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北方华创 电子元器件行业 2019-08-19 58.74 -- -- 62.66 6.67% -- 62.66 6.67% -- 详细
事件:8月14日,公司发布2019年半年度报告,2019年上半年实现收入16.55亿元,同比增加18.63%;实现归母净利润1.29亿元,同比增加8.03%。 受到交付及收入确认进度影响,Q2收入及业绩增速有所放缓。分业务看,公司电子工艺装备收入12.47亿元,占比75.36%,同比增加17.13%,带动公司保持快速增长;分季度看,公司Q2收入及业绩增速有所放缓,我们判断,今年上半年全球行业需求低迷,短期季度之间受到订单交付及收入确认进度的影响,但不影响长期高成长趋势。并且,公司2019上半年综合毛利率为43.66%,同比增加4.99pct;三费费率同比减少5.09pct,盈利能力进一步提升。 在手订单充足,全年业绩高增长可期。2019上半年,公司预收款项、存货分别高达16.66亿元、37.44亿元,分别同比增加了7.78%、57.56%,反映了公司在手订单充足。我们判断,这主要由于公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内8吋和12吋集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线;并且受国内光伏行业的景气度提升影响,光伏电池片工艺设备及单晶炉业务出现较大增长,全年业绩高增长可期。 全球半导体设备Q2环比回升,国内FAB建设稳步推进。SEMI发布最新北美半导体设备出货报告,2019年6月设备制造商出货金额达20.127亿美元,同比下滑19%,降幅逐渐收窄,环比下滑2.5%,但Q2整体较Q1回升反映了半导体产业链推进先进制程,下半年先进逻辑制程需求强劲。根据芯思想研究院对20座FAB的统计,包括SK海力士及中芯国际项目在投产,包括中芯南方集成、华虹半导体、三星等12家在建,包括华润微电子、矽力杰半导体、吉林华微、四川中科晶芯在规划中或新增规划,2家处于停摆状态。我们判断,在半导体产业向大陆转移背景下,晶圆厂建设带来旺盛资本开支,而目前半导体设备国产化率较低,贸易战倒逼产业加速进口替代,国产设备迎来时代发展良机。 盈利预测及评级:在政策和资金支持、下游市场广阔等利好背景下,中国半导体产业发展迎来了良好的发展机遇。公司是国内产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商,有望维持高速增长。我们调整盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.83/1.22/1.61元,对应8月14日收盘价PE为71x/48x/36x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观环境变动风险;半导体设备国产化进度低于预期;市场竞争加剧的风险。
先导智能 机械行业 2019-08-15 34.60 -- -- 34.28 -0.92% -- 34.28 -0.92% -- 详细
事件:8月12日,先导智能发布2019年中报,2019年上半年实现营业收入18.61亿元,同比增加29.22%;实现归母净利润3.93亿元,同比增加20.16%。 锂电设备业务收入同比增加28.31%,中报业绩符合预期。2019上半年,公司锂电设备实现收入15.56亿元,占公司总营收的83.62%,同比增加28.31%,成为拉动公司业绩增长的主要动力。并且,锂电设备毛利率仍维持在42.83%较高水平。从业绩看,中报业绩处于此前业绩预告的中枢,符合预期。我们判断,由于去年上半年新签订单相对平淡,结转为今年确认收入造成业绩增速一般。我们预计伴随公司订单不断交付,下半年业绩有望不断加速向好。此外,公司上半年研发支出2.12亿元,同比增加132.97%;经营性现金流净额为1.84亿元,实现转正,现金流改善明显。 7月新能源车有望见底,一线车企加速进入电动车市场。GGII发布7月新能源汽车数据,19年7月新能源汽车产量7.4万辆,同比下降6%,环比下降43%。我们认为7月是下半年行业产销的底部,8月有望企稳,行业见底。从行业观察来看,国内外大型车企纷纷加速布局新能源汽车,推动了新能源汽车的全球化发展进程。 2019H1行业新签订单同比略增,三四季度订单旺季值得期待。