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中航西飞 交运设备行业 2024-01-22 19.46 -- -- 22.06 13.36%
22.06 13.36% -- 详细
公司发布《《2023年度业绩预告年度业绩预告》,期内预计实现归母净利润归母净利润8.4-9.4亿,同比亿,同比增长增长61%-80%;;预计实现扣非归母净利润归母净利润7.7-9.0亿,同比增长84%-115%。 2023年度业绩预告发布年度业绩预告发布,航空产品交付增加。公司发布《2023年度业绩预告》,期内预计实现归母净利润8.4-9.4亿(同比+61%-80%);预计实现扣非归母净利润7.7-9.0亿(同比+84%-115%)。由此测算,Q4单季度预计实现归母净利润0.36-1.36亿,实现扣非归母净利润0.09-1.39亿,四季度同比实现扭亏为盈。2023年度,公司持续推进航空产品改进和系列化发展,交付航空产品数量比2022年同期增加。同时公司通过开展降本增效等专项工作,持续推进全价值链成本管控,经营效益得到提升。 2024年关联交易预计年关联交易预计持续增长。根据公司发布的《2024年度日常关联交易预计公告》,2024年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为247.85亿元,2023年预计发生额为203.00亿元,与23年预计额相比增长22.09%;2024年公司预计向航空工业集团等关联方销售额为7.46亿元,2023年预计发生额为6.76亿元,与23年预计额相比增长10.28%,增速较2023年同期有一定提升。我们认为,公司预计关联交易额度变化显示出当前公司下游需求旺盛,订单增长前景良好。 公司首次发布限制性股票激励计划。公司于2023年2月15日发布《关于第一期限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》,向261名激励对象首次授予1,309.5万股票,约占本激励计划公告时公司总股本的0.4730%,授予价格为13.45元/股。解锁条件方面:①以公司2021年扣非归母净利润为基数,23/24/25年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值;②23/24/25年度EOE(EOE=EBITDA/归属于上市公司股东的平均净资产)分别不低于11.50%/12.00%/12.50%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值;③23/24/25年度△EVA(EVA计算基准为扣除非经常性损益的净利润)大于0。首次授予限制性股票应确认的费用预计为17,036.60万元。我们认为,公司此次激励计划覆盖面广,预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性,促进公司经营业绩平稳快速提升。 盈利预测:预计公司2023/2024/2025年归母净利润为9.12/11.47/14.39亿元,对应估值59、47、37倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新型号研制交付进度不及预期,产能释放情况低于预期。
中航西飞 交运设备行业 2023-12-21 19.04 -- -- 21.44 12.61%
22.06 15.86% -- --
中航西飞 交运设备行业 2023-12-15 19.04 -- -- 21.44 12.61%
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事件: 公司发布 2024 年三季度日常关联交易预计公告,公司 2024 年度预计向关联人采购商品 247.85 亿元,同比+22.09%;预计接受关联人服务 20.50 亿元,同比+27.67%; 2024 年度预计关联交易总金额 281.60 亿元,较 23 年预计值提升 21.72%12 月 11 日,公司发布 2024 年年度日常关联交易预告,公司 2024 年度预计关联交易总金额 281.60 亿元,较 2023 年预计值 231.35 亿元提升 21.72%。具体来看, 预计向关联人采购商品 247.85 亿元,相较于 2023 年预估金额 203.00 亿元,同比+22.09%;预计接受关联人服务 20.50 亿元,相较于 2023 年预估金额 16.06 亿元,同比+27.67%;公司预计向关联人销售产品 7.46 亿元,同比+10.28%。预计向关联人提供服务 4.65 亿元,同比-11.04%;公司预计向关联人租赁资产 0.21 亿元,同比+170.43%;预计向关联人出租资产 0.93 亿元,同比+ 318.53%。 我们认为, 公司预计 2024 年向关联人采购商品金额与接受关联人提供服务金额同比大幅度增加, 反映了公司对明年产品需求增长的信心,展望“十四五”后期,公司有望业务有望持续增长。 公司“十四五”以来关联采购金额每年稳步提升, 需求端持续景气公司预计向关联人采购商品金额与接受关联人提供服务金额“十四五”以来,连续四年稳步增长,预计向关联人采购商品金额由 2020 年 141.27 亿元提升至 2024 年247.85 亿元,年复合增长率 15.09%;预计接受关联人服务金额由 2020 年 5.42 亿元提升至 2024 年 20.49 亿元,年复合增长率 39.44%。 我们认为,公司进入“十四五”以来,迎来了需求端的持续景气,公司作为我国军民中大型飞机龙头企业,重点产品或持续放量,带动公司业绩进入快速发展通道。 首次股权激励计划出炉,经营业绩有望迈入长期改善轨道2022 年 11 月公司首次股权激励已落地,标志着公司 10 年期长期激励计划正式启动。 