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方大特钢 钢铁行业 2017-11-09 12.94 -- -- 15.78 21.95% -- 15.78 21.95% -- 详细
方大特钢位于我国江西省南昌市,是钢铁板块上市公司中为数不多的长流程民营钢铁企业,具有民营企业经营灵活、生产成本低的优点。 最大的弹簧扁钢生产商,战略产品利润稳定。方大特钢是国内最大的弹簧扁钢生产商,产能100万吨,年产量约70万吨,高峰时可达90万吨。产品市场占有率约40-50%,高峰超过50%。产品销售采用直销的方式,主要卖给汽车板簧生产企业。弹簧扁钢毛利较高,且利润较稳定,高的时候可以到2200元/吨,2015、2016年公司弹簧扁钢毛利率分别为21.6%、22.3%。 螺纹钢价格上涨,叠加企业优秀成本控制能力,带动公司利润提升。2017年1-3季度,南昌地区螺纹钢均价3717.1元/吨,而2016年同期均价仅2258.0元/吨,均价同比上涨64.6%。方大特钢螺纹钢产量占到三分之二左右,钢材价格的上涨成为企业业绩增长的主要动力,致使1-3季度销售收入同比增长67.8%。同时,方大特钢成本控制能力较强,成本增长幅度较小,使得企业利润不断增长。江西当地长材生产企业主要为方大特钢和兄弟公司萍钢股份,其他地区钢厂来量很小,公司在本地市场具备一定的优势,品牌知名度也比较高。 精细管理,成本控制优良。方大特钢重视精细化管理,从采购、生产、销售的全流程进行把控。采购方面,公司话语权较大,采购原料的计量标准、检验标准按照钢厂的标准执行,资金结算严格按照合同进行。生产方面,积极开展技术经济指标和能耗指标攻关,根据原料价格情况,调整高低品位矿配比、废钢加入量等,优化配煤配矿等原料结构,做到经济炼铁。10月份生铁成本不足2000元/吨。销售方面,产品价格采用日结,企业产品知名度较高,因此有较强的议价能力,资金周转效率高,产品销售利润空间大。 持续分红,回馈股东。方大特钢有优秀的分红历史,即使在行业低迷期间也保持较高的分红记录。2012年公司每10股派息10元(含税);2014年每10股派息8元(含税);2016年每10股派息2.52元(含税),现金分红数额占当年公司净利润的50.2%。
方大特钢 钢铁行业 2017-11-07 12.38 14.50 7.09% 15.78 27.46% -- 15.78 27.46% -- 详细
事件 10月23日晚,方大特钢发布2017年三季度报告,截至报告期末,实现营收101亿元,同比增长67.8%,其中归母净利润为15.4亿元,同比增幅达232%,实现大幅增长。 降本增效成果显著,盈利增长明显截至2017年三季度末,公司三项费用约为8.4亿元,相较于去年同期5.54亿元增长51.6%,比营收增幅67.8%低16个百分点,其中财务费用同比下降了61.5%,销售费用和管理费用同比分别上升了22%和74.8%。三项费用环比下降25.1%,营收环比增长9.46%,毛利14.17亿元,环比增47.60%,由此可以看出,公司第三季度在降低成本方面努力较大,降本增效成果显著,使得公司盈利大幅上升。 作为长材龙头企业,受益“地条钢”出清明显2017年,国家加大供给侧改革力度,严打“地条钢”,截至2017年中旬,“地条钢”已全部出清,全国钢材价格显著上涨,而长材价格指数在三季度末为118.57,同比增长59.8%,尤为明显。方大特钢作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢的销售,极大地受益于“地条钢”出清,南昌螺纹钢价格三季度同比上涨达70%,环比上涨14%左右,使得方大特钢实现主营业务收入大幅上升,三季度盈利显著。 区位优势明显,钢材市场广阔方大特钢坐落于江西省南昌市,是江西省内极为少量的大型钢企,江西省2017年三季度固定资产和房地产投资累计完成额同比增长分别为12.6%和15.4%,均明显高于全国平均水平的7.5%和8.1%,江西省基础设施建设发展较快,对钢材的需求增长稳定,是极少数的螺纹钢净消费省。而方大特钢作为省内为数不多的特大钢企,钢材的需求较为稳定,受益较为明显。 公司业绩增长较快,给予买入评级三季度公司盈利增幅较快,结合十九大以来钢材市场发展态势依然坚挺,认为方大特钢四季度将继续向好发展,预计2017-2019年EPS分别为1.70,2.06,2.20元,对应PE分别是7.49,6.18,5.79倍,给予买入评级。
方大特钢 钢铁行业 2017-11-02 12.38 15.66 15.66% 15.78 27.46% -- 15.78 27.46% -- 详细
