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肖勇

长江证券

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鄂尔多斯 纺织和服饰行业 2017-07-21 15.52 -- -- 16.60 6.96% -- 16.60 6.96% -- 详细
引言:铁合金能否成为下一个石墨电极 今年3月以来,暴涨的石墨电极价格,让市场对于类似石墨电极这种小众领域商品涨价始终抱有期待,以至于,当近期铁合金硅锰、硅铁期货突然走强时,人们不禁疑问,铁合金领域能否成为下一个“石墨电极”。故撰此文。 相似起点:政策红利催生替代需求 如果把石墨电极涨价归因于政策打击中频炉,带来电弧炉对中频炉乃至转炉炼钢的替代行为,那么硅锰、硅铁涨价本质上同样可以认为是政策红利催生的替代需求改善:一方面,7月初国家质检局一纸检验螺纹钢质量文件,或迫使不少钢厂通过使用虽成本高但品种更优的合金工艺,来替代原本不合规“穿水”工艺以提高钢材强度,进而带来硅锰合金需求增量,我们以受影响螺纹钢产量(0.50亿吨~1.5亿吨)和每吨不合规螺纹钢锰含量比重提升标准(0.5%~1.5%)两个变量展开弹性测算,对应全国FeMn65Si17需求增量约38万吨~346万吨,占2016年全国硅锰合金产量比重为5.54%~49.82%;另一方面,打击地条钢后,表内供给替代表外供给推升粗钢产量,叠加或因环保限产等因素压制开工,行业供需阶段性错配致硅铁价格近期同样走强。 不同支撑:供给释放弹性存在差异 然而,相比于石墨电极供给短期零弹性甚至负弹性、未来一段时间同样弹性不足而言,由于生产周期较短、环保限产扰动偏少、有效产能并未打满、总量供给更为过剩,后续硅锰、硅铁价格继续走强的有力支撑或主要有赖于需求端持续好转而非供给端缺乏弹性。同时,目前硅铁、硅锰占比下游炼钢成本比重仅分别为0.80%、2.74%,其价格继续上涨空间仍然较为充分。 投资建议:铁合金高弹性,看长做短 虽然目前硅铁、硅锰能否成为下一个“石墨电极”尚存在不确定性,但作为国内硅铁、硅锰生产龙头,鄂尔多斯必将在本轮边际改善中率先受益。公司2016年硅铁产量142.92万吨,硅锰产量42.76万吨,分别占比行业的46.96%、6.15%。我们在偏乐观地简单假设各原材料及辅料价格涨幅与铁合金价格涨幅一致,并假设公司铁合金产量及三项费用不变的情况下,测算出如果硅锰、硅铁各涨1000元,则分别对应增厚公司净利润约1.47亿元、8.03亿元。不过,与石墨电极领域类似,由于行业中长期供需格局未变,硅锰、硅铁这类周期品投资同样是看长做短,其中,价格走势仍是核心监测指标。 风险提示: 1.需求增长低于预期; 2.产能释放节奏过快。
方大炭素 非金属类建材业 2017-07-21 23.10 -- -- 28.17 21.95% -- 28.17 21.95% -- 详细
抽丝剥茧,揭开石墨电极未解之谜 3月底以来的暴涨行情,捧红了石墨电极,更成就了方大炭素。时至今日,虽然市场有关石墨电极信息铺天盖地,但却纷繁琐碎,以至于很多人对石墨电极为何涨价,行情何以如此汹涌,后续又会怎样演绎,公司股价空间多大,可能仍然如雾里看花。遂成此文。 行情复盘:起于需求,兴于供给 需求永远是导致价格上涨的首要因素。很明显,导致本轮石墨电极涨价的本质原因,便是政策取缔中频炉产生的钢铁供需缺口导致冶炼环节持续高盈利,叠加废钢降价引致电弧炉炼钢成本由劣转优,进而驱动电弧炉产量快速提升,对中频炉乃至转炉炼钢进行替代带来的需求增长所致。当然,与总量需求扩张相比,因缺乏总体增长,存量需求替代往往偏弱,幅度有限,但得益供给弹性不足,石墨电极涨价表现不弱反强:一方面,长达半年生产周期制约短期供给释放,另一方面,环保限产等行政化手段也持续压制供给弹性。 可能的见顶路径,关注电弧炉及钢铁冶炼整体盈利 石墨电极价格强势格局若被打破,要么是供给出现放量,要么是需求开始回落。供给短期缺乏弹性,相较而言,需求波动更为频繁,毕竟电炉钢产量将直接跟随电弧炉环节盈利而变动,而除了废钢价格上涨、钢价下跌,维持涨势的石墨电极价格本身也会阻碍电弧炉盈利提高。因此,预计终结本轮石墨电极涨价的更可能是需求因素,这最终将取决于电弧炉及钢铁冶炼环节整体盈利持续性。就目前来看,冶炼环节持续高盈利将继续支撑石墨电极需求释放,叠加供给仍在受限区间,预计石墨电极价格强势周期仍将延续一段时间。 行情暴涨周期领域的一种估值思考 简单测算,石墨电极行业稀缺标的方大炭素今年年化业绩可超40亿,但周期领域盈利波动巨大,业绩简单年化估值并不可取。为此,我们采用更稳定的DCF方法:根据供需分析假设石墨电极价格2018年年底见顶,未来涨幅8-12万元,公司稳态ROE7.31-9.31%,折现率8.12-9.12%的基础上,测算出公司理论市值范围约294亿元~408亿元。当然,由于影响估值的因素时刻变化,且对于同样因素如何选取数据市场见仁见智,最终公司股票市值波动区间很可能进一步放大。故于当前看长做短的投资而言,基本面最关键是紧盯石墨电极价格涨跌,估值面则需要关注市场整体风格的变化。 风险提示:1.电弧炉开工显著回落。
