他发电企业,推广智慧电厂解决方案。 2019年 10月,公司中标张家港华兴二期扩建两台 F 级( 400MW)燃机热电联产机组项目数字化电厂管理系统,过去十几年公司 NT6000分散控制系统、热网预付费系统、热控仪表等自动化、信息化产品及解决方案在华兴电力都有良好应用。 投资建议: 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.61/0.85/1.17元, 现价对应PE 分别为 23/17/12倍。维持“买入”评级。 风险提示: 工业互联网平台领域竞争激烈
启明星辰 计算机行业 2019-11-04 32.81 -- -- 34.95 6.52% -- 34.95 6.52% -- 详细
事件: 前三季度营收 15.83亿元,同比增长 21.57%,归母净利润 9709.51万元,同比减少 17.93%,扣非净利润 7765.27万元,同比增长 239.18%。 投资要点n 营收增速环比增长, 回款加速现金流改善: 公司前三季度归母净利润同比下降主要系受到去年恒安嘉新确认投资受益影响,扣非后 239%增长表明公司盈利能力提升。 Q3单季度, 实现营收 7.01亿元,同比增长24.77%, 相对 Q1的 18.64%、 Q2的 19.46%, 营收同比增速逐季不断提升, 景气度上行持续得到验证,若剔除安方高科影响( 2018年 10月 31日不再纳入合并范围), Q3单季增速在 28%左右。 Q3实现归母净利润8334.09亿元,同比减少 12.28%,实现扣非净利润 7975.55万元,同比减少 12.49%,主要因为 2018年 Q3基数较高,并且今年人员扩张在 Q3单季费用支出较大。 费用率方面, 前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比减少 1.78pct、 1.27pct、 2.60pct。 前三季度毛利率为63.33%, 同比略降 0.20pct,保持稳定。 前三季度经营性现金流量净额-1.08亿元,同比+53.04%,回款加速推动现金流改善。 n 安全运营开始放量: 安全运营是系统化解决方案,集专业的安全平台、安全产品、安全人员、安全流程于一身,是主动监测和分析,是主动和智能防御。 2016年开始启明星辰在全国范围布局智慧城市的独立安全运营中心建设,提出了以“第三方独立安全运营”作为保障网络安全的重要手段,战略布局城市级安全运营中心,为智慧城市健康运营提供强力的网络安全事件防御能力。 2017年底第一个安全运营中心成都上线,目前已经落地全国数十个城市,业务模式和价值得到用户高度认同,今年开始从政府逐步扩展到电信、银行、电力等行业用户, 全年订单有望过 4亿。 n 网络安全高景气度叠加渠道战略稳步推进,有望进入业绩加速期: 十三五信息化投入加快、等保 2.0落地、 网络安全攻防测试、自主可控国产替代等一系列因素,加速行业景气度提升,公司作为网络安全行业的龙头,有望率先享受行业政策和自主可控红利。同时,公司在安全运营、工控安全、自主可控等战略部署也在稳步推进和稳步进行, 逐季高增长验证赛道高确定性机会,同时加强整个集团的渠道建设,加深新市场渗透,到三季度,公司已经有数十款产品导入渠道,基本覆盖全国所有省份。我们预计公司将进入业绩加速期和市占率提升期。 n 盈利预测与投资评级: 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.75/1.06/1.49元,目前股价对应 PE 分别为 46/33/23倍。安全运营将带来网络安全行业的供给侧改革,龙头公司份额有望持续提升,云服务类业务占比提升带动公司估值提升,维持买入评级。 n 风险提示: 安全运营业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定。
中国长城 计算机行业 2019-11-01 15.61 -- -- 16.21 3.84% -- 16.21 3.84% -- 详细
