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顺丰控股 交运设备行业 2020-02-26 45.02 55.15 10.21% 50.66 12.53% -- 50.66 12.53% -- 详细
事件:顺丰控股发布2019年业绩快报:2019年公司实现营收1121.93亿元,同比+23.4%,实现归母净利润57.97亿元,同比+27.2%,扣非后归母净利润42.1亿元,同比+20.8%;其中第四季度实现营收287亿元,同比+30.7%,归母净利润14.9亿元,同比-2.7%,扣非归母净利润6.97亿元,同比+5.1%。 业务量增速逐季回升,Q4扣非业绩或受资本开支加速影响。2019年Q1-Q4公司单季度快递业务量增速分别为7%/11%/31%/52%,受益于电商件业务持续放量以及宏观企稳,公司整体业务量增速逐季度回升。Q4公司单票收入同比-17%,或与电商件占比进一步提升有关,公司整体营业收入同比增长30.7%,基本符合预期。Q4公司实现扣非归母净利6.97亿元,同比+5.1%,或与公司加快资本开支导致成本增长较快有关:公司电商件业务放量较快,尤其是双11与双12电商件高峰期,公司Q4资本开支或投入加快(人力、场地、车辆等资源投入加大)带来相关运营成本增加,从而拉低毛利率。 快递物流关系“国计民生”,公司综合物流龙头价值凸显。2020年1月,公司维持较快增长:实现业务量5.66亿票,同比增加40.45%,供应链业务收入4.8亿,同比增长455.8%。在新冠疫情发生以来,以顺丰、邮政等为代表的直营快递物流企业在服务救援、生产、生活中发挥的作用不断凸显,同时,国家政策层面提出免收高速通行费、增值税优惠等多项支持政策,有助于公司降成本。公司坚定多元化布局,加速从单一的快递业务向综合物流供应商转型,积极拓展供应链、快运、冷运、国际及同城等新业务,2019H1公司各项新业务收入占比达到23.66%。随着新业务逐步成熟,公司综合物流龙头价值将显现,尤其是未来随着鄂州机场投入运营,公司在国际、供应链市场有望加速推进。 投资建议:我们认为随着全国复工逐步恢复,公司时效件有望进一步回升;电商市场保持高景气,公司电商新产品有望保持高增长,公司短期扩大资本投入,为长期发展打下坚实基础。随着新业务的稳步推进,公司综合物流能力逐步形成,有助于公司迅速切入B端大物流市场铸就长期护城河。预计公司2019-2021年EPS为1.31、1.49、1.67元,对应PE35x/31x/28x,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济加速下滑,新业务拓展不及预期,资本开支较高等。
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-26 45.02 54.00 7.91% 50.66 12.53% -- 50.66 12.53% -- 详细
公司发布19年业绩快报:2019年顺丰预计实现营收1121.93亿元,同比增长23.37%;归母净利润57.97亿元,同比增长27.24%;扣非归母净利润42.08亿元,同比增长20.78%。 受益于特惠件快速增长,顺丰19年Q4单量增速达49%,20年1月快递单量增速超40%。19年5月公司推出“特惠专配”,驱动单量增速快速提升,市场下沉非常成功。据公告,顺丰1月业务量达5.66亿票,同比+40.5%,如按全行业40亿票测算,市占率将提升至14%。顺丰和唯品会已经签订新的二年半合同,唯品会承诺全年6.4亿单。预计顺丰在20年仍将大力拓展电商件,2月份单量增速有望超50%。 19年Q4增加产能投入,营业成本上行,导致全年利润略低于预期。通过业绩快报测算,预计Q4实现营收334.23亿元,同比+30.69%;归母净利润14.86亿元,同比-2.75%;扣非净利润6.97亿元,同比+5.13%。由于公司在“双十一”期间加速产能扩张,成本有所上行,Q4业绩增速明显低于19年前三季度。但是,随着公司单量持续高速增长,规模效应将继续显现,预计未来营业成本将得到控制。 在疫情爆发的特殊时期,具备直营体系和充足航空资源的顺丰,更具抗风险能力,也更有实力抓住机遇。顺丰在春节期间明确提出“全年无休”,在加盟制快递无法全面复工的情况下,顺丰拥有对末端高度的管控能力。今年春节顺丰+京东物流+邮政预计占90%市场份额,其中顺丰将占40%。截至2月21日中午,顺丰航空直飞武汉航班量累计执行航班117个,运输防疫物资3038吨。同时,顺丰全网合计运输至湖北的包裹已达7560万件。 风险提示:新业务发展不及预期、疫情扩散超预期、宏观经济下滑。
