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东方日升 电子元器件行业 2019-07-19 10.67 13.50 21.73% 11.74 10.03%
11.74 10.03% -- 详细
2季度业绩实现高增长,超市场预期。公司预告,上半年归上净利润4.65-5.0亿元,同比增279-308%。其中,政府补贴等非经营性净利润2亿元,上半年扣非利润2.65-3亿元,同比增长113-141%。Q2公司归上利润1.61-1.96亿元,同比增长280-362%,扣非利润1.55-1.9亿元,同比增长237-313%,2季度扣非利润环比增长40-71%,公司2季度业绩超市场预期。 分项业务拆分与估算。根据公司Q1经营情况以及产能、行业数据,推算公司上半年组件生产量在3GW左右(外销占比90%为2.7GW左右),电池片出货估算1.6GW左右;组件端毛利率(含电池)可能提升2个百分点达到16%左右,主要系去年低价订单结束以及电池片自供比例提升。估算公司上半年光伏发电业务利润近1亿元,EVA胶膜利润大概0.4亿元,光伏灯具利润可能在0.1-0.2千万元左右。 公司组件出货有望快速增长,盈利能力可能还有所提升。受益于海外市场的繁荣,公司组件出货量快速增长,2019年1-5月公司组件出口量约1.9GW,全球排名第6,在印度、越南、澳大利亚、巴西等市场份额居前。截至2019年中期,公司组件产能达到7GW,2019年有效产能将达到9GW左右。至2019年中期,公司电池片产能达5GW,年底有效产能将达7.5GW,其中p-Perc5.5GW以上,随着电池片自供比例提升,公司盈利能力有望继续提高。 海外EPC/BT业务将是未来重要的利润增量。公司在海外市场长时期投入,海外业务基本实现本土化,并储备了较大体量的海外EPC/BT项目,非标环节的EPC/BT盈利情况较高,将是公司未来重要的新增利润点。 投资建议:给予“审慎推荐-A”评级,目标价13.5-14元。 风险提示:海外需求不达预期,产能投放不及预期。
东方日升 电子元器件行业 2018-05-25 9.63 13.99 26.15% -- 0.00%
9.63 0.00%
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事件 5 月8 日,公司发布公告称,拟以不低于26 亿元收购九九久100%股权,双方已签署股权转让的框架协议。 5 月10 日,公司与欧洲复兴开发银行(EBRD)签署了哈萨克斯坦63 兆瓦光伏项目贷款委任书,并且确认了40 兆瓦贷款说明书,成为第一家在哈萨克斯坦建造太阳能电站的中国光伏企业。 5 月17 日,公司推出1500V 系列的光伏组件产品。 简评 技术优势显著,组件产能持续扩张 近年来公司通过引进人才,联合高校和科研院所等方式形成了专业稳定的科研队伍,综合提高光伏产品转换效率和质量,技术和成本优势显著。2017 年公司持续开展新型产品研发,在N 型双面电池,双玻半片组件,黑硅电池与组件以及EVA 胶膜智能接线盒等项目取得阶段性成果并即将投产。研究指标均达到行业领先水平,满足国家领跑者项目要求,其中多晶电池转换效率可达19.20%。近日公司推出了1500V 系列光伏组件产品,可使电站初始投资总成本下降约0.2 元/W,充分显示公司技术优势。近半年公司分别与常州和义乌合作,将建设两个5GW 光伏电池组件制造基地,投产规模可达13.1GW。预计未来公司的光伏组件产能可达到16.5GW,推动公司经营效益稳步提升。 全球市场表现靓丽,积累海外EPC 经验 公司多年布局海外市场,积极响应“一带一路”战略,尤其在印度、欧洲和澳洲表现突出,2017 年海外市场营收占比高达50%。欧洲复兴开发银行(EBRD)与公司分别在在2018 年2 月和5 月签订哈萨克斯坦光伏项目(共计103 兆瓦)贷款委任书。东方日升也将成为第一家在哈萨克斯坦建造太阳能电站的中国光伏企业。与EBRD 合作有利于全面提升公司海外项目开发、融资及技术能力与战略,也为公司加速开拓海外市场提供了强有力的支持。 战略转型,供应链逐步完善 公司专注于新能源、新材料事业,并逐渐实现业务横、纵向的延伸和布局。近年来公司积极转型,拓展全产业链业务, 2011 年在原有的太阳能组件、电池片和太阳能灯具业务基础上开辟了太阳能电站和 EVA 新业务。2017 年又通过非公开发行股份的方式募集资金31.54 亿元开拓下游光伏电站业务;5 月8 日,公司拟以不低于26 亿元收购九九久100%股权,双方已签署股权转让的框架协议。收购九九久科技作为战略规划的重要一步,将与公司太阳能业务结合,有利于提升公司在产业转型过程中所追求的储能电池、新材料板块的市场供应链的完整性和协调性,促进公司提供一个完整的新能源解决方案、起到降本增效,完善产业链的积极效果。 预计公司2018、2019 年的EPS 为 0.93、1.09 元,对应PE 为12、10 倍,给出 “增持”评级,目标价14.20 元。 风险提示: 汇率风险 国内外政策风险。
东方日升 电子元器件行业 2018-05-03 11.01 15.76 42.11% 10.93 -1.62%
10.83 -1.63%
