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李隆海

东莞证券

研究方向: 煤炭;基础化工

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海通证券 银行和金融服务 2019-11-06 14.40 -- -- 14.85 3.13% -- 14.85 3.13% -- 详细
自营业务拉动业绩增长。2019年Q1-Q3:公司实现营业收入251.47亿元,同比+55.45%;扣非归母净利润70.67亿元,同比+123.84%,增速较上半年+25.51pct,主要是2018Q3低基数,及2019年Q3修复,使累计同比增速较上半年大幅提升;ROE(加权)为6.09%,较去年同期+3.05pct。2019年9月末:公司杠杆倍数为4.44倍,较2018年末+0.17倍。2019年Q1-Q3:公司归母净利润增长主要由自营业务贡献;公司经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为10.68%、10.21%、6.44%、13.38%、32.56%、25.76%,信用业务净收入占营收比例较2018年-6.91pct,自营业务净收入较占比较2018年+17.91%,其余业务净收入占比与2018年基本一致。 ? 自营业务:市场回暖,自营业务净收入同比+307.06%。2019年Q1-Q3,公司自营业务净收入(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动)为81.89亿元,同比+307.06%,主要是受益于市场回暖,投资净收益同比+98.65%,公允价值变动由浮亏12.56亿元,转为浮盈17.55亿元;另一个影响因素是,由于财务报表格式调整,导致2018年前三季度体投资净收益基数在调整后下降了9.89%。 ? 经纪业务:受股基成交额增长拉动,净收入同比+12.41%。2019年Q1-Q3,公司实现经纪业务手续费净收入26.86亿元,同比+12.41%,预计受益于A股股基交易额增长。2019年9月末,公司代理买卖证券款余额较2018年末+17.99%,推测公司股基成交额有所增长。 投行业务:IPO、债券承销规模同比大幅增长,券承销业务净收入同比+35.19%。2019年Q1-Q3,公司实现证券承销业务净收入25.67亿元,同比+35.19%,增速较上半年+27.2pct。报告期间,公司IPO主承销金额为34.78亿元,同比+68.67%,市占率为2.48%,较去年同期+0.75pct;再融资主承销规模为234.20亿元,同比-38.05%,市占率为3.27%,较去年同期-2.23pct;债券主承销规模(含可转债、可交换债)为3,154.13亿元,同比+92.48%,市占率为5.82%,较去年同期+1.39pct。截止9月30日,公司保荐的2家企业成功登陆科创板,带来承销收入约1.25亿元,战略跟投收益为1.06亿元。截止10月30日,科创板排队项目4.5个,行业排第6位。 ? 信用业务:报表格式调整,2018年同期基数上升,股票质押规模下降,利息净收入同比-12.30%。2019年Q1-Q3,公司实现利息净收入33.64亿元,同比-12.30%,主要是按照新财务报表格式要求,对2018年前三季度的利息净收入进行调整,调整后2018前三季度净利息收入基数提升了10.57%。2019年9月末,公司融出资金余额为516.22亿元,较2018年末+5.65%;买入返售金融资产余额594.85亿元,较2018年末-28.05%,对利息净收入造成一定负面冲击。资管业务:2019年Q1-Q3,公司实现资管业务手续费净收入16.20亿元,同比+15.39%,增速较上半年-16.35pct。 投资建议:截止2019年10月31日,公司PB约1.31倍,处于历史低位。预测2019年、2020年EPS分别为0.77元、0.84元,2019年10月31日收盘价对应PE分别为18.31倍、16.79倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
中信建投 银行和金融服务 2019-11-04 22.01 -- -- 23.48 6.68% -- 23.48 6.68% -- 详细
累计同比增速较上半年提升37.82个百分点。2019年Q1-Q3:公司实现营业收入96.97亿元,同比+24.14%;扣非归母净利润38.12亿元,同比+75.30%,增速较上半年+37.82pct,主要是2018Q3低基数,及2019年Q3修复,使累计同比增速较上半年大幅提升;ROE(摊薄)为8.65%,同比+3.29pct。2019年9月末:公司杠杆倍数为3.58倍,较2018年末+0.22倍。2019年Q1-Q3,公司归母净利润增长主要由投行、自营、经纪业务贡献;公司经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为22.60%、26.11%、5.64%、12.16%、30.75%、0.15%,各项业务净收入占营收比例与2018年基本一致。 ? 投行业务:债券主承销规模同比+57.77%,券承销业务净收入同比+25.60。2019年Q1-Q3,公司实现证券承销业务净收入25.32亿元,同比+25.60,主要得益于债券承销规模大幅增长。报告期间,公司IPO主承销金额为125.34亿元,同比+3.81%,市占率为8.95%,较去年同期-1.18pct;再融资承销主承销规模为476.08亿元,同比-54.22%,市占率为6.64%,较去年同期-8.49pct;债券主承销规模(含可转债、可交换债)为6410.85亿元,同比+57.77%,市占率为11.82%,较去年同期+0.82pct。截止9月30日,公司保荐的6家企业成功登陆科创板,带来承销收入约3.32亿元,战略跟投收益为2.52亿元。截止10月30日,科创板排队项目12.5个,行业排第3位。 ? 经纪业务:受股基成交额提升拉动,净收入同比+19.34%。2019年Q1-Q3,公司实现经纪业务手续费净收入21.91亿元,同比+19.34%,预计受益于A股股基交易额增长。公司三季报虽没给出2019年前三季度的股基交易额,但从代理买卖证券款、结算备付金余额增长,可推测股基成交额同比增加。2019年9月末,公司代理买卖证券款、结算备付金余额分别较2018年末+38.75%、+36.88%。 ? 自营业务:市场回暖,自营业务净收入同比+93.57%。