派克新材 产品能力覆盖广，目前已拥有 1250T、2000T、3150T、3600T、7000T 快锻机等多台压力机，0.6m、1.2m、2.5m、5m、8m 和 10m 等多台精密数控辗环机。公司拟发行可转债，拟投入的“航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目”新增产线和设备的自动化、智能化程度更高，可进一步提升公司航空航天锻件的生产效率。 公司核电锻件研发制造经验丰富。派克新材在核电合金钢，不锈钢方面具有丰富的材料研发和制造经验。据公司公告，2023 年上半年，公司核电锻件实现营收 9446.00 万元，较 2022 年全年核电锻件营收增加 66.76%；2023 年上半年核电毛利率 46.23%，较2022 年全年核电锻件毛利率增加 10.77pct（2023 年三季度报告未公告分产品营收）。 2023 年前三季度，公司实现营业收入 27.95 亿元，同比增长 32.35%，主要是航空、石化和电力锻件业务增长所致；归母净利润 4.23 亿元，同比增长 20.61%；扣非归母净利润 3.68 亿元，同比增长 7.92%；基本每股收益 3.49 元，同比增长 7.50%。 分季度看，2023Q3 公司实现营收 8.14 亿元，同比减少 4.73%，环比减少 21.56%；归母净利润 1.25 亿元，同比增长 2.84%，环比减少 19.14%；扣非归母净利润 0.93 亿元，同比减少 23.27%，环比减少 34.36%。 第三季度毛利率同比小幅减少。2023 年前三季度，公司毛利率 25.49%，同比减少0.42pct；归母净利率 15.15%，同比减少 1.47pct；加权平均净资产收益率 10.44%，同比减少 7.26pct。2023Q3，公司毛利率 22.50%，同比减少 1.85pct，环比减少 4.58pct；归母净利率 15.38%，同比增加 1.13pct，环比增加 0.46pct。 2023 年前三季度，公司期间费用合计 2.21 亿元，同比增长 43.63%，与总营收之比为7.92%，比率同比增加 0.62pct。其中，财务费用-0.07 亿元，同比减少 0.06 亿元。2023Q3公司期间费用合计 0.76 亿元，同比增长 35.21%，环比增长 8.48%，营收占比 9.35%，同比增加 2.76pct，环比增加 2.59pct。 第三季度经营活动产生的现金流量净额同比和环比显著改善。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-0.07 亿元，同比增加 1.83 亿元，去年同期为-1.90 亿元，主要是强化应收款管理，回款有所增加所致。2023 年第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额 0.85 亿元，同比增加 1.01 亿元，环比增加 1.32 亿元。 三季度末存货较年初小幅增长，在建工程较半年度末增长。截至 2023 年三季度末，公司存货 9.58 亿元，较年初增长 6.74%。截至三季度末，公司在建工程 9093.82 万元，较年初减少 9.38%，较半年度末增长 15.31%。前三季度，公司税金及附加 1061.76 万元，同比增加 367.33%。 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.63/6.43/7.33 亿元，EPS分别为 4.64/5.31/6.05 元，对应 11 月 24 日收盘价 PE 为 20.4/17.8/15.6 倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料涨价，市场竞争加剧，民品市场增长不及预期

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营收27.95亿元，同比+32.35%；归母净利润4.23亿元，同比+20.61%；扣非后归属于母公司净利润3.68亿元，同比+7.92%。 2023前三季度：营收持续增长，航空石化电力增长较快10月30日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营收27.95亿元，同比+32.35%；归母净利润4.23亿元，同比+20.61%；扣非后归属于母公司净利润3.68亿元，同比+7.92%。 公司营收快速增长，主要受益于航空、石化和电力锻件业务的快速增长。公司销售毛利率25.49%，同比-0.42pct；销售净利率15.15%，同比-1.47pct。前三季度期间费用率为7.93%，同比+0.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.65%、2.06%、4.46%、-0.24%，同比分别变动0.31、0.1、0.4、-0.2pct。其中，公司持续加大研发投入，2023年前三季度研发费用达到1.25亿元，相较于2022年三季度的8564万元增长45.39%。经营活动产生的现金流量净额2023年前三季度为-719万元，2022年前三季度为-1.9亿元，主要系公司强化应收款管理，回款有所增加所致。 2023Q3单季度：单季度交付节奏放缓，利润率基本稳定公司Q3实现营收8.14亿元，同比-4.73%，环比-21.56%；归母净利润1.25亿元，同比+2.84%，环比-19.14%；扣非归母净利润9281万元，同比-23.27%，环比-34.37%。公司单三季度收入节奏有所放缓，我们认为主要同下游主机单位主动消化成品环锻件存货有关。公司Q3销售毛利率22.50%，同比-1.85pct，环比-4.58pct；销售净利率15.38%，同比+1.13pct，环比+0.46pct；Q3期间费用率9.34%，同比+2.75pct，环比+2.59pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%、2.64%、4.31%、0.44%，同比分别变动0.89pct、0.98pct、0.45pct、0.43pct，环比分别变动0.28pct、0.79pct、-0.02pct、1.54pct。 