事件描述2024年4月19日，乐鑫科技公告《2024年第一季度报告》。2024Q1，公司实现营业收入3.87亿元、同比+21.71%，实现归母净利润0.54亿元、同比+73.43%；实现扣非归母净利润0.48亿元、同比+88.56%。 事件评论次新类产品放量带动营收增长。2024Q1，公司实现营业收入3.87亿元、同比+21.71%，实现归母净利润0.54亿元、同比+73.43%；实现扣非归母净利润0.48亿元、同比+88.56%；次新类的高性价比产品线ESP32-C3、ESP32-C2及高性能产品线ESP32-S3维持高速增长，丰富的产品矩阵满足广泛的客户应用需求，公司营收实现同比增长；费用增速低于营收增速助力公司一季度净利润实现高增。毛利率方面，2024Q1公司综合毛利率为41.93%、同比+1.22pct，其中芯片、模组的毛利率分别为47.10%、38.06%，同比-1.26pct、+1.32pct；高毛利率芯片营收占比提升的结构性变化，助力公司综合毛利率同比提升，高于公司40%的预设毛利率目标。研发端，公司坚持核心技术自研、大量投入底层技术研发的策略，2024Q1研发费用为1.04亿元、同比+21.48%。 起步于WiFiMCU，发展至WirelessSoC，产品矩阵打造公司核心竞争力。乐鑫科技以“处理+连接”为方向持续展开产品的布局。公司现已推出11款不同型号的芯片产品线，基于RISC-V架构的自研32位处理器实现了从单核96MHz到双核400MHz主频，连接方面已包括Wi-Fi、蓝牙和Thread、Zigbee技术，在实现对Wi-Fi4、Wi-Fi5和Wi-Fi6技术的覆盖后，目前正在研发6GHz的Wi-Fi6E协议相关产品。在智能家居和消费电子领域，公司已实现对具有短距离无线连接需求的产品较高的渗透率。公司持续加大对边缘侧AI能力的布局，在其ESP32-S3可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用，在LCD屏相关应用和AI语音控制市场中的需求已经呈现显著增长；ESP32-P4产品线集成H264编码器、并搭载AI拓展指令，更好支持了HMI应用，是公司突破通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的SoC，可满足对边缘计算能力要求较高的客户使用。 软硬件协同发展，物联网通信芯片龙头长期增长趋势不变。随着物联网行业的快速发展，乐鑫科技自身技术能力的提升和产品在高性能和高性价比方向的持续完善助力公司产品应用场景和下游客户的数量的不断增加，为公司中长期的稳健发展打下坚定的发展基础。 预计2024-2026年归母净利润分别为1.86/2.65/3.41亿元，维持“买入”评级。风险提示1、新品量产存在不确定性；2、电子终端消费市场存在不确定性。

2024 年 3 月 22 日，乐鑫科技公告《 2023 年年度报告》。 2023 年，公司实现营业收入 14.33亿元、同比+12.74%，实现归母净利润 1.36 亿元、同比+39.95%； 2023Q4，公司实现营业收入 4.06 亿元、同比+26.19%，实现归母净利润 0.49 亿元、同比+263.90%。 事件评论 次新类产品放量带动营收增长。 2023 年，公司实现营业收入 14.33 亿元、同比+12.74%，实现归母净利润 1.36 亿元、同比+39.95%，次新类产品及新客户新业务放量带动公司业绩增长。分产品来看， 2023 年公司芯片和模组分别实现营业收入 5.47、 8.71 亿元，同比+34.84%、 1.97%；受益于智能家居和消费电子领域新客户和新应用的持续开拓，公司芯片及模组营收均实现增长。毛利率方面， 2023 年公司芯片和模组毛利率分别为 46.85%、36.44%，环比-0.43pct、 +0.1pct；综合毛利率为 40.56%、同比+0.58pct，毛利率提升主要系公司毛利率更高的芯片营收占比的提升所致。研发端，公司坚持核心技术自研、持续投入底层技术开发，报告期内公司研发费用为 4.04 亿元、同比+19.75%，公司研发人员数量达 484 人、同比+10%。单四季度，公司实现营业收入 4.06 亿元、同比+26.19%，实现归母净利润 0.49 亿元、同比+263.90%；毛利率方面， Q4 公司毛利率 40.07%、同比+0.26pct。 起步于 WiFi MCU， 发展至 Wireless SoC， 产品矩阵打造公司核心竞争力。乐鑫科技以“处理+连接”为方向持续展开产品的布局。公司现已推出 11 款不同型号的芯片产品线，基于 RISC-V 架构的自研 32 位处理器实现了从单核 96MHz 到双核 400MHz 主频，连接方面已包括 Wi-Fi、蓝牙和 Thread、 Zigbee 技术，在实现对 Wi-Fi4、 Wi-Fi5 和 Wi-Fi6 技术的覆盖后，目前正在研发 6GHz 的 Wi-Fi6E 协议相关产品。