2019年Q1-Q3,公司自营业务净收入(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动)为29.82亿元,同比+93.57%,主要是受益于市场回暖,投资收益、公允价值同比大幅增长,分别同比+156.30%、+31.33%;另一个影响因素是,由于财务报表格式调整,导致2018年前三季度体投资收益基数在调整后大幅下降了55.17%。 ? 信用业务:报表格式调整,2018年同期基数大幅提升,利息净收入同比-28.81%。2019年Q1-Q3,公司实现利息净收入11.79亿元,同比-28.81%,主要是按照新财务报表格式要求,对2018年前三季度的利息净收入进行调整,调整后2018前三季度净利息收入基数大幅提升了131.59%。2019年9月末,公司融出资金余额为265.93亿元,较2018年末+5.75%;买入返售金融资产余额225.01亿元,较2018年末-5.45%。两融规模回升、股票质押规模下降,预计两者对利息收入的影响正好相抵。资管业务:2019年Q1-Q3,公司实现资管业务手续费净收入5.47亿元,同比+13.63%,增速较上半年+3.15pct。 投资建议。近5年公司承销净收入规模稳居行业前3位,科创板项目储备行业第3位,投行实力居前;资本市场改革中,券商机构业务最先受益,公司以投行为核心的机构业务优势明显;公司近3年均为AA评级,监管向高评级券商倾斜资源;券商外资持股比例放开,公司在竞争中成长为具备国际竞争力券商机会较大。截止2019年10月30日,公司PB约3.74倍;预测2019年、2020年EPS分别为0.61元、0.68元,2019年10月30日收盘价对应PE分分别为36.30倍、32.56倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
东方财富 计算机行业 2019-10-30 15.68 -- -- 15.58 -0.64% -- 15.58 -0.64% -- 详细
三季度单季业绩逆市增长。 2019年三季度单季,股票交易额环比下降14.4%,万得全A下跌0.09%, 新发行基金份额环比下降0.04%,在市场数据边际恶化情况下,公司业绩逆市增长,单季营收、归母净利润分别为10.99亿元、 5.24亿元,环比分别上涨2.6%、 8.0%。 2019年前三季度,营收、归母净利润分别为30.97亿元、 13.95亿元,分别同比增长30.2%、74.1%,增速分别较上半年增加8.0pct、 18.2pct。 利息费用、管理费用下降明显。 由于公司2018年的可转债在2019年5月13日进行了全部转股, 2019年二、三季度单季,公司利息费用下降明显,分别环比下降67.5%、 下降83.7%。公司成本管理得当, 2019年三季度单季管理费用环比下降16.2%; 2019年以来, 公司管理费用同比持续下降,2019年一季度至三季度管理费用累计同比分别下降15.5%、 下降12.2%、下降3.3%。 2019年前三季度,公司销售费用、研发费用分别同比增长41.3%、 增长77.3%,品牌推广力度及研发投入加大,将有助于公司业绩提升。 经纪业务净收入增速好于市场股票成交额, 流量转化效果凸显。 2019年前三季度, 股票交易额同比增长39.4%, 得益于市场成交量上升, 公司实现手续费及佣金净收入为14.56亿元, 同比增长65.8%,增速高于市场股票成交额,同时较上半年佣金净收入同比增速提升了5.7pct。 2019年前三季度,单季股票交易额分别环比增长85.7%、 增长4.2%、下降14.4%,而公司单季手续费及佣金净收入分别环比增长37.7%、 增长18.6%、下降3.7%,可见从二季度开始,公司经纪业务净收入增速表现好于市场股票成交额,流量转化效果凸显,推动公司市占率提升。 两融业务市占率提升, 净收入显著增长。 2019年前三季度,市场日均两融余额同比下降7.1%, 日均融资余额同比下降7.5%; 2019年三季度末,公司融资余额市占率为1.49%,较2018年三季度末上升0.41pct,融出资金余额较2018年三季度末增长59.0%。虽然市场日均融资余额同比下降,但公司融资余额及市占率均显著同比上升,因此2019年前三季度,公司利息净收入同比增长22.5%。从边际情况看, 2019年三季度末公司融出资金余额、市占率较2019年二季度末分别上升9.1%、 0.07pct,因此2019年三季度单季,公司利息净收入环比增长10.6%。 2019年5月,公司披露可转债发行方案,拟募集不超过73亿元,并将其中65亿元用于两融业务,有助于提升公司两融业务市占率。 基金代销业务在价格战中保持正增长。 2019年前三季度,新发基金7,859.60亿份,同比增长 22.0%。 2019年三季度末, Wind显示公司代销基金7375只,数量行业首位。 公司2019中报显示,基金销售收入占母公 司营收比例为81.4%,因此可通过母公司营收观察基金销售收入变动。 2019年前三季度,母公司实现营收10.74亿元,同比增长2.4%, 2019年三季度单季母公司营收为3.80亿元,环比增长5.4%。基金代销收入低增速主要市场价格战,导致前端认、 申购费收入下降,公司凭借基金保有量优势和基金收入结构优化(提升尾随基金及销售服务费占基金代销收入占比)来保持收入稳定性。 拓展其他金融业务,获取新流量变现。 2019年7月4日, 公司发布公告,公募基金子公司东财基金取得中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》,将在半年发行公募基金产品,预计前期产品为指数基金。 2019年5月,公司完成了众心保险经纪100%股权收购及增资工作,获得保险代销牌照。 2019年5月,子公司东方财富证券设立另类投资子公司东财创新资本。 2019年6月, 子公司上海优优财富投资管理有限公司在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人备案登记,机构类型为私募证券投资基金管理人。 2019年6月, 子公司上海东方财富网络科技有限公司获得上海市商务委员会颁发的“拍卖经营批准证书”。 公司金融业务拓展围绕东方财富等平台用户需求进行,针对性强,用户转化成功率高,公司在获得新收入来源同时, 能增强平台用户及公司客户粘性, 公司及平台进入互相反哺的良性循环。 投资建议: 公司围绕平台用户需求扩展金融服务, 促使平台客户粘性增强及公司业务增长进入相互反哺的良性循环,目前公司准备自主发行公募基金, 获取新的流量变现。 2019年三季度,在成交额环比下降背景下,公司营收、净利润均环比增长, 平台用户流量优势凸显。 由于2018年低基数,预期2019年全年业绩保持高增长。预计公司2019-2020年EPS分别为0.26元、 0.34元, 2019年10月25日收盘价对应PE分别为58倍、 44倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。 经济超预期下滑, 股市大幅下跌, 基金代销收入大幅下降,中美贸易摩擦恶化。