持续建设核心能力，公司竞争力有望提升2023年公司发行可转债，总投资12.97亿元用于航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目，以提高公司自身在航空航天用环形锻件领域的装备和技术水平，扩大在高端锻件领域的综合竞争力。总投资4.62亿元用于航空航天零部件精密加工建设项目，以顺应下游客户的发展需求，将现有锻件生产和粗加工业务向下游延伸至精密加工环节，提高产业链覆盖度和全产品周期服务能力，进一步提高公司产品附加值和盈利水平。同时补充流动资金5.8亿元。2022年公司定向增发，总投资15亿元用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目，提高公司特种合金结构件的研制、生产配套能力，满足国内航空航天等高端装备领域特种合金结构件的市场需求，进一步提高公司市场竞争力。我们认为公司近两年来对产品业务布局持续优化，在环锻业务基础上，对横向（模锻等）及纵向（机加等）业务的进一步延伸，产能投产后，对应产品预计有望伴随国防军工产业及风电、光伏等新能源行业发展或实现快速放量。 盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为我国航发产业链环锻件高端高新技术企业，有望受益于“十四五”航空发动机产业需求提升趋势以及政策指引下主机厂外协比例提升。 同时，叠加导弹需求快速提升、公司定增扩产实现业务延伸，公司业绩预计有望实现快速释放。考虑到产能扩建与爬坡仍需要投入与时间，在我们将公司在2023-2025年的预测归母净利润由6.23/8.15/10.54亿元更新调整为6.11/7.82/9.83亿元，对应P/E为16.96/13.26/10.55x，维持“买入”评级。 风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。

事件：公司10月30日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收27.9亿元，YoY+32.4%；归母净利润4.2亿元，YoY+20.6%；扣非归母净利润3.7亿元，YoY+7.9%。业绩基本符合市场预期，营收增长主要是航空、石化和电力锻件业务增长所致。我们综合点评如下：3Q23业绩小幅增长；盈利能力保持相对稳定。单季度看，3Q23营收8.1亿元，YoY-4.7%；归母净利润1.25亿元，YoY+2.8%；扣非归母净利润0.93亿元，YoY-23.3%。盈利能力方面，前三季度毛利率同比下降0.4ppt至25.5%；净利率同比减少1.5ppt至15.2%。3Q23毛利率同比下降1.8ppt至22.5%；净利率同比提升1.1ppt至15.4%，盈利能力基本保持稳定。3Q23净利率提升主要是其他收益增加和信用减值损失减少，3Q23其他收益较去年同期增加2375万元至3973万元，信用减值损失较去年同期减少1788万元至738万元，二者合计正向影响利润总额4163万元。可转债拟募资19.5亿元，旨在提升环锻能力并向产业链下游延伸。2023年8月17日，公司披露2023年可转债修订稿及问询函回复，本次可转债拟募集19.5亿元用于提升航空航天环锻能力（投入13亿元），同时积极向下游机加工领域延伸（投入4.6亿元）。1）环锻项目拟购入2000mm环件自动生产线、1500吨/5米碾环机、1.2万吨压机、7000吨胀形机等核心环锻设备，可满足下游客户对大型环件的需求，达产后提升航空航天环锻产能5500吨；2）精密加工项目拟购置生产类设备（79台套）和辅助设备（24台套）合计103台，达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17万件精加工产能。精密加工项目将提高公司全产品周期服务能力，增加产品附加值和盈利水平。持续加大研发投入；经营活动现金流有所改善。前三季度期间费用率同比增加0.6ppt至7.9%，其中：销售费用率同比增加0.3ppt至1.7%；管理费用率同比增加0.1ppt至2.1%；研发费用率同比增加0.4ppt至4.5%，前三季度研发费用同比增加45.4%至1.25亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据18.6亿元，较2Q23末增加8.4%；2）存货9.6亿元，与2Q23末基本持平；3）预付款项1.2亿元，较2Q23末减少21.4%。4）前三季度经营活动净现金流为-719万元，去年同期为-1.9亿元，主要是强化应收款管理，回款有所增加所致。投资建议：公司是我国航空航天环锻细分龙头之一，伴随募投项目推进和产能释放，“十四五”期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。根据三季报情况，我们调整2023~2025年归母净利润至6.0亿、8.0亿和10.4亿元，对应PE为17x/12x/10x。我们考虑到下游长期景气度和公司细分龙头地位，给予2023年20倍PE，对应目标价98.6元，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。

