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曾婵

国泰君安

研究方向: 家用电器业/可选消费品

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工作经历: 证书编号:S0880515030002,曾供职于国信证券研究所...>>

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老板电器 家用电器行业 2017-01-27 38.67 46.11 -- 44.10 14.04%
48.20 24.64% -- 详细
公司发布2016年业绩快报,我们认为品牌壁垒将助力公司的多元化进程,公司将是厨电消费升级的大赢家。上调盈利预测,维持目标价46.11元,建议“增持”。 投资要点: 上调盈利预测,维持目标价46.11元,建议“增持”。 公司公布2016年业绩快报,业绩增长略超预期,我们认为品牌壁垒将助力公司的多元化进程,公司将是厨电消费升级的大赢家。我们上调公司2016-17年收入预测至58.5/70.2亿元(原57.7/69.2亿元,+1%/+1%),上调2016-17年EPS至1.68/2.01元(原1.59/1.96元,+6%/+2%),维持目标价46.11元,建议“增持”。 地产积极影响继续,政府补助略超预期。 公司公布2016年业绩快报,收入58.5亿元(+28.7%),归母净利润12.3亿元(+47.8%),Q4单季收入18.6亿元(+31%),单季利润5.3亿元(+54%),略超我们此前预期。根据我们的测算,现房和期房销售对厨电销售影响的滞后期分别为2个月和10个月左右,综合来看,地产的积极影响将持续到2017Q2。此外,公司有4699万元政府补助计入2016年度营业外收入,3000万元的中国制造2025补助亦部分计入2016年业绩,略超预期。 品牌壁垒助力多元化,消费升级的大赢家。 公司烟灶消均价在2016年继续大幅提升,和方太在高端厨电领域的双寡头格局已非常稳定,显示出超强的品牌壁垒。我们预计,凭借在高端厨电领域的品牌壁垒,公司将在微蒸烤、洗碗机和净水器等潜力新品上继续保持领先优势,并为公司长期业绩贡献新的增长极。在厨电行业呈现出明显的消费升级趋势下,公司无疑是最大赢家,无须担忧公司的成长性。 核心风险:地产销量的持续下滑,新品的产品力不强。
新宝股份 家用电器行业 2017-01-18 15.69 23.26 24.85% 18.54 18.16%
19.67 25.37% -- 详细
本报告导读: 我们看好新宝作为资深ODM厂商向品牌商的逐步转型,随着品牌战略的成功推进,公司业绩和股价有望实现戴维斯双击,维持目标价23.26元,建议“增持”。 投资要点: 看好新宝股份的品牌战略,维持目标价23.26元,维持“增持”评级我们看好新宝股份作为资深ODM厂商向品牌商的转型,随着品牌战略的成功推进,公司业绩和股价有望实现戴维斯双击。我们维持2016-18年EPS预测为0.74/0.94/1.12元,维持目标价23.26元,维持“增持”评级。 电动工具王者的成长之路:TTI经历的四个阶段TTI(0669.HK)的创业历程在亚洲国家是非常典型的,从OEM起家,随着制造技术和研发能力的积累,增加ODM比例,最终通过收购兼并的方式,补强品牌和渠道,成为成功的品牌商。在品牌转型的16年时间里,TTI的收入翻了14.5倍,利润翻了17.5倍,股价累计涨幅超45倍。 TTI向品牌商转型过程中带给我们的四点启发 品牌战略刻不容缓,创业精神必不可少稀缺资源靠收购,客户或是最好的对象 产品是品牌商的生命力,创新才有未来 转型初期OBM和ODM并行不悖 新宝股份转型战略风险更小,成功概率大 根据我们对新宝和TTI转型品牌商战略的比较,新宝股份结合外部环境和内部能力资源,选择引入海外品牌的模式先在国内市场探索向品牌商转型,避免和客户的正面冲击,同时积累品牌商所需的能力,再进一步谋求全面转型。新宝股份的模式风险更小,成功概率更大。 核心风险:品牌和渠道建设耗时长、见效慢;龙头进入竞争加剧。
