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刘曦

华泰证券

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0570515030003,曾供职于兴业证券研究所...>>

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万华化学 基础化工业 2018-10-22 32.03 43.90 35.20% 33.70 5.21% -- 33.70 5.21% -- 详细
前三季度净利增16%,业绩略低于预期 万华化学于10月18日发布2018年三季报,实现营收459.2亿元,同比增17.9%,净利润90.2亿元,同比增15.5%,业绩略低于预期,按照27.34亿股的最新股本计算,对应EPS为3.30元。其中2018Q3实现营收158.7亿元,同比增9.2%,净利润20.7亿元,同比下降29.8%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.39/4.94/5.50元(若考虑整体上市,则预计公司2018-2020年EPS分别为5.56/6.13/6.70元),维持“增持”评级。 MDI盈利情况良好,销量小幅增长 报告期内,公司实现聚氨酯销量142.6万吨,同比增3.2%,据百川资讯,2018前三季度华东地区聚合MDI/纯MDI市场均价2.15/2.99万元/吨,同比变动-18%/9%,其中Q3聚合MDI/纯MDI华东均价分别为1.87/2.84万元/吨,环比下跌5.9%/0.4%,原料纯苯价格则有所上升。公司1-9月聚氨酯业务实现营收243.2亿元,同比增加8.4%,其中Q3单季度实现营收75.1亿元,同比降13.3%。 新材料业务快速发展 石化业务实现营收137.7亿元,同比增28.0%。新材料及精细化学品业务实现销量22.1万吨,同比增28.0%,实现营收41.9亿元,同比增38.8%。公司综合毛利率同比下降2.2pct至36.8%,财务费用率下降0.4pct至1.4%,销售费用率为2.7%,同比持平,管理/研发费用率分别上升0.1/0.5pct至1.7%/2.5%。 MDI价格走弱,石化产品景气整体良好 根据百川资讯,受管道、冰箱等领域需求下滑及亚太地区供应提升影响,10月中旬华东地区聚合MDI/纯MDI较9月初分别回落18%/13%至1.48/2.49万元/吨,公司10月中国地区聚合MDI/纯MDI挂牌价较9月分别下调4500/2000元/吨至1.55/2.92万元/吨。石化业务受益油价强势,华东地区丙烯酸/环氧丙烷/MTBE价格较9月初变化2.2%/-0.4%/6.6%至0.93/1.32/0.73万元/吨,整体景气情况良好。 整体上市待完成,新项目快速推进 万华化学整体上市方案已于7月2日获山东省国资委批准,若后续顺利完成,公司有望在完善全球布局、解决潜在同业竞争等方面显著改善。另一方面,公司新项目快速推进,30万吨TDI项目、8万吨PMMA项目预计将于2018Q4建成投产;13万吨PC项目二期预计2019Q1建成投产;100万吨乙烯、美国40万吨MDI项目持续推进;其他水性涂料、TPU、ADI、香料等扩能项目亦稳步推进。 维持“增持”评级 结合公司三季报,考虑MDI价格回调,我们下调公司2018-2020年净利润预测至119.94/135.16/150.30亿元(原值132.28/148.45/165.03亿元),对应EPS分别为4.39/4.94/5.50元,参考可比公司估值水平(2018年13倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年10-11.5倍PE,对应目标价43.90-50.49元(原值58.08-65.34元),若考虑整体上市,则公司2018-2020年EPS分别为5.56/6.13/6.70元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-10-19 15.30 18.24 11.22% 16.80 9.80% -- 16.80 9.80% -- 详细
前三季度净利增128%,业绩符合预期 国瓷材料于10月17日发布2018年三季报,前三季度实现营收12.69亿元,同比增41.2%,净利润3.95亿元,同比增加127.9%,按照当前6.42亿股的总股本计算,对应EPS为0.63元,业绩符合预期,也处于前期业绩预告范围之内(累计净利3.9-4.0亿元)。其中Q3实现营收4.79亿元,同比增加35.4%,净利润1.14亿元,同比增加90.8%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.76/0.91/1.09元,维持“增持”评级。 外延并表增厚业绩,MLCC粉末及氧化锆销量增长 受益于MLCC行业需求改善,公司MLCC粉供不应求,较去年同期量价齐升;电子消费品、可穿戴智能产品陶瓷背板逐渐兴起,公司纳米级复合氧化锆业务保持稳健增长,纳米氧化铝业绩大幅改善。另一方面,2017年6月、10月公司先后并表王子制陶、江苏金盛,2018年5月末并表深圳爱尔创,Q3单季度王子制陶、深圳爱尔创业绩环比大幅改善,显著增厚业绩。公司综合毛利率同比增3.9pct至43.6%,销售/管理/财务费用率同比分别增0.7/0.2/0.5pct至3.6%/11.7%/1.5%。前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为1.29亿元,主要是政府补贴和爱尔创股权收购并表投资收益,对净利影响正面。 