金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/27 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
海通证券 银行和金融服务 2019-05-31 12.15 17.03 23.94% 14.52 18.24%
14.60 20.16% -- 详细
事件描述:2019年5月27日,海通证券公告其全资子公司海通恒信将于6月3日在联交所主板上市,发行价1.88港元/股,对应估值1倍PB,对应上市后总市值155亿港币。 海通恒信是一家行业领先的租赁公司,在外资投融资租赁公司中排名第三。恒信租赁成立于2004年,在取得商务部批准后开展融资租赁业务。2014年海通证券通过海通国际控股收购恒信金融100%股权,2016年海通开元向公司注资。在本次IPO之前,海通国际控股与海通开元分别持有公司股份65.1%、34.9%。2018年,海通恒信租赁实现收入32亿元,净利润13亿元,分别同比+30%、+4%,占海通证券并表净利润比例达到22%。同时,18年公司ROE10%,高于海通证券水平,也有效拉动了合并业绩提振。 港股上市有助于海通恒信增强资本实力,拓宽融资渠道。融资租赁为高杠杆经营行业,增厚净资产有助于公司进一步提升业务规模。2017/18/19Q1恒信租赁杠杆率分别为5.31/6.61/6.63,杠杆提升速度减缓,充实资本的需求增强。本次融资规模约23.2亿港元,其中60%用作发展融资租赁及保理业务,30%发展境外飞机租赁业务,余下约10%用于补充营运资金。同时,赴港上市也有助于公司进一步开拓国际市场,实现持续创新、坚实发展,同时拓展境外股权债权融资渠道,进一步将海通恒信租赁做大做强。 对于海通证券而言,恒信租赁港股上市不会直接影响会计科目调整,但有助于完善公司的多元化布局。恒信租赁是首家券商系租赁公司,海通证券通过海通国际控股恒信租赁,海通国际旗下还有海通银行、海通国际证券。租赁业务港股上市有助于提升公司多元化布局的效率。 财务预测与投资建议 我们预计公司2019-21年BVPS分别为10.76/11.34/12.05,按照可比公司估值,我们给予公司2019年1.6xPB,对应股价17.21元,维持增持评级。 风险提示 系统性风险对公司估值的压制;恒信租赁上市进度不及预期;科创板推进不及预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-05-01 13.93 -- -- 13.31 -4.45%
14.76 5.96%
详细
归母净利润同比增长117.66%。2019年第一季度,公司营业收入为99.54亿元,同比增长74.48%;归母净利润37.70亿元,同比增长117.66%;扣非归母净利润为34.81亿元,同比增长136.92%;基本每股收益0.33元,同比增长120%;ROE(加权平均)为3.14%,同比增加1.67pct。得益于证券市场回暖,自营业务净收入大幅增长,归母净利润取得超1倍增长。 自营业收净收入和子公司销售收入同比大增。2019年第一季度,得益于股市整体上涨,公司自营业务净收入(投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+净敞口套期收益+公允价值变动净收益)为48.35亿元,同比增长282.83%,其中投资净收益同比增加84.97%,而公允价值变动净收益由亏转赢,去年同期亏损0.18亿元,2019年第一季度净收入为23.97亿元。受益于子公司销售收入同比大增,其他业务收入为22.86亿元,同比增加78.35%。 信用业务净收入降幅明显。2019年第一季度,公司信用业务净收入9.15亿元,同比下降24.95%,主要受以下原因影响:一、买入返售金融资产规模同比大幅下降29.10%;二、融出资金规模同比下降9.14%;三、利息支出同比增加3.01%,而利息收入同比减少4.91%。 其他主营业务净收入与去年同比变化不大。2019年第一季度,公司经纪业务、投行业务和资管业务净收入分别为9.60亿元、5.85亿元和4.06亿元,同比增速分别为6.73%、1.51%和-9.21%,与去年同比变化不大。2018年第二季经纪业务净收入环比下降,预计2019年第二季将环比上升,因此2019年第二季经纪业务净收入将取得较大的同比增长。 