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刘曦

华泰证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S0570515030003,曾供职于兴业证券研究所...>>

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国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-19 21.41 -- -- 22.05 2.99% -- 22.05 2.99% -- 详细
一季度净利增70%,业绩符合预期 国瓷材料于4月17日发布2018年一季报,实现营收3.23亿元,同比增53.7%,实现净利7533万元,同比增69.7%,环比增5.4%,按照当前5.98亿股的总股本计算,对应EPS为0.13元,业绩符合预期,也处于前期业绩预告范围之内。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75、0.94元,维持“增持”评级。 外延并表增厚业绩,MLCC粉末及氧化锆等业务改善 2018年一季度,受益于MLCC行业供需紧张,公司粉体量价齐升,业绩有所改善;受齿科、消费电子等领域需求扩大以及公司加快电池隔膜及透明陶瓷产品的开发和生产的影响,结构陶瓷业务保持快速发展。另一方面,2017年6月、10月公司先后并表王子制陶、江苏金盛,显著增厚业绩,报告期内上述公司分别实现净利1550、367万元。目前公司在手执行的各类产品分散订单合计约4.1亿元,同比增64%。公司综合毛利率同比增1.1pct至41.4%,销售/管理费用率分别同比降0.5/2.1pct至2.6%/10.0%,受利息支出与汇兑损失增加的影响,财务费用率上升3.9pct至3.6%。 MLCC景气延续,氧化锆颇具看点 MLCC市场需求持续旺盛,据今日芯闻,村田、华新科等大厂于2、3月陆续上调价格,供需紧张态势叠加原料成本小幅上涨影响,公司一季度上调MLCC粉体价格10%-15%,行业高景气延续,公司电子陶瓷业务盈利有望持续改善;另一方面,伴随齿科、消费电子等领域需求增长,公司氧化锆系列产品发展迅速,且后续仍将增发收购爱尔创75%股权(已审核通过),并与蓝思科技合作成立蓝思国瓷开拓消费电子市场,后续前景广阔。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托核心技术实现了品类的持续扩张;今年以来,MLCC粉体涨价有望提供业绩弹性,后续氧化锆下游电子、义齿等领域应用,汽车尾气处理材料将构成主要增长点,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75、0.94元(暂未考虑收购爱尔创75%股权对于公司股本和盈利的影响),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、需求不达预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-18 20.50 -- -- 22.05 7.56% -- 22.05 7.56% -- 详细
年报业绩符合预期 国瓷材料于4月16日发布2017年年报,全年实现营收12.18亿元,同比增78.1%,实现净利2.45亿元,同比增87.7%,按照当前5.98亿股的总股本计算,对应EPS为0.41元,业绩符合预期。其中公司2017Q4营收为3.19亿元,同比增35.4%,净利为0.72亿元,同比增90.5%,环比增19.1%。公司拟每10股派发现金0.5元(含税)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75、0.94元,维持“增持”评级。 氧化锆、MLCC粉体等业务推动内生增长 2017年公司存量业务发展良好:1)受齿科、消费电子、智能穿戴及光通讯等领域需求扩大以及公司2017年加快电池隔膜及透明陶瓷产品的开发和生产的影响,结构陶瓷业务实现销量0.29万吨(YoY 140%),实现营收2.54亿元(YoY115%),毛利率提升5.9pct至54.0%;2)需求增长影响下,MLCC粉体量价齐升,电子陶瓷业务实现销量0.45万吨(YoY 22%),实现营收2.99亿元(YoY 28%),毛利率提升3.1pct至40.9%;3)陶瓷墨水业务销量0.80万吨(YoY 44%),实现营收3.87亿元(YoY 45%),受原料成本上升及价格小幅下滑影响,毛利率下降9.5pct至27.8%。 电子浆料及汽车尾气催化剂等领域外延持续布局 公司电子浆料领域2017年实现销量1256吨(YoY -20%),实现营收1.55亿元(YoY 152%),主要得益于戍普、泓源等高端产品占比的提升,毛利率提升1.0pct至18.3%;具体而言,泓源光电于2016年10月起并表;戍普电子于2017年1月并表,累计贡献净利600.6万元;汽车尾气催化剂领域实现销量388万升,实现营收1.21亿元,子公司国瓷博晶、江苏天诺、王子制陶分别于2017年1月、2月、6月完成并表,报告期分别贡献净利665.1万元、-441.0万元、5240.6万元。 爱尔创带动投资收益大增,期间费用率整体微增 报告期内公司实现投资收益0.37亿元,同比大增473%,其中爱尔创(持股比例25%)对应贡献约0.32亿元。