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笃慧 6
鞍钢股份 钢铁行业 2016-10-28 4.65 -- -- 5.03 8.17%
6.10 31.18%
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业绩概要:鞍钢股份发布2016年前三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入410.39亿元,同比下降1.26%;实现扣非后归属于母公司股东净利润9.37亿元,同比增长196.90%,EPS为0.14元。其中三季度单季盈利6.62亿元,折合EPS为0.09元;去年同期实现扣非后归属于母公司股东净利润-9.67亿元,EPS为-0.12元,其中三季度单季盈利-10.62亿元,EPS为-0.14元; 公司单季盈利收缩:近四季度公司单季净利分别为-37.08亿元、-6.16亿元、8.91亿元以及6.62亿元,三季度单季盈利环比下降25.7%,但仍处于近年来较高水平。公司产品以板材为主,冷轧板和热轧板上半年营收占比超过80%,我们测算7、8、9月份行业板材吨钢毛利分别为270元/吨、246元/吨、178元/吨,8月底钢价回调叠加焦炭等原材料价格持续上涨,对9月行业盈利造成负面影响,公司三季度业绩随之收窄; 三季度行业需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济总体保持稳健,在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。而最新数据显示,9月份挖机销量同比实现增幅71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献; 关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑; 投资建议:公司绝大部分产品为通用类钢材,盈利变化主要跟随于行业整体变化方向,年内宏观经济恢复为其业绩增长奠定了坚实基础。但考虑到原材料价格与季节性淡季临近,四季度盈利或有所收窄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.17元以及0.15元,维持“增持”评级。
笃慧 6
钢研高纳 有色金属行业 2016-10-27 21.68 -- -- 22.19 2.35%
22.19 2.35%
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业绩概要:钢研高纳发布2016年三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入4.74亿元,同比增长2.55%;实现扣非后归属于母公司股东净利润0.64亿元,同比下降2.8%,EPS为0.16元。其中三季度单季盈利0.20亿元,折合EPS为0.05元;去年同期实现扣非后归属于母公司股东净利润0.66亿元,EPS为0.21元,其中三季度单季盈利0.25亿元,EPS为0.08元; 三季度盈利有所下滑:从公司业绩释放节奏来看,前三季度分别实现净利0.20亿元、0.24亿元、0.20亿元,整体表现平稳,但同比去年同期相比仍下滑0.05亿元,盈利呈现小幅收窄态势。公司作为高温合金下游铸件领域龙头,在航天发动机精铸件领域市场占有率超过90%,其主要产品变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金等精密铸件类产品交付周期一般在3-6个月之间,按照公司之前产品签订及供货情况来看,预计在今年四季度将是公司产品交货的高峰期(公司子公司天津海德2亿元大单目前确认较少); 高温合金市场前景广阔:目前我国高温合金材料年生产量约1万吨,但需求却达2万吨以上,市场容量超过80亿元。随着我国发展自主研制的更高性能航空航天发动机,其所用的高温合金材料对我国企业研发能力和装备水平提出了更高的要求。公司面向航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金,每年需求量在3000余吨,且在在其他装备如燃气轮机、核电设备等市场带动下,每年呈15%以上的速度增长,行业景气程度长期向好; 投资建议:未来在“两机专项”等一系列产业优惠政策扶持下,以高温合金为代表的航空航天新材料市场空间将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,细分市场龙头地位叠加行业极高的进入壁垒,行业需求爆发将驱动公司业绩驶入快速增长轨道。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.34元以及0.39元,维持“增持”评级。
笃慧 6
宝钢股份 钢铁行业 2016-10-26 5.67 -- -- 6.25 10.23%
7.42 30.86%
