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首钢股份 钢铁行业 2019-08-02 3.47 -- -- 3.59 3.46%
3.59 3.46% -- 详细
上半年,业绩同比下滑,Q2环比改善明显 上半年,公司实现归母净利润10.02亿元,同比下滑29.66%,主要源于钢价下跌掣肘收入叠加矿石涨价推升成本。分季度看,公司2季度业绩环比大幅增长165.39%,主要源于:1、受旺季开工带动,2季度钢价综合指数均值环比上涨3.62%,带动公司Q2毛利率环比提升1.28个百分点至12.23%;2、3月底秋冬季环保限产结束,2季度公司粗钢产量应高于1季度;3、或主要受北汽分红影响,公司Q2实现投资净收益2亿元,环比Q1的0.31亿元大幅增长1.69亿元。 过往,周转、财务劣势+环保限产,盈利受掣 在不考虑京唐二期项目的情况下,首钢股份粗钢总产能达1770万吨,其中迁钢830万吨(包括供给冷轧公司基料),京唐940万吨(公司持股比例51%),产品结构基本为板材。过往,公司盈利能力相比行业偏弱,主要源于:1)冷轧汽车板认证转化期相对较长、京唐一期投资较大等,公司因此资产周转效率不高,同时财务费用、折旧成本也相对较大;2)公司地处河北,近年秋冬季限产致使公司粗钢产量下滑明显。 如今,智造精品+环保领先,共助长期远航 如今,随着项目投建落地、高端品种销售稳顺,以及环保限产压制缓解,公司盈利能力有望整体改善。一方面,低投资成本的京唐二期项目逐步建成落地、冷轧汽车板认证转化效益逐步释放等,公司资产周转效率及综合折旧成本或因此改善。另一方面,随着环保不断强化投入,公司绿色制造水平位居行业前列,加之环保限产禁止“一刀切”政策,有望降低公司后续限产概率。 综合而言,立足长远,公司中长期比较优势正在逐步构建。 投资,低估值+比较优势,股价具备安全边际 一方面,公司当前PB及相对PB分别为0.68倍和0.41倍,处于2000年以来1.24%和2.19%的历史底部分位;另一方面,中长期比较优势的逐步建立,也有助于增强公司抗周期能力,二者兼备,一定程度构筑了公司股价安全边际,这在当前行业处于扁平化周期阶段,尤为凸显。 预计公司2019年、2020年EPS分别为0.31元、0.32元,对应PE分别为11.14倍、10.90倍,给予“买入”评级。
首钢股份 钢铁行业 2019-07-29 3.38 -- -- 3.50 3.55%
3.59 6.21% -- 详细
1、限产影响消退,Q2业绩明显好于行业平均 公司Q2实现归母净利润7.28亿元,环比增长165%,环比增幅明显好于行业平均15%水平。判断主要原因,一是产量较大幅度增长。公司上半年实现粗钢产量916万吨左右,同比增长近23%,其中,京唐钢铁二期一部在今年一季度高炉点火烘炉,年内有望新增450万吨产能,目前产量正逐步释放中。同时,Q1公司产量受到限产的一定影响。按“2+26”城市钢铁企业分类管理标准,迁钢为A类企业已不受限产影响,京唐钢铁是B类(B类采暖季限产20%),预计年内也将完成超低排放改造。二是公司新产品推进加快。在汽车行业上半年景气下行背景下,公司上半年汽车板产量同比持平,相关认证完成21家。取向硅钢等高端领先产品上半年产量同比增加14.22万吨。 2、京唐钢铁是未来重要增长点 京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地,产品定位高端,特别是二期一步工程产品定位为高强度(超高强度)、高硬度、高抗应变能力、低磁或无磁化、耐腐蚀高端板材,海洋工程用钢、核电用钢、桥梁用钢、低温管线钢、汽车结构钢等持平具有一定替代进口能力。从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环,也是未来钢铁主业重要业绩增长点。 3、大集团小公司,转型发展仍值得期待 今年初,北京市多部门联合发布《加快新首钢高端产业综合服务区发展建设打造新时代首都城市复兴新地标行动计划(2019年—2021年)》,新首钢三年行动计划正式出台。参考首钢集团已确立的“一根扁担挑两头”的发展战略定位,未来公司将持续推进钢铁和城市综合服务商协同发展。首钢集团作为钢铁行业中非钢资产最发达的企业,资产规模已超过4400亿元,钢铁部分包括优质矿石、新材料等资产,非钢部分涵盖园区、金融、环保、高端装备制造、新能源等诸多传统支柱性产业以及新兴产业,非钢资产体量庞大。后续转型发展值得期待。 估值与投资建议:考虑今年以来原料端铁矿石价格大幅上涨,行业盈利能力有所下降,我们略下调公司19年盈利预测。预计公司19-20年实现EPS分别为0.42元、0.49元、0.49元,当前股价对应PE分别8.2倍、7.0倍、7.0倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:京唐钢铁二期投资不达预期;板材盈利下滑风险。