海信科龙 家用电器行业 2017-01-16 10.52 14.40 5.88% 11.86 12.74%
14.88 41.44% -- 详细
上调盈利预测,上调目标价至14.4元,建议“增持”。 公司预告2016年归母净利润10.44亿元到11.6亿元,同比增长80%-100%,Q4单季利润增速在50%-149%之间,略超我们此前预期,我们估计空调业务继续好转是公司业绩高增长的主要动因。另外,公司公告拟出售全资子公司宝弘物业,预计增厚2017年利润约6.5亿元。我们上调2016/17年EPS预测至0.80/1.31元(原0.77/0.84元,+3/56%),考虑2017年大幅上调之利润为一次性收益,我们小幅上调目标价至14.4元(原13.94元,+3%),对应2016年18xPE估值,维持“增持”评级。 空调行业补库存周期竞争格局改善,公司盈利好转预计将持续。 2016年下半年空调行业从去库存周期逐步进入补库存周期,行业竞争格局持续好转,在这一环境下,公司报告期收入增速触底反弹,同时毛利率亦随之改善,导致盈利水平大幅增长。我们认为,空调行业补库存周期仍将持续2-3个季度,竞争环境仍将保持较宽松的状态,公司盈利好转趋势也将持续。 出售物业子公司,资产盘活助力公司经营改善。 公司公告拟以8.9亿元出售全资子公司宝弘物业,宝弘物业主要资产为上市公司顺德华宝厂区土地及厂房,是上市公司产能优化后的剩余资产。由于历史原因,公司在手现金较少,我们认为公司通过出售该类资产创造的现金流有助于公司持续经营改善。 核心风险:补库存后周期行业竞争压力变大。
三花智控 机械行业 2016-12-21 10.92 14.50 34.14% 11.25 3.02%
11.25 3.02%
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上调盈利预测,维持目标价14.5元,建议“增持”。 我们预计,2016Q4空调行业补库存给公司带来的业绩弹性或超市场预期,中长期看,公司新兴业务齐头并进,成长确定性强,上调2016-17年EPS预测为0.47/0.61元(原0.45/0.54元,+4%/13%),维持目标价14.5元,建议“增持”。 空调补库存逻辑强化,Q4弹性或超预期。 据产业在线11月空调数据,行业产量861万台(+47%),销量776万台(+36%),其中,内销531万台(+60%),厂端的产量和销量持续验证空调补库存逻辑。据万维家电网报道,从12月开始,国内空调终端售价正式开启上涨通道,原材料涨价影响开始显现,我们预计涨价预期将使经销商加快补库存的节奏,叠加2015Q4的低基数效应,2016Q4空调行业补库存弹性或超市场预期,公司作为零部件龙头,2016Q4业绩弹性十足。 新兴业务齐头并进,成长确定性强。 随着微通道业务全球产能的投放和亚威科经营逐渐步入正轨,公司新兴业务齐头并进,预计3年内业绩保持每年20%以上增长,将成为重要的增长极。同时,集团拥有优秀的新能源车热管理相关资产,已获得新能源车龙头认可,并将继续投入资源深耕新能源及智能汽车领域,参考集团过去做法,公司作为集团唯一上市平台,有望整合相关资产。我们认为,公司新兴业务健康快速发展,集团新能源车布局前瞻,长期表现值得期待。 核心风险:补库存力度不及预期,限售股解禁。
TCL集团 家用电器行业 2016-12-20 3.70 4.80 35.59% 3.77 1.89%
3.79 2.43%