中航电子 交运设备行业 2019-10-29 13.65 -- -- 14.53 6.45% -- 14.53 6.45% -- 详细
扣非净利润同比增长50%。 2019年前三季度,公司实现营业收入51.73亿元,同比增长12.43%;实现归属于上市公司股东的净利润2.66亿元,同比增长7.60%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.19亿元,同比增长50.36%;实现每股收益0.15元。 2019年第三季度,公司实现营业收入17.42亿元,同比增长7.0%,环比下降19.7%;归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比下降2.6%,环比下降53.4%;实现每股收益0.05元。 财务数据支持公司今年增长。军工企业一般每年集中在第四季度交付和结算,截至2019-9-30,公司应收账款为8.88亿元,同比增长12.79%;存货4.49亿元,同比增长15.62%。 我国军机加快升级换代,航电市场快速发展。航电系统相当于飞机“大脑”,是实现航空防务作战能力和作战效能提升的关键。航空电子系统对飞机整体性能影响日益增大的同时,航空电子系统的成本占飞机出厂总成本的比例也直线上升:从20世纪60年代F-4的10%, 70年代F-15C的21%, 80年代中期F-16C的30%,到90年代 EF-2000和F-22的40-50%。 根据《航空知识》统计, F-35航电成本已经占到 60%。 我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机。 根据《飞行国际》发布的《 WorldAirForce2019》,我国作战飞机中,有J-7、 J-8二代作战飞机561架,占我国作战飞机比例高达34.5%;三代作战飞机J-10有260架、J-11/15su-27/30/35有391架,合计651架,占我国作战飞机比例为40.1%。 美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机,并拥有四代作战飞机F-22178架, F-35214架。随着我国第三代作战飞机日趋成熟, 新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代作战飞机的不断服役,明显提升对航电系统的需求。 资产注入值得期待。 公司托管机载公司14家企业事业单位,其中包括5家重点科研院所, 托管公司收入规模相当于中航电子的三倍。 军工科研院所转制启动,扫清科研所注入障碍,军工科研院所转制为企业改革目标: 2018年首批生产经营类军工科研院所完成转制, 2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。另外, 航电资产盈利能力好于其他类军工资产,注入将明显增厚上市公司业绩。 投资建议。 公司是我国航电龙头,随着我国军机加快升级换代, 公司明显受益。另外,公司资产注入预期较为确定,将明显增厚公司业绩。 我们预计公司2019年、 2020年每股收益分别为0.34元、 0.41元, 目前股价对应PE为40倍、 33倍, 维持公司“ 推荐”投资评级。 风险提示: 军工产品需求低迷,资产注入低于预期。
华鲁恒升 基础化工业 2019-10-29 15.50 -- -- 16.73 7.94% -- 16.73 7.94% -- 详细
净利润同比下降25%,符合预期。2019年前三季度,公实现营业收入106.11亿元,同比下降2.20%;实现归属于上市公司股东的净利润19.12亿元,同比下降24.55%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.79亿元,同比下降25.91%;实现EPS为1.18元。公司经营活动产生的现金流净额27.25亿元,同比下降12.06%,金额远大于净利润,公司现金流非常健康。 2019年第三季度公司营业收入35.35亿元,同比下降8.2%,环比增长0.05%;实现归属于上市公司股东的净利润6.04亿元,同比下降29.4%,环比下降3.7%。 价格同比下降是公司盈利下降的主要原因,醋酸价格第三季度有所反弹。2019年前三季度,主营业务产品肥料、有机胺、乙二酸及中间体、醋酸及衍生品和多元醇生产量分别为206.88万吨、27.13万吨、25.13万吨、46.82万吨、49.24万吨,分别同比增长39.0%、0.8%、3.8%、-2.1%、175.9%;销售量分别为186.91万吨、27.85万吨、16.77万吨、45.43万吨、50.4万吨,分别同比增长39.0%、2.4%、7.2%、-4.8%、180.3%;销售均价(不含税)分别为1473元/吨、4926元/吨、7376元/吨、2683元/吨、4645元/吨,分别同比下降3.8%、14.5%、22.2%、33.7%、32.8%。 第三季度醋酸及衍生品销售均价2812元/吨,较上半年均价上涨了4.8%。 价格下跌特别是醋酸、乙二醇等产品价格下跌是公司盈利下降的主要原因。尿素产品价格下跌较少,价格比较坚挺,公司加大了尿素的生产,体现了公司柔性多联产产业链优势。 产业链延伸继续推动公司内生成长。2019年3月,公司公告拟投资15.72亿元建设16.66万吨/年己二酸项目,建设期24个月,预计年均实现营业收入19.86亿元、利润总额2.96亿元;拟投资49.8亿元建设酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年),建设期30个月,预计年均实现营业收入56.13亿元,利润总额4.46亿元。 仍然看公司长期内生增长,维持公司“推荐”投资评级。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。预计公司2019年、2020年EPS分别1.58元、1.75元,目前股价对应PE分别为10.3倍、9.3倍,仍具备估值优势,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。
平安银行 银行和金融服务 2019-10-24 16.32 -- -- 17.44 6.86% -- 17.44 6.86% -- 详细
