金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
晨光文具 造纸印刷行业 2019-09-04 42.00 -- -- 41.97 -0.07% -- 41.97 -0.07% -- 详细
国内文具行业龙头,业绩快速稳定增长。 公司是国内文具行业龙头,主要产品为书写工具、学生文具、办公文具及办公直销,其合计营收占比为 97%。公司产品针对C 端个人和 B 端企业采用不同销售模式。对 C 端客户,以区域经销为主,在学校、小区、超市等各类场景深度布局,积极探索零售大店新模式。 面向 B 端客户,由子公司晨光科力普采用办公直销方式,为政企客户提供各类办公用品的采购、配送服务。 2018年公司实现营业收入 85.35亿元,同比增长 34.26%;实现归母净利润8.07亿元,同比增长 27.25%。2019H1公司实现营收48.39亿元,同比增长27.78%; 实现归母净利润 4.71亿元,同比增长 25.78%, 业绩保持稳定高增长。 大办公市场空间广阔,行业集中度较低。 在阳光采购政策推动下,下游政府、央企、大型银行、保险机构、大中企业及中小企业的集中采购需求逐渐释放。目前我国大办公文具市场规模约 1.90万亿, 2020年预计可达 2.26万亿,行业市场空间广阔。 国内大 B 办公直销市场参与者主要有晨光科力普、齐心集团、得力文具等垂直类公司以及京东企业购、阿里企业采购、苏宁等平台类公司。我国办公直销市场企业规模、专业化程度及市场集中度相对处于较低水平,晨光文具、齐心集团和广博股份合计市场占有率仅为 0.36%,相较于发达国家,我国办公文具的行业集中度具有较大的提升空间。 阳光采购政策驱动,晨光科力普快速成长。 受益于国家阳光采购政策, B2B 办公物资的采购迎来快速发展的历史机遇。 2015年公司开始开展科力普业务,依托自身在产品研发制造、供应链管理等方面的优势,科力普持续发力,业绩保持高增长,科力普自 2016年扭亏为盈,营业收入连续三年保持超过 100%的增长率。 2019H1科力普业务实现营业收入 15.00亿元,同比增长 55.94%;营收占比达到 31.01%,且保持快速上升趋势; 2019H1实现净利润 2,875.49万元,同比增长 176.66%。 2019年科力普先后中标山西省政府、吉林省政府、中国邮政集团等多个政企大客户集采项目。随着下游政企客户办公物资采购需求的不断释放,科力普有望快速稳定成长,成为公司未来业绩增长主引擎之一。 投资建议: 受益于阳光采购政策驱动,央企、政府等大 B 客户办公用品需求逐渐释放,公司办公直销业务在服务客户及产品 SKU 管理等方面具有明显优势,客户认可度高,近几年来持续中标大 B 客户订单,带动公司业绩增长,我们预测公司 2019年至 2021年营业收入分别为 109.22、 138. 12、 171.36亿元;净利润分别为 10.33、12.61、 15.13亿元,对应目前市值, PE 分别为 38倍、 31倍、 26倍,首次覆盖,给予增持-A 建议。 风险提示: 科力普业务增速不及预期风险;零售终端布局不及预期风险;经销商管理难度较大风险。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-09-02 42.85 -- -- 43.37 1.21% -- 43.37 1.21% -- 详细
新业务(科力普、晨光科技、九木)19H1保持持续良性快增长。 公司19H1营收48.39亿元,同比增长27.78%。其中:1)新业务持续保持高增长:科力普收入15亿元,同比56%;九木收入1.64亿元,同比240%;晨光科技收入1.25亿元,同比增长43%。2)传统核心业务稳步增长,同比增长15%。受益公司产品竞争力提升,文教办公制造毛利率提升1.31pct,带动19H1综合毛利率同比提升0.6pct。 晨光科力普19H1实现营收15亿元,同比增长56%。 科力普19H1实现营收15亿元,同比增长56%。客户开发方面:1)政府:山西、吉林、重庆等电商项目;2)央企:中国邮政集团;3)大型企业:默沙东(中国)、TCL集团、上海盒马、德勤华永、西门子(中国)医疗系统集团、壳牌华北等。公司为不断满足客户需求,不断优化产品结构、加快搭建全国物流网络。目前全国已投入运营5个中心仓,覆盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域。 九木杂物社19H1实现收入1.64亿,同比增长240%。 生活馆(含九木)19Q1销售突破2.3亿元,同比增长95%。18Q3九木开放加盟,目前已拥有生活馆129家,171家(114自营+57加盟)门店。公司积极打造精品文创店组货和服务模式,提供基于场景的产品解决方案。 维持“强烈推荐-A”评级 公司传统核心业务稳步发展,科力普受益政策推动阳光集采快速增长、九木零售新模式探索逐步成熟,预估每股收益19-20年EPS分别为1.07、1.34元,对应19年的PE、PB分别为39.5、9.4,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:新业务开展不达预期。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-30 43.11 50.00 23.76% 43.37 0.60% -- 43.37 0.60% -- 详细