2017年9月,公司启动定增购买爱尔创剩余75%股权(作价8.1亿元),爱尔创承诺2018-2020年扣非净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元,目前该项目已获证监会审批通过,若收购完成,有望进一步增厚业绩;公司销售/管理费用率分别下降0.9/1.5pct至3.0%/11.2%,财务费用率上升3.7pct至1.8%。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托核心技术实现了品类的持续扩张;今年以来,MLCC粉体涨价有望提供业绩弹性,后续氧化锆下游电子、义齿等领域应用,汽车尾气处理材料将构成主要增长点,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75、0.94元(暂未考虑收购爱尔创75%股权对于公司股本和盈利的影响),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、需求不达预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-04-11 20.26 23.20 14.85% 22.05 8.84% -- 22.05 8.84% -- 详细
2018Q1净利预增60%-78%,业绩符合预期 国瓷材料于4月9日发布2018年第一季度业绩预告,预计实现净利7100-7900万元,同比增60%-78%,业绩基本符合预期,按照当前5.98亿股的总股本计算,对应EPS为0.12-0.13元。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.58、0.75元的预测,维持“增持”评级。 外延并表增厚业绩,MLCC粉末及氧化锆改善 我们预计公司2018Q1业绩增长源于:1)2017年6月、10月公司先后并表王子制陶、江苏金盛,显著增厚业绩;2)MLCC需求量大增,公司MLCC陶瓷粉体供不应求,且自2017年4月份以来持续提价,伴随产能逐步释放,销量亦有所增加;3)齿科需求强劲带动纳米氧化锆销量持续提升,高纯氧化铝销量亦有显著增长。报告期内非经常性损益约550万元。 拟增发收购爱尔创75%股权,取消配套募集资金 公司于4月3日发布发行股份购买资产报告书(修订稿),拟以18.49元/股价格向王鸿娟等发行4381万股,作价8.1亿元收购其持有的深圳爱尔创75%股权,限售期12个月(持股不满一年则为36个月),收购完成后爱尔创将成为国瓷材料全资子公司,爱尔创承诺2018-2020年扣非净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元。另外本次修订后拟取消募集配套资金方案(原方案拟发行股份募集4.85亿元用于数字化口腔中心、义齿精密部件加工中心等项目)。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.42、0.58、0.75元的预测(暂未考虑收购爱尔创75%股权对于公司股本和盈利的影响),根据可比公司估值水平(2018年平均42倍PE),给予公司2018年40-45倍PE,对应目标价23.20-26.10元(原值18.56-20.30元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。
恒力股份 基础化工业 2018-04-10 14.55 -- -- 15.33 5.36% -- 15.33 5.36% -- 详细
拟建设250万吨/年PTA-4项目 恒力股份于4月8日发布公告,公司下属孙公司恒力石化(大连)有限公司(以下简称“恒力石化”)拟投资29.08亿元(自有资金8.72亿元)建设“年产250万吨PTA-4项目”,项目采用英威达最新技术,公司预计将于2018年年底完成土建,2019Q4调试试生产。公司预计项目投产后营收可达112.5亿元、税后利润6.8亿元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84/2.33/2.75元,维持“增持”评级。 石化基地产业链进一步完善,协同优势显著 项目具备多重意义:1、本项目位于大连长兴岛经济区石化产业园区内,与恒力石化一、二期PTA装置毗邻,公用工程依托现有装置,有助于优化项目建设周期,降低投资额度;2、项目临近恒力炼化,待其投产后原料PX运输成本较低,具备协同优势;3、公司目前拥有660万吨PTA产能,本项目将进一步强化恒力股份在聚酯-化纤产业链上游的规模及成本优势,提升整体竞争力。 涤纶长丝价格回升,PTA景气可期 3月中旬以来,伴随下游开工回升,叠加油价上涨带动,据中国绸都网,目前盛泽地区涤纶长丝(FDY50D)价格稳定在1.12万元/吨。华东地区PTA报价5445元/吨,价差缩窄至600元/吨,考虑2018上半年预计新增300万吨聚酯产能,PTA供需有望持续改善,中期景气可期。另外据百川资讯,目前华东地区BOPET/PBT(KH2100)报价分别为1.20/1.22万元/吨,自2018年年初以来上涨7.9%/3.4%,康辉石化业绩有望持续改善。 恒力炼化进展顺利,乙烯项目助力成长 公司2000万吨炼化一体化项目于3月进入安装高峰期,公司预计将于2018Q4建成投产,若后续配套融资顺利完成,该项目建设有望提速。配套150万吨乙烯工程项目目前工艺包设计已完成,正在快速推进详细设计工作及设备采购工作,公司计划于今年上半年开工建设,预计2019年底之前建成投产,产品规划合理,发展前景良好,有望助力未来成长。 维持“增持”评级 恒力股份是国内聚酯-PTA行业龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,PTA业绩逐步改善,恒力炼化投产后有望贡献丰厚盈利,乙烯工程打开长期成长空间。我们维持2018-2020年EPS分别为0.84/2.33/2.75元的预测(暂未考虑配套融资对利润和股本的影响),维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