事件： 公司发布 2023年三季报， 2023年前三季度公司实现营收 27.95亿元， 同比增长 32.35%，实现归母净利润 4.23亿元， 同比增长 20.61%。 投资要点 业务增加推动公司业绩持续向好，回款提速提供充足现金流： 截至 2023年三季度，公司实现营收 27.95亿元，同比增长 32.35%，归母净利润4.23亿元， 同比增长 20.61%； 2023Q3实现营收 8.14亿元，同比下降4.73%，归母净利润 1.25亿元，同比增长 2.84%，业绩增长系公司航空、石化和电力锻件业务增长所致。由于公司强化对于应收款项的管理，回款速度与回款数额均有所提升，截至 2023年三季度，公司经营活动现金净流出 0.72亿元，同比减少 96.22%。 航天锻件业务产能扩容，产业链向下游延伸： 公司发行可转债募集 19.5亿资金，用于建设航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项目、航空航天零部件精密加工建设项目以及补充流动资金。航空航天锻件项目投资 13.0亿元，从事各类合金环形锻件的锻造和粗加工， 根据公司估算， 预计达产年营收 20.2亿元。此外，飞机产量的提高呈现出规模经济的特征，引致下游主机厂向“供应链管理+装配集成”模式转型，上游锻件则将向更高附加值的精密加工部件交付状态转变； 另外， 公司将向下游延伸产业链，投资精密加工项目 4.6亿元，达产后将形成航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共 41,740件的精密加工能力。 深耕锻件行业获多项资质认可，航空航天装备放量带来增量市场： 公司主要从事锻造业务，产品应用于航空、航天、核电和新能源等行业，以稳定可靠的产品获得航空工业、航发集团、中石油、中石化等国内各领域龙头企业客户的广泛认可。“十四五”期间我国将加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，未来将大大增加国内航空航天锻件在数量和质量上的需求。 盈利预测与投资评级： 公司业绩符合预期，公司是我国航空航天环形锻件核心供应商，基于公司在行业内的领先地位并考虑到下游装备的放量节奏，我们调整先前对公司 2023-2025年的预测，预测公司 2023-2025年归母净利润为 6.40(-0.37)/7.61(-0.01)/9.96(-0.01)亿元，对应 PE 分别为16/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）原材料价格波动； 2）技术研发不及预期； 3）产权侵权风险； 4）汇率以及结算风险。

事件：10月30日，公司发布2023年三季报，实现收入（27.95亿元，+32.35%），归母净利润（4.23亿元，+20.61%），扣非归母净利润（3.68亿元，+7.92%）。 前三季度业绩稳步增长，单三季度交付有所放缓。 报告期内公司围绕“十四五”战略规划以及业务发展的需要，不断强化自身发展，经营业绩稳健增长，前三季度营收同比增长32.35%，主要系航空、石化和电力锻件业务增长所致。 ，分季度来看，23Q1-Q3分别实现收入（9.43亿元，+54.34%）、（10.38亿元，+60.55%）、（8.14亿元，-4.73%），Q3环比下降21.58%；分别实现归母净利润（1.43亿元，+33.38%）、（1.55亿元，+27.09%）、（1.25亿元，+2.84%），Q3环比下降19.35%，Q3营收及归母净利润增速均有所下滑，或与下游客户交付节奏放缓有关。 ，从盈利能力角度看，Q1-Q3毛利率分别为26.32%/27.08%/22.50%，Q3环比下降4.58pct，预计主要因交付产品结构变动所致。 Q1/Q2/Q3净利率分别为15.20%/14.92%/15.38%，Q2净利率环比下滑0.28pct，主要系二季度①资产减值损失由于存货库龄增加同比增长2240.24%，②信用减值损失由于应收账款增加同比增长1907.54%所致；Q3净利率有所修复，环比提升0.46pct，主要系三季度应收账款及存货变化不大，无需计提相关减值损失。 盈利能力保持稳定，研发强度持续加大。报告期内公司毛利率为25.49%，同比下滑0.42pct，或因产品结构变化所致。净利率为15.15%，同比下滑1.47pct，净利率下降幅度大于毛利率，主要系期间费用率增加0.62pct至7.92%，其中研发费率增长0.40pct，主要系公司持续加大对航空航天、新能源行业产品研发投入，前三季度研发费用同比增加45.39%所致，销售费率增长0.32pct，主要是引进人才工资增加及业务招待费增加所致。随着公司不断加强内部管理，控制生产成本，实现降本增效要求，盈利能力有望迎来修复。 QQ33交付或有所放缓，经营性现金流有所改善。据半年报，截止二季度末，公司应收账款较期初增加68.89%至13.90亿元，表明公司上半年交付顺利；据三季报，截止三季度末，公司应收账款较二季度末下降6.69%，且三季度末存货从二季度末的9.53亿元增长至9.58亿元，表明公司交付或有所放缓，部分产品以在产品或库存商品等形式计入存货科目。此外，2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加1.83亿元，主要是前三季度业务增长，增加回款所致。 军用环形锻件头部企业，发动机行业蓬勃发展带动航空业务持续上量。1)竞争格局看，由于锻件产品具有多规格、定制化特点，在装备前期设计阶段即需要公司参与设计定型，且一旦确定供应关系后将基本不会更换，行业进入壁垒较高，格局较为稳定；2)供需关系看，我国新型号战机换装列装带来对发动机需求提升，叠加国产化比例不断提高，预计发动机行业将迎来快速发展时期，而公司作为我国发动机环形锻件核心供应商之一，伴随在役型号上量及预研型号批产，航空业务有望继续保持快速增长，且锻件行业作为重资产行业，伴随量提升后规模效应显现，预计盈利能力或仍有提升空间。 投资建议：公司是我国环形锻件领域龙头企业，军品已进入航发集团、航天科技集团及航天科工集团等供应体系，考虑航空发动机、火箭及导弹领域正处于快速发展阶段，预计公司航空航天业务有望继续保持高速增长，且伴随高毛利率军品业务不断上量，将为公司业绩增长奠定坚定基石；民品下游电力及石化行业均为支柱产业，将继续为公司夯实基本盘。预计公司2023-2025年净利润分别为6.1、7.9、10.0亿元，23年给予20倍pe，对应目标价是100元，维持“买入-A”评级。 风险提示：

