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李隆海

东莞证券

研究方向: 煤炭;基础化工

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海通证券 银行和金融服务 2019-09-03 13.68 -- -- 16.59 21.27% -- 16.59 21.27% -- 详细
自营业务拉动业绩增长。 2019年上半年,公司营业收入177.35亿元,同比+62.08%;归属母公司股东净利润55.27亿元,同比+82.34%;扣非归母净利润52.30亿元,同比+98.33%。截止2019年上半年末,公司总资产为6229.07亿元,较2018年末+8.40%;归属股东权益为1223.95亿元,较2018年末+3.85%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为4.35倍, 较2018年末倍增加0.09倍。 公司上半年业绩增长主要由自营业务贡献。 股基成交量同比增长30.33%。 2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入18.96亿元,同比+14.39%,主要受益于股基成交量的增长。报告期间, 公司股票、基金交易金额达57,907亿元(不含场内货币基金交易量),同比增长30.33%; 客户总资产1.73万亿元(可交易),较去年底新增3,597亿元;客户结构有所优化, 50万以上各资产段的客户数及资产均呈上升态势; e海通财移动平台用户总数超过2,800万, 月均平台活跃数超过350万,稳居行业前五, 日人均使用时长高达42分钟(数据来源: APP Annie) 。 股票质押规模下降,利息支出增加。 2019年上半年,公司实现利息净收入22.53亿元,同比-6.89%,主要受股票质押规模下降,利息支出增加拖累。 报告期末, 公司融资类业务规模885.20亿元,其中股票质押业务余额488.35亿元,较年初下降46.14亿元,融资融券业务余额396.1亿元,较年初增加49.12亿元;股票质押项目整体履约保障比例达到245.22%,较去年底提升49.91个百分点,融资类业务风险处于较低水平。 报告期间,利息支出67.61亿元,同比+ 4.94%,而利息收入同比基本持平。 股债承销规模同比双增长。 2019年上半年, 公司实现投资银行业务手续费净收入16.47亿元,同比+ 7.99%。 报告期间, 按发行日统计, 公司境内完成股权承销规模为140.14亿元,同比+105.91%,债券承销规模为1783.73亿元,同比+ 81.22%。 2019年上半年, 海通国际完成24个IPO项目和27个股权融资项目,承销数量分别位列香港全体投行首位; 海通国际完成125个债券发行项目,在中国离岸债券发行市场排名中,海通国际按承销数量和承销金额分别名列全球金融机构第二和第三; 海通国际累计完成5个跨境并购项目,并首次涉足中东市场。 主动管理规模较年初增长+27%。 2019年上半年, 公司实现资产管理业务手续费净收入11.44亿元,同比+31.74%,主要受益于主动管理资产规模增长。报告期末, 公司资产管理业务管理资产总规模超1.1万亿元,其中海通资管公司3079亿元、海富通基金2158亿元、富国基金5198亿元、产业投资基金子公司217亿元、海通国际资产管理规模超过480亿港元。 报 自营业务拉动业绩增长。 2019年上半年,公司营业收入177.35亿元,同比+62.08%;归属母公司股东净利润55.27亿元,同比+82.34%;扣非归母净利润52.30亿元,同比+98.33%。截止2019年上半年末,公司总资产为6229.07亿元,较2018年末+8.40%;归属股东权益为1223.95亿元,较2018年末+3.85%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为4.35倍, 较2018年末倍增加0.09倍。 公司上半年业绩增长主要由自营业务贡献。 股基成交量同比增长30.33%。 2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入18.96亿元,同比+14.39%,主要受益于股基成交量的增长。报告期间, 公司股票、基金交易金额达57,907亿元(不含场内货币基金交易量),同比增长30.33%; 客户总资产1.73万亿元(可交易),较去年底新增3,597亿元;客户结构有所优化, 50万以上各资产段的客户数及资产均呈上升态势; e海通财移动平台用户总数超过2,800万, 月均平台活跃数超过350万,稳居行业前五, 日人均使用时长高达42分钟(数据来源: APP Annie) 。 股票质押规模下降,利息支出增加。 2019年上半年,公司实现利息净收入22.53亿元,同比-6.89%,主要受股票质押规模下降,利息支出增加拖累。 报告期末, 公司融资类业务规模885.20亿元,其中股票质押业务余额488.35亿元,较年初下降46.14亿元,融资融券业务余额396.1亿元,较年初增加49.12亿元;股票质押项目整体履约保障比例达到245.22%,较去年底提升49.91个百分点,融资类业务风险处于较低水平。 报告期间,利息支出67.61亿元,同比+ 4.94%,而利息收入同比基本持平。 股债承销规模同比双增长。 2019年上半年, 公司实现投资银行业务手续费净收入16.47亿元,同比+ 7.99%。 报告期间, 按发行日统计, 公司境内完成股权承销规模为140.14亿元,同比+105.91%,债券承销规模为1783.73亿元,同比+ 81.22%。 2019年上半年, 海通国际完成24个IPO项目和27个股权融资项目,承销数量分别位列香港全体投行首位; 海通国际完成125个债券发行项目,在中国离岸债券发行市场排名中,海通国际按承销数量和承销金额分别名列全球金融机构第二和第三; 海通国际累计完成5个跨境并购项目,并首次涉足中东市场。 主动管理规模较年初增长+27%。 2019年上半年, 公司实现资产管理业务手续费净收入11.44亿元,同比+31.74%,主要受益于主动管理资产规模增长。报告期末, 公司资产管理业务管理资产总规模超1.1万亿元,其中海通资管公司3079亿元、海富通基金2158亿元、富国基金5198亿元、产业投资基金子公司217亿元、海通国际资产管理规模超过480亿港元。 报