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本报告导读: TCL集团重大资产重组计划终止,我们认为这将导致公司难以充分借用资本市场的力量,但这并不影响公司未来盈利能力持续好转的趋势。维持4.8元目标价,“增持”。 投资要点: 维持盈利预测及目标价,继续建议“增持”TCL集团重大资产重组计划终止,我们认为公司充分借力资本市场发展意图略受影响,但这并无碍公司未来盈利能力持续好转。维持2016/17年EPS预测0.20/0.28元,维持4.8元目标价,继续建议“增持”。 事件:TCL集团自8月4日起停牌筹划重大资产重组,深纺织拟以发行股份和/或支付现金的方式购买标的资产(华星光电)。12月18日,公司公告终止该重大资产重组计划,并于12月19日起复牌。 影响:我们认为,TCL本次资产重组计划失败,意味着A股上市公司资产分拆上市仍未能成行,集团型公司希望充分借助A股市场力量推动资产价值优化的意愿短期内仍难以实现。 终止重组无碍盈利能力好转:2015年初至2016年4月,面板价格持续快速下滑,导致TCL集团控股子公司华星光电盈利能力大幅下滑。2016年4月起面板价格持续反弹,亦将推动该业务盈利能力明显好转。我们预计2016H2-2017H1华星光电利润同比增速均有望保持翻倍以上增长。另一方面,公司控股子公司TCL通讯(2618.HK,已退市)2015年盈利10.6亿港币,而2016年上半年利润仅2240万港币。我们估计私有化是业绩大幅衰退的重要原因,并估计随着手机业务私有化完成,与移动互联网事业部的整合逐步推进,2017年该业务有望大幅好转。 核心风险:面板新产能投放使价格下滑。
美的集团 电力设备行业 2016-11-04 27.30 32.10 -- 32.25 18.13%
32.25 18.13%
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本报告导读: 空调补库存、东芝并表带动2016Q3收入大幅增长,业绩略超预期。公司受益于空调行业好转,主业趋势向好,工业4.0的布局将带来新增长点。 投资要点: 上调盈利预测,维持目标价32.1元,维持“增持”评级受益于空调业务好转,Q3收入、利润增速环比改善,我们预计受益于空调补库存,以及东芝并表,公司Q4收入增速将维持高增长,盈利增速也会保持较好增长,上调2016-17年收入预测至1495/1760亿(原1383/1571亿,+8%/12%),上调EPS预测至2.33/2.80元(原2.28/2.78元,+2%/1%),维持目标价32.1元,维持“增持”评级。 空调补库存、东芝并表带动收入大幅增长,业绩略超市场预期2016前三季度实现收入1164亿(+5%),归母净利128亿(+16%),毛利率28.4%(+1.7pct),净利率10.9%(+1.1pct)。2016Q3单季实现收入389亿(+35%),归母净利33亿(+23%),毛利率25.9%(+2.1pct),净利率8.5%(-0.7pct),扣除东芝并表影响(2016年6月30日东芝并表),收入、净利润分别同比增长21%、22%。业绩大幅增长,我们分析主要原因为:1)受益于空调行业补库存周期,带动空调内销业务大幅好转;2)白电出口业务保持良好增长;3)2015年同期基数低。 空调补库存周期基本面趋势向好,工业4.0的布局仍是亮点空调行业补库存周期已经正式启动,小家电消费升级趋势明确,东芝业务并表,KUKA收购进入关键收尾阶段,我们预计公司未来业绩将呈现持续向好的趋势,Q4基本面值得期待。另外公司在工业4.0领域的全面布局将成为公司中长期的主力新成长点,是公司未来提升估值中枢的关键。 关键风险:KUKA收购反垄断审查出现不利情况。
地尔汉宇 家用电器行业 2016-11-01 69.58 79.30 39.93% 75.20 8.08%
75.20 8.08%