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-26 45.02 -- -- 50.66 12.53% -- 50.66 12.53% -- 详细
四季度业绩增长略慢于去年前三季度。去年前三季度公司累计实现35.11亿扣非净利润,按照本次公司业绩快报披露的数字,去年Q4公司扣非净利润达6.97亿,单季度增长5.1%,受益于前三季度的高速增长,公司全年扣非净利润增速超过20%。我们认为公司去年四季度增速较为一般的主要原因来自于规模增长带来的成本投入,去年前三季度公司日均业务量大约1200万票,但随着业务量快速攀升,四季度则接近1800万票,此时公司与唯品会合作落地叠加双十一旺季,需求大幅增长提升对产能要求。 规模与收入趋势向好,下半年增速加快。2019是顺丰业务量与市占率快速修复的一年,公司全年实现快递业务量达48.41亿件,同比增长25.1%。逐月来看,公司19年3月增速仅7%,随着公司在5月推出针对大额发货客户的特惠专配,公司下半年的业务量增长开始逐月攀升,2019年12月的业务量增速升至55%,从而带动公司市占率从3月的7.2%提升至12月的8.7%。另外,根据公司去年高频数据,我们预计2019全年供应链收入在49-50亿之间。 一季度复工率较高预计将表现突出,2020年或将继续延续市占率提升。公司1月业务量增长40.45%,高增长依然来自于特惠件的带动,但低于去年12月的同比增速,主因为今年春节为1月底,与去年2月春节存在错峰效应,特惠件同样是公司单价下滑的主因,1月单价19.7元/票,较去年12月的19.3元/票平稳略增。 当前快递行业受到新冠疫情影响较大,顺丰历年习惯以及直营体系,使得公司春节期间值班率高于同行,节后的复工情况也先于行业竞争对手,今年春节时间在1月,公司的1月数据也可侧面印证假期时的开工率。根据交通运输部,目前,中国邮政、顺丰和京东基本全部复工,其他的主要快递企业整体的复工率也达到66.7%。我们预计2月公司高复工率将为公司今年的客户挖掘奠定优势基础,成为市占率提升的新一起点,同时,2月及一季度增速将会显著超越行业,我们预计2月公司时效件占比将会高于去年全年水平,业务单价环比1月有所回升。 投资建议:由于公司资本开支及疫情演绎可能带来成本增加,我们将公司2019-2021年净利润预测从62.1、69.4、85.7亿调下调至58.0、66.1与78.3亿,但从长期角度,我们认为2020年顺丰的趋势依旧向好,2020年公司的市占率水平有望继续扩张,随着业务量增加,我们认为规模更大的运输设备等都将为规模效应的发挥提供助力,维持买入评级。 风险提示:市占率扩张低于预期;时效件需求低于预期;宏观经济大幅度波动。
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-26 45.02 -- -- 50.66 12.53% -- 50.66 12.53% -- 详细
市场份额有望持续提升 公司业务量市场份额有望持续提升。2019年,自“特惠专配”产品推出以来,公司单月业务量同比增速自8月起持续超越行业水平,全年业务量同比增速已超过行业水平。2019年1-6月、1-9月、全年累计,公司业务量市占率分别为7.3%、7.4%、7.6%。在疫情的影响下,公司相比其他主要快递企业复工率更高,配送范围更广。根据交通运输部统计,截至2月22日,中国邮政、顺丰和京东基本全部复工,其他主要快递企业整体复工率达66.7%。 人工和运输成本有望节省 2020年上半年,公司的人工和运输成本有望节省。受疫情防控工作下出台政策的影响,企业的人工成本和运输成本有望得到节省。根据交通运输部通知,2月17日零时起至疫情防控工作结束,全国收费公路免收车辆通行费,具体截止时间另行通知。根据国务院常务会议2月18日决定,阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费,以减轻疫情对企业的影响。 结构变化是价格下滑主因 产品结构变化是均价同比下降的主要原因。2019年12月,公司单票收入19.3元,同比下降18.9%,主要原因是均价偏低的电商件产品占比提升。2019年12月,供应链业务收入5.8亿元,占合计收入118.5亿元的比例为4.9%。供应链业务的发展,有助于公司拓展新客户,增加现有客户粘性,以及提高资产利用率。 期待高端需求爆发和机场投产后成本优化 预计2019-2021年,公司归母净利润分别为56.9亿元、66.0亿元、78.5亿元,同比增速分别为24.8%、16.0%、19.0%,对应PE分别为35.7倍、30.8倍、25.9倍。收入端期待高端需求爆发,成本端期待鄂州机场投产后,航空运输网络优化带来的运输成本节省,维持“增持”评级。 风险提示 人工成本增长超预期,运输成本增长超预期。