招商证券 银行和金融服务 2019-09-03 16.03 -- -- 18.07 12.73% -- 18.07 12.73% -- 详细
自营、信用、经纪业务拉动业绩增长。2019年上半年,公司营业收入85.40亿元,同比+ 78.44%;归属母公司股东净利润35.03亿元,同比+ 93.89%; 扣非归母净利润35.15亿元,同比+ 95.41%。截止2019年上半年末,公司总资产为3503.59亿元,较2018年末+ 14.90%;归属股东权益为822.38亿元,较2018年末+ 1.88%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为3.48倍, 较2018年末增加了0.31倍。 公司上半年业绩增长主要由自营、信用、经纪业务贡献。 自营业务收益同比+512.82%。 2019年上半年, 公司实现自营业务收益(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益) 30.00亿元, 同比+512.82%, 其中投资收益25.70亿元, 同比+39.96%,公允价值变动收益8.92亿元, 去年同期为-8.71亿元。 报告期间, 股票市场指数呈现整体上涨态势, 沪深300指数上涨27.07%, 公司成立了金融市场投资总部,通过统一资源配置、投资决策和风险管理,整体投资业绩的稳定性不断增强,金融工具持有期间投资收益为17.36亿元,同比+37.07%,金融工具处置收益大幅增加至3.73亿元( 2018年同期为-4.11亿元) ,此外受益于股市回暖,交易性金融资产公允价值收益为14.64亿元, 2018年同期则为-10.31亿元。 股基交易额同比+38.84%。 2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入21.70亿元,同比+16.95%。报告期间, 公司股票基金交易量市场份额4.14%, 同比+0.23个百分点, 股票基金交易额为59506.70亿元,同比+38.84%, 股票期权经纪业务累计交易1234.91万张,同比增长179.75%,代销金融产品收入0.88亿元,同比-2.74%。 两融余额较去年末回升。 2019年上半年,公司实现利息净收入10.14亿元,同比92.58%。 随着市场回暖及各方纾困项目逐步落地,股票质押业务风险得到初步缓解, 但整体市场股票质押业务规模持续下降,高比例质押个股数量减少。 报告期末,公司融资融券余额为461.41亿, 较2018年末+19.29%,融资融券市场份额为5.06%,较2018年末减少0.06个百分点, 股票质押业务期末待购回余额为299.14亿元, 较2018年末-22.92%。 资管规模下降。 2019年上半年, 公司实现投资银行业务手续费净收入6.52亿元,同比+11.88%,实现资产管理业务手续费净收入5.07亿元,同比-16.33%。 截至报告期末,公司资产管理总规模行业排名第5, 为6347.55亿元, 较2018年末-11.03%, 集合理财、定向理财、专项理财规模分别为927.57亿元、 4853.83亿元、 566.15亿元,分别较2018年末-29.61%、 -7.54%、 -0.17%。 投资建议: 截止2019年8月30日,公司PB约1.64倍, 处于历史低位。 预 测2019年、 2020年EPS分别为0.95元、 1.13元, 2019年8月30日收盘价对应PE分别为16.79倍、 14.12倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。 经济超预期下滑, 股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
华泰证券 银行和金融服务 2019-09-03 18.92 -- -- 21.05 11.26% -- 21.05 11.26% -- 详细
自营业务贡献主要业绩增长。2019年上半年,公司营业收入111.07亿元,同比+35.18%;归属母公司股东净利润40.57亿元,同比+28.43%;扣非归母净利润亿元40.44,同比+32.68%。截止2019年上半年末,公司总资产为4930.13亿元,较2018年末+33.73%;归属股东权益为1168.24亿元,较2018年末+12.99%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为3.51,较2018年末增加了0.52倍。公司上半年业绩增长主要由自营业务贡献,其次是经纪业务。 自营业务收益同比+59.18%。2019年上半年,公司实现自营业务收益(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益)34.31亿元,同比+59.18%,其中投资净收益31.72亿元,同比+45.23%,公允价值变动收益15.39亿元,同比+346.40%。报告期间,股票市场指数呈现整体上涨态势,沪深300指数上涨27.07%,公司及时把握市场机会,处置金融工具获得收益13.34亿元,收益较去年同期大幅增加(去年同期亏损10.04亿元),对自营业务收益起到主要拉动作用。 上半年股基交易额行业首位。2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入22.43亿元,同比+20.56%。报告期间,公司股票基金交易量合计人民币11.09万亿元,排名行业第一。截至报告期末,公司客户账户总资产规模达人民币3.01万亿元。 投行业务是业绩主要拖累。2019年上半年,公司实现投资银行业务手续费净收入6.04亿元,同比-25.23%。报告期间,公司首发、增发(作为主承销商)规模分别为14.19亿元、14.61亿元,分别同比-83.53%、-90.51%,股权承销规模下降导致证券承销业务收入3.41亿元,同比-41%。 信用业务收入同比微降。2019年上半年,公司实现资产管理业务手续费净收入13.99亿元,同比+18.70%,实现利息净收入12.68亿元,同比-3.18%。 投资建议:截止2019年8月30日,公司PB约1.49倍,处于估值中枢。预测2019年、2020年EPS分别为0.77元、0.87元,2019年8月30日收盘价对应PE分别为24.62倍、21.80倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
