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曹云

中泰证券

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久立特材 钢铁行业 2020-04-27 7.17 -- -- 7.29 1.67%
7.29 1.67% -- 详细
业绩概要:公司发布2020年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入8.09亿元,同比降19.98%;实现归属于上市公司股东的净利润0.795亿元,同比增10.83%,折合EPS为0.0945元。 财务分析:2020Q1综合毛利率25.71%,同比增2.57%,环比2019Q4基本持平。期间费用率14.71%,同比增1.06%,环比降1.12%,其中财务费用和销售费用同比降30.86%和20.46%。净利率9.77%,同比增2.74%,环比降0. 18%。此外,2020Q1预付款项同比增29.85%,系在手订单增加,支付的原材料预付款增加所致。 一季度业绩表现较好:虽然2020年初疫情对复工及运输造成一定影响,但公司盈利表现较好,一是下游需求延续上轮油气行业景气度,二是经过多年沉淀,品牌效应在国内市场及海外市场充分发挥,公司在油气复苏中有更好的参与度和更强的主动性。目前而言,公司生产、销售等经营日常均从疫情中恢复正常,由于油气产业链传导存在时滞,短期油价大幅下滑对公司订单尚不构成影响,接单情况同比正常。 关注上游中长期资本开支计划:油气对外依存度的持续攀升使得国家能源安全形势日益严峻,“七年行动”计划应运而生,中石油、中海油已经陆续披露“七年行动”规划,其中中石油计划2019-2025年每年风险勘探投资50亿元,是前期每年投资的5倍;中海油提出至2025年其勘探量和探明储量要翻一番,预计2025年探明储量增加约100亿桶油当量;此外,中石化2019年勘探开发资本支出同比增41%至596亿元,增加的支出主要用于胜利油田和页岩气田扩产。随着国内“七年行动”计划的持续发力,以“三桶油”为代表的国内石油企业加大勘探开发投资将有利于重塑油气全产业链条。 投资建议:近期油价连续大幅下挫,考虑到油气投资相对于油价存在滞后性,后期全球油气投资存在回落压力,当然长期来看我国存在提升油气自给率的战略需求,可以在一定程度上缓和行业周期下行的斜率。我们预计2020-2022年归母净利润分别为3.85亿元、4.74亿元、5.11亿元,同比增速-23.04%、23.08%和7.97%,折合EPS为0.46元、0.56元及0.61元,对应PE为16X、13X和12X,维持“增持”评级; 风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观经济大幅下滑。
中信特钢 钢铁行业 2020-04-23 15.73 -- -- 16.74 6.42%
16.74 6.42% -- 详细
业绩概要:公司发布2020年一季报,一季度共实现营业收入172亿元,同比下降2.7%,归母净利润12.9亿元,同比增长3.8%,EPS0.435元。 期间费用压缩支撑盈利增长:在疫情的环境下公司实现利润增长实属难得,反映了公司优秀的成本控制能力。疫情影响特钢行业需求,导致公司一季度毛利率同比下降1.3PCT至17.3%。公司通过期间费用的压缩对冲毛利率的下行,管理、研发、财务费用率均缩减,期间费用率同比减少1.8PCT,净利润率上升0.5PCT。 特钢下游受疫情影响:特钢下游应用领域广泛,订单具有小批量、多品种、非标化特征,其中汽车行业需求占比相对集中,风电行业需求则近几年增速较快。2020年一季度汽车产量较去年同期降45%,疫情对汽车产销造成影响较大,虽然当前汽车业复工率较好,但行业景气还取决于汽车行业下游消费情况;此外,全球汽车产销也受到疫情影响,甚至高端汽车也出现短期停产情况,预计二季度全球产销将持续受到影响。风电方面,2020年风电行业将继续保持高速增长态势,风电用钢需求仍旺盛,疫情会打乱短期生产节奏,但全年景气度依旧,截止目前,海外对风电安装尚未强制停工,国内复产进行中。 高端特钢价格稳定性较强:近两月中低端特钢产品价格表现相对弱势,而高端特钢品种价格影响较小。具体而言,以碳结钢为代表的低端特钢3月均价3948元/吨,环比降0.99%,较1月降5.26%;以合结钢为代表的中端特钢3月均价4166元/吨,环比降0.83%,较1月降4.90%;而以工模具钢为代表的高端特钢产品3月均价13100元/吨,较1月持平。综合而言,疫情对特钢价格整体略有影响,其价格主要集中在2月小幅调整,3月则表现平缓,其中高端特钢价格具有稳定性。 疫情对公司生产影响有限:新冠疫情发生后,公司积极应对,在做好疫情防控工作的基础上,扎实推进复工、复产,持续推动降本增效及严控费用支出,产销量同比均有所增长。随着国内疫情得以控制,物流运输不畅问题得以解决,目前各省市运输已逐步畅通,公司库存基本下降至正常水平,且集团统一增加下属企业大宗原料库存储备量,将警戒库存天数由15天提高到20-25天。此外,公司经营的主营产品类型从单一的合金钢棒材和特冶锻造,增加到合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝钢管、特冶锻造和合金钢大圆坯等,各类品种合计产能1395万吨,成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业,单纯受某一行业需求下滑影响更小,且中高端优质客户相对稳定。 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,随着成功收购兴澄特钢,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固,虽然今年疫情会对国民经济及公司盈利形成一次性冲击,但立足长远随着青岛特钢及靖江特钢的降本空间及整体协同优势发挥,公司中长期竞争优势进一步增强。预计公司2020-2022年实现归母净利54.13亿元、55.77亿元及57.89亿元,同比增0.49%、3.04%及3.80%,折合EPS为1.82元、1.88元及1.95元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险。
