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肖勇

长江证券

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王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
法尔胜 机械行业 2017-03-20 11.95 -- -- 11.69 -2.18% -- 11.69 -2.18% -- 详细
事件描述 法尔胜发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入19.07亿元,同比上升9.32%;营业成本16.15亿元,同比上升16.10%;实现归属于上市公司股东净利润1.41亿元,同比上升27.12%;2016年实现EPS为0.37元。 4季度公司实现营业收入3.38亿元,同比下降26.99%;实现营业成本2.82亿元,同比下降18.85%;实现归属于母公司股东净利润0.05亿元,同比下降94.36%;4季度实现EPS为0.01元,3季度实现EPS为0.25元。 2016年度的利润分配预案为:以总股本3.80亿股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利1元(含税),合计派发现金股利0.38亿元。 事件评论资产剥离对冲传统主业下滑,全年盈利高增:公司2016年成功收购上海摩山保理进军高盈利金融业务板块,由此在传统钢丝绳主业基础上转型打造优质商业保理融资服务平台,摩山保理2016年实现净利润1.26亿元,并顺利完成业绩承诺要求。公司全年盈利高增主要归因于资产剥离叠加费用优化:1)公司报告期内剥离部分传统亏损钢铁资产,由此带动全年投资净收益同比增加0.72亿元,因而成为全年业绩改善的主要原因;2)同时销售费用和财务费用同比下滑亦贡献一定业绩增长空间。值得说明的是,公司2016年传统金属制品经营较为疲弱,在成本相对强势侵蚀利润背景下,钢丝绳业务毛利同比下滑0.71亿元,即便摩山保理经营相对优质并贡献毛利增量0.13亿元,仍旧难以扭转主营毛利下滑态势。 传统业务经营乏力,4季度盈利同环比下滑:同比而言,或源于原料钢价强势上涨,公司4季度综合毛利率同比下滑8.35个百分点,叠加营业收入同比大幅收缩,共同导致4季度毛利减少0.60亿元,由此成为该季度业绩下滑的主要因素;环比方面,源于资产剥离在3季度末交割,投资收益高基数效应导致4季度盈利环比大幅下降。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.43元、0.49元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.行业需求出现超预期波动。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
银龙股份 有色金属行业 2017-03-17 14.59 -- -- 16.60 13.78% -- 16.60 13.78% -- 详细
银龙股份发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入14.84亿元,同比上升6.27%;营业成本11.34亿元,同比上升6.19%;实现归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比上升12.76%;2016年实现EPS为0.36元。4季度公司实现营业收入4.93亿元,同比上升84.28%;实现营业成本3.73亿元,同比上升98.56%;实现归属于母公司股东净利润0.46亿元,同比增长45.69%;4季度实现EPS为0.11元,环比下降14.76%。公司2016年度利润分配预案:公司拟以总股本4亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.25元(含税),共计派发现金红利0.90亿元。 预应力钢材放量,全年业绩稳增:公司主要产品包括预应力混凝土钢材与高铁轨道板,下游涵盖铁路、公路、桥梁和水利工程等基建领域。公司2016年业绩同比增长12.76%,且增幅创近三年新高水平,主要源于预应力钢材产品放量叠加财务费用优化:1)随着下游基建领域投资加码,公司预应力钢材主要品种钢丝和钢绞线2016年产量同比分别增长20.06%和10.83%,由此成为全年营业收入同比上升6.27%的关键支撑,在毛利率整体维稳态势下,公司毛利同比增加0.21亿元,从而奠定全年盈利稳增基调。不过值得说明的是,轨道板业务方面,公司从物资供货商转变为劳务和生产设备租赁供应商,物资材料部分不再产生收入及成本,进而导致轨道板产品盈利有所下滑;2)此外,受益于利息收入增加以及利息支出削减,公司2016年财务费用同比下降0.12亿元,进一步推升盈利增长空间。 传统产品放量对冲成本上行,4季度业绩同比显著好转:同比方面,尽管4季度原料钢价大幅上涨导致毛利率回落5.45个百分点,但是应同样源于预应力钢材产品放量,4季度毛利同比增加0.40亿元,由此带动业绩同比显著提升;环比方面,受制于管理费用和资产减值损失上升,公司4季度盈利环比有所下滑。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.45元、0.54元,维持“增持”评级。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