恒逸石化 基础化工业 2018-04-05 21.07 -- -- 22.80 8.21% -- 22.80 8.21% -- 详细
2017年业绩增长95% 2018年4月3日,恒逸石化发布2017年业绩快报,全年实现营收642.84亿元,同比增长98%,实现净利16.22亿元,同比增长95%,业绩低于预期。按照16.48亿股的总股本计算,对应EPS为0.98元。其中2017Q4净利为2.71亿元,同比下降17%。我们预计公司2017-2019年EPS至0.98/1.41/1.65元,维持“增持”评级。 主营产品景气改善带动业绩增长 伴随供需格局改善,公司主要产品景气分别有不同程度改善:根据百川资讯,2017年华东地区PTA/涤纶长丝(DTY150D)/己内酰胺均价分别为0.52/0.99/1.52元/吨,同比上涨11.9%/16.5%/37.2%,且与各自原料价差有所扩大,带动业绩改善。 2018Q1预增44%-67%,PTA景气可期 公司同时发布2018Q1业绩预告,预计实现净利6.5-7.5亿元,同比增长44%-67%。2018Q1华东地区PTA/涤纶长丝(DTY150D)/己内酰胺均价分吨为0.57/1.03/1.64万元/吨,同比变动7.9%/2.1%/-6.3%,另外公司10万吨己内酰胺扩产亦对业绩有所增益。目前华东地区涤纶长丝、PTA价格走势稳健,考虑到2018上半年预计新增300万吨聚酯产能,PTA供需有望持续改善,我们认为中期景气可期。2018年公司文莱PMB项目设备陆续安装,我们预计该项目有望于2019年投产,且整体盈利情况良好。 修订重组预案,双兔新材料新增业绩承诺 恒逸石化于4月3日对重组预案进行修订,拟发行2.27亿股股份,发行价为19.81元/股(原价16.71元/股),用于购买嘉兴逸鹏、太仓逸枫及双兔新材料100%股权,其中双兔新材料作价21.05亿元(原价18.02亿元)。恒逸集团承诺嘉兴逸鹏和太仓逸枫于2018-2020年实现的净利润合计分别不低于2.28、2.56、2.60亿元。富丽达集团及兴惠化纤承诺双兔新材料于2018-2020年实现的净利润分别不低于2.15、2.25、2.40亿元。本次收购完成后公司将新增约145万吨聚酯产能(公司目前产能约140万吨),市占率进一步提升。 维持“增持”评级 恒逸石化是国内PTA-聚酯的龙头企业,公司业绩高弹性有望逐步体现(假设成本不变,PTA含税价格每上涨100元/吨,公司EPS提升约0.25元);文莱PMB项目建设顺利,盈利前景良好,将助力公司未来发展。结合公司业绩快报,我们下调2017年EPS至0.98元(原值1.06元),维持公司2017-2019 EPS分别为1.41/1.65元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:炼化项目建设进度不达预期风险、原油价格大幅波动风险。
恒力股份 基础化工业 2018-04-03 14.70 16.70 14.46% 15.33 4.29% -- 15.33 4.29% -- 详细
2018Q1预增86%左右,业绩超预期。 2018年3月29日,恒力股份发布2018年一季度业绩预告,预计实现净利9.42亿元左右,同比增86%左右(重述后),业绩超市场预期。按照当前45.45亿股的总股本计算,对应EPS 为0.21元左右。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.84/2.33/2.75元,维持“增持”评级。 PTA-涤纶行业高景气推动业绩大增。 公司于2018年2月1日完成恒力投资及恒力炼化并表,我们认为重述后业绩仍显著增长是源于:1)根据百川资讯,2018Q1华东地区PTA 均价5729元/吨,同比上涨21%,PTA-PX 平均价差约900元/吨,同比扩大134%,推动业绩大增,其中恒力投资1月份净利约2亿元;2)化纤方面,根据中国绸都网数据,2018Q1盛泽地区涤纶长丝(FDY50D)均价1.12万元/吨,同比下跌3.5%,华东地区纤维级切片均价0.81万元/吨,同比上涨7.4%;3、2018Q1华东地区BOPET/PBT(KH2100)均价分别上涨11.9%/9.4%至1.17/1.22万元/吨,亦对子公司康辉石化业绩有所助益。 涤纶长丝价格回升,PTA 景气可期。 3月中旬以来,伴随下游开工回升,叠加油价上涨带动,据中国绸都网,目前盛泽地区涤纶长丝(FDY50D)价格已自前期上调100元/吨至1.12万元/吨。华东地区PTA 报价5505元/吨,价差缩窄至700元/吨,考虑2018上半年预计300万吨聚酯产能逐步投放,PTA 供需有望持续改善,中期景气可期。另外据百川资讯,目前华东地区BOPET/PBT(KH2100)报价分别为1.23/1.22万元/吨,年初以来上涨7.9%/3.4%,康辉石化业绩有望持续改善。 