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业绩概要:宝钢股份发布2016年前三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入1334.35亿元,同比增长9.20%;实现扣非后归属于母公司股东净利润55.86亿元,同比增长169.22%,EPS为0.34元。其中三季度单季盈利19.04亿元,折合EPS为0.13元;去年同期实现扣非后归属于母公司股东净利润20.75亿元,EPS为0.14元,其中三季度单季盈利-10.69亿元,EPS为-0.06元; 公司三季度盈利继续改善:公司近四季度单季扣非净利分别为-9.90亿元、15.20亿元、21.62亿元以及19.04亿元,虽然三季度单季盈利环比二季度小幅下滑,但仍然处于较高盈利区间,显示公司盈利处于持续扩张状态。从行业层面而言,始于8月底的钢价回调和焦炭等原材料价格持续上涨,对9月行业盈利造成负面影响,但这对公司业绩影响明显小于行业其他多数公司。这主要是由于公司产品结构以板材为主,尤其是高端汽车板销量稳居国内市场第一,在汽车销量超预期增长背景下公司板卷盈利依然可以保持较高水平。此外,从同比角度来看,去年三季度公司由于汇兑损失造成的其财务费用高企(今年财务费用比去年同期减少15.4亿元)也客观上造成了今年单季盈利同比明显回升; 关注宝武钢铁集团兼并重组:今年9月份,宝钢、武钢发布联合公告,武钢集团将整体划入宝钢集团,后者更名为中国宝武钢铁集团有限公司,两家集团旗下的武钢股份与宝钢股份将实施换股,双方异议股东可获得由现金选择权按照各自换股价格支付的现金对价。由于宝钢、武钢原本就是国内领先的板材生产企业,强强联合后,未来宝武钢铁集团在汽车板、家电板以及硅钢等领域市场占有率将显著提升,有利于增强公司在细分产品领域话语权,提高产品议价能力。但考虑到国企在兼并重组中仍存在不少问题有待解决(产权制度模糊导致的所有者缺位),整合之后的宝武钢铁集团效率会有多大提升仍需进一步观察; 三季度行业需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济总体保持稳健,在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。而最新数据显示,9月份基建和房地产投资数据都出现稳步回升,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献; 关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑; 投资建议:公司作为业内龙头企业,板卷尤其是高端汽车板的盈利能力要远强于行业平均水平,今年宏观经济恢复不仅带来行业盈利的改善,更为宝钢股份的业绩高增长奠定了坚实基础。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.45元、0.40元以及0.38元,维持“增持”评级。
笃慧 6
方大特钢 钢铁行业 2016-10-26 6.15 -- -- 6.69 8.78%
8.35 35.77%
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业绩概要:公司发布2016年前三季度业绩报告,报告期内实现营业收入60.35亿元,同比下滑4.42%; 归母公司净利润4.63亿元,同比增长189.27%,EPS为0.349元。其中三季度单季盈利2.04亿元,折合EPS为0.154元;去年同期归母公司净利润1.60亿元,EPS为0.121元,其中三季度单季盈利0.134亿元,EPS为0.01元; 公司单季盈利持续上升:近四季度公司单季净利分别为-0.54亿元、0.62亿元、1.97亿元以及2.04亿元,一直呈持续上升态势。一方面源于经济走势总体稳健,前期在基建和地产拉动下,后周期行业如汽车等产业链持续好转,拉升公司汽车零部件用钢需求,同时9月挖机销量同比实现增幅71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强。另一方面,商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存读三季度亦有正面贡献; 严格落实降本增效措施:公司作为中部地区优质的中大型钢铁生产企业,民营体制使其在成本管控方面居于业内先进地位。三季度以来尽管钢价基本持平,但伴随焦炭等原材料价格上涨影响,上市钢企三季度业绩普遍较二季度出现下滑,在此背景下,公司业绩仍能持续小幅上涨得益于其严格落实各项降本增效措施。在营业收入同比下降4.42%的同时,营业成本同比下降12.55%,公司产品成本降高于收入降幅,产品毛利率上升,从而实现业绩持续增长; 关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑; 投资建议:公司是拥有弹簧扁钢和汽车零部件特色优势的钢铁联合企业,其核心产品在区域内占据重要地位。 此外,作为民营钢企,其管理高效和灵活体制将持续期降本增效,为公司未来业绩奠定良好基础,预计公司2016-2018年EPS分别为0.45元、0.41元以及0.36元,维持“增持”评级。
