金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
顺丰控股 交运设备行业 2019-12-10 38.01 -- -- 37.07 -2.47% -- 37.07 -2.47% -- 详细
受益于特惠产品上量,公司市场份额企稳回升,未来有望继续提升市占率。 2019年 5月,公司推出单价相对较低的特惠产品,该产品有利于公司提高电商件的市场份额。受此影响,公司 8-10月份快递业务量增速分别为+29.8%/+35.5%/+45.5%,高于行业均值,市场份额有企稳回升的迹象。我们认为,得益于公司优质的服务以及品牌效应, 该产品未来有望继续放量,将有助于提高公司的市场占有率。 ?公司新产品营收占比持续提升,营收结构持续优化。 公司依托强大的网络覆盖能力,积极推出新产品。 2015年以来,快运、冷运及医药业务、同城配等新产品保持高速增长,营收占比持续上升。 2019年上半年,公司实现快运收入 50.7亿元,同比+47%;实现冷运及医药业务收入 23.5亿元,同比+53.9%;实现同城配业务7.9亿元,同比+129.1%。收购夏晖及 DHL 在中国地区的业务后,公司开始切入供应链业务,上半年实现供应链收入 18.4亿元。 ?“直营模式”、“三网合一”、科技研发巩固公司行业龙头地位。 公司多年来一直采用直营模式,这有利于公司对各业务环节的控制,可有效保障服务质量和客户体验,提升客户粘性; 公司拥有具有备竞争优势的航空运输网络(天网),覆盖全国的快递服务网络(地网)以及驱动业务的信息网,三大网络体系可帮助公司提高服务质量,巩固公司行业竞争能力;自 2016年以来,公司研发投入不断加大, 2018年末公司研发投入 27.24亿元,占营收的比重也由 2015年的 0.88%提升至 2018年的 3.0%,持续的研发投入将为公司构筑科技护城河。 ?行业集中度正逐步提升,公司作为行业龙头有望受益。 2019年上半年快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8为 81.7,相比 2018年末上升 0.5,行业集中度进一步提升。在快递价格战的影响下,未来中小规模快递公司生存空间受到挤压,行业集中度将进一步提升。长期看,顺丰控股作为行业龙头,未来市场占有率有望进一步提升。 ?公司已成功布局 45个城市的产业园项目,未来有望通过资产证券化陆续实现产业园项目的收益兑现。 公司产业园项目总规模建筑面积 400万平方米,已建成建筑面积约 118万平方米,未来还有较大的空间。 2018年公司通过对上海丰预泰、无锡丰预泰经营的产业园项目进行资产证券化, 以股权置换形式实现收益约 8亿元。我们认为,产业园项目有望通过该模式陆续实现收益兑现。 ?我们预计 2019-2021年分别实现归母净利约 61亿元/72亿元/85亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 不考虑可转债潜在转股的影响,对应的 EPS 分别为 1.38元/1.62元/1.92元, 11月 29日收盘价对应的 PE 分别为 28倍/24倍/20倍。 公司 2019年 12月 5日的收盘价 38.05元/股, 我们预计 2019年归母净利增长率约为33.5%, 对应的 PEG 为 0.8, 估值偏低, 给予“ 买入” 评级。 风险提示宏观经济下行;行业竞争加剧; 产业园资产证券化不及预期。 华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p127061
顺丰控股 交运设备行业 2019-12-06 38.41 43.70 19.59% 38.10 -0.81% -- 38.10 -0.81% -- 详细
瞄准ToB+ToC双入口,扩张完善三网物流体系,顺丰向新物流巨头迈进。公司站在当前中国运行体需要制高点上,抢先形成ToB,ToC物流体系双入口格局,积极研发,深耕高端快运,横向扩张供应链物流,瞄准万亿级市场空间。近年来,公司继续夯实底盘资源,加大在航空、卡车、铁路、机场等稀缺的基础设施资源投入,不断拓展能力体系。公司格局不断扩大,底盘更加坚实,向新物流巨头迈进。 三网布局打造坚实底盘,鄂州机场强化竞争优势。顺丰拥有三网一体的独特综合物流网络,继续扩张航空、铁路、公路运输能力,持续高投入物流科技,为公司拓展ToB业务提供最强的解决方案做支撑,并为ToC业务在中高端的扩张打下基础。未来,鄂州机场的投入运行有望复制FedEX与孟菲斯机场的成功,并在基础能力上遥遥领先国内物流行业。 展望未来三年,顺丰在多项业务将突飞猛进,并且互相衬托。