首钢股份 钢铁行业 2019-07-29 3.38 -- -- 3.50 3.55%
3.59 6.21% -- 详细
量价齐升,二季度业绩环比增长165% 2019年上半年,公司实现营业收入327.84亿元,同比增长3.95%;归属于上市公司股东的净利润10.02亿元,同比降低29.66%。其中二季度,公司实现营业收入173.96亿元,环比增长13.05;归属于上市公司股东的净利润7.28亿元,环比增长165.39%,业绩环比大幅改善。 高环保标准,降低限产影响 公司迁顺、京唐两大基地均处唐山,近年来持续受到环保限产的不利影响,但公司作为河北地区环保标准的领跑者,两大基地均已达到钢铁行业超低排放标准,历次环保限产比例要求相对较小。环保方面的持续优化使公司能够降低限产影响,上半年实现了钢材产量的全面增长。上半年迁钢公司生产钢材395万吨,同比增长15.78%,京唐公司生产钢材401万吨,同比增长7.90%。 降本增效,二季度业绩改善优于行业平均水平 公司业绩改善受多因素影响,首先,公司持续提升高端领先产品产量,产品结构向盈利能力较好品种倾斜。其次,公司有效实施原料采购成本的把控,公司部分使用内矿,并通过积极开展贸易矿采购,波段采购进口矿的方式,降低了采购成本。此外,公司二季度实现投资收益2亿元。 京唐二期一步建设为公司提供新的增长点 截至报告期,京唐二期一步工程已累计投资184.4亿元,项目进度已达到93.18%。项目计划产能450万吨,投产后,可使公司产量规模得到提升,产品结构优化,平均成本降低。在产能严控的背景下,公司是少量规模仍具备成长性的企业之一。 风险提示:钢材消费大幅下行,项目进度不及预期。 投资建议:维持“增持”评级 公司产品定位高端,三大战略产品市场占有率不断提升,在未来行业整体盈利情况或有所下滑的背景下,预计公司2019-2021年收入683/768/827亿元,同比增速3.9/12.4/7.6%,归母净利润16.8/24.3/27.6亿元,同比增速-30.0/44.3/13.8%;摊薄EPS为0.32/0.46/0.52元,当前股价对应PE为10.7/7.4/6.5x。公司估值已充分反映市场悲观预期,维持“增持”评级。
首钢股份 钢铁行业 2019-07-26 3.39 -- -- 3.50 3.24%
3.59 5.90% -- 详细
业绩概要: 公司公布 2019年半年度业绩报告, 报告期内实现营业收入 327.84亿元,同比增长 3.95%。实现归属于上市公司股东净利润 10.02亿元,同比下降 29.66%;对应 EPS 为 0.19元,其中 1-2季度 EPS 分别为 0.05元、 0.14元; 吨钢数据: 2019年上半年各子公司产量分别为: (1)迁钢公司:铁 395万吨,同比增长 18.01%;钢 414万吨,同比增长 15.44%;钢材 395万吨,同比增长 15.78%; (2) 京唐公司:铁 372万吨,同比增长 0.80%;钢 419万吨,同比增长 6.96%;钢材 401万吨,同比增长 7.90%; (3) 智新公司:电工钢 83万吨,同比增长 0.90%。 结合半年报数据折算综合吨钢售价 3576元,综合吨钢成本 3176元,吨钢毛利 400元,同比分别下降 672元、 486元和 186元; 二季度业绩环比实现明显改善: 根据公司最新的业绩公告, 二季度单季实现归属于上市公司股东净利润 7.28亿元, 折合 EPS 为 0.14元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为 7.16亿元、 2.63亿元、 2.74亿元以及 7.28亿元,二季度业绩实现大幅改善。我们测算 2019年行业二季度热轧、冷轧平均吨钢毛利分别为 354元、以及-104元,环比分别变化 20元、 -106元, 而公司二季度吨钢盈利回升幅度达到 120元以上,业绩改善远好于行业平均水准; 多因素助推二季度业绩回升: 公司二季度业绩改善取得超越行业平均水平以上的进步与自身因素和特点息息相关。 一是,公司上半年实现投资收益 2.31亿元,其中二季度达到 2亿元,这主要是北京汽车分红 1.95亿元所致;二是,虽然整体冷轧盈利在二季度亏损较为严重,但公司通过调整产品结构,在盈利能力较好的热卷、 取向硅钢和无取向硅钢等领域进一步发力,为公司业绩改善奠定良好基础;三是, 公司在降本增效领域也取得良好效果,其中二季度三项费率为 6.13%,环比继续下降 0.69个百分点; 关注环保限产政策执行情况: 近期厂库和社库加速累积,但结合持续攀升钢铁产量数据来看,终端表观消费下滑并不明显,符合淡季需求特征。最新公布的经济数据显示, 6月地产依旧强势,支撑钢铁表观消费增速高达 12.9%,继续印证我们前期对地产投资的乐观观点。对于下半年的钢铁需求,我们依然不悲观,行业盈利更多取决于供给端的变化。 7月以来唐山、邯郸地区的环保限产政策进入执行阶段, 上周又再公布加强管控措施,但就目前观察到的产量变化而言,实际影响低于前期理论计算水平。