*ST韶钢 钢铁行业 2017-03-15 6.22 -- -- 6.18 -0.64% -- 6.18 -0.64% -- 详细
*ST韶钢发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入139.73亿元,同比上升25.38%;营业成本133.26亿元,同比上升6.40%;实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,去年同期亏损25.96亿元;2016年实现EPS为0.04元,去年同期为-1.07元。 4季度公司实现营业收入45.46亿元,同比上升72.72%;实现营业成本43.55亿元,同比上升38.22%;实现归属于母公司股东净利润2.14亿元,去年同期亏损8.12亿元;4季度实现EPS为0.09元,去年同期为-0.34元。 行情景气+非经常性损益,全年业绩扭亏为盈:公司为广东省最大钢企,主要产品螺纹钢、线材和船板在省内市占率分别达13%、16%和10%。公司2016年业绩成功扭亏为盈主要源于行业景气回暖、非经常性收益增加和费用优化:(1)随着下游建筑终端复苏,广州地区螺纹钢和线材全年均价同比分别上涨12%和13%,由此带动公司全年毛利同比增加20.27亿元,行情复苏成为公司业绩低位修复的主要原因;(2)同时,公司全年收获政府补助1.96亿元以及非流动资产处置收益1.56亿元等因素,共同促使公司全年营业外收入同比增加3.55亿元;(3)此外,公司2016年汇兑损益减少引发全年财务费用下降1.61亿元,且人力资源优化,研发、堤围和折旧费用降低促使全年管理费用减少1.40亿元,最终公司全年业绩顺利扭转连续两年亏损格局。 建筑复苏+资产处置,4季度业绩高增:公司4季度业绩同环比均显著提升,创2010年以来单季度盈利新高。同比来看,一方面,地产和基建建筑领域复苏显著,4季度广州地区螺纹钢均价同比上涨54.5%,公司毛利由此大幅改善;另一方面,4季度资产处置和政府补助带动公司营业外收入同比增加3.55亿元。环比而言,尽管4季度原料成本价格相对强势侵蚀部分冶炼环节利润,不过受益于资产处置收益,最终公司4季度业绩环比增长84.43%。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.06元、0.08元,维持“增持”评级。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
永兴特钢 钢铁行业 2017-03-03 28.72 -- -- 29.78 3.69% -- 29.78 3.69% -- 详细
报告要点 事件描述 永兴特钢发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入31.63亿元,同比下降5.86%;营业成本27.75亿元,同比下降8.27%;实现归属于上市公司股东净利润2.54亿元,同比上升14.45%;2016年实现EPS为0.71元。 4季度公司实现营业收入8.49亿元,同比上升12.69%;实现营业成本7.60亿元,同比上升9.77%;实现归属于母公司股东净利润0.48亿元,同比上升47.56%;4季度实现EPS为0.13元,环比下降34.48%。 公司2016年度利润分配预案:公司拟以3.6亿股股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税),共计派发现金红利0.47亿元。 事件评论 制造业景气+原料相对弱势,全年盈利稳增:公司主要产品为奥氏体不锈钢、奥氏体-铁素体双相不锈钢、镍基耐蚀和高温合金等,下游应用包括火电、交通运输、机械装备、航空航天等高端先进制造及核电等新能源领域。公司2016年盈利稳步增长,全年吨钢毛利和吨钢净利分别实现1607元和1050元,同比分别增长7.28%和5.92%,应主要源于制造业整体复苏叠加原料成本相对弱势:1)下游终端需求景气回升带动公司2016年特钢销量同比增长8.04%;2)公司主要原材料为不锈废钢、镍合金和铬铁合金等,原料成本占生产成本的比重约90%,2016年不锈钢原材料价格相对弱势,LME镍现货价格同比下跌19.25%,由此带动2016年营业成本下降8.30%。此外,公司2016年投资净收益同比增长0.17亿元也成为公司全年业绩稳增的重要支撑。值得关注的是,在公司不锈钢销量同比增幅较大且不锈钢行业价格微增格局下,公司不锈钢营业收入增幅不足2%,其具体原因仍有待进一步确认。 原材料价格回升,4季度盈利环比大幅下降:尽管制造业景气延续之下公司4季度收入环比上升3.66%,但受制于不锈钢制造原料成本上涨,4季度LME镍现货价格上涨249元/吨,由此侵蚀钢厂冶炼环节利润,公司4季度业绩环比下降34.48%。 预计公司2016、2017年EPS为0.81元、0.90元,维持“买入”评级。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
