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首钢股份 钢铁行业 2019-07-18 3.43 3.99 16.67% 3.44 0.29% -- 3.44 0.29% -- 详细
公司是京津冀地区龙头板材企业,装备水平先进。公司三大基地协同发展,高端产品增长较快,且京唐二期投产将为公司贡献增量。首次覆盖,给予“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖,给予公司“增持”评级。公司是京津冀地区大型板材生产企业,我们预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.24、0.28、0.31元,参考同类公司,给予公司 2019年 PE 16.5倍进行估值,对应每股价格 3.99元。首次覆盖,给予“增持”评级。 板材需求平稳,三季度钢价不悲观。汽车销量在 2019年 6月已出现回暖,我们认为汽车目前已到达销售下行周期的尾部,随着国六标准的实施,汽车销量将稳步回暖,汽车对板材的需求或不再形成拖累。另外,家电销量维持高位、挖掘机景气周期持续、油气投资旺盛均支撑板材需求。三季度来看,房地产投资在库存持续去化的背景下将维持平稳,专项债可用作资本金之后,基建投资的资金来源拓宽,基建投资或在 3季度回暖,而供给端将面临环保限产带来的减量,三季度钢价不悲观。 板材龙头企业,汽车板市占率较高。公司是京津冀地区板材龙头企业,产品规格和牌号齐全,其中汽车板、电工钢和镀锡板为公司战略产品,市场份额逐步扩大。汽车板产品国内市占率第二、产量稳步上升,已成为主要车企的认证供应商。 京唐二期稳步推进,公司产能将进一步上升。公司京唐二期一步工程于2016年开工建设,设计产能 439万吨,2019年 3月已进行了一条产线的试车。随着京唐二期的逐步投产,公司产能将稳步上升,业绩持续释放。 风险提示:地产投资大幅下行;汽车销量持续下行;京唐二期投产进度不及预期。
首钢股份 钢铁行业 2019-04-29 4.36 -- -- 4.20 -3.67%
4.20 -3.67% -- 详细
业绩概要:公司公布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入657.77亿元,同比增长9.18%。实现归属于上市公司股东净利润24.04亿元,同比增长8.73%;对应EPS为0.45元,其中1-4季度EPS分别为0.10元、0.17元、0.14元、0.05元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为22.10亿元,EPS为0.42元。同时公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入153.88亿元,同比增长5.31%,实现归属于母公司净利润2.74亿元,同比下降45.65%,折合EPS为0.05元; 吨钢数据:报告期内,公司各子公司完成产量为:1、迁钢公司:铁689万吨,同比下降7.1%;钢741万吨,同比下降1.2%;钢材701万吨(含供冷轧公司176万吨),同比下降1.7%。2、冷轧公司:冷轧板材178万吨,同比增长1.1%。3、京唐公司:铁755万吨,同比下降9.5%;钢814万吨,同比下降2.3%;钢材770万吨,同比增长3.2%。结合年报数据折算综合吨钢售价3989元,综合吨钢成本3653元,吨钢净利273元,同比分别变化286元、438元和11元; 全年业绩继续改善:2018年行业需求高位偏平,地产投资表现尤其强势,新开工面积增速从年初2.9%上行至年末17.2%,需求端呈现地产对冲基建格局。在需求维持平稳之际,2018年环保限产对供给扰动不断放大,供需双方相互加强导致行业盈利持续高位运行,2-3季度热卷吨钢盈利基本都高达800元以上高位,而冷轧盈利也达到500元的水平。虽然四季度环保限产放松导致钢铁盈利出现回落,但全年热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利相较2017年依然增长130元、50元以及295元。公司作为国内大型板材生产企业,卷板盈利的继续改善为其业绩增长奠定了坚实基础。而从公司自身成本控制能力来看,公司三项费用率为6.82%,环比去年下降0.78个百分点,显示公司在成本控制方面持续取得进步,进一步增强了其盈利能力; 一季度业绩回落低于行业均值:根据公司公布的一季度业绩进行测算,2019年Q1吨钢净利约为94元,环比去年四季度仅下降10元,而同期热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利降幅普遍集中在50-100元区间。同样,去年四季度公司吨钢盈利环比下降也仅有154元,要低于行业平均400元左右的降幅。