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巨国贤

广发证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 执业证号:S0100511070005,首席分析师,材料学硕士,,四年北京有色金属研究总院工作经历,四年矿业与新材料产业投资经历,五年证券从业经历。拥有4年有色金属及新材料科研经验,4年有色金属及新材料行业项目投资经验,4年证券公司有色金属行业研究经验。曾先后供职于第一创业证券研究所和民生证券研究所。2011年"新财富”最佳分析师有色金属行业第五名,金牛奖第二名。...>>

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天山铝业 机械行业 2020-12-01 8.89 -- -- 9.35 5.17%
13.86 55.91%
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深耕电解铝行业,成本优势明显。据公司发行股份购买资产报告书,公司已建成年产能120万吨原铝生产线,配套建有6台350MW发电机组和年产能30万吨预焙阳极生产线,在江苏江阴建有年产5万吨铝深加工基地。公司正在广西靖西新建年产250万吨(80万吨已建成)氧化铝生产线、在新疆阿拉尔市新建年产30万吨预焙阳极生产线、在新疆石河子新建6万吨(2万吨已建成)高纯铝生产线。 降本挖潜,公司氧化铝及预焙阳极降本空间较大。随着靖西天桂二期170万吨氧化铝产能逐步在2021-2022年投产以及预焙阳极30万吨新增产能投产,叠加公司新疆局域网低电价优势,预计公司电解铝单吨成本将维持较大的竞争优势,使其能够有效抵御价格波动周期。 电解铝需求向好,公司利润成长性可期。电解铝行业新产能投产不及预期,下游消费亮点频出,社会库存持续去化至近年相对低点,旺季铝棒库存持续去化或传导至上游电解铝,带动电解铝库存继续去化。全球氧化铝过剩导致国内氧化铝价格反弹乏力,电解铝利润可继续维持。 盈利预测及投资建议:在2020-2022年电解铝售价(含税)分别为13900、14900、15900元/吨的假设下,预计公司营收分别为283.05亿元、320.39亿元以及366.11亿元,预计可实现归母净利润分别为18.69亿元、28.01亿元以及39.70亿元,EPS分别为0.48元、0.72元以及1.02元。基于11月27日收盘价8.85元/股,市盈率PE分别为18.41、12.29倍以及8.67倍。参考可比公司估值,给予天山铝业2021年18倍PE估值水平,合理价值为12.96元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:氧化铝投产不及预期;预焙阳极投产不及预期;新疆煤炭价格上涨超预期;氧化铝价格上涨超预期;电解铝价格大幅下跌。
盛屯矿业 有色金属行业 2020-11-02 5.95 8.12 78.46% 7.34 23.36%
10.24 72.10%
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事件。公司发布2020年三季报,1-9月实现营业收入328.76亿元,同比增加41.05%;归母净利2.70亿元,同比增长52.59%;扣非净利为2.92亿元,同比增长346.60%;9月末公司总资产为237.39亿元,比上年末增加24.97%。 镍:镍价上涨,镍业启航,有望持续增厚公司业绩。近期镍价不断上行,上期所镍主力合约已由4月初的约9万/吨上涨至10月27日的11.94万/吨。根据三季报披露,合资公司友山镍业在印度尼西亚纬达贝工业园投建的年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目于9月5日顺利产出第一批镍铁,截至目前,已有两台电炉正式投入生产。根据公司公告,项目投产后预计年平均销售收入、利润总额分别为41,704、12,657万美元。INSG预计到2030年,电池用镍的镍消耗量将达到75万吨,镍行业有广阔发展空间。 铜钴:铜钴产能扩张,有望提升盈利水平。公司积极布局的钴材料业务全产业链将迎来收获:现有刚果(金)铜钴项目年产能30,000吨铜、3,500吨粗制氢氧化钴(金属量),正在积极推进刚果金年产30,000吨铜、5,800吨粗制氢氧化钴(金属量)湿法项目和恩祖里卡隆威铜钴矿山的建设。未来钴深加工产品产能有望达到1.5万金属吨。 公司钴产品进入厦钨等主流材料厂供应链。我们预期随着上述项目的投产,公司铜钴产销量将不断增长,有望提升盈利水平。 投资建议。我们预计公司2020-22年EPS为0.18/0.35/0.52元。考虑公司镍项目已投产,铜钴产品放量,增厚盈利;参考可比公司估值,给予20年2倍PB,合理价值为8.17元/股,维持“买入”评级。 风险提示。项目投产进度及产能释放不及预期风险,金属价格波动风险,海外投资风险;资产减值、市场和其他风险等。
