投资要点: 业绩好于预期。2010年公司实现营业收入94.30亿元,同比增长45.23%;实现营业利润16.73亿元,同比增长46.84%;实现归属母公司所有者的净利润15.30亿元,同比增长43.50%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11.33亿元,同比增长38.36%;基本每股收益0.92元,业绩好于预期。 从季度数据来看,公司在10年第四季度实现营业收入为27.24亿元,同比增长48.2%,环比增长17.1%;实现归属母公司的净利润5.62亿元,同比增长177.5%,环比增长54.7%,创造历史以来单季度最好业绩。 公司业绩好于预期另外一个重要原因是投资收益大幅增长。2010年公司投资收益为2.03亿元,同比大幅增长783.26%,占公司利润总额的10.50%。投资收益主要来自于合并宁波电港进行的资产重估。 MDI-苯胺价差触底反弹,公司盈利有望提升。2010年公司综合毛利率为25.33%,低于2009年的29.50%。MDI的盈利主要取决于MDI价格与原材料苯胺价格之差,2010年MDI市场复苏较为缓慢,供需基本平衡,产品提价难度较大,而同期的苯胺价格在成本的推动下大幅上涨。根据化工在线数据统计,长三角地区2010年MDI平均价格为15995元/吨,同比增长9.02%;2010年苯胺平均价格为11313元/吨,同比大幅增长36.65%。这是公司2010年综合毛利率下降的主要原因。 进入2011年来,MDI产品价格在下游需求的拉动下稳步上涨,目前长三角地区MDI产品价格为17500元/吨,较年初上涨6.86%,并且明显高于去年的平均价格;而同期苯胺产品价格为11000元/吨,低于去年平均价格。MDI-苯胺价格差开始扩大,公司的综合毛利率有望得到恢复,盈利能力得到提升。 宁波万华二期项目投产将提升毛利率。公司宁波万华二期30万吨/年MDI装置、36万吨/年苯胺装置已经完成试车,在2010年12月正式投产。宁波万华二期MDI 是为全球单套产能最大的装置,公司至此拥有80万吨MDI产能。在可预见的未来三年内,全球开工投产的大型MDI 项目,只有万华宁波基地。由于宁波新项目配套苯胺、煤气化制甲醇和一氧化碳等产业链配套装置,具备一体化优势,成本将进一步降低,提升烟台万华综合竞争力。 公司今年准备16.04亿元对宁波二期项目进行技改,进一步提高产能,扩大烟台万华在MDI市场的份额。 公司再次进入高成长期,上调公司投资评级至“推荐” 作为国内MDI 龙头企业,公司不断加大研发投入,开发多种具有良好运用前景的下游产品,同时积极向上游行业发展,力争完善产业链,提升公司竞争力。宁波二期的投产使公司再次进入高成长期。我们预计公司2011年、2012年EPS 分别为1.25元、2011年1.52元,目前的股价对应2011年、2012年的PE 分别为20.83倍、17.14倍。作为现代意义的。技术垄断性化工企业,公司生产技术水平、产品质量均处于国际领先水平, 长期投资价值显著,我们上调公司投资评级至“推荐”。2

投资要点: 尿素:布局全国的国内尿素龙头。湖北宜化目前拥有250万吨尿素产能,包括煤头和气头。公司已经在湖北(65万吨/年、煤头)、湖南(40万吨/年、煤头)、贵州(40万吨/年、煤头)、内蒙古(104万吨/年、气头)建立的四个尿素生产基地,布局完整,产品辐射我国主要化肥消费市场。另外,新疆宜化60万吨尿素产能预计在今年第四季度投产,届时公司将拥有310万吨尿素产能,并且新疆地区煤炭资源丰富廉价,成本优势更为明显。 掌握粉煤成型技术,成本优势行内领先。粉煤成型技术就是以粉煤(烟煤、无烟煤、焦粉)为原料,加入一定量的液体或适量的粘结剂后,用人工或机械的方法制成一定形状的煤团,均称为型煤,如:煤球、煤棒等。这样用型煤来替代高价块煤造气,并且获得比块煤较好的气化强度,产生较好的经济效益。湖北宜化率先使用粉煤成型技术,使用成本较低的粉煤对块煤替代,使公司的煤头尿素生产成本明显低于行内平均水平。这样在很多煤头尿素生产企业亏损并且保持低开工率的时候,湖北宜化仍然能保持满负荷的生产,并且获得较好的盈利。 磷肥:磷酸二铵盈利能力进入历史景气高峰。湖北宜化拥有70万吨磷酸二铵产能,2010年磷酸二铵毛利率高达30.97%,远远超过2007年盈利高峰时期的20.55%。