事件：2023 年 8 月 16 日，公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 19.81 亿元，同比增长 57.53%，实现归母净利润 2.98亿元，同比增长 30.04%，实现扣非后归母净利润 2.75 亿元，同比增长25.1%。 营业收入大幅提升，研发能力显著。公司作为锻造行业的企业，主营业务包括各类环形锻件轧制、自由锻件以及模锻件的生产，涉及高温合金、钛合金、铝合金、不锈钢等等各种材料类型，产品广泛应用于航空、航天、 石化和新能源等多个行业领域。营收方面，公司报告期内营业收入较上期增加 57.53%，实现大幅增长，系本期订单较充足，电力及石化用锻件业务增长所致。同时，公司加大研发力度，报告期内研发费用 8940.86 万元，较上年同期同比增长69.84%，系公司持续加大对航空航天、新能源行业产品研发投入所致。公司与多所高校及科研院所建立产学研技术合作与交流平台，充分发挥相关高校、研究所科研力量的作用，进一步加强了公司的研发实力，在与多所高校开展合作课题时，充分发挥公司的自主能动性，使得公司的研发技术得到进一步提升。目前，公司共获得专利授权 82 项，其中发明专利 46 项，名列行业前茅。 专注锻造行业，围绕核心优势提升竞争力。公司自成立以来始终专注于锻造行业，经过自身不断的资金投入、开拓创新以及客户资源的不断开拓与储备，同时在装备、工艺、技术、质量等关键优势的共同推动下，目前已成为行业内生产环锻件的高端企业之一。在装备优势方面，公司通过持续不断的资金投入，引进国外先进生产设备，使公司具备了大型、异形、高端、大规模工业金属锻件生产能力；在技术研发优势方面，公司已掌握了异形截面环件整体精密轧制技术、全流程数值模拟技术等多项核心技术，具备较强的技术研发和制造能力；在质量体系，供应商资格认证优势方面，公司建立了严格的质量管理体系，对新产品开发和导入、工艺研发、生产管理、检验试验、风险管理等全过程均建立了严格的质量控制程序，确保公司产品符合相关国际、国内行业标准及客户要求。公司因地制宜地围绕自身优势提升核心竞争力，有利于推动业绩的增长，巩固并增强自身原有地位。 政策促进发展环境利好，行业将进入高景气周期。公司主要从事锻造业务， 产品应用于航空、航天、核电和新能源等行业。在新能源领域，“十四五”是我国能源清洁低碳转型、高质量发展的关键时期，未来新型储能设备将会实现规模化发展，公司也将着力于新能源行业设备环形件的重点研发，推进以市场需求和客户需求为导向，实现差异化生产。在航空领域，随着我国自主知识产权单通道大型喷气式干线客机 C919 获得适航认证并转入工程发展阶段，航空发动机市场快速扩容，产业进入高景气周期，终端需求有望实现稳定增长，由此牵引航空材料和锻件的发展。在石化领域，随着全球石化产业进入深刻调整期，发达国家不断提高绿色壁垒，逐步限制高排放、高环境风险产品的生产与使用，政府部门开始高度重视化学工业带来的环境污染，积极推进节能减排，推进清洁生产和循环经济，并先后出台了多项产业政策，鼓励环保型石化产业的发展。公司所涉猎的相关的产业领域有着众多政策红利，发展环境良好，公司有望在这些领域实现业绩增长。 投资建议：公司是锻造领域的龙头企业，手握多项核心技术和王牌产品。根据模型测算，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.37 亿元、8.29 亿元、10.62 亿元，对应的 EPS 分别为 5.26 元、6.84 元、8.77 元，PE 为 20.5倍、15.7 倍、12.3 倍，维持“增持”的评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料风险；技术风险；环境风险。

事件8月16日，派克新材发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收19.81亿元，同比增长58%，归母净利润2.98亿元，同比增长30%。 点评1、军民双轮驱动，航空航天、石化和电力锻件业务收入较快增长。2023H1，公司受军民双轮驱动，实现营收19.81亿元，同比增长58%，其中，航空航天锻件收入6.79亿元，同比增长20%；石化锻件收入4.90亿元，同比增长69%；电力锻件收入4.79亿元，同比增长297%。 2、毛利率基本稳定，费用控制良好。2023H1，公司销售毛利率26.72%，同比小幅下滑0.26pcts，毛利率基本稳定。费用率方面，2023H1，公司管理费用率、销售费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.81%、1.53%、4.51%和-0.52%，管理费用率和财务费用率分别同比降低0.35pcts和0.42pcts，研发费用率同比提升0.33pcts，四费费率7.34%，同比降低0.45pcts。 3、信用减值、资产减值计提以及其他收益减少拖累利润增速，存货同比大幅增长。2023H1，公司信用减值损失3924万元、资产减值损失2939万元，分别同比增加2387万元和2514万元；其他收益736万元，同比减少3285万元，主要由于产品免征增值税收益及政府补助减少。2023H1，公司存货9.53亿元，同比增长59%，较去年年末增长6%，其中，原材料4.44亿元，同比增长68%，较去年年末增长30%，表明公司积极备产。 4、优质客户合作关系稳固，持续加大新市场、新客户的开发。 公司已进入航空工业、中国航发、航天科技、航天科工、上海电气、东方电气等国内各领域龙头企业供应链体系，通过美国GE航空、英国罗罗、日本三菱电机和德国西门子等国际高端装备制造商的供应链体系认证，与国内外众多大型优质客户形成了稳固的业务合作关系。 航空航天业务方面，公司加强同各主机厂的联系，参与多个新型号的开发和试制，模锻业务完成新客户的开发及部分试制，与罗罗和GE的合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单；能源业务方面，公司承接国家重点科研项目，协助突破技术瓶颈，上半年风电业务增长迅速。5、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.26、7.96和9.89亿元，同比增长29%、27%、24%，当前股价对应PE为19、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期；民品市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。

