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李隆海

东莞证券

研究方向: 煤炭;基础化工

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宝钛股份 有色金属行业 2019-07-18 23.55 -- -- 24.66 4.71% -- 24.66 4.71% -- 详细
第二季度归母净利润同比增长1.91倍,环比增长2.74倍。公司预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.10亿元左右,较去年同期增加0.76亿元,同比增长2.24倍左右。归属于上市公司股东的扣非净利润1.00亿元左右,较去年同期增加0.75亿元,同比增长2.96倍左右。公司第一季度归属于上市公司股东的净利润为2943万元,预计公司第二季度实现归属于上市公司股东的净利润为8057万元,同比增长1.91倍,环比增长2.74倍。 业绩大幅增长主要原因是产品产销量大幅增长。2019年上半年,公司产品产销量大幅增长,其中第一季度,公司钛产品生产量4755吨,同比增长88.16%;销售量5187吨,同比大幅增长124.98%。 我国化工钛材需求全面复苏,航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,2017年,“两碱”行业景气度显著提升,盈利能力明显好转,带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨,同比增长29.08%。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,根据中国有色金属工业协会数据,2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨,分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。我们上调公司盈利预测,预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.57元、0.76元,目前股价对应PE为40倍、30倍,上调公司投资评级至“推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
东吴证券 银行和金融服务 2019-05-31 9.94 -- -- 10.90 8.67%
10.81 8.75% -- 详细
2019一季度业绩强势反弹。公司2018年、2019年一季度营收分别为41.62亿元和14.94亿元,分别同比+0.43%和+81.26%;扣非归母净利润分别为3.47亿元和6.12亿元,分别同比-55.41%和+1072.80%;ROE(平均)分别为1.75%和2.99%,分别同比-2.09pct和2.70pct。公司上述业绩指标均好于上市券商整体,其中扣非归母净利润同比增速在上市券商中最高,ROE(平均)同比增加幅度在上市券商中排第3位。 经纪业务市占率平稳上升。2019年一季度,公司经纪业务净收入为2.56亿元,同比+16.03%,推测公司2019年一季度股基成交额约同比+20%。公司2018年佣金率为3.42%%,推测2019年一季度佣金率略低于2018年。按股基成交额口径测算,公司近年经纪业务市占率平稳增长,2018年市占率为1.175%,较去年-0.01个百分点。 投行净收入增速超上市券商整体。2019年一季度,公司投行业务净收入为1.05亿元,同比+22.56%,表现好于上市券商整体,主要受益于债券承销规模的大幅增长。2019年一季度,公司投行业务收入来自债券承销及定增重组,暂无IPO及定增收入。目前已有1家企业申报科创板,随着IPO审核常态化,预计2019年投行业务净收入将实现同比正增长。 创新业务不断突破。2018年,公司成功发行全国首单以社区商业物业为底层资产的REITs产品“中联东吴-新建元邻里中心资产支持专项计划”,发行规模20.5亿元;成功运作完成全国首批社会领域专项债券-“吴江城投社会领域专项债券”;成功发行完成国内规模最大的创新创业公司债券“苏州元禾控股创新创业债”。 海外业务发展势头良好。东吴中新成立于2015年8月,2018年营收为1181万元,同比+715.62%,净利润为-1444万元,亏损较去年增加997万元,虽然目前仍处于亏损状态,但营收增长迅速。东吴香港成立于2016年6月,2018年营收为12,560.05万元,同比+536.58%,净利润10,864.65万元,实现营收快速增长,同时扭亏为盈。公司海外业务虽起步晚,但营收高速增长,发展势头良好。 2019年一季度自营净收入大幅增长。2019年一季度,受益于行情回暖,公司自营业务净收入(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益)为8.20亿元,同比+132.84%。 投资建议。截止2019年5月28日,公司的PB为1.47倍,估值处于近5年的历史较低位置;公司PB估值与证券(申万二级)指数相同,但公司2019年一季度业绩同比增速远高于行业平均,投资价值凸显。公司PE为33.61倍,处于近5年估值合理区间。2019年至2020年预计公司EPS分别为0.69元和0.75元,对应2019年5月28日收盘价,2019年至2020年PE分别为14.83倍和13.64倍。我们给予公司推荐的投资评级。 风险提示:政策效果不及预期,宏观经济超预期下滑,贸易摩擦持续恶化,股市成交量大幅萎缩。