中信特钢 钢铁行业 2020-04-09 15.60 -- -- 16.74 7.31%
16.74 7.31% -- 详细
业绩概要:公司今日发布2020年一季度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东净利润12.5-13.5亿元,与上年同期重组后追溯调整数相比,预计增长0.48%-8.52%,折合EPS为0.421-0.455元。 高端特钢价格较为坚挺:近两月中低端特钢产品价格表现相对弱势,而高端特钢品种价格几乎未受到影响。具体而言,以碳结钢为代表的低端特钢3月均价3948元/吨,环比降0.99%,较1月降5.26%;以合结钢为代表的中端特钢3月均价4166元/吨,环比降0.83%,较1月降4.90%;而以工模具钢为代表的高端特钢产品3月均价13100元/吨,较1月持平。综合而言,疫情对特钢价格整体影响有限,其价格主要集中在2月小幅调整,3月则表现平缓,其中高端特钢价格具有稳定性。 下游汽车影响相对较大:特钢下游应用领域广泛,订单具有小批量、多品种、非标化特征,其中汽车行业需求占比相对集中,风电行业需求则近几年增速较快。2020年2月汽车产销量分别为28.5万辆和31万辆,较去年同期分别降79.8%和79.1%,疫情对汽车产销造成影响较大,虽然当前复工率较好,但复工不等于复产,且还取决于汽车行业下游消费情况如;此外,全球汽车产销也受到疫情影响,甚至高端汽车也出现短期停产情况,预计二季度全球产销将持续受到影响。风电方面,2020年风电行业将继续保持高速增长态势,风电用钢需求仍旺盛,疫情会打乱短期生产节奏,但全年景气度依旧,截止目前,海外对风电安装尚未强制停工,国内复产进行中。 公司积极应对疫情:新冠疫情发生后,公司积极应对,在做好疫情防控工作的基础上,扎实推进复工、复产,持续推动降本增效及严控费用支出,产销量同比均有所增长。随着国内疫情得以控制,物流运输不畅问题得以解决,目前各省市运输已逐步畅通,公司库存基本下降至正常水平,且集团统一增加下属企业大宗原料库存储备量,将警戒库存天数由15天提高到20-25天。此外,公司经营的主营产品类型从单一的合金钢棒材和特冶锻造,增加到合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝钢管、特冶锻造和合金钢大圆坯等,各类品种合计产能1395万吨,成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业,单纯受某一行业需求下滑影响更小,且中高端优质客户相对稳定。 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,随着成功收购兴澄特钢,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固,虽然今年疫情会对国民经济及公司盈利形成一次性冲击,但立足长远随着青岛特钢及靖江特钢的降本空间及整体协同优势发挥,公司中长期竞争优势进一步增强。预计公司2020-2022年实现归母净利54.13亿元、55.77亿元及57.89亿元,同比增0.49%、3.04%及3.80%,折合EPS为1.82元、1.88元及1.95元,对应PE为15X/14X/14X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险。
中信特钢 钢铁行业 2020-03-09 15.96 -- -- 28.78 2.35%
16.74 4.89% -- 详细
业绩概要:公司发布 2019年年度报告,报告期内实现营业收入 726.2亿元,同比增 0.6%;净利润 53.89亿元,同比增 22.34%;归属于上市公司股东净利润 53.86亿元,同比增 50.45%,折合 EPS 为 1.81元。同时,公司拟以 29.69亿股为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 10元(含税),现金分红金额(含税)29.69亿元,分红率 55.12%,股息率 3.58%;以资本公积金向全体股东每 10股转增 7股。 吨钢数据:2019年公司生产球团 650万吨,焦炭 481万吨,铁产量 1195万吨,粗钢产量 1409万吨,入库坯材 1373万吨(含内供坯材 49.8万吨),同比增 13.07%,钢材销售量 1327万吨,同比增 10.08%,产销率 100%,出口总量 176.6万吨,逆势增 5%。结合年报数据及钢材销量,折合吨钢综合售价5474元,同比降 516元;吨钢综合成本 4489元,同比降 528元;吨钢综合毛利 986元,同比增 11元。2020年生产经营目标为球团 680万吨,焦炭 495万吨(干基),铁产量 1265万吨,钢产量 1445万吨,入库坯材 1417万吨(含内部供坯 82万吨),销售总量 1335万吨,其中出口销量 180万吨。 财务分析:2019年公司综合毛利率 18.01%,同比增 1.74PCT,主要源于公司通过实施增产、工序、工艺、采购和物流降本等多项具体措施降低综合成本。 期间费用率 7.68%,同比降 0.15PCT,吨钢期间费用同比降 48元,主要降幅来自财务费用下降 22.6%,研发费用增 1.87亿元至 27.86亿元,占营收比例增 0.24PCT 至 3.84%,持续维持高位。净利润率 7.42%,同比增 1.32PCT,吨钢净利润增 41元至 406元。2019年 12月 31日资产负债率 65.18%,同比降 0.86PCT。此外,报告期内投资、筹资活动产生的现金流波动较大则由于收购和重组相关事宜导致。 