新业务成营收增长主要拉动力,晨光科力普业务贡献三成营收,零售大店增长迅猛。2019H1公司传统业务实现稳定增长,较去年同期增长15%;晨光科力普、晨光生活馆各项新业务实现高速增长,较去年同期增长60%。其中晨光科力普实现营业收入15亿元,占到总营业收入的31%,同比增长56%,但毛利率与去年同期相比下降1.28%至12.77%。晨光生活馆(含九木杂物社)实现总营业收入23,082万元,同比增长95%,其中九木杂物社实现营业收入16,447万元,同比增长240%。截至报告期末,公司在全国拥有300家零售大店,其中晨光生活馆129家,九木杂物社171家(直营114家,加盟57家)。九木杂物社自2018年开始推动加盟业务,2019年H1公司实现加盟管理费收入110.4万元,同比下降12.72%。晨光科技实现营业收入12,457万元,同比增长43%。公司加快发展线上分销渠道,开发多个除京东、天猫之外的线上新渠道。 毛利率同比小幅提升,控费能力有所弱化。2019H1净利率水平9.81%,同比下降0.1pct;2019Q2净利率8.66%,同比下降0.35pct,环比下降2.36pct,主要系期间管理费用率的提高所致。2019H1毛利率水平26.2%,同比提升0.6pct;2019Q2毛利率25.38%,同比提升1.27pct,主要系营业收入的快速增长所致,环比下降1.69pct。2019H1期间费用率15.04%,同比提升0.19pct;销售费用率9.2%,同比下降0.37pct;管理费用率5.96%,同比提升0.58pct,主要系薪资及劳务费较去年同期增加所致;财务费用率-0.12%,同比下降0.01pct,主要系结构性存款赎回产生利息所致。2019H1公司经营活动现金流净额为2.47亿元,比上年同期增长50.64%,主要是得益于对销售、采购等经营活动的现金流的有效管理。2019H1公司投资活动现金流净额为7亿元,比上年同期增长3328%,主要系赎回银行理财产品净额大于去年同期所致。 传统业务稳中有进,新业务全面开花。公司稳步推进传统文具业务,享有营销终端品牌优势的同时,持续更新开发产品,升级原有店面,提高产品销量。直销办公政府采购、大客户销售持续拓展;精品文创打造大消费类精品一站式采购;晨光科技迎合时下热点电商业务持续拓展。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润10.08、12.04、14.66亿元,对应当前市值PE分别为38、32、26倍,维持“强推”评级。看好公司新业务科力普和零售大店的进一步拓展和盈利能力的优化,给予公司2019E 46倍PE,对应目标价50元。 风险提示:宏观下行消费不振,文具行业格局发生重大变化。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-30 43.11 -- -- 43.37 0.60% -- 43.37 0.60% -- 详细
营收维持增长,学生文具延伸导致传统主业继续平稳增长,科力普和九木杂物社继续保持高增长态势。 传统文具保持平稳增长态势:2019年上半年实现营收31亿元,同比增长14.8%,我们认为,一方面和公司4月份收购安硕56%股权带来并表贡献有关,另一方面公司持续聚焦重点终端,推进渠道优化升级,截至2019年6月底公司在全国拥有35家一级合作伙伴、近1200家二、三级合作伙伴,2019年上半年“晨光系”零售终端较18年年末增加2000家至7.8万家。 从品类来看,上半年学生文具营业收入增长26.7%,远远超过书写工具和办公文具(增速分别10.5%、11.5%),这体现出公司较成功地拓展新品类,我们预计未来有望凭借门店改造、品类升级以及新渠道拓展保持较快增长态势,毛利率方面同比基本持平。 科力普继续保持快速增长态势:公司在政府客户以及大型企业方面开拓较为成功,并在全国已投入运营5个中心仓,覆盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域,并且在上海、北京、广州、深圳、天津等九个城市自建配送队伍,提升配送效率,2019年上半年实现营收15亿元,同比增长56%,毛利率小幅回落1.3pct至12.8%,实现净利2875万元。 九木杂物社进入开店红利期,接力后续增长动力:九木杂物社上半年实现营收1.6亿元,同比增长240%,截至2019年6月底,九木杂物社171家,其中直营114家、加盟57家,加盟店快速增长主要和2018年公司开始放开加盟模式有关,我们认为,开店数量的迅速扩张已证明九木模式的成功运营和可复制性,预计未来随着门店数量增加以及规模的扩大有望接力未来3-5年之后的增长动力。 应收账款小于应付账款体现良好的资金管理能力和优秀的经营质量:由于上半年科力普运营模式以及上半年营收占比提升,应收账款从2018年底8.1亿元上升至11.4亿元,与此同时应付账款也从2018年底的13.2亿元上升至14.4亿元,应收账款小于应付账款说明公司拥有较好的资金管理能力以及对于供应商显著的议价能力,2019年上半年经营性净现金流2.5亿元,同比增长50.6%,体现出优秀的经营质量。 销售毛利率略有提升,销售费用&管理费用保持平稳:2019年上半年公司毛利率26.2%,同比提升0.6pct,我们认为,在科力普业务占比持续提升的背景下,精品文创等新业务的导入以及持续结构优化是主要原因,销售费用率9.2%(同比下降0.37pct),主要系新业务引进人员、房租租赁费增加以及加强市场推广有效地增加了营收,管理费用率5.96%(含研发),同比提升0.48pct。 盈利预测与评级:公司作为文具行业的制造龙头企业,渠道优势明显,品牌知名度高,新业务科力普与精品文创拉动公司迅速成长,我们预计公司19-20年净利润分别10.1、12.6亿元,同比增速24.95%、24.63%,8月27日收盘价对应PE为40倍、32倍,参考可比公司给予公司19年40~42倍PE估值,对应合理价值区间43.83~46.02元(对应PS为3.75倍、3.94倍),公司作为文具行业龙头企业,传统主业高壁垒、商业模式ROE及现金流良好,两块新业务成长性较好,故而给予公司一定估值溢价,给予“优于大市”评级。 风险提示:科力普未能维持当前发展水平,生活馆业务未能维持当前发展水平。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-29 43.28 -- -- 43.37 0.21% -- 43.37 0.21% -- 详细
