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林昕宇

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880518080003...>>

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齐心集团 传播与文化 2019-06-25 11.50 12.74 12.54% 12.24 6.43%
12.35 7.39% -- 详细
市场认为办公采购行业增长受宏观经济扰动较多,而在政策红利下行业规模的快速增长来自于品类扩张及线下到线上的转化,公司办公 B2B 业务将从投入期进入收获期。 投资要点: 维持目标价 12.74元,维持增持评级。 办公集采 B2B 迎来政策红利期,凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术优势,公司在办公集采大客户的布局快速推进,从投入期逐渐进入收获期,云视频会议领域将与办公采购形成较强协同效应。维持公司 2019~2021年 EPS0.44/0.58/0.74元,参考可比公司给予 2019年约 29倍 PE,目标价 12.74元,维持增持评级。 办公采购的范围扩张,逐步从标准化采购扩张到非标产品以及服务采购。 随着采购品类扩张需求的不断释放,办公集采正从标准化产品采购向非标采购及服务方向延展。根据对齐心集团、 科力普、得力草根调研的情况,办公集采的市场规模约 3万亿,其中消耗类办公物资、资产类办公设备、MRO 标准产品等占比较高,市场规模的扩张主要来自于采购品类的增加。 凭借较强的电商化运营能力、丰富的产品种类、完善的服务能力,公司在大型客户市场占比将不断提升。 公司现有大型客户包括 70家政府采购、15家央企、 8家银行保险及其他类型客户, 在已有办公集采客户中的中标率较高,随着竞争优势不断体现,公司在大型客户市场占比有望不断提升。 公司将 SaaS 服务作为软件服务的重要发展方向并积极进行战略布局,与传统办公物资业务形成良好协同效应。 公司通过外延式并购布局 SaaS 软件服务领域,从单一的产品销售向软件和服务方向延展,大数据营销、云视频会议业务持续保持高速增长的趋势,沿着“硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,智慧党建等新增场景有望成为中长期新增长点。 风险提示: 办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期
乐歌股份 机械行业 2019-05-15 22.47 27.51 29.03% 24.68 9.84%
24.96 11.08%
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公司是人体工学系列产品的国内龙头及品牌企业,未来有望通过向高附加值产品延伸、发展自主品牌和发力境外线上渠道实现稳步增长。 投资要点: 下调目标价至27.75元,维持增持评级。公司积极扩张渠道,通过构建自主品牌、产品结构持续优化将提升议价能力。受成本及费用影响,下调2019~2021年EPS至0.87(-0.42)/1.11(-0.69)/1.42元,参考可比公司给予2019年25倍PE,下调目标价至27.75元,增持评级。 受成本及费用影响,业绩增长低于预期。公司2018年实现营收9.47亿元,同增26.6%,实现归属净利润0.58亿元,同减8.34%,实现扣非归属净利润0.42亿元,同减21.83%。业绩增长低于预期来自于汇率波动及材料涨价,毛利率有所下降,此外公司加大营销推广投入带来销售费用增长较多,管理费用的增加主要来自于股权激励。 积极扩张渠道,布局境内境外的线上及线下市场。公司国际市场开拓上取得良好成绩,2018年境外线下同增25.22%,境外线上同增25.44%。境内销售方面,公司在巩固线上电商平台业务的同时,积极探索和开拓国内不同市场渠道。随着市场竞争态势将日趋激烈,公司将投入更多资源匹配营销定位和渠道开拓,从而实现多层次渠道布局的稳步推进。 产品优化不断优化,人体工学健康办公工作站系列产品快速增长。公司依托极强的产品需求挖掘和开发能力,持续优化产品结构,高附加值高毛利产品逐步增加,工作站系列产品的收入占比从2017年48%增长到2018年56%;此外公司积极布局自主品牌,2018年销售收入占比达到51.36%。随着自主品牌影响力不断提升,公司将进一步提升议价能力及盈利水平。 风险提示:原材料价格波动的风险,自主品牌推进进度不达预期。
