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邱祖学 3 3
任志强 2 2
方大特钢 钢铁行业 2017-08-21 12.38 -- -- 15.65 26.41%
15.65 26.41% -- 详细
公 司 公 布 2017半年报:上半年生产钢材183.49万吨,同比增加8.53%,生产汽车板簧9.24万吨,同比大增36.5%,共计实现营业收入62.72亿元,同比增长65.37%,实现归母净利润7.05亿元,同比大增172.18%。 螺纹钢是Q2业绩环比大增的主力。伴随着地条钢的全面出清,今年螺纹钢的供给出现显著减少,在需求整体不错的情况下,螺纹钢价格震荡走强,而成本端铁矿石价格在二季度出现大幅下滑,行业整体螺纹钢的吨毛利水平在Q2环比Q1有较大提升。公司每年360万吨左右的钢材产量中,螺纹钢占比在60%以上,带动公司业绩在Q2环比Q1实现47.37%的提升。7月份以来,螺纹钢的吨毛利持续创新高,高开工率之下接下来长材供给增量不大,此外还有严格的环保检查和采暖季限产施压,而需求总体不悲观,预计钢价在震荡中偏强,钢材高毛利有望维持,公司全年业绩可期。 财务费用同比大幅降低。公司上半年短期借款减少近1个亿,偿还了3400万的长期借款,利息支出减少1650.6万元,因此财务费用实现了同比44.8%的下降。 需求景气,有望驱动弹簧扁钢和汽车板簧业务持续向好。受益于严格的治超政策,今年以来重卡销量持续超预期,此外,重卡也恰是在近两年面临更新换代的需求,公司作为我国最大的弹簧扁钢、汽车板簧生产基地,有望充分受益,弹扁和汽车板簧的业绩有望实现进一步的释放。 预计公司2017-2019年归母净利润为17.36亿元、17.81亿元和17.90亿元,对应目前PE 分别为9.3倍、9.1倍和9.0倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:重卡销量不及预期;钢价下滑。
方大特钢 钢铁行业 2017-08-03 11.90 13.39 5.18% 15.55 30.67%
15.65 31.51% -- 详细
主营业务:建筑钢材聚焦江西,弹扁及板簧国内龙头。公司主营建筑钢材(螺纹、线材等)、特殊钢(弹簧扁钢)以及汽车零部件(汽车板簧等)的生产销售,其中建筑钢材销售聚焦江西省内市场,弹扁及板簧销往全国并出口30多个国家和地区,是公司的战略产品。2016年公司生产粗钢359.57万吨,钢材359.56万吨,板簧14.15万吨;实现营业收入89.2亿元,归母净利润6.7亿元。公司预告2017H1盈利6.2-7.5亿元,其中Q1盈利2.9亿,环比增40.4%,预计Q2盈利3.4-4.7亿,环比增18%-63%。 建筑钢材:全面清除地条钢,螺纹线材高盈利。2016年公司生产螺纹钢226.01万吨,优线63.74万吨,长材产量占其钢材产量的80.6%,收入占67.2%,毛利占52.6%。方大钢铁集团建筑钢材产量在江西省内独大,公司建材产品在省内具备一定的主导优势和成本优势,盈利能力较强,2016年公司螺纹和线材毛利率分别为16.8%和10.8%。年初以来,受益于地条钢的全面清理,南昌市场螺纹钢和线材累计上涨约20%,盈利大幅提升,公司直接受益。 弹簧扁钢:重卡产销量上升,拉动板簧及弹扁需求。2016年公司生产弹簧扁钢69.8万吨,汽车板簧14.15万吨。弹扁和板簧的收入占比分别为15.8%和9.8%,毛利占比分别为18.0%和13.3%,毛利率分别为22.3%和26.6%。公司弹簧扁钢国内市场占有率45%以上,汽车板簧市占率20%以上,均列第一位。公司主持起草弹扁国家标准,凸显其行业话语权。作为行业绝对龙头,公司定价权较强,产品盈利能力较高。2016年9月以来全国大力整治公路货运车辆超限超载问题,公路运力紧张,货车尤其是重卡产销量大增,拉动板簧及弹扁需求,公司作为细分市场国内独大的龙头企业最为受益。 民营体制:经营效率高,成本管控强。公司改制为民营企业后,激励机制更加市场化,管理水平和经营效率不断提升。公司通过开展对标挖潜、小改小革等措施,实现降本增效,盈利能力突出。2017年一季度,方大特钢毛利率21.97%、净利率10.34%,在35家主要上市钢企中分别位列第3和第1位;年化ROA12.80%,位列第1位,年化ROE高达40.81%,位列第3位。 盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年EPS为1.03、0.92、1.08元,按8月1日收盘价11.77元计算PE分别为11.45、12.78、10.91倍。公司经营效率高,盈利能力强,建筑钢材产品受益于地条钢淘汰盈利提升,弹扁和板簧产品受益于重卡需求上升,公司业绩向好。参考可比公司估值,给予公司2017年动态13倍PE,目标价13.39元,给予“增持”投资评级。 风险提示。地产调控加码影响建筑钢材需求;重卡需求低于预期。