一、事件概述 8月24日,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入48.39亿元,同比增长27.78%;实现归母净利润4.71亿元,同比增长25.78%;实现扣非归母净利润4.27亿元,同比增长25.39%。 二、分析与判断 上半年业绩保持较快增速 上半年公司营收、归母净利润增速分别为28%、26%,业绩保持较快增长。分季度看,Q1/Q2单季营收均增长28%,归母净利润分别增长26%/25%。分产品看,书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别实现收入11.3/10.7/10.2/15.0亿元,同比分别增长10.5%/26.7%/11.5%/56.0%。 盈利能力较为稳定 报告期内,公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别为9.20%、4.59%、-0.12%,同比分别变动-0.37、0.58、-0.01pct,期间费用率整体上升0.19pct至15.04%。分产品看,书写工具/学生文具/办公文具/办公直销毛利率分别变动0.9/1.9/1.19/-1.3pct。公司盈利水平较为稳定,毛利率同比提升0.60pct至26.20%,净利率微降0.10pct至9.81%。 一体两翼见成效 传统业务方面,上半年公司新增2000左右零售终端至超过7.8万家,同时积极推进连锁加盟升级,提升单店质量。新业务方面,科力普持续开发新客户,上半年收入1.5亿元,同比增长56%。晨光生活馆(含九木杂物社)实现总营业收入2.3亿元,同比增长95%,其中九木杂物社实现营业收入1.6亿元,同比增长240%。截至报告期末,公司在全国拥有300家零售大店,其中晨光生活馆129家,九木杂物社171家(直营114 家,加盟57家)。 三、投资建议 预计公司2019-2021年实现基本每股收益1.10、1.38、1.71元,对应PE分别为38X、31X、25X。公司传统核心业务具备渠道及品牌护城河,可获得估值溢价。看好科力普平台及生活馆快速发展带来业绩增量,维持“推荐”评级。 四、风险提示:原材料价格上涨、新业务推进不及预期、行业竞争加剧。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-29 43.28 -- -- 43.37 0.21% -- 43.37 0.21% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报。公司2019年上半年实现营业收入48.39亿元,同比增长27.78%,归母净利润4.71亿元,同比增长25.78%,扣非归母净利润4.27亿元,同比增长25.39%。2019Q2实现营业收入24.83亿元,同比增长27.57%,归母净利润2.13亿元,同比增长25.02%,扣非归母净利润1.95亿元,同比增长20.78%。 传统业务稳健增长,新业务持续发力。分产品来看,传统业务中书写工具营收11.33亿元,同比增长10.49%,学生文具营收10.75亿元,同比增长26.67%,办公文具营收10.25亿元,同比增长11.52%,公司传统业务保持稳定增长;发展办公一站式服务的新业务平台晨光科力普表现亮眼,通过服务质量提升,产品品类拓展,2019年成功入围多家政府、央企和大型企业客户的采购项目,业绩保持高增长,实现营收15.00亿元,同比增长56.01%。 毛利率有所改善,期间费用率略有上升。2019年上半年,公司毛利率为26.20%,同比提升0.6个百分点;期间费用率为15.04%,同比提升0.19个百分点,其中销售费用率为9.20%,同比下降0.37个百分点,管理+研发费用率为5.96%,同比增长0.58个百分点,财务费用率为-0.12%,同比下降0.01个百分点。 文具行业市场空间大,集中度提升加固龙头地位。根据中国制笔协会数据,中国文具行业市场规模约1500亿元,未来仍有较大增长空间;我国文具企业较多,竞争激烈,格局分散,公司作为行业龙头,市占率有望进一步提升。 投资建议:公司全面推进四条赛道传统业务稳定发展,同时持续壮大办公直销业务,龙头地位不断巩固。预计2019-2021年分别实现净利润10.15亿元、12.78亿元、15.18亿元,对应EPS分别为1.10元、1.39元、1.65元,对应PE 38.97倍、30.94倍、26.06倍。给予公司2019年40-42倍PE估值,合理区间为44.00-46.20元。首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:科力普增速放缓,行业竞争加剧。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-28 43.01 47.00 16.34% 44.11 2.56% -- 44.11 2.56% -- 详细
公司发布 2019年半年报: 2019H1公司实现营收 48.39亿元(安硕并表 0.91亿元),同比增长 27.78%,归母净利 4.71亿元,同比增长25.78%,扣非净利润 4.27亿元,同比增长 25.39%。 Q2单季公司营收24.83亿元,同比增长 27.57%, 若剔除安硕并表, Q2单季收入 23.92亿元,同比增长 22.89%, 归母净利 2.13亿元,同比增长 25.02%,扣非净利 1.95亿元,同比增长 20.78%。 点评: 传统业务稳健增长,新业务发展迅速。 2019H1公司传统业务(含晨光科技) yoy+15%,新业务(科力普+生活馆+九木) yoy+60%。 公司自有产品收入 31.89亿元, yoy+15%,毛利率 31.32%,同比+1.31pct,非自有产品(生活馆、科力普外购产品)收入 16.48亿元, yoy+62.94%,毛利率 16.22%,同比-0.11pct。 整体毛利率略有提升,净利率基本持平。 2019H1公司毛利率26.2%,同比增加 0.6pct,净利率 9.81%,同比减少 0.1pct, Q2单季毛利率 25.38%,同比+1.27pct,净利率 8.66%,同比-0.35pct。 高价值的精品文创、儿童美术产品占比提升拉动毛利率,因此即使科力普的增长拖累毛利率,公司整体毛利率仍略有提升。 传统业务: 高价值产品占比增加,毛利率提升。 不包含科力普,2019H1书写工具收入 11.33亿元, yoy+10.49%,毛利率 34.96%,同比+0.9pct,学生文具收入 10.75亿元, yoy+26.67%,毛利率 33.24%,同比+1.92pct,办公文具( to C)收入 10.25亿元, yoy+11.52%,毛利率 26.58%,同比+1.19pct。渠道端,截止 2019H1, 公司在全国拥有35家一级合作伙伴、近 1200家二、三级合作伙伴,“晨光系”零售终端超过 7.8万家。 