新钢股份 钢铁行业 2017-07-19 4.19 -- -- 4.98 18.85% -- 4.98 18.85% -- 详细
暖风拂面,周期阶段复苏 即期盈利高位之下,唯有需求持续才能保障产业链利润。后期地产和汽车有望好转并支撑需求企稳。地产方面,销售高增叠加土地供应增加带动开发商主动拿地意愿提升,销售与竣工强弱分化催生的后期刚性支出则夯实开发商客观投资意愿;此外,销售回款依然强劲且开发贷款走高,故地产开发意愿和能力兼备共同巩固投资企稳态势。汽车方面,基于汽车产销与二手房交易及房地产竣工面积强相关性,预计3 季度地产竣工增速或现高峰,且购置税优惠临近取消将刺激汽车抢购热潮。公司作为板材主导类钢厂更为受益。 成本为王,荣膺强者 钢铁行业中长期需求弱势格局下,成本为决定钢企竞争力的主要因素,其中 刚性成本主导中枢水平,今年地条钢关停导致废钢价格下跌即推动冶炼成本中枢下移,另外非刚性成本则增大弹性波动。公司两端成本均处于行业低位。一方面,或受益于集团矿石资源优势,公司2016 年原材料成本低于行业均值近427 元,且公司拟将定增资金12.60 亿元开展煤气发电项目以进一步降低能耗,预计后期将年均减少外购用电成本约3.76 亿元;另一方面,公司持续全方位推进开源节流战略,近六年吨钢费用均值仅184.62 元,位居全行业倒数第五,且公司拟将定增资金5 亿元还债以继续削减财务费用。整体而言,公司刚性与非刚性成本低位且继续下行将有效巩固公司核心竞争力。 环保趋严,产线升级龙头获益 近年钢铁行业环保压力逐步上行,亦符合供给侧改革背景之下彰显的“控制增量、优化存量”原则,行业内龙头钢企由此将受益于区域产能集中度提升。公司作为江西省唯一国有上市钢企,凭借充裕资金优势及时通过煤气高效发电等项目以实现产线环保升级,后期有望享受供给端结构优化催生的红利。 估值洼地凤毛麟角,高弹性可期 基于板材逐步回暖叠加成本优势突出,公司估值洼地中价值低估权重更大。一方面,公司当前PB、相对PB、PE、相对PE 分别处于2000 年以来历史分位45.12%、55.30%、16.27%、20.47%,估值优势显著;另一方面,结合盈利来看,公司2017Q1 年化ROE 高达12.30%,处于2000 年以来次高点,而当期热螺估算毛利均优于1 季度,故ROE 与PB 分位差位居行业首位印证公司静态估值最低,由此构筑股价安全边际,且高弹性亦值得期待。 预计公司 2017、2018 年EPS 为0.44 元、0.48 元,上调至“买入”评级。
方大特钢 钢铁行业 2017-07-18 8.90 -- -- 11.94 34.16% -- 11.94 34.16% -- 详细
事件描述 方大特钢公布2017年半年度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润6.21亿元~7.51亿元,同比增长140%~190%。 据此计算,公司2季度实现归属于上市公司股东净利润3.36亿元~4.66亿元,同比增长70.71%~136.39%,环比增长18.05%~63.48%,按最新股本计算,2季度实现EPS为0.25元~0.35元,1季度EPS为0.21元。 事件评论 终端景气+地条钢关停受益,2季度盈利创历史新高:公司钢材产品主要包含螺纹钢、优线、弹簧扁钢(汽车板簧),对应下游包括地产、基建、机械以及汽车领域。公司2季度盈利创历史新高,根据中钢协旬报估算2季度吨钢净利达398.91元~553.25元,同时2季度业绩简单年化ROE高达33.65%~41.29%,亦处于历史新高水平。公司2季度盈利显著回暖,主要应源于终端需求景气叠加地条钢关停相对收益:1)2季度地产投资增速整体处于高位,终端采购延续前期好转态势,由此有效支撑长材下游需求;2)今年以来地条钢关停政策稳步落地,各地方口径合计淘汰地条钢约1.32亿吨,由此新增6000~8000万吨长材需求至存量先进产能,公司作为优质长材类钢企因而充分受益。此外,重卡需求旺盛亦有助于增厚2季度业绩。 3季度地产投资企稳可待,需求景气持续:即期盈利高位之下,唯有需求持续才能保障产业链利润。后期地产有望好转并支撑需求企稳。销售高增叠加土地供应增加带动开发商主动拿地意愿提升,销售与竣工强弱分化催生的后期刚性支出则夯实开发商客观投资意愿;此外,销售回款依然强劲且开发贷款走高,故地产开发意愿和能力兼备共同巩固投资企稳态势。因此,公司3季度盈利高位或将得以支撑。 静态估值低位,构筑安全边际:公司2季度简单年化业绩对应PE为7.44,处于2000年以来历史分位4.81%。同时,当前螺纹估算毛利仍处相对高位,故当前ROE分位与PE分位差值显著印证公司静态估值较低,由此构筑股价安全边际,且高弹性仍值得期待。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.12元、1.26元,维持“买入”评级。
