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濮阳惠成 基础化工业 2020-03-30 16.90 -- -- 16.55 -2.07% -- 16.55 -2.07% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入6.8亿元,同比增长6.98%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长37.53%。公司Q4实现营业收入1.68亿元,同比增长3.89%,环比增长3.77%;Q4实现归母净利润2044万元,同比增加130.73%,环比减少27.40%。此外,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利2元人民币,不送红股,不转增。 事件:公司发布2020年一季度预告,预计实现归母净利润2906.84万元–3342.87万元,同比上升0%-15%。报告期内,受新型冠状病毒肺炎疫情的影响,公司原材料价格下降较为明显,因此预计报告期内产品毛利率较去年同期有所增长。预计报告期内公司的非经常性损益约91万元。公司业绩符合预期。 公司产品产销量增长,毛利率提升明显。公司顺酐酸酐衍生物及OLED材料龙头企业,2019年销量为3.70万吨,同比增长8.51%。公司不断开拓下游客户,产品持续放量。2019年公司期间费用率为13.54%,较去年同期降低0.8pct。其中,销售费用率和研发费用率分别为4.2%和7.4%,较去年同期降低0.1pct和1pct。受益于公司产品结构优化及原材料成本下降,公司毛利率为37.71%,较去年同期上升4.94pct,净利率为21.35%,较去年同期上升4.74pct。 签署项目投资协议,助力公司长远发展。公司发布公告,与福建漳州古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》,具体内容包括顺酐酸酐衍生物、电子化学品及研发中心。项目位于古雷港经济开发区,预计投资额约10亿元,总用地面积约180亩(以实际出让为准),预计分两期建设。该项目一方面继续增加顺酐酸酐衍生物产能,另一方面强化公司电子化学品业务,打开成长空间。 山东清洋收购完成,氢化双酚A有望逐步放量,OLED等电子化学品产能陆续投放。山东清洋主要产能包括10000吨/年甲基四氢苯酐、5000吨/年甲基六氢苯酐,有效打破公司顺酐酸酐衍生物产能瓶颈。公司积极延伸产业链,研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段,3000吨量产线预计2020年投产,项目投产后将丰富产品种类,增厚利润。受益于OLED行业的快速发展,公司OLED中间体材料快速放量。“1000吨电子化学品项目”已投产,保障快速发展。 “买入”投资评级。预测公司2020-2022年营收分别为9.6、11.54和13.54亿元,归母净利润分别为1.95、2.52和3.14亿元,对应EPS分别为0.76元、0.98元和1.22元,PE分别为22倍、17倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
濮阳惠成 基础化工业 2020-01-09 18.06 -- -- 19.08 5.65%
21.65 19.88% -- 详细
事件 业绩预告:公司于1月3日晚发布2019业绩预告,预计2019全年实现归母净利1.37-1.58亿元,同比增长30%-50%。古雷港项目:公司与福建漳州古雷港经济开发区管理委员会签署项目投资协议,拟在古雷港经济开发区投资约10亿元建设顺酐酸酐衍生物及电子化学品及研发中心项目,项目占地180亩。 收购山东清洋:近日,山东清洋已办理完毕股权变更登记手续,成为公司全资子公司。 简评 双轮驱动,业绩同比持续高增长 前三季度公司实现归母净利1.14亿元,此次业绩预告对应Q4单季度归母净利0.23-0.43亿元,同比增长12%-109%,环比下滑1%-47%。公司业绩同比高增长,主要由于销售增加,一方面公司定增1000吨电子化学品项目在2019上半年投产,逐步放量贡献业绩;另一方面公司顺酐酸酐衍生物板块历史上每年均保持稳定增长。 布局漳州古雷港经济开发区,进一步打开成长空间 濮阳总面积4188平方公里,常住人口361万,GDP1654亿元,人均GDP45648元;漳州总面积1.26万平方公里,常住人口510万,GDP3948亿元,人均GDP77102元。具体到古雷港开发区,其在2003年成立,随后于2006年获省级开发区资质;2010年发改委将古雷确认为台湾石化产业园区,并赋于台商投资项目核准特殊政策;2014年古雷石化基地被列为全国七大石化基地之一,在中国石油和化学工业联合会公布的2019年中国化工园区潜力10强名单中位列第一。公司生产及研发此前主要集中在河南濮阳,一定程度上限制了公司的发展,此次布局古雷港开发区将突破此前的地域天花板,进一步打开成长空间。 1000吨电子化学品逐步放量,中间体业务料将持续高增长 公司1000吨电子化学品项目19年上半年完工投产,预计将在2019-2021年内逐步放量。