高德红外 电子元器件行业 2019-09-02 20.19 -- -- 23.65 17.14% -- 23.65 17.14% -- 详细
净利润同比增长45%,现金流改善明显。2019年上半年,公司实现营业收入6.66亿元,同比增长1.01倍;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长45.48%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.48亿元,同比增长55.67%;实现每股收益0.16元。经营活动产生的现金流净额6608万元,而去年为-5557万元,现金流改善非常明显。2019年第二季度,公司实现营业收入4.89亿元,同比增长1.68倍,环比增长1.77倍;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长41.9%;实现每股收益0.15元。 公司预计2019年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.94-2.42亿元,同比增长100%-150%;第三季度实现归属于上市公司股东的净利润4417-9257万元,而去年同期是亏损592万元。海外收入高速增长。2019年上半年,公司海外收入1.28亿元,同比增长1.14倍,占收入比例19%。 高研发投入比,看好公司可持续的创新能力。公司2015年、2016年、2017年、2018年研发投入分别为1.68亿元、2.23亿元、2.48亿元、2.68亿元,占营业收入比例分别为26.55%、27.51%、24.39%、24.72%。2019年上半年公司研发投入1.50亿元,同比增长36.03%,占收入比例22.51%。公司持续大规模研发投入,为公司未来产品创新,业绩增长提供了坚实的支撑。 红外热成像仪及综合光电系统:全产业链战略布局优势,核心器件自主化。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”,打造出了高性能非制冷探测器、制冷碲镉汞及“Ⅱ类超晶格”探测器三条红外焦平面探测器批产线,打破了西方多年的封锁,具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,并成功攻克晶圆级封装技术。 公司积极拓展红外技术民用领域应用。民用市场应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。公司先后设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司拓展民用领域。公司已成功中标国家电网项目,目前项目进展顺利。2019年上半年,智感科技实现收入1.17亿元,净利润2352万元。 受益军民融合,维持公司“谨慎推荐”投资评级。随着军改各项措施的落地,公司既有军品型号科研生产任务有望全面恢复,2018年12月,公司获得3.95亿元军品订单;2019年4月,公司获得1.31亿元军品订单;8月,公司收到《某型号产品竞争择优中标的通知》。我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.35元、0.46元,目前的股价对应的PE分别为53倍、40倍。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
兴业证券 银行和金融服务 2019-08-30 6.12 -- -- 6.92 13.07% -- 6.92 13.07% -- 详细
信用、自营业务贡献主要业绩增长。2019年上半年,公司营业收入70.41亿元,同比+112.75%;归属母公司股东净利润13.33亿元,同比+94.20%;扣非归母净利润12.41亿元,同比+112.82%。截止2019年上半年末,公司总资产为1623.22亿元,较2018年末+4.63%;归属股东权益为338.79亿元,较2018年末+4.22%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为3.80,较2018年末减少了0.16倍。公司上半年业绩增长主要由信用、自营业务贡献。 信用业务扭亏为盈。2019年上半年,公司实现利息净收入4.44亿元,2018年同期利息净收入为-1.4亿元,信用业务实现扭亏,主要是其他债券投资利息收入增加、应付债券利息支出影响。报告期间,公司利息收入为21.83亿元,同比 增加2.34亿元,其中其他债权投资利息收入增加5.53亿元;公司利息支出17.39亿元,同比减少3.50亿元,其中应付债券利息支出减少1.13亿元。截至2019年6月末,公司融资融券余额达到 143.83亿元,较上年末增长20%,与行业增幅基本持平;公司股票质押待回购交易金额160亿元,较上年末下降40%。报告期间,融出资金利息收入、股权质押回购利息收入均同比下降。 自营业务收益同比增长153.16%。2019年上半年,公司实现自营业务收益(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益)24.12亿元,同比+ 153.16%。 2019年上半年,国内证券市场行情回暖,A股指数波动上升,货币政策维持相对宽松,债券市场区间窄幅震荡,股指期货监管逐渐松绑,衍生品交易量持续改善,公司强化仓位管理,及时根据市场变化调整投资策略,取得良好的投资收益。 投行业务净收入同比下降。2019年上半年,公司实现投资银行业务手续费净收入2.95亿元,同比-17.00%;实现经纪业务手续费净收入8.12亿元,同比+5.32%;资产管理业务手续费净收入1.48亿元,同比+7.69%。 投资建议:截止2019年8月28日,公司PB约1.22倍,处于历史低位。预测2019年、2020年EPS分别为0.24元、0.27元,2019年8月28日收盘价对应PE分别为25.50倍、22.67倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
