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吉祥航空 航空运输行业 2024-02-02 11.85 -- -- 14.35 21.10%
14.35 21.10% -- 详细
事件:公司发布 2023 年业绩预盈公告。预计 2023 年年度归属于上市公司股东的净利润约为 6.8 亿元至 8.8 亿元,扣非后归母净利润预计为 6.35亿元至 8.55 亿元。其中,2023 年第四季度预计归母净利润亏损 2.54 亿元至 4.54 亿元。23 年盈利主要受益于行业恢复、旅客出行需求增加,公司生产经营数据较上年同期大幅增长,公司全年合并口径下可用座位公里(ASK)达 4,774,056.91 万人公里、收入客公里(RPK)达 3,953,250.38万人公里、乘客人数达 24,639.14 千人次、客座率达 82.81%,分别较上年同期增长 105.79%、153.17%、141.31%、15.50%,全年利润扭亏为盈。 国内航线恢复较快,国际及地区航线仍有增长空间。供给侧 ASK 来看,吉祥航空 ASK 为 47741 百万客公里,恢复至 2019 年的 117%,其中国内为 42104 百万座公里,恢复至 2019 年的 126%;国际为 5073 百万座公里,恢复至 2019 年的 74%;港澳台地区航线为 563 百万座公里,恢复至 2019 年的 90%。需求侧 RPK 来看,吉祥航空 RPK 为 39533 百万客公里,恢复至 2019 年的 114%;其中,国内航线为 35518 百万客公里,恢复至 2019 年的 123%;国际航线为 3571 百万客公里,恢复至 2019年的 66%;港澳台地区航线为 443 百万客公里,恢复至 2019 年的 88%。 2024 年春运出行热度抬升在即,公司持续加开增密航线,织密东北亚航网。2024 年春运期间,吉祥航空共执行自上海、南京、北京、海口始发飞往东北亚方向国际航线共计 14 条、每周提供近 100 班前往东京、大阪、名古屋、札幌、旭川、济州岛共计 6 个日韩目的地的直飞服务。 自 2 月 2 日起,吉祥航空还将恢复每周 2 班上海浦东至俄罗斯海参崴的直航服务,进一步织密东北亚地区的航线网络覆盖。 投资建议:2023 年航空出行恢复后,节假日和暑运出行抬升公司盈利端,2024 年春运出行人数有望创新高,吉祥航空加开增密航线,国际航线增长有助于公司盈利端的抬升。我们将公司 2023-2025 年归母净利润由 12.3/26.5/33.2 亿元调整为 7.7/22.3/29.6 亿元,以最新收盘价计算 PE为 35.4/12.2/9.2。维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险
吉祥航空 航空运输行业 2024-01-26 12.68 -- -- 14.35 13.17%
14.35 13.17% -- 详细
吉祥航空于2024年1月24日发布2023年年度业绩预盈公告:公司预计2023年年度归母净利润为6.8亿元至8.8亿元之间,较2022年同期减亏48.28-50.28亿元;预计2023年度扣非归母净利润为6.35亿元至8.55亿元之间,较2022年同期减亏47.93-50.13亿元。 2023年前三季度公司实现归母净利润11.34亿元,测算2023年第四季度公司的归母净亏损在2.54亿元至4.54亿元;2023年前三季度公司实现扣非归母净利润11.19亿元,测算2023年第四季度公司的扣非归母净亏损在2.64亿元至4.84亿元。 2023年受益于行业恢复、旅客出行需求增加,公司生产经营数据较上年同期大幅增长,全年利润扭亏为盈,具体如下:净增飞机7架。截至2023年12月31日,公司运行117架飞机,较2022年底净增7架飞机。 经营恢复持续领先。2023年全年,公司ASK、RPK较2022年同期分别增长105.79%、153.17%,恢复至2019年同期的117%、114%,恢复速度行业领先,其中国内ASK、RPK恢复至2019年同期的126%、123%,国际ASK、RPK恢复至2019年同期的74%、66%,地区ASK、RPK恢复至2019年同期的90%、88%。 客座率方面,2023年公司平均客座率82.81%,仅低于2019年同期2.42pct。 预计2023年公司汇兑损失收窄。2023年1月初至12月底,美元兑人民币汇率升值1.95%,测算2023年全年公司汇兑损失约为1.45亿元,远低于2022年的10.62亿元。 盈利预测、估值及投资评级:2023年公司恢复速度行业领先,全年业绩成功扭亏,但2023年四季度油价水平仍高,行业需求减弱,对公司全年业绩造成一定程度拖累。2024-2025年,随着航空市场的进一步恢复,行业供需格局或持续改善,行业票价有望维持或略高于2023年水平。我们认为公司飞机利用率将持续上升,固定成本有望持续摊薄,从而带动公司业绩进一步上行。考虑到公司盈利恢复,缴纳所得税恢复至正常水平,且2024-2025年行业票价水平或相对稳定,我们调整此前对公司的盈利预测,预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为7.51/18.39/31.22亿元(原预测12.12/18.39/42.58亿元),对应PE分别为37.4X/15.3X/9.0X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。