Q3营收增长显著,扣非净利润扭亏为盈:Q3实现营收28.20亿元,同比增长32.15%,归母净利润0.33亿元,扣非净利润0.25亿元,实现扭亏为赢。前三季度毛利率21.59%,同比增加4.27pct,主要受益于信息安全整机及解决方案毛利率提升。费用率方面,销售费用同比增加0.62pct,主要系职工薪酬及运输费增加;管理费用率减少0.98pct;研发费用率同比增加1.88pct,主要是子公司研发投入增加;财务费用率同比增加0.56pct,主要系借款带来利息支出。预付款项较年初增长318.24%,主要是子公司预付货款增加所致。 PK体系迈入2.0阶段:10月20日,中国电子正式发布PK 2.0体系。该体系由飞腾2000系列CPU+麒麟4.02系列操作系统组成(PK体系1.0为飞腾1500+麒麟4.0),兼容移动、云、大数据和物联网、人工智能等最新技术的产品组合生态。PK2.0体系融入云物移大智等主流技术,实现了PC互联网、移动互联网、物联网的全贯通,是面向现代数字城市和网络信息体系的未来国内主流生态技术体系。作为PK 体系的核心支撑,中国长城集研发、制造、销售、系统集成、服务于一体,着力打造高安全基础设施底座。基于飞腾CPU、银河麒麟操作系统的台式机、一体机、笔记本、服务器、存储等产品和解决方案,目前已在多个部委、省市及政务、金融、交通互联网等多个行业实现规模应用。 擎天DF720 云服务器发布,加快布局服务器领域:擎天DF720是首款基于PK2.0 体系的服务器,采用飞腾FT-2000+ 64 核高性能处理器,支持云计算、大数据及多种应用场景,适用于大批量数据中心业务处理需要,整体性能达到国产同类产品领先水平。主要面向政务、金融、医疗、交通、电力、教育等国家重点行业和互联网产业发展,满足现代数字城市建设高性能、海量存储、虚拟化、易扩展等应用需求。此外,FT-2500新一代处理器也即将发布,其支持2-8路CPU互联,将大大提升基于飞腾CPU服务器的性能和市场竞争力。今年10月12日发布的《中国云计算产业发展白皮书》提出到2023年我国政府和企业上云率将超过60%,而基于全国产服务器的自主安全云计算平台将成为主流IT基础设施,作为目前性能较为强劲的CPU服务器平台,也将持续收益。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年EPS分别为0.36元/0.43元/0.52元,目前股价对应PE分别为44/37/30倍。自主可控有望在明年大规模放量,公司的PK体系作为国内生态最完善的国产化体系,已经进入了2.0新阶段,将持续受益,同时飞腾股权转让已经完成,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩展低于预期;自主可控推进不及预期。
广联达 计算机行业 2019-10-31 31.25 -- -- 36.06 15.39% -- 36.06 15.39% -- 详细
事件:广联达发布2019年三季报,2019年1-9月广联达营业收入21.83亿元,同比增长22.78%;实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比减少-45.74%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.28亿元,同比减少-52.48%。 投资要点 公司Q3收入增速下滑,应收账款增幅较大。公司第三季度收入8.35亿元,增速仅为15.51%,收入增速低于Q1和Q2增速(Q1收入增速为37.42%、Q2收入增速为27.76%)。公司销售和管理费用同比增长42.27%和19.52%,销售费用大幅增加主要为销售人员薪酬及营销宣传会议费增加所致。在收入快速增长的同时应收账款也达到5.67亿元,同比增长94.65%,增幅较大,主要为数字施工业务因业务特点收款周期相对较长以及数字造价业务营销节奏所致。经营活动产生的现金流量净额为-1.52亿元,去年同期为-1.69亿元,同比缩窄9.93%,主要为业务持续增长,销售回款增加所致。 预收款项保持高速增长,公司云转型进展顺利。截至三季度,公司预收款项8.52亿元,较年初余额增加78.93%,主要为数字造价业务云转型加速,相应预收款增加所致,其中Q3预收款项增加0.91亿元,较Q2预收款项增加3.06亿元有所下降;按照半年度报告推测,云预收账款占预收账款比例为88.33%,对应前三季度云预收账款7.53亿元。预计复原云预收款后前三季度营业收入26.52亿元。全年预收款继续维持高增长态势,转云进展顺利。 研发费用占比维持高位,长期增强公司技术优势。