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首钢股份 钢铁行业 2017-11-14 6.34 -- -- 6.52 2.84% -- 6.52 2.84% -- 详细
日前,河北唐山印发《唐山市2017-2018年采暖季钢铁行业错峰生产方案》,一并公布的《曹妃甸区2017-2018年采暖季高炉炼铁产能限产任务》中明确,首钢京唐钢铁炼铁产能限产指标为54.03万吨。 1、采暖季限产影响18%左右,好于预期。 京唐钢铁一期年产铁898万吨、钢970万吨,按通知的限产54.03万吨,即采暖季限产影响公司每月产量的18%,好于预期。此外,考虑方案中明确的“2+26城市要实施钢铁企业分类管理,按排污绩效水平,制定错峰限停产”的要求,上市公司另一主体首钢迁钢已采用了大量节能环保新技术、新设备,环保标准起点较高,预计其限产比例与京唐钢铁比例相当。因此,公司整体受采暖季限产影响仍较小。 2、京唐钢铁打开业绩增长空间。 京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地,其产品定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材,从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。同时,京唐钢铁二期已开工建设,投产后总产能将达到2000万吨级别,成为国内单体生产能力最大的钢厂。产品更是瞄准特殊行业、特殊领域的海洋、军工、造船、核电等领域高端产品,有望打开公司未来业绩增长空间。 3、未来看点仍在改革与转型。 前期首钢总公司由全民所有制企业整体改制为国有独资公司,企业名称由“首钢总公司”变更为“首钢集团有限公司”。此次大股东更名整体改制完成后,从法律以及产权的角度来看,为未来的更大转型发展奠定了体制基础。加之公司微观层面资产证券化率提升的步伐加快,包括10年迁钢资产注入、15年京唐钢铁资产注入、非公开发行收购曹建投股权(最终终止),以及公司管理层公开表示的“目前上市公司资产在集团内资产占比很小,未来3-5年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化“,其转型改革预期再次升温。 4、大集团小公司,资产证券化仍值得期待。 目前,首钢集团已确立“一根扁担挑两头”的发展战略定位,即钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,截至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,涵盖土地、金融、医疗、养老、教育、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。 预计公司17-19年实现EPS分别为0.49元、0.64元、0.83元,当前股价对应PE分别13.2倍、10.1倍、7.8倍。随着京唐钢铁投产,公司未来业绩增长空间有望打开,加之改革与转型预期。给予“审慎推荐-A”评级。
首钢股份 钢铁行业 2017-11-07 6.26 8.00 29.03% 6.58 5.11% -- 6.58 5.11% -- 详细
事件 首钢股份2017年10月25日发布三季度财务报表,公司前三季度实现营业收入441.39亿元,同比上升50.16%;实现归属上市公司的净利润为17.62亿元,同比上升1188.09%,实现EPS0.33元。其中第三季度公司实现营业收入158.83亿元,同比上升43.18%;营业成本133.66亿元,同比上升34.42%;第三季度实现归属上市公司净利润8.14亿元,同比上升575.83%;第三季度EPS为0.15元。 京津冀地区钢材库存降幅大,公司订单饱满 响应“去库存”政策号召,自今年三月份以来,京津冀主导城市钢材库存从2月份最高的120万吨,下降到库存总量为53.19万吨,较全年库存均值低了16.35万吨。随着京津冀一体化逐渐落地,低库存保证了钢铁行业的高需求,特别是京津冀主导城市及其周边地区,库存减少强化了企业的营收预 钢铁行业产能压减,提高盈利空间 受益于供给侧改革压减产能以及清除“地条钢”政策,无效供给减少,产品毛利润得以上升,钢材价格持续上涨,并保持在相对高位,9月份国内钢材价格指数为113.8点,较6月份末的101增长12.67%,较去年同期75.56增长50.6%,长材、板材价格指数在三季度末分别为118.57和110.86,同比分别增长59.8%和41.3%,冷轧和热轧保持较高毛利润,预期将持续高毛利率水平。 供应端谈判能力下降,保证盈利水平 供应端钢铁生产弹性小,随着环保限产和其他相关行业进入淡季,生产链的上游企业地位下降,为维持较高的毛利率提供较强的产业链保证;同时,首钢的生产工艺成熟,盈利重点明显,预期第四季度保持较高归母净利润。 公司具有竞争力,给予买入评级 公司在核心竞争力没有变化的同时,多项工艺技术指标取得突破,市净率处在较低水平,经营活动相关现金流量同比上升,财务状况良好。预计公司2017-2019年EPS为0.76,0.83,0.94,对应PE为9.73,8.90,7.87,给予买入评级。 风险提示:宏观经济风险、供给侧改革不及预期、公司经营风险等。