事件公司发布半年度报告，2023年上半年营业总收入19.81亿元，同比增长57.53%；归母净利润2.98亿元，同比增长30.04%。 收入端增长迅速，业绩端稳健增长符合预期。2023H1公司营收19.81亿元（YOY+57.5%），Q2单季营收10.38亿（YOY+60.6%）。2023H1公司归母净利2.98亿（YOY+30.0%），Q2单季业绩1.55亿（YOY+27.1%），业绩增长稳健，符合预期。 收入端：公司23H1营收快速提升，主要得益于订单较充足，公司各业务拓展顺利，尤其电力和石化用锻件业务表现亮眼,营收增速分别为295.9%和69.6%。能源业务方面，公司承接国家重点科研项目，协助突破技术瓶颈，风电业务增长迅速。航空航天业务方面，公司加强同各个主机厂的联系，参与多个新型号的开发和试制，模锻业务完成新客户的开发及部分试制，与罗罗和GE的合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单。23H1航空航天锻件业务营收增速20.2%，呈现稳步增长态势。 利润端：公司23H1业绩增长30.0%，不及营收增速，主要有两方面原因，首先，本期其他收益科目仅736万，比去年同期0.40亿大幅下降459.4%，源于产品免征增值税收益及政府补助减少；其次，公司当期资产和信用减值损失合计0.69亿，同比大增249.8%。 负债端：公司当期合同负债余额0.39亿，比起初增长65.1%，表明订单增长态势较好，公司整体发展向好。 现金流：经营性现金流同比增加47.0%，应收账款周转率1.79次，同比提升0.15次，回款能力有所提升。 航空航天主业盈利能力明显提升，费用端整体有所改善。公司23H1毛利率26.7%，同比微降0.3pct，主要系产品结构变化所致。部分细分业务毛利率明显提升，其中电力锻件业务毛利率从-6.2%提升至18.7%，航空航天锻件毛利率48.0%，同比增加3.5pct，为2020年调整收入披露口径以来最高。此外，公司23H1期间费用率（含研发）7.3%，同比下行0.5pct，其中管理和财务费用率分别减少0.4pct，精益管理效果显现。 继定增募资16亿，拟再发行19.5亿可转债，模锻+环锻其发力，竞争优势有望持续扩大。公司22年完成16亿定增募资，拓展模锻业务，预计24年投产。随着项目未来完全达产，将新增4800吨模锻件，年新增营收17.6亿元，净利润4.34亿元。公司近期拟发行19.5亿可转债，用于环形锻件扩产、零部件加工和补流。未来投产后，公司将新增年产航空航天用环形锻件5500吨，占2022年相关产能的134%，零部件加工项目达产后将新增41740件的精密加工能力。我们认为，公司未来产能无忧，凭借超前的产能布局，将深度受益于我国航空航天产业的发展。 投资建议：预计公司2023年至2025年归母净利分别为6.39/7.88/9.49亿，未来三年业绩复合增速25.0%，EPS为5.27/6.50/7.83元，当前股价对应PE为18x/15x/12x。参考可比公司估值，公司当前估值优势明显。 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：军品订单不及预期和产品价格波动的风险。

事件：2023年 4月 27日，公司同时公布 2022年年报和 2023年第一季度报告。2022年，公司实现营业总收入 27.82亿元，较上年同期增长 60.5%； 实现归母净利润 4.86亿元，较上年同期增长 59.59%；实现扣非归母净利润4.30亿元，较上年同期增长 50%。2023年第一季度，公司实现营业总收入9.43亿元，较上年同期增长 54.34%；实现归母净利润 1.43亿元，较上年同期增长 33.38%；实现扣非归母净利润 1.33亿元，较上年同期增长 27.4%。 公司营收稳定增长，国外市场进一步开拓。2022年，公司实现营业总收入27.82亿元，较上年同期增长 60.5%，同时，2023年第一季度公司实现营业总收入 9.43亿元，较上年同期增长 54.34%。自身营收的稳步增长主要是得益于订单较充足，内部产能提升所致，除此以外，还与公司自身不断提高企业自主创新能力，整合国内外相关资源，促进各项业务协调发展；通过生产管理流程再造有着密切的关系。同时，在公司的不断努力下，目前，已通过美国 GE 航空、英国罗罗（Rolls-Royce)、日本三菱电机和德国西门子等国际高端装备制造商的供应链体系认证，公司稳定可靠的产品品质、工艺、交期、服务响应能力等得到了行业主要客户广泛认可，与国内外众多大型优质客户形成了稳固的业务合作关系，分地区来看，2022年国内销售额相较于上年同期增长 47.46%，国外销售额相较于上年同期增长 289.35%，这也体现出公司在稳固国内市场的同时，加快国外市场的进一步开拓。 专注锻造行业，围绕核心优势提升竞争力。公司自成立以来始终专注于锻造行业，经过自身不断的资金投入、开拓创新以及客户资源的不断开拓与储备，同时在装备、工艺、技术、质量等关键优势的共同推动下，目前已成为行业内生产环锻件的高端企业之一。在装备优势方面，公司通过持续不断的资金投入，引进国外先进生产设备，使公司具备了大型、异形、高端、大规模工业金属锻件生产能力；在技术研发优势方面，公司已掌握了异形截面环件整体精密轧制技术、全流程数值模拟技术等多项核心技术，具备较强的技术研发和制造能力；在质量体系，供应商资格认证优势方面，公司建立了严格的质量管理体系，对新产品开发和导入、工艺研发、生产管理、检验试验、风险管理等全过程均建立了严格的质量控制程序，确保公司产品符合相关国际、国内行业标准及客户要求。