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明泰铝业 有色金属行业 2017-08-28 13.80 18.00 25.52% 14.98 8.55% -- 14.98 8.55% -- 详细
2017年上半年,公司实现营业收入46.68亿元,同比增长41.11%,其中归母净利润1.80亿元,同比增长33.06%,而扣非净利润达到了1.97亿,同比增长65.58%。 铝板带箔产销增长保驾护航,高端交通铝材助力业绩持续高增长。公司2017上半年归母净利润预计将同比增长33.06%至1.8亿元,其中2017Q2环比增长约46.6%,主要源于公司产销量同比增长28%至30万吨;同时,“年产2万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力的形成及“高精度交通用铝板带项目”的平稳运行,产品整体毛利率得到小幅增长至9.5%。并且,河南明泰科技铝箔产能已于2017年5月完全投产,后期预计高附加值产品占比有望再度提升,高端铝加工材业绩比重或将再上台阶。 12.5万吨车用铝板定增项目获批,后期放量或助业绩再启新篇章。公司拟以不低于14.06元/股的价格非公开发行不超过1.05亿股募资12.15亿元,募集资金将全部用于投资“年产12.5万吨车用铝合金板项目”;报告期内,非公开发行方案以获得证监会核准。后期将对现有(1+4)热连轧生产线进行升级改造并进军高附加值汽车用铝合金板领域,实现车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,建设期2年;项目达产后预计实现收入22亿元/年,年均实现净利润1.4亿元,后期汽车板放量或将助力业绩再迎新篇章。 汽车轻量化大趋势下,汽车板板块或将成为公司业绩新增点。随着新能源汽车因电池续航带来的减重需求及对燃油消耗指标要求的提高,汽车轻量大趋势将带动汽车板需求大幅增加,我们测算,2020年全球汽车板铝材需求量将达到300万吨;目前,国内外产能合计240万吨左右,考虑在建后产能扩大到372.8万吨,假设行业平均成品率为75%(考虑到全球龙头才具有约83%左右),行业产能的汽车薄板供给量约为280万吨。公司12.5万吨车用铝合金板达产后,未来或将充分受益于汽车板需求爆发式增长,成为业绩新增点。 投资建议:我们认为,下半年将继续受益于高端交通铝材产能释放;长期来看,汽车铝板或将成为业绩新增长点。我们预计,公司2017/2018年实现净利润达3.8/4.8亿元,对应EPS0.74/0.94(考虑增发完成后对应EPS0.61/0.78),对应2017年/2018年PE分别达到19x/15x(考虑增发完成后对应PE22x/18x),给予“买入”评级!
明泰铝业 有色金属行业 2017-08-25 13.80 17.00 18.55% 14.98 8.55% -- 14.98 8.55% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收46.68亿元,同比增加41.11%;实现归母净利润1.80亿元,同比增加33.06%,EPS为0.37,符合市场预期。 铝板带箔业务量价齐升,高附加值产品提高吨毛利。 报告期内公司铝板带箔产销量达到30万吨,同比增长28%。郑州明泰交通新材料“年产2万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力的形成及“高精度交通用铝板带项目”的平稳运行,极大的优化了公司产品结构,公司产品整体毛利率得到提高。 携手郑州中车,或将深度受益河南轨道交通的放量。 郑州中车四方股份公司是明泰铝业持有16.67%股权的参股公司,通过与郑州中车的深度合作,其为公司输出轨道车体用铝型材专有技术和质量标准,协助公司研发适用于城际动车组、城轨车辆、汽车车辆等领域的高端铝型材。截至报告期公司的“年产2万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力已形成,将随着河南省内轨道交通的放量深度受益。 定增获批,进军车用铝合金板市场。 2017年7月公司收到中国证监会核准的批复文件,核准公司以不低于14.16元/股的价格募集资金不超过12.15亿元,投入“年产12.5万吨车用铝合金板项目”。本项目包括轿车车身外板用铝合金材产能8万吨/年,轿车车身内板用铝合金冷轧卷产能4.5万吨/年,截至报告期末该项目的设备以订购,进展顺利。