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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
钟奇 2 6
索通发展 有色金属行业 2017-09-01 61.99 84.00 59.94% 78.88 27.25%
78.88 27.25% -- 详细
预焙阳极原料概述及其价格波动。预焙阳极的直接原料有石油焦和煅后焦、煤沥青,具有“料重工轻”的特点,原材料占成本的比例为75%,其中石油焦占比超过55%。2016年11月石油焦价格开始触底反弹,截止至 2017年8月25日,1#B 和2#B 石油焦的涨幅分别为91%和88%。煤沥青是煤焦油加热蒸溜处理后的残余物。2016年11月至2017年8月25日山东地区改质煤沥青的价格由1755元/吨上涨至3550元/吨,涨幅为102%。 预焙阳极的成本构成及价格波动。2010年12月至2016年11月,预焙阳极的价格由4000-4100元的高位一路下行至2590-2720元/吨,下跌了大约35%。2016年末开始企稳并上升,据百川资讯,8月29日预焙阳极报价4098元/吨,较年初上涨31.34%。预焙阳极内销和出口的价格差别很小。2016年索通发展嘉峪关生产基地直接原料石油焦、煅后焦和煤沥青占成本的比例为73.78%,其中石油焦的成本就超过一半(56.93%),天然气、电力成本占比为6.64%,人工和制造费用占比为19.57%。 预焙阳极龙头,上半年净利同增25倍。索通发展是国内最大的预焙阳极出口企业,产能、技术优势明显。2017年上半年公司实现归母净利同增25倍,销售预焙阳极45.83万吨,较去年同期上涨57.91%。 盈利预测与投资评级。考虑到市场预期采暖季预焙阳极企业会减产,铝企加紧储备预焙阳极,当前预焙阳极供不应求的局面将进一步加剧,从而推动预焙阳极价格上涨。2016年11月初以来原料石油焦煤沥青的价格上涨,推动了预焙阳极成本和价格的同步上涨。至2017年8月,预焙阳极的成本上涨了1270-1380元/吨,而同时期预焙阳极的价格上涨了1405-1480元/吨,公司吨盈利增厚了100-135元。同时2017年上半年以来石墨电极价格大幅上涨拉动石油焦和煤沥青的价格,从成本支撑的角度进一步促成了预焙阳极价格上涨。 我们预计2017下半年阳极价格将进一步上涨,同时预计预焙阳极价格涨幅大于原料成本的涨幅,吨盈利大幅提升。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为2.10,3.05和4.51元/股。公司作为国内最大的预焙阳极出口企业,受益于行业供给侧改革,预焙阳极吨净利或大幅提升,我们给予2017年40倍的估值,对应目标价84元,维持“买入”评级。 风险提示。预焙阳极供给侧改革不及预期,下游需求不及预期。
钟奇 2 6
索通发展 有色金属行业 2017-08-28 56.57 84.00 59.94% 78.88 39.44%
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产能释放+价格上涨,上半年归母净利同增25倍。上半年实现营业收入14.19亿,同比增长91.34%;归母净利润2.16亿,同比增长25.3倍;报告期内公司生产预焙阳极43.55万吨,销售45.83万吨,较去年同期上涨57.91%。报告期内业绩大增主要受益于预焙阳极量价齐升。据百川资讯,8月22日预焙阳极报价4048元/吨,较年初上涨29.74%,公司嘉峪关34万吨募投项目投产大幅提升产能。 国内最大出口企业,产能、技术优势明显。公司主要生产适合大电解槽以及高电流密度的优质预焙阳极,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。2016年公司一半的预焙阳极产量用于出口。2017年上半年出口15.67万吨,比例为34.2%,出口市场占有率33%,居全国出口第一。