奥瑞金 食品饮料行业 2019-05-15 4.94 6.00 18.11% 5.08 2.83%
5.08 2.83%
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随着二片罐产能不断整合以及需求端的小幅增长,行业总体盈利能力将渐近拐点;新客户布局将化解单一大客户风险,并将为公司贡献新收入增长点。 维持目标价6元,上调至增持评级。随着行业产能利用率不断提升及产品结构调整,预计盈利能力向均衡水平回归,中长期将实现二片罐行业整合。维持2019~2021年EPS 为0.39/0.47/0.54元,维持目标价6元,对应2019年约13倍,考虑现价距离目标价空间超过15%,上调至增持评级。 收入增长符合预期,业绩增长低于预期。公司2018年实现营收81.75亿元,同增11.35%;实现归属净利润2.25亿元,同比下降67.98%;实现扣非归属净利润1.24亿元,同比下降79.27%,业绩增长低于预期,其原因在于公司联营企业中粮包装的审计师对其财报出具保留意见,公司评估后基于谨慎原则对股权投资进行减值测试,从而带来非经常性负面影响。公司2019Q1实现营收20.51亿元,同增2.9%,实现归属净利润2.37亿元,同增10.98%,实现扣非归属净利润2.07亿元,同增15.21%,符合预期。 积极推进二片罐行业整合,收购完成后将新增国际品牌客户。公司咸宁新型二片罐工厂处于产能爬坡期,产能利用率将逐步释放。随着啤酒罐化率提升、纤体罐等新产品快速增长,市场需求处于稳步增长阶段,由此带来行业经营环境改善。随着对波尔的整合完成后,公司将扩张国际品牌客户矩阵并有望充分发挥在采购、生产和销售方面的协同效应。 差异化服务提升竞争优势,新客户布局化解单一大客户风险。随着新产能逐步投产,公司将实现客户覆盖范围的进一步扩张。当前红牛占公司收入比例最高,随着新客户订单的释放有望逐步化解单一大客户风险。 风险提示:红牛占比过高带来的大客户风险及代理问题谈判的不确定性
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-05-14 12.64 14.41 27.98% 13.88 7.26%
13.68 8.23%
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公司发布2019年一季报,符合预期。烟标主业结构不断优化,设计升级盈利水平提升,大包装业务酒包、3C 彩盒拓展顺利,2019年新型烟草有望取得新进展。 上调目标价至14.75元,维持谨慎增持评级。公司发布2019年一季报,烟标产品结构不断优化,酒包等大包装新客户新产品持续扩张,维持公司2019~2021年EPS 为0.59/0.69/0.78元,考虑公司大包装业务迅速拓展与新型烟草领先布局优势,参考行业平均估值水平,给予公司2019年25倍PE,上调目标价至14.75元,维持谨慎增持评级。 “烟标+大包装”战略持续发力,业绩符合预期。公司烟标主业稳定发展,彩盒业务快速扩张,2019Q1实现营收10.10亿元,同增24.08%,实现归母净利润2.59亿元,同增21.81%,综合毛利率43.81%,单季度环比提升0.68pct,净利率27.45%,环比大幅提升6.94pct。公司同时公告预计2019年1~6月归母净利润约为4.55亿~4.93亿,变动区间约在20%~30%。 烟标产品升级结构优化,彩盒大包装业务拓展顺利增长翻倍。烟标主业方面,公司持续加大重点规格、品牌产品的设计研发力度,把握产品结构调整市场机会,2018年烟标营收同增8.05%,毛利率同比提升0.13pct,产品结构不断优化。彩盒大包装业务方面,不断优化产能和生产工艺、提高生产效率,酒包、3C 等彩盒包装业务拓展顺利,营收规模达到翻倍增长。 新型烟草领先布局卡位优势显著,2019年有望取得新进展。公司内外兼顾布局新型烟草业务,劲嘉科技已与部分中烟公司展开合作,联手小米产业链企业进行产品设计开发。作为与国内省中烟公司的多年烟标供应商,未来有望携手中烟公司开创国内新型烟草的新篇章。 风险提示:产业政策风险,价格波动风险,客户拓展低于预期风险
