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胡光怿

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517040005...>>

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厦门空港 航空运输行业 2017-09-06 25.88 30.40 24.34% 25.93 0.19% -- 25.93 0.19% -- 详细
厦门空港发布2017年中报:2017年上半年公司实现营业收入8.10亿元(+8.98%),实现归属于母公司股东净利润2.21亿元(+3.73%),每股收益0.7427元。 单跑道运行已达饱和,生产数据符合预期。2017年上半年,公司进入超饱和运行时期,共保障安全飞行9.26万架次,同比增长2.19%;完成旅客吞吐量1,213万人次,同比增长9.57%;完成货邮吞吐量16.87万吨,比增7.16%;其中国际航线方面的增长表现抢眼,累计增幅高于全行业平均水平8.19pct。 机场提价支撑收入增长,成本上升拖累盈利表现。4月1日起,民航新收费政策开始执行,航空性收费标准提升,部分非航业务定价权放开,提高了公司议价能力,受益于此公司上半年营收同比增长8.98%;但受3-6月跑道整修影响,公司同期成本端同比增长11.60%,致使公司归母净利同比增长低于收入增长。 金砖峰会窗口期来临,人文机场建设有序。厦门金砖会议即将于9月3-5日举办,公司借筹备契机,3-6月份顺利完成跑道整修工作,同时,持续强化闽台海洋文化的人文机场主题建设,T3航站楼持续打造“闽里闽外”商业街的品牌影响力,T4航站楼持续打造“东情西韵”为主题,深度挖掘厦门历史文化。 投资建议:金砖会议召开在即,短期关注主题投资机会。中长期看,公司立足厦门,借势主基地航空南航、厦航的国际化战略布局,立志于打造海峡西岸经济区航线最丰富、中转最便捷、最具人文体验的区域性航空枢纽。未来公司将继续重点拓展国际航线,提升厦门机场国际通达性,着力提升枢纽运行品质,保持行业领先地位。预计2017-2018年EPS分别为1.52元、1.68元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价30.40元。 风险提示:宏观经济低迷,台风等恶劣天气影响等。
中国国航 航空运输行业 2017-09-06 9.42 10.63 20.52% 9.40 -0.21% -- 9.40 -0.21% -- 详细
中国国航发布17年中报。上半年营业收入同比增加8.65%至581.55亿元,毛利率同比下降5.06个百分点至18.04%,归属母公司净利润同比减少3.79%至33.26亿元,基本每股收益0.25元。 客运供需两旺,货运出现回暖。1H2017公司客运投入1189.9亿可用座位公里(+4.94%);实现客运总周转量964.2亿收入客公里(+6.53%);客座率81.02%(+1.20pct)。货运投入64.1亿可用货运吨公里(+1.90%);实现货运总周转量35.3亿收入货运吨公里(+6.20%);货邮载运率55.09%(+2.23pct)。 油价回升致成本提高。1H2017公司营业成本476.6亿元,同比增加65.04亿元,增幅15.80%。主要是受航油价格上涨影响,本期航空油料成本同比增加39.02亿元,增幅为40.11%。据公司披露,截至2017年6月30日止6个月期间,在其他变量保持不变的情况下,倘若平均航油价格上升或下降5%,公司航油成本将上升或下降约6.81亿元。 汇兑收益贡献业绩。本期财务费用3.14亿元,同比减少29.77亿元,其中,汇兑净收益12.70亿元,去年同期为汇兑净损失16.98亿元,主要是由于报告期内美元兑人民币贬值。据公司披露,人民币兑美元汇率每变动1%,将导致于本期末的净利润变动2.91亿元;人民币兑日元汇率每变动1%,将导致净利润变动1055.2万元。 投资建议:在全行业运力高增长的情况下,国航本期单位客公里收益仍达到0.5369元(+1.43%),航线品质优势凸显。预计公司2017-2018年EPS分别0.61元、0.70元,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价10.63元。