公司业绩逆势上扬:公司 2019年实现归母净利 53.86亿元,其中兴澄特钢实际完成归母扣非净利润 45亿元,超过泰富投资承诺其 2019年度经审计归母净利润 33.43亿元的业绩目标。公司盈利逆势上扬在去年钢铁行业整体业绩下滑的大环境中显得难能可贵,一方面源于上市公司作为专注稳健的特钢标的,自身抵御周期能力较强,即使钢铁行业景气度下行期间,依然能够做到产销、盈利稳定;另一方面,2019年内公司完成对同一控制下兴澄特钢和非同一控制下浙江钢管 100%股权收购事项,兴澄特钢和浙江钢管成为公司全资子公司。 收购完成后,公司经营的主营产品类型从单一的合金钢棒材和特冶锻造,增加到合金钢棒材、合金钢线材、特种钢板、特种无缝钢管、特冶锻造和合金钢大圆坯等,各类品种合计产能 1395万吨,成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业,单纯受某一行业需求下滑影响更小,且中高端优质客户相对稳定。此外,兴澄特钢及各主要下属公司已形成沿江沿海产业链战略布局,且大量使用的大宗原材料等物资由中信泰富特钢有限公司作为采购平台实施统一采购,有利于发挥规模效益,有效降低原料成本,提高整体安全边际。 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,随着成功收购兴澄特钢,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固,虽然今年疫情会对国民经济及公司盈利形成一次性冲击,但立足长远随着青岛特钢及靖江特钢的降本空间及整体协同优势发挥,公司中长期竞争优势进一步增强。预计公司 2020-2022年实现归母净利 55.3亿元、56.9亿元及 58.5亿元,同比增 2.71%、2.79%及2.90%,折合 EPS 为 1.86元、1.92元及 1.97元,对应 PE 为 15X/15X/14X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险。
久立特材 钢铁行业 2020-03-02 8.62 -- -- 9.59 6.56%
9.19 6.61% -- 详细
业绩概要:公司发布2019年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入44.93亿元,同比增10.58%;利润总额5.83亿元,同比增54.06%;归属于上市公司股东的净利润4.97亿元,同比增63.79%,折合EPS为0.59元,符合三季报业绩预告区间4.86-5.47亿元。 全年业绩明显改善:公司业绩自2018年有明显好转,主要受益于下游油气行业持续回暖影响,目前油气行业景气度依旧持续,公司订单已接至2020年上半年。公司经过历史积淀实力已得到大大增强,品牌效应使得公司优质客户逐渐增多,无论国内市场抑或是海外出口,公司在本轮油气复苏中有更好的参与度和主动性,全年业绩持续改善。 上游资本开支延续高增长:油气对外依存度的持续攀升使得国家能源安全形势日益严峻,“七年行动”计划应运而生,中石油、中海油已经陆续披露“七年行动”规划,其中中石油计划2019-2025年每年风险勘探投资50亿元,是前期每年投资的5倍;中海油提出至2025年其勘探量和探明储量要翻一番,预计2025年探明储量增加约100亿桶油当量;此外,中石化2019年勘探开发资本支出同比增41%至596亿元,增加的支出主要用于胜利油田和页岩气田扩产。随着国内“七年行动”计划的持续发力,以“三桶油”为代表的国内石油企业加大勘探开发投资将有利于重塑油气全产业链条。 引入战略伙伴永兴材料:公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。并在未来12个月内,以自有资金不超过人民币6亿元购买永兴材料在国内A股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的10%且不高于20%的股票。此举意义更多在于战略布局,协同研发争取日后在高端原料供应方面的主动性。 投资建议:由于公司业绩相对于油价的滞后性,即便是悲观情景,公司景气度也有望维持至今年上半年,且国内非常规油气资源开发提速是长期有利因素,将熨平周期属性,有利于估值提升。此外不排除核电重启、建设提速的潜在利好。我们预计2019-2021年归母净利润分别为4.97亿元、5.17亿元、5.46亿元,同比增速63.79%、4.05%和5.48%,折合EPS为0.59元、0.61元及0.65元,对应PE为16X、15X和14X,维持“买入”评级; 风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观
中信特钢 钢铁行业 2020-01-22 23.98 -- -- 27.00 12.59%
30.00 25.10%
详细
业绩概要:公司发布2019年度业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润区间为52-55亿元,比上年同期重组前增长920%-978%,与上年同期重组后追溯调整数相比,预计增长45%-54%,折合EPS为1.751-1.853元。上年重组后归属于上市公司股东净利润35.80亿元,折合EPS为1.337元。 兴澄特钢剩余13.5%股权并表:公司于2019年三季报将收购的兴澄特钢86.5%资产正式并表,且于2019年11月底完成剩余13.5%股权收购,已在2019年报预告中将兴澄特钢剩余13.5%资产并表,但前三季度无追溯后数据,无法进行季度间比较。按业绩预告,2019年度业绩大幅超过收购兴澄特钢时所承诺的业绩目标33.43亿元,超出幅度在55.55%-64.52%。 公司业绩稳定性突显:中信特钢2019年归母净利同比增45-54%,在全年钢铁行业整体业绩下滑的大环境中显得难能可贵。