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-05-14 6.60 8.08 5.48% 6.82 3.33%
7.36 11.52%
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维持目标价8.20元,上调至增持评级。公司发布2019年一季报,受纸价疲软及原材料价格波动不利影响,业绩短期承压。长期公司成本优势显著,老挝项目迎来收获期、木浆自给率持续提升,看好公司获得高于行业的盈利水平及产能增量。维持公司2019~2021年EPS为0.82/0.97/1.08元,给予2019年10倍PE,维持目标价8.20元,上调至增持评级。 文化纸价格低迷,一季度短期业绩承压符合预期。受到报告期内文化纸、箱板纸价格低迷影响,公司业绩短期承压,2019Q1实现营收54.51亿元,同增8.13%,实现归母净利润3.80亿元,同降38.34%,综合毛利率17.70%,单季度环比提升0.37pct,净利率6.99%,环比下降0.72pct。 文化纸春季旺季多轮提价,公司盈利能力有望环比修复。春节后文化纸行业迎来春季小旺季,下游补库和秋季教材招标带动需求增长,文化纸历经多轮提价。规模纸厂积极推进涨价函落地,订单尚可,销售较好,随着终端需求边际改善和公司成本结构持续优化,公司盈利能力有望环比修复。 林浆纸一体国际化发展有序推进,原材料成本优势持续优化。2018年公司项目建设顺利投产,新增20万吨高档特种纸、老挝30万吨化学浆、邹城80万吨高档纸板、10万吨木屑浆、40万吨半化学浆等产线项目保证了公司业绩增长。长期来看,公司新产能持续投放,木浆自给率有望进一步提升,成本领先优势抵御纸价和浆价不利因素能力远超行业水平,老挝项目迎来收获期打开产能天花板,海外包装纸产线建设积极应对外废收紧。 风险提示:需求不及预期,原材料及纸价波动,新增产能进度慢于预期。
美克家居 批发和零售贸易 2019-05-13 4.59 5.32 38.18% 5.54 15.66%
5.31 15.69%
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随着品类扩张、外延并购及渠道快速扩张,客户转化率将逐步提升,收入有望保持稳步增长,智慧零售将强化低成本精准获客能力。 上调目标价至5.55元,维持增持评级。公司积极完善品牌矩阵,随着品类与渠道布局稳步推进,收入有望保持稳步增长。考虑行业竞争加剧的不利影响,下调2019~2021年EPS为0.31(-0.04)/0.37(-0.06)/0.44元,参考可比公司给予2020年15倍PE,上调目标价至5.55元,维持增持评级。 收入增长符合预期,业绩增长略低于预期。公司2018年实现营收52.61亿元同增25.88%,实现归属净利润4.51亿元同增23.5%,收入增长来自于国际市场开拓及市占率提升、国内直营和加盟业务的快速增长。由于并购导致管理费用有所增加,贷款规模及贷款利率提升导致财务费用增长明显,净利润增长低于预期。2019Q1实现营收10.67亿元同增5.15%,归属净利润0.67亿元同增6.11%,受春节时点影响收入端略低于市场预期。 积极推行多品牌战略,从产品零售商向平台零售商逐步转型。公司具备丰富的品牌运作经验,布局国内直营、加盟、国际批发渠道,共经营15个品牌,形成完善的品牌矩阵,充分满足各类消费者需求并拓展市场。此外,公司在渠道方面稳步推进,直营店净增15家至143家,加盟店净增60家至180家,进一步提升品牌在城市的市场份额。 积极布局定制衣柜业务,生产与交付效率逐步提升。公司目前已完成了14款定制衣柜的产品设计、价格带定位及模块化建模工作,天津制造基地优化订单流程并提升各业务部门协同效率,预计中长期将进一步完善公司的全品类布局优势,实现“定制+成品”的稳步发展。 风险提示:原材料价格波动的风险,渠道扩张不达预期
好莱客 纺织和服饰行业 2019-04-30 17.98 25.83 70.16% 18.55 0.92%
18.15 0.95%