项目顺应了汽车轻量化发展的大潮流,未来业绩可期。 收购设立泰鸿铝业,贴近市场、降低物流成本。 2017年3月,公司收购设立泰鸿铝业,目前公司主要国内销售区域包括珠三角地区及长三角地区,在下游客户集中区域设立子公司,贴近市场、服务客户,降低物流成本,增强公司产品的市场竞争能力。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.70元/股、1.01元/股、1.25元/股,对应2017-2019年PE分别为20倍、14倍、11倍,公司轨交用铝材、汽车用铝合金板放量后业绩有望大幅受益,给予“增持”评级。
明泰铝业 有色金属行业 2017-08-24 13.87 -- -- 14.98 8.00%
14.98 8.00% -- 详细
投资要点 业绩增速符合预期,产品升级提升盈利能力 (1)公司产品产销量达到30万吨,同比上升28%,销量增加带动产品营收大幅增加。公司2017上半年实现营业收入46.66亿元,同比增长41.11%;归属母公司股东的净利润1.80亿元,同比增长33.06%,增速符合预期。 (2)产品毛利率9.5%,同比上涨0.02pct,基本维持不变。铝价不断上涨对公司产品造成不利影响,“年产2万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力逐步的形成及“高精度交通用铝板带项目”的平稳运行,极大的优化了公司产品结构,公司产品毛利率总体维持平稳。 (3)产品结构升级进程加快,预期产品毛利率会有所提升。一方面,铝深加工项目不断推进,子公司明泰交通从德国fooke公司和奥地利IGM公司引进“大部件加工中心”、“车体总装生产线-大部件多功能工业机器人”和“车体总装生产线-总组成多功能工业机器人”,同时子公司从德国西马克采购的125MN、82MN、60MN三台挤压机预计今年底到位并于明年投入使用,降低人工成本的同时加快公司交通型材项目生产进度。另一方面,公司投资设立河南明泰科技发展有限公司,进一步扩大高附加值铝箔产品的产能,助力公司转型升级,提升公司盈利能力。 铝深加工项目稳步推进,推动业绩持续增长 作为国内铝加工行业的领先企业,公司不断推进铝深加工项目,进一步优化产品结构,进军交通用铝轻量化领域,向高端装备制造企业转型升级。 (1)20万吨高精度交通用铝板带项目逐步投产,助力产品深加工。公司变更首发募集资金投向“高精度交通用铝板带项目”主要生产集装箱板、车厢厢体板、C80运煤敞车用中厚板、船用中厚板等高端产品,目前部分产品供货比亚迪和宇通,项目预期2019年达产,将持续拉动业绩,助力产品深加工升级。达产后预期实现营收33.27亿元、毛利3.63亿,项目毛利率约10.88%。 (2)2万吨交通用铝型材项目实施,目前业绩增长核心驱动力。公司联手青岛四方设立郑州中车,占领河南城市轨道交通用铝市场。该项目进展顺利,公司轨道车体大部件开始批量。项目预期带来8.03亿营业收入、2.27亿毛利润,项目毛利率约28.27%,项目的实施升级公司深加工能力,提升公司盈利能力。 (3)12.5万吨车用铝合金板项目稳步推进,2019年业绩发展新驱动。公司非公开发行募集资金实施12.5万吨车用铝合金板项目顺利过会,目前设备已经订购,项目进展顺利,预期2019年投产,将承接交通用铝型材项目继续推进公司业绩增长。项目投产后预期每年带来22.3营业收入和1.40亿净利润,项目总投资收益率达到12.1%。 盈利预测及估值 我们预计公司2017-2019年实现营收86.97、99.86、128.70亿元,同比增长16.28%、14.83%和28.88%,实现归属母公司净利润3.75、4.44和5.72亿元,同比增长39.13%、18.51%和28.82%;2017-2019年EPS分别为0.73、0.86、1.11元,对应最新股价的PE为19.04、16.06、12.47倍。介于公司在轨道交通领域的优势,同时深入布局交通用铝轻量化领域,公司产品结构不断优化,我们看好公司发展,维持“买入”评级。
刘华峰 8 8
明泰铝业 有色金属行业 2017-07-14 13.96 20.16 40.59% 15.90 13.90%
15.90 13.90% -- 详细