首钢股份 钢铁行业 2017-10-31 6.26 -- -- 6.58 5.11% -- 6.58 5.11% -- 详细
事件描述首钢股份发布2017 年3 季报,公司前3 季度实现营业收入441.39 亿元,同比上升50.16%;营业成本379.78 亿元,同比上升46.02%;实现归属母公司净利润为17.62 亿元,同比上升1188.09%,实现EPS 为0.33 元。 据此计算,第3 季度公司实现营业收入158.83 亿元,同比上升43.18%;营业成本133.66 亿元,同比上升34.42%;第3 季度实现归属母公司净利润8.14 亿元,同比上升575.83%,环比上升79.86%;第3 季度EPS 为0.15元,第2 季度EPS 为0.09 元。 事件评论板材景气叠加原料弱势,第3 季度盈利创历史新高:随着京唐钢铁资产成功注入,公司钢材产能升至1700 万吨,其中迁钢公司800 万吨,京唐公司900万吨,产品结构以热轧和冷轧为主。受益于汽车和工程机械等制造业景气回暖叠加去产能掣肘产能弹性,同时原料端供给弹性充足导致价格相对弱势,公司第3 季度盈利显著回升,绝对值创历史单季度新高。此外,公司第3 季度销售毛利率和销售净利率分别升至15.85%和7.36%,均创2003 年以来单季度新高。同时,根据中钢协旬报估算公司第3 季度产量,计算吨钢毛利和吨钢净利分别约667 元和216 元,均处于2005 年以来年度最高水平。 制造业或延续复苏,短期盈利高位可期:需求韧性叠加供给刚性催生的行业紧平衡格局之下,汽车和工程机械等制造业滞后于地产景气,进而有望带动板材需求阶段性维稳。此外,矿石投产临近高峰叠加环保限产将导致原料环节产业链地位下滑,由此进一步夯实冶炼环节盈利空间。 京津冀一体化,支撑区域性需求:在钢铁行业中长期弱势下行周期中,随着京津冀一体化区域规划建设深入发展,作为京津城市功能拓展和产业转移的重要承接地,河北地区在产业升级、基础设施、城镇体系建设和环境保护等方面有望加速与京津融合。公司主要生产基地位于河北,公司2016 年华北地区营业收入占其全国营业收入比重达34.73%,因此公司未来有望受益于区域性需求景气带动的华北等地区钢材消费增长。 预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.45 元和0.50 元,维持“买入”评级。
首钢股份 钢铁行业 2017-10-27 6.26 -- -- 6.58 5.11% -- 6.58 5.11% -- 详细
业绩概要;公司公布 2017年前三季度业绩公告,1-9月份共实现营业收入441.39亿元,同比上升50.16%。归属上市公司股东净利润17.62亿元,同比上升1188.09%,折合 EPS 为0.33元。其中三季度单季收入158.83亿元,同比上升43.18%,归属上市公司股东净利润8.14亿元,同比上升575.83%,折合 EPS 为0.15元; 三季度盈利稳步增长:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润4.97亿元、4.52亿元(其中投资收益3.33亿元)以及8.14亿元,三季度环比二季度增长80.09%。若按照公司年钢产量1611万吨进行大致测算,前三季度吨钢净利分别为168元、153元、275元,三季度环比二季度增加122元,公司业绩实现大幅改善; 行业景气上行助公司业绩改善:公司是国内知名的大型板材生产集团,汽车板、家电板市场占有率位居国内前列,因此板材产品的盈利走势对公司业绩至关重要。而6月份以来伴随着汽车家电等下游领域需求的好转,板材的盈利出现快速修复,我们测算的热轧板、中厚板三季度吨钢毛利环比二季度上涨分别达到450元/吨、270元/吨,热轧板、冷轧板Q3吨钢盈利高达736元、375元,全行业盈利的大幅改善为公司业绩增长打下的扎实基础。另外,对比行业盈利改善幅度,公司吨钢盈利环比增加较少,显示公司在成本管控、效率提升方面仍有不小提升空间(公司顺义冷轧厂位于北京地区,在汽车板市场开拓前期成本较高); 关注环保限产推进力度:环保部在8月下旬发布的“2+26”个城市错峰限产《攻坚方案》中要求,各地方政府在9月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰停限产方案,其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,在2017年11月15日至2018年3月15日期间钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。公司位于此次重点限产区域,三大厂区涉及北京、曹妃甸、迁安等地区,随着环保限产不断推进,目前部分城市限产时间已经有所提前,预计采暖季限产对公司产量会形成较大影响,需密切跟踪限产对公司正常生产的影响; 转型升级发展战略值得期待:作为华北地区的特大型钢铁企业,公司是京津冀协同发展战略的龙头受益企业,首钢集团旗下众多的优质资产成为其转型发展的坚强基石。首钢集团已经承诺将公司作为资源发展、整合的唯一平台,尽管还未明确非钢资产注入计划,但从国企改革大背景出发,公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看,可大体分为三类:以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产,以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产,未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多; 投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产企业,拥有1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位于国内前三,家电板更是占领全国第一位置。在钢铁行业整体景气度维持较高背景下,公司盈利有望继续处于较强区间,预计2017-2019年EPS 为0.44元、0.48元以及0.50元,维持“增持”评级;