根据产业链调研,2019年由于新能源汽车补贴政策下滑幅度超预期,原本要在二季度落地的一些电池厂招标项目,目前有所延缓。但从5月中旬已经有大的电池厂开始进行技术标的交流,目前已经有头部电池厂商订单陆续落地,符合我们前期的判断。我们判断全年锂电新签订单有望保持前低后高的态势,三四季度订单旺季值得期待。根据我们的产业链调研,先导智能上半年新签订单进展顺利,国内外重点客户均有突破,下半年订单落地奠定未来业绩持续增长。 盈利预测及评级:公司是国内高端锂电池设备龙头企业,目前在手订单充足。我们调整公司盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.20/ 1.58/ 1.86元,对应8月12日收盘价PE为28x/ 21x/ 18x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:锂电企业扩产进度不及预期,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险。
大立科技 电子元器件行业 2019-08-14 9.08 -- -- 10.07 10.90% -- 10.07 10.90% -- 详细
说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过1000字。 ummary#公司发布 2019年中报:营业总收入 2.47亿元,同比增长 60.62%;归母净利润 5852万元,同比增长 181.68%。 预计 2019年 1-9月公司可实现归母净利润8157-9788万元, 增速范围为 150%-200%,其中 7-9月归母净利润变动区间为2305-3937万元, 增速范围 94.48%-232.22%。 2019年公司军品订单持续恢复,新完成科研定型相关军品型号,如期实现批量交付;前期已定型相关军品型号,批产任务恢复,实现批量交付。 同时,公司民品订单也保持了同步高速增长。 上半年公司主要产品为红外产品,销售收入 2.35亿元,占总营收的 95%,同比增长 55.63%,毛利率 62.58%,同比提升 5.41pct。公司整体毛利率 60.79%,同比提升 3.51pct。公司营收规模扩大,单位产值折旧摊销减少,成本率有所下降, 毛利率出现明显提升。 期间费用增速显著营收,净利润增速大幅高于营收。 销售费用、 管理费用、 财务费用、 研发费用四项费用合计 9567万元,同比增长 36.93%,远低于营收增速。 公司是红外热成像领域具有核心技术的优秀企业之一, 作为“参军”十余年的老兵,已与军品业内多家总体单位建立长期稳定的合作关系,承担了多项重点军品研制和批生产任务。 目前军民品均进入快速增长阶段, 业绩可期。 盈利预测与投资建议。 根据最新财报, 我们调整对公司的盈利预测, 预计公司 2019-2021年的净利润 1.20/1.75/2.26亿元, 对应 8月 9日收盘价的 PE 为35/24/18倍, 维持“审慎增持”评级。 风险提示: 风险提示: 行业竞争加剧、 市场份额下滑;民品新兴市场拓展低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-08-09 26.06 -- -- 27.68 6.22% -- 27.68 6.22% -- 详细
事件:近日,杰瑞股份发布2019年半年度报告,公司2019年上半年实现收入25.78亿元,同比增加49.07%;实现归母净利润5.00亿元,同比增长168.61%。 Q2单季业绩接近历史最高,订单量价齐升及降本控费效果显著。公司此前发布公告2019上半年预计实现归母净利润4.65-5.21亿元,同比增加150%-180%。实际归母净利润达5亿元,处于预告增速中枢的上部,好于市场预期。分季度看,公司2019年Q1实现归母净利润为1.10亿元,同比增加224.56%,Q2实现归母净利润3.90亿元,同比增加156.13%,接近历史最好单季度业绩水平(2014Q3达3.94亿元)。一方面由于公司订单量价齐升所致,另一方面,尽管公司毛利率仍未达到历史48%以上的最高水平,但公司销售、管理费用率进一步降低,公司精细化管理有所成效。 公司新签订单势头迅猛,奠定盈利扎实基础。2019年上半年,公司获取新订单34.73亿元(不含增值税,不包括框架协议、中标但未签订合同),上年同期为26.6亿元,同比增长30.56%,增长8.13亿元,其中钻完井设备订单增幅超过100%。 