大冶特钢 钢铁行业 2017-03-01 13.62 -- -- 13.92 2.20% -- 13.92 2.20% -- 详细
报告要点 事件描述 大冶特钢发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入63.92亿元,同比上升3.15%;营业成本55.86亿元,同比上升1.53%;实现归属于上市公司股东净利润2.93亿元,同比上升8.24%;2015年实现EPS 为0.65元。 4季度公司实现营业收入13.16亿元,同比下降26.87%;实现营业成本10.92亿元,同比下降33.41%;实现归属于母公司股东净利润0.79亿元,同比增长21.67%;4季度实现EPS 为0.18元,环比上升15.17%。 事件评论 制造业景气力保全年业绩稳增:公司主要产品为弹簧钢、轴承钢,下游以制造业为主,目前拥有约200万吨钢材产能。公司2016年归属母公司净利润同比增长8.24%,扣非归属母公司净利润同比增长26.55%,业绩稳定增长主要得益于行业景气回升。2016年制造业复苏,其中,重型货车产量同比上升30%,进而带动特钢综合指数全年同比上涨66.82%,公司产品盈利能力随之提升,整体毛利率回升至12.62%,同比提升1.4个百分点。同时,受益于中棒线全面投产,公司2016年产量同比提升约26%,也为公司全年营业收入同比增长3.15%提供了保证。公司2016年吨钢收入3703元/吨,吨钢毛利467元/吨,吨钢净利润170元/吨。 内外兼修,4季度业绩明显提升:受益于重卡领域4季度高增长及持续降本增效,公司4季度业绩提升较大,归属于母公司净利润为0.79亿元,同比上升21.67%,环比上升15.17%:1)4季度以来重卡领域产销增速明显增强,进而有利于公司特钢产品销售量价齐升;2)尽管4季度营业收入同比下降,但在挖潜增效等措施影响下,公司营业成本同比下降33.41%,环比下降31.55%。 预计公司2017、2018年EPS 分别为0.76元、0.82元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 需求兑现程度不及预期; 2. 去产能进度不及预期。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
宝钢股份 钢铁行业 2017-02-28 7.13 -- -- 7.24 1.54% -- 7.24 1.54% -- 详细
报告要点 事件描述 宝钢股份公告换股吸收合并武钢股份的换股工作已实施完毕,新增股份将于2月27日上市,公司股票将于同日复牌。 事件评论 钢铁巨人诞生,股份公司产能达4600万吨:牵动钢市已久的宝武合并事项,随着换股工作结束而取得实质性成果。合并后,宝钢股份总产能将达到约4600万吨,包括上海宝山、南京梅钢、广东湛江及武汉青山四个生产基地,截至2016年前3季度,合并后公司总资产3635.66亿元,净资产1466.93亿元,总股本约221亿股,资产负债率56.79%,2016年实现归母净利润将达到92.18亿元。产品结构上,合并后宝钢股份仍以板材为主,其中硅钢、汽车板等领域市场份额表现突出,分别达到约80%、65-70%。 新时期钢铁合并第一单,开启行业集中度提升之路:作为2011年钢铁行业步入产能动态过剩之后的第一单钢企合并案例,市场对于宝武合并期待已久也寄予厚望。美日等发达国家钢铁行业发展历程显示,行业产能过剩中后期,随着供给端兼并重组增多,行业集中度提升成为钢铁行业发展必然路径。我国工信部2016年发布的《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》同样提出,到2020年将提升前10家企业产业集中度25个百分点以上,达到60%。随着宝武合并事项的成功完成与后续经营管理的不断完善,钢铁行业内其他合并重组事项也有望逐渐启动,值得期待。 复牌后大概率补涨,强化板块行情:在目前分子驱动、景气为王的市场环境中,钢铁板块因当前景气事实与未来景气可能,仍然具有配置价值,而产业链钢材库存短期去化顺利则进一步巩固市场信心。考虑到,一方面,无论是基于需求中长期的不确定性还是供给端去产能、存量受益原则,板块内低估值龙头风险收益比均为最佳;另一方面,宝钢股份自2017年1月24日停牌至今,钢铁板块已经累计上涨6.77%,合并之后公司PB仅为1.02倍仍属行业低位,因此,宝钢股份股票复牌后补涨概率较大,其合并之后1493亿元的庞大市值规模也将显著带动板块行情走强。 考虑合并事宜后,预计公司2016、2017年EPS分别为0.42元、0.62元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 行业需求不及预期; 2. 行业产能去化不及预期。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