净利润保持高增长。2019年前三季度:公司营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为+18.8%、+19.08%、+15.5%,同比增速较上半年分别+0.3pct、+0.07pct、+0.3pct,营收及归母净利润保持两位数高增长。 生息资产规模、净息差对业绩起主要正贡献,并边际扩大。2019年前三季度:公司生息资产规模、净息差、营业支出对净利润起正贡献,其中生息资产规模、净息差起主要正贡献;非息收入、拨备计提起负贡献;平均生息资产规模、净息差正贡献度较上半年提升,拨备计提负贡献度较上半年减少,上述三项对净利润贡献呈边际改善;非息收入从上半年的正面贡献,到前三季度转为负面贡献,营业支出节约的正面贡献较上半年降低,上述两项对净利润的边际贡献减弱。 2019年三季度单季:公司利息净收入环比-1%,主要受净息差收窄拖累,三季度单季净息差为2.62%,较二季度收窄0.09pct;其中,生息资产收益率环比下降0.1pct,而计息负债成本率仅环比下降0.02pct;而生息资产收益率下降主要受对公、个人贷款收益率环比下行影响,分别环比-0.27pct、-0.21pct,推测是公司降低了资产风险偏好;负债端,存款占比环比下降幅度(-1.8pct)大于成本率环比上升幅度(+0.02pct),因此加权成本率环比-0.03pct,而债券占比环比不变,成本率环比下降,因此债券加权成本率环比-0.02pct,上述两个因素结合使负债端成本率下降;企业存款三季度单季成本率环比上升+0.06pct,可能对公贷款压降带来派生存款减少导致。 2019年前三季度:公司非息收入同比增长14%,增速较上半年-8pct,其中,手续费、他非息收入分别同比增长17%、5%,增速分别较上半年+14pct、-216pct;手续费同比增速大幅上升,推测是去年同期部分信用卡分期收入划至利息收入,导致基数较低,及代销、结算、投行业务等中间收入增加导致;其他非息收入同比增速大幅下降,则是去年三季度公司实施新会计准则,部分交易类金融资产收入从利息收入划至投资收益,导致去年基数较高。 资产质量平稳,资产认定严格,风险抵补能力增强。2019年:三季度末,不良率为1.68%,环比持平;三季度单季,不良净生成率(单季年化)为2.21%,环比上升0.16pct;三季度末,关注类贷款占比2.39%,环比-0.09pct,逾期贷款占比2.34%,环比持平;三季度单季,逾期90天以上净生成率(单季年化)1.72%,环比-0.19pct,资产质量平稳;逾期90天以上/不良贷款余额为87.07%,环比-6.84pct,不良偏离度改善;三季度末,拨备覆盖率、拨贷比分别为186.18%、3.13%,环比分别+3.65pct、+0.07pct。 核心一级资本充足率提升。公司260亿可转债完成转股,2019年三季度末核心一级资本充足率为9.75%,环比提升0.86pct,公司资产投放能力得到提高。 投资建议:2019年前三季度公司净利润保持两位数增长,资产质量平稳,不良资产认定趋严,风险抵补能力提升,核心一级资本充足率提高,资产投放能力提高,公司业绩保持较好发展势头。公司借助平安集团科技、生态、综合金融优势,有望顺利转型为优质零售型银行。预测公司2019年、2020年EPS分别为1.45元、1.68元,2019年10月22日收盘价对应PE分别为11.32倍、9.77倍,对应PB分别为1.27倍、1.14倍,给予公司推荐评级。 风险提示。经济大幅下滑,零售贷款质量恶化,付息负债成本大幅上升。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-23 22.65 -- -- 23.42 3.40% -- 23.42 3.40% -- 详细
前三季度净利润同比增长76%。 2019年前三季度,公司实现营业收入32.06亿元,同比增长24.37%;实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长75.67%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.59亿元,同比增长82.72%;实现每股收益0.40元。 2019年第三季度,公司实现营业收入12.40亿元,同比增长24.3%,环比增长52.1%;归属于上市公司股东的净利润5957万元,同比下降5.2%,环比下降26.5%;实现每股收益0.14元。 业绩增长主要原因是产品产销量大幅增长。 2019年前三季度, 公司产品产销量大幅增长,公司钛产品生产量1.75万吨,同比增长69.72%;销售量1.74万吨,同比增长72.91%。 海绵钛价格目前维持在相对高位。 根据上海有色网数据, 目前全国海绵钛价格维持在7.8万元/吨的高位,目前价格较年初的价格6.65万元/吨上涨17.3%。 公司子公司华神钛业( 66.67%)上半年生产海绵钛4689.56吨, 其中有一半左右用于对外销售。 拟增发募资21亿元。 公司拟非公开增发不超过8605.31万股。 高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目: 新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨; 宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目: 新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。 大飞机运20、 AG600、 C919逐渐量产。 另外, 我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机, 二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟, 新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。 由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率, 三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。 公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地, 国内高端钛材的寡头之一。 随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程, 这将激活国内高端航空钛材长期需求。 不考虑增发, 预计公司2019年、 2020年每股收益分别为0.56元、 0.74元, 目前股价对应PE为41倍、 31倍, 维持公司 “ 推荐”投资评级。 风险提示: 高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
