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杨坤河

太平洋证

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明泰铝业 有色金属行业 2019-08-20 9.96 13.35 24.42% 10.85 8.94% -- 10.85 8.94% -- 详细
1、产销量再创记录,业绩稳步增长:过去三年,公司业绩保持稳步增长,营业收入年均复合增速约28%,归母净利润年均复合增速更是达到42%。上半年SHFE铝均价13783元/吨,不仅同比下降4.9%,且处于2017年以来最低,这导致了收入增速的回落。不过利润增速仍然较高,反映出公司规模提升的确定性。上半年公司产销量再创新高突破41万吨,达到去年全年总产量54%;且上半年铝合金轨道车体交付94节,而2018年也仅有140节。 2、产能持续释放,毛利有望再提升:目前公司高附加值募投项目产能处于持续释放期,这从销售毛利率的变化也可以看出来。2019年上半年销售毛利率11.52%,而过去三年平均仅有8.7%。目前整体而言,公司销售毛利率处于行业中游偏下水平,未来随着“两万吨交通用铝型材项目”等高端产品产能的扩张,公司毛利率仍有较大提升空间和确定性,业绩也有望更进一步。 3、经营性现金流较差主要与行业有关;部分投资者关注公司经营性现金流量金额大部分为负值或较低水平,我们认为这与公司业务模式有一定关系。铝板带箔加工行业属于典型的资金密集型行业,上游铝锭备货及以及下游主要客户赊销,都会带来一定的现金流净流出。 实际上主要的上市铝加工企业都有存货比例偏高的情况。 3、投资建议:我们维持此前的利润预测,预计2019-2021年归母净利563/663/774亿,EPS为0.89/1.05/1.23元,对应8月16日收盘价,其动态市盈率仅有10.54/8.89/7.55倍,维持增持评级。 4、风险提示:项目投产进度不及预期、需求超预期下滑。
中钨高新 有色金属行业 2019-04-23 7.47 -- -- 7.19 -3.75%
8.58 14.86%
详细
事件: 公司发布年报,2018年实现营收81.77亿元,同比增长21.87%;实现归母净利1.36亿,同比增加0.74%;扣非后归母净利润1.66亿元,同比增加133.72%;基本每股收益0.1544元。 点评: 1、营收大幅增加主要来自于化合物及粉末:2018年公司整体营收增速超过20%,收入的增加主要是价格因素。2018年全年碳化钨粉价格达到263元/kg,同比增加约20%。此外,公司全年硬质合金销量1.92万吨,同比增长9.78%也对收入形成正面支撑。收入中,最大的增量来自于化合物及粉末收入(+38.44%),此外IT工具(+18.81%)、刀片及刀具(8.05%)等产品亦有不同幅度增收。 2、产品结构持续改善,规模将有望大幅扩张;公司2018年单吨产品平均收入42.49万元,单吨毛利8.16万元,均处于历史最好水平。尤其是单吨毛利,相比2015年接近翻倍,表明作为硬质合金行业龙头,公司产品高端化占比正在不断提升。目前公司部分生产线产能利用率已超过100%,随着“高端硬质合金棒型材”、“精密工具产业园”等定增项目顺利实施,未来规模将有望大幅扩张,产能瓶颈将得到缓解。 3、社会职能剥离,管理效率提高:2018年公司对相关“三供一业”项目实施分离移交,尽管移交改造费用影响当期损益8500余万元;但同时也带来管理效率的提升,2018年三项费用率显著下降1.46pcts至13.73%。社会职能剥离带来的管理效率提升将释放公司盈利能力。 4、消费回升可期,维持增持评级:随着宏观环境向好及汽车家电等产品消费政策出台,硬质合金需求已经出现边际向好。暂不考虑尚未正式实施的募投项目,预计公司2019-21年归母净利2.14/2.33/2.41亿元,EPS为0.24/0.26/0.27元,维持增持评级。 5、风险提示:钨价波动风险、下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2019-04-15 7.18 8.43 28.90% 7.40 1.51%
7.29 1.53%
详细