维持增持评级。公司公告2017H1净利预增35%,推算约1.82亿(2016H1约1.35亿),下半年轨交型材等逐步放量将明显增厚业绩,我们预计全年4亿净利润确定性大幅增强。维持2017-2019EPS预测0.79/1.10/1.22元,维持目标价20.16元,维持增持评级。 业绩表现符合预期,下半年轨交型材等逐步放量将明显增厚业绩。2017H1实现净利1.82亿(+35%),业绩表现符合预期,并可推算Q2单季盈利1.1亿(Q1约7300万),环比大增51%,推测盈利改善主要来自于:传统铝板带箔产销规模进一步扩大及新产品如地铁车厢等逐渐开始放量。我们判断下半年轨交型材等进一步放量有望带动业绩充分释放,全年4亿业绩应将无忧:①2万吨轨交型材项目有望贡献利润增量约3000万;②20万吨高精度交通用铝板带项目有望贡献增量4000万元;③传统铝板带箔有望贡献增量约5000万元。三者合计贡献增量约1.2亿,则2017全年净利有望达到4亿(较2016年2.7亿+48%)。 低估值高成长,契合当前市场偏好。我们认为短期来看轨交型材、传统铝板带箔等快速放量将明显增厚公司业绩,而长期看来车用铝板等投放市场将成未来业绩重要增量,公司未来几年业绩有望保持高速增长。若按2017年净利4亿估算,公司年化PE仅为18倍左右(2017年7月12日市值约72亿),其低估值优势及业绩成长高度确定契合当前市场偏好。 催化剂:轨交型材等快速放量。 风险提示:产能建设、项目推进不及预期的风险
明泰铝业 有色金属行业 2017-07-14 13.96 20.00 39.47% 15.90 13.90%
15.90 13.90% -- 详细
2017年上半年业绩增速超预期。2017年7月12日,公司发布2017年上半年业绩预增公告,预计实现归属母公司净利润1.84亿元,同比增长35%,超出市场预期,主要由于报告期内公司产销量延续增长势头,新项目产能进一步释放,高附加值产品比重增大。 中国铝材消费升级渐入佳境,龙头企业强者恒强。铝合金密度低、强度远超钢材,具有优越的比强度,是绝佳的轻量化结构材料。2014年以来,中国铝加工行业固定资产投资增速放缓,但交运、包装等细分领域铝板带箔的新增投资却显著增加,顺应消费升级大潮、布局这些领域的龙头企业市占率有望提升。铝加工细分领域的强劲需求增速、龙头企业强者恒强的背景为铝加工行业白马的成长奠定了坚实基础。 公司三大项目实现产品升级,紧跟铝加工市场发展方向。一是通过变更原IPO项目“铝板带箔生产线技术改造项目”为“20万吨高精度交通用铝板带项目”,在原传统铝板带业务基础性上进一步拓展在交通用铝板带方面的应用,可研净利润1.3亿元;二是公司公告定增开展“2万吨交通用铝型材项目”,携手郑州中车,以河南省轨道交通建设为基础,向轨交用铝进军,可研净利润1.9亿元;三是公司公告扩产投建高精铝箔项目,瞄准锂电铝箔市场,符合新能源产业链发展趋势,预计2017即可形成业绩贡献。 河南轨交市场空间巨大,携手中车大有可为。2014年公司与河南省政府、中车四方战略合作,通过中车培育和技术输出,协助公司研发城际动车组、城轨车辆、汽车车辆高端铝型材。根据河南省2014年发布的《关于进一步加强城镇基础设施建管理工作的实施意见》,截止到2020年底,郑州市将建成5条地铁运营线路,总长166.9公里,洛阳到2020年城市轨道一期工程线网总规模105.4公里。公司作为河南首家轨交型材配套供应商,受益于河南省轨交需求放量。 拟定增12亿切入车用铝合金板市场,顺应汽车轻量化潮流。2017年7月11日公司收到中国证监会批文,核准公司以不低于14.16元/股的价格募集资金不超过12.15亿元,扣除发行费用后全部用于“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,项目建成后公司将拥有8万吨车身外板用铝合金带材以及4.5万吨车身内板用铝合金冷轧卷的产能,符合汽车轻量化潮流以及汽车板国产进口替代趋势。该项目可研净利润1.4亿元,目前公司已利用自筹资金开始前期的设备订购。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、1.00元、1.21元,成长性突出;给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为20元,相当于2018年20倍的动态市盈率。 风险提示:轨交订单不及预期;传统业务需求疲弱;扩产进度不及预期。
刘华峰 8 8
明泰铝业 有色金属行业 2017-07-13 14.21 20.16 40.59% 15.90 11.89%
15.90 11.89% -- 详细