公司作为国内领先的板材生产企业,产品聚焦汽车板、电工钢、镀锡板等高端领域,盈利变化与全行业相比呈现低波动特征,符合其“从产品制造商向综合服务商转变”的发展理念; 打造绿色先进生产钢企:公司三大钢铁生产基地,分别位于北京及河北的迁安、曹妃甸地区,是我国历次环保限产的重点区域。公司环保投入在行业内处于较高水准,京唐钢铁公司已经达到河北省超低排放标准,可最大程度规避环保限产对其正常生产的影响。目前公司京唐二期一步工程进展情况顺利,有望在2019年二季度达到试生产条件。该项目建成后,将实现炼铁460万吨、炼钢530万吨、钢材500万吨的产能规模,后期有望成为公司业绩新的增长点; 投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产集团,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然受环保限产放开影响,板材盈利中枢较往年有所回落,但由于建筑、工程机械等领域需求表现依然较强,产品绝对盈利水平依然可观,公司盈利支撑性较强。预计公司2019-2021年EPS为0.26元、0.36元以及0.40元,维持“增持”评级; 风险提示:钢铁需求持续回落;环保限产超预期压制公司产量释放。
首钢股份 钢铁行业 2018-12-31 3.74 -- -- 4.03 7.75%
4.62 23.53%
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增资京唐钢铁,利好公司发展。北京首钢股份有限公司于2018年12月发布了《关于向首钢京唐钢铁联合有限责任公司增资暨关联交易公告》,公司控股股东首钢集团有限公司拟以其部分资产向首钢京唐钢铁联合有限责任公司增资,按照同比例增资原则,本公司拟按持股比例以现金形式向京唐公司增资,增资完成后公司持股比例仍为51%。 做优做强钢铁主业,京唐钢铁是重要发力点。京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地,其产品定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材,从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。同时,京唐钢铁二期已开工建设,投产后总产能将达到2000万吨级别,成为国内单体生产能力最大的钢厂。产品更是瞄准特殊行业、特殊领域的海洋、军工、造船、核电等领域高端产品,有望打开公司未来业绩增长空间。而随着高端产品的研发成功及放量,其盈利能力有望进一步提升。 钢铁板块“3+1”精品战略打响,业绩稳步增长。公司汽车板全国第三、供应内外资认证齐全,硅钢牌号种类最为齐全、取向硅钢掌握核心制造技术,镀锡板定位高端、工艺成熟客户粘性高,未来还将发展军工钢形成“3+1”精品布局;同时自2015年置换京唐公司以来运营良好,高端产品产能大幅增加,京唐二期项目目前在建,投产后将增加900万吨产能,为公司贡献利润增量。 盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS分别为0.41元、0.64元、0.83元。对应PE分别为9.2倍、5.9倍,4.5倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
首钢股份 钢铁行业 2018-08-27 4.16 -- -- 4.38 5.29%
4.38 5.29%
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环保限产无碍公司营收和利润双提高。报告期内,受环保限产影响,公司实现产品销量697万吨,相比去年同期减少5%,;实现营业收入315.37亿元,同比增长11.6%,为主要产品价格中枢上行所致;实现归属于母公司股东的净利润14.2亿元,同比增长50%,为主要产品毛利率持续提升带来。钢坯毛利为41.97%,同比提高39.51%; 提高生产效率,优化升级产品结构。生产方面:产线效率提高;冷轧公司产量创出近三年同期最好水平;京唐公司热轧2250mm、冷轧1700mm连退、镀锡连退和镀锡产线产量创出历史新高。产品方面:高端领先产品产量迁顺基地同比增长14.5%,京唐基地同比增长5.9%。迁顺基地汽车板获得零件认证机会超过1200个;酸洗产品完成认证项目7项;取向电工钢薄规格比例超过80%,同比提高20个百分点,实现2个产品全球首发,“双百万”特高压大容量变压器用高磁感取向硅钢产品通过中国机械工业联合会鉴定;无取向电工钢聚焦新能源市场,完成5个新产品开发,获得本田等高端用户认同。京唐基地汽车板完成19家车企400个以上零件认证,超高强钢供货量同比增长80%,并实现上汽大众、华晨宝马等合资品牌批量供货;镀锡板实现奥瑞金、中粮等战略用户稳定增量;完成汽车用双层油路焊管、高端电池壳钢等高附加值产品开发并实现批量供货。 销售费用和管理费用显著降低,经营活动现金流大幅增加。报告期内公司财务费用为5.73亿元,同比减少7.48%;公司管理费用为4.70亿元,同比减少11.15%;经营活动现金流净额为58.97亿,同比增加361%,主要是销售收入增加带来。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为645.5亿元、649.1亿元和655.3亿元;归母净利润分别为37.1亿元、40.5亿元和42.8亿元;EPS分别为0.53元、0.59元和0.64元,对应PE分别为7.9X、7.0X和6.6X,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格风险,新能源锂电池项目运营风险。
