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兴业证券

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工作经历: 证书编号:S1220517040001,曾就职于方正证...>>

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中联重科 机械行业 2020-01-20 6.68 -- -- 6.89 3.14% -- 6.89 3.14% -- 详细
摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不 超过 1000字。 mmary # 公司发布 2019年业绩预告:公司 2019年实现归母净利润 43-45亿,同比增长 112.89%-122.79%。业绩增长的主要原因是:1)2019年国内房地产和基建等下游行业 需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年保持中高速增长;2)公司着力研 发和推出新产品,4.0系列核心产品市场覆盖率增加,市场竞争力进一步增强,结构 优化和管理水平提升使得毛利水平同比大幅改善;3)公司继续严控各项成本费用, 管理费用率和财务费用率同比下降较快。公司业绩预告符合此前预期。 截至 2020年 1月 14日,2020年专项债实际已发行 3357亿元,明显多于 2019年 1月 份发行总额(1412亿元),且预计将大比例投向与基建相关的领域。基建投资的增加 使得一季度开工数据无需担心。逆周期调节增强,工程机械行业有望保持持续增长。 公司的优势领域,如工程起重机、建筑起重机和混凝土机械领域,2019年均保持较高 增速,且这一趋势仍有望延续到 2020年,尤其是塔机、混凝土泵车和混凝土搅拌车, 预计仍将保持较高增速。同时凭借产品优异的市场竞争力,公司在工程起重机、建筑 起重机等领域的市占率持续提升。 公司着力开拓新产品领域,高空作业平台和挖掘机市场开拓取得阶段性成果,有望成 为公司新的业绩增长点。公司剪叉式高空作业平台完成全高度布局,销售效果良好, 臂式平台产能持续增加,2019年小试牛刀取得阶段性成果,从目前产能提升情况来看, 2020年有望实现较大突破。2019年挖掘机业务完成销售网络的布局,2020年将大幅 放量。。 我们上调盈利预测,预计公司 2019-2021年净利润 44.22/57.51/65.23亿元,对应 2019-2021年EPS为0.56/0.73/0.83元/股,对应PE为 11.7/9.0/7.9倍(2020/01/15), 维持“审慎增持”评级。
爱乐达 公路港口航运行业 2020-01-15 24.71 -- -- 29.89 20.96% -- 29.89 20.96% -- 详细
公司立足航空制造,主要从事军/民用飞机机体结构零部件的精密加工业务。飞机可分为三大部分:机体结构、发动机及机载设备,机体结构是飞机的“躯体”,占军机整机价值比约20%,占民机价值比达到35%。公司盈利模式为受客户委托加工产品,并收取加工费,利润率较高。公司产品包括飞机机身、机翼、尾翼及起落架等相关零部件,广泛应用于我国军机、国内/外民航客机。 我国军机市场空间巨大,相比于美/俄在数量和结构上都存在显著差距。公司机体结构零部件加工受益于我国军机数量缺口的补齐、存量机型的结构性升级换代。根据我们的测算,未来10年我国军机机体结构年均市场规模约396亿,公司作为我国军机零部件加工的重要承担企业之一,未来将持续受益。 综合波音、空客和商飞的预测,未来我国民机机体结构年均市场空间约1184亿。公司自我国商用飞机ARJ21和C919研制初始便参与到相关零部件的加工制造,未来受益于我国商用飞机订单的增长和交付,及国际转包市场的快速增长,公司作为航空零部件制造领域优势民营企业,民机业务市场潜力巨大。 公司逐渐打通产业链条,实现“零部件-组件-部件装配”的产业链跨越。公司募投项目预计2019年年底完成,业务扩展热表处理、无损检测特种工艺等项目,打通了零件到部件关键工序环节,将是公司新的利润增长点。同时三轴、五轴数控加工项目的实施完成将显著打破公司的产能瓶颈,提高营收能力。 股权激励将激发公司管理层及核心业务员工积极性。2019年5月14日,公司向上述总计120人定向发行股票198.5万股,授予价格11.34元/股,分三期解锁,考核目标为2019-2021年营收增长相对2018年不低于30%、50%和70%。 我们根据最新财报给出盈利预测,公司2019-2021年EPS0.68/0.94/1.26元/股,对应PE35.8/26.0/19.2倍(2020/1/12),维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品采购低于预期;民机市场拓展不及预期;募投项目建设不及预期。
