事件： 公司近期发布了2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营业总收入225.74亿元， 同比+19.20%； 实现归母净利润43.62亿元， 同比-28.21%。 业绩符合预期。 点评： 手续费收入阶段性承压。 经纪业务方面， 1-9月A股合计成交额183.39万亿元， 同比-3.55%； 公司实现经纪业务手续费净收入28.73亿元， 同比-20.23%， 经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压， 略跑输行业平均水平。 投行业务方面， 1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元，同比-22.92%； 公司实现投行业务手续费净收入30.11亿元， 同比-19.86%， 承销业务收入随市场景气度下滑有所减少， 降幅与行业平均水平持平。 资管业务方面， 1-9月公司实现资管业务手续费净收入14.27亿元， 同比-15.43%。 另外， 1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元，同比-2.85%； 公司实现利息净收入32.73亿元， 同比-30.89%， 跑输行业平均水平。 自营业务收入同比大增。 2023年前三季度， 公司实现投资净收益及公允价值变动合计41.12亿元， 同比+316.62%， 快速增长主要原因是金融工具投资收益增加。 ROE受制于净利润下滑同比减少。 截至2023年9月末， 公司资产总额7361.73亿元， 同比-0.79%； 归母净资产总额1669.79亿元， 同比+1.67%； ROE为2.61%， 较去年同期下降1.09个百分点。 投资建议： 公司是头部券商， 规模优势显著， 前三季度自营业务显著改善， 投资收益同比高增， 有望持续受益于活跃资本市场系列政策， 发展趋势良好。 预计公司2023至2024年每股收益分别为0.54元和0.74元， 对应PE估值分别为18.14倍和13.18倍。 维持对公司“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济下行及利率波动风险； 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降； 市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大； 资本市场改革进展不及预期； 公司治理机制变动风险； 信用违约风险； 行业监管趋严风险； 行业竞争加剧风险。

事件： 公司近期发布了2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营业总收入254.83亿元， 同比-6.58%； 实现归母净利润66.03亿元， 同比+2.53%。 业绩符合预期。 点评： 手续费收入阶段性承压。 经纪业务方面， 1-9月A股合计成交额183.39万亿元， 同比-3.55%； 公司实现经纪业务手续费净收入42.03亿元， 同比-15.06%， 经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压。 投行业务方面， 1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元， 同比-22.92%； 公司实现投行业务手续费净收入3.30亿元， 同比-35.80%， 承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。 资管业务方面， 1-9月公司实现资管业务手续费净收入3.44亿元， 同比-1.00%， 资管业务收入整体平稳。 另外， 1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元， 同比-2.85%； 公司实现利息净收入33.20亿元， 同比-17.28%， 跑输行业平均水平。 自营业务收入增长较快。 2023年前三季度， 公司实现投资净收益及公允价值变动合计58.30亿元， 同比+19.76%， 自营业务收入增长主要原因是交易性金融资产和衍生金融工具公允价值变动增加。 资产规模快速增长。 截至2023年9月末， 公司资产总额6763.23亿元， 同比+8.68%； 归母净资产总额1205.73亿元， 同比+16.89%； ROE为5.48%，较去年同期下降0.76个百分点。 投资建议： 公司凭借线下网络和客户规模优势获取财富管理转型先机，业绩表现平稳， 自营业务收入增长较快， 有望持续受益于活跃资本市场系列政策。 预计公司2023至2024年每股收益分别为0.76元和0.94元， 对应PE估值分别为15.86倍和12.82倍。 维持对公司“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济下行及利率波动风险； 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降； 市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大； 资本市场改革进展不及预期； 公司治理机制变动风险； 信用违约风险； 行业监管趋严风险； 行业竞争加剧风险。