恒力炼化进展顺利,乙烯项目助力成长。 公司2000万吨炼化一体化项目于3月进入安装高峰期,公司预计将于2018Q4建成投产,若后续配套融资顺利完成,该项目建设有望提速,配套150万吨乙烯工程规划于近期公布,产品规划合理,发展前景良好,有望助力未来成长。 维持“增持”评级。 恒力股份是国内聚酯-PTA 行业龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,PTA 业绩逐步改善,恒力炼化投产后有望贡献丰厚盈利,乙烯工程打开长期成长空间。结合公司一季报预告情况,我们上调公司2018年净利预测至38亿元,维持2019-2020年净利分别为106/125亿元,对应EPS分别为0.84/2.33/2.75元(暂未考虑配套融资对利润和股本的影响),结合可比公司估值水平(2018年16倍PE),考虑公司2019年炼化投产后增量较大,给予2018年20-23倍PE,对应目标价16.70-19.20元(原值15.96-17.67元),维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
桐昆股份 基础化工业 2018-04-03 22.56 24.92 8.82% 23.98 6.29% -- 23.98 6.29% -- 详细
2018Q1净利预增50%-62%,业绩略超预期 2018年3月30日,桐昆股份发布2018年第一季度业绩预告,预计实现净利4.83-5.20亿元,同比增加50.2%-61.7%,业绩略超市场预期。按公司总股本,对应EPS为0.37-0.40元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.78、2.32、2.70元,维持“增持”评级。 涤纶长丝-PTA产业链高景气,公司产量提升带动业绩增长 我们认为公司2018Q1业绩同比大增的主要原因是涤纶长丝-PTA产业链的整体高景气:据百川资讯,2018Q1PTA(华东)均价为5729元/吨,同比涨21%,PTA-PX平均价差大幅扩大至逾900元/吨,同比增长134%;下游涤纶长丝(POY)/涤纶长丝(DTY150D)华东地区2018Q1均价分别同比涨3.4%/2.0%至8787/10337元/吨。另一方面,2017年公司累计新增50万吨涤纶长丝产能,2018Q1新增220万吨PTA产能,亦对业绩增长有所推动。 涤纶长丝市场份额提升,PTA中期盈利向好 至2017年底公司合计具备涤纶长丝产能共460万吨,且2018年仍将陆续投产110万吨,根据公司官网信息,其中50万吨已于近期投产,市占率有望进一步提升。伴随下游开工回升,叠加油价上涨,据百川资讯,目前华东地区涤纶长丝(POY)报价已较3月中旬上调130元/吨至8825万元/吨。PTA(华东)目前报价为5505元/吨,PTA-PX价差缩窄至700元/吨,考虑到2018上半年预计新增300万吨PET产能,供需改善下,PTA景气有望提升。公司目前具备PTA产能近400万吨,基本实现原料自给,一体化成本有望进一步下降。 浙石化项目持续推进,盈利有望再上台阶 公司参股20%的浙石化目前在建4000万吨/年炼化一体化项目,一期2000万吨(含520万吨芳烃、140万吨乙烯等)项目进展顺利,3月24日乙烯工段20万吨裂解炉到岸,进入安装程序,我们预计浙石化一期项目将于2019Q1投产,届时公司上游芳烃原料保障程度将进一步提升,且盈利有望再上台阶。此外,根据中国化工报报道,桐昆集团拟与新疆广汇等企业合作投建200万吨乙烷裂解制乙烯项目,并配套140万吨LLDPE及110万吨乙二醇项目,项目建设于大连西中岛,预计将于2021年投产。 维持“增持”评级 桐昆股份是国内涤纶长丝的龙头企业,行业高景气延续,公司市占率逐年提升,伴随PTA实现自给及2019年浙石化投产,公司将逐步实现产业链整体配套,业绩有望保持高速增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.78、2.32、2.70元,维持“增持”评级。基于可比公司估值水平(2018年平均PE为16倍),给予公司14-17倍PE,对应目标价24.92-30.26元(原值28.48-35.60元),维持“增持”评级。 风险提示:新建项目投产进度低于预期风险,原油价格大幅波动风险。
华鲁恒升 基础化工业 2018-04-03 16.00 16.90 2.18% 17.35 8.44% -- 17.35 8.44% -- 详细
2017年实现净利12.2亿元,业绩符合预期 华鲁恒升发布2017年年报,实现营收104.1亿元,同比增35.2%,实现净利12.2亿元,同比增39.6%,以最新股本16.20亿股计算,对应EPS为0.75元,业绩符合预期。其中2017Q4单季度实现营收31.8亿元,同比增45.0%,实现净利3.74亿元,同比增62.1%。公司拟每10股派现金1.5元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.99/1.18/1.36元,维持“增持”评级。 