信用业务及自营业务营收占比变化最大。2019年第一季度,公司经纪、投行、资管、信用、自营和其他业务营收占比分别为9.64%、5.87%、4.08%、9.19%、48.58%和22.97%,其中自营和其他业务收入营收占较大,两项合计营收占比为71.55%。与去年同期比较,信用业务及自营业务营收占比变化最大,分别降低12.18pct和增加26.44pct。 投资建议:维持谨慎推荐评级。受益于证券市场回暖,公司2019年第一季度归母净利润同比增长超1倍,在已公布一季报大型券商中增速最高。截止2019年4月25日,公司的PB为1.34倍,估值处于历史低位,并且是券商中第二低估值,仍有较大上升空间。 风险提示。经济超预期下滑,证券市场大幅下跌,股市成交量大幅萎缩。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-30 14.37 17.37 26.42% 14.15 -1.53%
14.76 2.71%
详细
维持“增持”评级,由于业绩超预期,上调目标价至17.56元/股,仍然对应2019年1.6倍PB。公司2019Q1实现营收/归母净利润99.54/37.70亿元,同比+74.48%/+117.66%,ROE3.14%,归母净资产1226.49亿元较2018年底+4.06%,超预期。考虑一季报业绩超预期,上调公司2019-2021年EPS至0.77/0.91/1.12元(上调前0.68/0.78/0.94元)。当前券商板块最大催化剂来自于市场贝塔,在当前估值水平下,板块贝塔属性强于行业业绩高增长和政策红利。 市场大幅回暖催生投资业务弹性快速释放,市场上涨带来信用减值损失压力大幅纾解,若后续流动性预期改善,公司自营弹性仍有进一步改善空间。①投资业务弹性大幅释放:报告期内投资收入+268.8%,收入占比49.0%,预计权益方向性投资是业绩贡献主力;②2019Q1公司新增信用减值损失仅2.64亿,随着市场回暖及企业信用逐步改善,公司股票质押及融资租赁业务信用风险大幅纾解,后续有望继续改善;③报告期内经纪业务净收入同比+6.73%,同期股票成交额同比+20.7%,经纪业务弹性有所降低,预计市场回暖下佣金率进一步下降。 根据最新公告,公司不超过200亿再融资方案已经确定上海国盛集团等4家现有股东大额认购,其中上海国盛拟认购100亿,其他3家拟认购不超过48亿,大股东积极认购彰显信心,发行成功后将大幅提升公司资本实力和综合竞争实力。 催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;监管政策边际放松。 风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌;行业监管加强。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-29 14.37 17.47 27.15% 14.50 0.90%
14.76 2.71%
详细
投资要点:19年1季度,海通证券实现归母净利润38亿元,YOY+118%,大超预期。自营业务大幅改善,若市场环境持续向好,有望贡献业绩弹性。定增计划拟募集200亿元,资本金大幅补充。上调评级至“买入”。 1季度业绩大超预期,自营业务与子公司表现亮眼 19Q1公司实现归母净利润38亿元,YOY+118%。期末加权平均净资产收益率3.14%,较18Q1+1.67个百分点。19Q1信用减值损失2.64亿元,YOY+46.71%,主要是子公司信用资产减值损失增加所致。其他业务收入23亿元,YOY+78%,主要是子公司销售收入增加。手续费及佣金净收入同比改善,代理买卖证券款大幅回升19Q1手续费及佣金净收入20亿元,YOY+4.28%。经纪业务收入10亿元,YOY+6.73%。期末代理买卖证券款968亿元,较上年末+35%。Q1股票成交额YOY+23%,业绩弹性下降预计与佣金率下滑有关。投行业务收入6亿元,YOY+2%。资管业务收入4亿元,YOY-9%,预计受AUM(通道类)下滑。 自营业绩大幅改善,贡献业绩弹性 19Q1公司自营业务(投资收益+公允价值变动收益)49亿元,YOY+269%。其中,投资收益25亿元,YOY+85%,主要是处置金融工具取得投资收益增加。