事件: 公司发布年报,2018年实现营业总收入87.78亿元,同比减少14.28亿元,下降13.99%;归属于母公司股东的净利润3.81亿元,同比增加2.74亿元,上升255.50%;扣非净利润3.5亿元,同比上升589%。 点评: 1、聚焦主业,压减贸易业务做实收入:2018年公司收入同比下降约14%,主要源自于公司主动压减国外非钼产品贸易业务,导致贸易收入同比减少38.51%。但与此同时,公司用心“主钼”,聚焦钼炉料、钼化工、钼金属三大主业。钼产业链自有业务收入规模同比大幅增加39.29%,产品总销量、钼精矿及钼铁产量均创历史最高水平。 2、利润十年新高,毛利率达历史最佳:做实收入的同时,公司炉料及金属产品因价格等因素,毛利率同比有大幅度提高,导致自有业务综合毛利率提高12.8个百分点,达到35.71%的历史最好水平。这也直接导致公司四季度单季度利润1.54亿元,达到2012年一季度以来最高;全年利润则是10年来新高,且是上市以来次高。 3、市场格局优化,行业供需改善:钼行业整体经历了长周期下行,供给端的市场化调整,使得行业生产经营集中度进一步提高,市场格局优化有利于龙头企业进行价格调控。同时就供需而言,判断2019年钼供给格局仍然良好,钼价上行动力充足。供给由于伴生钼矿产量难以大量增加,原生钼矿受制于环保政策,或将维持2-3%的低位增长;而需求端在中国钢铁需求持续向好,及吨钢含钼量上升的背景下,叠加中国货币财政刺激政策护航,有望维持5-7%的较高增长。 3、投资建议:我们预计2019-2021年公司将实现归母净利6/7.04/9.17亿元,EPS为0.19/0.22/0.28元,考虑钼价走势预期、公司龙头地位及宏观环境的改善,对公司维持买入评级。 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2019-03-01 10.85 14.02 0.72% 12.85 11.55%
15.43 42.21%
详细
事件: 公司披露年报,2018年全年实现营业收入125.73亿元,同比上升22.94%;实现净利润5.10亿元,同比29.19%; 点评: 1、不考虑资产减值,业绩创历史新高:公司四个季度收入都相对平稳,全年实现利润达七年高点,并在历史上仅次于2010及2011年。不过考虑全年计提资产减值损失达1.32亿元(同比增加6000万以上),若不考虑这部分影响,实际上公司2018年业绩已创历史新高。资产减值主要来自于对特冶、小棒厂、运输部部分固定资产进行的处置。除了资产减值,研发费用同比增加2.05亿是较大支出项。 2、业绩的回升更多来自于量上的贡献:公司全年生产钢117.37万吨,同比上升2.50%;生产钢材228.97万吨,同比增加11.86%;销售钢材227.50万吨,同比上升10.13%。同时公司全年新产品开发量30余万吨,高档品种持续增加,高达96万吨。高端产品比例的大幅提升,使得整体毛利率达到12.6%,同比提升超过1个百分点。因此即便在下半年钢铁市场行情出现波动,且特钢价格涨幅、弹性及毛利不及普钢的情况下,公司业绩仍能环比持平。 3、公司看点及投资建议:公司年初披露拟收购兴澄特钢86.50%股权。兴澄特钢为国内盈利能力最强的特钢企业,仅2018年前10月就净利润31.57亿元。交易完成后,中信集团特钢资产将实现整体上市,上市公司特钢产能达1300万吨,将成为全球规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。同时公司年报披露拟向股东10股派发8元现金红利,折合股息率达7.24%。预计2019-2021年公司EPS为1.24\1.32\1.37元,对应PE为8.93/8.39/8.09X。基于稳健经营成效及高分红方案,和资产注入预期,首次覆盖给予公司“增持”评级。 4、风险提示:下游需求不及预期、资产注入变数
方大特钢 钢铁行业 2019-02-25 11.41 13.41 59.83% 15.47 19.00%
14.13 23.84%
详细