中国银河 银行和金融服务 2019-08-30 10.60 -- -- 12.22 15.28% -- 12.22 15.28% -- 详细
经纪、自营业务收入对净利润起主要正贡献。2019年上半年,公司营业收入73.68亿元,同比+71.09%;归属母公司股东净利润25.95亿元,同比+97.93%;扣非归母净利润25.89亿元,同比+98.57%。截止2019年上半年末,公司总资产为3106.46亿元,较2018年末+23.58%;归属股东权益为681.37亿元,较2018年末+3.27%。报告期末,公司杠杆倍数为3.34倍,较2018年末增加0.39倍。公司上半年业绩增长主要由经纪、信用、自营务贡献。报告期间,公司经纪、投行、资管、自营、其他业务收入占营收比例分别为33.13%、3.46%、4.42%、22.12%、28.72%、7.44%,其中信用业务净收入、自营业务净收益营收占比变动较大,分别较2018年-12.58pct、+19.19pct。 代理买卖证券业务净收入大幅增长。2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入24.41亿元,同比+23.78%,主要得益于代理买卖证券业务净收入大幅增长。经纪业务包括代理买卖证券业务、交易单元席位租赁、代销金融产品业务。报告期间,公司代理买卖证券业务净收入21.50亿元,同比+35.02%。 自营业务扭亏为盈。2019年上半年,公司自营业务实现净收益(投资净收益-对合营企业的投资收益+公允价值变动损益)21.16亿元,2018年同期,自营业务净收益为-2.29亿元,自营业务实现扭亏,主要是公司注重规模控制,有效控制股票投资业务风险,加大固定收益类量化投资业务规模、利率类衍生品交易及持仓规模。报告期间,公司实现金融工具投资收益10.47亿元,较去年同期扭亏(2018年上半年,公司实现金融工具投资收益为-0.02亿元),公允价值变动损益为10.69亿元,同比+81.63%。 投行、信用、资管业务净收入同比下降。2019年上半年,公司实现投资银行业务手续费净收入2.55亿元,同比-23.47%,主要是证券承销、财务顾问业务收入下降所致;公司实现资产管理业务手续费净收入3.26亿元,同比-14.78%,主要是定向及专项资管规模下降导致;实现利息净收入16.30亿元,同比-7.10%,主要是受融资融券利息收入同比下降、总体利息支出同比增加影响。 投资建议:截止2019年8月28日,公司PB约1.57倍,处于历史低位。预测2019年、2020年EPS分别为0.46元、0.48元,2019年8月28日收盘价对应PE分别为22.93倍、21.98倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
中信建投 银行和金融服务 2019-08-29 19.79 -- -- 26.80 35.42% -- 26.80 35.42% -- 详细
经纪、投行、信用业务推动业绩增长。2019年上半年,公司营业收入59.06亿元,同比+12.21%;归属母公司股东净利润23.30亿元,同比+37.61%;扣非归母净利润23.16亿元,同比+37.48%。截止2019年上半年末,公司总资产为2482.10亿元,较2018年末+27.23%;归属股东权益为487.63亿元,较2018年末+2.49%。报告期末,公司杠杆倍数为4.02倍,较2018年末上升0.65倍。公司上半年业绩增长主要由经纪业务、投行业务、信用业务贡献。报告期间,公司经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为25.38%、27.45%、5.59%、13.76%、25.42%、0.17%,各项业务净收入营收占比与2018年基本一致,收入结构整体均衡。 国内债券承销规模扩大推动投行业务收入增长。2019年上半年,公司实现证券承销业务净收入16.21亿元,同比+14.11%,主要得益于债券承销规模大幅增长。报告期间,公司国内股权主承销规模较2018年同期大幅下降,但在香港市场完成6单IPO,较去年同期3单(2单IPO项目和1单再融资项目。)有较大增长;债券承销规模为4698.62亿元,同比+113.05%;在香港市场参与7单海外债券发行项目,同比增加1单;完成并购重组财务顾问项目10个,交易金额人民币340.63亿元,项目数同比增加2个,交易金额同比60.46%。 A股交易金额增长拉动经纪业务收入提升。2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入14.99亿元,同比+12.32%,主要受益于A股股基交易额增长。报告期间,公司代理股票基金交易额人民币3.77万亿元,同比+22.01%;代理销售金融产品净收入197.73亿元,同比-34.84%;中信建投期货累计代理期货交易成交额市场占比1.48%,同比增长3.50%;中信建投国际累计代理股票交易金额106.55亿港元,同比-24.23%。 两融及股票质押规模回升支撑信用业务收入增加。2019年上半年,公司实现利息净收入8.13亿元,同比+67.30%,主要受益于证券市场回暖,信用风险缓解,两融及股票质押余额回升。报告期末,公司融资融券业务余额人民币272.10亿元,较2018年末+8.31%;中信建投国际孖展业务余额人民币5.38亿元,较2018年末-28.55%;公司股票质押业务本金余额人民币341.54亿元,较2018年末+0.73%。 资管业务净收入同比增长10.48%。2019年上半年,公司资产管理业务手续费净收入、自营业务净收入(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益)、其他业务收入分别为3.30亿元,15.01亿元,0.10亿元,分别同比+10.48%、-2.62%、-71.15%。报告期末,公司受托资产管理规模人民币6604.93亿元,位居行业第4名,较2018年末增长1.27%。其中,主动管理型产品资产管理规模达人民币2,492.14亿元,占资产管理总规模的37.73%,较2018年末增长7.75个百分点。 投资建议:公司股权、债权承销规模居行业前列,投行实力较强,在直接融资比重上升发展趋向下,公司具备先发优势。截止2019年8月27日,公司PB约3.64倍;预测2019年、2020年EPS分别为0.56元、0.60元,2019年8月27日收盘价对应PE分分别为36.05倍、33.65倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