公允价值变动收益24亿元,主要是金融工具公允价值变动收益增加。 利息净收入有所下滑,融出资金回升 19Q1公司利息净收入9亿元,YOY-25%,主要是资本中介业务规模收缩始于18Q2。19Q1融出资金549亿元,较上年末+12%。买入返售金融资产713亿元,较上年末-14%,预计报告期内股票质押规模仍在收缩,但市场上涨带来信用减值损失压力大幅纾解。继续推进200亿元定增计划,大股东积极认购公司拟推进200亿元定增计划,其中,以上海国盛集团为代表的大股东积极认购,拟认购金额不超过148亿元。大股东积极认购彰显信心,若计划顺利实施进一步巩固资本实力和综合竞争实力。 投资建议:业绩高弹性+低估值+200亿元定增计划。1季度业绩大幅改善,若自营环境持续好转,有望贡献弹性。基于公司1季度业绩大超预期,我们将公司2019E-2020E业绩从71/84亿元上调至99/117亿元。当前股价对应19E仅为1.25倍PB。基于我们上调公司盈利预测,将公司目标价由11.90元上调17.66元,对应19E为1.6倍PB,将评级从“增持”上调至“买入”。 风险提示:政策落地不及预期,信用业务风险,定增计划进展不及预期
海通证券 银行和金融服务 2019-04-29 14.37 -- -- 14.50 0.90%
14.76 2.71%
详细
自营+经纪回暖,利润增速超预期 一季度二级市场交投情绪回暖,沪深300指数一季度上涨28.6%、上证综指上涨24%;日均成交金额5852亿元,同比增长23%。市场回暖推动了公司自营+经纪业务双回暖,公司一季度经纪业务净收入同比增长7%;投资净收益同比大幅提升85%;公允价值变动净收益大幅转正至24亿元。净利润增速高于Wind一致预期。 自营收入占比大幅提升,提升业绩弹性 公司一季度自营业务收入共计48.35亿元(投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益),同比大幅提升283%。由于自营业务的大幅反弹,自营成为了公司一季度占比最高的营收来源,占比总营收达到了49%,自营业务占比的高增提升了公司的业绩弹性。 信用风险缓释,减值计提规模下滑 市场指数回暖,对于公司性信用业务股票质押的风险缓释起到了正向作用。一季报显示,公司一季度信用及其他业务资产减值损失约2.7亿元,去年全年数据为16.5亿元,减值规模有所下滑。 定增夯实资本实力,大力发展资本中介、FICC、投行业务 公告显示,定增增加上海国盛有限公司、上海海烟投资管理有限公司、光明食品有限公司、上海电气总公司四家发行对象。同时在资金使用方面有所优化,资本中介、FICC、投行业务的拟投入金额分别达60、100、20亿元。 投资建议 市场回暖推动业绩高增,同时股质风险缓释缓解业绩压力。看好公司定增继续夯实资本实力,拓展业务空间。目前公司PB估值1.35X,低于行业1.7X的平均估值,给予推荐评级。 风险提示: 项目过会率不及预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-29 13.90 17.03 23.94% 14.50 4.32%
14.76 6.19%
详细
海通证券发布19Q1业绩,公司实现收入99.5亿元,同比+74%,实现归母净利润37.7亿元,同比+118%,预计与行业水平相当。其中,公司一季度加权平均ROE3.14%,同比增加1.67pct。 投资浮盈显著增加,是公司业绩抬升的主因。19Q1海通收入同比增加42.5亿元,其中自营业绩(投资收益+公允价值变动-合营联营)同比增加35.7亿元,是公司业绩增长主力所在。2019年一季度,市场快速上涨,上证综指和深证成指分别涨幅24%和37%,券商自营业绩也随之提升。根据18年报,海通证券交易性金融资产中,股票持仓公允价值177亿元(包含直投等并表子公司持仓),股票公允价值波动直接进入利润表,对业绩的影响较为显著。 利息收入小幅下滑,质押减值损失尚未出现显著转回。19Q1公司实现利息收入41亿元,同比-5%。18年末海通表内股票质押规模561亿元,相较于17年末下降204亿元;同时考虑到,行业两融规模均值同比下降约20%。因此19Q1信用业务存量规模有所下滑,带动利息收入下降。 经纪、投行、资管业绩波动不大。经纪业务收入9.6亿元,同比+6.7%,同期市场股基成交额同比+19%,预计经纪佣金率有所下滑。