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郝彪

东吴证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 证书编号:S0600516030001,计算机行业高级分析师,北京大学学士,中国科学院博士。曾受美国物理联合会学术期刊POP、日本学术期刊PFR邀请担任审稿人。3年证券业研究经验,2013年“水晶球”最佳中小市值第一名团队成员,2013年《新财富》最佳中小市值机构第二名团队成员。曾供职于国泰君安证券研究所、招商证券研究所。2016年3月加入东吴证券股份有限公司。...>>

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汉得信息 计算机行业 2019-09-04 13.66 -- -- 14.77 8.13% -- 14.77 8.13% -- 详细
收入稳健增长。分业务看,上半年软件实施业务收入11.22亿元,同比增长27.31%,毛利率34.97%;客户支持业务收入3.20亿元,同比增长38.51%,毛利率35.69%。公司整体毛利率34.46%,同比下降1.81pct;销售费用和管理费用增速分别为27.70%、17.88%;净利率10.29%,同比下降1.61pct。研发支出1.12亿元,同比增长10.56%。经营性现金流净额-3.74亿元,去年同期为-2.46亿元。 传统业务平稳发展,云业务快速发展。尽管相比于去年同期,受市场整体不确定性的影响,ERP业务的商机有所减少,但项目应用深度进一步加强,ERP加汉得自主产品的多系统联合产品实施机会增加,企业信息化套装软件实施业务保持平稳发展。公司云业务实现了快速积累和发展,HAPCloud是面向微服务架构思想和分布式应用架构研发的分布式应用开发平台,能够适应灵活多变的业务需求,独立部署提高开发运维效率;HCMP云管理平台-汉得融合云治理平台,旨在提高企业跨云资源管理的效率,目前已有超百人专业的实施和技术团队,以及较为丰富的实施案例;Choerodo猪齿鱼数字化平台,是一个开源企业服务平台,旨在帮助企业实现敏捷化的应用交付和自动化的运营管理;最新推出的燕千云智能服务管理平台,帮助企业快速整合服务渠道,打破企业员工和服务团队的沟通壁垒,这些云产品给公司业务带来新利润增长点。 扩充并完善自主研发产品,已成为公司新的业绩驱动因素。公司自主研发产品包括汉得协同制造系统(HCMs)、汉得费控及报账系统(HEC)、汉得融资租赁系统(HLS)、汉得医果(HRP)、汉得主数据管理系统(HMDM)、汉得物联网平台(HI-IOT)、汉得电商业务平台(HOMS)、汉得中台清结算系统(HSCS)、汉得数据服务平台(HDSP)、汉得财务中台及共享服务平台(HSSP)等,补充完善了部分细分领域的解决方案,已成为公司新的业绩驱动因素,并成为公司业绩增长的主要来源。 与百度合作进展顺利。自和百度签署《战略合作框架协议》以来,公司已成立专门的销售团队,共同建立协同解决方案联合项目组。截止目前,在与百度的业务合作中,公司已新增十几个与合作相关的客户,实现在手订单金额1000多万元。 投资建议:预计2019-2021年净利润分别为4.62/5.63/6.77亿元,EPS分别为0.52/0.63/0.76元,现价对应25/20/17倍PE。维持“买入”评级。 风险提示:与SAP停止合作对公司业务的影响超出预期。
中国长城 计算机行业 2019-09-03 10.81 14.02 9.87% 13.87 28.31% -- 13.87 28.31% -- 详细
事件: 公司 2019年上半年营收 43.30亿元,同比增长 4.67%;归母净利润1.43亿元,同比减少 42.82%;扣非净利润 0.75亿元,同比增长 869.20%。 投资要点 扣非净利润大幅增长, 毛利率显著提升: 公司归母净利润同比减少42.82%, 主要系去年同期处置东方证券股票获得 3亿多的投资收益,扣非净利润则扭亏为盈(去年同期-0.1亿元),同比增长高达 869.20%。 公司整体毛利率为 21.38%,同比提升 4pct。费用率方面, 销售费用率、研发费用率同比分别提升 0.50pct、 2.08pct,管理费用同比减少 0.41pct,期间费用率同比提升 2.17pct。 受益于自主可控, 信息安全整机业务增长超预期: 分业务看, 高新电子、信息安全整机及解决方案、电源产品受益于自主可控,均实现不同程度的高质量增长。 高新电子营收 13.96亿元,同比减少 9.22%,毛利率25.44%,同比增加 8.32pct, 报告期内公司加快推进“ PK”体系在装备上的应用,并加快军兵种业务的拓展,顺利完成陆军订货合同签订。 信息安全整机及解决方案营收 9.75亿元,同比增长 42.41%,毛利率29.66%,同比增长 11.26%, 是公司业绩最大亮点。该业务取得重大进展,主要系以下几点原因: 1) 自主安全业务销售收入、市场合同实现数倍级的增长,基于“ PK”体系的整机产品在国家某重点升级替代项目中占有率第一,在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单并打造可推广的典型案例; 2)在国有主要大行、区域银行市场订单实现双增长,并在保险、证券等领域取得突破; 3) 开拓电子医疗领域,打造基于 PK 体系的云计算、大数据、人工智能产品体系和方案,实施云计算产品和方案在医疗行业的推广应用和服务的试点示范项目。 电源产品营收 14.96亿元,同比增长 6.89%, 主要是抢占了国内自主安全电源主要市场; 毛利率 13.18%,同比减少 1.56pct。 继续加大芯片研发投入,适配和产能提升是未来重点部署方向。 目前公司基于飞腾平台的终端和服务器产品性能继续保持行业内领先,FT2000+服务器产品已实现批量供货,新四核系列产品正加速研发。 PK体系已与 400余家企业合作推广, 生态逐步完善,同时启动基于 PK 体系的数据中心建设,强化适配中心技术力量、加快与合作伙伴的适配进程。