金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 2/387 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
广联达 计算机行业 2019-08-23 34.48 -- -- 36.83 6.82% -- 36.83 6.82% -- 详细
公司 8月 22日发布 2019年半年报,报告期内,公司实现营业总收入 13.80亿元,同比增长 28.72%;实现营业利润 1.28亿元,同比下降 19.89%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.90亿元,同比下降 39.13%。 造价转型效果显著,还原后利润实现高增长2019H1数字造价业务实现营业收入 9.68亿元,同比 28.31%,其中云收入3.71亿元,同比增长 197%,占造价业务整体收入比例为 38%。上半年新签云合同额 6.29亿元,同比增长 151%,期末云预收 6.72亿元,较期初增长62%。目前 SaaS 转型区域由 11个增加到 21个,已转型市场计价和算量产品用户综合转化率超过 72%,当期续费率达到 80%,新转型市场计价用户综合转化率 31%,算量用户综合转化率 45%。若将云预收的影响因素进行还原,还原后的营业总收入约为 16.38亿元,同口径同比增长 36.70%,还原后的归属于上市公司股东的净利润约 3.22亿元,同比增长 23.46%。 施工业务整合新产品线,加大市场拓展2019H1数字施工业务实现营业收入 2.9亿元,同比 33.07%,新增客户同比增长 83%,新增项目同比增长 80%。公司上半年将原 BIM 建造和智慧工地产品进行整合,发布了数字项目管理(BIM+智慧工地)平台,提供“平台+组件”的项目级产品,各模块产品间实现“可分、可合、可连接”。此外,数字施工企业级产品客户的覆盖率和应用率进一步提升,岗位级产品持续迭代和打磨,产品的规模化拓展逐步推进。企业级+项目级+岗位级三条产品线并行,公司持续打造“数字建造”品牌影响力。 创新业务持续探索,生态业务商业模式继续创新创新业务结合数字建造理念,面向新客户,采取新模式发展,已形成智慧水务、数字运维、全装一体化等业务,基于新模式的标准化产品的提炼和孵化也在逐步推进。产业新金融业务良性发展,2019年上半年累计发放贷款 6.84亿元,同比增长 91.98%,无不良和逾期贷款;实现收入 3180.55万元,同比增长 88.46%。教育培训业务实训课程不断丰富升级,创新培训引流效应明显。 投资建议我们认为当期利润并不能反映公司真实价值,建议关注收入项以及还原云预收后的利润水平。看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型,预计 2019/2020年净利润 4.68/6.63亿元,对应 PE 82.74/58.46倍,维持“买入”评级。 风险提示:施工业务增长不及预期,造价云转型不及预期
吴立 9
唐人神 食品饮料行业 2019-08-23 11.87 -- -- 11.95 0.67% -- 11.95 0.67% -- 详细
1、单2季度业绩同比大幅改善,随猪价持续上涨,公司盈利有望持续增长! 1)饲料板块:猪料销量承压,禽料销量增长;饲料板块盈利可观,为公司业绩提供支撑。2019H1公司饲料销售收入为64.38亿元,同比增长2.28%;公司销售饲料224.37万吨,同比增长1%。在非洲猪瘟影响下,猪饲料增长承压;禽养殖景气,公司发挥山东和美禽饲料优势,总体实现禽饲料销售同比增长16.7%;此外,公司持续调整饲料销售结构,水产饲料销量快速增长,特别是特种水产饲料销售比重的持续增长,改善了公司饲料的盈利能力。我们预计上半年公司饲料板块盈利7000-9000万元;单2季度盈利3000-4000万元。 2)养猪板块:受湖南非瘟影响,二季度出栏环比略降14%;受益猪价环比改善,盈利环比改善。2019H1生猪出栏50.85万头,同比增长60.9%;其中单2季度出栏23.45万头,环比下降14%,同增34%。受二季度两湖地区非洲猪瘟影响,部分散户抛售生猪,造成湖南生猪价格较低;但公司母猪产能相对充足,仔猪外销实现盈利。预计2019H1养猪亏损4000-5000万元;单2季度养猪板块盈亏平衡。 2、疫情导致行业产能加速去化,叠加公司出栏量快速增长,公司有望量利齐升。 受非洲猪瘟影响,全国能繁母猪产能大幅去化,据农业农村部数据,7月能繁母猪存栏环比降8.9%,同比降31.9%,产能去化达到非洲猪瘟以来单月最大去化幅度。 我们预计8-9月间全国生猪供给将持续趋紧,从而推动猪价继续加速上涨,9月全国均价有望超过25元/公斤。且在产能深度去化之下,未来全国猪价有望持续超预期,2020年生猪出栏均价将超过25元/公斤,头均盈利有望达到1000-1500元。 2019年-2021年将是公司出栏高增长阶段。截止2019年二季度末,公司生产性生物资产1.01亿元,较年初(1.18亿)下降14%,但公司原种、扩繁群稳定,未来随着疫情稳定,公司能繁母猪有望快速增长。预计,不考虑外购猪场情况下,2019-2020年,公司出栏规模分别为100-120万头、200-220万头。我们认为,猪价上涨,叠加公司出栏量快速增长,公司养猪板块有望量利齐升。 3、投资建议:由于非瘟带来行业生猪存栏量大幅下降,公司猪料销售承压,故将2019年归母净利润由6.1亿下调至5.73亿元;生猪产能大幅去化,未来2年猪价上调,故将2020-2021年归母净利润由17.1/33.6亿上调至18.24/34.57亿元,截止8月16日收盘市值103亿,对应2020年净利润的估值仅6x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响;猪价不达预期;产能扩张不达预期;原材料价格波动。
张家港行 银行和金融服务 2019-08-22 5.38 8.43 55.54% 5.49 2.04% -- 5.49 2.04% -- 详细