车用铝合金板项目 获批,维持增持评级。公司公告“12.5万吨车用铝合金板项目”获证监会批复,核准发行不超过1.05亿新股,定增募集总额不超过约12.15亿元。我们认为此次定增获批有望推动公司车用铝板项目建设,而考虑到铝板带箔、轨交型材等快速放量将明显增厚业绩,公司2017年业绩或达4亿、未来业绩可期,上调2017-2019EPS 预测至0.79/1.10/1.22元(原0.72/0.96/1.06元),维持目标价20.16元,维持增持评级。 车用铝板将成未来业绩重要增量,轨交型材等将助2017年业绩高速增长。此次定增拟实施的车用铝合金板项目达产后有望贡献净利1.4亿元/年,我们认为汽车轻量化大势所趋,车用铝板需求未来几年有望实现快速放量,届时公司车用铝合金板将明显增厚未来业绩表现。而2017年轨交型材等快速放量有望带动业绩充分释放:①2万吨轨交型材项目有望贡献利润增量约3000万;②20万吨高精度交通用铝板带项目有望贡献利润增量约4000万元;③传统铝板带箔有望贡献利润增量约5000万元。三者合计利润增量约1.2亿,则2017净利有望达到4亿(较2016年2.7亿+48%)。 低估值高成长,契合当前市场偏好。我们认为随着轨交型材、传统铝板带箔及车用铝板等产品快速放量,公司未来几年业绩有望保持高速增长。若按2017年净利4亿估算,公司年化PE 仅为18倍左右(2017年7月10日市值约72亿),其低估值优势及业绩成长高度确定契合当前市场偏好。 催化剂:轨交型材等快速放量。 风险提示:产能建设、项目推进不及预期的风险。
明泰铝业 有色金属行业 2017-07-12 13.98 -- -- 15.50 10.87%
15.90 13.73% -- --
明泰铝业 有色金属行业 2017-06-06 12.22 -- -- 13.80 12.93%
15.90 30.11%
--
明泰铝业 有色金属行业 2017-05-18 13.33 -- -- 13.28 -0.38%
15.90 19.28%
详细
铝板带箔材产销量稳步增长:传统的铝板带箔材产品是公司利润的基石。目前传统铝板带产品的毛利率是4-7%左右,对应的下游需求包括PS板基,手机,汽车和建筑等领域;公司铝箔产品的毛利率为12-15%左右,对应的下游需求包括电子,医药,电池和食品饮料等领域。在铝板带箔领域,公司的竞争优势体现在公司质量稳定,品种全,规格多,而且在某些高端细分领域,如医药铝箔领域占据市场垄断地位。2015-2016年公司传统铝板带材的销量分别为38.79和41万吨,2017年公司传统铝板带材的销量有望实现15%以上增长;2015-2016年公司铝箔的销量分别为5.42和6.15万吨,2017年公司的铝箔销量有望继续增加2万吨以上。公司2017年传统铝板带材产量的提升主要依靠原有产线的升级和改造,而2017年铝箔增量主要源于公司铝箔电子产业园新设备的投产。 交通用铝板带和型材项目稳步推进:公司的“20万吨高精度交通用铝板带”项目在2016年总共生产15万吨自用坯料和5万吨厚板产品,实现净利润4103万元。该项目生产的15万吨自用坯料属于宽幅板,此前由于原有的热轧产线的宽度限制,宽幅板只能外购,目前转为内部生产之后,有效节约了公司生产成本,间接产生利润。厚板产品方面,预计2017年该项目的产品产量将增加至7万吨左右,继续有效增厚公司业绩。由于冷轧设备尚未到位,该项目薄板产品的产出受到限制,预计在2018年下半年该瓶颈将得到解决,2019年将达到原定的年产10万吨产品的目标。“年产2万吨交通用铝型材”项目包括车体制造,车体大部件和其他交通用或工业用型材三块业务,其主要目标客户郑州中车,项目达产后预计实现年净利润1.88亿元。 该项目目前已经具备了地铁大部件车厢焊合能力,2016年生产的12节车厢目前已经交付郑州中车。2016年该项目是亏损状态主要是因为2016年的生产的12节车厢并未确认收入;2017年(包括2016年生产的车厢在内)公司预计将销售地铁车厢100节以上,有效为公司贡献利润。除了焊接产线外,该项目原定的挤压产线尚未完成安装。 当前,挤压设备的采购在稳步推进中,预计将在一到两年内完成安装、调试并投产。挤压设备投产后,该项目所生产车厢所用型材将由现在的全部外购转为内部生产,并具备5000吨轨交大部件和1万吨无缝管和铝型材的生产能力,项目的盈利能力将进一步增强。 