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顾家家居 非金属类建材业 2018-02-15 61.12 -- -- 62.18 1.73% -- 62.18 1.73% -- 详细
公司公告17年业绩预告,业绩保持增长态势:公司17年实现收入66.93亿元,同比增长39.6%,归母净利润8.09亿元,同比增长40.2%,扣非净利润6.33亿元,同比增长24.3%。17Q4单季实现收入18.45亿元,同比增长19.3%,17Q4归母净利润1.89亿元,同比增长21.4%。17年公司业绩取得较高增长,营业收入、利润均取得约40%的增长,主要受益于龙头家居集中度提升,同时公司管理体系、供应链和渠道不断优化,实现家居业务有效增长。 收入端:多品类发力,渠道持续拓展,激励机制到位。公司17年收入持续稳健增长,以软体家居为切入点,发展全品类、多层次的产品矩阵,顾家在万亿大家居领域的版图有望稳健扩张。17Q4单季收入增速稍有下滑(vs17Q1/Q2/Q353.6%/55.5%/40.5%)主要系Q4单季营销攻势有所放缓,下半年收入增速回归正常态势。1)多品类扩张:公司循序渐进推进品类扩张,打造优势产品矩阵。主打产品沙发受益于行业集中度提升,收入规模不断提升。公司沙发品类中皮沙发收入增速创新高、功能和布艺沙发增速显著,软床和床垫等新品类有望维持超过50%的增速。前期公司公告与国际知名家居品牌Natuzzi签署合作框架协议,进一步完善顾家产品和品牌梯度,提升在国内外影响力。2)渠道有效拓展:顾家通过情景销售、大数据营销,渠道铺陈开拓顺利,目前在国内外拥有3300余家门店,每年持续400-500家净开店并且高达90%的门店盈利,全渠道业态取得相对进展。三、四线城市门店持续加密,单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。3)管理架构优化:公司管理团队精益求精并顺应市场发展需求,人才储备与组织执行力领先业内、公司治理渐入佳境。目前公司采取事业合伙人制度,高管及业务主要负责人、核心骨干激励效应明显,为公司实现大家居战略打下扎实基础。4)外销领域增长:公司通过加大研发投入、产品创新、参加展会等方式,创造性满足客户需求,使出口实现较大增长。功能沙发出口业务不断突破,有效拓展海外市场,未来有望持续贡献收入增量。随着公司多品类发展、渠道扩张和团队激励持续推进,18年有望延续收入规模高增长趋势。 盈利端:原材料价格回调、价格提前锁定,盈利有望持续改善。公司17年综合毛利率维持在36%-38%区间内,未来随着原材料价格的趋稳、费用率不断下降、内外销提价,盈利有望不断改善。海绵原材料软泡聚醚由2017年8月14300元/吨降至12月12600元/吨,下滑11.9%,皮革价格指数2017年下半年下降2.9%至12月82.70;目前公司在原材料TDI和皮革的价格具有议价权,采取价格提前锁定更加强盈利安全垫。 限制性激励首次授予完成,可转债方案持续推进,促进公司业务持续发展。公司2017年9月公布完成限制性激励计划首次授予的1564.1万股(全部为1844.1万股),首次授予价格26.7元。激励计划有望激发团队积极性和协作性,助力公司业绩稳步提升。同时13.81亿可转债方案持续推进,对应嘉兴“年产80万套软体家居”项目将提升产品供应能力、加码主业。 积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居业务行业龙头地位显著,公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020年公司将持续推进O2O 一体化融合,实现全渠道零售布局。限制性激励首次授予完成,可转债方案持续推进,促进公司业务持续发展。产能扩展提升循序渐进,此前公司公告在黄冈拟15亿元投建60万标准套软体及400万方定制家居产品产能,预计在2022年实现规划目标,实现营业收入约30亿元。外延持续推进,此前公司并购定制家居班尔奇,补足定制家居战略模块。我们上调公司2017-2019年EPS 分别至1.89元、2.43元、3.46元(原为1.80元、2.43元、3.46元),目前股价(60.19元)对应2017-2019年PE分别为32、25、17倍,我们持续看好公司中长期成长空间,维持增持!