中钢国际 非金属类建材业 2017-02-01 17.76 -- -- 21.31 19.99%
24.51 38.01% -- 详细
报告要点 事件描述 中钢国际发布2016年年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润5.20亿元~5.70亿元,考虑公司2016年收购衡阳中钢衡重工程有限公司70%股权,经追溯调整,全年业绩同比增长10.25%~20.86%,按最新股本计算, 2016年EPS 为0.74~0.82元,2015年同期为0.73元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润1.51亿元~2.01亿元,按最新股本计算,对应EPS 为0.22元~0.29元, 同比增长47.12%~95.83% , 环比增长10.32%~46.85%。 事件评论 订单落地开花,全年盈利稳中有升:公司作为国内外大规模冶金工程总承包企业,通过子公司中钢设备开展黑色冶金及矿山、电力、能源、环保等其它非钢领域工程总承包业务,其中冶金工程业务占比约六成。公司2016年盈利预计实现稳增,或源于在手订单逐步落地叠加人民币贬值贡献工程项目结算收入:一方面,公司近年海内外业务尤其是海外领域迎来工程承包订单爆发式增长,2015和2016年公司签订合同金额达311.03亿元,占2015年营业收入比重为319.07%,其中2016年订单金额同比增长34.55%,因此公司现有工程承包订单执行生效或成为全年盈利改善的主要原因;此外,公司海外订单大部分以美元或欧元外币计价为主,人民币贬值行情亦助力公司项目结算收入提升,从而为公司全年业绩稳增提供重要支撑。 合同执行或加速,4季度盈利达重组以来高位:公司预计4季度盈利1.51亿元~2.01亿元,同环比均大幅提升,并且单季度盈利达公司重组以来高位水平,或主要归因于公司丰厚存量工程承包订单落地执行加速,订单结算贡献盈利显著上升。 PPP 叠加3D 打印,推动传统布局未来:在国内冶金工程景气不足之下,公司积极开发PPP 项目,并在发电、节能环保和煤焦化工等领域取得了积极成果,助力国内业绩改善。此外,公司积极布局智能制造3D 打印领域,目前专攻3D 打印技术的子公司已取得重大技术突破,随着未来产品逐步实现大规模产业化应用,3D 打印也有望打造公司全新利润增长点。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.86元、1.02元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 行业需求出现超预期波动。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
首钢股份 钢铁行业 2017-02-01 7.22 -- -- 7.68 6.37%
7.68 6.37% -- 详细
报告要点 事件描述 首钢股份发布2016年年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润3.50亿元~4.50亿元,按最新股本计算,2016年EPS 为0.07元~0.09元,经过追溯调整,2015年同期EPS 为-0.21元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润2.13亿元~3.13亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.04元~0.06元,环比增长77.10%~160.18%。 事件评论 托管资产增利+制造业景气,全年业绩低位修复:京唐钢铁资产成功注入至公司后,公司钢材产能提升至1720万吨,公司产品结构以热轧、冷轧为主,2015年热轧、普冷和硅钢产量分别为683万吨、718万吨和132万吨,公司属于典型板材类钢企。2016年公司经营业绩成功扭亏为盈,并创2011年以来历史新高水平,主要源于托管资产增利叠加板材下游制造业整体复苏。 具体来看,公司与京唐钢铁于2016年开始共同托管集团钢铁板块资产,此项托管业务2016年增厚公司利润总额3.60亿元,在考虑所得税率25%及母公司股东权益占比基础上,测算集团资产托管业务2016年增厚公司归母净利润约2.65亿元,占全年盈利比重约58.89%~75.71%,因而资产托管盈利成为公司2016年业绩大幅改善的主要原因;此外,制造业领域整体景气回升格局下,全年板材价格指数均值同比上涨18.34%,增速明显高于长材11.74%价格涨幅,2016年考虑原材料存货周期的热轧和冷轧产品吨钢估算毛利均值同比分别提升422和412元/吨,显著优于同期螺纹钢毛利增量207元,公司作为板材类钢企,自然更受益于板材相对强势行情。