公司盈利逆势上扬,一方面源于上市公司作为专注稳健的特钢标的,自身抵御周期能力较强,即使钢铁行业景气度下行期间,依然能够做到产销、盈利稳定;另一方面,在实现集团特钢资产整体上市后,中信特钢产能达到1300多万吨,成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业,单纯受某一行业需求下滑影响更小,且中高端优质客户相对稳定。此外,兴澄特钢及各主要下属公司已形成沿江沿海产业链战略布局,且大量使用的大宗原材料等物资由中信泰富特钢有限公司作为采购平台实施统一采购,有利于发挥规模效益,有效降低原料成本,提高整体安全边际。 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,随着成功收购兴澄特钢,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固,我们看好后期青岛特钢及靖江特钢的降本空间及整体协同优势发挥。预计公司2019-2021年实现归母净利53.1亿元、55.2亿元及57.7亿元,同比增20.62%、4.01%及4.49%,折合EPS为1.79元、1.86元及1.94元,对应PE为13.1X/12.6X/12.1X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险。
柳钢股份 钢铁行业 2020-01-21 5.44 -- -- 5.42 -0.37%
5.73 5.33%
详细
业绩概要:公司发布2019年度业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东的净利润20.44-24.99亿元,同比降45.78%-55.65%,折合EPS为0.80-0.98元,业绩下限即满足2019年目标利润。上年同期实现归母净利46.09亿元,折合EPS为1.80元。 四季度盈利环比大幅改善:按业绩预告区间计算,公司2019年分季度归母净利润分别为3.84亿元、8.81亿元、2.19亿元及5.6-10.15亿元,即使按业绩预告下限来看,四季度盈利环比改善翻倍有余,若按上限看,四季度业绩则创下全年单季最高。假设2019Q4钢材销量与Q3持平,则全年钢材销量768万吨,取业绩预告均值测算全年吨钢净利296元,同比降300元,其中四季度吨钢净利417元,为2019年内最高,环比增301元。 Q4盈利翻倍有余但全年同比仍下滑:钢铁存货短周期见底回升和需求的扩张是2019年四季度行业盈利回升的主要原因。钢铁存货短周期在10月见底,产业链情绪超调,社会库存创5年新低,叠加11月后需求的显著扩张,情绪与真实需求共振推动钢价和吨盈利回升至较高水平。根据我们测算,螺纹钢四季度吨钢毛利最高回升至900元附近,季度平均也超过600元,环比几近翻倍。公司盈利波动紧随行业基本面,虽然四季度业绩大幅改善,但在年内行业整体供需关系减弱叠加矿价阶段性飙升背景下,全年业绩仍腰斩。 向广西钢铁增资进展:柳钢集团于2018年2月对广西钢铁进行股权重组,并取得广西钢铁控制权,开始全面接手防城港钢铁基地项目的后续建设,后续根据项目进展情况,由上市公司逐步参与项目建设。截止目前,防城港钢铁项目建设有序推进,1号高炉已于2019年末成功点火,项目后续建设的不确定性已明显降低,因此公司拟以非公开协议增资方式以货币资金对广西钢铁集团有限公司增资51.565亿元,其中50亿增加广西钢铁注册资本,其余计入资本公积,至2019年12月7日,上述事项相关的工商变更登记已办理完成,增资完成后公司持有广西钢铁27.78%。防城港钢铁基地的钢材产品主要包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢,在防城港钢铁基地项目建成投产后,有助于上市公司完善现有产品供应体系、优化产品结构,满足客户多元化需求。 投资建议:公司作为广西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异可部分对冲行业盈利下滑影响。我们预计公司2019-2021年EPS为0.89元、0.91元、0.83元,中长期维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-01-20 4.85 -- -- 4.81 -0.82%
4.81 -0.82%
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业绩概要:公司发布2019年度业绩预告,报告期内公司预计实现利润总额74-82亿元,同比降12.16%-20.73%;预计实现归属于上市公司股东净利润42-46亿元,同比降32.15%-38.05%,折合EPS为0.99-1.09元。去年同期实现归母净利67.8亿元,折合EPS为1.606元。 吨钢盈利:根据自愿披露生产经营情况,公司2019年钢材产、销量分别为2288万吨和2318万吨,同比增24.62%和25.37%,主要源于年内公司实现钢铁资产整体上市及现金收购阳春钢铁51%股权。参考业绩预告净利润及钢材销量,2019年公司吨钢净利为272-302元,同比降163-194元。 高炉检修影响四季度盈利:由于阳春钢铁2019年9月26日完成股权过户变更登记,公司于三季报正式并表,而上半年无追溯调整后的数据,因此全年仅第三、四季度可比较。2019年下半年分季度归母净利分别为10亿元、8.06-12.06亿元,若第四季度归母净利取均值10.06亿元,环比基本持平,但与行业四季度盈利明显回升相比表现一般,这主要源于公司2019年11月安排一座2580m3高炉大修,11月和12月钢材产量较10月正常产量低21万吨和25万吨,目前检修高炉已于2020年1月6日点火复产。从吨钢角度看,2019Q4吨钢净利为205-331元,若按上限算,与2019年上半年吨钢净利基本持平。 全年业绩同比下滑符合预期:虽然在地产投资强劲的推动下,钢铁需求取得7%左右的高增长,但由于高炉限产放松、技改产能扩容等因素,供应增长较需求更甚,行业议价能力受压,吨钢毛利回落,上市公司业绩同比增长普遍在-40%附近。