国泰君安 银行和金融服务 2019-05-15 16.75 -- -- 17.04 1.73%
19.00 13.43% -- 详细
公司扣非净利润呈下降趋势,2019年迎来拐点。2018年,公司营业收入为227.19亿元,同比下降4.56%;同期,公司扣非归母净利润为58.07亿元,同比下降36.82%。伴随纾困基金逐步入市,资本市场改革提速和长期增量资金逐步流入A股,政策红利将持续释放及A股市场回暖,2019年第一季度,公司营业收入同比增长7.22%,扣非归母净利润同比增长76.17%。 公司2018年ROE降幅明显,2019年有较大提升空间。2016年至2018年,公司ROE(加权)分比为10.64、9.05和5.42,分别较去年同期减少13.01个百分点、减少1.59个百分点和减少3.63个百分点。与其他大型券商相比,公司2018年ROE(加权)降幅居中。ROE值与营业收入增速及权益乘数相关度较高,随着证券市场回暖,营业收入的增加,及信用风险释放后杠杆水平推升,公司ROE有望迎来上升。公司2019年第一季度ROE(加权)为2.48,同比增长25.25%,显示ROE正在修复。 经纪、自营业务呈改善势头。经纪业务:公司经纪业务净收入向上增长势头显现。2018年,公司经纪业务净收入为43.80亿元,同比下降21.87%;虽然公司近3年经纪业务净收入连续下降,但下降幅度有收窄趋势,2019年第一季度,公司经纪业务净收入为15.31亿元,同比增长10.17%。PB业务:公司长期有望受益于券商结算模式红利,长期带来产品代销、托管、结算、研究分仓和FICC等收入。投行业务:公司投行净收入呈下降趋势。2016年至2018年同比增速分别为14.25%、-22.58%和-25.81%,2019年将迎来科创板增量,并且证券市场成交量维持高位,有利于股权融资规模扩大,增厚券商投行业务收入,公司投行实力靠前,受益更显著,预期2019年投行业务净收入有望获得同比正增长,但2019年第一季度公司投行业务净收入同比下降15%,投行盈利能力尚未修复。资管业务:受被动管理资管计划规模下降影响,公司资管业务净收入下降明显,但主动管理规模占比呈上升趋势,但上升幅度较小。海外业务:海外业务对营收贡献显著,公司海外收入同比略降。自营业务:自营业务收入迎来拐点。2016年至2018年年,公司自营业务净收入同比增速分别为-16.49%、-10.47%和-16.50%,2019年第一季度,公司自用业务净收入同比增长12.99%,若剔除2018年卖出国联的投资收益,则同比增长约为67.00%。信用业务:公司净收入增速放缓,收入规模保持行业首位。2016年至2018年,公司信用业务净收入同比增速分别为-16.18%、25.30%和2.19%,2016年至2018年该项业务净收入规模行业排名均为第1位。受买入返售金融资产规模同比下降影响,2019年第一季度公司信用业务净收入14.49亿元,同比下降0.73%。 投资建议。公司是大型综合券商,长期将受益于行业集中度提高。近期利好政策频出,科创板开板临近,证券市场回暖,券商板块受益确定性 较大。从估值来看,截止2019年5月10日,公司的PB为1.31倍,估值处于近5年的历史较低位置。随着证券市场回暖及资本市场改革加速,公司2019年第一季度扣非归母净利润大幅增长。2019年至2020年预计公司EPS分别为1.01元和 1.12元,对应2019年5月10日收盘价,2019年至2020年PE分别为17.30倍和15.60倍。我们给予公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:政策效果不及预期,宏观经济超预期下滑,股市成交量萎缩。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-05-14 84.32 -- -- 87.33 3.57%
87.33 3.57% -- 详细
2018年公司业绩超预期,2019年一季度大幅减亏。1.2018业绩:公司2018年度实现营业总收入664,538.55万元,比上年同期增长24.83%;实现归属于上市公司股东的净利润47,707.52万元,比上年同期增长25.53%,收入和利润增速均快于主要竞争对手;2.2019年一季度业绩:公司2019Q1实现营业收入127,385.99万元,同比增长15.66%;实现归属于上市公司股东净利润-2,257.20万元,同比减亏31.56%,同比减亏31.56%,2019Q1收入和利润增速均快于主要竞争对手,显示2019年公司围绕“第二代全屋定制”“渠道拓展”“整装进击”工作成效显著。从业绩来看,公司目前执行的整体战略符合市场发展规律,取得了领先于同行的业绩增速。 渠道拓展空间还很大且富有特色。首先,公司采用直营和加盟店相结合的模式,截止2019年一季度末,公司加盟店总数已达2178家(含在装修的店面,其中自营城市加盟店96家),相比2018年底净增加了78家,开放自营城市加盟店体现对竞争的开放包容;其次,公司开店选址体现差异化竞争,公司率先进驻购物中心开店,目前公司44%的门店都开在购物中心,而友商门店还是以建材卖场店为主,在渠道端避开了与竞争对手的直接竞争,购物中心店模式在吸引在住房改造客户上是有一定优势的,在一定程度上可以增强公司抵御房地产调控风险的能力;另外,实体渠道还有较大拓展空间,与行业龙头欧派家居拥有超过4000多家经销商,6000多家门店相比,公司目前仅有2178家加盟店和100家直营店,公司渠道距离龙头天花板较大,表明公司未来通过扩充渠道增加业绩的空间还很大。 