事件: 公司披露年报,2018年实现营收172.86亿元,同比增加23.96%;归母净利润29.27亿元,同比增加15.26%;EPS为2.08元,同比增加8.33%。 点评: 1、单季利润如期回落,源于成本端攀升:公司四季度单季6.12亿净利润,环比二三季度均有所下滑符合预期。但我们注意到公司四季度营收环比三季度基本持平,与螺纹钢、线材等产品价格走势基本一致,可见利润回落主要来自于成本的攀升。事实上四季度铁矿石均价环比三季度涨幅超过5%,焦炭价格环比涨幅亦接近3%。 2、量价齐升,全年利润仍达历史最高点:2018年度公司实现产铁346万吨、钢420万吨、材425万吨、汽车板簧20.27万吨,同比分别增加12.75%、15.29%、15.26%和11.27%。产量的大幅增加源于废钢添加比例及产能利用率提升等因素。同时全年螺纹及线材价格亦同比增长6%和7.6%,销售毛利率32.87%环比亦略有回升。 3、自身高效经营,对股东高比例分红:公司2018年延续高效经营,全年加权平均净资产收益率达到58.17%,尽管环比回落9.5个百分点,但仍然处于全A股前列;2018年总资产周转率则自前一年1.63较大幅度提高至1.896;吨材净利润688元/吨环比持平,延续高位。同时公司对股东延续高比例分红策略,拟10股派17元红利,合计分红24.6亿元,按21日收盘价,其股息率高达13.6%。 4、投资建议:2019年供给侧改革进入存量产能调整阶段,尽管行业盈利整体可能有所下滑,但公司作为高效经营和高分红典范,仍有极大配置价值。我们预计2019-2021年公司EPS为1.91\1.90\1.91元,对应当前价格PE仅为6.52/6.55/6.53,维持“增持”评级。 4、风险提示:贸易战未缓和、基建需求回升不及预期。
鞍钢股份 钢铁行业 2019-01-25 5.19 4.66 47.47% 5.94 14.45%
6.25 20.42%
详细
1、四季度业绩下滑,但全年归母净利润达到历史最高。公司前三季度实现归母净利68.55亿元,四季度单季约9.45亿元归母净利尽管有所下滑,但全年业绩仍达到历史高位。2018年全年利润总额仅略微次于2007年,而归母净利润则达到了历史最佳。年度利润的同比提升一方面来自于新收朝阳钢铁的并表,另一方面2018年钢价中枢上行明显为公司带来了可观收益。以沈阳地区为例,2018年热轧板卷、冷轧板卷及中板价格分别同比上涨7.83%、4.54%和13.51%。 2、下游汽车家电需求未改善,业绩回落趋势可能延续。2019年钢铁行业景气度高位下行已不可避免,公司亦难以独善其身。其主营的板材品种面临下游制造业整体去库存,短期看需求难以大幅度改善。 从我们测算的结果看,年初至今热卷及冷卷吨钢毛利分别仅为310元/吨和278元/吨,环比四季度再次回落5%及11.5%,若后期下游整体延续疲弱,则业绩回落趋势可能延续。不过目前利好因素也在累积,降准降息及减税降费等货币和财政政策持续发力,而对于出台促进汽车家电消费政策也有预期,全年特别是下半年需求可能并不需要太悲观。 3、有望受益于潜在区域性整合,且当前估值仍然较低。目前鞍钢集团钢铁主业优质资产已基本实现整体上市,上市公司总体产能已经达到2700万吨,是东北地区的绝对龙头。在行业进入存量产能调整期,公司仍有望受益于潜在的区域性整合。同时公司目前估值较低,PB仅有0.74倍,行业内仅次于河钢与本钢;以2018年78亿归母净利润测算其动态PE也仅有4.9倍,继续维持鞍钢股份增持评级。 4、风险提示:钢价大幅波动、下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2019-01-16 6.30 7.88 20.49% 6.74 6.98%
7.61 20.79%
详细
事件:公司发布2018年业绩预告,预计全年归属于母公司股东净利润3.45-3.95亿元;同比上升222%-268%;扣非净利润3.13-3.63亿元,同比上升517%-616%。 点评: 1、受益钼价上行,2018年业绩高企:尽管公司三季度收到环保督查整改的影响,但由于东沟钼矿的持续投产,公司全年钼产量或基本持平2017年。在此基础上钼产品价格的上涨对公司业绩具有较大弹性,2018年四季度钼精矿价格一度冲至2000元/吨度的7年高位。2018年45%钼精矿均价1725元/吨度,钼铁均价11.97万元/吨,分别同比大幅上涨42%和39%,巨大的业绩弹性使得公司利润大幅增长。 2、判断2019年钼供给格局仍然良好:当前尽管钼价面临需求季节性放缓,价格相对疲弱,但我们仍然对供需格局保持乐观。我们梳理全球矿山数据,发现2019年新增产能有限,叠加国内集中度提升,利于龙头企业发挥主动调整机制,2018年产量回落的基础上,2019年供给释放仍将维持低位。