时效件:时效件将延续行业龙头地位,跟随宏观经济波动,预计未来三年营收增速处于8%-10%内;经济件:公司已找到进攻电商件的路径,新产品特惠专配成倍增加公司对应的电商件市场规模。我们预计公司在能力建设的同时将大规模扩张ToC中高端业务,预计三年内营收年化增速位于30%-50%;快运业务:快运业务跨过盈亏平衡线,成为公司利润增长重要一极,预计未来3年维持30%营收增速;供应链业务:供应链业务处于导入期,借力夏晖与DHL打开上升通道,预计2019年实现营收48亿元,未来3年维持30%以上增长。 投资建议:我们判断中国将形成2-3倍于美国物流的价值量,对此,顺丰将在国内物流市场形成ToB和ToC双龙头格局,并且公司巨大的科技投入将继续赋能新的物流业务,提升核心竞争力。预计公司2019-2021年EPS分别为1.31/1.50/1/76元,对应PE分别29x/25x/21x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期,公司所处各子行业价格战加剧,业务拓展不顺。
顺丰控股 交运设备行业 2019-12-03 37.95 42.90 17.41% 38.48 1.40% -- 38.48 1.40% -- 详细
顺丰控股是国内领先的快递物流综合服务商。自从 1993年至今, 顺丰经过 26年的发展, 如今已经成为了国内最大的快递物流企业。目前公司业务以快递为主,综合性物流服务为辅,其中包括了如同城配送、仓储服务、国际快递、重货快运,冷链运输等多种服务。 安全可靠时效高,中高端跑道上一马当先。 由于客户需求存在巨大差异,我国目前快递市场可细分为中高端和中低端两大赛道,中低端赛道主要是追求低价的电商件,中高端赛道则主要是追求高效安全的时效件和部分电商件。 顺丰是中高端赛道上的领跑者,顺丰以其高时效和高品质的服务在中高端电商件的市场上拥有绝对的竞争优势。 不过,也正是因为自身的公司定位和特点,所以顺丰在中低端的电商业务发展上增速较为缓慢。所以顺丰业务量和市占率也没有在市场上体现出他应有统治地位。 未来发展中品牌优势巨大。 顺丰遇到了最好的时代,我国快递业已经高速发展了十年, 而顺丰又是时效件赛道的王者, 单票利润高、业务增长迅速。 同时,顺丰采用直营模式,建立完善整体物流网络,逐步推进仓储能力建设,针对客户的不同需求来提供不同的服务,不断增强品牌竞争力。 通过这些年的沉淀,成功的积累了自己的品牌口碑,完善了物流网络,并布局了整个物流体系,让硬件实力成为核心竞争力。 时势为企业提供机遇, 而战略布局和品牌优势也让顺丰在未来的市场竞争中成为了不可忽视的存在。 完善物流版图,物流多条产业链发展步入正轨。 顺丰目前已经是时效市场当之无愧的王者。 在此转型和扩张的战略机遇期,顺丰选择了完善整个物流产业版图。 首先从中高端扩张到高中低端全快递市场覆盖; 接着快运重货板块的发展水到渠成;最后进入冷链物流、即时物流、国际物流、供应链物流等多个市场,从快递业务扩张到综合物流服务。下一个十年,从优秀到卓越,顺丰仍然在前进。 盈利预测。 顺丰控股多行业布局,时效件业务收入稳定,新业务增长超预期, 品牌优势巨大。 我们预计公司 2019-2021年实现收入为 1103.68/1311.45/1532.60亿元,同比增速分别为 21.36%、 18.83%、 16.86%, 归母净利润为 61.94/74.05/88.51亿元, 对应 EPS 分别为 1.40/1.68/2.00,对应 PE 分别为 29.18/24.41/20.42倍。 可比公司的估值为 22.4,顺丰市值为同业可比公司的 5倍,同时顺丰在发展全行业的物流服务能力,综合考虑成长性, 我们认为顺丰的合理估值为对应 2019年32.0倍,目前对应 EPS 为 1.40, 可得出合理股价为 44.8元每股。 风险提示: 宏观经济下行致使市场增长不及预期;电商快递增速不及预期;新业务发展不顺利的风险。
顺丰控股 交运设备行业 2019-11-28 38.69 -- -- 38.48 -0.54% -- 38.48 -0.54% -- --
顺丰控股 交运设备行业 2019-11-27 38.55 -- -- 38.69 0.36% -- 38.69 0.36% -- 详细