公司2017年OLED材料出货量25吨,此次投产的1000吨电子化学品中包括中间体类产能有机膦类35吨,芴类15吨,咔唑类10吨,降冰片烯类15吨,噻吩类5吨,将大幅扩充公司中间体类产品产能,增厚公司业绩。据我们估算,2022年全球OLED终端材料市场空间将达到211亿元,2018-2021年复合增长率15%;我国OLED终端材料2022年市场空间将达到66亿元,2018-2022年均复合增长率为113%。公司产能扩充进度与国内OLED投产进度相契合,将大幅受益。 顺酐酸酐衍生物持续扩产放量,传统业务稳定增长 公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,总产能约30000-40000吨,2018年公司化学原料和化学制品制造业产品产量34087吨,同比增长8.27%,由于中间体类产品单位价值高,总重量小,因此基本可以认为公司顺酐酸酐衍生物产量同比增长8-9%。公司募投项目中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年,预计2020年底投产。公司3000吨氢化双酚A项目资金中报投入进度已经达到13.10%,也将于2020年底投产。公司传统业务板块未来仍将保持可观的增速。此外,此次并购清洋新材100%股权也将进一步增强公司顺酐酸酐衍生物板块的实力。 预计公司2019、2020年归母净利分别为1.55、2.08亿元,对应PE29、22X,维持“买入”评级。
濮阳惠成 基础化工业 2020-01-08 17.57 -- -- 19.24 9.50%
21.65 23.22% -- 详细
公司发布2019年业绩预告:预计全年归母净利润区间1.37-1.58亿元(YoY+30%-50%),报告期内预计公司非经常性损益对净利润的影响约为685万元(上年同期为1129万元)。其中Q4归母净利润区间0.22-0.43亿元(YoY+4.8%-104.8%,QoQ-50.0%--2.3%),业绩符合预期。我们认为公司业绩维持高增长主要得益于顺酐酸酐衍生物结构调整带来毛利提升以及光电功能中间体的快速增长。 同时公司公告:2020年1月3日,公司签署了《福建漳州古雷港经济开发区濮阳惠成电子材料股份有限公司项目投资协议》,拟投资10亿元,建设顺酐酸酐衍生物及电子化学品及研发中心项目。山东清洋《股权转让协议》中的交割安排已经完成,山东清洋成为公司全资子公司。 同行业收购完成,拟布局福建新基地,进一步做大做强公司主业。公司以7000万元现金收购山东清洋新材料有限公司100%股权。山东清洋新材料有限公司主营业务以甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐为主,根据官网2018年10月15日的环境信息公示表显示其具备10000吨/年甲基四氢苯酐和5000吨/年甲基六氢苯酐的生产装置。甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐等顺酐酸酐衍生物同为上市公司主营业务,广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域,下游需求稳健增长。上市公司产品销量每年维持10%左右的稳定增长,当前3万吨/年的产能已供不应求。因此上市公司本次收购同行业产能,将有效缓解其当前产能瓶颈。同时公司在福建布局新基地,进一步围绕顺酐酸酐衍生物及电子化学品项目,有助于持续做大做强主业,保障未来长期增长。 光电功能中间体受益OLED大趋势,定增项目增强盈利能力。公司功能中间体包括咔唑类衍生物、芴类衍生物、有机膦类及其衍生物等类别产品,下游主要应用于有机光电材料中间体、医药领域等。2015年上市以来收入复合增速42.2%,其中应用于OLED蓝光中间体的核心芴类材料上市以来收入复合增速28.3%,2018年实现营业收入4572万元,同比增长91.4%。2019年上半年以芴类为代表的OLED光电功能中间体仍维持约30%高增长。2018年OLED在手机端渗透率约30%,受益于柔性显示大趋势,未来渗透率有望快速提升,将进一步带动发光材料市场增长,公司有望持续受益。公司定增项目“1000吨电子化学品项目”已于2019年3月31日建设完成,“3000吨氢化双酚A项目”、“1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”预计2020年底投产。定增项目在扩充原有产能的同时,高附加值的电子化学品和氢化双酚A将进一步增强公司盈利能力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润1.50、1.86、2.39亿元,EPS0.58、0.72、0.93元,PE31X、25X、19X。 风险提示:产品价格持续下跌,OLED行业发展不及预期,新产品市场开拓不及预期。
濮阳惠成 基础化工业 2020-01-07 18.46 -- -- 19.24 4.23%