而需求侧钢铁总量提升叠加结构性变化使得国内钼需求有较大保障;全球产能逐渐周期性复苏,包括中国产能部分向海外转移,以及特朗普主导下的美国钢铁产业回流,将为钼需求提供可观增量。预计2018-2019年短缺格局将有所延续,对2019年钼价延续高位仍然非常乐观。 3、投资建议:公司为钼全产业链龙头,钼生产经营规模居全球前四,销量占世界钼市场份额约8%。目前运营两座世界级钼矿山金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,同时参股了世界第一大单体钼矿床沙坪沟钼矿。我们预计2018-2020年公司将实现归母净利3.57/7.21/8.44亿元,EPS 为0.11/0.22/0.26元,推荐买入评级。 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
中钨高新 有色金属行业 2019-01-14 5.60 6.00 -- 5.91 5.54%
7.37 31.61%
详细
1、移交改造费用影响当期损益8500余万元,令整体业绩不及预期:2018年公司下属子公司株硬和自硬对其职工家属区“三供一业”项目实施分离移交,公司根据规定相应核减资产及权益,同时所产生的移交改造费用计入公司当期营业外支出。根据测算,除国家补助外,公司合并报表范围内额外承担约8500万元的移交改造费用,影响当期损益8500余万元,这使得全年非经常性损益降至-4400万元,同比去年减少1.01亿元,直接导致公司2018年整体业绩不及预期。 2、排除移交改造费用影响,2018年全年业绩仍然接近我们的预测。尽管2018年全年钨产品及硬质合金价格有所回落,但公司实际经营并没有表现太差,一方面是受益于上半年良好的需求,全年产销规模仍稳步提升,另外一方面是公司产品结构逐步优化,高附加值产品增长良好。若排除对当期损益的8500余万元影响,全年实际净利润约2.15-2.25亿元,这与我们4月份预测的公司全年利润2.11亿元相对接近,这表明公司当期主营业务经营业绩较上年度有较大提升。 3、2019年需求尚不乐观,关注流动性释放及消费端需求刺激:当前汽车等下游制造业整体需求仍不乐观,不过在逆周期调控政策下,宽信用导致的流动性释放仍然可能超预期,且消费端在减税等需求刺激政策下也有可能出现改善,近期发改委已表态将出台促进汽车家电等产品消费措施,预计二季度后需求回升仍然可以预期。而一次性移交改造支出列支后2019年也将轻装上阵,预计2018-2020年归母净利1.35/2.2/2.41亿元,EPS为0.15/0.25/0.27元,维持增持评级。 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
金钼股份 有色金属行业 2018-11-27 5.98 9.66 47.71% 6.17 3.18%
7.18 20.07%
详细
钼业龙头,全产业链布局:公司基于丰富的资源储备,形成了从钼采矿、选矿、冶炼、化工到金属深加工一体化的完整产业链,主要生产钼冶金炉料、钼化学化工、钼金属加工三大系列产品 依托资源,规模优势突出:公司正在运营两座世界级钼矿山金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿,同时参股了世界第一大单体钼矿床安徽金寨县沙坪沟钼矿。依托世界级的钼矿资源成为了规模优势突出的全产业链龙头,钼生产经营规模居全球前四,销量占世界钼市场份额约8%。 供需改善,钼价趋势上行:供给端因钼价长周期下行导致部分产能前期自然出清,叠加矿山品味下降和环保约束,使得2018年产量回落成定局。而我们梳理全球矿山数据,发现2019年新增产能有限,叠加国内集中度提升,利于龙头企业发挥主动调整机制,2019年供给释放仍将维持低位。而需求侧,钢铁总量提升叠加结构性变化使得国内钼需求有较大保障;全球产能逐渐周期性复苏,包括中国产能部分向海外转移,以及特朗普主导下的美国钢铁产业回流,将为钼需求提供可观增量。同时石化行业复苏以及未来新兴应用领域扩大,也将带动钼需求增长。预计2018-2019年短缺格局将有所延续,至少2020年才可能转向紧平衡。尽管钼价已经历三年长周期上行并处于7年高位,但在供需短缺格局改善之前,对2019年钼价延续高位仍然非常乐观。 盈利测算及投资建议:公司受益于东沟钼矿陆续投产,产量增幅将较为可观。预计公司2018-2020年归母净利润为3.6\7.28\8.55亿元,对应2018年11月22日收盘价,其动态PE分别为54.52X、26.95X和22.94X。采用其历史估值比较法,给予金钼股份“买入”评级,认为向上有60%空间,半年内目标价9.8元/股。 风险提示:海外铜钼矿超预期投产、需求不及预期。
