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钟奇 9
恒邦股份 有色金属行业 2017-03-10 11.19 13.50 17.80% 11.74 4.92% -- 11.74 4.92% -- 详细
股权激励传递市场信心,公司生产效率将进一步提升。公司实施第一期员工持股计划,拟筹集资金总额不超过17,000万元,计划分为17,000万份份额,每份份额为1元。本计划参与对象为上市公司部分董事、监事、高级管理人员和公司及下属子公司中层干部,总人数不超过300人,其中,上市公司部分董事、监事和高级管理人员持有份额为5700万份,占持股计划的比例33.53%,其他员工持有份额为11300万份,占持股计划的比例66.47%。筹集资金将委托具备资产管理资质的专业机构进行管理,并全额认购该信托计划的劣后级份额,该信托计划通过二级市场购买、大宗交易等合法合规方式取得并持有恒邦股份股票。本计划可以实现公司、股东和员工利益的一致性,促进各方共同关注公司的长远发展,从而为股东带来更高效、更持久的回报。 进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,确保公司长期、稳定发展。 技术领域再次实现突破,或影响未来业绩。在2016年度国家科学技术奖励大会上,由公司主要完成的“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发连续炼铅新技术及产业化应用”项目获得国家科技进步奖二等奖。该项目攻克了熔炼、还原、挥发三个过程不连续的重大技术难题,开发了采用廉价还原剂熔融还原技术替代高耗能、污染重的鼓风炉还原技术,缩短了工艺流程,开创了以铅为捕收剂冶炼金银等贵金属的新工艺,实现了铅冶炼及金银回收技术领域的重大突破。目前公司黄金生产工艺已经达到世界先进水平,同时公司近年来一直进行技术上的革新,采、选、冶综合回收率居同行业领先水平,实现对金、银等贵金属和铜、铅、锌等有价元素的综合回收,有效提升了公司的经济效益。 盈利能力出众,未来业绩持续增厚有保障。据公司2016年度业绩快报初步显示,报告期内,实现营业总收入1,648,178.37万元,同比上升16.53%;营业利润37,189.22万元,同比上升85.26%,主要是报告期内产品价格上涨所致;利润总额25,450.69万元,同比上升28.22%;归属于上市公司股东的净利润19,809.04万元,同比上升9.61%;基本每股收益0.22元,同比上升10%。2016年多种贵金属价格的上涨一定程度上带动了公司利润,同时,技术以及经营管理上的优势保证了公司利润率的上升。结合公司较强的盈利能力、坚实的产能基础以及自主研发能力,预计公司未来的经济效益会进一步提高。 盈利预测。未来公司将继续夯实黄金冶炼这一主营业务基础,依托先进的生产工艺和丰富的技术积累,提高采、选、冶综合回收率,扩大产能,并利用股权激励政策进一步完善公司治理结构,提高人员效率,从而有效提高公司的经济效益。 基于公司在技术、生产环节上的优势和未来黄金配置需求的上升,我们预计公司2016—2018年EPS分别为0.22元、0.27元和0.32元,参考同行业的中金黄金、山东黄金2017年PE的一致预期分别为62.08倍、46.50倍,我们给予公司2017年50倍估值,对应目标价13.50元。维持增持评级。 风险提示。研发进度不及预期,盈利能力下降风险。
钟奇 9
恒邦股份 有色金属行业 2016-08-23 13.22 14.95 30.45% 13.48 1.97%
14.00 5.90%
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黄金业务比重小幅提升,业绩表现一般。今年上半年公司实现营收75.28亿元,较上年同期增长12.81%;由于公司生产规模扩大,产销量增加,本期营业成本为70.96亿元,比上年度增加12.94%;实现归母净利润1.11亿元,比上年同期减少4.67%,略微有所下降。从披露的半年报数据来看,黄金业务占收入比重进一步提升至59.27%,黄金成为公司主要的产品和收入来源。 减少预付款、压缩存货,资金流转加快,公司资金面表现较为充裕。截止上半年期末,公司原材料减少近5亿,库存商品增加近2亿,库存商品总体上来说减少近2.4亿,同比下降约5.5%。同时公司预付账款减少约3.3亿,同比下降约23%。而账面库存现金增加3.6亿左右,同比增长26%。这表明,公司正在逐步消化已囤积的原材料,扩大生产规模,加大销量,压缩库存计划正有条不紊的推进中,并且资金流转表现较为良好。我们认为,随着未来生产经营活动的持续进,较为充裕的现金将为公司在研发、扩产、勘探等方面提供支撑。 技术优势+规模优势,公司经济效益将不断增加。