21.65 17.28% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,实现归母净利润1.37~1.58亿元,同比+30%~+50%。其中Q4实现归母净利润2249~4361万元,同比+9%~+112%。 公司发布公告,与福建漳州古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》。公司发布公告,山东清洋交割手续已经全部完成,成为公司全资子公司。 业绩符合预期。2019年公司销售收入增加,盈利趋于上升,此外公司非经常性损益约685万元,带动公司归母净利润较上年同期增长。公司业绩符合预期。 签署项目投资协议,助力公司长远发展。公司发布公告,与福建漳州古雷港经济开发区管委会签署《项目投资协议》,具体内容包括顺酐酸酐衍生物、电子化学品及研发中心。项目位于古雷港经济开发区,预计投资额约10亿元,总用地面积约180亩(以实际出让为准),预计分两期建设。该项目符合公司战略发展需要,如顺利实施将有利于提升未来发展空间。顺酐酸酐衍生物产量的提升有助于提高公司的规模化效应,进一步打开公司降低单位产品成本的潜在空间,提高单位产品的毛利率。电子化学品项目有助于公司品类扩张,打开下游应用空间。研发中心有助于公司进一步加强研发实力,保障公司持续发展。 山东清洋收购完成,助力顺酐酸酐衍生物业务持续发展。山东清洋主要产能包括10000吨/年甲基四氢苯酐、5000吨/年甲基六氢苯酐,并且拥有相关发明专利,2019年1-10月实现净利润771万元。山东清洋的收购,一方面打破公司顺酐酸酐衍生物产能瓶颈,另一方面优化行业格局,有助于公司长远发展。 孵化新单品氢化双酚A,有望逐步放量。公司积极延伸产业链,研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段,3000吨量产线预计2020年投产,氢化双酚A主要用于高价值LED封装、高价值电气绝缘材料等领域,目前全球需求量超过5000吨,需求持续快速增长。公司氢化双酚A投产后,打开新的成长空间。 OLED等电子化学品产能陆续投放,有望迎来爆发。受益于OLED行业的快速发展,公司OLED中间体材料快速放量。“1000吨电子化学品项目”已投产,新增产能保障公司快速发展。2019年7月以来,日韩贸易争端愈演愈烈,韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司主要客户为韩国客户,且进一步完善欧盟REACH、韩国K-REACH认证,有望充分受益。 “买入”投资评级。考虑山东清洋已经收购完成,预测公司2019-2021年归母净利润分别为1.45亿元、1.95亿元和2.52亿元,对应EPS分别为0.56元、0.76元和0.98元,PE分别为32倍、23倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
濮阳惠成 基础化工业 2019-12-19 17.75 -- -- 19.24 8.39%
21.65 21.97%
详细
电子材料龙头企业。公司深耕电子材料行业,主要产品包括顺酐酸酐衍生物和OLED 功能材料中间体,广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、OLED 显示、涂料、复合材料等诸多领域。公司集科研、生产、经营为一体,持续加大研发投资,丰富产品品类,加快新品开发步伐,培育新的利润增长点。 研发能力突出。公司研发能力突出,通过及时掌握行业动态趋势和市场需求,就新产品与客户在研发和技术环节开展合作,进行小试研究,并在中试环节加大投入用以攻克技术关键点、优化生产步骤、降低生产成本,为公司产品快速满足市场需求提供有力保障。公司研发费用投入 8%以上,研发人员占比 22%以上。目前,公司已获得授权 37项专利(26项发明专利,11项实用新型专利)。 顺酐酸酐衍生物不断放量。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化,合成聚酯树脂、醇酸树脂、涂料等领域,随着电子电气、涂料及复合材料等下游应用领域的发展,全球尤其是国内市场对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。公司为顺酐酸酐衍生物国内龙头企业,现有顺酐酸酐衍生物产能 3万吨,满产满销,产品品类包括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐以及纳迪克酸酐等。2019年 12月,公司公告收购山东清洋。标的公司主要产能包括 10000吨/年甲基四氢苯酐、5000吨/年甲基六氢苯酐,并且拥有相关发明专利,2019年 1-10月实现净利润 771万元,目前收购正在交割过程中。通过收购山东清洋,一方面打破公司产能瓶颈,另一方面优化行业格局,有助于公司长远发展。 孵化新单品氢化双酚 A,有望逐步放量。公司积极延伸产业链,研发出的新产品氢化双酚 A 目前处于中试阶段,3000吨量产线预计 2020年投产,氢化双酚A 主要用于高价值 LED 封装、高价值电气绝缘材料等领域,目前全球需求量超过 5000吨,需求持续快速增长。公司氢化双酚 A 投产后,打开新的成长空间。 OLED 等电子化学品产能陆续投放,有望迎来爆发。受益于 OLED 行业的快速发展,公司 OLED 中间体材料快速放量。“1000吨电子化学品项目”已投产,主要包括芴类 15吨、有机膦类 35吨、咔唑类 10吨、降冰片烯类 15吨、噻吩类5吨、酸酐衍生物类 10吨、氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐 910吨,新增产能保障公司快速发展。