白云机场 公路港口航运行业 2017-09-06 13.30 15.11 17.13% 13.80 3.76% -- 13.80 3.76% -- 详细
白云机场发布2017年中报:2017年上半年公司实现营业收入32.14亿元(+6.44%),实现归属于母公司股东净利润7.81亿元(+11.69%),每股收益0.55元。 生产数据平稳增长。报告期内完成飞机起降22.68万架次,旅客吞吐量3191.96万人次,货邮吞吐量84.07万吨,分别同比增长7.5%、10.7%和8.8%。其中,国际及地区旅客吞吐量763.23万人次,同比增长16.5%;中转旅客423.6万人次,同比增长28.3%。 枢纽建设顺利推进。作为中南机场群中唯一核心门户机场,公司目前拥有一座航站楼、三条跑道,报告期内新增国际航线13条,新增国际通航点5个,国内通航点达到133个,国际及地区通航点达到86个;不断朝国际枢纽机场的目标迈进。 第二航站楼产能释放在即。根据披露,公司二期扩建工程总投资概算为197.40亿元,本期确认增加前期二期扩建工程11.82亿元。其中二号航站区计划于2018年初投入使用,包含二号航站楼和交通中心(GTC),届时以南航系、东航系为主的天合联盟成员航空公司将入驻运营。 招标远超预期,有望构筑“非常规”产能周期。二号航站楼建面约65.87万㎡,预计首年旅客吞吐量将达到4200万人次。公司目前已全面开展二号航站区免税、广告、商业租赁等范畴的各项招标,已结标部分远超预期,保底租金和提成有望弥补甚至覆盖航站楼转固成本。 投资建议:公司定位于国际枢纽,政策扶持及区位优势支撑流量增速;公司运营管控得当,招标情况喜人,非航收入潜力巨大,预计未来盈利增长无虞。预计2017-2018年EPS 分别为0.76元、0.80元,给予“增持-A ”投资评级,6个月目标价15.11元。 风险提示:宏观经济低迷,台风等恶劣天气影响、高铁分流等。
营口港 公路港口航运行业 2017-09-04 3.57 3.90 14.04% 3.60 0.84% -- 3.60 0.84% -- 详细
营口港发布2017年中报。2017年上半年公司实现营业收入18.92亿元(+10.43%),实现归属于母公司股东净利润2.55亿元(+15.34%),每股收益0.0393元。报告期内,公司共完成货物吞吐量13468万吨(+3.48%),其中集装箱量完成288万标准箱(+1.16%)。 陆运成本具备竞争力,助力新增货源开发。营口港连接东北经济区和环渤海经济区,是距东北三省及内蒙东四盟腹地最近的出海口,陆路运输成本较周边港口相对较低,能够通过降低货主的综合成本来扩大货源。公司主要服务群体和主要销售市场为港口经济腹地的生产商和贸易商,上半年公司积极开发,新增环氧丙烷等新货种;成功揽取西林钢厂等陆运距离较远的外贸铁矿石货源。 集疏运条件优越,码头功能完备。公路方面,与沈大高速公路、哈大公路相连接;铁路方面,与长大铁路相连,开通40多条海铁联运集装箱班列和国际集装箱班列;水路方面,同世界50多个国家和地区的140多个港口有直接通航。公司目前拥有生产性泊位33个,包括八类货种专用码头、散杂货泊位和多用途泊位;总设计通过能力为3800万吨/年、180万TEU/年。 关注辽宁港口整合进程。今年6月,辽宁省人民政府与招商局集团签署《港口合作框架协议》,拟以大连港、营口港为基础,以市场化方式设立辽宁港口集团,实现辽宁沿海港口经营主体一体化,促进公司与邻近港口优势互补、协同增效,避免价格战,有利于公司长期发展。 投资建议:公司利用自身区位优势及功能优势加大揽货力度、提高服务水平,经营状况稳定,收入持续性较好;未来通过与邻近港口合作有望进一步增强公司盈利能力。预计2017-2018年EPS 分别为0.09元、0.10元,给予“增持-A ”投资评级,6个月目标价3.90元。 风险提示:港口腹地经济下行,邻近港口价格竞争等。
建发股份 批发和零售贸易 2017-09-01 12.88 16.00 38.53% 12.94 0.47% -- 12.94 0.47% -- 详细
