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叶乐

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中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-11-04 20.00 -- -- 21.26 6.30%
21.26 6.30% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报:2019年前三季度营业收入61.59亿元,同增47.67%;归母净利润9.59亿元,同增77.15%;扣非归母净利润8.89亿元,同增74.09%;经营性现金流净额30.43亿元,同增41.54%;ROE(加权)33.96%,同减7.96个百分点。 简评 三季度业绩增速符合业绩预报指引。3Q19单季度公司营收为25.22亿元,同增46.08%;归母净利润4.66亿元,同增41.62%;扣非归母净利润为4.16亿元,同增33.15%。三季度营收的快速增长得益于公司及时捕捉事业单位等体制内招录回暖机会,并进一步进行渠道下沉。 2020年国考招录名额大幅增长60%,招录比下降有助于公司协议班通过率提升增加收入。根据中公教育官网数据,截至10月28日,2020年国考报名过审人数已达143.7万人,同比增长13.0%。本轮国考拟招录24128人,同比增长66.0%,国考报录比从去年的87.5降至59.6:1,同比下降31.9%,国考竞争压力较2019年有较大缓解,预计对公司明年国考协议班通过率提升有实质性帮助,从而提高学员预付款的收入确认比例。 近2年税务人员招录人数变化是影响国考招录规模变化的主要影响因素,预计未来招录人数波动将下降。2018年国家机构改革要求将省级和省级以下国税、地税机构合并,2019年国考税务人员招录总数同比大幅下降65.8%,此项招录人数减少1.17万人,占2019年国考缩招人数的83.3%。2020年国考税务人员招录总数达1.49万人,同比增加146.2%,相比2019年扩招8842人,占2020年国考扩招人数的92.2%,税务人员招录规模扩大是2020年国考招录人数增长的主要原因。 2020年国考公务员招录人数大幅增长风向标意义更大,有助于明年省考公务员等招录考试的报名增长。国考公务员于每年10月份发布当年招录信息,学生需于当月报名并在11-12月参加笔试。尽管2020年国考招录人数有大幅增加,但相对紧张的报考时间限制了考生的报名增长。我们预计国考公务员招录的回暖将改善学员对明年省考公务员等招录考试招录名额的预期,有望大幅带动报名人数的增加。 盈利预测:预计2019、2020年公司归母净利润分别为17.74、24.28亿元,对应2019、20年PE为65、47倍,维持“买入”评级。 风险提示:事业单位去编制化影响报考人数。
杰克股份 机械行业 2019-11-04 19.20 -- -- 20.88 8.75%
20.88 8.75% -- 详细
事件公司发布2019年三季报:前三季度营收29.16亿元,同降9.63%;归母净利润2.53亿元,同降31.86%;扣非归母净利润2.63亿元,同降32.91%;经营性现金流净额2.42亿元,同增464.77%;ROE(加权)9.97%,同减6.43个百分点。 简评 3Q19营收继续同比下行,毛利率基本保持稳定。公司1Q18-3Q19营收同比增速分别为49.0%、47.7%、60.4%、37.8%、6.1%、-6.5%、-26.6%,受缝制设备行业处于下行阶段、宏观经济不确定性增大影响,二季度以来公司收入增速转负。3Q19公司毛利率为29.60%,和去年同期相比基本持平。 费率提升和公允价值变动损失拖累净利率。3Q19公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.17%、4.94%、5.32%、-0.77,较3Q18分别增加1.72、0.72、0.52、1.31个百分点;公允价值变动损失5672.2万元,损失较3Q18扩大34.39%。3Q19净利率为7.19%,同减5.63个百分点;归母净利润0.61亿元,同降59.51%;扣非归母净利润1.01亿元,同降44.99%。 缝纫机行业景气度持续低迷。2019年1-9月中国累计出口工业缝纫机298万台,同降3.56%;其中9月当月工业缝纫机出口29万台,同降19.4%。据中国缝制机械协会统计,2019年1-7月缝纫机行业百家整机企业工业总产值累计103.88亿元,同降17.36%;生产缝制机械整机产品累计363.05万台,同降13.47%;销售缝制机械整机产品累计385.68万台,同降7.33%。 