事件： 公司发布 2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收 24.19亿元，同比+27.42%；归母净利润 2.35亿元，同比+8.44%。单季度来看， 2023Q3公司实现营收 9.54亿元，同比+26.01%，环比+13.09%；归母净利润 0.81亿元，同比-12.15%，环比-13.86%。 利润表： 收入端，作为国内高温合金平台型企业，在下游航发需求稳定增长情况下， 2023Q3公司收入同比、环比均实现稳定增长；盈利能力端， 2023年前三季度公司毛利率 28.53%，同比+1.05pct，净利率 12.44%，同比-0.01pct，净利率保持稳定但归母净利润表现一般，我们认为主要系子公司青岛新力通表现较好（2023H1净利润 0.59亿元，较 2022H1的-0.19亿元大幅增长），导致 2023年前三季度公司少数股东权益高达 0.66亿元，同比+239.20%。 资产负债表和现金流量表： 1）预付款项： 2023年三季度末 0.60亿元，较年初增长 75.61%，表明公司加大原材料采购； 2）应付票据及应付账款： 2023年三季度末 18.86亿元，较年初增长 29.58%，表明公司加大原材料、设备采购； 3）存货： 2023年三季度末 16.87亿元，较年初增长 60.45%，表明公司应对需求增长加大备货； 4）合同负债： 2023年三季度末 3.21亿元，较年初增长 142.31%，表明公司订单增长； 5）购买商品、接受劳务支付现金： 2023年前三季度 18.02亿元，同比+48.01%，表明公司加大采购。 公司作为国内高温合金平台型企业，一方面在航空航天发动机领域不断深耕，另一方面向冶金、化工等领域拓展，此外公司还在不断拓展产品种类，未来有望长期保持稳定增长。 1、自身实力： 公司是我国高温合金技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，已经布局近乎全部的在研及批产航空发动机型号，将显著受益于国内两机行业发展。 2、成长路径： 公司已经成为国内高温母合金材料+零部件的平台型企业，从新型号渗透到维修市场快速扩大，并通过青岛新力通打开石化和冶金市场。此外公司布局金属 3D 打印等业务，进一步打开成长空间。 投资建议： 我们预计 2023~2025年公司归母净利润分别为 4.03亿元、 5.66亿元、 7.83亿元，对应 PE 分别为 41X、 30X、 21X，维持“买入”评级。 风险提示： 产品产业化进程不及预期；上游原材料价格波动。

事件： 公司发布 2022年业绩预告。 预计 2022年实现归母净利润 4.75亿元，同比增长 56%；扣非归母净利润 4.58亿元，同比增长 60%。 单季度来看，预计 2022Q4实现归母净利润 1.24亿元，同比增长 36.64%，环比增长 1.89%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长 8.00%，环比下降 2.98%。 公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商， 2022年克服疫情影响并通过调整班次不断提高产出，带动公司业绩实现高增长。 在国内航空航天、石化、电力等领域需求快速增长的情况下，且公司产能持续提升，未来业绩有望实现持续增长。 1）航空航天：军品受益于武器装备放量列装，民品打入国际航发巨头产业链。 航空业务： 公司产品覆盖在役及在研阶段的几乎所有军用航发型号， 将充分受益于我国军用航发赛道的高景气度，民品公司在 2021年和罗罗、 GE 分别签订 11年和 5年长协， 罗罗和 GE 的订单不断推进，目前已启动了多个件号的首件开发工作，并收到部分批产订单。 航天业务： 公司产品包括导弹发动机机匣、导弹外壳、环形连接件、火箭发动机机匣、火箭整流罩等， 与航天科技、科工集团深度合作，参与长征系列火箭及多型导弹配套， “十四五” 导弹作为消耗性装备将加大列装， 叠加国内航天火箭发射日益频繁，有望带动公司航天领域锻件快速增长。 2021年公司顺利通过了航天科技集团某院所供方评审，参与新一代载人火箭项目研制对接落地，为后续工程化配套奠定了基础。 2） 石化用锻件： 石化锻件为各类设备配套用的法兰、管板等，需求大体保持稳定。 公司新增光伏炼晶炉用锻件产品，由于硅料面临供给瓶颈，光伏行业持续新增硅料产能，炼晶炉需求大幅提升，公司炼晶炉用锻件订单将快速增长， 2022H1多晶硅产品承接量同比增长超 50%。 3）电力用锻件： 电力锻件用于火电用汽轮机和燃气轮机、核电构件以及风力发电机等设备，在核电市场方面，公司成功取得民用核安全生产许可证，为进一步拓展核电市场打下了坚实的基础；在风电市场方面，公司成功取得风电 CE 认证，将加大力度投入风电产品的开发。 风电、核电用锻件正处于市场拓展阶段，未来，随着核电行业审批重启、风电行业快速发展，该业务有望快速增长。 投资建议： 公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商， 2022年业绩高增长表明国内航发、导弹赛道的高景气度。 我们认为“十四五”期间公司航发、导弹领域锻件将保持高增长，同时石化、电力等领域锻件有望保持稳定增长，此外公司作为典型的民参军企业，机制灵活， 正在积极布局新能源等领域， 有望打开更多增长极。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.75、 6.29、 8.08亿元，对应 PE 为 34X、 25X、 20X，维持“买入” 评级。 风险提示： 下游行业需求不及预期；募投产能释放不及预期。