2017年上半年公司生产预焙阳极43.55万吨,销售45.83万吨,较去年同期上涨57.91%。主要受益于嘉峪关年产34万吨预焙阳极及余热发电项目于2016年下半年基本投产,公司预焙阳极年产能由52万吨增加到86万吨;子公司索通齐力30万吨预焙阳极项目在积极筹备中。 受益采暖季减产和成本支撑,增加吨盈利空间。考虑到市场预期采暖季预焙阳极企业会减产,铝企加紧储备预焙阳极,包括魏桥等公司在内的预焙阳极库存较低。 当前预焙阳极供不应求的局面将进一步加剧,从而推动预焙阳极价格上涨。同时2017年上半年以来石墨电极价格大幅上涨拉动石油焦和煤沥青的价格,从成本支撑的角度进一步促成了预焙阳极价格上涨,我们预计阳极的价格增幅将高于成本,从而增加公司的吨盈利空间。 维持“买入”的投资评级。据百川资讯,2017年上半年我国预焙阳极产量415.5万吨。公司作为预焙阳极的行业龙头,拥有上半年415.5万吨产量中的43.55万吨,其中超过30%出口,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。受益采暖季减产导致的预焙阳极供不应求局面,以及石油焦和煤沥青的价格上涨的成本支撑,预计2017下半年阳极价格将进一步上涨,同时预计预焙阳极价格涨幅大于原料成本的涨幅,吨净利有所提升。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为2.10,3.05和4.51元/股。公司作为国内最大的预焙阳极出口企业,受益于行业供给侧改革,预焙阳极吨净利或大幅提升,我们给予2017年40倍的估值,对应目标价84元,维持“买入”评级。
索通发展 有色金属行业 2017-08-28 56.57 71.05 35.28% 78.88 39.44%
78.88 39.44% -- 详细
预焙阳极龙头,生产规模首屈一指。 公司的主营业务是预焙阳极的生产与销售,经过十余年的发展,公司逐渐形成了分布在山东临邑(27万吨)和甘肃嘉峪关(59万吨)共计86万吨的预焙阳极产能,2014-2016年出货量达197.7万吨,是行业中的领头羊。 铝行业高景气+环保趋严:预焙阳极价格将继续上行。 预焙阳极由于其在铝工业中的重要地位,被誉为“电解槽的心脏”。一方面,2016年以来铝行业供需改善,铝价触底反弹,电解铝企业开工率回升,对预焙阳极的需求有所增强,预焙阳极价格也相应地止跌回升。另一方面,采暖季限产对预焙阳极的要求比对电解铝更严格,据我们测算三个月的限产可能会给预焙阳极供应带来80多万吨的缺口,价格大概率继续上行,而公司有59万吨产能分布在非限产区,将显著受益。 公司强调资源综合利用与节能减排,生产成本有所降低。 公司的生产流程是资源综合利用的过程,业务模式体现节能减排的理念。 余热综合利用技术解决公司的部分生产生活用热用电,2016年,公司余热发电量占公司2016年用电总量的69.34%,降低了主营产品的生产成本。 客户集中度高、粘性强,有利于公司业务的稳定增长。 公司前十大客户贡献营收高达94.55%,其中不乏海内外知名的大型电解铝生产企业。高客户集中度和粘性有利于保证公司产品市场、销量和公司业绩的稳定和增长,提高公司经营的稳定性和持续性。 将形成百万吨生产规模,未来业绩可期。 公司在招股书中明确提出在2018年实现预焙阳极产能达到100万吨,销售收入突破35亿元的目标,若这一目标能够实现,公司2019年的预焙阳极出货量有望突破100万吨,未来业绩可期。 盈利预测与投资评级:我们测算2017-2019年归母净利润为4.89亿/6.58亿/7.91亿元,EPS 为2.03/2.73/3.29元/股,对应PE 为30/23/19x。考虑到公司为A 股预焙阳极第一股,未来将形成百万吨的生产规模,而预焙阳极价格将大概率继续上行,公司业绩可期,我们给以目标价71.05元,对应2017年35倍PE,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:预焙阳极价格下跌、原材料成本快速上升、下游需求不及预期、公司产能拓展不及预期。