科力普: 收入快速增长, 净利率持续改善。 2019H1科力普办公直销收入 15亿元, yoy+56.01%,毛利率 12.77%,同比-1.28pct,科力普净利润 2875万元, yoy+177%,净利率 1.92%,同比+0.84,同比。 科力普 Q2单季收入 yoy47%低于 Q1单季 yoy69%,基于我们对行业了解主要系 Q2受到反腐层面影响, 整个办公行业( 2B)订单受到影响,从 7、 8月情况来看,反腐对行业影响基本消失。科力普成功入围山西省政府电商项目、中国邮政、 TCL、上海盒马等客户,科力普充分享受办公文具行业红利,收入有望保持快速增长。 生活馆&九木: 生活馆调整为主,九木开店持续,预计全年基本 实现盈亏平衡。2019H1晨光生活馆(含九木)收入 2.31亿元,yoy+ 95%,净利润-1044万元。 九木收入 1.64亿元, yoy+240%,生活馆收入 0.67亿元, yoy-7.07%。 截止 2019H1,公司零售大店共计 300家,其中生活馆 129家( Q2净关店 10家),九木 171家(直营 114家+加盟 57家),九木 Q2净开店 41家。生活馆调整货品结构、提升单店质量,减亏显著。 2019年九木全年新开门店预计 150家,我们预计生活馆全年亏损会缩小,九木+生活馆全年基本实现盈亏平衡。 晨光科技: 培育新品协同四大产品赛道,助力品牌宣传推广。 2019H1晨光科技收入 1.25亿元, yoy+43%,公司加快发展线上分销渠道,培育线上产品开发能力, 协同四大产品赛道,多款线上专供产品开发落地, 提高品类推广效率和品牌露出机会。 预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 1. 10、1.37元,对应 2019-2020年 PE 分别为 38.45、 30.76倍, 公司传统业务增长稳健,精品文创、儿童美术等高价值产品提升盈利能力,科力普、生活馆(含九木杂物社)等新业务快速发展, 维持“买入”评级。 风险提示: 文具行业发展不及预期、 新业务推广不及预期等。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-28 43.01 45.10 11.63% 44.11 2.56% -- 44.11 2.56% -- 详细
2019年上半年归母净利润同比增长25.8%,业绩超预期 2019年上半年晨光文具实现营收48.39亿元,同比增长27.8%,其中安硕文教自5月开始并表,并表收入9117万元;实现归母净利4.71亿元,同比增长25.8%,略超我们此前预期;扣非后归母净利4.27亿元,同比增长25.4%。19Q2单季度营收同比增长27.6%至24.8亿元,归母净利同比增长25.0%至2.13亿元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.10、1.35、1.65元,维持“增持”评级。 零售大店拓展顺利、科力普快速发展,新业务表现亮眼 晨光文具新业务表现亮眼,19H1九木杂物社净开店56家至171家,生活馆门店持续优化布局,净减11家至129家,上半年零售大店营收同比增长95%至2.31亿元。加速拓展办公业务,科力普收入同比增长56%至15亿元,净利率较18年提升0.7pct至1.9%。此外,线上渠道晨光科技营收同比增长43%至1.25亿元。传统业务稳步发展,晨光系零售终端超7.8万家,渠道塑造核心竞争力,上半年营收同比增长14%至29.8亿元。分产品品类看,手写工具/学生文具/办公业务(均不包含科力普)收入同比分别增长10.5%/26.7%/11.5%至11.3/10.7/10.2亿元。 期间费用率同比略升,经营性净现金流表现良好 受益于产品推陈出新、结构升级,19H1毛利率同比提升0.6pct至26.2%。期间费用率同比提升0.19pct至15%,其中销售费用率同比下降0.37pct主要系销售薪酬费用率下降所致,管理+研发费用率同比提升0.6pct至6.0%,主要系新业务人员引进较多、收购安硕后人员并入使得薪酬增长较快所致;财务费用率基本持平。在ToB科力普业务快速发展同时,公司仍维持了较好现金流水平,经营性现金流净额同比增长51%至24.7亿元。 大力拓展办公直销市场,聚焦终端、品牌持续升级 科力普持续发展壮大,据公司中报,上半年公司成功入围山西/吉林/重庆等政府电商项目、中国邮政/TCL集团等央企及大型企业办公项目;全国五大中心仓提升整体配送时效,北上广深等九大城市自建配送队伍,进一步提升客户体验,提高在办公直销市场影响力与市场占有率。此外,公司聚焦终端,积极推进连锁加盟升级,提升单店质量;零售大店方面,九木杂物社通过会员系统增加消费粘性,加速调整产品品类,推动品牌持续升级。 文具行业领军者,维持“增持”评级 考虑到公司新业务高增长、产品结构持续升级带动利润率提升,上调盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利分别为10.1、12.5、15.2亿元(原值9.9、12.2、14.9亿元),对应EPS为1.10、1.35、1.65元。参照可比公司2019年PE平均值为33倍,考虑到公司成长稳健,作为文具行业龙头在渠道、品牌等方面优势显著,给予公司2019年41~42x目标PE,对应目标价45.10~46.20元,维持“增持”评级。 风险提示:科力普业务拓展不及预期,精品文创拓展速度低于预期。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-28 43.01 42.90 6.19% 44.11 2.56% -- 44.11 2.56% -- 详细
