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方大特钢 钢铁行业 2018-04-30 13.22 14.96 31.00% 13.68 3.48%
13.68 3.48% -- 详细
公司一季度盈利5.57亿,同比增95.68%,环比降44.25%。一季度,公司钢材产量创新高达104.83万吨,同比和环比均增14.4%,销量103.52万吨,同比增21.22%,环比增12.49%;实现营业收入38.63亿元,同比增40.15%,环比增1.18%;归母净利润5.57亿元,同比增95.68%,环比降44.25%。按报告期末股本计算EPS为0.42元,按最新股本计算EPS为0.38元。 18Q1吨钢毛利环比收窄。按销量计算,18Q1公司吨钢毛利(含非钢业务)1090元/吨,同比增381元/吨,环比降524元/吨;吨钢净利542元/吨,同比增206元/吨,环比降543元/吨。钢材价格在2017年12月中旬达到高点后,随着需求进入淡季,钢价大幅回落,南昌市场螺纹钢(HRB40020mm)18Q1均价较17Q4低540元/吨,吨钢盈利能力收窄。 18Q1向普通员工派发现金红包近1.6亿元,管理费用环比增2.04亿元。因2017年公司业绩突出,18Q1公司为除高管和中层管理人员以外的所有5000多名普通员工每人派发了3万元的现金红包,金额总计近1.6亿元,管理费用增幅明显,18Q1管理费用率8.87%,环比增5.23pct.。销售费用环比基本稳定,18Q1销售费用率0.86%,环比微降0.02pct.。财务费用继续下降,环比减少0.13亿元,18Q1财务费用率-0.35%,环比降0.33pct.。 负债增加较多,主要因派现确认应付股利,短期借款增加。18Q1公司毛利率29.22%,环比降9.68pct.;期间费用率9.39%,环比增4.88pct.;净利率14.53%,环比降11.63pct.。18Q1年化ROA21.90%,年化ROE50.79%。一季度末公司资产负债率69.26%,环比升29.28pct.,期末负债较年初增加较多,主要是为派发现金股利21.22亿元,确认了应付股利、短期借款增加,另外应付预收有所增加。 钢材毛利维持在较高水平。3月下旬两会后下游建筑用钢需求逐步启动,钢材社会库存快速下降,钢价企稳,钢材毛利维持在较高水平。同时货车尤其是重卡产销仍旺,公司弹簧扁钢和汽车板簧国内市占率分别在45%和20%以上,均列第一,弹扁和板簧产销量和盈利能力有望维持高位。 盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020年EPS为1.87/1.90/1.91元,按4月20日收盘价13.14元计算PE分别为7.02x/6.90x/6.88x。公司在民营体制下,经营效率高,激励机制好,盈利能力强,参考可比公司给予方大特钢2018年8倍PE,目标价14.96元,维持“增持”投资评级。 风险提示。建筑用钢需求大幅下滑;重卡需求低于预期。
方大特钢 钢铁行业 2018-04-30 13.22 -- -- 13.68 3.48%
13.68 3.48% -- 详细
经营稳健,一季度盈利同比大增95.68% 一季度营收同比增加40.15%,归母净利同比增加95.68%;一季度营收环比增加略增1.18%,但营业成本上涨17.19%导致各盈利指标环比下降,归母净利环比下降44.3%。不过公司长期坚持低成本战略,通过对标找差、深入挖潜、全流程精细化管理,提高生产效率,2017年小改小革1539项、自发电率45.87%,成本管控能力很强。与可比公司相比,在行业内,公司毛利率处较高水平、负债率处较低水平、ROE保持较高水平。 调整产品结构,逐步向精品差异化发展 公司战略从追求多元化转向延伸产业链;从追求规模转向追求品种、质量、效益,提高发展质量;从追求做大转向做精、做优、做特、做强,先做强后做大;从做建材为主转向同时做工业材,最终以做工业材为主,调整产品结构,实施普转优、优转特,提高产品附加值。拥有同达铁选矿业公司、汽车悬架公司,拥有汽车零部件用钢-车零部件的产业链比较优势,拥有完整的“冶炼-制弹扁-簧”产业链。2017年,生产汽车板簧18.22万吨,同比增长28.72%,毛利率高达40.45%的弹簧扁钢产量76.96万吨,同比增长10.26%,未来受益工程机械复苏的形势,重卡销量有望继续快速增长;优线和螺纹产量稳定,毛利率上涨也较快。 股权激励登记完成,持续高分红 公司实际向1688名激励对象授予12377.85万股限制性股票,占授予前公司总股本的9.33%。股息率保持在较高水平,2017年拟派发现金红利高达21.22亿元。 盈利预测与投资建议 盈利能力可持续,看好公司未来发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.89元、2.03元、2.17元,对应的PE分别为7.0X、6.5X、6.1X。PE(TTM)7.5位于此轮周期低点、且在行业内处较低水平。维持强烈推荐评级。 风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