公司利润总额同比降12.16%-20.73%,归母净利同比降32.15%-38.05%,整体符合行业盈利趋势,归母净利下滑幅度更大主要源于核心子公司2019年开始缴纳企业所得税,且重组事项尚未完成,过渡期间公司在“三钢”持股比例阶段性下降所致。此外,若从利润总额角度看,公司在行业景气度下行背景下,公司仍通过持续不断的坚持精益生产,挖潜增效以抵御行业波动对公司的影响,整体利润总额下滑幅度优于行业表现。 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在中短期行业需求并不悲观的情况下,公司内部挖潜可以部分对冲行业的不利影响。预计公司2019-2021年EPS为1.06元、1.12元、1.05元。考虑到近年来华菱钢铁降本与提质增效并举,中长期角度来看企业竞争力不断增强,目前估值偏低,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
中信特钢 钢铁行业 2019-11-12 21.63 -- -- 25.08 15.95%
25.52 17.98%
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主要事件:中信特钢公告拟通过产权交易所摘牌方式竞买泰富投资持有的兴澄特钢13.5%股权,交易完成后兴澄特钢将成为上市公司全资子公司,标的资产转让价格为361759.34万元。此次交易为现金支付,不涉及发行股份等非现金方式。 公司EPS增厚及业绩承诺:由于是现金收购,公司EPS将获得增厚,2018年及2019年1-4月备考EPS分别增厚0.17元/股和0.07元/股。此外,泰富投资承诺标的公司在2019年度、2020年度和2021年度经审计的扣非归母净利润分别为33.43亿元、33.23亿元和33.93亿元。若标的公司当年度未实现业绩承诺,泰富投资承诺将根据《盈利补偿协议》以现金方式进行补偿。 特钢优质资产:在前期完成兴澄特钢86.5%股权收购后,中信特钢即拥有江阴、青岛、靖江、黄石“四大制造基地”和铜陵、扬州“两大原料基地”,形成了沿江沿海产业链战略布局,拥有从原材料资源到产品、产品延伸加工、终端服务介入的完整特钢产业链。公司特钢产能达到1300万吨,拥有3000多个钢种,5000多个规格,将成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业,体现现有特钢品牌的聚合效应,不仅有利于提升企业综合竞争力,同时整合后形成的全新采购、生产和销售体系将有利于公司发挥集中采购的优势,提高原材料采购的议价能力,进一步降低生产成本。此次拟收购剩余13.5%股权将实现公司对兴澄特钢的全资控股。 公司业绩稳定性突显:中信特钢1-9月归母净利同比增37%,在今年钢铁行业整体业绩下滑的大环境中显得难能可贵。公司盈利逆势上扬,一方面源于上市公司作为专注稳健的特钢标的,自身抵御周期能力较强,即使钢铁行业景气度下行期间,依然能够做到产销、盈利稳定;另一方面,在实现集团特钢资产整体上市后,中信特钢产能达到1300万吨,成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业,单纯受某一行业需求下滑影响更小,且中高端优质客户相对稳定.此外,兴澄特钢及各主要下属公司已形成沿江沿海产业链战略布局,且大量使用的大宗原材料等物资由中信泰富特钢有限公司作为采购平台实施统一采购,有利于发挥规模效益,有效降低原料成本,提高整体安全边际。 投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,随着成功收购兴澄特钢,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固,我们看好后期青岛特钢及靖江特钢的降本空间及整体协同优势发挥。预计公司2019-2021年实现归母净利49.2亿元、51.24亿元及53.15亿元,同比增26.96%、4.13%及3.73%,折合EPS为1.66元、1.73元及1.79元,对应PE为13.1X/12.6X/12.2X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险。
华菱钢铁 钢铁行业 2019-11-04 4.05 -- -- 4.93 21.73%
5.06 24.94%
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业绩概要:公司发布2019年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入818.2亿元,同比增6.07%;实现归属于上市公司股东净利润33.94亿元,同比降42.37%,折合EPS为0.80元。具体第三季度实现营业收入276.74亿元,同比降2.16%,实现归属于上市公司股东净利润9.98亿元,同比降54.37%,折合EPS为0.24元; 财务分析:公司2019年1-9月综合毛利率13.30%,同比降4.70%,其中三季度毛利率12.71%,环比降1.7%,主要源于环保限产放松后产量释放过快,钢材价格震荡下跌,同时三季度普氏指数呈现前高后低走势,钢厂原料库存周期抬升实际生产成本。1-9月期间费用率5.53%,同比降1.07%,其中第三季度期间费用率5.65%,环比降0.3%,主要源于公司主动归还部分贷款,贷款利息大幅减少降低财务费用,1-9月财务费用同比降45.5%。1-9月净利润率6.31%,同比降3.68%,其中第三季度净利率5.4%,环比降1.6%。此外,第三季度所得税率同比提升3.4%至14.2%,主要是子公司弥补亏损开始缴纳企业所得税所致。三季度末公司资产负债率59.96%,较年初降5.16%; 前三季度盈利表现尚可:今年以来,尽管在地产带动下需求表现依然强势,但由于供给端持续增压,行业盈利同比较大幅度回落,从近期披露业绩的部分上市钢企来看,前三季度多数公司净利润同比下滑幅度达40%-80%。