银泰黄金 有色金属行业 2020-11-02 10.04 -- -- 10.83 7.87%
10.83 7.87%
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受益金价上涨,Q3单季度归母净利同增56.95%,业绩符合预期。据三季报,公司前三季度实现营收64.45亿元,同增66.28%;归母净利9.56亿元,同增45.18%;经营活动现金流18.32亿元,同增92.56%;资产负债率14.90%,较年初基本持平,环比有所下降。三季度单季实现营收26.42亿元,同增96.08%,环增41.81%,实现归母净利3.46亿元,同增56.95%,环增2.98%,业绩整体符合预期,盈利提升主要是受益于金价上涨。 优质的矿山资产和强劲的现金流,有望支撑公司外延成长。公司四大矿山全面进入收获期,前三季度,剔除资本开支3.87亿元后,公司实现自由现金流约14亿元;截至三季度末的货币资金+交易性金融资产余额已达到19.71亿元,公司存货余额仍有7.91亿元,在目前的高金价下,后续实现销售后的利润和现金流仍可期;同时,公司目前资产负债率仍处于较低水平,提高杠杆经营仍有一定的空间。进入2019年以后,随着金价的上涨,全球黄金矿业市场的收购与合并交易愈加活跃,公司拥有优质的矿山资产和强劲的现金流,有望支撑公司实现外延式的快速成长。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.53/0.56/0.56元/股,对应10月29日收盘价的PE分别为19/18/18倍。我们维持2月23日报告《金价阶段新高,投资机会显现》的观点,认为金价趋势上行,考虑到强劲的现金流带来的发展动力,参考可比公司21年的PE估值均值,我们认为给予公司21年25倍的PE估值较为合理,对应公司合理价值14元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。高存货的减值风险;露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动。
雅化集团 基础化工业 2020-11-02 13.30 -- -- 17.30 30.08%
30.50 129.32%
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事件。公司发布2020年三季报。前三季度营收22.13亿元,同比-6.41%;归母净利1.94亿元,同比增长85.89%。第三季度归母净利0.62亿元,同比大幅增加。业绩与此前三季度业绩预告相符。同时,公司非公开发行已于10月19日获得证监会审核通过。公司预告2020年全年累计净利润预计为2.51-2.87亿元,同比增长250%-300%。 锂盐新线提升毛利,锂盐价格企稳回升,有望提升公司盈利能力。截至2020年半年报披露前,子公司雅安锂业年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线已正式全面投产。通过加强技术进步、过程控制、工艺品质管理等措施,不断降低产品成本;上半年公司锂业务毛利率达到12.08%,同比上升8.76个百分点,显著提高公司锂产品竞争能力。根据上海有色网,10月29日工业级碳酸锂价格上涨250元/吨至3.7万元每吨,电池级碳酸锂价格上涨至4.1万元每吨。预期随着项目落地,需求向好,锂盐产品将迎来量价齐升,盈利能力有望持续增强。 民爆产品优化结构,收入同比增长。在国家加大内需投入的大背景下,随着基建工程、川藏铁路等项目陆续开工的拉动,公司民爆业务业绩实现较大增长。2020年上半年,工业炸药和工业雷管的销量增速好于全国平均水平,同时公司通过调整产品结构和优化市场布局,使公司民爆产品销售收入同比增长了2.12%,增速高于全国平均水平。 盈利预测与投资建议。预计20-22年EPS分别为0.27、0.38、0.47元/股。锂盐新线提升毛利,锂盐价格企稳回升,有望增厚盈利能力;民爆产品优化结构,收入同比增长。参考可比公司估值,我们给予公司21年4.5倍PB对应合理价值为16.19元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新建项目达产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。锂产品价格波动风险。
西部超导 2020-11-02 57.95 -- -- 58.82 1.50%
85.86 48.16%