方大特钢 钢铁行业 2018-04-27 13.72 -- -- 13.68 -0.29%
13.68 -0.29% -- 详细
公司公布2018年1季度报告,报告期内公司实现营业收入38.63亿元,同比增加40.15%,环比增加1.18%;实现营业成本27.34亿元,同比增加27.13%,环比增加17.22%;实现归属于上市公司股东净利润5.57亿元,同比增加95.68%,环比减少44.25%。若按照2018年3月末股本计算,1季度对应EPS为0.42元。 区域性需求弱势叠加管理费用上升,1季度盈利环比下滑:今年1季度采暖季限产停工等扰动导致终端复工相对滞后,引发钢价环比顺势回落,同时部分高炉检修复产带动原料需求边际改善,原料价格坚挺,进而侵蚀钢铁冶炼环节利润空间,1季度估算螺纹钢成本滞后一月毛利均值环比下降约482元。 相比之下,公司1季度吨钢毛利环比下滑约543元/吨,降幅超过行业水平,主要源于:(1)江西地产终端需求表现或较为薄弱,今年前2月江西房地产开发投资累计同比创2010年以来最低水平,且期间同比增速相比于去年全年下滑9.1个百分点,而同期全国房地产开发投资增速提升2.9个百分点,正因为此,现有数据显示,前2月南昌地区螺纹钢均价环比跌幅约10%,而同期全国螺纹钢均价环比跌幅只约5%,公司1季度吨钢收入环比下跌约12%,表现弱于行业;价格弱势导致公司1季度钢材产量环比上行仍旧无法对冲毛利率大幅下滑对盈利的影响;(2)公司1季度管理费用环比增加约2亿,导致利润空间进一步缩窄。 股权激励落地,提质增效助力长期经营:公司为经营灵活、成本优势突出且分红比例高企的优质钢企。在原有高效激励机制之上,公司通过股权激励方案再次完善激励体系,有望进一步提振董事和高管等员工积极性,为公司后续积极稳健发展锦上添花。 若按照最新股本计算,预计公司2018、2019年EPS分别为1.90元、1.93元,维持“买入”评级。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-27 17.30 -- -- 19.67 2.61%
17.75 2.60%
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2018年建材供应将继续偏紧 钢铁行业去产能将继续执行,并且关停中小设备多对应长材产品。其次,1.2亿吨产能置换项目中部分为淘汰长材新建板材产能。而电炉产能的投产又受到成本高等方面影响,不及预期。总的来看,2018年长材供应依然偏紧。 短期螺纹钢库存增加符合预期,等待元宵节消费启动 截止到2月22日,螺纹钢社会库存861万吨,钢厂库存332.68万吨,合计库存增长了374.66万吨,处于三年来最高,库存数据符合预期。元宵节前建筑工地仍将处于停工状态,元宵节后才会慢慢启动,届时价格上涨。 2017年方大特钢产量稳定,2018年目标产量增长13%左右 2017年度,公司实现产铁306.91万吨、钢364.56万吨、材368.86万吨,同比上年分别下降2.54%、增长1.39%、增长2.59%;生铁产量下降主要是由于11月份企业高炉大修。企业2018年生产经营目标实现产铁348万吨,产钢412万吨,产材415万吨,目标分别增长13.4%、13.0%和12.5%。 成本控制能力和盈利能力很强 螺纹钢的吨钢人工费用仅17.6元/吨,吨钢折旧仅9.7元。2017年方大特钢加权平均净资产收益率高达67.7%,同时由于方大特钢负债率为39.99%,在负债率低的情况下,净资产收益率达到67.7%也说明了企业的盈利能力超强,并且资产质量效率很高。 资产效率最高 方大特钢吨钢固定资产仅562元,吨钢总资产仅2336元,大大低于其他钢铁企业,一方面体现了企业精干,无效资产很少,也意味着未来企业的吨钢折旧费用将会很低。 低负债、高分红 方大特钢负债率下降到39.99%,企业未来投资较少,分红比例很高。 风险提示 钢材消费大幅下滑。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-13 16.15 17.95 57.18% 19.74 22.23%
19.74 22.23%