国信证券 银行和金融服务 2019-08-28 13.50 -- -- 13.91 3.04% -- 13.91 3.04% -- 详细
经纪、自营业务推动业绩增长。2019年上半年,公司营业收入65.34亿元,同比+60.93%;归属母公司股东净利润25.98亿元,同比+124.42%;扣非归母净利润26.80亿元,同比+130.09%。截止2019年上半年末,公司总资产为2339.43亿元,较2018年末+10.45%;归属股东权益为538.54亿元,较2018年末+2.65%;杠杆倍数为3.35倍,较2018年末下降0.01倍。公司上半年业绩增长主要由经纪及财富管理业务、投资与交易业务贡献。 自营业务营收占比提升显著。2019年上半年经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为34.83%、7.48%、1.71%、12.24%、35.74%、2.77%,其中自营业务占比提升较大,较2018上升了6.86个百分点。公司资管业务占比偏低,投行业务占比有下降趋势。截止2019年8月16日,公司作为主保荐商,保荐科创板企业8家(含排队中及已挂牌),保荐家数行业排第3位,预计科创板收入能为下半年投行业绩提供支撑。 证券经纪业务净收入同比+26.45%。2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入22.76亿元,同比+18.00%。上半年,国内证券市场回暖,市场总成交金额相比去年同期出现较大幅度增长,公司抓住机会,大力拓展私募机构和金融衍生品业务,以多样化资产配置促进财富管理转型,着力打造多渠道一体化互联网金融运营平台,实现代理买卖证券业务净收入20.10亿元,同比+26.45%;报告期间,期货市场整体呈现“增量不增收”的态势,公司实现期货经纪业务净收入0.65亿元,同比-9.72%。 自营业务净收益同比+1406.04%。2019年上半年,公司实现自营业务净收益(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益(损失))23.35亿元,同比+1406.04%,其中投资收益18.39亿元,对联营企业和合营企业的投资收益1.81亿元,公允价值变动收益(损失)6.77亿元。自营业务净收益大幅增长主要得益于金融工具投资收益、处置金融工具取得的收益、公允价值变动收益(损失)的正向贡献。 2019年上半年,公司投行、资管、信用业务净收入均同比下降,证券承销业务净收入、受托客户资产管理业务净收入、利息净收入分别为4.89亿元、1.12亿元、8.00亿元,分别同比-12.39%、-9.31%、-14.64%。受市场环境及行业竞争加剧影响,公司保荐承销业务规模同比下降,报告期内,承销金额63.45亿元,市场份额为1.90%,排名行业第十四;债券承销规模为462.72亿元,同比+11.52%;公司完成重大资产重组过会项目2个,行业排名第七。报告期间,公司资产管理净值规模为1,782.16亿元,比上年末增长14.45%;公司自有资金出资的资本中介业务余额合计613.39亿元,较上年末增长2%。 投资建议:受益于证券市场回暖,公司归母净利润大幅增长,按主保荐商口径统计,公司科创板保荐企业家数(含已挂牌及排队中)占比排行业前列,未来对公司业绩形成支撑。截止2019年8月26日,公司PB约2.09倍,处于近5年地位,具备估值修复空间。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
中信证券 银行和金融服务 2019-08-27 22.14 -- -- 24.85 12.24% -- 24.85 12.24% -- 详细
业绩增长符合预期。2019年上半年,公司实现营业收入217.91亿元,同比+9.00%;实现归母净利润64.46亿元,同比+15.82%,实现扣非归母净利润64.10亿元,同比+15.65%,净利润质量较好;期末总资产为7238.66亿元,较2018年末提升10.83%,归母股东权益为1560.01亿元,较2018年末增长1.87%,杆杠倍数为3.90倍,较2018年末上升0.24倍。 营收结构整体均衡。经纪、投行、资管、信用、自营及其他业务净收入占营收比例分别为17.43%、8.28%、12.23%、6.32%、32.93%及18.55%,其中自营业务净收入占比较2018年末有较大提升,+11.31pct,其他业务净收入占比平稳,公司业务结构整体平衡。报告期间,自营业务净收溢对净利润有较大的正面贡献,但公允价值变动净收益对净利润有较大的负贡献。 股权、债券承销规模双增长。2019年上半年,公司证券承销业务净收入为18.04亿元,同比+3.09%,主要受股债承销规模双增长拉动。报告期间:公司完成A股股权主承销金额人民币1228.69亿元(含资产类定向增发),市场份额20.13%,排名市场第一,股权承销金额同比+34.70%,其中,IPO主承销金额人民币160.29亿元,同比+101.62%,再融资主承销金额人民币1068.40亿元,同比+28.31%;公司主承销金额人民币4528.69亿元,市场份额4.92%,债券承销金额、承销支数均排名同业第一,主承销金额同比+72.56%;公司完成的A股重大资产重组交易金额约为人民币375亿元,排名行业第三。截止8月22日,公司作为主保荐商,保荐科创板企业11家,排名行业第三,为下半年投行业务收入提供保障。 