顾家家居 非金属类建材业 2018-02-13 60.65 76.80 24.13% 62.18 2.52% -- 62.18 2.52% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2017年实现营收66.9亿,同比增39.6%;实现归母净利润8.1亿,同比增长40.6%,扣非后归母净利润增长24.3%。其中Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别为53.6%/55.5%/40.5%/19.3%,归母净利润增速分别为34.1%/51.7%/57.2%/21.4%。 地产影响营收下滑,提价改善毛利率。Q4受地产影响比较明显,增速有所放缓。我们认为18年还是会受地产影响,但Q4以来地产增速有小幅好转,考虑到家具相对地产6-9个月滞后期,预计18年会呈现前低后高走势。扣非后归母净利润增速低于营收增速主要是原材料(皮革、TDI等)价格上涨影响产品盈利,前三季度毛利率下降5.1pp至36.74%,但公司计入政府补贴等营业外收入弥补主业盈利能力下降(这部分政府补助具有连续性),使全年净利率维持在12.1%的水平。目前主材价格趋于平稳,皮革已有所回调;内销已顺利提价,外销提价逐步落实的情况下,公司平均提价幅度约5%,预计18年毛利率能有效改善。 渠道持续快速扩张,全品类布局推进。公司目前拥有直营门店、经销门店约4000家,终端销售渠道掌控力领先。17年渠道延续快速扩张,预计开店400+,18年预计开店数400-500家,三年内终端门店预计将达到5000-6000家。在二、三线城市以开大店和多品类店为主,满足一站式购物需求,连带床及床垫、餐椅、配套等多品类销售,门店数和客单价双升,为收入增长提升新动力。公司持续推进多品类战略,在沙发保持高增长的基础上,软床及床垫、配套产品等迅速放量;获Natuzzi的国内独家代理权,布局沙发高端产品,实现产品线延伸;通过班尔奇及自主品牌发力定制,规划未来3-5年做到行业第二梯队,全品类布局成效卓著。 产能提升,瓶颈消除。公司在已规划的杭州下沙、杭州江东基地(IPO募投项目,97万套软体家具产能)、浙江嘉兴基地(可转债募投项目,80万套软体家具产能)、河北深州基地基础上,规划黄冈基地(60万标准套+400万方定制),实现华东、华北、华中三地的产能布局,有效支撑销售规模和区域扩张。 盈利预测与评级。预计2017-2019年EPS分别为1.96元、2.56元、3.34元,对应PE分别为31倍、23倍和18倍。参考同行业估值水平,我们给予公司18年30倍PE,目标价76.8元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,终端销售不畅的风险,产能释放不及预期的风险。
顾家家居 非金属类建材业 2018-02-13 60.65 -- -- 62.18 2.52% -- 62.18 2.52% -- 详细
一、事件概述。 2月8日,公司发布2017年度业绩快报。报告期内,公司预计实现营业收入66.93亿元,同比增长39.59%;预计实现归属于上市公司股东的净利润8.09亿元,同比增长40.62%,预计实现基本每股收益1.96元,略超我们之前预期。分季度看,2017Q4公司预计实现营收、归母净利润18.45、1.89亿元,分别同比增长19.34%、21.94%。 二、分析与判断。 品类、渠道、产能多维度扩张,助力公司快速发展。 (1)品类:公司积极推动多品类业务协同发展,软床及床垫、配套产品增速较快,2017H1分别同比增长72.7%、66.5%,同时拟建的华中基地400万方定制家居产能也有望增厚公司业绩。(2)渠道:2017年公司在已有3000余家门店基础上,向净开店400-500家目标稳步推进,有望进一步提升订单量。(3)产能:2017年湖北、湖南、河南、江西4省销售收入占国内销售收入约18%,公司拟投资新建华中生产基地,实现华东、华北、华中三地合理产能布局。 股权激励首次授予完成,助力公司未来发展。 公司完成2017年限制性股票激励计划首次授予,共向公司董事、中高层管理人员及核心技术(业务)人员共96人授予1564.10万股限制性股票,授予价格为26.7元/股。解锁条件对应的2019-2020年营收同比增速均为20%,净利润同比增速均15%。激励计划使高层、核心员工利益与公司经营相联系,有利于激发员工积极性,助力公司未来发展。 试点经营体制度,有望提升经营效率。 