公司表现强于竞争对手,静待行业复苏。同业对比看,标准股份、ST中捷前三季度营收同比增速分别为-19.53%、-37.38%,杰克股份前三季度-9.63%的营收增速高于标准股份、ST中捷同期水平,体现出龙头公司在行业下行期较强的抗压能力。伴随行业下行推动企业重新洗牌,公司龙头优势在未来有望得到体现。盈利预测:预计2019、20年公司归母净利润为3.74、4.60亿元,对应目前PE分别为23.0、18.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:缝制设备行业持续低迷。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.79 -- -- 29.98 11.91%
29.98 11.91% -- 详细
事件 公司发布三季报:前三季度营收4.02亿元,同增64.93%;归母净利润1.55亿元,同增101.20%;扣非归母净利润1.53亿元,同增100.41%;经营性现金流净额1.47亿元,同增1469.26%;ROE(加权)18.78%,同增7.83个百分点。 简评 业绩增长突破预告上限,收入增速有所放缓。3Q19公司归母净利润为5950.41万元,同增113.53%,相比1Q19、2Q19单季度110.5%、91.3%的同比增速有进一步提高,高增长态势延续。此业绩也超过了三季报业绩预告中单季度5100-5900万的区间上限。3Q19营收为1.10亿元,同增37.48%,较1Q19、2Q19营收88.18%、75.14%的同比增速有所放缓,推测是收入的季节性差异导致。 费用率下降+增值税退税增加,3Q19净利率大幅提升。3Q19公司毛利率为56.01%,与去年同期相比下降1.44个百分点。3Q19销售、管理、研发费用率分别为7.52%、7.90%、5.76%,较去年同期分别减少2.94、3.21、4.92个百分点;另一方面,受益增值税退税等政府补助增加,公司3Q19其他收益1747.4万元,同增147.5%。3Q19公司净利率达54.24%,较3Q18提高19.88个百分点。 省级考试综合管理平台市场份额领先。截至2019年上半年,全国15个省级标准化考点指挥中心的管理平台设备均由公司提供,公司已中标的省级考试综合管理平台达到6个,市场份额行业领先,有利于公司以省级平台为依托,带动其他教育信息化子系统向区、市级单位销售。 新高考改革撬动教育信息化产品需求,市场迎来政策红利期。截至2018年全国已有14个省份进入新高考阶段,尚有17个省份处在新高考筹备阶段。另一方面,教育信息化向初高中渗透,有望带动电子班牌、走班排课软件、常态化录播、生涯规划等智慧教育产品需求增长。 盈利预测与估值:预计2019、2020年公司归母净利润分别为2.10、3.10亿元,分别同比增长69.3%、47.8%。维持“买入”评级。 风险提示:标准化考点建设节奏不及预期。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2019-11-04 28.80 -- -- 28.75 -0.17%
28.75 -0.17% -- 详细
事件公司发布三季报: 2019年前三季度实现收入 6.99亿元,同增14.68%;归母净利润 3111.29万元,同减 69.88%;扣非归母净利润为 2712.40万元,同减 70.57%。经营活动现金流净额为-1.62亿元,同减 552.34%。前三季度 ROE(加权)为 3.09%。 简评三季度营收快速增长,相比一二季度大幅提升。 1Q19、 2Q19、 3Q19公司收入同比增速分别为 0.91%、 2.09%、 38.52%,三季度营收大幅增长主要原因是圣诞季将来临,在国内对美出口的宠物食品加征 25%关税背景下,美国客户一二季度积压的采购需求在三季度释放,海外客户补库存需求大幅提升。 另外,为减少国内出口美国加征关税影响,公司亦提高越南子公司出口至美国宠物食品的占比,已从 2018年上半年的 37.6%提升至 2019年上半年的40.54%。 受加征关税和原材料涨价影响, 三季度毛利率和净利率大幅下降。 3Q19公司毛利率为 21.96%,相比去年同期大幅下降 13.66个百分点,环比 2Q19下降 3.45个百分点,原因主要是公司分摊部分对美出口宠物食品加征的关税及鸡肉等原材料价格上涨。以上半年为例, 公司对美出口宠物食品价格同比下跌 5.83%,这一趋势延续到今年三季度。 受毛利率下降和限制性股票激励计划产生的费用影响,三季度公司净利率为 3.14%,与去年同期相比下降 13.15个百分点,环比今年二季度下降 4.42个百分点。 前三季度经营性活动现金流净额大幅下降,系购买原材料大幅提高所致。