笃慧 6
云海金属 有色金属行业 2016-10-25 21.51 -- -- 22.25 3.44%
22.25 3.44%
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投资要点 业绩概要:公司2016年前三季度实现营业收入27.87亿元,同比增长22.02%;归属上市公司股东净利润1.17亿元,同比增加379.16%;扣非后归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比增加474.31%。报告期内EPS为0.363元,前三季度EPS分别为0.146元、0.151元、0.066元;淡季不淡:根据历史数据,每年二季度是行业旺季,也是公司盈利最好阶段。三季度进入夏季,由于镁合金冶炼的高温生产环境,一般厂家都会选择停产检修或降低产量,因此盈利相比二季度会有一定幅度缩减。但是从今年数据看,三季度盈利延续了二季度的强势表现,继续维持高增长,呈现出淡季不淡的状态;内外因推动业绩持续向好:从外部因素看,三季度在汽车等下游行业需求相对稳定的情况下,供给有所减少,造成供需紧张状态,同时由于近期成本端煤炭和硅铁价格上涨,推动镁价上行。三季度镁锭平均价格为15319.5元/吨,环比增加近700元/吨,且目前增长趋势不减,镁价上涨为盈利改善提供了基础。 从内部因素看,随着镁合金产能持续释放,规模化效应降低了固定费用摊薄了成本,五台云海和巢湖云海分别于去年二季度和四季度开始实现盈利。2016年公司镁合金冶炼规模有望翻倍,2017-2018年产能将完全释放,业绩持续增长确定性强;轻量化-下一个风口:镁合金具有重量轻、吸震能力强、铸造性能优良等优点,是具有发展前景的汽车轻量化材料。“十三五”期间镁合金将广泛用于汽车方向盘骨架、座椅基座、变速箱等汽车零部件。根据我们的预测,到2020年国内镁合金市场空间为137亿,年复合增速47%;全球市场空间合计690亿元,年复合增速32%;轻量化将见证真成长:公司通过打造镁产业链一体化成本优势显著,未来成本还有继续下降空间,这与汽车轻量化面临的新材料应用成本瓶颈相契合,随着市场空间打开,公司作为镁合金龙头在终端产品环节将坐拥巨大竞争优势。业绩迎来历史性拐点为起点,镁产业链一体化与轻量化大趋势完美契合,这是公司未来成长的跑道。近期公司公告与国家镁合金材料工程技术研究中心签订战略合作协议,双方彼此将在技术工程等方面加强交流合作,对于公司新品开发、技术改进和产业化管理有积极意义,我们认为未来或还有更多的外延发展可能性;投资建议:受益于镁价上涨和产能持续释放,公司业绩迎来历史性拐点,未来支撑公司长期发展的将是镁产业链一体化与汽车轻量化大趋势完美契合。随着市场空间打开,公司在下游深加工环节将直接受益。同时公司对外合作步伐正逐步加快,我们认为未来还有更多的外延发展可能性。预计公司2016、2017年EPS分别为0.51元、0.65元,维持“增持”评级。
笃慧 6
太钢不锈 钢铁行业 2016-10-19 3.60 -- -- 4.45 23.61%
5.26 46.11%
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业绩概要:公司发布前三季度业绩预告,预计2016年1-9月业绩扭亏为盈,归属上市公司股东净利润为8.20~8.70亿元,EPS 为0.144~0.153元,其中三季度单季度盈利为5.18~5.68亿元,EPS 为0.091~0.1元;去年同期归属上市公司股东净利润为-7.67亿元,EPS 为-0.135元,其中三季度单季度亏损8.30亿元,EPS 为-0.146元; 下游需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济走势总体稳健,前期在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。据最新数据显示,9月份挖掘机销量同比增长71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献; 盈利较二季度有所收窄:年初以来受下游地产基建投资复苏影响,钢企开工率与盈利大幅回升,行业基本面的复苏是业绩大幅改善的主要原因。三季度以来尽管钢价基本持平,但伴随焦炭等原材料价格上涨等影响,单季度行业平均盈利相对收窄,相关上市钢企三季度盈利普遍较二季度出现下滑。公司作为不锈钢龙头企业,不锈钢产品相比普通钢材具备较高毛利率,贡献了公司大部分盈利,通过优化产品结构、降本增效,维持了较高盈利状态。2016年前三季度单季度EPS 分别为-0.1元、0.15元、0.091~0.1元,三季度盈利有所收窄;n 关注后续地产投资演变:近期各地房地产限购政策相继出台,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。但本次地产调控是因城施策,而且限贷的程度也比以前轻。就目前的政策而言,对基本面的影响不大,房价大概率继续上涨,销售中期依然强势。但是客观上来说商品市场不确定性比以前增大,主要是国务院和央行均未对本次地产调控明确态度,中央被迫收紧是后期最大风险。目前基本面向上方向不变,在出口量下降的情况下,库存继续下滑,意味着内需保持强势,房地产投资重启是未来需要关注的核心变量; 投资建议:公司作为不锈钢龙头企业,三季度盈利有所收窄,但总体仍保持较高盈利性。目前基本面依然稳中向好,相比于调控政策,后续更应关注地产投资演变。考虑到原材料价格提升和行业淡季临近,四季度盈利或有所收窄。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.21元、0.16元,维持“增持”评级。