方大特钢 钢铁行业 2017-07-18 8.90 -- -- 15.55 74.72%
15.65 75.84% -- 详细
事项: 方大特钢公告:根据公司财务部门初步测算,预计公司2017年上半年度归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长140%-190%。 评论: 预计二季度归母净利润3.36-4.66亿元,达到有史以来单季度最高值。 2016年上半年方大特钢归属于上市公司股东净利润25885.39万元,预计2017年上半年归母净利润在6.2亿-7.5亿元,同比增长140%-190%。据此测算,二季度方大特钢归母净利润3.36-4.66亿元(下图取平均值),同比增长70.7%-136.4%,二季度EPS为0.254-0.351元,大大高于一季度0.215的水平。二季度归母净利润达到历史最好水平。 得益于螺纹钢价格大幅增长,而成本增速略慢。 1-6月份,南昌地区螺纹钢价格同比增长61.9%。根据Wind价格统计数据,2017年1-6月份,南昌地区螺纹钢平均价格为3539.2元/吨,同比增长了61.9%,同期铁矿石普氏价格指数增长43%,华东地区焦炭价格增长130.8%;二季度单季度南昌地区螺纹钢价格同比增长51%,同期铁矿石普氏价格指数仅增长了13%。 三季度盈利有望继续保持较高盈利。 目前钢铁企业高炉开工率仍保持85%左右的较高水平,螺纹钢产量增长乏力,社会库存仍在不断下降,表明下游消费较好。2017年1-5月份,江西省累计固定资产投资总额7482.7亿元,同比增长12.5%,高于全国平均水平3.9个百分点。江西省房地产新开工面积和销售面积也达到高于全国平均增长速度。2017年1-5月份,江西房地产新开工面积累计增速28.5%,房屋销售面积累计增速28.3%,均大大高于全国平均增速。房地产销售火爆情况由一二线城市向三四线城市蔓延。江西省固定资产投资、房地产和基建项目必定会带动当地钢材需求,当地螺纹钢市场将继续保持较快速度的增长。 在消费快速增长,螺纹钢产量增长乏力,库存不断降低的情况下,预计三季度方大特钢仍将保持较高利润。
方大特钢 钢铁行业 2017-07-18 8.90 -- -- 15.55 74.72%
15.65 75.84% -- 详细
投资事项: 事件描述公司发布2017年半年度业绩预增公告,,预计公司2017年上半年度 归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长140%-190%。 事件评论 【1】单季利润持续突破历史高位。公司上年同期实现归母净利2.59亿元,以此计算,2017年半年度公司业绩处于6.21-7.51亿元之间,基本与去年全年业绩持平。同时公司一季度单季盈利2.85亿元已达高位,二季度单季利润3.36-4.66亿元再次突破历史盈利高位。【2】地条钢出清是最大催化剂。2017年上半年,地条钢在行政命令下全部出清是公司业绩改善的主要催化剂,在此期间,长材价格提升迅速,南昌地区三级螺纹钢最高达3880元,同比涨幅最高达100.53%;南昌地区高线价格最高达3980元,同比涨幅最高达95.5%。公司作为江西地区长材龙头,自身长材占比远高其他企业:产量超过70%、营收超过66%都来自于螺纹和线材产品,因此在今年上半年长材强势领涨中录得高额利润理所当然。 【3】下半年利润仍可能维持高位。地条钢出清之后,电炉产能补充或无法完全填补,因此长材端供需偏紧的态势可能有所延续。此外,铁矿石基本面相对钢铁更差,,下半年大概率维持弱势。因此,利润空间在当前需求仍高企,库存尚处低位、长材供需偏紧的背景下,应该能够至少延续到三季度末。而四季度由于环保限产等影响,钢价亦有可能保持强劲。总体而言,鉴于公司一贯的高效稳健经营作风,我们持续看好公司下半年业绩。【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为14.18、15.08、15.37亿元;EPS分别为1.07、1. 14、1.16元,当前股价对应P/E为8.34/ 7.85/ 7.70X,维持买入评级。 【5】风险:下游需求不及预期,电炉大规模复产
方大特钢 钢铁行业 2017-07-18 8.90 -- -- 15.55 74.72%
15.65 75.84% -- 详细