此外公司也在进一步扩充整机产能, 目前公司已具备 200万台/年的整机产能, 生产直通率为 97.2%,开箱合格率稳定在 98%以上; 湖南长城自主安全整机 100万台产能项目建设也在有序推进, 山西、郑州新的基地亦进入建设期,均为后续业务的快速发展提供保障。 盈利预测与投资评级:预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.36元/0.43元/0.52元,目前股价对应 PE 分别为 30/25/20倍。 自主可控有望在明年大规模放量,公司的 PK 体系作为国内生态最完善的国产化体系,将持续受益,考虑飞腾股权转让加快, 维持“买入”评级, 维持目标价 14.02元。 风险提示: 产能扩展低于预期;自主可控推进不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-02 15.10 -- -- 16.70 10.60% -- 16.70 10.60% -- 详细
事件: 公司 2019年上半年实现营收 6.70亿元,同比增长 22.44%;归母净利润 1.62亿元,同比增长 36.61%;扣非净利润 1.28亿元,同比增长 15.06%。 投资要点 业务结构持续优化, 费用率同比增长: 分产品看, 核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长 23.27%,营收占比 75.31%(上年同期为74.81%);硬件销售业务收入同比增长 10.85%,营收占比 22.59%(上年同期 24.95%), 软件销售及数据服务业务占比进一步提升。毛利率方面, 综合毛利率提升 1.49pct;分业务看,硬件销售、技术服务毛利率分别同比提升 4.10pct、 7.27pct,软件销售毛利率同比下降 2.55pct。 费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增长 0.69pct、0.19pct、 2.24pct,期间费用率增长 3.12pct,费用支出增加造成了扣非净利润增速低于营收增速。此外,今年上半年研发支出资本化金额 7014.12万元,资本化率下降为 44.11%(上年同期为 54.51%)n 医院信息系统互通升级带动传统业务持续增长:今年以来传统医疗信息化政策扶持继续推进,拉动行业高景气度持续。 公司继续扩大综合优势提高市场占有率,加快推进各省域内服务网络布局,订单总金额及平均金额均有较为明显的提升,报告期内,公司医疗卫生信息化业务订单持续增长,增速较上年度有所加快,新增千万级订单近 20个。 助力 1个医院通过电子病历五级评审、 2个医院按通过电子病历五乙评审,助力4个医院通过互联互通四甲评审。 从产品及解决方案角度,公司对行业的服务及生态进行模式创新与价值重构,形成更系统化、个性化、智能化的整体解决方案。 基于全新理念建立统一的中台服务战略体系,依托中台打造新一代产品,在云计算方面取得了国家 ITSS 云计算服务能力(私有云 IaaS)贰级、 ITSS 云计算服务能力(SaaS)贰级标准符合性证书。 创新业务稳步推进,云药进展迅猛: 云医方面,纳里健康 2019年 H1营收 1072.80万元,同比下降 19.49%,净利润-1423.48万元,同比下降6.21%,主要受项目结算滞后影响。 云险方面, 卫宁互联网 2019年 H1单体报表营收 921.79万元,同比增长 2.17%,净利润-361.85万元,同比下降 10637.39%,主要系承接国家重要项目投入加大; 卫宁科技 2019年 H1营收 339.33万元,同比增长 4.69%,净利润-2503.01万元,同比下降 13.76%。 云药方面,“药联体”合作成员逾 7万家,依托“药联体”等平台,整体交易额累计超过 4.5亿元。钥世圈 2019年 H1营收 8,385.39万元,同比增长 195.73%,净利润-521.00万元,同比下降 62.98%。 云康方面, 好医通布局的“互联网+体检”保持既定的战略稳步推进中。 盈利预测与投资评级:预计公司 2019-2021年净利润分别为 4.02亿、5.43亿和 7.59亿, EPS 分别为 0.25/0.33/0.47元,现价对应 61/45/33倍 PE。 考虑到公司传统业务持续增长,创新业务在政策放松背景下具有想象空间,公司有望进入双轮驱动的新发展阶段,维持“买入”评级。 风险提示: 订单增长不及预期, 创新业务进展不及预期。
恒生电子 计算机行业 2019-09-02 75.02 -- -- 85.30 13.70% -- 85.30 13.70% -- 详细
受益资本市场回暖以及科创板等政策影响,公司营收增长稳健。总体看,受到资本市场回暖以及科创板筹备、资管新规政策落地、沪伦通开通等监管政策利好的影响,公司上半年营收增长稳健。分业务看,经纪业务收入2.18亿元,同比增长0.99%;资管业务收入4.84亿元,同比增长9.05%;财富业务收入3.79亿元,同比增长27.08%;交易所业务收入0.45亿元,同比下降14.59%;银行业务收入1.13亿元,同比增长28.73%;互联网业务收入2.38亿元,同比增长12.06%。销售费用和管理费用(不含研发费用)分别同比增长16.75%、6.19%;研发费用6.73亿元,同比增长19.20%。经营性现金流净额-4.19亿元,去年同期为-3.51亿元。 传统业务稳健发展,创新业务持续突破。经纪业务上半年收入和去年同期基本持平,核心交易系统经纪业务运营平台UF2.0和联讯证券取得合作,市场占有率进一步提升,创新产品BOP业务集中运营平台再添多家客户。受益于上半年证券市场的回暖,科创板业务政策落地,资管业务发展平稳,银行行业随着资管新规开始逐步提升,整体来看预计下半年资管业务仍会保持一定幅度增长。财富业务依旧保持较高速增长,主要得益于存量业务有较快增长,同时中标多家银行理财子公司TA项目,完成银行理财子公司TA系统的头部客户卡位。互联网收入增长较为缓慢,目前收入比例较重的子公司主要有聚源、鲸腾、恒云,其中聚源发展稳定,恒云增长较快。