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中航沈飞 航空运输行业 2024-02-09 37.01 -- -- 39.48 6.67% -- 39.48 6.67% -- 详细
事件: 2024年 2月 6日,公司发布《关于 2023年度日常关联交易执行情况及 2024年度日常关联交易预计情况的公告》 1)公司 2023年实际发生的日常关联交易额 554.85亿元, 较 2022年实际发生额增长 15.84%。 2)预计 2024年关联交易总金额为 610.63亿元,基本与上年预计金额 604.94亿元持平,同比增加 0.94%。其中向关联方购买原材料、燃料、动力等预计金额共 246.23亿元,较 2023年实际发生金额 219.27亿元增长 12.30%,主要系采购量增加。 我们认为: 公司作为主机厂下游面对终端客户,因此2024预计关联交易金额中的关联采购金额对未来经营具有一定预示性。 公司 2024年预计关联采购金额持续增长,公司“十四五”期间已连续三年(20-23年)实现关联采购金额同比增长, 公司防务产品需求旺盛仍然处于高景气阶段,目前公司已实施二期股权激励且持续推进低成本可持续发展, 歼击机龙头未来可期。 打造“研、造、修”一体化平台2022年公司收购吉航公司股权并增资,其以航空防务装备维修为主业,具备歼某型飞机修理能力,同时吉航公司或将通过对中航沈飞整机制造能力与经验的吸收,快速提升生产经营水平与航空装备维修能力(2022年吉航公司净利率达 4.4%,同比+1.97pcts)。 2023年 1月公司公告拟增资入股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院,推动实现设计研发、生产制造、维修服务资源的系统整合。 2023年 12月,公司定增募资(计划不超过 42亿元) 进一步提升公司航空维修服务保障能力筑牢基础;同时完成公司局部搬迁建设,复材与钛材产线能力建设。 我们认为: 公司通过收购吉航、入股研究院与定增募资建设项目,有利于提升批量修理能力与科研生产任务保障能力。公司有望构建航空装备全寿命周期维修体系,完成产业链纵向延伸,打开广阔后端维修市场空间,带来新的估值增量,成为“研、造、修”一体化平台,进一步加强产业龙头位置。 歼击机整机龙头供应商有望充分受益于批产/研型号上量需求公司主营航空防务装备产品制造,现型号产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机。 我们认为: 十四五国防装备跨越式发展需求持续提升,公司主要航空防务装备产品符合我国战略空军的构建需求,其批产需求研制进度有望进一步提升加快,公司业绩有望快速提升。 盈利预测与评级: 公司作为我国歼击机龙头企业,我们综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号 Pipeline、后端维修市场增量空间以及军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素,认为公司短中长期发展趋势向好。公司已于 2022年 11月 28日实施第二期股权激励计划,业绩释放稳定性可期。我们预计公司 2023-2025年的预测归母净利润为 30.08/38.50/50.50亿元,对应 PE 为 33.23/25.96/19.79x ,维持“买入”评级。 风险提示: 军品业务波动的风险; 新型号装备研制不达预期的风险; 产品价格的风险; 企业经营状况及盈利能力不达预期的风险。
中航沈飞 航空运输行业 2024-01-19 35.50 -- -- 39.33 10.79%
39.48 11.21% -- 详细
公司发布《《2023年度业绩快报公告年度业绩快报公告》,预计报告期内实现营收预计报告期内实现营收462.48亿,同亿,同比增长比增长11.18%;预计实现归母净利润30.08亿,同比增长30.51%。 2023年度业绩快报发布,利润端保持高速增长年度业绩快报发布,利润端保持高速增长。公司发布《2023年度业绩快报公告》,预计报告期内实现营收(462.48亿,同比+11.18%),预计完成年度预算100.34%;预计实现归母净利润(30.08亿,同比+30.51%),预计完成年度预算103.01%,主要是报告期内公司营业收入增加及持续推进低成本可持续发展工作等所致。由此测算,Q4单季度预计实现营收(116.17亿,同比+2.63%),预计实现归母净利润(6.44亿,同比+13.98%)。公司作为我国歼击机的摇篮,将力争到2025年,建设成为国内领军航空装备企业;到2035年,建设成为国际一流航空装备企业;到本世纪中叶,建设成为国际领先的创新引领型高科技航空装备企业。 定增发行预案推出,用于沈飞公司局部搬迁项目及三大能力建设项目。公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》,拟向特定对象发行A股不超过1.54亿股募集资金总额不超过42.00亿元,其中航空工业集团拟认购1.00亿元公司股份、航空投资拟认购2.00亿元公司股份。