事件描述 方大特钢公布2017年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润6.21亿元~7.51亿元,同比增长140%~190%。 据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润3.36亿元~4.66亿元,同比增长70.71%~136.39%,环比增长18.05%~63.48%,按最新股本计算,2季度实现EPS为0.25元~0.35元,1季度EPS为0.21元。 事件评论 终端景气+地条钢关停受益,2季度盈利创历史新高:公司钢材产品主要包含螺纹钢、优线、弹簧扁钢(汽车板簧),对应下游包括地产、基建、机械以及汽车领域。公司2季度盈利创历史新高,根据中钢协旬报估算2季度吨钢净利达398.91元~553.25元,同时2季度业绩简单年化ROE高达33.65%~41.29%,亦处于历史新高水平。公司2季度盈利显著回暖,主要应源于终端需求景气叠加地条钢关停相对收益:1)2季度地产投资增速整体处于高位,终端采购延续前期好转态势,由此有效支撑长材下游需求;2)今年以来地条钢关停政策稳步落地,各地方口径合计淘汰地条钢约1.32亿吨,由此新增6000~8000万吨长材需求至存量先进产能,公司作为优质长材类钢企因而充分受益。此外,重卡需求旺盛亦有助于增厚2季度业绩。 3季度地产投资企稳可待,需求景气持续:即期盈利高位之下,唯有需求持续才能保障产业链利润。后期地产有望好转并支撑需求企稳。销售高增叠加土地供应增加带动开发商主动拿地意愿提升,销售与竣工强弱分化催生的后期刚性支出则夯实开发商客观投资意愿;此外,销售回款依然强劲且开发贷款走高,故地产开发意愿和能力兼备共同巩固投资企稳态势。因此,公司3季度盈利高位或将得以支撑。 静态估值低位,构筑安全边际:公司2季度简单年化业绩对应PE为7.44,处于2000年以来历史分位4.81%。同时,当前螺纹估算毛利仍处相对高位,故当前ROE分位与PE分位差值显著印证公司静态估值较低,由此构筑股价安全边际,且高弹性仍值得期待。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.12元、1.26元,维持“买入”评级。
笃慧 5
方大特钢 钢铁行业 2017-07-17 9.01 -- -- 15.55 72.59%
15.65 73.70% -- 详细
业绩概要:公司发布2017年半年度业绩预告,报告期内预计公司实现归属于上市公司股东净利润 6.22亿元-7.51亿元,折合EPS 为0.47元-0.57元,与上年同期(2.59亿元)相比增长140%-190%; 二季度业绩创历史最高水平:根据公司最新的业绩预告进行测算,预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润3.37亿元-4.66亿元,折合EPS 为0.25元-0.35元,实现公司上市以来单季最高盈利。若根据上半年钢产量约180万吨进行测算,报告期内公司实现单吨盈利346元-417元,其中二季度单季吨钢净利为374元-518元; 行业景气上行是公司业绩改善最大助力:二季度虽然板材盈利有所下滑,但长材盈利却在一季度高利润状态下再创新高。我们测算二季度螺纹钢平均吨钢毛利达到600元左右,远高于一季度350元水平,6月底最新盈利能力更是攀升至800元的历史高位,建筑类钢材基本处于暴利状态。钢材盈利强劲一方面是上半年下游需求整体处于较强区间,1-5月份粗钢表观消费量累积同比达10.1%,在行业高产量背景下产业链库存连续大幅下滑,需求韧劲十足;另一方面行业供给侧改革所带来的产能端扰动进一步放大钢铁盈利弹性,其中打击地条钢事件更是对建筑类钢材盈利的大幅上涨起到推波助澜的作用。公司建筑类钢材产量比逾80%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最大助力; 重卡销量高增助力公司汽车用钢:公司汽车板簧和弹簧扁钢年产量分别达到14.15万吨以及69.80万吨,对公司业绩有着举足轻重的影响。报告期内,我国重卡市场累计销售各类车型58.11万辆(较2016年上半年增长24.15万辆),同比增长71%,在宏观经济持稳、建筑业投资偏强运行之际,重卡产销量继续呈现快速增长态势。公司作为细分市场的重要供应商,重卡领域持续火爆为其汽车零部件弹簧扁钢和汽车板簧的业绩释放奠定了良好的基础; 全年盈利有望维持较高水平:自5月份以来钢企盈利一直处于较高水平,螺纹钢上半年平均吨钢毛利逼近500元,进入6月份建筑类钢材吨钢毛利更是突破800元,部分企业甚至达到1000元以上。而之前一直相较疲弱的板材盈利也加速修复,近一月平均吨钢毛利水平突破500元,重回年初高盈利状态。