首钢股份 钢铁行业 2018-08-21 4.07 4.50 31.58% 4.38 7.62%
4.38 7.62%
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2018Q2单季净利环比增82%创历史最佳,PB仅0.8倍。2018上半年年实现营业收入315亿元,同比增长11.6%;归母净利润14.24亿元,同比增长50%。尽管受环保限产影响,公司钢产量同比有所下降,但在钢价走高的带动下,盈利仍颇丰。限产结束后,2018Q2公司单季度归母净利润高达9.2亿元,环比Q1增长82.33%,创单季历史最高。公司当前PB仅0.8倍。 汽车板和电工钢是优势产品,高端产品占比显著增长。产品结构上,首钢股份几乎全部以板材产品为主,其中汽车板和电工钢是公司的优势产品。2018年上半年,公司冷轧产品营业收入占总营收的61%,热轧占33%,合计占到了95%;冷轧产品毛利占总毛利的44%,热轧占48%,合计占到了92%。2018年上半年,公司高端领先产品的产量显著增长,其中迁顺基地同比增长14.5%,京唐基地同比增长5.9% 京唐钢铁盈利稳健,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%;2018年上半年再度实现净利润9.01亿元,延续了良好的盈利态势。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。 经营稳健盈利弹性大,维持“增持”评级。基于公司钢材产品价格和盈利水平上涨,且京唐二期提供未来盈利弹性,我们调高公司2018年-2020年预期归母净利润为27.22亿元、30.58亿元、33.79亿元,对应EPS分别为0.51元、0.58元、0.64元。公司当前的PE(2018E)为7.9倍。参照可比公司估值水平,我们给予首钢股份2018年8.8倍PE估值,目标价4.50元,维持公司“增持”评级。 风险提示:环保限产影响公司产量;市场钢价波动;京唐二期建设进度不及预期。
首钢股份 钢铁行业 2018-08-21 4.07 -- -- 4.38 7.62%
4.38 7.62%
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二季度实现归母净利润9.2亿元,单季盈利创新高 受益于环保限产下钢材价格提升,2018年上半年,公司实现营业收入315.37亿元,同比增长11.61%;实现归母净利润14.24亿元,同比增长50.12%。二季度单季实现营业收入169.24亿元,环比增长15.82%;归母净利润9.20亿元,环比增长82.33%。 加大环保治理力度以降低限产影响 公司地处京津冀限产区域内,生产运营受到环保限产影响较大。报告期内,公司产量有明显下降,迁钢公司、京唐公司钢产量分别为359万吨、392万吨,同比下降3.0%、15.7%。但公司在炼铁工序积极应对环保限产对高炉操作技术的考验,实现高炉停开炉技术重大突破。且公司不断提高环保投入,提升排放水平,力争10月底前实现超低排放,争取降低限产比例。按照目前采暖季限产方案,针对钢铁企业全面达到超低排放要求的,可不予错峰。若公司顺利达到超低排放标准,或可收益于该政策降低产量影响。 产品结构优化成为重要的利润增长点 公司聚焦汽车板、电工钢、镀锡板三大战略产品,持续优化产品结构。报告期内,迁顺基地高端领先产品产量同比增长14.5%,京唐基地同比增长5.9%。下半年,京唐基地计划投资13亿元,建设镀锌高强度汽车板专用生产线,计划年产能36万吨。公司高端产品产量提升,带动盈利能力提升。 京唐二期一步为公司提供新的增长点 京唐二期一步建设进展顺利,项目进度46.8%,已完成炼钢主体厂房建设,二期高炉、焦炉及设备正在建设调试中。按计划高炉将于年底点火,明年形成新的增量。 投资建议 预计2018-2020年公司净利润分别为27.0亿元、34.7亿元和41.3亿元。按照目前股价,2018-2020年市盈率分别为7.9、6.2和5.2,给予“增持”评级。 风险提示 钢材消费大幅下降。
首钢股份 钢铁行业 2018-08-20 4.06 -- -- 4.38 7.88%
4.38 7.88%