磷肥的原材料主要是磷矿石和硫磺,而国内磷矿石价格基本上稳定,所以磷肥的盈利能力取决于磷肥与硫磺的价格差。2010年来,国内磷酸二铵价格在国际价格的带动下稳步上涨,根据化工在线数据统计,2010年长三角地区磷酸二铵平均价格为2810元/吨,目前价格仍然维持3500元/吨的高位,虽然价格低于2008年平均价格3867元/吨,但是原材料硫磺价格跌幅更大,根据化工在线数据统计,2010年长三角地区硫磺(固态)平均价格为1238元/吨,目前价格为1700元/吨,远低于2007年平均价格3945元/吨。可以说目前磷酸二铵盈利能力进入历史景气高峰。 PVC异军突起。湖北宜化本部有24万吨/年PVC,随着内蒙宜化新建30万吨/年(原有10万吨/年)在去年4月份投产,青海宜化30万吨/年预计在今年二季度投产,届时公司将拥有90万吨PVC产能,一举成为国内PVC领先企业。另外,公司拟在新疆建设年产30万吨聚氯乙烯项目,计划2011年二季度开工建设。 公司新建PVC产能都位于内蒙、青海、新疆西部地区,当地煤炭资源丰富廉价,符合国内高能耗大宗商品向资源优势地区集中趋势。另外,在目前油价不断刷新新高的下,电石法PVC将会有明显的成本优势。 磷矿资源价值有待投资者发掘 目前市场关注磷矿石时,一般对兴发集团(1.5亿吨磷矿石储量)、澄星股份(1.2亿吨磷矿石储量) 进行重点关注,而对湖北宜化的磷矿关注甚少。湖北宜化子公司宜化肥业下面的江家墩矿业(占77.36%) 拥有1亿吨磷矿石储量,属于高品位磷矿。根据我们和上市公司高管沟通,磷矿石品位预计在30%左右。公司正在新建100万吨/年磷矿石产能,并且正在办理采矿证中,预计在2012年部分投产,2013年完全达产。同地区的兴发集团磷矿石毛利率在60%-70%之间,湖北宜化100万吨/年磷矿石一旦投产,这将明显提升公司业绩。 未来两年业绩确定增长 今明两年公司不断有新建项目投产,这将确保公司业绩增长。青海宜化30万吨/年PVC 今年二季度投产;新疆宜化年初40万吨合成氨和60万吨尿素项目预计在2011年第四季度竣工投产;以及公司计划在今年四季度在新疆新建30万吨/年PVC 产能。这些项目地处西部,煤炭资源丰富廉价,成本优势明显, 未来盈利能力较为确定。 维持“推荐”投资评级 公司积极布局内蒙古、青海、新疆等煤炭资源富集地区,这符合大宗商品低成本生产的趋势。后续不断有新建项目的投产,确保了公司未来两年业绩确定性增长。另外,公司磷矿石价值有待投资者发掘, 一旦获得开采证将给投资者带来惊喜。我们预计公司2011年、2012年EPS 分别为1.48元、2.19元,目前股价对应的PE 分别为13.91倍、9.41倍,估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。

业绩低于预期。2010年公司实现营业收入49.51亿元,同比增8.59%;实现营业利润16.54亿元,同比下降19.38%;实现归属母公司所有者的净利润11.08亿元,同比下降9.91%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11.09亿元,同比下降9.60%;基本每股收益1.44元,低于预期。 从季度数据来看,公司在2010年第四季度实现营业收入为9.18亿元,同比下降46.1%,环比下降29.3%;实现归属母公司的净利润0.68亿元,同比下降77.1%,环比下降74.8%。第四季度氯化钾价格有所上涨,导致销售困难。 销售价格下跌和销售费用激增是业绩下降的主要原因。2010年公司生产氯化钾231.6万吨,同比增长8.2%;销售氯化钾246万吨,同比增长21.8%。但是氯化钾销售价格出现了大幅下降,2010年氯化钾销售均格为2259元/吨,同比下降了10.5%。另外,公司为了扩大销售,2010年采取新的销售策略,包运费以及增加外地库存导致仓储费增长,这些导致公司2010年销售费用高达6.39亿元,同比大幅增长95.67%。 农产品牛市拉动钾肥价格稳步上涨。据世界银行最新统计,从2010年10月到2011年1月,国际粮价大幅上涨15%,与一年前相比飙升29%,已逼近2008年"粮食危机"时创下的历史最高水平。