新政策促进国内油气资源勘探开发,三桶油资本开支计划持续增长。2019年上半年,国家能源局印发了《石油天然气规划管理办法》(2019年修订),规划编制要落实能源生产和消费革命,贯彻油气体制改革、天然气产供储销体系建设、大力提升油气勘探开发力度等工作要求,此后,国家发改委、商务部发布了《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019年版)》,取消了自贸区内外商投资石油天然气勘探开发限于与中方企业合资、合作的限制,真正对外资放开了石油天然气的勘探和开发权利,这也是我国首次对外资全面开放油气产业上游领域。2019年国内“三桶油”预计勘探开发资本支出合计达3688-3788亿元,同比增长20%。随着国内页岩气、致密油气大开发,油田设备及服务市场整体呈现良好的上升态势,公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛。 盈利预测及评级:公司在手订单充足,排产饱满。我们调整公司盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.26/1.58/1.90元,对应8月2日股价PE为21x/17x/14x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌;中石油勘探开发资本开支不及预期;汇率大幅波动的风险。
新兴装备 航空运输行业 2019-08-09 46.71 -- -- 47.62 1.95% -- 47.62 1.95% -- 详细
我们预计公司2019-2021年可实现归母净利润1.70/1.96/2.26亿元,EPS为1.45/1.67/1.92元,对应8月7日收盘价PE为33/29/25倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:装备列装结构变化,主营业务收入下滑;新产品列装进度不及预期。
艾迪精密 机械行业 2019-08-09 24.39 -- -- 25.41 4.18% -- 25.41 4.18% -- 详细
估值与评级 不考虑募投项目导致的股本增加,预计公司2019-2021年归母净利润为3.12/4.29/6.06亿元,EPS为0.81/1.11/1.57元,对应8月7日收盘价PE为31/22/16倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 工程机械行业景气度不及预期,公司产能爬坡不及预期,配锤率及液压件国产化进程不及预期。
大立科技 电子元器件行业 2019-08-01 9.67 -- -- 10.07 4.14% -- 10.07 4.14% -- 详细
军品订单大幅增长,二季度营收再提速。 公司2019年一季度营收7028万元,同比增长32.50%;归母净利润1172万元,同比增长470.46%。2019年二季度营收1.77亿元,同比增长75.17%;归母净利润4680万元,同比增长150%。公司军品订单同比大幅增加,新完成科研定型相关型号,如期实现批量订货,前期已定型相关型号,订单持续恢复,业绩实现了快速增长,且利润增长远超营收增速。 公司是红外热成像领域具有核心技术的优秀企业之一,军用红外热像仪及光电系统已涵盖夜视侦察、火控瞄准及光电对抗等多领域,并成功拓展了光电惯导领域。公司持续加大军品科研投入力度,保持军品科研项目增长,利用自产核心器件的优势,不断拓展军兵种应用,并成功推进对已定型装备的核心器件国产化替代相关任务。受军改影响,公司2016-2017年业绩稍有下滑,从2018年开始公司军品订单已有所恢复,营收利润双双显著增长,2019年上半年持续发力,全年业绩可期。 盈利预测与投资建议。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润1.10/1.60/2.08亿元,对应7月29日收盘价的PE为40/28/21倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、市场份额及毛利率下滑;民品新兴市场拓展低于预期。
航天电器 电子元器件行业 2019-07-30 25.99 -- -- 29.08 11.89% -- 29.08 11.89% -- 详细