我们认为,当前军品定价机制有望逐步转换成目标价格定价模式,公司降本增效空间大,叠加股权激励致使管理层积极性增强,经营业绩有望迈入长期改善轨道。 2022 年公司净利率 1.39%,预期产品进入成熟期后公司净利率水平有望提升至 5%-8%。 军民用中大型飞机研发制造龙头平台,有望充分受益于市场高景气阶段我国战略空军对远程高机动运输和打击要求高,对应大型飞机平台中,远程战略轰炸机及新一代多谱系运输机平台为亟待发展型号品种,公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代, 未来 3-5 年有望出现多型号全谱系拓展,带动业绩持续快速增长;同时随着我国大飞机项目的逐步落地,公司相关民用产品有望进一步放量,同时公司经营能力持续改善,看好公司未来长期发展。 盈利预测与评级: 公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代,未来 3-5 年有望持续快速增长;同时随着我国大飞机项目的逐步落地,公司相关民用产品有望进一步放量,同时公司经营能力持续改善,看好公司未来长期发展。我们预计公司在2023-2025 年的归母净利润分别为 10.52/16.03/22.00 亿元,对应 P/E 为 57.61、37.82、 27.55X,维持“买入”评级。 风险提示: 军品业务波动的风险,新型号装备研制不达预期的风险,后续企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等
中航西飞 交运设备行业 2023-12-15 19.04 -- -- 21.44 12.61%
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公司发布《2024 年度日常关联交易预计公告》,对 2024 年度与控股股东航空工业集团及其所属单位各类日常关联交易的金额进行预计。 2024 年关联交易预计实现较高增长。根据公司发布的《2024 年度日常关联交易预计公告》,2024 年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为247.85 亿元,2023 年预计发生额为 203.00 亿元,与 23 年预计额相比增长22.09%;2024 年公司预计向航空工业集团等关联方销售额为 7.46 亿元,2023年预计发生额为 6.76 亿元,与 23 年预计额相比增长 10.28%,增速较上年同期有一定提升。我们认为,公司预计关联交易额度变化显示出当前公司下游需求旺盛,订单增长前景良好。 前三季度利润端实现快速增长,经营效益提升逐步显现。公司前三季度实现营收(284.13 亿,同比+0.24%),实现归母净利润(8.04 亿,同比+22.29%),实现扣非归母净利润(7.61 亿,同比+25.86%)。2023Q3 单季度实现营业收入(88.57 亿,同比-3.99%),实现归母净利润(2.38 亿,同比+36.71%),实现扣非归母净利润(2.20 亿,同比+39.97%)。盈利能力方面,前三季度公司销售毛利率为 7.15%,比去年同期下降 0.16pct。期间费用方面,前三季度公司发生销售费用(3.41 亿,同比+45.56%),主要系本期销售商品售后服务费用增加所致;管理费用(6.58 亿,同比+9.78%);财务费用(-2.44亿,去年同期-0.55 亿),主要系本期利息收入较上年同期增加,利息费用较上年同期减少所致。三项费用率为 2.66%,比去年同期下降 0.09pct。公司研发费用(1.12 亿,同比-10.28%),税金及附加(2.28 亿,同比-38.74%),主要系本期缴纳增值税减少,相应税金及附加减少所致。前三季度公司销售净利润率为 2.83%,比去年同期提升 0.51pct。公司作为我国唯一运输机与轰炸机主机厂,聚焦航空产品持续改进和系列化发展,并开源节流、降本节支,科学合理降低企业税负,持续推进全价值链成本管控,提升经营效益。 公司首次发布限制性股票激励计划。公司于 2023 年 2 月 15 日发布《关于第一期限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》,向 261 名激励对象首次授予 1,309.5 万股票,约占本激励计划公告时公司总股本的 0.4730%,授予价格为 13.45 元/股。解锁条件方面:①以公司 2021 年扣非归母净利润为基数,23/24/25 年扣非归母净利润复合增长率不低于 15.00%,且不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位值;②23/24/25 年度 EOE(EOE=EBITDA/归属于上市公司股东的平均净资产)分别不低于 11.50%/12.00%/12.50%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值;③23/24/25年度△EVA(EVA计算基准为扣除非经常性损益的净利润)大于 0。首次授予限制性股票应确认的费用预计为 17,036.60 万元。我们认为,公司此次激励计划覆盖面广,预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性,促进公司经营业绩平稳快速提升。 盈利预测:预计公司2023/2024/2025年归母净利润为9.12/11.47/13.29亿元,对应估值 66、53、46 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新型号研制交付进度不及预期,产能释放情况低于预期
中航西飞 交运设备行业 2023-11-15 19.04 -- -- 21.44 12.61%
22.06 15.86% -- 详细