*ST华菱 钢铁行业 2017-07-12 4.28 -- -- 5.45 27.34% -- 5.45 27.34% -- 详细
重组终止,回归钢铁 公司原定从钢铁主业转型为“金融+能源”控股平台。不过,周期复苏背景之下,钢铁资产业绩显著回暖,公司预计上半年盈利9~10亿元,或为公司上市以来半年度最优;同时拟置入的金融资产业绩已现亏损,因而公司顺应行业间景气切换,终止重组,未来有望实现钢铁业务转型升级以及长远发展。 地产、汽车有望转好,周期阶段复苏 即期盈利高位之下,唯有需求持续才能保障产业链利润。后期地产和汽车有望好转并支撑钢材需求企稳。地产方面,销售高增持续叠加土地供应增加带动开发商主动拿地意愿提升,销售与竣工强弱显著分化,催生的后期刚性支出则进一步夯实开发商客观投资意愿;此外,销售回款依然强劲且开发贷款持续走高,两者合计占资金比重升至近66%历史高位,因而地产开发意愿和能力兼备共同巩固投资企稳态势。汽车方面,历史经验表明,汽车产销与二手房交易及房地产竣工面积更为相关,预计3季度地产竣工增速或现高峰,且购置税优惠临近取消将刺激汽车抢购热潮。钢材需求景气由此得到支撑。 产品结构调整,公司盈利步入快车道 公司作为板材主导型区域性龙头钢企,在上半年板材行情弱势之下盈利逆势环比高增,更多源于产品结构升级叠加降本增效等企业自身显著经营优势。随着近年造船和钢管行业需求疲弱,而与地产、基建等相关的工程机械、高层建筑和桥梁等领域复苏明显,公司快速将中厚板供应造船厂比例和钢管供应油气管道比例由近60%压缩至33%。公司产品结构布局成功从低迷领域调整至景气产业,未来经营业绩高增值得期待。此外,中长期钢铁需求悲观之下,成本为决定钢企竞争力的主要因素。当前公司非刚性成本以及费用均处于行业中高位,挖潜增效空间较大,未来业绩弹性可期。 吨钢市值最低,兼具安全与弹性 板块行情高涨之下,公司复牌后具备明显配置优势。一方面,公司当前吨钢市值仅668.43元,位居冶炼钢企最低水平;另一方面,公司2017Q1年化ROE达18.79%,创2000年以来新高,且2季度业绩预计环比大增93%~125%,ROE分位高于PB分位映射其静态估值水平偏低,且公司两者分位差位居板块第三,印证公司股价安全边际较高且上行弹性空间显著。 预计公司2017、2018年EPS为0.69元、0.81元,上调至“买入”评级。 风险提示: 1.钢铁行业需求超预期波动。
宝钢股份 钢铁行业 2017-05-03 6.03 -- -- 6.56 5.30%
7.64 26.70% -- 详细
事件描述 宝钢股份发布2016 年年报,考虑2015 年报表口径追溯,报告期内公司实现营业收入1854.59 亿元,同比上升13.23%;营业成本1618.51 亿元,同比上升8.44%;实现归属于上市公司股东净利润89.66 亿元,同比上升849.33%;以2016 年年报股本164.50 亿股计算,2016 年EPS 为0.55 元。 此外,公司拟向在派息公告中确认的股权登记日在册的全体股东派发现金股利0.21 元/股(含税),合计46.42 亿元(含税)。4 季度公司实现营业收入520.23 亿元,环比下降6.17%;营业成本447.33 亿元,环比下降10.62%,实现归属于母公司股东净利润33.68 亿元,环比上升58.19%;以2016 年年报股本164.50 亿股计算,对应EPS 为0.20 元。 考虑2017 年1 季度武钢股份并表后,公司1 季度实现营业收入850.10 亿元,同比上升76.79%;实现归属母公司股东净利润37.86 亿元,同比上升142.89%;以最新股本221.03 亿股计算,对应1 季度EPS 为0.17 元。 事件评论 钢中王者,16 年盈利增长超8 倍:公司2016 年实现扣非归母净利润89.94亿元,同比增长711.29%,吨钢毛利980 元、吨钢扣非净利润373 元,均为2011 年以来最高值,其中,吨钢利润在全球2000 万吨以上规模钢企中排名第一,彰显公司盈利能力突出。公司2016 年经营成果卓越,主要源于全年行业景气回升、公司冷轧高占比的品种结构优越及降本增效成绩显著,其中,2016 年公司公告称全方位削减成本达58.5 亿元,成为全年业绩增量主要贡献部分之一。分产品来看,公司全年冷轧、热轧吨钢毛利分别为1019 元、630 元,均创2011 年以来最高水平,其中,冷轧吨钢毛利相比有数据以来最高值仅差138 元,景气程度更突出。另外,重点子公司中,湛江钢铁新近投产,全年仅小幅亏损7 亿元,经营状况良好,欧冶云商亏损2.9 亿元。 合并前16 年Q4 吨钢净利全年最高,合并后17Q1 单季度盈利环比增长:公司16 年Q4、17 年Q1 吨钢净利分别达到496 元、388 元(合并武钢口径),其中16 年Q4 吨钢净利为全年最高,合并武钢后17 年Q1 单季度盈利为10年Q3 以来最高。同时,公司公告称17Q1 相比15 年实现成本削减20 亿元,湛江钢铁已实现盈利,表明公司在新产能达效、降本增效方面进展继续顺利。 以最新股本221.03 亿股计算,预计合并口径公司2017、2018 年EPS 分别为0.63 元、0.68 元,维持“买入”评级。