由于农产品需求刚性,要想破解粮食危机最重要的还得从粮食供给来解决,扩大农产品种植面积,提高粮食产量,而这直接带来化肥需求的增长。另外,农产品价格的上涨使农民对化肥产品价格上涨的容忍度得到提高。近期PotashCorp宣布将对美国市场的氯化钾定价上调45美元/吨。BPC向巴西5月售价也上调约40美元/吨。 “两湖”合并在即。在实现了整体上市后,盐湖钾肥将成为存续公司,其所拥有的矿产资源储量和产量将有较大提升,同时在产业链拓展方面,也将有较快的发展。同时避免了关联交易、重复纳税和重复性管理成本,合并后公司的生产成本和费用能够明显下降。盐湖钾肥吸收合并盐湖集团后,盐湖集团的100万吨固矿液化项目将会立即启动。另外,还有盐湖综合开发项目,一期(氢氧化钾、碳酸钾、PVC和尿素)、二期项目(烧碱、PVC、尿素、硝酸钾、ADC发泡剂、乌洛托品和甲醇等),这些将提升公司业绩。 在考虑与盐湖集团合并之后,我们预计公司10年和11年的摊薄EPS分别为2.03、2.35元,目前的股价对应11年和12年的PE分别为28.43倍、24.60倍。随着公司新建项目逐渐投产,公司业绩长期增长比较确定。并且钾肥价格仍然在底部,具有上涨的空间。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。

净利润同比大幅增长140.87%。2010年公司实现营业收入115.45亿元,同比增长31.78%;实现营业利润10.99亿元,同比增长113.76%;实现归属母公司所有者的净利润5.73亿元,同比增长140.87%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为5.33亿元,同比增长153.47%;基本每股收益1.056元,基本符合市场预期。 从季度数据来看,公司在09年第四季度实现营业收入为32.78亿元,同比增长0.9%,环比增长25.3%,连续三个季度刷新单季度营业收入历史记录;实现归属母公司的净利润1.24亿元,同比增长99.5%,环比增长2.9%;单季度综合毛利率为25.3%,同环比都有所提高。 业绩增长主要是磷肥盈利大幅提高和内蒙宜化项目投产所致。2010年公司主营业务产品磷酸二铵毛利率为30.97%,同比提高了22.81个百分点,创造历史最高纪录。这也与磷酸二铵产品价格密切相关,根据化工在线数据统计,2010年长三角地区磷酸二铵平均价格为2810元/吨,同比大幅提高13.44%。另外,公司内蒙宜化30万吨/年PVC项目在2010年4月投产,当年实现营业收入11.98亿元,净利润3189万元。 期间费用增长明显。公司2010年期间费用率为12.49%,相对09年的期间费用率10.84%,增长明显。2010年公司销售费用、管理费用和财务费用分别为6.15亿元、3.95亿元和4.32亿元,分别同比增长95.65%、35.99%和25.03%。2010年底公司资产负债率高达72.38%,公司后续新建项目需要大量的资金,公司财务风险不断加大。 新建项目不断投产助推公司业绩。公司青海宜化30万吨/年PVC项目计划预计2011年第二季度竣工投产,届时公司PVC产能将达到90万吨,成为国内主要电石法生产PVC企业之一。另外,公司拟在新疆建设年产30万吨聚氯乙烯项目,计划2011年二季度开工建设。在目前油价不断刷新新高的下,电石法PVC将会有明显的成本优势。 另外,公司新疆宜化年初40万吨合成氨和60万吨尿素项目预计在2011年第四季度竣工投产,由于地处新疆,原材料煤炭价格便宜,成本优势明显。 维持“推荐”投资评级 公司积极布局内蒙古、青海、新疆等煤炭资源富集地区,这符合大宗商品低成本生产的趋势。后续不断有新建项目的投产,确保了公司未来两年业绩确定性增长。另外,公司磷矿石有望在2011年获得采矿证,这将给投资者带来惊喜。我们预计公司2011年、2012年EPS分别为1.38元、2.19元,目前股价对应的PE分别为14.55倍、9.82倍,估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。