规模化,高端化是发展方向:公司的发展方向很明确,一方面是通过产销量的提升继续巩固和扩大公司在传统铝板带箔产品上的市场地位,并侧重于中高端产品产量的提升,以稳定公司的利润基础;另一方面,顺应行业发展趋势,着眼于未来,通过高精度交通用铝板带项目,轨交型材项目和汽车用铝板项目,开拓高端铝材市场,打造新的利润增长极,并逐步实现产品的升级。就公司的高端化项目而言,轨交型材项目抢占了郑州乃至河南省轨道交通发展的先机,通过与郑州中车的合作,同时规避了竞争风险和市场需求风险;汽车板项目则是顺应汽车轻量化发展趋势,充分利用自身铝材轧制技术的积累顺利切入汽车铝板蓝海市场,分享铝材消费升级的红利。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.68元和0.84元,结合2017年5月15日收盘价13.13元,对应的PE为19和17倍,基于对公司交通用铝和汽车用铝板项目的看好以及当前的低估值优势,维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;下游需求不及预期。
明泰铝业 有色金属行业 2017-05-08 13.46 -- -- 13.86 2.97%
14.67 8.99%
详细
业绩增速符合预期 2017 年一季度实现营业收入21.22 亿元,同比增长47.02%;归属于上市公司股东的净利润0.73 亿元,同比增长44.57%;公司营收大幅增加,具体原因在于2 万吨项目和20 万吨高精度交通用铝板带项目产品逐步投产,下游订单稳定,产品销量增加。公司产品毛利率相比2016 年略微下降0.06 个百分点,达到8.37%,主要因原材料价格上涨导致公司成本的上升,尤其车体大部件产品以每个车厢按件计价,不能将价格有效传导至下游。交通用铝项目业绩稳步释放,未来业绩持续增长。 铝深加工项目稳步推进,推动业绩持续增长 l 20 万吨高精度交通用铝板带项目逐步投产,助力产品深加工 公司变更首发募集资金投向“高精度交通用铝板带项目”,2016 年项目主要设备已投入使用,已进入调试及生产阶段,项目进度符合预期。新项目主导产品为高精度铝板带,可用于生产集装箱板、车厢厢体板、C80 运煤敞车用中厚板、船用中厚板等高端产品,目前部分产品供货比亚迪和宇通,未来两年项目逐步达产,将持续拉动业绩增加,助力产品深加工升级。项目2019 年达产预期带来营业收入33.27 亿元、毛利3.63 亿,项目毛利率约10.88% 。 2 万吨交通用铝型材项目实施,目前业绩增长核心驱动力 公司联手青岛四方设立郑州中车,占领河南城市轨道交通用铝市场。根据年报信息显示“年产2 万吨交通用铝型材项目”进展顺利,焊合设备到位并投入使用,进口挤压设备预计今年安装完成。公司轨道车体大部件已完成交付。因业务发展需要,公司将进一步对实施主体明泰交通新材料进行增资,确保交通用铝型材项目顺利实施。项目预期带来8.03 亿营业收入、2.27 亿毛利润,项目毛利率约28.27%,项目的实施升级公司深加工能力,提升公司盈利能力。项目预期明年达产,近两年持续拉动业绩增长。 12.5 万吨车用铝合金板项目稳步推进,2019 年业绩发展新驱动 公司非公开发行募集资金实施12.5 万吨车用铝合金板项目获证监会批准, 项目建设逐步进行,预期2019 年投产,将承接交通用铝型材项目继续推进公司业绩增长。项目投产后预期每年带来22.3 营业收入和1.40 亿净利润,项目总投资收益率达到12.1%。 盈利预测及估值 我们预计公司2017-2019 年实现营收86.97、99.86、128.70 亿元,同比增长16.28%、14.83%和28.88%,实现归属母公司净利润3.85、4.83 和6.02 亿元,同比增长44.04%、25.50%和24.82%;2017-2019 年EPS 分别为0.62、0.78、0.98 元,对应最新股价的PE 为24.39、19.43、15.57 倍。考虑到公司原有业务成本控制提升、在轨道交通领域业绩的持续增长以及未来在汽车轻量化领域的发展,维持“买入”评级。
明泰铝业 有色金属行业 2017-05-04 13.85 -- -- 13.92 0.51%
14.67 5.92%
详细