笃慧 6
首钢股份 钢铁行业 2016-10-19 5.80 -- -- 7.12 22.76%
7.81 34.66%
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投资要点 业绩概要:首钢股份发布前三季度业绩预告,公司预计2016年1-9月业绩扭亏为盈,实现归属于母公司净利润0.97-1.46亿元,折合EPS为0.02-0.03元,其中三季度单季盈利0.8-1.3亿元,折合EPS为0.015-0.025元;去年同期实现归属于母公司净利润-4.80亿元,EPS为-0.09元,其中三季度亏损3.07亿元,EPS为-0.058元;公司单季盈利收窄:公司三季度单季盈利为0.8-1.3亿元,而2015四季度至2016年上半年公司单季净利分别为-5.69亿元、-4.82亿元、4.99亿元,三季度单季盈利环比下降74%-84%,但仍处于近年来较高水平。相对于二季度公司单季盈利出现收窄一方面是行业在9月份受制于钢价回调和焦炭等原材料价格的过快上涨,导致吨钢毛利出现收缩,公司板材盈利也受到影响;另一方面则是二季度公司取得投资收益1.79亿元,造成基数较高。值得注意的是,虽然相比较于二季度公司业绩有所下滑,但是与去年三季度净利-3.44亿元相比,单季改善幅度仍较为明显;转型升级仍是最大看点:虽然前期公司定增方案未能通过股东大会审议,但公司作为华北地区的特大型钢铁企业,是京津冀协同发展战略的龙头受益企业,首钢集团旗下众多的优质资产成为其转型发展的坚强基石。首钢集团已经承诺将公司作为钢铁产业链发展、整合的唯一平台,尽管还未明确非钢资产注入计划,但从国企改革大背景出发,公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看,可大体分为三类:以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产,以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产,未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多;三季度行业需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济总体保持稳健,在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。而最新数据显示,9月份挖机销量同比实现增幅71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。 另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献;关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑;投资建议:公司作为年产能超过1800万吨的大型钢企,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,今年取向电工钢技术实现比肩国际先进水平,跻身变压器材料供应世界第一梯队。目前公司盈利仍处于改善通道之中,宏观环境的稳定或为公司四季度业绩提供支撑,预计2016-2018年公司EPS为0.04元、0.03元以及0.05元,维持“增持”评级。
笃慧 6
永兴特钢 钢铁行业 2016-10-19 27.40 -- -- 27.77 1.35%
30.47 11.20%
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业绩概要:永兴特钢发布2016年前三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入23.14亿元,同比下滑11.22%;实现归属于母公司净利润2.06亿元,同比增长8.75%,EPS为0.57元。其中三季度单季盈利0.73亿元,折合EPS为0.20元;去年同期实现归属于母公司净利润1.89亿元,EPS为1.02元,其中三季度单季盈利0.67亿元,EPS为0.33元; 基本面回暖、产能释放导致业绩向上:近四季度公司单季净利分别为0.33亿元、0.54亿元、0.79亿元以及0.73亿元,继二季度之后公司单季盈利继续处于景气区间。