MLCC景气带动粉体需求,蜂窝陶瓷发展空间可观 智能手机硬件升级,汽车电子等行业快速发展带动MLCC需求持续旺盛,且由于日本厂商转产车用市场导致MLCC产能紧张驱动市场价格大幅上升,村田、三星等龙头企业推进扩产计划,根据各公司公告,我们预计至19Q1全球MLCC月产能有望达3243亿只,较18Q1增长10%。伴随下游高景气延续,粉体有望量价齐升,公司于2018Q3扩产33%产能至1万吨/年,有望持续受益。受益于柴油车“黄改绿”及国IV标准下原厂汽、柴油车尾气排放趋严,DPF/GPF等颗粒捕集器用蜂窝陶瓷有望放量,公司作为行业龙头有望持续受益。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托核心技术实现了品类的持续扩张;今年以来,MLCC粉体涨价有望提供业绩弹性,后续氧化锆下游电子、义齿等领域应用,汽车尾气处理材料将构成主要增长点。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.9/5.8/7.0亿元,对应EPS分别为0.76/0.91/1.09元,基于可比公司估值水平(2018年平均25倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年24-26倍PE,对应目标价18.24-19.76元(原值19.76-21.28元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、需求不达预期风险。
恒力股份 基础化工业 2018-10-18 14.80 17.80 24.04% 14.45 -2.36% -- 14.45 -2.36% -- 详细
三季报预增98%,业绩略超预期 2018年10月15日,恒力股份发布2018年前三季度业绩预告,公司预计前三季度实现净利润36.3亿元,同比增加98%(重述后,下同),扣非后实现净利润32.1亿元,同比增加209%,业绩超市场预期,按照当前50.53亿股的总股本计算,对应EPS为0.72元。按照前述预告区间,对应2018Q3净利润为17.5亿元,同比增495%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.89、2.10、2.47元,维持“增持”评级。 PTA-涤纶行业高景气推动业绩大增 我们认为公司重述后业绩仍显著增长是源于:1)根据百川资讯,2018年前三季度华东地区PTA均价6322元/吨,同比上涨25%,PTA-PX平均价差约1263元/吨,同比扩大142%,推动业绩大增;2)化纤方面,根据中国绸都网数据,2018年前三季度盛泽地区涤纶长丝(FDY50D)均价1.18万元/吨,同比上涨9.4%,华东地区纤维级切片均价0.85万元/吨,同比上涨17.2%;3)2018年前三季度华东地区BOPET均价分别上涨25.3%至1.26万元/吨,亦对子公司康辉石化业绩有所助益。 聚酯-PTA盈利有所收窄,PX投产提升产业链盈利水平 受下游聚酯行业减产等因素影响,目前PTA华东价格较9月初回落16.4%至7780元/吨,PTA-PX(华东)简单价差约700元/吨,盈利良好。10月14日PTA流通环节库存为81.2万吨,同比下降43.3%,伴随未来一年聚酯产能陆续释放,PTA新增供给有限,我们预计PTA盈利状况仍有望持续改善。目前盛泽地区涤纶长丝(FDY50D)报价1.27万元/吨,刚需及成本支撑下,涤纶长丝高景气有望维持。目前华东地区PX报价已达1.10万元/吨,自6月以来上涨50%,伴随公司炼化一体化项目中的450万吨PX投产,产业链盈利水平将大幅提升。 炼化、乙烯及PTA-4项目助力一体化成长 公司2000万吨炼化一体化项目目前项目工程调试和开工备料工作全面展开,公司预计将于2018Q4建成投产。配套150万吨乙烯工程项目正在快速推进详细设计工作,公司预计2019年底之前建成投产,年产250万吨PTA-4项目已启动,2018年计划完成投资10亿元,预计2019年底达产。 维持“增持”评级 由于三季度PTA盈利水平较高,结合公司业绩预告情况,我们上调公司2018年净利润预测至45.1亿元(原值38.0亿元),维持2019、2020年净利润106.00、124.82亿的预测,对应2018-2020年EPS分别为0.89、2.10、2.47元,结合可比公司估值水平(2018年15倍PE),考虑公司炼化项目投产后增量较大,给予公司2018年20-22倍PE,对应目标价17.80-19.58元(原值17.25-18.75元),维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
恒逸石化 基础化工业 2018-10-18 14.89 16.77 19.36% 14.51 -2.55% -- 14.51 -2.55% -- 详细