河钢股份 钢铁行业 2017-05-03 4.94 -- -- 5.04 0.20%
4.95 0.20% -- 详细
事件描述 河钢股份发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入745.51亿元,同比上升1.98%;营业成本642.61亿元,同比上升1.41%;实现归属于母公司股东净利润15.55亿元,同比增长171.25%;2016年实现EPS为0.15元。4季度公司实现营业收入154.39亿元,同比上升29.63%;实现归属于母公司股东净利润6.22亿元,同比增长843.55%;4季度EPS为0.06元。公司2017年1季度实现营业收入283.20亿元,同比上升58.84%;实现归属母公司股东净利润6.49亿元,同比增长455.69%;1季度EPS为0.06元。公司拟以2016年末总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),共计派发现金红利8.49亿元(含税)。 事件评论 终端需求回暖+全方位降本,全年业绩创2010年以来新高:公司2016年实现盈利15.55亿元,创2010年以来新高;同时公司全年ROE同比提升2.16个百分点至3.47%,净利率同比提升1.30个百分点至2.09%。从行业比较来看,公司2016年综合吨钢毛利达320元,相比螺纹钢和热轧行业估算吨钢毛利97元和265元均更为突出,映射出公司经营管理方面具有相对竞争优势。公司2016年之所以业绩创近年新高,主要源于:1)尽管限产和压减产能导致公司全年钢材产量同比略有下降,但是受益于终端需求全面回暖,同时公司稳步推进降本增效战略,铁、钢、轧工序成本同比分别降低13.54%、9.49%和2.93%,由此共同带动全年毛利增厚5.52亿元;2)得益于修理费减少和融资利率降低,公司2016年管理和财务费用大幅降低10.07亿元,从而进一步提升全年盈利改善空间。 2016Q4与2017Q1业绩维持高位,1季度创2010年以来单季新高:源于需求景气延续叠加费用优化,公司去年4季度和今年1季度分别盈利6.22亿元和6.49亿元,均处于历史相对高位水平。2016Q4、2017Q1行业最优盈利品种为热轧,其行业平均估算吨钢毛利分别为336元和245元,而公司同期根据集团口径比例估算综合吨钢毛利分别达392元和460元,公司盈利优势显著。后期来看,公司身处供给侧改革重地,作为品种结构齐全的区域性钢企龙头,公司有望在改革落地过程中存量受益。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.18元、0.21元,维持“买入”评级。
大冶特钢 钢铁行业 2017-04-26 11.59 -- -- 12.14 2.88%
12.87 11.04%
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报告要点 事件描述 公司发布2017年1季度报告,报告期内公司实现营业收入23.40亿元,同比上升62.62%;实现营业成本21.10亿元,同比上升65.69%;实现归属于母公司股东净利润0.65亿元,同比上升14.89%;1季度实现EPS 为0.15元,去年4季度EPS 为0.18元,环比下降17.06%。 事件评论 行业景气延续,1季度业绩同比稳增:同比方面,受益于下游制造业景气延续,1季度特钢价格指数同比上涨78.23%,在此情况下,公司1季度归母净利润同比增幅仅为14.89%,原因可能在于:1)虽然我们以集团口径估算的公司1季度产量同比增长1.64%,但考虑到在1季度行业供需格局良好背景下,作为行业龙头的公司季末存货环比反而增长0.69亿元,不排除订单结算周期原因导致1季度公司销量不及产量,由此导致公司1季度收入同比增幅逊于行业平均价格表现;2)研发费用增加也推升了1季度公司管理费用,导致公司1季度扣非净利润同比增幅小于收入增幅,同比仅增40.46%, 吨钢扣非净利润169元,处于近几年中位水平;3)1季度公司非流动资产处置带来营业外支出0.14亿,进一步削弱了公司盈利水平。 或源于产品结构变化叠加成本高企、费用增长,1季度业绩环比回落:环比来看,在1季度特钢价值指数环比上涨14.25%、公司估算产量增长约16.70% 的带动下,公司1季度收入环比增速达77.79%。