这一方面源于在我国宏观经济运行稳健大背景下下,不锈钢长材下游领域如交通运输、电力设备等景气度回升,带动公司单品毛利上升、业绩改善;另一方面源于公司自2015年10月启动的“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”,目前建设期过半,产能正在逐步释放当中。同时,生产线的更新换代提升了公司产品品质,线材盘重和直径等技术参数得以改善,奥氏体、铁素体、马氏体、双相不锈钢以及镍基高温合金等多品种高附加值产品的轧制成为公司未来竞争力的集中体现; 员工持股计划彰显未来发展信心:公司2015年8月通过实施员工持股计划在二级市场以均价43.25元/股完成235.81万股股票购买(2016年6月公司高送转分配方案实施后,摊薄后的员工持股均价达到24.03元),占公司总股本比例的1.18%,成交总额1.02亿元,锁定期一年。推行员工持股计划可以绑定高管利益与公司发展方向保持一致,在促进公司治理水平改善的同时,更充分彰显了高管对未来业绩的增长信心; 双轮驱动有望推动业绩持续增长:公司作为不锈钢棒线材领域的龙头,不锈无缝管管坯产品市场占有率高达60%,双相不锈钢市场占有率达到50%,得到下游客户的广泛认可。考虑到公司在该领域已经取得巨大成功,未来公司业绩的增长一方面在于市场占有率的继续扩大(公司产能投放高峰期在2017年),另一方面则在于通过外延式并购寻找新的业绩增长点。今年8月公司发布公告计划收购生产新能源汽车锂电池设备相关标的,后虽因协商未果而中止,但正也说明了其外延式发展诉求强烈,后期公司相关跨产业布局依然值得期待; 投资建议:永兴特钢是生产和研发不锈钢棒线的龙头企业,双相不锈钢和锅炉用管在国内享有盛誉,不锈钢无缝管管坯超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。我们认为公司未来在产能释放和外延式并购推动下其业绩有望持续增长,预计2016-2018年EPS分别为0.74元、1.06元以及1.12元,维持“增持”评级。
笃慧 6
鞍钢股份 钢铁行业 2016-10-17 4.50 -- -- 4.73 5.11%
6.10 35.56%
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业绩概要:鞍钢股份发布前三季度业绩预告,公司预计2016年1-9月业绩扭亏为盈,实现归属于母公司净利润约9.77亿元,EPS约0.135元,其中三季度单季盈利约6.77亿元,折合EPS为0.094元;去年同期实现归属于母公司净利润-8.88亿元,EPS为-0.123元,其中三季度亏损10.43亿元,EPS为-0.144元; 公司单季盈利收缩:近四季度公司单季净利分别为-37.05亿元、-6.15亿元、9.15亿元以及6.77亿元,三季度单季盈利环比下降约26%,但仍处于近年来较高水平。公司产品以板材为主,冷轧板和热轧板上半年营收占比超过80%,我们测算7、8、9月份行业板材吨钢毛利分别为270元/吨、246元/吨、178元/吨,8月底钢价回调叠加焦炭等原材料价格持续上涨,对9月行业盈利造成负面影响; 三季度行业需求持稳:三季度钢铁消费继续增长,一方面源自于经济总体保持稳健,在基建和地产拉动下,一些后周期行业如机械、汽车等产业链行业持续好转,尤其是冷轧系用钢需求旺盛,主要生产钢企订单出现超订情况。而最新数据显示,9月份挖机销量同比实现增幅71.40%,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性强。另一方面商品市场价格连续上涨本身会创造需求,库存周期启动,产业链前期主动补充库存对三季度整体亦有正面贡献; 关注四季度下游需求演变:十一长假期间近20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑; 投资建议:公司绝大部分产品为通用类钢材,盈利变化主要跟随于行业整体变化方向,年内宏观经济恢复为其业绩增长奠定了坚实基础。但考虑到原材料价格与季节性淡季临近,四季度盈利或有所收窄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18元、0.16元以及0.15元,维持“增持”评级。
笃慧 6
河钢股份 钢铁行业 2016-09-02 3.34 -- -- 3.38 1.20%
3.44 2.99%
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业绩概要:2016年上半年公司实现营业收入379.11亿元,同比降低10.65%;归属上市公司股东净利润4.09亿,同比增长14.57%;扣非后归属上市公司股东净利润3.97亿元,同比增长27.34%。基本每股收益0.04元。其中一季度净利为1.16亿、EPS为0.01元,二季度净利为2.93亿、EPS为0.03元; 吨钢数据:报告期内,公司共生产铁1449.29万吨,同比降低7.93%;粗钢1412.42万吨,同比降低11.48%; 钢材1372万吨,同比降低6.96%。结合半年报数据折算吨钢售价2616元/吨,吨钢成本2298元/吨,吨钢毛利317元/吨,同比分别变动-71元/吨、-81元/吨和11元/吨; 业绩环比改善明显:2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为0.006元、0.011元以及0.028元,业绩持续改善势头明显。