前三季度净利增63%,业绩符合预期 恒逸石化于10月15日发布2018年三季报,前三季度实现营收608.3亿元,同比增29.18%,实现净利22.0亿元,同比增63.20%,按照最新23.08亿股的总股本计算,对应EPS为0.95元,业绩符合预期,也处于前期业绩预告范围之内(累计净利22.01-24.01亿元)。其中Q3实现营收210.5亿元,同比增13.03%,实现净利11.0亿元,同比增121.22%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.29/1.47/2.17元,维持“增持”评级。 主要产品量价齐升带动业绩增长 受益于行业供需格局改善,2018年前三季度,华东地区PTA/涤纶长丝(DTY150D)/己内酰胺均价分别为0.63/1.11/1.64万元/吨,同比上涨24.7%/14.0%/11.1%,带动公司综合毛利率提升1.2pct至5.1%。另外所参股的浙商银行、逸盛大化及海南逸盛业绩均有改善,公司报告期实现投资收益11.5亿元,同比增93%。由于公司融资规模扩大,利息支出增加,另汇兑损失增加,报告期财务费用率同比增0.2pct至0.9%,同时,由于公司自2017年下半年起逐渐由自提改为公司配送,运输费用增加,报告期销售费用率同比增0.2pct至0.4%,管理费用率平稳。 涤纶产业链高位运行,聚酯板块整合提升行业地位 据百川资讯,受下游聚酯行业减产等因素影响,10月中旬PTA华东价较9月初回落16.4%至7890元/吨,PTA-PX(华东)简单价差约700元/吨,10月12日PTA流通环节库存为81.2万吨,同比下降43.3%。伴随未来聚酯产能陆续释放,PTA新增供给有限,我们预计PTA盈利状况仍有望改善。目前华东地区涤纶长丝DTY(150D)报价1.28万元/吨,整体库存在9-17天,刚需及成本支撑下,涤纶长丝景气企稳回升。另一方面,伴随公司在聚酯业务上的收购整合及自身扩产(详见前期报告),相关项目完全达产后,公司长丝/短纤/瓶片产能分别将达360/106/150万吨,行业地位稳步提升,产业链一体化日趋完善。 文莱炼化项目稳步推进 据公司公告,公司文莱炼化项目进入快速的全面实施阶段,10亿美元资本金已按照各方持股比例投入,伴随公司“一带一路”债券的成功发行,以及17.5亿美元银团贷款的顺利提款,文莱项目预计于2019年投产,且整体盈利情况良好。 维持“增持”评级 恒逸石化是国内PTA-聚酯的龙头企业,公司业绩高弹性有望逐步体现;文莱PMB项目建设顺利,盈利前景良好。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.29/1.47/2.17元(暂未考虑增发对公司股本及盈利的影响),基于可比公司估值水平(2018年平均17倍PE),考虑恒力股份及荣盛石化因炼化项目体量大2018年存在估值溢价,给予公司2018年13-15倍PE,对应目标价16.77-19.35元(原值18.06-20.64元),维持“增持”评级。 风险提示:炼化项目建设进度不达预期风险、原油价格大幅波动风险。
阳谷华泰 基础化工业 2018-10-17 9.89 11.38 11.68% 10.27 3.84% -- 10.27 3.84% -- 详细
三季报预增140%-155%,业绩符合预期 2018年10月12日,阳谷华泰发布2018年前三季度业绩预告,实现净利润3.07-3.26亿元,同比增加140-155%,业绩符合预期,按照当前3.75亿股的总股本计算,对应EPS为0.82-0.87元。根据前述预告区间,2018Q3实现净利润0.87-1.06亿元,同比增加85%-126%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.06/1.27/1.50元,维持“增持”评级。 橡胶助剂量价齐升带动业绩增长 报告期内国内环保压力延续,橡胶助剂供需紧平衡下高盈利延续,据百川资讯,2018年前三季度华北地区促进剂NS/M/CZ均价分别为3.88/2.13/ 2.86万元/吨,同比分别上涨26%/17%/20%,公司东营/阳谷基地开工率同比有所提升(17Q3因环保核查降负荷),此外公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产带动产品销量提升。报告期内非经常性损益对净利影响额约1080万元。 供需格局有序,产品高盈利有望维持 目前华北地区促进剂NS/M/CZ报价分别为3.45/2.20/2.45万元/吨,较年初高点分别回调18%/4%/23%,防焦剂CTP价格亦小幅回调;原料苯胺华东地区最新报价为0.87万元/吨,较4月高点下降28%,橡胶助剂产品盈利仍处于较高水平。高强度环保核查后,行业供需格局有序,橡胶助剂有望维持高盈利,公司作为行业龙头受益程度较高。 维持“增持”评级 阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。结合公司中报业绩及产品价格走势,我们预计公司2018-2020年EPS为1.06、1.27、1.50元,2018年底预计BPS为4.74元,基于可比公司2018年平均2.65倍PB,给予公司2018年2.4-2.7倍PB,对应目标价11.38-12.80元(原值14.22-15.64元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。
恒逸石化 基础化工业 2018-10-11 16.37 18.06 28.54% 16.18 -1.16% -- 16.18 -1.16% -- 详细