公司发布2017年中报。本期实现营业收入916.35亿元(+66.07%);实现净利润11.23亿元(+1.70%);实现归属于母公司所有者的净利润9.35亿元(+8.48%);每股收益0.33元。其中:供应链运营业务分部实现营业收入844.63亿元(+70.49%),贡献归属于母公司所有者净利润5.85亿元(+66.56%);房地产开发业务分部实现营业收入64.87亿元(+23.06%),贡献归属于母公司所有者净利润3.49亿元(-31.54%)。 供应链运营业务继续做大做强。2017年上半年,国内经济稳中向好,公司供应链运营业务的主营品种钢材、浆纸等大宗商品行业回暖。随着供给侧结构性改革的不断深化,上游行业的集中度逐步提升。本期黑色系商品、浆纸、汽车等核心业务板块量价齐增,其中钢材销售量同比增长43%,纸浆销售量同比增长22%。汽车业务板块新车销售量增长42%,汽车衍生业务盈利稳步提升,平行进口车业务发展顺利。 公司金融业务拓展可期。截至2017年6月,全国规模以上工业企业应收账款净额达到12.6万亿元(YoY+9.4%),同比较年初高点有所回落但仍处高位。根据中投顾问产业研究中心预计,未来五年我国供应链金融市场复合增长率将保持在15%左右,到2021年将达到20万亿元。从回收期看,国有企业与外资企业的平均回收期都在40天以上,不容乐观。我们认为,我国应收账款规模大、回收时间长、融资需求大的特点给供应链金融提供了广阔的发展前景。目前建发股份依托子公司建发恒驰提供融资租赁及保险代理业务,并依托星原融资租赁、信原融资租赁、建荣航运三家子公司从事融资租赁业务。我们预计未来公司将持续利用供应链管场景发展相应服务,实现产融结合。 房地产开发业务因城施策。2017年上半年,各地政府调控持续分化,其中一线和热点二线城市政策不断收紧,需求外溢使部分三四线城市整体成交量增幅明显。建发借助三四线城市和部分二线城市的去库存大势保住销售规模,并通过拿地持续巩固优势区域,与其他知名房企谋求深度合作。本期公司房地产业务结算收入保持增长,但净利润较上年同期下降,主要由于结转项目的城市和业态导致上半年结转项目毛利率稍低,且因新推广项目较多,发生的销售费用增加。旗下两家房地产业务子公司联发集团(持股95%)和建发房产(持股54.654%)分别实现营业收入39.30亿元(+9.05%)和34.37亿元(+47.47%),实现净利润2.94亿元(-19.12%)和2.32亿元(-40.14%)。 投资建议:鉴于大宗商品回暖,加之土地储备带来的安全边际,我们看好公司双主业未来发展前景。预计公司2017-2018年EPS 分别为1.10元和1.24元,给予“买入-A”评级,六个月目标价16.00元。 风险提示:大宗商品贸易下滑,房地产业务发展不及预期等。
龙江交通 公路港口航运行业 2017-09-01 4.79 5.30 14.22% 4.87 1.67% -- 4.87 1.67% -- 详细
龙江交通发布2017年中报。2017年上半年公司实现营业收入2.37亿元(-0.35%),实现归属于母公司股东净利润1.81亿元(+9.10%),扣非归母净利润1.78亿元(+13.38%),每股收益0.14元。 通行费收入稳步增长。公司主营高速公路收费管理,所属哈大高速公路全程133公里,路产状况、配套设施及服务水平在省内高速公路中均居于领先水平,稳定的通行费收入和充沛的现金流量为公司稳步发展提供了前提和基础。报告期内,公司实现通行费收入1.88亿元,占营业总收入79%。 多元化发展继续向纵深探索。公司不断推进“多元化”发展战略,积极拓宽经营思路,挖掘好的投资项目。子公司“龙运现代”出租车运营公司发展迅速,根据市场变化,积极采取有力措施应对网约车的冲击,不断探索“互联网+交通”大环境下有效提升业绩的管理模式,为公司贡献稳定、良好的投资回报。报告期内,龙运现代实现营业收入4597万元,净利润1007万元。公司参股龙江银行(占比7.9677%)并实现权益法核算,对公司经营业绩产生积极的影响。龙江银行上半年实现净利润11.2亿元。 房地产项目进展顺利。报告期内,公司子公司信通地产开发040地块销售进展顺利,截至本期末,项目累计完成销售232套,累计销售金额13.43亿元,回款10.97亿元。根据施工计划安排,2017年7月进行项目三期工程施工,10月末完成地上四层主体工程。冬季过后,2018年4月复工,于2018年10月末达到竣工进户条件。 投资建议:在确保主业稳定发展的基础上,“多元化”发展战略的实施拓宽了公司经营业绩的上升空间。我们预计龙江交通2017-2018年EPS 分别为0.24元、0.25元,给予“增持-A ”投资评级,6个月目标价5.30元。 风险提示:宏观经济下行,多元化发展不及预期等。