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-26 45.02 -- -- 50.66 12.53% -- 50.66 12.53% -- 详细
事件:顺丰控股发布2019年度业绩快报。2019实现营业收入1121.93亿元,同比增长23.37%,归母净利润57.97亿元,同比增长27.24%,扣非净利润42.08亿元,同比增长20.78%。2019Q4营收334.23亿元,同比增长30.69%,归母净利润14.86亿元,同比下降2.75%,扣非净利润6.97亿元,同比增长5.13%。 点评: 新业务以及特惠专配带动营收高增。19Q4营收增速同比增长30.69%,环比提升5.33%,主要系快运和供应链等新业务板块收入继续保持高速发展,特惠专配带动经济件快速增长。顺丰于2019年5月针对特定市场及客户推出特惠专配等新产品,产品推出后业务量增速逐月提升,19Q4业务量为15.9亿票较18Q4增长49.02%,增速比前三季度明显提升。 疫情之下顺丰直营优势凸显。顺丰是春节期间国家邮政局指定的三家正常营业的快递公司之一,有效保障了春节期间各地群众的基本需求,此次新冠疫情凸显了顺丰直营优势,品牌影响力大幅提升。在陆运受阻的情况下,顺丰机队优势凸显,使得公司时效件增速提升,进一步带动盈利增长。1月份快递业务量达到5.66亿票,按照行业40亿票计算其市场份额为14.15%,较12月份提升5.48pct,在行业产能受限的情况下,顺丰较高的复工率受益明显,我们预计2、3月份仍将维持较高增速。 多领域持续开花,经济件有望维持高增速。顺丰积极拓展快递以外的重货、冷链、同城、供应链等业务,于2019年7月顺丰发布“顺丰快运”品牌,包含了原有顺丰直营重货业务、以及顺心捷达加盟业务,2019年10月24日顺丰同城急送品牌正式对外发布,19Q4供应链业务收入达到16.2亿元同比大幅提升。2019年11月24日,唯品会宣布与顺丰达成业务合作,由公司提供包裹配送服务,特惠专配仍然是公司发展重心,经济件有望在2020年继续保持较高增速。 投资策略:我们预测公司2019-2021年归母净利润为57.97亿元、62.92亿元、70.86亿元,同比增长27.2%、8.5%、12.6%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;燃油价格波动风险;人力成本大幅增长风险。
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-26 45.02 -- -- 50.66 12.53% -- 50.66 12.53% -- 详细
公司公布2019年业绩快报。19FY营收、归母净利、扣非归母净利分别为1121.93、57.97、42.08亿元,分别同增23.37%、27.24%、20.78%;19Q4营收、归母净利、扣非归母净利分别为334.2、14.9、7.0亿元,分别同比变化+30.7%、-2.8%、+5.2%。 19Q4业务量同增49%,11-12月日均单量达1889万件。顺丰2019年业务量同增26.13%至48.4亿件,全年市占率7.62%,和2018年持平。分季度看,Q1-Q4单季业务量增速分别约为7.32%、10.9%、29.5%、49.0%,Q4业务量大幅增长预计主要受旺季电商件起量带动。 19Q4扣非净利率环比下滑,预计主要为旺季额外产能增加所致。分季度看,顺丰Q1-Q4单季营业利润率分别为6.48%、8.99%、6.06%、5.30%,扣非净利率分别为3.48%、5.74%、4.12%、2.08%。利润率环比下滑预计源于旺季电商件起量较快,额外产能增加推高营业成本。 2020年1月日均单量1826万件,和去年11月水平相当。1月快递量同增40.45%至5.66亿件,快递单价同比下降21.23%至19.7元,快递收入同增10.64%至111.5亿元,和2019年11月水平相当。