业绩持续较快增长,整体表现略超预期。上半年实现营收 48.39亿元,YOY27.78%,归母净利 4.71亿元, YOY25.78%。 经营性活动净流量 2.47亿元, YOY50.64%,主要得益于对销售、采购等经营活动的现金流的有效管理。 单二季度实现营收24.83亿元, YOY27.57%,实现归母净利 2.13亿元, YOY25.02%。 总体来看,Q2环比 Q1基本持平,但在去年高基数的情况下, 上半年整体表现略超预期。 传统业务深耕渠道和产品升级,稳健增长。伴随人口结构的变化和出生率的下降,文具行业的整体增长相对乏力。 但公司通过渠道升级和产品升级, 报告期内传统业务(含晨光科技线上销售) YOY15%, 保持了稳健的增长水平。书写工具、学生文具和办公文具收入分别 YOY10.49%/26.67%/26.59%, 毛利率分别提高0.9/1.92/1.19pct.截至报告期末, 公司在全国拥有 35家一级合作伙伴、近 1200家二、三级合作伙伴,“晨光系”零售终端超过 7.8万家,终端数量较 2018年末再增 2000家, 充分实现渠道下沉。此外, 公司聚焦重点终端, 推进渠道优化升级, 具体包括推进单店质量提升、 连锁加盟升级、 配送中心后平台升级和运营优化以及打造精品文创专区、办公专区和儿童美术专区。 新业务持续高增,渐入收获期。 公司新业务主要包括发展办公一站式服务平台晨光科力普、零售大店晨光生活馆、九木杂物社以及互联网和电子商务平台晨光科技。 上半年晨光科力普、晨光生活馆(含九木)等各项新业务持续高速增长,较去年同期增长 60%。 1) 晨光科力普凭借集采的政策东风和自身过硬的业务拓展和服务能力,上半年实现营收 15亿元, YOY56%。 报告期内,成功开拓多个政府客户、央企客户和大型企业客户,物流配送能力也不断提高。目前晨光科力普已投入运营 5个中心仓,覆盖全国五大区域,在上海、北京、广州、深圳、天津等九个城市自建配送队伍,提高配送效率,有助于拓展市场和服务客户。 2)晨光生活馆(含九木)实现营收 2.31亿元, YOY95%,其中九木杂物社贡献了 1.64亿元, YOY240%。截至报告期末,公司在全国拥有 300家零售大店,其中晨光生活馆 129家,九木杂物社 171家(直营 114家,加盟 57家)。 零售大店业务整体表现超预期。 上调盈利预测, 维持“增持” 评级。 调整盈利预测,从 2019-2021年归母净利润 9.86/11.77/13.95亿元上调至 10.12/12.35/15.21亿元,对应 2019-2021年PE 为 38.33x/31.41x/25.50x。 公司是文教办公用品行业龙头,下游需求偏刚性。 传统业务凭借渠道和产品升级稳健增长,新业务高速增长渐入收获期。考虑到公司具备较高的成长性,所处行业的空间广阔,在 A 股市场具有一定稀缺性,给予公司 19年 PE39-42倍的估值,对应目标价 42.9-46.2元。由于当前股价即将进入目标价范围,维持“增持”评级。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-28 43.01 -- -- 44.11 2.56% -- 44.11 2.56% -- 详细
中报业绩表现靓丽,成长性持续得到验证。 2019H1实现营业收入 48.39亿元,同比+27.78%;实现归母净利润 4.71亿元,同比+25.78%,扣非后归母净利润 4.27亿元,同比+25.39%。分季度来看, Q1/Q2实现营收23.56/24.83亿元,同比+28%/+27.57%,实现归母净利润 2.59/2.13亿元,同 比 +26.42%/+25.02% , 扣 非 后 归 母 净 利 润 2.33/1.95亿 元 , 同 比+29.54%/+20.78%。 公司业绩继续保持稳健增长,其中 Q2归母净利润增速略低的原因主要是上海安硕 4月起并表影响。安硕并表收入 9116.6万元,净亏损 196.7万元(扣除少数股东损益后并表利润 110.15万), 若剔除安硕并表因素,公司 19H1收入/净利润增速为 25.37%/ 26.08%, Q2单季收入/净利润增速分别为 22.89%/ 25.66%,业绩靓丽。 收入端:传统业务稳健, 新兴业务高增长、 占比持续提升。 分业务来看,传统业务实现营收 28.9亿元,同比增长 10.39%(未考虑抵消收入,传统业务部门实际收入应略高于测算值),传统业务稳健增长; 科力普、九木杂物社、晨光科技等新兴业务继续高速增长, 科力普实现营收 15.00亿元,同比增长 56.01%,收入占比较去年同期提高 5.61pcpts 至 31.0%; 晨光生活馆实现营收 2.31亿元,同比增长 95.0%,其中九木杂物社收入 1.64亿元,同比增长 240%。 晨光科技收入 1.25亿元,同比增长 43%。 科力普和九木的高速增长推动新兴业务占比持续提升, 19H1新业务收入占比达到40.2%。 盈利能力:传统业务结构改善毛利率提升, 客户结构调整促使科力普毛利率略降但净利率有机提升。 2019H1公司综合毛利率同比+60bps 至26.2%, 其中书写工具 /学生文具 /办公文具毛利率同比分别 +90bps/+192bps/ +119bps 至 34.96%/ 33.24%/ 26.58%。 公司持续完善精品文创和儿美赛道布局,高毛利产品占比提升推动总体毛利率提升。新兴业务来看,科力普由于客户结构变化, 毛利率较去年同期-128bps 至 12.77%,但随着规模效应和营运效率的提升, 净利率同比提升 84bps 到 1.92%。 科力普实现净利润 2875万(扣除少数股东损益后并表利润 2012.5万)。2019H1 公司期间费用率同比+19bps 至 15.04%,其中,销售费用率-37bps 至 9.2%,管理费用率由于新业务扩张引进人员较多略升+58bps 至 5.96%,财务费用率 1bp 至-0.12%,期间费用率整体控制良好。 随着科力普(19H1净利率1.92%)占比提升,公司净利率略降-15bps 至 9.74%。剔除科力普影响后其他业务净利率 13.36%,较去年同期提升 44bps,总体来看, 19H1科力普及传统业务的可比口径净利润率均略有提升。 经营现金流表现优秀, 营运效率稳中有升, 2B 业务对现金流及应收周转影响可控。 2019H1公司实现经营现金流净额 2.47亿元,同比+50.64%,其中,销售商品和劳务收到现金/营业收入(%)与去年同期相比+1.04pcpts至 106.59%,现金流表现优秀。 应收账款周转天数由去年同期的 30.47天增长 5.72天至 36.19天, 主要系科力普 2B 业务占比提升,总体仍稳健。 应付账款周转天数由去年同期的 60.14天增长 9.49天至 69.63天,存货周转天数由去年同期的 56.28天增长 2.18天至 58.47天。