此次定增发行能够进一步提升公司生产制造、试验试飞能力,并在沈北新区航空产业园加强钛合金和复合材料能力建设,为满足未来需求提供有力保障。 同时,公司加强吉航公司的维修与服务保障能力,力争将其打造成为国内先进的飞机维修基地。 公司推出第二期股权激励,充分调动核心员工积极性。公司于2023年4月28日发布《关于A股限制性股票激励计划(第二期)股份首次授予完成的公告》,向223名激励对象首次授予783.05万股票,约占本激励计划公告时公司总股本的0.3994%,授予价格为32.08元/股。我们认为,公司作为首家完成股权激励的主机厂,本次推出第二期股权激励计划将有助于保持管理层和核心骨干员工长期持续的积极性,利好公司长期发展。盈利预测:预计公司2023/2024/2025年归母净利润为30.05/37.40/46.21亿元,对应估值33、27、21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:航空产品研发技术风险,军品采购订单出现波动,上游供应商供应不及时影响整机生产。
中航沈飞 航空运输行业 2024-01-01 35.50 -- -- 38.87 9.49%
39.48 11.21% -- 详细
事件:公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》。根据公司公告,本次向特定对象发行募集资金总额不超过42亿元,发行数量不超过1.54亿股,将投资于实施主体为沈飞公司的沈飞公司局部搬迁建设项目、复合材料生产线能力建设项目、钛合金生产线能力建设项目、偿还专项债务以及补充流动资金,实施主体为吉航公司的飞机维修服务保障能力提升项目。 点评:公司积极扩产,发挥“链长”作用,优化产业链布局。根据公司公告,本次募投项目实施将利于公司进一步实现产能扩张,加快新型号推进工作并提升兑现能力,助力公司未来实现快速可持续的业绩增长。其中,“飞机维修服务保障能力提升项目”有助于增强航空防务装备维修能力,实现产业链纵向延伸;“钛合金及复合材料能力建设项目”有助于公司加强关键复合材料零件生产能力,提升现有钛合金钣金加工及焊接增材制造工艺技术,增强公司与产业链的议价能力。 公司制定《未来三年股东分红回报规划(2023年-2025年)》,建立科学、持续、稳定的股东回报机制。公司2020/2021/2022年度分红比例分别为22.71%/47.40%/34.16%,未来三年公司原则上每年以现金方式分配利润,且原则上年度内以现金形式分配的利润(包括中期已分配的现金红利)不低于年度归属于公司股东净利润的30%。 歼击机总装上市稀缺主体叠加股权激励持续深化,坚定看好公司未来业绩发展。1)目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态,国内新型战斗机缺口仍较大,叠加国产航母建设加速,公司产品核心型号将持续放量;2)根据公司公告,公司实施第二期股权激励,股权激励绑定核心人员利益,优化公司管理,带动公司高质量发展,随着股权激励持续深化,公司未来业绩有望实现高增长。 维持2023-25年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到下游需求持续释叠加股权激励深化带动盈利能力提升,我们预计公司2023-25年盈利预测为30.1/39.0/50.4亿元,当前股价对应PE分别为39/30/23倍。考虑到下游需求旺盛,行业景气度持续上行,公司作为歼击机领域上市稀缺标的,叠加盈利能力有望不断提升,因此,维持“买入”评级。 风险提示:增值税政策变动风险;重点产品研制或交付不及预期;产能建设不及预期
中航沈飞 航空运输行业 2023-12-28 35.50 -- -- 38.87 9.49%
39.48 11.21% -- 详细
事件:2023年 12月 26日,中航沈飞(600760)发布《2023年度向特定对象发行 A 股股票预案》,拟向特定对象发行 A 股不超过 1.54亿股募集资金总额不超过 42.00亿元,其中航空工业集团拟认购 1.00亿元公司股份、航空投资拟认购 2.00亿元公司股份。 提高航空防务装备生产建设能力,担当兴装强军首责:公司作为“中国歼击机的摇篮”,始终将航空防务装备的研发和制造作为核心业务。本次向特定对象发行旨在发挥上市公司资本运作功能,为航空防务装备建设提供能力支撑与资金保障,支撑“先进装备体系、领先创新体系、现代产业体系、数智能力体系”建设,发挥主机牵头作用,不断提升航空产品制造水平,提高科研生产任务保障能力,在国防建设中担当兴装强军首责。 增强航空防务装备维修能力,实现产业链纵向延伸:本次向特定对象发行部分募集资金将用于投资“飞机维修服务保障能力提升项目”,有助于提高飞机分解与装配调试、试飞调试、机械附件修理等方面的维修服务保障能力,压缩飞机修理周期,满足飞机批量修理需求。同时,提升飞机服务保障能力亦是响应航空工业集团要求,推进建立“设计—制造—维修服务保障”全价值链、全寿命周期的维修保障体系的具体举措,有助于公司实现产业链纵向延伸,发挥“链长”作用,优化产业布局,提升产业链供应链韧性和安全水平,掌握发展主动权、提升核心竞争力。 