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维持目标价26.4元,维持增持评级。公司在渠道布局与品类扩张方面稳步推进,新品类将成为中长期新增长点,考虑行业竞争加剧以及公司费用投入的加大,下调2019~2021年EPS至1.46(-0.34)/1.73(-0.44)/2.01元,维持目标价26.4元,对应2019年18倍PE,维持增持评级。 收入增长基本符合预期,业绩增长低于市场预期。公司2018年实现营收21.33亿元,同增14.46%,实现归属净利润3.82亿元,同增9.84%,实现扣非归属净利润3.08亿元,同减4.33%,收入增长基本符合预期,由于2018年终端市场竞争加剧,费用投放对收入拉动的效果较差,导致费用率高于年初预期,净利润增速略低于市场预期。 横向品类延展开始贡献收入,垂直品类进一步实现中高端差异化。公司在全屋定制产品基础上拓展橱柜、木门、成品配套,品类结构不断完善,橱柜、木门事业部在全国分别完成超500家、300家门店上样。此外公司原态产品销售比例相对稳定,A类城市原态占比50%以上,中高端领域仍有提升空间,随着产品力提升,中长期有望从产品及服务中获取溢价。 渠道粗放布局逐渐向精细运营转型。公司在门店扩张基础上着力打通商超渠道,与万达、苏宁、吾悦、银泰等购物商城形成战略合作。在经过A类城市经销商调整之后,核心城市业绩提升明显,通过与红星美凯龙、居然之家的深度战略合作,超过20个主要城市的店面位置得到优化,渠道粗放布局逐渐向精细运营转型,中长期将实现渠道稳步增长。 风险提示:原材料价格波动的风险,房地产波动的风险
东港股份 造纸印刷行业 2019-04-11 13.67 16.49 51.98% 21.19 -0.61%
13.58 -0.66%
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子公司东港瑞云拟股份制改制以申请单独上市融资,优先考虑科创板。将为公司档案存储及电子化业务未来发展奠定基础,持续扩大市场影响力,业务发展前景广阔。 上调目标价至25.72元,维持增持评级。考虑公司印刷业务稳定增长,覆合类和技术服务类业务前景广阔,维持2019~2021年EPS为0.86/1.02/1.20元,给予2019年30倍PE,上调目标价至25.72元,维持增持评级。 发布关于控股子公司股份制改制公告,东港瑞云拟优先单独申请科创板上市。公司控股子公司东港瑞云拟股份制改制并整体变更设立股份有限公司,目的在于充分利用国家资本市场新政策,在符合单独上市条件时,申请在国内A股单独上市融资,优先考虑科创板,以拓宽融资渠道,为档案项目未来发展奠定基础,进一步完善治理结构和扩大市场影响力。 东港瑞云致力于档案存储及电子化业务,开发面向中小微企业的档案管理云平台项目。东港瑞云为公司全资子公司,致力于档案存储及电子化业务,已在全国18城市建立了24个档案存储基地,服务客户为银行、保险、政府单位等大型客户。东港瑞云开发了面向中小微企业的档案管理云平台项目,依托于互联网、物联网和云存储等技术,为中小微企业提供档案的建设指导、整理、存储、数字化及应用等服务,扩大了客户群体,提升了市场容量和服务效率,促进公司档案存储和电子化业务的快速发展。 深耕财税金融客户,新业务发展前景广阔。公司持续深耕财税金融客户,区块链+电子票据等新拓业务有序推进;档案存储业务规模优势显现,盈利有望迎来拐点;新渠道彩票业务有望受益于自助彩票终端投放加速。印刷业务将受益于原材料价格下行,弹性有望于2019年显现。风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2019-04-10 7.64 8.07 69.89% 7.56 -1.05%
7.56 -1.05%