1)经过多年的研发和行业积累,公司的黄金生产工艺已达到世界先进水平,依托先进的技术工艺,近年来公司在资源综合利用方面成效显著,为公司创造巨大经济效益,并且随着更多研究项目进入实质性应用阶段,公司在技术山的优势将更为明显;2)黄金行业具有明显的规模经济效应特征公司首发的“复杂金精矿综合回收技术改造项目”和“提金尾渣项目”的建设,使公司生产规模扩大,黄金的产能和生产规模迅速扩张,盈利能力进一步增强,公司规模优势将进一步突出,并将具有良好的盈利前景。 盈利预测。未来公司将进一步夯实黄金冶炼这一主营业务基础,继续发挥多金属回收的资源综合利用优势,并依托先进的生产工艺和丰富的技术积累,扩大产能,提升资源利用率,从而保证公司良好的经济效益。基于公司在技术、生产环节上的优势和未来黄金配置需求的上升,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.23元、0.27元和0.28元,参考同行业的江西铜业、山东黄金2016年PE的一致预期分别为79.13倍、70.58倍,我们给予公司2016年65倍估值,对应目标价14.95元。维持增持评级。 风险提示。研发进度不及预期,盈利能力下降风险。
钟奇 9
恒邦股份 有色金属行业 2015-07-31 10.40 14.40 25.65% 12.93 24.33%
12.93 24.33%
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营收同比增加,但停车检修、销售费用上升及金价下滑拖累公司利润计划。公司于7月28日公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入667340.97万元,同比增长7.06%;实现营业利润13261.99万元,较上年同比减少7.19%;实现归母净利润11662.88万元,较上年同比减少13.89%,仅完成年计划的45.74%。公司上半年净利润未达目标的主要原因在于:1、上半年公司利润同比下降主要由于对部分生产系统进行停车检修,导致成本升高。从公司主营产品黄金、白银的情况看,上半年公司黄金产品营业成本同比上升39.97%;白银产品营业成本同比上升3.51%。2、因支付的递延费及运费增加,公司上半年销售费用同比上升52.89%。3、受美国经济持续复苏,年内加息概率增大的影响,上半年黄金价格持续走弱且跌破近五年低点,一定程度上拖累公司营业收入增加。 产销增加且拥有先进工艺,公司整体业绩仍处上升趋势。报告期内,公司在金价跌幅较大的情况下,仍实现黄金产品收入411104.50万元,同比增加34.41%,原因在于:其一,公司自去年起生产规模就在不断扩大,带动产销量增加;其二,公司自建厂起就十分重视生产工艺技术的积累与进步,目前公司黄金生产工艺已达世界先进水平,同时公司近年来进行了一系列技术改造项目的研发,采、选、冶综合回收率居同行业领先水平。报告期内,公司继续发挥在采、选、冶综合回收资源方面的优势,实现对金、银等贵金属和铜、铅、锌等有价元素的综合回收,有效提升了公司的经济效益。其中,公司提金尾渣综合回收利用项目已建成投产,当期产生经济效益1012.96万元。 资源储备增厚及产业链完整有利公司抵御价格波动风险。公司目前已形成涵盖地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工等一体化的生产经营模式,同时,公司一直通过多种方式增加资源储备,减少对外部生产原料的依赖。2015年2月,公司委托山东省第三地质矿产勘查院编制的《山东省烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查报告》通过了专家评审。本次备案通过的资源储量情况详查区内新增金矿石量20715771t,金金属量69003kg,平均品位3.33×10-6。 投资要点及盈利预测。公司业绩受累于生产系统停车检修,整体仍处上升通道。此外,公司投资设立环保技术公司,有望培育业绩新增长点。预计2015-2017年EPS分别为0.32元、0.35元和0.39元。参考同行业中,紫金矿业、山东黄金、中金黄金2015年PE一致预期为32.61倍、50.51倍、27.33倍。考虑公司新设环保公司未来有望成为新增长点,我们给予公司2015年45倍PE,对应目标价为14.4元。
钟奇 9
恒邦股份 有色金属行业 2015-03-13 9.68 11.48 0.17% 30.69 57.47%
17.94 85.33%