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公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入114.5亿元,同比增长63.21%,实现归母净利润6.50亿元,同比下降5.67%,实现扣非后归母净利润6.46亿元,同比增长25.62%。公司发布2018年一季报,一季度实现营收20.8亿元,同比增长25. 87%,实现归母净利润8018万元,同比增长3.86%。 营收快速增长,盈利能力稳定提升:截至2017年末,公司具备组件产能6.6GW,其中3.5GW为2017年下半年投产。2017年全年实现组件产量3.08GW,销量2.8IGW,基本实现满产满销。公司在海外市场的开拓不断显现成效,2017年实现海外收入51.5亿元,在收入中占比达44.gg%,同比提升7.31个百分点,随着全球光伏装机的旺盛,2018年海外收入占比有望提升至50%以上。 加强电站运营及EPC布局,贡献新增利润:2017年以来,公司陆续完成“宁海县蛇蟠涂99MW渔光互补项目”等电站并网。在巩固原有海外电站投建区域的同时,提升包括尼泊尔、孟加拉国、东南亚等在内的全球范围的光伏电站开发投资规模。预计借助电池与组件制造的优势,公司电站运营及EPC的业务规模将逐步扩大,在利润中的占比提升。 产能持续扩张,打造组件龙头地位:2017年12月,公司公告将在金坛建设SGW光伏电池和组件制造基地。2018年2月,公司公告与义乌信息光电高新技术园区管委会签署SGW光伏电池组件生产基地投资框架协议。金坛一期2GW项目将于2018年上半年末完工,两个基地全部投产后预计公司将拥有组件产能16.5GW,将成为组件领域绝对龙头,借助公司国内外强大的渠道和产品优势,产品市场份额将持续提升。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.91、1.06和1.28元,维持增持评级。 风险提示:光伏装机低于预期、海外政策风险。
东方日升 电子元器件行业 2018-03-20 11.97 18.52 67.00% 12.20 1.92%
12.20 1.92%
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公司目标远大,经营稳健,敢于改革创新: 公司始创于1986年,主要从事光伏并网发电系统、光伏独立供电系统、太阳能电池片、组件等的研发、生产和销售。公司产品远销欧美、南非和东南亚等30多个国家和地区,具有国际知名度。董事长林海峰1975年出生,目标远大,计划把公司打造成为年收入500亿的公司。2017年公司光伏产业产能利用率维持较高水平,主营产品销售量同比大幅增长。根据公司业绩快报,2017年实现营业收入114.8亿元,同比增长63.54%,实现归母净利润6.36亿元,同比下降7.70%,扣非后归母净利润为6.55亿元,同比增长27.39%。四季度单季实现归母净利润区间为2.05亿元,同比增长22.02%,环比增长29.75%。公司目标远大,经营稳健,敢于坚定扩产和改革创新。 光伏带动能源“革命”,电池片、组件盈利能力正在改变: 光伏作为新能源的代表,正在带领全球的能源“革命”,未来光伏需求将会持续增长,我国2017年光伏新增装机53GW,大超市场预期,我们认为2018年需求依然强势预计在55-60GW,随着光伏产业链中上游硅料和硅片大幅扩产,进入2018年后产业各个环节又进行了一轮降价,尤其是硅片环节,因此2018年电池片和组件环节的盈利能力有望好转。 发力高端产能,组件龙头正在崛起: 公司现有电池片和组件产能分别为1.5GW、3.1GW,且产品毛利率处在行业领先水平。未来随着公司金坛5GW高效单多晶光伏电池、组件制造项目和义乌5GW组件项目的顺利开展,公司未来将具备电池片产能6.5GW,组件产能13.1GW成为未来将成为光伏组件龙头之一。新项目中多晶电池转化效率预计突破20.5%,单晶电池转化效率预计突破22%,进一步提高公司产品的市场竞争力。 价格低于董事长等人增发价,估值便宜,给予“强烈推荐评级”: 近期公司高管坚定增持、彰显对公司发展的信心。公司目前市值113亿,账上现金近46亿,股价低于董事长等人的增发价格,估值便宜,向下具备足够安全边际,向上具备足够的空间,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.70、0.94和1.13元。当前股价对应17-19年分别为17、13和11倍。 给予2018年20倍估值,对应目标价位18.8元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏发展不及预期,公司产能释放不及预期。
东方日升 电子元器件行业 2017-09-14 13.85 -- -- 14.30 3.25%
14.30 3.25%
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组件业务为公司带来稳定业绩增长。2017年上半年公司实现营业收入57.78亿元,同比增长80.88%,归属于母公司净利润2.73亿元,同比减少43.03%,对应EPS0.35元/股。2017年上半年,公司太阳能组件业务实现营业收入35.70亿元,同比增加79.51%;公司组件业务营收占总营收的61.78%,为公司带来稳定业绩增长。截至2017年上半年,公司光伏电池片年产能为1,500MW、光伏组件年产能为3,100MW,产能分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海、江西九江、墨西哥等生产基地。电池片、组件研发成果显著,取得多项专利注册,产品转换效率达到了新的高度,多晶电池片的转换效率突破19.20%,组件转换效率突破17.00%,1年的衰减率不超过2%,25年衰减率不超过19.2%。公司始终以客户为中心,紧扣市场需求,优化产品结构,在科技研发、高效产品推广、工艺改进、精益生产和成本控制等方面不断提升核心竞争力。 子公司斯威克EVA薄膜业务领先行业,未来有望持续增厚公司业绩。江苏斯威克核心技术团队通过多年的研发攻关,成功研制出了光伏组件用EVA胶膜的产品生产配方及相应的工艺,并依靠产品过硬的品质,通过了TUV、SGS等多项国际认证检测,进而得到光伏组件主要生产厂商的认可。江苏斯威克秉承差异化的竞争战略,专注于高性能EVA产品的开发应用,研发技术水平也始终处于行业前列。在行业中率先提出高透光型EVA胶膜与超高截止型背膜配套使用的技术方案,达到进一步提高光伏组件转换效率的效果,得到了下游组件厂商的普遍采用;而针对光伏组件在高温、高湿等恶劣环境下出现PID(电势诱导衰减)效应、导致组件性能在特殊环境下下降的问题,江苏斯威克较早地从组件封装环节上找到了解决方案,进而推出了抗PID型EVA胶膜产品,深受下游客户好评。