吉祥航空 航空运输行业 2023-12-06 13.05 22.12 76.25% 13.28 1.76%
14.35 9.96%
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航空超级周期弹性龙头,增持。2023Q3创单季业绩新高,初步展现盈利弹性。维持2023/24年净利预测10/26亿元人民币,新增2025年预测31亿元人民币。公司坚守“好码头”战略,高品质航网蕴藏超预期盈利弹性,未来两年盈利有望超预期表现。维持目标价22.12元。 2023Q3创历史单季盈利新高。公司2023Q3单季归母净利润10.7亿元人民币,较2019Q3大增63%,高油价下创单季新高。1)收入:较2019Q3,RPK增长23%,客座率略低0.7%,估算客收升8%,驱动营收增33%;2)成本:较2019Q3,航油均价升超三成,ASK增24%,机队周转率先恢复助力单位扣油成本或已低于疫前,营业成本仅增26%。 机队周转与国际航班恢复领跑行业。1)国内:年初以来淡季需求快速恢复,旺季压制性需求集中释放。受益于行业性积极收益管理,公司灵活经营实现机队周转率先恢复与票价明显上升。2)国际:公司以往国际业务占比不到两成,航线品质较好。目前国际ASK已较疫前恢复超九成,显著领跑行业。预计2024年行业供需恢复,国内票价中枢将继续上升,国际有望受益出境集中释放,盈利表现或超预期。 时刻是核心盈利资产,高品质航网蕴藏超预期盈利弹性。市场过于担忧普惠发动机召回影响。航司核心盈利资产,并非飞机而是优质时刻,时刻二元结构与外部补偿决定召回影响将有效化解,不影响公司盈利弹性与中枢上升趋势。公司对时刻价值认识深刻,长期聚焦“好码头”打造高品质航网,四川/广州/北京等市场开拓将继续优化航网,且国际与廉航战略长期前景乐观,未来盈利中枢上升与持续将超预期。 风险提示。经济波动,油价汇率风险,时刻匹配风险,安全事故等。
吉祥航空 航空运输行业 2023-11-24 13.93 20.70 64.94% 14.13 1.44%
14.35 3.02%
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民营航司龙头,双品牌驱动综合实力上升吉祥航空是“中国民企百强企业”上海均瑶集团控股子公司,于2006年9月实现首航,2019年与东航完成交叉持股计划。双品牌、双枢纽运营,构筑多元化服务网络,主辅基地占据优质机场枢纽,2019年吞吐量均处于全国前列。2013-2019年,公司不断优化业务结构、提升航线质量、增加运力投入,营业收入、股东权益等都呈现上升趋势,综合实力不断提升;2020-2022年,受疫情影响,公司营业收入、净利润等有所下滑。 航空业有望迎来周期复苏航周期与库存周期高度相关,有望迎来周期复苏。2023年底库存周期有望回升:一是去库存近1.5年,有望结束;二是前瞻指标PPI,7月份以来趋势回升;三是库存增速降到零附近,历史低点,8、9月份均小幅回升。 一旦库存周期回升,有望持续2年左右,吉祥航空收入增速和毛利率有望随之回升,即迎来周期复苏。随着经济复苏、疫情影响消退,航空需求有望充分释放,供需差有望带来丰厚利润。 公司盈利增速有望高于行业公司成长性较强,市场份额有望提升。公司收入份额与运力份额高度相关,2022-25E年,吉祥航空飞机数量预计累计增幅超过30%,远高于行业增幅,公司市场份额有望提高。公司盈利能力较强,有望进一步提升。航网结构持续优化,一类互飞航线占比稳中提升,票价市场化改革释放票价弹性,有望推动客公里收益进一步提高;全流程精细化管理,单位座公里销售费用及管理费用有望持续下降。随着市场份额和盈利能力进一步提升,公司盈利增速有望高于行业。 盈利预测与目标价2024-2025年盈利有望大幅增长。随着疫情影响消退、经济复苏,在票价市场化改革的背景下,供需差有望带动航空利润持续数年趋势性上升。 我们预测2023-2025年归母净利润分别为:10.3、25.4、35.1亿元,EPS分别为:0.46、1.15、1.58元/股。采用可比公司PE估值法,给予18x2024EPE,目标价为20.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球经济增速下行,航空安全风险,航空政策变化风险,疫情出现反复,燃油成本超预期上行,飞机引进速度放缓,人民币贬值风险,测算结果具有主观性。
吉祥航空 航空运输行业 2023-11-23 13.98 -- -- 14.13 1.07%
14.35 2.65%