方大特钢前三季度盈利15.40亿,其中Q3盈利8.35亿,环比升99%。报告期内,公司钢材产量295.42万吨、销量298.90万吨,铁精粉产量15.36万吨、销量15.50万吨;实现营业收入101.27亿元,同比增67.80%;归母净利润15.40亿,同比增232.56%。其中Q3钢材产量111.93万吨,环比增16.39%;营业收入38.55亿,环比增9.66%;归母净利润8.35亿,环比增98.97%。报告期内EPS 1.16元,其中Q1-Q3分别为0.22、0.32、0.63元。 三季度长材盈利持续高位,弹扁和板簧需求旺盛,公司业绩再创新高。随着地条钢的全面取缔,三季度长材价格和盈利继续维持高位。同时货车尤其是重卡产销持续旺盛,拉动弹簧扁钢和汽车板簧需求,公司弹扁和板簧国内市占率分别在45%和20%以上,均列第一。公司(含非钢业务) Q3吨钢毛利达1266元/吨,环比增269元/吨;吨钢净利 751元/吨,环比增310元/吨。 公司Q3毛利率36.76%,环比增9.48pct.;净利率21.80%,环比增9.75pct.。 公司Q3期间费用率6.91%,同比降1.86pct.,环比降3.20pct.;其中管理费用率6.10%,同比降0.50pct.,环比降3.03pct.,主要由于二季度计提绩效工资员工薪酬增加;销售费用率0.77%,同比降0.37pct.,环比微升0.08pct.;财务费用率0.04%,同比降0.98pct.,环比降0.26pct.公司Q3年化ROA 33.77%,环比升15.81pct.;年化ROE 高达89.67%,环比升38.17pct.。公司前三季度年化ROA 21.73%,同比升15.81pct.;年化ROE 58.04%,同比升33.29pct.。报告期末,公司资产负债率60.21%,同比降6.36pct.,环比降4.52pct.。 冬季限产支撑行业盈利。十月上旬安阳、邯郸开始提前限产,全国及重点钢企日均粗钢产量均下降了约3.5万吨,限产效果渐显。11月将正式进入严格的冬季采暖限产,限产方案比较严厉,如果严格执行,虽也限制部分需求,但整体看钢铁减产幅度更大。我们预计钢铁盈利仍将维持在中高位。 盈利预测及投资评级。公司在民营体制下,经营效率高,激励机制好,盈利能力强。我们预计2017-2019年EPS 为1.74/1.71/1.85元,按10月27日收盘价12.87元计算PE 分别为7.39x/7.54x/6.97x。参考可比公司,给予方大特钢2017年动态9倍PE,目标价15.66元,维持“增持”投资评级。 风险提示。冬季限产执行力度不达预期;建筑钢材需求下行幅度超预期;重卡需求低于预期。
方大特钢 钢铁行业 2017-10-27 12.38 -- -- 15.78 27.46% -- 15.78 27.46% -- 详细
营收增速快于成本助前三季度净利润同比增232.56%,价增、成本与费用降促三季度环比显著改善2017年前三季度,营收增长显著快于成本,盈利同比显著增长: (1)营收101.27亿元,同比增67.80%; (2)营业成本71.45亿元,同比增47.85%; (3)毛利29.82亿元,同比增148.09%; (4)期间费用8.40亿元,同比增51.62%,主要源自管理费用增长,其中财务、销售和管理费用同比分别降61.19%、增22.22%和增74.94%;期间费用率8.29%,同比降0.89个百分点,主要源自财务和销售费用率的下降; (5)营业外收支0.11亿元,同比降22.67%; (6)归母净利润15.40亿元,同比增232.56%;基本每股收益为1.16元,同比增232.66%; (7)ROE 为46.53%(年化63.11%),同比提高25.84个百分点,创上市以来新高。 2017年Q3,营收环比增、成本环比降、营业外开支扭亏为盈,盈利环比显著增长: (1)营收38.55亿元,环比增9.46%; (2)营业成本24.38亿元,环比降4.62%; (3)毛利14.17亿元,环比增47.60%; (4)期间费用2.67亿元,环比降24.79%,主要源自财务和管理费用的下降,其中财务、销售和管理费用环比分别降80.00%、增25.00%和降26.79%;期间费用率6.90%,环比降低3.20个百分点,主要源自管理费用及财务费用率的下降; (5)营业外收支0.14亿元,环比增0.20亿元; (6)归母净利润8.35亿元,环比增98.81%; (7)单季度ROE24.29%,环比提高10.20个百分点,创上市新高。 