目前,如中广核、中节能、航天机电等地面光伏电站开发商已开始将江苏斯威克的抗PID型EVA胶膜作为其部分电站项目的指定或者优选EVA胶膜供应商,列入组件材料要求清单。2017年上半年,公司EVA薄膜业务实现营业收入4.11亿元,同比增加12.34%。我们预计该业务有望保持增长态势,持续增厚公司业绩。 加快海外电站布局,电站业务有望打开业绩成长空间。公司全资公司日升香港、日升电力,专注拓展海内外电站开发、建设、运营等,采取的业务模式有EPC、BT、BOT、持有运营等。报告期内,公司完成“宁波市宁海县蛇蟠涂99MW渔光互补光伏发电项目”、“湖北仙桃50MW农光互补发电项目”等光伏电站并网任务,户用分布式业务取得较大区域市场占有率。公司在巩固原有海外电站投建区域外,根据国家“一带一路”建设规划,提升了包括尼泊尔、孟加拉国、吉尔吉斯斯坦、东南亚等在内的全球范围的光伏电站开发投资规模。此外,大力推进储能业务发展,公司“光储”、“光储充”一体化解决方案、智能微电网解决方案已进行商业化应用。公司还将推动已有光伏电站的多形式处置,提高电站建设资金的使用效率。报告期内,公司太阳能电站业务实现营业收入6.73亿元,同比大幅增加437.18%。我们预计未来光伏电站业务将为公司业绩打开成长空间。 盈利预测及评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为85.36亿元、100.96亿元、120.51亿元,归母净利润分别为8.09亿元、10.36亿元、12.80亿元,EPS分别为0.89、1.15、1.41元,对应2017年9月12日收盘价的PE分别为15、12、10倍,维持“买入”评级。
东方日升 电子元器件行业 2017-08-10 12.38 13.99 26.15% 12.96 4.68%
14.30 15.51%
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国内分布式经济性凸显,高景气仍有望延续。国家能源局数据显示2017年上半年国内光伏新增装机容量达24.4GW,同比增长9%;其中地面电站17.3GW,同比下降16%,分布式光伏7.1GW,同比增长2.9倍,分布式大超预期;展望未来我们认为分布式仍然是光伏行业中景气度最高的环节,预计景气高点至少将持续至2018年6月: (1)政策端:地面电站上网电价下调,分布式0.42元/度的补贴不变,相对经济性提升; (2)成本端:制造成本持续下降,我们测算组件均价较2016年约下降15%,整体装机成本每年装机成本下降速度约为10%; (3)运营质量:东部地区无弃光影响,运营风险小; (4)回款方面:分布式补贴结算周期相比地面电站大幅缩短。 分布式电站稳步推进。截止2016年底,公司国内持有运营电站已并网/部分并网84.5MW/8.7MW,其中17.5MW为自发自用,5月公告宁海县99MW渔光互补项目并网;海外电站运营55.61MW;电站销售方面,16年电站销售量160.87MW,另有125.5MWEPC项目已实现并网。公司以浙江省为中心重点布局分布式电站,并且积极开拓户用项目,我们认为公司电站业务将受益分布式而快速发展,预计全年电站销售有望达250MW;运营端已超180WM,并且规模逐步扩大,18年下半年开始进入收获期。 组件需求有支撑价格稳定。分布式、领跑者、海外市场拉动,630过后光伏需求仍有较强支撑;长期来看能源局建设指标指导意义重大,预计每年超过30GW装机需求稳定。根据Solarzoom统计,2017年以来多晶组件价格始终维持在0.42-0.45$/W的稳定范围,短期多晶硅价格上涨组件盈利略有压力,长期来看组件环节格局稳定,毛利率有望维持在15-20%的合理区间。公司2016年实现组件产量1.6GW,产能已扩充至3.1GW,业绩有望稳定增长。 EVA胶膜市场集中度提升。公司2016年EVA胶膜销量已达1.09亿平,估算对应装机容量超过8GW;EVA胶膜在实现国产替代之后市场份额快速提升,福斯特、斯维克(日升控股85%)、海优威三大EVA胶膜企业2016年销量对应装机量逼近50GW,约占全球光伏EVA胶膜需求总量的2/3;公司16年产品均价约为6.1元/平,较福斯特低约15%,毛利率水平与福斯特接近,我们认为该业务未来有望保持稳定增长。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.38、7.57、8.52亿元,对应EPS分别为0.71、0.84、0.94元,参考同行业可比估值,按照2017年20倍PE,对应目标价14.20元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。政策波动;竞争加剧;价格波动;新产品替代。
东方日升 电子元器件行业 2017-07-31 12.78 17.34 56.36% 12.90 0.94%
14.30 11.89%
详细
光伏产业链进一步拓展,注重自主研发创新能力:2016年度,公司光伏电池片和组件业务营收占比62.36%,电池片产能达1500MW、光伏组件产能达3100MW,产能分布于宁波、洛阳、乌海等地。光伏电站业务营收占比11.55%,国内电站业务分布于浙江、江苏、湖北、山西、河南、安徽、内蒙古等地,海外市场拓展迅速。通过收购斯维克公司发展光伏新材料业务,太阳能小系统及灯具、新能源金融服务业务增长迅速,实现光伏产业上下游产业链一体化布局。全年开展30余项自主创新项目,研发人员同比增长2.46%,研发费用同比增长26.23%,实现多晶电池片的转换效率突破19.10%,组件转换效率突破17.00%。 光伏电站迅速扩张,积极拓展海外市场:全资子公司日升香港、日升电力专注拓展海外电站布局,在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区累计投资建成总装机容量超过100MW 的光伏发电项目,海外电站业务遍布欧洲、美洲、中亚、大洋洲。