首钢股份 钢铁行业 2017-08-25 7.25 -- -- 7.95 9.66%
7.95 9.66% -- 详细
一、量、价、利齐升助业绩同比显著改善,投资收益对冲二季度板材业绩下滑。 量、价、利齐升助业绩同比显著改善:(1)营业收入282.57亿元,同比增54.39%;(2)营业成本246.12亿元,同比增53.20%;(3)钢材产量为719万吨,同比增6.50%;(4)吨钢毛利为506.95元/吨,同比增52.99%。2017年上半年,公司实现基本每股收益为0.18元,同比增5687.10%。 分季度来看,公司二季度营业收入环比降幅显著超出成本降幅,与行业变化趋势一致;二季度投资收益达3.32亿元,高于一季度的0.12亿元,投资收益的大幅增加将对冲板材业绩下滑的部分影响。根据公司对投资收益的拆分可知,可供出售金融资产在持有期间的投资收益达到2.98亿元、权益法核算的长期股权投资收益为0.43亿元。而公司可供出售金融资产主要为北汽股份的股权,截至报告期末,公司共持有北京汽车10.29亿股。 二、制造升级:三大基地,区位与协同优势将逐步显现,海水淡化等新产业注入新活力。 公司钢铁产能达1700万吨,2017年上半年,冷轧薄板、热轧营收占比分别高达60%、35%,毛利占比分别高达58%、32%。 三基地地理位置优越、交通便利。在三基地协同上,迁钢公司资源供给优势明显,与首钢冷轧形成上下游一体化的生产经营体系和产品研发体系,同时公司钢材可通过京唐钢铁自有码头销往沿海地区,降低物流成本。 三、聚焦3+1:需求放量及高端化发展助龙头钢企抢占市场,试水军工钢或为增长注入新动力。 汽车板:16年汽车板产量122万吨,市占率国内前三;冷轧产能的提升将持续增强汽车板生产能力。公司汽车板定位高端并日趋优化,成功开发了增强塑性双相钢,DH780实现了国内首发;汽车用酸洗板实现复相钢HR800CP、高强扩孔用钢780HE和580DP等牌号的批量供货。 电工钢:迁钢公司具备年产无取向硅钢105万吨、取向硅钢15万吨的能力。16年市占率国内第一,跻身变压器材料供应商世界第一梯队。宝武合并电工钢行业的集中度进一步提升,将增强龙头公司的定价能力,更有助于公司市占率的进一步提升。而强强联合也将为公司带来新挑战。 镀锡板:16年镀锡板在奥瑞金和中粮的供货份额国内第一。镀锡板事业部已实现一次材T1到T5钢种的薄规格全覆盖,在行业属于领先地位。 军工钢:2016年X65野战输油专用管线钢经受实战演练考验。 四、内外机遇:集团境内钢铁上市平台,区域龙头有望享受供给侧改革红利。 内部:公司为集团境内唯一钢铁产业上市平台;为首钢集团下属17家企业提供管理服务,该业务年收入超3亿元。 外部:京津冀一体化加速推进改善供需格局,严厉环保政策加速不达标产能退出,京津冀地区龙头钢企首钢股份或能够享受供给侧红利。 五、盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS为0.58元、0.64元、0.68元,对应于2017年8月23日收盘价,2017-2019年PE为12.49X、11.33X和10.66X,对应于2017年的PB为1.40X,给予“买入”评级。 六、风险提示:宏观经济持续下滑;汽车板、硅钢等高端产品产量低于预期;资产证券化进程低于预期;京津冀协同发展进程低于预期。
首钢股份 钢铁行业 2017-08-23 7.60 -- -- 7.95 4.61%
7.95 4.61% -- 详细
业绩概要:公司公布2017年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入282.57亿元,同比增长54.39%;实现扣非后归属于母公司股东净利润9.51亿元,同比增长14199.62%,折合EPS为0.18元,2016年同期为0.003元,其中2017年1-2季度EPS分别为0.09元、0.09元; 吨钢数据:报告期内公司主要产品产量完成情况:(1)迁钢公司:铁370万吨,同比增长14.2%;钢370万吨,同比增长15.3%;钢材256万吨(剔除供冷轧公司产量),同比增长14.3%。(2)京唐公司:铁438万吨,同比下降4.2%;钢434万吨,同比下降1.4%;钢材375.68万吨,同比下降0.04%。(3)冷轧公司:冷轧板材87万吨,同比增长16%。结合中报数据折算吨钢售价3392元/吨,吨钢成本2975元/吨,吨钢毛利417元/吨,同比分别变化1182元/吨、952元/吨和130元/吨; 半年报业绩同比实现大幅增长:根据公司半年度实现钢粗钢产量804万吨进行测算,报告期内公司实现单吨净利118元,半年度盈利创公司上市以来最好水平。