2019年 7月以来,日韩贸易争端愈演愈烈,韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司主要客户为韩国客户,且进一步完善欧盟 REACH、韩国 K-REACH 认证,有望充分受益。 “买入”投资评级。暂不考虑山东清洋并表,预测公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.45亿元、1.85亿元和 2.39亿元,对应 EPS 分别为 0.56元、0.72元和 0.93元,PE 分别为 31倍、24倍和 19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:收购整合低于预期、产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
濮阳惠成 基础化工业 2019-12-17 17.67 -- -- 19.24 8.89%
21.65 22.52%
详细
公司公告计划以现金方式收购山东清洋新材料公司100%股权,交易对价7000万元。同时公司拟终止“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”,将该项目尚未使用的募投资金6108.61万元及其利息用于收购山东清洋新材料公司100%股权,金额不足部分以公司自有资金或者自筹资金投入。 公司收购山东清洋将迅速扩充顺酐酸酐产能。山东清洋成立于2010年,主营业务为甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐,具有年产10000吨甲基四氢苯酐和5000吨甲基六氢苯酐的产能。山东清洋2017、2018、2019年1-10月实现净利润分别为540.57万元、459.36万元、771.39万元。公司现有年产3万吨顺酐酸酐衍生物的生产能力,受益于我国电子信息产业的快速发展、智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用,国内市场对顺酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。我们认为公司收购山东清洋将迅速扩充顺酐酸酐衍生物产能,缓解产能瓶颈,提升行业竞争力。 定增扩产现有产品及新品种,培育新的盈利增长点。公司凭借较强的研发实力,对有较大技术潜力和市场潜力的新产品持续进行研发、生产,公司根据市场需求情况开发出OLED材料芴类衍生物并于2011年起形成产业化。2012年1月6日,公司与河南省科学院化学研究所签署《合作协议》,合作研发有机膦类。公司募投项目“年产1000 吨电子化学品项目”包括有机膦类产能35吨,芴类产能15吨,咔唑类产能10吨,降冰片烯类产能15吨,噻吩类产能5吨,酸酐衍生物类产能10吨,氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐产能910吨,募投项目于2019年3月31日建设完成,我们认为公司定增扩产高附加值新品种有望培育新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级。基于审慎性原则,暂不考虑此次收购对业绩影响。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.59、0.75、0.87元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年30-35倍PE,对应合理价值区间为17.7-20.65元,维持优于大市评级。 风险提示。募投项目进展不及预期;下游需求不及预期。
濮阳惠成 基础化工业 2019-10-28 14.35 20.30 24.54% 16.14 12.47%
19.24 34.08%
详细
事件: 公司发布 2019年三季报,实现营业收入 5.12亿元,同比 +8.04% ;实现归母净利润 1.15亿元,同比 + 34.95%,前三季度 EPS0.45元。其中 Q3实现营业收入 1.62亿元,同比 + 4.46%,环比 -3.37%;实现归母净利润 4354万元,同比 + 32.78%,环比 + 3.13%。 业绩符合预期。 主要观点: 1.原材料价格下跌叠加产品价格提升,助力公司业绩改善2019年前三季度,公司综合毛利率 37.68%,同比+4.13pct。主要由于在化工产品整体不景气的大背景下, 2019年前三季度公司原材料顺酐国内均价同比从 8707元/吨下滑 24%至 6632元/吨。 此外, Q3顺酐酸酐衍生物行业供需紧张,价格小幅上涨。 公司高毛利的 OLED 中间体材料业务快速放量,公司产品结构进一步优化,提升公司毛利。 2.收购顺酐酸酐企业,打破产能瓶颈2019年 9月,公司发布公告,拟收购山东清洋。标的公司主要产品包括 1-2万吨/年甲基四氢苯酐、 5000吨/年甲基六氢苯酐。公司主营产品之一顺酐酸酐衍生物目前具备产能 3万吨/年, 2018年销量 3.4万吨,供不应求,在建的 1万吨/年产能预计 2020年底投产。