公司前三季度研发费用6.26亿元,同比增长35.32%,主要为公司研发人员薪酬增加所致,增长速度高于收入增速。研发费用占营业收入28.68%,相比去年同期提高2.68pct。公司正处于云化转型的关键时期,需要持续加大对计价算量云产品、新造价类产品以及施工信息化产品的研发投入。高研发投入有助于公司长期保持业内的领先地位,增强自身技术优势,在云化赛道上又快又好发展。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润4.72/6.12/8.45亿元,EPS 分别为0.42/0.54/0.75元,当前股价对应PE 84/65/47倍,看好公司云业务转型和新业务的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:造价业务转型受阻;施工业务进展不达预期。
恒生电子 计算机行业 2019-10-31 81.33 -- -- 79.46 -2.30% -- 79.46 -2.30% -- 详细
事件:2019年前三季度公司收入22.97亿元,同比增长17.02%;归母净利润8.04亿元,同比增长122.86%;归母扣非净利润3.17亿元,同比增长36.12%。 投资要点 政策效应逐步在收入端体现,三季度单季收入端加速。受到资本市场回暖以及科创板筹备、资管新规政策落地、沪伦通开通等监管政策利好的影响,三季度来看公司收入端逐步开始体现,Q3单季度收入7.73亿元,同比增长28.42%,较Q1(+11.17%)和Q2(12.49%)单季度增速提升明显。分业务看,经纪业务收入3.27亿元,同比增长13.15%;资管业务收入7.88亿元,同比增长26.38%;财富业务收入5.33亿元,同比增长14.26%;交易所业务收入0.66亿元,同比增长5.43%;银行业务收入1.56亿元,同比增长10.23%;互联网业务收入3.67亿元,同比增长14.33%。我们认为,上述政策影响带来的收入加速增长Q4依旧有贡献,并将延续到明年。 费用端增长继续得到控制,研发投入依旧较大。销售费用和管理费用分别同比增长16.98%、11.81%,验证费用端增长得到较好控制;研发费用10.43亿元,同比增长18.76%,研发费用占营收比例达到了45.4%,仍然具有下行空间。前三季度公司经营性现金流净额-0.67亿元,去年同期为-1.03亿元。 创新业务持续突破。互联网业务中,目前收入比例较高的子公司主要有聚源、鲸腾、恒云,其中聚源发展稳定,恒云增长较快。鲸腾目前仍处于战略投入期,但亏损收窄,上半年GTN平台总体发展迅速,开放平台注册机构超过2000家,OPENAPI服务连接机构持续增加,收入有明显上升;晓鲸智能KYC继续得到市场认同和多家金融机构签约;小营加营销服务规模增长较快,成为2019年央视&中小投服联合举办的“股东来了”独家技术平台方。 全面推进Online技术架构升级,打造大中台战略。公司产品全面推进技术架构Online转型,全面拥抱互联网分布式架构满足金融机构业务发展的需要,并形成技术中台、数据中台、业务中台为中心的大中台战略及相应产品组织调整,明确了多个平台型产品及其架构升级目标。未来公司将加大中台产品线的建设,加速核心产品开发和上线。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为8.92/11.89/15.51亿元,对应PE分别为74/56/43倍,维持“买入”评级。 风险提示:金融监管继续收紧。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-30 33.99 -- -- 35.06 3.15% -- 35.06 3.15% -- 详细