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事件:公司发布 2023年三季报,2023前三季度实现收入 158.80亿元,同比+144.75%;实现归母净利润 11.34亿元,实现扣非归母净利润 11.19亿元,公司第三季度盈利情况亮眼。2023年第三季度,实现营业收入65.49亿元,同比+112.81%;实现归母净利润 10.71亿元,实现扣非归母净利润 10.66亿元,第三季度盈利创造历史新高。 伴随 23年航线恢复,在节假日和暑运的推动下,航空出行需求侧复苏: 2023年第三季度,全行业完成运输航空飞行 340.9万小时,同比增长73.4%,较 2019年同期增长 7.1%;累计飞行 137.3万架次,同比增长65.7%,较 2019年同期增长 5.5%。吉祥前三季度 RPK 为 29764.64百万客公里,同比+143.97%,其中,国内+124.24%,国际+1296.54%,地区+1301.29%;恢复至 2019年的 113.06%,其中,国内恢复至 2019年的123.61%,国际恢复至 2019年的 61.44%,地区恢复至 2019年的 76.5%。 供给侧运力投入增加,公司总体可用座位公里同比上升 101.18%。吉祥前三季度 ASK 为 35973.98百万座公里,同比+101.18%,其中,国内+82.32%,国际+1060.5%,地区+1074.94%;恢复至 2019年的 117.42%,其中,国内恢复至 2019年的 127.6%,国际恢复至 2019年的 71.03%,地区恢复至 2019年的 78.73%。 23冬春航季换季,国内时刻增长,国际和地区航线呈现复苏态势。23年冬春航季换季,吉祥航空所有航线时刻量对比 2019年同期增长 11.2%,其中国内增长 18.2%,国际航线恢复至 2019年的 50.75%,地区航线增长 340%。 投资建议:吉祥航空 2023年前三季度盈利情况亮眼,2023年航空出行恢复后,节假日和暑运出行抬升公司盈利端。我们将公司 2023-2025年归母净利润由 13.6/27.9/34.6亿元调整为 12.3/26.5/33.2亿元,以最新收盘价计算 PE 为 24.6/11.5/9.2。维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险。 盈利预测
吉祥航空 航空运输行业 2023-11-03 14.28 23.52 87.41% 14.26 -0.14%
14.26 -0.14%
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事件: 吉祥航空发布第三季度业绩报告。 公司前三季度累计实现营业收入 158.8亿元,同比+144.8%, 比 2019年同期+22.1%; 实现归母净利润 11.3亿元(去年同期亏损 29.7亿元), 比 2019年同期-8.3%。 公司第三季度实现营收 65.5亿元,同比+112.8%,比 2019年同期+32.5%; 实现归母净利润 10.7亿元(去年同期亏损 10.8 亿元), 比 2019 年同期+63.0%,突破历史最佳单季度业绩。 收入和成本分析: 公司第三季度营业收入相比 2019年同期增长 32.5%, 主要受益于: 1)旅客周转量的增长。第三季度,公司完成旅客周转量相比 2019 年同期增长 22.9%; 2) 单位客公里收益的增长。 2023 年上半年, 公司整体单位客公里收益相比 1H19 增长 6.6%。 公司第三季度营业成本相比 2019 年同期增长26.4%, 低于营业收入的增速。考虑到目前较高的燃油价格,反映出公司第三季度依然表现出较好的成本管控能力。我们相信随着飞机利用率的回升,公司的单位扣油成本还将进一步改善。 国际运力恢复领先三大航和春秋: 截至 2023年 9月, 吉祥航空国际和地区运力分别恢复至 2019年同期的 85%和 94%,国际客座率比 2019年同期-9pps,地区客座率超 2019 年同期 8pps。 2023 年第三季度,公司完成旅客周转量 113.9亿人公里, 比 2019 年同期+22.9%。其中国内旅客周转量 100.8 亿人公里, 比2019 年同期+34.8%;国际旅客周转量 12.0 亿人公里,恢复至 2019 年同期的72%;地区旅客周转量 1.1亿人公里,恢复至 2019年同期的 94%。 客座率方面,公司 Q3 国内、国际、地区客座率分别为 88%、 77%、 86%, 环比二季度分别提升 4pps、 11pps、 11pps。 Q3国内和国际客座率与 2019年同期相比仍有 1pps和 4pps 的缺口,地区客座率则比 2019年同期+7pps。 回顾 2023年前三季度,吉祥航空累计完成国内、国际和地区旅客周转量分别恢复至 2019 年同期的124%、 61%和 76%;前三季度整体客座率分别为 84%、 71%和 80%, 比 2019年同期分别下降 3pps、 11pps 和 2pps. 机队引进: 截至 2023年上半年, 吉祥航空拥有 85 架空客 A320 系列飞机, 6架波音 B787 系列飞机; 公司子公司九元航空实际运营 23 架飞机,均为波音737 系列飞机。 上半年公司净引进飞机 4架, 根据 2022年年报中披露的数据显示,公司 2023 年全年计划净引进飞机 12 架。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.52元、 0.98元、 1.37元, 对应动态 PE 分别为 27.3 倍、 14.5 倍、 10.4 倍。 给予公司 2024 年 24 倍P/E,对应目标价为 23.52 元, 维持“买入”评级。 风险提示: 受宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期、原油价格及汇率波动等风险。