目前,海外营收占比37.68%,同比增长9.84%,海外项目营收规模较大,毛利率比国内高出近6个百分点。16年12月定增获批,将投资墨西哥100MW 集中式光伏电站。海外市场发展重心从欧洲转移到墨西哥、印度等发展中国家,预计2017年公司将继续抢占新兴市场份额,提升内部收益率。 产业转型升级,布局重点转向下游终端市场:2016年光伏抢装热度退去,光伏上游制造业毛利率不断下降,竞争加剧,太阳能组件、EVA等业务毛利率分别同比减少0.94%、2.94%,公司在光伏电池组件传统业务的主营占比同比减少17.59%。公司的盈利方向向下游光伏电站的开发、建设及运营转移,2016年光伏电站主营占比同比增长10.90%,通过定增为光伏电站项目筹集资金,加速光伏产业链下游市场的大规模布局。自2015年开始,子公司光合联萌、日升融资租赁开始提供新能源金融服务业务,本年营收占比为0.77%,有望进一步提高,通过这一举措,公司希望完成由光伏制造企业向光伏制造与能源金融服务企业的逐步转型,实现收入的可持续化。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为7.93亿、9.86亿、12.12亿,净利润增速分别为15.06%、24.38%、22.89%,首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为17.6元。 风险提示:光伏装机低于预期,光伏电站盈利低于预期。
东方日升 电子元器件行业 2017-05-04 13.86 -- -- 14.36 2.43%
14.30 3.17%
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光伏电站业务拉动业绩增长,光伏龙头地位稳固。公司2016年实现营业收入70.17亿元,同比增长33.41%,归属于母公司净利润6.89亿元,同比增长113.67%,对应EPS1.06元/股,同比增长112.00%。2016年,公司太阳能组件业务实现营业收入40.30亿元,同比增加2.13%,毛利润6.90亿元,同比下降3.76%;EVA薄膜业务实现营业收入6.69亿元,同比增加19.22%,毛利润2.02亿元,同比增加8.60%;太阳能电站业务实现营业收入8.10亿元,同比大幅增加2287.07%。公司光伏组件、EVA薄膜等优势业务业绩稳定,光伏电站业务拉动公司业绩上涨,使得公司光伏龙头地位进一步加固。 斯威克已完成业绩目标,EVA业务带来稳定业绩增长。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,截至2016年底,已在运营的三个厂区年产能达到2.2亿平方米;斯威克产品先后获得TUV、VDE、CQC、JET、SGS等认证。斯威克主要产品太阳能EVA胶膜取得良好的销售及客户认可,应用客户已经覆盖国内外多数主要组件生产厂商。并购时斯威克承诺2013-2016年归属母公司扣非净利润不低于5050万元、7550万元、10200万元、11550万元。2013-2016年度每年均实现了业绩目标。2016年,公司EVA薄膜业务实现营业收入6.69亿元,同比增加19.22%,毛利润2.02亿元,同比增加8.60%,业绩增长稳定。由于全球光伏电站装机容量处于稳定增长的趋势,我们预计EVA业务在未来几年还将为公司带来稳定的业绩增长。 加快海外电站布局,推进智能微电网等技术应用。2017年公司将提升在全球范围内的光伏电站开发规模,同时重点推进公司“光储”、“光储充”一体化解决方案、智能微电网解决方案的商业化应用。近年来公司持续储备与整合在光伏发电、储能、充电、智能微电网领域的技术成果,随着光伏发电成本和储能成本的逐渐降低,上述技术的应用将逐步产生效益。此外,公司还将推动已有光伏电站的多形式处置,提高电站建设资金的使用效率。 公司加大研发投入,提高核心竞争力。目前,我国光伏行业逐步进入理性成熟发展阶段,光伏企业之间的竞争已逐步转向技术研发、资金管理及资源整合等方面的竞争;光伏市场进入以科技创新引领的高效时代,以高效产品、高效系统来降低每瓦发电成本、提高投资收益。在此大环境下,公司持续增加研发投入,提高核心竞争力。2016年,公司研发投入达到2.12亿元,同比增加23.23%。 盈利预测及评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为85.59亿元、96.88亿元、107.48亿元,归母净利润分别为7.86元、9.61亿元、10.98亿元,EPS分别为0.87、1.06、1.21元,对应2017年4月27日收盘价(13.64元)的PE分别为16、13、11倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:电站业务拓展超预期;光伏行业超预期变化。 风险因素:1、光伏业务拓展低于预期;2、创新发展方面低于预期;3、应收账款等财务风险。
东方日升 电子元器件行业 2017-02-01 15.32 -- -- 16.15 5.42%
16.68 8.88%
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事件:1月26日,公司发布《2016年度业绩预告》,公告指出,归属于上市公司股东的净利润为6.6-7.4亿元,同比104.72-129.54% 。 点评: 光伏产业链快速扩张,业绩成倍增长,积极布局海外市场。电池片和组件方面,公司光伏电池片产能为1200MW、光伏组件产能为2200MW,产能分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地。电池片、组件研发成果显著,取得多项专利注册。光伏电站方面,目前,公司在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区累计投资建成总装机容量超过100MW的光伏发电项目。国内电站布局方面,公司己在浙江、云南、山东、内蒙、江苏、新疆、陕西、河南等重点区域地做了必要的布局,并己建立项目子公司。