从分季度数据来看,二季度实现归属于母公司净利润4.6亿元,虽然环比一季度小幅下滑0.31亿元,但整体仍保持高位,是历年单季度盈利第二高峰。我们认为,行业景气上行是公司业绩改善最大助力,公司钢铁产品包括40%热系和60%冷系两大类板材产品,主要对应下游汽车、家电等领域。虽然今年汽车销量增速同比放缓至4.64%,但绝对体量依旧可观,达到1353万台,在行业3-5月份经历阶段性去库之后6月份以来公司汽车板订单开始明显好转,显示汽车细分领域景气度提升。与此同时,家电领域的空调、电冰箱上半年累计增速分别达到18.6%与10.9%,下游保持高景气度为公司板材订单奠定了扎实的基础; 全年盈利有望维持较高水平:自6月份以来钢企盈利一直处于较高区间,螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元,近一月甚至远超900元,部分成本较低企业达到1200元以上。而二季度相较疲弱的板材盈利也在6月份以后加速修复,目前平均吨钢毛利达到800元高位,创2007年以来的最好水平。今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望继续偏高运行; 投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产企业,拥有1700万吨粗钢生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位于国内前三,家电板更是占领全国第一位置。在钢铁行业整体景气度上行态势下,公司盈利有望继续处于强势区间,预计2017-2019年EPS为0.63元、0.79元以及0.85元,维持“增持”评级; 风险提示;利率上行过快对钢铁需求形成压制。
首钢股份 钢铁行业 2017-08-04 7.67 -- -- 8.34 8.74%
8.34 8.74% -- 详细
高端化发展效果初显,业绩增长显著。 公司于短时间内实现从长材为主转向高端板材结构的历史变革。期间,迁钢公司、京唐钢铁的置入,大大强化了以热轧、冷轧为主的生产格局。同时,在各基地经历了初期磨合之后,公司业务协同作用似乎也已愈加显著,业绩逐渐提升,今年半年度实现归属于上市公司净利润9-9.5亿元,同比增长5371%-5675%。业绩增长的背后,或与内外因素变化不无关系。 内生产品优化,外生环境趋好。 公司整合着集团钢铁及上游铁矿资源产业的发展,产品结构日趋合理,这成为公司发展的内生动力。其中,汽车板与硅钢等高附加值拳头产品现已大放异彩,2016年公司汽车板产能在整体市场中占比位列第三,无取向电工钢产品市场占有率已达全国第一;另一方面,京唐钢铁的注入也使公司补足冷轧生产能力,盈利能力得到提高。此外,股份公司托管集团钢铁板块资产,相应的固定管理费用也将增厚业绩。当然,外生环境转好,也是公司业绩提升的关键因素。京津冀一体化以及雄安新区建设,都会是潜在红利因素,而它们带来的钢铁需求增量,公司作为区域龙头必将优先获益。而趋严的环保标准,对前期环保投入较大的公司而言相对有利,改革或成为公司提高市占率的有利窗口。 非钢业务宽广,集团提供想象空间。 依托钢铁主业,首钢集团逐步发展起矿产资源、城市基础设施等优势非钢产业,此外,在节能环保、城市服务、装备及汽车零部件制造、商贸物流、文体医教和金融服务等业务上,集团同样进行深入布局。近年非钢业务营业收入占集团营收比例不断提高,业绩贡献不断增大,2016年,非钢业务营收占集团比例已达51.74%,贡献毛利润占比为64.75%。而当前集团资产证券化率仅为35%左右,整体偏低,未来或有提高可能,毕竟集团优质资产丰富。 估值相对盈利仍有上行动力。 估值而言,若按总市值除以当年净利润来估算PE(2017年净利润按Q1净利润年化),公司当前PB和PE分别为1.49和19.97,分别处于2000年以来历史分位44.57%和44.95%,行业盈利韧性增强格局之下,公司估值水平并非高企。盈利来看,公司2017年1季度年化ROE高达7.44%,为2008年以来最高水平。因此,综合考虑估值与盈利,公司ROE分位与PB分位差值位居全行业前列,即当前静态估值处于行业低位水平,ROE与PB分位差修复空间犹存,由此构筑股价安全边际。预计公司2017、2018年EPS为0.37元、0.44元,维持“买入”评级。
首钢股份 钢铁行业 2017-07-17 7.58 -- -- 8.34 10.03%
8.34 10.03%
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业绩概要:公司发布2017年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司净利润约9亿元-9.5亿元,比上年同期增长5371.12%-5675.08%,折合EPS为0.17元-0.18元。去年同期公司实现净利0.16亿元,EPS为0.003元; 二季度业绩依然维持较高水平:根据公司最新的业绩预告,预计公司二季度单季实现盈利4.03亿元-4.53亿元,折合EPS为0.076元-0.086元,环比一季度变化-15.56%至-4.44%。虽然二季度的盈利有所下滑,但整体盈利水平仍保持较高水平。