今年经济整体呈现稳态走势,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而对于钢铁更为相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。在此背景下,钢铁行业由于近年来供给端调整充分,企业盈利有望维持偏高水平; 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持强势背景下,未来公司业绩有望继续处于较强区间,预计公司2017-2019年EPS 分别为1.04元、1.10元以及1.13元,维持“增持”评级; 风险提示:利率上行过快对钢铁需求形成压制。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
方大特钢 钢铁行业 2017-07-17 9.01 -- -- 15.55 72.59%
15.65 73.70% -- 详细
公司发布2017年半年度业绩预增预告,预计2017年上半年归母净利润同比增长140%-190%,也即H1业绩预计在6.21-7.51亿,Q2环比Q1实现118%-163%的大幅增长。 主力品种螺纹钢发力,二季度吨毛利超预期。今年二季度,特别是5、6月份以来,行业螺纹钢的吨毛利水平普遍大幅提升。公司产品结构中以螺纹钢为主力,产量占比达到约64%。此外弹簧扁钢占比近20%,近年来的盈利水平始终较高且稳定。公司Q2业绩环比的高增长主要来自于螺纹钢在5、6月份的高盈利水平。以公司Q2钢材产量90万吨计算,根据业绩预告,Q2业绩预计在3.36-4.66亿元,则公司Q2钢材的平均吨净利达到374-518元/吨之高,税前吨利润约在500-690元/吨,盈利状况大超预期。 盈利能力卓群,全年业绩依旧可期。根据中钢协数据,公司2016年螺纹钢综合成材率(含棒材线、优特钢线)达到102.41%,在包括首钢、沙钢、三钢、南京钢铁、石横特钢等的38家对标企业中排名第一。2016年吨材利润在对标钢企中位居第二,净资产收益率达28.51%,在上市钢企中居于首位。即便下半年长材明显走弱,但成本端矿价可能会下行更多,公司盈利能力卓群,全年的业绩依旧有望达到较好水平。 预计公司2017-2019年归母净利润为18.16亿元、18.66亿元和19.13亿元,EPS分别为1.37元、1.41元和1.44元,对应目前PE分别为6.6倍、6.4倍和6.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:下半年钢价大幅下跌;建筑钢材需求大幅下滑。
方大特钢 钢铁行业 2017-07-13 8.49 -- -- 14.61 72.08%
15.65 84.33% -- 详细
利润大幅增长 受关停中频炉的影响,2017年1-6月份江西南昌地区螺纹钢价格同比增长62%,大大增厚了企业业绩。预计17/18/19年,方大特钢净利润分别为14.74亿元、15.78亿元和15.99亿元,折合每股盈利分别为1.11/1.19/1.21元,目前股价8.94,对应动态市盈率分别为8.0/7.5/7.4,按照行业10倍PE测算,公司的合理价格在11元左右,仍有较大上涨空间。 螺纹钢行情向好,推动企业利润稳增 2017年6月30日,中频炉关停大限已过,江西省螺纹钢供应受到较大冲击,中频炉的关停退出有利于当地市场的公平竞争,利好优质螺纹钢企业。需求方面,江西省经济保持较高增速,固定资产投资增长将带动当地螺纹钢需求增长。在此供需错配的市场环境下,今年江西南昌地区螺纹钢价格大涨,预计2017年平均价格将保持在3400元/吨的较高水平。螺纹钢是方大特钢营业收入中占比最大的产品品种,按照2016年年产螺纹钢226万吨模拟测算,仅螺纹钢一项将为企业贡献12亿的利润总额。 特钢市场占有享优势,产业布局促发展 汽车板簧和弹簧扁钢是方大特钢的战略产品,其产品知名度高,保供能力强,品种规格全,市场占有率始终保持国内第一的水平。公司控股或参股多家下游企业,销售稳定,产品粘性高。公司拥有较强的定价权,近两年产品毛利率均超过20%,盈利能力较强。 风险提示 第一,螺纹钢消费量大幅下滑; 第二,政府放松对地条钢的监管。
方大特钢 钢铁行业 2017-06-16 6.98 -- -- 9.30 33.24%
15.65 124.21%
详细