大秦铁路 公路港口航运行业 2017-08-31 9.23 11.00 24.58% 9.22 -0.11% -- 9.22 -0.11% -- 详细
大秦铁路发布2017年中报。2017年上半年公司实现营业收入273.57亿元( +28.89%), 实现归属于母公司股东净利润76.23亿元(+107.12%),每股收益0.51元。 货运业务指标同比大增。报告期内,公司货物发送量完成27,806万吨,同比增长26.2%,占全国铁路货物发送量的15.3%;货物运输量完成38,495万吨,同比增长29.9%;换算周转量1,764亿吨公里,同比增长31.5%。公司日均装车20,862车,日均卸车10,836车,货车周转时间2.8天,静载重72.8吨。 大秦线接近满负荷运营。公司核心资产大秦线货物运输量21,004万吨,同比增长33.2%;日均开行重车80.8列,其中2万吨54.9列,1.5万吨7.6列,单元万吨4.5列,组合万吨13.2列。大秦线日均运量116.04万吨,同比增长33.2%,最高日运量130.78万吨,超过大秦线设计运能130万/日,产能利用率接近满负荷。 多因素驱动煤运量需求,运价回升助力收入增加。今年水电出力不足,火电负荷加大,加速电煤消耗,推升煤炭需求;而需求回暖促使煤炭价格处于阶段性高位,煤企发运积极性提高;叠加公路治超趋严及周边港口汽运煤严格管制,加速了公路煤炭向铁路回流;报告期内,公司煤炭发送量占全国铁路煤炭发送量的22.7%,同比增长24.8%。4月起,公司煤炭运价恢复至基准运价,助力运费收入增加。下半年,运量驱动因素未改,宏观经济向好将继续对煤炭消费形成支撑,加之迎峰度夏和冬季采暖等用煤旺季来临,预计公司煤运量可保持高增速。 投资建议:受煤炭、钢铁等公司主要发运货品运输需求回暖,煤炭运价恢复至基准价,以及上年同期同比基数较低等因素共同影响,下半年业绩高速增长大概率可延续。预计2017-2018年EPS 分别为0.93元、0.97元,给予“买入-A ”投资评级,6个月目标价11.00元。 风险提示:宏观经济下行,煤炭运量不及预期等。
海航控股 航空运输行业 2017-08-30 3.31 3.95 21.17% 3.38 2.11% -- 3.38 2.11% -- 详细
公司公布2017年中报。1H2017实现营业收入285.26亿元(+50.17%),实现归属于母公司股东净利润11.47亿元(扣非后9.88亿元),每股收益0.0683元(扣非后0.0588元)。 经营数据摘要。1H2017公司实现总周转量58.23亿吨公里,同比增长48.28%;实现旅客运输量3420.91万人,同比增长53.29%;货邮运输量达22.41万吨,同比增长11.62%。飞行班次达25.95万班次,同比增长69.70%;飞行小时达59.05万小时,同比增长60.21%。 完成天津航空股权收购。海航控股今年1月完成对天津航空的股权收购,后者及其控股的北部湾航空同时入表。天津航空注册资本81.92亿元,公司所有权益比例为87.28%,2017上半年营业收入51.48亿元,净利润2.44亿元;广西北部湾航空注册资本30亿元,公司所有权益比例为70%,2017上半年营业收入8.67亿元,净利润0.38亿元。 国际化进程全面加速。海航控股继续发力国际航线,本期新开重庆=洛杉矶、成都=洛杉矶、重庆=莫斯科、天津=莫斯科和昆明=莫斯科等5条洲际航线。 上半年国际航线可用座公里增长99.43%,几乎较去年同期翻了一番,是运力整体增速的两倍。旗下祥鹏航空开通昆明往返莫斯科航线,成为国内首家开通远程洲际航线的低成本航空公司。 油价汇兑敏感性。中报披露,2017年上半年,公司航油成本占比营业成本28.40%,航油价格每增加或降低5%,则将增加或减少营业成本3.49亿元;截至2017年6月30日,就各类美元金融资产和美元金融负债而言,如果人民币对美元升值或贬值5%,则将增加或减少税前利润约15.37亿元。 投资建议:作为内地首家七次蝉联SKYTRAX五星航空的航企,近年来,海航不断加快实施国际化战略,效果显著。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.20元和0.24元。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价3.95元。