方大特钢 钢铁行业 2018-10-29 11.10 13.11 56.26% 11.92 7.39%
11.92 7.39%
详细
事件: 公司发布三季报,2018年1-9月实现营收127.82亿元,同比增加26.22%;归母净利润23.15亿元,同比增加50.35%;实现基本每股收益1.66元,同比增加42.98%。 点评: 1、盈利再破高点,持续性进一步确认:公司三季度单季营收45.44亿元为历史以来最高,同时单季度归母净利润经历一二季度的下行后,再次突破新高达到10.09亿元,直接证伪了本轮钢铁盈利将周期性驱动下迅速回落的观点。三季度优异的业绩源于量价双升,但量的因素或许更为主要:三季度南昌地区三级螺纹钢价格同比提高7.3%、环比上半年上涨10.55%,而因为提高产能利用率及添加废钢等工艺流程改进措施,1-9月公司钢铁业产销量分别同比增加13.64%和12.02%。 2、高效率经营典范:公司前三季度加权平均净资产收益率达到48.68%,在目前已披露三季报的A股所有企业中位居第一,尽管由于行业因素,其销售净利率相对较低(在行业内部排名首位),但较快的资产周转率弥补了这一劣势。同时,可以看到当前公司手握37亿现金,前三季度现金流情况非常好,不仅经营性现金流同比大幅增加84.37%,全部资产现金回收率亦排名全A股居前。目前公司资产负债率51.6%,资产结构良好。 3、投资建议:公司与同属方大集团的萍钢作为江西地区长材龙头企业,未来不仅有资产注入预期,在行业存量产能调整中,亦有外延并购动力和能力。预计2018-2020年公司归母净利分别为33.08\35.44\37.13亿元,EPS为2.49\2.67\2.80元,对应PE为4.27/3.99/3.81,作为高效经营、高利润、低估值、高分红标的,在当前盈利持续性进一步获得确认的背景下,推荐“买入”评级。 4、风险提示:贸易战、环保限产宽松、需求回升不及预期。
三钢闽光 钢铁行业 2018-10-29 17.18 15.19 88.46% 17.66 2.79%
17.66 2.79%
详细
公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入268.25亿元,归母净利润为51.79亿元,实现基本每股收益为3.17元,分别同比上年调整后增加20.25%、59.62%及59.30%。 点评:1、高炉检修影响部分产量导致单季业绩环比下降:公司三季度单季营收92.3亿,净利润19.47亿元,尽管仍处于历史高位,但环比二季度分别减少约20%和14%。业绩环比下滑的主要因素是公司1200立方米高炉自8月1日开始为期四个月的停产大修(三明本部共6座高炉),预计因此影响产量52万吨钢材。不过公司已通过预存钢坯,并且通过在部分高炉及转炉冶炼中提升废钢比例等措施,实际影响产量将小于52万吨。此外三季度公司盘螺平均销售价格达到4914.70元/吨,环比二季度上涨10%,若排除检修因素,产量保持稳定的前提下,公司业绩可能还将略有提升。 2、认为盈利高点未过,四因素或支撑业绩持续靓丽:首先,漳州闽光80万吨热轧合金带钢后期复产,公司产能进一步扩张,预计也将部分对冲高炉检修导致的钢材产量下降影响。其次,公司1:1产能置换稳步进行中,部分位于三明本部产能置换到沿海后将极大降低物流成本,以铁矿石原料采购为例,单吨物流成本预计比三明本部低约150元左右,拟淘汰100万吨炼铁产能转移至沿海,粗算将至少节省2.4亿元物流费用。第三,罗源闽光钢铁产能约180万吨,仍有待注入,四地协同效应将逐步显现。第四,在“宽货币、宽信用”“扩内需、稳消费”政策方向下,以及人民币贬值环境中,钢价或持续强劲。 3、区位优势明显,资产质量较高:福建钢材市场一向具有较高地域壁垒,公司作为省内龙头,建筑用钢及普板产品在福建市场的占有率均在70%左右,具有较高品牌溢价,公司“闽光牌”建筑用钢等产品市场均价普遍高于“周边四地”(上海、杭州、南昌、广州)。公司盈利能力突出,创造现金流能力优异,资产负债率仅35%,同时目前手握64亿现金,将有效确保后期产能置换稳妥进行。 4、投资建议:低估值+高分红,买入。预计2017-19年归母净利70.43/80.44/86.40亿元,EPS为5.13/5.86/6.29元。公司2017年度每10股派现15.00元,占年度净利润51.62%,2018年高分红或延续。 低估值叠加其高分红特性,维持公司“买入”评级,目标价25.65元。 5、风险提示:下游需求不及预期