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事件:公司2015年年3月月10日发布公告,2014年度入公司实现营业收入153.85亿元,同比长增长29.91%;实现营业成本152.27亿元,同比长增长29.47%;润实现归属于上市公司股东的净利润25040.31万元,同比增加7.10%;较毛利率较2013年度上升4.84%。 点评: 先进工艺技术助力业绩创历史新高:公司2014年度实现营业收入153.85亿元,同比增长29.91%;实现归属于上市公司股东的净利润25040.31万元,同比增加7.10%。公司营业收入大幅提升,业绩增厚主要由于两点原因。其一,虽然黄金、白银价格在2014年有所下降,但公司先进的工艺技术合理的生产组织安排使黄金、白银产量大幅增加,其中,黄金产品的营业收入同比增加58.81%;其二,公司依托先进的生产工艺和技术,继续发挥多金属回收的资源综合利用优势,实现了对金、银等贵金属和铜、铅、锌等金属的有效回收,从而提高了公司整体的经济效益。 经营状况良好及预期乐观,公司回馈股东:公司2014年度实现净利润25040.31万元,年初未分配利润为123025.73万元。在良好的实际经营情况及对未来的乐观预期下,公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元(含税)并以资本公积金向全体股东每10股转10股。这已是公司自2011年以来第二次向股东派发红利,进一步体现出公司良好的经营状况及盈利预期。 技术强身,研发支出同比上升:公司为未来能持续提高黄金、白银、电解铜等产品的回收率,提高企业整体经济效益,在2014年度继续重视加大对新技术的投入。其中,2014年度研发投入为46463.92万元,较2013年同比上升8.35%;研发投入占期末净资产比例由2013年的12.65%上升至12.95%,同比增加0.3%。 2015年业绩预计较为平稳:公司同时公布了2015年经营目标,公司预计2015年将实现净利润25500万元,较2014年实际完成的净利润增长5.01%。其中,归属于母公司所有者的净利润为25500万元,较2014年实际实现情况增长1.84%。但公司预计2015年经济形势将趋复杂,因此公司能否完成以上业绩目标仍具有不确定性。 盈利预测:公司三大优势:第一,技术领先国内同行业水平。公司注重技术与研发,黄金生产工艺已达世界领先水平。截至目前,公司已获得"高砷复杂金精矿多元素的提取方法"等八项实用新型技术。第二,公司在资源综合利用上具有领先同行业的技术优势。2014年度公司在金属价格震荡下行的趋势下依然能创造历史最好业绩有赖于此。第三,产业链完整,规模优势突出。公司作为国内首家独立拥有矿山的黄金冶炼企业,目前已形成涵盖地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工等一体化的生产经营模式,为公司业绩增长创造良好条件。此外,规模效应在黄金行业的作用突出,而公司首发的"复杂金精矿综合回收技术改造项目"和非公开发行"提金尾渣综合回收利用项目"将使公司产能扩大,盈利能力将随之增强。预计公司15-17年EPS分别为0.68元、0.82元和0.79元,参照同行业中紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金2015年PE一致预期28.58倍、39.01倍、41.8倍、26.42倍。并且,考虑到公司未来资源储备再增厚、新募投项目进一步扩大产能以及金价长期走势良好等因素,我们给予公司2015年34倍的动态PE,目标价为23.12元。调高至“买入”评级。 主要风险:黄金价格大幅下降风险,募投项目未达预期目标。
钟奇 9
恒邦股份 有色金属行业 2015-02-12 8.96 10.29 -- 20.38 12.91%
17.94 100.22%
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事件:2015年2月10日公告,公司辽上金矿地质探矿工作取得重大性突破,于近日收到山东省国土资源厅出具的《关于同意烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查矿产资源储量备案的函》。详查区内新增金矿石量2071.58万吨,金金属量69003千克,平均品位3.33×10-6。 点评: 1.辽上金矿储量增厚,未来业绩预期提升。公司为增加资源储量,加大探矿力度,委托山东省第三地质矿产勘查院进行勘查工作,山东省第三地质矿产勘查院开展了相关的野外工作,并编制了《山东省烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查报告》。公司于近日收到山东省国土厅出具的《关于同意烟台市牟平区辽上矿区深部及外围金矿详查矿产资源储量备案的函》。本次备案通过的资源储量情况为新增金矿石量2071.58万吨,金属量69003千克,平均品位3.33×10-6。其中金工业矿石量1620.99万吨,金金属量60233千克,平均品位3.72×10-6;低品位矿石量450.59万吨,金金属量8770千克,平均品位1.95×10-6;新增伴生银(333)矿石量205.84万吨,银金属量5437千克,平均品位2.64×10-6。新增伴生硫(333)矿石量2061.60万吨,纯硫量84.47万吨,平均品位4.10%。