鲸腾目前仍处于战略投入期,但亏损收窄,上半年GTN平台总体发展迅速,开放平台注册机构超过2000家,OPENAPI服务连接机构持续增加,收入有明显上升;晓鲸智能KYC继续得到市场认同和多家金融机构签约;小营加营销服务规模增长较快,成为2019年央视&中小投服联合举办的“股东来了”独家技术平台方。 全面推进Online技术架构升级,打造大中台战略。公司产品全面推进技术架构Online转型,全面拥抱互联网分布式架构满足金融机构业务发展的需要,并形成技术中台、数据中台、业务中台为中心的大中台战略及相应产品组织调整,明确了多个平台型产品及其架构升级目标。未来公司将加大中台产品线的建设,加速核心产品开发和上线。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为8.95/11.94/15.55亿元,对应PE分别为67/50/39倍,维持“买入”评级。 风险提示:金融监管继续收紧。
美亚柏科 计算机行业 2019-08-30 17.40 -- -- 19.90 14.37% -- 19.90 14.37% -- 详细
事件: 2019年中报营收 5.83亿元,同比增长 21.03%,归母净利润 135.42万元,同比减少 96.59%,扣非净利润-907.17万元,同比减少 138.84%。 投资要点 大数据信息化带动业绩增长,毛利率上升叠加费用率上升导致归母净利润下降。 分产品看,电子数据取证产品营收 2.54亿元,同比减少 8.60%,毛利率 55.71%,同比减少 3.16pct。大数据信息化平台营收 2.33亿元,同比增长 126.32%,毛利率 39.72%,同比减少 6.79pct。网络空间安全产品营收 0.22亿元,同比增长 18.17%,毛利率 75.92%,同比减少 1.34pct。 专项执法装备营收 0.29亿元,同比减少 26.87%,毛利率 65.78%,同比增加 3.58pct。电子数据鉴定及信息安全相关等服务营收 0.46亿元,同比增长 6.56%,毛利率 51.84%,同比减少 5.09pct。毛利率方面,整体毛利率下降 6.75pct。费用率方面,销售费用率、管理费用率分别同比下降 1.09pct、 0.92pct,研发费用率同比增加 3.11pct,期间费用率整体上升 1.09pct。 毛利率下降和费用率上升主要系加大大数据信息化投入。 1)面对大数据信息化市场需求增加带来的增量商机,公司主动进行战略性扩张,持续加强大数据战略布局,加大研发投入和市场推广,增加了研发人员储备,导致上半年公司管理、销售和研发三大费用较去年同期增加 6306万; 2) 随着能力的提升, 大数据信息化产品中整体解决方案比例增加,带来相应硬件设备占比的提升,毛利率进一步降低从而影响整体毛利率水平; 3)大数据信息化产品和项目的验收周期较长,业务具有明显的季节特征,整体收入和利润的实现主要集中在下半年特别是第四季度(占全年比重 55%), 而费用发生早于收入确认,且报告期内三大费用因业务拓展增加较明显。 行业活跃度提升,新签合同有望快速增长。 去年和今年公司处于业务的转型期, 转型解决方案供应商,并加大研发人员投入和费用支出。 随着2018年国务院机构改革的逐步落地和完成,各司法机关和行政执法部门的信息化建设规划活跃性有所提升, 相关合同招标有望快速恢复。公司积极拓展监察委、税务、海关、应急、军民融合、司法等行业,推出新的行业解决方案。 预计今年公司新签合同有望实现快速增长。 随着后续订单逐步确认为收入, 同时公司费用支出慢慢趋于稳定, 公司业绩放量可期。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2019/2020/2021年净利润分别为3.34/4.68/6.30亿元, EPS 分别为 0.41/0.58/0.78元,对应 42/30/22倍 PE,上半年公司完成权益变动, 随着电子取证和大数据信息化业务合同的持续签订并陆续确认收入后, 公司各项业务有望打开公司长期成长空间,维持“买入”评级 风险提示: 电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。
中国软件 计算机行业 2019-08-30 62.40 -- -- 92.07 47.55% -- 92.07 47.55% -- 详细
营收高增长,费用率下降明显:2019年H1营收高增长主要系本期行业解决方案业务按进度确认销售收入较多所致。费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比减少2.02pct、6.63pct、3.11pct,期间费用率下降明显。分业务看,自主软件产品实现营业收入2.38亿元,同比增加33.14%,平均毛利率66.15%,同比增加4.10pct。行业解决方案实现营业收入12.20亿元,同比增加45.39%,平均毛利率11.11%,同比减少3.17pct。服务化业务实现营业收入5.89亿元,同比增加18.65%,平均毛利率60.74%,同比减少4.27pct。 子公司业绩印证自主可控放量带来的业绩高弹性。公司多个控股子公司涉及自主可控及相关业务。中软系统(持股65.30%)2019H1营收41622.61万元,同比增长447.04%,主要受益于高新业务和自主安全项目收入增长较多,同时净利润同比减亏6.68%。中标软件(持股50%)2019H1营收7912.11万元,同比增长340.87%,净利润3242.79万元,实现扭亏为盈,同比增加6818.48万元。天津麒麟(持股40%)2019H1营收3785.62万元,同比增长153.01%,净利润2421.56万元,净利润同比增长1419.36%。两家操作系统公司收入和利润同比增幅较大,主要是国产操作系统业务增长迅速所致。同时,中标软件、天津麒麟营收分别同比增加6117.47万元、2289.4万元,同期净利润分别增加6818.48万元、2262.18万元,印证了操作系统的高净利率,在销售量增加的同时,营收几乎全部转化为净利润。因此,未来国产软硬件替换放量的时候,中标软件、天津麒麟的业绩将极具弹性。 