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下调目标价至8.46元,维持增持评级。2018年公司业绩弱于预期,考虑到造纸需求受到宏观经济放缓导致纸价疲软及原材料价格波动不利影响,下调公司2019~2021年EPS至0.94(-0.92)/1.03(-1.19)/1.11元,参考同业给予2019年9倍PE,下调目标价至8.46元,维持增持评级。 行业需求低迷纸价下滑,2018年业绩弱于预期。2018年公司实现收入288.76亿元,同减2.02%,实现归母净利润25.10亿元,同减33.41%,其中机制纸业务实现营收243.03亿元,同减7.52%,融资租赁业务实现营收22.02亿元,同增11.90%。受到国内经济增速放缓影响,造纸行业下游需求低迷,2018年下半年纸价一路走低,公司盈利水平Q4达到低点。 林浆纸一体化产能持续扩张,木浆自给率提升成本有望继续降低。公司拥有浆纸产能近1100万吨,寿光美伦51万吨高档文化纸项目已于2018年8月投产,公司掌握原材料资源,拥有自制木浆产能328万吨,新建黄冈30万吨化学浆2018年11月投产、寿光美伦40万吨化学浆项目即将投产,将进一步提升公司木浆自给率,降低生产成本。 与长城国瑞证券签署合作协议,计划逐渐剥离非核心业务降低风险。公司拟与长城国瑞证券进行战略合作,深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务合作。随着公司融资租赁业务扩张,公司资金压力增加,通过剥离非核心业务,公司可聚焦造纸主业、做强实业,降低公司经营风险和财务压力,全面布局林浆纸产业链,夯实行业龙头地位。 风险提示:宏观经济波动影响需求,原材料价格大幅波动。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2019-04-10 4.38 4.93 60.06% 4.34 -0.91%
4.34 -0.91%
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下调目标价至4.93元,维持增持评级。由于并表因素公司2018年业绩略超预期。考虑华中基地新增产能、外废配额成本优势和海外全产业链布局,上调公司2019~2021年EPS至0.70(+0.09)/0.77(+0.10)/0.86元,参考同业给予2019年7倍PE,下调目标价至4.93元,维持增持评级。 2018年业绩略超预期,北欧纸业、联盛纸业并表贡献增量。公司实现营收243.67亿元,同增39.48%,实现归母净利润32.04亿元,同增59.04%,实现扣非归母净利润26.77亿元,同增33.82%,利润提升源自公司造纸业务综合盈利能力增强,同时北欧纸业和福建联盛并表增厚业绩。 造纸业务结构优化盈利提升,包装业务拓展顺利。报告期内公司造纸板块营收同增48%,销量达461万吨,同增30%,受益于低成本优势和纸种结构优化,吨纸毛利同比提升82元至1073元/吨。包装业务公司拥有23家包装印刷企业,年产量超过12亿平方米,2018年收入同比增长20%,公司集再生纤维收购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造、物流于一体,可及时全面掌握废纸和原纸价格信息,利于及时调整定价策略,控制成本。 产能持续扩张,全球化战略布局。2018年公司收购美国凤凰纸业和荷兰WPT公司,分别为国内提供纸浆和废纸收购贸易,有助于公司获取更稳定低廉的原材料。华中基地预计2019年完工,届时公司年产能将近600万吨。预计外废配额将进一步缩减,迫使中小落后产能退出市场,公司成本优势显著,转嫁能力强,市占率逐步扩大,盈利能力有望进一步提升。 风险提示:宏观经济波动影响需求,原材料价格大幅波动,废纸政策风险。
帝欧家居 建筑和工程 2019-04-09 27.56 32.48 80.14% 28.27 0.96%
27.83 0.98%
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上调目标价至33元,增持评级。受益于精装房渗透率提升及地产客户持续拓展,欧神诺实现快速增长,卫浴产品有望借助现有渠道开拓直营工程客户;随着在传统零售、互联网、家装和整装渠道的持续布局,公司将进一步提升卫浴和瓷砖业务的市场份额。维持2019~2021年EPS为1.32/1.69/2.16元,考虑市场对于地产后周期悲观预期的修复,参考可比公司给予2019年25倍PE,上调目标价至33元,增持评级。 业绩增长符合预期。公司2018年实现营收43.08亿,同增707.31%,归属净利润实现3.81亿,同增598.1%;其中欧神诺实现营收36.82亿,同增53.36%,实现净利润3.56亿,同增60.27%,扣除合并摊销费用2207.2万元后,实现净利润3.34亿元,业绩增长符合预期。 