投行收入5.8亿元,同比+1.5%,19Q1行业权益融资同比-34%,公司债和企业债发行规模同比+108%;海通目前已上报3家科创板企业,包括明星项目中微半导体。资管收入4.1亿元,同比-9%,公司18年将定向资管(通道为主)从2707亿元降至2171亿元,预计持续降通道对资管业绩带来影响。 定增进展:公司修订定增预案,募集资金不超过200亿,且上海国盛集团、上海海烟、光明集团、上海电气分别认购100、30、10、10亿元。考虑到大部分定增额度已锁定上海国资,且公司估值在1倍PB以上,预计这一定增能够顺利发行,有助于海通进一步夯实资本,提升核心竞争力,推动公司多元化、稳健化发展。 财务预测与投资建议 我们预计公司2019-21年BVPS分别为10.76/11.34/12.05,按照可比公司估值,我们给予公司2019年1.6xPB,对应股价17.21元,维持增持评级。 风险提示 系统性风险对公司估值的压制;科创板推进不及预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-29 13.90 -- -- 14.50 4.32%
14.76 6.19%
详细
事件:海通证券公布2019年一季报:实现营业收入99.5亿元,同比增长74.5%;实现归母净利润37.7亿元,同比增长117.7%;单季ROE为3.1%,同比提升1.7pct;业绩超预期。公司1-3月月报累计净利润25.5亿元,我们原预测1Q19归母净利润28.4亿元。 超预期部分预计主要由投资子公司贡献,公司大自营板块弹性显现。公司大幅受益于市场上涨,1Q19投资净收益及公允价值变动净收益合计48.8亿元,同比大幅增长269%,收入占比大幅提升至63.6%,预计直投子公司海通开元及另类子公司海通创新业绩表现亮眼。1Q19,公司自营投资资产占净资产的比重较上年末提升8.1pct至186.3%。其他方面,经纪业务9.6亿元,同比+7%;投行业务收入5.8亿,同比+1.5%;资管业务收入4.1亿,同比-9.2%;利息净收入9.1亿元,同比-25%。 利息净收入同比下滑25%,主要受公司主动收缩股票质押业务规模影响,报告期进一步夯实拨备。一季度末买入返售金融资产713亿元,较上年末减少114亿元,降幅14%,融出资金余额549亿元,较上年末增加60亿元,增幅12%;两融市占率为6.0%,持平1Q18。预计部分股票质押业务到期后未再续作,公司未来开展股票质押业务将更加审慎,甄选优质上市公司。1Q19公司计提减值损失2.7亿元,同比增长47%,进一步夯实拨备。 经纪业务收入同比增长6.7%,未来经纪及两融业务收入增长有望提速。年初至今(4月24日)日均股票成交额6365亿元,同比增长71%;4月24日两融余额9915亿元,较上年末增长31%。考虑到去年四个季度市场日均股票成交额与日均两融余额逐季下滑,若市场维持当前交投活跃度,则未来三个季度公司经纪与两融利息收入增速逐季改善可期。 投行业务收入5.8亿元,同比小幅增长1.5%,预计香港市场投行业务维持佳绩。A股市场方面,IPO与债承规模同比下降,再融资市占率提升:公司1-3月IPO承销规模5亿元,同比下降55%,市占率2.1%,目前IPO排队企业共8家,排名行业第十;再融资承销规模51亿元,同比增长53%,市占率3.1%,提升2.0pct;债券承销规模739亿元,同比增长48%,市占率4.6%。预计公司投行业务收入增长主要源自于海通国际收入增长。 维持海通证券增持评级,上调2019-2021年盈利预测。公司前期压制估值因素明显改善,一季度归母净利润同比增长118%,超市场预期,大自营弹性显现,我们上调公司投资收益率假设,从而调整2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润96.0亿元/119.1亿元/133.8亿元,同比分别增长84.3%、24.0%、12.4%(原预测72.7亿元/95.3亿元/111.8亿元),当前收盘价对应19年动态PE分别为16.6倍、13.4倍、11.9倍。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-26 14.13 -- -- 14.66 3.75%
14.76 4.46%
详细