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事件。公司发布2020年三季报。报告期内,累计实现销售收入15.18亿,同比增长54.39%;实现归属于母公司的净利润2.72亿,同比增长143.06%;实现扣非净利2.39亿,同比增加162.24%。 高端钛合金需求旺盛,增厚公司业绩。公司业绩同比、环比大幅增加;三季度单季归母净利达到1.39亿元,环比增加40.61%,单季度净利率达到25%。主要是因为高端产品市场需求旺盛及公司规模效应初现等;公司订单饱满,产品销售情况良好。截至9月末,公司由于预付原材料采购款增加,预付款同比增加83.61%达到3,631万元;说明下游需求将持续发力。我们预期随着国家进一步大力发展航空航天事业,公司高端钛合金等优质产品产销量有望进一步增加,产品价格有望上涨,公司盈利能力有望持续增强。 钛合金、高温合金突破关键技术,开拓新市场,有望增厚公司利润。公司围绕国家型号需求,持续加大关键材料研发力度,突破了TB6合金4吨级铸锭制备关键技术,直升机型号用量增长显著;国内航空客户需求增长强劲,合同量饱满,新增产能逐步释放;钛合金核心产品在国内军工市场的主导地位稳固,同时持续开拓航空发动机、核电、汽车、医疗用钛材市场,有望持续提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.81、1.12、1.33元/股。公司高端钛合金需求旺盛,钛合金、高温合金突破关键技术,开拓新市场,有望增厚公司利润。参考可比公司估值和公司业绩增速,我们给予公司2021年60倍PE对应公司合理价值为67.29元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。高端钛合金价格波动风险。海绵钛价格风险。需求释放不及预期。
华友钴业 有色金属行业 2020-10-30 38.10 -- -- 56.74 48.92%
98.11 157.51%
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事件。 公司发布 2020年三季报, 1-9月实现营业收入 148.39亿元, 同比增长 5.82%;归属于母公司净利润 6.87亿元,同比增加 640.27%; 归属于上市公司股东的扣非净利润 6.28亿元,比上年同期增加了 1,341.09%。 截至 9月末,总资产为 255.84亿元,较上年末增加 9.96%。 铜产品量价齐升,业绩同比大增。 公司利润大增主要因素是铜产品量 价齐升,致使盈利水平向好。 LME 铜价在 10月 21日达到 6,996美元 /吨,创年内新高; 截至 6月末,公司共生产电积铜 42,704吨,同比 增长 49.54%,预期全年铜产品产量有望达到约 9万吨。 同时,公司三 元前驱体不断放量, 截至 6月末,公司销售前驱体 12,745吨,同比 增长 87.92%。 我们预期公司铜、前驱体产品产销量有望进一步增加, 伴随着需求向好,产品价格上涨,公司盈利能力有望持续增强。 多方拓展新能源领域,发展新盈利点,有望增厚公司利润。 据公司中 报: 印尼华越湿法项目今年 3月正式开工建设;非洲 MIKAS 湿法三 期扩建改造项目稳步推进。华海新能源项目开始大规模批量供货;华 浦项目、华金项目认证预计明年上半年完成,浦华、乐友项目认证预 计今年下半年完成。 7月中旬,子公司衢州华友 3万吨(金属量)电 池级硫酸镍项目正式开工建设。 公司发力新能源,有望增加新盈利点。 盈利预测与投资建议。 暂不考虑非公开发行因素,预计公司2020-22年 EPS 分别为 0.69/1.05/1.25元/股。 公司铜钴、前驱体产品提产增效, 多方拓展新能源领域,发展新盈利点,有望增厚利润。 参考可比公司 估值和公司历史估值中枢, 我们给予公司 21年 6.5倍 PB, 对应公司 合理价值为 55.79元/股, 维持公司“买入”评级。 风险提示。 新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。 铜钴价格波动风险。 需求不及预期风险。
宝钛股份 有色金属行业 2020-10-28 31.23 -- -- 42.97 37.59%
63.03 101.83%
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事件。公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入32.01亿元,同比下降0.13%;归母净利2.42亿元,同比增加42.04%;扣非净利为2.22亿元,同比增加39.51%;经营活动产生的现金流量净额为2.89亿元,上年同期为-1.62亿元,销售商品收到的现金同比增加。另外,为满足国际民用航空转包供应链对钛材的需求,以及享受出口加工区相关优惠政策,公司拟以自有资金199万元投资设立全资子公司西安宝钛航空材料有限公司。 产品结构升级优化提升盈利水平,助力公司业绩增长。公司2020年前三季度业绩增长,主要因为公司高端产品市场需求增长平稳,产品结构升级优化。