光威复材 基础化工业 2020-01-14 45.82 -- -- 50.50 10.21% -- 50.50 10.21% -- 详细
业绩保持快速增长 报告期内,公司坚持“521”发展战略(五大产业、两个平台、一个园区),积极组织生产并及时交付,碳纤维(含织物)业务和风电碳梁业务保持稳定增长。同时,公司应收账款通过无追索权保理等业务变现,经营性现金流持续改善,信用减值损失减少。 2018年公司业绩预告预计归母净利润同比增长55%-65%,实际增长58.76%;2017年公司业绩预告预计归母净利润同比增长4.8%-19.92%,实际增长18.99%。 分季度看,根据业绩预告,公司2019Q4实现归母净利润5665-9431万元(中枢值7548万元),环比减少57.74%~29.65%(中枢值43.7%,近三年Q4净利润占全年净利润比例均低于前三季度),同比增长-14.11%~42.99%(中枢值14.44%)。以全年业绩预告中值测算,2019Q4实现净利润为0.75亿元,全年占比14.52%,2017Q4、2018Q4净利润全年占比为12.42%、17.52%。 非经常性损益同比下降 公司2019年度非经常性损益预计约为5842万元,较2018年的9491万元同比减少3649万元。2018年公司计入当期损益的政府补助9268万元,显著高于2016/2017年政府补助金额。 碳纤维行业龙头,军民并进空间广阔 光威复材是国内碳纤维及复合材料领域的领军企业,2019年累计获得47项专利,公司核心竞争力得到进一步巩固。 公司T300级产品已稳定向军方供货十余年,T800项目进度有序推进。我国军机列装需求旺盛,且碳纤维复材在军机上的应用存在较大提升空间,军用航空领域的旺盛需求是公司业绩快速增长的基础。 公司已成为世界上最大的风电系统供应商维斯塔斯最主要的碳梁供应商之一,且与维斯塔斯共同签署了《关于在内蒙古光威碳纤有限公司投资的意向书》。维斯塔斯将在包头项目的一期阶段参与内蒙古光威的投资,受让内蒙古光威10%的股权。截止2019年底,光威复材与光威集团合计出资1000万元,占内蒙古光威注册资本的10%,包头项目稳步推进。未来公司有望借助包头项目实现民用大丝束碳纤维的低成本化和产业化,从而有望在风电以及其他民用碳纤维领域进一步拓展市场。 盈利预测 我们调整盈利预测,预计2019-2021年归母净利润5.21/6.72/8.53亿元,EPS1.00/1.30/1.64元/股,对应1月10日收盘价PE46/35/28倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 民品需求不及预期;军品订单波动或毛利率下降。
高德红外 电子元器件行业 2020-01-03 21.02 -- -- 30.41 44.67% -- 30.41 44.67% -- 详细
当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走向定型,业绩正在逐步释放。我们维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.12/5.49/6.60亿元,对应PE为89/35/29倍(2019.12.30)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
高德红外 电子元器件行业 2019-12-31 20.40 -- -- 30.41 49.07% -- 30.41 49.07% -- 详细
公司12月29日发布公告:公司于近日收到公司与客户签订的两份军品订货合同,合同金额分别为14138.2万元(军品红外热像仪)、1926万元(军品综合光电系统)。本次签署合同金额分别占公司2018年经审计营业总收入的13.05%、1.78%,将对公司营业收入、利润总额产生积极影响。 为了更清晰的把握“十三五”末军工行业需求趋势,我们可以把整个武器装备体系大致分为主战装备与非主战装备两大阵营。主战装备以战机、舰船、战车、导弹等作战平台为代表,研制周期长、单体金额大、计划性强,“十三五”初期采购节奏受军改影响总体不大;非主战装备以电子信息、通信导航、保障支援类装备为代表,单体金额不大但种类繁多、计划性偏弱,“十三五”初期采购节奏受军改冲击巨大。总体来看,“十三五”后期,主战装备阵营的成长性主要由相关型号的批产节奏驱动,仍将保持稳中有增;非主战装备阵营的成长性主要由军队体制编制调整后的补偿式采购驱动,部分公司有望获得较大业绩弹性。 2020年是“十三五”规划执行的最后一个年度。习近平在2019年3月12日出席解放军和武警部队代表团全体会议时强调,“十三五规划是实现2020年目标任务的收官规划,能不能收好官十分重要。必须加强统筹协调,加强重点突破,加强责任落实,扭住不放,务期必成。”