集团资产注入开始启动。中国神华12月21日公告,公司拟以87亿元收购集团持有的9家公司股权和1家公司主要资产,取得阿刀亥煤矿、水泉露天煤矿和李家壕煤矿的煤炭资源,通过持有柴家沟矿业95%的股权取得柴家沟煤矿的煤炭资源,并通过持有神宝公司56.61%的股权取得宝雁煤矿、露天煤矿、露天煤矿接续区和第三煤矿接续区的煤炭资源。此次注入的煤炭资产在中国标准下的总资源量和可采储量分别为37.0 亿吨和24.3 亿吨,分别较目前增加21.0%;JORC标准下的总可售储量17.5 亿吨,增加23.7%;2009 年实际产量1682万吨,为公司当年产量的8.0%。此次收购不仅扩大了公司煤炭资源储量及规模,也是公司煤电一体化优势更加明显。 目前注入资产所贡献的业绩非常有限,净利润占比低于2.5%(收购资产09 年归属母公司利润6.2亿元,预计10 年可贡献5.8 亿元),但是这是公司兑现市场承诺,实现集团整体上市的开端,使得未来持续注入预期加强。 2011年是注入资产煤矿产能释放期,随着李家豪煤矿600万吨/年和露天煤矿接续区1000万吨/年煤炭产能达产投产后,预计注入资产2011年可贡献利润11.2亿元。神宝集团下属的第三煤矿接续区由于尚未取得采矿权证,因此不具备生产条件。预计未来达产产能在1000万吨/年以上,成为公司2011 年以后的产量增长点。 整体上市进程加快。中国神华上市时承诺三年之内把集团资产注入上市公司,不过由于注入的资产涉及到多个法人主体,审核等程序持续时间较长,集团资产注入时间推迟。截至09 年,神华集团共有58 个煤矿,除上市公司外,神华煤炭产量主要来自神华宁夏煤业集团有限责任公司、神华新疆能源有限责任公司、神华乌海能源有限责任公司等。09 年,神华集团实现煤炭产量3.28 亿吨,销量3.57 亿吨,其中上市公司产销量分别为2.1 亿吨和2.54 亿吨,其他企业为1.18 亿吨和1.03 亿吨。集团产销量分别是上市公司的1.6 倍和1.4 倍。此次资产注入后集团还有1亿吨的产能,如炼焦煤(如蒙西煤化、乌海煤焦化等)、西三局的乌达矿业、海勃湾矿业(动力煤为主)以及神新公司、神宁公司(优质动力煤、炼焦煤、无烟煤)等资产。 集团资产根据“成熟一家、注入一家”的原则,加快资产注入程序。我们认为2011年是集团资产注入的关键年份。 提升现货销售比例、助推公司业绩 中国神华作为国内最大的煤炭上市公司,对于稳定国内煤炭价格、保障国内火电厂的煤炭需求起到中流砥柱的作用。在这样的历史背景下,公司煤炭销售中长协合同销售占比一直非常高(70%以上),而煤炭长协合同销售价格受到了政府严格的控制,特别是在近期防通胀、保民生过程中。这样在煤炭市场价格上涨的过程中,公司受益程度有限,这也是广大投资者所诟病的。 让我们感到非常欣慰的是,公司从2010年开始大幅提升现货销售比例,从2008年的20%提升到目前的41%。在这次公司管理层交流中了解,公司在保障现有长协合同销售量的基础上,煤炭增量将尽量以现货销售。我们认为公司未来在煤炭产销量量价齐升的基础上,业绩增速更为加快。 集团资产注入进程加快,估值优势明显,维持“推荐”投资评级。公司作为我国最大的煤炭生产企业,具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力,此次资产注入拉开了集团资产注入的第一步,后续进程速度将加快。此次资产注入之后,我们预计公司2010、2011年的EPS分别为1.86元、2.21元,目前的股价对应市盈率分别为13.08倍、11.00倍,估值水平低于绝大多数煤炭上市公司,估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。

业绩略好于预期。2010年1-9月,公司实现营业收入1100.13亿元,同比增长24.80%;实现利润总额412.51亿元,同比增长19.10%;实现归属母公司所有者的净利润283.55亿元,同比增长14.70%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为283.28亿元,同比增长14.15%;基本每股收益1.43元,略好于预期。 第三季度实现营业收入402.8亿元,同比增长29.6%,环比增长9.1%;实现归属母公司所有者的净利润为97.2亿元,同比增长11.2%,环比下降1.8%;实现基本每股收益0.49元。 煤炭量价齐升是公司业绩增长的主要原因。