据三季报,公司前三季度销售钛产品14046吨,同比下降19.17%,但实现营业收入32.01亿元,仅同比下降0.13%,显示公司中高端产品比例明显提升,产业结构得到优化,产品平均售价提升。 拥有核心技术,持续扩张产能,有望持续分享钛行业增长红利。据2019年报,公司现有钛材设计产能2万吨/年,实际产能2.39万吨/年。为满足市场需求,扩大公司市场份额,公司拟定增募集资金扩展钛材产能,包括:(1)钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨;(2)宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨。 盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022年公司EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,对应当前股价PE分别为42、33、27倍。参考可比公司估值,考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,同时公司拥有核心技术,扩张产能,有望分享钛行业增长红利,我们给予公司2021年50倍PE,对应合理价值48.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示:钛材订单增长不及预期;公司定增扩产速度不及预期。海绵钛价格波动风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2020-10-27 68.00 -- -- 77.50 13.97%
120.99 77.93%
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事件。公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入16.52亿元,同比增加32.89%;归属于母公司净利润1.62亿元,同比增加502.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.46亿元,比上年同期增加了430.94%。公司第三季度实现营业收入,6.17亿元,同比增加91.92%;归属于母公司净利润1.00亿元,同比增加176.35%。三季度末公司总资产为55.84亿元,同比增加59.45%。 铜量价齐升,业绩不断向好。根据公司中报披露,子公司刚果迈特铜生产线改造完成和寒锐金属2万吨电解铜项目投产;公司前三季度营业收入达到16.52亿元,同比增加32.89%,主要就是电解铜销量增加所致。另外,LME铜价在10月21日达到6,996美元/吨,创年内新高。公司铜产品量增价升,盈利能力有望持续增强。 钴业务持续发力,有望增厚公司盈利能力。公司钴业务规模持续扩大,在科卢韦齐投资建设的5,000吨电积钴项目达到预定可使用状态的时间为2020年12月31日。高价钴库存在2019年消耗,上半年钴产品成本同比下降12.25%,同时,公司内贸钴粉收入不断增加。我们预期随着电钴项目达产,公司钴产品销售规模继续扩大;伴随着下游需求恢复,钴价有望继续上涨,公司钴业务盈利贡献将增强。 盈利预测与投资建议2020-2022年EPS分别为0.96、1.74、2.77元/股。公司扩大铜钴产能,叠加2020年铜钴价格上涨;以及切入新能源领域,发展新盈利点,有望增厚公司利润。参考可比公司估值,我们给予公司2021年10倍PB对应公司合理价值为86.78元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。铜钴价格波动风险。
紫金矿业 有色金属行业 2020-10-22 6.88 -- -- 8.41 22.24%
11.56 68.02%
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三季报业绩超预期。据三季报,公司前三季度实现营收1304.34亿元,同增28.34%;归母净利45.72亿元,同增52.12%,经营活动净现金流99.05亿元,同比增长63.52%,公司业绩超预期。截至三季度末,公司资产负债率59.54%,环比有所下降,在金属价格高企的情况下,公司资产负债率将稳步回落。 矿产铜产量稳步增长。前三季度,公司实现矿产铜34.53万吨,同增31%,符合我们的预期,公司克服疫情影响,核心铜矿产量持续提升,卡莫阿、Timok、巨龙等铜矿开发稳步推进;实现矿产金29.46吨,同增基本持平,波格拉事件后公司加大增产力度,保障公司产量稳定。波格拉金矿事件的解决有望顺利推进,公司将加快推动圭亚那黄金、陇南紫金、山西紫金等项目,保障矿产金产量进一步提升。 矿产铜、金成本下降。