盈利预测与投资建议 作为军品为主的全行业配套企业,公司是军改影响因素消除后补偿式采购的确定性受益标的,是行业需求的“积分器”和景气度的“风向标”,2019-2020年将有更大的业绩弹性。我们根据最新财报调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润4.31/5.54/6.5亿元,对应7月25日收盘价PE为26/20/17倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:收入确认显著滞后于订单增长;行业竞争加剧、市场份额下降;产能组织不力、业绩释放不达预期。
先导智能 机械行业 2019-07-18 34.82 -- -- 37.73 8.36%
37.73 8.36% -- 详细
事件:7月 12日,先导智能发布 2019年中报业绩预告,预计实现归母净利润 3.60亿元-4.25亿元,同比增加 10-30%。 中报业绩预告符合市场预期,下半年业绩有望加速向好。先导智能 2019年Q1实现归母净利润 1.94亿元,同比+12.04%,预计 Q2实现归母净利润1.66-2.32亿元,同比增加 7.79%-50.65%。我们预计公司中报业绩增速接近预告区间中枢,符合市场预期。由于去年上半年新签订单相对平淡,结转为今年确认收入造成业绩增速一般。我们预计伴随公司订单不断交付,下半年业绩有望不断加速向好。 先导智能现已成长为具备全球竞争力的锂电设备龙头。公司产品已经涵盖产线的 90%以上的关键设备,并可提供整线解决方案。此外,公司是 CATL、BYD等锂电池龙头生产商的主要供应商,并开拓进入松下、LG、三星、特斯拉等全球一线锂电企业,未来有望充分受益全球一线锂电企业产能扩建。 新能源车 7月为产销底与政策底,8月有望企稳回升。考虑到今年补贴政策切换时间为 6.26,靠近月末,抢装的效应依旧存在。根据我们部分草根调研数据反馈,7月排产改善不明显,下游需求有所弱化。但 7月国内大多地区开始切换成国六,燃油车优惠幅度减少,分流新能源车需求弱化,我们预计8月新能源车产销有望企稳回升。预计全年产销 165万辆,同比+30%,下半年产销有望前低后高。动力电池需求 80GWh,同比+40%。此外,近日双积分修正案(征求意见稿)落地,利好新能源汽车行业长久发展。同时建议关注近期北京地区新能源指标增量投放的政策、大气污染重点防治区地方政府对公共领域车辆电动化的配套政策落地。 2019H1行业新签订单同比略增,三四季度订单旺季值得期待。根据产业链调研,2019年由于新能源汽车补贴政策下滑幅度超预期,原本要在二季度落地的一些电池厂招标项目,目前有所延缓。此外,年初某些已签订的订单,电池厂也要求设备厂商暂缓交付。但值得关注的是,一季度以蜂巢能源、万向、欣旺达、亿纬锂能为代表的二线的锂电厂商产能扩建招标保持较为积极态势。并且,目前行业积极的边际变化在于,从 5月中旬已经有大的电池厂开始进行技术标的交流,从往常招标进度来看,技术标之后的一个季度往往是订单落地的时间点。我们判断全年锂电新签订单有望保持前低后高的态势,三四季度订单旺季值得期待。根据我们的产业链调研,先导智能上半年新签订单进展顺利,国内外重点客户均有突破,下半年订单落地奠定未来业绩持续增长。 先导智能综合实力突出,与竞争对手差距持续拉大。根据我们产业链调研,先导智能现已发展为全球锂电设备产能最大的供应商,具备与国际竞争对手比肩的技术实力,与国内的竞争对手的技术优势持续放大。目前不论方形、圆柱、软包等技术路线,均可提供整线设备供应,并将产品打入国内外一线锂电客户,产品走出海外。此外,公司在燃料电池、固态电池等已经有成熟产品,并实现对下游客户销售,新技术新产品储备充足。 盈利预测:公司在手订单充足,有望受益锂电自动化行业高景气度,产品市占率持续提升。此外,公司 3C 检测、激光设备等新产品有望进一步打开公司成长空间。我们维持公司盈利预测,考虑公司股本变动,预计公司 19-21年 EPS 分别为 1.28/1.67/1.95元,对应 7月 12日收盘价 PE 为 26x/20x/17x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策发生重大变化的风险,锂电企业扩产不及预期,行业竞争加剧的风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-07-11 26.22 -- -- 27.53 5.00%
27.68 5.57% -- 详细