若根据上半年钢产量约806万吨进行测算,报告期内公司实现吨钢净利112元-118元,盈利能力依旧处于历史高位水平; 板材盈利下滑导致Q2业绩略低于Q1:首钢年产量1700多万吨,钢铁产品包括40%热系和60%冷系两大类板材产品,因此板材盈利水平对公司业绩举足轻重。从二季度行业情况来看,三月中下旬以来的钢价调整导致板材盈利出现较大回调,虽然6月份至今已经开始快速上修,但整体盈利水平较一季度仍有差距。据我们测算,二季度热轧平均吨钢毛利为288元,低于一季度468元水平,而冷轧产品则下滑至盈亏平衡线,整体处于微利状态。因此,板材盈利下行对公司二季度业绩继续高增长形成拖累; 全年盈利有望维持较高水平:自5月份以来钢企盈利一直处于较高水平,螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元,近一月吨钢毛利远超800元,部分企业甚至达到1000元以上。而之前一直相较疲弱的板材盈利也加速修复,近一月平均吨钢毛利水平突破500元,重回年初高盈利状态。今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平; 投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产企业,拥有1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位于国内前三,家电板更是占领全国第一位置。在钢铁行业整体景气度上行态势下,公司盈利有望继续处于强势区间,预计2017-2019年EPS为0.35元、0.42元以及0.44元,维持“增持”评级; 风险提示:利率上行过快。
首钢股份 钢铁行业 2017-06-28 6.89 -- -- 8.10 17.56%
8.34 21.04%
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百年首钢,国内板材龙头之一。公司是国内钢铁龙头企业之一,前身为1919年成立的石景山炼厂。第一大股东为首钢集团,持股比例79.4%,是首钢集团所属的境内唯一上市公司平台,实际控制人则为北京市国资委。 上市公司目前拥有迁钢公司、控股京唐钢铁、首钢冷轧薄板钢铁实体单位,拥有权益产能1450万吨,产品包括热系和冷系两大类板材产品。 2016年,在供给侧改革行业稳步向好背景下,公司通过置入京唐钢铁优质钢铁资产,盈利能力得到大幅提升并成功实现扭亏为盈。 做优做强钢铁主业,京唐钢铁重要发力点。位于曹妃甸地区的京唐钢铁,是首钢搬迁调整的重要载体,15年通过资产置换方式置入上市公司。作为集团优质钢铁资产,其产品结构、盈利能力均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。其未来发展有三大看点:1)京唐钢铁自身的高起点、高规格、高标准;2)京唐钢铁二期项目建设前景良好;3)循环经济(海水淡化项目与能源运行中心)。 大股东完成改名+整体改制,改革预期再起。近期,经北京国资委批复,首钢总公司由全民所有制企业整体改制为国有独资公司,企业名称由“首钢总公司”变更为“首钢集团有限公司”。此次大股东更名整体改制完成后,从法律以及产权的角度来看,为未来的更大转型发展奠定了体制基础,转型改革预期再次升温。 大股东提升资产证券化率有其必要性和紧迫性。公司地处经济发达地区,大股东首钢集团背景实力较强、非钢产业发达,而资产证券化率不到20%。根据北京市《关于全面深化市属国资国企改革的意见》中“到2020年,国有资本证券化率力争达到50%以上”。 微观层面其加快资产证券化率提升的步伐迹象明显。从2010年迁钢的资产注入,到2015年京唐钢铁的资产注入,以及非公开发行收购曹建投股权(最终终止),再到2016年的上市公司筹划重大事项停牌,其节奏不断加快。公司管理层也公开表示“目前上市公司资产在集团内资产占比很小,未来3-5年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化,注入首钢股份。” 同时,首钢集团近期也完成了60亿元的可交换公司债发行,转股标的为首钢股份A股股票,转股价格为7.82元/股,转股期间为2017年10月29日至2020年4月7日(发行6个月后)。 大集团小公司,诸多优质非钢资产值得关注。目前,首钢集团已确立“一根扁担挑两头”的发展战略定位,即钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,截至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,涵盖土地、金融、医疗、养老、教育、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。 盈利预测&投资建议 预计公司17-19年实现EPS分别为0.40元、0.45元、0.49元;对应PE分别为16.3倍、14.8倍、13.4倍。维持“买入”评级。 风险 改革、转型发展不达预期;钢铁行业景气度下滑。
首钢股份 钢铁行业 2017-06-23 6.70 -- -- 8.10 20.90%
8.34 24.48%