前三季度,矿产金成本176元/克,同降0.3%,矿产铜成本19424元/吨,同降4.7%,成本下降主要是新矿山投产带来成本的边际下降。随着Timok、Kamoa、RTB bor、Buritica、驱龙铜矿等项目的投扩产,公司资产质量将持续步入上升通道。 给予公司“买入”评级。预计公司20-22年EPS分别为0.26/0.45/0.61元/股,对应最新收盘价的PE分别为26/15/11倍。参考可比公司PE估值,我们认为给予公司20年30倍的PE估值较为合理,对应公司A股合理价值7.84元/股,参考当前AH溢价比例,H股合理价值为6.47港元/股,考虑到公司的成长性,给予公司A、H股“买入”评级。 风险提示。疫情的发展给金属价格带来较大的不确定性;新建项目投产进度的不确定性;海外矿山可能面临所在国政治和军事风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-10-16 59.30 -- -- 78.65 32.63%
128.00 115.85%
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事件。2020年10月10日公告,全资子公司江西赣锋锂电科技有限公司的全资子公司惠州赣锋以自有资金不超过30亿元人民币投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地。全资子公司赣锋国际拟为澳大利亚RIM公司提供不超过5,000万澳元的财务资助。参股公司腾远钴业于2020年9月30日收到深交所出具的《关于受理赣州腾远钴业新材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请的通知》。 TWS进展突出,乘势加码电池业务,有望为公司提供新的盈利点。根据中报披露,公司锂电池业务收入达到4.1亿元,在总营收中占比17%;毛利率达16%,毛利贡献14%,正在成为公司重要的盈利增长点。赣锋电子TWS电池年化产量可达到约4000万只,市占率预计达到8%;根据Counterpoint数据,推算2022年全球TWS耳机电池产品的需求达到14亿只,是今年的约3倍。我们认为赣锋锂业30亿投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地,有望提供新的盈利点。 凭借氢氧化锂优势进入特斯拉等国际龙头车企供应链。公司凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,项目建成后,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。 盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS分别为0.52、1.00、1.23元/股。参考可比公司估值,公司TWS进展突出,乘势加码电池业务,有望提供新的盈利点。我们给予公司A股2021年9倍PB对应公司合理价值为70.33元/股;按公司10月9日A、H股收盘价的溢价比例折算,H股合理价值为53.87港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。项目相关审批可能不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-10-16 59.30 -- -- 78.65 32.63%
128.00 115.85%
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事件。2020年10月14日公告,公司前三季度归母净利3.3-3.65亿元,同比增长0.25%-10.89%。公司第三季度归母净利1.7-2.1亿元,同比增长419.87%-524.74%。 锂盐价格正在回暖,锂盐产销增长,有望增厚公司盈利。根据上海有色网,10月14日工业级碳酸锂价格上涨300元/吨至3.6万元每吨,电池级碳酸锂价格上涨500元/吨至4.1万元每吨。随着下游新能源车需求进一步增长,锂盐价格有望继续上涨。根据公司2019年年报披露,2019年销售锂盐产品折碳酸锂当量为4.8万吨,受益于全球新能源车需求增长,我们预计公司2020年有望超过6万吨。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,项目建成后,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。量价齐升,有望增厚盈利。 TWS进展突出,乘势发力电池业务,有望为公司提供新的盈利点。根据中报披露,公司锂电池业务收入达到4.1亿元,在总营收中占比17%;毛利率达16%,毛利贡献14%,正在成为公司重要的盈利增长点。