不过,产品结构变化、原料强势与费用增加,导致公司1季度归母净利润环比反而下降17.06%:1) 1季度矿价环比上涨20.86%,废钢价格环比上涨2.40%,原料强势侵蚀了部分冶炼环节利润;2)新产能15年年底投产以来产品结构尚不稳定,1季度公司产品结构或有变动导致盈利能力较低的品种占比较大,拉低了公司综合毛利率;3)三项费用1季度环比增长约0.30亿元也加大了公司经营负担。 总体而言,作为特钢行业龙头,公司灵活经营机制保障了公司盈利稳健性, 从而具备行业领先优势。随着后续新投产能品种结构逐步优化,公司盈利能力进一步提升值得期待。 预计公司2017、2018年EPS 分别为0.76元、0.82元,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业超预期波动。
方大特钢 钢铁行业 2017-04-26 6.60 -- -- 7.53 10.25%
11.94 80.91%
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2016年报主要信息 方大特钢发布2016 年年报,报告期内公司实现营业收入89.24 亿元,同比上升9.52%;营业成本71.73 亿元,同比下降0.35%;实现归属于上市公司股东净利润6.66 亿元,同比增长528.60%;2016 年实现EPS 为0.50 元。4 季度公司实现营业收入28.89 亿元,同比上升57.50%;实现归属于母公司股东净利润2.03 亿元,2015 年同期为-0.54 亿元;4 季度 EPS 为0.15 元,3 季度EPS 为0.15 元。2017 年1 季度公司实现营业收入27.56 亿元, 同比上升62.43%;实现归属于母公司股东净利润2.85 亿元,去年同期为0.62 亿元;1 季度 EPS 为0.21 元。 公司拟以2016 年末总股本为基数,向全体股东每10 股派发含税现金红利2.52 元,共计派发现金红利3.34 亿元,以当前股价计算,股息率约3.67%。 需求景气+精细管理,全年业绩创新高 公司全年扣非净利润6.42 亿元,创历史新高,其中,螺纹钢吨钢毛利340 元,相比我们考虑库存因素估算的行业螺纹钢吨钢毛利97 元更为显著,体现出公司经营管理方面具有相对优势。具体而言,受益于下游需求景气及公司自身精细化管理,2016 年公司毛利率19.62%,创历史新高,其中,螺纹钢产品毛利率达到16.77%,创历史新高且明显高于行业平均水平,弹簧扁钢、汽车板簧产品毛利率也分别创出了历史新高。子公司盈利方面,2016 年公司汽车悬架、矿石子公司净利润分别为0.68 亿元、0.18 亿元,同比分别增长0.21 亿元、0.87 亿元,而从母公司报表来看,在未剔除关联交易等情况下,公司2016 年以螺纹钢为主的母公司利润6.43 亿元,同比增长4.69 亿元,贡献了全年业绩主要体量及增量。 Q4 与Q1 业绩均优异,其中1 季度创历史新高 在考虑库存因素情况下,我们估算行业螺纹钢吨钢毛利去年4 季度、今年1 季度环比分别减少8 元、增加67 元,而公司4 季度、1 季度吨钢毛利环比分别增长52 元、76 元。公司最近2 个季度业绩表现优于行业,主要源于重卡限载带来特钢业务好转与公司一贯的精细化管理。同时,随着矿价不断上涨,矿石业务盈利提升也使得公司业绩表现突出,1 季度盈利再创新高。 总体而言,公司民营体制灵活经营确保了公司盈利释放弹性充足,而螺纹、板簧与矿石业务2017 年又分别受益于去地条钢、重卡限载及矿石均价提升, 业绩高位继续增长或值得期待。 预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.59 元、0.62 元,维持“买入”评级。
应流股份 机械行业 2017-04-26 15.24 -- -- 16.49 7.92%
16.44 7.87%
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事件描述 应流股份跟踪点评报告。 事件评论 装备制造尚未实质回暖,掣肘全年盈利空间:公司作为专用设备零部件生产领域优质企业,传统主营产品主要包括泵及阀门零件、机械装备构件,下游广泛应用于石油天然气和工程矿山装备等领域。2016年,受制于油价底部徘徊与投资滞后性等,公司全年经营业绩改善空间相对不足:1)2016年,原油价格虽然全年累计上涨23.16%,但是,一方面,原油价格均值整体仍在底部徘徊,年度均价同比下跌22.86%,另一方面,油价反弹与油气开采投资增加之间存在时滞,全年石油与天然气开采固定资产投资同比大幅下滑31.90%,由此导致公司泵及阀门零件等产品终端销售受阻;2)尽管众多资源品价格在2016年出现反弹,但短期价格上涨并未立即带动矿山领域投资加码,全年黑色和有色金属采选业固定资产投资同比分别下滑28.40%和10.00%即为印证,由此导致公司应用于矿山领域产品经营状况亦不容乐观。 