事件:公司发布 2023年三季度报告,公司前三季度实现营收 284.13亿元,同比+0.24%;归母净利润 8.04亿元,同比+22.29%;扣非后归属于母公司净利润 7.61亿元,同比+25.86%。 2023前三季度:公司营收及利润稳步增长10月 30日,公司发布 2023年三季度报告,前三季度实现营收 284.13亿元,同比+0.24%; 归母净利润 8.04亿元,同比+22.29%;扣非后归属于母公司净利润 7.61亿元,同比+25.86%。 公司销售毛利率 7.15%,同比-0.16pct;净利率 2.83%,同比+0.51pct。前三季度期间费用率为 3.05%,同比-0.14pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.2%、2.32%、0.39%、-0.86%,同比分别变动+0.37pct、+0.21pct、-0.05pct、-0.67pct;公司销售费用同比增加的主要原因是本期销售商品售后服务费用增加,财务费用的同比减少主要系本期利息收入较上年同期增加,利息费用较上年同期减少。 2023Q3单季度:单季度毛利率提升明显,未来或进入上升通道公司 Q3实现营业收入 88.57亿元,同比-3.99%,环比-23.73%;归母净利润 2.38亿元,同比+36.71%,环比-27.69%;扣非归母净利润 2.20亿元,同比+39.97%,环比-30.88%。公司 Q3销售毛利率 8.53%,同比+1.3pct,环比 2.69pct;净利率 2.69%,同比+0.8pct,环比-0.15pct; Q3期间费用率4.47%,同比+3.27pct,环比+2.63pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为2.01%、2.36%、0.54%、-0.44%,同比分别变动+1.12pct、+0.45pct、+0.61pct、+1.09pct,环比分别变动+1.27pct、+0.39pct、+0.20pct、+0.77pct。我们认为随着公司产品的持续交付上量,公司生产与供应链管理效率水平的不断提升,公司毛利率或进入上升通道。 资产负债端:存货维持高位,预付款项出现增长公司 2023年三季度末货币资金 57.81亿元,相较于年初(263.52亿元)-78.06%,主要系公司支付供应商采购货款所致;应收票据 4606.07万元,相较于年初(12,861.88万元)-64.19%,主要是因为公司部分应收票据进行了到期兑付;应收账款 276.76亿元,相较于年初(77.69亿元)+256.22%,主要系公司销售的部分商品货款尚未收回;合同负债 181.12亿元,相较于年初(228.62亿元)-20.78%;预付款项 53.94亿元,相较于年初(37.03亿元)+45.67%,主要系公司预付采购商品款增加。存货 262.38亿元,与年初 262.49亿元基本持平。 首次股权激励计划出炉,经营业绩有望迈入长期改善轨道2022年 11月公司首次股权激励已落地,标志着公司 10年期长期激励计划正式启动。我们认为,当前军品定价机制有望逐步转换成目标价格定价模式,公司降本增效空间大,叠加股权激励致使管理层积极性增强,经营业绩有望迈入长期改善轨道。2022年公司净利率 1.39%,预期产品进入成熟期后公司净利率水平有望提升至 5%-8%。 军民用中大型飞机研发制造龙头平台,有望充分受益于市场高景气阶段我国战略空军对远程高机动运输和打击要求高,对应大型飞机平台中,远程战略轰炸机及新一代多谱系运输机平台为亟待发展型号品种,公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代,未来 3-5年有望出现多型号全谱系拓展,带动业绩持续快速增长;同时随着我国大飞机项目的逐步落地,公司相关民用产品有望进一步放量,同时公司经营能力持续改善,看好公司未来长期发展。 盈利预测与评级:公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代,未来 3-5年有望持续快速增长;同时随着我国大飞机项目的逐步落地,公司相关民用产品有望进一步放量,同时公司经营能力持续改善,看好公司未来长期发展。我们预计公司在 2023-2025年的归母净利润分别为 10.52/16.03/22.00亿元,对应 P/E 为 60.37/39.63/28.88X,维持“买入”评级。 风险提示:军品业务波动的风险,新型号装备研制不达预期的风险,募投项目进展及收益不达预期的风险,后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。
中航西飞 交运设备行业 2023-11-14 19.04 -- -- 21.44 12.61%
22.06 15.86% -- 详细
公司发布 2023 年三季报:2023 年前三季度,公司实现营收 284.13 亿元,同比增长0.24%;归母净利润 8.04 亿元,同比增长 22.29%;扣非后归母净利润 7.61 亿元,同比增长 25.86%;基本每股收益 0.29 元/股,同比增长 22.07%;加权平均净资产收益率4.91%,同比增加 0.80pct。(业绩预告实现归母净利润 7.55~8.55 亿元,同比增长15%~30%;扣非后归母净利润 7.12~8.20 亿元,同比增长 18%~36%;实际业绩处于预告中间水平) 2023Q3 营收同比小幅下降,归母净利润显著增长。分季度看,2023Q3 实现营收 88.57亿元,同比下降 3.99%,环比下降 23.73%;归母净利润 2.38 亿元,同比增长 36.71 %,环比下降 27.69%。 前三季度毛利率稳定,净利率提升。2023 前三季度,公司整体毛利率为 7.15%,同比减少 0.17pct;净利率为 2.83%,同比增加 0.51pct;加权平均 ROE 为 4.91%,同比增加 0.80pct。