同时,公司积极调整产品结构、减员提效、降本增收也助力公司全年盈利空间上行。 非经营性盈利+制造业景气延续,4季度盈利大幅改善:公司4季度盈利大幅增长应源于托管资产增厚利润以及制造业领域景气延续。一方面,托管费用或集中年底支付导致4季度非经营性盈利显著增加;另一方面,4季度板材下游制造业景气程度仍处于高位,板材价格指数均值同比上涨70.08%,由此带动板材成本滞后一月估算毛利均值同比增加709元。 优质资产注入持续可期:由于目前集团资产证券化率仍然偏低,并且公司是集团境内唯一上市平台,随着首钢集团钢铁资产迁钢、京唐钢铁注入上市主体之后,集团借助公司实现资产证券化预期由此打开,未来仍然不能排除集团其他资产再次注入的可能性,公司的上市平台价值或将由此凸显。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.08元和0.10元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
马钢股份 钢铁行业 2017-01-31 3.16 -- -- 3.68 16.46%
3.68 16.46% -- 详细
报告要点 事件描述 马钢股份跟踪报告。 事件评论 下游需求复苏,业绩实现好转:公司作为华东地区产能近2000万吨级大中型国有钢企,品种齐全,主要包含板材、型材、线棒、火车轮及环件四大类,且整体属于中高端类。其中长材类占比约49%、板材类占比约50%,而火车轮作为公司优势产品,有20万吨左右产能,约占总产能1%。受益于下游需求景气好转叠加降本增效稳步进行,公司2016年前三季度吨钢净利达75.94元,较2015年提高431.79元,盈利同比大幅改善。此外,行业4季度景气延续,制造业尤为突出,因而板材价格环比提升22.28%,相应地,冷轧毛利达223元/吨,因此,板材作为公司主力产品,有望带动公司4季度业绩持续向好。 供给侧改革推进,地区龙头受益:供给侧改革大势下,中频炉事件持续发酵,地条钢清除也需于上半年之内完成。目前,江苏、山东、安徽、四川等地已陆续出台相关政策,涉及产能大约9322万吨,其中安徽、江苏地区地条钢清除工作也正有序进行,自2016年12月初开始,安徽省要求省内中频炉钢厂开始检修停产,预计将影响安徽地区日均产量0.52万吨,而对于临近省份江苏,中频炉事件将影响其1500万吨左右产量。上述产量一般对应为建筑钢材,一旦开始清除此部分产量,供需缺口势必阶段性出现,这将利好公司长材产品在安徽、江苏等地的销售,公司业绩也将大概率获益于此。 身处国改重地,存有改革预期:安徽省国企资产占比重,并且亏损情况相对普遍,同时,自2014年起,安徽省也已发布多项国企改革相关政策。根据2016年5月出台的《关于深化国资国企改革的实施意见》,到2020年安徽省国企改革将取得决定性成果。截至目前,多家安徽省国资委下属企业已经落实整改,其中江淮汽车、建工集团已经基本实现整体上市,铜陵有色、安徽水利、叉车集团也已陆续推出员工持股和战投引入计划。据相关媒体报道,2016年年底,安徽省国资委相关人士再次重申,在建工集团之后,包括海螺集团、铜陵有色、马钢集团等公司,将是安徽第二波整体上市的国有企业,而马钢股份作为上市公司,其平台价值不言而喻。 预计公司2016、2017年EPS 为0.13元、0.14元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 行业需求出现超预期波动。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
鞍钢股份 钢铁行业 2017-01-30 5.98 -- -- 6.50 8.70%
6.50 8.70% -- 详细
鞍钢股份发布2016年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润16.10亿元,2015年同期亏损45.93亿元,按最新股本计算,2016年EPS为0.22元,2015年同期为-0.63元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润6.33亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.09元,2015年同期为-0.51元,2016年4季度业绩环比下降6.50%。 行情回暖叠加挖潜增效,全年业绩扭亏为盈:公司是以汽车板、家电板、造船板等为主的精品板材基地,产品产能达1600万吨。公司2015年冷轧板和热轧板营收占比分别达34.12%和30.82%,属于典型板材类钢企。