行业份额持续向头部集中 唯品会宣布终止旗下自营快递品骏的业务,同时与顺丰达成合作。受限于单平台规模效应,唯品会单件物流成本高于快递行业平均水平,降低履约费用率是唯品会停止自营快递业务的主要原因。19Q3,唯品会总订单数为1.276亿票,同比增长33%;顺丰业务量12.24亿票,同比增长31.33%。 若按照唯品会订单外包比例30%计算,顺丰有望承接唯品会70%左右的订单数,占公司当期业务量的比例为7.3%,相当于日均单量增加约97万。 业务量增速持续提升,成本控制良好 19年1-10月累计,顺丰业务量36.9亿件,同比增长19.6%。唯品会与顺丰合作事件符合市场预期,我们维持19-21年公司速运物流业务量同比增速假设不变。19Q3,公司营业成本同比增长24.50%,低于同期营业收入增速,毛利率18.43%,同比提升0.95个百分点。运输成本的节省是营业成本控制良好的主因。成本端控制好于我们之前预计,下调19-21年营业成本同比增速假设分别至20.7%、19.0%、16.7%。 电商件拉动业务量增长,供应链业务稳步发展 电商件拉动业务量增速持续提升。19年10月单月,顺丰完成业务量4.4亿件,同比增长48.5%,单月业务量增速自19年8月起持续超越行业水平。同期顺丰单票收入20.5元,同比下降16.2%,主要原因是均价偏低的电商件产品占比提升。同期供应链业务收入5.04亿元,占合计收入94.88亿元的比例为5.31%。供应链业务的发展,有助于公司拓展新客户,增加现有客户粘性,以及提高资产利用率。 期待高端需求爆发和机场投产后成本优化 预计19-21年,公司归母净利润分别为56.86亿元、65.98亿元、78.49亿元,同比增速分别为24.81%、16.04%、18.96%,对应PE分别为30.24倍、26.06倍、21.91倍。收入端期待高端需求爆发,成本端期待鄂州机场投产后,航空运输网络优化带来的运输成本节省,维持“增持”评级。 风险提示 人工成本增长超预期,运输成本增长超预期。
顺丰控股 交运设备行业 2019-11-11 39.79 -- -- 40.20 1.03%
40.20 1.03% -- 详细
经济业务拓展新细分市场,拉动公司业务量、营收增速回升。公司于2019年5月针对特定市场及客户推出特惠专配等新产品,带动经济产品收入规模及市场占有率加速提升。新产品打破原有产品价格局限,填补价格区间空白,完善了经济产品体系,不断贴近市场竞争。同时,新产品通过精准销售并且结合科技手段,优化端到端运营模式,进一步提升存量资源和运力的利用效率,实现降本增效,同时实现更有弹性的、更具竞争力的报价。7月至9月顺丰业务量分别为3.69亿件(+22.59%)、4.01亿件(+32.78%)、4.54亿件(+37.99%)。估计特惠件日均单量约200多万单。另外,顺丰DHL业务收入自2019年3月起纳入顺丰控股合并范围。未来,新夏晖及顺丰DHL将进一步为公司带来协同效应,带动公司整体供应链业务快速增长。 特惠件填仓效应及成本管控拉动主业毛利率提升。目前特惠件主要利用顺丰网络中的闲置产能,现阶段边际成本较低。另外,顺丰今年提出了一系列成本节约计划,其中运输成本的优化管控成效显著,主要体现在两个方面:一方面,在保证时效的前提下,通过业务预测及路由规划等手段,对线路进行整合和动态优化,大幅提升运输效能;另一方面,通过自营、外包、车货匹配平台等多类型运力资源模式组合,实现运输资源的最佳投入策略并不断降低运力成本并保障质量。在此拉动下,三季度毛利率从去年的17.47%提升到今年的18.43%。 净利润大涨除主业毛利率提升外,费用率降低、主业外的收益也有贡献。三季度毛利润增长了32%,但净利润增长57%,扣非净利润增长62%,主要系1、费用率(销售、管理、财务、研发)由去年同期13.2%降至今年的12.6%;2、其他收益增加近1.3亿元、公允价值变动收益增加所致。 盈利预测与投资策略。公司大力开拓电商市场、积极管控成本有望继续带来阶段性利润弹性。长远来看,顺丰利用自己的品牌、网络、科技、基础设施优势,打造涉足物流多细分领域的超级物流平台,其平台优势有望在每个细分市场建立较大优势。我们调整盈利预测,预计2019至2021年公司净利润分别为53.38、59.39、66.50亿元(扣非分别为45.73、52.02、58.79亿元),EPS分别为1.21、1.35、1.51,扣非同比增长31.3%、13.8%、13.0%,对应11月6日收盘价PE分别为33.3、29.9、26.7倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示。新业务发展不达预期;快递需求低于预期;资本开支超预期;快递行业价格战加剧。
顺丰控股 交运设备行业 2019-11-04 39.60 50.00 36.84% 40.71 2.80%
40.71 2.80% -- 详细