公司产品结构中板材产量占比约60%,1-9月净利润同比降49.22%。在下游汽车低迷的情况下,下属汽车板公司9月产销突破10万吨,创历史新高,该公司前三季度盈利同比大幅上升。年初至今,公司抵御行业波动能力相对较强,一方面得益于相对综合的产能结构,公司宽厚板、长材、冷热卷分布相对均衡,另钢管占比约8%,多品种对应多下游,其中工程机械及油气下游行业今年以来表现较好,宽厚板及无缝钢管仍维持较高毛利率水平;另一方面源自公司持续不断的坚持精益生产,持续挖潜增效加强自身实力; 阳春新钢地理优势明显:阳春新钢具备年产钢280万吨的生产能力,其中棒材160万吨线材120万吨,是华南地区精品线、棒材重要生产基地。根据披露的2019年1-4月生产情况,假设全年生产分布均匀,预计2019年全年棒材和线材产量将分别达到211万吨和129万吨,合计340万吨,产能利用率高达121.43%。从地理位置来看,阳春新钢南临阳江深水海港宝丰码头,东接云阳高速,交通便利,矿石从沿海运入,产品在广东地区销售,物流成本优势明显,且公司辐射珠三角、广西、海南等钢铁净流入区域,建筑用钢需求旺盛,区域市场优势明显。随着收购完成,阳春新钢已成为华菱湘钢的控股子公司,这有助于上市公司进一步完善、丰富现有产品结构,优化在沿海经济发达地区的市场布局,同时能够实现上市公司收入规模和利润水平的提升,有助于上市公司进一步增厚业绩,增强综合竞争能力和持续发展能力; 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业需求并不悲观的情况下,随着公司减轻财务负担效用体现及阳春新钢正式并表,可部分对冲行业盈利下滑影响。预计公司2019-2021年EPS为1.02元、1.05元、1.07元,中长期维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
久立特材 钢铁行业 2019-11-04 8.15 -- -- 9.20 12.88%
10.14 24.42%
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业绩概要:公司公布2019年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入32.8亿元,同比增9.9%;实现归属于上市公司股东的净利润3.88亿元,同比增79.93%,为前期修正业绩预告的上限,折合EPS为0.46元。具体第三季度实现营业收入11.82亿元,同比增14.06%;实现归属于上市公司股东净利润1.77亿元,同比增112.74%,环比增30.57%,折合EPS为0.21元。此外,公司预计2019年度将实现归母净利4.86-5.47亿元,同比增60%-80%; 财务分析:公司2019年1-9月综合毛利率28.07%,同比增5.13个百分点,其中第三季度毛利率31.19%,环比增2个百分点,主要受益于下游油气行业景气度持续,且公司充分发挥高端产品产能及市场优势。1-9月期间费用率13.24%,同比降0.08个百分点,其中第三季度期间费用率12.78%,环比降0.5个百分点,主要源于公司三季度改变的筹资方式,以开具银行承兑汇并贴现的方式替代短期借款筹资,三季度财务费用环比下降38.99%。1-9月净利润率11.97%,同比增4.81%,三季度净利率15.1%,环比增1.9%; 油气行业景气度持续:公司业绩自2018年有明显好转,主要受益于下游油气行业持续回暖影响,目前油气行业景气度依旧持续,公司订单已超过2020年上半年,三季度末预付账款较二季度末提升41.81%,均用于支付锁定在手订单所需的原材料款项。公司经过历史积淀实力已得到大大增强,品牌效应使得公司优质客户逐渐增多,无论国内市场抑或是海外出口,公司在本轮油气复苏中有更好的参与度和主动性; 不排除核电重启利好:中国核电前期公告漳州核电1、2号机组取得建造许可证,标志着两台机组具备正式建造条件,后续将有序开工。公司于2017年10月中标上海电气核电集团白龙核电项目蒸汽发生器用690U形传热管,12月中标福建漳州三代核电“华龙一号”堆型蒸汽发生器用NC30Fe(690)U形传热管,若后期核电重启,公司将直接受益; 引入战略伙伴永兴材料:公司以战略投资为目的,积极引入永兴材料作为长期稳定的供应链合作伙伴,打通上游原材料供应渠道,实现产业链向上游的延伸。并在未来12个月内,以自有资金不超过人民币6亿元购买永兴材料在国内A股市场上发行的普通股股票。购买完成后,公司将持有永兴材料不低于总股本的10%且不高于20%的股票。此举意义更多在于战略布局,协同研发争取日后在高端原料供应方面的主动性; 投资建议:由于公司业绩相对于油价的滞后性,即便是悲观情景,公司景气度也有望维持至明年上半年,此外国内非常规油气资源开发提速是长期有利因素,将熨平周期属性,有利于估值提升。如果按照2019年66%的业绩增速和分红比例不变(2017、2018年平均为88.7%)估算,当前股价对应2019年年报股息率超6%。此外不排除核电重启、建设提速的潜在利好。我们预计2019-2021年归母净利润分别为5.42亿元(较前期预测上调7.5%)、5.99亿元、6.47亿元,同比增速78.65%、10.40%和8.07%,折合EPS为0.64元、0.69元及0.70元,对应PE为12X、11X和11X,维持“买入”评级; 风险提示:油气行业景气度持续时间不及预期;公司产品订单不及预期;宏观经济大幅下滑。
柳钢股份 钢铁行业 2019-11-04 5.01 -- -- 5.68 13.37%
5.74 14.57%