净利润继续高增长,费用率进一步下降:Q3单季度实现营收23.45亿元,同比增长13.10%,实现归母净利润1.84亿元,同比增长108.06%。单季度公司继续保持高增长的态势(2019Q1、Q2净利润增速分别为24.26%、80.14%)。前三季度实现高速增长主要系AI产业持续发展,公司战略布局重点赛道。费用方面,今年公司人工智能2.0战略重点提升人均效益,通过人员和渠道优化等方式,费用支出得到进一步改善,前三季度销售费用率、管理费用率分别同比减少2.43pct、4.64pct;研发费用率同比增长5.04pct,主要系一方面仍加大在教育、医疗等关键业务的研发投入,另一方面是前期研发资本化摊销。净利率方面,2019年Q1、Q2、Q3分别为6.37%、5.51%、9.69%,相比2018年Q1、Q2、Q3的6.43%、2.50%、5.12%,也处于不断提升中。应收账款方面,前三季度同比增长36.49%,高于营收增速。经营性现金流方面,公司Q3净现金流为3.02亿元,比2018年Q3的1.30亿元大幅提升。 战略聚焦核心赛道,人均效能持续提升:2019年受宏观经济环境影响,部分政府财政支出收紧,银行、运营商等行业经营压力增大,对公司的部分业务增长速度带来一定影响,但开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。公司实施战略聚焦,对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整,尽管一定程度上影响了当期的营收(营收增速放缓),但资源更加聚焦在重点战略方向上,教育、政法、医疗这些核心赛道呈现出健康发展的势头。教育业务,智慧课堂以及C端个性化学习产品高速增长,收费校续约率保持在98%以上;政法业务,智能辅助办案系统已经在7个省市开始陆续的招投标实施应用;医疗业务,目前已经在安徽已经中标50多个县,实现从规模化试点开始进入规模化推广的阶段。核心赛道的聚焦带来公司人均效能的增长,2018年人均毛利为35万元,2019年前三季度为40万元,同比提升30%。预计随着公司战略的持续调整,人均效能有望进一步增长。 盈利预测与投资评级:2019年公司人工智能战略正式进入2.0时代,将在1.0战略三大任务基础上,重点提升人均效益,实施战略和资源聚焦,提升经营效益。预计2019/2020/2021年归母净利润分别为8.94/13.66/19.53亿元,摊薄EPS分别为0.41/0.62/0.89元,现价对应PE84/55/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。
卫士通 计算机行业 2019-10-30 29.10 -- -- 27.10 -6.87% -- 27.10 -6.87% -- 详细
事件: 前三季度营收 10.43亿元,同比增长 0.13%,归母净利润-6360.42万元,同比减亏 13.42%,扣非净利润-6620.74万元,同比减亏 11.03%。 投资要点 业绩保持稳健, Q3扣非高增长: Q3单季度实现营收 4.32亿元,同比减少-2.71%,归母净利润 1887万元,同比减少 4.54%,扣非净利润 1872万元,同比增长 1927.79%,主要系公司销售回款较上年同期增长,且账龄较长的回款较多,相应冲销信用减值损失增加利润。费用率方面,前三季度销售费用率、管理费用率同比增加 1.62pct、 1.13pct,研发费用率同比减少 0.90pct。 前三季度毛利率同比增加 1.40pct,同时开发支出较年初增长 59.31%,主要系报告期满足资本化条件的研发支出增加。 中资网信成立, 构筑国资国企网络安全防线: 10月 19日, 中资网信正式成立, 由中国电科联合中能融合、中国电信、中国联通等单位共同打造,是目前国内唯一专业从事国资国企网络信息安全科技的央企,服务国资国企改革、促进国有网络安全企业发展壮大。 中资网信主要定位国资国企在线监管安全和国有网信企业体制机制创新,通过在电信央企、安全央企、资源央企之间开展战略合作和资源整合,利用国企网络安全大数据资源,打造国家网信重大工程和国家网络安全信息共享平台国企总入口。 卫士通作为中国电科旗下中国网安的上市平台,央企安全运维主要为央企提供整体安全保障服务,预计此次中资网信的成立, 将加强对国资国企网络安全防线的构建,有望加速公司安全运维业务的落地。 切入 IM 安全赛道,发布橙讯安全即时通信: 10月 20日,卫士通在中国电科乌镇科技成果发布会上对外发布“橙讯安全即时通信及移动办公解决方案” 1。 政企公务人员的移动数据安全涉及国家网络空间安全,如果被非法获取滥用,将会威胁国家安全。 此次卫士通发布的橙讯正是在此需求背景下,面向政企用户针对性研发的兼备社交应用与移动办公需求的一款安全可信软件。 