事件描述2024年 4月 17日，公司发布 2023年报：报告期内，公司实现营收 43.51亿元，同比+60.3%； 实现归母净利润 17.62亿元，同比+47.0%；实现扣非净利润 17.09亿元，同比+ 50.2%。 事件评论迈入多园区贡献收入新阶段， AIDC 成功拓展注入新动力。 2023年正式迈入从一个园区到多个园区贡献收入的新阶段，新增交付 5栋算力中心，新增约 3万机柜，其中京津冀园区贡献 3栋，长三角及大湾区园区各贡献 1栋。截至 2023年末，公司累计交付 13栋算力中心，机柜总数约 7.6万架，较 2022年末增长 65.22%，成熟算力中心机柜上架率超过 90%。此外，公司在 2023年成功拓展 AIDC 业务，牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组，打造公司发展的第二增长曲线，为公司注入的新增长动力。 增量项目布局新资源， 存量项目扩增新能耗。 增量项目， 2023年公司出手布局新资源落址海南儋州，完善跨境布局，规划约 3万架机柜。存量项目，随着外地一期项目陆续完成建设和交付，多地二期项目亦陆续新增土地、能耗等重要基础性资源， 2023年末公司能耗指标储备较 2022年末增加 37.65%，有效地保证了公司长期稳健发展。电力供应，京津冀园区于 2024年 1月成功投运自建高等级 220KV 变电站，其最大供电能力达 960MW，使得京津冀园区电力供应能力增加两倍以上，为客户大规模上架提供充足电力扩容空间。 AIDC 进展顺利， 高功率机柜占比有望稳步提升。 公司 2023年在 AIDC 业务完成 11.99亿营收，主要包括液冷机房和智算业务，作为公司新增业务进展顺利： 1）公司于 2023年交付行业内首例整栋纯液冷智算中心，积累了丰富的液冷智算中心设计、研发、建设和运维经验； 2）同时公司积极把握 AI 发展机遇，主动加大智算领域的资金投入和研发投入，牵头在京津冀园区和长三角园区部署了大规模算力模组，技术水平业内领先。此外，AI 应用爆发带动算力需求快速增长， AI 服务器功耗大幅提升直接带动单机柜功率密度提升，从目前公司交付机柜功率结构上看， 2023年公司交付单机柜功率的整栋纯液冷智算中心和高密风冷数据中心均为高功率机柜，与此同时公司对廊坊园区内低功率机柜逐步升级，我们认为未来高功率机柜作为行业发展趋势，其在公司业务结构的占比有望逐步提升。 投资建议及盈利预测： 相较传统 IDC 厂商，公司走出差异化路线，持续聚焦高功率机柜以及 AIDC 业务。我们认为往后看 IDC 行业主要机会来自于两方面： 1）高功率机柜将产生结构性的供不应求， AI 服务器出货量提升对高功率机柜需求提升，目前市场上高功率机柜供给量较少； 2）应用端爆发对核心一线城市周边优质数据中心的需求增长拉动将更为明显。同时，公司在 AIDC 布局领先，以卓越的技术实力赢得终端大模型客户的信任，AIDC 业务有望成为公司发展的第二增长曲线。我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润为 21.8/33.1/39.6亿元，同比增长 24%/51%/20%，对应 PE 为 22/15/12倍，维持“买入”评级，持续重点推荐。 风险提示 1、上架率不及预期的风险； 2、业绩承诺无法实现的风险。

事件描述2023年 10月 30日， 美格智能发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度，公司实现营收15.60亿元，同比-13.3%；实现归母净利润 0.69亿元，同比-43.9%。单三季度，公司实现营收 5.37亿元，同比-20.6%，环比-7.4%；实现归母净利润 0.20亿元，同比-44.7%，环比-34.4%。 事件评论需求不振拖累营收业绩，海外客户直接营收占比持续提升。公司 Q3单季度营收业绩同比均有所下滑，其中归母净利润下滑幅度较为明显，同比-44.7%，我们认为公司营收下滑主要原因来自于公司传统 IoT 行业客户及 FWA 客户的需求仍然偏弱，该两项业务占比较高达 70%左右份额，拖累公司整体营收业绩，车载业务大客户出货量有所支撑，保持较好增长。此外，公司收入结构略有变化，截至 2023H 公司海外业务占比达到 31%，相较去年同期同比增长明显，公司在海外领域发力拓展明显，预计全年仍能维持 30%左右水平。 单季度毛利率基本持平， 持续加大研发&销售投入。 2023年单三季度公司毛利率为17.05%，同比-0.1pct；净利率为 3.69%，同比-1.6pct。公司毛利率同比基本持平，净利率下滑较多。公司 Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.5%/2.4%/1.3%/9.8%，同比+0.6pct/+0.4pct/+0.8pct/+1.1pct。公司研发费用提升较为明显，研发方面公司主要在 5G智能座舱、 5G 智能 T-Box、高算力 AI 模组等方向加大投入；与此同时，公司在业务扩张过程中销售费用增加明显，主要来自于销售人员的薪酬及差旅费增加。 持续深耕算力模组产品线， 高算力产品加速演进。 随着各类通用大模型、行业大模型、端侧大模型的推出，相关行业及客户对于模组侧和终端侧的算力需求将急剧增长，从而带动高算力 AI 模组在整体模组行业中的渗透率加速提升。公司加大算力模组产品市场推广和研发投入，在行业内率先推出综合 AI 算力达到 48T 的高算力模组，不断推动高算力 AI模组品类发展。公司的高算力模组产品呈现出算力+算法+通信的灵活配置，标配 AI 算力&定制商用 AI 算法软硬件环境&选配通信能力，将充分受益于 AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求的应用落地。 盈利预测及投资建议： 受公司传统 IoT 行业客户及 FWA 客户的需求仍然偏弱影响，公司23Q3营收利润均有所下滑。公司单季度毛利率基本持平，净利率下滑明显主要系销售及研发费用提升较快，加大对新领域及新客户投入。随着模组侧和终端侧算力需求急剧增长，高算力 AI 模组将加速渗透，公司作为行业内最早布局算力模组产品，产品序列全面，将充分受益于 AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求的应用落地。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为 1.02/1.56/1.98亿元，对应 PE 分别为 73/48/38倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险； 2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。