营收延续高增长,归母净利润增长提速 1H19营收YoY + 25.7%,较1Q19回落7.6个百分点,符合行业趋势且增势仍较强劲;归母净利润YoY + 15.1%,较1Q19提升1.2个百分点。通过业绩归因拆解,盈利增长主要来源于净息差提升、扩表、成本收入比下降。 净息差高位提升,个贷利率逆势提升 净息差持续提升驱动盈利增长。其1H19净息差为2.85%,环比上升15 bp,是其盈利增长的主因。净息差的提升来源其小微金融(主要是个人经营贷款)及零售战略的推进。 1H19个人贷款占总贷款比例为32.48%,较年初提升3.17个百分点;个人经营贷款占总贷款比例为21.11%(18年末,“个人经营贷款/个人贷款”在上市银行里仅低于常熟银行),较年初提升2.51个百分点。在市场利率大幅下行的环境下,个贷利率由1H18的6.94%逆势提升至1H19的7.94%,隐约已有小微金融业务新标杆之风采。 成本收入比下行 1H19成本收入比为31.45%,较年初下降3.98个百分点。张家港行近年来成本收入比在上市农商行里较高,主要是推进零售转型以来,对金融科技投入较大所致。随着系统建设的陆续完成,我们预计成本收入将继续下行。 加大贷款核销力度,资产质量稳步提升 不良率降至上市以来最低。1H19不良率环比下降10 BP至1.43%,为上市来最低水平;关注贷款率环比下降49 bp至3.79%,逾期贷款率较年初下降48 bp至0.67%。三项指标的大幅改善,主要是1H19加大了不良贷款核销力度,1H19核销不良贷款4.75亿元,达到18年全年的92%。核销之后,再将部分关注类贷款迁徙至不良贷款中。1H19不良贷款净生成率(加回核销)为1.16%,较年初下降10 bp,表明不良生成压力也在减少。 投资建议:高息差,或成小微银行新标杆 张家港行净息差提升和零售转型再超我们预期,营收净利增速延续高增长,资产质量持续改善,或成小微银行新标杆。我们将张家港行19/20年盈利增速预测值由11.8%/11.1%上调为16.9%/16.7%,给予1.5倍19年PB估值,对应股价8.43元/股,较当前约57%的上涨空间,上调评级至“买入”。 风险提示:资产质量大幅恶化,零售转型不及预期。
江河集团 建筑和工程 2019-08-22 7.49 10.00 35.50% 7.49 0.00% -- 7.49 0.00% -- 详细
公司近日公布2019年半年报,公司上半年实现营业收入76.11亿元,同比增长5.49%;实现归属于上市公司股东的净利润3.3亿元,同比增长4.75%。点评如下: 建筑装饰板块订单增量实现大幅增长,上半年进展良好 报告期内,公司建筑板块实现中标额约114.5亿元,同比增长36.23%;其中幕墙订单69.99亿元,同比增长60.16%,相较一季度54.89%的增速略有提升,公司是幕墙行业龙头,市场占有率呈逐年上升趋势,未来公司市占率有望继续提升;内装新增订单44.54亿元,同比增长10.33%,继续保持内装行业前列。截至报告期末,公司在手订单金额296亿元,在手订单充足,订单收入比为3.89。公司年报公布今年计划230亿中标额,目前进展良好。 主营业务经营业绩稳中有进,毛利率略有提升 上半年,公司实现营业收入76.11亿元,同比增长5.49%。其中装饰板块实现营业收入71.98亿元,同比增长5.53%,增速较去年同期下降3.92个百分点,在目前大环境中已属不易;医疗健康板块实现营业收入4.13亿元,同比增长4.88%,其中江河泽明营业收入8445万元,同比增长37%,并于上半年实现了盈利。二季度,公司实现营收45.57亿元,环比增加49.3%。公司毛利率为17.50%,同比增加0.62个百分点,主要是由于会计准则变化,部分成本归集到研发费用所致。 期间费用率有所上升,归母净利润小幅上升 公司期间费用率11.79%,同比增加1.16个百分点。其中销售费用率1.09%,与去年同期基本相同;管理费用率6.42%,同比下降1.72个百分点,主因管理费用部分归集为了研发费用,剔除该因素后仍上升0.37个百分点;财务费用率为1.82%,同比提高0.45个百分点,主要系本报告期有息负债同比增加导致利息支出增加所致,鉴于公司港币资产较多,人民币贬值会产生一定的汇兑收益,下半年公司财务费用率有望下降;研发费用率2.45%,同比上升0.31个百分点。综合起来,报告期实现归母净利润3.3亿元,同比增长4.75%。 经营性现金流平稳,回购股份已完成未来拟实施激励计划 报告期收现比0.9399,相较18年同期下降6.61个百分点,主因营业收入增加同时公司收到的现金减少。付现比1.1000,较去年同期的1.1605有所降低。经营活动现金流净额为-10.43亿元,相较去年同期恶化0.57亿元。报告期内,公司实施完成了股份回购计划,回购金额约1.57亿元;公司拟在适当时机实施股权激励计划,推动公司长效激励机制。 投资建议 公司业绩增长稳定,订单量增速提升凸显幕墙龙头地位。我们维持对公司的“买入”评级。由于半年报利润增速不及预期,我们小幅下调19-21年EPS至0.63、0.80、0.94元/股(原19-21年预测EPS为0.66、0.83、0.98元/股),小幅下调目标价至10元(原10.8元)。 风险提示:订单执行不及预期;医疗业务进展不及预期。
大冶特钢 钢铁行业 2019-08-22 14.18 18.29 31.39% 14.31 0.92% -- 14.31 0.92% -- 详细
8月 19日晚间,公司公布 2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润 2.94亿元,同比上升 15.02%;实现基本每股收益0.654元/股,去年同期为 0.569元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润 2.08亿元,环比一季度增长 141.86%。 管理水平大幅提振及公司产销两旺 公司半年度盈利水平同比上升2019年上半年度,公司经营状况良好, 提升管理水平,报告期内费用率大幅下降,报告期内公司管理费用/营业总收入比值为 0.64%, 2018年上半年数据为 0.70%,横向比较同行业其他公司数据, SW 特钢行业 2019年上半年管理费用/营业总收入比值算术平均为 4.71%,可见公司管理处在较高水平。另外,公司报告期内抢抓市场机遇,发挥品牌优势,实现生产销售两旺态势。生产钢 63.65万吨,同比上升 9.51%;生产钢材 121.23万吨,同比上升 8.68%;销售钢材 120.64万吨,同比上升 8.28%,内贸销量完成了97.1万吨,比去年同期销量增幅 6.86%。产销两旺使得公司盈利水平同比上升。 一季度受成本与产品价格影响盈利低迷 二季度公司财务费用下降提高盈利大冶特钢为国家高新技术企业,是国内装备最齐全,生产规模最大的特殊钢生产企业之一,主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材。 