总体来看,顺丰业务量受疫情冲击影响较小,收入增速保持在较高水平。 盈利预测与投资建议:顺丰直营优势突出,收入端受新冠疫情影响较小。考虑到疫情期间存在用工成本、运输成本上涨的可能,Q1成本预计也将有所增长。伴随疫情缓和以及新增产能的有序投放,公司的利润率有望逐渐回升。预计19-21年归母净利润分别为57.97、67.22、80.72亿元,同增27.23%、15.96%、20.09%,19-21年EPS分别为1.31、1.52、1.83元/股,按最新收盘价计算PE分别为35.04x、30.21x、25.16x。综合考虑可比公司估值和顺丰直营优势,给予顺丰2020年32倍合理PE,对应合理价值为48.68元/股,维持“增持”评级。 风险提示:疫情缓和不及预期,快递价格战,成本增长超预期。
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-26 45.02 -- -- 50.66 12.53% -- 50.66 12.53% -- --
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-26 45.02 50.00 -- 50.66 12.53% -- 50.66 12.53% -- 详细
公司公告2019年业绩快报:1)财务数据:2019年实现收入1121.93亿,同比增长23.37%,实现归属净利57.97亿,同比增长27.24%,业绩基本符合预期,此前报告我们预计利润58.6亿。公司扣非净利42.08亿,同比增长20.78%。2)分季度看:Q4实现收入334.2亿元,同比增长31%,连续三个季度提速;Q4实现净利14.9亿,同比下降2.8%;扣非归属净利7亿,同比增长5.2%。Q4扣非净利环比下降,我们预计与公司双11、双12业务量明显大幅增长,临时投入一些资源以及为新业务做出的投入有关。 踏准节奏,借特惠专配再度发力电商件市场,效果显著。 1)2019年业务量48.4亿件,同比增长26.1%,单票收入21.9元,同比下降5.74%,其中Q3、Q4单季业务量分别为12.2、15.9亿件,同比增速31.3%及51.6%,大幅领先行业业务量增速,尤其Q4领先行业39个百分点。 2)市场份额角度:公司Q4份额达到8.1%,较Q2提升1.4个百分点,12月已经达到8.7%。 3)2020年1月数据:公司业务量增速40%,体现直营制网络优势。公司公告1月业务量5.66亿件,同比增长40.45%,而行业增速预计为下滑。公司单票收入19.7元,同比下降21.2%,但较19年12月环比提升。快递业务收入111.5亿,同比增长10.64%。 4)借特惠专配业务再度发力电商件市场取得显著效果。19年5月公司推出针对电商大客户的特惠专配产品(预计单位价格降至6-8元),填补过去价格区间空白,以“填仓”模式发力,效果显著。业务量8月突破30%,10-11月均以接近50%的增速,12月接近60%增长,连续3个月成为领跑者。我们认为该产品不仅是阶段性产品,而是公司未来要发力的持续增长点。电商件的性价比是相对的,客单价与物流配送成本的系数直接影响物流选择。快递价格下降,会使得更多价格带产品进入顺丰的配送范围,而顺丰凭借自身的品牌与管理实际可帮助客户降低隐性物流成本。 投资建议:1)近期快递行业连迎成本端利好:收费公路阶段性免费及企业单位缴纳的部分社保阶段性减免。此前报告我们静态测算顺丰单月或减少通行费收费约2亿(实际影响还需关注具体业务量,以及快递公司是否将成本节省让利);而对于阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费,参考顺丰19H1报表应付职工薪酬细项,测算公司总部可节省1.25亿(特别说明:若考虑公司外包部分人力成本,则收益程度将明显放大)。2)公司直营制模式在快递人力资源调配、时效保障等方面体现了优势,现阶段处于业务量份额和时效件占比双升状态,年内继续关注公司特惠专配业务的发力情况。3)盈利预测:基于疫情冲击的不确定性,我们调整2020-21年盈利分别为61.2及74.8亿,原预测为71.8及86.8亿,对应19-21年PE35、33及27倍。4)维持目标价50元,看好公司市值可达到约2200亿,维持“推荐”评级。 风险提示:资本开支过大,疫情冲击致经济大幅下滑影响公司时效件业务。