化工业务主要产品景气上行带动业绩大增 2017年公司化工方面业绩显著改善,据百川资讯,华东地区DMF/己二酸/醋酸/辛醇均价分别为5984/10104/3089/8047元/吨,同比分别上涨34%/33%/46%/25%,公司有机胺/己二酸及中间品/醋酸及衍生物/多元醇分别实现销量35.7/21.4/63.6/21.8万吨,同比分别变动-3.3%/3.8%/3.6%/-3.4%,对应实现营收19.0/18.3/16.8/14.1亿元,尽管原料煤炭、纯苯及丙烯价格均有上涨,但除多元醇外,其他板块毛利率分别提升1.3/0.8/ 4.4pct至29.6%/17.7%/ 30.3%,另外公司销售/管理/财务费用率均下滑0.4pct,分别至1.8%/1.6%/1.5%,上述因素共同带动业绩增长。 化肥板块拖累业绩 报告期内,公司化肥板块产量/销量分别为164.1/152.4万吨,同比下滑17.0%/17.7%,全年开工率下降13pct至62%,据百川资讯,山东地区尿素2017年均价1655元/吨,同比上涨25%,公司化肥业务实现营收19.8亿元,同比增1%,而2017年煤炭价格大幅上涨,烟煤(山西优混)均价上涨35.6%至645元/吨,化肥业务毛利率下降5.5pct至12.9%,拖累整体业绩。 2018Q1业绩有望环比提升 据百川资讯,2018Q1华东地区(下同)醋酸/己二酸均价分别为4645/13159元/吨,环比上涨18.5%/24.2%,伴随油价强势及农产品价格底部回升,山东地区尿素均价1946元/吨,环比上涨8.2%,DMF/辛醇均价分别为6436/8386元/吨,环比持平。同时,2月以来烟煤(山西优混)价格下跌17.3%至635元/吨,公司2018Q1业绩有望环比提升。 维持“增持”评级 华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势,近期煤炭价格回落为公司盈利进一步提升创造良好条件,50万吨煤制乙二醇项目将于2018年投产,发展空间广阔,结合一季度产品价格走势,我们上调公司2018-2019年EPS分别至0.99/1.18元(原值0.93/1.06元),结合公司未来3年22%年化业绩增速,及多联产优势下的业绩稳定性,给予2018年17-20倍PE,对应目标价16.90-19.88元(原值14.90-17.70元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原料价格大幅波动风险。
卫星石化 基础化工业 2018-04-03 15.01 -- -- 15.38 2.47% -- 15.38 2.47% -- 详细
2018Q1业绩预减62.29%-41.72%,业绩略低于预期 2018年3月30日,卫星石化发布2018年一季度业绩预告,预计实现净利1.10-1.70亿元,同比下降62.29%-41.72%,业绩略低于预期。按照10.64亿股的总股本计算,对应EPS为0.10-0.16元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.22/1.81/2.30元,维持“增持”评级。 丙烯酸及酯景气低迷造成业绩下滑 我们预计2018Q1业绩下降源于:1)报告期内公司主导产品丙烯酸及酯受2月份春节假期下游客户停产及自身检修的影响,销量同比减少,且产品价格同比下降:根据百川资讯,以华东市场为例,2018Q1丙烯酸/丙烯酸丁酯均价分别为7791/9355元/吨,同比下降16.7%/10.0%;2)报告期园区蒸汽供应商发生事故使得嘉兴生产基地停产,产量受到影响。 丙烯酸及酯景气有望逐步回升 据百川资讯,目前丙烯酸/丙烯酸丁酯华东市场价分别为8100/9800元/吨,春节后涨幅分别为8.0%/8.9%,伴随下游SAP、粘胶剂、涂料领域需求复苏,叠加油价强势,我们预计产品盈利有望逐步回升。 PDH盈利情况良好,二期项目贡献增量 据百川资讯,目前华东地区PP/丙烯价格分别为9150/7525元/吨,较2月中旬高点下跌9%/10%,华东地区丙烷到岸价为492.5美元/吨,较年初高点下跌19%,PP-丙烷简单价差仍超4500元/吨。伴随供暖季后丙烷价格回落叠加聚丙烯下游开工复苏,PDH盈利有望持续改善。我们预计后续公司新建的22万吨双氧水(2018Q2投产)及PDH二期45万吨(2018年底投产)项目亦将贡献业绩增量。 乙烷裂解等项目拓展公司成长空间 公司日前已与SUNOCO公司正式签署协议,共同设立合资公司运营乙烷出口设施。我们认为合资公司设立有助于锁定乙烷资源,强化原料供应优势,保障125万吨/年乙烯项目顺利推进。我们预计项目将于2020年中旬投产,届时有望贡献丰厚业绩增量,并拓展公司成长空间。 维持“增持”评级 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,行业高景气延续;公司近年来持续拓展产业链,PDH业务进展及盈利情况良好,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;乙烷裂解等新兴业务成长前景明确。我们维持公司2018-2020年EPS分别为1.22/1.81/2.30元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,核心技术失密风险,下游需求下滑风险。
东华能源 能源行业 2018-04-02 11.40 -- -- 11.55 1.32% -- 11.55 1.32% -- 详细