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业绩概要:公司公布2019年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入351.22亿元,同比增1.94%;实现净利润14.84亿元,同比降54.41%,折合EPS为0.58元。具体第三季度实现营业收入122.44亿元,同比增3.15%,实现净利润2.19亿元,同比降82%,折合EPS为0.09元; 三季度盈利环比大幅下滑:公司前三季度分别实现净利润3.84亿元、8.82亿元及2.19亿元,三季度环比二季度降75.21%。以公司披露的经营数据测算,前三季度钢材销量分别为172.16万吨、218.04万吨及188.88万吨,对应吨钢净利为223元、404元及116元,三季度环比二季度下降289元/吨。公司三季度盈利创年内新低,盈利从高点回落至2017年中水平; 财务分析:2019年1-9月综合毛利率9.05%,第三季度毛利率6.8%,环比降6.3个百分点,一方面源于量价齐跌,Q3销量环比降29万吨,同时中板材和小型材吨钢售价环比分别下降159元和133元;另一方面源于铁矿石价格上涨带动成本持续上升。1-9月期间费用率4.06%,同比增1.49%,主要源于研发费用同比增574.72%。1-9月净利润率4.22%,同比降5.22%,其中三季度净利润率1.78%; 拟向广西钢铁增资:柳钢集团于2018年2月对广西钢铁进行股权重组,并取得广西钢铁控制权,开始全面接手防城港钢铁基地项目的后续建设,后续根据项目进展情况,由上市公司逐步参与项目建设。截止目前,防城港钢铁项目建设有序推进,计划2019年末实现出铁水的目标,项目后续建设的不确定性已明显降低,因此公司拟以非公开协议增资方式以货币资金对广西钢铁集团有限公司增资51.565亿元,其中50亿增加广西钢铁注册资本,其余计入资本公积,增资完成后公司持有广西钢铁27.78%。防城港钢铁基地的钢材产品主要包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢,在防城港钢铁基地项目建成投产后,有助于上市公司完善现有产品供应体系、优化产品结构,满足客户多元化需求; 投资建议:公司作为广西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异可部分对冲行业盈利下滑影响。我们预计公司2019-2021年EPS为0.73元、0.76元、0.77元,中长期维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
宝钢股份 钢铁行业 2019-11-04 5.80 -- -- 5.81 0.17%
5.88 1.38%
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业绩概要: 公司公布 2019年前三季度业绩公告, 1-9月合计实现营业收入 2168.76亿元,同比降 3.75%, 归属于上市公司股东净利润 88.74亿元,同比降43.65%,折合 EPS 为 0.40元;其中第三季度收入 760亿元,同比降 1.02%,归属于上市公司股东净利润 26.87亿元,同比降 53.17%,环比降 22.36%,折合 EPS 为 0.12元; 经营分析: 公司三季度完成铁产量 1179.6万吨,钢产量 1243.7万吨,材产量1197万吨,同比分别增长 0.73%、 0.18%及 0.25%。以公司披露的经营数据测算, 前三季度商品坯材销量分别为 1115万吨、 1220万吨及 1211万吨,对应吨钢净利为 264元、 307元及 241元,三季度环比二季度下降 66元,三季度盈利创年内新低; 财务分析: 公司 2019年 1-9月综合毛利率 10.72%,其中第三季度毛利率 10.1%,环比二季度降 1.7个百分点, 在销量大致相当的情况下, 吨钢售价下降是导致营收下滑的直接原因, 1-9月平均吨钢售价同比下滑 279元至 4255元,Q3吨钢售价则同比下滑 232元至 4286元; 另一方面, 三季度普氏 62%铁矿石指数环比上涨 1.9%,但由于存货周期影响,实际成本端抬升幅度更大。 1-9月期间费用率 6.3%,同比降 0.7个百分点, 吨钢期间费用同比降 64元至 383元, 一是公司利用直接融资置换银行借款使得财务费用同比大幅下滑 48.1%, 二是管理费用同比减少 13.5亿元, 主要系去年同期因提升青山基地劳动效率计提职工辞退福利使得基数较高。 此外, 2019年 1-9月公司经营性现金流 222.1亿元,同比降 159.1亿元,其中将近一半减量源于净利润下滑; 四季度行业盈利有望企稳: 虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合节后的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,另外松弛了近一年的环保限产政策近期有所收紧,供给端得到一定程度控制,行业盈利将迎来阶段性修复时点; 投资建议: 虽然 2019年行业盈利逐步回归常态,公司主要下游汽车市场低迷,但宝钢作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平, 同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利有望继续领先于行业水平。我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.54元、 0.58元及 0.62元,维持“增持”评级; 风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。
鞍钢股份 钢铁行业 2019-10-31 3.05 -- -- 3.29 7.87%
3.38 10.82%