经纪业务净收入及市场份额略降。2019年上半年,公司经纪业务手续费净收入为37.99亿元,同比-7.61%,主要受子公司经纪业务拖累,报告期间,子公司经纪业务手续费净收入同比-7.78%。报告期间,公司代理股票基金交易总额人民币8.2万亿元,市场份额为5.55%,份额较去年同期-0.45pct,主要是公司机构客户占比较高,机构客户换手率低于个人客户导致市场份额下降。?自营业务收益是净利润增长的主要推动力。2019年上半年,公司自营业务净收益(投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益)为71.75亿元,同比+45.01%,主要受益于市场回暖,处置金融工具投资收益大幅增长(同比+490.37%)。自营业务净收益是归母净利润增幅的主要动力。报告期末,公司金融资产规模为3,197.98亿,较2018年末增长6.85%,其中交易性金融资产为2,663.34亿,其他债权投资为368.75亿,其他权益工具投资为165.90亿;衍生金融工具名义金额为10752.69亿元,较2018年末+7.34%。 资管规模收缩。2019年上半年,公司受托客户资产管理业务净收入为26.66亿元,同比-8.42%,主要受资管规模收缩影响。报告期末,公司资产管理规模为人民币12969.13亿元,同比-15.44%,主动管理规模人民币5631.11亿元,同比-3.44%,其中,集合资产管理计划规模、单一资产管理计划规模与专项资产管理计划的规模分别同比-22.90%、-14.58%、-50.36%。报告期末,资管新规下公司私募资产管理业务(不包括社保基金、基本养老、企业年金、职业年金业务、大集合产品、养老金集合产品、资产证券化产品)市场份额9.98%,排名行业第一。 股票质押及融出资金规模双回升。2019年上半年,公司利息净收入为13.78亿元,同比+47.85%,主要受益于股票质押及融出资金规模回升。受市场回暖、信用风险下降及投资者活跃影响,报告期末,公司自有资金股票质押规模为436.83亿元,融出资金余额为644.88亿元,分别较2018年末+13.53%、12.75%;报告期间买入返售金融资产计提减值3.85亿元,同比-12.53%。 投资建议。预期公司2019、2020年EPS分别为1.10元、1.33元,对应2019年8月23日收盘价,2019、2020年PE分别为20.58倍、17.02倍,PB为1.79倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
中航电子 交运设备行业 2019-08-27 13.65 -- -- 16.14 18.24% -- 16.14 18.24% -- 详细
净利润同比增长14%。2019年上半年,公司实现营业收入34.31亿元,同比增长15.41%;实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长14.42%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.41亿元,同比增长1.52倍;实现每股收益0.0965元。2019年第二季度,公司实现营业收入21.68亿元,同比增长4.7%,环比增长71.8%;归属于上市公司股东的净利润2.07亿元,同比下降0.3%,环比增长6.53倍;实现每股收益0.12元。 我国军机加快升级换代,航电市场快速发展。航电系统相当于飞机“大脑”,是实现航空防务作战能力和作战效能提升的关键。航空电子系统对飞机整体性能影响日益增大的同时,航空电子系统的成本占飞机出厂总成本的比例也直线上升:从20世纪60年代F-4的10%,70年代F-15C的21%,80年代中期F-16C的30%,到90年代EF-2000和F-22的40-50%。根据《航空知识》统计,F-35航电成本已经占到60%。 我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机。根据《飞行国际》发布的《WorldAirForce2019》,我国作战飞机中,有J-7、J-8二代作战飞机561架,占我国作战飞机比例高达34.5%;三代作战飞机J-10有260架、J-11/15su-27/30/35有391架,合计651架,占我国作战飞机比例为40.1%。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机,并拥有四代作战飞机F-22178架,F-35214架。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代作战飞机的不断服役,明显提升对航电系统的需求。 资产注入值得期待。公司托管机载公司14家企业事业单位,其中包括5家重点科研院所,托管公司收入规模相当于中航电子的三倍。军工科研院所转制启动,扫清科研所注入障碍,军工科研院所转制为企业改革目标:2018年首批生产经营类军工科研院所完成转制,2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。另外,航电资产盈利能力好于其他类军工资产,注入将明显增厚上市公司业绩。 投资建议。公司是我国航电龙头,随着我国军机加快升级换代,公司明显受益。另外,公司资产注入预期较为确定,将明显增厚公司业绩。我们预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.34元、0.41元,目前股价对应PE为40倍、34倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:军工产品需求低迷,资产注入低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-08-22 23.13 -- -- 29.20 26.24% -- 29.20 26.24% -- 详细