原因主要来自于政策执行力度不及预期,同时“因城施策”的限产,产量体现出区域转移的特征,非限产区域内企业增产对冲了一部分影响。当然若后期环保政策能得以严格执行,前期成本端的大幅抬升有望通过提价方式向下游传导,钢企盈利仍有修复空间; 打造绿色先进生产钢企: 公司三大钢铁生产基地, 分别位于北京及河北的迁安、曹妃甸地区, 是我国历次环保限产的重点区域。公司环保投入在行业内处于较高水准,迁钢与京唐钢铁公司已经达到河北省超低排放标准, 可最大程度规避环保限产对其正常生产的影响。从 7月唐山大部分钢厂限产 50%,而公司迁钢、京唐分公司只限产 20%来看,公司在区域内领先的环保水平可以有效减轻环保限产所带来的政策压力; 投资建议: 公司作为国内一流的大型钢材生产集团,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板做到全国第一。虽然上半年行业受环保限产放开影响,板材盈利中枢较往年有所回落,但后期供给继续释放空间有限且存在再次收紧的可能。在终端整体需求维持高位之际,下半年行业绝对盈利水平依然可观。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.34元、 0.41元以及 0.44元,考虑到其当前整体估值已经处于极低水平,充分反应了盈利下滑预期,若后期公司盈利能得以保持,股价存在修复空间, 维持“增持”评级; 风险提示: 钢铁需求持续回落;环保限产超预期压制公司产量释放。
首钢股份 钢铁行业 2019-07-26 3.39 -- -- 3.50 3.24%
3.59 5.90% -- 详细
首钢股份发布 2019年半年报。 公司 2019上半年归母净利润 10.02亿元,同比下降 29.66%;吨钢净利润 121元,同比下降 36%;ROE 为 3.85%,同比下降 1.65pct;期末资产负债率为 72.11%,较年初下降 0.97pct。公司盈利同比下滑主要是因为 2019上半年钢铁行业景气度下降。 公司 2019Q2净利环比增长 165%。 公司 2019Q2单季度归母净利润7.28亿元,环比增长 165%, 增幅显著高于行业(已发布业绩预告的另外五家上市钢企 Q2合计归母净利环比增长 74%)。 2019Q2钢铁行业景气度复苏助公司业绩回暖。 公司 Q2毛利率 12.23%,环比增长 1.28pct。公司 Q2投资收益 2亿元,环比增长 1.7亿元,主要为参股公司的股利收入。 公司 2019Q2经营净现金流为负。 公司 2019Q2单季度经营净现金流为-0.03亿元,是 2015Q3以来首次为负,我们分析可能是近期铁矿石价格高企,使公司采购资金增长。公司 2019Q2购买商品接受劳务支付的现金为 75.63亿元,创近 9年以来的新高,环比增加 40亿元; 公司 Q2期末存货 60.8亿元,环比增长 5.6亿元,创近七个季度新高。 公司 2019年上半年粗钢产量同比增长 10.52%。 2019年上半年公司实现粗钢产量 830万吨,同比增长 10.52%;其中迁顺基地粗钢产量 414万吨,同比增长 15.44%;京唐基地粗钢产量 419万吨,同比增长 6.95%。 公司高端钢材稳步发展,取向硅钢产量 10万吨,同比增长 6.79%。 京唐二期有望提供未来产能和盈利弹性。 首钢京唐钢铁基地 2019年上半年实现净利润 6.2亿元,同比下降 31%。 京唐二期一步项目计划钢产能510万吨, 约占公司当前钢产量 30%,目前已完成主体建设,进入设备调试阶段,未来逐步投产后,有望为公司提供产量和盈利增长弹性。 维持“增持”评级。 我们预计 2019年钢铁行业景气度下降将使公司盈利同比下降,因此我们下调 2019-2020年盈利预测, 并新增 2021年盈利预测,预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.36元、 0.41元、 0.43元。 京唐二期投产有望提供产量和盈利增长弹性,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 钢铁行业供给量过多或需求不振拖累钢价及钢材盈利;铁矿石成本上涨过快;公司京唐二期项目投产进度不及预期。
首钢股份 钢铁行业 2019-07-18 3.43 3.99 18.75% 3.50 2.04%
3.59 4.66%
详细