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业绩概要:公司公布2019年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入776.23亿元,同比降0.24%;实现归属于上市公司股东的净利润17.22亿元,同比降74.88%,折合EPS 为0.183元。具体第三季度实现营业收入265.49亿元,同比降1.49%;归属于上市公司股东净利润2.97亿元,同比降87.7%,环比降70.8%,折合EPS 为0.032元; 财务分析:公司2019年1-9月综合毛利率9.0%,同比降8.8个百分点,具体第三季度毛利率7.1%,环比二季度降4.5个百分点,其中营收环比微降0.2%,成本环比提升4.9%,或源于公司存在原料库存周期,且上市公司向集团采购铁精粉以上一个月普氏65%指数平均值为基准,三季度普氏指数存在前高后低的情况进一步抬升成本。1-9月期间费用率5.7%,同比持平;1-9月净利润率2.2%,同比降6.6个百分点,第三季度净利率1.1%,环比降2.7%; 三季度盈利明显回落:今年以来,尽管在地产带动下需求表现依然强势,但由于供给端持续增压,行业盈利同比较大幅度回落,从近期披露业绩的部分上市钢企来看,前三季度多数公司净利润同比下滑幅度达到40%-75%。根据我们测算,2019Q3热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板平均吨钢毛利分别为189元、-137元、363元及65元,环比二季度分别下滑168元、33元、208元和173元,同比2018Q3分别下滑640元、630元、646元和652元。公司盈利下滑幅度符合行业趋势,但在上市公司中降幅相对较大,主要源于公司产品结构中板材占比超过80%,其中冷轧系列占比30%左右,对应下游主要是汽车及家电行业,但汽车产销长时间表现弱势,冷轧盈利压力较大; 四季度行业盈利有望企稳:虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合节后的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,另外松弛了近一年的环保限产政策近期有所收紧,供给端得到一定程度控制,行业盈利将迎来阶段性修复时点; 投资建议:公司作为国内板材龙头企业,考虑到年初以来汽车产销继续维持弱势或对冷轧盈利形成拖累,我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.23元、0.27元及0.30元,中长期维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。
中信特钢 钢铁行业 2019-10-24 16.30 -- -- 22.39 37.36%
25.52 56.56%
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业绩概要: 公司公布 2019年前三季度业绩公告, 1-9月合计实现营业收入 570.23亿元,同比增长 4.65%;归属于上市公司股东净利润 36.66亿元,同比增 37.33%,折合 EPS 为 1.23元。其中三季度单季收入 186.91亿元,同比降8.26%,归属于上市公司股东净利润 12.34亿元,同比增 5.71%,折合 EPS为 0.42元; 财务分析: 三季报是公司收购兴澄特钢后第一次合并报表, 缺失二季度单季盈利数据,故以下分析对比更多基于同比情况。公司 2019年 1-9月综合毛利率17.26%,同比增 2.59%,其中三季度综合毛利率 15.94%,同比增 0.97%。 1-9月期间费用率 7.77%,同比增 0.54%,而三季度期间费用率为 7.27%,同比基本持平, 三季度期间费用率相对略低,或源于财务费用和管理费用进一步降低; 1-9月净利润率 7.32%,同比增 1.75%,其中三季度净利率 7.52%,同比增 0.98%; 三季度盈利继续逆势上扬: 在合并报表之前,今年上半年归母净利润同比增 15%,而合并报表后, 1-9月归母净利同比增 37%, 公司盈利均逆势上扬。业绩亮眼一方面源于上市公司作为专注稳健的特钢标的,自身抵御周期能力较强, 即使钢铁行业景气度下行期间,依然能够做到产销、盈利稳定;另一方面,在实现集团特钢资产整体上市后, 中信特钢产能达到 1300万吨,成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业,单纯受某一行业需求下滑影响更小, 且中高端优质客户相对稳定, 此外,兴澄特钢及各主要下属公司已形成沿江沿海产业链战略布局,且大量使用的大宗原材料等物资由中信泰富特钢有限公司作为采购平台实施统一采购,有利于发挥规模效益,有效降低采购成本,合理调配库存,提高整体安全边际; 拟参与竞买兴澄特钢 13.5%股权: 泰富投资拟通过江苏省产权交易所公开挂牌转让兴澄特钢 13.5%股权, 挂牌转让底价 36.18亿元,公司目前持有兴澄特钢86.5%股权,为收购兴澄特钢剩余股权,公司拟参与竞买兴澄特钢 13.5%股权。 若此次公司竞买成功, 有利于提高公司资产质量,增强持续盈利和公司市场竞争力,符合公司长远发展; 投资建议: 公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,随着成功收购兴澄特钢,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固, 我们看好后期青岛特钢及靖江特钢的降本空间及整体协同优势发挥。 预计公司 2019-2021年实现归母净利 49.2亿元、 51.24亿元及 53.15亿元,同比增 26.96%、 4.13%及 3.73%,折合EPS 为 1.66元、 1.69元及 1.77元, 对应 PE 为 9.85X/9.46X/9.12X, 维持“增持”评级; 风险提示: 宏观经济大幅下滑导致需求承压;竞买 13.5%股权进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名