光伏新材料方面,子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,报告期内,已在运营的三个厂区年产能超过1.8亿平方米,同时正在筹划进一步产能的扩张。前三季度,特别是630抢装潮,公司光伏产品销售大幅提高,第三季度受到630之后的影响,有所放缓,但不影响全年业绩的提升。同时,随着国家发改委新能源电价下调征求意见稿公布,以及正式稿即将出台,预计2017年6月30日之前电站的抢装潮进一步加速,有利于公司业绩的显著提升。同时,公司在加大海外市场的布局。报告期内,预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1.8亿元,排除这一影响,净利润为4.8-5.6亿元,同比增长49%-74%,业绩增长也显著。 定增批文拿到,实际控制人大比例认购,助力公司业绩持续发展。同时,12月10日,公司发布《关于非公开发行股票获得中国证监会核准批复的公告》公告,公司本次非公开发行募集资金总额为不超过32亿元投资于光伏发电项目,实际控制人林海峰以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,金额不低于6亿元人民币,其中墨西哥项目100MW集中式光伏电站、内蒙古150MW集中式电站、宁波99MW渔光互补、池州80MW集中式光伏电站、宁海县8。7MW分布式电站等,有助于进一步支撑公司业绩的提升。 乌海领跑者基地中标,彰显技术实力。最近,内蒙古乌海光伏领跑者基地,东方日升以申报电价0.52元,被推荐为乌海市采煤沉陷区国家先进技术光伏示基地2016年项目投资商之一,也说明东方日升的技术实力。 转型升级意图明显,从制造业向制造服务业转型。 公司转型升级意图明显,将自己打造成光伏制造服务业企业,从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型,这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。 盈利预测。随着光伏行业进入快车道,公司的各项业务都处于业绩快速释放期,定增过会,公司的组件、EVA和电站业务会加速提供盈利贡献。我们预计在国家光伏十三五规划逐步落实下,公司2016年-2018年的EPS分别为0.96、1.14和1.26元。我们给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。
东方日升 电子元器件行业 2016-11-21 16.17 -- -- 16.45 1.73%
16.66 3.03%
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事件:公司发布2016 年三季报。2016 年前三季度,公司实现营业收入41.76 亿元,比上年同期增长42.65%,归属于母公司净利润5.20 亿元,比上年同期增长162.95%,基本每股收益0.8008 元/股,比上年同期增长162.90%。 其中,第三季度公司实现营业收入9.82 亿元,同比减少25.18%,归属于母公司净利润4047.70 万元,同比减少57.33%,基本每股收益0.0623 元,同比减少57.33%。 点评: 三季度是行业低点,但毛利率增加。2016 年前三季度,公司实现营业收入41.76 亿元,比上年同期增长42.65%,归母净利润5.20 亿元,比上年同期增长162.95%。630 抢装潮之后公司产品销量有所放缓,第三季度实现营业收入9.82 亿元,同比减少25.18%,归母净利润4047.70 万元,同比减少57.33%,毛利率为27.22%,同比增加3.58 个百分点。公司业绩大增主要来源于产品销量大幅增加和财务费用-汇兑损益收益增加,此外,公司投资上海超日(洛阳)太阳能有限公司重整计划产生收益也贡献了部分业绩增量。 未来电站建设开发进度加快,值得期待。公司的战略是在2014-2016 年建设运营1GW 光伏电站。公司全资公司日升香港、日升电力,专注拓展海内外电站开发、建设、运营等,已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。2016 年度公司拟非公开发行股份募集不超过32 亿元资金投资建设光伏电站项目,目前增发预案已经通过证监会审核。 太阳能电池片、组件、EVA 提供业绩支撑。公司组件年产能2200MW,电池片年产能1200MW,公司电池片、组件研发成果显著,常规光伏1650*992 组件可售最高功率突破280W,多晶电池片的转换效率突破19.00%,组件转换效率突破17.00%。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,目前年产能达到18GW,公司产品先后获得TUV、VDE、CQC、JET、SGS 等认证。 盈利预测及评级:我们预计公司2016 年、2017 年、2018 年营业收入分别为70.79 亿元、84.39 亿元、94.00 亿元,归母净利润分别为6.55 亿元、7.46 亿元、8.02 亿元,EPS 分别为0.97、1.11、1.19 元,对应2016 年11 月16 日收盘价(16.27 元)的PE 分别为17、15、14 倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:电站业务拓展超预期;光伏行业超预期变化。 风险因素:1、光伏业务拓展低于预期; 2、创新发展方面低于预期;3、应收账款等财务风险。
东方日升 电子元器件行业 2016-11-02 16.30 -- -- 16.43 0.80%
16.66 2.21%