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-10 44.68 54.00 7.91% 50.66 13.38% -- 50.66 13.38% -- 详细
投资建议:当前顺丰业务量超预期快速增长,成本控制持续加强,鄂州枢纽机场稳步推进。直营体系+强大的航空资源使其在疫情爆发时期显示出强大实力。预计公司19-21年归母净利润分别为61.89/67.89/76.76亿元,EPS分别为1.40/1.54/1.74元,对应当前股价PE为32.3/29.5/26.1x,给予目标价54元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 国内物流行业先锋,核心竞争力较强。顺丰坚持中高端产品定位,优质口碑带来了高客户粘性;直营模式下,高控制力和执行力,为顺丰赢得了强有力的品牌优势;“天网+地网+信息网”的综合物流服务网络,为顺丰开拓新业务提供有效保障。在1000KM以上干线次晨达等多层次的物流产品上,5-8年之内,公司没有竞争对手,将一骑绝尘。 19年以来单量增速超预期回升,多措施加强成本管控,毛利率修复至19.3%。5月份公司推出“特惠专配”,单量增速从4月的6.4%快速提升至12月的55.3%,市场下沉成功。同时采用了人员精简、线路优化等多种方法降本增效。19前三季度毛利率提升至19.3%,同比+7.36pcts,预计四季度利润明显提速。 湖北鄂州枢纽稳步推进,预计21年正式投入运营。鄂州机场定位于亚太区第一个专业货运机场,预计2021年正式运营。公司远期规划2025年航空发货量达245万吨,配备126架全货机。机场运营后,顺丰将为国内200多个城市提供次晨达产品和服务,在远程运输上构筑强大竞争壁垒。 在疫情爆发特殊时期,具备直营体系和充足航空资源的顺丰,更具抗风险能力,也更有实力抓住机遇。相较于同业,顺丰在春节期间,明确提供“全年无休”的寄递服务,在各大加盟制快递企业无法全面复工的情况下,顺丰积极协调资源,确保配送质量。截至2月3日,顺丰全网运输防疫物资超过2415万个包裹,成为抗疫救灾的绝对主力。据物流一图统计,目前顺丰快递日均票数已达1000万票,已恢复到年前水平的近60%,其中以空运为主的时效件业务量已经恢复了3/4。 风险提示:宏观经济波动影响需求、疫情扩散超预期、新业务发展不及预期。
顺丰控股 交运设备行业 2020-02-10 44.68 48.41 -- 50.66 13.38% -- 50.66 13.38% -- 详细
疫情背景下,春r节期间医疗及生活物资需求爆发性增长。受疫情影响,今年春节消费数据呈现三大特点:疫情影响下,对医疗物资的刚性需求;对粮油米面等生活必需品的提前储备需求;线上需求增长下快递的反季节激增。根据京东《2020年春节消费大数据》显示,除夕-初四医药保健品位居订单量第一名。今年1月份,全国发往湖北省的订单中,口罩在内“呼吸防护”类订单同比增长540倍。初一至初三,粮油成交额同比增长15倍。线上的销售数据带动快递业务订单快速增长,除夕至初四全国用户发出的异地订单是去年春节同期的近3倍。 1-2月顺丰受益于春节业务量增加,2月之后受益于网购需求增加。从往年运营情况来看,春节期间邮政、顺丰及京东承担了国内大部分快递配送业务量。2017年-2019年春节所在月份顺丰业务量市占率呈现明显上升:2017年1-3月(7.86%/10.90%/7.42%),2018年1-3月(8.05%/13.43%/8.29%),2019年1-3月(9.04%/8.04%/7.22%)。受疫情影响,一方面春节假期延长,另一方面消费者减少外出,增加线上消费,1-2月顺丰业务量受益于竞争对手复工延迟及业务量反季节增长。2月后,随着返工结束,消费者为降低感染风险减少外出,更多线下购物转换为线上购物,行业快递业务总量有望提升。 直营制企业对疫情具备更强抗风险性。部分省份邮政局规定除邮政、顺丰、京东外,其余企业不得早于2月9日24时前复工,体现出直营制快递企业在应急事件中更强稳定性和抗风险性。管理方面:直营制企业政策执行性强,能够更加有效进行内部统一管理及政策实施,例如防疫措施等能够更有效执行,尽量减少疫情传染事件。员工稳定性:由于直营制快递企业员工统一由总部管理,员工稳定性强,在突发性事件下,能够更充分保障公司正常运转。 投资建议:公司直营模式运营,管理能力突出且空运能力强,面对疫情具备更强抗风险能力。预计公司2019-2021年EPS分别为1.31/1.50/1/76元,对应PE分别32x/28x/24x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情导致运输成本大幅提升及上游电商运行受阻。