凭借在国产商密和网安领域的多年积累, 基于“用户+、安全+、移动+、应用+、服务+” 方案, 橙讯为党政公务用户提供云管端的一体化信息安全保护体系, 解决了其移动互联网“滥用、混用、盗用”等数据安全问题,实现对政企公务用户手机 APP 敏感数据的全程有效管控,确保数据规范、无害地使用。目前,橙讯已应用于中纪委、网信办、四川省政府办公厅、成都市市委、中国电科、中信集团、中国铁建等政企单位,成功服务多次重大活动和行动保障。 盈利预测与投资评级: 预计 2019-2021年净利润分别为 1.45/3.40/5.31亿元, EPS 分别为 0.17/0.41/0.63元,对应 164/70/45倍 PE。央企网安运维进入落地期, 明年国产替代放量,将进入业绩释放期,维持“买入”评级。 风险提示: 信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。
东方国信 计算机行业 2019-10-30 13.55 -- -- 12.96 -4.35% -- 12.96 -4.35% -- 详细
事件:2019年前三季度公司收入11.05亿元,同比增长16.12%;归母净利润1.84亿元,同比增长0.89%。此前公司发布三季报预告,预计归母净利润1.82-2.01亿元。 投资要点: 三季度单季度业绩转好:三季度单季度收入4.59亿元,同比增长22.98%;归母净利润0.98亿元,同比增长27.99%,较二季度单季度好转明显(Q2单季度营收增长3.94%,归母净利润下降38.55%)。整体毛利率为50.07%,同比提高3.81pct;销售费用和管理费用增速分别为27.57%、20.00%,较营收增速更高;净利率为16.28%,同比下降3.39pct。研发费用1.88亿元,同比增长82.70%,主要系本报告期研发投入和自主研发形成的无形资产摊销较上年同期增长所致。前三季度,公司经营性现金流净额-1.48亿元,好于去年同期-2.93亿元。 公司和华为联合发布多项解决方案:HUAWEI CONNECT 2019期间,公司和华为联合发布了基于GaussDB的政务数据治理解决方案,双方相互赋能,强化了政务大数据的数据资源规划能力、云化数据治理能力、多元化数据产品与服务能力等,并在城市智能运营中心(IOC)和政务大数据项目中得到了实践,实现了华为数字平台、“数据湖”等平台和联合解决方案在北京、上海、深圳、天津、山东等项目中的落地。未来,东方国信积极参与和打造GuassDB政务应用的“生态圈”,助力“数字中国”和智慧城市建设,为政府用户提供更加先进、实用、创新性的政务大数据的联合解决方案。此外,公司携手华为,完成东方国信大数据系列解决方案在TaiShan 200服务器上的兼容性、性能与高可靠性验证,联合推出大数据预集成系列解决方案,该解决方案包含东方国信自主研发的多个大数据领域重点产品,包括大数据平台企业版、安全与门户平台、数据治理平台、数据交换共享平台、数据可视化BI分析平台等。 Cloudiip入选2019年十个双跨工业互联网平台:工信部信软司于8月26日公示2019年跨行业跨领域工业互联网平台清单,公司Cloudiip入选了2019年十个双跨工业互联网平台,第一批双跨平台意义非凡。政府板块,持续打造标杆案例,与中国电科、航天科技和中科院相关院所建立协作关系,最终客户及合作伙伴均有合同签订;中标大庆智慧城市项目,顺利实施江西政务信息交换与共享系统二期;与国家交通信息中心合作进入海事大数据领域,落地唐山港、大连港危险货物管理系统,签约民航总局数据仓库建设项目,拓展了江西全域旅游及柳州区域旅游等市场;除此之外,在内蒙古粮食局、河北粮食局成功落地CirroData数据库及上层应用,中标宁夏中宁枸杞和湖南中草药大数据项目等。 投资建议:预计2019-2021年净利润分别为6.51、8.16、10.40亿元,现价对应PE分别为22/18/14倍。维持“买入”评级。 风险提示:政策推动不及预期,工业互联网落地缓慢。
美亚柏科 计算机行业 2019-10-30 17.61 -- -- 17.15 -2.61% -- 17.15 -2.61% -- 详细