2023 第三季度,公司毛利率 8.53%,同比增加 1.30pct,环比增加 2.69pct;净利率 2.69%,同比增加 0.80pct,环比减少 0.15pct;加权平均 ROE 为 1.44%,同比增加 0.36pct,环比减少 0.57pct。2023 前三季度,公司期间费用总额 8.67 亿元,同比下降 4.12%,期间费用占营业收入的 3.05%,同比减少 0.14pct。2023Q3 公司期间费用合计 3.96 亿元,同比增长 258.24%,环比增长 86.05%,营收占比 4.47%,同比增加3.27pct,环比增加 2.64pct。 经营活动现金流净额下降。2023 前三季度,公司经营活动产生的现金流净额-193.72亿元,同比下降 178.90%;投资活动产生的现金流量净额-5.92 亿元,去年同期为-4.36亿元,同比减少 1.56 亿元;筹资活动产生的现金流量-6.15 亿元,去年同期为-93.91 亿元,同比增加 87.76 亿元。 合同负债同比及较年初下降。截至 2023 三季度末,公司应收票据、应收账款合计277.23 亿元,较年初增长 251.00%,其中应收账款 276.76 亿元,较年初增长 256.22%;应收账款周转率 1.60 次,同比增加 0.21 次;应收票据 0.46 亿元,较年初下降 64.19%。 截至 2023 三季度末,公司存货 262.38 亿元,较年初下降 0.04%,同比下降 5.60%;存货周转率 1.01 次,同比增加 0.01 次。截至 2023 三季度末,公司合同负债 181.12 亿元,较年初下降 20.78%,同比下降 28.25%。 税金及附加同比下降。截至 2023 三季度末,公司应交税费 3.04 亿元,较年初下降56.71%,同比增长 99.51%。2023 年前三季度,公司税金及附加 2.28 亿元,同比下降38.74%;2023Q3,公司税金及附加 0.98 亿元,同比下降 69.97%,环比增长 51.51%。 我们维持盈利预测,预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 9.13/12.08/15.00 亿元,EPS 分别为 0.33/0.43/0.54 元/股,对应 11 月 10 日收盘价 PE 为 67.9/51.3/41.3 倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单增速低于预期;新产品生产交付低于预期
中航西飞 交运设备行业 2023-11-14 19.04 -- -- 21.44 12.61%
22.06 15.86% -- 详细
事件: 公司发布2023年三季度业绩报告。 2023年前三季度, 实现营业收入284.13亿元,较上年同期增长0.24%;归属于上市公司股东的净利润8.04亿元,较上年同期增长22.29%。 点评: 2023年三季度归母净利润实现快速增长。 2023年前三季度,公司实现营业总收入284.13亿元, 同比增长0.24%; 2023年三季度,公司实现营业收入88.57亿元,同比下降3.99%。 2023年前三季度,公司归母净利润为8.04亿元,同比增长22.29%; 2023年三季度,公司归母净利润为2.38亿元,同比增长36.82%。 2023年三季度,公司毛利率为8.53%,较2022年同期+1.3pct,环比+2.69pcts;净利率为2.69%,较2022年同期+0.8pct,环比-0.15pct。 公司2023年三季度单季业绩增速超越前三季度增速; 盈利能力出现改善。 2023年三季度合同负债出现下滑。 截至2023年三季度末,公司合同负债为181.12亿元, 同比下降28.25%; 公司预付款项为53.94亿元, 同比增长111.53%, 主要是本期预付采购商品款增加; 公司应收账款为276.76亿元,同比增长24.69%, 主要是本期销售商品增加,尚未收到回款。 财务费用大幅下降。 2023年前三季度销售费用为3.41亿元,同比增长45.73%, 主要原因是销售商品售后服务费用增加;管理费用为6.58亿元,同比增长9.85%;财务费用为-2.44亿元,同比下降343.64%,主要是与上年同期相比, 利息支出减少及利息收入增加;研发费用为1.12亿元,同比下降10.40%。 投资建议: 公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号,承担了新舟系列飞机、 AG600 飞机、 C919 大型客机、 ARJ21支线飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作,是上述飞机型号最大的机体结构制造商。同时,公司积极参与国际合作与转包生产,承担了波音公司737系列飞机垂尾、波音公司747飞机组合件,空客公司A320/A321系列飞机机翼、机身等产品的制造工作。预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.88亿元、 13.00亿元、 16.13亿元, PE为63倍、 48倍、 38倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新增订单数量不及预期;上游供应不及时影响生产;采购风险
中航西飞 交运设备行业 2023-11-02 19.04 -- -- 21.44 12.61%
22.06 15.86% -- 详细