公司是京津冀地区龙头板材企业,装备水平先进。公司三大基地协同发展,高端产品增长较快,且京唐二期投产将为公司贡献增量。首次覆盖,给予“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖,给予公司“增持”评级。公司是京津冀地区大型板材生产企业,我们预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.24、0.28、0.31元,参考同类公司,给予公司 2019年 PE 16.5倍进行估值,对应每股价格 3.99元。首次覆盖,给予“增持”评级。 板材需求平稳,三季度钢价不悲观。汽车销量在 2019年 6月已出现回暖,我们认为汽车目前已到达销售下行周期的尾部,随着国六标准的实施,汽车销量将稳步回暖,汽车对板材的需求或不再形成拖累。另外,家电销量维持高位、挖掘机景气周期持续、油气投资旺盛均支撑板材需求。三季度来看,房地产投资在库存持续去化的背景下将维持平稳,专项债可用作资本金之后,基建投资的资金来源拓宽,基建投资或在 3季度回暖,而供给端将面临环保限产带来的减量,三季度钢价不悲观。 板材龙头企业,汽车板市占率较高。公司是京津冀地区板材龙头企业,产品规格和牌号齐全,其中汽车板、电工钢和镀锡板为公司战略产品,市场份额逐步扩大。汽车板产品国内市占率第二、产量稳步上升,已成为主要车企的认证供应商。 京唐二期稳步推进,公司产能将进一步上升。公司京唐二期一步工程于2016年开工建设,设计产能 439万吨,2019年 3月已进行了一条产线的试车。随着京唐二期的逐步投产,公司产能将稳步上升,业绩持续释放。 风险提示:地产投资大幅下行;汽车销量持续下行;京唐二期投产进度不及预期。
首钢股份 钢铁行业 2019-04-29 4.36 -- -- 4.20 -3.67%
4.20 -3.67%
详细
业绩概要:公司公布2018年业绩公告,报告期内实现营业收入657.77亿元,同比增长9.18%。实现归属于上市公司股东净利润24.04亿元,同比增长8.73%;对应EPS为0.45元,其中1-4季度EPS分别为0.10元、0.17元、0.14元、0.05元。而2017年同期归属于上市公司股东净利润为22.10亿元,EPS为0.42元。同时公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入153.88亿元,同比增长5.31%,实现归属于母公司净利润2.74亿元,同比下降45.65%,折合EPS为0.05元; 吨钢数据:报告期内,公司各子公司完成产量为:1、迁钢公司:铁689万吨,同比下降7.1%;钢741万吨,同比下降1.2%;钢材701万吨(含供冷轧公司176万吨),同比下降1.7%。2、冷轧公司:冷轧板材178万吨,同比增长1.1%。3、京唐公司:铁755万吨,同比下降9.5%;钢814万吨,同比下降2.3%;钢材770万吨,同比增长3.2%。结合年报数据折算综合吨钢售价3989元,综合吨钢成本3653元,吨钢净利273元,同比分别变化286元、438元和11元; 全年业绩继续改善:2018年行业需求高位偏平,地产投资表现尤其强势,新开工面积增速从年初2.9%上行至年末17.2%,需求端呈现地产对冲基建格局。在需求维持平稳之际,2018年环保限产对供给扰动不断放大,供需双方相互加强导致行业盈利持续高位运行,2-3季度热卷吨钢盈利基本都高达800元以上高位,而冷轧盈利也达到500元的水平。虽然四季度环保限产放松导致钢铁盈利出现回落,但全年热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利相较2017年依然增长130元、50元以及295元。公司作为国内大型板材生产企业,卷板盈利的继续改善为其业绩增长奠定了坚实基础。而从公司自身成本控制能力来看,公司三项费用率为6.82%,环比去年下降0.78个百分点,显示公司在成本控制方面持续取得进步,进一步增强了其盈利能力; 一季度业绩回落低于行业均值:根据公司公布的一季度业绩进行测算,2019年Q1吨钢净利约为94元,环比去年四季度仅下降10元,而同期热卷、冷轧以及中厚板吨钢盈利降幅普遍集中在50-100元区间。同样,去年四季度公司吨钢盈利环比下降也仅有154元,要低于行业平均400元左右的降幅。公司作为国内领先的板材生产企业,产品聚焦汽车板、电工钢、镀锡板等高端领域,盈利变化与全行业相比呈现低波动特征,符合其“从产品制造商向综合服务商转变”的发展理念; 打造绿色先进生产钢企:公司三大钢铁生产基地,分别位于北京及河北的迁安、曹妃甸地区,是我国历次环保限产的重点区域。公司环保投入在行业内处于较高水准,京唐钢铁公司已经达到河北省超低排放标准,可最大程度规避环保限产对其正常生产的影响。目前公司京唐二期一步工程进展情况顺利,有望在2019年二季度达到试生产条件。该项目建成后,将实现炼铁460万吨、炼钢530万吨、钢材500万吨的产能规模,后期有望成为公司业绩新的增长点; 投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产集团,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然受环保限产放开影响,板材盈利中枢较往年有所回落,但由于建筑、工程机械等领域需求表现依然较强,产品绝对盈利水平依然可观,公司盈利支撑性较强。预计公司2019-2021年EPS为0.26元、0.36元以及0.40元,维持“增持”评级; 风险提示:钢铁需求持续回落;环保限产超预期压制公司产量释放。