公司矿石储量再次增厚,表明公司资源储量雄厚,未来业绩增长预期再次增强。 2.新增募投项目为重要看点。公司拟以非公开发行股份方式发行数量不超过13735.26万股,募集资金总额不超过20.96亿元,投资于新项目以及补充流动资金。新增募投项目名称为“12万吨阴极铜技术改造项目”,项目投资总额约为15.66亿元。此次12万吨阴极铜技术改造项目为含贵金属粗铜及含金银铜杂料的综合回收技术改造及产能扩张,主要通过对复杂金精矿综合回收生产线的技术改造,利用铜作为金、银等贵金属的良好捕收剂,提高富含贵金属元素的阳极泥产量,进从最大程度上提高公司金、银等贵金属产量。本次项目能够将原有每年2万吨的电解铜生产能力扩大至每年12万吨,同时每年可取得黄金15.11吨,白银230.68吨。项目完成达产后公司金、银等贵金属产量将得到大幅提升,并且公司铜产品的规格将提升至标准铜,扩大了铜产品的销售渠道。 3.投资要点及盈利预测。公司作为优质贵金属资源股,股价及业绩对于金价上涨的弹性均较大。年初金价触底反弹,且在长期看好金价的背景下,公司业绩有望持续增厚,价值提升空间巨大。公司具有三大优势。第一,储量再增厚,资源雄厚支撑公司未来业绩提升预期;第二,新募投项目将大幅提升公司金、银等贵金属产量,且电解铜产能也将得到扩大;第三,虽然短期金价震荡盘整,但仍看好未来长期走势,公司股价及业绩受金价上涨弹性较大,利好公司未来业绩提升。参照同行业中,紫金矿业2015年一致预期27倍的PE估值,我们给予公司2015年28倍的PE估值。预计2014-2016年EPS分别为0.61元、0.74元和0.88元。六个月目标价为20.72元。维持“增持”评级。 4.风险提示:金属价格大幅波动,募投项目未达预期目标。
钟奇 9
恒邦股份 有色金属行业 2014-08-27 14.48 7.57 -- 15.48 6.91%
17.85 23.27%
详细
事件:公司8月26日公布上半年财报,报告期内,实现营业总收入62.33亿元,较上年同期增长14.48%;营业利润1.43亿元,较上年同期减少15.83%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,较上年同期减少1.37%;总资产117.55亿元,比上年末增长4.00%;稀释每股收益0.3元,与去年同期持平。 点评:虽然金价下降,但产量增长避免利润大幅下降:2014年上半年,实现营业总收入62.33亿元,较上年同期增长14.48%;营业利润1.43亿元,较上年同期减少15.83%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,较上年同期减少1.37%;产品产量的稳固增长促使公司营业收入相较于上年增长14.48%;而由于2014年全球经济仍处于缓慢的复苏过程中,公司主要经营的金属产品价格全年均处于震荡下调格局,下行趋势明显。受此影响,公司营业利润较上年同期减少15.83%. 成本上升源于产品产量增加:公司2014年度上半年营业总成本为61.18亿元,相较于上年同比增加13.58%。主要原因是由于,公司在生产规模上实现了扩大,从而导致产销量增加。因此,上半年营业总成本呈现一定程度小幅上升趋势。 销售费用大幅缩减:2014年上半年公司销售费用相较去年同期有所缩减,缩减13.04%。其主要原因是由于,公司上期主要产品中,铜、铅产品的运输费大幅攀升,本期由于该类业务减少,销售费用缩减。其他费用中,管理费用较去年同比下降0.65%;而财务费用增长较大,同比上升10.56%;所得税费用同比减少5.29%。 技术优势突出,产业链完整优势明显:2013年,公司在多金属混合铅物料低碳熔炼综合回收的新技术上进行深入研发,目前在处理多元素复杂金精矿方面公司已经建立了领先于国内同行业水平的技术优势。同时,公司已获得“高砷复杂金精矿多元素的提取方法”、“一种含铅高银金精矿的处理方法”等五项发明专利。产业链方面,公司是全国首家拥有独立矿山的黄金冶炼企业,经过多年摸索已形成一条较为完整的产业链。未来公司将进一步延伸产业链,开发更高附加值的新产品。 投资建议:公司特点:公司属于黄金概念股,且股价与金价的Beta值较高,虽然公司为冶炼企业,但是由于库存较多,因此金价的波动对于公司未来业绩、股价的变动影响程度较大,并且黄金占公司毛利润比例较高。公司在黄金冶炼方面处于国内领先水平,对于冶炼企业而言,价格的平稳最为受益,而且产品产量的大幅扩张中长期利好公司的冶炼业务。预计14-15年EPS0.61元和0.72元。给予公司目标价15.25元,对应14年PE25倍。维持增持评级。 风险提示:公司主要风险源于金价的大幅下跌。美国经济持续复苏,QE退出预期强烈,金价处于下行通道,金价走低将将削弱公司的盈利能力,降低公司产品库存价值。
钟奇 9
恒邦股份 有色金属行业 2014-04-29 13.23 7.32 -- 13.54 2.34%
13.66 3.25%
详细