公司运营效率稳中有升, 净营业周期同比下降 1.58天至 25.03天。 公司渠道升级、产品升级、品牌升级战略有效落实,在宏观经济景气度偏弱的环境下表现出较强的长期成长潜力。 渠道方面, 报告期末公司零售大店数量达到 300家,其中九木杂物社去年 Q3开放加盟后门店进入快速扩张期, 2019H1九木杂物社直营店新增 27家至 114家,加盟店新增29家至 57家,超额完成全年开店 100家的半年度目标;晨光生活馆关闭11家至 129家。 传统渠道零售终端超过 7.8万家,并通过推进样板店升级加盟店、提升重点商圈占比等手段促进传统渠道结构优化。 产品方面, 在大众产品类别,公司通过消费者调研和专业测试研究,新品开发减量提质,提升单款销售贡献;在精品文创品类, 通过打造精品文创专区,提升精品文创单店销售;在办公产品品类, 公司实现核心产品上柜, 并持续推进晨光办公店的开拓和办公完美门店开发;在儿童美术品类,公司沉淀MG-KIDS 和 MG-ARTS 中端产品线,通过合作和引进方式,形成低、 中、高档三个品牌阵营,丰富公司儿童美术中高端产品阵营。 投资建议: 公司传统业务发展稳定,龙头地位不断稳固; 新兴业务发展迅速提供弹性, 预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 1. 11、 1.41、 1.78元,对应 PE 分别为 37、 29、 23X, 维持“推荐”的投资评级。 风险提示: 加盟店开店速度不及预期,新兴业务持续亏损, 行业竞争加剧等。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-28 43.01 -- -- 44.11 2.56% -- 44.11 2.56% -- 详细
业绩保持高质量快速增长 2019上半年,公司实现收入48.4亿元,+27.8%;实现归母净利4.7亿元,+25.8%;收入与利润均延续了较快的增长势头。2019年上半年公司实现毛利率26.2%,+0.6p.p.;净利率实现9.8%,相对平稳,其中销售费用率同比下降,管理费用率有所抬升。公司负债水平保持健康,维持净现金状况.应收应付状况周转天数随业务结构变化而呈现上升趋势,整体现金流情况健康。 传统业务有质量增长,新业务表现出色 按产品分类来看,书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别同比增长9%/23%/10%/58%,公司传统优势书写工具保持稳健增长同时毛利率进一步提升,学生文具发展较快,办公文具实现高质量增长毛利率提升显著,办公直销增速较高但毛利率有所回落;按业务看,晨光科力普、晨光生活馆各项新业务持续高速增长,较去年同期增长60%;传统业务(含晨光科技线上销售)稳步增长,较去年同期增长15%,其中科力普/生活馆/晨光科技分别同比增长56%/95%/43%。截至报告期末,公司在全国拥有300家零售大店,其中晨光生活馆129家,九木杂物社171家(直营114家,加盟57家),上半年基本完成全年开店目标半数。 风险提示: 1.B端市场竞争激烈,科力普增长放缓;2.精品文创旗舰大店扭亏速度不及预期;3.传统业务国际国产品牌竞争,挤压成长空间;4.市场的系统性风险。 投资建议:空间广阔,基本面优质,维持“增持”评级。 公司业绩增长保持较快水平,长期一体两翼发展路径清晰,成长空间广阔。公司经营稳健,质地优秀,执行有力,我们看好公司长期增长潜力,预计2019-2021年收入110/136/162亿元,同增29%/23%/19%,归母净利润10.2/12.6/15亿元,同增26%/23%/20%,摊薄EPS=1.11/1.36/1.63元,当前股价对应PE=39/32/26x。公司“一体两翼”打开成长空间,业绩稳健增长,看好龙头品牌长期增长潜力,对应20年35倍PE,合理估值48元,维持“增持”评级。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-28 43.01 -- -- 44.11 2.56% -- 44.11 2.56% -- 详细
8月 23日, 晨光文具发布 2019年半年度报告。 2019H1公司实现营收 48.39亿元,同比增长 27.78%;归母净利润 4.71亿元,同比增长 25.78%;扣非后归母净利润 4.27亿元,同比增长 25.39%。其中 2019Q2实现营收 24.83亿元,同比增长27.57%;归母净利润 2.13亿元,同比增长 25.02%;扣非后归母净利润 1.95亿元,同比增长 20.78%。 我们的分析和判断传统业务稳增,新业务持续发力, 19H1业绩超预期2019年上半年,公司持续保持贯彻“调结构,促增长”的公司战略,积极推进渠道升级、产品升级、品牌升级的战略实施,持续聚焦和深耕终端,全面推进四条赛道,持续壮大办公直销,加速发展零售大店,加速提升线上销售,产品研发推陈出新,积极推进兼并购战略,不断优化内部管理,实现业绩稳增。 ( 1)传统业务深耕渠道,渠道产品持续升级传统核心业务方面,公司一方面持续聚焦和深耕终端,另一方面全面推进四条赛道,驱动 2019H1传统业务保持稳定增长,较去年同期增长 15%。 渠道数量方面,截至 2019年 6月末,公司在全国拥有 35家一级合作伙伴、近 1200家二、三级合作伙伴,“晨光系”零售终端超过 7.8万家。同时公司持续推进单店质量提升,聚焦完美门店,积极推进连锁加盟升级,推进配送中心后平台升级和运营优化,打造精品文创专区、办公专区和儿童美术专区,提升重点商圈占比,扩大市场份额。 产品方面,公司全面推进四条赛道。 1) 大众产品赛道深挖细分市场,寻找品类增量,提升单款销售贡献;聚焦重点品类管理、打造长线产品和爆款开发,持续优化核心品类的产品结构,提供多款线上专供产品; 2) 精品文创产品赛道公司聚焦重点品类,升级产品结构,完善精品文创产品布局,扩充高价值产品线;通过打造 精品文创专区,提升单店销售,在全国范围拓展精品文创渠道,扩大精品文创市占率; 3) 办公产品赛道公司加强办公产品的开发和推广,实现核心产品上柜,持续推进晨光办公店的开拓和办公完美门店开发,全面推动国内重点大型办公终端客户的开发; 4) 儿童美术产品赛道公司持续推进产品开发和创新,存量品类有效提升;沉淀 MG-KIDS 和 MG-ARTS 中端产品线,通过合作和引进方式,形成低中高三个产品品牌阵营。