首钢股份 钢铁行业 2018-12-31 3.74 -- -- 4.03 7.75%
4.62 23.53%
详细
增资京唐钢铁,利好公司发展。北京首钢股份有限公司于2018年12月发布了《关于向首钢京唐钢铁联合有限责任公司增资暨关联交易公告》,公司控股股东首钢集团有限公司拟以其部分资产向首钢京唐钢铁联合有限责任公司增资,按照同比例增资原则,本公司拟按持股比例以现金形式向京唐公司增资,增资完成后公司持股比例仍为51%。 做优做强钢铁主业,京唐钢铁是重要发力点。京唐钢铁作为国内第一个临海靠港的千万吨级板材基地,其产品定位于高质量、高技术含量、高附加值的高端精品板材,从产品结构、盈利能力等方面均高于原有钢铁资产,是公司做优做强钢铁主业的重要一环。同时,京唐钢铁二期已开工建设,投产后总产能将达到2000万吨级别,成为国内单体生产能力最大的钢厂。产品更是瞄准特殊行业、特殊领域的海洋、军工、造船、核电等领域高端产品,有望打开公司未来业绩增长空间。而随着高端产品的研发成功及放量,其盈利能力有望进一步提升。 钢铁板块“3+1”精品战略打响,业绩稳步增长。公司汽车板全国第三、供应内外资认证齐全,硅钢牌号种类最为齐全、取向硅钢掌握核心制造技术,镀锡板定位高端、工艺成熟客户粘性高,未来还将发展军工钢形成“3+1”精品布局;同时自2015年置换京唐公司以来运营良好,高端产品产能大幅增加,京唐二期项目目前在建,投产后将增加900万吨产能,为公司贡献利润增量。 盈利预测与投资建议。预计公司18-20年实现EPS分别为0.41元、0.64元、0.83元。对应PE分别为9.2倍、5.9倍,4.5倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期等。
首钢股份 钢铁行业 2018-08-27 4.16 -- -- 4.38 5.29%
4.38 5.29%
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环保限产无碍公司营收和利润双提高。报告期内,受环保限产影响,公司实现产品销量697万吨,相比去年同期减少5%,;实现营业收入315.37亿元,同比增长11.6%,为主要产品价格中枢上行所致;实现归属于母公司股东的净利润14.2亿元,同比增长50%,为主要产品毛利率持续提升带来。钢坯毛利为41.97%,同比提高39.51%; 提高生产效率,优化升级产品结构。生产方面:产线效率提高;冷轧公司产量创出近三年同期最好水平;京唐公司热轧2250mm、冷轧1700mm连退、镀锡连退和镀锡产线产量创出历史新高。产品方面:高端领先产品产量迁顺基地同比增长14.5%,京唐基地同比增长5.9%。迁顺基地汽车板获得零件认证机会超过1200个;酸洗产品完成认证项目7项;取向电工钢薄规格比例超过80%,同比提高20个百分点,实现2个产品全球首发,“双百万”特高压大容量变压器用高磁感取向硅钢产品通过中国机械工业联合会鉴定;无取向电工钢聚焦新能源市场,完成5个新产品开发,获得本田等高端用户认同。京唐基地汽车板完成19家车企400个以上零件认证,超高强钢供货量同比增长80%,并实现上汽大众、华晨宝马等合资品牌批量供货;镀锡板实现奥瑞金、中粮等战略用户稳定增量;完成汽车用双层油路焊管、高端电池壳钢等高附加值产品开发并实现批量供货。 销售费用和管理费用显著降低,经营活动现金流大幅增加。报告期内公司财务费用为5.73亿元,同比减少7.48%;公司管理费用为4.70亿元,同比减少11.15%;经营活动现金流净额为58.97亿,同比增加361%,主要是销售收入增加带来。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为645.5亿元、649.1亿元和655.3亿元;归母净利润分别为37.1亿元、40.5亿元和42.8亿元;EPS分别为0.53元、0.59元和0.64元,对应PE分别为7.9X、7.0X和6.6X,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格风险,新能源锂电池项目运营风险。
首钢股份 钢铁行业 2018-08-21 4.07 4.50 33.93% 4.38 7.62%
4.38 7.62%
详细