2018Q1 预增50%-80%,业绩符合预期2018 年3 月26 日,东华能源发布2018 年一季度业绩预告,预计实现净利3.24-3.88 亿元,同比增长50%-80%,业绩符合预期,按照当前16.50亿股的总股本计算,对应EPS 0.20-0.24 元。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.64/0.95/1.09 元,维持“增持”评级。 PDH 宁波装置投产及贸易规模扩大推动业绩增长我们预计公司2018Q1 业绩增长源于:1)LPG 贸易规模扩大及均价上涨,据百川资讯,2018Q1 华东地区丙烷到岸均价同比上涨7.5%至518.4 美元/吨;2)宁波装置于2017年4月转固,产能逐步释放,另据百川资讯,2018Q1长三角地区PP 均价9760 元/吨,同比上涨5.6%,且PP-丙烷价差有所扩大。 2018 年以来PDH 盈利情况良好据百川资讯,目前华东地区PP/丙烯价格分别为9150/7525 元/吨,较2 月中旬高点下跌9%/10%,华东地区丙烷到岸价为492.5 美元/吨,较年初高点下跌19%, PP-丙烷简单价差仍超4500 元/吨。伴随供暖季后丙烷价格回落叠加聚丙烯下游开工复苏,PDH 盈利有望持续改善。 维持“增持”评级东华能源作为国内LPG 贸易龙头挺进PDH 领域,乙烯裂解原料轻质化使得PDH 发展空间广阔;公司配套下游聚丙烯产品盈利情况良好,且宁波装置逐步贡献业绩。宁波二期项目及规划的连云港基地有望打开公司中长期成长空间。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.64/0.95/1.09 元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:装置开工情况不达预期风险,丙烷价格大幅波动风险。
强力新材 基础化工业 2018-04-02 26.08 -- -- 30.60 17.33% -- 30.60 17.33% -- 详细
年报业绩基本符合预期,2018Q1净利增0%-20%。 2018年3月27日,强力新材发布2017年年报,全年实现营业收入6.40亿元,同比增加45.6%,实现净利1.27亿元(扣非后1.21亿元),同比增加9.1%,对应最新股本的EPS 为0.49元,业绩基本符合预期,处于前期业绩预告的-5%至15%范围内。其中2017Q4实现净利0.20亿元,同比下降5.7%,公司拟每10股派现金1元(含税)。公司同时发布2018Q1业绩预告,预计实现净利0.30-0.36亿元,同比增0%~20%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.80、2.32、1.09元,维持“增持”评级。 产品销量增长及子公司并表带动业绩增长。 公司2017年PCB 光刻胶光引发剂/LCD 光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂分别创造营收1.36/1.78/1.76亿元,同比增10.2%/31.9%/148.1%;分产品来看,PCB 光刻胶光引发剂销量为965.2吨,同比降17.3%;由于子公司并表,LCD 光刻胶光引发剂/半导体光刻胶光引发剂/其他用途光引发剂销量分别为70/17/4960吨,同比增43.4%/123.3%/145.3%。由于原材料价格上涨,公司综合毛利率下降2.0pct 至41.2%。此外,佳英化工(全年)、先先化工(3-12月)并表分别增加公司净利润2860万元、272万元,公司期间费用率整体变化不大。 佳英化工停产影响预计将逐步消除。 受环保因素影响,子公司佳英化工(主要生产中间体)自2017年二季度停产,是公司Q3、Q4业绩同比下降的主要原因;佳英化工2016/2017年分别实现净利2990/2468万元,合计超过承诺净利润5400万元;据公司年报披露,佳英化工已于2017年末复产,预计停产影响将逐步消除。 关注OLED 业务进展。 伴随智能手机及智能穿戴领域对OLED 面板需求的持续提升,及国内龙头厂商AMOLED 产线的陆续投产,OLED 材料需求有望放量。子公司强力昱镭报告期内共计净亏损442万元,主因是产线尚处于投产初期,未完全放量,我们预计2018年强力昱镭业绩有望逐步改善,公司将受益。 维持“增持”评级。 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC 等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,我们维持公司2018-2020年EPS 分别为0.70/0.90/1.09元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。
荣盛石化 基础化工业 2018-03-30 14.48 -- -- 15.33 5.87% -- 15.33 5.87% -- 详细