事件: 公司4月25日公布上年财报,2013年,公司实现营业收入118.43亿元,同比增长12.32%。营业成本为110.50亿元,同比增长15.32%。营业利润为2.68亿元,相较于上年减少18.42%。归属上市公司所有者净利润2.34亿元,与2012年度相比下降19.46%。实现摊薄后每股收益0.51元,相较于上年降低20.31%。预计14-15年EPS0.59元和0.69元。 点评: 产品产量增长、价格震荡下调导致收入增加而利润减少:2013年,公司共完成黄金产量25吨、电解铜6.2万吨、白银212吨、硫酸81万吨、电解铅4万吨,其中黄金、电解铜、硫酸均超额完成计划。产品产量的稳固增长促使公司营业收入相较于上年增长12.32%;而由于2013年全球经济处于缓慢的复苏过程中,公司主要经营的金属产品价格全年均处于震荡下调格局,下行趋势明显。受此影响,公司营业利润较上年减少18.42%生产规模扩大产销量增加导致成本上升:公司2013年度主营业务成本为99.15万元,相较于上年同比增加5.59%。主要原因是由于,公司在生产规模上实现了扩大,从而导致产销量增加。因此,去年主营业务成本呈现一定程度小幅上升趋势。其中,其他业务成本上涨最多,涨幅达到403.44%。主要是由于公司大幅增加了原料贸易业务。 销售费用大幅上升:2013年公司销售费用出现大幅上升,增长幅度达到183.71%。其主要原因是由于,公司主要产品中,铜、铅产品的运输费出现大幅攀升。其他费用中,管理费用较2012年同比上升3.86%;财务费用同比下降3.16%;所得税费用同比增长4.83%。 技术优势突出,产业链完整优势明显:2013年,公司在多金属混合铅物料低碳熔炼综合回收的新技术上进行深入研发,目前在处理多元素复杂金精矿方面公司已经建立了领先于国内同行业水平的技术优势。同时,公司已获得“高砷复杂金精矿多元素的提取方法”、“一种含铅高银金精矿的处理方法”等五项发明专利。产业链方面,公司是全国首家拥有独立矿山的黄金冶炼企业,经过多年摸索已形成一条较为完整的产业链。未来公司将进一步延伸产业链,开发更高附加值的新产品。 投资建议:公司特点:公司属于黄金概念股,且股价与金价的Beta值较高,因此金价的波动对于公司未来股价的变动影响程度较大。并且黄金占公司毛利润比例也较高,黄金业务对于公司未来业绩起到主要作用。虽然金价处于下行通道对公司未来业绩可能产生不利影响,但是公司自产金未来有望获得较大增长,对提升公司业绩十分有利。并且公司在黄金冶炼方面处于国内领先水平。预计14-15年EPS0.59元和0.69元。公司目标价14.75元,对应14年PE25。鉴于黄金价格震荡,下调公司评级至增持。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。美国经济持续复苏,QE退出预期抬头,金价处于下行通道;铜行业高库存、多供给、低需求的现状难以改善。金价和铜价的走低将将削弱公司的盈利能力,降低公司产品库存价值。
恒邦股份 有色金属行业 2013-10-30 14.70 9.91 -- 14.57 -0.88%
14.75 0.34%
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事件: 公司10月28日公布三季度报,2013年1-9月实现销售收入83.76亿元,同比增长26.98%,利润总额2.33亿元,同比下降9.59%,实现归属于母公司股东的净利润1.89亿元,同比下降14.47%;2013年第三季度单季实现销售收入29.32亿元,同比上升7.46%,利润总额0.63亿元,同比下降34.39%,实现归属于母公司股东的净利润0.52亿元,同比下降34.58%。预计13-14年EPS0.57元和0.67元。 点评: 黄金产量及外购合质金增加导致营业收入大幅上升:前三季度公司实现营业收入837691.15万元,同比增加26.98%,主要是2013 年度公司黄金产量及外购合质金增加,黄金产品的营业收入同比增加。 成本上升、产品销售价格下降导致总体毛利率下降:由于公司黄金业务扩大,同时,受国内外宏观经济的影响,公司主营产品黄金、白银、电解铜等价格下跌,公司前三季度营业成本明显增加,为773674.99万元,同比增加28.49%。值得注意的是第三季度单季毛利出现明显下滑,这一方面受到周期性因素影响,另一方面也是黄金价格持续低迷的结果。 费用率整体上升:公司13年前三季度费用率有所上升,其中销售费用2013年1-9月同比增加106.43%,为1920.03万元,主要是公司外售铜以及贸易矿的运费增加所致。而前三季度公司的管理费用为21240.61万元,同比上升14.55%,财务费用22301.97万元,同比上升了12.48%。 费用上涨和资产减值损失压低净利润:费用上涨在上一点已经提到,同时,公司2013年前三季度提取资产减值损失为2022.98万元,同比增加123.18%,主要是公司因主要产品市场价格下跌计提的存货跌价损失增加所致。