公司公告 2019年三季报: 1)财务数据: 前三季度收入 788亿,同比增长 20.4%,其中速运快递业务收入 746亿,同比增长 16%;实现归属净利 43.1亿,同比增长 44.8%,扣非净利 35.1亿,同比增长 24.5%。 2) 分季度看: Q3实现收入287亿元,同比增长 25.4%,实现扣非净利 11.8亿,同比增长 61.6%; Q1及Q2分别实现收入增速 16.7%及 18.6%, 实现扣非归属净利分别为 8.4及 14.9亿,同比为下滑 6.8%及增长 25.1%。 3)经营数据: 前三季度业务量 32.5亿件,同比增长 16.6%,单票收入 22.9元,同比下降 0.5%, Q3单季业务量 12.2亿件,同比增速 31.3%, Q1及 Q2分别为 7.3%及 10.9%。 踏准节奏,借特惠专配再度发力电商件市场,效果显著。 1)再度发力电商件市场。 19年 5月公司推出针对电商大客户的特惠专配产品(预计单位价格降至 5-10元),填补过去价格区间空白,以“填仓”模式发力,既刺激业务量,又提升装载率降低成本。 2)效果: 刺激业务量连续 5个月提升, 8月突破 30%,9月再升至 38%,是 18年 3月以来最快增速,同时公司是唯一业务量较 8月提速,该业务帮助公司提升装载率,带来边际正贡献。 9月公司业务量增速超过行业 13个百分点,且追近通达系, 申通(50.64%) >圆通(42.19%) >韵达(40.57%) >顺丰(37.99%) >行业(25%) ,预计双 11公司业务量增速或超预期。 市场份额角度:公司 Q3份额达到 7.6%,较 Q2提升 0.9个百分点, 9月已经达到 8.1%,为剔除春运月外 18年 5月以来最高。 3) 我们认为该产品不仅是阶段性产品,而是公司未来要发力的持续增长点。 电商件的性价比是相对的,客单价与物流配送成本的系数直接影响物流选择。快递价格下降,会使得更多价格带产品进入顺丰的配送范围,而顺丰凭借自身的品牌与管理实际可帮助客户降低隐性物流成本。 成本管控进行时, 红利不断释放。 1) 毛利率同比提升: Q3毛利率 18.4%,同比提升 0.9个百分点, 其中 Q1、 Q2毛利率分别为 18%及 21.5%,同比提升0.4及 1.4个百分点。 2)成本降低更重要的意义在于可帮助公司拓宽价格带与产品体系: 扬长补短,提升产品性价比,拓宽价格带与产品体系,扩大市场空间。 估值探讨及投资建议: 1) 我们在深度研究报告《复盘联邦快递,探索顺丰棋局》中提出: 参考联邦快递, 当前业务量与毛利率回升阶段是较好的投资期。 2)短期催化剂:成本管控红利正在释放。 Q3业务量提升,单季利润增速达61.6%,以及 Q4料将延续高增长,同时公司借助特惠件大概率双 11将显著提速。 3) 盈利预测: 考虑公司非经损益,我们调高 2019-21年盈利预测分别为58.6、 71.8及 86.8亿(原预测为 54.1、 66.4及 78.9亿, 2019年预计扣非 48.5亿+非经 10.1亿) ;4) 估值探讨:分部估值预计市值至少可达约 2200亿。 传统核心盈利业务(时效+经济)给予 30倍 PE,价值 1800亿;新业务虽尚未盈利,但快速增长有盈利曙光,给予 2倍 PS,市值 372亿(重货 120亿+冷运50亿+同城 16亿=186亿), 不考虑顺丰科技投入还原情况下, 我们认为公司市值至少可以达到 2172亿,对应目标价 50元, 维持“ 推荐”评级。 风险提示: 资本开支过大,经济大幅下滑影响公司时效件业务。
顺丰控股 交运设备行业 2019-11-04 39.60 41.31 13.05% 40.71 2.80%
40.71 2.80% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营收787.70亿元,同比增长20.37%,实现归母净利润43.11亿元,同比增长44.77%;第三季度实现营收286.95亿元,同比增长25.36%,实现归母净利润12.10亿元,同比增长57.47%; 受益于“电商特惠”推广,业务量增长迅速。公司自2019年5月推出“电商特惠”以来,业务量迅速提升,第三季度业务量同比增长29.52%,市占率由5月的6.6%提升至9月的8.1%。业务量的增长不仅使营收跑出加速度,2019年Q1-Q3营收增速分别为17%、19%、25%,更提升了公司市占率,进行了电商件市场的战略防御。 毛利率明显改善,利润增速加速向上。2019年第三季度毛利率为18.43%,同比上升0.89pct,利润增速加速向上,2019年Q1-Q3归母净利润增速分别为27%、48%、57%。我们认为公司毛利率改善及利润提升主要来自三方面:1)业务量提升使规模效应凸显,有效提升装载率带来成本改善;2)公司快运业务跨过盈亏平衡线,开始为公司贡献利润;3)公司上半年对部分业务进行收缩,有效减少支出。 财务稳健,经营活动现金流净额稳步增长。2019年前三季度公司经营活动现金流量净额为76.47亿元,同比增长66.58%,与利润同步增长。2019年三季报公司资产负债率为52.22%,公司财务稳健。 坚定看好公司发展,重点关注非快递件业务带来的利润贡献。坚定看好公司发展,短期内公司“电商特惠”有望持续拉动总业务量增长,为公司带来市占率提升及成本改善;中期内快运业务有望为公司带来利润贡献,供应链业务作为公司重要布局将成为营收增长重要引擎;长期来看,2021年正式运营的鄂州机场对公司运输网络进行全面提升,将进一步强化公司时效运输能力。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.28/1.55/1.85元,对应PE分别为32x、26x、22x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,新业务拓展不及预期。