净利润同比增长2.25倍。2019年上半年,公司实现营业收入19.65亿元,同比增长24.42%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长2.25倍;归属于上市公司股东的扣非净利润1.01亿元,同比增长3.00;实现每股收益0.26元。 2019年第二季度,公司实现营业收入8.16亿元,同比下降7.8%,环比下降29.1%;归属于上市公司股东的净利润8107万元,同比增长91.7%,环比增长1.76倍;实现每股收益0.19元。 业绩大幅增长主要原因是产品产销量大幅增长和毛利率的提升。2019年上半年,公司产品产销量大幅增长,公司钛产品生产量10645吨,同比增长69.26%;销售量10170吨,同比增长75.44%,其中钛材销售量实现6627吨,同比增长14.32%。 2019年上半年,公司综合毛利率20.29%,同比提高了3.75个百分点,其中第二季度综合毛利率28.9%,同比提高了11.5个百分点,环比提高了14.8个百分点。 航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制航空航天领域高端需求占10%左右。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,2015-2018年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨、10295吨,分别同比增长41%、24%、5%、14%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.59元、0.78元,目前股价对应PE为40倍、30倍,维持公司 “推荐” 投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
钢研高纳 有色金属行业 2019-08-21 15.64 -- -- 18.88 20.72% -- 18.88 20.72% -- 详细
净利润同比增长86%。2019年上半年,公司实现营业收入6.76亿元,同比增长95.57%;实现归属于上市公司股东的净利润8629万元,同比增长86.19%;归属于上市公司股东的扣非净利润8031万元,同比增长87.63%;实现每股收益0.19元。公司营收大幅增长的主要原因是并购青岛新力通增加的收入所致。2019年第二季度,公司实现营业收入3.76亿元,同比增长1.05倍,环比增长25.6%;归属于上市公司股东的净利润5476万元,同比增长1.11倍,环比增长73.6%;实现每股收益0.12元。 综合毛利率提高5个百分点,其中新型高温合金表现突出。2019年上半年,公司综合毛利率为33.13%,同比提高了5.18个百分点。其中铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金毛利率分别为35.52%、23.77%、47.47%,分别提高了1.37、1.80、15.44个百分点。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权,2019年上半年新力通实现营业收入2.38亿元,净利润4768万元。公司业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟,第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。 高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019年、2020年EPS分别0.37元、0.48元,目前股价对应PE分别为42倍、33倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
东吴证券 银行和金融服务 2019-08-21 9.57 -- -- 10.74 12.23% -- 10.74 12.23% -- 详细
公司净利润同比增速暂居上市券商首。2019年上半年,公司营业收入为26.75亿元,同比+74.17%;归母净利润为7.50亿元,同比+2758.33%;扣非归母净利润为7.48亿元,同比+3613.28%,公司净利润质量优异。公司净利润大幅增长主要由信用业务、投资收益及经纪业务贡献。 经纪业务增速超行业整体。2019年上半年,公司继续围绕“强总部、强指挥、强产品,降成本”的总体原则,优化服务体系,强化产品体系,改进运营体系,完善薪酬与考核激励体,稳步推动经纪业务的转型和发展。上半年,公司代理买卖证券业务净收入为5.54亿元,同比+25.94%,同比增速高于行业整体增速22.06%,期间代理买卖业务交易量(A股+基金)18,027.93亿元,同比增长36.65%。 投行业务增速低于行业整体。科创板设立并试点注册制,给投资银行业务带来了新的发展机遇。公司利用长三角地区科创企业集聚优势,建立科创企业项目资源库,加强科创板项目储备,助力科创企业发展。2019年上半年公司成功完成红塔证券IPO项目,募集资金12.59亿元,联合保荐的苏州银行也于8月2日在深交所挂牌,募集资金26.2亿元;上半年,公司率先获得开展信用保护工具的业务资格,成功创设全国首批双创债信用保护工具。上半年,公司完成4单双创债发行及全国首单钢铁企业供应链ABS,共完成公司债34单,募资资金369.76亿元。上半年,公司证券承销与保荐业务净收入2.37亿元,同比+4.82%,增速低于行业整体增速26.66%。 自营业务同比大增。权益类证券投资方面,2019年上半年证券市场表现较好,公司股权投资业务准确把握市场趋势,在大金融、大消费等领域深入挖掘抗风险能力强的价值蓝筹,总体取得了相对稳定的投资收益。固定收益证券方面,上半年债券市场走势受内外部市场因素影响,总体震幅较大,公司债券投资业务以防风险为主基调,紧跟利率债走势进行交易,稳定投资收益。上半年公司投资净收益(投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动)为9.87亿元,同比+1985.23%。 资管业务降幅低于行业整体。随着资管新规、银行理财子公司等监管政策落地,转型主动管理业务未来发展方向。2019年以来,公司加强高净值客户和机构开发定制类产品,维护存量的同时,以私募FOF和债券固收产品为主要方向。