但资产减值损失在第三季单季为-11747.58万元,出现明显好转。 黄金租赁规模增加:2013年1-9月公司黄金租赁规模增加,这直接导致2013年9月末公司交易性金融负债为99066.11万元,较2012年年末增加98.43%,同时2013年1-9月公司公允价值变动损益同比增加1703.84%,主要系公司黄金租赁公允价值变动所致。 技术优势仍是公司核心竞争力:公司的黄金生产工艺已达世界先进水平,并且长期以来注重技术与研发,在黄金冶炼、黄金深加工、黄金采选、精细化工产品等方面有较深厚的技术积累,获得“一种处理氰化提金废水的方法”等多项发明专利。此外,公司采、选、治综合回收率居同行业领先水平。 投资出现亏损:2013年1-9月公司投资收益为-7798.37万元,同比减少9406.39%,主要是公司本期处置黄金卖持仓所致。 投资建议:公司特点:公司属于黄金概念股,但是自产金增量相对较小,属于典型的冶炼型企业,公司保持平稳增长。13-14 年EPS0.57 和0.67 元。公司投资看点:第一、公司股价在过去两年与金价的beta 值最高;第二,公司自产金未来有望获得较大增长,对提升公司业绩十分有利;第三,公司在黄金冶炼方面处于国内领先水平。鉴于目前黄金板块存交易性机会,给予13 年动态PE35,目标价19.95元。维持买入评级。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌导致公司库存损失。
恒邦股份 有色金属行业 2013-08-30 17.50 10.43 -- 17.83 1.89%
17.83 1.89%
详细
公司2013 年上半年实现营业收入544,504.82 万元,同比上升40.74%,实现利润总额17,265.72 万元,同比增加4.46%,归属于上市公司股东的净利润13,732.42 万元,同比下降3.19%。上半年公司摊薄后每股收益0.30 元,同比下降3.2%。 预计13-14 年EPS0.60 元和0.68 元。 点评: 黄金产量及外购合质金增加导致营业收入大幅上升:报告期内公司实现营业收入544,504.82 万元,同比增加40.74%,主要是2013 年度公司黄金产量及外购合质金增加,黄金产品的营业收入同比增加115,667.94 万元。同时,由于业务扩大,公司营业成本也明显增加,为493,796.42 万元,同比增加40.54%。 毛利率上升,但黄金业务毛利率有所下降:黄金业务仍是公司最重要的业务,报告期内,黄金业务营业收入为303,681.79万元,占总营业收入的55.77%,黄金业务的毛利率比上年同期下降3.48%至13.71%,在公司主要产品中,处于较高水平。总体毛利率为9.31%,明显高于上年同期的4.01%,主要由黄金占总营收比例上升导致,2012 年上半年,这一比例为48.60%。 销售费用、所得税费用明显增加:报告期内销售费用为1,4111.17 万元,同比增加117.58%,主要由公司外售铜、贸易矿运费增加所致;所得税费用为3,551.63 万元,同比增加58.52%,主要由于当期计提所得税增加所致。 技术优势仍是公司核心竞争力:公司的黄金生产工艺已达世界先进水平,并且长期以来注重技术与研发,在黄金冶炼、黄金深加工、黄金采选、精细化工产品等方面有较深厚的技术积累,获得“一种处理氰化提金废水的方法”等多项发明专利。此外,公司采、选、治综合回收率居同行业领先水平。 投资建议:公司特点:公司属于黄金概念股,但是自产金增量相对较小,属于典型的冶炼型企业,公司保持平稳增长。 13-14 年EPS0.60 和0.68 元。公司投资看点:第一、公司股价在过去两年与金价的beta 值最高;第二,公司自产金未来有望获得较大增长,对提升公司业绩十分有利;第三,公司在黄金冶炼方面处于国内领先水平。鉴于目前国际金价持续上涨,黄金板块存交易性机会,给予13 年动态PE35,目标价21 元。维持买入评级。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌导致公司库存损失。
恒邦股份 有色金属行业 2013-04-22 17.31 10.58 -- 18.68 7.91%
18.87 9.01%