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业绩概要;公司公布2018年半年度业绩报告,报告期内实现营业收入315.37亿元,同比增长11.61%。实现归属于上市公司股东净利润14.24亿元,同比增长50.12%;对应EPS为0.27元,其中1-2季度EPS分别为0.10元、0.17元; 吨钢数据:2018年上半年各子公司产量分别为:(1)迁钢公司:钢材249万吨(剔除供冷轧公司产量),同比下降2.7%;(2)京唐公司:钢材373万吨,同比下降9.1%;(3)冷轧公司:冷轧板材89万吨,同比增长1.1%。结合半年报数据折算综合吨钢售价4248元/吨,综合吨钢成本3662元/吨,吨钢净利262元/吨,同比分别上升316元/吨、237元/吨和81元/吨; 二季度业绩环比一季度大幅增长:根据公司最新的业绩公告,二季度单季实现归属于上市公司股东净利润9.20亿元,折合EPS为0.17元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.14亿元、4.48亿元、5.05亿元以及9.20亿元,二季度单季盈利创公司上市以来的最高峰。若按照公司单季度钢权益产量287万吨进行测算,公司二季度吨钢净利321元,环比出现明显改善; 二季度环保限产对公司生产压制走弱:公司具备年产1700万吨钢(其中迁钢公司800万吨、京唐公司900万吨)及其配套的生产能力,钢铁产品包括热系(40%)和冷系(60%)两大类板材产品。公司除了顺义冷轧薄板150万吨产能位于北京之外、迁钢和京唐皆处于环保限产重地唐山地区,2017年采暖季期间公司承担16%-18%限产任务,一直执行至今年3月15日,因此公司生产受到一定抑制。伴随着采暖季结束之后,3-6月期间,公司按照非采暖季京唐公司限产15%,迁钢公司限产10%执行,虽然环保限产对公司正常生产仍有压制,但幅度已经大为减轻,在行业盈利出现修复性上涨背景下,公司二季度盈利改善幅度明显大于行业平均水准; 关注后期环保限产对公司影响:7月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求,环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。公司京唐与迁钢都位于唐山地区,作为区域内环保领先的大型国有钢厂,其限产比例一般要低于行业平均水准。若后期公司能最终入选环保“领跑者”企业名单,在实现差别化政策管理激励下,公司有望不列入采暖季停限产清单; 地产表现亮眼带来行业需求韧性:虽然现在已进入8月,但从最新社库去化及成交量数据来看,目前淡季需求强度尚可,并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,地产领域1-7月数据表现亮眼,其中房地产投资同比增长10.2%,增速提高0.5个百分点;房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点;商品房销售面积同比增长4.2%,增速提高0.9个百分点,近几个月地产领域量的增长表现持续超预期,降准之后地产领域量的增长持续超预期; 投资建议:作为国内一流的大型钢材生产集团,公司拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然在目前唐山地区环保限产政策日趋严厉之下公司生产将受到一定影响,但作为行业内领先的清洁生产型钢企,差别化政策管理下公司限产力度或低于区域内平均水准,预计公司2018-2020年EPS为0.58元、0.62元以及0.64元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产超预期压制公司产量释放。
首钢股份 钢铁行业 2018-07-17 4.02 -- -- 4.55 13.18%
4.55 13.18%
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业绩概要;公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润14.2亿元至14.5亿元,折合EPS为0.269元-0.274元,同比增长49.7%至52.8%,其中二季度较一季度环比增长81.4%至87.4%; 二季度业绩环比一季度大幅增长:根据公司最新的业绩预告进行测算,预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润9.15亿元-9.45亿元,折合EPS 为0.169元-0.174元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.14亿元、4.48亿元、5.05亿元以及9.30亿元(取中值),二季度单季盈利创公司上市以来的最高峰。