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2017年实现归母净利润25亿元,拟派现21亿元,股息率达9.5%。2017年公司钢材产量368.86万吨,汽车板簧产量18.22万吨,铁精粉产量15.36万吨;实现营业收入139.45亿元,归母净利润25.40亿元,其中Q1-Q4分别盈利2.85、4.20、8.35、10.00亿元,17Q4业绩环比增19.77%。2017年EPS为1.92元,拟每股派现1.60元(含税),共计21.22亿元,股利支付率达83.55%,按2月9日收盘价16.79元计算股息率达9.53%。 2017年钢铁产品吨毛利1073元/吨,吨钢净利达659元/吨。2017年公司销售钢铁产品391万吨,其中螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧销量分别为227、65、77、18万吨。按销量计算,公司17Q1-Q4吨钢毛利(含非钢业务)分别为709、892、1336、1614元/吨,吨钢净利分别为336、394、793、1086元/吨。2017年全年钢铁产品吨毛利1073元/吨,其中螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧吨毛利分别为1019、978、1229、1445元/吨。 2017年ROA为29.71%,ROE高达62.71%,年末资产负债率仅为39.99%。 公司资金充足,17Q4偿还短期借款18.91亿元,期末有息负债仅剩1.48亿元的短期借款,资产负债率比17Q3降低20.22个百分点至39.99%,17Q4财务费用为-75.24万元。2017年公司ROE高达62.71%,其中归母净利润率18.21%,总资产周转率1.63次,平均权益乘数2.11。 公司经营高效,盈利突出,坚持高分红,2018年计划增产钢材46万吨。公司具备民营体制优势,激励机制好,经营高效,管理精细,盈利能力突出,并坚持高分红政策,2012-2016年股利支付率分别为248.45%、30.63%、186.35%、30.05%、50.19%,2017年为83.55%。我们预计2018年行业盈利中枢将维持在中高位,公司2018年计划产材415万吨,同比增加46万吨,即12.5%,公司盈利有望进一步释放。此外,公司目前无大额投资计划,借款也余额不多,现金流充裕,具备持续高分红的条件。 萍钢内部问题如能解决,鉴于避免同业竞争,未来存在注入上市公司的可能。 集团2012年底收购萍钢,为避免同业竞争承诺符合条件时注入上市公司,因萍钢陆续存在问题至今未能注入。根据中钢协统计,2017年1-7月萍钢利润总额达24.96亿元,2017年产材1122万吨。公司实际控制人方威在集团2018年工作会议上表示希望萍钢把暴露出的问题尽快解决,争取2018年底上市。 盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020年EPS为2.21/2.18/2.18元,按2月9日收盘价16.79元计算PE分别为7.60x/7.71x/7.69x。参考可比公司,给予方大特钢2018年9倍PE,目标价19.89元,维持“增持”投资评级。 风险提示:2018年产量不达预期;建筑钢材需求下行幅度超预期。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-13 16.15 17.15 50.18% 19.74 22.23%
19.74 22.23%
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事件:公司2017年末归母净利润 2,539,526,618.18元,拟以 2017年末总股本1,326,092,985股为基数,向全体股东每10股派发现金红利16.00元(含税)。 生产平顺、产量微增,汽车板簧、弹簧扁钢产销量增速较高。2017年度,公司实现产铁306.91万吨、钢364.56万吨、材368.86万吨,同比上年分别下降2.54%、增长1.39%、增长2.59%。全年螺纹钢、优线、汽车板簧、弹簧扁钢同比销售增1.91%、2.15%、23.5%、14.02%。 其中汽车板簧和弹簧扁钢增速较快。销售区域向华东集中,华东收入占比由16年80%增至17年83%,东北、华南区域销量逐步缩减,报告期内,东北和华南地区营业收入同比减少33.91%和2.8%。公司2018年生产经营目标:实现产铁348万吨,产钢412万吨,产材415万吨。 持续降本提高经营效率,精细化管理。公司在降本方面持续发力,通过实施精细化管理,根据公司年度预算目标,认真分解指标,责任落实到人。推进日动态成本核算,发挥铁前和钢后两个快速反应小组作用,及时掌握分析成本运行状况,提出改进措施。围绕配煤、配矿和炼钢三大炉料结构的优化,开展科技攻关降成本和修旧利废工作。 同时与同行业企业持续对标,对外加强与先进钢铁企业的学习,在降成本、智能化、环保建设等方面的学习先进经验和做法。公司毛利率自16年的19.62%提升至32.03%,净利率方面自7.78%提升至18.29%。 高比例分红,验证蓝筹属性。公司拟以2017年末总股本约13.26亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利16元(含税),共计派发现金红利约21.22亿元(含税)。按照方大特钢最新股价15.68元/股计算,股息率高达10.2%,大比例分红显示出公司优质的信托责任和股东回报理念。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS 分别为2.11/2.22/2.35元,对应PE 分别为7.43/7.06/6.67倍。给予“增持”评级。 风险提示:环保政策趋严,粗钢产量下降。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-12 16.28 -- -- 19.74 21.25%