钢研高纳 有色金属行业 2019-10-16 16.79 -- -- 16.59 -1.19%
16.59 -1.19% -- 详细
净利润同比增长83.72%-92.61%。2019年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.24-1.30亿元,同比增长83.72%-92.61%,其中非经常性损益为850万元,占归母净利润比例为6.54%-6.85%。公司盈利大幅增长的主要原因是青岛新力通并购销售规模扩大所致。 2019年第三季度,公司归属于上市公司股东的净利润3771-4371万元,同比增长78.29%-106.66%,环比下降20.18%-68.86%。 募集配套资金成功发行。2019年10月9日,公司公告以14.73元/股发行814.66万股募集资金1.20亿元,其中中国航发资产公司认购6000万元,锁定期一年。中国航发是公司的重点客户,这有利于进一步构建紧密合作关系。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权,2019年上半年新力通实现营业收入2.38亿元,净利润4768万元。公司业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟,第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。 高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019 年、2020 年EPS 分别0.37 元、0.47 元,目前股价对应PE 分别为42 倍、34 倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-14 24.04 -- -- 24.34 1.25%
24.34 1.25% -- 详细
前三季度净利润同比增长75%。公司公告,2019年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长74.56%左右;归属于上市公司股东的扣非净利润1.58亿元,同比增长81.09%左右。公司业绩大幅增长的主要原因是公司产品产销量大幅增长。2019年上半年,公司钛产品生产量10645吨,同比增长69.26%;销售量10170吨,同比增长75.44%,其中钛材销售量实现6627吨,同比增长14.32%。 第三季度净利润同比下降7%,低于预期。2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元;归属于上市公司股东的扣非净利润1.01亿元。相当于公司第三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润为5850万元,同比下降6.87%,环比下降27.84%。 海绵钛价格目前维持在相对高位。根据上海有色网数据,目前全国海绵钛价格维持在7.8万元/吨的高位,目前价格较年初的价格6.65万元/吨上涨17.3%。 航空航天钛材需求快速增长。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制航空航天领域高端需求占10%左右。另外,近几年我国航空航天钛材需求量保持高速增长,2015-2018年航空航天钛材消费量分别为6862吨、8519吨、8986吨、10295吨,分别同比增长41%、24%、5%、14%。这与我国航空航天高速发展密切相关,运-20量产,太行发动机稳定量产。随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919将逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.56元、0.74元,目前股价对应PE为41倍、31倍,维持公司 “推荐” 投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
中航电子 交运设备行业 2019-09-13 15.55 -- -- 15.72 1.09%
15.72 1.09% -- 详细
公司简介:国内航电龙头。公司原是昌河汽车,通过三次资本运作(1次资产置换、1次发行股份收购、1次先进收购),目前主营业务是航空电子系统产品,公司拥有较为完整的航空电子产业链。公司直接控股的母公司为中航科工,最终控制人为中国航空工业集团。2019年上半年,公司实现营业收入34.31亿元,同比增长15.41%;实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长14.42%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.41亿元,同比增长1.52倍。 我国军机加快升级换代,航电市场快速发展。航电系统相当于飞机“大脑”,是实现航空防务作战能力和作战效能提升的关键。航空电子系统对飞机整体性能影响日益增大的同时,航空电子系统的成本占飞机出厂总成本的比例也直线上升:从20世纪60年代F-4的10%,70年代F-15C的21%,80年代中期F-16C的30%,到90年代EF-2000和F-22的40-50%。根据《航空知识》统计,F-35航电成本已经占到60%。 我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机。根据《飞行国际》发布的《WorldAirForce2019》,我国作战飞机中,有J-7、J-8二代作战飞机561架,占我国作战飞机比例高达34.5%;三代作战飞机J-10有260架、J-11/15su-27/30/35有391架,合计651架,占我国作战飞机比例为40.1%。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机,并拥有四代作战飞机F-22178架,F-35214架。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代作战飞机的不断服役,明显提升对航电系统的需求。 平台价值凸显,资产注入值得期待。