吉祥航空 航空运输行业 2023-11-03 14.28 -- -- 14.26 -0.14%
14.26 -0.14%
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事件: 经营数据方面,客运量来看, 2023年 1-9月,公司国内、国际、地区旅客运输量分别为 1753.67万人次、 93.67万人次、 21.35万人次,分别为 2019年同期的 121.14%、 49.73%、 71.55%;运力供需对比来看, 2023年 1-9月,公司国内、国际、地区的 ask/rpk 分别为 2019年同期的 127.61%/123.61%、71.03%/61.44%、 78.73%/76.50%;客座率来看, 2023年 1-9月,公司国内、国际、地区的客座率分别为 85.96%、 67.41%、 79.13%,为 2019年同期的 97.58%、88.70%、 111.81%。 财务数据方面, 2023年 Q1-Q3,公司累计实现营业收入 158.8亿元,同比+144.75%,为 2019年同期(130.04亿元) 的 121.78%;实现归母净利润 11.34亿元,同比+138.34%,为 2019年同期(12.36亿元) 的 91.75%;扣非后归母净利润为 11.19亿元,同比+137.06%,为 2019年同期(11.53亿元)的 97.05%。 2023年 Q1-Q3, 疫后旺季催化下, 公司作为国内民营航司龙头, 业务量率先修复拉动收入端快速回升,前三季度营收已超过 2019年同期水平。 收入端来看, 2023年 Q1-Q3公司的营业收入 158.8亿元中, Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为 44.42亿元/48.89亿元/65.49亿元。 2023年前三季度,公司营收显著提升,主要系年初进入“乙类乙管”以来民航出行需求强劲复苏,特别是在 Q2-Q3的五一、暑运旺季的催化拉动下,公司作为国内民营航司龙头, 业务量率先恢复, 票价也有所提升, 量价齐升拉动收入端加速修复。 2023年 Q1-Q3, 公司业务量增长带来变动成本增量,营收增长叠加降本增效显现之下期间费用率显著走低。 成本端来看, 2023年 Q1-Q3,公司实现营业成本 128.28亿元, 同比+53.61%, 为 2019年同期(106.54亿元) 的120.41%;毛利率为 19.22%,同比+47.93pct,较 2019年同期(18.07%)+1.15pct。 其中, 2023年 Q1/Q2/Q3单季度,公司营业成本分别为 39.11亿元/41.71亿元/47.46亿元。 公司成本端提升主要系业务量增长带来的变动成本增加。 费用端来看, 2023年 Q1-Q3,公司销售费用(5.13亿元)、管理费用(3.45亿元)、研发费用(0.38亿元)、财务费用(12.76亿元)费用率分别为 3.23%、2.17%、 0.24%、 8.04%,同比分别-1.1pct、 -2.92pct、 -0.48pct、 -21.58pct。 由此可见,公司营收增长叠加降本增效效果显现,期间费用率较前进一步降低。 此外,考虑到 2023年前三季度,人民币兑美元汇率价格经过一轮波动调整,已位于阶段性底部,当前波动趋缓,未来公司财务费用仍有减少的空间。 2023年 Q1-Q3, 吉祥&九元共计拥有 115架飞机, 机队继续保持统一机型的特点,有助于进一步实现降本增效。 2023年 Q1-Q3,公司及九元航空共拥有 115架飞机。其中,吉祥航空拥有 86架 A320系列、 6架 B787系列,九元航空拥有 23架 B737系列。由此可见,公司机队继续保有统一机型,为有效控制运营成本提供了支持。 在沪、广双枢纽基础上, 公司打造成都次枢纽, 国内干线航网进一步优化,盈利增长有望更上一层楼。 2023年 1月,吉祥航空在成都天府机场的基地项目协议正式签约落地:吉祥航空将投资 50亿元,设立成都天府次枢纽&四川分公司。由此,吉祥航空实现了“长三角+广州+成都” 基地协同联动发展。 我们认为, 伴随公司的国内干线航网进一步优化, 公司有望在更大程度上受益于国内市场率先修复带来的盈利增长。 投资建议: 基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距, 我们调整此前盈利预测,预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.51元/1.01元/1.32元,对应 2023-2025年 PE 分别为 35.07X/17.87X/13.62X,维持“推荐”评级。 风险提示: 国际航线恢复不及预期的风险, 原油价格大幅上涨的风险,人民币汇率波动的风险。
吉祥航空 航空运输行业 2023-11-01 14.34 -- -- 14.53 1.32%
14.53 1.32%