核电审批开工有望重启,优质铸造龙头充分受益:《2017年能源指导工作意见》指出今年年内计划建成三门1号机组和福清4号机组等项目,新增装机规模641万千瓦;年内计划开工三门3、4号机组,宁德5、6号机组等8台机组,项目规模986万千瓦,能源局明确年内审批开工与开工建成具体目标,暂停1年之久的核电开工审批年内开闸由此指日可待。公司拥有以铸造为源头的设备零部件完整产业链,现已成功突破核岛核心装备技术壁垒,自主研发的第三代核电站屏蔽电机主泵泵壳已顺利交付,从而巩固强者恒强地位。随着核电开工逐步实质重启,公司有望充分享受机组建设带动新增订单。 多举并行,航空产业布局加速:公司积极开展多举措进军高温合金产业,成功延伸产业链至航空发动机和燃气轮机高端制造领域。全资孙公司应流航源已与北京航材院签订技术合作协议,为公司提供高温合金等轴晶涡轮叶片和燃气轮机叶片等技术;公司与通用电气签订合作协议,将为通用电气研发多种型号的等轴晶和定向高温合金叶片;公司与德国SBMDevelopmentGmbH共同研发小型涡轴发动机和轻型直升机并获得全部知识产权;公司拟收购锻造技术较强的广大机械,由此构筑“铸造+锻造”强势互补格局,有效整合研发技术、管理和客户等资源,进而拓展产业链并深耕“两机”市场。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.20元、0.34元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.行业需求超预期波动。
中原特钢 钢铁行业 2017-04-25 13.30 -- -- 13.38 0.60%
13.77 3.53%
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事件描述 公司发布2017年1季度报告,报告期内公司实现营业收入1.92亿元,同比下降8.82%;实现营业成本1.90亿元,同比下降5.09%;归属于母公司股东净利润亏损0.38亿元,去年同期亏损0.21亿元;1季度实现EPS-0.08元,去年同期EPS为-0.04元,2016年4季度EPS为0.19元。 公司发布2017年半年度业绩预告,报告期内公司归属于母公司净利润亏损约0.60亿元~0.75亿元,据此计算,公司2季度归属于母公司所有者净利润约亏损0.22亿元~0.37亿元;按最新股本计算,2季度预计实现EPS为-0.07元~-0.04元,去年同期EPS为-0.05元。 事件评论 毛利微薄叠加费用居高不下,1季度同比续亏:公司主要产品为工业专用装备和高品质特殊钢坯料,2016年专用设备产量达8.73万吨。尽管1季度特钢产业终端需求整体相对景气,带动特钢价格指数同比上涨78.23%,但公司1季度业绩同比增亏,经营状况不容乐观,或主要源于公司对应下游复苏相对有限叠加费用高企:1)或基于石油、化工和船舶等重大装备制造业复苏相对滞后,公司产品产销景气有限,1季度存货同比上升40.77%侧面映射公司对应下游采购意愿较为不足,由此导致毛利率进一步下滑3.88个百分点至1.36%,处于2009年以来仅高于2015Q4的次低点;2)公司1季度财务费用同比增加73.72%,主要由于债务压力加重导致利息支出上升,公司1季度资产负债率创2010年以来同期新高;3)源于政府补助下滑,公司1季度营业外收入下降91.14%,由此进一步掣肘公司盈利改善空间。 经营尚未实质性好转,2季度继续亏损:公司预计2季度归母净利润亏损约0.22亿元~0.37亿元,尽管业绩环比有所减亏,不过尚未扭转连续亏损局面,主要或归因于公司部分产品所面临下游行业仍处于弱势需求,竞争格局激烈导致订单有限。 总体而言,在目前行业景气恐难持续、主业经营不容乐观的情况下,转型或成为公司主要出路之一。2016年底,公司也曾筹划涉及金融领域的重大资产购买,虽因转型条件尚不成熟而终止,但公司公告声明“未来公司将继续遵循公司的发展战略,积极创造有利条件进一步完善产业布局,寻找新的利润增长点,确保公司健康、可持续发展”,后续转型举措仍值得期待。 预计公司2017年、2018年EPS为0.03元、0.04元,维持“增持”评级。 风险提示:1.行业需求超预期波动。