长材龙头:区位及成本优势助盈利增长,供给侧改革利好龙头钢企公司拥有铁315万吨、钢360万吨、材360万吨产能。螺纹钢、线材是主要普钢产品,16年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%需求:江西省为少有的螺纹钢净消费省,且基建和地产投资增速高于全国平均,江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%,低于全国平均4.48%,在31个省、市、自治区中排名第十九,未来钢材需求可持续性较强。供给:公司螺纹钢江西省市占率60%,竞争有序;省外临近可比钢企高运费削弱可比公司成本优势。 受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势,2012-15年公司螺纹钢毛利率(9-10%)持续高于行业平均(6.30%)及主要竞争对手。16年,公司螺纹钢毛利率达到16.77%,高于行业平均(10.90%)随着供给侧结构性改革的持续推进,尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。 特钢:弹扁、板簧、易切削钢领域龙头,创新与升级迎市场需求公司具备产能弹簧扁钢100万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件。2015年弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市占率分别为51%、20%以上和45%左右,占有率国内市场稳居第一。工程机械及商用车的更新换代及新增等释放弹扁、板簧需求,促进特钢供需格局显著改善 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS 为1.77元、1.96元、2.13元,对应于2017年10月24日收盘价,2017-2019年PE 为7.12X、6.43X 和5.92X,;综合考虑公司盈利能力和估值水平,维持“买入”评级。
方大特钢 钢铁行业 2017-10-26 12.38 -- -- 15.78 27.46% -- 15.78 27.46% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩公告前三季度营业收入为 101.27亿元,较上年同期增67.80%;归属于母公司所有者的净利润为15.4亿元,较上年同期增232.56%;公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为8.35亿元,较上年同期增309.16%。 区域建材龙头叠加特钢细分龙头。公司是具有年产铁230-250万吨、钢250-300万吨、材(坯)290-310万吨,弹簧扁钢60万吨、汽车板簧 13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力钢铁企业。螺纹钢筋省内市场占有率60%以上,位列第一。弹簧扁钢国内市场占有率45%以上、汽车板簧国内市场占有率20%以上,均列首位,公司战略定位建成国内汽车零部件用钢和汽车零部件精品生产基地,建成世界最大的弹簧扁钢生产基地,中国汽车市场产销连续八年蝉联全球第一,公司汽车相关钢材产品业绩有望跟随汽车市场持续向好。 建材、特钢高毛利率为业绩向上主要动力。公司毛利率一直处于市场领先地位,三季度综合销售毛利率为29.45%,地条钢全部去产效果逐步在三季度显现,三季度南昌螺纹钢HRB40012mm 从3780元/吨最高涨至9月初4570元/吨,其后价格持续维持全年高位,三季度毛利率水平因此暴涨。同时2017年1-9月,汽车产销分别完成2034.9万辆和2022.5万辆,比上年同期分别增长4.8%和4.5%,汽车产销量持续向好给予特钢细分板块业务较高业绩弹性。 期间费用及资产负债率水平较低。2017年三季报销售费用,管理费用,财务费用整体占比销售收入0.87%,7.17%,0.25%,整体三费占比收入不足10%,显示公司在期间费用成本方面也控制良好。公司资产负债率方面也持续降低,三季报降至60.21%,主要缘于未分配利润持续增多,资产负债率水平在上市钢铁公司表现优异。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS 为1.53/1.59/1.61元/股,对应PE 为8.24/7.93/7.83,给予“买入”评级。 风险提示:钢材价格回调,限产力度不及预期,钢厂复产增多