新增大中型地产商逐步贡献收入,协同效应逐步显现。公司在存量客户保持稳步增长的同时,与新增客户如雅居乐、荣盛、富力等多家地产商构建战略合作关系,大客户占收入比例过高的风险有望逐步化解。此外借助欧神诺的工程优势,积极开拓卫浴直营工程渠道,有望形成品类间协同效应。 欧神诺在零售渠道方面采用多元化布局,加速网点覆盖及服务下沉。首先,通过全面布网细分县级空白点;其次,公司推动一二线城市加快“城市加盟合伙商、智慧社区服务店”等深度布局,全面抢占更多、更好的入口位置,促进零售渠道的持续增长,将自营工程的经验带入零售渠道,帮扶经销商开拓整装和工装市场,为零售发展提供新的增长模式。 风险提示:房地产波动的风险,渠道扩张不达预期。
裕同科技 造纸印刷行业 2019-04-08 25.53 30.22 53.17% 56.80 0.28%
25.60 0.27%
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上调目标价至67.04元,维持增持评级。受益于新客户拓展顺利及原料压力减轻,公司2018年业绩符合预期。随着烟标、酒包、环保纸塑等业务继续拓展,大包装新开发优质客户逐渐放量,维持公司2019~2021年EPS为3.05/3.86/4.43元,参考可比公司给予2019年22倍PE,上调目标价至67.04元,维持增持评级。 市场开发力度加强、精细化管理潜力显现,业绩符合预期。2018年公司实现营收85.78亿元,同增23.47%,实现归母净利润9.46亿元,同增1.47%,扣非归母净利润8.60亿元,同增3.88%,其中武汉艾特实现扣非归母净利润5340.03万元,符合预期。公司拟每10股转增12股并派现6元,同时预计2019年Q1净利润变动幅度在5%至15%。 拟公开发行不超过14亿可转换公司债券,重点布局环保纸塑业务。公司拟发行可转债募资不超过14亿元,其中6亿元将用于宜宾环保纸塑项目。环保纸塑可有效替代现有塑料和发泡类产品,符合绿色环保包装趋势,产品可应用于餐饮、食品、消费类电子、酒等行业,发展前景广阔。 大包装优质客户逐渐放量,产品相关多元化发展。公司继续深挖现有客户的市场份额及产品线,同时加大智能硬件、烟酒、大健康、化妆品和奢侈品等市场开发力度,拓展了小米、哈曼、戴森、茅台、四川中烟等大客户,经过前期磨合后部分新客户订单已逐渐放量。同时公司以并购方式布局精密塑料包装业务,商务、个性定制和云印刷等相关多元化程度不断提升。 风险提示:宏观经济增速放缓;原材料价格大幅波动;汇率风险。
齐心集团 传播与文化 2019-04-08 10.41 12.74 12.54% 11.88 10.82%
11.95 14.79%
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目标价13.12元,首次覆盖给予增持评级。办公采购领域迎行业红利,推动企业从制造商向服务商转型,凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术等多方面优势,公司在大客户方面布局快速推进,从前期的投入期逐渐进入收获期,云视频会议领域将与办公采购形成较强的协同效应。我们预测公司2019~2021年EPS为0.44/0.58/0.74元,参考可比公司给予2019年30倍PE,对应目标价13.12元,首次覆盖增持评级。 办公业务厚积薄发,收入规模实现快速增长。公司在办公业务方面正在逐步向着服务商的方向延展,经过多年的积累与沉淀,产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显,前期积累的服务能力在大客户竞标中优势凸显,储备的客户订单将逐步转变为收入贡献。 银澎云拓展布局云视频会议领域,进一步提升SaaS服务能力。公司通过收购银澎云积极布局云视频会议领域,通过组建教育等行业市场部新增智慧教育智慧党建等行业产品线,通过直销+渠道合作伙伴积极为客户提供相关服务。借助场景的拓展不断提升SaaS服务覆盖范围。 “硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进,协同效应不断发挥。借助集团的资源优势,公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城,并上线多地政府采购系统,客户可以直接采购,对集团资源客户的整合开发也在持续推进。随着办公集采与软件服务协同效应的进一步释放,公司将进一步强化对大客户的服务能力,提升客户黏性并充分满足客户需求 风险提示:办公采购行业竞争加剧的风险,云视频业务拓展不及预期