自护可控放量在即,公司业绩有望高速增长。预计明年开始,国产主机替代全面铺开。目前全国公务员人数超700万人,事业单位人员约3000万人,按照基础软硬件领域2万/台电脑测算(考虑应用层软件后可达5万/台左右),市场空间远超万亿。公司目前涉及自主可控的业务主要包括系统集成、PC和服务器操作系统(分别持中标软件50%股权、天津麒麟40%股权)、数据库(持有达梦数据库33.42%股权),假设明年400万、500万、600万套的替换量,集成、操作系统、数据库分别按照20%、80%、50%的市场份额测算,我们预计将分别给公司带来14.8亿元、18.5亿元、22.1亿元的业绩弹性,明年弹性十足。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年EPS分别为0.39/1.63/2.43元,现价对应158/38/26倍PE。中国软件拥有中标麒麟和银河麒麟两套操作系统,前者与龙芯、海思等适配,后者与飞腾适配,在国产操作系统市占率合计80%左右。我们以党政军体系自主软硬件业务放量后公司的业绩弹性为参考,合理市值在500亿左右,维持“买入”评级。 风险提示:政务云市场进展低于预期;自主可控市场低于预期。
中国海防 计算机行业 2019-08-30 30.77 -- -- 34.87 13.32% -- 34.87 13.32% -- 详细
事件: 2019年上半年公司实现收入 1.15亿元, 同比下降 8.59%; 实现归母净利润 1453.14万元,同比下降 7.90%。 投资要点 特定客户订货计划及总装厂整体进度安排调整不影响长期经营。 分业务看,特装电子产品收入 8326.66万元,同比下降 19.62%;试验检测服务收入 165.54万元,同比降低 58.03%;压载水等特种电源收入 74.11万元,同比降低 85.63%,电动工具等收入 2264.64万元,同比增长 173.55%; 房产租赁收入 592.31万元,同比增长 80.20%。汽车电子产品收入 42.90万元,同比下降 63.61%。目前公司正在进一步优化产品结构,并在风险可控的前提下柔性退出低附加值产业,以进一步提升公司的盈利能力。长城电子上半年收入降低主要由于特定客户订货计划及总装厂整体进度安排调整,同时因审价定价模式的改革,使得公司多项新研装备合同价格未确定,公司虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年利润的实现进度。 毛利率和经营性现金流较去年略有好转,净利率基本保持一致。 受上半年营收下降影响, 公司营业成本同比下降 10.13%,上半年毛利率44.45%,去年同期为 43.49%,略有提升。上半年销售费用同样下降6.34%,管理费用因投入信息化平台建设及职工薪酬上涨等因素,同比增长 6.74%,上半年净利率 12.67%,去年同期为 12.58%,基本持平。 上半年公司经营活动现金流量净额-2144.62万,去年同期为-9767.02万。 重组方案稳步推进。 根据最新公告, 公司拟作价 67.5亿收购海声科技、辽海装备、杰瑞电子等 6家公司股权, 其中股份支付 59.40亿(发行价为 21.49元/股),现金支付 8.10亿, 同时非公开募集资金不超过 32.01亿。通过本次重组,中国海防的主营业务将从水下信息传输拓展至水下信息获取、水下信息探测与对抗、水下指控系统及配套装备,实现水下信息系统各专业领域的全覆盖。同时,明确公司作为集团电子信息产业整合平台的地位,有望彻底打通研究所和上市公司的业务和资本通道。 本次注入完成后,中国海防作为中船重工集团电子信息产业板块唯一整合平台的地位更加明朗。 此前,公司曾公告称控股股东中船重工集团正与中国船舶工业集团筹划战略性重组,我们估测两集团体外信息化资产每年利润达数十亿元。 投资建议: 出于审慎考虑,当前预测没有包含新注入资产的并表, 考虑顶额募集配套资金,按业绩承诺计算公司净利润,重组后中国海防当前价格对应 2019年 PE 约 33倍, 2020年约 28倍。维持“买入”评级 风险提示: 资产整合进度缓慢。
中国长城 计算机行业 2019-08-28 10.31 14.02 9.87% 13.87 34.53% -- 13.87 34.53% -- 详细
事件:公司拟向华大半导体收购其所持有的天津飞腾13.54%股权、向中国振华收购其所持有的天津飞腾21.46%股权并签署相应的《股权转让合同书》,经与华大半导体、中国振华友好协商,天津飞腾13.54%股权、21.46%股权对应的转让价格分别拟定为11,691.8750万元、18,527.1250万元。如收购顺利完成,公司将合计持有天津飞腾35%股权,为飞腾第一大股东。 投资要点 飞腾股权转让进度再次超预期:中国长城作为集团硬件平台,目前公司飞腾CPU+麒麟OS的“PK”计算机体系和国产云解决方案在电子政务和民品市场均取得了重大突破,并且和国内诸多互联网云计算平台也已完成适配。6月24日公司公告了股权拟转让协议,此次公告进一步落实转让价格,可见中国电子加快推进集团自主可控业务整合的决心。 飞腾芯片性能和生态均满足产业化条件,盈利稳定静待业绩释放:在ARMv8指令集兼容的现有产品中,天津飞腾FT-2000+/64在单核计算能力、单芯片并行性能、单芯片cache一致性规模、访存带宽等指标上处于国际先进水平,可应用于高性能、高吞吐率服务器领域,如对处理能力和吞吐能力要求很高的行业大型业务主机、高性能服务器系统和大型互联网数据中心等。目前国产操作系统和国产软件产品也已完成了FT-2000系列芯片平台上的全面适配工作。根据此前华大半导体股权转让协议和飞腾的审计报告显示,天津飞腾2016年、2017年、2018年营收分别为1945.79万元、3265.21万元、6369.26万元,3年CAGR为80.92%;净利润分别为-22.74万元、82.79万元、170.50万元,扭亏为盈。公司进入盈利期,且营收和净利润高速增长,我们预计明年自主可控国产替代开始放量后,天津飞腾业绩将进一步加快释放,从而增厚公司的净利润。 