子公司拟投资建设年产50万吨环保功能性纤维项目 恒逸石化于10月8日发布公告,公司下属子公司浙江恒逸高新材料有限公司拟投资建设年产50万吨环保功能性纤维项目。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.29/1.47/2.17元,维持“增持”评级。 高端涤纶再加码,产品结构持续优化 本次新建项目总投资人民币11.93亿元,资金来源公司自有资金、银行借款或其他融资方式等。项目建设地点为浙江省杭州市萧山区临江工业园,建设周期2年。项目将建设聚酯生产装置1套,配置直纺涤纶POY长丝生产线6条、直纺涤纶短纤生产线3条以及配套公用工程设备,完全达产后将新增30万吨环保功能性涤纶POY纤维及20万吨涤纶短纤。该项目投产后有助于提升产品差异化,持续优化产品结构,强化公司产业链布局。 油价强势利好PX,涤纶产业链高位运行 据百川资讯,目前中国PX到岸价1329美元/吨,伴随人民币汇率持续贬值叠加油价强势,PX盈利情况良好。受下游聚酯行业减产等因素影响,9月底PTA华东价较9月初回落15.2%至7890元/吨,PTA-PX(华东)简单价差约700元/吨,10月7日PTA流通环节库存为86.2万吨,同比下降41.8%。伴随未来一年聚酯产能陆续释放,PTA新增供给有限,我们预计PTA盈利状况有望持续改善。目前华东地区涤纶长丝DTY(150D)报价1.10万元/吨,整体库存在9-17天,刚需及成本支撑下,涤纶长丝高景气有望维持。 文莱炼化项目稳步推进 据公司中报披露,公司文莱炼化项目进入快速的全面实施阶段,10亿美元资本金已按照各方持股比例投入,伴随公司“一带一路”债券的成功发行,以及17.5亿美元银团贷款的顺利提款,文莱项目预计于2019年投产,且整体盈利情况良好。 维持“增持”评级 恒逸石化是国内PTA-聚酯的龙头企业,公司业绩高弹性有望逐步体现;文莱PMB项目建设顺利,盈利前景良好。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.29/1.47/2.17元(暂未考虑增发对公司股本及盈利的影响),基于可比公司估值水平(2018年平均18倍PE),且恒力股份及荣盛石化因炼化资产存在2018年估值溢价,给予公司2018年14-16倍PE,对应目标价18.06-20.64元(原值19.35-21.93元),维持“增持”评级。 风险提示:炼化项目建设进度不达预期风险、原油价格大幅波动风险。
利安隆 基础化工业 2018-10-11 24.93 28.60 18.28% 24.97 0.16% -- 24.97 0.16% -- 详细
三季报预增39%-46%,符合市场预期 利安隆发布业绩预告,公司预计前三季度实现净利润1.29-1.36亿元,同比增加39%-46%,业绩符合市场预期,按照当前1.80亿股的总股本计算,对应EPS为0.72-0.76元。按照前述预告区间,对应2018Q3净利润为0.43-0.50亿元,同比增20%-40%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元,维持“增持”评级。 产品销量增长带动业绩提升 受益于行业需求的稳定增长,以及公司2017H2天津汉沽、宁夏中卫7500吨高分子抗氧化剂及1500吨光稳定剂项目的陆续投产,报告期内公司产品销量同比增长较快。同时,环保因素导致抗氧剂价格出现一定幅度上涨,对业绩增长影响正面。公司预计报告期内非经常性损益合计约900万元(去年同期为176万元),对业绩亦有一定的积极影响。 产能建设如期推进,市场份额有望提升 目前子公司利安隆中卫完成了“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目,以及“725装置”及“715装置”(5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)的建设安装,相关装置已进入投产前准备阶段。此外,“724装置”及“常山科润一期项目”(5000吨抗氧化剂、4000吨光稳定剂)建设工作如期推进,公司预计将于2019年初陆续投产,届时公司产品市场份额有望提升。 维持“增持”评级 利安隆是国内高分子抗老化助剂龙头企业,通过扩产、并购突破产能瓶颈,未来2-3年内有望步入产能和市场份额快速增长期,定制化U-PACK产品针对行业痛点,市场前景良好。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元,结合可比公司估值水平(2018年平均19倍PE),考虑到公司未来产能扩张较快,且产品对应下游增长良好,业绩成长的确定性较高,给予公司2018年26-28倍PE,对应目标价28.60-30.80元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
华鲁恒升 基础化工业 2018-10-11 17.53 18.50 9.47% 17.50 -0.17% -- 17.50 -0.17% -- 详细
50万吨/年乙二醇项目进入试生产阶段 华鲁恒升于10月8日发布公告,公司50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程,达到70%负荷稳定运行,已生产出优等品,进入试生产阶段。公司作为煤化工行业龙头企业,通过横向及纵向延伸产业链,本次乙二醇装置投产具备重大意义,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.85/2.16/2.60元,维持“增持”评级。 乙二醇项目是后续重要增长点 伴随下游聚酯领域的逐步认可,煤制乙二醇市场空间逐步打开,对石油基产品的替代具备较大空间,盈利前景良好,后续将构成公司重要的利润增长点。据百川资讯,目前华东地区乙二醇最新价格为7430元/吨,油价上涨有望支撑乙二醇价格强势。 尿素价格上行,公司显著受益 据百川资讯,十一长假后山东、安徽等主产区尿素主流报价调涨100元/吨至2150-2200元/吨,相比7月中旬价格低点涨幅已达300-400元/吨。