今年一季度受铁矿石及废钢价格上涨导致公司利润同比下滑,另一方面, 钢材市场价格也出现小幅回落。 根据 wind数据显示, 武汉齿轮钢 35/42CrMoΦ50在 2019年第一季度均价为 4934.75元/吨,同比下降 7.50%。 但二季度以来, 公司财务费用大幅下降, 其中二季度财务费用为-1832.63万元,一季度为 451.80万元。 财务费用为负值是因为本息利息收入增加,从而间接增加公司利润。 资产注入值得期待,特钢龙头即将整体上市公司前期发布公告, 以发行股份方式购买兴澄特钢 86.50%的股权。若交易完成, 中信集团特钢制造板块实现回归 A 股。作为优质的民用特钢企业,中信特钢产品有 3,000多个钢种, 5,000多个规格,门类齐全且具备年产1,300万吨特钢生产能力。注入核心资产——兴澄特钢后,将使大冶特钢成为国内非常具有竞争力的民用特钢上市公司,成为最为优质的上市特钢资产之一。 我们认为公司 2019-2021年的 EPS 为 1.30元/股、 1.31元/股、 1.32元/股,目标价为 18.29元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,资产重组被暂定、终止或取消,标的公司审计、评估尚未完成,标的资产股权质押等风险
万科A 房地产业 2019-08-22 27.41 35.10 30.19% 27.55 0.51% -- 27.55 0.51% -- 详细
事件: 公司公布 2019中期业绩,实现营收 1393.20亿元,同比增长 31.47%; 归属于上市公司股东的净利润 118.42亿元,增长 29.79%;超出市场预期。实现销售面积 2150.1万方,销售金额 3340亿元,同比分别上升 5.6%和 9.6%。 结算收入超预期增长、结算毛利率略有提升: 1)结算面积提升 21%:公司上半年结算面积 846.3万方,同比上升 20.7%;实现结算收入 1329.9亿元,同比上升 32.2%; 2)结算均价提升 9.5%:房地产业务的结算均价为 15715元/平方米,同比增长 9.52%。 3)结算毛利率提升 1pct:结算毛利率为 28.3%,较 2018年同期提高 1.0个百分点。 开工下降竣工提升、全年竣工计划维持不变:公司上半年新开工面积 1953万方,同比下降 15.9%,占全年开工计划的 54.1%(2018年上半年: 65.5%),开工比去年放缓;实现竣工面积 1060万方,同比增长 15.6%,占全年竣工计划的34.5%(2018年上半年: 34.9%),竣工速度基本和去年一致,预计全年竣工面积将与年初计划(3077万方)基本持平,预计增长 12%。 审慎投资储备合理、已售未结资源丰富: 1)总土储略增 7.27%:公司上半年新增项目 54个、总建筑面积 1372.8万房,权益面积 941.8万平方米,权益比例比例为 68.6%,土储均价为 6900元/平方米, 88.4%位于一二线城市。截止中报,公司总土储面积 1.534亿平米,同比增长 7.27%。2)已售未结同比增长 17%: 已售未结算面积 4403.7万平方米,已售未结金额约 6215.5亿元,较上年末分别增长 18.7%和 17.1%。 净负债率略有提升、外币负债比重较高: 1)净负债率 35.04%:公司中报有息负债金额 2253.2亿元,净负债率 35.05%,比去年同期的 32.7%略有提升; 2)负债结构健康、关注外币负债:公司长期负债占比为 70.4%,境外负债占比35.2%,境外负债由于上半年人民币略有升值产生了 3.1汇兑收益,但近期人民币略有贬值,境外负债有汇兑受损可能。 物业收入持续高增长、多元化业务稳步推进: 1)物业收入同比增 27%、占比略有提升:万科物业实现营业收入 52.8亿元,同比增长 27.1%,占公司整体营收3.79%,比年初的 3.29%提升 0.5pct,公司在管物业面积约 5.6亿平米; 2)商管面积保持稳定:管理商业项目总建筑面积超过 1350万平方米,与去年基本持平,扩张速度放缓,其中,印力集团管理商业项目 110个,管理面积 915万平方米,已开业面积为 643万平方米(90%为购物中心)。 投资建议:受益于结算面积和结算毛利的提升,公司收入和利润增长超出预期,净负债率略有提升但仍处于极低水平,外币负债占比较高需注意汇兑风险;多元化业务持续推进,尤其物业收入持续高增长,内含价值被明显低估,鉴于公司竣工计划并未明显改变且开工明显下滑,我们维持全年销售额 6550亿元的预测,维持公司19-21年 EPS 分别为 3.51、4.08、4.71元,对应当前股价 PE 为 7.75X/6.66X、5.77X,维持“买入”评级,作为行业龙头给予 10倍 PE, 19年目标价 35.1元。 风险提示: 政策变化不及预期,房屋销售大幅下滑,汇兑损失超预期
永兴材料 钢铁行业 2019-08-22 13.46 17.37 29.05% 13.52 0.45% -- 13.52 0.45% -- 详细
公司传统主营不锈钢棒线材营业利润稳步增长 公司的主要经营范围为不锈钢等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的冶炼、生产、加工,经营进出口业务。其中不锈钢棒线材的营收占比达90%以上。公司产品主要用于石油化工、轨道交通、军民用飞机及核电行业。2018年,随着“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建成投产,不仅拓展了公司原有棒线材产品规格,还新增14~40mm大盘卷产品。公司采取的“以销定产”的经营方式和“成本加成”的定价模式,避免了钢铁材料价格波动对公司利润影响,确保了公司的盈利能力。公司近三年归母净利润分别为2.54亿元、3.52亿元、3.87亿元,年增幅分别为14.45%、38.66%、10.13%。 公司布局电池级碳酸锂正式投产后有望增厚公司利润 公司生产的电池级碳酸锂主要用于新能源汽车电池的生产,而新能源汽车行业最近发展速度十分快,2018年中国共生产新能源汽车129.6万辆,同比上升81.01%。新能源汽车行业扩张能给公司碳酸锂产品提供广阔的市场。公司目前已经锁定了江西省宜丰县花桥乡锂瓷石矿,原材料供应得到有效保障。近年来,公司在锂云母提锂的技术上得到了突破:公司采用的锂云母酸化焙烧分解置换工艺,较好的解决了石灰石烧结法、盐类焙烧法等传统提锂方式生产电池级碳酸锂时存在的工艺流程长、能耗高、对生产设施要求高等问题,实现了从锂云母矿中高效、经济提取电池级碳酸锂的目标。伴随新能源汽车的发展,电池级碳酸锂需求有望进一步扩张,进而增厚公司利润。 盈利预测 公司特钢业务盈利较为稳定,后期伴随碳酸锂项目建成并投产,有望继续增厚公司业绩。我们预测,公司2019-2021年的归母净利润分别为4.17亿元、5.31亿元、5.35亿元。按照8月19日公司收盘价进行计算,对应公司PE分别为11.69倍、9.18倍、9.11倍。参照目标15倍PE进行计算,对应公司目标价为17.37元。 风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-08-22 6.83 7.80 14.37% 6.88 0.73% -- 6.88 0.73% -- 详细