赣锋电子TWS电池年化产量可达到约4000万只,市占率预计达到8%;根据Counterpoint数据,推算2022年全球TWS耳机电池产品的需求达到14亿只,是今年的约3倍。我们认为赣锋锂业30亿投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地,有望提供新的盈利点。 盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS分别为0.52、1.00、1.23元/股。参考可比公司估值,公司锂盐产销增长,锂盐价格正在回暖,有望增厚盈利;TWS进展突出,发力电池业务,有望提供新盈利点。我们给予公司A股2021年9倍PB对应公司合理价值为70.33元/股;维持H股合理价值53.87港元/股,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。项目相关审批可能不及预期。
雅化集团 基础化工业 2020-10-16 11.35 -- -- 14.45 27.31%
30.50 168.72%
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事件。公司发布2020年前三季度业绩预告。公司前三季度归母净利1.9-2.1亿元,同比增长80%-100%。公司第三季度归母净利0.56-0.77亿元,同比大幅增加,去年同期亏损0.12万元。 锂盐新线提升毛利,锂盐价格企稳回升,有望提升公司盈利能力。截至2020年半年报披露前,子公司雅安锂业年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线已正式全面投产。通过加强技术进步、过程控制、工艺品质管理等措施,不断降低产品成本;上半年公司锂业务毛利率达到12.08%,同比上升8.76个百分点,显著提高公司锂产品竞争能力。根据上海有色网,10月14日工业级碳酸锂价格上涨300元/吨至3.6万元每吨,电池级碳酸锂价格上涨500元/吨至4.1万元每吨。随着下游新能源车需求进一步增长,锂盐价格有望继续上涨。我们预期随着项目落地,逐步达产,公司锂盐产品产销量有望进一步增加,伴随着需求向好,产品价格上涨,公司盈利能力有望持续增强。 民爆产品优化结构,收入同比增长。在国家加大内需投入的大背景下,随着基建工程等项目陆续开工的拉动,公司民爆业务业绩实现较大增长。2020年上半年,工业炸药和工业雷管的销量增速好于全国平均水平,同时公司通过调整产品结构和优化市场布局,使公司民爆产品销售收入同比增长了2.12%,增速高于全国平均水平。 盈利预测与投资建议。预计20-22年EPS分别为0.27、0.38、0.47元/股。锂盐新线提升毛利,锂盐价格企稳回升,有望增厚盈利能力;民爆产品优化结构,收入同比增长。参考可比公司估值,我们给予公司21年4.5倍PB对应合理价值为16.19元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新建项目达产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。锂产品价格波动风险。
西部矿业 有色金属行业 2020-10-14 8.94 12.15 -- 12.45 39.26%
15.29 71.03%
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拟收购西部镁业,实现集团内资产注入。10月10日公司发布公告:以西部镁业91.40%股权对应的评估价值5.63亿元,收购控股股东西矿集团持有的西部镁业91.40%股权。西部镁业主要从事盐湖提镁和化工镁产品加工业务,是国内第一家生产规模达到10万吨以上的盐湖镁资源开发高新企业。据西矿集团债券评级报告,截止2020年3月末,西部镁业在团结湖镁盐矿区的MgC2储量为3046.25万吨,有助于进一步拓展公司资源开发品种。 14年发展历程铸就盐湖镁资源开发利用高新企业。西部镁业10万吨高纯氢氧化镁产能投产初期,相关上游产能存在技术等问题使得投产进度较为缓慢,企业持续亏损,但是随着公司不断攻坚克难,亏损幅度逐步减小,近三年氢氧化镁原粉毛利率持续稳定提高。 玉龙铜矿二期进入试生产阶段,预计明年将正式启动生产。二期改扩建项目达产后将新增10万吨铜精矿产能,使得玉龙铜业整体铜金属产能达到13万金属吨。 盈利预测及投资建议:预计公司20-22年营收分别为328.66、353.66、376.86亿元,对应的归母净利润分别为11.89、15.33、19.47亿元,对应的EPS分别为0.50、0.64、0.82元,以10月12日收盘价8.94元计算,对应PE分别为17.92、13.90、10.94倍。基于可比公司估值,我们认为给予公司21年22倍PE估值较为合理,对应公司合理价值为14元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示:西部镁业资产注入能否通过股东大会表决存在不确定性;西部镁业上下游项目达产状况不及预期;玉龙铜矿二期改扩建工程投产进度不及预期;铜铅锌等基本金属价格大幅下跌;相关矿山采选成本大幅上升或高于预期