近期受印度招标影响,海外尿素价格持续上涨,美国海湾大颗粒最新报价为313美元/吨,相比7月中旬上涨29%,国内方面市场供需趋紧,伴随后续限气影响,尿素价格有望持续上涨。公司肥料功能化项目中的20万吨合成氨及尿素技改项目已于5月投产,后续将持续受益于尿素价格强势。 醋酸、己二酸等价格回升 三季度以来,公司其他主营产品价格均有所回升,据百川资讯,华东地区DMF/己二酸/醋酸最新报价分别为0.59/1.06/0.50万元/吨,分别较7月中旬阶段性价格低点回升17%/11%/18%。目前时值旺季,下游持续补货,醋酸等产品市场货源紧张,价格有望维持。 维持“增持”评级 华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势,油价强势将有利于甲醇、乙二醇等煤化工产品高盈利的维持,尿素价格底部回升利好公司业绩。我们预计公司2018-2020年盈利分别为30.05/34.97/42.08亿元,对应EPS 1.85/2.16/2.60元,结合可比公司2018年平均13倍PE的估值水平,考虑公司产品价格处于高位,给予公司2018年10-12倍PE,对应目标价18.50-22.20元(原值20.35-24.05元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原料价格大幅波动风险。
光威复材 基础化工业 2018-10-11 37.61 -- -- 40.55 7.82% -- 40.55 7.82% -- 详细
前三季度预增45%-55%,符合市场预期 光威复材于10月8日发布2018年前三季度业绩预告,前三季度预计实现净利润3.01-3.22亿元,同比增45.0%~55.0%,按照当前3.68亿股的总股本计算,对应EPS为0.82-0.88元,符合市场预期。按照前述预告区间,对应2018Q3净利为0.87-1.08亿元,同比增57.8%-95.6%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.27/1.67元,维持“增持”评级。 风电碳梁增长较快,非经常性收益确认助益净利润增长 报告期内,公司军品碳纤维及织物业务稳定,按照订单及时交付,风电碳梁业务继续保持较快增长,带动营收及净利润增长。此外,公司报告期内非经常性损益合计8108万元(去年同期为954万元),主要为子公司拓展纤维2016年军品退税及碳纤维稳定性改进研制项目款验收合格转入当期损益。军品增值税退税具有可持续性,若本年度如期收到2017年度正常退返的军品退税,将增厚公司2018年业绩。另外公司公告于10月8日收到政府补助4137万元,将增厚Q4业绩。 募投项目稳步进展 公司募投项目有序推进,其中年产20吨高强高模型碳纤维产业化项目已完成碳化生产线安装、调试、试生产工作,正在建设原丝线和配套设置,年产2000吨军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目正在开展相关方案的设计工作,公司预计以上项目于2019Q4投产,届时有望增强公司盈利能力。 维持“增持”评级 光威复材是我国碳纤维行业领军企业,在碳纤维及织物、预浸料、碳纤维制品方面全产业链布局,并具备核心生产设备研制能力。伴随国内军工及航天需求快速扩大,及风电碳梁方面的订单增长,叠加近年来良品率提升,公司业绩进入快速提升期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.27/1.67元,基于可比公司估值水平(2018年平均45倍PE),给予公司2018年44-46倍PE,对应合理价格区间为42.68-44.62元(原值46.56-48.50元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。
荣盛石化 基础化工业 2018-10-01 11.24 11.73 13.66% 11.23 -0.09% -- 11.23 -0.09% -- 详细
拟收购永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权 荣盛石化于9月27日发布公告,拟使用公司自有资金向荣盛控股收购其所持有的永盛薄膜及聚兴化纤各70%股权,交易对价为6.08亿元,本次交易构成关联交易,但不构成重大资产重组,交易完成后,永盛薄膜及聚兴化纤为公司控股子公司。目前公司已审议通过了与本次交易相关的议案,仍需提交公司股东大会审议。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.51/0.95/1.12元(暂未考虑此次收购),维持“增持”评级。 收购有助于公司完善产业链 据公司公告,永盛薄膜、聚兴化纤均成立于2016年,位于绍兴市柯桥区。其中永盛薄膜从事BOPET薄膜、膜级切片的生产销售,年产能25万吨,截至2018年7月31日净资产2.35亿元,2018年1-7月实现营收9.85亿元,净利0.93亿元;聚兴化纤从事涤纶长丝POY/FDY的生产销售,年产能25万吨,截至2018年7月31日净资产0.24亿元,2018年1-7月实现营收93.3万元,受前期停产影响,净利为-0.08亿元,目前聚兴化纤正在复产试运行,本次交易若顺利完成,有助于公司避免同业竞争,完善产业链,符合公司发展战略。 油价强势利好PX,涤纶长丝价差有望企稳回升 据百川资讯,9月底中国PX到岸价1310美元/吨,伴随人民币汇率持续贬值叠加油价强势,PX盈利情况良好。