公司于2013年下半年开始试点“经营体”销售模式,先后设立河南顾家、江苏顾家和吉林顾家经营体,将“顾家家居-各单个经销商”模式变更为“顾家家居-经营体-各单个经销商”模式。一方面,公司通过“经营体”整合经销商资源,收窄对经销商的管理半径,经销商管理效率得到提升;另一方面,“经营体”可通过订单整合,将零散订单统筹发货,物流效率有望得到提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司境内销售以经销与直营为主,境外主要采取“ODM+经销+直营”的销售模式,我们看好未来工程业务的发展潜力,产能扩大和产品系列增加有望助力公司业绩稳健增长,预计2017年基本每股收益谨慎上调至1.96元,预计2018、2019年能够实现基本每股收益2.46、3.12元,对应2017、2018、2019年PE分别为32X、25X、20X。维持公司“强烈推荐”评级。
顾家家居 非金属类建材业 2018-02-12 61.19 -- -- 62.18 1.62% -- 62.18 1.62% -- 详细
业绩增长符合预期,2017年全年归母净利润约8.09亿元。 公司发布业绩快报显示,2017年实现营业总收入66.93亿元,同比上升39.59%;实现归属于上市公司股东的净利润8.09亿元,同比增长40.62%。基本每股收益为1.96元,加权平均净资产收益率为21.96%。2017年半年报数据显示,海外业务占比约33.17%,汇兑损益造成当期利润损失。 多品类发展战略逐步落地,一站式服务打开成长空间。 公司从沙发起步,先后涉足软床及床垫产品,于2016年正式成立顾家定制,一站式服务版图日趋完善,突破传统家具企业销售单一产品的局限,不同家具产品风格一致有望带动客单价快速提升。公司并购班尔奇全屋定制,班尔奇正式成为公司旗下控股子公司,外延并购增强团队活力。 布局华中生产基地,完善覆盖全国的生产网络。 公司拟在华中基地落地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目,预计在2019年年底前竣工并投产,2022年实现设计产能年产规模,实现营业收入约30亿元,公司覆盖全国的生产网络不断完善,定制业务产能补充夯实公司多品类发展战略落地基础,缓解中长期成长产能瓶颈。 内外销齐头并进,门店数与客单价双提升,维持公司买入评级。 看好公司全品类、多层次产品矩阵在软体家具领域具备优势,一站式服务持续提升客单,新增门店与同店增长奠定中长期成长基础。预计公司17-19年实现营收67.9、90.9、119.4亿元,归母净利润分别为8.1、10.5、14.0亿元,当前市值对应17年PE 为32.7倍,维持公司“买入”评级。 风险提示。 经济增速下行导致需求下滑;房地产周期下行;板材、五金等原材料价格上涨影响盈利能力,产能投放不及预期,公司渠道拓展速度不达预期。
顾家家居 非金属类建材业 2018-02-12 61.19 -- -- 62.18 1.62% -- 62.18 1.62% -- --
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-23 61.72 -- -- 65.16 5.57% -- 65.16 5.57% -- 详细
点评 近期公司频频出手,加速战略布局。公司上周刚公告与NatuzziS.p.A.(意大利著名沙发品牌)签订合作协议,丰富公司高端产品体系,提升产品设计与制造能力。本次并购班尔奇,标志公司完成定制家居切入,加速精品宜家模式构建与大家居战略落地。根据一般行业观点,大家居有4万亿的市场容量,而单品家具企业转型至大家居品牌商是确定性趋势。本次并购将促使公司形成多元化和多增长极的成长模式,符合行业发展方向并带动公司迈入新的蓝海市场。 布局华中基地,奠定定制家居产能基础。上周,公司公告与黄冈市政府签订华中基地合作框架。华中基地将于2018年7月底开工建设,预计2019年底前竣工。产能释放后将实现60万标准套软体、400万方定制家居的产能。华中基地400万方定制家居的产能,一方面将为班尔奇长期产品销售提供足够的产能支持。另一方面,由于公司是软体家具制造出身,此次并购完成后,将直接降低华中基地定制家居产能无法消化的风险。 班尔奇是国内知名定制品牌,并购后将与公司原有业务形成协同与补充。班尔奇成立于2003年,总部和生产基地在上海,是国内知名定制家居品牌,2012年班尔奇开启全屋定制业务。目前,班尔奇在全国拥有530家门店,全套豪迈产线,具备较强的产品生产和制造能力。从家装流程来看,软体家具是最后进场的家居产品,而本次并购不仅是对公司产品业务的补充,而且“班尔奇”和“顾家”两大品牌,有望形成交互式引流并产生协同效应。 盈利预测与投资建议 考虑到公司IPO上市扩充软体家具产能,同时公司持续完善“大家居”产业,定制家具等新兴业务有望成为新的盈利增长极,我们上调公司2017-2019年EPS预测至1.87/2.46/3.44元(三年CAGR35.2%,原为1.87/2.36/3.29元),对应PE分为34/26/18倍,维持公司“买入”评级。 风险因素 原材料价格波动风险;经销网络管理风险;房地产调控风险;品牌管理风险。