自主可控电脑放量在即,公司有望受益于整机及芯片业务:8月16日公司开始中国长城(郑州)自主创新基地、中国长城智能制造(山西)基地一起投资建设,目的是为了提升自主创新计算机整机产量和软硬件适配,建成后公司整机年产能有望超500万台。预计明年开始,国产主机替代全面铺开。目前全国公务员人数超700万人,事业单位人员约3000万人,按照基础软硬件领域2万/台电脑测算(考虑应用层软件后可达5万/台左右),市场空间远超万亿。公司目前涉及自主可控主机的业务包括硬件整机和飞腾芯片(持股35%),假设明年400万、500万、600万套的替换量和公司30%的市占率测算,飞腾芯片可给公司带来的利润弹性分别为0.8亿元、1.1亿元、1.3亿元净利润,硬件整机的利润弹性分别为4.8亿元、6亿元、7.2亿元净利润,合计分别为5.6亿元、7.1亿元、8.5亿元,弹性十足。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年EPS分别为0.36元/0.43元/0.52元,目前股价对应PE分别为28/23/19倍。自主可控有望在明年大规模放量,公司的PK体系作为国内生态最完善的国产化体系,将持续受益,考虑飞腾股权转让加快,维持“买入”评级,上调目标价至14.02元。 风险提示:重组整合进展低于预期;自主可控推进不及预期。
卫士通 计算机行业 2019-08-27 24.88 -- -- 33.70 35.45% -- 33.70 35.45% -- 详细
事件:2019年中报营收6.12亿元,同比增长2.24%,归母净利润-8247.87万元,同比减亏11.54%,扣非净利润-8493.10万元,同比减亏9.61%。 投资要点 毛利率提升带动亏损同比大幅缩窄。Q2单季营收同比减少1.61%,但归母净利润同比减亏56.78%,扣非净利润同比减亏80.28%,亏损大幅缩窄。分产品看,H1单机和系统产品同比减少2.15%,安全服务与集成同比增长5.04%。毛利率方面,单机和系统产品毛利率提升13.57pct,安全服务与集成毛利率同比下滑1.44pct,综合毛利率提升3.70pct。费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别增长1.89pct、1.01pct、0.28pct,费用率的提升主要是公司组建了新的经营团队,同时成立五大区域营销平台及本地化技术服务中心。货币资金较年初较少主要系报告期公司偿还年初2.5亿借款、采购备货及缴纳上年税费导致。 横向拓展市场,纵向拓展业务。市场开拓方面,不断完善金融行业、电力行业、政务云、安全移动办公等解决方案,金融领域,在维护原有国有和股份制银行市场的基础上,加强保险、证券、区域银行的市场拓展。移动互联网安全市场,继续深化与中移动等战略伙伴的合作,以行业解决方案为抓手带动终端销售。卫士云安全服务方面,建立云密码服务的业务模式,发力云数据安全服务领域,推广以网站防护系列服务为基础的云安全服务。 产品开发稳步推进,大力推动产品云化。技术与产品方面,高性能嵌入式安全SE研制的主要工作已基本完成;超低功耗安全芯片、移动终端安全芯片的研制工作稳步推进中;千兆PCI-E密码卡、软件密码模块等产品已获得商密资质;金融数据密码机已启动出口型产品研制及FIPS认证工作;IPSecVPN、SSLVPN等网络安全采用了最新的网络安全技术,实现了硬件平台和软件架构升级,产品性价比、网络适应性和易用性都得到大幅提升;安全运行监管系统在产品的平台化程度、可用性、可维护性、基于多数据源关联分析能力、异常/违规行为分析能力等方面都有较大提升。此外,公司大力推动产品的云化等工作,目前云服务器密码机、云密钥管理系统、云密码资源池管理平台、安全云终端等产品已实现云化;加强产品创新,已启动专用安全网关、专用防火墙、高速商密安全芯片等产品的研制工作。 自主可控份额领先,下半年有望进入业绩加速释放期。根据公司回复深交所问询函,2018年自主可控系列产品项目在手订单总计金额为2.07亿,集成份额处于业内领先水平。除了集成,加密机的国产有望带来过200亿的替换市场,明年放量可期。公司合同从签订到确认收入存在时延,今年一季度中国网安新签订单同比增长30%以上,预计将在下半年陆续开始确认收入,全年有望实现业绩的快速增长。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年净利润分别为3.69/6.87/12.01亿元,EPS分别为0.44/0.82/1.43元,对应58/31/18倍PE。央企网安运维进入落地期,公司自主可控的核心龙头地位尚待认识,维持“买入”评级。 风险提示:信息安全市场低于预期,安全云平台建设低于预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-08-23 33.20 -- -- 36.07 8.64% -- 36.07 8.64% -- 详细
事件: 2019年中报营收 42.28亿元,同比增长 31.72%, 毛利 21.33亿元,同比增长 33.11%, 归母净利润 1.89亿元,同比增长 45.06%,扣非净利润3163.33万元,同比增长 56.61%。 投资要点 费用率同比下降, 净利润高速增长: 2019年上半年,公司归母净利润和扣非净利润同比增速分别为 45.06%和 56.61%, 均高于营收增速,盈利能力有所提升。毛利率方面,整体毛利率略有提升,分产品看, 教育产品和服务、信息工程、智能硬件分别提升 7.84pct、 6.06pct、 2.29pct,政法业务、开放平台分别减少 14.36pct、 5.89pct。费用率方面, 销售费用率、管理费用率同比减少 1.99pct、0.06pct,研发费用率分别提升 0.5pct,三项费用率同比减少 1.55pct。 “平台+赛道”战略持续发力: 平台层面看, 讯飞开放平台落地应用规模持续扩大,已开放 180多项 AI 能力和场景方案,开发者数量达到 103万; 2019年上半年,开放平台营业收入同比增长 55.73%,主要系数字广告业务增长。 