整装云有望作为赋能平台重构中小装企价值链。2019年整装业务开端良好,2018年底整装云会员达到1200个,2019年3月底更是超过1400个。2019年Q1整装业务同比去年增长了2514%,达到了6200万。公司预计整装云的商业模式探索需要3-5年才能验证。整装云不同于市面上的一些供应链平台,供应链只是整装云模式中的其中一个环节,整装云项目是围绕重构家装行业产业链、价值链为目标来做的,希望通过赋能解决家装企业的痛点,改变行业的一些固有模式,帮助会员企业进行价值重构、提高经营效率并形成优势竞争力,尚品宅配运用其在选材供应、设计、客户沟通、工地管理等优势可提升其在装修市场的份额。 投资建议:给予推荐评级。地产销售回暖迹象初显,同时公司现有渠道应对旧房改造和二手房装修较竞争对手优势明显,看好公司渠道扩充及整装云平台重构装修行业价值链的前景,预计公司2019、2020年EPS分别为3.02、3.76元,对应PE分别为29倍、23倍,给予推荐评级。 风险提示:地产销售回暖时间和速度不及预期;原材料波动。
华帝股份 家用电器行业 2019-05-02 12.69 -- -- 13.29 2.23%
13.10 3.23% -- 详细
事件:公司于4月28日晚发布2018年年报及2019年一季报,2018年度公司实现营业收入60.95亿元,同比增长6.36%,实现归母净利润6.77亿元,同比增长32.83%。2019Q1营业收入和归母净利润分别增长-6.54%和14.80%。 点评:受地产拖累业绩增速下滑较大,预计行业二季度触底。2018年度公司营收和归母净利润同比增长6.36%和32.83%,2017年该两项数据分别为30.39%和55.6%;2019Q1营收和归母净利润分别同比增长-6.54%和14.80%。统计局显示,2018年全国商品房销售面累计同比增长1.3%,其中住宅类商品房销售面积累计同比增长2.2%。而去年同期这两项数据分别为7.7%和5.3%。2018年地产销售大幅下滑对厨电行业和公司业绩影响巨大。中怡康统计显示2018年中国厨卫市场零售额规模为2034亿元,与2017年零售额规模大致相当,全行业基本没有成长。2018年公司灶具、烟机、消毒柜销售量同比下滑-10.33%、-2%、-10.02%,仅有热水器和橱柜销售量实现增长。公司在全行业艰困的条件下实现正增长实属不易。2019年一季度公司业绩继续受到地产拖累,今年3月份商品房销售面积增速显现触底迹象,预计厨电行业可能二季度触底。 产品结构及渠道升级优化。2018年公司灶具、烟机、热水器三大业务板块营收占比分别为26.49%、38.66%、20.73%,热水器和橱柜业务收入同比增长24.5%和60.82%;另据测算,公司灶具、烟机、热水器2018年出厂价提升幅度分别为7.75%、3.49%和15.44%,燃气热水器产品成为公司2018年业绩亮点,公司产品整体结构优化。渠道方面,电商渠道收入同比增长25.34%,电商渠道占营收比重提升至26.81%,工程渠道收入同比增长54.49%,工程渠道增长迅速,切合商品房精装化趋势。线下店高端升级趋势明显,2018年新建或重装的品牌旗舰店店均面积同比增长3.2%,新建或重装的标准专卖店店均面积同比增长15.4%。截止2018年末,家装建材连锁卖场共进店306家,其中红星美凯龙进店157家,进店率为51.8%,居然之家进店133家,进店率为48.9%。 盈利能力增强,降本增效卓有成效。公司持续推行降本增效工作,2018年已完成9项产线自动化项目,公司从设计环节开始将产品原材料利用率纳入考虑,对开模设置整体利用率要求,实现一模多件或复合开模,最大程度提升原材料利用率。公司营业成本费用率及期间费用率增速低于营收增速,2018年销售毛利率和净利率同比增加1.87个百分点和2.19个百分点,2019Q1销售毛利率和净利率同比分别提升2.77个百分点和1.87个百分点,公司利润率延续上升态势,彰显公司降本增效卓有成效。 投资建议:给予上调至推荐评级。鉴于商品房销售面积改善迹象和预期,同时公司具有产品结构升级和渠道下沉潜力;我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.88元、1.00元,对应PE分别为15倍、13倍。 风险提示。地产见底回暖不及预期;原材料价格波动。
华鲁恒升 基础化工业 2019-05-02 14.68 -- -- 15.43 3.63%
15.45 5.25% -- 详细
公司简介:优质煤化工白马龙头,仍在快速成长。目前公司形成了合成氨320万吨/年、尿素180万吨/年、复合肥60万吨/年、DMF25万吨/年、醋酸50万吨/年、己二酸16万吨/年、乙二醇55万吨/年、硝酸30万吨/年、多元醇20万吨/年、三聚氰胺10万吨/年、醋酐5万吨/年的产能,已经成功发展为国内具有竞争力的大型煤化工企业。上市以来,2002-2018年,16年公司收入增长了30.8倍,复合增长率24.1%;净利润增长了64.7倍,复合增长率29.9%。2019年1季度,公实现营业收入35.43亿元,同比增长3.03%,环比增长0.98%;归母净利润6.42亿元,同比下降12.51%,环比增长32.40%。 公司盈利能力明显好于同类上市公司。