马莉 2
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-22 63.59 -- -- 65.16 2.47% -- 65.16 2.47% -- 详细
软体家具龙头,经营稳健,管理团队经验丰富成长股:顾家是我国软体家具龙头,经营领域主要包括沙发、软床及床垫、餐椅等。公司13年到16年收入由26.82亿元增长到47.95亿元,收入复合增速21.37%;年归属净利由13年的4.04亿元增长到16年的5.75亿元,复合增速为12.49%。17年公司前三季度实现营收48.48亿元,同比大幅增长49.25%;实现归母净利6.20亿元,同增47.75%,公司步入加速成长期。同期公司毛利率36.74%,归母净利率12.79%。近年经营业绩表现持续向好。2014年公司高管团队全面实现职业经理人操盘,管理队伍经验丰富。 软体家具行业增速趋缓,市场份额向龙头集中:我国软体家具内销规模由2006年44.74亿美元增长至2015年的192.03亿美元,CAGR为15.68%。软体家具行业总体规模较大,但增速逐渐下行,行业高成长红利逐渐消失。中美软体家具集中度相差甚远,国内市场集中度偏低。随着环保约束趋紧、原材料价格上涨导致地方性中小企业的加速退出,市场份额有向规模化大企业集中的趋势。因此,行业内规模化、品牌化优势企业或将借势成为细分领域绝对龙头。 品类、品牌多元化发展,有效提高客单、扩大客群:公司成立之初以休闲沙发为主,07推出高端沙发KUKA HOME;12年与美国LA-Z-BOY合作推出LA-Z-BOY功能沙发;18年与意大利Natuzzi达成初步协议,增加NatuzziItalia和Natuzzi Editions两个高端及中高端品牌系列。至此,沙发类产品品类齐全,客群覆盖全面。除了沙发品类的纵向延伸,公司品类横向延伸也是稳步推进。2010年推出软床产品,2013年推出与软床互补的床垫产品。2014年公司开发出广受市场好评的“一号垫”,同时涉及全屋定制领域。除了品类多元,公司先后设有“顾家工艺”、“KUKA HOME”、“顾家家居LA-Z-BOY”、“米檬”、“KUKA ART”等相关品类品牌,覆盖多个客群、风格。随着多品牌、多品类战略深入推进,公司规模持续扩大。产能布局全国化势在必行,为此公司在浙江新建产能达180万套,此外,公司拟在华南、西南等地新建产能,提高供给能力。 渠道下沉叠加品类众多,渠道红利犹存:公司目前门店超过3000家,行业内排在前列,但考虑到公司现有九大产品系列,部分品类/品牌单独开店,公司门店扩张很大空间。此外,公司还积极拓展线上渠道,线上线下联动,提高消费者消费体验。外销方面公司以ODM业务为主,15年加大外销业务开拓力度,近年来外销增速持续好于内销。此外,外销ODM客户集中度低,公司外销业务较为稳健。 n 原材料价格回调、人民币汇率企稳,利好业绩释放:2016年下半年以来,原材料价格上涨显著,公司毛利率下行显著,但是公司产品尚有提价空间、四季度原材料回调提前备库都会提振公司毛利水平。此外,随着公司规模进一步扩大,单位成本将会继续下降。而汇率方面,预期后期人民币汇率企稳,届时汇兑损失显著下降。总体来看,原材料以及汇兑对公司业绩的负面影响将会持续下降。 经营体制度放大渠道力、合伙人事业部制提高经营效率:2013年下半年公司开始试点“经营体”销售模式。即由原来的“顾家家居→各单个经销商”变更为“顾家家居→经营体→各单个经销商”。公司直接对接该经营体,经营体制度降低公司直接费用水平、放大公司渠道力。目前公司共有河南顾家、江苏顾家和吉林顾家三家经营体。公司采用事业部制的经营管理机制,下设7个产品事业部、7个渠道事业部。每一个大品类有一个事业部,小品类有单独的经营部运营。事业部相当于是控股子公司,当事业部的经营利润达到一定规模时,公司以市价回购股份。管理团队是事业部股东,从而将会以创业的热情经营事业部。 盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为69.72亿元、94.29亿元、123.32亿元,同比增速为45.4%、35.2%、30.8%,归母净利润分别为8.00亿元、10.63亿元、13.06亿元,同比增速为39.2%、32.8%、22.9%,对应EPS分别为1.87、2.48、3.05元。当前股价对应2017-2019年PE分别为34X、26X、21X,维持“增持”评级。 n风险提示:原材料价格超预期上涨、产能建设不达预期。