投资要点 事件:7 月5日,杰瑞股份发布2019年中报业绩预告,2019上半年年预计实现归母净利润4.65-5.21 亿元,同比增加150%-180%。 预计Q2 同比增加超过134%,中报业绩预告超市场预期。公司2019 年Q1 实现归母净利润为1.10 亿元,同比增加224.56%,预计Q2 实现归母净利润3.55-4.11 亿元,同比增加134.00%-170.79%,二季度业绩再超市场预期。我们判断主要原因为:2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,其中钻完井业务和维修及配件业务收入提升优于预期,订单量价齐升带来业绩表现不断向好。 公司历史业绩预告基本较为准确,已经连续六个季度超市场预期。我们比较了公司2010 年上市以来历次业绩预告与实际业绩之间的关系,最终业绩均落入预告或修正预告业绩区间。但其中下修业绩预告总计三次,分别为3Q2013(大单PDVSA 项目推迟收入确认)、4Q2014(油气行业景气下行)、2Q2015(油气行业景气下行),其中上修业绩预告总计两次,2Q2018、4Q2018,均处于油气景气上行周期。相比上一轮景气周期,公司目前业务更加多元丰富,7 大业务中钻完井、维修及配件业务和油田技术服务收入占比近88%,而压裂车等设备毛利率的修复程度及订单执行情况往往是业绩变化的重要影响因素。此外,由于杰瑞股份较为成熟优异的管理经营经验,人均产能、成本及费用管控能力不断提升,进一步提升了业绩弹性。 能源安全不断发酵,油服行业景气上行。2018 年8 月以来“能源安全”持续发酵,从“稳油增气提效”调整为“加大勘探开发”,中石油和中海油编制7 年油气勘探开发规划;此外,三桶油2019 年勘探开发资本开支计划合计3688-3788 亿元,同比增长19%-22%,国内油气行业已经进入一个快速发展通道,油田服务市场需求迅速提升。 展望未来,油公司的投资周期已来,很可能形成投资周期与油价周期的叠加影响,油田服务行业的春天值得期待。根据我们产业链调研,上半年行业新签订单延续2018年以来的高增速,设备厂商排产到年底。并且,电驱压裂设备相比常规压裂设备性能显著提升,设备维保费用降低,设备占地面积大幅缩减,燃料费用大幅降低,同时减少作业噪音、无多环芳烃排放更环保,电驱压裂设备的市场推广稳步推进。 盈利预测及评级:公司在手订单充足,排产饱满。我们暂不调整盈利预测,预计公司19-21 年 EPS 分别为 0.99/1.26/ 1.47 元,对应 7 月5 日股价 PE 为 25x/19x /16x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌;中石油勘探开发资本开支不及预期;汇率大幅波动的风险。
钢研高纳 有色金属行业 2019-07-11 14.62 -- -- 16.57 13.34%
16.57 13.34% -- 详细
我们调整公司盈利预测,预计2019-2021年EPS0.32/0.4/0.5元/股,对应7月9日收盘价PE46/36/29倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,公司作为航发体系外单位,市场份额有下降风险;主机厂价格控制背景下毛利率面临继续下滑压力;新力通业绩承诺未能实现。
中集集团 交运设备行业 2019-07-09 10.84 -- -- 11.53 6.37%
11.53 6.37% -- 详细
事件:近日, 中集集团披露公司分拆下属公司中集车辆(直接持股 44.33%, 表决权比例 63.33%) 境外上市刊发招股章程及全球发售的预计规模及发售价范围的公告。 形成中高端物流装备、智慧物流业务群,搭建四个独立上市平台。 中集集团是全球领先的物流及能源行业设备及解决方案供应商,目前主要从事集装箱、道路运输车辆、能源、化工、液态食品装备、海洋工程装备、空港设备的制造及服务业务。 中集空港装备业务中, 登机桥业务在中国市场份额连续三年占比 95%以上。 2018年,集团向中国消防(现已更名为“中集天达控股有限公司”)完成 Pteris 股权注入,登陆香港资本市场。 考虑中集车辆,现已形成中集集团(A、 H 股)、中集安瑞科(H 股) 、中集天达(H 股)四大独立上市平台。 中集车辆是全球半挂车行业的领导者, 半挂车业务的增长是公司业绩主要驱动力之一。 中集车辆主要从事半挂车及专用车上装的制造及销售, 半挂车市场占有率全球第一, 现已覆盖中国、北美、欧洲及其它 40多个国家和地区。 