赛道层面看, 公司在教育、政法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上打开全新的市场空间,“领先一步到领先一路”的格局持续加强。 智慧教育领域,教育产品和服务营业收入同比增长48.86%,围绕个性化学习场景,智学网已覆盖全国 32个省级行政区超过 15000所学校。智慧政法领域, 政法业务营业收入同比增长 31.58%,智能庭审系统已覆盖全国 31个省市自治区,超过 3000个政法单位,刑事案件智能辅助办案系统首次打通了公检法司数据流程,并在上海全面应用,多地实现推广或试点运行。智慧城市领域, 信息工程营业收入同比增长 38.46%,“城市超脑”技术架构进一步完善,“互联网+政务服务”已落地全国 10省近 30地市。 智慧医疗领域,智医助理在 1,000多家基层医疗卫生机构落地,已实现对近千种常见病提供全科医生辅助诊疗,累计服务近 500万人次;人工智能辅助诊疗平台完成影像云 905家医院机构的接入,累计分析 40万例胸部 CT。 C 端消费者业务强化 AI 与场景应用结合,占比进一步提升: To C 业务强化 AI 技术和场景应用的结合, 持续培育和打造了多款讯飞 AI 消费新产品,进一步扩大 C 端布局。 To C 业务实现营业收入 15.76亿,同比增长 45.45%;实现毛利 8.49亿,同比增长 41.92%; To C 业务在整体营收中占比达 37.28%,毛利占比达 39.79%,占比进一步提升。 盈利预测与投资评级: 2019年公司人工智能战略正式进入 2.0时代,将在 1.0战略三大任务基础上,重点提升人均效益,全面推进增量绩效管理,提升经营效益。预计 2019/2020/2021年归母净利润分别为8.94/13.66/19.53亿元,摊薄 EPS 分别为 0.41/0.62/0.89元,现价对应PE81/53/37倍,维持“买入”评级。 风险提示: 平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。
广联达 计算机行业 2019-08-23 34.48 -- -- 39.09 13.37% -- 39.09 13.37% -- 详细
事件:2019年上半年,公司实现营业总收入13.80亿元,同比增长28.72%;实现营业利润1.28亿元,同比下降19.89%;实现归属于上市公司股东的净利润0.90亿元,同比下降39.13%。 投资要点 云业务预收款较期初大幅增长,还原后利润表亮眼:2019年上半年,云转型相关预收款项余额6.72亿元,较期初增长62.43%。因该款项属于已收取的云服务费中不能确认为当期收入的部分,导致当期表观收入增速未充分体现,表观利润同比出现显著下降。若将云预收的影响因素进行还原,则还原后的归母净利润约为3.22亿元,同口径同比增长23.46%。销售费用、管理费用(不含研发费用)分别同比增长41.89%、18.95%,销售费用变化预计主要是大力推广施工业务;研发投入为4.79亿元,同比增长41.16%。公司经营性现金流净额为-1.55亿元,去年同期为-2.78亿元,明显好转。应收账款5.46亿元,同比增长67.8%快于还原后的收入增速。 新签云合同金额同比增长151%,数字造价业务SaaS转型效果显著:数字造价业务执行年度经营方针到位,在推进SaaS转型的同时保持了较快增长,实现营业收入9.68亿元,同比增长28.31%;其中云收入3.71亿元,同比增长197%,占造价业务整体收入比例为38%。2019年,造价业务转型区域由11个增加到21个。已转型的市场保持健康发展,计价和算量产品用户综合转化率超过72%,当期续费率达到80%;新转型市场进度达到预期,计价产品用户综合转化率达31%,算量产品用户综合转化率达45%;2019年上半年新签云合同金额为6.29亿元,同比增长151%,其中工程计价、工程算量、工程信息的新签云合同金额分别为2.03/2.00/2.26亿元,整体转型效果显著。 施工业务收入持续加速,凸显板块整合效应:数字施工业务整合效应逐步显现,实现营业收入2.90亿元,同比增长33.07%,较2018年全年增速17.97%有明显提高;新增企业客户716家,同比增长83%;新增项目4,870个,同比增长80%。上半年公司发布了数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,该平台是“平台+组件”的项目级产品,各模块产品间实现“可分、可合、可连接”,可更好满足处于数字化转型不同阶段的施工企业需求,大大提升了公司在施工数字化市场的竞争优势。随着收入增速持续提高,协同效应和整合优势日益明显,我们判断平台产品模块化后更有利于公司市场拓展,公司施工业务后续增长将继续加速。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年净利润4.72/6.12/8.45亿元,EPS 分别为0.42/0.54/0.75元,当前股价对应PE 82/63/46倍,看好公司云业务转型和新业务的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:造价业务转型受阻;施工业务进展不达预期。
太极股份 计算机行业 2019-08-22 29.37 -- -- 36.71 24.99% -- 36.71 24.99% -- 详细