19.74 21.25%
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业绩概要:2017年公司实现营业收入139.45亿元,同比增长56.27%。实现归属于上市公司股东净利润25.40亿元,同比增长281.40%;对应EPS为1.92元,其中1-4季度EPS分别为0.21元、0.32元、0.63元、0.75元。而去年同期归属于上市公司股东净利润为6.66亿元,EPS为0.50元。同时,公司拟以2017年末总股本13.26亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利16.00元(含税),共计派发现金红利21.22亿元(含税); 吨钢数据:报告期内,公司实现产铁306.91万吨、钢364.56万吨、材368.86万吨,同比上年分别下降2.54%、增长1.39%、增长2.59%;全年生产汽车板簧18.22万吨,同比上年增长28.72%。结合年报数据折算吨钢售价3709元,吨钢成本2538元,吨钢毛利1171元,同比分别增长1442元、678元、764元; 四季度业绩稳步增长:由最新公告可知,公司1-4季度实现归属于母公司净利润分别为2.85亿元、4.20亿元、8.35亿元以及10.00亿元,四季度公司实现上市以来单季最高盈利。若根据四季度单季钢产量88万吨进行测算,公司单季实现单吨净利约1136元,环比三季度单吨净利增加约226元; 行业高景气奠定公司业绩改善基础:2017年在需求高位偏平之下,采暖季限产把建筑钢材盈利进一步推向历史高位,螺纹钢盈利1-4季度呈现持续扩张之势。我们测算的四季度行业螺纹钢平均吨钢毛利达到1168元,环比三季度提高374元。12月初螺纹钢盈利达到全年最高水平,部分企业吨盈利甚至一度超越1800元,虽然中旬之后钢价出现回落,但盈利整体仍维持高位。公司建筑类钢材产量比逾80%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最重要因素; 大手笔分红彰显公司优越管理机制:公司2017年四季度吨钢净利超过1000元,不仅远好于行业平均水平,也高于同品类上市公司诸如韶钢松山、凌钢股份以及三钢闽光等,灵活的管理体制成为其业绩大幅释放的重要保证。公司作为板块内位数不多的民营企业,依托市场化的管理机制,通过对利润总额目标的细致分解,对各级管理及生产人员(相关人员拥有较大决策权)进行直接绩效考核,杜绝了传统钢企跑冒滴漏等弊病,成本管控和生产效率在行业居于前列。公司在本次年度公告中,拟派发现金红利21.22亿元,以最新市价计算,股息率达到10.20%,大手笔的激励措施彰显了公司愿与员工分享发展成果的开放心态和优越管理体制; 重卡销量高增助力公司汽车用钢:公司汽车板簧和弹簧扁钢年产量分别达到18.22万吨以及76.96万吨,对公司业绩有着举足轻重的影响。据中汽协统计,2017年全国重卡销售111.7万辆,同比增长52.4%,而最新数据显示,1月重卡销量再次迎来开门红,单月销售破9.8万辆,同比增18%,经历去年高增速之后,今年重卡产销量继续呈现快速增长态势。公司作为细分市场的重要供应商,重卡领域持续火爆为其汽车零部件弹簧扁钢和汽车板簧的业绩释放奠定了良好的基础; 投资建议:公司作为区域内中大型钢铁生产集团,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持较强背景下,未来公司业绩有望继续提升,预计公司2018-2020年EPS分别为2.05元、2.20元以及2.29元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-12 16.28 -- -- 19.74 21.25%
19.74 21.25%