2019年6月末,公司受托管理总规模为1,253.73亿元,同比下降30.06%,其中,公司资产管理业务主动管理规模占比提升至2019年6月30日的24.54%,主动管理能力稳步提升。公司通过控股子公司东吴基金开展基金管理业务,截至2019年6月末,东吴基金管理的资产总规模688.24亿元,其中,公募基金规模172.65亿元,专户资产规模485.42亿元,子公司专项资产规模30.17亿元。2019年上半年,公司受托客户资产管理业务净收入为0.85亿元,同比-3.06%,降幅低于行业整体的-8.32%。 信用业务扭亏为盈。2019年上半年,随着市场回暖及企业信用逐步改善,证券行业股票质押及融资融券业务信用风险大幅纾解。2019年上半年,公司信用交易业务规模平稳下降,自有资金股票质押平均履约保障比例持续提升。截至2019年6月末,信用交易业务总规模191.79亿元,其中融资融券业务余额97.7亿元,股票质押业务余额93.75亿元,约定式购回业务余额0.34亿元。上半年,公司实现利息净收入2.06亿元,2018年同期利息净收入为-3.43亿元,实现扭亏为盈。 投资建议。公司2019年上半年归母净利润同比+2758.33%,除了得益于去年同期低基数,信用业务、投资收益及经纪业务对归母净利润增速贡献较大,预期公司下半年能延续稳健经营局面,全年归母净利润有望实现较大同比增幅。截止2019年8月16日,公司PB为1.32倍,处于历史地位;预期公司2019/2020年EPS分别为0.61元/0.71元,2019年8月16日对应收盘价PE分别为14.90倍/12.80倍,我们给予推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
国信证券 银行和金融服务 2019-08-20 12.68 -- -- 14.28 12.62% -- 14.28 12.62% -- 详细
公司净利润增速暂居大型券商首位。2019年上半年,公司营业收入65.34亿元,同比+60.93%;归属母公司股东净利润25.98亿元,同比+124.42%。2019年二季度,市场进入调整,2019年上半年整体呈现量价齐升,期末上证综指与深证成指分别较上年末上升19.45%和26.78%,上半年市场日均交易量同比增加29.53%。受益于上半年市场整体回暖,公司投资与交易、经纪及财富管理等主要业务收入同比大幅增加,支持业绩增长。 预期公司净利润增速在大型券商中位于前列。公司的母公司2019年1-6月累计净利润为26.79亿元,同比+114.36%,同比增速在上市大型券商中排第3位。从另一个口径测算,将32家可比上市券商2019年一季报归母净利润+相应券商母公司2019年4月-6月累计净利润的和作为该券商2019年半年报归母净利润估计值,并将2019年半年报归母净利润估计值与2018年半年报归母净利润相除得出2019年半年报归母净利润同比增速的估计值,公司该估计值为144.20%,在大型券商中排首位,因此预期公司2019年半年报同比增速在大型券商中位于前三位。目前,公司在已公布2019年上半年业绩的大型券商中,归母净利润同比增速最高。 归母净利润增速低于一季度。公司2019年一季度营业收入同比+ 60.16%,与2019年上半年营收增速基本持平,但2019年一季度营业利润同比+163.17,高于2019年上半年的同比增速+ 133.71%,或因2019年二季度信用减值损失增加或子公司业务成本上升所致。 投资建议:首次给予谨慎推荐评级。受益于证券市场回暖,之前预期2019年上半年公司归母净利润同比增速将位于大型券商前3位,截止2019年8月15日,公司在已公布2019年上半年业绩的大型券商中增速最高,预期兑现概率较大。截止本研报发布日,按主保荐商口径统计,公司保荐科创板企业8家,保荐数量在行业中并列第3位,未来对公司业绩形成支撑。公司当前PB约1.87倍,处于近5年地位,具备估值修复空间。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
宝钛股份 有色金属行业 2019-07-18 23.55 -- -- 24.66 4.71%
29.20 23.99% -- 详细
第二季度归母净利润同比增长1.91倍,环比增长2.74倍。公司预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.10亿元左右,较去年同期增加0.76亿元,同比增长2.24倍左右。归属于上市公司股东的扣非净利润1.00亿元左右,较去年同期增加0.75亿元,同比增长2.96倍左右。公司第一季度归属于上市公司股东的净利润为2943万元,预计公司第二季度实现归属于上市公司股东的净利润为8057万元,同比增长1.91倍,环比增长2.74倍。 业绩大幅增长主要原因是产品产销量大幅增长。2019年上半年,公司产品产销量大幅增长,其中第一季度,公司钛产品生产量4755吨,同比增长88.16%;销售量5187吨,同比大幅增长124.98%。 我国化工钛材需求全面复苏,航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,2017年,“两碱”行业景气度显著提升,盈利能力明显好转,带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨,同比增长29.08%。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,根据中国有色金属工业协会数据,2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨,分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。我们上调公司盈利预测,预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.57元、0.76元,目前股价对应PE为40倍、30倍,上调公司投资评级至“推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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