事件:公司发布 2023 年第三季度报告1) 2023 前三季度业绩: 2023 前三季度实现营业收入 284.13 亿元,同比增长0.24%;归母净利润 8.04 亿元,同比增长 22%;扣非归母净利润 7.61 亿元,同比增长 26%。 公司 2023 前三季度业绩符合市场预期。2) 2023Q3 业绩: 从单季度角度看, 2023Q3 实现营业收入 88.57 亿元,同比减少4%,环比减少 24%;归母净利润 2.38 亿元,同比增长 37%,环比减少 28%。 2023Q3 利润率同比提升,前三季度期间费用率保持稳定1)利润率方面: 2023Q3 毛利率为 8.53%,同比增加 1.30pct,环比增加2.69pct;净利率为 2.69%,同比增加 0.80pct,环比减少 0.15pct。2)期间费用方面: 2023 前三季度期间费用率为 3.05%,同比降低 0.14pct。其中销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 1.20%/2.32%/- 0.86%/0.39%,同比+0.37pct/+0.21pct/-0.67pct/-0.05pct。 收账款持续增长, 或表明公司持续保障交付终端用户1) 资产负债端: 2023Q3 末公司应收账款为 276.76 亿元,比 2023Q2 末增长15%,较年初增长 256%, 主要系本期销售的部分商品货款尚未收回,后期有望转化为收入; 合同负债为 181.12 亿元, 较年初减少 21%;预付款项为 53.94 亿元,较年初增长 46%,主要系本期预付采购商品款增加。2) 现金流量端: 2023 前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-193.72/- 5.92/-6.15 亿元,去年同期为 245.53/-4.36/-93.91 亿元。 经营现金流净额减少主要系本期销售商品收到的现金较上年同期减少、采购原材料等支付的现金较上年同期增加。 筹资活动产生的现金流量净额同比增加主要系本期流动资金借款及偿还借款较上年同期减少。 投资建议与盈利预测公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台,同时受益国产大飞机未来放量及国际民航市场复苏。 预计 2023-2025 公司归母净利润 8.8、 11.1、 15.0 亿,同比增长 69%、 25%、 35%, PE 为 70、 56、 41 倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 1) 军品订单不及预期; 2) 型号研制进度不及预期; 3) 民航市场复苏不及预期。
中航西飞 交运设备行业 2023-11-01 19.04 -- -- 21.44 12.61%
22.06 15.86% -- 详细
事件: 公司 2023年 10月 30日发布了 2023年三季报, 2023年前三季度实现营收 284.1亿元, YoY+0.24%;归母净利润 8.0亿元, YoY+22.3%;扣非归母净利润 7.6亿元, YoY+25.9%。 公司业绩位于此前业绩预告数据范围内,基本符合市场预期。 2023年前三季度收入已完成全年经营计划(431亿元) 的66%。 我们综合点评如下: 3Q23净利润同比增长 37%,且利润率水平有所提升。 单季度看,公司: 1)1Q23~3Q23分别实现营收 79.4亿元、 116.1亿元、 88.6亿元, YoY+5.8%、+0.02%、-4.0%;分别实现归母净利润 2.4亿元、3.3亿元、2.4亿元,YoY+52.4%、+0.46%、 +36.7%。 3Q23净利润同比增长较多。 2) 3Q23毛利率同比增长1.30ppt 至 8.5%;净利率同比增长 0.80ppt 至 2.7%。 2023年前三季度综合毛利率同比减少 0.17ppt 至 7.1%,净利率同比增长 0.51ppt 至 2.8%。 费用管控能力有所提升。 公司 2023年前三季度期间费用率为 3.1%,同比减少 0.14ppt。其中: 1) 销售费用率 1.2%,同比增长 0.37pp;销售费用 3.4亿元,同比增长 45.6%,主要是本期销售商品售后服务费用增加导致; 2) 管理费用率 2.3%,同比增长 0.20ppt;管理费用 6.6亿元,同比增长 9.8%; 3) 研发费用率 0.4%,同比减少 0.05pt;研发费用 1.1亿元,同比减少 10.3%; 4)财务费用率-0.9%,上年同期为-0.2%,主要是本期利息收入较上年同期增加,利息费用较上年同期减少导致。 应收规模/预付款项均较年初增长较多,或反映下游需求景气。 截至 3Q22末, 公司: 1) 货币资金 57.8亿元,较年初减少 78.1%,主要是本期支付供应商采购款导致; 2) 应收账款及票据 277.2亿元,较年初增长 251%,较 2Q23末增长 14.4%,主要是因为本期销售的部分商品货款尚未收回; 3) 存货 262.4亿元,较年初、 2Q23末基本持平; 4) 合同负债 181.1亿元,较年初减少 20.8%,较 2Q23末减少 4.7%; 5) 预付款项 53.9亿元,较年初增加 45.7%,主要是本期预付采购商品款增加; 6) 经营活动净现金流-193.7亿元,上年同期为 245.5亿元,主要是本期销售商品收到现金较上年同期减少、采购原材料等支付的现金较上年同期增加共同导致; 7) 应交税费 3.0亿元,较年初减少 56.7%, 主要是本期缴纳税款导致。 投资建议: 公司是我国特种领域大飞机上市稀缺标的,近年来围绕“聚焦主业、提质增效”,不断推动航空产品改进和系列化发展,综合实力稳步提升。 公司股权激励落地,改革不断深入,公司利润率或有进一步提升空间。 我们预计,公司 2023~2025年归母净利润分别是 11.18亿元、 15.17亿元、 19.33亿元,当前股价对应 2023~2025年 PE 为 56x/41x/32x。 维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 产品交付不及预期等。
中航西飞 交运设备行业 2023-09-04 23.38 -- -- 24.41 4.41%
24.41 4.41% -- 详细