2018Q2单季净利环比增82%创历史最佳,PB仅0.8倍。2018上半年年实现营业收入315亿元,同比增长11.6%;归母净利润14.24亿元,同比增长50%。尽管受环保限产影响,公司钢产量同比有所下降,但在钢价走高的带动下,盈利仍颇丰。限产结束后,2018Q2公司单季度归母净利润高达9.2亿元,环比Q1增长82.33%,创单季历史最高。公司当前PB仅0.8倍。 汽车板和电工钢是优势产品,高端产品占比显著增长。产品结构上,首钢股份几乎全部以板材产品为主,其中汽车板和电工钢是公司的优势产品。2018年上半年,公司冷轧产品营业收入占总营收的61%,热轧占33%,合计占到了95%;冷轧产品毛利占总毛利的44%,热轧占48%,合计占到了92%。2018年上半年,公司高端领先产品的产量显著增长,其中迁顺基地同比增长14.5%,京唐基地同比增长5.9% 京唐钢铁盈利稳健,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%;2018年上半年再度实现净利润9.01亿元,延续了良好的盈利态势。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。 经营稳健盈利弹性大,维持“增持”评级。基于公司钢材产品价格和盈利水平上涨,且京唐二期提供未来盈利弹性,我们调高公司2018年-2020年预期归母净利润为27.22亿元、30.58亿元、33.79亿元,对应EPS分别为0.51元、0.58元、0.64元。公司当前的PE(2018E)为7.9倍。参照可比公司估值水平,我们给予首钢股份2018年8.8倍PE估值,目标价4.50元,维持公司“增持”评级。 风险提示:环保限产影响公司产量;市场钢价波动;京唐二期建设进度不及预期。
首钢股份 钢铁行业 2018-08-21 4.07 -- -- 4.38 7.62%
4.38 7.62%
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二季度实现归母净利润9.2亿元,单季盈利创新高 受益于环保限产下钢材价格提升,2018年上半年,公司实现营业收入315.37亿元,同比增长11.61%;实现归母净利润14.24亿元,同比增长50.12%。二季度单季实现营业收入169.24亿元,环比增长15.82%;归母净利润9.20亿元,环比增长82.33%。 加大环保治理力度以降低限产影响 公司地处京津冀限产区域内,生产运营受到环保限产影响较大。报告期内,公司产量有明显下降,迁钢公司、京唐公司钢产量分别为359万吨、392万吨,同比下降3.0%、15.7%。但公司在炼铁工序积极应对环保限产对高炉操作技术的考验,实现高炉停开炉技术重大突破。且公司不断提高环保投入,提升排放水平,力争10月底前实现超低排放,争取降低限产比例。按照目前采暖季限产方案,针对钢铁企业全面达到超低排放要求的,可不予错峰。若公司顺利达到超低排放标准,或可收益于该政策降低产量影响。 产品结构优化成为重要的利润增长点 公司聚焦汽车板、电工钢、镀锡板三大战略产品,持续优化产品结构。报告期内,迁顺基地高端领先产品产量同比增长14.5%,京唐基地同比增长5.9%。下半年,京唐基地计划投资13亿元,建设镀锌高强度汽车板专用生产线,计划年产能36万吨。公司高端产品产量提升,带动盈利能力提升。 京唐二期一步为公司提供新的增长点 京唐二期一步建设进展顺利,项目进度46.8%,已完成炼钢主体厂房建设,二期高炉、焦炉及设备正在建设调试中。按计划高炉将于年底点火,明年形成新的增量。 投资建议 预计2018-2020年公司净利润分别为27.0亿元、34.7亿元和41.3亿元。按照目前股价,2018-2020年市盈率分别为7.9、6.2和5.2,给予“增持”评级。 风险提示 钢材消费大幅下降。
首钢股份 钢铁行业 2018-08-20 4.06 -- -- 4.38 7.88%
4.38 7.88%
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业绩概要;公司公布2018年半年度业绩报告,报告期内实现营业收入315.37亿元,同比增长11.61%。实现归属于上市公司股东净利润14.24亿元,同比增长50.12%;对应EPS为0.27元,其中1-2季度EPS分别为0.10元、0.17元; 吨钢数据:2018年上半年各子公司产量分别为:(1)迁钢公司:钢材249万吨(剔除供冷轧公司产量),同比下降2.7%;(2)京唐公司:钢材373万吨,同比下降9.1%;(3)冷轧公司:冷轧板材89万吨,同比增长1.1%。结合半年报数据折算综合吨钢售价4248元/吨,综合吨钢成本3662元/吨,吨钢净利262元/吨,同比分别上升316元/吨、237元/吨和81元/吨; 二季度业绩环比一季度大幅增长:根据公司最新的业绩公告,二季度单季实现归属于上市公司股东净利润9.20亿元,折合EPS为0.17元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.14亿元、4.48亿元、5.05亿元以及9.20亿元,二季度单季盈利创公司上市以来的最高峰。若按照公司单季度钢权益产量287万吨进行测算,公司二季度吨钢净利321元,环比出现明显改善; 二季度环保限产对公司生产压制走弱:公司具备年产1700万吨钢(其中迁钢公司800万吨、京唐公司900万吨)及其配套的生产能力,钢铁产品包括热系(40%)和冷系(60%)两大类板材产品。