顺丰控股 交运设备行业 2019-11-04 39.60 -- -- 40.71 2.80%
40.71 2.80% -- 详细
事件 顺丰控股披露19Q3财报:单独三季度,公司营收286.95亿,同比增25.36%,归母净利润12.10亿,同比增57.47%,扣非归母净利润11.81亿,同比增61.62%。前三季度,公司累计营收787.70亿,同比增20.37%,归母净利润43.11亿,同比增44.77%,扣非归母净利润35.11亿,同比增24.47%。 三季度业务量快速修复,供应链成为收入增量来源 19Q3,公司基本面持续修复,实现快递包裹量12.24亿件。在需求端,5月开始向市场大规模推广的电商特惠专递持续放量,推动业务量上行:7-9月公司业务量增长分别为23%、30%、36%。按照公司月度数据,Q3快递业务总收入269.08亿,供应链收入14.56亿,成为公司收入增长另一来源。 毛利率同比增长近1个百分点,费用率控制得当 3季度公司成本增长24.1%,较收入增长慢1.4个百分点,我们认为成本增长主要来源于需求端放量所增加的变动成本。公司单季度毛利率18.43%,同比去年提高接近1个百分点,毛利额52.88亿,同比增长32.36%。另外在费用端,公司本季度费用控制非常良好,整体费用率12.60%,是自2018Q1之后最低的一个季度,其中贡献主要来自于管理费用(管理费用费用24.38亿,费率8.50%),公司在费用率上的控制体现出今年梳理架构所释放出的活力。公司实现营业利润17.38亿,同比增长70.96%。另外本季度公司所得税率较高达到32.26%,也成影响业绩的一项原因。 四季度增长将加速 顺丰在快递行业具备的高品牌价值,有利于中高端级别的电商商家提升形象,随着进入四季度电商旺季以及特惠专递体量渐大,我们认为特惠专递都顺丰业务量的拉动作用将会继续提升,叠加去年四季度受宏观环境影响,公司不论是业务量或利润基数均较低,四季度公司业务量增长将会加速。 从长期的产业布局角度,公司当前业务版图已经较为完善,快运、同城、冷链、科技都处于各自子赛道的领先地位,任一板块都具备较高价值,公司今年已经先后设立快运子公司、并且将同城件单独起网,我们看好公司新业务的多元化发展。 投资建议:公司三季度释放出了较强的业绩动能,我们认为2019年公司业绩高增长将是大概率事件,我们将公司2019-2020年业绩预测由56.29、62.69亿调整至62.09、69.37亿,维持买入评级。 风险提示:特惠件发展不及预期;成本控制不及预期;宏观经济波动。
顺丰控股 交运设备行业 2019-11-01 39.21 -- -- 40.71 3.83%
40.71 3.83% -- 详细
事件:顺丰控股发布2019年三季报。2019年前三个季度实现营业收入787.70亿元,同比增长20.4%;归母净利润43.11亿元,同比增长44.8%。 业绩增速继续环比改善明显,超市场预期。从分季度来看,2018Q4、2019Q1、2019Q2、2019Q3扣非净利润的增速分别为-36.9%、-6.8%、25.2%、61.6%。2019Q3业绩增速超预期的原因包括两个方面:一个是期间费用控制渐出成效,如销售费用率从去年同期的2.13%下降至1.89%,管理费用率(含研发费用)从去年同期10.64%下降至10%,管理费用与销售费用的优化为三季度扣非净利润增速贡献了约14个百分点;另一个则是成本端的持续优化,以干线运输为例,在保证时效前提下,通过对线路整合优化,减少干线数量,装载率在2019Q2、2019Q3得到持续提升。2019Q3的毛利率则从去年同期17.47%提升至18.43%,我们估算速递物流业务的毛利率从去年同期的17.34%提升至18.41%。 短期来看,2019Q4业绩将会继续超预期。一方面,今年5月份顺丰针对电商大客户推出了电商特惠,有效带动业务量增速持续提升,Q1、Q2、Q3单量增速分别为7.32%、10.93%、29.52%,Q4是行业传统旺季,而根据天猫官网,天猫双11首日预售成交金额已经达到去年同期3倍。