索通发展 有色金属行业 2017-08-28 56.57 -- -- 78.88 39.44%
78.88 39.44% -- 详细
公司业绩爆发式增长:报告期内公司实现归母净利润2.16亿元,同比增长2532.83%,归属母公司的扣非净利润1.88亿元,同比增长5677.50%。公司业绩大幅增长的原因有三:一是预焙阳极价格大涨;二来公司产品销售量提升;再者公司降本提质成效显著。 1. 截至目前,华东地区预焙阳极市场价格为3995元/吨,较年初的2685元/吨涨幅接近50%,公司预焙阳极产品报价也由年初的3500元涨至4150元,公司营收的同比增幅达到了91.34%。 2. 同时,公司嘉峪关年产34万吨预焙阳极及余热发电项目投产,使得公司销售量大幅增加,报告期内公司共销售预焙阳极45.83万吨,同比增长57.91%。 3. 另一方面,公司销售毛利率一直稳步上升,报告期内销售毛利率为27.54%,较上年增长5.24个百分点,产品的单吨毛利为853元左右,较去年同期增长25%,毛利的提升公司未来业绩增长提供保障。 预焙阳极颠覆性的供给收缩,预计短缺量10%:2+26区域阳极产能约占1070万吨,占比全国45.2%。商用阳极946万吨,占比全国75%。山东全省的环保愈演愈烈,2+26采暖季停产政策有望面临两个超预期,一个是时间提前至9月底,一个是范围扩大至全省。河南地区小厂较多,大多受制于前期环保的高投入,大多会选择不开。我们预计,下半年预焙阳极市场短缺84.3万吨,占整体市场近10%,若停产政策能够超预期推进,整个行业短缺程度要超过这个数字。 供需矛盾+成本上涨共同推涨预焙阳极价格,公司业绩弹性巨大:除供需短缺导致预焙阳极价格上涨的因素外,生产预焙阳极的主要原材料石油焦和煤沥青价格分别较年初上涨48%和72%,成本价格的上涨也支撑了预焙阳极价格的上涨。我们预计未来三个月内,预焙阳极价格有望突破6000元/吨。公司作为行业龙头,环保设备齐全,受停产政策影响较小,价格上涨对盈利贡献很大。 盈利调整 我们维持公司2017/2018公司实现净利润4.83/6.14亿的盈利预测。 投资建议 我们认为随着采暖季限产政策的临近,涨价预期愈发强烈,下游开始加库存,阳极价格开始加速上涨。公司作为行业龙头,产能受影响较小,同时受益行业供给大幅短缺形成的价格上涨,有望打开盈利空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.005元、2.551元、3.265元,对应当前股价的PE分别为30.98倍、24.27倍、18.97倍,维持“买入”评级。 风险 环保限产对预焙阳极产量的影响不及预期;预焙阳极价格上涨不及预期;原材料价格上涨高于预期。
索通发展 有色金属行业 2017-08-24 62.28 74.00 40.90% 77.64 24.66%
78.88 26.65% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报业绩:归母净利同比增长2532.8% 2017年上半年,公司实现营业收入14.19亿元,同比增长91.34%,其中归母净利润2.16亿元,同比增长2532.83%,实现EPS1.2元,同比增长2300%,符合预期。 简评: 预焙阳极“价量齐升”造就收入高增长:公司产品是预焙阳极和生阳极,生阳极是预焙阳极生产过程的中间产品;2016年,预焙阳极的营收占比达到92%,毛利占比达94%。2017年上半年,公司营业收入同比增长91.34%至14.19亿元,主要源于预焙阳极价量齐升两个方面:1)受益于嘉峪关炭材料于去年中期达产,预焙阳极产量增长至43.55万吨,销售量同比增长57.91%至45.83万吨,其中出口15.67万吨,国内销售30.16万吨;值得一提的,其向关联方东兴铝业销售收入同比增长121.7%至8.91亿元,占总收入比例也同比提升15.9%至62.8%。2)预焙阳极平均销售价同比增长21.2%至3096.5元/吨;其中,我们预计,国内阳极销售价格或达到3284.5元/吨。 “控成本+去坏账+降费用”助力业绩千倍增幅:2017年上半年,公司归母净利润同比增长2532.83%至2.16亿元,不仅得益于预焙阳极价量齐升带来的营收高增长,也来源成本和三费控制以及收回坏账等三个方面: 1)上半年,由于主要原材料中等硫石油焦均价同比上涨58.9%至1300元/吨附近,改质煤沥青均价同比上涨97%至3398元/吨附近,预计公司预焙阳极生产成本同比增长9.5%至2243.6元吨,但较好的成本转嫁能力使得成本涨幅远低于预焙阳极价格21.2%的增幅; 2)公司去年同期计提了0.49亿元坏账损失,但今年受益于转回伊朗AAC客户0.41亿元的坏账损失,资产减值损失反而贡献0.49亿元利润; 3)三项费用同比增长63.9%至1.49亿元,占营收比例同比下降14.3%至10.47%;其中,销售费用控制最为明显,销量同比增加57.91%,但销售费用保持同比下降1.2%至0.33亿元;但由于嘉峪关34万吨预焙阳极及余热发电项目转固后利息费用停止资本化、收到银行汇票贴现利息增加、外币汇兑损失导致财务费用同比增加324.1%至0.72亿元。
钟奇 2 6
索通发展 有色金属行业 2017-08-18 55.59 84.00 59.94% 77.64 39.67%
78.88 41.90% -- 详细
国内最大的预焙阳极出口企业。公司前身为索通临邑碳素有限公司,成立于2003年8月。当前注册资本为1.8亿元,主营业务是生产适合大电解槽以及高电流密度的优质预焙阳极。2017年公司预焙阳极的产能为每年86万吨,2016年有一半的产量出口,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。公司以7.88元/股的价格发行6020万股,占总股本的25%,募集资金总额4.74亿元,其中3.93亿元用于“嘉峪关索通炭材料有限公司年产34万吨预焙阳极及余热发电项目”,现已基本投产。剩余5000万元用于补充公司流动资金。 受益产能释放和售价上涨,预计2017上半年业绩同比大幅增长。公司的主营业务为预焙阳极的研发、生产和销售。2014-2016年度占公司总营业收入的比例分别为96.19%、97.24%和96.02 %,主营业务突出。2016年公司营业收入为1.965亿元,同比2015年增加13.7%,归属母公司所有者的净利润为8891.5万元,同比上年度减少10.8%。2017年6月28日,公司发布2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年净利润为2.16-2.22亿元,同比增长1764%-1816%,主要受益于嘉峪关年产34万吨预焙阳极及余热发电项目于2016年下半年基本投产,公司预焙阳极产能由每年52万吨增加到每年86万吨;另外下游铝工业对预焙阳极需求旺盛,预焙阳极售价上涨。 受益采暖季减产和成本支撑,看涨预焙阳极价格和吨盈利。假设不考虑去除违规产能,据百川资讯,“2+26”城市总涉及电解铝产能1196万吨,若采暖季关停30%,则影响约359万吨电解铝产能(以年化计算),对应179万吨对预焙阳极的需求,而“2+26”城市总涉及预焙阳极涉及产能1016万吨若全部达到排放限制,减产50%,也将去除约508万吨预焙阳极供应(以年化计算),则当前预焙阳极供不应求的局面将加剧,从而推动价格上涨。同时石墨电极价格大幅上涨拉动石油焦和煤沥青的价格,从成本支撑的角度进一步促成了预焙阳极价格上涨,我们预计阳极的价格增幅将高于成本,从而增加公司的吨盈利空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为预焙阳极龙头,拥有全行业商用阳极1229万吨产能中的86万吨,其中一半出口,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。受益采暖季减产,加剧预焙阳极供不应求局面和成本支撑,预计2017下半年阳极价格将进一步上涨,同时预计预焙阳极价格涨幅大于原料成本涨幅,将提升公司盈利空间。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为2.10,3.08和4.54元/股。公司作为预焙阳极龙头,受益于预焙阳极供给侧改革,吨净利或大幅提升,盈利弹性大从而导致估值快速下降,我们给予2017年40倍的估值,对应目标价84元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。预焙阳极供给侧改革不及预期,下游需求不及预期等。