2014-2018年,公司净资产收益率分别为12.92%、12.98%、11.27%、14.02%、28.33%,资产收益率都在10%以上,明显好于同类上市公司,并且波动较小。特别是在2015、2016年,这两年大多数化工产品价格低迷,产能过剩,很多企业微利或者陷入亏损,而华鲁恒升仍然能保持较好的盈利,这是典型的“路遥知马力”。 原因分析。公司盈利能力连续多年明显好于同类上市公司,这个并不是偶然性,而是必然性,这是一个企业的内在因素所决定,这些内在因素成为公司能从行业中脱颖而出的核心竞争力。我们这里主要从下面几个方面去分析公司的内在因素:1、技术优势成就公司成本优势,公司使用先进洁净煤气技术能使用价格较低的烟煤(褐煤)作为主要生产原料;另外,公司非常注重降本增效,持续通过技术技改、优化生产工艺,提高生产效率,降低能耗等措施实现公司生产成本进一步降低。2、“一头多线”产业链优势,柔性生产,效益最大化。3、公司费用控制能力,公司期间费用率和管理费用率只有同行业可比公司一半左右,这对传统的产能过剩行业竞争中尤为重要。 产业链延伸继续推动公司内生成长。2018年10月9日,公司公告50万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程,达到70%负荷稳定运行,生产出优等品,进入试生产阶段,今年将贡献业绩。另外,2019年3月,公司公告拟投资15.72亿元建设16.66万吨/年己二酸项目,建设期24个月,预计年均实现营业收入19.86亿元、利润总额2.96亿元;拟投资49.8亿元建设酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年),建设期30个月,预计年均实现营业收入56.13亿元,利润总额4.46亿元。 投资建议。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。预计公司2019年、2020年EPS 分别1.70元、1.87元,目前股价对应PE分别为9.0倍、8.2倍,仍具备估值优势,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-05-01 13.93 -- -- 13.31 -4.45%
14.76 5.96% -- 详细
归母净利润同比增长117.66%。2019年第一季度,公司营业收入为99.54亿元,同比增长74.48%;归母净利润37.70亿元,同比增长117.66%;扣非归母净利润为34.81亿元,同比增长136.92%;基本每股收益0.33元,同比增长120%;ROE(加权平均)为3.14%,同比增加1.67pct。得益于证券市场回暖,自营业务净收入大幅增长,归母净利润取得超1倍增长。 自营业收净收入和子公司销售收入同比大增。2019年第一季度,得益于股市整体上涨,公司自营业务净收入(投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+净敞口套期收益+公允价值变动净收益)为48.35亿元,同比增长282.83%,其中投资净收益同比增加84.97%,而公允价值变动净收益由亏转赢,去年同期亏损0.18亿元,2019年第一季度净收入为23.97亿元。受益于子公司销售收入同比大增,其他业务收入为22.86亿元,同比增加78.35%。 信用业务净收入降幅明显。2019年第一季度,公司信用业务净收入9.15亿元,同比下降24.95%,主要受以下原因影响:一、买入返售金融资产规模同比大幅下降29.10%;二、融出资金规模同比下降9.14%;三、利息支出同比增加3.01%,而利息收入同比减少4.91%。 其他主营业务净收入与去年同比变化不大。2019年第一季度,公司经纪业务、投行业务和资管业务净收入分别为9.60亿元、5.85亿元和4.06亿元,同比增速分别为6.73%、1.51%和-9.21%,与去年同比变化不大。2018年第二季经纪业务净收入环比下降,预计2019年第二季将环比上升,因此2019年第二季经纪业务净收入将取得较大的同比增长。 信用业务及自营业务营收占比变化最大。2019年第一季度,公司经纪、投行、资管、信用、自营和其他业务营收占比分别为9.64%、5.87%、4.08%、9.19%、48.58%和22.97%,其中自营和其他业务收入营收占较大,两项合计营收占比为71.55%。与去年同期比较,信用业务及自营业务营收占比变化最大,分别降低12.18pct和增加26.44pct。 投资建议:维持谨慎推荐评级。受益于证券市场回暖,公司2019年第一季度归母净利润同比增长超1倍,在已公布一季报大型券商中增速最高。截止2019年4月25日,公司的PB为1.34倍,估值处于历史低位,并且是券商中第二低估值,仍有较大上升空间。 风险提示。经济超预期下滑,证券市场大幅下跌,股市成交量大幅萎缩。
钢研高纳 有色金属行业 2019-04-17 13.93 -- -- 14.63 4.13%
15.78 13.28%