事件: 2019年中报营收 30.13亿元,同比增长 11.75%, 归母净利润 2147.83万元,同比增长 7.06%, 扣非净利润 1540.38万元,同比减少 21.87%。 投资要点业务结构优化带来毛利率连续四年持续提升,新签订单总额大幅增长: 公司二季度单季营收和归母净利润同比增速分别为 14.34%、 11.06%,环比均加速。 分产品看, 网络安全与自主可控、云服务、智慧应用与服务分别同比增长 46.19%、 10.12%、 43.47%,系统集成业务同比减少7.13%。 分行业看,政务、事业单位分别同比增长 59.35%、 1.67%,企业同比减少 19.21%。 毛利率方面, 整体毛利率达到 23.49%, 同比提升4.67pct,业务结构继续优化。 分产品看, 网络与信息安全、 系统集成服务、云服务、智慧应用毛利率分别提升 0.30pct、 2.11pct、 4.65pct、 5.60pct。 费用方面,销售费用率、管理费用率分别同比提升 1.51pct、 1.59pct;研发费用同比大幅增长 271.6%,带动公司业务持续升级。 截止目前新签合同总额大幅增加,签约总额超过 50亿元。 承建国家和行业级重大平台,下半年有望进入结算高峰。 智慧应用与服务业务同比增长 43.47%。 一方面原因是公司此前中标的国家“互联网+监管”政务服务平台于 5月 31日正式上线试运行; 另一方面, 公司进一步在重点政务行业进行深耕,承担了包括交通运输部、国家医疗保障局、民政部、国家气象局、新疆广播电视、山西省、海南省等多个重要部门的重大工程和平台的建设。 下半年有望进入大项目的结算高峰。 网络安全业务快速增长,自主可控放量在即。 公司网络安全与自主可控业务同比增长 46.19%,实现快速增长。 子公司人大金仓上半年营收同比增长超过 50%。面对业务痛点,人大金仓致力于打造事务型应用场景、分析型应用场景和数据连接三维一体的产品战略,上半年新发布三款新产品,以分布式、视频图像处理、异构数据同步等技术融合创新,开启数据库细分领域新征程。 公司作为中国电科自主可控的总体单位,进一步布局和完善产业生态体系;同时与华为成立联合实验室, 打造开放兼容的产业生态体系, 支撑各行各业的 ICT 产业数字化转型。 政务云业务加速拓展,业务模式转型继续。 公司云服务业务同比增长10.12%。 继北京、海南、山西、海口、榆林等省市之后, 2019年 3月,公司成功中标天津市政务云,政务云业务再下一省。同时经过 3年的运营,公司运营的太极政务云也日臻成熟,我们认为公司的政务云业务已经实践出一套较完整的运营模式,未来能够实现业务的迅速拓展。 盈利预测与投资评级:预计公司 2019-2021年净利润分别为 3.82亿、5.38亿和 7.55亿, EPS 分别为 0.92/1.30/1.82元,现价对应 32/23/16倍 PE,今年公司在互联网+监管和自主可控业务有望实现高速增长,和华为的进一步合作,有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点,利润有望加速释放,维持“买入”评级。 风险提示: 政务云市场进展低于预期;安全可靠市场低于预期。
用友网络 计算机行业 2019-08-21 31.73 40.23 18.29% 36.33 14.50% -- 36.33 14.50% -- 详细
事件: 用友网络发布 2019H1财报,公司 19H1实现营业收入 33.13亿元( +10.2% yoy); 归母净利润 4.82亿元( + 290.1% yoy)。 投资要点 云业务继续翻倍, 净利润大幅增长: 中报云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入 4.72亿元,同比大幅增长 114.6%;软件业务实现收入 22.48亿元,同比增长 5.0%。在收入稳定增长的同时, 应收账款同比和环比均继续下降,凸显收入质量。研发费用 7.40亿元,同比增长 25.5%,开发支出同比下降 1.92亿,销售费用和管理费用同比分别下降 2.1%、 5.4%,迈过投入拐点后费用继续优化;云服务业务(不含金融类)预收账款 4.4亿元,同比增长 76.7%,比年初增长 46%; 云服务的企业客户数 493.2万家,其中累计付费企业客户数 43.0万家, 较 2019Q1增长 13.2%,较 2018H1增长 48.0%;云市场入驻生态伙伴突破 4000家,入驻产品及服务突破 6200款,生态进一步完善。 NC Cloud 市场推广顺利,发力高端市场优势明显: NC Cloud( NCC)是面向从成长型集团企业到大型企业集团的拳头产品, 全面应用最新混合云技术架构,支持公有云、专属云、私有云的灵活部署模式;包括了数字营销与新零售、数字化工厂与智能制造、数字采购与供应链协同、财务共享与企业绩效管理、人才管理、企业社交智慧协同等十八大企业数字化创新产品,并提供覆盖十四大行业的最佳实践解决方案。年初正式推向市场, 截至 6月 NCC 累计签约 1.45亿元, 签约用户 100家左右,预计全年有望达到 300家,相对国内竞争对手,在高端市场的竞争优势凸显。 自主国产将带来新一轮增长,云业务有望超预期: 伴随企业日益强烈的转型升级需求,越来越多的企业希望借助云原生等新一代信息技术实现数字化转型,行业面临数字化、国产化的历史发展机遇。 公司联合中国软协及华为、中国电科普华、上海兆芯、龙芯中科等国内知名厂商,共同发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”,积极推动了企业数字化、国产化工作,并积极开展“鲲鹏计划”等市场专项活动。国内高端 ERP 国产空间过百亿,借助企业信息化转换架构赛道的机遇, NCC 目前在大型企业已经取得了整体替换两家国际巨头 ERP 的案例, 随着标杆案例的树立, 未来有望加速落地。 维持“ 买入” 评级: 预计 19-21年归母净利 9.03/13.07/18.96亿,EPS 为 0.36/0.53/0.76元,对应 PE 为 86/59/41倍。 考虑到云业务进展超预期, 公司估值有望逐步向 2020年切换, 采用分部估值法, 对应 1000亿市值, 给予未来半年目标价 40.23元, 维持“买入”评级。 n 风险提示: 云业务发展不及预期;宏观经济对传统 erp 业务影响。