前三季度公司经营活动现金流净额为-1.62亿元,同减552.34%,原因主要是公司购买商品、接受劳务支付的现金支出达到 5.94亿元,去年同期仅为 3.73亿元, 公司大幅增加原材料的购买主要为应对未来鸡肉价格继续上涨的潜在风险及维持供货稳定。以公司鸡肉采购价格为例, 2019年上半年同比上涨15.06%,十月份仍在持续上行。 盈利预测: 考虑到鸡肉等原材料价格上涨和中美贸易摩擦持续,下调公司盈利预测,预计 2019、 20、 21年归母净利润分别为 0.75亿元、 1.02亿元、 1.33亿元。基于国内宠物市场快速增长的良好前景,维持“增持”评级。 风险提示:鸡肉价格持续上行、国内宠物食品市场开拓不及预期
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2019-10-30 30.86 -- -- 32.10 4.02%
32.10 4.02% -- 详细
三季度业绩增速放缓,单季度归母净利润5062.5万元,同增14.43%,处于三季度业绩预告范围的中位数水平。受宏观经济压力增大和中美贸易摩擦影响,三季度国内GDP同增6.0%,较一、二季度6.4%和6.2%的水平进一步放缓。公司的中高端人才招聘和RPO业务亦受到一定影响,3Q19公司收入9.41亿元,同增29.53%。剔除Investigo后,3Q19营收同增40.1%、略低于1H19的47.5%增速。 管理层调整,加快海外业务拓展。报告期内,海外市场占集团营收比重达到36%。为推进公司国际化战略布局,加快海外市场业务拓展,公司原总经理GUOXIN先生辞去公司总经理职务,改任国际业务总裁专门负责海外业务运营。公司现任董事长、高勇先生(控股股东及实际控制人之一)兼任总经理一职。 各项业务布局持续推进,灵活用工前景广阔。截止2019年9月底,公司共管理外派员工约1.45万人,同增39.4%;成功为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位超2.2万人,同增46.7%;外包累计派出人员11.7万人次,较1H19提高53.7%(3个月时间)。伴随公司在人事、行政、财务等办公室岗位,以及医药研发、零售、工厂等专业化岗位确立了灵活用工行业领先标准及领导市场地位,预计未来将继续领跑大陆地区灵活用工市场,充分享受经济不确定背景下灵活用工行业高增长。 盈利预测:考虑到宏观经济压力较大,下调公司业绩预测。预计2019、2020年公司归母净利润分别为1.43、1.77亿元,同比增长21.6%、23.3%,对应PE为39、32倍。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济压力增大、中美贸易摩擦持续。
中宠股份 农林牧渔类行业 2019-10-25 22.20 -- -- 23.58 6.22%
24.28 9.37% -- 详细
事件公司发布三季报: 2019年前三季度营收 12.15亿元,同增 20.28%; 归母净利润 4621.1万元,同增 10.04%; 扣非归母净利润 4183.5万元,同降 5.55%; 经营性现金流 2834.4万元,同增 177.34%; ROE(加权)为 5.72%, 同减 0.16个百分点。 简评三季度营收增长提速,业绩和经营性现金流大幅改善。 公司 3Q19实现营收 4.28亿元,同增 17.95%,相比 2Q19营收 9.71%的同比增速有较大提升。 3Q19归母净利润 3010.4万元,同增 92.60%;扣非归母净利润 2595.4万元,同增 41.33%。 经营性现金流 3385.6万元,同增174.65%, 相比 1Q19、 2Q19经营性净现金流-0.30%、 -60.69%的同比变化值有较大改善。 人民币贬值, 带动公司毛利率改善。 3Q19美元对人民币即期汇率平均值为 7.02元/美元, 人民币贬值幅度约 3.09%,人民币贬值利好公司出口业务,助力营业收入提升和毛利率改善。 3Q19公司毛利率小幅提升 1.87个百分点至 25.29%,相比 1Q19、2Q19单季度 20.69%、24.06%的毛利率水平亦有所提升。 研发费用下降改善费率,提升净利率。 伴随部分研发项目结束, 3Q19公司研发费用为 543.5万元,同降 68.70%; 3Q19研发费用率达 1.27%,同减 3.51个百分点。研发费用率大幅下降使得净利率提升, 3Q19公司净利率为 7.87%,同增 3.46个百分点,环比较 1Q19、 2Q19净利率2.73%、 3.03%亦有较大提升。 鸡肉原料价格仍维持高位。 公司原材料主要是鸡胸肉, 以同类白羽肉鸡价格作为参考, 3Q19白羽鸡主产区平均价为 9.24元/公斤,较 2Q19白羽鸡 10.19元/公斤的平均价格略有下降, 但至 10月中旬其价格上行至 11.56元/公斤,价格走势仍需持续跟踪。 盈利预测与评级: 预计公司 2019、 20年归母净利润分别为 0.57、 0.76亿元,同比增长 1.0%、 32.5%,对应 2019、 20年 PE 分别为 58、 44倍。依旧看好国内宠物市场快速成长带来的投资机会,维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易摩擦持续、鸡肉价格上涨