沙钢股份 钢铁行业 2017-04-20 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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制造业景气延续叠加成本优化,1 季度盈利创2011 年以来单季新高:公司具备优特钢产能约320 万吨,主要产品为汽车用钢、工程机械用钢和铁路用钢等,下游需求与制造业景气程度密切相关。公司1 季度盈利能力大幅优化, 并创下2011 年以来单季度新高水平,应主要受益于终端需求景气延续叠加降本增效稳步推进:1)或基于地产滞后效应,2017 年以来制造业领域整体尚佳,1 季度工业增加值累计同比增速相比去年全年上升0.50 个百分点至6.80%,同期汽车产量、挖掘机销量和新接船舶订单量分别同比增长7.99%, 98.87%和25.40%,制造业需求相对旺盛由此带动1 季度特钢价格指数同比上涨78.23%,同时中钢协口径估算公司1 季度钢材产量同比增加13.33%, 量价齐升作用之下,公司1 季度营业收入同比增长逾一倍;2)公司积极推进全方位降本节支,如根据原料性价比及时调整配煤、配矿方案,同时注重能源循环利用实现节能环保低耗,由此有效降低公司产品综合成本,公司毛利率同比提升6.66 个百分点至12.16%,最终奠定公司1 季度盈利同比显著改善的主基调。 工业存货压力上行,2 季度盈利环比预计回落:公司预计2 季度盈利环比降幅为21.75%~78.04%,或主要归因于工业库存走高压制终端采购,今年1 季度工业企业存货累计同比增速达8.30%,且逐步逼近上一轮2014 年工业库存增幅高点9.30%,3 月汽车库存同比增长14.22%亦可印证制造业库存高企,由此掣肘制造业终端需求采购上行空间,进而抑制特钢产品价格上涨幅度。 预计2017、2018 年公司EPS 分别为0.14 元和0.15 元,维持“增持”评级。
方大炭素 非金属类建材业 2017-04-20 8.99 -- -- 10.27 13.98%
20.50 128.03%
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事件描述 方大炭素发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入23.95亿元,同比上升2.78%;营业成本17.87亿元,同比上升0.84%;实现归属于上市公司股东净利润0.67亿元,同比上升117.48%;2016年实现EPS为0.04元。 4季度公司实现营业收入6.87亿元,同比上升28.69%;实现营业成本4.71亿元,同比上升15.79%;实现归属于母公司股东净利润-0.11亿元,2015年同期实现0.16亿元;4季度EPS为-0.007元,3季度实现EPS0.037元。 公司2016年度利润分配预案:公司拟以2016年末总股本数为基数,向全体股东10股派发现金红利0.22元(含税),共派发现金红利0.38亿元(含税)。 事件评论 矿石景气对冲炭素下滑,全年盈利高增:公司主营业务包括石墨及炭素制品,铁精粉两大板块,下游应用领域均集中于钢铁行业。公司2016年盈利同比大幅改善,主要源于铁精粉业务回暖增利显著叠加费用削减:1)随着2016年黑色产业链终端需求复苏,即便供给侧改革和限产事件不断压制钢铁供给弹性释放,但是在盈利相对高位驱动下,钢厂开工亦较为旺盛,全年粗钢产量同比增长1.20%,由此有效带动公司全年铁精粉和炭素制品销量分别同比上升183.82%和8.76%,值得说明的是,2016年炭素下游钢铁、黄磷、工业硅等领域对石墨电极招标采购价格压制相对强势,导致公司炭素制品毛利同比减少1.85亿元,不过最终矿石景气有效对冲炭素下滑影响,并带动全年毛利增加0.51亿元;2)费用方面,基于报告期内公司归还中期票据致计提利息减少,全年财务费用同比下降0.25亿元,同时公司积极推行精简优化职工等降本节支措施降低费用水平,全年职工人数同比下滑7.69%即为印证,最终费用削减成为公司2016年盈利大增的另一原因。 资产减值上升,4季度业绩转亏:即便4季度钢铁产业链仍相对景气,但公司业绩弱势转亏,主要原因在于:1)计提坏账准备和存货跌价准备增加致使公司4季度资产减值环比增加0.95亿元;2)固定资产处置损失叠加营业外收入高基数效应共同导致4季度营业外收益环比减少0.17亿元,由此严重侵蚀经营环节利润空间。 预计公司2017、2018年EPS分别为0.09元、0.10元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.钢铁行业需求出现超预期波动。
新钢股份 钢铁行业 2017-04-19 3.48 -- -- 3.45 -1.43%
4.23 21.55%