方大特钢 钢铁行业 2017-10-26 12.38 -- -- 15.78 27.46% -- 15.78 27.46% -- 详细
事件描述 方大特钢发布2017年3季报,公司前3季度实现营业收入101.27亿元,同比上升67.80%;营业成本71.47亿元,同比上升47.85%;实现归属母公司净利润为15.40亿元,同比上升232.56%,实现EPS为1.16元。 第3季度公司实现营业收入38.55亿元,同比上升71.91%,第2季度同比上升67.75%;营业成本24.38亿元,同比上升37.78%,第2季度同比上升57.33%;第3季度实现归属母公司净利润8.35亿元,同比上升309.16%,环比上升98.97%;第3季度EPS为0.63元,第2季度EPS为0.32元。 事件评论 行业与公司共振,3季度盈利腾飞:2017年,在需求总体平稳情况下,包括关停地条钢在内的供给侧改革措施强化,迫使行业供给弹性匮乏,产能收缩最为显著的螺纹钢现货价格年初至今呈现持续景气。在此背景下,3季度公司螺纹钢主要下游地产、基建,特钢主要下游重卡需求景气提升,使得公司3季度业绩全面创历史新高:1)公司单季度毛利率、净利率、ROE分别高达36.76%、21.66%、24.29%,均创历史之最;2)根据中钢协旬报估算3季度吨钢净利润约876元,同样再创新高。 环比来看,公司3季度收入、毛利润、净利润环比增速依次显著提升,除基数效应之外,主要源于:1)3季度原料矿石价格相对弱势,冶炼环节分得更高利润份额;2)2季度计提绩效工资致使管理费用高企,3季度无此项,导致公司3季度费用水平环比下降。 民营体制优良,尽享行业景气红利:地产二元结构支撑需求韧性尚存,北方采暖季限产有望造成供给缺口,叠加矿价因供给持续投放及需求遭受限产压制而继续弱势,4季度行业景气犹存,公司盈利有望维持高位。同时,作为为数不多的民营上市钢企,公司优良管理水平与经营理念,持续为公司业绩保驾护航,使得公司充分享受行业景气红利,获得显著超出行业的经营绩效。 分红积极与估值低位,共筑安全边际:一方面,根据历史经验来看,公司过去一贯执行“每2年左右进行一次高比例分红”的分红政策,2012年-2016年公司对应的股息率依次为25.71%、3.54%、15.09%、0.39%、3.72%,公司未来高分红依然值得期待。另一方面,根据盈利预测业绩,公司对应PE为7.43,处于2009年以来历史分位9.95%。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.67元、1.79元,维持“买入”评级。 风险提示:1.终端需求超预期波动。
方大特钢 钢铁行业 2017-10-13 12.38 18.20 34.42% 15.78 27.46% -- 15.78 27.46% -- 详细
Q3净利环比最高增129%,吨钢净利有望破千。公司发布业绩预增公告,预计2017年前三季度归母净利润为14.35亿元-16.67亿元。公司Q3单季度归母净利润为7.3亿元-9.62亿元,环比Q2增长74% - 129%;Q3的吨钢净利润高达821-1069元/吨;Q3单季度ROE 高达22.1% - 29.1%。 公司在2017Q3、Q2、Q1实现的归母净利依次创历史最高、第二高、第三高。 取暖季环保限产有望影响钢铁供给,公司高盈利水平有望维持。2017年受供给侧改革影响,公司最主要产品螺纹钢的价格和利润持续上涨,并在三季度达到年内高点,公司是钢铁去产能最受益的钢铁股之一。展望后期,取暖季环保限产有可能造成钢铁供给减少,支撑钢价和钢铁利润维持高位,公司Q3的高盈利水平有望继续维持。 弹簧扁钢业务向好,管理能力和激励机制卓越。公司第二大产品是弹簧扁钢,相关子公司2017年H1实现净利润3036万元,是成立以来的最佳盈利水平,后期有望贡献更多利润。公司激励机制好、经营管理水平高,也是确保公司业绩大增的重要原因。 高盈利水平有望持续,维持“买入”评级。在取暖季环保限产等因素持续影响钢铁供给的背景下,公司2017Q4净利有望持平Q3,2018年 -2019年有望延续高盈利水平。我们上调公司2017-2019年的预期归母净利润分别为24.13亿元、24.25亿元、24.15亿元,对应EPS 分别为1.82元/股、1.83元/股、1.82元/股。采用相对估值法,给予2017年10倍PE估值,6个月目标价上调至18.20元,维持“买入”评级。 风险提示:取暖季限产力度不及预期风险;公司经营不善风险;大盘波动风险等。
方大特钢 钢铁行业 2017-10-12 12.38 -- -- 15.78 27.46% -- 15.78 27.46% -- 详细