绿盟科技 计算机行业 2019-08-21 17.10 -- -- 19.00 11.11% -- 19.00 11.11% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报, 2019年 H1公司实现营收 5.21亿元,同比增长 25.15%, 实现归母净利润-3329.69万元,同比减亏 45.13%, 实现扣非净利润-4840.89万元,同比减亏 39.73%,基本符合市场预期。 同时公司预计 2019年前三季度的净利润为 -2000至 -1500万元,同比减亏54.06%-65.54%。 投资要点 二季度加速增长, 费用控制良好: 2019年 Q2营收同比增速为 31.25%,明显快于 Q1增速,归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别为72.18%和 69.32%, 公司二季度无论是营收还是净利润增速均高于一季度,净利润增速更高,盈利能力提升明显。 分业务来看,安全产品和安全服务同比增速分别为 25.56%、 30.42%。分客户来看,金融、电信运营商、能源及企业、政府及事业单位同比增速分别为 10.34%、 27.75%、29.61%、 31.92%,政府和事业单位增速提升尤为明显,我们认为中电科国资控股股东的引入, 加速了在政府等涉密市场业务的拓展。 毛利率方面,整体毛利率略有下降,安全产品和安全服务毛利率分别下降 2.48pct和 1.34pct。 费用率方面,销售费用率、管理费用率、 研发费用率分别同比下降 1.36pct、 5.2pct、 3.29pct, 主要系公司业务在快速增长的同时,各项费用控制良好。 安全市场由产品化向服务化转型,公司 P2SO 业务转型初见成效。 目前网络威胁正向着多样化和复杂化的方向演化,我国网络安全市场正逐步由产品化向服务化转型。今年以来公司积极践行 P2SO 的战略转型计划,由传统安全产品模式向安全解决方案+安全运营模式转变。 从业务拆分来看, 安全服务业务的收入增速高于安全产品业务,安全服务业务的营收占比也由 2018年 H1的 32.75%提升到 2019年 H1的 34.13%。我们预计随着公司战略的持续推进,安全服务业务的占比有望今年一步提高。 进一步优化渠道化战略: 公司自成立以来就一直坚持“渠道战略”不动摇,构建公开、公平、公正的渠道合作伙伴体系。 随着战略的持续转型,对公司内部: 今年公司对业务线组织架构进行了调整,调整总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系。 对渠道:公司今年进一步优化渠道化战略,2019年 8月 NSFOCUS CLUB2019渠道合作交流会在 17个省市召开, 公司和渠道商围绕企业业务做进一步转型,加大投入, 通过优化对渠道商的激励政策牵引其转型和能力提升,持续构建安全服务体系,提升新商业模式下的服务能力与可销售性。 盈利预测与投资评级:预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.34元/0.47元/0.65元,目前股价对应 PE 分别为 51/37/27倍,随着战略股东的进入,公司释放业绩的动力十足,盈利能力有望恢复到历史中枢水平。维持“买入”评级。 风险提示: 网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。
启明星辰 计算机行业 2019-08-07 27.70 -- -- 31.82 14.87%
36.27 30.94% -- 详细
景气提升继续得到确认,安全服务毛利率提升明显:安方高科2018年10月31日不再纳入合并范围,若剔除安方高科2018年H1的3405.02万元收入,营收同比增长24.88%,从去年三季度以来景气度提升再度得到验证。公司上半年实现归母净利润1375.42万元,同比减少40.97%,主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大;扣非净利润-210.23万元,同比大幅减亏96.92%。分产品看,公司安全网关、安全监测、数据安全与平台、安全服务与工具、硬件及其他营收同比增长11.17%、18.11%、11.33%、12.57%和58.30%。毛利率方面,总体保持稳定,其中安全服务与工具业务毛利率同比提升18.34pct。 安全运营体系基本形成,安全中台协同升级:作为集团公司的战略新业务,针对2018年底前已建成的安全运营中心,2019年上半年基本完成基础建设并完成团队组建,开始正式运营且运营情况良好。上半年新增运营业务订单过亿元。目前,全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展。公司今年率先提出“安全中台”概念,安全中台的核心目标是提升安全效能、数据化运营服务、更好地保障客户业务持续、规模化地创新发展。利用安全中台一方面可以有效整合已建设的各种安全能力,另一方面也可以真正做到自身安全能力与业务需求的持续对接,更好地服务于产业互联网。安全中台的建立与运行需要强大的安全运营能力,将与启明星辰持续布局的独立安全运营中心业务相协同,成为相互驱动、相互催化的不断升级的安全能力。 新兴安全领域多点开花:系统漏洞扫描产品:以70%的份额成功入围中国移动2019年至2020年安全漏洞扫描器产品集采。工业互联网安全:作为工业安全领域中最核心的防护产品,启明星辰&网御星云双品牌工业防火墙(IFW)在中国以29.8%的市场占有率大幅领跑。政务云/专有云/行业云安全:参考等保2.0标准规范基本要求及云计算扩展要求,提出了从组织建设、制度流程、技术工具、人员能力四个维度出发,重点实现和评估云安全等级保护能力。物联网安全:与感知集团签署战略合作协议,在物联网安全标准、物联网智慧交通、物联网环保水务等领域展开深入合作,共同推动物联网安全生态体系建设。针对中小企业的云可信:上线两周年累计服务中小企业超过10000+家,终端月增长率达20%以上,累计开发新功能100个,累计服务行业类型近百种。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年EPS分别为0.75/1.06/1.49元,目前股价对应PE分别为37/27/19倍。安全运营将带来网络安全行业的供给侧改革,龙头公司份额有望持续提升,云服务类业务占比提升带动公司估值提升,维持买入评级。 风险提示:安全运营业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名