事件： 公司近期发布了2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营业总收入270.29亿元， 同比+1.18%； 实现归母净利润86.27亿元， 同比+2.38%。 业绩符合预期。 点评： 资管业务表现亮眼。经纪业务方面， 1-9月A股合计成交额183.39万亿元，同比-3.55%； 公司实现经纪业务手续费净收入51.04亿元， 同比-12.75%，经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压， 略跑输行业平均水平。 投行业务方面， 1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元， 同比-22.92%； 公司实现投行业务手续费净收入26.57亿元， 同比-13.52%， 承销业务收入随市场景气度下滑有所减少， 但降幅好于行业平均水平。 资管业务方面， 1-9月公司实现资管业务手续费净收入31.25亿元， 同比+234.02%，主要原因是华安基金纳入并表范围。 另外， 1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元， 同比-2.85%； 公司实现利息净收入16.08亿元， 同比-55.96%， 跑输行业平均水平。 自营业务收入同比大增。 2023年前三季度， 公司实现投资净收益及公允价值变动合计80.21亿元， 同比+58.83%， 增长较快， 主要原因是受证券市场行情影响， 金融工具投资收益较上年同期增加。 资产规模再创新高。 截至2023年9月末， 公司资产总额8793.24亿元， 同比+6.54%； 归母净资产总额1659.09亿元， 同比+7.27%； ROE为5.20%，较去年同期下降0.25个百分点。 投资建议： 公司资管业务受华安基金并表影响同比大增， 自营业务收益较好， 有望持续受益于活跃资本市场系列政策， 发展趋势良好。 预计公司2023至2024年每股收益分别为1.35元和1.65元， 对应PE估值分别为10.91倍和8.93倍。 维持对公司“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济下行及利率波动风险； 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降； 市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大； 资本市场改革进展不及预期； 公司治理机制变动风险； 信用违约风险； 行业监管趋严风险； 行业竞争加剧风险。

事件： 公司近期发布了2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营业总收入180.14亿元， 同比+2.85%； 实现归母净利润58.10亿元， 同比+11.00%。 业绩符合预期。 点评： 手续费收入小幅下滑。 经纪业务方面， 1-9月A股合计成交额183.39万亿元， 同比-3.55%； 公司实现经纪业务手续费净收入44.67亿元， 同比-9.83%， 经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压， 降幅与行业平均水平持平。 投行业务方面， 1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元，同比-22.92%； 公司实现投行业务手续费净收入3.99亿元， 同比-9.56%，承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。 资管业务方面， 1-9月公司实现资管业务手续费净收入60.28亿元， 同比-9.72%， 与券商资管计划下滑幅度相当。 另外， 1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元， 同比-2.85%； 公司实现利息净收入24.79亿元， 同比-19.85%， 略跑输行业平均水平。 自营收入大幅增长。 2023年前三季度， 公司实现投资净收益及公允价值变动合计33.24亿元， 同比+883.43%， 自营业务收入大幅增长， 主要原因是金融工具投资收益增加和交易性金融资产公允价值变动收益增加。 净资产收益率小幅下滑。截至2023年9月末， 公司资产总额6689.18亿元，同比+13.33%； 归母净资产总额1344.83亿元， 同比+13.86%； ROE为4.32%，较去年同期下降0.11个百分点。 投资建议： 公司财富管理业务优势渐显， 前三季度投资收益大幅增长，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。 预计公司2023至2024年每股收益分别为1.23元和1.49元， 对应PE估值分别为12.06倍和9.94倍。 维持对公司“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济下行及利率波动风险； 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降； 市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大； 资本市场改革进展不及预期； 公司治理机制变动风险； 信用违约风险； 行业监管趋严风险； 行业竞争加剧风险。

事件： 公司近期发布了2023年三季报。 2023年前三季度， 公司实现营业总收入458.07亿元， 同比-8.06%； 实现归母净利润164.14亿元， 同比-0.93%。 业绩符合预期。 点评： 手续费收入阶段性承压。 经纪业务方面， 1-9月A股合计成交额183.39万亿元， 同比-3.55%； 公司实现经纪业务手续费净收入78.33亿元， 同比-10.89%， 经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压。 投行业务方面， 1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元， 同比-22.92%； 公司实现投行业务手续费净收入52.38亿元， 同比-16.15%， 承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。 资管业务方面， 1-9月公司实现资管业务手续费净收入73.97亿元， 同比-8.49%， 与券商资管计划下滑幅度相当。 另外， 1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元， 同比-2.85%； 公司实现利息净收入32.78亿元， 同比-21.33%。 自营业务收入同比大增。 2023年前三季度， 公司实现投资净收益及公允价值变动合计162.86亿元， 同比+32.41%， 公司自营业务坚持聚焦上市公司基本面， 同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动， 实现了良好的投资收益。 资产规模再创新高。 截至2023年9月末， 公司资产总额14128.21亿元，同比+5.81%； 归母净资产总额2624.58亿元， 同比+5.49%； ROE为6.25%，较去年同期下降0.41个百分点。 投资建议： 公司是证券行业龙头， 规模优势显著， 前三季度手续费净收入随市场景气度不足有所下滑， 自营业务收入实现快速增长， 有望持续受益于活跃资本市场系列政策， 发展趋势良好。 预计公司2023至2024年每股收益分别为1.45元和1.72元， 对应PE估值分别为14.95倍和12.60倍。 维持对公司“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济下行及利率波动风险； 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降； 市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大； 资本市场改革进展不及预期； 公司治理机制变动风险； 信用违约风险； 行业监管趋严风险； 行业竞争加剧风险。