2020年受前期军队体制编制调整影响较大的非主战装备采购计划执行将继续发力。 公司下游领域相当一部分为非主战装备。在十三五规划“务期必成”的大背景下,随着非主战装备采购需求加速落地,公司新产品、新领域实现持续拓展,有望成为2020年非主战装备条线弹性最大的公司之一。l当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点,随着前期定型产品进入批产,武器系统走向定型,业绩正在逐步释放。我们调整盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.12/5.49/6.60亿元,对应PE为89/34/29倍(2019.12.27)。维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品需求落地及业绩释放低于预期;民品市场拓展缓慢。
中航高科 机械行业 2019-12-27 10.47 -- -- 12.20 16.52% -- 12.20 16.52% -- 详细
公司 12月 25日发布公告:公司通过在北京产权交易所以公开挂牌方式转让所持江苏致豪房地产开发有限公司 100%股权,最终确定受让方为南通产业控股集团有限公司,成交价格为 100491.70万元。若本次挂牌交易 2019年底前完成,将对公司 2019年度业绩产生积极影响。 公司 2015年重大资产重组时承诺 5年内有序退出房地产业务, 2015年以来,公司主动压缩房地产业务规模,至此完全退出房地产业务,履行了重大资产重组的承诺。此后,公司主业将聚焦于航空新材料和航空专用装备(机床)业务。 随着军机列装加速和复材占比提升,公司业绩增长动力强劲。航空碳纤维预浸料是军工板块成长性最好的赛道之一,子公司中航复材的高性能树脂、航空预浸料、航空 Nomex 蜂窝等产品均具统治地位,是我国军机碳纤维预浸料供应的绝对主力,也是中航高科当前业绩的主要来源。 公司是航空 625所(制造院)唯一上市平台。制造院实力雄厚,下辖中航复材中心(军机碳纤维复材结构件孵化器)、智能制造装备中心、精密所(303所)和特种所(637所),相关优质资产有望进一步整合。公司机床业务近年来逐步好转、减亏明显,未来有望与制造院智能制造装备中心协同发展,成为公司新的业绩增长点。 考虑房地产业务剥离对当期损益影响,我们预计公司 2019-2021年归母净利润 5.34/4.05/5.27亿元, EPS0.38/0.29/0.38元/股,对应 12月 25日收盘价PE27/36/27倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:复材业务增速不及预期;机床业务减亏不及预期。
中国海防 计算机行业 2019-12-18 30.29 -- -- 31.17 2.91%
31.17 2.91% -- 详细
盈利预测与投资建议。不考虑本次收购,我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润0.79/0.92/1.08亿元,对应12月13日收盘价PE为144/124/105倍。本次收购完成后(不考虑募集配套资金),公司2019-2021年的备考PE为29/24/21倍;若考虑募集配套资金,则对应备考PE为32/27/24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:装备采购需求不及预期;资产整合进度不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2019-12-17 39.01 -- -- 40.99 5.08%
40.99 5.08% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 y公司 12月 9日发布《限制性股票激励计划(第二期)(草案修订稿)》,公司拟向激励对象授予限制性股票数量由 3206.5万股减少至 3149.34万股。员工持股计划涉及人数由 1215人减少至 1182人,其中董事、监事、高级管理人员由 10人减少至 9人,被授予对象通过非交易过户方式取得公司股票的价格为23.43元/股,持股计划存续期 48个月。 公司此次持股计划是继 2016年员工激励结束后的又一次员工激励,彰显管理层对公司长期发展的坚定信心以及对员工激励的积极态度。公司此次激励授予股份数占公司股本总额的比例(2.94%)高于中航沈飞、菲利华、钢研高纳最近一次激励计划,显示出公司此次员工激励的强劲力度。 公司 2019年股份回购方案为:拟以不超过 41元/股的价格回购 0.7-1.35亿元的股份用于股权激励(2019年 5月 17日实施 2018年度权益分派方案后,回购价格上限由 41元/股调整为 31.44元/股)。