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事件描述 方大特钢发布2017年年报,报告期内实现营业收入139.45亿元,同比增长56.27%;营业成本94.78亿元,同比上升32.13%;实现归属于上市公司股东净利润25.40亿元,同比增长281.40%;2017年实现EPS为1.92元。 4季度公司实现营业收入38.18亿元,同比上升32.17%;实现营业成本23.33亿元,同比下降0.34%;实现归属于母公司股东净利润10.00亿元,同比上升392.83%;4季度实现EPS为0.75元,环比增长19.77%。 公司2017年度利润分配预案:公司拟以2017年末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利16元(含税),共计派发现金红利约21.22亿元。 事件评论 长材供需景气,全年盈利创历史新高:公司产品普特兼具,全年盈利高增并创历史新高。2017年公司全年扣非吨钢净利约649元,同比提升约470元,绝对值均处于目前已披露业绩预告上市冶炼钢企排名首位。公司盈利能力的大幅提升,一方面受益于供给侧改革“地条钢”淘汰带来的长材供需格局改善,全年长材价格上涨51%而铁矿石仅上涨22%,另一方面公司高效的管理机制带来了其较强的成本控制能力。除此之外,公司2017年营业外收入1.85亿元,同比增长1.43亿元,也对公司业绩提供了增量。 值得注意的是,公司预计2018年钢材产量415万吨,相比2017年实际产量增长约12.51%,进而为公司2018年业绩继续增长提供了额外弹性。 量缩价升,四季度业绩环比继续增长:4季度公司因检修等因素影响产量有所下降,公司4季度产量环比降幅约28.48%。不过,行业层面,在假设吨钢三项费用约300元情况下,我们测算螺纹钢吨钢利润总额4季度环比增幅约为45%。量缩但价升之下,公司4季度扣非净利润8.65亿元,环比继续增长5.13%。简单估算公司4季度吨钢扣非净利约为1177元/吨,环比3季度继续大幅提升364元/吨,吨钢盈利能力再创新高。 民营体制优势,高分红提升投资价值:公司为民营体制,经营灵活,分红比例高企。2012年-2016年公司对应股息率依次为25.71%、3.54%、15.09%、0.39%、3.72%。2017年公司延续高分红政策,分红率达83.55%,对应股息率10.20%。在当前公司资本开支减少、债务负担不重的情况下,预计公司高分红政策或得以延续。 预计公司2018、2019年EPS分别为2.29元、2.55元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.终端需求出现超预期波动; 2.去产能进度不及预期。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-01 15.43 -- -- 19.74 27.93%
19.74 27.93%
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公司公布2017年度业绩预告,公司预计全年实现归属于上市公司股东净利润24.30亿元~26.63亿元,同比增长约265%~300%。 据此计算,公司4季度实现归属于上市公司股东净利润8.90亿元~11.23亿元,同比增长338.77%~453.59%,环比增长6.63%~34.53%,按最新股本计算,公司4季度EPS为0.67元~0.85元,3季度EPS为0.63元。 长材供需景气,全年盈利创历史新高:公司产品普特兼具,全年盈利高增并创历史新高。若以中钢协口径旬度产量为基准,测算公司全年吨钢净利约665元,同比提升约480元,绝对值和增幅均处于目前已披露业绩预告上市冶炼钢企排名首位。 公司盈利能力的大幅提升,一方面受益于供给侧改革“地条钢”淘汰带来的长材供需格局改善,全年长材价格上涨51%而铁矿石仅上涨22%,另一方面公司高效的管理机制带来了其较强的成本控制能力。 4季度略有检修,但单季度业绩继续环比增长:4季度公司因检修等因素影响产量有所下降,根据中钢协口径估算,公司4季度产量环比降幅约15%。 不过,行业层面,在假设吨钢三项费用约300元情况下,我们测算的螺纹钢的吨钢利润总额4季度环比增幅约为45%。量缩但价升之下,公司4季度盈利总量环比得以继续增长。 简单估算公司4季度吨钢净利约为1150元/吨,环比3季度继续大幅提升337元/吨,吨钢盈利能力再创新高。 股权激励助力增效,潜在高分红增强投资价值:公司原有激励机制更多源于经营层面,股权激励方案或进一步完善公司激励体系,为公司后期持续稳健发展添砖加瓦。另外,从过去几年经验来看,公司分红比例较高,以2010年~2016年的平均值来看,分红比例大概约78%,而公司2017年前三季度未分配利润合计约20.45亿元,如果加上4季度业绩,公司累计未分配利润约达30亿,股息率或值得期待。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.89元、2.07元,维持“买入”评级。
方大特钢 钢铁行业 2018-01-31 15.59 21.48 88.09% 19.74 26.62%
19.74 26.62%