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事件:吉祥航空于于2023年年10月月30日发布2023年年三季报:三季报:业务方面,前三季度公司运输旅客1868.69万人次/yoy+132.31%,相当于2019年水平的112.18%;ASK、RPK分别同比上升101.18%、143.97%,相当于2019年水平的117.42%、113.06%;客座率为82.74%/yoy+14.51pcts,较2019年同期下降3.19pcts。 其中其中3Q2023,公司运输旅客713.01万人次/yoy+94.87%,相当于2019年同期水平的122.36%;ASK、RPK分别同比上升67.14%、103.86%,达到2019年的123.83%、122.86%;客座率为86.29%/yoy+15.54pcts,较2019年同期下降0.68pcts。 财务方面,前三季度年公司实现营业收入158.80亿元/yoy+144.76%,为2019年同期的122.12%;归母净利润11.34亿元,上年同期为-29.73亿元;扣非归母净利润11.19亿元上年同期为-30.20亿元。 其中其中3Q2023,公司实现营业收入65.49亿元/yoy+112.84%,相当于2019年同期的132.52%;归母净利润10.71亿元,上年同期为-10.83亿元;扣非归母净利润10.66亿元,上年同期为-10.79亿元。 投资要点投资要点:旺季量价齐升,业务恢复速度领跑行业暑运期间航空出行景气度持续上行,带动公司三季度旺季业务量修复再上台阶,恢复水平继续保持行业领先地位。其中客运量、ASK、RPK均超过2019年同期2成水平。3Q2023公司营业收入同比2019年同期上升16.07亿元至65.49亿元,我们测算其RASK(国内+国际)达到0.49元/yoy+35.36%,超出2019年同期约6%。 CASK同比同比下滑近下滑近2成成,单季盈利突破历史记录成本端,三季度公司营业成本同比CASK为0.36元/yoy-19.54%,环比上升约5%,与2019年同期基本持平。此外,公司销售、管理费用合计同比上升约1.05亿元,环比增加0.77亿元。但由于人民币兑美元汇率波动趋缓,财务费用同比下降5.78亿元,环比减少4.85亿元。在量价齐升助力下,公司三季度实现归母净利润10.7亿元,突破单季最高记录(3Q2018:8.16亿元)。 周期上行α与β兼备,已经进入业绩释放期吉祥航空通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务与低成本两大赛道,疫情前公司处在宽体机培育的起步阶段,多重不利因素拖累业绩表现。但疫情期间通过持续积蓄运营经验和成长动能,当下波音787系列飞机已成为公司开拓洲际线的重要依托,同时整体机队周转率和盈利能力持续修复。根据2023年冬春航季时刻表,公司已开通国内至意大利米兰、芬兰赫尔辛基两地的欧洲航线,每周往返共14班。 在近期需求预期回落、油价高位运行、人民币贬值压力、普惠发动机检修等多重不利因素影响,公司股价持续调整,但上述风险在当前来看已经得到充分释放。当下公司已经重回增长轨道,2023-2025年预计公司机队增速将大幅领先行业平均水平。伴随周期持续上行,公司α与β兼备,业务恢复行业领先,当前已经进入业绩释放期。 盈利预测和投资评级:基于公司最新业绩表现及未来业务恢复进度,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为206.07亿元、272.42亿元、281.57亿元,归母净利润分别为10.50亿元、34.48亿元、36.36亿元,对应PE分别为30.76倍、9.37倍、8.88倍。看好本轮大周期行情,维持公司“买入”评级。 风险提示: (1)永久性亏损风险:现金流断裂导致破产、大规模增发导致股份被动大幅稀释; (2)阶段性冲击风险:宏观层面,经济大幅波动,疫情再度爆发,重大自然灾害;行业层面,重大政策变动,航空事故,行业竞争加剧等;公司层面:运力引进不及预期,成本控制不及预期等; (3)若本报告数据与实际披露数据存在误差,以公司公告为准。
吉祥航空 航空运输行业 2023-10-31 13.68 -- -- 14.69 7.38%
14.69 7.38%
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吉祥航空披露 2023年三季报吉祥航空披露 2023年三季报,前三季度公司营业收入 158.8亿元,同比增长 144.8%,实现归母净利润 11.3亿元,同比扭亏,第三季度公司营业收入 65.5亿元,同比增长 112.8%,实现归母净利润 10.7亿元,同比扭亏。 传统旺季民航需求显著改善拉动公司营收显著提高三季度公司运力投放、业务量均实现大幅增长, ASK、 RPK 同比分别增长 67.1%、 103.9%,分别为 2019年同期的 123.8%、 122.9%,客座率达到 86.29%,同比提高 15.54pct,相比 19年同期仅下降 0.68pct。 三季度公司单位运价同比提升,相比 19年同期也有一定增长,拉动营收显著提高。 单位非油成本走低,费用节约,业绩符合预期因业务量大幅提升,公司航油成本同比明显增长,但非油成本节约显著,公司三季度营业成本 47.5亿元,同比提高 34.5%, 远低于业务量升幅,带动公司毛利润大幅提升。 费用方面, 因运营回归常态及汇兑损益状况大幅改善, 公司各项费用率整体走低,三季度销售、管理、研发、 财务费用率分别为 2.98%、 2.25%、 0.18%、 4.38%,同比分别下降 0.92pct、 1.56pct、 0.26pct%、 27.35pct。 