核心观点: 受益于市场回暖,业绩超预期 2019年一季度公司实现营收99.53亿元,同比增长74.48%;实现归母净利润37.70亿元,同比+117.66%。归母净资产1226.5亿元,同比+2.99%。业绩增长主要来自于市场回暖下自营业务的大幅增长。 自营业务表现较好,资产质量有效改善 1)自营业务大幅增长。受益市场回暖、会计准则调整影响,2019年公司实现自营业务收入48.35亿元,同比+282.83%。其中,投资收益同比增长84.97%。2)2019年Q1公司经纪业务净收入9.60亿元,同比+6.73%。公司经纪业务弹性较小,我们认为,公司在持续保持低佣金战略提高市场份额。3)投行保持稳健。2019年公司实现投行业务净收入5.85亿元,同比+1.51%,头部券商投行业务集中度提升,公司拥抱新经济、紧跟国家战略,未来市场份额有望再度提升。4)信用业务规模收缩、资产质量改善。根据年报显示,公司买入返售金融资产608.5亿元,较年末减少约70亿元。公司信用减值损失为2.64亿元,随着市场回暖、公司风控要求提高,信用减值损失将逐步减少。 发布200亿元定增预案,上海国资参与认购 公司公布200亿元定增预案,上海国盛、上海海烟、光明集团等老牌国企参与认购。定增将增强公司资本实力,资金将用于信用、衍生品、投行业务的投入。 投资建议:持续看好全业务链条龙头券商的发展前景 公司作为老牌劲旅,以证券业务为主体,在业内具有较为鲜明的发展模式。在权益市场回暖的背景下,自营业务体现较大弹性。随着金融供给侧改革的进一步深入,公司投行业务市占率将进一步提升。我们看好公司的发展,预计公司2019-2021年每股净资产为11.01、11.97、12.88元,对应PB为1.26/1.16/1.07倍,低于公司A股约1.7xPB的历史估值中枢,且AH溢价亦低于同行。审慎起见,给予2019年1.55xPB估值,A股合理价值为17.1元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为12.4港币/股,维持A、H股“买入”评级。 风险提示 成交金额进一步下滑;权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升;信用风险上升等。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-11 14.96 17.03 23.94% 15.08 0.80%
15.08 0.80%
详细
核心观点 海通证券18年实现营业收入238亿元,同比-15.8%,归母净利润52亿元,同比-39.5%,同期行业净利润-41%,公司业绩表现与行业水平相当,整体符合预期。同时,公司加权平均ROE4.42%,同比减少3.14pct。 公司业绩下滑的核心原因在于高Beta业务:1)经纪净收入30亿元,同比-24%,受到了成交额与佣金率双降的影响。其中,公司市占率4.74%,同比增加0.06pct;对应佣金率万3.3,同比下降万0.04。公司经纪业务正逐步向资产配置、风险管理等全面金融服务转型。2)自营:测算得海通18年自营业绩40亿元,同比-57%。我们预计这一业绩下滑主要是受到股市下跌的影响。同时,海通在衍生品领域积极布局,在贵金属、外汇领域取得进展。 公司低Beta业务表现较为稳健,颇具亮点:1)资管收入19亿元,同比-8%。其中,海通资管净收入6.9亿元,同比+3%,公司集合资管规模611亿元,同比+19%,主动管理业务持续提升,已经成为资管的核心收入来源。2)投行收入32亿元,同比-3%,显著好于可比券商。其中股权承销表现突出积极,把握住债券市场机遇。科创板方面,公司成立创新研究小组,储备了多家龙头企业。3)信用业务:两融对应利息收入39亿元,同比-6%;股票质押对应利息净收入42亿元,同比+30%。18年末公司自有资金参与股票质押556亿元,同比-25%;18年质押履约保障比率195%,整体风险可控。4)多元布局:海通恒信18年总资产突破800亿元,收入与利润分别增长32%和10%,公司持续优化资产配置,并于19年2月收到核准香港上市的批复。18年海通银行经营情况答复改善,标普评级调升至“稳定”。 整体来看,海通证券业绩下滑主要受到了自营业务的影响,而资管、投行、信用、多元子公司等方面,业绩表现与业务布局均凸显优势亮点,未来公司的核心竞争力有望持续提升。 财务预测与投资建议 我们预计公司2019-21年BVPS分别为10.76/11.34/12.05(原预测2019-20年11.02/11.47),按照可比公司估值,我们给予公司2019年1.6xPB,对应股价17.21元,维持增持评级。 风险提示 系统性风险对公司估值的压制;科创板推进不及预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-04 14.41 14.84 8.01% 16.10 11.73%