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净利润同比增长54.76%。2019年1季度,公司实现营业收入2.99亿元,同比增长85.21%;归属于上市公司股东的净利润3154万元,同比增长54.76%;归属上市公司股东的扣非净利润为2923万元,同比增长56.76%;每股收益0.07元。公司营收大幅增长的主要原因是并购青岛新力通增加的收入所致。 综合毛利率大幅提升。2019年1季度,公司综合毛利率33.34%,同比提高8.70个百分点。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权。新力通业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 新产品、新工艺助力公司业绩增长。公司商发单晶叶片实现规模生产,3吨大型真空感应炉通过用户生产认证许可,正式投入军品供货生产。金属间化合物Ti2AlNb新型高温合金基本完成了产业化,实现了大批量供货,成为公司新的增长点。随着现代航空发动机向大推力、低油耗、高推重比和长寿命的方向发展,对轻质高温结构材料的需求越来越迫切。Ti2AlNb金属间化合物历经几十年潜心研制,迎来新型号研制加速的发展机遇,为我国在研的X代航空发动机交付多种件号的部件坯料。 高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟,第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。 高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019年、2020年EPS分别0.34元、0.44元,目前股价对应PE分别为42倍、33倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
阳泉煤业 能源行业 2019-04-17 5.98 -- -- 6.79 8.12%
6.47 8.19%
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盈利超预期,股息率达4.5%。2018年公司实现营业收入326.84亿元,同比增长16.12%;归属于上市公司股东的净利润19.71亿元,同比增长20.48%;归属上市公司股东的扣非净利润为17.33亿元,同比增长6.00%;每股收益0.82元,超出预期。经营活动产生的现金流净额37.64亿元,远高于归母净利润,同比增长31.20%,现金流非常健康。公司拟每10股派发现金红利2.80元(含税),目前股息率高达4.5%。 第四季度实现营业收入73.99亿元,同比28.4%,环比下降12.6%;归属于上市公司股东的净利润5.67亿元,同比增长18.9%,环比增长9.3%;实现EPS0.24元。 煤炭量价齐升是业绩增长的主要原因。2018年,公司原煤产量3854万吨,同比增长8.72%,其中采购集团及其子公司煤炭3744万吨,同比增长3.26%。煤炭销量7128万吨,同比增长6.59%,其中块煤478万吨,同比下降0.21%;喷粉煤360万吨,同比增长19.97%;选末煤6063万吨,同比增长6.69%;煤泥227万吨,同比增长0.89%。 煤炭综合售价436.99元/吨,同比增长9.25%。吨煤销售成本353元/吨,同比增长12.66%。成本涨幅大于售价增幅使公司煤炭综合毛利率19.20%,同比下降了2.44个百分点。 另外,2018年公司财务费用5.62亿元,同比下降22.66%,节省了1.65亿元费用。2018年公司共完成了50亿元可续期债的发行。公司资产负债率52.49%,同比下降了10.28个百分点,公司资产结构进一步优化。 还有2018年公司所得税费用7.28亿元,减少了2.04亿元,同比下降了21.85%,原因是2017年将使用专项储备购置资产形成的递延所得税资产转回所致。 关联交易大,集团煤炭资产注入值得期待。2018年公司采购母公司集团的煤炭金额为102.75亿元。2018年公司煤炭销售7128万吨,其中采购集团和集团子公司的煤炭为3744万吨,占公司煤炭总销售的52.5%。从完善公司治理、解决关联交易的角度,集团煤炭资产注入上市公司存在客观需求。2018年4月,公司与阳煤集团签署协议,阳煤集团同意将所拥有的下属煤炭类资产/股权托管给公司管理,管理费用600万元/年。 投资建议。预计公司2019年、2020年EPS分别0.87元、0.89元,目前股价对应PE分别为7.2倍、7.1倍,PB为0.93倍,估值优势非常明显,给予公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:煤炭需求低于预期,煤炭价格下跌,矿难。
宝钛股份 有色金属行业 2019-04-15 23.59 -- -- 24.38 2.87%
25.89 9.75%
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扭亏为盈,盈利能力大幅好转。公司公告,预计公司2019年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2940万元左右,扣除非经常性损益事项后,预计公司2019年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2780万元左右。而2018年第一季度归属于上市公司股东的净利润为-828.65万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润-953.64万元。公司延续2018年业绩开始好转的趋势。 业绩增长的主要原因是公司2019年第一季度持续深化改革,有效提升经营主体质量,积极开拓市场,优化产业布局,产品订货和销量同比增长,营业收入与上年同期相比有较大幅度增长,使公司本期业绩同比扭亏并盈利。 