由于公司股票市场价格持续超出回购价格上限(2019年 12月 9日收盘价为 39.35元/股,近一个月股价均值为 39.1元/股),回购股份无法实施。截至 2019年 12月 9日,公司以39.18-40.1元/股的价格通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量为 29.63万股,约占公司目前总股本的 0.03%,支付总金额为1178万元(不含交易费用)。公司此次终止回购股份事项,不存在损害公司及全体股东利益的情形,不会对公司正常生产经营造成不利影响。 公司收入从 2007年的 6.14亿元增长至 2018年的 78.16亿元,是军工领域最优秀、成长性最强的企业之一。当前公司正处于以全球连接器龙头为目标实现跨越式发展的关键时期,通过实施第二期股权激励,业务骨干有望进一步形成合力,公司治理结构有望进一步改善。暂不考虑激励成本摊销,我们维持盈利预测,预计公司 2019-2021年净利润 11.74、14.59、17.55亿元,对应 2019-2021年 PE 为 35/29/24倍(2019/12/13),维持“审慎增持”评级风险提示:高端民品业务拓展低于预期;军品需求增速低于预期
三一重工 机械行业 2019-12-13 15.73 -- -- 17.95 14.11%
17.95 14.11% -- 详细
三一汽车金融是全国 25家汽车金融公司之一,主要面向工程机械行业提供金融服务,是中国工程机械行业首家汽车金融公司。根据公司公告,2016年以来,三一汽车金融营业收入稳定在 2.2-2.5亿元之间,且基本来自于利息净收入;但净利润波动较大,主要原因是资产减值损失波动较大;净利润率始终维持在 30%以上。2019年三一汽车金融资产减值损失较大,使得净利润预计低于 2017、2018年。 截至 2019年 10月,三一汽车金融总资产约 97.50亿元,资产负债率 70.16%。根据公司公告,2017、2018和 2019H1三一重工负有回购义务的累计贷款余额分别为 13.14亿元、 19.14亿元和 32.24亿元,反映出三一重工通过三一汽车金融的销售在持续增加。 三一汽车金融 2019年发放贷款及垫资金额从 56.20亿元增加至 91.39亿元,增幅62.63%,我们判断主要原因是工程机械行业高景气度情况下,三一集团业务发展较快。 集团承诺如果三一汽车金融的应收账款净值因回款风险受到损失,集团将对损失部分予以补足,降低了上市公司收购三一汽车金融的财务风险。 工程机械产品单机售价较高,客户往往通过融资方式进行采购。根据公司公告, 2017、2018和 2019H1三一重工向三一汽车金融支付的利息支出分别为 550.4万元、16.7万元和 9万元。由于存在上市公司与集团间关联交易的问题,相较三一重工收入规模或是三一汽车金融利息收入,两者间的交易规模都非常低。此次收购将有效降低关联交易规模,进而三一重工可以为经销商与客户提供产品、服务和融资等一揽子解决方案,并形成优势互补,降低融资成本,提升产品与服务竞争力,提升盈利能力,推动公司向“制造+服务”转型。 三一汽车金融从国内起步,业务逐步扩展到美国、德国、新加波、印度、巴西、南非、沙特等地,并进一步向纵深发展,建立全球范围内统一管理、相互协调的支持企业发展金融业务板块空间布局。公司收购三一汽车金融,将推动公司国际化进程,帮助建立与完善个产品海外销售的融资渠道,促进海外工程机械销售所需的金融配套支持,有效降低公司及客户的海外融资成本。 我们维持盈利预测,预计公司 2019-2021年净利润 112.30/126.22/143.19亿元,不考虑可转债进一步转股,对应 2019-2021年 EPS 为 1.33/1.50/1.70元/股,对应 PE 为12.1/10.7/9.5倍(2019/12/11),维持“审慎增持”评级。 风险提示:工程机械销量不及预期,出口业务不及预期。
中航机电 交运设备行业 2019-12-04 6.47 -- -- 7.11 9.89%
7.59 17.31% -- 详细
公司持续推动资产证券化,过去三年已实现贵州风雷、枫阳液压、宜宾三江和新航集团资产注入,四家企业2018年共计贡献2.63亿元净利润,资产整合后均显著增厚eps。根据公告,本次资本运作上市公司预计合计需支付现金2.61亿元。不考虑贵阳航空电机转让带来的影响,收购南京航健70%股权及增资入股宏光装备36.55%的股权实施完成后,预计上市公司归母净利润将增加4471*70%+1651*36.55%=3733万元(对应最新公告披露的两标的2018年财务数据)。南京航健及宏光装备分别为我国军机机电液压维修及空投空降设备的主力单位,我们判断其业务当前均处于快速增长期,本次收购/增资完成后有望继续显著增厚公司业绩,且后续全资并表值得期待。 