公司产品对应下游领域主要包括机械、家电以及汽车等制造业。2016年制造业整体复苏带动板材产品价格大幅反弹,热轧和冷轧品种价格全年累计涨幅分别达84.39%,80.83%,由此带动全年热轧和冷轧成本滞后一月估算毛利均值同比分别提高422元/吨和412元/吨。公司盈利水平顺势上行,估算2016年吨钢净利润达81元/吨,同比提升324元/吨,并且绝对值创近6年以来新高。此外,公司持续强化降本增效组合举措:深入推进系统降本工作,降低全流程工序成本;强化费用预算控制,压降各项费用开支;适时采购和期现结合,减少综合采购成本支出,因而开源节流亦为公司全年业绩显著改善提供重要支撑。 4季度盈利同比上升,环比回落:公司4季度归属母公司股东净利润6.33亿元,同比显著上升主要源于2016年制造业需求明显优于2015年。不过,公司4季度业绩环比下降6.5%,相较于2、3季度盈利水平有所回落,原因或在于4季度上游原材料焦炭、矿石涨幅较大,其均值环比涨幅分别为76.40%、32.37%,大于钢材综合指数涨幅20.84%。因此,在上游原料成本相对强势格局下,公司4季度盈利环比出现小幅下滑。 业绩弹性显著,龙头风范再起:在今年1季度业绩-6.15亿不利开局下,公司全年仍实现16.10亿元盈利,同比增加62.03亿元,业绩弹性可谓显著。 这种改变与行业好转息息相关,也与公司内部管理革新举措不可分割,公司近期出售电渣重炉相关资产,也应是管理革新大势下的相应举措。因此,在行业好转与公司经营管理改善双向效应下,公司盈利预期正不断修复,作为行业龙头,其存量受益作用也日趋显现。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.22元和0.25元,维持“增持”评级。
王鹤涛 8 3
肖勇 10 6
武钢股份 钢铁行业 2017-01-27 -- -- -- -- 0.00%
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报告要点 事件描述 武钢股份发布2016年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润4.06亿元,2015年同期亏损75.15亿元,按最新股本计算,2016年EPS为0.04元,2015年同期为-0.74元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润0.36亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.004元,2015年同期-0.65元,2016年4季度环比下降63.37%。 事件评论 全年行情持续回暖,产品毛利提升显著:公司作为区域性龙头钢企,产品品类齐全,产能约1805万吨。分品种来看,螺纹棒材45万吨、线材100万吨、重轨100万吨、热轧800万吨、冷轧460万吨、硅钢200万吨、中厚板100万吨。可以看出,公司产品结构以热轧、冷轧为主,两者产能占比约70%,其直接对应下游领域为机械、家电以及汽车等制造业,而2016年制造业集体复苏,也促使热轧、冷轧价格呈现持续上涨态势,其中,热轧、冷轧全年累计涨幅分别达84.39%,80.83%,进而热轧、冷轧产品毛利也相应提升,2016年考虑原材料存货周期的热轧产品毛利均值相比2015年提高422元/吨,最大值达881元/吨,而冷轧同比增加值达412元,最大值达520元。公司热轧、冷轧产品吨钢毛利也大概率跟随行业态势而相应提升,从而,其整体产品的全年估算吨钢净利润均值有显著恢复,相较于2015年同期提升553.5元/吨,达29.42元/吨。最终,公司2016年实现归属母公司净利润约4.06亿元,较去年提升79.21亿元。 4季度盈利或受制于成本上升:公司4季度归属母公司股东净利润0.36亿元,相较于2、3季度盈利水平有所回落,原因或在于4季度上游原材料焦炭、矿石涨幅较大,其均值环比涨幅分别为76.40%、32.37%,大于钢材综合指数的20.84%。在上游成本强势背景下,4季度各品类盈利增速受到压制,螺纹、线材产品毛利均值环比分别下降8元/吨、328元/吨,而热轧产品毛利均值环比提升幅度也相应缩小,仅达74元/吨,冷轧产品毛利均值虽恢复到223元/吨,可囿于公司冷轧产品市场竞争力相对有限,对盈利端影响程度弱于热轧产品,也就难以改变整体盈利环比回落态势。最终,公司4季度盈利环比下降0.62亿元。 暂不考虑宝武合并事项,预计公司2016、2017年EPS分别为0.04元、0.05元,维持“买入”评级。
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肖勇 10 6
新钢股份 钢铁行业 2017-01-27 3.92 -- -- 4.63 18.11%
4.63 18.11% -- 详细