事件：公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入272.29亿元，同比+15.29%；实现归母净利润95.86亿元，同比+22.55%。 业绩符合预期。 点评：资管业务表现靓丽。经纪业务方面，1-9月A股合计成交额183.39万亿元，同比-3.55%；公司实现经纪业务手续费净收入46.26亿元，同比-13.23%，经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压。投行业务方面，1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元，同比-22.92%；公司实现投行业务手续费净收入22.91亿元，同比-21.13%，承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。资管业务方面，1-9月公司实现资管业务手续费净收入31.49亿元，同比+21.25%，资管收入增速表现靓丽，跑赢行业平均水平。另外，1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元，同比-2.85%；公司实现利息净收入8.56亿元，同比-58.83%，跑输行业平均水平。 自营收入翻倍。2023年前三季度，公司实现投资净收益及公允价值变动合计98.03亿元，同比+107.91%。公司着力完善智能化系统建设，不断研发多元投资模型，多类别、跨周期的综合资产管理能力进一步提升，投资收益有望维持较高水平。 净资产收益率同比增长。截至2023年9月末，公司资产总额8680.56亿元，同比+0.72%；归母净资产总额1720.83亿元，同比+8.56%；ROE为5.57%，较去年同期上升0.64个百分点。 投资建议：公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系，经纪业务代理交易量行业第一，上半年资管和自营业务收入实现快速增长，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.46元和1.72元，对应PE估值分别为10.67倍和9.07倍。 维持对公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司近期发布了2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入315.00亿元，同比-9.70%；实现归母净利润113.06亿元，同比+0.98%。业绩符合预期。 点评：n投行业务逆势增长。上半年，公司实现投行业务收入38.24亿元，同比+10.74%，在一级市场景气度不足的大环境下逆势增长。市场方面，2023年上半年，A股IPO企业数量有所提升但发行规模下降，全市场合计173家企业完成IPO，同比+1.17%，发行规模人民币2096.77亿元，同比-32.78%。股权承销方面，公司上半年完成IPO22单，主承销规模330.94亿元，同比-62.19%；完成再融资44单，主承销规模1257.49亿元，同比+62.30%；合计完成A股主承销项目66单，主承销规模1588.42亿元，同比-3.71%，市场份额23.97%，排名市场第一。债券承销方面，公司上半年债券承销规模8532.11亿元，同比+1.81%，占全市场承销总规模的6.34%，排名市场第一。 n自营收入快速增长。上半年，公司实现自营业务收入119.05亿元，同比+28.95%。上半年，上证指数上涨3.65%，大市值及成长风格股票表现不佳，低估值、高股息股票表现稳健，人工智能主题股票涨幅突出。公司自营业务坚持聚焦上市公司基本面，同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动，实现了良好的投资收益。 n经纪业务收入小幅下滑但规模增长。上半年，公司实现经纪业务收入52.90亿元，同比-10.14%。截至6月末，公司客户数量累计超1350万户；托管客户资产规模保持人民币10万亿级，较2022年末增长7%。上半年代理股票基金交易总额合计18.2万亿元，较2022年同期实现正增长。 n投资建议：公司是证券行业龙头，规模优势显著，上半年投行和自营业务收入实现良好增长，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.66元和1.88元，对应PE估值分别为13.40倍和11.81倍。维持对公司“增持”评级。 n风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