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投资要点:上调目标价至79.3元,维持“增持”评级 公司排水泵业务稳步增长,洗碗机循环泵、智能马桶、机器人等新业务持续取得突破,打开长期成长空间。我们下调2016年EPS至1.50元(原1.61元,-7%),上调2017-18年EPS预测至1.75/1.97元(原1.67/1.75元,+5%/+12%),看好公司长期成长性,上调目标价至79.3元(原70.8元,+12%),建议“增持” 收入增速平稳,基本符合预期 2016年前三季度公司实现营业收入5.6亿元(+11.3%),归母净利润1.56亿元(+36%),毛利率41.4%(+3.6pct),净利率27.9%(+5.1pct)。Q3单季营业收入1.84亿元(+6%),归母净利润5004万元(+3.2%),公司Q3收入增速平稳,预计因为新业务占比提高,毛利率大幅提升3pct至42.6%,但研发投入增加和汇兑收益减少分别导致管理费用率/财务费用率上升1.6pct/4.2pct,净利率下降0.8pct至27.2%,业绩基本符合预期。 坚持创新驱动,打开长期成长空间 在传统排水泵订单稳定的基础上,公司洗碗机洗涤循环泵、水疗马桶以及工业机器人等高毛利新品市场推广顺利,带动公司整体毛利率继续提升。公司在水疗马桶、工业机器人等方向上持续投入研发资源,强大的研发实力和充分的技术储备为公司延续创新之路提供了坚实的基础,在新领域的布局打开长期成长空间。 核心风险:汇率风险,新业务发展低于预期。
格力电器 家用电器行业 2016-11-01 22.00 28.90 -- 27.66 25.73%
31.32 42.36%
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上调盈利预测,维持28.9元目标价及“增持”评级 公司Q3收入增速转正,印证空调行业性补库存趋势,我们预计,叠加低基数效应,公司Q4业绩弹性较大。考虑四季度潜在的业绩弹性,上调公司2016、17年EPS预测至2.58/2.93元(原2.41/2.86元,+7%/3%),维持28.9元目标价不变,建议增持。 收入转正,看好Q4业绩趋势 2016年前三季度公司收入824亿元(+1%),归母净利润112.3亿元(+13%),毛利率35.2%(+1.3pct),净利率13.4%(+1.5pct)。其中Q3单季营业收入337亿元(+5%),归母净利润48.3亿元(+14%),扣非归母净利润47亿元(+3%)。基本符合预期。公司Q3毛利率和销售费用率分别同比下降7.2pct/8.2pct,我们认为这是公司在新冷年加大对经销商支持力度,增强经销商信心的行动结果。另外,在空调补库存大趋势下和低基数效应共同作用下,我们预计Q4业绩弹性很大。 多元化阶段性受阻,主业价值更加凸显 公司10月28日股东大会否决了收购银隆及配套融资的部分议案,我们认为公司未来多元化布局仍将继续,但多元化战略的推进或有阶段性停滞。我们认为这一结果更加符合中小股东的利益,同时在未来4-6个季度中,凭借明显的行业优势,格力在空调补库存周期中的价值将更加凸显。 核心风险:补库存强度低于预期。
莱克电气 家用电器行业 2016-11-01 41.17 47.08 -- 49.50 20.23%
50.55 22.78%
详细
上调盈利预测,上调目标价至47.08元,维持“谨慎增持”评级。 公司自主品牌发展迅速,主力产品市场地位持续提升,未来公司自有品牌的价值将逐步显,2016Q3业绩超预期,我们上调2016-17年EPS盈利预测至1.22/1.48元(原1.10/1.22元,+10%/+20%),上调目标价至47.08(原42.8元,+10%),维持“谨慎增持”评级。 盈利能力持续提升,业绩超预期。 2016年前三季度公司实现营业收入30.3亿元(+1%),净利润3.3亿元(+36%),毛利率27%(+5pct),净利率11%(+2.8pct)。其中,2016Q3单季实现营业收入11.5亿元(+16%),净利润1.1亿元(+40%)。毛利率24.6%(+4.1pct),净利率9.9%(+1.7pct)。收入增长的主要原因是:1)外销:出口订单增加;2)内销:自主品牌销售大幅增长。利润增长的原因是:自主品牌销量大幅增长,而自主品牌业务利润率较高。公司三季度业绩超预期。 受益于小家电消费升级,市场地位有望持续提升,自有品牌价值显现。 自主品牌业务收入增速达56%。公司主力产品吸尘器、空气净化器市场地位提升,根据中怡康,吸尘器零售额占有率28%,市场第一;空气净化器销量市占率达10%,市场第二,品牌价值逐渐显现。公司高端化的定位受益于小家电消费升级,随着新品(机器人吸尘器、免安装智能净水机以及原汁萃取机)的推出、产品结构的升级,有望带动公司收入、利润双增长。 风险:客户集中度高、汇率大幅变化、出口下滑