报告要点 事件描述 新钢股份发布2016年年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润4.80亿元~5.80亿元,同比增长692.61%~857.73%,按最新股本计算,2016年EPS为0.17元~0.21元,2015年同期为0.02元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润2.04亿元~3.04亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.07元~0.11元,同比下降0.45%~33.19%,环比增长23.56%~84.12%。 事件评论 需求回暖叠加开源节流,全年盈利创8年新高:作为江西地区龙头钢企,公司钢材产能达915万吨,其中热轧、冷轧、电工钢和中厚板产能分别为300、120、40和240万吨,板材占比为76.50%。公司2016年全年预计盈利4.8亿元至5.8亿元,创2009年以来历史新高水平,简单估算公司全年吨钢净利润68.10元,同比增加60.53元,绝对值亦创近8年新高。公司盈利之所以显著改善并达历史高位,主要源于终端需求全面复苏,其中板材领域好转程度更为显著,具体来看,全年板材价格指数均值同比上涨18.34%,增速明显高于长材11.74%价格涨幅,2016年考虑原材料存货周期的热轧、冷轧和中厚板产品吨钢估算毛利均值同比分别提升422、412和305元,显著优于同期螺纹钢毛利增量207元。公司作为板材主导型钢企,自然更受益于板材相对强势行情。此外,公司大力开展降本增效战略,持续推进提高产品售价、降低生铁制造成本、节能增效三大系统攻关,亦为全年业绩显著改善提供重要支撑。 制造业景气凸显,4季度业绩触及2008年高位:源于4季度制造业领域整体相对景气,板材价格指数均值同比上涨70.08%,由此带动板材成本滞后一月估算毛利均值同比增加709元。倘若不考虑2015年4季度非经常性损益增厚业绩4.46亿元产生的高基数效应,公司2016年4季度经营业绩同比将大幅提升,同时盈利环比也有所改善,4季度估算吨钢净利润135.80元,接近2008年盈利历史高位水平。 低估值高弹性标的,股价安全边际犹存:公司目前估值处于行业相对低位,吨钢市值1393.45元,位居29家冶炼钢企倒数第四低位水平。此外,公司拟定增17亿元升级发电设备并偿贷,定增底价2.94元亦构筑股价安全边际。 预计公司2016、2017年EPS分别0.19元、0.30元,维持“增持”评级。
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新兴铸管 钢铁行业 2017-01-27 5.06 -- -- 6.36 25.69%
6.36 25.69% -- 详细
报告要点 事件描述 新兴铸管跟踪报告。 事件评论 剥离羸弱驻疆资产,主业经营改善可期:源于新疆钢铁行业供需疲弱,公司驻疆钢铁企业亏损严重,其2015年合计亏损额达4.63亿元,严重拖累公司整体业绩。因此,2016年5月,公司控股股东新兴际华集团受让公司驻疆钢铁企业股权,同时以其所持际华股份5%的股权作价16.27亿元等,作为相应支付对价。公司2016年上半年钢铁业务吨钢毛利达210.30元,铸管业务吨钢毛利达918.43元,顺利剥离亏损驻疆资产后,公司产能结构、资产结构均将得到优化,进而有望明显提升经营效益。 倚重央企资金优势,通过PPP打造新增利润点:2015年公司与光大资本共同发起设立新兴光大基金,通过PPP模式向水务领域开拓。2016年10月,公司凭借央企资金优势,出资2亿元发起设立10亿元环保基金,主要投资环保及水务相关领域项目。拟设立的一期基金总规模7006万元,实际投资6700万元,将投资汝州博华水务有限公司,并持有其48.73%的股权,该部分资金专用于汝州博华投资的河南汝州第三水厂PPP项目。公司成立环保基金并投资水务PPP项目具有实质意义,毕竟,随着水务PPP项目实施,球墨铸管将会应用于水务建设,从而带动公司铸管产品销售,对主业形成支撑,同时公司也有机会从制造商向服务商转型,参与从建设到运营各个环节,从而助力公司拓展盈利类型,实现多元发展。 估值洼地+定增获批,股价防御性增强:公司目前估值整体处于历史低位,其中当前PB仅1.08,处于2005年以来历史分位水平15.69%,安全边际较高。同时,公司定增方案于2017年1月17日获证监会核准批复,拟以不低于4.84元/股价格发行不超过4.9亿股股票,募集资金主要用于阳春30万吨球墨铸铁管项目以及高性能球墨铸管DN300-1000智能自动化生产线升级,进而有助于强化公司核心主业竞争力,也为公司股价提供了适当支撑。 预计公司2016、2017年EPS分别0.17元和0.22元,维持“买入”评级。
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太钢不锈 钢铁行业 2017-01-27 5.12 -- -- 5.67 10.74%
5.67 10.74% -- 详细