公司因地制宜地围绕自身优势提升核心竞争力， 有利于推动业绩的增长，巩固并增强自身原有地位。 政策促进发展环境利好，行业将进入高景气周期。公司主要从事锻造业务，产品应用于航空、航天、核电和新能源等行业。在新能源领域，“十四五”是我国能源清洁低碳转型、高质量发展的关键时期，未来新型储能设备将会实现规模化发展，公司也将着力于新能源行业设备环形件的重点研发，推进以市场需求和客户需求为导向，实现差异化生产。在航空领域，随着我国自主知识产权单通道大型喷气式干线客机 C919获得适航认证并转入工程发展阶段，航空发动机市场快速扩容，产业进入高景气周期，终端需求有望实现稳定增长，由此牵引航空材料和锻件的发展。在石化领域，随着全球石化产业进入深刻调整期，发达国家不断提高绿色壁垒，逐步限制高排放、高环境风险产品的生产与使用，政府部门开始高度重视化学工业带来的环境污染，积极推进节能减排，推进清洁生产和循环经济，并先后出台了多项产业政策，鼓励环保型石化产业的发展。公司所涉猎的相关的产业领域有着众多政策红利，发展环境良好，公司有望在这些领域实现业绩增长。 投资建议：公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商，2022年业绩高增长表明国内航发、导弹赛道的高景气度。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.42亿元、8.55亿元、11.16亿元，对应的 EPS 分别为 5.3元、7.06元、9.21元，PE 为 20.3倍、15.2倍、11.7倍，维持“增持”的评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料及产品价格波动风险；下游订单不及预期；募投进展不及预期

事件：公司发布 2022年年度报告和 2023年一季报。2022年公司实现营业收入 27.82亿元，同比+60.50%，实现归母净利润 4.86亿元，同比+59.70%。2023年一季度，公司实现营业收入 9.43亿元，同比+53.34%，实现归母净利润 1.43亿元，同比+33.38%。 2022年航空航天锻件收入继续保持较快增长，电力锻件毛利率下降较多拖累整体毛利率。2022年分季度看：2022Q1-Q4分别实现营业收入6.11/6.46/8.54/6.70亿元，同比+87.68%/+47.38%/+100.04%/+23.63%。 2022Q1-Q4分别实现归母净利润 1.07/1.22/1.22/1.35亿元，同比+64.57%/+60.44%/+68.74%/+48.04%。2022年分产品看：航空航天锻件实现营业收入 9.96亿元，同比+39.16%，毛利率 45.03%，同比-1.17pct。 石化锻件实现营收 7.70亿元，同比+47.37%，毛利率 18.33%，同比+1.06pct。电力锻件实现营收 4.01亿元，同比+133.36%，毛利率 6.16%，同比-7.26pct。公司整体毛利率 25.36%，同比-3.65pct，主要由电力锻件毛利率大幅下滑且收入占比提升所致。公司一季度毛利率 26.32%，同比-1.22pct。 公司期间费用管控良好，持续加大研发投入。2022年，公司期间费用率为 7.42%，同比-1.94pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.47pct/-1.17pct/-0.10pct/-0.19pct。公司研发费用 1.24亿元，同比+56.85%,研发费用主要投入航空航天、新能源等领域。2022年公司净利率 17.46%，同比-0.09pct。2023Q1公司净利率 15.20%，同比-2.38pct。 存货大幅增长，或预示下游需求旺盛。2022年末公司存货 8.98亿元，同比+79.89%，合同负债 0.24亿元，同比+11.65%。公司存货、合同负债同比均有所提升，或表明下游需求旺盛，公司积极备货备产。 募资推进产能建设，未来产品类型更为丰富。2022年，公司发布公告，计划募集资金不超过 16亿元，扣除发行费用后的净额用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目和补充流动资金。该项目将引入 1台模锻液压机、1台快锻液压机等锻造设备，以及配套机加、理化检测设备。本项目建成后，可以满足我国军用飞机及国产大飞机结构锻件的研制、生产需求，也可以为航天、核电、轨道交通等行业提供高端锻件产品，可推动派克新材产品向高端、精密方向转型升级，派克新材高端、关键、精密锻件的研发和生产能力将得到有效提升。建成并完全达产后预计为派克新材每年贡献营收 17.62亿元、净利润 4.34亿元。 投资建议：派克新材主营环形锻件，军、民品并举，产品覆盖航空航天、石化、电力等多个领域。2022年定增项目布局军用飞机及国产大飞机结构锻件的研制、生产，派克新材高端、关键、精密锻件的研发和生产能力将得到有效提升。我们预计公司 2023年-2025年净利润分别为6.97/9.33/11.83亿元，对应 PE 分别为 18.7/14.0/11.0。维持“增持”评级。