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募投项目建设推动产量及收入增长:公司2011年非公开发行募投项目“提金尾渣综合回收利用项目”预计将于今年达产,历年来,通过首发项目“复杂金精矿综合回收技术改造项目”及本项目的建设,公司生产规模不断扩大,2012年公司各主要产品产量均实现增长,在金属价格波动的大背景下,公司营业收入实现同比增长,其中黄金产量同比增长24.9%,电解铜增长20.8%,白银产量增长41.0%。 矿山采选系统改造项目进展不及预期:非公开发行另一募投项目“矿山采选系统改造项目”原计划2013年达产,将增加公司自产金产量至4.5吨,从而有效增厚业绩。但截止2012年底该项目工程进度仅达到13.50%,不及预期。未来随着该项目不断推进,将成为公司业绩的重要增长点。 费用率有所上升:随着募投项目的达产,公司2012年管理费用和财务费用率均有所上升,其中管理费用同比增长41.7%,费率同比增加0.6个百分点,主要由于提金尾渣项目前期调试费用及探矿支出增加导致。而财务费用同比增长41.68%,费率同比增加0.56个百分点,主要由于利息支出增加所致。 冶炼技术行业领先资源储量有待提高:公司注重技术研发,在处理复杂金精矿领域处于行业领先水平。而公司资源储量相较其他黄金类上市公司略显不足,资源自给率低。目前公司黄金权益储量在46-47吨,另外截止2012年底,公司金庄探矿区估算金金属量已达到8吨以上。 投资建议:公司特点:相对其他金矿公司,公司相对于金价的弹性最大,金价的大幅调整导致股价的下跌。我们认为金价短期可能存在5%-10%的反弹,同时今年预期自产金将出现较大幅度上涨,所以风险偏好者建议买入。预计公司13-15年EPS分别为0.71、0.81和0.94元。给予公司2013年30倍PE,则6个月目标价为21.30元,维持“买入”。 风险提示:公司主要风险源于金价的大幅下跌。所以未来主要利空公司的因素是欧债危机的加剧爆发,美国量化宽松的提前推出等因素
恒邦股份 有色金属行业 2012-08-17 17.77 -- -- 19.51 9.79%
26.10 46.88%
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事件:2012年8月16日,公司半年度报告显示,实现营业收入38.69亿元、归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比增长-5.26%和1.76%;实现每股收益0.63元(按每10股转增10股摊薄计算对应EPS0.31元),符合我们先前预期。 点评:价格下跌影响公司收入2012年上半年实现黄金销售收入18.80亿元,同比增长9.82%;电解铜、白银销售收入分别为12.03亿元和4.09亿元,同比增长-27.48%和26.06%;硫酸、磷铵及化肥销售收入0.67亿元、2.05亿元,同比下降24.17%和10.7%。销售收入出现同比降低主要受宏观经济形势的影响,占公司主营收入的31.49%的电解铜价格同比大幅下降17.68%。而黄金收入增长是上半年黄金价格总体保持上涨趋势,同比增长10.89%。 自给偏低、成本上涨影响毛利率由于公司资源自给率比较低,在产品价格下跌而各种原材料、劳动力成本却不断上涨,导致产品毛利率不同程度下降。公司产品仅黄金毛利率同比上升7.32个百分点至17.19%;白银和电解铜毛利率分别下降19.7%、6.64%至12.57%、-3.52%;硫酸、磷铵、其他毛利率下降35.13%、6.24%、16.2%至18.69%、-0.04%和7.27%。 在建工程进展不及预期2011年8月公司定增募集资金部分用于“提金尾渣综合回收利用项目”和“矿山系统改造项目”。“提金尾渣综合回收利用项目”经过磨合期后预计2013年达产,届时公司不仅可处理含砷、含银、铜、硫成分较高的复杂金精矿,也将覆盖含铅、锌较高的复杂金精矿。而上半年“提金尾渣综合回收利用项目”进展差强人意,“矿山采选系统改造项目”进展不及预期。 盈利预测与评级随着“提金尾渣综合回收利用项目”和“矿山采选系统改造项目”陆续建成投产,公司冶炼产能和矿产金产量将逐渐增加,届时,将大幅提升公司业绩。预计公司2012-2014年摊薄对应EPS分别为0.66、0.87和1.04元,维持公司“增持”评级。 风险提示贵金属、铜等产品价格波动剧烈;募投项目进度不及预期。
恒邦股份 有色金属行业 2012-05-08 19.30 -- -- 20.66 7.05%
20.94 8.50%
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金、银为公司主要利润来源 公司以黄金采选、冶炼及化工生产为主的地方企业,产品包括黄金、白银、硫酸、电解铜、磷铵等。黄金是公司收入的主要来源,而黄金和白银的利润占总利润的近85%。 在建项目逐渐体现业绩贡献 募投项目“提金尾渣综合回收利用项目”经过磨合期后预计2013年达产,届时公司不仅可处理含砷、含银、铜、硫成分较高的复杂金精矿,也将覆盖含铅、锌较高的复杂金精矿。而随着“矿山采选系统改造项目”的完成,公司选矿产能将增加3.4吨左右。预计2012年矿产金产量小幅增加至1.8吨,2014年可达到3.4吨。矿产金规模的不断扩大,对公司EPS贡献将进一步增强。 资源拓展有待加强 公司本部原有黄金储量35吨左右,2008年收购华铜矿业增加5吨。2011年8月公司非公开发行收购金兴矿业55%的股权,2012年4月18日又与栖霞黄金对金兴矿业共同增资,取得金兴矿业65%的股权。金兴矿业金金属量为10.513吨,后续通过不断探矿有望增加储量。但相比其他黄金企业,目前公司黄金资源拓展有待加强。 盈利预测与评级 随着“提金尾渣综合回收利用项目”和“矿山采选系统改造项目”陆续建成投产,公司冶炼产能和矿产金产量将逐渐增加,届时,将大幅提升公司业绩。预计公司2012-2014年按每10股转增10股摊薄对应EPS分别为0.66、0.87和1.04元,给予公司“增持”评级。 风险提示 黄金价格波动剧烈;募投项目进度不及预期。