事件:公司发布 2023 年半年度报告1)2023H1 业绩:2023H1 实现营业收入 195.56 亿元,同比增长 2.28%;归母净利润 5.65 亿元,同比增长 17.08%;扣非归母净利润 5.41 亿元,同比增长20.90%。加权平均净资产收益率 3.47%,同比增加 0.43pct。业绩符合市场预期。 2)2023Q2 业绩:2023Q2实现营业收入 116.13 亿元,同比增长 0.02%,环比增长46.21%;归母净利润 3.30 亿元,同比增长 0.46%,环比增长 39.97%。 3)子公司:2023H1 航空工业陕飞实现营收 42.21 亿元,同比减少 36.04%;净利润 1.81 亿元,同比减少 33.93%。 2023Q2 毛利率下滑,财务费用减少带动期间费用率下降1)利润率方面:2023H1 毛利率为 6.52%,同比减少 0.83pct;净利率为 2.89%,同比增加 0.36pct。2023Q2 毛利率为 5.84%,同比减少 1.05pct,环比减少1.67pct;净利率为 2.84%,同比增加 0.01pct,环比减少 0.13pct。 2)期间费用方面:2023H1 期间费用率为 2.41%,同比减少 1.74pct。其中销售费用率 0.83%,同比增加 0.04pct;管理费用率 2.30%,同比增加 0.08pct;研发费用率 0.33%,同比减少 0.36pct;财务费用率-1.05%,同比减少 1.50pct。 应收账款大幅增加系商品货款未收回,叠加采购支出增加影响经营现金流1)资产负债端:2023H1 公司应收票据及应收账款为 242.3 亿元,比 2022 年末增长 207%,主要系销售的部分商品货款尚未收回;公司合同负债为 190.0 亿元,比2022 年末减少 17%;应缴税费 1.0 亿元,同比减少 86%。 2)现金流量端:2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-170.3 亿,同比减少152%,主要系销售商品收到的现金较上年同期减少,采购商品支付的现金较上年同期增加。 投资建议与盈利预测公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台,同时受益大飞机景气度提升及国际民航市场复苏。预计 2023-2025 公司归母净利润 8.8、11.1、15.0 亿,同比增长 69%、25%、35%,PE 为 75、60、44 倍、PS 为 1.4、1.2、0.9 倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;型号研制进度不及预期;民航市场复苏不及预期
中航西飞 交运设备行业 2023-08-30 24.21 -- -- 24.41 0.83%
24.41 0.83% -- 详细
事件:公司2023年8月28日发布了2023年中报,1H23实现营收195.6亿元,YoY+2.3%;归母净利润5.7亿元,YoY+17.1%;扣非归母净利润5.4亿元,YoY+20.9%。公司2023年上半年收入完成了全年经营计划(431亿元)的45.4%。我们综合点评如下:持续聚焦航空主业;利润率水平基本稳定。单季度看,公司:1)1Q23~2Q23分别实现营收79.4亿元、116.1亿元,YoY+5.8%、+0.02%;分别实现归母净利润2.4亿元、3.3亿元,YoY+52.4%、+0.46%。单季度业绩同比持续增长。2)2Q23毛利率为5.8%,同比减少1.05ppt;净利率为2.8%,同比增长0.01ppt。 2023年上半年综合毛利率为6.5%,同比减少0.83ppt;净利率为2.9%,同比增长0.36ppt。2023年上半年利润率水平基本稳定。分产品看,1H23航空产品实现营收194.5亿元,同比增长2.7%,占总收入的比例为99.5%;毛利率为6.4%,同比减少0.65%。公司高度聚焦航空产品主业。 费用管控能力显著增强,1H23期间费用率同比减少1.74ppt至2.4%。费用方面,公司2023年上半年期间费用率为2.4%,同比减少1.74ppt。其中:1)销售费用率0.83%,同比增长0.03ppt;2)管理费用率2.30%,同比增长0.08ppt;3)研发费用率0.33%,同比减少0.35ppt;研发费用0.6亿元,同比减少51.0%,主要是本期自筹项目研发投入较上年同期有所减少;4)财务费用率-1.05%,上年同期为0.45%;财务费用-2.1亿元,上年同期为0.9亿元,主要是本期利息收入较上年同期增加,利息费用较上年同期减少导致。 应收账款及票据较年初大增207%,或反映下游需求景气。截至3Q22末,公司:1)货币资金83.4亿元,较年初减少68.4%,主要是本期支付供应商采购款导致;2)应收账款及票据242.3亿元,较年初大增206.7%,主要原因是本期销售的部分商品货款尚未收回;3)存货264亿元,与年初基本持平;4)合同负债190亿元,较年初减少16.9%;5)预付款65.5亿元,较年初增长76.9%,主要是本期预付采购商品款增加导致;6)经营活动净现金流为-170.3亿元,上年同期为324.7亿元,主要是销售商品收到的现金较上年同期减少,采购商品支付的现金较上年同期增加导致。 投资建议:公司是我国特种领域大飞机上市稀缺标的,近年来围绕“聚焦主业、提质增效”,不断推动航空产品改进和系列化发展,综合实力稳步提升。公司股权激励落地,改革不断深入,公司利润率或有进一步提升空间。我们预计,公司2023~2025年归母净利润分别是11.18亿元、15.34亿元、19.51亿元,当前股价对应2023~2025年PE为60x/43x/34x。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;改革进展不及预期等。
中航西飞 交运设备行业 2023-08-29 25.00 29.64 37.22% 24.55 -1.80%