宜昌交运 公路港口航运行业 2017-08-29 18.37 20.00 3.52% 20.46 11.38% -- 20.46 11.38% -- 详细
公司发布2017 年中报:1H2017 实现营业收入9.65 亿元(+18.87%),实现归属上市公司股东的净利润0.32 亿元(+28.55%),扣非归母净利0.29 亿元(+20.24%),每股收益0.24 元。 积极探索道路客运盈利新模式。道路班线客运是公司的核心业务,也是公司进一步拓展旅游客运业务的基础。在综合运输新体系下,轨道交通和民航在中长途市场领域的出行承担率逐步攀升,道路客运场站客源聚合能力持续下降的不利影响下,公司准确把握产业发展趋势,围绕“站商融合、四级网络、电商服务、创造价值”的经营理念,充分挖掘道路客运产业的利润增长点。1H2017 公司道路客运板块营收同比增长4.68%。 持续推动旅游服务产业效益增长。随着旅游市场的回暖和旅游发展业务板块加强营销管理,公司“交运*两坝一峡”等旅游产品市场影响力日益增强,产品规模大幅增加,1H2017 游客接待量同比上升约60%,旅游服务收入较上期同期增长;本期公司旅游运输公司更加细致的分析市场形势,合理分配运力,4-6 月旅游运输市场火爆,旅游包车供不应求,旅游包车业务收入较上期增长26.90%。 加快发展现代物流服务产业。公司子公司天元物流公司钢材委托采购业务经过两年的孵化器,业务规模大幅增加,同时随着天元物流公司16 号仓库及其附库、17 号仓库的建成投入运营,该公司房屋租赁等其他业务收入也有一定程度的增长。1H2017 天元物流公司营业收入较上年同期增加1.74 亿元,增长幅度较大。 投资建议:我们看好公司的产业结构调整和转型升级,预计2017 年-2018 年EPS 分别为0.50 元、0.63 元,给予“增持-A ”投资评级,6个月目标价20.00 元,相当于2017 年40x 的动态市盈率。 风险提示:经济大幅下滑,新业务拓展不及预期等。
圆通速递 2017-08-28 19.01 22.00 9.29% 22.56 18.67%
22.56 18.67% -- 详细
圆通速递发布2017年中报:2017年上半年公司完成业务量22.6亿件(+19.13%),实现营业收入82.11亿元(+10.56%),实现归属于母公司股东净利润6.93亿元(+6.18%),扣非归母净利润6.40亿元(+6.96%),每股收益0.2456元。 短期增速放缓,规模优势依旧。1H2017全国快递业务量为173.2亿件(+30.7%),圆通完成业务量22.6亿件(+19.1%),增速落后于行业。市占率方面,上半年圆通仍以13.0%位居全行业第二,规模优势依旧。单票方面,上半年圆通单票收入3.63元/件,较2016年全年每件减少0.14元。我们认为,年初加盟商风波对公司经营造成了一定影响,二季度开始已逐步复苏。 加强客户服务,服务水平大幅提升。根据国家邮政局网站公布的数据,公司2017年1-6月平均有效申诉率为百万分之6.67,较2016年同期降低百万分之4.62,降幅达到40.91%。客户满意度提高主要得益于公司不断加强客户服务,提升服务时效及质量。 加快并购步伐,积极完善产业布局。2017年5月,圆通与香港联交所上市公司先达国际股东签订《股份买卖协议》,拟收购其61.87%股份。本次收购后,圆通将获得先达国际海外网络布局、干线运输能力和关务能力,以及其发展多年、具有相关行业经验的本土化管理及运营团队,协助构建国际化发展的网络基础,奠定海外竞争的先发优势。 投资建议:公司是国内仅有的两家拥有自有航空公司的民营快递企业之一,为参与国内外快递物流市场竞争奠定了良好基础。尽管短期经营有所波动,但我们认为,随着网络管控能力的加强,公司业绩有望重回增长通道,中长期发展逻辑不变。预计2017-2018年EPS 分别为0.56元、0.66元,给予“买入-A ”投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:快递行业增速下滑,价格战等。