TCL集团 家用电器行业 2016-10-28 3.70 4.80 35.59% -- 0.00%
3.77 1.89%
详细
投资要点: 下调收入预测,上调盈利预测,上调目标价至4.8元,“增持” 面板价格上涨对Q3业绩贡献明显,但受通讯业务调整拖累,收入增速仍较低。我们预计面板涨价的影响仍将持续至少1个季度。下调2016-17年收入预测至1124/1248亿元(原1204/1324亿元,-7%/6%),上调EPS预测至0.20/0.28元(原0.16/0.21元,+22%/30%),上调目标价至4.8元(原4.3元,+11%),对应2016年24xPE估值,“增持”评级。 面板涨价明显推动华星光电业绩恢复,Q3单季利润翻倍 2016年前三季度公司实现营业收入777亿元(+4.8%),归母净利润15.4亿元(-25.5%),毛利率16.4%(-0.8pct),净利率2%(-0.8pct)。其中Q3单季营业收入293.5亿元(+7%),归母净利润9.3亿元(+110%)。毛利率18.2%(+2.9pct),净利率3.2%(+1.6pct)。Q3业绩改善主要源于:1)面板价格持续上涨带动华星光电业绩大幅好转,Q3净利润同比上升40%至7.72亿元,贡献净利润增量约2.2亿元;2)TCL多媒体Q3扭亏为盈,单季净利润同比增加4亿元;3)通讯业务降幅收窄。业绩符合我们预期。 面板涨价积极影响将继续,Q4业绩预计仍将大幅增长 据IHS预测,2016Q4全球面板需求强劲,且由于9月松下电视液晶工厂停产,供给依然不足,液晶面板将会继续涨价,最大涨幅将出现在40-55寸的较大尺寸面板。华星光电49寸以上大尺寸面板占比较高,t2工厂产能、良率持续提高,在涨价行情助推下,业绩将持续高增长。 核心风险:面板新产能投放使价格下滑。
兆驰股份 电子元器件行业 2016-10-28 10.06 12.74 27.78% 11.19 11.23%
11.75 16.80%
详细
投资要点: 上调盈利预测,上调目标价至12.74元,维持“增持”评级 费用投入导致2016Q3利润下滑,但是长期来看,公司业务结构发生调整,激励机制改善,风行电视线下渠道逐步布局完成,销量有望进一步提升,同时期待公司与东方明珠在电视内容方面有更多的合作。我们上调2016-17年EPS预测为0.24/0.28元(原0.19/0.25元,+26%/+12%),上调目标价至12.74元(原10.11元,+26%),维持“增持”评级。 费用投入导致利润下滑,业绩基本符合预期 2016年前三季度公司实现营业收入51.4亿元(+16%),净利润3.5亿元(-19%),毛利率15.1%(+1.8pct),净利率6.8%(-2.9pct)。其中,2016Q3单季实现收入20.5亿元(+13%),净利润1.3亿元(-21%),毛利率15.6%(持平),净利率6.3%(-2.7pct)。业绩下滑的原因是风行处于投入期,人员、推广等费用投入较多,导致费用率提升:2016Q3销售费用率达3.6%(+2.1pct),管理费用率达5.9%(+3.7pct)。我们认为,业绩基本符合预期。公司预计2016年净利润增速区间为-5%到+15%。 激励改善,风行线下布局完成,期待内容上与东方明珠有更多合作 公司业务结构发生调整,由原来事业部制向子公司转变,通过股权形式绑定子公司高管,公司整体激励更为充分。风行销量过百万台,主要通过拓展线下渠道促销量,线下盈利能力优于线上。同时,期待公司与东方明珠在电视内容方面有更多的合作。 主要风险:产能释放和订单不足,转型速度和销量低预期。