2010年1-9月,公司商品煤产量166.2百万吨,同比增长4.7%,其中7-9月商品煤产量57.0百万吨,同比增长7.5%;商品煤销售量213.0百万吨,同比增长12.3%,其中7-9月商品煤销量75.6百万吨,同比增长13.7%。煤炭销售价格也有所提高,1-9月公司煤炭销售平均价格为425.4元/吨,同比增长9.8%。另外,公司虽然提高了合同煤价格(387.9元/吨),但仍然低于现货价(463.3元/吨),公司大幅提高了现货煤销售比例。1-9月,国内煤炭销售现货煤销售87.7百万吨,同比大幅增长68.6%,占煤炭销售量比例也从去年同期的27.4%上升到41.2%。从煤炭销售的结构来看,可以说公司2010年来新增的商品煤全部用来供应现货市场。这也为公司业绩增长起到重要作用。 电力部门业绩大幅增长。1-9月,总发电量1067.3亿千瓦时,同比大幅增长48.3%,总售电量992.7亿千瓦时,同比大幅增长48.7%。主要是公司新增6台燃煤机投产,新增装机容量3140兆瓦。公司装机容量的提高,进一步提升公司煤电一体化优势。自有铁路运输周转量111.4十亿吨公里,同比增长8.6%。 维持“推荐”投资评级。公司作为我国最大的煤炭生产企业,具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力,并且公司资产注入的预期越来越近。公司现货比例的提高,将有助于公司受益第四季度动力煤价格的上涨。我们上调公司2010、2011年的EPS分别至1.88元、2.12元,目前的股价对应市盈率分别为15.76倍、13.93倍,估值明显低于煤炭板块。我们维持公司“推荐”投资评级。

盈利低于预期。2010年1-9月,公司实现营业收入156.15亿元,同比增长74.18%;实现利润总额36.57亿元,同比增长40.19%;实现归属母公司所有者的净利润25.71亿元,同比增长33.66%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为25.76亿元,同比增长35.29%;基本每股收益0.82元,盈利低于预期。 第三季度实现营业收入65.80亿元,同比增长106.2%,环比增长17.2%;实现归属母公司所有者的净利润为8.67亿元,同比增长39.5%,环比增长3.2%;实现基本每股收益0.28元。 公司费用控制较好,2010年前三季度期间费用率为11.24%,同比下降了2个百分点。 煤炭业务稳步增长,焦化业务快速扩张。2010年1-9月,公司煤炭业务收入为106.03亿元,同比增长32.94%,增长主要来自于公司兴县项目的逐步达产。公司焦化业务快速扩张,前三季度焦化业务收入39.38亿元,同比增长72倍,这主要由于公司合并了唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司。不过焦炭行业整体处于亏损的边缘,公司焦化业务也不例外,这导致公司利润增长幅度远小于营业收入的增长幅度。 兴县项目是公司煤炭产能增长的保证。目前,公司依托子公司山西西山晋兴能源有限责任公司在兴县进行煤炭资源的开发,兴建1500万吨/年斜沟矿井及配套选煤厂(一期1000万吨/年;二期500万吨/年)和1000万吨/年兴县煤矿及配套选煤厂,公司占晋兴能源80%的股份。斜沟煤矿(1500万吨/年)已被列为国家“十一五重点建设的10个千万吨级矿井之一,目前晋兴公司1500万吨/年斜沟矿井及选煤厂已经完工。兴县项目将在未来3年逐渐达产,是公司未来煤炭产量增长的主要来源。 维持“推荐”投资评级。由于公司盈利低于预期,我们下调公司公司2010、2011年的EPS分别至1.12元、1.54元,目前的股价对应动态市盈率分别为26.86倍、19.58倍。公司作为我国最大的炼焦煤生产企业,并且兴县项目的达产带来煤炭产能快速的增长,公司未来业绩增长较为确定。我们维持公司“推荐”投资评级。