申通快递 电子元器件行业 2017-08-23 26.61 31.00 23.51% 27.42 3.04%
28.48 7.03% -- 详细
公司发布2017年中报:1H2017实现营业收入55.61亿元(+25.87%),实现归属上市公司股东的净利润7.47亿元(+22.90%),扣非归母净利7.08亿元(+26.27%),每股收益0.49元。 电商刺激公司业务量持续增长。2017年上半年,申通完成业务量17.26亿件,同比增长18.3%,快件完成量占全国总量的10%。分地区看,华东大区营收以56.92%占据半壁江山,华南大区以22.29%位列次席,华中、华北分别以7.78%和7.35%排名三四。电商仍是推动行业发展的核心驱动因素,伴随购物节大促逐步常态化,加之微商的快速发展以及社会零售线上拓展的倒逼效应,预计未来公司业务量仍将维持较快增长。 继续推进落实“向西、向下”工程。报告期间,申通全网共新增独立网点118家,共计1772家(+7.13%),全网新增县级承包区11个,全网县级承包区共计582个,全国三级区县覆盖率达96.95%(+0.52%),全国四级行政单位覆盖率达58%(+7.1%),网络辐射能力进一步提高。 冷链成为重要战略发展内容。2017年4月,公司投资设立了上海申雪供应链管理有限公司,主要提供冷藏、冷冻仓储并提供冷链当日配、次日配、隔日配等服务;2017年6月,公司联合河南日报报业集团与河南通通优品科技有限公司投资9亿元,共同建设中国(郑州)冷链交易中心项目。随着在冷链物流领域的深耕,除了业务范围的拓展,未来也有望给申通带来更多附加值。 投资建议:我们看好快递行业的高成长性,预计公司2017年-2018年EPS分别为1.02元、1.21元,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价31.00元,相当于2017年30x的动态市盈率。 风险提示:业务量增速不及预期,竞争导致价格大幅下滑等。
深高速 公路港口航运行业 2017-08-22 9.79 12.00 24.87% 9.96 1.74%
9.96 1.74% -- 详细
事件: 深高速发布2017年中报,上半年营业收入同比上升2.19%至21.08亿元,归母净利润同比上升20.63%至7.41亿元,扣非归母净利润同比上升37.59%至7.14亿元,EPS为0.34元。 点评: 外延扩张巩固主业优势。扣除顾问公司不再纳入合并范围影响后,公司营收同比增长9.37%,其中路费收入占比92.81%,为主要收入来源。深长公司和益常公司分别于2017年4月1日和2017年6月15日起纳入集团合并范围,扣除该项因素的影响后,集团原有附属收费公路路费收入同比增长8.03%,主要为机荷高速、清连高速等受益于车流量自然增长、周边路网完善以及三项目实施免费通行后对车流量诱增等因素的影响,路费收入取得较好的增长,其他附属收费公路亦分别实现了一定程度的增长。 积极布局大环保产业。在整固和提升收费公路主业的同时,公司将水环境治理、固废处理为主的大环保产业作为另一重点发展方向。公告披露,2017年上半年公司以6189万元认购水规院增资后的15%股权,切入水环境治理领域;以44.1亿元收购德润环境20%股权,涉足水处理和垃圾焚烧发电业务,本期德润环境贡献投资收益1803.6万元。 多元发展亮点纷呈。公司旗下贵深公司(持股70%)积极参与贵龙项目开发范围内土地的竞拍,至今已成功竞拍土地约2490亩;公司(占比49%)与深国际共同实施梅林关城市更新项目,对约9.6万平方米的开发建设用地按城市更新政策进行综合开发,目前已基本完成土地上现有物业的经营者及租户的拆迁补偿协商工作;截至报告期末,公司持有贵州银行4.26亿股股份,占总股本的4.39%,本期贵州银行贡献投资收益6286.2万元。 投资建议:深高速手握优质路产资源,多元化业务拓展步步为营,我们看好公司未来发展,预计2017-18年EPS分别为0.73元、0.85元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为12.00元。 风险提示:主业车流量下滑,多元发展不达预期等