整体来看,公司业绩基本符合市场预期。 盈利预测及投资建议我们继续看好在机队引进持续放缓,需求稳步复苏,国际航线有序恢复优化市场结构下的民航供需关系持续改善,运价稳步上行,景气度持续提升,看好公司业绩表现。预计 2023-2025年公司营业收入分别为 212.0亿元、 254.4亿元、 282.7亿元,同比分别增长 158.2%、20.0%、 11.1%,归母净利润分别为 8.9亿元、 21.5亿元、 28.9亿元,同比分别扭亏、增长 142.1%、增长 34.6%。 2023年 10月 30日公司收盘价对应 2024-2025年预测 EPS 的 PE 估值分别为 14.7X、 10.9X,首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济下滑,民航需求复苏不及预期,油价持续高位,汇率贬值,安全事故。
吉祥航空 航空运输行业 2023-10-31 13.68 -- -- 14.69 7.38%
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2023年10月30日,吉祥航空发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现收入158.8亿元,同比增长144.8%;归母净利为11.3亿元,上年同期为-29.7亿元;其中2023Q3公司实现收入65.5亿元,同比增长112.8%;归母净利为10.7亿元,上年同期为-10.8亿元。 经营分析QQ33业务量快速恢复,推动营收大幅改善。2023年暑运航空市场表现亮眼,出行需求旺盛。2023Q3公司供需均恢复至超过2019年同期,其中Q3公司ASK约为2019年124%,RPK约为2019年123%,其中国际线RPK恢复至2019年73%,领跑行业。2023Q3公司需求增长快于供给,客座率增至86.3%,同比增长15.5pct,仅较2019年低0.7pct。在业务量大幅提升的带动下,Q3公司营收同比大幅增长112.8%,较2019年增长33%。 QQ33毛利率高于229019年,汇兑损失减少费用率大幅降低。2023Q3国内航空煤油出厂价同比下降25%,较2019年增长34%,公司单位成本为0.36元,同比下降20%,仅较2019年高2%。收入大幅提升,2023Q3公司毛利率为27.5%,较2019年增长3.5pct。费用率方面,2023Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3%、2.3%、0.2%、4.4%,其中财务费用率同比下降23.7%,主要系Q3人民币兑美元汇率环比贬值0.5%,汇兑损失大幅减少。毛利率改善叠加费用率降低,2023Q3公司净利率为16.4%,较2019年增长3.1pct;归母净利润为10.7亿元,较2019年增长63%。 国际航班恢复率领跑,公司业绩增长可期。2023年以来国际地区航班持续增加,目前全行业国际航班量约为2019年五成多,而公司国际地区航线已恢复至2019年七成多,恢复率领跑全行业。2023冬春航季公司积极增班,计划陆续新增每周2班郑州-米兰全新洲际航班、每天1班南京-香港航班、每天1班上海-巴厘岛航班等国际与地区航线。此外,公司计划于2024年4月起新增上海至希腊雅典直飞航线,进一步扩大欧洲市场覆盖范围。随着国际航线恢复,公司飞机利用率进一步提升,将有助于业绩恢复增长。 盈利预测、估值与评级维持公司2023-2025年净利预测11亿元、27亿元、33亿元,维持“买入”评级。 风险提示需求恢复不及预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊薄风险,安全事故。
吉祥航空 航空运输行业 2023-10-19 13.51 24.74 97.13% 14.69 8.73%
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公司于 2006年 9月正式开航运营,实行双品牌及双枢纽运行的发展战略。 吉祥航空定位全服务航空,以上海虹桥、浦东两场为主基地机场,以南京为辅助基地。 九元航空定位低成本航空,以广州白云机场为主基地机场。 公司与东航实现交叉持股,有利于公司品牌形象提升、客运品质提升和航线网络扩大。 近年来公司机队规模稳步增长, 2022年公司机队数量占全行业 2.79%。截至 2023年 8月底,公司机队规模 115架,是我国主要民航企业中最为年轻的机队之一。 2023年上半年,受益于行业恢复、旅客出行需求增加,公司各项经营指标探底回升。 公司营业收入同比增长 173.58%,归母净利润同比增长 103.32%,收入客公里和客运量占行业比例稳步提升,飞机日利用率 9.61小时,行业平均值为 7.7小时。 2023年前 8月,公司客座率 82.65%,领先行业平均值 5.15pct。 公司以最优成本结构支撑略低于市场竞争对手的价格水平,同时为客户提供超出其预期的高性价比航空旅行体验。 客公里收益长期紧跟三大航, 2023H1公司RASK 为 0.5元,高于春秋航空 0.1元,低于三大航平均值 0.07元。 受益于九元航空获得国际航线飞行资质以及吉祥航空引入宽体机型,公司国际线运力投放处于加速期, 未来随着 B787运营效率提升以及国际线运力投放增加,公司客公里收益有望保持较高水平。 