公司除了顺义冷轧薄板150万吨产能位于北京之外、迁钢和京唐皆处于环保限产重地唐山地区,2017年采暖季期间公司承担16%-18%限产任务,一直执行至今年3月15日,因此公司生产受到一定抑制。伴随着采暖季结束之后,3-6月期间,公司按照非采暖季京唐公司限产15%,迁钢公司限产10%执行,虽然环保限产对公司正常生产仍有压制,但幅度已经大为减轻,在行业盈利出现修复性上涨背景下,公司二季度盈利改善幅度明显大于行业平均水准; 关注后期环保限产对公司影响:7月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求,环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。公司京唐与迁钢都位于唐山地区,作为区域内环保领先的大型国有钢厂,其限产比例一般要低于行业平均水准。若后期公司能最终入选环保“领跑者”企业名单,在实现差别化政策管理激励下,公司有望不列入采暖季停限产清单; 地产表现亮眼带来行业需求韧性:虽然现在已进入8月,但从最新社库去化及成交量数据来看,目前淡季需求强度尚可,并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,地产领域1-7月数据表现亮眼,其中房地产投资同比增长10.2%,增速提高0.5个百分点;房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点;商品房销售面积同比增长4.2%,增速提高0.9个百分点,近几个月地产领域量的增长表现持续超预期,降准之后地产领域量的增长持续超预期; 投资建议:作为国内一流的大型钢材生产集团,公司拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然在目前唐山地区环保限产政策日趋严厉之下公司生产将受到一定影响,但作为行业内领先的清洁生产型钢企,差别化政策管理下公司限产力度或低于区域内平均水准,预计公司2018-2020年EPS为0.58元、0.62元以及0.64元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产超预期压制公司产量释放。
首钢股份 钢铁行业 2018-07-17 4.02 -- -- 4.55 13.18%
4.55 13.18%
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业绩概要;公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内公司实现归母净利润14.2亿元至14.5亿元,折合EPS为0.269元-0.274元,同比增长49.7%至52.8%,其中二季度较一季度环比增长81.4%至87.4%; 二季度业绩环比一季度大幅增长:根据公司最新的业绩预告进行测算,预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润9.15亿元-9.45亿元,折合EPS 为0.169元-0.174元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.14亿元、4.48亿元、5.05亿元以及9.30亿元(取中值),二季度单季盈利创公司上市以来的最高峰。若按照公司单季度钢权益产量294万吨进行测算,公司二季度吨钢净利315元,环比出现明显改善; 二季度环保限产对公司生产压制走弱:公司具备年产1700万吨钢(其中迁钢公司800万吨、京唐公司900万吨)及其配套的生产能力,钢铁产品包括热系(40%)和冷系(60%)两大类板材产品。公司除了顺义冷轧薄板150万吨产能位于北京之外、迁钢和京唐皆处于环保限产重地唐山地区,2017年采暖季期间公司承担16%-18%限产任务,一直执行至今年3月15日,因此公司生产受到一定抑制。伴随着采暖季结束之后,3-6月期间,公司按照非采暖季京唐公司限产15%,迁钢公司限产10%执行,虽然环保限产对公司正常生产仍有压制,但幅度已经大为减轻,在行业盈利出现修复性上涨背景下,公司二季度盈利改善幅度明显大于行业平均水准; 关注后期环保限产对公司影响:7月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求,环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。公司京唐与迁钢都位于唐山地区,目前限产比例还有待确认,但作为区域内环保领先的大型国有钢厂,其限产比例一般要低于行业平均水准。若后期公司能最终入选环保“领跑者”企业名单,在实现差别化政策管理激励下,公司有望不列入采暖季停限产清单; 投资建议:作为国内一流的大型钢材生产集团,公司拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然在目前唐山地区环保限产政策日趋严厉之下公司生产将受到一定影响,但作为行业内领先的清洁生产型钢企,差别化政策管理下公司限产力度或低于区域内平均水准,预计公司2018-2020年EPS为0.55元、0.59元以及0.61元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产超预期压制公司产量释放。