事件:公司于2017年4月28日发布了2017年一季度业绩报告,报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润7327.34万元,同比增长44.57%,实现归母扣非净利润7658.54万元,同比增加79.50%。 投资要点: 营收增长驱动一季度业绩同比大幅增长:2017年一季度公司实现营业收入21.22亿元,同比增加47.02%。营业收入的大幅增加是驱动公司业绩同比大幅增加的主要原因,而营收的大幅增加则主要归功于公司板带材和箔材产销量的提升以及“20万吨高精度交通用铝板带”项目的稳定产出。公司一季度净利润率(归母)略有下降,主要原因系投资收益和营业外收入等非经营性利润的减少,同时非经营性利润的减少也是公司一季度归母扣非净利润增速大幅高出归母净利润增速的主要原因。 交通用铝项目进展顺利,业绩增长有保障:公司的“20万吨高精度交通用铝板带”项目是公司针对传统的铝板带业务的进一步延伸,生产的车厢箱体板,铁道货车用铝板,集装箱板,槽罐料等产品将有效优化公司产品结构,提升公司铝板带整体业务的盈利能力。根据公司最新的披露,截至2016年年底,该项目的主要设备都已经投入使用,项目已经实现了稳定产出,达到了预期目标,2016年共产生效益4103.30万元,而该项目原定的达产期是项目建成后的3年,达产后年均净利润为1.28亿元,未来2-3年内该项目产量的持续释放有望继续助推公司业绩的稳步增长。公司的“年产2万吨交通用铝型材项目”包括车体制造,车体大部件和其他交通用或工业用型材三块业务,其主要目标客户郑州中车公司,该项目预计2017年逐步投产,项目达产后预计实现年净利润1.88亿元。通过该项目,公司与中车实现了有效合作,抢占了郑州市轨道交通发展的先机。截至2016年年底,铝型材项目已经形成了轨道车体大部件加工能力,轨道车体总装生产线已经安装完成并且投入生产,该项目生产的地铁车体大部件已开始交付郑州中车,后续还需安装挤压生产线以形成完备的轨道车体生产线。 汽车轻量化项目稳步推进:汽车轻量化发展是大势所趋,加上国内目前平均单车用铝量远低于欧美水平,汽车用铝合金市场需求空间广阔。针对汽车轻量化市场,公司于2016年启动的“12.5万吨车用铝合金板”项目已经于2017年2月份获得证监会审核批准。该项目的主要产品为高附加值的轿车车身用铝合金板带材,具体包括外板8万吨的,内板4.5万吨,项目达产后有望实现年收入22亿元,年净利润1.4亿元。根据项目测算的收入和净利润,该项目的净利润率为6.36%,高于公司当期的4%左右的销售净利润率,因此未来该项目的达产将有效优化公司产品结构,提升公司产品盈利能力。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2018年EPS为0.68元和0.84元,对应当前股价的PE为20和17倍,基于对公司交通用铝和汽车用铝板项目的看好以及当期的低估值优势,维持“增持”评级。 风险因素:项目的产量释放不及预期;下游需求不及预期
明泰铝业 有色金属行业 2017-05-03 13.90 -- -- 14.02 0.86%
14.67 5.54%
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17年Q1实现扣非归母净利润7659万元,同比增长80%。 2017年Q1实现收入21亿元,同比增长47%;实现归母净利润7327万元,同比增长45%;实现扣非归母净利润7659万元,同比增长80%,实现EPS0.15元。 铝板带箔业务:量(销量)价(吨毛利)齐升驱动业绩增长。 公司主要从事铝板带箔的生产,现有铝板带产能50万吨,16年产销量在45万吨左右,吨毛利1000元,预计17年有望达到50万吨,吨毛利由于产品升有望进一步提升;公司铝箔16年产销量在6.2万吨,吨毛利2328元,预计17年有望达到9万吨,吨毛利有望进一步提升。此外。公司拟以14.06元发行底价,募集资金12亿元用于年产12.5万吨汽车板项目,未来项目投产后公司量(销量)价(吨毛利)将继续提升推动业绩快速增长。 铝型材业务:锁定郑州中车轨交用铝,更有高端车体制造。 公司2015年定增募集资金进入轨道交通用铝型材领域,产能2万吨,公司预计达产后实现收入7.9亿元,净利润1.9亿元。公司是郑州中车第二大股东,拥有16.67%的股权。郑州中车投资各方同意生产所需的铝型材及铝板带材将优先采购公司产品。此外,公司将产品价值进一步延伸,由南车四方给公司提供高速动车组车体用铝型材焊接、加工技术,公司为郑州中车配套车体制造,将打通公司从原材料、零件到设备的产业链。 投资建议。 不考虑增发,预计公司17-19年EPS分别为0.77/0.90/1.17元,对应当前股价的PE分别为18/15/12倍,考虑增发17-19年EPS分别为0.64/0.75/0.97元,对应PE分别为22/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目进度低于预期,下游需求低于预期;