公司打造“最优成本结构”的竞争优势,通过年轻机队与统一机型、精细规划与专业运营、专注核心业务与精简人员资产规模等方式,使公司 CASK 长期保持行业领先水平。 2023年上半年公司 CASK 为 0.35元, 单位成本管控能力接近低成本航空龙头春秋航空,优于三大航。 投资建议: 我们预测公司 2023-2025年营业收入为 209.1亿元、 249.6亿元、 280.7亿元,同比增长 154.6%、 19.4%、 12.5%;归母净利润为 9.6亿元、 27.4亿元、 36.5亿元, 2023年实现扭亏为盈, 2024-2025年大幅增长 185.5%、 33.1%。 目前航空行业处于修复期, 2023年盈利水平仍处于爬坡期,我们认为 2024年有望恢复到正常水平。以公司 2024年的盈利预测作为估值基础, 参考公司 2017-2019年 PE平均值 20.6倍,给予公司 2024年 20倍 PE 的估值,对应股价 24.74元,市值547.82亿元。首次覆盖公司,给予“买入”评级。 风险提示: 航空安全风险;航空业政策变化风险;宏观经济波动风险;航油价格波动风险; 利率变动风险;汇率变动风险;其他不可抗力及不可预见风险。
吉祥航空 航空运输行业 2023-09-28 13.58 -- -- 14.69 8.17%
14.69 8.17%
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事件:公司发布 2023年半年业绩,2023上半年收入 93.31亿元,同比增长 59.20亿元(同比+173.56%);归母净利润 0.62亿元,同比增长 19.52亿元。其中,23年第二季度实现收入 48.89亿元,同比增长 39.6亿元(同比+428.5%),环比增长 4.5亿元(环比+10.1%);归母净利润-1.03亿元,同比减亏 12.4亿元。 航空客运稳步复苏,客运量提升带动 23上半年收入增长,国内航线超过 19年同期,国际、地区航线复苏情况亮眼。根据民航局 2023年 1-6月主要生产指标统计,共完成运输总周转量 531.3亿吨公里、旅客运输量 2.84亿人次、货邮运输量 327.6万吨,为 2019年同期的 84.6%、88.2%、93.1%,全行业飞机日利用率为 7.7小时,较去年同期增长 3.3小时,行业运输生产基本恢复至 2019年水平。23年上半年,吉祥航空收入客公里为 18,376.06百万客公里,同比+177.86%,恢复至 2019年的107.73%;其中国内收入客公里为 16,818.94百万客公里,同比+158.54%,恢复至 2019年的 117.74%;国际收入客公里为 1,359.84百万客公里,恢复至 2019年的 54.65%;地区收入客公里为 197.28百万客公里,恢复至 2019年的 69.16%。 吉祥航空运力侧投入增加。截至 23年 6月底,吉祥航空单体执行国内、国际和地区航线 220余条,完成运输生产飞行 15.28万小时、运输总周转量 13.69亿吨公里、旅客运输量 908.32万人次、货邮运输量 3.69万吨,分别恢复至 2019年同期的 109.19%、109.5%、107.62%、80.38%; 平均客座率 80.05%,恢复至 2019年同期的 95.35%。上半年累计执行客运航班 55,517班,恢复至 2019年同期的 110.61%,其中国内航班 51,408班,恢复至 2019年同期的 121.7%,国际(地区)航班 4,109班,恢复至 2019年同期的 51.68%。九元航空单体执行国内、国际和地区航线 85余条,完成运输生产飞行 3.97万小时,旅客运输量 250万人次,上半年九元航空单体平均客座率 83.25%。 投资建议:吉祥航空 2023年上半年经营情况修复良好,随着航空出行旺季到来,带动公司收入上行;同时公司机队较为年轻,较低的固定成本增厚公司盈利。我们将公司 2023-2025年归母净利润由 13.3/25.0/31.4亿元调整为 13.6/27.9/34.6亿元,以最新收盘价计算 PE 为 24.4/11.9/9.6。 维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险;市场竞争导致的风险;政策变动风险。
吉祥航空 航空运输行业 2023-08-25 15.91 -- -- 16.59 4.27%
16.59 4.27%
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事件:经营数据方面,2023H1,公司实现旅客运输量 1155.68万人次,同 比 +163.56% , 为 2019年 的 106.69% ; ASK/RPK 同 比 分 别+128.09%/+177.86%,为 2019年的 114.0%/107.73%;客座率为80.68%,同比+14.45pct,较 2019年-4.70pct。财务数据方面,2023H1,公司实现营业收入 93.31亿元,同比+173.58%,为 2019年的 115.75%,实现归母净利润 0.62亿元,实现扭亏为盈,为 2019年的 10.71%。 2023H1,伴随国内疫情防控放开,航班量加速恢复下,吉祥航空、九元航空营收均显著增长,超过 2019年同期水平。