公司发布三季报业绩预告:预计2017年三季报归母净利润同比增长210%-260%,即今年1-9月份预计实现业绩14.35亿元-16.67亿元,则Q3单季度业绩达到7.30亿元-9.62亿元,环比今年Q2业绩增长了74%-129%。 三季度螺纹钢盈利水平再创新高,助推业绩环比高增长。螺纹钢价格自6月下旬即开始持续上涨,8月份一度超过4000元/吨,螺纹钢的吨毛利也从6月下旬开始持续上涨,仅在近期钢价回调的影响下有所降低,但仍高于去年4月份的高点,处于相对较高水平。我们的行业利润测算模型显示,三季度螺纹钢的平均吨毛利达970元吨,较二季度还有287元/吨的提升。公司钢材产品中,螺纹钢占比超过60%,另有20%左右的优线产品,建筑钢材的高盈利水平,成为公司三季度业绩大好的主要推动力。公司本身在成本控制方面也极具优势,钢材的盈利水平较行业平均更高。以公司单季度90万吨钢材产量粗略估算,三季度钢材平均吨净利即超过800元/吨。 重卡销量持续超预期,弹簧扁钢市场需求旺。今年Q3,受益于严格的治超政策和更新换代需求,单月重卡销量均在9万辆以上,传统淡季销售依旧火热,9月销量甚至再创新高超过10万辆,预计Q4同比高增长有望维持。公司钢材产品20%左右为弹簧扁钢,其中小部分用于自产汽车板簧,弹扁和汽车板簧的国内市场占有率稳居第一,有望受益重卡市场的火爆。 预计公司2017-2019年归母净利润为22.20亿元、22.97亿元和23.38亿元,对应目前PE分别为7.8倍、7.5倍和7.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价大幅下滑;原材料价格大幅波动。
方大特钢 钢铁行业 2017-10-11 12.38 -- -- 15.78 27.46% -- 15.78 27.46% -- 详细
投资要点: 业绩概要:公司公布三季度业绩预告,预计2017年三季度归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长210%-260%,其中去年同期实现净利4.63亿元; 三季度业绩实现大幅增长:根据公司最新业绩预告进行测算,预计前三季度净利润为14.35-16.67亿元,折合EPS 为1.08元-1.26元,由于上半年实现归属于母公司净利7.05亿元,由此计算,三季度单季实现净利7.27-9.62,折合EPS 为0.55元-0.73元,实现公司上市以来单季最高盈利。若根据三季度单季钢产量约90万吨进行测算,公司单季实现单吨净利808元-1069元,远高于二季度单吨净利467元; 行业景气上行是公司业绩改善最大助力:虽然长材盈利在上半年已经处于较高水平,但进入7月份以来其吨钢盈利继续保持高位增长态势。我们测算三季度螺纹钢平均吨钢毛利达到794元,远高于上半年行业平均毛利471元。虽然9月中旬以来由于螺纹钢价格有所回调,其吨钢盈利小幅回撤,但月底仍能保持在710元的高位。公司建筑类钢材产量比逾80%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最重要因素; 拥有市场化管理体制的优质民营钢企:公司三季度吨钢净利接近1000元,不仅远好于行业平均水平,也高于近期同品类上市公司诸如韶钢松山以及凌钢股份(其吨钢净利分别达到833元、673元),灵活的管理体制成为其业绩大幅释放的重要保证。公司作为板块内位数不多的民营企业,依托市场化的管理机制,通过对利润总额目标的细致分解,对各级管理及生产人员(相关人员拥有较大决策权)进行直接绩效考核,杜绝了传统钢企跑冒滴漏等弊病,成本管控和生产效率在行业居于前列; 汽车用钢锦上添花:公司汽车板簧和弹簧扁钢产量分别达到14万吨以及68万吨,其中汽车板簧作为公司的拳头产品,在细分市场占有率达到10-15%,处于行业龙头地位。虽然汽车配件领域上游配套厂商议价能力较低,但是公司在板簧以及汽车扁钢领域整体的议价能力较强,下游客户主要有江铃、重汽、陕汽、陆风、东南、柳汽等,在商用车、微型、轻型、重型卡车领域都有涉及。由于下游定制化需求较强,这两种产品全部为直供,以销定产,今年重卡销量的持续火爆导致公司订单一直较为充沛; 四季度经济回落幅度有限:由于上半年财政支出投放加快,预计下半年将明显放缓,三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时,地产动态库销比偏低,虽销售端面临下滑,但地产投资端影响较小,四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落,两者对冲后经济呈现圆弧顶形态,其中二季度经济最好,四季度经济最低,高低落差值偏小,经济更多呈现稳态局面。随着四季度限产政策逐步落地,长材盈利有望维持较高水平,公司业绩整体支撑性强; 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持强势背景下,未来公司业绩有望继续处于较强区间,预计公司2017-2019年EPS 分别为1.63元、1.71元以及1.76元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑;货币政策持续收紧。