16.10 11.73%
详细
事件:海通证券发布2018年年报,实现营业收入237.65亿元,同比下降15.79%,其中,子公司实现收入142.83亿元,占比55%,境外业务实现收入65.93亿元,占比28%;归母净利润52.11亿元,同比下降39.54%;EPS为0.45元。截至18年底,公司总资产5746.24亿元,净资产1178.59亿元,同比增加7.47%和0.09%。杠杆倍数(扣除客户保证金)为3.84。加权平均净资产收益率4.42%,同比减少3.14个百分点。每10股派发现金红利人民币1.50元(含税),合计派发现金约17.25亿元(含税)。 公司业务结构均衡,财富管理业务贡献大。18年,公司实现营业收入237.65亿元。其中,财富管理收入90.93亿元,占比38%;投行营收32.93亿元,占比14%。同时,公司坚定推进科技与业务深度融合,18年信息技术投入6亿元。 国际业务持续领跑,投行业务优势鲜明。2018年,海通国际证券IPO项目承销家数位列香港全体投行第一,股权融资项目承销家数位列香港所有中资投行第一;(亚洲除日本外)美元高收益债券承销家数位列全球金融机构第一。18年公司境外业务实现收入65.93亿元,占比28%。 投资建议:随着科创板政策落地,海通证券作为上海本土投行,紧盯改革红利,积极进行项目储备,可能迎来大的发展机遇。预测19/20/21年EPS提高到0.50、0.61、0.71元。公司当前估值PB为1.34倍,低于行业平均水平。 风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;科创板上市企业质量不达预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-04 14.41 -- -- 16.10 11.73%
16.10 11.73%
详细
2018年年报概况: 海通证券2018年实现营业收入237.65亿元,同比-15.79%;实现归母净利润52.11亿元,同比-39.54%。基本每股收益0.45元,同比-40.00%;加权平均净资产收益率4.42%,同比-3.14个百分点。2018年拟10派1.5元(含税)。 点评:1.公司投资收益(含公允价值变动)占比显著下降,利息及其他业务净收入占比显著提高,公司收入结构呈现多元化的态势。2.经纪业务手续费净收入随市场出现下滑,股基交易量市场份额稳中有升。3.股权融资市场份额同比+0.44个百分点,债权融资市场份额同比+0.39个百分点;作为行业头部公司,公司将充分受益于科创板注册制及CDR业务,公司投行业务发展前景值得期待。4.资管业务调结构、促增长,主动管理规模同比+20%。5.报告期内投资业务表现较为低迷,成为拖累公司经营业绩的重要因素之一。6.信用业务规模降幅较大、融资租赁业务保持增长。7.国际业务成绩喜人,业务开展程度处于行业绝对领先地位。 投资建议: 作为老牌券商,公司资本实力雄厚,各项业务均衡,国际及融资租赁业务成为公司打造多元化收入结构的重要着力点;公司将充分享受资本市场各项改革所带来的政策红利;虽然2018年投资业务承压较重,但在市场不断向好的背景下具备较大的边际改善空间。预计公司2019、2020年EPS分别为0.64元、0.68元,BVPS分别为10.68元、10.98元,按4月1日收盘价计算,对应P/E分别为22.52倍、21.19倍,对应P/B分别为1.35倍、1.31倍,头部券商中估值最低,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善;2.短期涨幅过快、过大导致公司股价出现快速调整;3.股票质押信用风险
海通证券 银行和金融服务 2019-04-04 14.41 -- -- 16.10 11.73%