2018年累计销售 19.2万台(套),实现销售收入为 244.00亿元,同比增长 24.99%;实现净利润为 12.73亿元,同比增长 25.04%,占中集 2018年归母净利润的 37.66%,是公司业绩贡献的重要板块。 由于客户需求及技术、政治环境的不断变化,半挂车的实用型功能持续升级,尤其在中国等发展中国家中。预计 2019年,半挂车需求量将在发展中国家继续增加,从而导致全球半挂车销量增加。 中集车辆拟分拆上市, 拟募资最多为 21.41亿港元。 集团车辆业务已于 2018年 12月27日正式向香港联交所提交了主板上市申请, 2019年 3月 14日,中国证监会核准中集车辆发行境外上市外资股。 6月 27日,中集集团发布公告,中集车辆已就建议分拆上市刊发招股章程, 中集车辆 H 股将全球发行 2.65亿股(假设超额配售权未行使),占中集车辆已发行股本总数的约 15.01%, 上市后中集集团将直接及通过中集香港间接控股中集车辆 53.8%股权。 中集车辆 H 股股份的发行价在 6.38港元到 8.08港元之间。预计募集资金金额最多为 21.41亿港元。发行日期为 2019年 6月 27日至 2019年 7月 3日。 盈利预测及评级: 中集集团多元化发展, 不断搭建独立上市平台。 我们维持公司盈利预测, 考虑公司股本变动, 预计公司 19-21年 EPS 分别 0.63/0.92/ 1.03元,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 宏观政策风险, 竞争加剧的风险, 汇率大幅波动的风险。
光威复材 基础化工业 2019-06-26 33.26 -- -- 37.12 11.61%
39.36 18.34% -- 详细
光威复材是国内碳纤维及复合材料领域的领军企业,伴随技术进步和市场拓展,未来有望崛起为全球碳纤维行业巨头,公司具备从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局,并具备碳纤维及碳纤维复合材料生产设备制造及生产线建设能力,是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的企业之一。 公司 T300级产品已稳定向军方供货十余年。我国军机列装需求旺盛,且碳纤维复材在军机上的应用存在较大提升空间,军用航空领域的旺盛需求是公司业绩快速增长的基础。我国军用碳纤维应用将逐步由低端向高端切换,中模高端碳纤维 T800级是未来承力结构件应用的主流产品。公司 2018年完成了 T800级碳纤维数字化车间评审和航空型号应用验证,并已在部分型号上小批量供货,产品性能指标与国外同类产品相当,处于国内领先地位。 光威复材是国内碳纤维领域当之无愧的龙头企业。公司是《聚丙烯腈基碳纤维》国家标准和《碳纤维预浸料》国家标准的起草单位,改变了国内无标准可依的局面。相比同行业企业,公司碳纤维产品营收、净利润体量最大,增长稳定。 T300级在航空、航天等高端领域大量应用十余年,是目前该牌号国产碳纤维的主要供应商。 T800H 碳纤维 2018年已在某型号实现首飞。 公司已成为世界上最大的风电系统供应商维斯塔斯最主要的碳梁供应商之一,近两年碳梁业务迅速上量, 2017/2018年分别同比大增 697.86%、 99.89%。公司积极参与了C919的试航认证,目前已经成为国产大飞机的合格供应商之一,未来有望正式进入供货体系。碳纤维在压力容器等新兴领域推广有望给公司业绩带来增量。 我们维持对公司 2019-2021年盈利预测, 归母净利润 4.33/5.43/6.88亿元, EPS0.84/1.05/1.33元/股, PE40/32/25倍(2019/06/21),维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品定价改革带来价格下降压力;民品竞争加剧导致毛利率下滑;股东减持冲击股价。
中航光电 电子元器件行业 2019-06-11 30.87 -- -- 35.86 16.16%
39.73 28.70% -- 详细