此次通过收购山东清洋,一方面有效打破公司产能瓶颈,另一方面进一步优化行业格局,有助于公司顺酐酸酐业务长远发展。 3.电子化学品产能陆续投放,有望迎来爆发受益于 OLED 行业的快速发展,公司 OLED 中间体材料快速放量。“ 1000吨电子化学品项目”已投产,新增产能保障公司快速发展。 2019年 7月以来,日韩贸易争端愈演愈烈,韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司主要客户为韩国客户,且进一步完善欧盟 REACH、韩国 K-REACH 认证,有望充分受益。 4.孵化新单品氢化双酚 A,有望逐步放量公司积极延伸产业链,研发出的新产品氢化双酚 A 目前处于中试阶段,3000吨产能预计 2020年投产,氢化双酚 A 主要用于高价值 LED 封装、高价值电气绝缘材料、风机叶片涂层、医疗器械部件、复合材料等领 域,目前全球需求量超过 5000吨,需求增速每年在 7%以上。公司氢化双酚 A 投产后,打开新的成长空间。 5.盈利预测及评级暂不考虑此次收购影响,预测公司 2019-2021年归母净利润分别为1.46亿元、 1.92亿元和 2.45亿元,对应 EPS 分别为 0.57元、 0.75元和 0.95元, PE 分别为 25倍、 19倍和 15倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
濮阳惠成 基础化工业 2019-10-25 14.39 -- -- 16.14 12.16%
19.24 33.70%
详细
事件公司于 2019年 10月 24日晚发布 2019三季报,Q3单季公司实现营收 1.62亿元,同比增长 4.5%,环比下滑 3.4%;实现归母净利 4354万元,同比增长 32.8%,环比增长 3.2%;实现扣非后归母净利 4220万元,同比增长 35.1%,环比增长 1.2%。 简评毛利率大增业绩同比持续高增长公司业绩同比持续高增长,主因毛利率提升:①营收同比微增的情况下,毛利率同比大增 8个百分点至 43%,使毛利润同比增长8.1%,绝对增幅 1511万元;②期间费用、税金及附加合计增加55万元。上述两项对归母净利增量合计贡献 1056万元,与实际增幅 1075万元基本吻合。 环比方面,公司 Q2、Q3业绩虽环比变动幅度不大,但毛利率、期间费用等实际变化较大:①Q3毛利率环比增加 8个百分点至3%,使毛利润环比增长 18.2%,绝对增幅 1058万元;②期间费用、税金及附加合计增加 1226万元;③所得税费用减少 216万元;④投资收益、资产减值损失合计增加 58万元。上述各项合计对净利润增幅贡献 106万元,与实际增幅 133万元较为接近。 整体来看毛利率增加带来的毛利润增加与期间费用的增加基本对冲。此外报告期末与期初相比,在建工程大增 256%至 2216万元,应为 1万吨顺酐酸酐衍生物、氢化双酚 A 项目投入所致。 000吨电子化学品建设完工,中间体业务将大幅扩张公司 1000吨电子化学品已经建设完工,预计该项目将在 2019年内逐步放量。公司 2017年 OLED 材料出货量 25吨,此次投产的000吨电子化学品中包括中间体类产能有机膦类 35吨,芴类 15吨,咔唑类 10吨,降冰片烯类 15吨,噻吩类 5吨,将大幅扩充公司中间体类产品产能,增厚公司业绩。据我们估算,2021年全球 OLED 终端材料市场空间将达到 258亿元, 2018-2021年复合增长率 29%;我国 OLED 终端材料 2021年市场空间将达到 45亿元,018-2021年均复合增长率为 141%。公司产能扩充进度与国内OLED 投产进度相契合,将大幅受益。 顺酐酸酐衍生物持续扩产放量,传统业务稳定增长公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,总产能约 30000-40000吨,2018年公司化学原料和化学制品制造业产品产量34087吨,同比增长 8.27%,由于中间体类产品单位价值高,总重量小,因此基本可以认为公司顺酐酸酐衍生物产量同比增长 8-9%。公司募投项目中约 6000万元用于年产 1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐 3500吨/年、六氢苯酐 3000吨/年以及甲基四氢苯酐 3500吨/年,预计 2020年底投产。公司 3000吨氢化双酚 A 项目资金中报投入进度已经达到 13.10%,也将于 2020年底投产。公司传统业务板块未来仍将保持可观的增速。此外,公司 10月 8日公告拟以 7000万元现金收购清洋新材 100%股权,清洋新材主营甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、碳五混合物、甲四聚合物的生产销售,此次收购将进一步增强公司顺酐酸酐衍生物板块的实力。 预计公司 2019、2020年归母净利分别为 1.6、2.1亿元,对应 PE 22、18X,维持“买入”评级。
濮阳惠成 基础化工业 2019-10-09 14.37 20.30 24.54% 15.59 8.49%
18.51 28.81%