一、方大特钢:普钢成本控制强、区位优势明显,三大细分特钢领域龙头。 业务结构:公司产品呈现“普特兼备,长材为主”,拥有产铁315万吨、钢360万吨、材360万吨生产能力。螺纹钢、线材是主要普钢产品,2016年销量、营收和毛利占比分别达77.74%、67.19%和52.62%。特钢领域,公司具备年产弹簧扁钢100万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力。公司一方面坚持“差异化”为核心的竞争战略,不断提升整体竞争力; 另一方面致力上下游产业链延伸,拥有完整的“冶炼→轧制弹扁→板簧”产业链。 股权结构:前身为长力股份,2003年上市后控股股东为板簧公司,实际控制人为江西省国资委。2009年9月,辽宁方大集团通过产权交易方式受让南昌钢铁57.97%的国有股权。2009年12月公司更名为方大特钢,公司正式从国有企业转为民营企业;2017年一季度,公司第一大股东为江西方大钢铁集团、实际控制人为方威。国有转民营后,公司盈利持续增强,且优于行业平均。 二、普钢:区位及成本优势助盈利增长,供给侧改革利好龙头钢企。 需求:江西省为少有的螺纹钢净消费省,且基建和地产投资增速高于全国平均,江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%,低于全国平均4.48%,在31个省、市、自治区中排名第十九,未来钢材需求可持续性较强。 供给:公司螺纹钢江西省市占率60%,竞争有序;省外临近可比钢企高运费削弱可比公司成本优势。 受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势,2010-2015年公司螺纹钢毛利率保持在9%-10%,高于行业平均(6.30%)及主要竞争对手。 2016年,公司螺纹钢毛利率达到16.77%,高于行业平均(10.90%)。长材为公司的主要钢材品种,随着供给侧结构性改革的持续推进,尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。 三、特钢:弹扁、板簧、易切削钢领域龙头,创新与升级迎市场需求。 在国内市场上,2015年公司弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市场占有率分别为51.21%、20%以上和45.33%左右,稳居国内市场占有率第一。公司坚持以“差异化”战略为核心,不断地进行技术升级和新产品研发,提升自身产品附加值。 此外,公司致力于整合“弹扁—板簧”上下游供应链,全产业链的服务方式将增强客户黏性,并助力公司开拓和维护客户资源。 四、盈利预测与投资建议:螺纹钢、线材是公司主要普钢产品,2016年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%;公司普钢产品成本管控能力强、区位优势明显,将受益于供给侧改革尤其是“地条钢”的彻底退出;三大特钢产品龙头地位显著、技术研发与产品升级为公司注入发展新动力,业绩有望稳定增长。 预计2017-2018年EPS 为0.69元、0.78元、0.87元,对应于2017年6月14日收盘价,2017-2018年PE 为10.19X、9.02X 和8.06X;综合考虑公司PE、PB 绝对和相对估值处于较低水平,给予“买入”评级。 五、风险提示:宏观经济持续下滑;供给侧改革进程不及预期;矿石巨头联合减产保价。
方大特钢 钢铁行业 2017-04-27 6.53 8.69 -- 7.53 11.39%
11.94 82.85%
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2017年Q1归母净利润同比增长360%环比增长40%、年化PE仅8倍。2017年Q1公司实现归母净利润2.85亿元,同比去年同期增长361%,环比2016年Q4增长40%。公司Q1单季度年化ROE为35.45%,单季度EPS为0.215元/股,年化PE仅为8倍。公司2016年实现归母净利润6.66亿元,同比增长529%,全年ROE为22.7%,EPS为0.50元/股。 盈利暴增主要得益于钢价暴涨,激励机制良好确保公司经营水平高。螺纹钢是方大特钢最重要的营收和利润来源,占总营收比重的51%,占总毛利比重的44%。而螺纹钢价由2016年年初的1890元/吨暴涨至2017年三月份的3770元/吨,涨幅近100%,这使得公司盈利得以大幅改善。此外,公司高管薪资非常丰厚,激励机制好、经营管理水平高也是公司业绩大增原因。 铁矿石业务扭亏为盈,汽车弹簧钢业务蒸蒸日上。公司从事铁矿石开采加工业务的子公司同达铁选公司2016年净利润1770万元,而2015年则为亏损6946万元,表明了公司的铁矿石业务实现了扭亏为盈;公司从事汽车弹簧钢板业务的子公司方大特钢汽车悬架公司2016年净利润6765万元,创历史新高,同比增长46.6%,表明了公司的汽车弹簧钢板业务蒸蒸日上,前景看好并有望成为公司未来新的业绩增长点。 