最新公告披露的贵阳航空电机2018年营业收入5.86亿元,净利润-2559万元;与上市公司2018年年报披露的贵阳航空电机营业收入5.31亿元,净利润2446万元存在较大差异。据公司2019年中报,报告期内“子公司贵阳航空电机有限公司吸收合并其下属全资子公司贵阳广航铸造有限公司”。我们认为财务数据的差异主要为上述吸收合并实施后追溯调整、会计口径不同所致。 院所资产注入实现破冰。本次南京航健的收购意味着上市公司整合609所旗下资产实现破冰,对中航机电体外院所资产证券化进程乃至其它军工院所资产的证券化均具有极强的示范意义。据公开信息,南京航健为南京机电液压研究中心(由609所及金城集团航空业务部分组建)控股、核心骨干参股形成的航空机电系统维修保障先锋企业。据公司公告,本次收购南京航健有望统筹中航机电各子公司的维修能力和资源,确立在航空机电系统维修服务保障领域的领先地位,打造一站式航空维修服务模式。实际上,公司2018年年报关于2019年重点工作的第4项即为“大力提升维修市场开发力度”。中航机电体外的609所、610所均位列首批改制41家军工院所,且两家研究所所属的航宇救生装备有限公司和南京机电液压工程研究中心均已由上市公司托管。南京航健先期实施资产整合后,南京机电(含609所)、航宇救生(含610所)整体上市进程有望显著加速。最新公告显示,2018年南京机电实现营收28.91亿元,净利润3.19亿元。 混合所有制改革再进一步。中航机电为军工央企混改的一面旗帜。作为2016年即通过资产集合计划参与定增实现骨干持股的第一家军工央企上市公司,中航机电的混合所有制改革一直走在前列。上市公司控股股东前身中航机电系统公司也位列国企改革“双百企业”名单。本次上市公司收购南京航健70%股份后,南京机电及三个核心骨干仍分别持有该标的18%、6%、3%、3%的股份。本次上市公司增资宏光装备的同时,宏光装备三个员工持股平台以3693万元同步增资,增资后持有宏光装备9%的股份。宏光装备(代号513厂,1951年建厂)是中国空降空投、航空救生专业的摇篮和基地。相关企业的混合所有制改革有望激发企业释放更大活力。 经过过去20年的持续发展,公司军机机电业务处于历史最好时期。前期技术积淀逐步向高附加值机电产品批产转化,未来10年将推动公司业绩持续向好。大股东中航机载系统公司在军机机电产品领域处于国内垄断地位,旗下企事业单位几乎均承担民机机电产品研制任务,大飞机商用将为公司提供广阔的远期成长空间。 我们看好军机机电产品需求的长期成长确定性和集团旗下航空机电企事业单位的持续资产整合,暂不考虑本次资本运作的增厚,我们预测公司19/20/21年归母净利润9.63/11.2/13.45亿元,对应PE24/21/17x(2019/12/2),继续给予“审慎增持”评级。 风险提示:院所资产整合进度低于预期;民品业务盈利下滑。
北方华创 电子元器件行业 2019-12-02 77.75 -- -- 95.00 22.19%
121.09 55.74% -- 详细
大陆涌现晶圆代工厂投资热潮,带来巨大投资空间。伴随着半导体产业的第三次产业转移,从2016年末开始,中国大陆迎来晶圆代工厂投资热潮,预计2017-2021年总共将建立26座晶圆厂,占全球计划建立晶圆厂数量的接近40%。其中半导体设备是晶圆代工厂的最大投资项,约占70-80%,目前已经开建的17座晶圆厂已经带来了将近4000亿元的投资空间。 2019年国内主要晶圆厂实现重大突破,产能扩张带来巨大设备需求。中芯国际、长江存储和合肥长鑫等晶圆厂分别在14nm工艺、64L3DNAND和1xnmDRAM实现重大突破,拥有量产(或风险量产)能力,我们认为随着产线工艺的稳定,晶圆厂对于供应链自主可控的诉求以及国产设备的性价比优势,使得国产设备在接下来的产能扩张中有较大的替代机会。 北方华创为国家重点扶持龙头企业,肩负设备国产化的重担。北方华创是国内半导体设备的龙头企业,也是国家大基金重点扶持的设备企业。公司半导体产品覆盖广泛,体系丰富,可以说除了光刻设备外,基本上覆盖了整个半导体制造关键环节工艺的设备。公司作为国产半导体设备布局最为全面的公司,将在这一轮晶圆厂产能扩张的热潮中迎来订单爆发的良机。 盈利预测及估值。预计2019-2021年营业收入为44.51亿元、59.42亿元、71.62亿元,增速分别为33.9%、33.5%、20.5%,调整归属母公司净利润为3.4亿、5.0亿、7.2亿元,增速分别为47.3%、46.2%、43.8%。公司EPS为0.75、1.10、1.58元/股,对应2019年11月28日收盘价PE为102.5、70.1、48.7,给予“审慎增持”评级。 风险提示:订单不及预期,行业竞争加剧,下游客户扩产不达预期。
中航光电 电子元器件行业 2019-11-21 41.13 -- -- 40.93 -0.49%
40.99 -0.34% -- 详细