若按照公司单季度钢权益产量294万吨进行测算,公司二季度吨钢净利315元,环比出现明显改善; 二季度环保限产对公司生产压制走弱:公司具备年产1700万吨钢(其中迁钢公司800万吨、京唐公司900万吨)及其配套的生产能力,钢铁产品包括热系(40%)和冷系(60%)两大类板材产品。公司除了顺义冷轧薄板150万吨产能位于北京之外、迁钢和京唐皆处于环保限产重地唐山地区,2017年采暖季期间公司承担16%-18%限产任务,一直执行至今年3月15日,因此公司生产受到一定抑制。伴随着采暖季结束之后,3-6月期间,公司按照非采暖季京唐公司限产15%,迁钢公司限产10%执行,虽然环保限产对公司正常生产仍有压制,但幅度已经大为减轻,在行业盈利出现修复性上涨背景下,公司二季度盈利改善幅度明显大于行业平均水准; 关注后期环保限产对公司影响:7月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求,环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。公司京唐与迁钢都位于唐山地区,目前限产比例还有待确认,但作为区域内环保领先的大型国有钢厂,其限产比例一般要低于行业平均水准。若后期公司能最终入选环保“领跑者”企业名单,在实现差别化政策管理激励下,公司有望不列入采暖季停限产清单; 投资建议:作为国内一流的大型钢材生产集团,公司拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然在目前唐山地区环保限产政策日趋严厉之下公司生产将受到一定影响,但作为行业内领先的清洁生产型钢企,差别化政策管理下公司限产力度或低于区域内平均水准,预计公司2018-2020年EPS为0.55元、0.59元以及0.61元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产超预期压制公司产量释放。
首钢股份 钢铁行业 2018-04-09 4.71 5.16 50.88% 4.84 2.76%
4.84 2.76%
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2017年业绩创历史最佳,PB仅0.94倍。公司2017年实现营收603亿元,同比增长43.9%;归母净利润22.11亿元,同比增长451%,创历史最佳盈利水平,ROE为8.7%,吨钢利润总额216元。2017年Q1-Q4单季归母净利润分别为4.97亿元、4.52亿元、8.14亿元、4.48亿元,Q4环比下降45%原因是公司高炉采暖季限产。2017年期间费用率同比下降2.07个百分点;经营净现金流93.34亿元,同比增长18.73%。公司归母净资产为264.2亿元,当前PB仅0.94倍。 持股51%的京唐钢铁盈利颇丰,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。 集团可交债转股价与公司当前股价显著倒挂。2017年4月公司控股股东首钢集团非公开发行60亿元可交换公司债券,以公司股票作为质押担保。可交债的初始转股价格为7.82元,而公司当前(2018年4月2日)收盘价仅为4.86元,较转股价低38%。公司当前股价和转股价形成显著倒挂。 经营稳健盈利弹性大,给予“增持”评级。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为22.71亿元、26.24亿元、29.39亿元,对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.56元。给予首钢股份2018年12倍PE估值,目标价5.16元。鉴于公司经营扎实稳健,京唐二期提供盈利弹性,我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:(1)市场钢价波动风险。(2)京唐二期建设进度不及预期。
首钢股份 钢铁行业 2018-04-02 4.98 -- -- 4.98 0.00%
4.98 0.00%
详细
业绩概要;2017年公司实现营业收入602.50亿元,同比增长43.97%。实现归属于上市公司股东净利润22.11亿元,同比增长451.33%;对应EPS为0.42元,其中1-4季度EPS分别为0.09元、0.09元、0.15元、0.08元。而2016年同期归属于上市公司股东净利润为4.01亿元,EPS为0.08元; 吨钢数据:2017年公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司共生产钢材1583万吨,同比增长2.2%。结合年报数据折算综合吨钢售价3681元/吨,综合吨钢成本3216元/吨,吨钢净利196元/吨,同比分别上升1098元/吨、918元/吨和170元/吨; 四季度业绩受制于环保限产:公司作为国内大型板材生产企业,冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算热卷Q1-Q4吨钢毛利分别为404元、179元、879元以及904元,细分产品板材盈利能力保持较高水平为公司盈利改善奠定了基础。