2017年钢铁去产能进入深水区,公司是最受益标的之一。2017年中频炉、违规高炉去产能有望达到合计8000万吨以上,占全国粗钢产量的10%以上,对改善行业供需构成重大利好,尤其利好螺纹钢板块,而华东地区则是去产能力度最大的区域之一。方大特钢位于江西省,主营螺纹钢,将显著受益于钢铁去产能。此外,公司存在搬迁预期,有土地价值重估的潜在利好。 公司估值水平显著偏低,坚定给予“买入”评级。公司估值水平显著处于低位,预计公司2017~2019年EPS分别是0.60元、0.66元、0.73元,维持“买入”评级,给予15倍PE估值,6个月目标价9.00元。 风险提示:(1)钢价波动的风险;(2)钢铁去产能进程不及预期的风险;(3)公司经营不善的风险。
方大特钢 钢铁行业 2017-04-26 6.60 -- -- 7.53 10.25%
11.94 80.91%
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2016年报主要信息 方大特钢发布2016 年年报,报告期内公司实现营业收入89.24 亿元,同比上升9.52%;营业成本71.73 亿元,同比下降0.35%;实现归属于上市公司股东净利润6.66 亿元,同比增长528.60%;2016 年实现EPS 为0.50 元。4 季度公司实现营业收入28.89 亿元,同比上升57.50%;实现归属于母公司股东净利润2.03 亿元,2015 年同期为-0.54 亿元;4 季度 EPS 为0.15 元,3 季度EPS 为0.15 元。2017 年1 季度公司实现营业收入27.56 亿元, 同比上升62.43%;实现归属于母公司股东净利润2.85 亿元,去年同期为0.62 亿元;1 季度 EPS 为0.21 元。 公司拟以2016 年末总股本为基数,向全体股东每10 股派发含税现金红利2.52 元,共计派发现金红利3.34 亿元,以当前股价计算,股息率约3.67%。 需求景气+精细管理,全年业绩创新高 公司全年扣非净利润6.42 亿元,创历史新高,其中,螺纹钢吨钢毛利340 元,相比我们考虑库存因素估算的行业螺纹钢吨钢毛利97 元更为显著,体现出公司经营管理方面具有相对优势。具体而言,受益于下游需求景气及公司自身精细化管理,2016 年公司毛利率19.62%,创历史新高,其中,螺纹钢产品毛利率达到16.77%,创历史新高且明显高于行业平均水平,弹簧扁钢、汽车板簧产品毛利率也分别创出了历史新高。子公司盈利方面,2016 年公司汽车悬架、矿石子公司净利润分别为0.68 亿元、0.18 亿元,同比分别增长0.21 亿元、0.87 亿元,而从母公司报表来看,在未剔除关联交易等情况下,公司2016 年以螺纹钢为主的母公司利润6.43 亿元,同比增长4.69 亿元,贡献了全年业绩主要体量及增量。 Q4 与Q1 业绩均优异,其中1 季度创历史新高 在考虑库存因素情况下,我们估算行业螺纹钢吨钢毛利去年4 季度、今年1 季度环比分别减少8 元、增加67 元,而公司4 季度、1 季度吨钢毛利环比分别增长52 元、76 元。公司最近2 个季度业绩表现优于行业,主要源于重卡限载带来特钢业务好转与公司一贯的精细化管理。同时,随着矿价不断上涨,矿石业务盈利提升也使得公司业绩表现突出,1 季度盈利再创新高。 总体而言,公司民营体制灵活经营确保了公司盈利释放弹性充足,而螺纹、板簧与矿石业务2017 年又分别受益于去地条钢、重卡限载及矿石均价提升, 业绩高位继续增长或值得期待。 预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.59 元、0.62 元,维持“买入”评级。
方大特钢 钢铁行业 2017-04-25 6.58 -- -- 7.39 8.52%
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事件描述 公司发布年报,2016年公司实现营收89.24亿元,同比增加9.52%;归母净利6.65亿元,同比大幅增加528.60%;实现基本每股收益0.50元,同比增加525%。同时公告显示一季度单季盈利2.85亿元。 事件评论 【1】行业持续改善,降本成效显著,经营指标行业领先。公司紧抓2016年钢铁行业整体转暖的有利时机,以降本增效为主线,取得较好成效,营业收入同比增加9.52%的同时,营业成本不仅没有增加,反而能同比微降0.35%,具体而言,特钢板块综合毛利率17.98%、铁精粉毛利率47.45%都较大幅度回升。2016年公司净资产收益率28.51%、吨钢材利润193元、销售利润率17.98%均处于行业领先水平。