翔鹭钨业 有色金属行业 2018-10-29 15.30 15.69 2.08% 19.10 24.84%
19.19 25.42%
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事件: 公司发布三季报,2018年1-9月实现营收12.33亿元,同比增加74.83%;归母净利润8934万元,同比增加69.51%;实现基本每股收益0.53元,同比增加70.97%。 点评: 1、单季营收和利润均创新高:三季度单季营收4.6亿元达到2016年有数据以来最佳,并且同比增加明显,我们认为主要是并购的大余隆鑫泰并表所致。而单季利润3611万元,不仅环比连续5个季度增加,更创历史新高。我们认为利润的增长更多取决于行业因素。尽管三季度宏观经济形势有下行压力,但制造业投资仍旧处于触底回升态势,钨产业链价格整体保持高位,公司主营产品碳化钨三季度含税均价260元/千克,同比上涨11%。 2、产能扩张或对冲价格下行压力:尽管公司三季度业绩取得历史最佳,但利润增幅也出现了缩窄的趋势,与之关联的是三季度碳化钨价格环比回落5.2%。不过即便面临价格下行压力,但公司大余隆鑫泰技改完成将增加APT\钨粉\碳化钨粉等产品自给率,而精密制造公司深加工产品开始投放产能,硬质合金产销量有望扩张。通过中间品种自给率提升叠加硬质合金产销量扩张,价格下行压力有望得到对冲。不过总体而言,我们仍看好在更积极的财政和更稳健货币政策下,扩内需稳消费举措对公司下游需求的支撑,十月份价格已企稳抬升趋势。 3、投资建议:公司钨粉末系列产品竞争力突出,产业链上下游布局不断完善。预计2018-2020年公司归母净利分别为1.26\1.49\1.8亿元,EPS为1.26\1.49\1.80元,对应PE为14.94/12.68/10.46,公司目前估值处于低位,维持“买入”评级。 4、风险提示:贸易战、需求不及预期、泛亚库存释放。
金钼股份 有色金属行业 2018-10-26 5.86 7.88 20.49% 6.63 13.14%
6.74 15.02%
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事件: 公司发布2018年三季报,2018年1-9月实现营收64.82亿元,同比减少20.28%;实现归母净利2.27亿元,同比增加498.80%;扣非净利1.91亿同比增加1852.85%;基本每股收益0.07元。 点评: 1、缩减贸易规模致营收减少,钼价上涨是盈利增加主因:公司1-9月份营收减少20.28%,延续了上半年的趋势。这贸易业务规模缩减所致(主要是香港华钼),我们推测在信用风险逐步加大背景下,公司主动退出了部分融资贸易业务,这将有效降低公司风险敞口。另外公司盈利贡献主要来自于自产业务,前三季度公司自产钼产品价格持续上涨。从三季度均价看,45%钼精矿1769元/吨度、钼铁12.71万元/吨、四钼酸铵12.22万元/吨,分别比上半年高出9.81%、14.49%和10.41%。钼价上涨直接影响1-9月归母净利同比增加1.89亿元。 2、供给格局良好,钼价上涨动力充足:当前下游钢铁产量持续处于高位,1-9月全国粗钢产量同比增加6.3%,为近五年高位;主要下游方面,合金钢、不锈钢等品种产量均有较大提升,例如上半年全球不锈钢产量同比增加达13%。产量高增长的同时,环保督查,加上采暖季限产同比宽松,使得钢厂招标需求饱满,钼价短期上行较快,十月以来钼精矿均价持续维持在1900元以上。从相对长周期看,钼行业经历长周期下行,钼精矿产能周期处于底部,供给端面临较大压力。而市场集中度提升也进一步增强了市场供给和价格的自发调节能力。 3、投资建议:公司持有货币资金27亿元,资产负债率仅有17.5%,良好的资产结构将有效抵御当前紧信用压力,同时基于对钼价和公司产能扩张空间的乐观,预计2018-2020年公司将实现归母净利3.55/4.44/5.43亿元,EPS为0.11/0.14/0.17元,推荐增持评级 4、风险提示:价格波动风险、下游需求不及预期。