2023H1,公司实现营收 93.31亿元,为 2019年同期的 115.75%。其中,客运/货运收入分别为 92.05亿元/1.26亿元,国内/国际及地区的收入分别为81.31亿元/10.79亿元。由此可见,2023年初以来,伴随我国疫情防控全面放开,民航出行需求强劲释放,公司上半年航班量加速恢复,营收呈现显著回升,且超过 2019年同期水平。2023H1,公司的子公司九元航空实现营收 16.43亿元,为 2019年的 121.08%;净利润 0.37亿元,为 2019年的 194.74%。“吉祥+九元”双品牌模式下,公司继续对中高端市场、低成本市场进行全覆盖。伴随航班量恢复,九元航空营收也呈现加速增长,超出 2019年同期水平。 单位收益来看,2023H1,公司客运 RRPK 为 0.50元,同比-1.96%,较 2019年+6.38%。伴随公司持续布局投放优质国内干线,票价紧跟三大航,客收水平继续呈现稳健增长的趋势。 2023H1,油价及汇率波动仍为公司带来成本压力,年底前或有所改善。2023H1,公司实现营业成本 80.82亿元,同比+68.24%;其中,公司航油成本为 29.47亿元,占比总成本比重为 36.6%,较去年同期(12.89亿元)同比+128.63%。公司营业成本上升,主要为上半年航班量增加所致。2023上半年,因俄乌冲突继续,国际油价仍居高位,但在美联储紧缩货币政策等因素下,油价较去年呈现同比下行。我们预计下半年油价继续呈现小幅波动向下,年底前公司航油成本压力或有望得到进一步缓解。 2023H1,公司汇兑净损失为 3.07亿元,较去年同期(6.32亿元)收窄 3.25亿元。因上半年人民币汇率贬值,波动调整至阶段性底部位置,为公司继续带来汇兑损失。 2023H1,公司共拥有 114架飞机,机队继续保持统一机型的特点,有助于实现降本增效。截至 2023H1,公司及九元航空共拥有 114架飞机(2023H1新增 4架 A320)。其中,吉祥航空拥有 85架 A320系列、6架 B787系列;九元航空拥有 23架 B737系列。由此可见,公司机队继续保有统一机型,为有效控制运营成本提供了支持。 公司在沪、广双枢纽基础上,打造成都次枢纽,国内干线航网进一步优化,盈利增长有望更上一层楼。2023年 1月,吉祥航空在成都天府机场的基地项目协议正式签约落地:吉祥航空将投资 50亿元,设立成都天府次枢纽&四川分公司。由此,吉祥航空实现了“长三角+广州+成都”基地协同联动发展。我们认为,2023年内,伴随公司的国内干线航网进一步优化,有望在更大程度上受益于国内市场率先修复带来的盈利增长。 投资建议 我们预测公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.43元/1.23元/1.46元,对应 2023-2025年 PE 分别为 37.27X/12.94X/10.88X,维持“推荐”评级。 风险提示 新冠疫情反复带来的风险,原油价格大幅上涨的风险,人民币汇率波动的风险。
吉祥航空 航空运输行业 2023-08-24 16.27 -- -- 16.59 1.97%
16.59 1.97%
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吉祥航空发布 23年半年度报告: 23H1公司实现归母净利润 0.6亿元, 去年同期-18.9亿元, 同比增 19.5亿元; 实现扣非归母净利润 0.5亿元, 去年同期-19.4亿元, 同比增 19.9亿元。 测算 23Q2扣汇归母净利约 2.3亿元, 低于前期市场预期值: 根据公司中报披露数据, 23年 H1吉祥航空汇兑损失 3.07亿元, 结合每个季度公司披露的财务费用明细, 我们测算 23Q2扣汇归母净利润约 2.3亿元, 环比 Q1扣汇归母净利润约增长234.9%。 预计 23Q2票价稳定:根据测算,23Q2客公里收入约 0.49元,环比 Q1下降 5.5%。 我们判断 23年国内民航市场进入新的票价策略时代, 吉祥航空以上海、 南京为主基地的优质航线占比较高, 该属性有利于公司在票价策略上介于三大航与春秋航空之间, 稳定性较强。 上半年公司运力投放积极: 上半年公司积极增加运力投入, 继续立足长三角地区,持续优化上海主基地航线网络布局、 加密主干线和热点市场, 6月公司国内航班量超 19年同期 35.6%。 23Q2公司总体/国内/国际 ASK 分别恢复至 19Q2的121.4%/127.9%/88.0%。 截至 6月末, 公司拥有飞机数 114架。 预计暑运业绩弹性较大: 根据五一和端午交通部航空数据, 我们判断 23年航空暑运景气度较高。 7月经营数据反映公司客座率超疫前水平, 预计 Q3业绩弹性较大。 看好公司暑运业绩弹性, 维持“买入-A”评级: 我们维持预测公司 2023-2025年每股收益 0.49、 1.23和 1.41元, 对应当前股价 PE 估值分别为 33.8、 13.3和11.7倍。 暑运高景气背景下, 我们看好第三季度行业的业绩弹性; 国际市场边际改善, 我们判断航空弱贝塔有望向强贝塔演进, 维持吉祥航空“买入-A” 评级。 风险提示: 暑运后出行需求低于预期、 国际航线恢复进度低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名