我国化工钛材需求全面复苏,航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,2017年,“两碱”行业景气度显著提升,盈利能力明显好转,带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨,同比增长29.08%。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,根据中国有色金属工业协会数据,2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨,分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。我们预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.51元、0.72元,目前股价对应PE为46倍、32倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
扬农化工 基础化工业 2019-04-04 57.88 -- -- 71.87 24.17%
71.87 24.17%
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净利润同比增55.7%。2018年,公实现营业收入52.91亿元,同比增长19.21%;实现归属于上市公司股东的净利润8.95亿元,同比增长55.73%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.88亿元,同比增长73.01%;实现EPS为2.89元。经营活动产生的现金流净额13.20元,远大于净利润,现金流非常健康。公司拟每10股派发现金8.7元(含税)。 第四季度实现营业收入9.46亿元,同比下降26.7%,环比下降24.3%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比下降34.9%,环比下降51.0%;实现EPS0.35元。第四季度业绩相对较差预计主要受中美贸易摩擦的影响,下游采购商提前采购。产品量价齐升是公司业绩增长的主要原因。2018年公司杀虫剂产量1.26万吨、销量1.25万吨,分别同比增长10.0%、11.2%;除草剂产量5.10万吨、销量5.16万吨,分别同比增长6.7%、6.6%。杀虫剂综合售价21.20万元/吨,同比增长24.87%;除草剂综合售价3.92万元/吨,同比下降4.35%。 子公司优嘉盈利能力强,三期项目保障公司成长。优嘉公司成立于2013年1月,一期项目投资6.14亿元,于2014年末建成并投产;二期项目投资合计约30亿元,2018年全面投产;三期项目包括1.15万吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂、3,000吨/年杀菌剂和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,投资20.2亿元,建设期3年,项目建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元。2018年10月13日公告,优嘉公司计划投资3,800吨/年联苯菊酯、1,000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯、200吨/年羟哌酯农药项目,总投资4.3亿,建设期2年,项目建成投产后,预计年均营业收入为10.23亿元。公司于2018年12月公告,出资2.03亿元受让天平化工持有的优士公司5%的股权和优嘉公司5%的股权。 拟收购大股东旗下资产,打造产业链一体化。公司于2018年8月2日与中化国际签订协议,拟以现金方式受让关联方中化国际持有的中化作物及沈阳农研公司100%股权。中化作物主营农资服务,具有成熟销售体系;农研公司是中国农药界颇具影响的科研单位,建有农药国家工程研究中心(沈阳)和新农药创制与开发国家重点实验室。 维持公司“推荐”投资评级。公司是菊酯、麦草畏龙头企业,子公司优嘉公司盈利能力远高于公司原有业务,随着项目的不断投产,推动公司业绩快速增长,三期项目将再给公司业绩带上一个新台阶。我们预计公司2019年、2020年EPS分别3.18元、3.72元,目前股价对应PE分别为18倍、15倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-03-29 24.09 -- -- 25.98 7.36%
25.86 7.35%
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净利润同比增长5.57倍,现金流大幅改善。2018年公司实现营业收入34.10亿元,同比增长18.56%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长5.57倍;归属上市公司股东的扣非净利润为1.11亿元,而2017年同期是-959万元;每股收益0.33元。经营活动产生的现金流净额3.76亿元,远高于归母净利润,同比增长67.18%,现金流得到明显改善。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。 第四季度实现营业收入8.33亿元,同比下降4.1%,环比下降16.5%;归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比下降8.4%,环比下降29.5%;实现EPS0.10元。 