公司公告,公司 2019年上半年营业收入为 38.29亿元,同比增长 5.89%; 归母净利润为 2.37亿元,同比增长 52.93%。公司 2019年第二季度实现营业收入 19.37亿元,同比增长 9.20%;第二季度实现归母净利润 1.58亿元,同比增长 56.84%。 营业收入:门店销售增长推动 H1营收+5.89%。公司 2019H1营业收入为38.29亿元,同比增长 5.89%,主要是门店销售增长所致。2019上半年公司增值业务收入 30.69亿元,较上年同期下降 0.15%。 毛利率:门店升级/供应链/商品结构优化推动毛利率提升 1.70pct。2019H1毛利率为 30.22%,同比增 1.70pct。受益于公司门店升级、供应链及商品结构优化,公司毛利率持续上升。 期间费用:销售费用率同比上升 0.66pct 。公司 2019年上半年期间费用率为 24.86%,同比上升 0.99pct。①销售费用率:公司 2019H1销售费用率22.99%,同比上升 0.66pct,主要是门店经营相关费用增加所致;②管理费用率:公司 2019H1管理费用率为 1.78%,同比提升 0.43pct,主要是公司媒体报刊宣传费用及折旧摊销费增加所致;③财务费用率:公司 2019H1财务费用率为 0.09%,同比下降 0.10pct,主要是本期因定期存款产生的利息所致。 净利润:主业增长&新网银行推动业绩+52.93%。公司 2019H1归母净利润为 2.37亿元,同比增长 52.93%,主要是主业增长以及新网银行投资收益。 由于投资新网银行公司产生投资收益 7003万元,同比增长 223.81%。扣除新网银行投资收益影响,估计公司主营实现归母净利润 1.67亿元,同比增加 25.43%。公司 2019H1净利率为 6.18%,同比增 1.91pct。 现金流充沛为内生外延打下夯实基础。公司现金流充沛,2019年上半年货币资金达到 10.83亿元,为内生外延打下夯实基础。公司 2019年上半年经营活动净现金流为-0.09亿元,主要是支付各项费用增长所致,投资活动净现金流为 2.49亿元,主要是理财产品到期收回所致。 公司是四川省内便利店龙头,加速新开门店&外延并购提升市占率,永辉赋能发力生鲜供应链,新网银行增厚业绩。综合预计 2019-2021年净利润分别为 4.60/5.59/6.31亿,当前市值对应 20/17/15xPE。公司主业 EPS 0.26元/股,结合 A 股超市相关上市公司平均 PE 估值 30倍,给予公司主业 30倍 PE,对应目标价 7.80元,维持买入评级。 风险提示:行业竞争加剧;新店扩张进展不达预期
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-22 9.60 -- -- 9.70 1.04% -- 9.70 1.04% -- 详细
2019上半年业绩总览:归母净利同比减少0.8%,投资收益微降 公司半年报显示:2019年上半年实现营业收入3.19亿元,同比减少5.65%;归母净利润11.54亿元,同比减少0.8%;基本每股收益0.2621元,同比减少0.79%。 实现投资收益11.89亿元,去年同期12.19亿元。其中,参股48%的雅砻江水电的投资收益同比减少1.05亿元,参股10%的国电大渡河公司改权益法核算,本期确认投资收益0.76亿元(去年同期为0)。 控股企业:发电量同比减少21.89%,平均电价增长19.23% 19年上半年,公司控股水电企业累计发电量9.53亿千瓦时,同比减少21.89%。发电量减少的主要原因:一是田湾河梯级电站来水较去年同期明显减少,二是执行生态流量“一站一策”政策,田湾河公司上半年累计下泄生态水量约14000万立方米,发电用水减少。 19年上半年,控股水电企业平均上网电价0.279元/千瓦时,同比增长19.23%。增长的主要原因:四川省电力公司将田湾河公司1-5月份的上网电量暂按优先发电合同电量及电价进行预结算。最终实际上半年综合平均电价将以年末省电力公司按电量结构明细进行的清算结果为准。 联营企业:雅砻江水电贡献投资收益同比减少1.05亿元,国电大渡河公司改为权益法核算贡献投资收益0.76亿元19年上半年,参股48%的雅砻江水电发电量310.59亿千瓦时,同比增长3.86%;平均上网电价0.260元/兆瓦时,同比下降7.41%。参股10%的国电大渡河公司累计发电176.05亿千瓦时,同比增长4.58%。雅砻江水电和国电大渡河发电量均实现增长,较好地对冲了市场化售电形成的经营压力。 公司自2018年11月起对国电大渡河公司的财务及经营决策拥有了实质的参与权和影响力,自该月开始将国电大渡河公司作为联营企业在长期股权投资进行列报,并改变为权益法对其进行后续核算。本期根据权益法计入投资收益0.76亿元。 新光硅业公司于2014年底经乐山中院裁定破产。公司对其长期投资已于2013年全额计提减值准备。除长期股权投资外,公司截至本期末尚有对新光硅业公司的委托贷款16,106.93万元,已计提减值准备16,106.93万元,净值为0元。新光硅业公司破产不会对公司财务报表造成进一步重大影响。 盈利预测:我们预计公司19-21年归母净利润为33.79/34.04/34.28亿元;当前股价对应19-21年PE为12.7/12.6/12.5倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,来水减少,电价下调,投资收益不及预期。
未署名
明泰铝业 有色金属行业 2019-08-22 10.35 -- -- 10.85 4.83% -- 10.85 4.83% -- 详细