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一、制造升级:三基地产能、区位、协同优势将逐步显现,海水淡化等新产业注入新活力 2014年4月,置入迁钢,钢铁产能扩张至800万吨;2016年4月,置入京唐钢铁,钢铁产能再增900万吨。截至2016年,公司生产基地有京唐钢铁、迁钢公司、首钢冷轧,产能达到1700万吨,产品结构日趋“冷系化”冷轧薄板、热轧营收占比分别高达59%、35%,毛利占比分别高达51%、39%。 三基地地理位置优越、交通便利。在三基地协同上,迁钢公司资源供给优势明显,与首钢冷轧形成了上下游一体化的生产经营体系和产品研发体系,同时,公司钢材可以通过京唐钢铁自有码头销往沿海地区,降低物流成本。 二、聚焦3+1:需求放量及高端化发展助龙头钢企抢占市场,试水军工钢或为增长注入新动力 汽车板:16年汽车板产量122万吨,市占率国内前三;冷轧产能的提升将持续增强汽车板生产能力。公司汽车板定位高端并日趋优化,2016年公司供宝马汽车板5个月质量零缺陷,锁定2017年宝马部分新车型50%供货份额;累计3个月被评为长城一级供应商,供货份额扩展到30%;实现奔驰213车型6个零件批量供货。公司将受益于国内汽车消费持续增长和结构高端化。 电工钢:迁钢公司具备年产无取向硅钢105万吨、取向硅钢15万吨的能力。16年以129万吨成为世界最大的无取向电工钢生产基地,实现全系列、全规格产品生产覆盖,市占率国内第一。公司为全世界第四家掌握低温板坯加热工艺生产高磁感取向硅钢技术的厂家,跻身变压器材料供应商世界第一梯队。宝武合并电工钢行业的集中度进一步提升,将增强龙头公司的定价能力,更有助于公司市占率的进一步提升。而强强联合也将为公司带来新挑战。 镀锡板:年产电镀锡产品45万吨。16年公司镀锡板全面进军国内高端客户,在奥瑞金和中粮的供货份额国内第一。镀锡板事业部已实现一次材T1到T5钢种的薄规格全覆盖,最薄的可达到0.16毫米,在行业属于领先地位。 军工钢:根据公司年报,2015年生产海底抗酸X60MOS、正火态抗酸J55NS、抗挤毁TG26T、军工野战X65共计约3855吨,2016年X65野战输油专用管线钢经受实战演练考验。 三、内外机遇:集团境内唯一钢铁、铁矿上市平台,区域龙头有望享受供给侧改革红利 内部:公司为集团境内唯一钢铁、铁矿产业上市平台;为首钢集团下属17家企业提供管理服务,该业务年收入超3亿元。 外部:京津冀一体化加速推进改善供需格局,严厉环保政策加速不达标产能退出,京津冀地区龙头钢企首钢股份或能够享受供给侧红利。 四、盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS为0.32元、0.41元、0.49元,对应于2017年6月21日收盘价,2017-2019年PE为20.54X、16.05X和13.46X,对应于2017年的PB只有1.35X,给予“买入”评级。 五、风险提示:宏观经济持续下滑;汽车板、硅钢等高端产品产量低于预期;资产证券化进程低于预期;京津冀协同发展进程低于预期。
首钢股份 钢铁行业 2017-04-18 8.10 -- -- 8.05 -0.62%
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事件:首钢股份发布一季度业绩预盈公告,公司预计2017年一季度扭亏为盈,实现归属上市公司股东净利润4.5-5亿元,EPS为0.085-0.095元;去年同期归属上市公司股东净利润为-6.6亿元,EPS为-0.13元; 减能增效+行业回暖助力良好开局:公司2016年单季度EPS分别为-0.09元、0.09元、0.02元以及0.05元,今年一季度盈利继续维持高位且环比增长明显。一方面,公司减能增效力度较大,去年裁员接近20%。京唐公司产能900万吨-1000万吨,公司员工8000人左右,人均年产钢大致1000吨,处于国内领先水平。公司在完成京唐公司资产重组之后本年开局良好。另一方面,报告期内宏观经济面基本平稳,随着乐观情绪攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨。根据我们的测算,2016年二季度至2017年一季度,单季度行业热轧板吨钢毛利分别为334元、238元、333元、483元,冷轧板吨钢毛利分别为118元、-90元、216元、500元。公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司产品结构以热轧及冷轧为主,单季度盈利趋势与行业趋势基本一致; 雄安新区建设主题性投资为主:2017年4月1日,中共中央、国务院印发通知,决定设立河北雄安新区。新区的崛起中长期看必然将推升当地基建和地产建设投资,带动配套钢材产品的需求向好。但考虑到涉及区域较为有限,这仅是钢铁需求的边际改善,总体增量不宜过于乐观,雄安新区建设更多是偏主题性投资机会,对行业基本面影响较小; 投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产集团,拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。在钢铁行业盈利整体保持较高区间之下,借助行业东风公司盈利有望继续处于较强态势,预计公司2017-2019年EPS为0.21元、0.24元以及0.26元,维持“增持”评级; 风险提示:通胀和利率上行过快。
首钢股份 钢铁行业 2017-04-03 7.84 -- -- 9.49 21.05%