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1月26日,公司发布《2017年年度业绩预增公告》,公司2017年全年归母净利润预计同比增加17.64-19.97亿元,即2017年预计实现归母净利润24.30-26.63亿元,同比增长265%-300%。其中,预计2017年四季度单季度归母净利润为8.9-11.23亿元,同比增338.64%-453.47%,环比增6.59%-34.49%。 长材龙头,极大受益于“地条钢”出清。 2017年钢铁行业供给侧改革去产能严格推进,彻底取缔“地条钢”,截至2017年6月,全国“地条钢”已全部出清,带动全国钢材价格尤其长材价格显著上涨,2017H2中钢协长材平均价格指数为112.62,环比增长16.64%。公司作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢的销售,极大地受益于“地条钢”出清,南昌螺纹钢价格2017H2环比上涨20.72%,2017年全年同比大涨60.16%;行业供需状况改善同时带动企业利润空间增厚,2017H2全国螺纹钢毛利环比上涨66.39%,2017年全年同比大涨159.94%,带动公司实现主营业务收入大幅上升,业绩连连攀升,全年盈利显著。按照公司预告,公司2017年四个季度单季度盈利分别为2.85亿元、4.20亿元、8.35亿元及8.90-11.23亿元。 区位优势明显,民营企业经营灵活。 江西省基础设施建设发展较快,2017年固定资产和房地产投资累计完成额同比增长分别为12.51%和16.09%,均明显高于全国平均水平的7.34%和7.92%,对钢材的需求增长稳定,是极少数的螺纹钢净消费省,钢材的需求较为稳定,公司作为江西省内为数不多的特大钢企受益较为明显。同时,民营企业机制下公司经营灵活,费用率较低,截至2017年三季度末,公司毛利率由19.92%增至29.45%,三项费用率由上年同期的9.18%降至8.29%,其中2017Q3公司三项费用环比下降25.1%,可见公司降本增效成果显著,公司盈利能力将持续上升。 业绩增长较快,上调盈利预测。 考虑到国家严禁新增产能政策仍将持续推进,供给端在未来释放空间有限,叠加2018年仍有3500万吨压减产能任务,公司主营螺纹钢产品价格仍将在高位获得支撑,2018年全年平均毛利高于2017年。而公司盈利能力的大幅上涨,未来在降本增效方面仍有持续改善空间,公司利润仍存有上涨空间。预计2017年-2019年EPS分别由1.70元,2.06元,2.20元上调至1.98元,2.39元,2.93元,对应2017年-2019年PE分别为7.98倍,6.60倍,5.37倍。按照目标PE10倍计算,上调目标价至23.8元,维持买入评级。
方大特钢 钢铁行业 2018-01-31 15.59 -- -- 19.74 26.62%
19.74 26.62%
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公司发布2017年度业绩预增公告:预计2017年实现归母净利润相比上年同期增加17.64亿元-19.97亿元,同比增长265%-300%,2017年业绩预计达到24.30亿元-26.63亿元,其中四季度业绩预计达到8.90亿元-11.23亿元,创下上市以来单季度最优业绩。 供给侧改革优化行业供需格局,螺纹钢盈利水平季季攀升。2017年,去产能工作如火如荼,“地条钢”的出清更是为行业供需格局带来了显著的改善,特别是对于螺纹钢,1亿多吨“地条钢”的退出使得螺纹钢供应明显趋紧,螺纹钢的价格和盈利水平都大大提升。根据我们的行业利润测算模型,2017年螺纹钢的吨毛利季季攀升,第二、三、四季度分别较前一季度环比提高292元/吨、287元/吨和369元/吨。公司作为优质民营企业,以螺纹钢为主力产品,成本优势突出,2017年业绩大好。 重卡全年高销量,弹簧扁钢盈利可观。根据中汽协统计,2017年重卡销售量达111.7万辆,同比大增52.4%。钢板弹簧在商用车悬架弹性部件上用量大,销量与商用车增量相关性大。重卡销售的火热带动弹簧扁钢需求旺盛,多次提价。公司弹簧扁钢市占率高,2017年盈利预计十分可观。 上调公司盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为25.8亿元、28.1亿元和29.7亿元,EPS为1.95元、2.12元和2.24元,对应目前股价(1月26日)的PE分别为8.1倍、7.4倍和7.0倍,维持公司“审慎增持”评级。
方大特钢 钢铁行业 2018-01-30 16.38 17.24 50.96% 19.74 20.51%
19.74 20.51%