宝钛股份 有色金属行业 2020-10-13 31.87 -- -- 34.67 8.79%
60.45 89.68%
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钛行业供需格局向好,海绵钛价格顺周期上涨。根据钛资讯,截至10月10日,受海绵钛厂家库存紧张,企业惜售,佰利联发函涨价,海绵钛价格上调2000元/吨;遵义钛业一级海绵钛报6.5万元/吨,龙蟒佰利一级海绵钛报6.4万元/吨,市场价格稳中上行。同时,龙蟒佰利联钛白粉价格上调800元/吨,当日钛白粉价格指数13684.83,较昨日上涨292.36。企业出口维持良好,货源紧张,原料成本高位。根据亚洲金属网,钛板TA22mm中国出厂价9月上涨8元/公斤,涨幅9.7%;钛管-TA225.4x1mm中国出厂价9月上涨5元/公斤,涨幅4.3%。钛行业产品价格出现整体上涨,随着下游需求进一步恢复,我们预计市场价格有望继续上行。 钛材价格上涨,海绵钛涨价顺利传导,有望增厚宝钛股份盈利。受益于下游需求恢复,民用钛材价格上涨,根据我们测算钛材厂利润显著好转,至9月29日,毛利可达到37.9元/千克,8月以来涨幅达到19.7%。根据宝钛股份2019年报披露其当年钛产品销量达到1.93万吨,其中市场化定价民用钛材根据我们推测占比较大,长协定价的军用钛材产品为辅,因此海绵钛价格顺周期上涨有利于公司。另外,公司持有66.67%的宝钛华神海绵钛产能有1万吨,也受益于海绵钛涨价。 盈利预测及投资建议。不考虑定增,预计2020-2022年公司EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,对应当前股价PE分别为42、33、27倍。参考可比公司估值,考虑高端钛材需求及公司业绩稳定增长,同时公司拥有核心技术,扩张产能,有望分享钛行业增长红利,我们给予公司2021年50倍PE,对应合理价值48.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示:钛材订单增长不及预期;公司定增扩产速度不及预期。海绵钛价格波动风险。
雅化集团 基础化工业 2020-09-15 9.19 -- -- 11.48 24.92%
18.11 97.06%
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事件。公司发布2020年半年报。报告期内实现营业收入12.93亿元,较上年同期下降17.76%;实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,较上年同期增长12.87%;实现每股收益0.14元,较上年同期增长12.92%。报告期末,公司资产总额为53.09亿元,较年初增长1.75%;归属于上市公司股东的所有者权益为29.80亿元,较年初增长5.27%;每股净资产为3.11元,比期初增长5.42%。 锂盐新线投产,毛利提升,增厚公司盈利能力。截至2020年半年报披露前,子公司雅安锂业年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线已正式全面投产。该生产线主体建设工程、工艺技术及装备水平均达到行业领先水平,生产系统运行平稳、产品各项指标检测合格,完全满足客户对高品质锂盐的要求。上半年公司锂业务毛利率达到12.08%,同比上升8.76个百分点,显著提高公司锂产品竞争能力。我们预期随着项目落地,逐步达产,公司锂盐产品产销量有望进一步增加,伴随着需求向好,产品价格上涨,公司盈利能力有望持续增强。民爆产品优化结构,收入同比增长。2020年上半年,虽然工业炸药和工业雷管的销量同比略有小幅下降,但仍好于全国平均水平,同时公司通过调整产品结构和优化市场布局,使公司民爆产品销售收入同比增长了2.12%,增速高于全国平均水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为0.23、0.31、0.37元/股。公司锂盐新线投产,毛利提升,增厚盈利能力,民爆产品优化结构,收入同比增长。参考可比公司估值,我们给予公司2020年4倍PB对应公司合理价值为12.76元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。新建项目达产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。锂产品价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名