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报告要点 事件描述 新钢股份发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入304.61亿元,同比上升20.06%;营业成本285.16亿元,同比上升16.38%;实现归属于上市公司股东净利润5.03亿元,同比增长724.5%;2016年实现EPS 为0.18元。 4季度公司实现营业收入90.19亿元,同比上升23.68%;实现营业成本82.90亿元,同比上升16.33%;实现归属于母公司股东净利润2.27亿元,同比增长2.52%;4季度实现EPS 为0.08元,环比上升37.49%。 公司拟以2016年末总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税),共计派发现金红利0.56亿元(含税)。 公司发布2017年1季度业绩预告,报告期内公司实现归属于母公司净利润约2.65亿元~2.85亿元;按最新股本计算,2017年1季度实现EPS 为0.095元~0.102元。 事件评论 产品毛利提升,全年盈利创8年新高:公司作为江西省龙头钢企,产能达1000万吨,2016年全年销售钢材837.45万吨,其中以热轧、冷轧、中厚板等板材类产品为主。公司受益于2016年行业需求恢复,特别制造业持续高景气,由此,相应产品价格提升显著,江西地区热轧均价同比上涨19.47%, 冷轧均价同比上涨6.28%,中厚板均价同比上涨17.06%。因而,量稳价升之下业绩显著提高,实现归属于上市公司股东净利润5.03亿元,吨钢净利润62.33元,均创2009年以来新高。具体到细项原因:1)2016年毛利同比增加10.77亿元,显示主营板材类产品利润可观,毛利率增长2.96个百分点至6.39%,由此奠定业绩向好基础;2)三项费用控制得当也进一步改善利润空间,此项较去年节省0.51亿元。 制造业景气延续,2016Q4与2017Q1业绩维持高位:制造业自2016年下半年以来便维持高增长态势,4季度板材价格指数均值同比上涨70.08%, 因而公司毛利较2015年4季度同比增加5.63亿,之所以净利反而微跌,主要源于投资净收益差异。今年1季度景气延续,公司订单量或较为充足。 预计公司2017、2018年EPS 分别为0.30元、0.32元,维持“增持”评级。 风险提示: 1. 钢铁行业需求出现超预期波动。
河钢股份 钢铁行业 2017-04-19 5.17 -- -- 5.22 -0.95%
5.12 -0.97%
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事件描述 河钢股份发布2016年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入749.46亿元,同比增长2.52%;实现归属于母公司净利润15.49亿元,同比增长170.16%;2016年实现EPS为0.15元。据此推算,公司4季度实现归属于母公司净利润6.16亿元,按最新股本计算,对应EPS为0.06元。 公司发布2017年1季度业绩预告,报告期内公司实现归属于母公司净利润约6.20亿元~6.50亿元,同比增长430.62%~456.29%;按最新股本计算,2017年1季度实现EPS为0.058元~0.061元。 事件评论 需求复苏叠加费用优化,全年盈利大幅提升:作为品种结构齐全的华北地区龙头钢企,公司2016年盈利能力大幅改善,全年ROE同比提升2.18个百分点至3.49%,净利率同比提升1.28个百分点至2.07%,并且全年业绩创2010年合并以来新高。此外,倘若不考虑公司因淘汰落后产能计提减值损失1.45亿元,公司业绩将进一步提升,从而充分印证经营状况实质性改善,究其原因,应主要源于下游终端需求回暖和费用优化:1)2016年地产、基建和制造业领域景气整体好转,由此带动板材和长材价格同比分别上涨18.34%和11.74%,在中钢协口径估算公司全年钢材产量同比下滑6.43%格局之下,受益于钢价相对强势,公司全年营业收入同比微增2.52%;2)公司持续积极推进降本增效战略,具体包括深入开展产线对标、大力削减附加成本、提升产品档次、加强资金管控等手段,由此促使公司全年期间费用同比降低6.61%,对应增加盈利空间6.02亿元。 景气延续叠加成本优势,4季度盈利环比提升:源于4季度钢材终端需求持续景气,期间板材和长材价格分别环比上涨22.28%和19.54%,同时拥有部分焦炭资源促使公司4季度在焦炭价格强势格局之下具备成本相对优势,最终公司4季度盈利环比有所改善。 供需格局阶段尚可,1季度盈利创2010年以来单季新高:基于1季度汽车、造船、工程机械等制造业整体延续好转态势,同时建筑开工回升支撑长材需求,叠加公司持续优化品种结构并加强管理创新,公司预计1季度盈利约6.20亿元~6.50亿元,并创2010年公司合并以来单季度新高水平。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.15元、0.18元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.钢铁行业需求出现超预期波动; 2.去产能进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名