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事件:公司发布公告,9月30日公司与施土根、许雯纹签订了《濮阳惠成电子材料股份有限公司与施土根、许雯纹关于山东清洋新材料有限公司之收购框架协议》,拟以7000万现金收购山东清洋新材料有限公司100%股权,最终交易对价待尽职调查后协商确定。 1、收购顺酐酸酐企业,促进公司长远发展 根据公开资料,标的公司成立于2010年,位于山东菏泽开发区,占地面积37038平方米,主营甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、碳五混合物、甲四聚合物的生产和销售。主要产品包括1-2万吨/年甲基四氢苯酐、5000吨/年甲基六氢苯酐,副产碳五混合物和甲四聚合物,原材料为异戊二烯、间戊二烯、顺丁烯二酸酐和氢气。公司主营产品之一顺酐酸酐衍生物目前具备产能3万吨/年,2018年销量3.4万吨,供不应求,在建的1万吨/年产能预计2020年底投产。此次通过收购山东清洋,一方面有效打破公司产能瓶颈,另一方面进一步优化行业格局,有助于公司顺酐酸酐业务长远发展。 2、电子化学品产能陆续投放,受益日韩贸易争端 受益于OLED行业的快速发展,公司OLED中间体材料快速放量。“1000吨电子化学品项目”已投产,主要包括芴类15吨、有机膦类35吨、咔唑类10吨、降冰片烯类15吨、噻吩类5吨、酸酐衍生物类10吨、氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,新增产能保障公司快速发展。2019年7月以来,日韩贸易争端愈演愈烈,韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司主要客户为韩国客户,且进一步完善欧盟REACH、韩国K-REACH认证,有望充分受益。 3、孵化新单品氢化双酚A,有望逐步放量 公司积极延伸产业链,研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段,3000吨产能预计2020年投产,氢化双酚A主要用于高价值LED封装、高价值电气绝缘材料、风机叶片涂层、医疗器械部件、复合材料等领域,目前全球需求量超过5000吨,需求增速每年在7%以上。公司氢化双酚A投产后,打开新的成长空间。 4、盈利预测及评级 暂不考虑此次收购影响,预测公司2019-2021年归母净利润分别为1.51亿元、1.98亿元和2.47亿元,对应EPS分别为0.59元、0.77元和0.96元,PE分别为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
濮阳惠成 基础化工业 2019-08-19 13.77 20.30 24.54% 15.86 15.18%
16.14 17.21%
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事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入3.50亿元,同比+9.78%;实现归母净利润7128万元,同比+36.31%,上半年EPS0.28元。其中Q2实现营业收入1.68亿元,同比+0.71%,环比-8.31%;实现归母净利润4221万元,同比+36.82%,环比+45.22%。 顺酐酸酐衍生物稳定增长,OLED等业务继续放量。2019H1,公司顺酐酸酐衍生物实现营收2.40亿元,同比+7.17%,主要是由于公司产品不断放量。顺酐酸酐衍生物毛利率23.65%,同比+2.21pct,主要是由于产品结构优化以及原材料价格下降。公司OELD中间体等其他业务实现营收1.10亿元,同比+15.94%,主要是受益于OLED行业的快速发展,公司OLED中间体材料快速放量。公司OELD中间体等其他业务毛利率61.19%,同比+0.9pct,主要是由于公司产品价格进一步优化。 产能陆续投放,受益日韩贸易争端。2019年4月3日,公司公告募集的“1000吨电子化学品项目”已建设完工,主要包括芴类15吨、有机膦类35吨、咔唑类10吨、降冰片烯类15吨、噻吩类5吨、酸酐衍生物类10吨、氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,产能保障公司快速发展。2019年7月以来,日韩贸易争端愈演愈烈,韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司主要客户为韩国客户,且进一步完善欧盟REACH、韩国K-REACH认证,有望充分受益。 孵化新单品氢化双酚A,有望逐步放量。公司积极进行产业链延展,研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段,3000吨产能预计四季度投产,打开新的成长空间。 维持“买入”投资评级。预测公司19-21年净利润分别为1.51亿、1.98亿和2.47亿,EPS分别为0.59元、0.77元和0.96元,对应PE分别为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。
濮阳惠成 基础化工业 2019-08-19 13.77 -- -- 15.86 15.18%