同比来看,公司上半年营收虽略有下滑,但整体净利仍小幅上升,二季度表现更是创2012年以来公司单季业绩最佳。作为河北第一大钢企,业绩改善一方面得益于行业整体基本面的复苏,另一方面也与公司积极推进营销模式转型、大力削减附加成本密切相关。同时,公司财务状况得到进一步改善并于2016年7-8月顺利发行50亿公司债券,票面利率创今年钢铁行业新低,有效降低融资成本; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能与7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引发热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续; 投资建议:伴随行业基本面回暖的机遇,公司以打造“最具竞争力的钢铁业”为战略目标,围绕“市场”和“产品”两大主题,有效激活企业内部动力与活力,实现生产经营稳步增长。在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下,作为河北省内的第一大钢企,配合京津冀一体化建设,公司盈利及估值仍有上升空间。预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元、0.06元,维持“增持”评级。
笃慧 6
华菱钢铁 钢铁行业 2016-09-02 5.15 -- -- 5.36 4.08%
6.43 24.85%
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业绩概要:华菱钢铁公布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入219.33亿元,同比增加2.31%;实现归属于母公司股东的净利润-9.46亿,同比下降512.86%,基本每股收益-0.314元。其中一季度净利为-8.15亿元、EPS 为-0.270元,二季度净利为-1.31亿元、EPS 为-0.044元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-1.54亿元,每股收益-0.051元; 半年报业绩承压:虽然上半年行业基本面出现了明显复苏,但是公司半年报业绩表现却不尽人意,1-6月份净利同比下滑超过512%。主要原因在于以下几方面,1)公司无缝管下游油气开采投资仍持续低迷,导致公司钢管业务收入大幅下滑逾20%,产品毛利率也下降近27%,对公司业绩拖累严重;2)子公司华菱钢管对部分固定资产、存货及应收账款计提了4.16亿元减值准备,因此报告期内华菱钢管亏损9.8亿元;3)人民币贬值导致产生汇兑损失以及汽车板公司尚未达产出现亏损。尽管业绩下滑,但公司亏损呈现环比收窄趋势,从2015年四季度至今,单季EPS 分别为-0.62元、-0.27元以及-0.04元; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp 项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续; 传统钢企华丽转身,打造“金融+环保节能”大平台:公司于今年7月中下旬发布重大资产置换以及非公开发行交易预案,从此次交易方案来看,拟注入的资产以盈利能力较强的金融类为主,包括财富证券、湖南信托、吉祥人寿等。交易完成后,华菱集团、财信金控、华菱控股、深圳泽润将分别持有华菱钢铁23.39%、29.27%、30.32%、1.36%股权,而华菱钢铁将直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权,公司将由传统的钢铁业务转型为证券、信托、保险及节能发电等业务。本次交易完成之后,公司实现了华丽转身,将有效拓宽其盈利来源,提升可持续发展能力、抗风险能力以及后续发展潜力,并为整体经营业绩提升提供保证。上市公司以后将形成以“金融+节能发电”双轮驱动的业务架构,成功打造以湖南地区为主、辐射全国的金融控股平台; 投资建议:虽然公司目前钢铁主业乏善可陈,但是通过转型发展之后公司将从传统钢铁业务切换到大金融领域,在国有资源整合的同时实现了上市公司平台内装资源的以优换劣,“金融+节能环保”的双轮驱动将为公司业绩的长期增长注入活力。建议持续关注公司的转型升级发展之路,维持“增持”评级。
笃慧 6
新钢股份 钢铁行业 2016-09-02 3.19 -- -- 6.72 5.66%
3.67 15.05%