受期货大幅回落因素影响,9月底PTA华东价较9月初回落16.6%至7759元/吨,PTA-PX(华东)简单价差较9月初下跌182%至587元/吨,9月21日PTA流通环节库存较9月初上升14.5%至80.5万吨,伴随聚酯产能陆续释放,部分装置检修,且2018Q4之前PTA无新增供给,PTA价格有望止跌,公司具备较大业绩弹性。目前华东地区涤纶长丝DTY(150D)报价1.26万元/吨,整体库存上升至9-17天,伴随下游旺季需求延续,涤纶长丝价差有望企稳回升。 浙石化项目渐行渐近,公司长期发展空间打开 公司所主导的浙石化(持股比例51%)一期2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利,目前进入主体工程安装施工阶段,我们预计项目于2019年初开始陆续投产,项目将保障公司上游原料配套,整体盈利良好,且荣盛集团与杭汽轮集团、沈鼓集团战略合作协议以及浙石化炼化项目二期工程三方合作备忘录于9月15日成功签署,公司长期发展空间打开。 维持“增持”评级 荣盛石化是国内PTA及PX的龙头企业,公司芳烃业务高盈利有望延续,PTA景气有望回升,浙石化项目打开成长空间。我们维持公司2018-2020年EPS为0.51/0.95/1.12元(暂未考虑此次收购),基于可比公司估值水平(2018年平均15倍PE),且公司因炼化资产存在2018年估值溢价,给予公司2018年23-26倍PE,对应目标价11.73-13.26元,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
光威复材 基础化工业 2018-09-28 38.27 -- -- 40.55 5.96% -- 40.55 5.96% -- 详细
拟实施限制性股票激励计划,拟使用募集资金对全资子公司增资 光威复材于9月25日发布公告,公司拟向董事、高管及核心技术人员19人实施限制性股票激励计划,公司同时公告,公司拟使用募集资金4.2亿元以增资方式向全资子公司拓展纤维注入资金,用于拓展纤维募集资金投资项目“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”的实施和建设,其中2亿元用于增加拓展纤维注册资本,其余部分计入资本公积。本次增资完成后,拓展纤维的注册资本由8亿元增长至10亿元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.27/1.67元,维持“增持”评级。 股权激励解锁条件对应较快业绩增速 公司拟授予对象的限制性股票数量为225万股,占原总股本0.61%,本次授予为一次性授予,无预留权益。授予价格为19.95元/股,限制性股票自上市之日起满12个月后分三期解除限售,每期解除限售的比例分别为40%、30%和30%,每期解锁条件为以2017年净利为基数,2018-2020年每年净利增速不低于50%/65%/80%。公司通过限制性股票激励计划将进一步建立共享机制,完善公司治理结构,健全激励体制,促进公司核心骨干人员及员工的归属感和使命感,促进公司业绩提升,彰显公司对未来发展的强大信心。 募投项目稳步进展,增资助力项目落地 根据公告,公司募投项目有序推进,其中年产20吨高强高模型碳纤维产业化项目已完成碳化生产线安装、调试、试生产工作,正在建设原丝线和配套设置,年产2000吨军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目正在开展相关方案的设计工作,公司预计以上项目将于2019Q4投产,本次向全资子公司增资有助于推进募投项目的建设进度,加快项目落地。 维持“增持”评级 光威复材是我国碳纤维行业领军企业,在碳纤维及织物、预浸料、碳纤维制品方面全产业链布局,并具备核心生产设备研制能力。伴随国内军工及航天需求快速扩大,及风电碳梁方面的订单增长,叠加近年来良品率提升,公司业绩进入快速提升期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97/1.27/1.67元,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。
国瓷材料 非金属类建材业 2018-09-20 18.60 19.76 20.49% 18.88 1.51% -- 18.88 1.51% -- 详细
前三季度预增124%-131%,业绩略超预期 国瓷材料于9月17日发布2018年前三季度业绩预告,前三季度预计实现净利3.9-4.0亿元,同比增124%-131%,按照当前6.42亿股的总股本计算,对应EPS为0.60-0.62元,业绩略超预期。按照前述预告区间,对应2018Q3净利为1.1-1.2亿元,同比增80%-100%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.76/0.91/1.09元,维持“增持”评级。 外延并表增厚业绩,MLCC粉末及氧化锆销量增长 受益于MLCC行业需求改善,公司MLCC粉供不应求,较去年同期量价齐升;电子消费品、可穿戴智能产品陶瓷背板逐渐兴起,公司纳米级复合氧化锆业务保持稳健增长,纳米氧化铝业绩超预期。另一方面,2017年6月、10月公司先后并表王子制陶、江苏金盛,2018年5月末并表深圳爱尔创,Q3单季度王子制陶、深圳爱尔创业绩环比大幅改善,对整体业绩有所助益。预计Q3非经常性损益对净利润的影响金额约为400万元,主要是政府补助。 MLCC景气带动粉体需求,蜂窝陶瓷发展空间可观 智能手机硬件升级,汽车电子等行业快速发展带动MLCC需求持续旺盛,且由于日本厂商转产车用市场导致MLCC产能紧张驱动市场价格大幅上升,村田、三星等龙头企业纷纷推进扩产计划,根据各公司公告,我们预计至19Q1全球MLCC月产能有望达3243亿只,较18Q1增长10%。