明泰铝业 有色金属行业 2017-04-28 13.31 -- -- 14.02 5.33%
14.67 10.22%
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核心逻辑公司募投项目“20万吨高精度交通用铝板带项目”、“2万吨交通用铝型材项目”、“12.5万吨车用铝合金板项目”自2016年到2019年起陆续投产/达产。未来公司一方面铝板带箔受益于产能扩张,另一方面开拓高毛利率的地铁车体制造及型材深加工,盈利能力有望得到大幅提升。公司从铝板带箔加工商转型型材深加工和轨道交通装备高端制造,估值体系有望切换。 产能扩张叠加产品升级,公司未来高增长确定性强 公司2014年以来多个募投项目陆续执行,未来铝板带箔产能产能有望持续提升。公司“20万吨高精度交通用铝板带项目”已于2016年进入投产阶段,2017年产能有望进一步释放。公司“2万吨交通用铝型材项目”2017年底挤压设备将安装到位,目前已经形成初步生产能力,部分地铁车身大部件已经交付郑州中车,达产后年均净利润达1.89亿元。公司“12.5万吨车用铝合金板项目”目前已经通过证监会审核,拟募资不超过12.15亿元,项目周期两年,达产后有望贡献净利润1.40亿元。随着公司产品升级和产能扩张,公司业绩进入高增长期,我们预期2017年到2019年公司归属于母公司的净利润复合增速在35.03%。 河南轨交市场空间巨大,转型轨交装备制造有望提升盈利能力和估值水平 公司2014年与河南省政府、中车四方战略合作,经过中车培育和技术输出,协助公司研发城际动车组、城轨车辆、汽车车辆高端型材。2020年底前,郑州市将建成5条地铁运营线路,总长166.9公里。洛阳到2020年城市轨道一期工程线网总规模105.4公里。按照每公里地铁车辆保有量7辆计算,到2020年,河南省地铁车辆保有量在1906辆左右。按照河南省规划,2020年前人口在100万以上的省内城市,要抓紧开展城市轨道交通规划和建设工作。目前除郑州外,河南省人口超过100万以上的城市超过10个,省内轨道交通市场空间巨大。公司作为成为河南首家轨交装备配套供应商,有望显著受益。 盈利预测与投资建议: 不考虑增发因素,我们预计公司2017年到2019年EPS分别为0.75元、1.09元、1.29元,对应PE分别为18倍、12.5倍、10.5倍。考虑本次增发新增1.05亿股本,增发后2017年至2019年EPS分别为0.62元、0.90元、1.07元,对应PE分别为22倍、15倍、13倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 铝锭价格剧烈波动,河南地铁建设进度及投资不及预期,募投项目不达预期。
钟奇 6 8
明泰铝业 有色金属行业 2017-03-24 14.24 17.40 21.34% 14.82 4.07%
14.82 4.07%
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公司2016年年度业绩增加。2016年度公司全年营业收入约74.81亿元,较上年同期增加18.82%,其中86.53%的营业收入来自于铝板带;归属于上市公司股东净利润约2.69亿元,较上年同期增加55.62%。基本每股收益0.59元,较上年同期增加40.48%。 专注铝板带箔业务,实现利润突破。2016年公司主要产品铝板带、铝箔产量分别为45.32万吨和6.15万吨,较上年分别增长了16.89%和13.47%。同期,铝板带和铝箔的销量分别为44.94万吨和6.17万吨,较上年分别增长15.83%和14.47%。主要产品的产销量同步增长,推升公司利润的上涨。2016年 “年产20万吨高精度交通用铝板带项目”的1+1热轧生产线顺利投产,产生效益4,103.30万元,公司借助该项目实现在汽车、航天等领域的快速发展,推动业绩稳步增长。 轨道交通用铝放量可期,盈利丰厚。由子公司郑州明泰交通新材料实施的“年产2万吨交通用铝型材项目”作为郑州中车的主要配套项目,投产后将新增20,000吨/年专用铝型材产品,400套/年轨道车体大部件产品。2016年末,已经形成了轨道车体大部件加工能力,该项目生产的轨道车体大部件交付郑州中车,“郑州造”首列地铁列车在郑州中车生产完成正式下线。在轨道交通业务带动下,公司2017、2018年业绩有望实现进一步增长。 