方大特钢 钢铁行业 2017-10-11 12.38 -- -- 15.78 27.46% -- 15.78 27.46% -- 详细
事件描述: 方大特钢公布2017年三季度业绩预告,前三季度公司预计实现归属于上市公司股东净利润14.35亿元~16.67亿元,同比增长210%~260%。 据此计算,公司3季度实现归属于上市公司股东净利润7.31亿元~9.62亿元,同比增长257.97%~371.39%,环比增长74.08%~129.23%,按最新股本计算,3季度实现EPS 为0.55元~0.73元,2季度EPS 为0.32元。 事件评论: 建筑+重卡供需景气,3季度盈利创历史新高:公司钢材普特兼备,主要下游包括地产、基建以及重卡领域,产品结构齐全保障公司经营维稳基础之上盈利弹性亦较为充分。源于地产以及重卡等领域需求企稳,叠加地条钢关停掣肘长材供给弹性,公司3季度净利润有望超过今年上半年总盈利,根据中钢协旬报估算3季度吨钢净利达776.15元~1022.07元,创历史新高水平。 环保限产落地,支撑盈利高位延续:四季度北方冬季环保限产有望拉大供需缺口,测算结果显示“2+26”城市供给下降约14%,需求下降约7%,对应供需缺口范围为-770~3000万吨,钢铁冶炼环节供需缺口改善。同时,矿石产能投产高峰叠加钢厂限产共致四季度矿价承压,且矿石弱势有望对冲焦炭相对强势格局,由此支撑公司盈利高位持续。 静态估值低位,构筑安全边际:倘若以前三季度盈利预测均值简单年化,公司对应PE 为8.37,处于2009年以来历史分位21.19%。同时,当前螺纹估算毛利仍处相对高位,公司ROE 分位与PE 分位差处于行业高位意味着静态估值较低,由此构筑股价安全边际。 预计公司2017、2018年EPS 分别为1.67元、1.79元,维持“买入”评级。
方大特钢 钢铁行业 2017-08-21 12.38 -- -- 15.65 26.41%
15.78 27.46% -- 详细
公 司 公 布 2017半年报:上半年生产钢材183.49万吨,同比增加8.53%,生产汽车板簧9.24万吨,同比大增36.5%,共计实现营业收入62.72亿元,同比增长65.37%,实现归母净利润7.05亿元,同比大增172.18%。 螺纹钢是Q2业绩环比大增的主力。伴随着地条钢的全面出清,今年螺纹钢的供给出现显著减少,在需求整体不错的情况下,螺纹钢价格震荡走强,而成本端铁矿石价格在二季度出现大幅下滑,行业整体螺纹钢的吨毛利水平在Q2环比Q1有较大提升。公司每年360万吨左右的钢材产量中,螺纹钢占比在60%以上,带动公司业绩在Q2环比Q1实现47.37%的提升。7月份以来,螺纹钢的吨毛利持续创新高,高开工率之下接下来长材供给增量不大,此外还有严格的环保检查和采暖季限产施压,而需求总体不悲观,预计钢价在震荡中偏强,钢材高毛利有望维持,公司全年业绩可期。 财务费用同比大幅降低。公司上半年短期借款减少近1个亿,偿还了3400万的长期借款,利息支出减少1650.6万元,因此财务费用实现了同比44.8%的下降。 需求景气,有望驱动弹簧扁钢和汽车板簧业务持续向好。受益于严格的治超政策,今年以来重卡销量持续超预期,此外,重卡也恰是在近两年面临更新换代的需求,公司作为我国最大的弹簧扁钢、汽车板簧生产基地,有望充分受益,弹扁和汽车板簧的业绩有望实现进一步的释放。 预计公司2017-2019年归母净利润为17.36亿元、17.81亿元和17.90亿元,对应目前PE 分别为9.3倍、9.1倍和9.0倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:重卡销量不及预期;钢价下滑。
方大特钢 钢铁行业 2017-08-03 11.90 13.39 -- 15.55 30.67%
15.78 32.61% -- 详细