降低资产负债率,提高抗风险能力:本次向特定对象发行完成后,公司的总资产与净资产规模将同时增加,资产负债率水平将有所下降,财务成本和财务风险有所降低,公司整体财务状况将得到进一步改善,抵御财务风险的能力亦将进一步增强。募集资金投资项目具有良好的市场发展前景和经济效益,未来将进一步提升公司的营业收入和盈利水平,增强公司资本实力,符合公司长远发展目标和全体股东利益。由于募集资金投资项目产生的经营收益需要一定的时间才能体现,因此本次向特定对象发行完成后,短期内公司的净资产收益率可能会受到一定的影响。从中长期来看,随着募集资金投资项目建成并产生效益,公司收入和利润水平将逐步上升,公司财务状况将得到进一步优化。 投资建议:中航沈飞股份有限公司是以航空产品制造为主营业务的股份制公司,被誉为“中国战机第一股”。根据模型测算,预计公司 2023年至 2025年 归 母 净 利 润 分 别 为 29.30/36.41/48.21亿 元 , EPS 分 别 为1.06/1.36/1.75,对应 P/E 分别为 39.6/31.0/24.1倍。给予“增持”评级。 风险提示:产业政策风险;投资项目效益不达预期风险;存货规模较高风险; 宏观经济不稳定;国际政治格局变动。
中航沈飞 航空运输行业 2023-12-28 35.50 -- -- 38.87 9.49%
39.48 11.21% -- --
中航沈飞 航空运输行业 2023-12-28 35.50 -- -- 38.87 9.49%
39.48 11.21% -- 详细
公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》,拟向特定对象发行A股不超过1.54亿股募集资金总额不超过42.00亿元。 定增发行预案推出,用于沈飞公司局部搬迁项目及三大能力建设项目。公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》,拟向特定对象发行A股不超过1.54亿股募集资金总额不超过42.00亿元,其中航空工业集团拟认购1.00亿元公司股份、航空投资拟认购2.00亿元公司股份。此次定增发行能够进一步提升公司生产制造、试验试飞能力,并在沈北新区航空产业园加强钛合金和复合材料能力建设,为满足未来需求提供有力保障。 同时,公司加强吉航公司的维修与服务保障能力,力争将其打造成为国内先进的飞机维修基地。 毛利率、净利率持续提升,前三季度利润端保持高增速。公司前三季度实现营收(346.31亿,同比+14.38%),完成年度预算75.14%;实现归母净利润(23.64亿,同比+35.85%),完成年度预算80.96%;实现扣非归母净利润(22.99亿,同比+35.34%)。盈利能力方面,前三季度公司销售毛利率为10.85%,比去年同期提升1.34pct。销售净利润率为6.75%,比去年同期上升1.01pct。根据公告中披露的2023年度财务预算,预计公司2023年实现营业收入460.90亿元(同比+10.80%),预计实现净利润29.20亿(同比+26.25%)。 关联销售预期快速增长,航空产品预计持续增长。公司发布关联交易预告,2022年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为230.25亿元,实际发生额200.66亿元。2023年预计发生额为238.04亿元,与22年预计额和实际发生额分别增长3.38%和18.63%。2022年公司预计向航空工业集团等关联方销售额为56亿元,实际发生额49.95亿元。2023年预计发生额为67.99亿元,与22年预计额和实际发生额分别增长21.41%和36.11%。我们认为,公司预计关联交易额度变化显示出当前公司下游需求旺盛,订单增长前景良好。 公司推出第二期股权激励,充分调动核心员工积极性。公司于2023年4月28日发布《关于A股限制性股票激励计划(第二期)股份首次授予完成的公告》,向223名激励对象首次授予783.05万股票,约占本激励计划公告时公司总股本的0.3994%,授予价格为32.08元/股。我们认为,公司作为首家完成股权激励的主机厂,本次推出第二期股权激励计划将有助于保持管理层和核心骨干员工长期持续的积极性,利好公司长期发展。 盈利预测:预计公司2023/2024/2025年归母净利润为29.85/37.25/46.11亿元,对应估值40、32、26倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:航空产品研发技术风险,军品采购订单出现波动,上游供应商供应不及时影响整机生产。
中航沈飞 航空运输行业 2023-11-16 35.50 71.83 84.04% 38.87 9.49%
39.48 11.21% -- 详细