业绩增长的主要原因是公司产品销量增长、毛利率提高以及财务费用大幅减少。2018年公司钛材销售量10000.07 吨,同比增长7.93%。随着高端钛材需求复苏,公司毛利率提升,2018年公司钛产品毛利率24.74%,同比提高了1.99个百分点。另外,公司财务费用0.96亿元,同比下降26.72%,减少了0.35亿元。 我国化工钛材需求全面复苏,航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,2017年,“两碱”行业景气度显著提升,盈利能力明显好转,带动化工钛材的需求。2017年我国化工钛材需求量23948吨,同比增长29.08%。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,根据中国有色金属工业协会数据,2015-2017年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨,分别同比增长41%、24%、5%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着“两碱”行业景气度提升,化工钛材需求全面复苏; 国内航空航天钛材需求高速增长,随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。我们预计公司2019 年、2020年每股收益分别为0.51元、0.72元,目前股价对应PE为49倍、34,维持公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
高德红外 电子元器件行业 2019-03-28 18.11 -- -- 29.01 6.65%
19.31 6.63%
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净利润同比增长1.26倍。公司2018年实现营业收入10.84亿元,同比增长6.61%;归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长1.26倍;归属上市公司股东的扣非净利润为0.88亿元,同比增长1.11倍;每股收益0.21元。净利润大幅增长主要原因是应收账款回收较好,资产减值损失-3153万元,而2017年计提了资产减值损失6255万元。公司每股经营活动产生的现金流净额为0.47元,远高于每股收益,现金流健康。公司拟每10股转增5股,并派0.3元(含税)。 高研发投入比,看好公司可持续的创新能力。公司2015年、2016年、2017 年、2018年研发投入分别为1.68亿元、2.23亿元、2.48亿元、2.68亿元, 占营业收入比例分别为26.55%、27.51%、24.39%、24.72%。公司持续大规模研发投入,为公司未来产品创新,业绩增长提供了坚实的支撑。 红外热成像仪及综合光电系统:全产业链战略布局优势,核心器件自主化。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”,打造出了高性能非制冷探测器、制冷碲镉汞及“Ⅱ类超晶格”探测器三条红外焦平面探测器批产线, 打破了西方多年的封锁,具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,并成功攻克晶圆级封装技术。公司核心器件技术水平已与西方国家第一梯队持平,已成功实现核心器件全面国有化,为后续大批量、低成本制造核心器件奠定了基础。 公司积极拓展红外技术民用领域应用。民用市场应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。公司先后设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司拓展民用领域,虽然目前这些子公司都处于亏损,对目前公司业绩有一定的拖累,但是民用市场空间非常广阔,为公司未来业绩增长奠定基础。2017年,公司宣布开放现有的技术平台,构造红外生态圈。在智慧家居领域,公司与美的集团成立“热红外传感器联合实验室”。 受益军民融合,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司成功打造以红外技术为核心的武器装备系统完整产业布局,公司已形成一条从上游红外核心器件到红外热成像、激光、火控、制导等武器分系统,再到最终完整的导弹武器系统总体的红外武器装备系统全产业链。随着军改各项措施的落地,公司既有军品型号科研生产任务有望全面恢复,2018年12月,公司获得3.95亿元军品订单。我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.34元、0.43元,目前的股价对应的PE分别为85倍、68倍。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
钢研高纳 有色金属行业 2019-03-25 13.16 -- -- 14.96 12.65%
14.88 13.07%