太钢不锈发布2016年度业绩预告,预计全年实现归属母公司净利润10.5亿元~12.5亿元,2015年同期亏损37.11亿元,按最新股本计算,2016年EPS为0.18元~0.22元,2015年同期为-0.65元。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润2.08亿元~4.08亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.04元~0.07元,同比增长107.05%~113.85%,环比增速为-61.58%~-24.59%。 普特钢需求皆好转,业绩改善显著:作为目前全球最大的不锈钢企业,公司具有约400万吨不锈钢产能和700万吨普钢产能,其中普钢品种结构中,板材尤其是热轧产能占比较高。2016年,公司成功扭亏为盈,10.5亿元~12.5亿元的归属母公司股东净利润为2013年以来最高值,对应ROE为4.54%~5.36%。公司业绩好转主要得益于下游制造业等领域需求明显改善:板材为主的普钢品种结构与不锈钢产品一道,使得公司产品需求对下游制造业领域景气度依赖度较高,2016年汽车、家电、机械等行业增速明显回升,带来公司相应领域产品盈利能力明显增强。同时,与板材、不锈钢价格全年同比上涨18.34%,0.55%相比,占比公司生产总成本约45%~75%的原料镍均价同比下跌18.56%,削减了公司成本端压力,增强了公司全年盈利能力。 成本端更为强势,4季度盈利环比走弱:公司4季度业绩同比大幅增长,一方面是去年年底低基数效应,另一方面源于制造业高景气延续,普钢板材、不锈钢下游需求持续旺盛,其中,板材、不锈钢价格4季度同比涨幅分别达70.08%,37.29%。环比来看,公司4季度业绩环比下滑24.6%~61.6%,应主要受制于成本端更为强势,4季度焦炭价格环比上涨76.33%,铁矿价格环比上涨20.36%,整体涨幅超过板材22.28%、不锈钢23.44%的环比涨幅。 全力挖潜增效,期待产品结构高端化升级:面对钢铁行业当前并未实质性改变的产能过剩格局,公司近年持续推进挖潜增效与结构升级并举战略。一方面,公司极力通过严控费用、优化流程等方式降低成本,确保生产经营稳定运行;另一方面,公司积极升级产品结构,增强盈利能力,如近期市场普遍关注的新产品--“圆珠笔头钢”,彰显了公司强大的技术创新与产品升级能力,由此使得其后续品种结构高端化升级值得期待。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.21元、0.25元,维持“买入”评级。
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*ST韶钢 钢铁行业 2017-01-26 5.81 -- -- 6.17 6.20%
6.28 8.09% -- 详细
行情好转叠加非经常性损益,全年业绩扭亏为盈:公司预计2016年归属母公司净利润为1.05亿,在经历连续两年亏损之后实现盈利,简单估算年度吨钢净利润为18.85元,为2010年以来最高值。之所以公司全年业绩出现明显好转,应来自以下方面原因:1)受钢铁下游景气度回升影响,钢价全年向好,2016年我国房地产实际投资完成额累计同比增长6.90%,基建固定资产投资累计同比增长15.71%,全年维持高位,受益于此,2016年钢价综合指数累计上涨幅度达74.91%,全年均价同比上涨14.77%,行情全面回暖下收入端得到改善;2)公司品种结构改善叠加降本增效,成本端应有所收缩;3)公司共获得1.44亿元政府补贴,而全年非经常性损益约3.6亿元,相比2015年0.62亿元有大幅上升。综上影响,公司2016年实现扭亏为盈。 行业景气延续与政府补贴共同作用,4季度业绩实现高增:公司4季度业绩同环比均大幅增长,简单估算吨钢净利润约为144.56元。公司单季度业绩同比增长126.81%,一方面源于房地产和基建等领域景气程度上升,钢材价格指数4季度同比上涨达58.77%,环比上升20.84%,另一方面,公司在四季度获得政府补贴1.3亿元,占单季净利润的59.63%,同时公司2016年非经常性损益大部分应计入4季度利润,使得4季度业绩有明显提升。 长板材兼具,未来或受益地方供给侧改革:公司具备700万吨左右轧材能力,分品种来看,钢筋220万吨、线材120万吨、中板250万吨、合金棒材120万吨。广东省已于2016年11月底提前完成全部14家企业307万吨产能的退出,未来在严禁新增产能同时加快淘汰落后产能,包括全部拆除、报废已清查核实的中频炉等落后产能设备,这对公司占比较高的建筑钢产品无疑是一大利好,市场竞争环境有望得到实质性改善,因而,盈利或将由此获益。预计公司2016、2017年EPS分别为0.04元、0.05元,维持“增持”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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