随着一季度行业持续改善,公司盈利继续提高,2.85亿的单季盈利水平为历史最高。 【2】运输新政致销售费用提升,职工薪酬令管理费用大增。2016年期间期间费用率8.74%,同比微增。虽然财务费用同比下降28.43%,但销售费用同比增加14.30%、管理费用同比增加20.10%,使得期间费用率达到8.74%,同比微增0.09个百分点。销售费用增加的主要原因是运输新政导致运输费增加近30%,管理费用增加主要来源于职工薪酬同比增加1.25亿元。此外,虽然公司利润总额9.04亿元,但所得税费用激增1.92亿亦蚕食较大利润,使得最终净利仅为6.9亿元。 【3】区域长材龙头,地条钢最大受益标的。公司作为江西地区长材龙头,长材占比超过70%,将最大受益于地条钢的全面清除;作为弹扁和板簧龙头,经济回暖中货车产销量提升也将拉动公司业绩。在行业持续回暖中,公司经营高效稳健,将有望获取超额利润。 【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为8.28、9.74、10.55亿元;EPS分别为0.62、0.73、0.80元,当前股价对应P/E为11.01/9.35/8.63X,维持买入评级。 【5】风险:下游需求不及预期,地条钢清除未达预期。
笃慧 5
方大特钢 钢铁行业 2017-04-25 6.58 -- -- 7.39 8.52%
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业绩概要:2016年公司实现营业收入89.24亿元,同比增长9.52%;归属于上市公司股东净利润6.66亿元,同比增长528.50%;对应EPS为0.5元,同比增长525%,单季度EPS分别为0.05元、0.15元、0.15元、0.15元。去年同期归属于上市公司股东净利润为1.06亿元,EPS为0.08元。同时公司2017年第一季度营业收入27.56亿元,同比增长62.43%;归属于上市公司股东净利润2.85亿,同比增长360.84%;对应EPS为0.215元,同比增长330%;去年同期归属于上市公司股东净利润为0.62亿元,EPS为0.05元; 吨钢数据:2016年公司生产钢材359.55万吨,同比增长1.23%;销售钢材358.11万吨,同比增长1.49%。结合年报数据折算吨钢售价2482元/吨,吨钢成本1995元/吨,吨钢毛利487元/吨,同比分别增长188元/吨、-32元/吨、220元/吨; 行业景气上行带动业绩持续增长:公司2016年单季度EPS分别为0.05元、0.15元、0.15元、0.15元以,今年一季度单季度则达到0.21元,盈利继续维持高位且环比增长明显,行业景气上行是公司业绩改善的最大推手。我们测算2016年行业卷板平均吨钢毛利普遍高达250元以上,螺纹钢吨钢毛利达到100元左右,而2017年一季度在去年高盈利基础上呈现明显改善势头,部分建筑类钢材吨钢毛利甚至在600-800元高位运行,行业盈利水平重回历史高点。公司螺纹钢年产量达226万吨,占总产量逾60%,行业基本面的回暖成为公司业绩高增长的最强动力; 重卡销量高增助力公司汽车用钢:公司汽车板簧和弹簧扁钢年产量分别达到14.15万吨以及69.80万吨,对公司业绩有着举足轻重的影响。第一商用车网数据显示,3月重卡销量10.6万辆,同比增长42%,环比增长23%,在宏观经济回暖、基建投资加速之际,重卡产销量继续呈现快速增长态势。公司作为细分市场的重要供应商,重卡领域持续火爆为其汽车零部件弹簧扁钢和汽车板簧的业绩释放奠定了良好的基础; 全年盈利有望维持偏强区间:虽然近期钢价出现较大回落,但是在产量回升情况下社会库存快速下降意味着目前实际需求仍较为旺盛,其原因更多来自产业链库存调整,这一点与前期冬季钢价上涨原理正好相反。12月份以来整个经济体补充库存导致价格出现错位,淡季不淡旺季不旺是钢市今年以来的主要特征。考虑到近两月需求仍在,库存去化后钢价存在反弹的可能性。但本次央行参与的地产调控影响超出930调控变化,下半年需求增量可能面临衰减,后期这一点需要关注。由于工业企业多年来供给端调整充分,预计整体工业企业盈利仍可维持较高水平,但环比有所收敛; 投资建议:公司作为区域内中大型钢铁生产集团,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持强背景下,未来公司业绩有望继续好转,预计公司2017-2019年EPS分别为0.69元、0.73元以及0.76元,维持“增持”评级; 风险提示:通胀及利率上行过快。
方大特钢 钢铁行业 2017-04-12 6.88 -- -- 7.26 1.97%