公司托管机载公司14家企业事业单位,其中包括5家重点科研院所,托管公司收入规模相当于中航电子的三倍。军工科研院所转制启动,扫清科研所注入障碍,军工科研院所转制为企业改革目标:2018年首批生产经营类军工科研院所完成转制,2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。另外,航电资产盈利能力好于其他类军工资产,注入将明显增厚上市公司业绩。 股东增持和公司回购彰显信心。1月4日,公司公告回购公司股份,回购金额不低于1.5亿元,且不超过3亿元;回购价格不高于18.50元/股。截至8月31日,公司累计回购金额1.01亿元。 投资建议。公司是我国航电龙头,随着我国军机加快升级换代,公司明显受益。另外,公司资产注入预期较为确定,将明显增厚公司业绩。我们预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.34元、0.41元,目前股价对应PE为46倍、38倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:军工产品需求低迷,资产注入低于预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-09-03 13.68 -- -- 16.64 21.64%
16.64 21.64% -- 详细
自营业务拉动业绩增长。 2019年上半年,公司营业收入177.35亿元,同比+62.08%;归属母公司股东净利润55.27亿元,同比+82.34%;扣非归母净利润52.30亿元,同比+98.33%。截止2019年上半年末,公司总资产为6229.07亿元,较2018年末+8.40%;归属股东权益为1223.95亿元,较2018年末+3.85%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为4.35倍, 较2018年末倍增加0.09倍。 公司上半年业绩增长主要由自营业务贡献。 股基成交量同比增长30.33%。 2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入18.96亿元,同比+14.39%,主要受益于股基成交量的增长。报告期间, 公司股票、基金交易金额达57,907亿元(不含场内货币基金交易量),同比增长30.33%; 客户总资产1.73万亿元(可交易),较去年底新增3,597亿元;客户结构有所优化, 50万以上各资产段的客户数及资产均呈上升态势; e海通财移动平台用户总数超过2,800万, 月均平台活跃数超过350万,稳居行业前五, 日人均使用时长高达42分钟(数据来源: APP Annie) 。 股票质押规模下降,利息支出增加。 2019年上半年,公司实现利息净收入22.53亿元,同比-6.89%,主要受股票质押规模下降,利息支出增加拖累。 报告期末, 公司融资类业务规模885.20亿元,其中股票质押业务余额488.35亿元,较年初下降46.14亿元,融资融券业务余额396.1亿元,较年初增加49.12亿元;股票质押项目整体履约保障比例达到245.22%,较去年底提升49.91个百分点,融资类业务风险处于较低水平。 报告期间,利息支出67.61亿元,同比+ 4.94%,而利息收入同比基本持平。 股债承销规模同比双增长。 2019年上半年, 公司实现投资银行业务手续费净收入16.47亿元,同比+ 7.99%。 报告期间, 按发行日统计, 公司境内完成股权承销规模为140.14亿元,同比+105.91%,债券承销规模为1783.73亿元,同比+ 81.22%。 2019年上半年, 海通国际完成24个IPO项目和27个股权融资项目,承销数量分别位列香港全体投行首位; 海通国际完成125个债券发行项目,在中国离岸债券发行市场排名中,海通国际按承销数量和承销金额分别名列全球金融机构第二和第三; 海通国际累计完成5个跨境并购项目,并首次涉足中东市场。 主动管理规模较年初增长+27%。 2019年上半年, 公司实现资产管理业务手续费净收入11.44亿元,同比+31.74%,主要受益于主动管理资产规模增长。报告期末, 公司资产管理业务管理资产总规模超1.1万亿元,其中海通资管公司3079亿元、海富通基金2158亿元、富国基金5198亿元、产业投资基金子公司217亿元、海通国际资产管理规模超过480亿港元。 报 自营业务拉动业绩增长。 2019年上半年,公司营业收入177.35亿元,同比+62.08%;归属母公司股东净利润55.27亿元,同比+82.34%;扣非归母净利润52.30亿元,同比+98.33%。截止2019年上半年末,公司总资产为6229.07亿元,较2018年末+8.40%;归属股东权益为1223.95亿元,较2018年末+3.85%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为4.35倍, 较2018年末倍增加0.09倍。 公司上半年业绩增长主要由自营业务贡献。 股基成交量同比增长30.33%。 2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入18.96亿元,同比+14.39%,主要受益于股基成交量的增长。报告期间, 公司股票、基金交易金额达57,907亿元(不含场内货币基金交易量),同比增长30.33%; 客户总资产1.73万亿元(可交易),较去年底新增3,597亿元;客户结构有所优化, 50万以上各资产段的客户数及资产均呈上升态势; e海通财移动平台用户总数超过2,800万, 月均平台活跃数超过350万,稳居行业前五, 日人均使用时长高达42分钟(数据来源: APP Annie) 。 股票质押规模下降,利息支出增加。 2019年上半年,公司实现利息净收入22.53亿元,同比-6.89%,主要受股票质押规模下降,利息支出增加拖累。 报告期末, 公司融资类业务规模885.20亿元,其中股票质押业务余额488.35亿元,较年初下降46.14亿元,融资融券业务余额396.1亿元,较年初增加49.12亿元;股票质押项目整体履约保障比例达到245.22%,较去年底提升49.91个百分点,融资类业务风险处于较低水平。 报告期间,利息支出67.61亿元,同比+ 4.94%,而利息收入同比基本持平。 股债承销规模同比双增长。 2019年上半年, 公司实现投资银行业务手续费净收入16.47亿元,同比+ 7.99%。 报告期间, 按发行日统计, 公司境内完成股权承销规模为140.14亿元,同比+105.91%,债券承销规模为1783.73亿元,同比+ 81.22%。 2019年上半年, 海通国际完成24个IPO项目和27个股权融资项目,承销数量分别位列香港全体投行首位; 海通国际完成125个债券发行项目,在中国离岸债券发行市场排名中,海通国际按承销数量和承销金额分别名列全球金融机构第二和第三; 海通国际累计完成5个跨境并购项目,并首次涉足中东市场。 主动管理规模较年初增长+27%。 2019年上半年, 公司实现资产管理业务手续费净收入11.44亿元,同比+31.74%,主要受益于主动管理资产规模增长。报告期末, 公司资产管理业务管理资产总规模超1.1万亿元,其中海通资管公司3079亿元、海富通基金2158亿元、富国基金5198亿元、产业投资基金子公司217亿元、海通国际资产管理规模超过480亿港元。 报