公司发布 2019年半年度报告,报告期内实现营业收入 68.84亿元,同比增长 15.51%;实现归母净利润 3.29亿元,同比增长 29.23%;基本每股收益为 0.56元/股,符合市场预期。 产品多元发展, 产品结构升级在铝板带箔业务方面, 公司近年来重点布局进军交通运输用铝、 汽车轻量化用铝、 新能源用铝等高端领域, 优化产品结构。 汽车轻量化材料产品占比逐步提高, 新能源领域铝制产品在国内市场份额稳居全国前列。 在铝型材业务方面,公司“年产两万吨交通用铝型材项目”挤压生产线 82MN、60MN及 125MN 挤压机均已安装完成,生产的轨交型材获得郑州中车验证可用于铝合金轨道车体制造;焊合生产线运行稳定, 现有设备已满负荷生产, 2019年上半年铝合金轨道车体交付 94节。 报告期内铝合金轨道车体营业收入9007.08万元,同比增长 91.02%。 历次高附加值募投项目产能继续释放,产销量进一步提升公司年初制定目标,预计 19年产销量达 83万吨。 报告期内,公司紧紧围绕该目标, 真抓实干、 稳步发展, 产销量再创新高突破 41万吨。 预计全年仍将保持增长态势, 圆满完成年产销量目标, 公司未来业绩增长可期。 规模优势明显, 吨成本显著降低近两年公司产销规模的扩大相应降低了吨成本,吨毛利和毛利率逐年上升,明显的规模优势为强势竞争力的形成和保持奠定了良好的基础。 在铝板带箔产品方面: 19年上半年吨成本 1.40万元, 较 18年全年吨成本 1.45万元下降 3.80%; 19年上半年吨毛利 0.17万元,较 18年全年吨毛利 0.15万元上升 13.33%; 19年上半年毛利率 11.89%, 较 18年全年毛利率 9.86%上升2.03百分点。 随着海外市场的开拓, 产能持续扩大, 公司产品结构不断调整和优化, 公司规模优势将得到进一步发挥。 报告期内出口销售额为 18.32亿元, 同比增长 6.52%,占主营业务收入高达 27.85%。 同时, 公司所在地河南铝锭产能丰富, 减少了铝锭采购的运输费用; 公司收购巩电热力和燃气改造工程项目有效降低了铝加工工程中主要的电力和燃气成本, 为公司产品参与市场提供了强有力的支撑。 盈利预测与投资评级: 我们预期公司 2019-2021年将实现归母净利润6.09/7.01/8.55亿元。对应 EPS 分别为 0.97/1.11/1.36元/股, 2019-2021年动态 PE 分别为 10.7倍、 9.3倍以及 7.62倍,维持“增持”评级。 风险提示: 铝加工费波动风险; 市场需求不及预期
药明康德 医药生物 2019-08-22 76.65 -- -- 82.60 7.76% -- 82.60 7.76% -- 详细
上半年收入增长 33.68%, 归母扣非净利润增长 20.05%公司披露 2019年半年报: 收入 58.94亿元, 同比增长 33.68%; 归母净利润 10.57亿元,同比下降16.91%;归母扣非后净利润 9.93亿元,同比增长 20.05%,经营净现金流 9.79亿元,同比大增 96.45%。 公司整体表现超市场预期,表观业绩下降的主要原因主要系公司所投资标的公允价值变动损失 0.55亿元,较上年同期公允价值变动收益大幅减少 4.87亿元。扣除这块影响,本期归母净利润同比增长 32.43%。展望全年, 公司各业务板块有望延续强劲的增长势头。 各业务板块均实现强劲增长, CDMO/CMO、 临床 CRO 等业务表现靓丽报告期内,公司新增客户近 600家,活跃客户超 3600家。公司充分发挥“一体化、端到端”的研发服务平台优势,加强上下游服务部门之间的客户转化,不断扩大服务,各个业务板块间的协同性进一步增强。 分业务板块: 1、 中国区实验室服务收入 29.89亿元,同比增长 23.70%, 毛利率 43.55%, 同比下降1.58个百分点;主要是公司加大对关键人才激励包括股权激励计划等导致成本增加以及业务构成于去年同期有所差异所致。在小分子化合物发现服务方面,公司助力全球客户研发多个临床前候选化合物并申请专利,公司构建的 DNA 编码化合物库(DEL)化合物分子达到约 900亿个。在药物分析及测试服务方面,公司为客户提供药物代谢动力学及毒理学、生物分析服务、分析化学和测试服务等一系列相关业务。此外,公司发挥一体化平台优势,通过 WIND(WuXi IND)服务平台, 为客户提供新药研发及全球申报一体化服务。报告期内助力客户完成 10个研究性新药的 IND 申报工作,并获得 11个项目的临床试验批件。截止上半年,公司已累计为国内药企完成 65个项目的 IND 申报工作,并获得 45个项目的临床试验批件。 2、 CDMO/CMO 服务: 收入 171.77亿元, 同比增长达 42.03%,毛利率 40.65%, 下降 0.09个百分点; 公司加大上游服务导流, 2019年上半年公司 CDMO/CMO 服务项目所涉新药物分子超过 800个,其中临床 III 期阶段 40个、已获批上市的 16个。在国内服务方面,公司目前有 11个 MAH 项目正在进行中。公司继续扩大酶的生产能力用于酶催化反应,加强寡核苷酸和多肽类药物 CDMO 能力建设,上半年成功完成了第一个 cGMP 临床用药原料药生产项目。正在建设中的商业化规模寡核苷酸和多肽类药物原料药生产平台预计将分别于 2019年底和 2020年上半年投入使用。 3、美国区实验室服务:实现收入人民币 7.10亿元,同比增长 29.98%。 毛利率 26.85%, 提升 3.92个百分点。 细胞和基因治疗产品 CDMO 服务以及医疗器械检测业务增速均明显改善。截至上半年,公司为 30个临床阶段细胞和基因治疗项目提供 CDMO 服务,包括 21个 I 期临床试验项目和 9个II/III 期临床试验项目。公司抓住欧盟医疗器械法规大幅提升医疗器械认证规范的标准和限制条件的机遇,推动收入实现快速增长。 4、临床研究及其他 CRO 服务: 公司实现收入 4.72亿元,同比增长 104.22%,。剔除并购因素,收入增长 67.68%,主要是国内新药临床试验市场的快速发展带动。报告期内,公司继续推进全球范围内的网点布局以及临床中心建设。截至上半年,公司 CDS 团队在国内外拥有超过 850人的专业临床试验服务团队;公司 SMO 团队拥有超过 2,200位临床协调员,分布在全国超过 120个城市的 900余家医院提供临床中心管理服务。自 2018年收购临床试验 CRO 公司 WuXi Clinical Development,Inc., 2019年 5月,公司收购了临床研究数据统计分析服务公司 Pharmapace, Inc.,进一步增强全球创新药多中心临床试验服务能力。 