在电商促销带动下,我们预计顺丰Q4单量增速将进一步提升至35%以上;另一方面,快递公司通常在Q1与Q2进行投入、Q3释放新产能以迎接旺季,以2018Q3为例,固定资产环比2018Q2增长11.06%,但收入增长不及预期使得2018Q3、2018Q4产能利用率持续下降。而2019Q3固定资产环比仅增长3.42%,收入端有希望在电商特惠件的带动下延续高增长,对应则是2019Q4总体产能利用率、毛利率的继续提升。在收入增速继续环比提升、毛利率持续改善的带动下,2019Q4业绩将会继续超预期。 长期来看,当前顺丰相当于2000-2004年的UPS、FedEx。UPS、FedEx在2000年左右营业收入明显放缓,然后通过收购向综合物流商转型,营业收入增速明显提升,ROE则经历了最初2-3年下滑、后逐渐企稳回升的过程。而顺丰从2015年开始拓展重货、冷运等新业务,在新业务培育过程中,营业收入保持高增长态势,但是2016-2018年ROE下滑态势比较明显,随着新业务盈利能力的改善,2019年ROE将会企稳回升。 投资建议:维持”买入“评级。我们上调2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年净利润62.95亿元、73.01亿元和88.24亿元(原值为50.47亿元、61.88亿元、75.84亿元),EPS为1.43元、1.65元、2.00元,对应PE为29倍、25倍、21倍。 风险提示:宏观经济不及预期。
顺丰控股 交运设备行业 2019-10-29 42.50 -- -- 40.99 -3.55%
40.99 -3.55% -- 详细
事件:顺丰控股发布2019年第三季度报告。2019前三季度实现营业收入787.7亿元,同比增长20.37%,归母净利润43.11亿元,同比增长44.77%,扣非净利润35.11亿元,同比增长24.47%。2019Q3营收286.95亿元,同比增长25.5%,归母净利润12.1亿元,同比增长52.38%,扣非净利润11.81亿元,同比增长61.62%。 点评: 三季度业务量提速,填仓效应毛利率提升。公司前三季度实现速运物流业务收入747.04亿元,同比增长15.89%,实现业务量32.51亿票,同比增长16.02%,市场份额达到7.40%,供应链收入31.39亿元。自5月公司推出特惠专配产品业务量增速逐月增长,第三季度实现速运物流业务收入269.08亿元,同比增长20.65%,实现业务量12.24亿票,同比增长29.52%,市场份额达到7.58%。公司前三季度毛利率增长0.9pct至19.31%,主要系经济件填仓产能利用率提升以及加强成本控制所致。费用率方面,销售费用率下降0.4pct至1.81%;管理费用率和研发费用率增加0.27pct至10.44%;财务费用率增加0.53pct至0.68%,主要系债务性融资利息支出增加以及存放同业利息收入减少综合影响所致。 特惠专配带动经济件高增速,持续提升产能利用效率。19年前三季度实物商品网上零售额增速20.5%,占社会零售总额的19.5%。顺丰于2019年5月针对特定市场及客户推出特惠专配等新产品,切入高端电商件市场,主要针对日均件量规模较大的B端大客户,产品推出后业务量增速迅猛,我们预计公司产能利用率将会持续提升,增强盈利能力。 看好公司新领域布局。顺丰控股从快递品牌商向综合物流提供商转型,积极拓展快递以外的重货、冷链、同城、供应链等业务。2019年7月顺丰发布“顺丰快运”品牌,包含了原有顺丰直营重货业务、以及顺心捷达加盟业务。10月24日顺丰同城急送品牌正式对外发布,19上半年同城版块增速高达129.13%,三季度维持高增速。 投资策略:我们预测公司2019-2021年归母净利润为58.14亿元、68.72亿元、79.6亿元,同比增长27.6%、18.2%、15.8%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;燃油价格波动风险;人力成本大幅增长风险。
顺丰控股 交运设备行业 2019-10-29 42.50 -- -- 40.99 -3.55%
40.99 -3.55% -- --
顺丰控股 交运设备行业 2019-10-16 40.00 50.00 36.84% 43.57 8.93%
43.57 8.93% -- 详细