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Q4盈利继续改善、吨钢净利破千,2017年PE 约为8倍。公司预计2017年实现归母净利润24.3亿元~26.63亿元,同比增长265%~300%。2017Q4单季度预计实现归母净利润8.9亿元~11.23亿元,环比增长6.63%~34.53%,继续超出市场预期。2017年PE 为7.9倍~8.6倍。2017Q4归母净利润创公司上市以来最高,处于历史最佳盈利时期。 清理地条钢+环保限产两大政策利好,推动螺纹钢盈利大幅改善。2017年我国钢铁行业供给侧迎来打击中频炉地条钢+采暖季环保限产两大利好,2017年螺纹钢钢价大幅上涨,并在四季度的12月初达到年内高点,模拟利润也逐季攀升。方大特钢最主要的产品和盈利来源就是螺纹钢,2016年螺纹钢和线材贡献的营业收入占公司总营业收入的69%,公司是钢铁去产能最受益的钢铁股之一。 弹簧扁钢业务有望成为新的业绩增长点。公司产量第二大的产品是弹簧扁钢,主要应用于汽车扁簧,在全国的市场占有率约为40%,具备一定程度的定价权。弹簧钢子公司已经在2017年H1实现了净利润3036万元,有望在未来成为公司除螺纹钢以外新的业绩增长点。 管理能力和激励机制卓越,长期盈利能力佳。公司激励机制好、经营管理水平高,也是确保公司业绩大增的重要原因。员工薪资与公司效益直接挂钩,充分调动了员工生产的积极性,产量高、购销节奏准是钢厂的巨大优势。公司自上市以来,历年归母净利润都为正,从未出现过亏损的年份。 预期盈利稳定,维持“买入”评级。短期来看钢铁行业供给基本面仍有望维持偏紧的状态,钢铁盈利乐观。采暖季结束后,钢铁行业供需格局和基本面可能面临一定的不确定性,尤其是长材。鉴于公司具有较优秀的管理能力,预期盈利水平稳定。我们小幅上调公司2017-2019年的预期归母净利润分别为25.35亿元、25.38亿元、25.55亿元,对应EPS 分别为1.91元/股、1.91元/股、1.93元/股。我们给予公司2018年10倍PE 估值,目标价19.10元,维持“买入”评级。 风险提示: (1)钢价波动风险。 (2)公司经营不善风险。 (3)大盘波动风险等。
方大特钢 钢铁行业 2018-01-30 16.38 -- -- 19.74 20.51%
19.74 20.51%
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业绩概要:近日公司发布2017年业绩预增公告,预计2017年度实现归属于上市公司股东净利润24.30亿元-26.63亿元,同比增长265%-300%。预计实现扣非后归母净利润22.86亿元-25.19亿元,同比增长255%-292%。预计对应2017年EPS 为1.83元-2.00元; 四季度业绩稳步增长:根据公司最新业绩预告进行测算,预计前四个季度实现归属于母公司净利润为分别为2.85亿元、4.20亿元、8.35亿元以及10.07亿元(取中值)。由此计算,四季度单季折合EPS 为0.76元,实现公司上市以来单季最高盈利。若根据四季度单季钢产量约85万吨进行测算,公司单季实现单吨净利约1185元,环比三季度单吨净利增加约250元; 行业高景气奠定公司业绩改善基础:2017年在需求高位偏平之下,采暖季限产把建筑类钢材盈利进一步推向了历史高位,螺纹钢盈利1-4季度呈现持续扩张之势。我们测算的四季度螺纹钢平均吨钢毛利达到1168元,环比三季度提高374元。12月初螺纹钢盈利达到全年最高水平,部分企业吨盈利甚至一度超越1800元,虽然中旬之后钢价出现回落,但盈利整体仍维持高位。公司建筑类钢材产量比逾80%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最重要因素; 拥有市场化管理体制的优质民营钢企:公司四季度吨钢净利超过1000元,不仅远好于行业平均水平,也高于同品类上市公司诸如韶钢松山以及凌钢股份,灵活的管理体制成为其业绩大幅释放的重要保证。公司作为板块内位数不多的民营企业,依托市场化的管理机制,通过对利润总额目标的细致分解,对各级管理及生产人员(相关人员拥有较大决策权)进行直接绩效考核,杜绝了传统钢企跑冒滴漏等弊病,成本管控和生产效率在行业居于前列。据新浪财经报道,近期公司对符合条件的在岗员工每人发放30000元,并决定在企业当月盈利1亿元的前提下,给普通员工每人涨2000元工资,于2018年1月起实施,大手笔的激励措施彰显了公司愿与员工分享发展成果的开放心态和优越管理体制; 产业链冬储推动钢价企稳反弹:虽然从目前到开春旺季期间实际消费逐步走弱,但整体钢价或仍有支撑,而价格节奏的变化主要关注冬储发展,若主动冬储力度较大,则春节前钢价有望走强,但对春季价格走势不利。而若今年主动备货不多,则近期价格偏弱,而旺季之后价格偏强。无论哪种情况出现,钢价均有反弹机会。近期现货报价逐渐平稳之后厂内及社会库存增幅都明显回落,这表明看涨节后钢价表现的乐观预期下当前钢贸商以及终端用户已经逐渐进入补库阶段,后期钢价反弹态势有望延续,钢厂盈利或将维持高位; 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持强势背景下,未来公司业绩有望继续处于较强区间,预计公司2017-2019年EPS 分别为1.94元、2.04元以及2.08元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。