春秋航空 航空运输行业 2017-08-21 31.98 38.50 14.41% 36.75 14.92%
36.75 14.92% -- 详细
事件:春秋航空发布2017年中报,上半年营业收入同比上升28.12%至50.65亿元,归母净利润同比下降25.15%至5.54亿元,扣非归母净利润同比上升53.34%至4.46亿元,EPS为0.69元。 点评: 优化航线网络布局,加大国内二线市场运力投放。1H2017公司总体可用座位公里同比上升30.7%,其中国内、国际和地区航线同比分别上升43.6%、10.9%和16.1%。国内部分着力布局近年来相对运力投放较缓但更具长期发展潜力和稳定性的国内航线,国际方面则适当控制运力增速,调整使得国内航线可用座位公里占比由去年末的61.9%上升至65.9%。 成本控制严格,可控成本进一步降低。1H2017公司单位主营业务成本为0.28元,较去年同期上升9.6%,上升原因主要由于航油采购价格上涨以及民航局上调起降费收费标准。扣除航油采购以及起降费成本以外,公司单位主营业务成本较去年同期下降0.8%,低成本壁垒凸显。 航线补贴从“营业外收入”移至“其他收益”。1H2017公司扣非前后归母净利润增速差别较大,主要是公司根据修订后的会计准则要求,将自2017年1月1日起与企业日常活动有关的政府补助5.11亿元,从“营业外收入”项目重分类至“其他收益”项目,计入营业利润,并划分为经常性损益。我们认为,该项调整有利于更直观的反映公司真实经营成果。 投资建议:2016年我国低成本航空占市场份额为10.3%,虽然渗透率已不断提升,但较之全球平均25%以上水平仍有较大发展空间。随着民航局相关政策推动,以及国内需求日益旺盛,低成本航空未来市场前景广阔,潜力巨大。而春秋航空作为国内最大,同时也是东北亚地区领先的低成本航空公司,有望在中国民航大众化进程中持续受益。我们预计公司2017-18年EPS分别为1.43元、1.78元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为38.50元。 风险提示:宏观经济不佳,油价波动,人民币贬值等
宁波东力 机械行业 2017-08-17 9.72 12.15 25.39% 10.35 6.48%
10.35 6.48% -- 详细
拥抱制造业与供应链管理服务业双主业。宁波东力以发行股份及支付现金方式收购年富供应链100%股权,后者成为上市公司全资子公司。由此,宁波东力实现从单一通用设备制造商转变为制造业与供应链管理服务业双主业并行,而年富供应链借本次收购进入资本市场。根据业绩承诺,年富供应链在2017-2019年度实现的扣非净利润数分别不低于2.2亿、3.2亿和4.0亿元,补偿责任人承担相关利润补偿责任。 彼之砒霜吾之蜜糖,化繁为简降本增效。在国际分工日益向精细化、专业化、规模化发展的趋势下,大型企业往往选择聚焦研发设计等核心环节,而将供应链管理环节部分或全部外包,专业供应链管理服务行业由此得以迅速发展,并逐步成为与客户企业同步成长的高端服务行业。境外有供应链管理巨头英迈国际、香港利丰,境内有早期行业开拓者怡亚通、普路通等。近年来,我国国内工业生产总值稳步增长,企业经营理念转变,外包比例不断提升,供应链管理服务行业的前景愈发广阔。 深耕电子信息市场,力拓医疗器械疆域。年富供应链深耕供应链管理行业近十年,采用“1+N”营销模式,聚焦电子信息和医疗器械领域,积累了大量优质客户资源,发展势头良好。电子信息方面,公司积累了智能终端上从核心元器件-模组-ODM/OEM制造商-品牌商的整条产业链客户,形成了具有行业竞争力的供应链生态链。医疗器械领域,公司积累了西门子医疗系统有限公司、东芝医疗系统有限公司等知名上游供应商并积累了协和医院、武警总医院等近30家知名客户。