16.10 11.73%
详细
整体业绩表现稍弱,第一梯队位置稳固。公司2018年营业收入同比下滑15.79%,主要受到经纪和自营业务的拖累,而成本尤其是管理费存在一定刚性,归母净利润降幅更大为39.54%。虽然公司业绩下滑较多,营收和净利润增速在大券商中表现居中,但第一梯队的位置依然稳固,从已披露信息预计,公司营收排名行业第二,归母净利润排名行业第四。 利息净收入逆势增长,海通恒信谋上市未来发展向好。公司2018年实现利息净收入48.20亿元,同比增长31.49%,主要是由于融资业务发展较好,融资租赁利息净收入36.98亿元,同比增长38.22%。2019年2月海通恒信境外上市获得证监会核准,尚待香港联交所批准,此举有利于拓宽海通恒信的融资渠道,增强资本实力,拓展海外业务,有助于租赁业务进一步做大做强。 量价均跌导致经纪收入下滑,基金代销有所增长。我们根据公司财报数据进行计算,公司2018年实现经纪净收入30.06,同比下滑23.74%。在经纪业务方面,虽然股基交易量市占率略有提升,但在市场交易量下滑和佣金率略降的双重影响下,经纪净收入下滑较多。但同时我们看到在交易量低迷的背景下,公司2018年实现代销手续费及佣金净收入0.93亿元,同比增长72.85%,财富管理转型有所成效。 投行业务表现平稳,海外布局成为稳定剂。我们根据公司财报进行计算,公司2018年实现投行净收入32.17亿元,同比仅下滑3.38%,优于行业平均水平。在2018年国内IPO发行节奏放缓、行情较差定增受阻的背景下,海外市场表现活跃,海通国际成为投行业务的稳定剂,2018年海通国际在香港市场股权融资项目承销数排名第一。在债券融资业务方面表现优异,国内债券融资规模同比增长40%,在海外完成180单债券发行项目。未来科创板落地并实施注册制,市场将持续向头部投行集中,随着海通国际进入稳定发展期,未来海外业务将继续扩展。 自营投资大幅下滑,资管表现优于行业。我们根据公司财报进行计算,2018年实现自营收益35.16亿元,同比大幅下滑64.96%,主要是权益类占比较高,且会计政策变更下部分收益转移至利息净收入科目。2018年公司实现资管收入19.25亿元,同比略降8.25%优于行业,主要由于主动资管规模占比的提升,以及基金管理费收入有所增加。 投资建议:公司2018年受经纪和自营业务的拖累,业绩有所下滑,但仍居行业第一梯队。国际化和多元化布局业内领先,2018年子公司收入占比为55%,境外收入占比为28%。考虑到2019年市场交投回暖、海通恒信将在港股上市融资渠道拓宽、200亿定增预案有望继续推进等利好因素,我们仍看好公司的发展,维持“增持”投资评级。 风险因素:市场波动超预期、经营情况不及预期、国际业务风险
海通证券 银行和金融服务 2019-04-03 14.45 -- -- 16.10 11.42%
16.10 11.42%
详细
事件描述 公司发布2018年年报,实现营业收入合计人民币237.65亿元,同比下降15.79%;归母净利润为人民币52.11亿元,同比下降39.54%;EPS0.45元/股,加权平均ROE4.42%。 事件点评 子公司贡献度提升。1)经纪业务30.06亿元,YOY-24%;资管19.25亿元,YOY-8%;利息净收入48.20亿元,YOY31%;自营35.16亿元,YOY-65%;其他66.75亿元,YOY28%,主要为子公司销售收入。2)融资租赁子公司海通恒信总资产突破800亿元,营业收入同比增长32%,净利润同比增长10%,形成总部专业功能、分公司营销功能的业务模式,加强海外布局,优化项目评审,香港上市核准发行。 金融科技赋能财富管理转型。信息技术投入6亿元,深入推进科技金融,e海通财APP用户超2300万台,增长21%,APP交易客户覆盖率超80%,活跃用户数稳居行业前列;期货代理成交总额市场份额7.77%(下降1.4%),继续排名行业第一。公司330家证券营业部,1400万客户,股基市场份额4.74%,增长0.06pct。 投行业务表现平稳。1)股权融资在科创板项目储备多家龙头企业;债务融资工具承销、企业债承销排名行业第二,公司债行业第五,债券融资储备项目充足;并购重组项目交易金额行业排名第二。3)海通国际领跑中资券商:IPO项目承销家数位列香港全体投行第一;股权融资项目承销家数位列香港所有中资投行第一;(亚洲除日本外)美元高收益债券承销家数位列全球金融机构第一。 