维持目标价 71.83 元,维持增持。公司受益于十四五练兵备战背景下军机旺盛需求释放,叠加公司不断推进提质增效,盈利能力持续改善,业绩有望保持高速增长,我们维持 2023-2025 年 EPS 1.13/1.53/2.01元,给予公司 2023 年 63.4 倍 PE,维持目标价 71.83 元,维持“增持”评级。 业绩超预期,23Q3 归母净利润+40.16%,净利率再创新高。公司2023Q3 实现营收 114.81 亿元(+9.7%),归母净利润 8.71 亿(+40.16%),业绩超预期;公司 2023Q3 净利润率 7.54%(+1.63pp),创近年来新高,提质增效成果显著,盈利能力持续改善;前三季度研发费用 5.44 亿元(+2.54%),公司不断加大研发投入,推进核心关键技术突破,助推先进型号研制。 盈利能力持续改善,利润有望保持高增长。1)我国较美国军机数量及代际的显著差距有望驱动战斗机行业持续较快增长;2)公司为我国战斗机龙头,根据公告,公司未来将致力于实现“研、造、修”一体化发展,加速能力建设,优化产业布局;3)伴随着业务拓展、产品量价提升及管理水平改善,公司盈利能力有望持续改善,利润有望保持高增长。 催化剂:新装备加速发展带来需求改善、军机维修能力显著补强、设计研发能力实现突破。 风险提示:新型号放量速度不及预期、维修等业务拓展速度不及预期
中航沈飞 航空运输行业 2023-11-03 35.50 -- -- 38.87 9.49%
39.48 11.21% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 2023年前三季度实现营收 346.3亿元,同比增加 14.4%;归母净利润 23.6亿元,同比增加 35.9%;扣非归母净利润 23.0亿元,同比增加 35.3%。 投资要点 业绩增速保持高位, 前三季度归母净利润实现同比增长 35.85%: 2023年前三季度实现营收 346.3亿元,同比增加 14.4%, 单季度实现营业收入 114.81亿,同比增加 9.70%; 实现扣非归母净利润 22.99亿,同比增加 35.34%, 2023Q3单季度实现归母净利润 8.71亿,同比增加 40.16%,盈利能力方面,前三季度公司销售毛利率为 10.85%,比去年同期提升1.34个百分点。 费用方面,公司 2023年前三季度期间费用率为 2.5%,同比减少 0.09个百分点。销售费用率 0.03%,与上年同期基本持平;管理费用率 1.7%,与上年同期基本持平;管理费用 5.9亿元,同比增长14.2%;研发费用率 1.6%,同比减少 0.18个百分点;研发费用 5.4亿元,同比增长 2.5%。 拟定向增发,增强公司资本实力和抗风险的能力。增资加强吉航公司维修能力建设: 公司于 8月 9日发布公告,拟向特定对象拟发行的 A 股股票数量不超过本次发行前公司总股本的 30%,拟用于公司能力建设及日常经营。 2023年 10月 27日,公司公告控股子公司吉航公司拟以公开挂牌方式增资扩股,引入不超过 2家投资方,公司及吉航公司股东沈飞企管均放弃优先同比例认缴权。本次交易完成后,公司仍为吉航公司控股股东,增资资金将用于吉航公司基础维修能力建设。 公司参股扬州院,积极布局未来产品新市场: 公司现金增资沈阳所扬州院一方面是落实科技创新,探索创新合作新机制,丰富主机厂与科研院所协同创新合作内涵,探索各方利益绑定的创新合作机制,促进公司进一步提升科技创新能力。另一方面是促进资源整合,构建航空产业新体系,进一步加强公司与沈阳所、扬州院的业务联动与战略合作,促进公司“研、造、修”一体化发展。 盈利预测与投资评级: 公司业绩符合预期,基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司航空产业链链长地位,我们将 2023-2025年归母净利润预测调整为 29.15(+0.48)/37.15(+0.50)/46.70(+2.03)亿元;对应 PE 分别为 40/31/25倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1)采购订单出现波动; 2)上下游配套管理风险。
中航沈飞 航空运输行业 2023-11-01 35.50 -- -- 38.87 9.49%
39.48 11.21% -- 详细
事件:公司发布 2023年第三季度报告1) 2023前三季度业绩: 2023前三季度实现营业收入 346.31亿元,同比增长14%;归母净利润 23.64亿元,同比增长 36%;扣非归母净利润 22.99亿元,同比增长 35%。 2) 2023Q3业绩: 从单季度角度看, 2023Q3实现营业收入 114.81亿元,同比增长 10%,环比减少 18%;归母净利润 8.71亿元,同比增长 40%,环比增长 2%,2023Q3业绩超预期, 盈利能力持续提升。 2023Q3毛利率、净利率持续提升创近三年新高,期间费用控制保持较高水平1)利 润率方面 : 2023Q3毛利率为 11.69%,同比增加 2.57pct,环比增加1.84pct;净利率为 7.54%,同比增加 1.63pct,环比增加 1.57pct。 2)期间费用方面: 2023前三季度期间费用率为 2.49%,同比减少 0.09pct。其中销 售 费 用 率/管 理 费 用 率/财 务 费 用 率/研 发 费 用 率 分 别 为 0.03%/1.70%/-0.81%/1.57%,同比+0.00pct/+0.00pct/+0.09pct/-0.18pct。 