飞科电器 家用电器行业 2016-10-28 47.88 57.25 19.15% 53.95 12.68%
53.95 12.68%
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上调盈利预测,维持目标价,上调至“增持”评级 公司是个人护理小家电龙头,在品牌、研发和渠道上都具有很强的竞争力,未来将显著受益于行业发展,2016Q3盈利能力创新高,业绩超预期,所以我们上调2016-18年EPS预测至1.38/1.78/2.27元(原1.30/1.73/2.21元,+6%/+3%/+3%),维持目标价57.25元,看好公司在个人护理的龙头地位和未来发展,因此上调至“增持”评级。 盈利能力创历史新高,业绩超预期 2016年前三季度公司实现营业收入23亿元(+21%),净利润4.2亿元(+21%),毛利率38.5%(+1.6pct),净利率18.1%(持平)。其中2016Q3单季实现营业收入8.8亿元(+45%),净利润1.7亿元(+64%),毛利率39.3%(+2.1pct),净利率19.7%(+2.3pct)。单季度毛、净利率均创历史新高,业绩超预期,主要原因:1)分销体系扁平化以及电商渠道销量的增长带来收入同比大幅提升;2)二季度费用计提充分,所以三季度销售费用率下降3pct至10%,促进净利润大幅增长。 个人护理小家电龙头,显著受益于小家电消费升级超级周期 我们认为,未来小家电行业将迎来一个量价齐升的消费升级周期。公司作为个人护理小家电龙头,在品牌、研发和渠道上都具有很强的竞争力,未来将显著受益于行业发展。公司的传统优势产品剃须刀、吹风机的份额和均价仍有较大提升空间,积极拓展的家居生活电器也将成为新的增长点。 风险:市场竞争加剧,新品拓展不力。
华帝股份 家用电器行业 2016-10-27 25.89 28.83 -- 27.80 7.38%
29.66 14.56%
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投资要点: 上调盈利预测,上调目标价至28.83元,维持“增持”评级 公司经历股权、管理、渠道等一系列调整,整体来看,成效逐渐显现,盈利能力持续回升,期待公司未来业绩的持续稳步提升。我们上调2016年EPS预测0.88元(原预计0.84元,+6%),维持2017-2018年EPS预测1.09/1.27元,上调目标价至28.83元(原目标价27.2元,+6%),维持“增持”评级。 房地产回暖以及同期低基数带动利润大幅增长,业绩基本符合预期 2016年前三季度公司实现营业收入31亿元(+18%),净利润2亿元(+52%),毛利率41.2%(+3.8pct),净利率6.5%(+1.4pct)。2016Q3单季营业收入10.4亿元(+20%),净利润4672万元(+118%)。毛利率40.1%(+3.4pct),净利率4.5%(+2pct)。公司业绩大幅增长,原因:1)房地产好转带动的厨电行业增长;2)2015年同期净利润基数低。业绩基本符合预期。公司预计2016年净利润同比增长40%-60%。 产品竞争力提升,期待未来业绩的持续稳步提升 公司经历股权变更、内部治理调整、重建管理团队以及推出12年来首次的股权激励计划等一系列调整,整体来看,成效逐渐显著,根据中怡康数据,2016年1-8月公司烟、灶零售端量价齐升,带动零售额累计增长25%、4%,分别超越行业16pct、1pct,表明产品竞争力大幅提升,公司运营已经进入正轨,期待未来业绩的持续稳步提升。 风险:房地产下行,经销商合作不利。
创维数字 通信及通信设备 2016-10-26 17.57 25.86 94.88% 17.51 -0.34%
17.51 -0.34%