瞄准汽车轻量化市场,转型升级。2016年,公司积极响应国家产业政策鼓励,紧抓交运轻量化市场的需求,推动公司转型升级。“年产12.5万吨车用铝合金板项目”可实现轿车车身外板用铝合金带材产能80,000吨,轿车车身内板用铝合金冷轧卷产能45,000吨,建设期2年。达产后预计可实现收入22亿元/年,净利润1.4亿元/年,项目总投资收益率可达12.1%,未来将成为公司新的利润增长极。 积极谋求完善公司产业链。2017年1月,公司投资2.01亿元设立全资子公司巩义市明泰售电有限公司,提供售电服务、销售电力设备以及电力技术开发。公司2016年电业务毛利率为32.29%,此次投资设立将提高公司盈利能力,促进公司可持续发展。公司逐步完成向上下游产业链延伸,预计未来将提高公司盈利能力。 维持“买入”的投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国中车等战略客户深入合作,深耕轨交铝型材市场。预计公司定增于2017年完成,2017-2019年EPS 为0.58元、0.78元和1.09元,给予公司2017年30倍估值,目标价17.4元,维持“买入”的投资评级。 不确定性分析。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。
钟奇 6 8
明泰铝业 有色金属行业 2017-02-22 14.54 17.28 20.50% 15.00 2.46%
14.90 2.48%
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公司发布2016年年报。公司全年营业收入约74.81亿元,较上年同期增加18.82%;归属于上市公司股东净利润约2.69亿元,较上年同期增加55.62%;基本每股收益0.59元,较上年同期增加40.48%。公司拟以2016年末公司股本5.11亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。 产销量规模增加,营收大幅增长。2016年公司铝板带销量较去年同期增加15.83%,铝箔销量同比增加14.47%,公司营收实现大幅增长。产销量的增加主要来源于公司现已投产的“高精度交通用铝板带项目”,该项目2016年已为公司贡献效益4103.30万元。此外,该项目优化了公司产品结构,开拓了高附加值产品新兴市场,提高了公司未来的综合竞争力。 致力交通轻量化,开展多项转型升级项目。公司紧抓交运轻量化市场的需求,积极开展相关项目,扩大铝产品应用领域,推动公司转型升级。其中,“高精度交通用铝板带项目”已投产并产生利润;由子公司郑州明泰交通新材料实施的“年产2万吨交通用铝型材项目”已初步形成了轨道车体大部件加工能力,该项目生产的地铁车体大部件已开始交付郑州中车,未来将成为公司新的利润增长极。 定增发展车用铝材,提升整体盈利能力。公司拟定增投资“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,其中轿车车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,建设期为2年,项目达产后预计实现收入22亿元/年,年均实现净利润1.4亿元,进一步提高公司盈利能力。此次定增已于2月15日获证监会审核通过。 实施股权激励,促进业绩稳步增长。2016年10月24日,公司向581名在公司任职的管理人员及骨干员工以8.09元/股的价格授予限制性股票2804万股,锁定期为1-2年。股权激励有利于提高员工生产积极性,促进公司业绩稳步增长。 三项费用小幅增长。由于公司产销规模扩大,2016年公司销售费用约为1.54亿元,同比增加24.52%;管理费用约为1.36亿元,同比增加6.76%;财务费用约为-2290.46万元,同比增加31.67%,主要原因为汇兑损益增加,利息收入 减少。 维持“买入”的投资评级。公司作为铝加工行业的骨干企业之一,依托于现有技术、研发及市场方面优势,与中国中车等战略客户深入合作,深耕轨交铝型材市场。预计公司定增于2017年完成,2017-2019年EPS 为0.58元、0.78元和1.09元,给予公司2017年30倍估值,目标价17.4元,维持“买入”的投资评级。 不确定性分析。铝锭价格波动风险;项目达产风险;汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名