在智能家居和消费电子领域，公司已实现对具有短距离无线连接需求的产品较高的渗透率。公司持续加大对边缘侧AI 能力的布局，在其 ESP32-S3 可实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用，在LCD 屏相关应用和 AI 语音控制市场中的需求已经呈现显著增长； ESP32-P4 产品线集成 H264 编码器、并搭载 AI 拓展指令，更好支持了 HMI 应用，是公司突破通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的 SoC，可满足对边缘计算能力要求较高的客户使用。 软硬件协同发展， 物联网通信芯片龙头长期增长趋势不变。随着物联网行业的快速发展，乐鑫科技自身技术能力的提升和产品在高性能和高性价比方向的持续完善助力公司产品应用场景和下游客户的数量的不断增加，为公司中长期的稳健发展打下坚定的发展基础。 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.75/2.38/3.11 亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、新品量产存在不确定性：新产品的规模化上量能够有效拉动公司的营收增长，若公司新品量产存在不确定性，或对公司的业绩增速产生短期影响；2、电子终端消费市场存在不确定性：由于公司芯片产品的重要应用领域为消费电子产品，若终端产品的需求复苏不及预期，或对公司增长造成一定影响。

南芯科技：充电管理方案集大成者南芯科技是国内优质的模拟芯片公司，产品端，公司以提供端到端完整解决方案的为基，持续扩充产品品类，实现通用充电管理芯片、 DC-DC、充电协议芯片、无线充电管理芯片、 AC-DC芯片、电荷泵充电管理芯片、锂电管理芯片等系列产品的覆盖。客户端，公司以手机品牌客户为基，在 hovm 等知名手机品牌客户贡献核心收入来源之际，持续向其他消费电子、工业及汽车领域发力。充电管理方案集大成者，产品矩阵&客户覆盖面打造南芯科技核心竞争力。 手机等消费电子领域：端到端解决方案提供商，电荷泵引领快充时代电荷泵：快充时代，手机大功率升级持续。从 18W、 33W、 66W 到 80W、 100W，快充大功率端渗透率提升趋势明确，手机电荷泵 ASP 持续提升。南芯科技电荷泵芯片与客户快充大功率升级需求共成长，逐步完成从后发到行业领导者的转变。当前，公司电荷泵在 HOVM 等品牌手机厂商均处于一供位置，伴随着手机快充大功率段渗透率提升，电荷泵有望持续兑现收入。 不至于电荷泵，端到端更多新品放量可期。 AC-DC 芯片： 公司 AC-DC 产品线已有 PFC 控制器、 SSR、 SR、 PD 协议 OC 等，可为快充、适配器、无线充电解决方案提供整套解决方案；当前，公司 AC-DC 正处于在电商平台及手机 inbox 的导入放量期。无线充电管理芯片：越来越多手机中高端机型配备无线充电功能，无线充电最高功率段从 50W 到 80W 的提升，有助于推动手机无线充电管理芯片 ASP 的提升；公司无线充电芯片包含发射端和接收端芯片，产品线正处于持续补齐和客户端的持续导入之中。作为端到端解决方案的供应商，公司在手机等消费电子领域产品由点及面， AC-DC、无线充电、 AMOLED Driver、 PMIC 等产品放量可期。 汽车工控等平台化布局，打开远期成长空间手机等消费电子领域构成公司营收的基本盘，但公司中长期成长远不止于消费电子。技术+研发赋能，公司产品陆续完成工规、车规级验证，从而实现向汽车电子、工业控制等领域的延申。 汽车电子领域：公司围绕汽车仪表、智能座舱、 ADAS 和 BMS 等领域推出系列车规级产品，并依托于无线/有线充导入头部汽车厂商，实现 USB 及无线充电方案客户端的大规模量产，DCDC、高边开关等系列芯片也已完成客户端的规模送样。工控领域：公司推出系列 DC-DC、高功率密度&集成度 AC-DC 等电源管理芯片，并积极拓展产品在工控领域的市场，在储能、无人机、电动工具、通信等领域初具成效。 盈利预测及投资建议作为端到端解决方案的模拟公司，中短期，受益于手机充电大功率段渗透率提升+产品线的由点及面放量，业绩确定性高；中长期，随着汽车及工控等领域的产品线拓展和客户端放量，成长可期。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.47、 4.66、 6.11 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、产品研发及技术创新进展不及预期；2、市场竞争加剧风险；3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。