10月30日公司公布23三季报，1-3Q23实现营收528.48亿元，同比+12.48%；归母净利7.16亿元，同比-31.53%；扣非归母净利6.64亿元，同比-33.76%。3Q23实现营收156.21亿元，环比-23.61%；归母净利1.76亿元，环比-20.23%；扣非归母净利1.61亿元，环比-17.59%。 3Q3盈利能力边际改善。3Q23长江有色锌均价2.10万元/吨，环比+0.42%，长江有色铅均价1.61万元/吨，环比+5.52%，长江有色铜均价6.92万元/吨，环比+2.39%。Q3公司营业收入环比-23.61%至156.03亿元，营业总收入环比-23.56%至156.21亿元，营收规模的环比下降或因公司主动缩减毛利率较低的贸易业务规模。营业成本环比-24.61%至147.37亿元，毛利润环比-0.38%至8.84亿元，受益于主要产品价格上涨，Q3公司综合毛利率环比提升1.3个百分点至5.62%，盈利能力边际改善。 期间费用、资产减值及投资收益拖累QQ33业绩，现金流状况显著改善。Q3公司销售费用环比+27.48%至0.44亿元，管理费用环比+2.50%至1.67亿元，财务费用环比+24.31%至1.35亿元，资产减值损失-0.01亿元，环比增加0.14亿元，投资收益环比-25.89%至0.20亿元，期间费用率环比增长、资产减值损失增加及投资收益下降导致Q3归母净利环比-20.23%至1.76亿元，降幅大于毛利润降幅，但Q3净利率环比提升0.22个百分点至1.82%。Q3公司经营活动产生现金净流入0.82亿元，环比Q2大幅提升443.88%。 传统产业链强化，优势产业链延伸。1-9月公司下属广西矿业生产精矿铅锌金属量同比+13%；2月并表中金岭南铜业，前三季度铜冶炼板块生产阴极铜29.15万吨，利润总额同比增长21.6倍，单位成本同比-14%，综合能耗同比-15%，Q3阴极铜产量9.94万吨，铜铅锌传统产业链持续强化。中金科技公司所述鑫越公司产品“铜镍复合带”成功申报新材料扶持计划，公司6月收购国内最大的热双金属生产厂家佛山通宝，完成在新材料板块的跨越式布局，进一步延伸优势产业链。 预计公司23-25年营收分别为768/851/919亿元，归母净利润分别为13.94/17.49/21.57亿元，EPS分别为0.37/0.47/0.58元，对应PE分别为12.76/10.17/8.25倍。维持“买入”评级。 产能释放不及预期；产品价格大幅波动；人民币汇率波动风险。

10月30日公司发布23年三季报，1-3Q23实现营收62.75元，同比+9.36%，归母净利2.82亿元，同比-5.58%，扣非归母净利2.38亿元，环比-5.99%；3Q23实现营收20.54亿元，环比-7.14%，归母净利1.25亿元，环比+29.22%，扣非归母净利1.13亿元，环比+32.69%。 3Q3销量下降致营收规模收缩，成本下降驱动盈利持续改善。3Q23公司合金结构钢产量5.67万吨，环比+5.19%，销量5.43万吨，环比-8.59%；工具钢产量1.57万吨，环比-4.27%，销量1.47万吨，环比-10.37%，不锈钢产量2.51万吨，环比-4.56%，销量2.41万吨，环比-0.41%；高温合金产量0.19万吨，环比-24%，销量0.19万吨，环比-20.83%。由于主要产品销量环比下滑，Q3公司营收环比-7.14%至20.54亿元。Q3电解镍含税均价16.89万元/吨，环比-5.99%，成本端压力持续缓解，同期公司营业成本环比-9.89%至17.43亿元，Q3毛利润环比+12.01%至3.11亿元，毛利率环比提升2.59个百分点至15.16%，净利率环比提升1.72个百分点至6.10%。 资本结构优化，利息费用降低。9月底公司资产负债率为48.24%，相比6月底的48.80%降低0.56个百分点，资本结构进一步优化。 Q3利息费用0.20亿元，环比-11.83%，资本结构优化成果显现。 高温合金项目建设持续推进，下游需求旺盛龙头将率先受益。产业化一期项目中12吨感应炉9月中旬热试，3台12吨自耗炉已经投产，12吨感应炉计划12月进行热试，二期6台真空自耗炉已经招标完毕，设备正在制作中。公司生产的高温合金在航空航天领域市占率80%以上，超高强度钢占有率95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。当前军工行业进入装备更新换代关键时期，需求的稳步增长将带动高温合金的市场规模进一步扩大，公司作为行业龙头，将充分受益行业增长带来的业绩弹性。 预计公司23-25年营业收入分别为91/101/112亿元，归母净利润分别为5.33/6.54/7.47亿元，对应EPS分别为0.27/0.33/0.38元，对应PE分别为33.03/26.92/23.57倍，维持“买入”评级。 设备投产不达预期；原材料价格大幅波动；需求不达预期。

公司10月30日发布2023年三季报，前三季度实现营收2.69亿元，同降21.88%；实现归母净利润0.59亿元，同降25.41%；实现扣非净利润0.54亿元，同降20.41%。3Q23实现营收0.89亿元，环降11.51%；实现归母净利润0.21亿元，环降1.75%；实现扣非净利润0.20亿元，环增6.7%。 QQ33利润率提升显著，营收有所承压。Q3公司营收环降12%，仍然受到消费电子需求疲软下雾化合金粉产品结构转变带来的影响。 公司羰基铁粉经营稳健，汽车、服务器等领域的下游电感元器件对超细粒径粉体、耐高温粉体需求旺盛，得益于核心产品竞争力，Q3公司毛利率实现43.42%，环增6.01pcts，达到历史单季度较高水平，盈利能力提升。Q3公司净利率23.29%，环增2.14pcts，管理费用率环降0.6pcts，研发费用率环增0.43pcts。 羰基铁粉和雾化合金粉募投项目即将投产。公司羰基铁粉颗粒直径在微米级，22年产能5205吨，其中约一半外售，另外一半生产软磁粉等深加工产品。公司打破了德国巴斯夫垄断，目前在国内羰基铁粉市占率20%以上，6000吨IPO募投项目预计23年投产。 公司雾化合金粉22年销量723吨，4000吨IPO募投项目预计23年投产，包括3D打印粉末、高性能磁粉芯用粉末等。公司不断推进一体式电感在高算力显卡等AI芯片领域应用、电力用软磁粉体的量产工作、3D打印和软磁电机等新兴领域的拓张。 期待羰基铁粉降本工艺新项目持续推进。公司的关键降本工艺取得重大突破，创造性地以杂质含量更高的回收料、矿料等低含量铁源替代原有工艺的高纯铁料，并在宁夏投资建设的“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”，一方面可形成对较低性能竞品工艺的部分或者完全替代，另一方面可提高已有应用领域中羰基铁粉渗透的广度和深度，扩大在高附加值、高精端电子电力领域的应用。 项目分三期预计24年开始陆续投产，有望打开公司成长空间。 预计公司23-25年营收分别为4.88亿元、6.25亿元、8.43亿元，归母净利润分别为1.18亿元、1.59亿元、2.24亿元，对应EPS分别为1.38元、1.86元、2.62元，对应PE分别为30倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。 产能扩张不及预期；市场需求不及预期；高管减持风险等。