24.55 -1.80% -- 详细
事件:2023 年 8 月 28 日,公司发布 2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收195.56亿元,同比增长2.28%;实现归母净利润5.65亿元,同比增长17.08%,业绩稳步增长;扣非归母净利润 5.41 亿元,同比增长 20.90%。23 年第二季度实现收入 116.13 亿元,同比增长 0.02%,实现归母净利润 3.30 亿元,同比增长 0.46%。 公司深挖降本增效,净利率有所提升公司近年来经营业绩相对平稳,未来将持续以“顶层策划,目标牵引,源头管控,精准施策”为总体管控策略、坚持立足自身业务、深挖降本增效,持续推进全价值链成本管控,有效提升公司运营效益,持续改善净资产收益率。23 年上半年公司平均净资产益率为 3.47%,同比增长 0.43pct,销售净利率 2.89%,同比增长 0.36pct。 积极推进产能建设项目,积极布局民机产业公司积极推进在建产能建设项目,23 年上半年在建项目转入固定资产金额1.99 亿元,占在建项目期初余额 32.66%,随着项目陆续投产,预计公司业绩有望进一步提升。公司积极布局民机产业,是新舟系列飞机、C919 大型客机、ARJ21 支线飞机、AG600 飞机供应商,同时公司在 A320 系列飞机机翼、机身系统装配等项目与空客公司展开合作,为空客天津总装线提供本地化产品,随着国际疫情的好转,预计“十四五”期间客户订单有望逐步爬升。 盈利预测、估值与评级考虑到公司是国内大中型航空装备产业化平台,我们预计公司 2023-25 年营 业 收 入 分 别 为 493.06/569.50/629.05 亿 元 , 对 应 增 速 分 别 为30.92%/15.50%/10.46%,归母净利润分别为 11.27/14.99/16.36 亿元, 对应增速分别为 115.25%/33.10%/9.12%,三年 CAGR 为 46.22%,EPS 分别为0.40/0.54/0.59 元/股,对应 PE 分别为 60/45/41。鉴于公司是大中型航空装备龙头企业,随着十四五期间军机装备换代及新机数量增加,公司业绩有望进一步提升,参照可比公司估值,我们给予公司 24 年 55 倍 PE,目标价 29.64 元。维持 “买入”评级。 风险提示:军品交付确认进度不及预期,民机型号进展不及预期,军品定价下降风险
中航西飞 交运设备行业 2023-08-15 24.53 -- -- 25.55 4.16%
25.55 4.16%
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公司是国内大中型飞机主要科研生产基地。中航西安飞机工业集团股份有限公司是我国大中型军民用飞机科研生产基地,公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务。公司军机整机产品包括“运-20”大型运输机、“轰-6”战略轰炸机等我军主力装备,民机业务覆盖 ARJ21、C919、AG600和新舟系列飞机等机体部件设计与制造。国际转包业务上承担了波音 737系列飞机垂尾、波音 747飞机组合件,空客 A319/A320系列飞机机翼、机身等产品的制造。 我国空军历史性跨越战略空军门槛,大型军机放量助力公司业绩增长。我国空军目标于 2035年初步建成现代化战略空军,到本世纪中叶全面建成世界一流空军,军用大飞机是战略空军的重要标志未来需求增长趋势明朗。公司作为国内唯一的大型运输机、轰炸机总装厂商,将受益于空军战略转型机遇。大型战略运输机运-20性能跻身世界第一梯队,预计未来需求或超过 200架;新型中型战术运输机与老平台改型或正在研发,预计未来将逐步替代老型号,预计未来需求或超过 300架; 新型远程战略轰炸机呼之欲出,作为战略空军刚需,预计未来需求或在 89架左右。 整体来看军用大飞机未来需求旺盛,新型号市场空间可达 4600亿元以上。 中国民航市场长期看涨,公司中远期或将开启第二增长曲线。民航业迎来全面复苏,市场重回增长趋势,根据《中国商飞公司市场预测年报(2021-2040)》,预计未来 20年中国航空运输市场将接收 9284架新机。中国商飞制造的大型干线客机C919即将正式投入运营,支线客机 ARJ21进入规模化运营阶段,未来有望打破波音与空客在民航客机领域的垄断。公司承担 C919零部件制造 50%的任务量,目前 C919订单已超千架,未来产能规划达到 150架/年,预计 C919零部件制造业务在 C919年产 150架时将为公司带来 143.25亿元的年收入;同时公司承担ARJ21零部件制造 60%的任务量,若未来产能提升到 50架/年,公司此业务板块每年营收可达 22.03亿元。 公司国际转包业务向产业链高端不断迈进。公司是航空工业中率先进行国外航空零部件转包生产的单位,在国内同行业中处于领先水平。公司的转包生产经历了来图来料加工、来图购料加工、同步参与客户新项目研制三个阶段,40年来先后为波音、空客等公司交付了 30余种产品,3万多架份的飞机组、部件。公司战略远景为"成为世界级航空产品供应商",未来将探索合资合作,联合研发、风险投入等多种运作模式,目标跻身航空制造产业链高端。 业绩空间潜力明显,股权激励更添动力。公司 2022年营业收入首次突破 350亿元,超额完成全年计划的 103.18%,2023公司计划营收 431亿元。2022年公司存货与合同负债大幅增长,主要系订单落地,预收货款增多,公司积极备货生产所致,这预示着公司未来订单规模充足,产能有望将充分释放。2022年公司公布第一期股权激励计划,有助于提振长期发展信心。 投资建议:预计公司 2023-2025年营收分别为 432.44、496.65、570.46亿元,增速分别为 14.8%、14.8%、14.9%;2023-2025年归母净利润分别为 10.17、14.54、20.68亿元,增速分别为 94.4%、42.9%、42.2%,2023-2025年 EPS分别为 0.37、0.52、0.74元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产品研发生产进度不及预期、订单数量不及预期、产品定价下调等。