爱婴室 批发和零售贸易 2019-10-23 44.59 -- -- 51.12 14.64%
51.12 14.64% -- 详细
事件公司发布三季报: 1) 2019年前三季度营收 17.4亿元,同增 14.52%; 归母净利润 8726.6万元,同增 32.95%;扣非归母净利润 7326.9万元,同增 33.75%; 经营性现金流 2135.7万元,同减 65.9%; ROE(加权)为 9.52%,同减 0.21个百分点。 2) 3Q19单季度营收 5.62亿元,同增 11.68%;归母净利润 2497.9万元,同增 49.46%;扣非归母净利润2237.9万元,同增 56.62%。 简评3Q19营收增长略有放缓。3Q19公司收入同增 11.68%,低于 1Q19、2Q19分别为 13.21%、 18.36%的同比增速。其中,门店端 3Q19营收 5.0亿元,占总营收比重达 88.6%,营收同增 12.5%, 1Q19、 2Q19门店收入同比增速分别为 16.5%、 17.9%。分品类看, 3Q19奶粉类收入 2.7亿元,占营收比重的 48.25%,奶粉类营收同增 10.21%,低于 1Q19、 2Q19同比增速 18.73%、 18.10%的水平。 奶粉类产品毛利率改善成为盈利大幅提升的关键。 3Q19奶粉类产品毛利率达 23.62%,高于 1Q19、 2Q19奶粉类 20.49%、 23.13%的毛利率水平, 3Q19毛利率同增 4.3个百分点,对比来看, 2Q19仅同比提高1.8个百分点。受益奶粉类产品毛利率提升, 3Q19公司毛利率达30.97%,同增 3.83个百分点, 净利率为 4.80%,同增 1.19个百分点。 三季度加速开店,华东地区开店进展最快,华南地区继续强化布局。 截至 2019年 9月,公司开设线下门店 266家(上海 94家、浙江 53家、江苏 55家、福建 45家、重庆 19家)。 其中, 1Q19、 2Q19、 3Q19公司净开设门店分别为 1、 9、 15家, 4月重庆泰诚并表新增 18家门店, 2019Q1-3累计净增门店 43家(上海 10家、浙江 7家、江苏 4家、福建 3家、重庆 19家)。 截至 2019年 9月, 公司尚有 33家门店有望于 4Q19开业。 盈利预测:预计 2019、 2020年公司归母净利润分别为 1.49、 1.83亿元, 同比增长 23.8%、 23.3%,对应 2019、 20年 PE 分别为 30、 24倍。 公司是 A 股母婴零售行业唯一上市公司, 异地扩张持续推进, 维持“增持”评级。 风险提示:异地扩张进展不及预期
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-10-17 17.56 -- -- 20.87 18.85%
21.26 21.07% -- 详细
事件公司发布三季度业绩预告: 预计 2019年前三季度实现归母净利润 9.25-9.75亿元,同比增长 70.89%-80.13%;第三季度实现归母净利润 4.45-4.78亿元,同比增长 35.29%-45.32%。 简评如何看待三季度业绩增速? 3Q19公司归母净利润预计实现35.29%-45.32%的高速同比增长。 若以中位数 40.31%计算, 相比于2Q19归母净利润 46.4%的同比增速,其略有所放缓。 原因我们认为主要在于收入确认的季度性差异,从 18年季度业绩占比来看,Q1-Q4分别约为-4.5%、 22.9%、 28.5%、 53.1%, 规模效应下去年上半年业绩基数较低导致今年上半年其业绩增速更快。 公司的收入确认季度差异如何? 公司 18年业绩主要集中在 Q3、Q4( Q4占比过半), 合理推测其收入季节性也较为明显, 下半年尤其是四季度确认收入占比更高。 从招考业务收入时点分布看: i)国考培训收入一般在上半年确认、省考培训收入一般在 Q2-Q4确认, 由于省考规模远大于国考,因此下半年是公务员招培收入的主要确认时间; ii)教师招录考试多在下半年,收入多在下半年确认; iii)事业单位部分省份的联考一般在每年 5月、 10月各举行一次,今年上半年事业单位招录名额有较大下降,下半年部分省份事业单位招录同比来看有所回暖。 