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事件:10月29日,公司发布《2016年第三季度报告全文》,公告指出,前三季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为41.76亿和5.2亿元,同比42.65%和162.95%。其中第三季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为9.8亿和0.4亿元,同比-25.1%和-57.33%。 点评: 光伏产业链快速扩张,业绩成倍增长,积极布局海外市场。电池片和组件方面,公司光伏电池片产能为1200MW、光伏组件产能为2200MW,产能分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地。电池片、组件研发成果显著,取得多项专利注册。光伏电站方面,目前,公司在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区累计投资建成总装机容量超过100MW的光伏发电项目。国内电站布局方面,公司己在浙江、云南、山东、内蒙、江苏、新疆、陕西、河南等重点区域地做了必要的布局,并己建立项目子公司。同时,9月1日,公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会创业板发审会审核通过的公告》公告,公司本次非公开发行募集资金总额为不超过32亿元投资于光伏发电项目,有助于进一步支撑公司业绩的提升。光伏新材料方面,子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,报告期内,已在运营的三个厂区年产能超过1.8亿平方米,同时正在筹划进一步产能的扩张。前三季度,特别是630抢装潮,公司光伏产品销售大幅提高,第三季度受到630之后的影响,有所放缓,但不影响全年业绩的提升。同时,随着国家发改委新能源电价下调征求意见稿公布,以及正式稿即将出台,预计2017年6月30日之前电站的抢装潮进一步加速,有利于公司业绩的显著提升。同时,公司在加大海外市场的布局。 乌海领跑者基地中标,彰显技术实力。最近,内蒙古乌海光伏领跑者基地,东方日升以申报电价0.52元,被推荐为乌海市采煤沉陷区国家先进技术光伏示基地2016年项目投资商之一,也说明东方日升的技术实力。 转型升级意图明显,从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显,将自己打造成光伏制造服务业企业,从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型,这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。 盈利预测。随着光伏行业进入快车道,公司的各项业务都处于业绩快速释放期,定增过会,公司的组件、EVA和电站业务会加速提供盈利贡献。我们预计在国家光伏十三五规划逐步落实下,公司2016年-2018年的EPS分别为0.96、1.14和1.26元。我们给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。
东方日升 电子元器件行业 2016-10-17 16.40 -- -- 16.92 3.17%
16.92 3.17%
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事件:10月14,公司发布《2016年前三季度业绩预告》,公告指出,归属于上市公司股东的净利润为5.1-5.3亿元,同比157.67-167.77%。 点评: 业绩成倍增长,积极布局海外市场。电池片和组件方面,公司光伏电池片产能为1200MW、光伏组件产能为2200MW,产能分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地。电池片、组件研发成果显著,取得多项专利注册。光伏电站方面,目前,公司在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区累计投资建成总装机容量超过100MW的光伏发电项目,并且积极布局印度市场(半年报显示印度市场占其销售组件的比重为17.87%)。国内电站布局方面,公司己在浙江、云南、山东、内蒙、江苏、新疆、陕西、河南等重点区域地做了必要的布局,并己建立项目子公司。 定增过会,有助于业绩支撑。9月1日,公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会创业板发审会审核通过的公告》公告,公司本次非公开发行募集资金总额为不超过32亿元投资于光伏发电项目,有助于进一步支撑公司业绩的提升。光伏新材料方面,子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,报告期内,已在运营的三个厂区年产能超过1.8亿平方米,同时正在筹划进一步产能的扩张。另外,随着国家发给委的降补,明年630之前又会一波抢装潮的来临,公司的业绩会有进一步保证。 转型升级意图明显,从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显,将自己打造成光伏制造服务业企业,从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型,这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。 盈利预测。随着光伏行业进入快车道,公司的各项业务都处于业绩快速释放期,定增过会,公司的组件、EVA和电站业务会加速提供盈利贡献。我们预计在国家光伏十三五规划逐步落实下,公司2016年-2018年的EPS分别为0.96、1.14和1.26元。我们给予“买入”评级。 风险提示。 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。
东方日升 电子元器件行业 2016-09-07 17.10 -- -- 17.46 2.11%
17.46 2.11%