主动管理转型提升。1)海通资管营收、净利润增长10%、25%,资管规模下降10%,集合类占比提升5pct至20%,主动管理规模1083亿元,增长20%。2)海富通基金管理资产规模2125亿元,增长4%,公募基金管理规模增长47%至747亿元;富国基金管理资产总规模为4340亿元,增长1%,公募基金管理规模1969亿元。 投资建议 预计公司2019-2020年EPS分别为0.56\0.66\0.76,每股净资产分别为10.30\10.97\12.68对应公司3月29日收盘价14.03元,2019-2020年PB分别为1.36\1.28\1.10,公司目前PB1.37倍,低于券商行业1.74,维持“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑;资本市场改革不及预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-02 14.28 14.18 3.20% 16.10 12.75%
16.10 12.75%
详细
事件:2018年公司实现营业收入238亿,同比下降15.79%;归属于母公司净利润52亿,同比下降40%,与行业平均基本持平(下降41%)。加权平均净资产收益率4.42%,好于行业平均(3.56%)。 财富管理加速转型。2018年公司代理买卖证券业务净收入下降24%,与行业平均基本持平。股基交易市场份额提升0.06ppts至4.74%,但佣金率略有下降。公司主动调整风险项目,两融余额下降28%至347亿,市场份额3.47%。随着市场交投活跃,2019年经纪及两融业务有望回升。此外,公司转向为客户提供资产配置、投资策略和风险管理等全面的金融服务,实现2018年财富管理收入增长7.3%。截至2018年底e海通财APP用户超2300万,APP交易客户覆盖率超80%。荟萃系列14期产品平均费后年化收益率超过8%,领先全市场同类型策略产品。财富管理转型卓有成效。 自营拖累业绩。2018年公司自营业务收入大幅下滑63%,表现弱于行业平均,主要是股市下行导致公司投资收益和公允价值大幅下降。2018年公司投资净收益下滑51%至55亿,公允价值变动净收益为-20亿(2017年为-13亿),大幅拖累业绩。随着2019年市场好转,权益类投资有望贡献收益率弹性。 资管逆市增长。2018年在监管及市场双重压力下,海通资管收入及净利润同比分别增长10%及25%,主动管理规模增长20%至1,083亿,为2019年打下良好基础。受政策及市场调整影响,2018年证券行业受托资金规模下降18%,海通资管规模下降10%,好于行业平均,主要是公司积极拓展互联网销售渠道,实现2018年末产品存量同比增长270%,应对通道业务萎缩。 投行收入好于行业平均。2018年公司投行收入下降6%至33亿,好于行业平均(下降27%)。由于监管趋严、市场较弱,公司股权融资规模下降15%至471亿,好于行业平均(下降32%)。随着科创板开闸,有望抢占增量市场。 国际业务保持领先。海通国际2018年IPO项目承销数位列香港投行第一,并在纽交所和纳斯达克等海外市场取得突破。海通国际2018年完成2单美国IPO项目,及180单债券发行项目。我们认为海通国际业务未来仍有较大增长潜力,且有望分散A股市场风险。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价14.33元:预计2019-2021年公司收入分别为283、307、333亿,净利润分别为68、77、85亿。公司当前估值1.2x2019年PB,低于行业平均。结合公司历史估值中枢,给予公司1.3x2019年PB,对应目标价14.33元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:证券市场大幅波动,信用风险,流动性风险业绩预测和估值指标201720182019E2020E
海通证券 银行和金融服务 2019-04-02 14.28 -- -- 16.10 12.75%
16.10 12.75%
--
首页 上页 下页 末页 1/27 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名