招商证券 银行和金融服务 2019-09-03 16.03 -- -- 18.07 12.73%
18.07 12.73% -- 详细
自营、信用、经纪业务拉动业绩增长。2019年上半年,公司营业收入85.40亿元,同比+ 78.44%;归属母公司股东净利润35.03亿元,同比+ 93.89%; 扣非归母净利润35.15亿元,同比+ 95.41%。截止2019年上半年末,公司总资产为3503.59亿元,较2018年末+ 14.90%;归属股东权益为822.38亿元,较2018年末+ 1.88%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为3.48倍, 较2018年末增加了0.31倍。 公司上半年业绩增长主要由自营、信用、经纪业务贡献。 自营业务收益同比+512.82%。 2019年上半年, 公司实现自营业务收益(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益) 30.00亿元, 同比+512.82%, 其中投资收益25.70亿元, 同比+39.96%,公允价值变动收益8.92亿元, 去年同期为-8.71亿元。 报告期间, 股票市场指数呈现整体上涨态势, 沪深300指数上涨27.07%, 公司成立了金融市场投资总部,通过统一资源配置、投资决策和风险管理,整体投资业绩的稳定性不断增强,金融工具持有期间投资收益为17.36亿元,同比+37.07%,金融工具处置收益大幅增加至3.73亿元( 2018年同期为-4.11亿元) ,此外受益于股市回暖,交易性金融资产公允价值收益为14.64亿元, 2018年同期则为-10.31亿元。 股基交易额同比+38.84%。 2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入21.70亿元,同比+16.95%。报告期间, 公司股票基金交易量市场份额4.14%, 同比+0.23个百分点, 股票基金交易额为59506.70亿元,同比+38.84%, 股票期权经纪业务累计交易1234.91万张,同比增长179.75%,代销金融产品收入0.88亿元,同比-2.74%。 两融余额较去年末回升。 2019年上半年,公司实现利息净收入10.14亿元,同比92.58%。 随着市场回暖及各方纾困项目逐步落地,股票质押业务风险得到初步缓解, 但整体市场股票质押业务规模持续下降,高比例质押个股数量减少。 报告期末,公司融资融券余额为461.41亿, 较2018年末+19.29%,融资融券市场份额为5.06%,较2018年末减少0.06个百分点, 股票质押业务期末待购回余额为299.14亿元, 较2018年末-22.92%。 资管规模下降。 2019年上半年, 公司实现投资银行业务手续费净收入6.52亿元,同比+11.88%,实现资产管理业务手续费净收入5.07亿元,同比-16.33%。 截至报告期末,公司资产管理总规模行业排名第5, 为6347.55亿元, 较2018年末-11.03%, 集合理财、定向理财、专项理财规模分别为927.57亿元、 4853.83亿元、 566.15亿元,分别较2018年末-29.61%、 -7.54%、 -0.17%。 投资建议: 截止2019年8月30日,公司PB约1.64倍, 处于历史低位。 预 测2019年、 2020年EPS分别为0.95元、 1.13元, 2019年8月30日收盘价对应PE分别为16.79倍、 14.12倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。 经济超预期下滑, 股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
华泰证券 银行和金融服务 2019-09-03 18.92 -- -- 21.05 11.26%
21.05 11.26% -- 详细
自营业务贡献主要业绩增长。2019年上半年,公司营业收入111.07亿元,同比+35.18%;归属母公司股东净利润40.57亿元,同比+28.43%;扣非归母净利润亿元40.44,同比+32.68%。截止2019年上半年末,公司总资产为4930.13亿元,较2018年末+33.73%;归属股东权益为1168.24亿元,较2018年末+12.99%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为3.51,较2018年末增加了0.52倍。公司上半年业绩增长主要由自营业务贡献,其次是经纪业务。 自营业务收益同比+59.18%。2019年上半年,公司实现自营业务收益(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益)34.31亿元,同比+59.18%,其中投资净收益31.72亿元,同比+45.23%,公允价值变动收益15.39亿元,同比+346.40%。报告期间,股票市场指数呈现整体上涨态势,沪深300指数上涨27.07%,公司及时把握市场机会,处置金融工具获得收益13.34亿元,收益较去年同期大幅增加(去年同期亏损10.04亿元),对自营业务收益起到主要拉动作用。 上半年股基交易额行业首位。2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入22.43亿元,同比+20.56%。报告期间,公司股票基金交易量合计人民币11.09万亿元,排名行业第一。截至报告期末,公司客户账户总资产规模达人民币3.01万亿元。 投行业务是业绩主要拖累。2019年上半年,公司实现投资银行业务手续费净收入6.04亿元,同比-25.23%。报告期间,公司首发、增发(作为主承销商)规模分别为14.19亿元、14.61亿元,分别同比-83.53%、-90.51%,股权承销规模下降导致证券承销业务收入3.41亿元,同比-41%。 信用业务收入同比微降。2019年上半年,公司实现资产管理业务手续费净收入13.99亿元,同比+18.70%,实现利息净收入12.68亿元,同比-3.18%。 投资建议:截止2019年8月30日,公司PB约1.49倍,处于估值中枢。预测2019年、2020年EPS分别为0.77元、0.87元,2019年8月30日收盘价对应PE分别为24.62倍、21.80倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