首钢股份 钢铁行业 2018-04-09 4.71 5.16 53.57% 4.84 2.76%
4.84 2.76%
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2017年业绩创历史最佳,PB仅0.94倍。公司2017年实现营收603亿元,同比增长43.9%;归母净利润22.11亿元,同比增长451%,创历史最佳盈利水平,ROE为8.7%,吨钢利润总额216元。2017年Q1-Q4单季归母净利润分别为4.97亿元、4.52亿元、8.14亿元、4.48亿元,Q4环比下降45%原因是公司高炉采暖季限产。2017年期间费用率同比下降2.07个百分点;经营净现金流93.34亿元,同比增长18.73%。公司归母净资产为264.2亿元,当前PB仅0.94倍。 持股51%的京唐钢铁盈利颇丰,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。 集团可交债转股价与公司当前股价显著倒挂。2017年4月公司控股股东首钢集团非公开发行60亿元可交换公司债券,以公司股票作为质押担保。可交债的初始转股价格为7.82元,而公司当前(2018年4月2日)收盘价仅为4.86元,较转股价低38%。公司当前股价和转股价形成显著倒挂。 经营稳健盈利弹性大,给予“增持”评级。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为22.71亿元、26.24亿元、29.39亿元,对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.56元。给予首钢股份2018年12倍PE估值,目标价5.16元。鉴于公司经营扎实稳健,京唐二期提供盈利弹性,我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:(1)市场钢价波动风险。(2)京唐二期建设进度不及预期。
首钢股份 钢铁行业 2018-04-02 4.98 -- -- 4.98 0.00%
4.98 0.00%
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业绩概要;2017年公司实现营业收入602.50亿元,同比增长43.97%。实现归属于上市公司股东净利润22.11亿元,同比增长451.33%;对应EPS为0.42元,其中1-4季度EPS分别为0.09元、0.09元、0.15元、0.08元。而2016年同期归属于上市公司股东净利润为4.01亿元,EPS为0.08元; 吨钢数据:2017年公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司共生产钢材1583万吨,同比增长2.2%。结合年报数据折算综合吨钢售价3681元/吨,综合吨钢成本3216元/吨,吨钢净利196元/吨,同比分别上升1098元/吨、918元/吨和170元/吨; 四季度业绩受制于环保限产:公司作为国内大型板材生产企业,冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算热卷Q1-Q4吨钢毛利分别为404元、179元、879元以及904元,细分产品板材盈利能力保持较高水平为公司盈利改善奠定了基础。从公司季度盈利数据来看,四季度盈利与行业趋势出现显著背离,这主要是由于公司身处环保限产区,采暖季的停产与高炉检修对公司产品达产与成本管控形成一定影响,致使四季度业绩环比走弱; 发力高端、打造精品板材型企业:公司在国内镀锡板、家电板以及电工钢等细分市场处于领先地位,通过不断调整产品结构其拳头产品在报告期内获得长足进展。其中汽车板完成305万吨,同比增长24.5%,实现EVI供货量50万吨,同比提高57.9%。另外,电工钢完成产量150万吨突破,环比去年增加20万吨,实现对超、特高压变压器与新能源驱动电机市场的原料供应; 投资建议:作为国内一流的大型钢材生产集团,公司拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。虽然近期产业链高库存情况下钢价出现连续调整,但考虑到板材盈利相较稳定,公司业绩影响较小,总体盈利水平仍有望保持较高状态,预计公司2018-2020年EPS为0.47元、0.51元以及0.53元,中长期给予“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产超预期压制公司产量释放。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名