同时积极打造各渠道重点终端的儿童美术完美专区,实现儿童美术产品的销售提升。 此外,根据公告,公司以 1.81亿元自有资金收购安硕文教用品(上海)股份有限公司 56%的股权, 2019年4月底完成交割并开始并表。上海安硕是中国乃至全球最大的单体木制铅笔制造企业之一,是中国铅笔产业产业链最完整的, 技术研发能力强劲,拥有的马可品牌(MARCO)在木杆铅笔行业具有很高的品牌知名度,彩铅和色彩方面的技术储备丰富,产品覆盖儿童、大众到专业线。此次收购上海安硕后,晨光文具有望与之在研发、产品和渠道方面实现协同,打造继中性笔之后的第二个占据市场优势地位的品类。 ( 2) 科力普保持高增, 盈利能力稳步提升通过提升服务品质、拓展产品品类、加强客户挖掘、搭建全国供应链体系,加强全国各中心仓覆盖区域属地服务能力, 2019H1晨光科力普保持高增,实现营业收入 15.00亿元,同比增长 56%。具体驱动因素包括: 客户开发方面,公司 2019年来政府客户成功入围多家政府、央企和大型企业客户的采购项目,如山西省政府电商项目、吉林省政府电商项目、重庆市政府电商项目等;中国邮政集团公司各省电商项目;默沙东(中国)投资有限公司、 TCL 集团股份有限公司、上海盒马网络科技有限公司、德勤华永会计师事务所、西门子(中国)医疗系统集团、壳牌华北石油集团有限公司等。 市场拓展方面,晨光科力普全国已投入运营 5个中心仓,覆盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域,对华东、华北、华南及华中等四仓辐射区域及范围做了优化部署,在均衡各仓作业负荷的同时,提升了整体配送时效;在上海、北京、广州、深圳、天津等九个城市自建配送队伍,提高了配送效率,提升了客户体验,对相应地区的市场拓展起到积极的作用。 晨光科力普的盈利能力也实现稳步提升。 2019H1科力普实现营业收入 15.00亿元,净利润为 2875.49万元,对应净利率 1.92%,较 2018年的 1.24%提升明显。拆分来看, 2019Q2单季度科力普的净利率已超过 2%。未来随着规模效应的显现将有助于科力普盈利能力的进一步提升。 ( 3) 生活馆、 九木: 直营结合加盟,零售大店模式加速发展2019H1晨光生活馆(含九木杂物社)实现总营业收入 2.31亿元,同比增长 95%,其中九木杂物社实现营业收入 1.65亿元, 同比增长 240%。截至 2019年 6月末,公司在全国拥有 300家零售大店,其中晨光生活馆 129家,九木杂物社 171家(直营 114家,加盟 57家)。 晨光生活馆方面,以货品结构调整及店铺单店质量提升作为主要方向,持续提升店铺运营能力,优化产品结构,从而实现减亏增效。九木杂物社方面,提升市场拓展速度,加快渠道布局,不断完善和调整产品品类,通过会员系统,增加消费粘性,从而满足消费升级带来的文创产品的消费需求,拓展公司在精品文创市场占有率并促进公司品牌升级。 毛利率有所提升, 人员薪资增长致使期间费用率略有上升盈利能力方面,公司 2019H1综合毛利率为 26.20%,同比上升 0.60pct,主要系科力普随着规模效应显现盈 利能力提升影响影响。销售净利率为 9.81%,同比下降 0.10pct。公司净利率稍有下降主要系期间费用率有所上升所致。 期间费用方面, 2019H1公司期间费用率为 15.04%,同比上升 0.19pct。其中销售费用率同比减少 0.37pct至 9.20%,主要系销售收入增速高于销售费用增速; 管理费用率同比增长 0.58pct 至 5.96%,主要系人员增加以及薪资总体水平提升导致薪资及劳务费增长所致;财务费用率同比下降 0.01pct 至-0.12%,主要是结构化存款赎回产生的致利息收入有所增长。 投资建议: 公司一体两翼稳步推进,我们预计 2019、 2020年公司营业总收入分别为 114.46、 145.21亿元,同比分别增长 34.11%、 26.86%;归母净利润分别为 10.09、 12.55亿元,同比分别增长 25.03%、 24.36%,对应 PE 为 38.5x、30.9x, 维持“买入”评级。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-27 42.15 47.13 16.66% 44.11 4.65% -- 44.11 4.65% -- 详细
楷公司发布半年报: 2019年上半年实现营收 48.39亿元,同比增长27.78%;归母净利润 4.71亿元,同比增长 25.78%;扣非后归母净利润 4.27亿元,同比增长 25.39%。对应单二季度营收 24.83亿元,同比增长 27.57%;归母净利润 2.13亿元,同比增长 25.02%;扣非后归母净利润 1.94亿元,同比增长 20.50%。点评: 营收实现稳健增长, 业绩符合预期。分季度看, 公司 19Q1/ Q2分别实现营收 23.56/ 24.83亿元,分别同比增长 28.00%/27.57%。 19Q1/ Q2分别实现归母净利润 2.59/ 2.13亿元,分别同比变动 26.42%/ 25.02%。 分产品看, 书写文具/ 学生文具/ 办公文具/ 其他产品/ 办公直销11.33/ 10.75/ 10.25/ 1.04/ 15.00亿元,分别同比增长 10.49%/ 26.67%/11.52%/ 248.22%/56.01%。 毛利率小幅改善, 费用率略有提升。毛利率: 公司 19H1毛利率为26.20%,同比上升 0.6pct。分季度看, Q1/ Q2毛利率分别为 27.07%/25.38%。分产品看,书写文具/ 学生文具/ 办公文具/ 其他产品/ 办公直销的毛利率分别为 34.96%/ 33.24%/ 26.58%/ 46.84%/ 12.77%,分别同比变动 0.90pct/ 1.92pct/ 1.19pct/ -0.11pct/ -1.28pct。 费用率: 公司 19H1期间费用率为 15.04%,同比提升 0.19pct。销售/ 管理/ 财务费用率分别为 9.20%/ 5.96%/ -0.12%,分别同比变动-0.37pct/0.58pct/ -0.11pct。 盈利预测与估值: 预计 19-21年公司实现 EPS 分别为 1.09、 1.33、1.57元,对应 PE 分别为 39X、 32X、 27X。给予“买入”评级。 风险提示: 科力普推进不及预期、九木杂物社推进不及预期