从公司季度盈利数据来看,四季度盈利与行业趋势出现显著背离,这主要是由于公司身处环保限产区,采暖季的停产与高炉检修对公司产品达产与成本管控形成一定影响,致使四季度业绩环比走弱; 发力高端、打造精品板材型企业:公司在国内镀锡板、家电板以及电工钢等细分市场处于领先地位,通过不断调整产品结构其拳头产品在报告期内获得长足进展。其中汽车板完成305万吨,同比增长24.5%,实现EVI供货量50万吨,同比提高57.9%。另外,电工钢完成产量150万吨突破,环比去年增加20万吨,实现对超、特高压变压器与新能源驱动电机市场的原料供应; 投资建议:作为国内一流的大型钢材生产集团,公司拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然近期产业链高库存情况下钢价出现连续调整,但考虑到板材盈利相较稳定,公司业绩影响较小,总体盈利水平仍有望保持较高状态,预计公司2018-2020年EPS为0.47元、0.51元以及0.53元,中长期给予“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产超预期压制公司产量释放。
首钢股份 钢铁行业 2018-02-06 6.22 -- -- 6.45 3.70%
6.45 3.70%
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公司持有北汽13.54%股权,剔除该部分影响PB仅为0.84倍,为钢铁股中最低;集团母公司可交债二期24亿换股窗口临近,换股价7.82元/股有力催化公司股价;集团将加快资产证券化步伐,公司作为集团旗下唯一钢铁上市平台,钢铁主业将持续做大做强。综合来看公司目前处于价值底部,维持“审慎推荐-A”评级。 北汽股权摊薄估值、增厚利润:公司持有北京汽车13.54%股权,按最新股价及汇率,其持有北汽的股权市值为102.05亿元,剔除该部分市值影响,公司PB仅为0.84倍,为钢铁股中最低。同时,北汽自上市以来进行3次现金分红,累计56.69亿元,分红率高达39.93%,增厚公司利润。 可交债转股意向明显,彰显集团信心:首钢集团面向合格投资者非公开发行总额不超过60亿元的可交换公司债券,公司目前股价为6.26元,非常接近于初始转股价格7.82元,在17年钢铁行业盈利复苏,钢企业绩同比大增的背景下,并有望催化钢铁板块,使公司满足转股条件。 资产证券化提升值得期待:截止至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,在上市钢企平均资产证券化率为57%的水平下,公司仅为21%。近日,公司成为北京市唯一一家国有企业深化改革综合试点单位,而公司高层也明确表示,未来3-5年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化注入公司。在政策指导及公司自身实力的推动下,其资产证券化率有望大幅提高。 钢铁板块“3+1”精品战略打响,业绩稳步增长。公司汽车板全国第三、供应内外资认证齐全,硅钢牌号种类最为齐全、取向硅钢掌握核心制造技术,镀锡板定位高端、工艺成熟客户粘性高,未来还将发展军工钢形成“3+1”精品布局;同时自2015年置换京唐公司以来运营良好,高端产品产能大幅增加,京唐二期项目目前在建,投产后将增加900万吨产能,为公司贡献利润增量。 投资建议:预计17-19年实现净利润分别为21.6亿元、33.7亿元、44.0亿元,对应PE分别为15.1倍、9.7倍、7.4倍。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:板材盈利下滑、原材料价格过快上涨。
首钢股份 钢铁行业 2017-12-19 5.89 -- -- 6.57 11.54%
6.57 11.54%
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事件: 首钢京唐公司发布新闻,首钢最高强度冷成形汽车板HC820/1180DP在京唐公司成功下线。同时,首钢新闻中心发布,《新首钢高端产业综合服务区北区详细规划》(首钢园区北区)获北京市规划和国土资源管理委员会正式批复。 评论: 1、超高强钢顺利轧制,首钢跻身千兆级阵营 目前,国内汽车行业对良好成形性的超高强钢汽车板需求逐年增加,但1000MPa及以上强度级别的汽车板仍需进口。能否提供1000MPa级以上的先进超高强钢产品,成为衡量钢铁企业研发制造水平的重要标志。公司此次研发的新产品订单来自世界知名汽车品牌企业在华合资工厂,目标是切换欧洲进口钢板以实现材料本土化。同时,也标志着首钢超高强汽车板产品全面进入千兆级阵营,成为目前世界上为数不多的超高强汽车板供应商。 