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-17 61.60 72.00 16.37% 65.16 5.78%
65.16 5.78% -- 详细
事件:公司与黄冈市人民政府签署《战略合作框架协议书》,由公司在黄冈市投资约15亿元建设顾家家居华中生产基地。项目规划总用地面积约500亩,年产能60万标准套软体及400万方定制家居。计划于2018年7月底前开工建设,并于2019年底前竣工并投产,预计在2022年实现规划目标,实现营业收入约30亿元。 点评: 设立华中生产基地,全国产能布局稳步推进。公司目前已拥有浙江杭州下沙(年产能40+万套)、杭州江东(97万套)、河北深州(100万套,产能利用率约20%),以及刚刚开工的浙江嘉基地(80万套),共4个基地。再加上本次黄冈基地(60万标准套+400万方定制),将为公司未来几年的快速发展提供支持。同时华东、华中、华北的全国布局将有效降低公司运输成本(16年运输费7,393.7万元),提升经销商的盈利能力,同时缩短回货周期,提升客户满意度。 增资收购Natuzzi中国,进军高端沙发。公司以自有资金投资6,500万欧元增资收购Natuzzi中国,持有合资公司51%的股权。顾家家居通过与Natuzzi建立合资公司,将增加高端(NatuzziItalia-全进口)及中高端(NatuzziEditions-国内生产)两个品牌系列。此次并购将丰富公司的产品矩阵,同时增强公司产品设计能力,提升公司的国际知名度,有助于公司海外市场的拓展。此外,依托顾家渠道以及Natuzzi的设计及品牌,公司将加快高端家居领域拓展。16年Natuzzi中国合资公司营业收入15,416.25万人民币,净利润2,005.45万人民币。 盈利预测及估值:暂不考虑Natuzzi并表带来的业绩增厚。预计17-19年公司EPS分别为1.87元/2.42元/3.54元,对应PE为33X、25X、17X,维持“买入”评级。 风险提示:房地产销售增速放缓、原材料价格波动
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-16 60.69 -- -- 65.16 7.37%
65.16 7.37% -- 详细
布局华中生产基地,完善覆盖全国的生产网络 公司发布公告与黄冈市人民政府签订华中(黄冈)基地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目合作框架协议。项目规划总用地面积约500亩,预计在2018年7月底前开工建设,在2019年年底前竣工并投产,预计2022年实现设计产能年产规模,实现营业收入约30亿元。 打开产能天花板,奠定长期增长基础 目前公司在浙江杭州、江东、河北深州共拥有三个生产基地,浙江杭州基地年设计产能为48万标准套、江东基地年产能为97万标准套,河北深州基地年产能为100万标准套,浙江嘉兴基地80万套产能仍处于建设阶段。华中基地建成后,将进一步扩大总产能规模,加速定制等品类拓展。 产品外延提升客单价,一站式服务展空间 公司沙发、软床等软体家具以及茶几、电视柜等配套产品搭配组合满足消费者一站式购物需求,定制家具相关产品引入构建家居生活场景,此前与Natuzzi合作框架协议进一步丰富公司旗下产品品类,床品类收入快速增长表明公司具备多品类运营基因,不同家具风格统一配合提升客单价。 内外销齐头并进,门店数与客单价双提升,维持公司买入评级 看好公司全品类、多层次产品矩阵在软体家具领域具备优势,一站式服务持续提升客单,新增门店与同店增长奠定中长期成长基础。预计公司17-19年实现营收67.9、90.9、119.4亿元,归母净利润分别为8.4、10.5、14.0亿元,当前市值对应17年PE为30.9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 经济增速下行导致需求下滑;房地产周期下行;板材、五金等原材料价格上涨影响盈利能力,产能投放不及预期,公司渠道拓展速度不达预期。