伴随下游高景气延续,粉体有望量价齐升,公司于2018Q3扩产33%产能至1万吨/年,有望持续受益。受益于柴油车“黄改绿”及国IV标准下原厂汽、柴油车尾气排放趋严,DPF/GPF等颗粒捕集器用蜂窝陶瓷有望放量,公司作为行业龙头有望持续受益。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托核心技术实现了品类的持续扩张;今年以来,MLCC粉体涨价有望提供业绩弹性,后续氧化锆下游电子、义齿等领域应用,汽车尾气处理材料将构成主要增长点。结合公司业绩预告,我们小幅上调公司2018年利润至4.9亿元(原值4.5亿元),维持2019-2020年净利分别为5.8/7.0亿元的预测,对应2018-2020年EPS分别为0.76/0.91/1.09元,基于可比公司估值水平(2018年平均26倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年26-28倍PE,对应目标价19.76-21.28元(原值22.40-24.50元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、需求不达预期风险。
恒力股份 基础化工业 2018-09-12 15.55 -- -- 16.20 4.18%
16.20 4.18% -- 详细
拟建PTA及车用工业丝项目 恒力股份于9月7日发布公告,公司下属孙公司恒力石化拟投资29.88亿元(其中自有资金8.96亿元)建设“年产250万吨PTA-5项目”,子公司恒力化纤拟实施年产20万吨高性能车用工业丝技改项目,本次拟建项目依托公司大连石化基地,协同优势明显,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.75/2.10/2.47元,维持“增持”评级。 石化基地产业链进一步完善,协同优势显著 公司本次实施的年产250万吨PTA-5项目采用英威达最新技术,建设期初步定为22个月。公司预计投产后营收可达119.6亿元、税后利润12.1亿元。项目位于大连长兴岛经济区石化产业园区内,与恒力石化前三期PTA装置毗邻,公用工程依托现有装置,有助于优化项目建设周期,降低投资额度;PTA原料PX部分来自于炼化项目技改,待其投产后原料PX运输成本较低,具备协同优势;公司目前拥有660万吨PTA产能,我们预计本项目将进一步强化公司在产业链上游的规模及成本优势,提升整体竞争力。 加码车用涤纶工业丝,产品结构持续优化 公司本次实施的年产20万吨高性能车用工业丝技改项目计划总投资15.2亿元,资金来源为公司自有资金,项目建设地点江苏省盛泽镇,建设期2年。公司预计项目投产后营收可达28.96亿元,年利润总额为4.38亿元。该项目投产后有助于提升产品差异化,持续优化产品结构,市场前景良好。 涤纶-PTA持续走强,Q3业绩有望环比进一步提升 由于下游刚需稳定、汇率因素刺激,叠加油价高位,PTA-涤纶产业链整体延续强势,据百川资讯,9月6日盛泽地区涤纶长丝(FDY50D)价格较8月底上调200元/吨至1.42万元/吨,BOPET等也有不同程度上涨。华东地区PTA报价9310元/吨,PTA流通环节库存71.3万吨,同比下降44.3%,PTA-PX简单价差达3978元/吨,伴随未来聚酯产能陆续释放,而下游旺季临近,部分装置检修,且2018Q4之前无新增供给,PTA有望维持高景气,公司Q3业绩有望环比进一步提升。 炼化、乙烯及PTA-4项目助力一体化成长 公司2000万吨炼化一体化项目目前项目工程调试和开工备料工作全面展开,公司预计将于2018Q4建成投产。配套150万吨乙烯工程项目正在快速推进详细设计工作,公司预计2019年底之前建成投产,年产250万吨PTA-4项目已启动,2018年计划完成投资10亿元,预计2019年底达产。 维持“增持”评级 恒力股份是国内聚酯-PTA行业龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,PTA业绩逐步改善,恒力炼化投产后有望贡献丰厚盈利,乙烯工程打开长期成长空间。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.75/2.10/2.47元,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。
万华化学 基础化工业 2018-09-07 46.38 -- -- 46.23 -0.32%
46.23 -0.32% -- 详细
乙烯项目获得核准批复 万华化学于9 月4 日发布公告,公司建设聚氨酯产业链一体化--乙烯项目于近日获得山东省发展和改革委员会核准批复。项目建设地点为烟台经济技术开发区,项目总投资168 亿元(其中银行贷款117.6 亿元,其余资金自筹),建设期2 年。建设内容包括100 万吨/年乙烯联合装置、40 万吨/年聚氯乙烯装置、15 万吨/年环氧乙烷装置、45 万吨/年LLDPE 装置、30/65 万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5 万吨/年丁二烯装置等。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为4.84/5.43/6.04 元,若考虑整体上市,我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为5.95/6.55/7.17 元,维持“增持”评级。 