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-27 42.15 -- -- 44.11 4.65% -- 44.11 4.65% -- 详细
事件:公司19H1实现收入48.39亿元,同比增长27.8%;归母净利润为4.71亿元,同比增长25.8%;扣非归母净利润为4.27亿元,同比增长25.4%。其中19Q2实现收入24.83亿元,同比增长27.6%;归母净利润为2.13亿元,同比增长25.0%;扣非归母净利润为1.94亿元,同比增长20.7%。 科力普和零售大店业务增长强劲。分渠道收入来看,19H1科力普/九木/生活馆/晨光科技/传统文具业务分别实现收入15.0/1.6/0.7/1.3/29.8亿元,收入分别同比+56%/+240%/-5.2%/+43%/+14%,在收入中分别占比31.0%/3.4%/1.4%/2.6%/61.7%。1)办公直销业务晨光科力普客户开发顺利,全国5个中心仓全部投入运营,辐射全国提升配送效率,上海、北京、广州、深圳、天津等九个重点城市自建配送队伍,起到示范作用。2)零售大店业务主要包含晨光生活馆和九木杂物社,19H1实现收入2.3亿元,同比增长95%。九木杂物社增长强劲,主要因新开店增加,公司目前采取直营+加盟方式,截止19年6月末九木门店数量共171家(直营114家+加盟57家),较去年同期增加139家。生活馆门店下降至129家。3)传统文具业务增长稳健,零售终端增长至7.8万家,预计终端单店收入实现10%左右同比增长。 利润率和费用率基本维稳,盈利能力较强。19H1公司综合毛利率26.2%,同比+0.6pct。分业务来看,书写工具/学生文具/办公文具/办公直销科力普分别实现收入11.3/10.7/10.2/15.0亿元,收入分别同比+10.5%/+26.7%/+11.5%/+56.0%;毛利率35.0%/33.2%/26.6%/12.8%,分别同比+0.9/+1.9/+1.2/-1.3pct。公司开拓杂物社和生活馆等精品文创业务以来,产品更新换代提高,向高附加值和高端化更替,主要的文具产品毛利率小幅提升。公司费用率基本维稳,19H1期间费用率为15.0%,同比+0.2pct;其中销售/管理/财务费用率分别为9.2%/6.0%/-0.1%,分别同比-0.4/+0.6/0pct。19H1公司实现净利率9.8%,同比-0.1pct。公司现金流回收能力表现优异,19H1经营现金流净额2.5亿元,同比+50.6%,主要因为公司对销售和采购的良好管理。 办公直销晨光科力普持续发力,并购欧迪拓展市场。大办公市场除了办公文具和设备还包括办公家具和耗材等多种品类,对应1.6万亿市场空间,目前国内大办公领域竞争格局较好。公司的办公直销业务晨光科力普自2013年开展以来拓展迅速,16年开始探索科力普加盟模式,17年收购欧迪办公,进一步完善晨光办公直销业务的客户矩阵。 新零售模式探索,开设九木杂物社和晨光生活馆,品牌价值持续提升。生活馆和九木杂物社为精品文创产品的主要渠道,迎合消费品质升级趋势。18年公司开始探索九木杂物社加盟模式,新模式探索提升公司品牌价值,公司通过生活馆和杂物社销售的精品文创产品毛利率在45%左右,带来毛利率上升空间。 公司传统文具业务渠道优势明显,办公直销业务拓展顺畅,积极探索新零售和精品文创,增厚利润空间,内生增长动能充足,维持“买入”评级。预计19~21年净利分别为10.13/12.55/15.50亿元,同比增长25.6%/23.9%/23.5%,对应PE37.7X/30.4X/24.6X。 风险提示:科力普业务不及预期、精品文创杂物社和生活馆拓展不及预期。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-08-27 42.15 -- -- 44.11 4.65% -- 44.11 4.65% -- 详细
2019H1营收同比增长27.78%,归母净利润同比增长25.78% 公司披露2019年中报,实现营业收入48.39亿元(YOY+27.78%),实现归母净利润4.71亿元(YOY+25.78%)。毛利率同比上升0.6pct至26.20%,期间费用率同比上升0.2pct至15.04%,其中销售费用率为9.20%,同比上升0.37pct;管理费用率(含研发费用)5.96%,同比上升0.58pct;研发费用率为1.37%;财务费用率同比下降0.01pct至-0.12%。 传统业务新增并表,新业务显公司成长性 传统业务(含晨光科技线上销售)稳步增长(YOY+15%),安硕已于2019年4月并表,公司在产品端、渠道端的质量不断升级,全国超7.8万家零售终端助力传统业务稳健增长。晨光科力普持续壮大,实现营业收入15.00亿元(YOY+56%),上半年科力普市占率与品牌力持续提升。晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入2.31亿元(YOY+95%),其中九木杂物社实现营业收入1.64亿元(YOY+240%),截至2019H1报告期末,公司在全国拥有300家零售大店,其中晨光生活馆129家,九木杂物社171家(直营114家,加盟57家)。 投资建议与盈利预测 持续看好晨光文具“一体两翼”战略:1)传统业务稳健增长。2)办公业务保持高速增长。3)精品文创业务亮点多多。预计公司2019-2021年归母净利润为10、12.1、14.5亿元,当前市值对应2019年39XPE,考虑到过去4年公司平均PE(TTM)为39.2倍,且公司在传统文具行业内龙头地位稳固,新业务成长性较强,长期核心竞争力较强,给予2020年35xPE合理估值,对应合理价值46.2元/股,维持买入评级。 风险提示 文具行业竞争加剧;原材料价格上涨影响产品毛利率;行业头部企业布局的精品文创业务、办公物资业务拓展不达预期,收购企业整合不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名