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-16 60.69 -- -- 65.16 7.37%
65.16 7.37% -- --
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-16 60.69 -- -- 65.16 7.37%
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一、事件概述 1月11日,公司发布公告称其当日与黄冈市人民政府签订华中(黄冈)基地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目合作框架协议。本项目总投资约15亿元人民币,计划于2018年7月底前开工建设,预计在2019年年底前竣工并投产,在2022年实现规划目标,届时有望实现营业收入约30亿元。 二、分析与判断 进一步完善产能布局,助力公司成长 公司在已规划的杭州下沙基地、杭州江东基地(IPO募投项目,97万套软体家具产能)、嘉兴王江泾基地(可转债募投项目,80万套软体家具产能)、河北深州基地基础上,规划黄冈基地,实现华东、华北、华中三地合理产能布局,一方面公司规模效应得到加强,另一方面也有助于提升物流效率,同时产能的逐步释放有望助力公司成长。 多品类业务协同发展,内、外销齐发力 公司由制造单个产品向提供家居空间一站式采购服务转变,积极推进沙发、软床及床垫、配套产品、定制家居业务协同发展,2017H1沙发、配套产品、软床和床垫分别同比增长49.2%、66.5%、72.7%。内销方面,公司加大促销力度,策划“超级品牌日”、“8.16全民顾家日”等系列营销活动,2017前三季度销售费用同比增长41.1%,2017H1内销业务同比增长59.7%;外销方面,通过研发新品、参加国内外展会等方式,进一步加强公司影响力,2017H1外销业务同比增长50.5%。 股权激励首次授予完成,显示公司长期发展信心 公司于2017年9月推出面向高层和核心员工的股权激励计划,激励对象合计100人,首次授予价格为26.7元。解锁条件为以2016年为基数,2018-2020年收入增速不低于44%、73%、107%、净利润增速不低于32%、52%、75%,激励计划使高层、核心员工与公司利益相一致,同时也显示公司长期发展信心。 拓展大宗渠道,助力增厚公司业绩 公司与恒大材料深入合作,恒大材料意向采购金额为2017-2019年约人民币10亿元,2017-2021年约人民币20亿元,同等条件下恒大材料将优先向公司采购恒大酒店、会所、售楼部等统供家具产品。通过意向采购与优先采购恒大材料有望成为公司的大客户,助力公司工程渠道快速发展,有望增厚公司业绩。 三、盈利预测与投资建议 公司境内销售以经销与直营为主,境外主要采取“ODM+经销+直营”的销售模式,我们看好未来工程业务的发展潜力,产能扩大和产品系列增加有望助力业绩增长,预计公司2017、2018、2019年能够实现基本每股收益1.88、2.46、3.12元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为32X、25X、19X。维持公司“强烈推荐”评级。
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-16 60.69 -- -- 65.16 7.37%
65.16 7.37% -- 详细
公司与黄冈签订合作框架协议公告:顾家家居与黄冈市政府签订华中(黄冈)基地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目合作框架协议。本项目有助于提升公司产能,填补华中区域产能空白,更好地实现家居全品类的扩张和延伸。 华中生产基地补充软体和定制产能,产能升级再下一城。1)预计2019年底竣工投产:本项目规划总用地面积约500亩,土地采取招拍挂方式一次性取得,预计将于2018年7月底前开工建设并于2019年年底前竣工投产。2)预计全部产能贡献约30亿收入:项目预计于2022年实现规划目标,预计实现年产能60万标准套软体家具及400万方定制家居等,全部达产后实现营业收入约30亿元。我们预计此次投资将涵盖功能沙发、软床床垫、定制家居等产品品类,丰富原有产品线,未来随着产能扩大规模效应凸现,行业地位和产业链议价能力也将进一步提升。 黄冈基地有望为公司拓品类夯实基础,保障公司扩品类战略顺利执行。