如何看待 2020年体制内招录培训市场? 近日, 2020年国考招录岗位发布, 拟招录 24128人,同比增长 65.9%, 大幅超出市场预期。 但由于考生须于 2019年 10月完成报名并于 11月底参加考试,相对紧张的报考时间限制了潜在考生对国考招录规模扩大做出反应。 但伴随考生预期改善,更多人可能加入明年的省考、事业单位报考队伍,我们对 2020年省考、事业单位报名和培训市场持乐观态度。 值得关注的积极变化点。 1) 渠道下沉仍在加速。 截至 2019年 6月,公司直营分支机构数达 880个,覆盖 319个地级市,网点数量相比于 2018年底增长 25.53%。 渠道下沉推动教师和基层公共服务等下沉分散型考试业绩贡献增大; 2)新赛道拓展良好。 2019年公司加强了考研、 选调生、 IT 培训、证书考试等业务拓展, 1H19公司综合面授(考研、 IT 培训、考证等)培训收入达 7.02亿元,同比增长 89.43%。 新赛道挖掘帮助公司从招录考试培训领域向职业提升考试辅导和职业能力训练领域拓展。 盈利预测: 预计 2019、 2020年公司归母净利润分别为 17.74、 24.28亿元,对应 2019、 20年 PE 为 62、 45倍, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 协议班退费比率大幅提升、 事业单位去编制化
欧普康视 医药生物 2019-10-15 52.09 -- -- 53.89 3.46%
59.50 14.23% -- 详细
事件 公司发布三季度业绩预告:预计2019年前三季度实现归母净利润2.15-2.40亿元,同比增长30%-45%;第三季度实现归母净利润1.07-1.19亿元,同比增长30%-45%。其中,预计三季度非经常性损益为885.0万元,去年同期为742.73万元。简评业绩增速稳定,符合市场预期。公司2019年第一、二季度归母净利润增速分别为41.79%、38.23%,三季度预计30%-45%的业绩同比增速符合我们预期。由于公司产品终端客户主要是青少年学生,暑期消费旺季的快速增长有助于全年业绩高增长。 推出第二批股权激励计划,激励范围扩大至子公司成员。2017年公司曾推出股权激励计划,目前2017-2018年业绩指标均已完成。今年10月1日,公司推出新一轮股权激励计划,激励总人数为21人,包括公司及子公司核心管理层和技术骨干,获授的限制性股票占总股本比例为0.2368%,首批授予价格为23.90元/股,母公司与子公司2019-2021年考核指标为2018年扣非净利润增长率达25%、50%、80%,业绩考核目标彰显公司成长信心。 渠道建设持续推进,直销收入占比过半。1H19公司共完成2家医院、3家门诊、7家诊所和16家视光中心的投资和设立,截止2019年6月底,公司已在安徽、江苏、湖北等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心等约100家,1H19直销收入占比提升至54.2%。上半年公司新增数十家合作医院和零售机构,角膜塑形镜产品已进入约800多家验配点,渠道扩张为产品销售提供持续动力。 近视防控保卫战打响,角膜塑形镜前景广阔。目前我国小学生近视率高达40%,高中生和大学生的近视率超70%,青少年近视率居世界第一,近视防控攻坚战刻不容缓。2018年8月教育部等八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,要求到2023年力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上,近视高发省份每年降低1个百分点以上。2018年国家卫健委发布《近视防治指南》,将角膜塑形镜列为近视防控的有效方法之一,伴随角膜塑形镜的逐步渗透和推广,角膜塑形产品需求有望持续增长。 盈利预测:预计2019、2020年公司归母净利润分别为2.93、3.94亿元。维持“增持”评级。 风险提示:低浓度阿托品等竞品上市等。
佳发教育 计算机行业 2019-10-11 28.11 -- -- 31.25 11.17%
31.25 11.17% -- 详细