公司加强销售投入, 上半年销售费用 2.09亿元, 同比增长 36.57%, 管理费用 6.56亿元, 同比增长53.50%,主要是人员费用(包括股权激励费用)、服务费及折旧摊销费用增加所致。 期间费用率控制良好:合计 19.10%,销售、管理、财务分别为 3.54%、 15.27%及 0.29%, 分别变化 0.08%、 1.55%及-1.07%。公司整体毛利率为 38.78%, 下降 1.29%, 主要是公司加大对关键人才激励包括股权激励计划等、低毛利的临床业务代垫费用收入大幅增加所致。 医药研发服务龙头,看好持续发展,上调至“ 买入”评级我们上调公司盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.45、 1.83及 2.28元(归母净利较上次变动 1.07%/1.50%/2.25%),对应 P/E 分别为 50.9、 40.5、 32.5倍,考虑到外包行业的持续高景气度,增长势不可挡, 公司作为行业龙头显著受益, 各业务板块全面开花, 未来领先优势有望进一步扩大。 上调公司评级至“买入”。 风险提示: 医药研发服务市场需求下降的风险,行业监管政策变化的风险,行业竞争加剧的风险,核心技术人员流失的风险,汇率风险
太平鸟 纺织和服饰行业 2019-08-22 14.07 -- -- 13.90 -1.21% -- 13.90 -1.21% -- 详细
1、事件:公司公布2019H1业绩报告,19年上半年实现营收31.20亿元(-1.54%),归母净利润1.32亿元(-33.06%),扣非归母净利润2453.66万元(-66.87%)整体业绩符合预期;其中公司扣非净利润和净利润增速差距较大主要系18H1非流动资产处置损益实现3027万元,而19H1则为-449万元,相差3476万元。 分季度来看,相比19Q1公司19Q2经营业绩有所改善,19Q2单季度实现营收14.61亿元(+1.99%),归母净利润4537.30万元(-29.24%),归母扣非净利润减亏935万元。 2、按品牌拆分来看: ①PB女装、男装19H1分别实现营收11.02亿元(-2.58%)、10.84亿元(-4.81%),营收均略有下降;其中PB女装19Q2为5.23亿元(-2.16%);PB男装19Q2实现营收5.04亿元(+4.47%),男装在19Q1营收同比下降后恢复增长。②乐町女装19H1实现营收4.18亿(+12.39%),收入有所提升主要系LEDIN女装继续加大直营及线上渠道的布局;其中19Q2单季度实现营收2.04亿元(+12.74%),环比19Q1增速变化不大。③MiniPeace童装19H1实现营收3.66亿(-3.65%),收入略有下滑;其中19Q2实现营收1.57亿元(-4.09%)。④其他(MG&贝甜童装、鸟巢家居)19H1实现营收1.06亿(+15.75%),收入有所提升;其中19Q2实现营收4559亿元(+10.2%)。 3、按渠道拆分来看: ①线下渠道:19H1实现营收21.82亿元(-4.63%),占比70.91%;其中直营渠道实现营收15.43亿元(+4.32%),加盟营收6.35亿元(-20.93%),其他渠道(主要系贝甜联营店)实现营收287.69万元(-36.29%)。从19Q2单季度来看,线下渠道实现营收9.94亿元(+8.09%)二季度线下渠道有所改善,恢复正增长,其中直营渠道19Q2单季度实现10.83%的增长达到营收6.71亿元。②线上渠道:19H1实现营收8.95亿元(+8.30%),占比29.09%;其中19Q2单季度实现营收4.39亿元(+0.27%),相比19Q1恢复正增长。 4、从渠道结构来看: ①从门店数量来看:截至19H1公司共有门店4427家(+6.18%),相比年初净关167家,其中加盟门店关店较多,主要系服装公司的开店高峰主要集中在下半年,预计下半年新开门店将会增多。 19H1公司直营门店净开73家,加盟门店净关232家,联营门店净关8家,我们认为目前公司渠道仍处在调整期,重点关注门店的盈利能力,公司通过关闭和调整低效店铺,对渠道进行持续优化和调整,提升整体渠道的盈利能力和质量。 ②从渠道结构看:公司门店结构持续优化,形成“新四轮渠道”的渠道结构。19H1公司街边店、购物中心、百货商场、奥莱店、线上渠道的零售额占比分别为13.79%、33.24%、29.63%、3.52%、19.83%。相比去年同期,公司购物中心零售额占比提升1.84pct,线上渠道提升1.39pct;奥莱店占比相比年初提升0.83pct;百货及街边店占比持续下降。公司渠道结构持续优化,新业态渠道的占比持续提升,截至19H1公司购物中心门店(含奥莱)共有1750家,相比18H1年净增257家,渠道结构较为合理。 毛利率有所提升,销售费用率提升明显,净利率略有下降。 ①毛利率:公司19H1产品毛利率为57.58%(+1.55pct),毛利率略有上升,主要系PB女装和MiniPeace童装贡献。19H1公司PB女装/PB男装/乐町/MiniPeace品牌的毛利率分别为60.67%(+6.06pct)、58.60%(-3.14pct)、51.86%(+1.65pct)、56.35%(+4.53pct)。其中PB女装毛利率提升明显主要系销售折扣提升及老货处理的规模有所下降;MiniPeace童装毛利率提升明显主要系老货处理规模下降较大,从而提升毛利率水平。 从销售毛利率来看,19H1为57.06%(+1.29pct),仍略有上升;其中19Q2单季度毛利率为56.62%(+0.15pct)。 ②费用率:19H1公司销售/管理/财务费用率分别为42.92%(+5.02pct)、6.95%(-2.84pct)、0.31%(+0.05pct),期间费用率有所提高。销售费用率的大幅上升主要系公司直营门店数量增加以及品牌营销投入加大,租赁、营业员薪酬、广告宣传等费用有所增长。管理费用有所下降主要系公司加强管理费用的控制,以及限制性股票预计不可解锁,本期未确认股权激励费用,使得管理费用有所下降;财务费用率略有上升主要系利息收入同比减少,导致财务费用增加。 ③净利率:在毛利率略有上升,而费用率上升明显的背景下,公司19H1归母净利率略有下降,为4.23%(-1.99pct);其中19Q2归母净利率为3.11%(-1.37pct)。19H1公司销售净利率为4.1%(-1.96pct),其中19Q2为3.01%(-1.21pct)。 ④存货:公司存货金额变动不大,19H1为16.94亿元(+0.12%);从存货跌价损失来看,19H1为1.05亿元,相比去年同期下降15.32%,减值有所收窄;从存货周转率来看,19H1为0.76次(-0.04次),周转率有所下降。 ⑤经营性现金流:19H1公司经营性现金流净额为-2.95亿元,相比18H1的-2.71净流出幅度略有扩大,我们认为主要系支付给员工的现金和以现金支付的税费提升所致。 公司第二季度经营业绩改善回暖,目前仍然处在调整期,但我们认为公司仍是质地优秀的品牌服饰公司。 1)产品设计和研发能力强:太平鸟致力于打造创新、优质、高性价比的时尚产品,强化款色开发和波段上新能力;同时通过重点打造跨界联名产品,提升产品的设计新鲜度、潮流度和关注度;迎合年轻消费群体的喜爱 2)渠道结构持续优化:公司的渠道模式由以往的“街边店+百货商店+购物中心+电商”的“四轮驱动”模式,升级为“街边店+奥莱店+百货商店+购物中心+电商”的“新四轮立体驱动”。具体来看,公司购物中心、奥莱的零售额占比持续提升,门店达到1750家(含奥莱),渠道结构逐步优化;对于百货专柜和街边店,公司通过关闭低效街边店店、优化百货专柜位置,持续进行优化和调整,提升店铺质量;对于线上电商渠道,公司积极探索,充分利用线上平台对市场快速反应的特性寻找爆款,赋能线下业务,从而创造新的业绩增长点。19H1公司的电商渠道零售额已经突破10亿元(+3.3%) 3)供应链快速反应能力强:公司基于TOC打造快反供应链,是行业内供应链效率较高的品牌之一。通过TOC“以销定产”的模式,公司实现了售罄率、存货管理及折扣率方面的质的改变,从而带来公司运营效率的提升,实现畅销款产品的深度销售和平销款产品的库存优化。目前公司男装和童装均已开始运用TOC系统,以太平鸟君太百货男装门店为例,在使用TOC系统后,一个季度的库存保持在1200多件左右,而同楼层其他门店库存则大多在3000件左右(根据18年12月草根调研数据,详见报告《12家服装门店草根调研我们看到了什么》)。 4)公司是国内少有的男女童多品类、多品牌运作公司:公司通过多品牌、多品类策略打造品牌矩阵,满足各细分领域消费者的差异化需求。公司旗下拥有男装、女装、童装及家居品类,多品类运作模式可降低供应链成本,集合店亦可以汇聚客流,提升坪效。另外公司成功孵化了乐町、MG等品牌,为公司孵化其他新品牌,整合外部品牌提供了成功经验。 维持“买入”评级。 考虑到目前公司业绩仍处在调整期,我们略下调公司盈利预测,预计2019-2021年公司实现营收82.17、91.07、102.59亿元,同比增长分别为6.55%、10.83%、12.65%;实现归母净利润6.3/7.1/8.07亿元,同比增长分别为10.28%、12.65%、13.72%。预计2019-2021年EPS为1.31/1.48/1.68元(原值为1.47/1.74/2.05元),对应PE为10.81/9.59/8.44。 风险提示:渠道拓展不及预期、终端销售疲软等。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-08-22 15.00 -- -- 15.30 2.00% -- 15.30 2.00% -- 详细
财务概况:19H1收入+49%,净利+132%至 4.9亿19H1中公营收 36.4亿元,同比增长 48.8%,归母净利 4.93亿元,同比增长 132.2%。8月 19日,公司公告,2019H1扣非后归母净利 4.72亿元,同比增长 138.8%,分季度来看,Q1收入 13亿,同比增长 62%,归母净利 1.1亿,实现扭亏;Q2收入 23亿,同比增长 42%,归母净利 3.9亿,同比增长 46.37%。业绩逼近此前预告上限(归母净利 4.3~5亿)。 截至 2019年 6月 30日,预收账款 56.6亿元,环比 18年底增长 194.8%,大幅增长主要系中公上半年收取较多培训费用所致;公司货币资金 14.04亿元,环比 18年底增长 116.2%,主要系经营规模扩大,营业收入增加; 交易性金融资产 46.03亿元,18年底为 0,主要系公司购买理财产品所致。 经营活动产生的现金流量净额 43.5亿元,环比增长 39%;销售商品、提供劳务收到的现金 74.8亿元,环比增长 37%。 财务分析:公考教师快速增长,储备新业务爆发,规模效应提升利润率公考收入+26%,占比降低 8.89pct;综合面授收入+89%2019H1年分业务看,公务员收入 18.18亿元(占比 50%),同比增长 26.32%; 事业单位收入 2.15亿元(占比 5.9%),同比增长 7.01%;教师招录及教师资格收入 4.32亿元(占比 11.89%),同比增长 52.18%;综合面授培训收入7.02亿元(占比 19.30%),同比增长 89.43%;线上培训收入 4.45亿元(占比 12.22%),同比增长 205.94%;其他 0.25亿(占比 0.69%),同比增长 499.9%。 东北地区收入 4.50亿元(占比 12.38%),同比增长 46.26%;华北地区收入5.59亿元(占比 15.38%),同比增长 36.31%;华东地区收入 11.59亿元(占比 31.85%),同比增长 50.86%;华中地区收入 3.93亿元(占比 10.82%),同比增长 47.74%;华南地区收入 2.96亿元(占比 8.13%),同比增长 102.69%; 西南地区收入 3.58亿元(占比 9.85%),同比增长 26.65%;西北地区收入3.97亿元(占比 10.90%),同比增长 53.11%。 给予买入评级。将中公 2019-21年净利微调整为 17.48亿、23.94亿、32.31亿,对应 PE 分别为 52x、38x、28x。 风险提示:国考省考及事业单位缩招,核心人员流失等
一心堂 批发和零售贸易 2019-08-22 25.78 -- -- 25.26 -2.02% -- 25.26 -2.02% -- 详细