应收票据及应收账款增长显著,合同负债保持稳定1) 资产负债端: 2023Q3末公司应收票据及应收账款为 91.88亿,同比增长68%,较 2023Q2末增长 8%,主要是本期末未到期的承兑汇票增加所致;合同负债为 46.45亿元,比 2023Q2末减少 49%,主要是预收款随产品销售在当期确认收入所致。 2) 现金流量端: 2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-124.30/-3.39/-4.48亿,去年同期为-120.83/-11.07/-5.23亿。 盘活沈飞公司部分资产并推进线束公司改革;吉航公司做强航空维修主业1) 10月 28日公司公告为盘活公司全资子公司沈飞公司部分资产,深入推进参股公司线束公司改革,沈飞公司拟向沈阳沈飞线束科技公司协议转让部分资产。 2) 同日, 控股子公司吉航公司为做强航空维修主业,加强维修能力建设,拟以公开挂牌方式增资扩股,引入不超过 2家投资方。 投资建议与盈利预测预计 2023-2025归母净利润 29.6、 37.6、 47.2亿元,同比增长 28%、 27%、 26%,PE 为 39、 31、 25倍。考虑公司作为 A 股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示: 1)军品订单需求不及预期; 2)新机型研制进度不及预期。
中航沈飞 航空运输行业 2023-11-01 35.50 -- -- 38.87 9.49%
39.48 11.21% -- 详细
事件描述10 月 27 日,公司发布“2023 年第三季度报告”。 据公告,公司前三季度实现营收 346.31 亿元,同比增长 14.38%,实现归母净利润 23.64 亿元,同比增长 35.85%。 落实“盘活存量资产、扩大有效投资”专项工作2023 年 10 月 27 日,公司发布“关于全资子公司向沈阳沈飞线束科技有限公司协议转让部分资产暨关联交易的公告”,公告披露, 为盘活公司全资子公司沈飞公司部分资产,深入推进参股公司线束公司改革,沈飞公司拟以经航空工业集团备案的沈飞公司部分固定资产及土地使用权评估结果作为定价依据,采用非公开协议转让的方式,将沈北园区部分房屋、设备所有权及土地使用权(不包括房屋、设备及土地所涉及的知识产权等无形资产)转让给线束公司,转让价格不低于评估备案价格6,873.61 万元。本次交易是为了落实航空工业集团“盘活存量资产、扩大有效投资”专项工作安排,是综合考虑公司全资子公司沈飞公司和参股公司线束公司经营情况而做出的决策,有助于盘活沈飞公司部分资产,深入推进线束公司改革,不会对公司财务状况和经营成果造成不利影响。 投资建议预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 29.54、 37.67、 46.84 亿元,同比增速分别为 28.1%、 27.5%、 24.3%。对应 PE 分别为 39.44、 30.92、24.87 倍。 维持“买入” 评级。 风险提示军品订单不及预期,产品交付不及预期。
中航沈飞 航空运输行业 2023-10-31 35.50 -- -- 38.87 9.49%
39.48 11.21% -- 详细
事件10月 27日, 中航沈飞发布 2023年第三季度报告。 2023Q1-Q3,公司实现营收 346.31亿元,同比增长 14%,实现归母净利润 23.64亿元,同比增长 36%。 点评 1、 营业收入稳定增长, 费用率保持稳定。 2023Q1-Q3,公司实现营收 346.31亿元,同比增长 14%,实现归母净利润 23.64亿元,同比增长 36%。 2023Q1-Q3,费用率方面,公司四费费率 2.49%,同比降低0.09pcts,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为 0.03%、 1.70%、1.57%和-0.81%,同比基本持平。 2、均衡生产水平达到新高度,促进盈利能力稳步提升。 近年公司围绕型号研制需求,积极推进先进技术应用及智能制造生产模式,深入开展零件精准制造、装配系统集成等技术研究,大力推动零件制造和装配集成向自动化、智能化发展,在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进展,均衡生产水平达到新高度。 2023Q1-Q3,公司实现毛利率 10.85%,同比增长 1.33pcts;销售净利润率 6.75%,同比增长 1.01pcts,利润率稳定提升反映主机厂规模效应已逐步显现, 叠加未来新型号列装, 公司有望获得新的收入利润增长动力。 3、 根据公司 2023年度预算,预计 2023年实现收入 460.9亿元,同比增长 10.8%;实现净利润 29.2亿元,同比增长 26.25%。 2023前三季度,公司营收实现计划完成率 75.14%, 净利润实现计划完成率80.96%, 预计 2023年全年有望顺利完成目标。 4、盈利预测与投资评级:我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 29.91、 36.27、 45.03亿元, 同比增长 30%、 21%、 24%,对应当前股价 PE 分别为 39、 32、 26倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 军品订单不及预期;军品降价超出市场预期;市场拓展不及预期等。