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事件:8月26日,公司发布《2016年半年度报告》,公告指出,营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为31.94亿、4.8亿和2.79亿元,同比97.72%、365.72%和186.61%。 9月1日,公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会创业板发审会审核通过的公告》。 点评: 光伏产业链快速扩张,业绩成倍增长,积极布局海外市场。电池片和组件方面,公司光伏电池片产能为1200MW、光伏组件产能为2200MW,产能分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地。电池片、组件研发成果显著,取得多项专利注册。光伏电站方面,目前,公司在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区累计投资建成总装机容量超过100MW的光伏发电项目。国内电站布局方面,公司己在浙江、云南、山东、内蒙、江苏、新疆、陕西、河南等重点区域地做了必要的布局,并己建立项目子公司。同时,9月1日,公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会创业板发审会审核通过的公告》公告,公司本次非公开发行募集资金总额为不超过32亿元投资于光伏发电项目,有助于进一步支撑公司业绩的提升。光伏新材料方面,子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,报告期内,已在运营的三个厂区年产能超过1.8亿平方米,同时正在筹划进一步产能的扩张。 光伏产业链进一步下移,布局能源互联网。公司光伏产业链进一步向下延伸,积极推进光伏产业链各业务多元化发展,通过有效整合内外部资源,积极布局互联网金融、电站检测等业务,公司全资公司光合联萌与日升融资租赁已先后开始运营,其中光合联萌交易金额、活跃客户数、客户认可度等均取得了大幅的突破,努力构建“新能源+金融创新+能源互联网”商业模式,提升在行业中的盈利能力,我们看好公司的商业模式。 转型升级意图明显,从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显,将自己打造成光伏制造服务业企业,从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型,这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。 盈利预测。随着光伏行业进入快车道,公司的各项业务都处于业绩快速释放期,定增过会,公司的组件、EVA和电站业务会加速提供盈利贡献。我们预计在国家光伏十三五规划逐步落实下,公司2016年-2018年的EPS分别为0.96、1.14和1.26元。我们给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。
东方日升 电子元器件行业 2016-09-02 17.85 -- -- 17.70 -0.84%
17.70 -0.84%
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事件:公司发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入31.94亿元,比上年同期增长97.72%,归属于母公司净利润4.80亿元,比上年同期增长365.72%,基本每股收益0.7385元/股,比上年同期增长365.64%。 点评: 业绩靓丽,产品销量大增。公司2016年上半年,公司实现营业收入31.94亿元,比上年同期增长97.72%,归属于母公司净利润4.80亿元,比上年同期增长365.72%业绩靓丽。公司业绩大增主要来源于产品销量大幅增加。2016上半年年,公司太阳能组件业务实现营业收入19.89亿元,同比增加81.08%,毛利润3.73亿元,同比增加87.81%,毛利率18.80%,同比增加0.67个百分点;EVA薄膜业务实现营业收入3.66亿元,同比增加50.33%,毛利润1.23亿元,同比增加47.96%,毛利率33.60%,同比降低0.54个百分点;太阳能电池片业务实现营业收入3.44亿元,同比增加3568.97%,毛利润5086.96万元,同比增加2415.80%,毛利率14.80%,同比降低6.78个百分点。 太阳能电池片和组件业务收入大幅增长。公司组件年产能2200MW,2016年上半年产销量分别为910.27MW、612.47MW;实现营业收入19.89亿元,同比大幅增长81.08%;毛利率18.80%,同比增加0.67个百分点。公司电池片年产能1200MW,2016年上半年产销量分别为609.41MW和161.10MW,销量较低原因为公司自产电池片为配套组件产能自用,实现营业收入3.44亿元,同比大幅增加3568.97%。公司电池片、组件研发成果显著,常规光伏1650*992组件可售最高功率突破280W,多晶电池片的转换效率突破19.00%,组件转换效率突破17.00%。 斯威克营收同比大幅增加,产能继续扩张。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,目前年产能达到18GW,同时正在筹划进一步产能的扩张,以顺应市场的需求。公司产品先后获得TUV、VDE、CQC、JET、SGS等认证。2016年上半年,公司EVA薄膜产销量分别为5825.96平米、4878.98平米,营业收入同比大幅增加50.33%,取得较好的销售业绩,客户已经覆盖国内外多数主要组件生产厂商。 未来电站建设开发进度加快,值得期待。公司的战略是在2014-2016年建设运营1GW光伏电站。公司全资公司日升香港、日升电力,专注拓展海内外电站开发、建设、运营等,已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。2016年度公司拟非公开发行股份募集不超过32亿元资金投资建设光伏电站项目。 盈利预测及评级:我们预计公司2016年、2017年、2018年营业收入分别为70.79亿元、84.39亿元、94.00亿元,归 母净利润分别为6.52亿元、7.42亿元、7.96亿元,EPS分别为0.97、1.10、1.18元,对应2016年8月30日收盘价(17.69元)的PE分别为18、16、15倍,维持“买入”评级。 股价催化剂:电站业务拓展超预期;光伏行业超预期变化。 风险因素:1、光伏业务拓展低于预期;2、创新发展方面低于预期;3、应收账款等财务风险。