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业绩概要:新钢股份公布2016年半年报业绩公告,报告期内公司实现营业收入12.31亿元,同比增加0.21%;实现归属于母公司股东的净利润1.11亿,同比增长180.67%,基本每股收益0.08元。其中一季度净利为-0.92亿元、EPS为-0.07元,二季度净利为2.03亿元、EPS为0.15元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-1.37亿元,每股收益-0.10元。公司同时公告半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股转增10股; 吨钢数据:报告期内,公司实现生铁439万吨、钢431万吨、钢材坯391万吨,同比变化-1.79%、2.13%以及-1.58%,结合半年报数据折算吨钢售价2856元/吨,吨钢成本2669元/吨,吨钢毛利25元/吨,同比分别变动-53元/吨、-108元/吨和55元/吨; 业绩增长明显,拟推高送转:公司二季度业绩表现亮眼,单季度实现净利逾2亿元,单季盈利环比增加近3亿元,盈利呈现大幅改善。而从已经公告业绩表现的行业相关上市公司来看,今年二季度的业绩表现都明显增长,因此我们认为行业基本面的复苏是公司业绩改善的最大动因。与此同时,公司公告半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股转增10股; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续; 投资建议:公司是江西省内唯一的国营钢企上市公司,中板、电工钢板、厚板、冷热轧板等占比达70%,具有一定的区域溢价优势。公司2016年计划粗钢产量896万吨,同比增长60万吨,吨钢市值目前在行业仍然处于相对较低水平,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得持续改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.28元、0.15元以及0.20元,维持“增持”评级。
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马钢股份 钢铁行业 2016-09-02 2.90 -- -- 2.93 1.03%
3.15 8.62%
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投资要点 业绩概要:马钢股份发布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入210.01亿元,同比下降10.4%;实现归属于母公司股东的净利润4.53亿,同比增长136.61%,基本每股收益0.06元。其中一季度净利为-3.48亿元、EPS为-0.045元,二季度净利为8.01亿元、EPS为0.104元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-12.37亿元,每股收益-0.161元; 半年报业绩大幅改善:无论是从同比还是环比角度,公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看,从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.29元、-0.05元以及0.10元,上半年产品毛利率达到14.58%,比去年同期增加11.21个百分点,业绩改善势头明显。同比来看,公司上半年业绩相比增长逾一倍,二季度表现更是创2009年以来公司单季业绩最佳。公司业绩改善趋势和行业相关上市公司保持了高度一致,所以我们认为行业基本面的复苏是公司业绩反转的最重要原因; 行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象; 复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续;高速车轮轮箍业务仍需等待:目前我国高速动车车轮实质仍全部依靠欧洲进口,公司之前产品以货车、低速客车车轮为主,但在携手法国瓦顿(全球四大轮箍生产商之一,拥有全球速度最快轮对技术)之后,产品技术得到提升。目前250公里车轮已经装车试运行、350公里研制成功,材料性质已经通过检测,今年年底有望通过里程审核,但考虑到初始期订单数量较小,今年高速车轮轮箍业务尚难贡献盈利,短期公司业绩主要来源依然来自于普碳钢产品; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,根据公司2016年计划粗钢产量近1900万吨,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,公司业绩有望获得持续改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.21元、0.05元以及0.02元,维持“增持”评级。
笃慧 6
河钢股份 钢铁行业 2016-09-01 3.37 -- -- 3.38 0.30%
3.44 2.08%