销售端公司陆续推出和加大功能沙发、床垫及定制家居的营销推广力度,2017前三季度新品类增速均超过50%,整体产能难以满足旺盛的市场需求(2016年沙发产销率98.0%,床类产品产销率95.7%)。目前公司产能主要在浙江杭州(本部)48万套、浙江江东(梅林)约70万套、河北深州(子公司)10万套,合计约130万套产能。公司IPO募集资金中,11.8亿元用于建设浙江江东年产97万标准套软体家居生产项目,支撑公司销售端不断扩张;嘉兴80万套软体家居项目预计2019年达产;而此次黄冈有望作为顾家华中基地(60万标准套+400万方定制),其落成将充分补充华中区域产能,缓解中长期的产能瓶颈,在产能端支撑公司走向超百亿收入规模。 公司延续品类和渠道的顺利扩展和开拓,内外销业务保持强增长势头。收入端:沙发受益于集中度提升保持高增速趋势,随着产品扩品类持续推进、渠道有效下沉、内销业务开展顺利;前期公告与Natuzzi的战略框架协议,共同拓展国内高端市场。盈利端:随着原材料价格的趋稳、内外销提价,盈利预期有望不断改善。主要原材料海绵软泡聚醚由2017年8月14300元/吨降至12月12600元/吨,下降11.9%,皮革价格指数2017年下半年下降2.9%至12月82.70。 积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居业务行业龙头地位显著,公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。公司主打产品沙发受益于行业集中度提升,前期公告与Natuzzi合作框架协议,丰富品牌梯度;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020年公司将持续推进O2O一体化融合,实现全渠道零售布局。限制性激励首次授予完成,可转债方案持续推进,促进公司业务持续发展。鉴于此次新项目投产预计将至2019年末,我们暂不上调公司盈利预测,维持公司2017-2019年EPS分别为1.80元、2.43元、3.46元,目前股价(60.46元)对应2017-2019年PE分别为34、25、17倍,近期一二线地产销售回暖及地产产业链预期改善有利于提振估值,维持增持,看好公司中长期成长发展前景!
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【评论】 补充定制及软体产能,为扩品类战略保驾护航。黄冈项目总投资约15亿元,规划面积用地约500亩,预计在2018年7月底前开工建设,2019年年底前竣工并投产,2022年实现规划目标。全部达产后预计实现年产能60万标准套软体家具及400万方定制家居等,贡献营业收入约30亿元。公司产能主要集中在华东、华北地区,此次布局华中生产基地,有助于缩短运输周期,降低生产成本,加速华中市场拓展。黄冈项目除软体家具外同时涵盖定制产品,公司扩品类战略持续推进。 多品类协同发力,渠道加速拓展。公司为国内软体家具龙头,沙发业务保持高增,床垫及软床等多品类加速成长,合作意大利家具龙头Natuzzi,进一步丰富品牌梯队。收入端,2017上半年沙发、软床及床垫、配套产品,营收占比58.63%、13.82%、15.09%,同比增长49.15%、72.71%、66.47%,多品类持续增长;2017H1国内、海外营收占比分别为61.28%、33.18%,同比增速为59.71%、50.52%,内外销均维持较高增速。渠道端,截止2017第三季度公司直营、经销门店合计3000多家,预计2017全年新开店400家,3年内所有品类门店总数有望达到5000家,渠道优势明显。零售系统覆盖门店数量已达816家,运营效率继续提升。 公司多品类发展卓有成效,渠道顺利扩张,产能稳步提升,同时通过股权激励充分带动员工积极性,长期发展可期。基于以上判断,我们预计公司17-19年EPS为1.89、2.48、3.25元,对应PE为33、25、19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧; 原材料价格上涨;
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-15 60.99 74.52 20.45% 65.16 6.84%