顺丰控股 交运设备行业 2019-12-10 38.01 -- -- 38.96 2.50%
50.66 33.28% -- 详细
受益于特惠产品上量,公司市场份额企稳回升,未来有望继续提升市占率。 2019年 5月,公司推出单价相对较低的特惠产品,该产品有利于公司提高电商件的市场份额。受此影响,公司 8-10月份快递业务量增速分别为+29.8%/+35.5%/+45.5%,高于行业均值,市场份额有企稳回升的迹象。我们认为,得益于公司优质的服务以及品牌效应, 该产品未来有望继续放量,将有助于提高公司的市场占有率。 ?公司新产品营收占比持续提升,营收结构持续优化。 公司依托强大的网络覆盖能力,积极推出新产品。 2015年以来,快运、冷运及医药业务、同城配等新产品保持高速增长,营收占比持续上升。 2019年上半年,公司实现快运收入 50.7亿元,同比+47%;实现冷运及医药业务收入 23.5亿元,同比+53.9%;实现同城配业务7.9亿元,同比+129.1%。收购夏晖及 DHL 在中国地区的业务后,公司开始切入供应链业务,上半年实现供应链收入 18.4亿元。 ?“直营模式”、“三网合一”、科技研发巩固公司行业龙头地位。 公司多年来一直采用直营模式,这有利于公司对各业务环节的控制,可有效保障服务质量和客户体验,提升客户粘性; 公司拥有具有备竞争优势的航空运输网络(天网),覆盖全国的快递服务网络(地网)以及驱动业务的信息网,三大网络体系可帮助公司提高服务质量,巩固公司行业竞争能力;自 2016年以来,公司研发投入不断加大, 2018年末公司研发投入 27.24亿元,占营收的比重也由 2015年的 0.88%提升至 2018年的 3.0%,持续的研发投入将为公司构筑科技护城河。 ?行业集中度正逐步提升,公司作为行业龙头有望受益。 2019年上半年快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8为 81.7,相比 2018年末上升 0.5,行业集中度进一步提升。在快递价格战的影响下,未来中小规模快递公司生存空间受到挤压,行业集中度将进一步提升。长期看,顺丰控股作为行业龙头,未来市场占有率有望进一步提升。 ?公司已成功布局 45个城市的产业园项目,未来有望通过资产证券化陆续实现产业园项目的收益兑现。 公司产业园项目总规模建筑面积 400万平方米,已建成建筑面积约 118万平方米,未来还有较大的空间。 2018年公司通过对上海丰预泰、无锡丰预泰经营的产业园项目进行资产证券化, 以股权置换形式实现收益约 8亿元。我们认为,产业园项目有望通过该模式陆续实现收益兑现。 ?我们预计 2019-2021年分别实现归母净利约 61亿元/72亿元/85亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 不考虑可转债潜在转股的影响,对应的 EPS 分别为 1.38元/1.62元/1.92元, 11月 29日收盘价对应的 PE 分别为 28倍/24倍/20倍。 公司 2019年 12月 5日的收盘价 38.05元/股, 我们预计 2019年归母净利增长率约为33.5%, 对应的 PEG 为 0.8, 估值偏低, 给予“ 买入” 评级。 风险提示宏观经济下行;行业竞争加剧; 产业园资产证券化不及预期。 华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司 p127061
顺丰控股 交运设备行业 2019-12-06 38.41 43.70 -- 38.96 1.43%
50.66 31.89% -- 详细