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业绩概要:公司2016年前三季度实现营业收入591.12亿元,同比降低3.4%;归属上市公司股东净利润9.33亿元,同比增长83.9%;扣非后归属上市公司股东净利润9.27亿元,同比增长101.43%。报告期内EPS为0.09元,其中三季度单季盈利5.24亿元,EPS为0.05元; 基本面复苏带动业绩持续向好:今年年初以来,行业基本面持续好转,前期以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强。同时后周期行业如汽车等产业链持续好转,拉升了以汽车板为代表的工业材需求。另一方面,市场价格上涨本身会创造需求,库存周期提前启动,产业链前期主动补充库存对三季度有正面贡献。受益于基本面复苏,上市钢企盈利持续改善,近四季度公司单季度EPS分别为0.006元、0.011元、0.028元、0.049元,上升趋势明显,其中三季度盈利创了2011年以来单季盈利最好水平; 优化资本结构:公司积极推进营销模式转型、大力削减附加成本,同时,公司财务状况得到进一步改善并于2016年7-8月顺利发行50亿公司债券,票面利率创今年钢铁行业新低,有效降低融资成本。截至报告期,长期借款较年初增加了70.01%,应付债券较年初增加了398.78%; 关注后市需求演变:近期库存下降速度加快,在钢铁行业产能利用率基本不变的状态下,库存快速下降意味着真实需求依然强劲,钢价依然值得期待。十一期间20个城市相继出台了房地产限购政策,导致市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。就本次房地产限购政策而言,对基本面影响不大,后市的不确定性主要来自于政府被迫收紧的风险。从目前情况判断,我们倾向于政策意图并非一味打压房地产市场,热点城市库存较低,扭转价格上涨方向难度较大。热点地区交易成本增加后有利于向三四线城市外溢,同时政策上加大土地供给,有利于房地产投资后期恢复,对周期品需求构成支撑; 投资建议:伴随行业基本面复苏,公司以打造“最具竞争力的钢铁业”为战略目标,围绕“市场”和“产品”两大主题,有效激活企业内部动力与活力,实现生产经营稳步增长。作为河北省内的第一大钢企,配合京津冀一体化建设,公司盈利及估值仍有上升空间。预计公司2016、2017年EPS分别为0.12元、0.09元,维持“增持”评级。
笃慧 6
武钢股份 钢铁行业 2016-09-01 3.04 -- -- -- 0.00%
3.66 20.39%
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业绩概要:2016年上半年公司实现营业收入288.5亿元,同比降低16.42%;归属上市公司股东净利润2.73亿元,同比降低47.71%;扣非后归属上市公司股东净利润2.58亿元,同比降低49.22%。上半年EPS为0.03元,单季度EPS分别为0.003元、0.024元; 吨钢数据:报告期内,公司生产铁768.74万吨,同比下降0.53%;钢776.78万吨,同比下降0.85%; 钢材718.06万吨,同比下降1.76%;销售钢材767万吨,同比增加0.27%。结合中报数据折算吨钢售价2938元/吨,吨钢成本2689元/吨,吨钢毛利249元/吨,同比分别变动-578元/吨、-531元/吨、-46元/吨; 行业基本面复苏:自去年年底以来,需求端弱复苏叠加库存周期,行业盈利开始底部反弹。今年上半年受下游地产基建投资复苏影响,钢企开工率与盈利大幅回升。从已公布的业内上市公司半年报业绩来看,二季度大部分钢企盈利显著提升,行业基本面的复苏是业绩大幅改善的主要原因。根据我们的测算,自去年四季度以来热轧板单季度吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,冷轧板单季度吨钢毛利分别为-434元、-30元、110元,呈现盈利逐步改善迹象; 冷轧产品造成业绩同比下滑:与行业基本面复苏趋势同步,公司净利润由一季度的0.3亿元大幅提升至二季度的2.43亿元,二季度EPS为0.024元,盈利环比改善明显。但是同比看盈利数据下滑,根据我们测算,公司钢铁产品吨钢毛利由去年同期295元/吨下滑至249元/吨,主要是归于冷轧产品盈利的下滑(由去年的542元/吨下滑至246元/吨); 有望受益于“宝武合并”:6月26日,公司发布停牌公告,宣布武钢集团与宝钢集团正在策划战略重组事宜。 作为两个产能规模超5000万吨的超级钢铁集团,二者的强强联手产生的战略协同效应将大大提高龙头企业的市场竞争力,同时还将改善整个行业竞争格局,对行业层面整体来讲是利好。公司作为取向硅钢的龙头企业(占据市场份额50%左右),受益于二者的合并有望进一步提高该产品的市场占有率和竞争力,由于具体重组方案还未出,仍需观察后续进展及对公司带来的影响; 投资建议:随着行业基本面企稳,公司盈利逐步回升。作为公司核心产品的取向硅钢,伴随电网建设投资加速,价格有望触底反弹,公司作为细分领域龙头有望大幅受益。此外,作为年产2000万吨/级的大型地方国有钢企,随着国企改革加速推进,公司有望率先获益。预计公司2016、2017年EPS分别为0.07元、0.06元,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名