16.14 17.21%
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销售规模扩大毛利率提升,业绩同比大幅增长 公司此前在业绩预告中预计归母净利6537-7583 万元,此次半年报业绩符合预期。公司业绩同比大幅增长,主要由于营收规模扩大和毛利率的提升:报告期内公司顺酐酸酐衍生物及其他业务营收同比分别增长7%、16%,使总营收同比增长9.8%;公司综合毛利率同比上升2.4 个百分点至35.4%,使毛利润同比增加1885 万元,与归母净利同比增幅1899 万元基本一致。公司产品销售额的增加,我们认为主要是由于:①公司顺酐酸酐衍生物板块历史上一直保持增长,主要源于开工率的提升和产品结构的调整;②公司1000 吨电子化学品项目,在4 月3 日已经公告建设完工提取铺底流动资金,这部分新产能开始逐步贡献业绩。公司综合毛利率的提升主要由于顺酐酸酐衍生物毛利率的提升,报告期内顺酐酸酐衍生物毛利率同比提升3 个百分点至24%,占营收比重和毛利比重分别为69%、46%,与去年同期的70%、46%基本一致;顺酐酸酐衍生物板块毛利率的提升我们认为主要由于:①油价同比下滑,使单位成本同比缩减;②产品结构的调整,高端产品占比提升。 1000吨电子化学品建设完工,中间体业务将大幅扩张 公司1000 吨电子化学品已经建设完工,预计该项目将在2019 年内逐步放量。公司2017 年OLED 材料出货量25 吨,此次投产的1000 吨电子化学品中包括中间体类产能有机膦类35 吨,芴类15 吨,咔唑类10 吨,降冰片烯类15 吨,噻吩类5 吨,将大幅扩充公司中间体类产品产能,增厚公司业绩。据我们估算,2021 年全球OLED 终端材料市场空间将达到258 亿元,2018-2021 年复合增长率29%;我国OLED 终端材料2021 年市场空间将达到45 亿元,2018-2021 年均复合增长率为141%。公司产能扩充进度与国内OLED 投产进度相契合,将大幅受益。 顺酐酸酐衍生物持续扩产放量,传统业务稳定增长 公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,总产能约30000-40000吨,2018年公司化学原料和化学制品制造业产品产量34087吨,同比增长8.27%,由于中间体类产品单位价值高,总重量小,因此基本可以认为公司顺酐酸酐衍生物产量同比增长8-9%。公司募投项目中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年,预计2020年1月投产。此外,公司3000吨氢化双酚A项目资金投入进度已经达到13.10%,预计2019年10月投产。公司传统业务板块未来仍将保持可观的增速。 预计公司2019、2020年归母净利分别为1.65、2.10亿元,对应PE 22、17X,维持“买入”评级。
濮阳惠成 基础化工业 2019-08-16 13.54 -- -- 15.86 17.13%
16.14 19.20%
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公司发布2019年半年报:上半年实现营业收入3.50亿元(YoY +9.8%),归母净利润0.71亿元(YoY +36.3%),其中Q2营业收入1.68亿元(YoY +0.7%,QoQ -8.2%),归母净利润0.42亿元(YoY 36.8%,QoQ +44.8%),业绩符合预期。 主营业务稳健增长,毛利率同比提升。公司顺酐酸酐衍生物广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等领域,下游需求稳健增长。报告期内,公司顺酐酸酐衍生物营业收入2.40亿元,同比增长7.2%,毛利率23.65%,较去年同期提升2.2pct,毛利率提升一方面源于产品结构的调整,另一方面原材料价格较去年同期处于低位。除顺酐酸酐衍生物业务外,公司以功能中间体为主的其他业务营业收入1.10亿元,同比增长15.8%,毛利率约61.23%,较去年同期提升约0.9pct。其中公司孙公司宗惠氢气营收较去年同期有所下降,而以芴类为代表的OLED 光电功能中间体预计仍维持约30%高增长。此外公司上半年研发费用较去年同期减少约500万元,主要是部分研发项目结项,而新项目处于启动阶段。 定增项目陆续进入投产阶段,进一步提升产能及产品附加值。公司定增项目“1000吨电子化学品项目”已于3月31日建设完成,“3000吨氢化双酚A 项目” 已经进入中试阶段,预计2019年10月达到预定可使用状态,“1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目预计2019年底投产。定增项目在扩充原有产能的同时,高附加值的电子化学品和氢化双酚A 将进一步增强公司盈利能力。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2019-21年归母净利润1.50、1.86、2.39亿元,EPS 0.58、0.72、0.93元,PE 24X、19X、15X。 风险提示:产品价格持续下跌,OLED 行业发展不及预期,新产品市场开拓不及预期。