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本报告导读: 公司Q3业绩略低于预期,我们下调盈利预测,但考虑到公司未来业绩向好、VR发展前景良好,我们维持公司目标价25.86元,维持“增持”评级。 投资要点: 下调盈利预测,维持目标价25.86元,维持“增持”评级因公司Q3业绩略低于预期,我们下调2016-18年EPS预测至0.56/0.66/0.74元(原0.61/0.73/0.81元,-8%/-10%/-9%),但考虑到公司未来业绩向好、VR发展前景良好,我们维持公司目标价25.86元。 体育赛事结束带动Q3外销收入下滑,导致业绩略低于预期2016年1-9月:收入42.5亿元(+25%),净利润3.5亿元(+37%),净利率8.2%(+0.7pct)。若剔除液晶器件,1-9月收入38亿元(+53%),利润3.2亿元(+41%)。若剔除液晶器件、汽车电子、Strong的影响,1-9月公司本身机顶盒业务收入约31亿元(+28%),利润约2.8亿元(+22%)。 2016Q3单季:收入11.8亿元(-2%),净利润7753万元(-16%),净利率6.6%(-1.1pct)。Q3单季内生收入增速基本持平。分业务来看,Q3电信、OTT市场维持较好增长;广电机顶盒均价下降幅度有所收窄带动广电市场收入止跌;受奥运会、欧洲杯等体育赛事结束的影响,出口从上半年的良好增长变为负增长,从而影响公司三季度业绩表现。我们认为,公司Q3业绩略低于预期。 三大电信运营商订单爆发,外销继续快速增长内销:2016Q4,中国移动和联通集团层面共有2500万台机顶盒订单招标,加上省公司需求,预计单季度订单将爆发,公司作为机顶盒龙头,内销订单充足。此外,miniStationVR版本的推出和后续运营收入值得期待。 外销:第三世界国家机顶盒技术升级和公司国际竞争力加强,将带动出口业务的发展。公司积极开拓海外市场,已设立南非、印度、墨西哥等子公司,印度市场现已开始批量出货,预计未来出口业务仍能获得良好增长。 核心风险:公司转型低预期,出口下滑。
海信电器 家用电器行业 2016-10-26 17.16 26.48 49.02% 17.79 3.67%
18.85 9.85%
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投资要点: 上调盈利预测,维持目标价26.48元,维持“增持”评级 公司费用控制良好,销售费用率同比明显下降,因此上调2016/17年EPS预测至1.37/1.50元(原1.26/1.34元,+9%/11%),但考虑市场对“客厅经济”转型预期的持续回落,维持26.48元目标价不变,“增持”评级。 硬件涨价导致收入上升,销售费用率下降推动盈利能力继续提升 2016年前三季度公司实现营业收入221亿元(-0.2%),归母净利润11亿元(+23%),毛利率16.5%(+0.6pct),净利率5.2%(+1pct)。其中Q3单季营业收入88亿元(+8%),归母净利润4亿元(+32%)。毛利率16.3%(-0.8pct),净利率提升0.8 pct 至4.5%。面板涨价导致液晶电视均价上行,公司收入上升,但毛利率略有下降,销售费用率同比下降1.55 pct 带动整体费用率下降1.18 pct,净利率同比提升0.8 pct 至4.5%,基本符合预期。 硬件优势逐步显现,运营业务有望实现盈利 2016年以来,互联网品牌硬件补贴模式对行业的冲击持续减弱,传统电视厂商与上游CP 的合作关系也越来越稳定,智能电视行业软硬一体化趋势明确。在此背景下,海信电器在硬件端的优势再现,市场份额稳步提升,同时内容运营服务也越来越成熟。截至2016Q3,公司互联网电视用户数已经超过2000万,其中国内用户数超过1700万,随着用户数量积累,运营条件逐渐成熟,预计公司2016年运营收入1.5亿元,并首次实现盈利。 核心风险:面板涨价对毛利率形成持续压缩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名