2017年业绩增4.2%,业绩符合预期 荣盛石化发布2017年年报,全年实现营收705.3亿元,同比增长55.0%,实现净利20.0亿元,同比增长4.2%,业绩符合预期。按照38.16亿股的总股本计算,对应EPS为0.52元。其中2017Q4实现营收181.7亿元,同比增长28.9%,净利为4.46亿元,同比下降35.6%。公司拟每10股转增5股并派现金1.2元(含税)。公司同时发布2018Q1业绩预告,预计实现净利5.5-6.5亿元,同比变动-11.4%~4.7%,低于市场预期,我们维持2018、2019年EPS分别为0.91/1.56元的预测,维持“增持”评级。 PTA-涤纶景气带动业绩上行,检修及价差缩窄致芳烃业务业绩下滑 2017年PTA-涤纶行业景气回升,根据百川资讯华东地区PTA均价5162元/吨,同比上涨12%,且PTA-PX价差扩大近25%,子公司逸盛大化实现营收387亿元(含贸易),同比增长56%,实现净利0.94亿元,同比增约15倍。受益于价格上升及价差扩大,聚酯业务营收81.1亿元,同比增17%,毛利率提升3.1pct至12.5%,盛元化纤实现净利2.57亿元,同比增257%。芳烃方面,据百川资讯,华东地区PX/纯苯均价6937/6709元/吨,同比上涨10%/25%,该业务实现营收142.3亿元,同比增24%,但Q4中金石化检修及PX价差有所缩窄致毛利率下滑15pct至12.9%。 涤纶长丝价格回升,PTA中期景气可期 公司同时发布2018Q1业绩预告,预计实现净利5.5-6.5亿元,同比变动-11.4%~4.7%,环比增23.2%-45.6%,略低于市场预期。但3月中旬以来,伴随下游开工回升,叠加油价上涨带动,据中国绸都网,目前华东地区涤纶长丝(DTY150D)价格已自前期底部上调200元/吨至10380元/吨。华东地区PTA报价5505元/吨,价差缩窄至700元/吨,考虑2018上半年预计300万吨聚酯产能逐步投放,PTA供需有望持续改善,我们认为中期景气可期。 浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开 公司所主导的浙石化(51%)一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,我们预计将于2019Q1投产,项目将保障公司上游原料配套,整体盈利良好,结合后续二期项目规划,公司长期发展空间打开。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,PTA景气超预期上行,浙石化项目打开成长空间。我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.91/1.56元,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
飞凯材料 石油化工业 2018-03-19 22.60 -- -- 24.30 7.52%
25.35 12.17% -- 详细
2017年业绩符合预期,2018Q1净利预增372%-402% 公司发布2017年年度报告,全年实现营收8.20亿元,同比增长109.8%,实现净利0.84亿元,同比增长23.6%,业绩符合预期。按照4.27亿股的总股本计算,对应EPS为0.20元。其中2017Q4净利为0.24亿元,同比增长66.2%。公司同时公告2018Q1预计实现净利6960-7400万元,同比增长372.35%-402.21%。我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.72/0.98元,维持“增持”评级。 外延增厚业绩,和成显示业绩超预期 2017年公司电子化学材料实现营收4.62亿元,同比增780%,毛利率为51.7%;营收增长主要来自于和成显示(9月并表)、大瑞科技(7月并表)、长兴昆电(60%股权,3月并表)收购的陆续完成,上述公司在并表后分别实现净利8770、399、977万元,其中和成显示2017全年实现扣非净利2.05亿元,大幅超越0.80亿元的业绩承诺。公司传统主业紫外固化材料实现营收3.32亿元,同比持平,毛利率下滑7.2pct至35.8%。减值损失对公司业绩影响约1874万元,销售费用率上升2.1pct至8.1%,管理费用率及财务费用率分别为22.7%、2.2%,同比基本持平。 国产化率提升持续利好液晶材料业务 和成显示是国内TFT混晶龙头企业,伴随2017年投产的液晶面板产能爬坡及2018Q2成都中电熊猫8.6代线预计投产带动需求,叠加TFT混晶国产化率快速提升,我们预计其业绩有望持续改善。且根据我们粗略测算,和成显示产品占京东方采购量的比例仍较低,有望受益于行业需求复苏和国产化率提升。 紫外光纤涂料有望迎来景气拐点 公司传统主业紫外光纤涂料目前具备1万吨产能,2017年销量约8000吨,国内市场份额领先,覆盖包括亨通光电等主要光纤光缆企业。受益于5G网络建设提速,我们预计国内光纤光棒需求高速增长,产品价格和盈利水平持续下滑的趋势有望扭转,2018年实现量价齐升。 电子化学品板块持续拓展,平台格局初现 2017年公司通过外延收购大瑞科技、长兴昆电等国内外优秀企业,持续布局IC封装材料领域;同时通过内生发展持续开拓紫外固化光刻胶等高端产品,进口替代空间广阔,有望与优势业务等实现协同,平台格局初现。 维持“增持”评级 飞凯材料是国内紫外光纤涂料及TFT混晶领域龙头企业,受益于混晶国产化率提升及光纤需求带动的主业拐点,叠加电子化学品板块持续放量,我们预计业绩有望保持高增长,维持2018-2019净利分别为3.07/4.17亿元的预测,对应EPS为0.72/0.98元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原材料价格大幅波动风险,核心技术失密风险。
恒逸石化 基础化工业 2018-03-16 23.41 -- -- 23.41 0.00%
23.41 0.00% -- 详细