中航沈飞 航空运输行业 2023-10-30 35.50 -- -- 38.87 9.49%
39.48 11.21% -- 详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 实现营收 346.31亿元,同比+14.38%; 归母净利润 23.64亿元,同比+35.85%; 扣非归母净利润 22.99亿元, 同比+35.34%。 单季度看, 2023Q3营收 114.81亿元,同比+9.7%;归母净利润 8.71亿元,同比+40.16%;扣非归母净利润 8.62亿元,同比+43.21%。 1、 利润表: 2023Q3营收、归母净利润分别同比增长 9.7%、 40.16%。 1)营收层面: 2023Q1-Q3公司实现营收 346.31亿元,同比+14.38%; 2023Q3公司实现 114.81亿元,同比+9.7%,整体实现稳健增长。 2)盈利层面: 2023Q1-Q3毛利率 10.85%,同比+1.33pct,销售净利率6.75%,同比+1.01pct。 2023Q3单季度毛利率 11.69%,同比+2.57pct,环比 2023Q2+1.84pct; 销售净利率 7.54%,同比+1.63pct, 环比2023Q2+1.57pct,盈利能力持续提升。 3)费用方面: 2023Q1-Q3公司期间费用率 2.49%,同比-0.09pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别+0.004/-0.003/-0.18/+0.09pct,销售费率略有增长主要是展览费增加。税金及附加 1.24亿元,同比+242.77%,主要是本期缴纳税款增加所致; 资产+信用减值损失合计-1.5亿元,较去年同期-1.87亿元略有下降。 2、 资产负债表: 2023Q3末公司应付账款 216.85亿元,较年初增长46.81%, 主要采购增加所致; 合同负债 46.45亿元,较年初下降 78.99%,主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。 3、吉航公司拟增资扩股,研、造、修”一体化高质量发展。 吉航公司拟公开挂牌增资扩股引入不超过 2家投资方,交易完成后上市公司仍为吉航公司持股 51%以上控股股东。 增资资金将用于吉航公司基础维修能力建设,包括维修设备采购、维修机库建设、喷漆机库建设、除漆机库建设、配套工程建设,为公司拓展维修市场奠定基础。 4、筹划非公开发行股票,加快能力建设。 2023年 8月 8日公司公告拟向不超过 35名特定投资者发行不超过总股本 30%的股票, 发行对象均以现金方式认购且不包括控股股东、实际控制人及其关联方,募集资金拟用于公司能力建设及日常经营。 我们认为, 以销定产、需求刚性是军工行业的特性,定增有助于公司加速实现先进战机的跨代发展。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 30.36、 38.78、47.67亿元,对应 PE 分别为 38X、 30X、 24X,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期; 扩产进度不及预期;增值税政策变化影响。
中航沈飞 航空运输行业 2023-10-30 35.50 -- -- 38.87 9.49%
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事件: 公司 2023 年 10 月 27 日发布了 2023 年三季报, 2023 年前三季度实现营收 346.3 亿元, YoY+14.4%;归母净利润 23.6 亿元, YoY+35.9%;扣非归母净利润 23.0 亿元, YoY+35.3%。 公司业绩增长超出市场预期, 主要受益于销售产品增加,致使毛利润总额增加。 我们综合点评如下: 3Q23 业绩同比增长 40%;利润率水平有所提升。 单季度看, 公司: 1)1Q23~3Q23 分别实现营收 91.8 亿元、 139.7 亿元、 114.8 亿元, YoY+17.0%、+16.7%、 +9.7%;实现归母净利润 6.4 亿元、 8.5 亿元、 8.7 亿元, YoY+25.6%、+40.1%、 +40.2%。 单季度业绩同比增速持续提升。 2) 3Q23 毛利率为 11.7%,同比增长 2.57ppt;净利率为 7.5%,同比增长 1.63ppt。 2023 年前三季度综合毛利率为 10.8%,同比增长 1.33ppt;净利率为 6.7%,同比增长 1.00ppt。 费用管控能力提升; 应收较年初大增 163%。 费用方面, 公司 2023 年前三季度期间费用率为 2.5%,同比减少 0.09ppt。其中: 1) 销售费用率 0.03%,与上年同期基本持平; 2) 管理费用率 1.7%,与上年同期基本持平;管理费用 5.9亿元,同比增长 14.2%; 3) 研发费用率 1.6%,同比减少 0.18ppt;研发费用5.4 亿元,同比增长 2.5%。 