经营规模加速扩张, 规模业绩持续稳步上升2019年上半年,公司实现营业收入 50.6亿元,同比增长 17.9%;实现归母净利润 3.37亿元,同比增长 15.31%、 扣非后归母净利润 3.35亿元;同比增长 15.09%, 2019年上半年公司营收端与利润端双增长。报告期内,公司实现经营活动现金流净额为 3.01亿元,同比增长 570.7%, 主要系报告期内医保款回款金额同比增加;加权平均净资产收益率 8.11%,同比增加 0.49个百分点。分季度来看, 2019年二季度,公司实现营业收入 24.72亿元,同比增长 17%,环比下滑 4.48%,实现归母净利润 1.62亿元,同比增长 0.48%,环比下滑 7.43%。公司直营连锁门店医药销售收入作为公司营收的主要来源持续上涨是公司 2019上半年业绩增长的主要原因。 各项业务共同发力,门店多区域发展分产品来看, 2019年上半年公司实现中西成药收入 37.01亿元,同比增长 23.75%,医疗器械及计生、消毒用品 3.47亿元,同比增长 12.44%,中药收入 3.95亿元,同比增长 13.46%。分行业来看,公司实现零售收入 47.78亿元,同比增长 17.91%,批发收入 1.61亿元,同比增长 32.15%,其他业务收入 1.21亿元,同比增长 2.73%,分地区来看,西南地区实现收入 42.04亿元,同比增长 18.58%,华南地区 4.93亿元,同比增长 10.76%,华北地区 2.23亿元,同比增长 32.7%,华中、华东地区分别为 0. 13、 0.03亿元,海外地区实现 0.36亿元,同比增长 557.1%。线上销售情况来看, 2019年 1-6月实现电商业务交易额 0.4亿元,其中第三方销售平台的交易额 965.11万元。 目前公司已经形成以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区的格局。从经营门店来看,截至 2019年 6月 30日,公司拥有直营连锁门店 6129家,直营网络覆盖 10个省份及直辖市,进驻 280多个县级以上城市。分区域来看,公司在云南地门店数量为 3747家,占比约为 61%;四川地区门店数量为 744家(占比 12%);广西地区、山西地区门店数量分别为 584家、 348家,分别占比 10%、 6%。海南、贵州、重庆、上海、天津地区的门店数量分别为 242家、 222家、 210家、 9家、 8家。从医保门店来看, 2019年上半年公司拥有医保定点资格的门店 4923家, 占比为 80.32%。分区域来看,西南地区总门店 4923家,医保门店比例为 86%;华南地区门店数量 826家,医保门店比例为 49%;华北地区门店数量 356家,医保门店比例为 84%;华东地区门店 9家,医保门店比例 11%;华中地区 15家,医保门店比例 60%。公司医保门店比例保持着较高水平,华东地区、华南地区医保门店比例提升的空间较大。从区域来看,公司省会级门店 1509家,地市级 1812家,县市级 1578家,乡镇级 1230家。受政策影响, 2019年第二季度新增门店数较少, 下半年, 有望加大门店拓展力度。 销售费用占比下降,整体盈利能力稳定2019年上半年公司销售毛利率与销售净利率分别为 38.79%、 6.66%,同比 2018年上半年均略有下降。 2019年上半年公司销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为 26.63%、 3.69%、 0.16%。整体来看随着销售模式的优化,销售费用率有所下降,而财务费用的减少主要因为偿还部分到期债权后,当期利息费用减少。公司由于规模扩大对于人力资源需求更大,管理费用率 2019年上半年较 2018年上半年上升 2.1pp。 估值与评级公司作为连锁药店龙头,未来有望持续享受行业增长红利,稳步扩张。 预计 2019-2021年公司净利润为6.65/8.10/9.77亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 新店市场培育期加长,市场竞争风险,政策风险,商誉减值风险,经营管理风险,执业药师问题导致开店速度不及预期等。
长沙银行 银行和金融服务 2019-08-21 8.66 13.13 51.79% 8.71 0.58% -- 8.71 0.58% -- 详细
事件: 8月 18日,长沙银行披露中报。 1H19实现营业收入 81.58亿元, YoY+ 26.4%,属于上市公司股东净利润 26.7亿元, YoY + 12.02%。不良贷款率1.29%,与 1Q19持平。拨备覆盖率 285.64%,较 1Q19上升 5.34个百分点。 拨贷比 3.69%,较 1Q19上升 7bp。 1H19加权平均 ROE 为 8.43%,较 1H18下降 1.27个百分点。 资产总额 5781亿元, 较年初增长 9.77%。 点评: 净息差上行 息差环比上升。 1H19净息差为 2.38%, 较 1Q19年上升 3bp。资产端, 因市场利率传导具有滞后性,其贷款利率较 18年末仍有所上升。 在负债端,存款成本率上行,但同业负债及发债融资成本下降较多,计息负债成本率微升。 随着贷款重定价的逐渐完成, 我们预计其息差未来将承压。 资产结构优化 贷款占比上升。 1H19贷款占生息资产比重为 40.49%,较 1Q19提升 2.12个百分点;债券投资和央行存放占比与 1Q19基本持平;同业投资占比 2.82%,较 1Q19下降 2.51个百分点。 存款增速有所下降。 1H19吸收存款 3633.69亿元,较年初增长 6.5%, 增速较 1Q19降低 5.67个百分点。拆借来看,公司活期较年初下降 2.19%、公司定期增长 8.72%; 个人活期增长 6.1%, 个人定期增长 18.84%。 资产质量压力略增,拨备覆盖率继续上升资产质量压力略增。 1H19不良贷款率 1.29%, 与 1Q19持平。 关注贷款率2.99%, 较 18年末上升 9bp。 逾期贷款率 2.02%,较 18年末上升 22bp,主要是逾期时间 < 90天的贷款占比上升(1H19为 0.8%, 较 18年末上升 21bp)。 拨备较厚实。 1H19拨备覆盖率 285.64%,较 1Q19上升 5.34个百分点。拨贷比 3.69%,较 1Q19上升 7bp。 投资建议: 息差上行的高 ROE 银行,“增持”评级长沙银行 1H19加权平均 ROE 为 16.86%(年化), 维持较高水准。营收与归母净利延续 1Q19增长较好趋势,拨备覆盖率继续上行;贷款较年初增速高达 14.89%, 带动资产结构优化进一步优化, 息差环比上升并处于上市城商行中较高水平。 我们预测公司 19/20年净利润增速为 10.9%/9.9%。维持长沙银行 2019-2021年股利增长率为 15%,维持之前 DDM 模型测算结果——每股内在价值为13.13元,对应 1.29倍 19年 PB,维持“增持”评级。 风险提示: 资产质量大幅恶化;存款增长不及预期。
首页 上页 下页 末页 2/387 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名