事件： 公司近期发布了2023年半年报。 2023年上半年， 公司实现营业总收入183.69亿元， 同比+13.63%； 实现归母净利润65.56亿元， 同比+21.94%。 业绩符合预期。 点评： 代理股票基金交易额维持行业第一。 上半年， 公司实现经纪业务收入31.53亿元， 同比-11.27%。 上半年公司代理股票基金交易量19.59万亿元，与上年同期基本持平， 行业排名第一。 细分看， 上半年公司代理股票交易量16.03万亿元， 同比-3.84%； 代理基金交易量3.56万亿元， 同比+16.72%； 代理债券交易量24.57万亿元， 同比+20.20%。 资管收入快速增长。 上半年， 公司实现资管业务收入20.85亿元， 同比+24.93%。 细分看， 上半年集合资管计划规模566.47亿元， 同比-19.30%，净收入5689.56万元， 同比-40.70%； 单一资管计划规模1134.69亿元， 同比-23.37%， 净收入14200.17万元， 同比+27.23%； 专项资管计划规模1929.57亿元， 同比+3.68%， 净收入6623.30万元， 同比+2.24%； 公募基金规模939.28亿元， 同比-3.40%， 净收入43080.13万元， 同比+13.66%。 自营收入大幅增长。 上半年， 公司实现自营业务收入70.66亿元， 同比+67.52%。 上半年， 上证指数上涨3.65%， 大市值及成长风格股票表现不佳， 低估值、 高股息股票表现稳健， 人工智能主题股票涨幅突出。 公司受益于市场上行和自营投资业务积极开展模型、 策略和产品等多层次的量化创新实践， 投资收益实现大幅增长。 投资建议： 公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系， 经纪业务代理交易量行业第一， 上半年资管和自营业务收入实现快速增长， 有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。 预计公司2023至2024年每股收益分别为1.45元和1.73元， 对应PE估值分别为10.94倍和9.18倍。 维持对公司“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济下行及利率波动风险； 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降； 市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大； 资本市场改革进展不及预期； 公司治理机制变动风险； 信用违约风险； 行业监管趋严风险； 行业竞争加剧风险。

科技驱动型综合证券集团。 公司是中国领先的综合性证券集团， 具有庞大的客户基础、 领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系， 是中国证监会首批批准的综合类券商， 全国最早获得创新试点资格券商。 近年来， 公司着力为客户提供全生命周期综合金融服务， 逐步形成了以投资银行业务为龙头， 以经纪与财富管理业务为基础， 以投资与交易业务和资产管理业务为两翼的全业务链业务体系。 公司业绩具备长期成长性。 公司业绩总体维持较快上升趋势， 从2012年至2022年， 公司营业总收入从58.83亿元增长至320.32亿元， CAGR为18.47%； 归母净利润从16.16亿元增长至110.53亿元， CAGR为21.20%。 2023Q1， 证券行业基本面向好， 公司业绩同比回升， 实现营收和归母净利润分别为89.93亿元和32.45亿元， 分别同比+24.14%和+46.49%。 上半年股权承销金额逆势实现大幅增长。 从2012年至2022年， 公司投行业务手续费净收入从4.81亿元增长至40.24亿元， CAGR为23.67%。 2023上半年， 公司股权承销金额610.03亿元， 同比+48.45%； 债券承销金额5584.50亿元， 同比+8.12%， 在上半年行业整体IPO情况较低迷的大环境下， 公司股权承销金额脱颖而出实现大幅增长， 利好投行业务收入。 行情回暖， 本年投资收益有望大幅增长。 从2012年至2022年， 公司投资净收益及公允价值变动合计从11.31亿元增长至72.45亿元， CAGR为20.41%。 2023Q1， 公司实现投资净收益及公允价值变动合计53.86亿元，同比+208.48%。 Q1自营收入已超过2022年半年度水平， 上半年投资收益在股市整体上涨带动下增长趋势显著， 叠加2022年的低基数， 本年投资收益有望大幅增长。 投资建议： 首次覆盖， 给予公司“增持”评级。 公司拥有领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系， 经纪业务代理交易量行业第一， 上半年投行业务承销金额逆市增长， 行情回暖带动下自营业务收入有望实现大幅增长。 首次覆盖， 给予公司“增持” 评级。 预计公司2023至2024年每股收益分别为1.45元和1.73元， 对应PE估值分别为11.87倍和9.97倍。 风险提示： 宏观经济下行及利率波动风险； 股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降； 市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大； 资本市场改革进展不及预期； 公司治理机制变动风险； 信用违约风险； 行业监管趋严风险； 行业竞争加剧风险。