东港股份 造纸印刷行业 2019-03-15 11.56 14.33 32.07% 22.92 27.12%
14.69 27.08%
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维持目标价22.36元,维持增持评级。公司2018年业绩略低于预期。考虑公司印刷业务原材料价格下行带来弹性预期在2019年有所体现,覆合类和技术服务类业务拓展顺利,维持2019~2021年EPS为0.86/1.02/1.20元,给予2019年26倍PE,维持目标价22.36元,维持增持评级。 2018年业绩略低于预期,印刷业务受到原材料和需求负面影响。公司2018实现营业收入约15.46亿元,同增8.13%,归母净利润约2.57亿元,同增10.63%,业绩整体略低于预期。由于原材料价格上涨和市场需求趋缓等因素影响,公司印刷业务收入同比下降2.4%。 产品结构持续优化,覆合类产品和技术服务业务增长显著。报告期内公司根据市场情况及时调整产品业务结构,关停低毛利产品线,集中发展前景良好的印刷、智能卡、档案存储等业务。覆合类产品营收增长62.82%,毛利率增长15.82%,已逐步成为公司业绩提升的支柱性产品。技术服务类业务中,档案存储与电子化业务营收同增67.83%,新渠道彩票业务营收同增107%且实现盈利;电子票证业务发展良好,多种方式进行拓展。深耕财税金融客户,新业务发展前景广阔,印刷业务纸价下行提供业绩弹性。公司持续深耕财税金融客户,需求不断增长,区块链+电子票据等新拓业务有序推进;档案存储业务规模优势显现,盈利有望迎来拐点;新渠道彩票业务有望受益于自助彩票终端投放加速。传统印刷业务将受益于原材料价格下行,弹性有望于2019年显现。 风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动
东港股份 造纸印刷行业 2019-03-12 11.74 14.33 32.07% 22.92 25.18%
14.69 25.13%
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上调目标价至22.36元,维持增持评级。公司将与北京经济技术开发区企业协会人力资源分会合作,向区内企业推广档案管理云平台,促进相关业务发展。考虑到公司档案存储与电子化、新渠道彩票、电子票据等新型业务全国布局领先,发展前景广阔,维持2018~2020年EPS为0.71/0.86/1.02元,给予2019年26倍PE,上调目标价至22.36元,维持增持评级。 签署档案管理云平台试点协议书,北京经济技术开发区试点工作利于项目拓展推广。东港瑞云与北京经济技术开发区企业协会人力资源分会签署了《关于中小微企业档案管理云平台试点协议书》,双方将在北京经济技术开发区通过多种方式向区内中小微企业推广档案管理云平台,目前有驻区企业2万余家,此项试点工作展开利于业务完善和在其他地区推广。 东港瑞云已建立全国性服务网络,档案存储与电子化业务快速发展。档案管理云项目依托与互联网、物联网和云存储等技术,为企业提供档案体系建设、整理、存储、数字化、应用等服务。目前东港瑞云已在全国18城市建立了24个档案存储基地,形成了全国性服务网络,主要服务客户为银行、保险、政府单位等大型客户,档案云平台项目实施将扩大客户群体,提升市场容量和服务效率,促进公司档案存储和电子化业务的快速发展。 深耕财税金融客户,新业务前景广阔,印刷业务纸价下行提供弹性。公司深耕财税金融客户,档案存储、新渠道彩票、电子票据等业务领先布局蓄势待发,印刷业务将受益于原材料价格下行,弹性有望于2019年显现。 风险提示:经济加速下行导致传统业务增速放缓,原材料价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名