主营业务:建筑钢材聚焦江西,弹扁及板簧国内龙头。公司主营建筑钢材(螺纹、线材等)、特殊钢(弹簧扁钢)以及汽车零部件(汽车板簧等)的生产销售,其中建筑钢材销售聚焦江西省内市场,弹扁及板簧销往全国并出口30多个国家和地区,是公司的战略产品。2016年公司生产粗钢359.57万吨,钢材359.56万吨,板簧14.15万吨;实现营业收入89.2亿元,归母净利润6.7亿元。公司预告2017H1盈利6.2-7.5亿元,其中Q1盈利2.9亿,环比增40.4%,预计Q2盈利3.4-4.7亿,环比增18%-63%。 建筑钢材:全面清除地条钢,螺纹线材高盈利。2016年公司生产螺纹钢226.01万吨,优线63.74万吨,长材产量占其钢材产量的80.6%,收入占67.2%,毛利占52.6%。方大钢铁集团建筑钢材产量在江西省内独大,公司建材产品在省内具备一定的主导优势和成本优势,盈利能力较强,2016年公司螺纹和线材毛利率分别为16.8%和10.8%。年初以来,受益于地条钢的全面清理,南昌市场螺纹钢和线材累计上涨约20%,盈利大幅提升,公司直接受益。 弹簧扁钢:重卡产销量上升,拉动板簧及弹扁需求。2016年公司生产弹簧扁钢69.8万吨,汽车板簧14.15万吨。弹扁和板簧的收入占比分别为15.8%和9.8%,毛利占比分别为18.0%和13.3%,毛利率分别为22.3%和26.6%。公司弹簧扁钢国内市场占有率45%以上,汽车板簧市占率20%以上,均列第一位。公司主持起草弹扁国家标准,凸显其行业话语权。作为行业绝对龙头,公司定价权较强,产品盈利能力较高。2016年9月以来全国大力整治公路货运车辆超限超载问题,公路运力紧张,货车尤其是重卡产销量大增,拉动板簧及弹扁需求,公司作为细分市场国内独大的龙头企业最为受益。 民营体制:经营效率高,成本管控强。公司改制为民营企业后,激励机制更加市场化,管理水平和经营效率不断提升。公司通过开展对标挖潜、小改小革等措施,实现降本增效,盈利能力突出。2017年一季度,方大特钢毛利率21.97%、净利率10.34%,在35家主要上市钢企中分别位列第3和第1位;年化ROA12.80%,位列第1位,年化ROE高达40.81%,位列第3位。 盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年EPS为1.03、0.92、1.08元,按8月1日收盘价11.77元计算PE分别为11.45、12.78、10.91倍。公司经营效率高,盈利能力强,建筑钢材产品受益于地条钢淘汰盈利提升,弹扁和板簧产品受益于重卡需求上升,公司业绩向好。参考可比公司估值,给予公司2017年动态13倍PE,目标价13.39元,给予“增持”投资评级。 风险提示。地产调控加码影响建筑钢材需求;重卡需求低于预期。
方大特钢 钢铁行业 2017-07-18 8.90 -- -- 15.55 74.72%
15.78 77.30% -- 详细
事项: 方大特钢公告:根据公司财务部门初步测算,预计公司2017年上半年度归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长140%-190%。 评论: 预计二季度归母净利润3.36-4.66亿元,达到有史以来单季度最高值。 2016年上半年方大特钢归属于上市公司股东净利润25885.39万元,预计2017年上半年归母净利润在6.2亿-7.5亿元,同比增长140%-190%。据此测算,二季度方大特钢归母净利润3.36-4.66亿元(下图取平均值),同比增长70.7%-136.4%,二季度EPS为0.254-0.351元,大大高于一季度0.215的水平。二季度归母净利润达到历史最好水平。 得益于螺纹钢价格大幅增长,而成本增速略慢。 1-6月份,南昌地区螺纹钢价格同比增长61.9%。根据Wind价格统计数据,2017年1-6月份,南昌地区螺纹钢平均价格为3539.2元/吨,同比增长了61.9%,同期铁矿石普氏价格指数增长43%,华东地区焦炭价格增长130.8%;二季度单季度南昌地区螺纹钢价格同比增长51%,同期铁矿石普氏价格指数仅增长了13%。 三季度盈利有望继续保持较高盈利。 目前钢铁企业高炉开工率仍保持85%左右的较高水平,螺纹钢产量增长乏力,社会库存仍在不断下降,表明下游消费较好。2017年1-5月份,江西省累计固定资产投资总额7482.7亿元,同比增长12.5%,高于全国平均水平3.9个百分点。江西省房地产新开工面积和销售面积也达到高于全国平均增长速度。2017年1-5月份,江西房地产新开工面积累计增速28.5%,房屋销售面积累计增速28.3%,均大大高于全国平均增速。房地产销售火爆情况由一二线城市向三四线城市蔓延。江西省固定资产投资、房地产和基建项目必定会带动当地钢材需求,当地螺纹钢市场将继续保持较快速度的增长。 在消费快速增长,螺纹钢产量增长乏力,库存不断降低的情况下,预计三季度方大特钢仍将保持较高利润。