事件： 公司发布 2022年业绩预告。 预计 2022年实现归母净利润 4.75亿元，同比增长 56%；扣非归母净利润 4.58亿元，同比增长 60%。 单季度来看，预计 2022Q4实现归母净利润 1.24亿元，同比增长 36.64%，环比增长 1.89%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长 8.00%，环比下降 2.98%。 公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商， 2022年克服疫情影响并通过调整班次不断提高产出，带动公司业绩实现高增长。 在国内航空航天、石化、电力等领域需求快速增长的情况下，且公司产能持续提升，未来业绩有望实现持续增长。 1）航空航天：军品受益于武器装备放量列装，民品打入国际航发巨头产业链。 航空业务： 公司产品覆盖在役及在研阶段的几乎所有军用航发型号， 将充分受益于我国军用航发赛道的高景气度，民品公司在 2021年和罗罗、 GE 分别签订 11年和 5年长协， 罗罗和 GE 的订单不断推进，目前已启动了多个件号的首件开发工作，并收到部分批产订单。 航天业务： 公司产品包括导弹发动机机匣、导弹外壳、环形连接件、火箭发动机机匣、火箭整流罩等， 与航天科技、科工集团深度合作，参与长征系列火箭及多型导弹配套， “十四五” 导弹作为消耗性装备将加大列装， 叠加国内航天火箭发射日益频繁，有望带动公司航天领域锻件快速增长。 2021年公司顺利通过了航天科技集团某院所供方评审，参与新一代载人火箭项目研制对接落地，为后续工程化配套奠定了基础。 2） 石化用锻件： 石化锻件为各类设备配套用的法兰、管板等，需求大体保持稳定。 公司新增光伏炼晶炉用锻件产品，由于硅料面临供给瓶颈，光伏行业持续新增硅料产能，炼晶炉需求大幅提升，公司炼晶炉用锻件订单将快速增长， 2022H1多晶硅产品承接量同比增长超 50%。 3）电力用锻件： 电力锻件用于火电用汽轮机和燃气轮机、核电构件以及风力发电机等设备，在核电市场方面，公司成功取得民用核安全生产许可证，为进一步拓展核电市场打下了坚实的基础；在风电市场方面，公司成功取得风电 CE 认证，将加大力度投入风电产品的开发。 风电、核电用锻件正处于市场拓展阶段，未来，随着核电行业审批重启、风电行业快速发展，该业务有望快速增长。 投资建议： 公司作为国内航发、导弹等领域环形锻件的核心供应商， 2022年业绩高增长表明国内航发、导弹赛道的高景气度。 我们认为“十四五”期间公司航发、导弹领域锻件将保持高增长，同时石化、电力等领域锻件有望保持稳定增长，此外公司作为典型的民参军企业，机制灵活， 正在积极布局新能源等领域， 有望打开更多增长极。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.75、 6.29、 8.08亿元，对应 PE 为 34X、 25X、 20X，维持“买入” 评级。 风险提示： 下游行业需求不及预期；募投产能释放不及预期。

事件：公司定增落地，净募资15.83 亿元，用于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目 公司拓宽航空模锻产业，新增行业空间有望打开根据公司定增公告显示，公司募投项目主要用于航空航天模锻产业。公司是我国航空装备产业环锻细分龙头之一，2021 年获得西航集团“银牌供应商”奖项。根据公司招股书资料显示，公司此前业务扩张方向为环锻方向，本次发行落地后，公司后续有望进入模锻市场，市场空间进一步打开。 细分来看，航空环锻件主要面向航空发动机产业，模锻件主要面向飞行器结构部分，市场环节互补性高，民品层面则具有生产一体化产品潜力。同时，参考上市公司中航重机子公司、三角防务及航宇科技相关经营数据，航空模锻件业务从规模到利润率比环锻件更大、更高。公司此举长期有望带来业务规模及产品附加值层面质与量的双重上升。 锻造行业属于强规模效应资本密集产业，市场空间打开有望带来规模效应上升相较铸造及机加等航空制造环节，锻造行业具有典型的资本密集型特征，同时规模效应显著。预计市场空间打开不仅带来营收规模体量上行，还能进一步推动公司规模效应，为进一步降本增效带来基础。复盘不同行业锻造行业数据，公司毛利率整体与公司营收规模呈现正相关态势。我们认为，定增产能达产后，公司将兼具“环锻+模锻”、“航空航天+民用制造”多重产业，利润率有望进一步上行。 募投资金短期进行结构化理财，公司现金流管理有望带来经营增益根据公司公告，公司已使用累计10 亿资金用于大额存款及结构性存款。军工行业回款呈现“确定性+长周期”情况，现金流管理在企业生产经营中具有较大意义及作用。公司过往经营性现金流净额多数集中于0.06-0.30 亿区间，相关安排有望为公司后续经营带来正向增益。 派克新材：预计未来3 年业绩复合增速约38%预计2022-2024 年公司归母净利润分别为4.7/6.0/8.0 亿元，同比增长55%/ 28%/33%，CAGR=38%，PE 为34/27/20 倍。维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料及产品价格波动风险；2）行业竞争加剧风险。

环锻能力覆盖多行业、全尺寸产品，在航发环锻细分领域处于领先地位。公司目前主营产品覆盖航空航天、电力石化、船舶和机械等众多工业领域，在航空发劢机环锻领域收入觃模和技术实力均处二行业领先地位。公司锻造工艺可以满足多种类金属制造，包括高温合金、钛合金、镁合金和高强度钢等，参不起草国家特种用途标准《航天用镁合金环形件毛坯觃范》等。公司拥有0.6m~10m 多台精密数控辗环机，环件产品可覆盖外径200~10000mm，高度30~1600mm的所有觃格尺寸，覆盖国内外全尺寸航空发劢机用环锻件和机匣类锻件。 航空航天锻件占比持续提升，盈利能力居行业前列。自2013 年进入航空航天领域后，公司主攻难变形合金及高性能轻合金精密成形技术。1）2017~2021年，航空航天锻件营收自0.8 亿元增长至7.2 亿元，营收占比自16.1%提升至41.3%，成为收入第一大板块；航空航天锻件毛利润自0.4 亿元增长至3.3 亿元，毛利润占比自28.0%提升至65.8%，我们预计未来十年航空航天锻件板块仍是公司主要的发展劢力。2）同时，公司在电力领域锻件收入增长较快，2022 年有望实现盈亏平衡，新能源（电力、石化）也将拉劢公司快速发展； 3）毛利率斱面，公司航空航天锻件产品近5 年毛利率保持在40%以上，2021 年达46.2%；净利率斱面，公司2021 年净利率为17.5%，盈利能力行业居前。 特种领域和新能源需求旺盛，公司积极扩产拓展能力圈。锻造主要分为自由锻、模锻及环锻三大类，公司当前目前主要收入来源二环锻产品。1）公司2022年拟募资16 亿元建设航空航天结构件模锻能力，拓展锻造能力圈。