恒邦股份 有色金属行业 2012-04-20 18.85 -- -- 19.89 5.52%
20.94 11.09%
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2011年公司实现营业收入93.35亿元,同比增长86.84%,归属母公司的净利润2.18亿元,同比增长15.46%,基本每股收益为0.96元,年度拟每10股转增10股、派现3元(含税);4季度,公司实现归属母公司的净利润3304万元,同比下降44.64%,环比下降45.60,基本每股收益为0.15元。 受益产品量价齐升。报告期内,公司主营产品黄金价格同比上涨23.61%;同时,IPO项目顺利达产使公司新增冶炼产量:黄金8.5吨/年、白银58吨/年、电解铜1.8万吨/年、硫酸25万吨/年;2011年公司生产黄金18.88吨、白银134.11吨、铜4.77万吨、硫酸49.23万吨、磷铵14.58万吨,受益产品量价齐升,2011年公司实现净利润2.18亿元,同比增长15.46%。 电解铜业务拖累全年业绩。2011年公司电解铜业务收入34.28亿元,同比增长216.16%,收入占比为36.72%,业务毛利率仅为0.53%,同比大幅下降5.49个百分点;同时3季度末持有铜产品库存值为14.37亿元,自9月下旬以来铜价大幅下跌,造成公司计提资产减值损失1.09亿元,同比增加10倍,影响全年业绩增长。 定增项目盈利可期。报告期内,公司通过定向增发收购增储金金属量10.513吨,占现有储量的29.23%,矿石平均品位在4.36克/吨-5.82克/吨之间,后续可能通过探矿增储;项目达产后,公司矿产金年产量将新增2.8吨,达到4吨以上,较现有产量增加233.34%;业绩有望因此而大幅增长。 公司收购矿山目前产量较小、生产技术较为落后,因此需要对其进行扩产和技术改造;因此我们预计定增项目在2013年下半年才能投产,业绩释放有待时日。 盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.34元、1.71元、2.60元,以,4月17日收盘价36.66元计,对应动态市盈率分别为27倍、21倍、14倍;鉴于公司股价对电解铜业务利空已有所反应,且定增项目使公司未来盈利具备较大成长空间,因此我们上调公司的投资评级至“增持”。 风险提示:1)黄金、白银价格大幅下跌的风险;2)铜价大幅波动的风险;3)定增项目进度不及预期的风险。
恒邦股份 有色金属行业 2012-04-20 18.85 -- -- 19.89 5.52%
20.94 11.09%
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事件: 公司2011年实现营业收入93.49亿元,同比增长86.84%;实现净利润2.90亿元,同比增长15.49%;其中归属上市公司股东净利润2.17亿元,同比增长15.46%;基本每股收益1.07元,同比增长9.18%。公司拟向全体股东每10股送10股派发现金红利3.00元(含税)。 盈利预测与投资建议: 我们认为在当前全球定量宽松的货币环境下,黄金价格将继续保持上涨的趋势,随着募投项目在年内完全达产,公司自产金产量有望从1.7吨增长至2吨,铜产量有望增长至2万吨,预计公司2012和2013年EPS分别为1.32和1.72元,对应PE分别为27.6和21.2倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示: 1)金价大幅波动对业绩造成的影响 2)公司自产金产量低于预期
恒邦股份 有色金属行业 2012-03-14 18.20 -- -- 18.75 3.02%
20.94 15.05%
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结论: 我们认为在当前全球定量宽松的货币环境下,黄金价格将继续保持上涨的趋势,随着募投项目在年内完全达产,公司自产金产量有望从1.7吨增长至2吨,铜产量有望增长至2万吨,预计公司2011、2012和 2013年 EPS分别为 1.11、1.38和2.14元,对应PE 分别为33.1、26.5和17.1倍,首次给予“推荐”投资评级。 风险提示: 1)金价大幅波动对业绩造成的影响 2)公司自产金产量低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名