章源钨业 有色金属行业 2018-08-29 6.26 6.78 4.95% 6.51 3.99%
6.51 3.99%
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1、中上游销售规模收缩,深加工端比重提高:2018年上半年公司营收略有下降,主要是上游及中游规模收缩的影响,其中仲钨酸铵、氧化钨收入分别同比下降77.51%及14.61%,而毛利率相对较低的钨精矿2018年上半年甚至没有对外销售。但在原料更多自用的情况下,高毛利深加工业务规模有较大幅度提升,其中碳化钨粉及硬质合金收入分别同比增加27%及29.96%,也令综合毛利率同比提高了4.27个百分点至16.47%,总毛利同比增加31.47%至1.55亿元。深加工规模的提升不仅源自公司主动调整中上游内外销比例,更多得益于硬质合金行业景气度的持续回升。这导致上半年碳化钨价格同比提高44%,环比继续增加11%左右;2017年底及2018年一季末,硬质合金企业两轮提价,尽管是消化原料价格压力,但也反映出下游需求的回升。 2、财务费用增加较多,澳克泰仍旧亏损:上半年因贷款规模扩大,同时利率同比上升及汇兑损失增加,导致财务费用同比增加74%达到3734万元,较大影响了净利润。另外研发支出增加导致管理费用上升也是净利润影响因素。子公司中,澳克泰尽管仍旧亏损5743万,但规模已经迅速铺开,上半年营收同比增长了70%,涂层刀片和棒材收入分别增长64%和493%,也侧面反映硬质合金景气度提升。随着规模的持续扩大,澳克泰大幅减亏乃至盈利后,公司业绩将大幅提高。 3、投资建议:预计2018-2020年公司归母净利分别为0.4\0.54\0.78亿元,EPS为0.04/0.06/0.08元,维持增持评级。 4、风险提示:需求不及预期、贸易战升级、泛亚库存释放。
中国铝业 有色金属行业 2018-08-21 3.67 4.80 30.79% 4.29 16.89%
4.29 16.89%
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1、氧化铝板块仍然一枝独秀:2018年上半年即便受强势美元及贸易战影响,原铝价格整体走低,但均价仍同比有5%左右涨幅,同时上半年公司原铝产量同比大幅增加24.10%,令原铝板块营收同比增加31%,实现税前盈利1.99亿元,同比增加226%。氧化铝价格受美铝制裁、海德鲁停产等影响同比上涨7%,尽管产量增幅只有2.8%,但高品质精细氧化铝产量增幅13.33%,结构性改善令氧化铝板块继续一枝独秀,实现税前盈利19.15亿元。能源板块则因电力和煤炭量价齐升,实现5倍的大幅增利。此外贸易及其他营运板块实现利润基本同比持平,但贸易部分或因主动缩减规模,营收大幅减少近130亿导致公司总体营收下降超过10%。 2、非经常性损益较大不影响持续经营能力:2018年上半年公司非经常性损益达到7.5亿元,导致扣非净利同比大幅下降超8成。非经常性损益构成中,政府补助5.67亿元、期货套保1.23亿元以及购并子公司产生的长期股权投资利得是主要受益,尽管扣非净利大幅下滑,但主要是因公司进行产业及结构性调整导致,随着改革深入和结构调整推进,公司经营状况当持续改善。 3、下半年行业三大看点:一是迟迟未出的自备电厂政策,这是市场关注焦点。若经过规范自备电厂的阵痛,行业竞争格局优化将获得提速。尽管目前政策落地缓慢不及预期,但吉林燃煤自备电厂缴纳交叉补贴已经发出必然推行的信号,中铝及云铝等规范企业在未来的大浪淘沙中仍值得期待。二是短缺预期,继上半年俄铝受制裁、海德鲁氧化铝厂停产之后,目前美铝罢工事件将使供需格局持续紧张。三是随着中国环保政策的推进,氧化铝项目在地方的上马可能面临一定瓶颈,如吉林取消5个氧化铝建设项目的事件不排除会有更多发生。 4、投资建议:我们看好下半年氧化铝价格走势,而中国铝业作为氧化铝领域的绝对龙头,产量超过1200万吨,将最大受益。我们预计2018-2020年公司归母净利分别为17.21\19.24\23.25亿元,EPS为0.12/0.13/0.16元,维持增持评级。 5、风险提示:需求不及预期、库存去化缓慢、贸易战升级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名