复盘联邦快递: 1) Ground2019财年营业利润超过 Express。 2019财年收入: 697亿美元, Express 占比 53.6%, Ground 占比 29.4%, 合计 83%;营业利润: 44.7亿美元, Ground(26.4亿) 首次超过 Express 部门(21.2亿) ; 营业利润率: Ground 部门 12.9%,为各业务中最高,公司整体营业利润率 6.4%。 2)Ground 部门具备区域合伙制明显特征。 Express 人工+外购运输+燃油合计63%, Ground 人工+外购运输合计 70%,燃油费用占比仅 0.1%, 而人工 19%远低于 Express, 反映该部门通过区域合伙制方式将相关成本外包。 3)牛股基因: 1980年到 2019年上涨 28倍,最高涨幅 50倍,同期标普 500上涨 20.5倍,公司显著跑赢。超额收益主要在 2个阶段: a)93-04年加码更高营业利润率的 Ground 业务,利润快速增长,股价跑赢, PE 从 20倍提升至 35倍, PS从 0.5倍提升至 1.2倍; b) 05-17年, 全球化并购后, 美国 CR3市占率达到97%,单票毛利上行期,股价跑赢指数,整体业务量增速放缓, PE 估值中枢20倍, PS 在 0.6-1倍之间波动。 市场表现与单票毛利、营业利润率明显相关,“高营业利润率+业务量较快增长”下,持续提估值, 业务量放缓后的成熟期,估值在中枢区间波动。 4) 为顺丰控股带来启示: 空中优势, 与孟菲斯相互助力实现跨越式发展; 更接地气, Ground 采用区域合伙制以符合电商潮流。 探索顺丰棋局。 1)收入结构: 19H1时效件收入 268亿元,占比 53.4%;经济件收入 115亿元,占比 22.9%; 新业务合计占比 23.7%。 2) 棋局一:踏准节奏,再度发力电商件市场。 19年 5月公司推出针对电商大客户的特惠专配产品(预计单位价格降至 5-10元), 填补过去价格区间空白,以“填仓” 模式发力, 既刺激业务量,又提升装载率降低成本。 效果: 推出后业务量连续 4个月提升, 8月增速突破 30%。 我们认为该产品不仅是阶段性产品,而是公司未来要发力的持续增长点。 电商件的性价比是相对的,客单价与物流配送成本的系数直接影响物流选择。 快递价格下降,会使得更多价格带产品进入顺丰的配送范围, 而顺丰凭借自身的品牌与管理实际可帮助客户降低隐性物流成本。 3) 棋局二:鄂州机场,时效体系点睛之笔。 成本角度,枢纽结构+轴辐式运营将使得成本下降成为可能, 同时可使装载率有效提升。 更重要的是鄂州周边产业是否能形成强有力的产业集群。 武汉规划到 2020年,高新技术产业产值将达到 1.65万亿元,假设物流费用占比 10%,顺丰切入 30%,即可获得约 500亿的增量收入市场。 4)棋局三: 涉足供应链打开更广阔的空间。 我国快递物流市场几乎是靠消费快递电商快递完成了超车,但当前到了制造业发展需要强有力的供应链来帮助降本增效的阶段。顺丰通过并购 DHL 中国以及新夏晖,结合自身的物流技术底盘,实则打开了更广阔的空间。 估值探讨及投资建议: 1)参考联邦快递, 当前业务量与毛利率回升阶段是较好的投资期。 2)短期催化剂:成本管控红利正在释放。 Q2毛利率 21.5%, 近8个季度以来最高水平,随着 Q3业务量提升,预计单季利润增速较此前更快。 3)估值探讨:分部估值预计市值至少可达约 2200亿。 传统核心盈利业务(时效+经济)给予 30倍 PE, 价值 1800亿;新业务虽尚未盈利,但快速增长有盈利曙光, 给予 2倍 PS,市值 372亿(重货 120亿+冷运 50亿+同城 16亿=186亿), 不考虑顺丰科技投入还原情况下, 我们认为公司市值至少可以达到 2172亿,对应目标价 50元,较当前 1828亿市值有 20%的空间, 维持“ 推荐”评级。 风险提示: 资本开支过大,经济大幅下滑影响公司时效件业务。
顺丰控股 交运设备行业 2019-10-16 40.00 50.00 36.84% 43.57 8.93%
43.57 8.93% -- 详细
复盘联邦快递:1)Ground2019财年营业利润超过Express。2019财年收入:697亿美元,Express占比53.6%,Ground占比29.4%,合计83%;营业利润:44.7亿美元,Ground(26.4亿)首次超过Express部门(21.2亿);营业利润率:Ground部门12.9%,为各业务中最高,公司整体营业利润率6.4%。2)Ground部门具备区域合伙制明显特征。Express人工+外购运输+燃油合计63%,Ground人工+外购运输合计70%,燃油费用占比仅0.1%,而人工19%远低于Express,反映该部门通过区域合伙制方式将相关成本外包。3)牛股基因:1980年到2019年上涨28倍,最高涨幅50倍,同期标普500上涨20.5倍,公司显著跑赢。超额收益主要在2个阶段:a)93-04年加码更高营业利润率的Ground业务,利润快速增长,股价跑赢,PE从20倍提升至35倍,PS从0.5倍提升至1.2倍;b)05-17年,全球化并购后,美国CR3市占率达到97%,单票毛利上行期,股价跑赢指数,整体业务量增速放缓,PE估值中枢20倍,PS在0.6-1倍之间波动。