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报告摘要: 地条出清,建材高占比将使业绩具有高弹性。2017年去产能目标提高至5000万吨,但公司无去产能任务。而地条钢于上半年出清, 不仅将提高规范长材企业的产能利用率,还将给长材价格带来有力支撑。年初至今,螺纹及高线等建材产品涨幅明显,预期这种长强板弱格局极有可能将延续全年。而公司作为江西地区长材龙头,自身长材占比远高其他企业:产量超过70%、营收超过66%都来自于螺纹和线材产品,而萍钢建材产能仍有注入预期。总体而言,公司将极大受益于去产能和地条钢清除。 货车回暖,弹扁和板簧份额独大将直接受益。公司具有拥有完整的“冶炼→轧制弹扁→板簧”产业链,弹簧扁钢和汽车板簧是公司“差异化”战略核心产品,客户分布广泛且稳定,弹簧扁钢市占率约50%,汽车板簧市占率超过20%。2016年治超新规之后重卡产销量激增,而年初地产基建回暖,进一步拉动货车产销提升。预期年内基建热潮或延续全年,加上大宗商品运输需求仍处高位,货车产销仍有空间。此外,重卡比例提升,将带来结构性需求;排放标准提高将带来更新需求。公司作为弹扁和板簧龙头,将直接受益。 经营高效有望在行业回暖中获取更多超额收益。公司作为身具民企体制优势的高效企业,自2009年改制重组以来,业绩稳步攀升, 吨钢成本、销售毛利率、净资产收益率均在全行业公司中保持领先。而由于钢铁行业产品同质化程度相对较高,在行业企业盈利同向变化中,我们认为通过高效经营和发挥成本优势将获取更多超额收益。 盈利预测及投资建议:以2017年4月7日收盘价7.18元算, 2016-2018年预测EPS 对应P/E 分别为15.08X、11.56X、9.48X。公司在全面清理地条钢背景下,长材高占比有望最大收益;治超和地产基建回暖等因素,有望带来弹扁和板簧的规模利润提升;而高效经营有望使公司获得更多超额收益,给予“买入”评级。 风险提示:地条钢清除未达预期,宏观经济下行风险。
方大特钢 钢铁行业 2017-01-30 8.17 -- -- 8.64 5.75%
8.64 5.75%
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公司全年净利超6亿元,高于前期预期。 2017年1月25日晚,公司公布2016年业绩预告:预计公司2016年归属于上市公司股东净利润同比增长490%-540%,即6.25-6.78亿元;其中,四季度实现净利润1.62-2.15亿元,同比扭亏并增长2.16-2.69亿元、环比变化-20.59%-5.39%。我们此前预期公司全年净利5.91亿元,公司业绩超出我们预期。 钢材市场回暖及内部挖潜,促业绩大幅上扬。 2016年,受钢铁行业去产能政策等因素影响,钢材市场回暖,钢材价格持续上涨,钢铁企业经营状况普遍好转。公司通过优化生产组织,抢抓市场机遇,强化内部挖潜等措施,取得了较好的经营业绩。 公司经营效率高、盈利能力强。 从最新一期(WIND,MRQ)的加权ROE指标看,公司ROE高达20.69%,远超同类公司;从远期的EBITDA/EV等指标看,公司依然有较好的表现。公司是民企,激励机制灵活,公司董事长2013年至2015年的年薪分别为1974万元、2038万元和2019万元,高居A股上市公司第一。供给侧去产能,公司区域议价权增强公司产能包括240万吨螺纹钢、60万吨线材及大于90万吨的特钢(弹簧扁钢及汽车板簧),因此公司下游主要为建筑及汽车。公司地处江西,建筑用钢产品运输半径覆盖江西、江苏等南方省份,施工受低气温影响较少,往年因北材南下,冬季盈利能力下降。随着2016年下半年交通新规实施,河北等地的钢材运输半径缩小,以及江苏省在2016年四季度严查地条钢及中频炉产能,公司在区域市场的议价权有所增强。 高分红率股票,维持“买入”评级。 公司历史分红率高达68%,按2016年业绩预告及2017年1月25日收盘价计算,公司股息率为4.02%-4.36%。自2016年下半年以来的严查地条钢、中频炉的效果有望在2017年逐步凸显,螺纹钢等建筑用钢的行业边际成本曲线将抬升,公司有望进一步受益。且2016年来,产销向好的乘用车、重卡将在2017年继续正增长,公司相关特钢产能盈利能力将继续增强。维持“买入”评级,预计2016-2018年EPS为0.48、0.63、0.85元,对应PE为17、13、9倍。公司合理估值水平在16-18倍PE区间,公司股价应该在10.08-11.34元区间。 风险提示:宏观经济及政策变化,钢材及原材料价格波动,去产能低于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名