2、做优做强钢铁主业,京唐钢铁是重要发力点 京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地,其产品定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材,从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。同时,京唐钢铁二期已开工建设,投产后总产能将达到2000万吨级别,成为国内单体生产能力最大的钢厂。产品更是瞄准特殊行业、特殊领域的海洋、军工、造船、核电等领域高端产品,有望打开公司未来业绩增长空间。而随着高端产品的研发成功及放量,其盈利能力有望进一步提升。 3、首钢集团做示范,打造园区开发新亮点 首钢北区开发建设承载着首钢转型发展和未来的核心竞争力。园区北区详细规划是在“多规合一”理念下,以创新、修补、活力、绿色为核心理念和特色,为首钢园区北区建设奠定了基础。按照规划要求,未来首钢园区北区将建成冬奥广场、首钢工业遗址公园、石景山景观公园、城市织补创新工场和公共服务配套五大功能区,以“传统工业绿色转型升级示范区、京西高端产业创新高地、后工业文化体育创意基地”为功能定位,构建创新示范新首钢。 4、大集团小公司,资产证券化仍值得期待 首钢集团已确立“一根扁担挑两头”的发展战略定位,即钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,截至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,涵盖土地、金融、医疗、养老、教育、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。 估值与投资建议: 预计公司17-19年实现EPS分别为0.49元、0.64元、0.83元,当前股价对应PE分别12.1倍、9.3倍、7.1倍。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:京唐钢铁二期投资不达预期;板材盈利下滑风险。
首钢股份 钢铁行业 2017-11-14 6.34 -- -- 6.52 2.84%
6.57 3.63%
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日前,河北唐山印发《唐山市2017-2018年采暖季钢铁行业错峰生产方案》,一并公布的《曹妃甸区2017-2018年采暖季高炉炼铁产能限产任务》中明确,首钢京唐钢铁炼铁产能限产指标为54.03万吨。 1、采暖季限产影响18%左右,好于预期。 京唐钢铁一期年产铁898万吨、钢970万吨,按通知的限产54.03万吨,即采暖季限产影响公司每月产量的18%,好于预期。此外,考虑方案中明确的“2+26城市要实施钢铁企业分类管理,按排污绩效水平,制定错峰限停产”的要求,上市公司另一主体首钢迁钢已采用了大量节能环保新技术、新设备,环保标准起点较高,预计其限产比例与京唐钢铁比例相当。因此,公司整体受采暖季限产影响仍较小。 2、京唐钢铁打开业绩增长空间。 京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地,其产品定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材,从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。同时,京唐钢铁二期已开工建设,投产后总产能将达到2000万吨级别,成为国内单体生产能力最大的钢厂。产品更是瞄准特殊行业、特殊领域的海洋、军工、造船、核电等领域高端产品,有望打开公司未来业绩增长空间。 3、未来看点仍在改革与转型。 前期首钢总公司由全民所有制企业整体改制为国有独资公司,企业名称由“首钢总公司”变更为“首钢集团有限公司”。此次大股东更名整体改制完成后,从法律以及产权的角度来看,为未来的更大转型发展奠定了体制基础。加之公司微观层面资产证券化率提升的步伐加快,包括10年迁钢资产注入、15年京唐钢铁资产注入、非公开发行收购曹建投股权(最终终止),以及公司管理层公开表示的“目前上市公司资产在集团内资产占比很小,未来3-5年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化“,其转型改革预期再次升温。 4、大集团小公司,资产证券化仍值得期待。 目前,首钢集团已确立“一根扁担挑两头”的发展战略定位,即钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,截至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,涵盖土地、金融、医疗、养老、教育、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。 预计公司17-19年实现EPS分别为0.49元、0.64元、0.83元,当前股价对应PE分别13.2倍、10.1倍、7.8倍。随着京唐钢铁投产,公司未来业绩增长空间有望打开,加之改革与转型预期。给予“审慎推荐-A”评级。