濮阳惠成 基础化工业 2019-07-24 14.58 -- -- 15.60 7.00%
15.86 8.78%
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事件 公司于2019年7月12日发布半年度业绩预告,预计2019上半年归母净利润6537-7583万元,同比增长25%-45%。 简评 销售规模扩大带动业绩稳健增长 2019Q1公司实现归母净利2907万元,对应2019Q2单季业绩3630-4676万元,同比增长18%-52%,环比增长25%-61%。公司业绩同比环比增幅相对较大,主要由于公司产品销售额增加,报告期内非经常性损益影响仅约167万元。公司产品销售额的增加,我们认为主要是由于:①公司顺酐酸酐衍生物板块历史上一直保持增长,报告期内大概率仍然持续;②公司1000吨电子化学品项目,在4月3日已经公告建设完工提取铺底流动资金,这部分新产能开始逐步贡献业绩。 1000吨电子化学品建设完工,中间体业务将大幅扩张公司1000吨电子化学品已经建设完工,预计该项目将在2019年内逐步放量。公司2017年OLED材料出货量25吨,此次投产的1000吨电子化学品中包括中间体类产能有机膦类35吨,芴类15吨,咔唑类10吨,降冰片烯类15吨,噻吩类5吨,将大幅扩充公司中间体类产品产能,增厚公司业绩。2019年以来,三星、华为等一线手机厂商可折叠手机的发布引发市场对OLED行业的高度关注。据我们估算,2021年全球OLED终端材料市场空间将达到219亿元,对应中间体和粗单体市场空间将达到73亿元,年均复合增长率27%;我国OLED终端材料和中间体市场空间分别为44和14.7亿元,2017-2021年均复合增长率为153%。公司产能扩充进度与国内OLED投产进度相契合,将大幅受益。 顺酐酸酐衍生物持续扩产放量,传统业务稳定增长 公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,总产能约30000-40000吨,2018年公司化学原料和化学制品制造业产品产量34087吨,同比增长8.27%,由于中间体类产品单位价值高,总重量小,因此基本可以认为公司顺酐酸酐衍生物产量同比增长8-9%。公司募投项目中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年,预计2020年1月投产,投产后有望增厚公司营收约1.6亿元,净利约2000万元。此外,公司3000吨氢化双酚A项目资金投入进度已经达到13.10%,预计2019年10月投产。公司传统业务板块未来仍将保持可观的增速。 预计公司2019、2020年归母净利分别为1.65、2.10亿元,对应PE23、18X,维持“买入”评级。
濮阳惠成 基础化工业 2019-07-19 15.30 20.30 24.54% 15.60 1.96%
15.86 3.66%
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事件: 公司发布 2019年半年报业绩预告, 2019年上半年公司实现归母净利润 6537- 7583万元,同比上涨 25% - 45%。其中公司 Q2归母净利润 3630- 4576万元,同比增长 18% - 48%,环比增长 25% -57%。 业绩符合预期。 OLED 材料持续放量, 1000吨电子化学品陆续释放。 公司深耕芴类等 OLED 材料领域,下游客户包括韩国核心 OLED 材料企业,业绩快速放量。 其中 OLED 蓝光核心中间体芴类材料 2018年实现营收 4572万元, 同比+91.43%。 2019年三星华为陆续发布可折叠手机,打开 OLED行业新需求。 2019年 7月,日韩贸易争端愈演愈烈, 后续可能从三种半导体材料扩展到其他领域。韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司充分受益。 2019年 4月 3日,公司公告募集的“ 1000吨电子化学品项目”已建设完工, 主要包括芴类15吨、 有机膦类 35吨、 咔唑类 10吨、 降冰片烯类 15吨、 噻吩类 5吨、酸酐衍生物类 10吨、 氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐 910吨, 产能保障公司快速发展。 顺酐酸酐衍生物量价齐升, 氢化双酚 A 逐步放量。 公司为国内顺酐酸酐衍生物行业龙头企业,具备 3万吨/年顺酐酸酐衍生物产能,2018年顺酐酸酐衍生物销量约3.4万吨,2019年有望维持两位数增长,1万吨顺酐酸酐衍生物产能有望年底投放。公司积极进行产业链延展,开发的新产品氢化双酚 A 目前处于中试阶段, 3000吨产能预计年底投产, 打开新的成长空间。 维持“买入”投资评级。 预测公司 19-21年净利润分别为 1.48亿、 2.00亿和 2.49亿, EPS 分别为 0.58元、 0.78元和 0.97元,对应 PE 分别为 25倍、 19倍和 15倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 产品价格下滑, 新建项目达产低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名