事件 公司发布三季度业绩预告,预计2019年前三季度实现归母净利润1.47元-1.55亿元,同比增长90.58%-100.95%;第三季度实现归母净利润5100万元-5900万元,同比增长83.01%-111.72% 简评 三季度业绩维持高增长态势。公司2019年一、二季度归母净利润同比增速分别为110.54%、91.33%,三季度预计83.01%-111.72%的业绩增速延续了高增长趋势,三季度单季度业绩略超市场预期。 重申推荐逻辑: 标准化考点业务快速成长,智慧教育异军突起,双轮驱动战略打开成长空间。2019年上半年公司标准化考点设备营收为2.10亿元,同比增长43.77%,毛利率61.42%,同比增加5.45个百分点;智慧教育产品及整体解决方案收入6463.85万元,同比增长650.36%,毛利率为36.40%,收入占比提升至22%。 省级考试综合管理平台市场份额领先,抢占标准化考点2.0时代机遇。在标准化考点1.0时代,公司市场份额约60%,覆盖约30万间教室。2018年以来标考2.0建设逐步启动,我们预计总市场规模将超过百亿元,是1.0时代的6倍以上,截至2019年上半年,全国15个省级标准化考点指挥中心的管理平台设备均由公司提供,公司中标的省级考试综合管理平台达到6个,市场份额行业领先,预计标考2.0时代公司将充分享受建设红利。 新高考改革带来教育信息化新机遇与新蓝海。截至目前,全国已有14个省、直辖市启动新高考,其余省份预计在2019年后启动新高考改革。公司智慧教育业务包括教考统筹、电子班牌、走班排课软件、常态化录播、生涯规划等产品,目前整个市场尚处于发展初期,伴随新高考改革推进其成长空间十分广阔。 盈利预测与估值:预计2019、2020年公司归母净利润分别为2.10、3.10亿元,分别同比增长69.3%、47.8%。上调至“买入”评级。 风险提示:标准化考点建设节奏不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-08-29 21.89 -- -- 29.99 37.00%
31.25 42.76%
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事件公司发布 2019年上半年报: 2019年上半年实现收入 2.92亿元,同比增长 78.33%;归母净利润 0.96亿元,同比增长 94.23%;扣非归母净利润为 0.96亿元,同比增长 94.91%。经营性活动现金流净额为 8890.51万元,同比增长 646.24%。上半年 ROE为 11.93%,同比增加 4.82个百分点。 简评上半年业绩增速接近预告上限。 公司在先前发布的业绩预告中预计上半年业绩同比增长 87.76%-95.88%,最终数据为同比增长94.23%,接近预告上限,业绩增长强劲。上半年公司毛利率为53.87%,同比去年下降 1.70个百分点,主要系毛利率较低的智慧教育业务占比大幅提升所致;净利率为 32.57%,同比提升 2.39个百分点。 标准化考点业务快速增长,智慧教育增速迅猛。 标准化考点设备营收为 2.10亿元,同比增长 43.77%,毛利率 61.42%,同比增加5.45个百分点;智慧教育产品及整体解决方案收入 6463.85万元,同比增长 650.36%,毛利率为 36.40%,同比下降 40.44个百分点,毛利率下降较多主要系报告期内硬件设备及系统集成收入占比提升所致。 标准化 2.0建设时代来临,公司省级考试综合管理平台市场份额领先。 在标准化考点 1.0时代,公司市场份额约 60%,覆盖约 30万间教室。 2018年以来标准化 2.0建设逐步启动,我们预计总市场规模将超过百亿元,是 1.0时代的 6倍以上,截至今年上半年,公司中标的省级考试综合管理平台扩大至 6个,市场份额行业领先。 新高考改革带来持续性教育信息化机会,未来空间广阔。 截至目前,全国已有 14个省市启动新高考,其余省份预计在 2020年前启动新高考改革。新高考改革持续推进带来走班排课、电子班牌、常态化录播、职业生涯规划等新机遇。 盈利预测与估值:预计 2019、2020年公司归母净利润分别为 1.90、3.04亿元,分别同比增长 53.6%、 59.7%。 维持“增持”评级。 风险提示: 标准化考点建设有周期性
欧普康视 医药生物 2019-08-29 41.49 -- -- 48.86 17.76%
59.50 43.41%
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事件公司发布 2019年上半年报: 2019年上半年实现收入 2.62亿元,同比增长 51.08%;归母净利润 1.17亿元,同比增长 39.75%;扣非归母净利润为 0.98亿元,同比增长 39.42%; 经营性活动现金流净额为 0.90亿元,同比增长 27.39%; 上半年 ROE(加权) 为10.78%, 较去年同期提高 0.94个百分点。 简评业绩增长符合预期,三季度将迎来销售旺季。 在先前发布的上半年业绩预告中公司预计上半年业绩同比增长 30%-50%,实际增速为 39.75%,位居中位水平。 2Q19收入 1.41亿元,同增 46.55%,1Q19同增 56.74%;归母净利润达 0.66亿元,同增 38.23%, 1Q19同增 41.79%。 