截至 3Q23 末, 公司: 1) 货币资金 92.8 亿元,较年初减少 58.8%,主要是支付采购货款增加导致; 2) 应收账款及票据 91.9 亿元,较年初增长 163.4%,主要销售产品增加导致; 3) 存货 94.4 亿元,较年初减少22.5%; 4) 合同负债 46.5 亿元,较年初减少 79.0%,主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入导致; 5) 经营活动净现金流为-124.3 亿元,上年同期为-120.8 亿元,主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加导致。 增资加强吉航公司维修能力建设;落实集团“盘活存量资产、扩大有效投资”工作。 2023 年 10 月 27 日,公司公告控股子公司吉航公司拟以公开挂牌方式增资扩股,引入不超过 2 家投资方,公司及吉航公司股东沈飞企管均放弃优先同比例认缴权。本次交易完成后,公司仍为吉航公司控股股东, 增资资金将用于吉航公司基础维修能力建设。 此外, 为盘活全资子公司沈飞公司部分资产,深入推进线束公司改革,沈飞公司拟采用非公开协议转让方式,将沈北园区部分房屋、设备所有权及土地使用权(不包括房屋、设备及土地所涉及的知识产权等无形资产)转让给线束公司,转让价格不低于评估备案价格 6874 万元, 着力落实集团“盘活存量资产、扩大有效投资”专项工作。 投资建议: 公司是我国航空装备的整机龙头之一, “十四五”期间, 公司航空防务装备加速迭代跨越, 研/造/修一体化产业布局不断深化, 精益管理成效显著。我们预计, 公司 2023~2025 年归母净利润为 29.20 亿元、 36.47 亿元、 44.51亿元, 当前股价对应 2023~2025 年 PE 为 40x/32x/26x。 维持“推荐”评级。 风险提示: 订单增长不及预期;供应链配套管理风险等
中航沈飞 航空运输行业 2023-10-30 35.50 -- -- 38.87 9.49%
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事件: 10月 27日, 公司发布 2023年第三季度报告,前三季度共实现营业收入 346.31亿元,同比+14.38%;归母净利润 23.64亿元,同比+35.85%;扣非归母净利润 22.99亿元,同比+35.34%。 2023前三季度:公司营收稳步增长,盈利能力持续提升公司前三季度共实现营业收入 346.31亿元,同比+14.38%;归母净利润 23.64亿元,同比+35.85%;扣非归母净利润 22.99亿元,同比+35.34%,主要是公司产品需求旺盛销售增加; 销售毛利率 10.85%,同比+1.34pct;销售净利率 6.75%,同比+1.01pct。 公司期间费用率 2.49%,同比-0.09pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.03%, 1.70%,1.57%, -0.81%,同比分别变动+0.01, -0.01, -0.18, +0.09pct。 公司应收账款高达 85.62亿元,较期初提升 146.47%,主要是销售产品增加所致。应付账款高达 216.85亿元,较期初提升 46.81%,主要是采购增加所致。合同负债达 46.45亿元,较期初减少 78.99%,主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。 2023Q3单季度:毛利率及净利率提升,单季度净利率创近年新高公司实现营收 114.81亿元,同比+9.70%,环比-17.85%;归母净利润 8.71亿元,同比+40.16%,环比+2.35%;扣非归母净利润 8.62亿元,同比+43.19%,环比+7.88%。销售毛利率 11.69%,同比+2.57pct,环比+1.84pct;销售净利率 7.54%,同比+1.63pct,环比+1.57pct,期间费用率 2.73%,同比+0.28pct,环比+0.93pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.02%, 1.90%, 1.17%, -0.36%,同比分别变动 0.00, +0.06, -0.01, +0.23pct,环比分别变动 0.00,+0.36, -0.69, +1.26pct。 我们认为公司在“精益沈飞”建设上成效显著, 提质发展, 精益管理, 利润率提升明显。 我们认为, 2023年为十四五中期节点,当前批产产品或将于今年迎来新订单,同时新型四代机或将加速研制导入,公司中期范围(24-25年)内前装市场收入增速有望持续提高; 23年航空产业景气度有望递进式传递到下游主机单位,规模效应下的生产率提高、成本加成定价有望逐步向目标价格定价模式转换、增值税改革下产品终端潜在的补充提价可能及其产业链传导方式,将共同促进主机单位利润率持续提升,主机厂产业链长地位开始凸显。 