产业链横向扩展,协同效应有望逐步显现 根据环评公告,100 万吨/年乙烯装置原料为万华烟台工业园一期项目产出的C2 及外购丙烷或正丁烷等轻烃,受益于“页岩气革命”导致的轻质烷烃供应大幅提升,与国内传统的石脑油裂解工艺相比,轻烃制乙烯成本优势显著。公司大乙烯项目将产出下游PE/EO/SM/PVC 等C2 产业链关键产品, 结合现有的C3 及聚氨酯产业链(MDI/TDI/聚醚),将充分发挥一体化园区综合优势,并为下游表面材料、材料等板块提供稳定、高品质的原料, 打开公司成长空间。 MDI高盈利延续,石化产品整体良好 据百川资讯,8 月底华东地区聚合/纯MDI 市场价分别为1.87/2.86 万元/ 吨,较8 月初分别回落11%/3%,但整体价差仍处于较高水平,且受益于行业格局深度优化,预计高盈利有望延续。公司9 月中国地区聚合MDI 挂牌价为2.00 万元/吨,较8 月下调2500 元/吨,纯MDI 挂牌价为3.12 万元吨,与8 月份持平。石化方面,华东地区丙烯酸/环氧丙烷/MTBE 分别报价0.91/1.33/0.69 万元/吨,较8 月初分别回升10%/12%/19%,石化产品整体景气情况良好。 整体上市待完成,新项目快速推进 万华化学整体上市方案已于8 月17 日获中国证监会并购重组委审核通过, 伴随后续整体上市完成,公司有望在完善全球布局、优化治理机制、解决潜在同业竞争等方面得到显著改善。另一方面,公司新项目快速推进, 2018H1 完成资本开支41.8 亿元, 30 万吨TDI 项目、8 万吨PMMA 项目预计将于2018Q3 建成投产;13 万吨PC 项目二期预计2019Q1 建成投产; 100 万吨乙烯、美国40 万吨MDI 项目持续推进;其他水性涂料、TPU、ADI、香料等扩能项亦目稳步推进。 维持“增持”评级 我们认为公司MDI 业务高盈利有望延续,石化业务产业链持续完善;聚碳酸酯等高附加值项目也将有序进入产出期。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为4.84/5.43/6.04 元,若考虑整体上市完成,则公司2018-2020 年EPS 分别为5.95/6.55/7.17 元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。
浙江龙盛 基础化工业 2018-09-06 10.57 12.30 34.72% 10.45 -1.14%
10.45 -1.14% -- 详细
2018H1净利增83% 浙江龙盛于8月30日发布2018年中报,上半年实现营业收入91.68亿元,同比增22.0%,净利润18.58亿元,同比增83.4%,对应EPS为0.57元,业绩符合预期,也处于前期预告范围之内。公司Q2实现营业收入49.36亿元,同比增38.1%,净利润10.81亿元,同比增111.1%。公司同时预计2018年前三季度实现净利润30-32亿元,同比增60.2%-70.9%,对应Q3净利润为11.42-13.42亿元,同比增33%-56%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.40、1.59、1.84元,维持“增持”评级。 产品价格上涨带动业绩大增 报告期内,公司染料/中间体销售均价同比分别增加22%/42%至4.4/3.1万元/吨,销量分别变化-10%/17%至11.6/5.8万吨,对应营收分别增加10%/66%至51.1/18.3亿元,染料/中间体业务毛利率同比提升11.5/10.0pct至48.9%/47.8%。二季度以来,伴随苏北地区及长江流域环保高压,部分染料及中间体企业停产,染料供应趋紧,价格持续上涨,据七彩云报道,2018Q2分散黑ECT300%/活性黑WNN均价分别为5.3/3.5万元/吨,环比Q1上涨15%/22%;中间体间苯二酚2018Q2均价为11.5万元/吨,环比Q1上涨22%,带动业绩环比提升。2018H1公司销售费用率下降0.9pct至6.7%,管理/财务费用率上升0.7/0.3pct至9.5%/2.4%。 染料价格存进一步上涨动力 目前苏北地区环保整治延续,染料及中间体前期停产厂家仍未复产,据七彩云报道,活性黑WNN/分散黑ECT300%最新报价分别为4.8/5.6万元/吨,与二季度末价格持平,中间体H酸及对位酯价格亦维持高位。近期人民币汇率变化利好纺织品出口,且后续旺季将至,伴随停产厂家及经销商库存持续消耗,染料价格有望进一步上涨。公司活性染料中间体虽尚未实现充分配套,但后续规划的中间体项目公司预计于年内逐步投产,且现有库存能充分满足生产需求,预计受益程度较高。 维持“增持”评级 浙江龙盛是全球染料龙头企业,染料需求端稳中有升,环保再度发力之下,公司有望充分受益于染料价格上涨和市场份额提升。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.40、1.59、1.84元,2018年公司化工业务净利润约39.5亿元,结合可比公司估值水平,且考虑到安诺其体量较小,给予公司化工业务2018年8-9倍PE,对应市值约316-356亿元,叠加地产业务估值下限40亿元及考虑不确定性折价后(8折)的金融业务估值44亿元,对应目标总市值为400-440亿元,对应目标价12.30-13.53元(原值12.91-14.72元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名