公司产品终端客户主要是青少年学生, 暑期是消费旺季, 预计三季度将继续快速增长。 角膜塑形镜业务增长提速。 1H19角膜塑形镜收入 1.74亿元, 占总收入比重达 66.15%, 同增 46.98%, 对比来看 1H18、 2H18增速为 40.62%、 39.86%,增速有所提升; 毛利率达 92.27%,较 1H18提高 2.42个百分点。1H19护理产品收入 0.45亿元,同增 24.82%,毛利率为 38.58%。普通框架镜销售及其他收入为 0.33亿元,同增 115.53%,毛利率为 57.19%。 渠道建设快速推进, 直销比重占比过半。 1H19公司共完成 2家医院、 3家门诊、 7家诊所和 16家视光中心的投资和设立,截止2019年 6月底,公司已在安徽、江苏、湖北等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心等约 100家, 1H19直销收入占比提升至 54.2%。 上半年公司新增数十家合作医院和零售机构,角膜塑形镜产品已进入约 800多家验配点。 近视防控保卫战打响,角膜塑形镜前景广阔。 目前我国小学生近视率高达 40%,高中生和大学生的近视率超 70%,青少年近视率居世界第一, 近视防控攻坚战刻不容缓。 2018年 8月教育部等八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,要求到 2023年力争实现全国儿童青少年总体近视率在 2018年的基础上每年降低 0.5个百分点以上,近视高发省份每年降低 1个百分点以上。 2018年国家卫健委发布《近视防治指南》, 将角膜塑形镜列为近视防控的有效方法之一, 角膜塑形产品需求有望持续增长。 盈利预测:预计 2019、 2020年公司归母净利润分别为 2.93、 3.94亿元。维持“增持”评级。 风险提示: 低浓度阿托品等竞品上市等
中宠股份 农林牧渔类行业 2019-08-28 19.02 -- -- 20.30 6.73%
24.28 27.66%
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公司发布半年报: 2019年上半年公司实现营收 7.87亿元,同比增长 21.58%;归母净利润 1610.69万元,同比减少 38.91%。扣非归母净利润为 1587.95万元,同比减少 38.75%。经营性现金流净额为-552.12万元,同比下降 163.33%。ROE (加权平均)为 2.25%,同比下降 1.49个百分点。 简评国内宠物业务增速放缓, 但仍高于行业平均水平。 上半年,公司实现境内收入 1.52亿元,同比增长 37.35%( 2018年增速为61.54%), 行业增速预计在 20%-25%左右。上半年,受鸡肉价格上涨影响,公司对国内产品有部分提价, 境内业务毛利率约为44.04%,同比提升 2.11个百分点,反映出国内自主品牌定价权较强。 受美国加关税影响, 公司出口到美国的宠物食品收入增速有所降低, 但表现已超预期。 上半年境外收入为 6.35亿元,同比增长18.31%( 2018年增速为 35.02%)。 毛利率约为 17.20%,同比提升0.95个百分点,原因在于人民币贬值和美方客户承担大部分关税。 宠物干粮和用品快速增长。 上半年,宠物零食收入为 6.46亿元,同比增长 20.97%;宠物罐头收入为 1.01亿元,同比增长 18.30%; 宠物主粮为 2667.63万元,同比增长 36.30%;宠物用品收入为1188.33万元,同比增长 114.74%。其中,宠物零食毛利率为18.73%,同比提升 0.86个百分点;宠物罐头毛利率为 34.67%; 同比提升 4.42个百分点。 2Q19单季度收入为 4.07亿元,仅同比增长 9.71%,相比 1Q19单季度 37.45%的收入增速有较大幅度下降。 2Q19扣非归母净利润同比下降 37.33%,相比 1Q19的-41.27%变动值下降有所放缓。 上半年毛利率有所提升,销售费用率和财务费用率提升导致净利率下降。 上半年毛利率为 22.43%,同比提升 1.90个百分点;净利率为 2.88%,同比下降 2.31个百分点。销售费用率为 9.78%,同比提升 2.30个百分点;财务费用率为 1.40%,提升 1.61个百分点。 盈利预测与评级: 预计公司 2019、 20年归母净利润分别为 0.56、0.73亿元(前次为 0.65、 0.93亿元),同比变化值为-0.7%、 29.4%。 维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易摩擦持续、鸡肉价格持续高位运行