投入期净利润下滑,预付账款大幅增长预示良好前景:Q3单季度实现营收2.80亿元,同比增长15.70%,归母净利润3550.17万元,同比减少566.68%,扣非净利润3882.31万元,同比减少933.71%。前三季度归母净利润较去年同期由盈转亏,主要系:1)加大研发投入和市场推广导致费用同比增加较多;2)合同中大数据整体解决方案比例增加,导致综合毛利率下降;3)2018年国务院机构改革延续到今年一季度结束后,个别行业客户的需求尚在持续恢复中,订单落地较迟,个别子公司净利润较去年同期有所下降;4) 大数据信息化产品和项目落地时间较迟,验收周期较长,尚未达到确认收入条件。毛利率来看,同比降低3.95pct,较H1有所回升。费用率来看,销售费用率、管理费用率同比减少0.98pct、1.24pct,研发费用同比增长5.24pct。预付款项较年初增加138.02%,表明公司根据商机及合同项目备货,预计随着年底项目逐渐开始进入验收环节,四季度及明年公司业绩将逐步好转。 四川成立子公司美亚川安,借助地区优势实现西南业务布局:2019年10月,公司出资800万元成立全资子公司美亚川安,主要从事信息安全产品销售、研发和服务。西南及西北地区在公司营收占比相对较低,此次公司在四川建立全资子公司,目的是借助成都作为西南地区国家中心城市的优势,进一步吸引更多优秀人才加入公司,并充分利用成都本地资源,为集团打造独具特色的培训基地,有望进一步拓展西南地区的业务。同时,为客户提供完整的体系化服务,更快地响应客户服务需求。 美亚柏科与华为携手共建鲲鹏生态:美亚柏科作为华为鲲鹏生态合作伙伴,和华为早在2015年就签订关于深化公安大数据合作的协议。公司目前已在全国各级公安单位完成了大量跨警种大数据融合业务落地应用。华为TaiShan服务器推出后,美亚柏科第一时间进行了大数据平台及业务系统与华为TaiShan服务器的适配并发布了联合测试报告,基于TaiShan服务器其平台性能获得了大幅的提升。美亚柏科与华为未来将继续加强在公安大数据建设领域的合作,充分发挥各自优势,实现优势互补、互惠互利。从去年开始,公司大数据信息化业务开始向整体解决方案布局,此次和华为合作将提升公司在项目集成领域的优势,市占率和毛利率提升可期。 盈利预测与投资评级:我们预计2019/2020/2021年净利润分别为3.34/4.68/6.30亿元,EPS分别为0.41/0.58/0.78元,对应43/31/23倍PE,上半年公司完成权益变动,随着电子取证和大数据信息化业务合同的持续签订并陆续确认收入后,公司各项业务有望打开公司长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2019-10-30 19.24 -- -- 20.08 4.37% -- 20.08 4.37% -- 详细
事件:前三季度营收8.66亿元,同比增长30.07%,归母净利润-101.82万元,同比减亏97.66%,扣非净利润-2441.97万元,同比减亏65.39%。 投资要点 业绩环比持续提升,预付款高增长:Q3单季度实现营收3.44亿元,同比38.29%,归母净利润3227.88万元,同比增长88.20%,扣非净利润2398.92万元,同比增长145.48%。Q1、Q2、Q3营收同比增速分别为15.86%、31.25%、38.29%,净利润Q1、Q2、Q3同比增速分别为14.56%、72.18%、88.20%,单季度营收和净利润增速环比均呈现加速的态势。毛利率端,前三季度毛利率72.00%,同比减少3.33pct。费用率端,前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率同比下降2.39pct、3.38pct、4.12pct。预付账款来看,同比增长35.12%,主要系预付供应商贷款及项目款增长,预计公司Q4及明年业务仍将高速推进。 绿盟智慧城市安全运营整体解决方案发布:公司的P2SO将智慧城市、云计算、企业作为公司未来安全运营的三个重大方向。10月20日,公司正式发布了智慧城市安全运营整体解决方案,该方案围绕新型智慧城市的根本安全需求,依托于4个本地中心:安全运营中心、应急响应中心、安全服务中心、安全培训教育中心,为智慧城市提供从顶层设计、建设规划、应急响应、威胁情报、漏洞修补等方面整套的信息安全服务。9月27日,绿盟科技首家“智慧城市安全运营中心”在宁波正式投入运营,是对华东地区的关键布局,此次解决方案的推出,将加速公司在智慧城市安全运营领域的部署,进一步向P2SO战略转型。 “态势感知平台+等保一体机等保解决方案”助力等保2.0建设:等保2.0将于2019年12月1日开始正式实施,针对医疗、教育、政府、企业等中小客户的合规性需求,公司从等保建设的安全架构出发,推出等级保护旗舰版解决方案,以态势感知平台+等保一体机为核心组件,可以协助客户构建一套“合规、安全、精简”的等级保护安全体系。等保2.0从发布以来,从网络安全板块公司的季度营收增速来看,不断印证行业景气度的提升。公司作为安全行业的领军企业,从等保2.0解决方案到等保一体机再到现在的融合解决方案,正不断加速在等保2.0市场的布局,抢占先发优势,有望在等保2.0时代迎来业绩的持续爆发。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年EPS分别为0.34元/0.47元/0.65元,目前股价对应PE分别为57/41/30倍,随着战略股东的进入,公司释放业绩的动力十足,盈利能力有望恢复到历史中枢水平。维持“买入”评级。 风险提示:网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2019-10-17 17.70 -- -- 20.08 13.45%
20.08 13.45% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季度业绩预告修正公告, 前三季度归母净利润上修为-200万元~300万元, Q3归母净利润上修为 3129.69~3629.69万元,同比增长 82.47%~111.62%。 投资要点 公司进入业绩释放通道,大幅上修三季度业绩预告: 此前公司中报预计前三季度归母净利润变动区间为: -2,000万元~-1,500万元; Q3归母净利润变动区间为: 1,350万元~1,850万元。 此次修正后,前三季度归母净利润变动区间为: -200万元~300万元(去年同期-4353.23万元),中值为 50万元,同比由亏转盈; 2019Q3归母净利润变动区间为: 3129.69~3629.69万元,同比增长 82.47%~111.62%,中值 97.05%。同时预告前三季度营收同比增长约 30%。 按此数据测算, 2019年公司 Q1、Q2、 Q3营收同比增速分别为 15.86%、 31.25%、 37.95%,净利润 Q1、Q2、 Q3同比增速分别为 14.56%、 72.18%、 97.05%,单季度营收和净利润增速环比均呈现增长的态势。 今年随着等保 2.0的出台,网络安全行业景气度持续加速上行。绿盟科技作为网络安全的领军企业, 在引入战略股东、服务化转型、优化渠道等一系列措施的积极推动下, 我们预计业绩有望继续保持高增长态势, 业绩快速释放。 参股操作系统公司深度科技: 全资子公司绿盟信息参股深度科技( 持股比例 8.80%), 深度科技的操作系统是国内率先进入国际前十名的国产操作系统产品。 目前深度在国产生态建设、软硬件适配、易用、安全可靠均处于领先水平,产品也已通过了公安部安全操作系统认证、工信部国产操作系统适配认证、入围国管局中央集中采购名录,并在国内党政军、金融、运营商、教育等客户中得到了广泛应用。 同时,深度科技也是华为在操作系统的重要合作伙伴,目前鲲鹏服务器和 Matebook 系列笔记本均搭载深度操作系统。 预计未来自主可控加速放量时期到来,深度操作系统将显著受益。 智慧城市安全运营中心落户宁波: 2018年底绿盟科技发布了“安全运营+”体系,基于其 P2SO 战略,划分为智慧城市、云计算和企业三大安全运营方向。 今年 9月 27日, 绿盟科技与宁波高新区管委会正式签订城市安全运营中心、宁波工业信息安全联合实验室两项协议。 绿盟智慧城市安全运营中心落户宁波是绿盟科技在华东地区的关键布局,业务主要包括城市安全运营中心、工业安全联合实验室、安全人才培训教育基地、安全公众服务平台等。 我们预计随着公司 P2SO 战略的持续推进,公司安全运营中心将不断拓展, 安全服务业务的占比有望近一步提高。 盈利预测与投资评级:预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.34元/0.47元/0.65元,目前股价对应 PE 分别为 51/37/27倍,随着战略股东的进入,公司释放业绩的动力十足,盈利能力有望恢复到历史中枢水平。维持“买入”评级。 风险提示: 网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名