拟发行股份购买聚酯资产,并配套募资不超过30亿元 恒逸石化于3月14日发布公告,拟发行2.51亿股股份,发行价为16.71元/股,用于购买恒逸集团(限售期36个月)所持嘉兴逸鹏100%股权和太仓逸枫100%股权、购买富丽达集团和兴惠化纤(限售期均为12个月)合计所持双兔新材料100%股权,同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过30亿元,用于标的公司聚酯纤维产能的升级改造。由于深圳证券交易所将对公司重组相关文件进行事后审核。公司股票自2018年3月15日开市起继续停牌。 上市公司将新增145万吨聚酯产能,市场占有率进一步提升 嘉兴逸鹏、太仓逸枫分别拥有20(FDY为主)、24.5(POY为主)万吨聚酯产能,2017年累计营收10.7、4.6亿元,累计净利0.8、0.2亿元(分别于2017年5月、9月复产),至2017年底两家企业合计资产净额为16.7亿元。双兔新材料拥有100万吨聚酯产能(其中FDY约为35万吨,POY约为55万吨),2017年实现营收76.3亿元,净利2.1亿元,截止年底净资产为13.6亿元。恒逸集团承诺嘉兴逸鹏和太仓逸枫于2018-2020年实现的净利润合计分别不低于2.28、2.56、2.60亿元。收购完成后公司将新增约145万吨聚酯产能(公司目前产能约140万吨),市占率进一步提升。 拟配套融资提升聚酯产能,提升产品竞争力 公司同时拟配套融资30亿,用于“年产50万吨差别化功能纤维提升改造项目”等五个项目,相关项目若顺利投产,将为公司累计新增75万吨聚酯新产能。公司同时公告,子公司恒逸有限拟分别设立海宁恒逸热电(合资)、海宁恒逸新材料(全资),投资建设热电联产项目和功能性纤维项目。 PTA有望持续改善,文莱PMB项目进展顺利 根据百川资讯,目前华东地区PTA报价0.58万元/吨,较春节前上涨3%,我们测算PTA-PX简单价差在950元/吨左右,景气同比显著改善,公司具备权益产能约620万吨,业绩弹性较大;同时,公司文莱PMB项目2018年项目设备陆续安装,进展较快,我们预计该项目有望于2019年投产,且整体盈利情况预计良好。 维持“增持”评级 恒逸石化是国内PTA-聚酯的龙头企业,公司业绩高弹性有望逐步体现(假设成本不变,PTA含税价格每上涨100元/吨,公司EPS提升约0.25元);文莱PMB项目建设顺利,盈利前景良好,将助力公司未来发展。我们维持公司2017-2019EPS分别为1.09/1.41/1.65元,维持“增持”评级。 风险提示:炼化项目建设进度不达预期风险、原油价格大幅波动风险。
卫星石化 基础化工业 2018-03-15 17.43 -- -- 17.75 1.84%
17.75 1.84% -- 详细
年报业绩符合预期。 卫星石化于3月12日发布2017年年报,实现营收81.88亿元,同比增长52.9%,实现净利9.42亿元,同比增长202.5%,业绩符合预期。按照10.64亿股的总股本计算,对应EPS为0.89元。其中2017Q4净利为2.47亿元,同比增长16.4%。公司拟每10股派0.88元(含税)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.22/1.81/2.30元,维持“增持”评级。 丙烯酸及酯景气回升带动业绩增长,节后产品景气进一步上行。 报告期内公司主导产品丙烯酸及酯产销平稳,行业景气改善,根据百川资讯,以华东市场为例,2017年丙烯酸/丙烯酸丁酯均价分别为8410/9890元/吨,同比上涨30.8%/30.9%,该业务实现营收52.8亿元,同比增长32.1%,毛利率提升2.4pct至24.4%。根据金联创资讯,3月以来海外多套装置关停或遭遇不可能抗力,出口订单显著增长,目前丙烯酸/丙烯酸华东市场价分别为8400/10200元/吨,节后涨幅分别为12%/13%,产品盈利显著改善。 PDH盈利改善及聚丙烯投产助益业绩,供暖结束价差回升显著。 我们测算2017年丙烯-丙烷价差同比基本持平,公司PDH装置开工率提升(年报),聚丙烯装置贡献全年产能(2016年10月投产),带动公司销量提升20.1%至108.8万吨,(聚)丙烯业务实现营收18.42亿元,同比增200.6%,毛利率提升5.3pct至22.7%。子公司卫星能源实现净利2.89亿元,同比增78.4%。近期伴随供暖需求逐步回落,根据金银岛数据,目前华东丙烷冷冻货CFR报价463美元/吨,较2017年底高点下跌23.7%,PDH装置盈利预计显著改善。 SAP业务转好,乳液营收扩大,颜料中间体平稳。 报告期内公司SAP方面客户拓展带动销量提升,实现营收0.63亿元,同比增19.2%,毛利率提升15.5pct至0.8%;高分子乳液/颜料中间体分别实现营收5.21/1.23亿元,同比变动55%/-8%,毛利率变动-4.1/0.3pct至32.6%/44.4%。 拟设立美国合资公司,锁定乙烷资源。 公司于3月12日公告拟与SUNOCO公司共同设立合资公司运营乙烷出口设施,合资公司总投资6.3亿美元,其中美国卫星占47%。我们认为合资公司设立有助于锁定乙烷资源,强化原料供应优势,保障125万吨/年乙烯项目顺利推进。 维持“增持”评级。 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,行业高景气延续;公司近年来持续拓展产业链,PDH业务进展及盈利情况良好,SAP等高附加值产品进口替代前景广阔;乙烷裂解等新兴业务成长前景明确。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.22/1.81/2.30元,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名