2019年 5月 15日, 美国总统特朗普签署行政命令,要求美国进入紧急状态。在此紧急状态下,美国企业不得使用对国家安全构成风险的企业所生产的电信设备。此外,美国商务部 15日发表声明称,正将华为及其 70个关联企业列入美方“实体清单”,禁止华为在未经美国政府批准的情况下从美国企业获得元器件和相关技术。 公司是华为公司 2018年 65家金牌供应商之一,主要配套产品为线缆与连接器物料,同时上榜的相关企业有 7家, 5家国外企业(美国企业 2家),仅 2家国内企业上榜。此次美国商务部将华为公司列入“实体清单”,可能促使美国企业限制对华为公司的供货, 迫使华为公司将部分配套产品采购转向国内,为公司加速产业进阶提供历史发展机遇。 全球连接器营收规模前三的泰科、安费诺、莫仕均为美国企业。 2018年,泰科、安费诺、莫仕在中国大陆地区的营业收入预计超过 500亿元,对应市占率 35%以上,同期中航光电国内营业收入 72亿元,市占率约 5%,相比泰科、安费诺等企业 30%以上的毛利率,中航光电民品业务毛利率仍处于较低水平,我们判断一是因为国内民用高端连接器仍被国外巨头占据,二是因为过去几年公司通过快速扩大中低端产品营收体量的策略以满足重点客户的规模要求,为未来产业进阶奠定了基础。 近年来公司研发投入占营收的比重持续提升, 2018年已达 8.5%。公司是全球第二大防务连接器供应商,军用需求种类多样、应用场景复杂、技术要求苛刻,公司技术储备丰富,科研实力雄厚。 根据公告,公司全面参与了 5G 通讯用连接器研发,与国际一流企业处于同一水平线;高速高插拔寿命印制板连接器、板间无线光传输技术等多项产品技术打破国外垄断,形成自主知识产权; 全年申请发明专利三百余项;抗核电磁脉冲连接技术、海水直冷冷板技术等一批技术成果比肩国际同行,代表了我国最高水平。 公司在民用市场开拓多年,当前民品收入占比接近一半,产业进阶逻辑清晰,基础雄厚。随着高端工业连接器的逐步突破,公司民品业务盈利水平有望实现跨越式突破。国内连接器市场中高端产品的国产化进程将为中航光电等国内企业带来巨大的市场空间。 我们调整对公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年的净利润 11.73、 14.76、 18.17亿元,对应EPS 分别为 1.14/1.44/1.77元,不考虑可转债转股,对应 6月 5日收盘价的 PE 为 27/21/17倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:收入确认进度低于预期;民品市场竞争加剧、毛利下滑;新业务开拓进展不及预期; 国产化进程不及预期。
中航电子 交运设备行业 2019-05-31 14.96 -- -- 15.25 1.60%
16.05 7.29% -- 详细
中航电子是集团航电系统板块优质上市平台,主营航空电子系统产品,涵盖航空、非航空防务和非航空民品三大领域, 2018年公司航空板块营收占比达 79%, 2013-2018年,公司毛利率基本保持在 30%以上。 我国军机相比于美、俄在数量和结构上均不占优,公司的航电业务受益于军机数量缺口的补齐、存量机型的升级换代和航电系统的升级。根据我们的测算,未来 20年中国军机航电系统年均市场空间约为 350亿元,公司作为军机航电市场的重要参与者之一,未来将充分受益。 综合三大商用飞机制造商的数据,未来我国民机航电产业年均市场空间660亿元。公司通过直接或合资公司的方式参与到国产大飞机 C919的研制中,随着我国具有自主知识产权的国产大型客机 C919推向市场,公司民机业务面临巨大的发展机遇。 公司立足“ 343”发展战略,未来航空军品、非航空民品和非航空防务占营业收入的比例分别为 30%, 40%和 30%。公司能够凭借航空电子的技术积累和优势向非航空防务市场和汽车电子等民品市场拓展,潜力巨大。 航电系统公司(现机载系统公司)拥有丰厚的航电系统资产,下属 5大航电研究所行业地位高、技术实力强、资产丰厚。对比历年财务数据,航电系统公司的营收利润规模和资产规模,平均比中航电子高出 2倍以上。目前来看,股权托管可能是资产注入的前奏,公司未来发展前景巨大。 盈利预测: 我们维持盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润为5.22/5.88/6.73亿元, EPS 为 0.30/0.33/0.38元, 对应 5月 29日收盘价PE 为 51/45/40倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:军用航空订单波动;国产民机市场拓展不及预期;资本运作进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名