索通发展 有色金属行业 2017-08-18 55.59 71.30 35.76% 77.64 39.67%
78.88 41.90% -- 详细
首次覆盖增持评级。预测公司2017-2019 年EPS2.62/3.24/3.48 元/股。我们认为公司是预焙阳极行业唯一标的,成本优势明显。将受益于冬季限产、预焙阳极加速上涨带来的业绩弹性,预焙阳极每上涨1000 元/吨,假设其他成本不变,公司净利润涨幅为4.8 亿。目标价71.3 元,对应2017~2019年PE27/22/21 倍,当前空间44.3%,首次覆盖增持评级。 预焙阳极第一标的,竞争优势明确。公司预焙阳极产能为86 万吨/年(甘肃嘉峪关59 万吨,山东27 万吨),是国内最大独立预焙阳极生产商,预计到18 年产能将提高至100 万吨。过往三年公司的产能利用率达到110%左右,产量弹性较大。公司技术优势明确;16 年出口产品34.4 万吨,客户包括俄铝、齐力铝业、阿联酋铝业等知名厂商,品牌享誉全球。 预焙阳极将加速上涨,公司尽享业绩弹性。目前预焙阳极行业处于紧平衡的。进入采暖季后,“2+26”政策区域内1002 万吨阳极产能将被限产至少50%,我们测算预焙阳极将出现42 万吨缺口;原料中高硫石油焦的供应充沛,行业将处于“两头大中间紧”的状态,价格有望加速上涨。而自有煅后焦环节、拥有成本优势的索通发展将尽享阳极价格上涨红利,考虑公司山东德州产能限产影响4.5 万吨产量,预焙阳极每上涨1000 元/吨,假设其他成本不变,公司净利润涨幅为4.8 亿。 催化剂:环保政策趋严,预焙阳极价格加速上涨风险提示:原材料成本涨幅过大,冬季减产幅度不及预期。
邱祖学 10 3
任志强 9 2
索通发展 有色金属行业 2017-08-16 44.00 -- -- 77.64 76.45%
78.88 79.27% -- 详细
预焙阳极龙头,业绩迎高增长。公司是国内最大的预焙阳极生产商,具备86万吨/年的产能,2016年预焙阳极出口量34.35万吨,占出口市场份额的33.35%。随着“年产34万吨预焙阳极及余热发电项目”产能的持续释放和今年以来价格持续上涨,公司预计H1实现收入13.69-14.16亿元,同比增84.59%-91.02%,实现净利润21623-22230万元,业绩迎来高增长。 环保之风雷霆万钧,预焙阳极价格有望持续上涨。短期来看,环保之风助推价格上涨。“2+26”城市环保限产要求炭素企业在达到最优排放限值的基础上限产50%。但是由于炭素企业通常规模小、实力弱,在环保短板非常明显,达标已是不易,要求达到最优限值更是难上加难。此次冬季限产,正好是预焙阳极的主要产区,即使最乐观估计所有阳极企业均达到排放限值要求,那么限产也将关停578万吨产能,对应电解铝产能1200万吨!预备阳极价格有望飙升。长期来看,在环保愈发严格的条件下,公司作为行业龙头企业,有望迅速扩张产能、提升市场占有率。 公司资源循环利用,发展绿色经济。公司具有稳定优质的客户群,较早应用了余热综合利用技术,生产预焙阳极所需电能的70%左右均可通过高温余热发电提供,实现资源综合利用、节能减排,同时也降低了生产成本。 扩建西北地区产能,积极拓展国内市场。“嘉峪关索通炭材料有限公司年产34万吨预焙阳极及余热发电项目”重点面向西北地区,项目已经于2016年7月正式投产,完美契合我国电解铝产能向西部转移的趋势。 预计公司2017-2019年归母净利润为5.56亿元、6.79亿元和7.61亿元,EPS为2.31元、2.82元和3.16元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名