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行业回暖,叠加“采购+技术+能源”多方位降本,2016成功扭亏。2016年钢铁行业走出低谷,回暖向好,钢价一年四涨,波动向上,公司实现钢材销量1393.86万吨,同比增1.89%,实现收入418.50亿元,同比增15.15%。成本方面,公司积极通过量价挂钩、波段采购、物料直供等推进采购降本,通过工艺优化实现技术降本,通过移峰填谷、能源技改等带动能源降本,优异的成本管控能力带动公司2016年实现业绩4.01亿元,较2015年成功扭亏。 考虑京唐公司并表后的Q4业绩环比增140%以上,未来协同效应可期。公司于2016年4月完成对京唐钢铁的董事会改组,目前已经具备年产1700万吨钢(其中迁钢公司800万吨、京唐公司900万吨)的生产能力。从京唐并表后的单季度业绩来看,Q4业绩为2.61亿元,环比增140%以上。京唐基地临海靠港,迁顺基地资源丰富,未来两者在供销、技术、资源整合、物流运输等方面的协同效应有望进一步显现,推动公司发展走上新台阶。 “汽车板+电工钢+镀锡板”三大战略产品厚积薄发。2016年,公司镀锌、高强、外板产量分别同比提高45.61%、51%和46.31%,谱写了汽车板历史最优成绩;电工钢实现连续五年增产,研发、生产取得新突破;镀锡板在奥瑞金和中粮的供货份额高居国内第一,高端产品持续放量。首钢集团旗下A股唯一上市公司,期待未来优质资产注入。首钢集团希望将公司首打造成境内钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台,未来集团的相关优质资产大概率将陆续注入公司,为发展增添新动力。 预计公司2017-2019年归母净利润为12.28亿元、19.01亿元和21.54亿元,对应目前PE分别为31倍、20倍和18倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行;板材下游需求不及预期
首钢股份 钢铁行业 2017-04-03 7.84 -- -- 9.49 21.05%
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2016年业绩扭亏为盈,供需两端向好、京唐并表为主因 2016年公司实现营业收入418.50亿元,同比大幅增加15.15%;归属母公司所有者净利润4.01亿元,同比大幅增加135.41%,实现扭亏为盈。主要受益于以下方面的工作:(1)成本控制能力显著增强;(2)强化高端制造;(3)产品结构调整;(4)营销能力提高;(5)加强资金运营。 具体来看,公司2016年吨钢净利28.77元/吨,同比大幅增加134.75%:(1)来自量的增长:2016年公司钢材销量同比增加1.89%;(2)来自钢材价格的增长:吨钢营收达3002.48元/吨,同比增加13.01%;(3)来自成本费用的增加:吨钢营业成本为2654.94元/吨,同比增加6.89%;(4)来自盈利的增长:公司钢材产品毛利率均明显提升,吨钢毛利达347.54元/吨,同比提升100.91%。 主业升级:公司陆续置入优质资产,产品结构显著优化 首钢股份置入迁钢,产能扩张至800万吨;置入京唐钢铁51%股权,产能再增1000万吨,高端板材占比进一步提升。2015年9月拟扩建京唐钢铁产能至2000万吨,高端产能占比将显著提升,主业升级持续深化。公司是市场上少有的生产技术和规模适应需求的钢企,聚焦“3+1”战略,汽车板、电工钢、镀锡板和军工钢的需求放量将增厚公司业绩。 京津冀一体化:交通一体化提振钢需,去产能叠加环保限产利好当地龙头 2015年发布的《京津冀协同发展规划纲要》制定了“创新发展”、“互联互通”等重点发展任务。从需求端来看,钢铁行业将直接受益于“京津冀一体化”进程;从供给端来看,京津冀地区环保加压倒逼钢铁行业出清落后产能进程提速。首钢股份产能体量大,产品结构高端,地理位置较佳,有望在“京津冀一体化”的进程中处于有利地位,并最终享受行业需求提升、供给端优化的改革红利。 多元发展:“盘活土地资源”推动供给侧改革,发展城市综合运营 首钢总公司正在推进土地资源的盘活,集团退出500万吨炼钢产能之后,土地资源的盘活或助力公司参与腾出空地的开发建设及运营,获得包括固定投资回报及运营收益等多方面的收益,有利于拓展首钢股份盈利来源,增强综合竞争力。 鹏程万里:国企改革加速推进,助力公司做大做强 2017年国企改革加速推进,以混合所有制为导向的国企改革将持续加速。根据年报承诺事项履行情况,根据年报承诺事项履行情况,首钢股份将作为首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台,最终实现首钢集团在中国境内的钢铁、上游铁矿资源业务整体上市。2016年12月,首钢股份发布公告称公司和京唐公司一同与首钢总公司签署《管理服务协议》,为其下属部分钢铁板块资产和业务提供管理服务,托管费用采用固定+浮动管理费方式。 盈利预测和投资建议:改革加速转型升级,政策利好促进企业盈利。预计2017-2019年EPS为0.17元、0.21元、0.26元,对应于2017年3月30日收盘价,2017-2019年的PE分别为42.34X、33.70X和27.77X,对应2017年的净资产的司PB为1.48,维持“买入”评级。 风险提示 供给侧结构性改革进度低于市场预期;京津冀一体化推进进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。