瞄准ToB+ToC双入口,扩张完善三网物流体系,顺丰向新物流巨头迈进。公司站在当前中国运行体需要制高点上,抢先形成ToB,ToC物流体系双入口格局,积极研发,深耕高端快运,横向扩张供应链物流,瞄准万亿级市场空间。近年来,公司继续夯实底盘资源,加大在航空、卡车、铁路、机场等稀缺的基础设施资源投入,不断拓展能力体系。公司格局不断扩大,底盘更加坚实,向新物流巨头迈进。 三网布局打造坚实底盘,鄂州机场强化竞争优势。顺丰拥有三网一体的独特综合物流网络,继续扩张航空、铁路、公路运输能力,持续高投入物流科技,为公司拓展ToB业务提供最强的解决方案做支撑,并为ToC业务在中高端的扩张打下基础。未来,鄂州机场的投入运行有望复制FedEX与孟菲斯机场的成功,并在基础能力上遥遥领先国内物流行业。 展望未来三年,顺丰在多项业务将突飞猛进,并且互相衬托。时效件:时效件将延续行业龙头地位,跟随宏观经济波动,预计未来三年营收增速处于8%-10%内;经济件:公司已找到进攻电商件的路径,新产品特惠专配成倍增加公司对应的电商件市场规模。我们预计公司在能力建设的同时将大规模扩张ToC中高端业务,预计三年内营收年化增速位于30%-50%;快运业务:快运业务跨过盈亏平衡线,成为公司利润增长重要一极,预计未来3年维持30%营收增速;供应链业务:供应链业务处于导入期,借力夏晖与DHL打开上升通道,预计2019年实现营收48亿元,未来3年维持30%以上增长。 投资建议:我们判断中国将形成2-3倍于美国物流的价值量,对此,顺丰将在国内物流市场形成ToB和ToC双龙头格局,并且公司巨大的科技投入将继续赋能新的物流业务,提升核心竞争力。预计公司2019-2021年EPS分别为1.31/1.50/1/76元,对应PE分别29x/25x/21x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑超预期,公司所处各子行业价格战加剧,业务拓展不顺。
顺丰控股 交运设备行业 2019-12-03 37.95 42.90 -- 38.96 2.66%
50.66 33.49% -- 详细
顺丰控股是国内领先的快递物流综合服务商。自从 1993年至今, 顺丰经过 26年的发展, 如今已经成为了国内最大的快递物流企业。目前公司业务以快递为主,综合性物流服务为辅,其中包括了如同城配送、仓储服务、国际快递、重货快运,冷链运输等多种服务。 安全可靠时效高,中高端跑道上一马当先。 由于客户需求存在巨大差异,我国目前快递市场可细分为中高端和中低端两大赛道,中低端赛道主要是追求低价的电商件,中高端赛道则主要是追求高效安全的时效件和部分电商件。 顺丰是中高端赛道上的领跑者,顺丰以其高时效和高品质的服务在中高端电商件的市场上拥有绝对的竞争优势。 不过,也正是因为自身的公司定位和特点,所以顺丰在中低端的电商业务发展上增速较为缓慢。所以顺丰业务量和市占率也没有在市场上体现出他应有统治地位。 未来发展中品牌优势巨大。 顺丰遇到了最好的时代,我国快递业已经高速发展了十年, 而顺丰又是时效件赛道的王者, 单票利润高、业务增长迅速。 同时,顺丰采用直营模式,建立完善整体物流网络,逐步推进仓储能力建设,针对客户的不同需求来提供不同的服务,不断增强品牌竞争力。 通过这些年的沉淀,成功的积累了自己的品牌口碑,完善了物流网络,并布局了整个物流体系,让硬件实力成为核心竞争力。 时势为企业提供机遇, 而战略布局和品牌优势也让顺丰在未来的市场竞争中成为了不可忽视的存在。 完善物流版图,物流多条产业链发展步入正轨。 顺丰目前已经是时效市场当之无愧的王者。 在此转型和扩张的战略机遇期,顺丰选择了完善整个物流产业版图。 首先从中高端扩张到高中低端全快递市场覆盖; 接着快运重货板块的发展水到渠成;最后进入冷链物流、即时物流、国际物流、供应链物流等多个市场,从快递业务扩张到综合物流服务。下一个十年,从优秀到卓越,顺丰仍然在前进。 盈利预测。 顺丰控股多行业布局,时效件业务收入稳定,新业务增长超预期, 品牌优势巨大。 我们预计公司 2019-2021年实现收入为 1103.68/1311.45/1532.60亿元,同比增速分别为 21.36%、 18.83%、 16.86%, 归母净利润为 61.94/74.05/88.51亿元, 对应 EPS 分别为 1.40/1.68/2.00,对应 PE 分别为 29.18/24.41/20.42倍。 可比公司的估值为 22.4,顺丰市值为同业可比公司的 5倍,同时顺丰在发展全行业的物流服务能力,综合考虑成长性, 我们认为顺丰的合理估值为对应 2019年32.0倍,目前对应 EPS 为 1.40, 可得出合理股价为 44.8元每股。 风险提示: 宏观经济下行致使市场增长不及预期;电商快递增速不及预期;新业务发展不顺利的风险。
顺丰控股 交运设备行业 2019-11-28 38.69 -- -- 38.96 0.70%
50.66 30.94% -- --
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名