中国第一家中外合资投资银行。公司是由国内外著名金融机构和公司基于战略合作关系共同投资组建的中国第一家中外合资投资银行。公司自1995年成立以来，一直致力于为客户提供高质量金融增值服务。公司总部设在北京，在境内设有多家子公司，在上海和深圳设有分公司，在北京、上海、深圳等多个城市设有证券营业部。公司亦积极开拓海外市场，已在中国香港、纽约、伦敦和新加坡设有子公司。 公司业绩具备成长性。多年来，公司业绩总体维持较快上升趋势，从2012年至2022年，公司营业总收入从34.31亿元增长至260.87亿元，CAGR为22.49%；归母净利润从3.08亿元增长至75.98亿元，CAGR为37.79%。 2023Q1，市场行情有所好转，公司业绩同比回升，实现营收和净利润分别为62.09亿元和22.57亿元，分别同比+22.44%和+35.95%。 国际化精品投行。从2012年至2022年，公司投行业务手续费净收入从10.09亿元增长至70.06亿元，CAGR为21.38%。2022年，公司服务国家科技创新，完成科创板、创业板IPO融资规模超620亿元。截至2023年6月30日，公司排队中的IPO项目为92个，排名行业第6；排队中的再融资项目为40个，排名行业第7。 一季度投资收益同比大增。从2012年至2022年，公司投资净收益及公允价值变动合计从8.57亿元增长至106.05亿元，CAGR为28.60%。2023Q1公司实现投资净收益及公允价值变动合计36.20亿元，同比+140.85%，自营业务收入同比大增带动公司Q1业绩同比上升。 投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司是头部券商，业绩具备长期成长性，投行业务屡获IPO大单，自营业务凭借规模优势长期实现大额投资收益。随着注册制推行和证券行业头部集中趋势，公司作为头部券商有望持续受益。首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.89元和2.21元，对应PE估值分别为19.29倍和16.54倍。 风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。

公司是国内规模最大的证券公司。中信证券在若干业务领域保持或取得领先地位。公司紧紧围绕服务实体经济这一个中心，进一步完善融资安排者、财富管理者、交易服务与流动性提供者、市场重要投资者和风险管理者五大角色，不断重塑并巩固核心竞争力。公司依托第一大股东与中信银行、中信信托、信诚人寿保险等公司共同组成中信控股之综合经营模式，并与中信国际金融控股共同为客户提供境内外全面金融服务。 公司财务状况稳健。公司资本实力雄厚，各项业务布局完善，多样业务资格牌照基本齐全，内部治理良好，发展理念贴近时代趋势。多年来，公司业绩总体维持较快上升趋势，从2012年至2022年，公司营业总收入从116.94亿元增长至651.09亿元，CAGR为18.73%；归母净利润从42.37亿元增长至213.17亿元，CAGR为17.53%。 投行业务IPO项目规模和数量领先行业。受益于资本市场改革，投行业务收入续创新高。从2012年至2022年，公司投行业务手续费净收入从17.90亿元增长至86.54亿元，CAGR为17.07%。公司投行业务有望长期受益于资本市场改革，以及凭借广泛的客户基础和良好的承揽承做能力，投行业务有望长期保持增长趋势。 投资风格稳健，自营业务收益行业第一。从2012年至2022年，公司投资净收益及公允价值变动合计从40.80亿元增长至183.10亿元，CAGR为16.84%。公司股票自营业务坚持聚焦上市公司基本面，同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动。接下来，公司股票自营业务将继续优化投研体系，加强宏观、中观及微观研究的结合，提高业务稳健性，探索更多元的投资模式，提升资本运用能力。 投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.81元和2.06元，对应PE估值分别为11.89倍和10.43倍。公司是证券行业龙头，规模优势显著，财务状况稳健，客户群体庞大，多项业务排名行业第一。随着国内大循环、国内国际双循环新发展格局的加快打造，证券行业头部集中趋势有望持续强化，公司作为龙头企业有望持续受益。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险;行业竞争加剧风险。