首钢股份 钢铁行业 2017-04-03 7.84 -- -- 9.49 21.05%
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报告要点 事件描述 首钢股份发布2016年年报,考虑公司2016年置入京唐钢铁资产因素,公司财务报表口径已追溯调整。报告期内公司实现营业收入418.50亿元,同比上升15.15%;营业成本370.06亿元,同比上升8.91%;实现归属母公司净利润4.01亿元,2015年同期亏损11.32亿元;2016年实现EPS为0.08元。 4季度公司实现营业收入124.55亿元,同比上升54.21%;实现营业成本109.98亿元,同比上升35.99%;实现归属于母公司股东净利润2.64亿元,2015年同期亏损6.52亿元;4季度实现EPS为0.05元。 事件评论 托管增利+制造业复苏,全年业绩低位回暖:公司置入900万吨京唐钢铁资产后,成功升级打造为1700万吨板材大中型钢企,产品结构以热轧和冷轧品种为主,具体应用于油气管线、工程机械、汽车和家电等制造业领域,因而公司经营状况与下游制造业景气程度密切相关。公司2016年业绩成功扭亏为盈,主要应归因于托管集团资产增利叠加板材需求整体复苏:1)公司与京唐钢铁于2016年年初开始共同托管集团钢铁板块资产,此项托管业务2016年增厚公司利润总额3.60亿元,在考虑所得税率25%及母公司股东权益占比基础上,测算集团资产托管业务2016年增厚公司归属母公司净利润约2.65亿元,占公司全年盈利比重达66.08%,因此托管资产贡献利润成为公司业绩改善的重要原因;2)随着2016年汽车、家电和工程机械等领域整体复苏,制造业景气有效拉动板材下游需求,全年板材价格指数同比上涨18.34%,且公司钢材销量同比小幅增长,量价齐升格局之下,公司通过优化物流运输和开展冶炼技术攻关等降本增效措施有效管控成本,最终公司实现毛利同比增加24.78亿元,奠定全年业绩顺利扭亏的主基调。 板材景气延续+托管费用或集中年底支付,4季度盈利环比大增:公司4季度盈利高达2.64亿元,环比大幅增长119.44%,应主要归因于:1)4季度制造业领域景气持续,板材产销亦相应好转;2)托管费用或集中年底支付,由此导致该季度业绩改善相对突出,不过仍有待后续进一步验证。 预计公司2017年、2018年EPS分别为0.14元、0.18元,维持“买入”评级。
首钢股份 钢铁行业 2017-03-31 7.23 -- -- 9.49 31.26%
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业绩概要:首钢股份公布2016年业绩报告,报告期内公司实现营业收入418.50亿元,同比增长15.15%;实现扣非后归属于母公司股东净利润3.76亿元,同比增长132.46%。2016年EPS为0.08元,2015年同期为-0.21元,其中2016年1-4季度EPS分别为-0.09元、0.09元、0.02元以及0.05元; 吨钢数据: 2016年公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司共生产钢材1539万吨,同比下降2.3%;其中冷轧板材159万吨,同比下降7.02%。结合年报数据折算综合吨钢售价2719元/吨,综合吨钢成本2405元/吨,吨钢毛利314.8元/吨,同比分别上升1586元/吨、1287元/吨和300元/吨; 行业景气上行助公司扭亏为盈:公司作为国内大型板材生产企业,冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算2016年全年冷热轧吨钢毛利达200-250元/吨,细分产品板材吨钢毛利持续保持高水平为公司盈利改善奠定了基础。2016年京唐钢铁公司并表之后在供销市场、物流运输、技术攻关等方面与迁顺基地实现了战略协同,公司汽车板、电工钢、镀锡板三大产品都取得了长足进展,其中汽车板产量更是创出历史最高水平,镀锌、高强、外板、合资供货量同比分别提高26.9%、18.3%、32.1%及13.2%; 地产调控加大行业盈利波动:前期商品价格出现较大调整,这一点和930地产调控后商品走势截然相反。原因在于930地产调控均为因城施策,央行和国务院并没有对地产调控做出实质性动作,在货币端没有收紧的情况下,一二线城市限购后资金会逐步向三四线城市蔓延。但本次调控较之前最大的不同在于央行加入其中,因此影响更大,地产后期压力增大可能性较高,对相关产业链需求不利。但由于整体工业品多年来修复资产负债表,供给端调整较为充分,预计三季度后企业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产集团,拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。在钢铁行业盈利整体保持较高区间之下,借助行业东风公司业绩有望继续处于快速改善通道之中,预计公司2017-2019年EPS为0.17元、0.22元以及0.25元,维持“增持”评级; 风险提示:通胀和利率上行过快。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名