2014-2016年,年富供应链总体经手货值分别为133.97亿元、192.99亿元和261.59亿元,复合增长率达到39.7%。 并购重组提振盈利能力,估值重构揭示向上空间。重组方案推进过程中,年富供应链向客户发送了预计业务量确认函,从回函情况看,2017年公司电子信息业务收入增速将超过30%,医疗器械类业务收入增速有望达到300%。考虑公司在手订单规模,预计超额兑现业绩承诺的概率较大。本次交易完成后,上市公司的总资产、营业收入、归属于母公司所有者的净利润均有较大幅度增加。本次交易将为上市公司提供新的利润增长点,有利于增强上市公司的持续盈利能力,符合全体股东的利益。 投资建议:我们预计年富供应链2017年度-2019年度营业收入分别为276亿、334亿和391亿,净利润分别为2.4亿、3.4亿和4.2亿,按可比供应链管理服务公司2017年平均动态PE26.1x估值,合理市值测算为62.9亿元;对于原有通用设备制造业务,选取历史PB中位数2.0x估值,合理市值测算为22.1亿元;两者合计85.0亿元。截至目前,宁波东力已完成标的资产年富供应链100%股权过户手续及相关工商登记,按当前股价增发后市值为68.0亿元,相比分部估值法所得市值具有一定安全边际。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价12.15元。 风险提示:传统业务增速下滑,新业务拓展不及预期,重大资产重组受阻等。
北部湾港 公路港口航运行业 2017-08-15 11.12 12.27 2.51% 12.55 12.86%
12.55 12.86% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,1H2017实现营业收入14.67亿元(+6.95%),归母净利润2.96亿元(+11.74%),EPS为0.238元。 点评: “散改集”工作积极推进,目标直指“千万标箱”。上半年累计完成总吞吐量7380.93万吨(+14.43%);集装箱100.34万标箱(+22.17%)。具体到货种,煤炭1478万吨(+21%);有色金属矿640万吨,其中铬矿52万吨(+176%),锰矿187万吨(+62%),铜精矿150万吨(+12%);粮食516万吨(+30%);化肥212万吨(+17%)。报告期内公司加快推进粮食、煤炭、氧化铝等主要货种散运改集运工作,仅北海不锈钢企业就完成煤炭、合金及钢材等散改集1.26万标箱(+141%);粮食散改集完成8.77万标箱(+4.65%);氧化铝散改集出口1.88万标箱(+253%),向年吞吐量一千万标箱的战略目标稳步迈进。 经营三港地处要道,航线优化提升集运运价竞争力。公司经营的港口区域包括北海港域、防城港域和钦州港域,作为我国内陆腹地进入中南半岛东盟国家最便捷的出海通道,是“一带一路”海陆衔接重要门户港。 报告期内公司新增内外贸航线各2条,现共开通内外贸航线40条,其中外贸24条,基本实现东南亚地区主要港口全覆盖;内贸16条,基本实现全国沿海主要港口全覆盖;通过优化网络、航线归集钦州港后形成区域性航运市场,使内外贸整体集装箱运价水平有效降低,缩小与珠三角区域运价差。 坚定推进重组事宜,资产置换提升运营效能。2016年2月公司启动资产重组,拟以部分低效资产置换北部湾港务集团、防城港务集团持有的钦州港域若干码头泊位,差额部分以发行股份方式支付,同时募集总额不超16.8亿元配套资金。进展至今年5月,重组事项由于标的公司资产权属及持续盈利能力披露不充分等原因未予核准。据公司公告披露,由于重组事宜有利于公司资源优化整合,提升整体运营效能,公司随后决定通过购买防城港务集团部分海域使用权,解决与控股股东同业竞争问题并完善产权权属,以便顺利推进资产重组。 投资建议:公司“一轴两翼”战略明确,“散改集”进展顺利,主业稳健发展;同时管理层推进资产重组的决心十分坚定,助力公司进一步提升盈利能力。我们看好公司长期发展前景,预计2017-2018年EPS分别为0.41元、0.45元,给予“增持-A”的投资评级,6个月目标价为12.27元,相当于2017年30倍市盈率。 风险提示:宏观经济低迷,航运回暖不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名