第三季度毛利率下降。22010年1-9月,公司实现营业收入75.27亿元,同比增长9.63%;实现利润总额17.87亿元,同比下降4.96%;实现归属母公司所有者的净利润8.20亿元,同比下降22.70%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8.20亿元,同比下降22.59%;基本每股收益0.49元。 公司第三季度实现营业收入23.62亿元,同比增长1.4%,环比下降12.5%;实现归属母公司所有者的净利润为1.89亿元,同比下降43.6%,环比下降40.5%;实现基本每股收益0.11元。 公司第三季度综合毛利率为41.5%,同比下降4个百分点、环比下降了7.2个百分点。毛利率的下降除了动力煤价格有所下降之外,主要是公司开采成本的上涨所致。毛利率的下降导致公司第三季度收入增长,盈利下降,增收不增利。 公司控股的塔山矿2010年产量可达2000万吨。2010年产量的增量可由塔山矿贡献500万吨。公司09年原煤产量2578万吨,其中公司控股的塔山矿(51%)1585万吨,塔山矿目前已具备2000万吨生产能力。公司本部四个矿井(煤峪口矿、同家梁矿、四老沟矿、忻州窑矿)产能较为稳定,增产潜力不大,2010年公司煤炭产量的增量主要由塔山矿贡献,2009年本部四矿贡献产量994万吨,2010年产量预计变化不大。 高额的三项费用吞噬公司利润。2010年1-9月,公司三项费用达15.35亿元,同比增长14.61%;三项费用率高达20.39%,远高于同类上市公司。高额的三项费用吞噬了公司的利润,公司的成本控制能力有待提高。 维持“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.74元、1.01元,目前的股价对应动态市盈率分别为36.58倍、26.90倍,估值水平高于行业平均水平。但考虑到母公司资产注入,以及近期动力煤价格的上涨,公司第四季度业绩有望转好。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。

收入快速增长。2010年1-9月,公司实现营业收入34.03亿元,同比增长41.96%;实现利润总额1.95亿元,同比增长41.51%;实现归属母公司所有者的净利润1.55亿元,同比增长37.73%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.57亿元,同比增长56.19%;基本每股收益0.42元,基本符合预期。 矿电磷一体化的磷化工巨头。截止2009年底,公司拥有的磷矿储量达到1.44亿吨,产能达到180万吨/年。公司目前正加紧树崆坪后坪矿段和瓦屋四矿的勘探工作,加上大股东磷矿资产注入,公司将拥有磷矿近3亿吨。另外,公司分别拥有黄磷9万吨,三聚磷酸钠22万吨,六偏磷酸钠4.8万吨,二甲基亚砜2万吨,4万吨食品级磷酸,14.5万千瓦水电装机容量。磷化工行业是一个高耗能的行业,电力是主要制约因素。公司作为矿电磷一体化企业,即拥有上游磷矿资源,又拥有配套的发电站,在行业内拥有了绝对的成本优势和抗风险能力。 电子级磷酸项目值得期待。电子级磷酸属高纯磷酸,目前世界上仅有美国、日本、韩国等少数几个国家掌握生产技术。电子级磷酸广泛应用于超大规模集成电路、大屏幕液晶显示器等微电子工业。近年来,随着我国微电子和面板产业的高速发展,电子化学品的需求越来越大,我国电子级磷酸的用量大幅增长。公司1万吨电子级磷酸和2万吨食品级磷酸项目目前已经在试车中,产品基本达到IC级别。 近期黄磷价格大幅上涨。从8月份开始,黄磷价格一路上涨,根据化工在线数据统计,从8月份到现在黄磷价格上涨了30.7%。除了季节性的因素外,这与下半年我国各地强制节能减排、拉闸限电有重大关系。作为高能耗的磷化工产业,黄磷在一些主产区普遍遭遇停产限产限制。 维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是我国磷化工行业的龙头企业,拥有磷电一体化的生产基地,公司磷矿石能完全自给,自有的水电能满足自身达60%的需求,具有无可比拟的成本优势。在全球通胀的预期下,磷矿作为稀有非金属,其价值将越来越受重视。我们预计公司2010年和2011年的EPS分别为0.61和0.88元,目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为39.82倍和27.55倍。公司拥有不可再生资源磷矿,具有长期投资价值。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。