方大特钢 钢铁行业 2017-12-26 12.90 -- -- 16.69 29.38%
19.74 53.02%
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首次股权激励实施,覆盖员工范畴广阔:公司拟向董事、高级管理人员、中层管理人员、骨干员工、劳动模范等1709人实施股权激励计划。本次所授股票来源为公司向激励对象定向发行股票,授予价格为7元/股,为草案公告日前60个交易日公司股票交易均价的50%。本次授予股数不超过1.3亿股限制性股票,最高占激励计划公告时股本总额比重为9.80%,覆盖员工范围较广。此外,本激励计划有效期为自限制性股票授予之日起不超过36个月,授予的限制性股票在授予日起满12个月后分2期解除限售,每期解除限售的比例分别为50%、50%。 解锁或无虞,激励机制完善助增效:本次股权激励两期解锁条件分别为以2015年-2017年归属于上市公司股东的净利润算术平均值为基数,2018年、2019年业绩增长分别达5%、10%,看似并非苛刻。根据公司业绩考核目标,倘若简单以2017年4季度盈利与3季度持平估算2017年盈利约23.74亿元,股权激励计划第一次和第二次解锁对应条件分别为:2018年和2019年归属上市公司股东的净利润分别不低于11.01亿元和11.54亿元。不过,考虑到公司测算激励计划的股份支付费用总额为9.1亿元并均摊至两期,解锁条件对应2018年和2019年最低经营业绩分别达15.56亿元和16.09亿元。 在公司原有高效激励机制之上,公司通过本次股权激励方案,再次完善了激励体系,进而有望进一步提振董事和高管等员工积极性,为公司后续积极稳健发展锦上添花。 分红积极与估值低位,共筑安全边际:根据历史经验来看,公司过去一贯执行“每2年左右进行一次高比例分红”的分红政策,2012年-2016年公司对应的股息率依次为25.71%、3.54%、15.09%、0.39%、3.72%,公司未来高分红依然值得期待。另一方面,按照今年4季度盈利与3季度持平测算全年业绩,公司对应PE约为7.47,处于2009年以来历史分位数仅10.16%。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.79元、1.97元,维持“买入”评级。
方大特钢 钢铁行业 2017-12-07 14.89 -- -- 14.89 0.00%
19.74 32.57%
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区域长材龙头、细分特钢寡头,核心优势突出。公司主打建筑用螺纹钢和汽车零部件用弹簧扁钢、汽车板簧等,所产螺纹钢江西销量超60%,弹簧扁钢和汽车板簧国内市占率也分别达到45%、20%,产品议价能力较强。2016年公司综合毛利率、净利率为19.62%和7.78%,分列34家上市钢企第二和第三。受益江西地产、基建投资增速处于全国较高水平以及国内汽车销量的稳定增长,公司连续三年钢材产销稳定在370万吨,产能利用率维持在高位,库存相对较低。2016年全行业压减过剩产能带动钢价走高,公司实现营收89.24亿、归母净利7.05亿,同比增长9.52%、528.6%。 取缔地条钢效果显现,三季度螺纹钢利润创新高支撑公司业绩上行。近三年公司的螺纹钢产量稳定在226万吨上下,产量、收入占比基本维持在60%和50%。随着售价上涨,公司螺纹钢的毛利贡献占比再逐步提升,2016年由33%上升至44%。2017年江西削减地条钢,中频炉逐个关停,螺纹钢涨价行为进一步发酵。1-6月南昌地区螺纹钢售价从3150元/吨涨至3700元/吨、价格同比涨幅62%,三季度涨势加速,9月最高4570元/吨。同期铁矿石价格处于低位,三季度螺纹钢单品利润创历史最佳,单季盈利贡献率有望超70%。而三季度单季公司盈利8.4亿元,占1-9月累计的54%。预计四季度因北方限产、钢材社会库存走低等影响,螺纹钢价格维持高位,公司不受限产制约,将充分受益。 负债走低,成本管控出色。1-9月公司收入增速明显快于成本上升,利润水平创新高推动资产负债表修复。截止9月末,公司负债率较年初下降5pct.至60%,低于70%的行业均值。成本管控方面,公司作为民企,表现也一直好于业内国企。前三季度期间费用8.4亿,同比增速51.62%,但三费营收占比8.29%,比例较年初只是略微上浮。 首次覆盖,给予“买入评级”。方大特钢在其核心产品销售方面,行业地位较为强势,产品毛利率高于行业平均水平。加上出色的成本控制,盈利能力业内一流。预计公司2017-2019的EPS分别为1.41/1.62/1.79元,对应PE为11/10/9倍。首次覆盖,给予“买入评级”。 风险提示:限产力度不及预期;螺纹钢价格大幅回调;钢厂复产增多。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名