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公司公告与NatuzziS.p.A.签署合作框架协议,双方拟在大中国区成立合资公司纳图兹贸易(上海)有限公司(以下简称纳图兹贸易),并计划在顾家品牌体系中增加高端及中高端两个品牌(NatuzziItalia和NatuzziEditions系列),合资公司将负责两个品牌的零售网络的发展和运营。顾家家居将以自有资金投资6500万欧元,持有合资公司51%的股权,Natuzzi将拥有合资公司49%的股权,合资公司将作为顾家家居的控股子公司纳入合并报表范围。协议中,纳图兹贸易将向Natuzzi支付1500万欧元以取得NatuzziItalia和NatuzziEditions商标在大中国区的独家和永久权利,Natuzzi将为合资公司供应产品并予以一定的折扣。 Natuzzi于1959年由PasqualeNatuzzi在意大利创立,主要是从事设计、生产和销售沙发、扶手椅、组合式家具、运动家具和沙发床、客厅家具和配件等。Natuzzi于1993年5月13日在美国纽约证券交易所上市,不仅是目前意大利规模最大的家居上市公司,且根据Ipsos2015年颁布的品牌知名度监测报告,Natuzzi还是世界范围内最知名的意式生活方式品牌,其销售网络覆盖了大约100个国家,是全球家居行业重要的参与者之一。中国的家居企业大多是以替海外企业贴牌逐渐发展起来,虽然近些年不断进行品牌投入和建设,但国内的家居企业在品牌力方面,尚存不足,尤其是品牌沉淀时间明显不够,因此国内高端家居市场对中国本土的家居品牌而言,一直是难以企及的“禁区”。此次顾家与意大利知名品牌Natuzzi合作,通过获取NatuzziItalia和NatuzziEditions两个高端品牌的独家经营权,将使顾家手握向高端市场挺进的入场券,考虑到Natuzzi这个品牌在中国已经营多年,在高端消费群体拥有不俗的知名度和美誉度,结合顾家对中国本土市场的熟悉和了解,我们对顾家运营NatuzziItalia和NatuzziEditions向高端市场进军的前景持乐观展望。目前国内家居市场消费升级的趋势已越发明显,我们认为此次与Natuzzi的合作,对顾家家居中长期的发展意义重大。 我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.96元、2.66元,对应当前股价PE分别为31倍、23倍。考虑到公司产品线进一步丰富,外延拓展逐步推进,未来业绩有望保持良好增长,维持“买入”评级。
顾家家居 非金属类建材业 2018-01-15 60.99 74.52 20.45% 65.16 6.84%
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顾家家居与黄冈市人民政府签署《战略合作框架协议书》,公司拟在黄冈市禹王工业园投资建设华中基地项目,项目总投资约15亿元,总规划用地面积约500亩,计划于2018年7月底前开工建设,2019年年底前竣工并投产,在2022年实现规划目标。项目建成后,该基地将可以实现年产60万标准套软体及400万方定制家居产品,实现营业收入约30亿元。 此次湖北黄冈基地框架协议落地,不仅为公司未来2-3年收入增长提供了产能保证,且工厂选址于华中,公司全国产能布局逐渐完善。目前公司在华北、华东共有三个已投生产基地和一个在建基地,投产基地分别位于河北深州、杭州下沙和杭州江东,在建基地位于嘉兴,年产能为80万套标准套软体家具,生产基地相对集中,黄冈工厂建成后能有效地覆盖华中区域,缩短运输周期,既有助于提升客户满意度,又有利于公司降低生产成本。 除软体家具外,黄冈基地同时规划了400万方定制家居产品的产能以顺应公司大家居品类延伸的战略,进一步满足当前消费者个性化和一站式购物的需求。此次切入定制家居环节,一方面扩充了公司现有品类,另一方面,公司强势软装产品位于装修链的后端,且前端厨柜、衣柜公司目前均有向后端软装领域延伸的趋势,因此公司加码定制家居,有助于进一步扩大前端客户覆盖面,推动公司各品类之间相互导流,能在同行中形成一定差异化竞争,提升公司综合竞争实力,支撑公司保持在高增长的快车道。 我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.96元、2.66元,对应当前股价PE分别为31倍、23倍。考虑到公司未来产能拓展有保证,加码定制有助于扩大客户覆盖面,且估值较为便宜,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,华中生产基地项目推进不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名