估值与评级 公司为军工连接器龙头。军用连接器需求十三五后两年有望继续加速;民品通信方向跑马圈地占市场进入后半程,叠加华为供应链国产化替代拉动,公司高速背板等高端连接器占比显著提高,通信板块有望量价齐升。因此,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年净利润11.74、14.59、17.55亿元。公司可转债已于11月7日摘牌,总股本增加为10.70亿股,对应2019-2021年PE为35/28/24倍(2019/11/18),维持“审慎增持”评级。 风险提示: 高端民品业务拓展低于预期;军品需求增速低于预期。
中联重科 机械行业 2019-11-20 6.16 -- -- 6.42 4.22%
6.94 12.66% -- 详细
我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年净利润42.72/53.29/60.87亿元,对应2019-2021年EPS为0.54/0.68/0.77元/股,对应PE为11.0/8.8/7.7倍(2019/11/15),维持“审慎增持”评级。 风险提示:工程机械销量不及预期。
航新科技 航空运输行业 2019-11-05 16.04 -- -- 16.37 2.06%
17.28 7.73% -- 详细
盈利预测 我们调整盈利预测,公司2019-2021年EPS0.34/0.47/0.66元/股,对应估值47/34/24倍(2019/11/1),继续给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:军品采购低于预期,民航维修市场竞争加剧。
艾迪精密 机械行业 2019-11-05 27.59 -- -- 29.58 7.21%
32.30 17.07% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 公司公布2019年三季报:公司前三季度营业收入 10.68亿元,同比增长 42.44%,归母净利润 2.58亿元,同比增长 47.28%;扣非后归母净利润 2.50亿元,同比增长 43.01%; 经营活动产生的现金流量净额 1.35亿元,同比增长 488.35%;加权平均净资产收益率22.38%,同比增加 3.55个百分点。 2019年前三季度,受益于我国工程机械行业保持高景气度,公司前三季度营收和归母净利润仍保持较高增速。公司单季度均保持较高增速,随着 Q4挖掘机销量小高峰的来临,我们判断公司 Q4仍将保持高速增长。 公司综合毛利率小幅下降。 2019年前三季度,公司综合毛利率 42.46%,同比下降 1.82个百分点,净利率 24.13%,同比增加 0.79个百分点,加权 ROE 为 22.38%,同比增加3.55个百分点。分季度看,公司 Q3单季度毛利率 40.81%,同比下降 1.82个百分点,环比下降 2.38个百分点,净利率 23.41%,同比下降 1.88个百分点,环比下降 1.04个百分点。 公司经营效率显著提升。 2019年前三季度,公司期间费用 1.50亿元,同比增长 22.83%,占营业收入比例 14.07%,同比减少 2.25个百分点。公司 2019年前三季度非经常性损益 769万元,去年同期仅 15万元,主要原因是收到政府补助 754万元,去年同期为 0。 非经常性损益大增使得归母净利润增速高于扣非后归母净利润增速。 公司应收账款 1.91亿元,同比增长 34.05%;应收票据 4625万元,同比增长 73.01%; 存货 4.49亿元,同比增长 45.27%。公司应付账款 3057万元,比年初减少 63.90%; 应付票据 3058万元,同比下降 63.90%;其他应付款为 6172万元,比年初增加 5988万元,主要原因是公司收到定向增发保证金。公司营运能力整体呈下降趋势,2019年前三季度公司应收账款周转率 6.68次,同比下降 0.32次,存货周转率 1.51次,同比下降 0.25次。 公司经营性现金流情况较好。前三季度公司经营性现金流量净额 1.35亿元,同比增长 488.35%,主要原因是业绩增长加强了应收账款管理,销售货款及时回笼;投资活动产生的现金流量净额-0.94亿元,同比减少-54.69%,主要原因是公司固定资产投资减少;筹资活动产生的现金流量净额 1040万元,同比减少 94.64%,主要原因是短期借款减少。 我们调整盈利预测,预计公司 2019-2021年净利润 3.17/4.30/5.72亿元,对应2019-2021年 EPS 为 0.82/1.12/1.48元/股,对应 PE 为 33/25/19倍(2019/10/31),维持“审慎增持”评级。 风险提示:工程机械销量不及预期,液压件国产化进程不及预期,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名