高德红外 电子元器件行业 2019-09-02 20.19 -- -- 24.27 20.21%
24.27 20.21% -- 详细
净利润同比增长45%,现金流改善明显。2019年上半年,公司实现营业收入6.66亿元,同比增长1.01倍;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长45.48%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.48亿元,同比增长55.67%;实现每股收益0.16元。经营活动产生的现金流净额6608万元,而去年为-5557万元,现金流改善非常明显。2019年第二季度,公司实现营业收入4.89亿元,同比增长1.68倍,环比增长1.77倍;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长41.9%;实现每股收益0.15元。 公司预计2019年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.94-2.42亿元,同比增长100%-150%;第三季度实现归属于上市公司股东的净利润4417-9257万元,而去年同期是亏损592万元。海外收入高速增长。2019年上半年,公司海外收入1.28亿元,同比增长1.14倍,占收入比例19%。 高研发投入比,看好公司可持续的创新能力。公司2015年、2016年、2017年、2018年研发投入分别为1.68亿元、2.23亿元、2.48亿元、2.68亿元,占营业收入比例分别为26.55%、27.51%、24.39%、24.72%。2019年上半年公司研发投入1.50亿元,同比增长36.03%,占收入比例22.51%。公司持续大规模研发投入,为公司未来产品创新,业绩增长提供了坚实的支撑。 红外热成像仪及综合光电系统:全产业链战略布局优势,核心器件自主化。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”,打造出了高性能非制冷探测器、制冷碲镉汞及“Ⅱ类超晶格”探测器三条红外焦平面探测器批产线,打破了西方多年的封锁,具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,并成功攻克晶圆级封装技术。 公司积极拓展红外技术民用领域应用。民用市场应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。公司先后设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司拓展民用领域。公司已成功中标国家电网项目,目前项目进展顺利。2019年上半年,智感科技实现收入1.17亿元,净利润2352万元。 受益军民融合,维持公司“谨慎推荐”投资评级。随着军改各项措施的落地,公司既有军品型号科研生产任务有望全面恢复,2018年12月,公司获得3.95亿元军品订单;2019年4月,公司获得1.31亿元军品订单;8月,公司收到《某型号产品竞争择优中标的通知》。我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.35元、0.46元,目前的股价对应的PE分别为53倍、40倍。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
兴业证券 银行和金融服务 2019-08-30 6.12 -- -- 6.94 13.40%
6.94 13.40% -- 详细
信用、自营业务贡献主要业绩增长。2019年上半年,公司营业收入70.41亿元,同比+112.75%;归属母公司股东净利润13.33亿元,同比+94.20%;扣非归母净利润12.41亿元,同比+112.82%。截止2019年上半年末,公司总资产为1623.22亿元,较2018年末+4.63%;归属股东权益为338.79亿元,较2018年末+4.22%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为3.80,较2018年末减少了0.16倍。公司上半年业绩增长主要由信用、自营业务贡献。 信用业务扭亏为盈。2019年上半年,公司实现利息净收入4.44亿元,2018年同期利息净收入为-1.4亿元,信用业务实现扭亏,主要是其他债券投资利息收入增加、应付债券利息支出影响。报告期间,公司利息收入为21.83亿元,同比 增加2.34亿元,其中其他债权投资利息收入增加5.53亿元;公司利息支出17.39亿元,同比减少3.50亿元,其中应付债券利息支出减少1.13亿元。截至2019年6月末,公司融资融券余额达到 143.83亿元,较上年末增长20%,与行业增幅基本持平;公司股票质押待回购交易金额160亿元,较上年末下降40%。报告期间,融出资金利息收入、股权质押回购利息收入均同比下降。 自营业务收益同比增长153.16%。2019年上半年,公司实现自营业务收益(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益)24.12亿元,同比+ 153.16%。 2019年上半年,国内证券市场行情回暖,A股指数波动上升,货币政策维持相对宽松,债券市场区间窄幅震荡,股指期货监管逐渐松绑,衍生品交易量持续改善,公司强化仓位管理,及时根据市场变化调整投资策略,取得良好的投资收益。 投行业务净收入同比下降。2019年上半年,公司实现投资银行业务手续费净收入2.95亿元,同比-17.00%;实现经纪业务手续费净收入8.12亿元,同比+5.32%;资产管理业务手续费净收入1.48亿元,同比+7.69%。 投资建议:截止2019年8月28日,公司PB约1.22倍,处于历史低位。预测2019年、2020年EPS分别为0.24元、0.27元,2019年8月28日收盘价对应PE分别为25.50倍、22.67倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名