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净利润同比增长83%。2018年公司实现营业收入8.93亿元,同比增长32.25%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长83.49%;归属上市公司股东的扣非净利润为0.93亿元,同比增长89.48%;每股收益0.25元。经营活动产生的现金流净额0.63亿元,同比增长47.41%,现金流得到明显改善。公司拟每10股派发现金红利1.20元(含税)。 第四季度实现营业收入3.61亿元,同比增长87.7%,环比增长93.6%;归属于上市公司股东的净利润0.39亿元,同比增长1.57倍,环比增长85.7%%;实现EPS0.09元。 公司预计2019年第一季度归属于上市公司股东的净利润3000-3600万元,同比增长47.28%-76.73%。 综合毛利率大幅提升。2018年公司综合毛利率29.36%,同比提高8.44个百分点。重要原因是公司主动调整产品结构,2018年公司毛利率较高的铸造高温合金(32.46%)和新型高温合金(37.26%)收入分别增长74.85%和20.39%,毛利率较低的变形高温合金(23.02%)收入同比小幅增长2.82%。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权。新力通业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 新产品、新工艺助力公司业绩增长。公司商发单晶叶片实现规模生产,3吨大型真空感应炉通过用户生产认证许可,正式投入军品供货生产。金属间化合物Ti2AlNb新型高温合金基本完成了产业化,实现了大批量供货,成为公司新的增长点。随着现代航空发动机向大推力、低油耗、高推重比和长寿命的方向发展,对轻质高温结构材料的需求越来越迫切。Ti2AlNb金属间化合物历经几十年潜心研制,迎来新型号研制加速的发展机遇,为我国在研的X代航空发动机交付多种件号的部件坯料。 高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019 年、2020 年EPS 分别0.30 元、0.40 元,目前股价对应PE 分别为43 倍、32 倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
中航电子 交运设备行业 2019-03-25 16.85 -- -- 17.80 5.64%
17.80 5.64%
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业绩低于预期。公司2018年实现营业收入76.43亿元,同比增长8.83%;归属于上市公司股东的净利润4.79亿元,同比下降11.63%;归属上市公司股东的扣非净利润为1.74亿元,同比下降53.41%;每股收益0.27元。 毛利率下降和资产减值损失大幅增长是公司盈利下降的主要原因。2018年公司综合毛利率29.68%,同比下降2.58个百分点,其中航空产品毛利率29.57%,同比下降了4.61个百分点。另外,公司资产减值损失1.63亿元,同比增长82.5%,主要是子公司宝成仪表往来款项计提的坏账损失。 我国军机加快升级换代,航电市场快速发展。航电系统相当于飞机“大脑”,是实现航空防务作战能力和作战效能提升的关键。航空电子系统对飞机整体性能影响日益增大的同时,航空电子系统的成本占飞机出厂总成本的比例也直线上升:从20世纪60年代F-4的10%,70年代F-15C的21%,80年代中期F-16C的30%,到90年代EF-2000和F-22的40-50%。根据《航空知识》统计,F-35航电成本已经占到60%。 我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机。根据《飞行国际》发布的《WorldAirForce2019》,我国作战飞机中,有J-7、J-8二代作战飞机561架,占我国作战飞机比例高达34.5%;三代作战飞机J-10有260架、J-11/15su-27/30/35有391架,合计651架,占我国作战飞机比例为40.1%。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机,并拥有四代作战飞机F-22 178架,F-35 214架。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代作战飞机的不断服役,明显提升对航电系统的需求。 资产注入值得期待。公司托管机载公司14家企业事业单位,其中包括5家重点科研院所,托管公司收入规模相当于中航电子的三倍。军工科研院所转制启动,扫清科研所注入障碍,军工科研院所转制为企业改革目标:2018年首批生产经营类军工科研院所完成转制,2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。另外,航电资产盈利能力好于其他类军工资产,注入将明显增厚上市公司业绩。 投资建议。公司是我国航电龙头,随着我国军机加快升级换代,公司明显受益。另外,公司资产注入预期较为确定,将明显增厚公司业绩。我们预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.35元、0.44元,目前股价对应PE为49倍、38倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:军工产品需求低迷,资产注入低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名