方大特钢 钢铁行业 2017-07-18 8.90 -- -- 15.55 74.72%
15.78 77.30% -- 详细
投资事项: 事件描述公司发布2017年半年度业绩预增公告,,预计公司2017年上半年度 归属于上市公司股东净利润与上年同期(法定披露数据)相比增长140%-190%。 事件评论 【1】单季利润持续突破历史高位。公司上年同期实现归母净利2.59亿元,以此计算,2017年半年度公司业绩处于6.21-7.51亿元之间,基本与去年全年业绩持平。同时公司一季度单季盈利2.85亿元已达高位,二季度单季利润3.36-4.66亿元再次突破历史盈利高位。【2】地条钢出清是最大催化剂。2017年上半年,地条钢在行政命令下全部出清是公司业绩改善的主要催化剂,在此期间,长材价格提升迅速,南昌地区三级螺纹钢最高达3880元,同比涨幅最高达100.53%;南昌地区高线价格最高达3980元,同比涨幅最高达95.5%。公司作为江西地区长材龙头,自身长材占比远高其他企业:产量超过70%、营收超过66%都来自于螺纹和线材产品,因此在今年上半年长材强势领涨中录得高额利润理所当然。 【3】下半年利润仍可能维持高位。地条钢出清之后,电炉产能补充或无法完全填补,因此长材端供需偏紧的态势可能有所延续。此外,铁矿石基本面相对钢铁更差,,下半年大概率维持弱势。因此,利润空间在当前需求仍高企,库存尚处低位、长材供需偏紧的背景下,应该能够至少延续到三季度末。而四季度由于环保限产等影响,钢价亦有可能保持强劲。总体而言,鉴于公司一贯的高效稳健经营作风,我们持续看好公司下半年业绩。【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为14.18、15.08、15.37亿元;EPS分别为1.07、1. 14、1.16元,当前股价对应P/E为8.34/ 7.85/ 7.70X,维持买入评级。 【5】风险:下游需求不及预期,电炉大规模复产
方大特钢 钢铁行业 2017-07-18 8.90 -- -- 15.55 74.72%
15.78 77.30% -- 详细
事件描述 方大特钢公布2017年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润6.21亿元~7.51亿元,同比增长140%~190%。 据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润3.36亿元~4.66亿元,同比增长70.71%~136.39%,环比增长18.05%~63.48%,按最新股本计算,2季度实现EPS为0.25元~0.35元,1季度EPS为0.21元。 事件评论 终端景气+地条钢关停受益,2季度盈利创历史新高:公司钢材产品主要包含螺纹钢、优线、弹簧扁钢(汽车板簧),对应下游包括地产、基建、机械以及汽车领域。公司2季度盈利创历史新高,根据中钢协旬报估算2季度吨钢净利达398.91元~553.25元,同时2季度业绩简单年化ROE高达33.65%~41.29%,亦处于历史新高水平。公司2季度盈利显著回暖,主要应源于终端需求景气叠加地条钢关停相对收益:1)2季度地产投资增速整体处于高位,终端采购延续前期好转态势,由此有效支撑长材下游需求;2)今年以来地条钢关停政策稳步落地,各地方口径合计淘汰地条钢约1.32亿吨,由此新增6000~8000万吨长材需求至存量先进产能,公司作为优质长材类钢企因而充分受益。此外,重卡需求旺盛亦有助于增厚2季度业绩。 3季度地产投资企稳可待,需求景气持续:即期盈利高位之下,唯有需求持续才能保障产业链利润。后期地产有望好转并支撑需求企稳。销售高增叠加土地供应增加带动开发商主动拿地意愿提升,销售与竣工强弱分化催生的后期刚性支出则夯实开发商客观投资意愿;此外,销售回款依然强劲且开发贷款走高,故地产开发意愿和能力兼备共同巩固投资企稳态势。因此,公司3季度盈利高位或将得以支撑。 静态估值低位,构筑安全边际:公司2季度简单年化业绩对应PE为7.44,处于2000年以来历史分位4.81%。同时,当前螺纹估算毛利仍处相对高位,故当前ROE分位与PE分位差值显著印证公司静态估值较低,由此构筑股价安全边际,且高弹性仍值得期待。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.12元、1.26元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名