市场表现与单票毛利、营业利润率明显相关,“高营业利润率+业务量较快增长”下,持续提估值,业务量放缓后的成熟期,估值在中枢区间波动。4)为顺丰控股带来启示:空中优势,与孟菲斯相互助力实现跨越式发展;更接地气,Ground采用区域合伙制以符合电商潮流。 探索顺丰棋局。1)收入结构:19H1时效件收入268亿元,占比53.4%;经济件收入115亿元,占比22.9%;新业务合计占比23.7%。2)棋局一:踏准节奏,再度发力电商件市场。19年5月公司推出针对电商大客户的特惠专配产品(预计单位价格降至5-10元),填补过去价格区间空白,以“填仓”模式发力,既刺激业务量,又提升装载率降低成本。效果:推出后业务量连续4个月提升,8月增速突破30%。我们认为该产品不仅是阶段性产品,而是公司未来要发力的持续增长点。电商件的性价比是相对的,客单价与物流配送成本的系数直接影响物流选择。快递价格下降,会使得更多价格带产品进入顺丰的配送范围,而顺丰凭借自身的品牌与管理实际可帮助客户降低隐性物流成本。3)棋局二:鄂州机场,时效体系点睛之笔。成本角度,枢纽结构+轴辐式运营将使得成本下降成为可能,同时可使装载率有效提升。更重要的是鄂州周边产业是否能形成强有力的产业集群。武汉规划到2020年,高新技术产业产值将达到1.65万亿元,假设物流费用占比10%,顺丰切入30%,即可获得约500亿的增量收入市场。4)棋局三:涉足供应链打开更广阔的空间。我国快递物流市场几乎是靠消费快递电商快递完成了超车,但当前到了制造业发展需要强有力的供应链来帮助降本增效的阶段。顺丰通过并购DHL中国以及新夏晖,结合自身的物流技术底盘,实则打开了更广阔的空间。 估值探讨及投资建议:1)参考联邦快递,当前业务量与毛利率回升阶段是较好的投资期。2)短期催化剂:成本管控红利正在释放。Q2毛利率21.5%,近8个季度以来最高水平,随着Q3业务量提升,预计单季利润增速较此前更快。3)估值探讨:分部估值预计市值至少可达约2200亿。传统核心盈利业务(时效+经济)给予30倍PE,价值1800亿;新业务虽尚未盈利,但快速增长有盈利曙光,给予2倍PS,市值372亿(重货120亿+冷运50亿+同城16亿=186亿),不考虑顺丰科技投入还原情况下,我们认为公司市值至少可以达到2172亿,对应目标价50元,较当前1828亿市值有20%的空间,维持“推荐”评级。 风险提示:资本开支过大,经济大幅下滑影响公司时效件业务。
顺丰控股 交运设备行业 2019-10-10 37.90 -- -- 43.57 14.96%
43.57 14.96% -- 详细
快递业务量增速持续提升, 已超过行业水平19年 8月,速运物流业务量 4.01亿票,同比增长 32.78%,业务量增速自5月重回两位数增长后持续提升,并已超过行业 29.3%的增速。 19年 1-8月累计,速运物流业务量 27.97亿票,同比增长 13.70%。“ 特惠专配”产品的推出带动业务量持续增长,我们上调 19年公司快递业务量同比增速假设约 2.2个百分点至 22.71%。 单票收入稳中有升,品牌形象和议价能力凸显19年 8月,速运物流业务单票收入 21.65元,同比下降 7.32%,主要原因是“特惠专配”产品均价偏低。 19年 1-8月累计,单票收入 23.18元,同比增长 1.41%。在全行业单票收入同比下滑的环境下,公司能够保持单票收入稳中有升,说明公司的快递服务在高端市场具备议价能力。鄂州机场投产后,公司在高端市场的品牌形象和议价能力有望得到巩固。我们维持19年公司快递业务单票收入同比稳定的假设。 供应链业务稳步发展,为打造综合物流服务商奠定基础随着供应链业务的发展,自 19年 3月起,公司将供应链业务收入单独列示。 19年 8月,供应链业务营业收入 4.95亿元,占合计收入 91.78亿元的比例为 5.39%。供应链业务的发展,有助于公司拓展新客户,增加现有客户粘性,以及提高资产利用率。19H1,公司速运物流业务营业成本 396.76亿元,同比增长 15.96%,增速低于速运物流收入增长。公司毛利率 19.81%,同比提升 0.96个百分点。 期待高端需求爆发和机场投产后成本优化预计 19-21年,公司归母净利润分别为 52.87亿元、 61.41亿元、 73.97亿元,同比增速分别为 16.05%、 16.15%、 20.45%,对应 PE 分别为 31.91倍、 27.47倍、 22.81倍。 收入端期待高端需求爆发,成本端期待鄂州机场投产后,航空运输网络优化带来的运输成本节省,维持“增持”评级。 风险提示人工成本增长超预期,运输成本增长超预期。
首页 上页 下页 末页 1/10 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名