中航西飞 交运设备行业 2023-05-08 25.40 -- -- 26.95 5.69%
27.00 6.30%
详细
事件:公司发布2023年一季度业绩报告。2023年一季度实现营业总收入79.43亿元,较上年同期增长5.77%;归属于上市公司股东的净利润2.36亿元,较上年同期上升52.38%。 点评:2023年一季度业绩实现高增。2023年一季度实现营业总收入79.43亿元,较上年同期增长5.77%;归属于上市公司股东的净利润2.36亿元,较上年同期上升52.38%;实现扣非归母净利润2.23亿元,同比上升47.21%。2023年一季度,公司毛利率为7.51%,较2022年+0.46pct;净利率为2.97%,较2022年+1.58pcts。公司2023年一季度业绩同比增加的主要原因为销售商品增加;2023年一季度归母净利润大幅增长,毛利率与净利率实现不同程度提升。 2023年一季度合同负债大幅增长。截至2022年末,公司合同负债为192.38亿元,同比增长275.91%,主要是本期预收产品货款较2022年一季度增加。 截至2023年一季度末,公司预付款项72.99亿元,较2022年末增长97.09%,主要是本期预付采购商品款增加;公司应收账款为105.15亿元,同比增长35.34%,主要是本期销售商品增加,尚未收到回款。 研发费用和财务费用大幅下降。2023年第一季度销售费用为0.77亿元,同比-12.01%;管理费用为2.20亿元,同比+32.70%;财务费用为-0.65亿元,同比-0.65,主要是利息支出减少及利息收入增加;研发费用为0.25亿元,同比-64.00%,主要是自筹项目研发投入减少。2023年一季度,税金及附加为0.65亿元,同比+182.84%,主要原因是本期缴纳增值税增加,导致税金及附加增加。 股权激励如期进行。公司已经完成第一期限制性股票激励计划的首次授予登记工作,本次向 261名股权激励对象授予限制性股票1,309.5万股,授予价格为每股13.45 元,首次授予的限制性股票上市日期为2023年2月16日。本次限制性股票授予登记完成后, 公司股份总数由原来的2,768,645,071股增至2,781,740,071股。 投资建议:公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商;是新舟系列飞机、C919、ARJ21、AG600飞机以及国外民用飞机的重要供应商,具备稀缺性。公司2023年一季度业绩实现大幅增长,预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.61亿元、11.63亿元、15.17亿元,PE为75倍、62倍、47倍,维持“买入”评级。 风险提示:新增订单数量不及预期;上游供应不及时影响生产;采购风险。
中航西飞 交运设备行业 2023-05-05 25.62 -- -- 26.95 4.78%
27.00 5.39%
详细
事件:4月28日中航西飞发布2023年一季度报告2023Q1业绩同比增长52.38%,业绩符合预期2023Q1实现营业收入79.43亿元,同比增长5.77%;归属于上市公司股东的净利润2.36亿元,同比增长52.38%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.23亿元,同比增长47.21%。加权平均净资产收益率1.45%,同比增加0.47pct。2023Q1业绩符合预期。 净利率提升受益期间费用率下降,盈利能力开始修复1)利润率:2023年Q1毛利率7.51%,同比减少0.56pct,环比增加1.25pct;净利率2.97%,同比增加0.91pct,环比增加4.41pct,主要系期间费用大幅减少。 2)期间费用:2023Q1期间费用率为3.25%,同比下降1.74pct。其中销售费用率0.97%,同比减少0.20pct;管理费用率2.78%,同比减少0.57pct;研发费用率0.31%,同比减少0.62pct;财务费用率-0.82%,同比减少1.50pct,主要系本期利息收入增加或利息支出减少所致。 3)税金方面:2023Q1税金及附加0.65亿元,同比增加182.84%,主要原因是本期缴纳增值税增加。 公司积极采购商品和原材料,彰显对未来市场需求的信心1)2023Q1末公司预付账款为72.99亿,较22年末增加97.09%,主要原因是本期预付采购商品款增加。合同负债为192.38亿,较22年末减少15.85%。 2)公司经营活动现金流净额为-67.9亿,同比66.29%,主要系公司采购原材料费用同比上升所致。公司积极进行采购原材料,彰显对未来市场需求的信心。 经营计划和股权激励指引下,2023年业绩有望进入提速期1)经营计划:2023年计划实现营收431亿元,较2022年实际值增长14%。 2)股权激励:公司第一期股权激励计划首次授予通过,2023年为首个考核年。 投资建议与盈利预测:公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台,同时受益大飞机产业链景气度提升及国际民航市场复苏。预计2023-2025公司归母净利润8.8、11.1、15.0亿,同比增长69%、25%、35%,PE为81、65、48倍,PS为1.5、1.3、1.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;型号研制进度不及预期;民航市场复苏不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名