项目建设期为3 年，预计在2025 年年底建成，达产后可实现营收17.6 亿元、净利润4.3亿元。2）我们测算锻件在飞机整机价值占比约为10~13%。“十四五”期间特种锻造市场觃模数百亿元。而商用飞机和发劢机领域未来事十年年年均市场超千亿元。在新能源领域，风电锻件“十四五”期间年均市场超过500 亿元。 投资建议：公司是航空航天环锻细分龙头之一，丏覆盖多行业、多类别金属、全尺寸产品。公司自2021 年进入发展快车道，2022 年募资扩产，拓展航空航天结构件模锻能力，有望打开成长新空间。在航空航天和新能源领域的旺盛需求牵引下，“十四五”期间面临较好发展机遇。我们预计公司2022~2024 年分别实现营收29.2 亿、37.6 亿和44.9 亿元，归母净利润4.55 亿、6.11 亿、7.85亿元，当前股价对应2022~2024 年PE 分别为33/24/19x。我们考虑到公司的细分领域领先地位，给予2023 年30 倍PE，对应目标价170.00 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：募投进展丌及预期 ；模锻市场开拓丌及预期 ；原材料价格波劢 等。

公司前三季度归母净利预增 65%，军机航发产业链持续高景气公司预计 2022年前三季度实现归母净利 3.51亿元，同比增加 65%，主要系航空、航天行业景气度向好，市场订单量充足， 公司不断提高产能产出、 扩大经营规模所致。 单季度看， 三季度公司预计实现归母净利 1.22亿元，同比增长 88%。 航空航天锻件：受益于军品放量，定增发力模锻将开启第二成长曲线1） 军机：中美军机数量结构差异对应未来 10年年均 250亿航空锻件市场空间，“十四五”复合增速约 27%。 2） 民机：商飞预测未来 20年中国将接收民航客机 9084架，对应约年均 290亿锻件市场空间。 C919即将量产、市占率持续提升，将成为行业重要拉动。 3） 航天：公司航天锻件主要产品为火箭及导弹壳体、发动机机匣等。新机配套叠加实战化训练消耗，航天锻件需求旺盛。 4） 公司： 当前是航空发动机环形锻件领域核心供应商，实现了国内外航发环形锻件制造能力、尺寸全覆盖。拟定增募资不超过 16亿元引入大型模锻机及配套设备发力军民用飞机大型模锻件、航空发动机盘类件等领域，“产品品类扩展+产能提升” 有望开启第二成长曲线。 电力石化锻件：能源结构转型、风电核电预计将成为公司重要拉动1） 风电： GWEC 预测未来 10年全球风电行业复合增速约 14%。公司主要产品轴承锻件、塔筒法兰、转子房等当前市占率低。公司于 2021年扩大风电产能、已成功进入国内外主要风电企业供应体系，风电业务规模将显著增长。 2） 核电：预计我国核电“十四五”复合增速约 9%。公司产品主要为核反应堆堆内构件相关锻件，已成功取得民核认证，预计收入规模将快速提升。 3） 石化：预计“十四五”石化行业稳健增长。石化锻件供应商多、格局分散，公司在锻件领域技术实力雄厚，未来有望受益于市占率提升。 派克新材：预计未来 3年业绩复合增速约 39%预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.6/6.2/8.2亿元，同比增长 52%/ 34%/32%， CAGR=39%， PE 为 28/21/16倍。公司上市以来 PE 中枢为 46倍，航发产业链可比公司 2022年平均 PE 为 49倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）原材料及产品价格波动风险； 2）行业竞争加剧风险。

公司 2022H1归母净利同比大增 62%，军机航发产业链持续高景气1）公司 2022H1实现营收 12.6亿，同比增长 65%；实现归母净利 2.3亿，同比增长 62%；实现扣非归母净利 2.2亿，同比增长 68%。单季度看，公司 2022Q2实现营收 6.5亿，同比增长 48%；实现归母净利润 1.2亿，同比增长 60%。 2）航空锻造行业持续高景气，同类型公司中航重机中报业绩预增 100%-115%，军机航发产业链需求旺盛，持续推荐。 航空航天锻件：受益于军品放量，定增发力模锻将开启第二成长曲线1) 军机：中美军机数量结构差异对应未来 10年年均 250亿航空锻件市场空间，“十四五”复合增速约 27%。 2) 民机：商飞预测未来 20年中国将接收民航客机 9084架，对应约年均 290亿锻件市场空间。C919即将量产、市占率持续提升，将成为行业重要拉动。 3) 航天：公司航天锻件主要产品为火箭及导弹壳体、发动机机匣等。新机配套叠加实战化训练消耗，航天锻件需求旺盛。 4) 公司：当前是航空发动机环形锻件领域核心供应商，实现了国内外航发环形锻件制造能力、尺寸全覆盖。拟定增募资不超过 16亿元引入大型模锻机及配套设备发力军民用飞机大型模锻件、航空发动机盘类件等领域，“产品品类扩展+产能提升”有望开启第二成长曲线。 电力石化锻件：能源结构转型、风电核电预计将成为公司重要拉动1) 风电：GWEC 预测未来 10年全球风电行业复合增速约 14%。公司主要产品轴承锻件、塔筒法兰、转子房等当前市占率低。公司于 2021年扩大风电产能、已成功进入国内外主要风电企业供应体系，风电业务规模将显著增长。 2) 核电：预计我国核电“十四五”复合增速约 9%。公司产品主要为核反应堆堆内构件相关锻件，已成功取得民核认证，预计收入规模将快速提升。 3) 石化：预计“十四五”石化行业稳健增长。石化锻件供应商多、格局分散，公司在锻件领域技术实力雄厚，未来有望受益于市占率提升。 派克新材：预计未来 3年业绩复合增速约 36%预计 2022-2024年公司归母净利润 4.2/5.7/7.7亿，同比增长 38%/ 35% /36%，PE 为 34/25/19倍。公司上市以来 PE 中枢为 46倍，航发产业链可比公司 2022年平均 PE 为 45倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）原材料及产品价格波动风险；2）行业竞争加剧风险。