首钢股份 钢铁行业 2017-11-07 6.26 8.00 133.92% 6.58 5.11%
6.58 5.11%
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事件 首钢股份2017年10月25日发布三季度财务报表,公司前三季度实现营业收入441.39亿元,同比上升50.16%;实现归属上市公司的净利润为17.62亿元,同比上升1188.09%,实现EPS0.33元。其中第三季度公司实现营业收入158.83亿元,同比上升43.18%;营业成本133.66亿元,同比上升34.42%;第三季度实现归属上市公司净利润8.14亿元,同比上升575.83%;第三季度EPS为0.15元。 京津冀地区钢材库存降幅大,公司订单饱满 响应“去库存”政策号召,自今年三月份以来,京津冀主导城市钢材库存从2月份最高的120万吨,下降到库存总量为53.19万吨,较全年库存均值低了16.35万吨。随着京津冀一体化逐渐落地,低库存保证了钢铁行业的高需求,特别是京津冀主导城市及其周边地区,库存减少强化了企业的营收预 钢铁行业产能压减,提高盈利空间 受益于供给侧改革压减产能以及清除“地条钢”政策,无效供给减少,产品毛利润得以上升,钢材价格持续上涨,并保持在相对高位,9月份国内钢材价格指数为113.8点,较6月份末的101增长12.67%,较去年同期75.56增长50.6%,长材、板材价格指数在三季度末分别为118.57和110.86,同比分别增长59.8%和41.3%,冷轧和热轧保持较高毛利润,预期将持续高毛利率水平。 供应端谈判能力下降,保证盈利水平 供应端钢铁生产弹性小,随着环保限产和其他相关行业进入淡季,生产链的上游企业地位下降,为维持较高的毛利率提供较强的产业链保证;同时,首钢的生产工艺成熟,盈利重点明显,预期第四季度保持较高归母净利润。 公司具有竞争力,给予买入评级 公司在核心竞争力没有变化的同时,多项工艺技术指标取得突破,市净率处在较低水平,经营活动相关现金流量同比上升,财务状况良好。预计公司2017-2019年EPS为0.76,0.83,0.94,对应PE为9.73,8.90,7.87,给予买入评级。 风险提示:宏观经济风险、供给侧改革不及预期、公司经营风险等。
首钢股份 钢铁行业 2017-10-31 6.26 -- -- 6.58 5.11%
6.58 5.11%
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事件描述首钢股份发布2017 年3 季报,公司前3 季度实现营业收入441.39 亿元,同比上升50.16%;营业成本379.78 亿元,同比上升46.02%;实现归属母公司净利润为17.62 亿元,同比上升1188.09%,实现EPS 为0.33 元。 据此计算,第3 季度公司实现营业收入158.83 亿元,同比上升43.18%;营业成本133.66 亿元,同比上升34.42%;第3 季度实现归属母公司净利润8.14 亿元,同比上升575.83%,环比上升79.86%;第3 季度EPS 为0.15元,第2 季度EPS 为0.09 元。 事件评论板材景气叠加原料弱势,第3 季度盈利创历史新高:随着京唐钢铁资产成功注入,公司钢材产能升至1700 万吨,其中迁钢公司800 万吨,京唐公司900万吨,产品结构以热轧和冷轧为主。受益于汽车和工程机械等制造业景气回暖叠加去产能掣肘产能弹性,同时原料端供给弹性充足导致价格相对弱势,公司第3 季度盈利显著回升,绝对值创历史单季度新高。此外,公司第3 季度销售毛利率和销售净利率分别升至15.85%和7.36%,均创2003 年以来单季度新高。同时,根据中钢协旬报估算公司第3 季度产量,计算吨钢毛利和吨钢净利分别约667 元和216 元,均处于2005 年以来年度最高水平。 制造业或延续复苏,短期盈利高位可期:需求韧性叠加供给刚性催生的行业紧平衡格局之下,汽车和工程机械等制造业滞后于地产景气,进而有望带动板材需求阶段性维稳。此外,矿石投产临近高峰叠加环保限产将导致原料环节产业链地位下滑,由此进一步夯实冶炼环节盈利空间。 京津冀一体化,支撑区域性需求:在钢铁行业中长期弱势下行周期中,随着京津冀一体化区域规划建设深入发展,作为京津城市功能拓展和产业转移的重要承接地,河北地区在产业升级、基础设施、城镇体系建设和环境保护等方面有望加速与京津融合。公司主要生产基地位于河北,公司2016 年华北地区营业收入占其全国营业收入比重达34.73%,因此公司未来有望受益于区域性需求景气带动的华北等地区钢材消费增长。 预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.45 元和0.50 元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名