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-08-21 14.98 -- -- 16.30 8.81%
20.97 39.99%
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事件 公司发布2019年上半年报:上半年实现营业收入36.37亿元,同增48.79%;实现归母净利润4.93亿元,同增132.18%;扣非归母净利润4.72亿元,同增138.76%;经营性现金流净额43.55亿元,同增39.08%;ROE(加权)为16.56%,同降2.4个百分点。 简评 上半年渠道下沉加速推进。截至2019年6月底,公司直营分支机构数量达到880个,相比于2018年底增长25.53%(半年时间),对比来看2018年全年分支机构数量仅增长20.4%。分地区来看,上半年华南地区收入增速达到102.69%、华东和西北地区收入增速超过50%。上半年公司面授培训人次达到93.09万人次,同增30.80%;面授培训收入31.68亿元,同增38.02%,平均客单价提升5.5%。 综合面授和线上培训表现亮眼,公司增长引擎逐步切换。1H19线上培训收入4.45亿元,同增205.94%;综合面授(考研、IT培训、考证等)培训收入为7.02亿元,同增89.43%。二者收入占比提升至31.52%,公司正从招录考试培训快速拓展至职业提升考试辅导和职业能力训练领域。上半年线上培训收入4.45亿元,同增205.94%,双师模式取得巨大成功。 受政府精简机构改革影响,上半年省考公务员和事业单位招录名额有所下降导致事业单位和公务员业务收入增速放缓。上半年公务员招录面授培训收入18.19亿元,同增26.32%;事业单位招录面授培训收入为2.15亿元,仅同增7.01%。公务员招录面授培训收入占比降至50.0%。在报考难度提升背景下,公务员序列客单价上半年均同比提升15%以上。教师招录及教师资格面授培训收入4.32亿元,同增52.18%,维持较高景气度。 规模效应带动费率下降和盈利能力提升。2019年上半年公司毛利率为57.52%,同比提升2.16个百分点;销售费用率为18.57%,同比下降3.33个百分点;管理费用率为13.74%,同比下降2.25个百分点;净利率为13.55%,同比提升4.87个百分点。 盈利预测:上调公司盈利预测,预计2019、2020年公司归母净利润分别为17.74、24.28亿元,对应2019、20年PE为51、37倍,上调至“买入”评级。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-08-15 37.20 -- -- 40.74 9.52%
51.12 37.42%
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单季度收入增速有所提升,线下开店加速推进。2Q19公司营收6.34亿元,同增18.36%,1Q19收入同比增速为13.21%,二季度收入增速有所提高。2Q19扣非归母净利润增速为25.99%与1Q19的24.91%增速基本持平。2Q19公司新开母婴门店12家,净增门店9家,并于4月完成重庆泰诚51.72%股权的并购,增加其所属门店18家。对比来看,1Q19新开门店为6家,净增仅1家,2Q19公司开店速度明显加快。截止上半年底,公司直营门店总数量达到251家,营业面积达14.91万平米。 深耕华东地区,开拓华南和西南市场,下半年收入增长可期。公司上半年在上海、浙江、江苏各新开门店8、5、5家,计划下半年加速布局华东、华南地区,已签约待开业门店数量为44家,预计在今年三、四季度完成开店,其中上海23家、浙江8家、江苏4家、福建7家、广东1家、重庆1家。4月重庆泰诚并表后贡献收入超过1300万元,亏损额为105.5万元,伴随团队整合推进,未来西南地区业绩贡献有望增长。 上半年奶粉类产品毛利率有较大提升,带动净利率水平小幅增加。奶粉类产品贡献公司主要收入,2019年上半年收入占比达46.4%,毛利率提升至21.87%,相比去年同期提高3.27个百分点。得益于主要产品毛利率水平的提高,公司上半年净利率达5.71%,较去年同期提高0.46个百分点。 盈利预测:预计2019、2020年公司归母净利润分别为1.49、1.84亿元,同比增长23.8%、24.1%,对应2019、20年PE分别为25、20倍。公司是A股母婴零售行业唯一上市公司,异地扩张持续推进,维持“增持”评级。 风险提示:异地扩张进展不及预期,华东地区业务竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名