东方日升 电子元器件行业 2016-08-30 17.55 19.48 75.65% 17.90 1.99%
17.90 1.99%
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投资要点 公司2016年上半年盈利4.80亿元,同比增长365.72%略超预期:公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入31.94亿元,同比增长97.72%;实现归属于上市公司股东净利润4.80亿元,同比增长365.72%,对应EPS为0.74元。公司二季度单季实现营业收入13.42亿元,同比增长53.71%,环比减少27.56%;实现归属于上市公司股东净利润1.27亿元,同比增长2.81%,环比减少64.01%,对应EPS为0.19元。公司在此前的半年度业绩预告中预计盈利区间为4.6-4.7亿元,同比增长346.34%-356.05%;公司中报业绩略超出区间上限,略超我们和市场的预期。 受益于国内上半年抢装,公司光伏制造业务全面收益:公司目前光伏电池片、组件产能分别为1.2GW、2.2GW,分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地;2016年上半年产量分别为609.41MW、910.27MW,实现对外销售161.10MW、612.47MW,实现营业收入3.44亿元、19.89亿元,分别同比增长3568.97%、81.08%;测算含税均价分别为2.5元/W、3.8元/W;毛利率分别达到14.80%、18.80%;预计电池片与组件上半年合计贡献净利润2亿元左右;EVA目前产能为1.8亿平米,上半年产量为5826万平米,实现对外销售4879万平米,实现营业收入3.66亿元,同比增长50.33%,毛利率维持在33.60%的较高水平,预计贡献权益利润超过5500万元。 光伏电站业务稳步推进,“新能源+互联网+金融”业务板块升级:公司全资公司日升香港、日升电力,专注拓展海内外电站开发、建设、运营等,已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。公司海外电站业务分布于意大利、德国、澳大利亚、罗马尼亚、保加利亚、英国、墨西哥、印度等国家,公司国内电站业务分布于浙江、江苏、山东、湖北、河南、陕西、内蒙古等地区,采取的业务模式有EPC、BT、BOT、持有运营等;截至2015年底,公司在建、持有运营的光伏电站约547MW。公司计划在2014-2016年的三年内通过自建、合作开发等方式将持有运营的装机容量提升到1GW,将公司发展成为国内领先的光伏电站运营商。新能源金融服务方面,2016年度公司全资子公司光合联萌、日升融资租赁将在已打造的团队、产品、服务等基础上全面开展新能源金融服务,完善公司新能源生态圈的战略规划。 期间费用率显著下降,营业外收入大幅增厚利润:2016年上半年,公司期间费用率同比下降6.46个百分点至8.98%,其中销售费用率下降0.09个百分点至3.10%,管理费用率下降0.76个百分点至4.75%,财务费用率同比下降5.60个百分点至1.14%(上半年确认汇兑收益2566万元)。公司投资超日洛阳重整计划事项,并完成了洛阳超日股权转让变更手续(变更后名称为“东方日升(洛阳)新能源有限公司”),公司持有其100%股权,企业合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额,计入合并当期损益,确认营业外收入1.85亿元,大幅度增厚公司业绩。公司2016年上半年存货周转天数同比减少4天至106天,应收账款周转天数同比减少57天至138天;2016年半年度末资产负债率为64.86%,资产负债表保持健康。公司2016年上半年经营活动现金流为净流出2.05亿元,同比去年上半年的净流出2.90亿元有所改善。 增发加码光伏电站,限制性股票激励计划保驾护航:公司拟非公开发行不超过2.5亿股,募集不超过32亿元投资建设437.7MW光伏电站项目,公司实际控制人林海峰承诺认购不低于6亿元。公司首期限制性股票激励计划已于2015年8月完成授予,首次授予2468.17万股,授予价格4.22亿元,激励对象194人;2016年7月完成预留限制性股票的授予,授予300万股,授予价格9.46亿元,激励对象7人;业绩考核目标为2015-2017年扣非后净利润分别不低于2.5亿、4.7亿、6.3亿元。较高的业绩考核目标、实际控制人拟大比例认购增发,均显示对于公司未来发展的坚定信心。 投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.97元、1.05元与1.27元,对应PE分别为18.6倍、17.2倍和14.2倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价20元,对应于2016年21倍PE。 风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;融资不达预期;斯威克盈利不达预期;新业务布局不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名