维修能力从 0-1扩建,搭建生产-维修一体化平台2022年公司收购吉航公司股权并增资,其以航空防务装备维修为主业,具备歼某型飞机修理能力,同时吉航公司或将通过对中航沈飞整机制造能力与经验的吸收,快速提升生产经营水平与航空装备维修能力(2022年吉航公司净利率达 4.4%,同比+1.97pcts)。 我们认为,公司有望通过吉航公司提升批量修理能力,构建航空装备全寿命周期维修体系,完成产业链纵向延伸,打开广阔后端维修市场空间,带来新的估值增量,成为集生产、维修于一体的上市主机平台,进一步加强产业龙头位置。 歼击机整机龙头供应商有望充分受益于批产/研型号上量需求公司主营航空防务装备产品制造,现型号产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机。 我们认为,十四五国防装备跨越式发展需求持续提升,公司主要航空防务装备产品符合我国战略空军的构建需求,其批产需求研制进度有望进一步提升加快,公司业绩有望快速提升。 盈利预测与评级: 公司作为我国歼击机龙头企业, 我们综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号 Pipeline、后端维修市场增量空间以及军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素, 认为公司短中长期发展趋势向好。 公司已于2022年 11月 28日实施第二期股权激励计划, 业绩释放稳定性可期,因此我们将公司 2023-2025年的预测归母净利润 28.01/36.61/47.17亿元上调为 30.23/40.54/51.50亿元,对应 PE 为 38.35/28.59/22.51x , 维持“买入”评级。 风险提示: 军品业务波动的风险,新型号装备研制不达预期的风险, 军品定价机制改革推进不及预期的风险,维修业务建设不及预期的风险等。
中航沈飞 航空运输行业 2023-09-27 43.65 -- -- 43.67 0.05%
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事件描述9月19日,公司发布“关于完成工商变更登记的公告”。据公告,公司本次工商变更登记完成后,公司注册资本变更为人民币2,755,699,513元,其他工商登记事项不变。 航空防务装备的主要研制基地,经营稳健上半年,公司深入贯彻航空工业集团“高质量发展”主题,聚焦优质运营、加速创新变革,深化“三个沈飞”建设新局面,开拓“五个迭代”升级新高地,全面助推公司高质量发展和跨代转型升级。公司实现营业收入2,315,007.13万元,同比增长16.85%;实现归属于上市公司股东的净利润149,306.64万元,同比增长33.46%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润143,662.59万元,同比增长31.01%。 公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业,是我国航空防务装备的主要研制基地,在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。 科技研发方面,公司以用户需求为牵引,积极开展基础应用研究、前沿技术研究,持续推进核心关键技术突破,在数字化制造技术应用、复合材料应用、飞机设计技术、航空技术装备工程等领域拥有国家级企业技术中心、工程应用中心、钛合金加工省级实验室,拥有以“沈阳新机快速试制中心”为核心的航空防务装备产品快速试制能力,拥有多项国家发明、实用新型专利,被认定为国家高新技术企业,多次获得国家级及省部级科技进步奖、国防科技进步奖。 生产制造方面,公司建立了以数字化技术为主导的制造体系,在大型结构件数控加工、仿真技术应用、复合材料加工、钣金及导管制造、飞机系统制造、多项特种工艺方面拥有领先的技术优势,实现了飞机制造的跨代发展。近年公司围绕型号研制需求,积极推进先进技术应用及智能制造生产模式,深入开展零件精准制造、装配系统集成等技术研究,大力推动零件制造和装配集成向自动化、智能化发展,在数字化智能车间、装配脉动柔性生产线、数字化与智能化关键制造技术应用取得实质进展,均衡生产水平达到新高度。 试验试飞方面,公司构建了机载成品试验体系,拥有综合集成测试环境,具备进行成品单项装前试验、故障定位、问题处理及整机调试、试验试飞的能力,并利用数字化技术自主开发了遥测实时监控平台、近场飞行光学全自动跟踪、飞机姿态识别与动态实时测量、三维仿真着陆轨迹偏离告警、试飞数据处理、气象情报信息等系统用于专项调试试飞。投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.54、37.67、46.84亿元,同比增速分别为28.1%、27.5%、24.3%。对应PE分别为41.11、32.23、25.92倍。维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期,产品交付不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名